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ING投信投資管理部執行副總黃媺芸認為，總統大選順利落幕，

這波從選前開始發酵的資金行情可望持續延燒，加上選前多頭資

金未過度追捧，創造了選後看好台股的資金回籠空間，但激情過

後，還是要回歸到基本面來檢視。

首先從資金面來看，過去八年外資在台股持有部位，一直低於台

股在MSCI亞太（不含日本）指數權重，現階段外資會先回補過去

低於指標權重的部位，粗估匯入台股資金就有機會超過新台幣五

千億元。 　不過由於技術面上這波行情須挑戰兩個壓力區，除指

數壓力區落在九千三百點點前波高點，時間壓力區則落在四月財

報公佈之後。因此建議在資金行情熱潮未退情況下，目前仍空手

投資人可以逐步分批建立部位；持股已在五成以上投資人，在四

月下旬之前可先行調節、降低部位。

至於各基金類型佈局，由於電子股面臨歐美景氣趨緩及台幣升值

走勢等壓力，短期內較難有突出表現，但外資後續加碼空間相對

較大；原物料相關族群已大漲過幾回，未來波動度可能加劇，最

熱的內需題材，包括金融、商用不動產，以及受惠兩岸開放的相

關類股，都有機會受惠台股的「價值重估行情」走長線多頭。

表現吃鱉已久的台股基金「馬上」就會強嗎？相信是已投入近四

千億元資金在台股基金中煎熬，以及手握現金企圖迎接台股基金

鹹魚翻身契機的基金理財族，當下最關心的議題。

本週工商財富總體檢以此為專題，向台股基金專家請益結果，彙

整出的答案是雖然不一定馬上強，但時間看長點、操作靈活點、

分批逢低佈局一點，應該都能體會到重見藍天的快感。

現實環境中，台股大盤僅僅在週一總統大選後頭一個交易日，開

盤演出瞬間噴出行情，隨即一路拉回修正到週四，幾乎已將選後

慶祝行情漲點吞噬大半，為讓基金投資族掌握台股基金投資明燈

，本週工商財富總體檢特別邀集台股基金操盤專家，為理財族規

劃台股基金未來具體操作方針。

為求具體可行，除要求參與提供意見專家們，必須腦力激盪出台

股基金投資座右銘，並需就整體台股基金佔總理財部位比重、傳

產金融及電子三類基金標的配置調整策略、台股基金佈局最佳時

點進度、該贖回哪些海外基金改配置台股基金等理財族關注點說

明白。

首先在台股大趨勢觀察上，ING投信投資管理部執行副總黃媺芸

認為，既然是競選主軸訴求「拼經濟」的國民黨陣營，以領先

二百二十多萬票差距贏得總統大選，就已充分顯示台灣人民用選

票決定未來四年要好好「拼經濟」的決心，而股市起伏又是經濟

榮枯的櫥窗，拼經濟要顯現具體成效，台股表現絕對是關鍵指標

之一。

德盛安聯基金經理人鍾兆陽也強調長期以來台股都受限於政治因

素，漲幅明顯遜於區域內其它股市，如今政局重見藍天的結果，

台股終於有機會脫下政治盤沉重包袱，真實反映台灣企業強勁的

獲利能力。

匯豐中華投信副總經理黃世洽觀察盤面上最有利誘因，應該是市

場預期兩岸關係可望改善，使得外資買盤增溫、國內觀望資金也

相繼出籠。不過未來影響台股趨勢還是存在有兩大要素，一是美

股走勢，一是總統當選人新政策。

黃世洽表示，由於距離五二○總統就職仍有一段時間，因此短線

對台股基金表現影響最大的，恐怕仍要回歸到美股表現連動效應

。原則上只要美股不破底，對台股衝擊就不大。

其次再以基金屬性觀察觀察，現階段台股基金專家們仍看好金融

與傳產類股，對電子股表現仍傾向保守，主要考量四月份第一季

財報公布之前，電子股獲利勢必受到新台幣大幅升值，以及美國

景氣趨緩等兩大利空衝擊，但也正是在基本面考驗下，電子科技

類股基金才有危機入市、尋求逆轉勝的契機，因此專家們也多認

同未來從傳產、金融獲利了結的部位，可逐步逢低移轉到電子科

技股。

