惠譽：避險少 負利差大 南山隱憂 |南山人壽

南山人壽上半年因未採取自然避險，造成匯損高達八○多億元，也使

第二季虧損達六億多元。惠譽信評昨（二十四）日指出，即使南山人

壽有高水準的資本適足率，但若再不做避險，長期匯損將會消減資本

。另外，舊保單負利差過大，也是南山人壽等大型壽險業者急需面對

的問題。

根據惠譽觀察，近年來台灣的低利率環境，使舊有高利率保單產生負

利差，包括國泰、新光、南山、ＩＮＧ等都存在類似問題，且這些業

者的負利差已佔總資產達○．四％到○．八％，相較於中壽、富邦的

○％來的高。

惠譽信評副總李信佳表示，即使南山人壽已停售此類保單，但負利差

仍繼續影響南山的財務績效。目前南山只能靠節省成本以及死亡益的

獲利，來平衡負利差的虧損。

另外，惠譽已不只一次提醒南山需加強避險，去年南山雖增加約三○

％避險成本，但相較於新光、國泰等本國壽險，仍有一大差距。

李信佳指出，南山認為在母公司ＡＩＧ的支撐下，內部就可平衡匯損

，不必多作避險。但從今年上半年的匯損狀況就可了解，南山高達三

五％的海外投資，若再不注意避險問題，日後當台幣波動過大而影響

美金獲利時，南山在投資獲利上的波動就會增加。加上，南山的負債

面在高利息成本的負擔下，長期來看，可能導致資本大幅減損。

不過，由於南山目前資本仍屬強健、市佔率高且經營管理得當，惠譽

信評仍維持原來財務實力ＡＡ＋（ｔｗｎ）的評等，與其他國內保險

公司相較，評等較高。