短評》統振(6170) - 建議觀望

統振與德國Stuttgart市府合作建立綠色運輸城市，統振將提供電動自行車用鋰高分子電池的能源系統，2008年底前開始小量出貨，對2008年營收及獲利貢獻有限。IBTS認為目前需克服電池規格的制訂及自行車廠商生產意願，另外鋰高分子電池價格相當昂貴，必需有賴政府介入推動才能讓市場有效的擴大，時間點將落在2010年之後。IBTS預估2008年統振合併營收67.85億元，YoY+11.25%，毛利率預估12.19%，稅後淨利1.35億元，稅後EPS1.84元。由於短期該計劃對統振營運貢獻有限，加上目前統振PER 20X已明顯偏高，投資建議觀望。新聞評析新聞摘要：德國Stuttgart市府引進英國Ultra Motor和台灣統振2家公司研發電動自行車及電動自行車充電站，其中統振主要提供電動自行車能源系統(鋰高分子電池)，並結合當地的大眾捷運，在Stuttgart廣建車輛充電交換站，如果計劃成功將可望為城市交通帶來革命。IBTS評析：‧統振過去與中研院合作跨入鋰高分子電池的研發領域，經過3年的耕耘後，受到全球油價高漲下，歐洲幾個大城市都在規劃相關節能和減碳的目標，統振近期也與德國Stuttgart市府合作建立綠色運輸城市，統振將提供電動自行車用鋰高分子電池的能源系統，並結合當地的大眾捷運，在Stuttgart廣建車輛充電交換站，如果計劃成功將可望為城市交通帶來革命。統振預估2008年底前才可開始小量出貨，到2010年將完成250座到300座充電站設置。‧IBTS認為統振與德國Stuttgart市府合作建立綠色運輸城市計劃構想相當不錯，主要與德國Stuttgart市府合作廣建電池交換站，有如目前的加油站一樣，使得未來電動自行車或電動汽機車可行使的路程更長。‧但目前需克服的部份主要在於電池規格的制訂仍需一段漫長的時間，而統振本身並不生產自行車，因此在自行車廠方面仍需大部份廠商願意配合生產同樣規格的電動自行車才能有利於推廣。在產品價格部份，目前鋰高分子電池價格相當昂貴，必需有賴政府介入推動才能讓市場有效的擴大。然而該計劃要擴大規模的時間點落在2010年之後，因此IBTS認為該計劃短期內對統振營收及獲利貢獻相當有限。‧統振為發展能源產業，亦決定分割電池模組相關業務，將於08/01/2008成立達振能源公司，由統振100%持有，由前華宇電腦(2381)資深副總賴立人領軍，預計2009年將尋求掛牌的機會。IBTS認為達振切割出去後，統振將謹剩下通路及數位內容業務，這部份對公司未來營運成長有限，而未來整個營運重心也將轉向達振，未來如果達振釋股後，IBTS認為達振反而較統振來得有投資價值。‧1Q08統振營運部份，1Q08統振合併營收15.97億元，毛利率13.16%，稅後淨利0.39億元，以股本7.34億元計算，稅後EPS 0.53元，其中在在業外部份匯損2,700萬元對EPS影響0.36元，不過在業外收益部份也產生一次性認列2900萬元的存貨跌價回轉利益，影響稅後EPS約0.39元，如扣除該部份業外收益，1Q08實際稅後EPS為0.14元。‧IBTS預估2008年統振合併營收67.85億元，YoY+11.25%，毛利率預估12.19%，稅後淨利1.35億元，以目前股本7.43計算，稅後EPS1.84元。