中油信用評等 中華信評調降 |台灣中油

中華信評昨（27）日將中油公司的長期企業信用評等與無擔保公司

債評等等級由「twAAA」調降至「t-wAA+」，短期評等確認為「t-w

A-1」，長期評等展望為「負向」。中華信評並表示，若政府未來

繼續干預油價，中油評等可能再度面臨調降的壓力。

中華信評指出，中油遭調降評等原因，過去一年國際原油價格大幅

上揚，台灣政府為穩定民生物價，由中油自行吸收成本漲幅，導致

中油今年以來的財務風險顯著提高。

分析師指出，雖然已自信用觀察「負向」名單中剔除，但長期評等

展望為「負向」，表示中油還有再降評等的可能。

中華信評認為，中油的財務狀況可能持續面臨壓力，因為剛啟動的

浮動油價機制尚未真正經過測試，故無法確定其有效性。倘若政府

未來再次干預油品價格，並使得中油的財務風險進一步提高，則其

評等可能再度面臨調降的壓力。

反之，若浮動油價機制能真實反映原油價格的變化（特別是在原油

價格大幅上揚的情況下），而使得中油的財務狀況得到改善，則其

評等展望可能調整為「穩定」。

但中華信評預期，此一機制在油價大幅上揚時，仍可能因為受到政

治壓力而面臨挑戰。

中油的油品在台灣的市占率約70%，雖然中油在今年2月、4月及7月

調升油價，但其漲幅並不足以完全反映原油價格的上揚，中油今年

上半年稅前虧損189億元。8月國內天然氣價格調升15%、9月原油價

格顯著滑落，中華信評預期，今年中油稅前虧損可望降到280億元，

先前預估將虧損380億元。

由於營業損失相當龐大，中油的財務風險顯著提高。該公司今年前

六個月來自本業的現金流量為負的119億元。此外，中油尚必須融

通營運資金與既定的資本支出，使得其淨借款由去年底的257億元

，提高至今年6月底的新台幣824億元。

因此，中油的淨借款對淨永久性資本比由7.6%提高到20.3%。如果

中油無法透過內部產生的現金流量來滿足其高額的資本支出，中華

信評預期上述比率在明年可能提高到30%的水準。

中油的流動性可望透過今年11月發行的國內公司債而獲得提升。截

至2006年6月30日，中油持有之現金與短期投資達14.5億元，一年內

到期之長期借款76億元。中油目前正在籌措150億元的國內公司債

，以滿足其資金需求。