由於台股選後已進行一波慶祝行情，但選後第一天，指數開高後

並未再突破九千點關卡，顯現九千點賣壓沈重，加上離五二○就

職尚有一段時間，台股在這段期間可能呈現區間整理，待新政府

兩岸關係以及中國反應後，對於台股後市會比較有利。

群益馬拉松基金經理人吳文同則分析指出，台股加權指數從去年

十月的九八五九高點挑戰萬點關卡失敗之後，造成台股基金過去

半年表現不佳，但他仍建議投資人若是採取逐步分批佈局，應該

拉長投資時間來看，才能在台股回升時，享受先前累積的成果，

以免又落入追高殺低窘境。

台股燒 台股基金沒沾光 近一個月僅三檔打敗大盤。經理人：可能

台股重回9,800，還有一堆台股基金趴著。

國際市場基本面欠佳，熱錢四處流竄，甫舉行總統大選後的台灣

，政治環境趨於穩定，成為熱錢新標的。總統選舉二周前，外資

陸續進場投資台股，包括國際知名投資大師羅傑斯（Ｊｉｍ

Ｒｏｇｅｒｓ）也發表看好台股的說法，土洋資金至少

３，０００億元齊聚台灣，卡位新總統選後行情。

台股表現也未讓人失望，台股加權指數３月漲幅４．５４％，居

全球第一，今年以來漲３．４％，僅次於摩洛哥、埃及，也居全

球第三，且是亞股中唯一正報酬的指數。

不過，投資台股基金的投資人，卻不一定能搭上台股上揚的順風

車。根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，３月以來，台股基金績效能

打敗大盤指數的基金只有三檔，其中還有一檔是指數股票型基金

。

這三檔分別是排名第一的華南永昌愛台灣基金，報酬率

５．５３％、排名第二名的富達台灣成長基金，報酬率５．１％

、第三名是寶來台灣卓越５０，報酬率４．７６％。

如果以今年以來的績效來看，能打敗大盤的台股基金數增加不少

，包括大華中小、景順潛力、大華基金、富達台灣成長、華南永

昌愛台灣、新光台灣永發、景順主流、台灣工銀中國通、安泰

ＩＮＧ台灣運籌、台灣工銀新台灣等十檔基金，報酬率均勝過指

數，大華中小基金的報酬率１５．３４％，表現最佳。

一位台股基金經理人認為，台股類股輪動快速，主流股變化甚快

，操作很不容易，最近的主流股是資產、觀光、傳產，以往偏重

研究電子股的基金經理人，一時之間，很難換股到新的族群。由

於台股基金績效普遍欠佳，經理人的壓力也很大。

台股周一大漲３４０點，演出一日行情後，周二、周三均收黑，

連老業內都看不清楚台股的後勢，美國經濟陰影仍在，第一季財

報數字不明，在操作不易的情形下。基金經理人私下表示，未來

仍是問號，很有可能台股指數重回去年７月底的９，８００點時

，卻仍有一堆台股基金淨值還未回到高點。

由於馬英九在總統選舉大勝，內外資多認為，台股以往的政治折

價可望調升，加上未來直航開放觀光、開放陸資來台投資、新台

幣持續升值以及台商的回流等利多，台股勢必有一波資金行情，

選股方向宜朝資產、營建、金融等內需型產業，第一季財報不明

，有匯損的電子股，最好避開。

資金行情 捧紅台股基金 17檔近年績效打敗大盤，中長期年獲利至

少一到兩成。

台股選後強勢表態，台股資金行情一觸即發，投信業者建議，投

資人可選擇績效佳的一般型股票基金，參與台股大波段行情的漲

升利基。根據Ｌｉｐｐｅｒ統計，重押中概、傳產的一般型股票

基金，如大華、ＩＮＧ台灣運籌、景順潛力等１７檔基金，近一

年表現打敗大盤，兩年期、三年期也優於台股大盤，顯示這些基

金可掌握中長期趨勢，一年至少可獲利一至兩成。

台股昨（２４）日引爆選後慶祝行情，外資長短線資金快速換手

，單日成交創新２，７０８億元史上第十二大量，而外資昨天大

買５７９億元，若排除２００５年１２月因台積電大股東飛利浦

轉帳交易，等於是史上第一大量，使台股成為今年以來全球股市

表現最為強勁的股市之一。

