迷霧籠罩 美債避險光環降溫

全球債市進入收益機會與波動風險並存階段。法人指出，在美國財政赤字、政策不確定性、關稅衝擊與地緣政治風險升高下，美國公債過去作為避險核心的角色已不再理所當然，債券配置不能只依賴單一市場或單一存續期策略，宜透過中短存續期債券、新興市場債、金融債與非投資等級債，在控制利率風險的同時，爭取息收與總報酬機會。

富達亞洲非投資等級債券基金經理人彭添裕表示，美國關稅衝擊、地緣政治緊張局勢，加上市場對美國財政赤字與政策不確定性的憂慮升高，使美國公債的避險光環不再理所當然。過去市場波動升溫時，資金往往流向美國公債，但如今分散配置已由輔助角色，轉為管理債券投資組合的核心原則。

亞洲美元債券市場過去數十年間快速發展，而亞洲非投資等級債歷經中國大陸房地產市場調整後，市場結構已明顯改變。大陸房地產相關比重大幅下降，取而代之的是主權發行人、消費相關企業及公用事業等發債主體，整體違約率也自2022年高點回落，反映信貸品質正逐步改善。對債券投資人而言，亞洲非投資等級債不僅可提供較高息收，也可在全球固定收益配置中扮演分散來源。

野村投信指出，目前金融債平均價格仍低於長期平均值與票面價格。自2010年初至2025年底，16年間金融債指數面額加權平均價格為1 02.58，目前則位於97.48，顯示金融債價格仍處相對折價水準。根據過去經驗，每當金融債指數價格低於100元以下進場，持有一年、兩年與三年的報酬率分別為6.7％、14％與18.7％，因此目前是金融債相對具中長期進場價值的時點。

聯博投信ETF發展部副總經理鍾郁婕認為，觀察過去15年非投資等級債價格走勢，與風險性資產具有高度連動，反映其表現與企業獲利、景氣循環及信用風險改善密切相關。

不過，相較於股票，非投資等級債仍有債息收入支撐，且波動通常低於股市。