豐龍鳳基金經理人黃世洽表示，選後新政府團隊將經濟議題列入

新政府重要施政方向，加上兩岸出現和談的契機，不少法人開始

重新評估台股價值。從外資資金大幅加碼來看，顯示外資對於兩

岸關係充滿期待，內需、中概、資產與金融等將是本波的重點族

群。

黃世洽指出，除了新政府的兩岸政策有利台股外，台股目前本益

比低於１３倍，是亞太區本益比最低的市場，也有利多頭。受政

治不確定因素影響，與亞洲市場其他市場相比，過去七、八年，

台股價值長期遭到低估，同時，外資持有台股部位相較於其在

ＭＳＣＩ亞洲權重來的低，未來加碼的空間大。

建弘投信金鑽基金經理人許弘政指出，根據央行統計，民國７９

年至９６年１２月中，國人匯出投資海外有價證券資金合計達

２，３１０億美元（約新台幣７．５兆元），其中單是９６年前

三季為國人匯出投資證券金額已達３６８億美元（約新台幣

１．２兆元）。

但現在國際股市大幅回檔，投資海外獲利機會減少，加上新台幣

持續升值，且在美國聯準會（Ｆｅｄ）持續降息下，台美利差減

小，海外資金可望陸續回流，有機會創造另一波資金行情，成為

推升台股的強大動力。

投信業者建議，投資人投資台股基金時，宜以一般股票型基金為

主，因為一般股票型基金持股分布在電子、金融與中概類股，基

金經理人可依市場變化掌握主流類股的輪動，為投資人選擇最適

當的組合，相較於單押個股或是單一產業基金風險較小。

此外，一般股票型基金的經理人必須確實掌握市場動態，才能做

好類股轉換，以顧好基金績效，投信業者建議投資人在選擇一般

股票型基金時，可依這些基金中長線績效做為考量，選擇中長期

績效打敗台股加權指數的台股基金，作為優先布局的參考。

投信業者在經過結構債事件後，紛紛轉以發行非債基金為主，也

讓整個投信業結構大調整，投信業競爭更趨白熱化，統計至２月

底為止，有六家投信資產規模在１，２００億元以上，其中五家

規模差距無幾，而目前則是由群益投信及摩根富林明投信分居土

、洋一哥。

受惠於２月下旬市場反彈，全體投信規模合計超過２兆元，較元

月份的１．９３兆元微幅成長４％，不過，若與去年同期２月的

基金規模２．０３兆元相比，則呈現略微減少。而隨著市場行情

的波動起伏變化，規模戰仍然在土、洋投信中持續，其中，摩根

富林明及群益投信分別以１，４５２億元、１，２６３億元分居

海外、本土投信的一哥，而緊隨在後的寶來、元大、保誠與安泰

也都有逾１，２００億元以上的規模。

而觀察投信業者，２月底前十大業者的合計規模為１．１８兆元

，占整體投信規模２．０１兆元的５８．７％，另外，第１７名

之後的投信基金規模都低於５００億元的情形來看，在市場競爭

日益激烈下，投信將朝大者恆大的趨勢發展。

不過，今年的十大業者若與去年同期相比，資產規模的變化則相

當劇烈，元大投信由１２名躍升至第四名，且目前台股基金的規

模近４４０億元，是目前國內台股基金規模最大的投信；保誠投

信由第九名攀升至第五名，其著重亞太市場布局是其規模成長的

關鍵，不過，去年穩坐冠軍寶座的安泰投信，卻在債券型基金規

模逐步下滑下，不但將寶座拱手讓人，排名更是下滑至第六。

若從近三年投信界規模變化來看，在這３６個月時間中，曾經進

入規模前三大者僅有九家業者，包括群益、摩根富林明、富邦、

建弘、安泰、復華、保誠、元大與寶來投信。

原先預計在３月底投入台股的舊制勞退基金３００億元資金，首

次提前半個月在本周一撥款，代操業者透露，近日台股大盤跌破

８，０００點已進場建立基本持股。投信業者認為，政府基金在

總統大選前火速放行勞退基金入市，作多意味濃厚。

從２月２６日到昨天為止，外資共賣超台股２３９　億元，投信

及自營商卻逆勢買超６２億元，政府基金自營部位也增加數十億

元，加上提前撥款３００億元，本土性資金展開全面總動員，對

抗外資沈動賣壓，有意逆勢撐住台股在８，０００點之上。

勞退基金監委會原預計在３月１８日完成舊制３００億元基金代

操第二階段遴選，３月底、４月初簽約、撥款，但卻意外在１２

日就提前公布，計有保德信、?豐中華、保誠、群益、復華、元大

、安泰、大華、國泰、富邦投信等十家取得簽訂受託經營契約資

格，每家分配額度３０億元

勞退基金監委會不但提前公布獲選十家投信，並火速在本周一就

完成簽約撥款，較原預計行程足足快了半個月以上，投信法人認

為，政府基金在總統大選前快速撥款，作多意味確實相當濃厚。

舊制勞退基金破天荒提前於本周一、大選前五個交易日當天將

３００億元委外代操資金撥出，挹注市場新的資金動能；顯示政

策為了營造有利氣氛，避免台股受到國際股市重挫衝擊，全面展

開作多。據指出，此次３００億元勞退基金，已有部分在台股跌

破８，０００　點時建立基本持股部位。

近日國際股市動盪不安，再加上外資在總統大選前持續獲利了結

、落袋為安，使得台股面臨不小賣壓，不過，近日台股卻在政府

基金積極進場護盤，自營與代操雙管齊下，本土法人─投信及自

營商大舉逢低承接加持，以及散戶看好選後行情押寶、融資餘額

不降反增，出現螞蟻雄兵買盤，將台股硬是撐住８，０００點大

關。

據統計，這波台股融資餘額最低落在２月２６日，融資餘額一路

未減反增，到３月１７日增加１４９億元，增幅約５％，相較同

期間，台股跌幅逾３％來看，散戶顯然看好台股選後行情，在低

檔積極押寶布局。

單一國家基金 泰厲害 泰國相關基金近一年報酬率逾三成 稱霸市

場 印度績效也不錯

球股市從去年起大幅震盪，高投資風險的單一國家基金一年來績

效赤字一堆，僅泰國跟印度相關基金呈現正報酬，而泰國相關基

金一年績效更以超過三成的幅度居冠，表現最為亮麗。

ＩＮＧ投信表示，亞洲國家中以泰國股市擁有較低本益比、高股

利率以及高股東權益報酬率等優勢。新政府上路後，已發表施政

綱領，將以發展經濟為先決要務，並改善泰國國內的基礎建設，

有助泰股表現。

觀察家指出，泰國新任總理沙瑪克已恢復多項前任總理塔信時代

的經濟建設計畫，包括回復農村人口貸款項目，對農民提供金錢

援助，有效制定日用品價格以抑制通貨膨脹上揚等，種種措施均

可望進一步刺激內需，這點從泰國消費信心已連續三個月上揚已

可獲證明。

ＩＮＧ投信分析，泰國政府近期積極重建經濟秩序，尤以推動外

匯自由化效果最顯著，可望吸引外資持續加碼泰國股市。

由於泰國去年底國會選舉後，並未出現得票過半的政黨，而需組

成聯合政府，在協商的過程中政局陷入僵著，又正好碰上國際股

市因次貸風暴擴大導致投資人信心不足，外在環境亦不樂觀，因

此去年１１月以來至今年１月底外資在泰國股市多半站在賣方。

不過，新內閣已在２月６日宣誓就職，短線的政治不確定因素消

弭，投資人信心回升，對照外資自２月起積極加碼泰國股市的舉

動，可看出泰國政治疑慮的解除，有效提振外資對於泰國股市的

信心。

保誠投信表示，外資一向是印度市場的大買家，外資去年在印度

市場大買了１７０億美元，年初是賣３３億美元，２月淨買１３

億美元，在日前印度股市跌３％時，外資就大買數億美元，顯見

指數回跌到年線之下，共同基金跟避險基金就會進場買進，進行

長線布局。

保誠投信指出，印度股市在水泥、電信、銀行、石化龍頭帶動下

，預期至明年３月會計年度的盈餘成長仍將接近２０％的成長率

，而目前印度的本益比約１６倍，長線買點價值浮現。

去年台股基金績效冠軍─ＩＮＧ台灣高股息基金，榮獲本屆傑出

基金金鑽獎國內組一般股票型基金一年期獎項，對擁有一流高股

息團隊的ＩＮＧ投信來說，是一大信心鼓舞。

ＩＮＧ投信表示，ＩＮＧ台灣高股息基金的選股策略非常明確，

所投資股票的平均股利（即現金股息／股價），不得低於所有在

台灣證券交易所上市股票平均股利率的１．５倍，同時所投資的

全體股票中，屬於高股息股票者不得低於該基金淨資產價值的

６０％。此外，除股息殖利率為基本考量之外，更重要的是考量

未來盈餘及現金股利成長性。

ＩＮＧ投信認為，由於全球景氣趨緩，企業獲利成長邁入高原期

，且通膨問題升溫，台股短期內將受到全球股市影響，持續震盪

整理格局，此時高股利且營收穩定的企業，由於具備抗跌、穩定

成長特色，將受到市場青睞，在２００８年可望有優於大盤的表

現。

受到美股拖累影響，亞股基金績效近期大幅修正，不過，投信業

者認為，亞股中的雙Ｔ：台灣及泰國，由於具低本益比及高股利

率的優勢，成為市場矚目的焦點，預期單一國家基金表現將優於

整體亞洲基金績效。

截至上周為止，亞洲股市以泰國及台灣表現最為亮眼，其中，台

灣更是今年以來亞股市場中唯一正報酬的市場，從外資流向來看

，自元月底以來，外資持續流入台灣與泰國股市，其中又以在台

灣的買超金額最大，達３８．１７億美元，顯現在台股表現上，

近五周漲幅亦是優於多數亞洲股市。

ＩＮＧ投信國內投資長黃媺芸表示，台股這一波漲幅是資金行情

但動，在基本面尚未改變的情況下，短期內應仍會受到全球股市

影響，持續震盪整理格局，更可能在４、５月持續修正趕底。

至於泰國市場，ＩＮＧ投信表示，揮別政治紛擾的去年，泰國新

政府已在２月６日正式宣誓就職，並發布多項施政措施，可望進

一步刺激內需，帶動泰國消費信心連續三個月上揚。在內需提振

，投資人信心回升下，外資亦持續加碼。

ＩＮＧ投信強調，泰國政府近期在積極重建經濟秩序方面頗有進

展，尤以推動外匯自由化效果最顯著，將可望吸引外資持續加碼

泰國股市，助長股市上漲動能。

日盛投信表示，從國際資金流向來看，市場信心有轉趨樂觀情勢

，雖然近期資金持續撤出已開發市場，歐洲賣超最多，日本及美

國亦出現賣超情況，而國際資金對全球型新興市場、亞洲（不含

日本）、拉丁美洲等則全面呈現淨流入，其中全球型新興市場股

票基金連續第四周淨流入。外資在亞洲股市多呈現賣超，對台灣

已連續二周買超，累積買超金額２３．７４億美元。

經歷元月全球股災後，基金投資人應該不難警覺到不僅僅是新興

市場、港股會單日起伏個幾百、甚至上千點，就連一向穩定的歐

美股市，單日指數也會波動個四、五百點，在波動趨勢難以掌握

下，相對突顯出保守型投資的重要性。

在第二季最佳保守型投資模組上，就以未來一年報酬率五至八％

為基礎，邀集專業理財機構為理財族規劃出一套可以抗通膨、不

至於讓財富縮水的資產配置策略，結果發現全球債、全球平衡基

金依舊受到關愛，但以往一向幾乎是零配置的台股基金，這次竟

然也平均分享到一一．五％比重。

股票風險較高 大部分資產宜配置在債券

友邦旗鑑全球成長組合基金經理人莊志祥認為，市場預期美國經

濟下半年可望轉好，在美股尚未走穩前，第二季全球股市難免呈

現震盪走勢，加上美國聯準會可望持續降息，因此建議保守型投

資人佈局投資等級債為主的全球債券型基金。

保誠投信建議以目前市場變化較大狀態下，投資人不宜將預期的

投資報酬設定得太高。因此對保守型投資人，這時建議不要將資

產配置在風險較高的股票市場上，並將大部份資產配置在債券市

場。

華頓投信的第二季最佳保守型資產配置卻是將台股基金、尤其是

傳產比例高的台股基金規劃到高達三五％，首選仍推薦佈局於政

府公債的全球債基金，同步佈局新興市場債券基金；不過兩岸題

材發酵的台股，近期吸引國際資金挹注，資金行情蠢蠢欲動，因

此台股基金佈局不可或缺。

兩岸題材發酵 可再搭配台股基金

景順投信的股七債三保守型配置模組，最佳保守型資產配置組合

，所謂股全為台股基金三○％。景順建議建議除可以全球債券型

基金作為資產配置主軸；再搭配台股基金，在資產、營建、觀光

等「台灣概念股」與原物料、金融與電子族群將形成輪動格局下

，傳產、電子族群都需適度配置與持有。

群益投信提出的保守型資產配置以台股平衡型、多重收益組合、

全球平衡型等股債平衡基金為主，著眼點為既然是保守型投資人

，在資產配置主要著重在固定收益的投資上，但建議還是可以將

部份資產配置在台股平衡型基金上，以獲取相對好的報酬。

匯豐中華投信資深副總經理李哲宏看法為美國次貸風暴影響持續

發酵，使得美股、法國、亞股多國股市出現破底情況，導致全球

股市的整理期將拉長，因此建議保守投資人第二季拉高全球債券

基金以及全球平衡基金比重到八成。

霸菱投顧預期，全球股市最快將於第一季結束時落底，所以對保

守型投資人建議股債比為股五債五，其中並以全球債券基金介入

為宜，以歐債偏重的全球債券型基金今年來表現約有七％左右報

酬率，除展現其防禦性特色外，也可提升整體投資組合績效。

德盛安聯投信則認為，全球通膨狀況尚未解除下債市近期表現會

較合理，保守投資人不妨以佈局全球、波動度較低的計量平衡型

基金以及歐洲債券基金作為核心資產。

ING投信基於四月財報及第一季經濟數據公佈，而有大幅波動可

能性，因此保守型投資人宜採取防禦型投資策略，以全球債券及

全球平衡型基金為主。

荷銀投顧提供的第二季保守型資產配置股債比例為四六比。其中

美債和歐元債在降息環境下具投資吸引力。

摩根富林明產品策略部協理邱可君針對保守型投資人，也是以股

四○％，債六○％為主要資產配置。債券方面以全球型債券搭配

新興市場債；股票選擇與美連動性低、卻可看到未來發展性強的

全球新興市場為上選。

勞退金代操 日盛意外落馬 總額300億元 匯豐中華、大華等十家投

信上榜

９７年勞退舊制委外代操投信名單昨（１２）日出爐，勞工退休

基金監理會委託投資總額３００億元，在２０家投標業者中，評

選出群益、安泰、豐中華、保誠、大華、保德信、復華、元大、

國泰、富邦等十家業者。但一向在代操得標投信名單內的日盛投

信，這次卻意外出局。

這次勞退基金是趕在選前進場，還是選後才進場，深受投資人注

意。投信業者表示，這要看官方簽約撥款的快慢而定，以現在的

行情來看，大家對選後的台股走勢頗為樂觀，愈早進場布局自然

是愈好。

新制勞退基金去年９月底撥款進場時機，恰巧是９，７００點的

高點，導致績效欠佳；第二批新制勞退基金進場時機，約

８，０００多點，最近台股逆勢上揚，第二批新制基金多數獲利

，勞退舊制基金如選在此時進場，可搶攻總統大選後的資金行情

。

自９６年來政府委外五項代操標案中，群益投信與保德信兩家業

者得標數最多次，為政府代操市場的最大贏家，在五次標案中，

每次皆獲得評選；富邦與保誠投信則各獲得四次的評選。

這次送件的投標投信有２０家，其中有二家因資格不符而未入選

，再從中淘汰八家，最後入選的十家，多是代操投信的老面孔。

不過，昨天公布的名單中，一向在代操得標投信名單中的日盛投

信，卻意外出局，豐中華則擠進代操榜單，顯示政府代操市場競

爭程度日益增加。

獲選的群益投信指出，近期在全球市場中，台股算是屬一屬二強

勢的地區，近日央行又宣布要規範匯入台灣的資金，帳上停泊的

資金不能超過３％，有助股市的資金動能，預期台股後市並不看

淡。

群益投信表示，雖然美國市場仍然時有提列呆帳訊息傳出，但是

聯準會（Ｆｅｄ）強烈挽救金融秩序的企圖，再挹注２，０００

億美元到金融市場，有助紓解信用緊縮的困境，依據歷史經驗，

美國在開始將息後半年到一年內，即會產生貨幣政策的效果，因

此預期美國經濟有機會在第三季觸底，第二季有機會是美國股市

的低點，對台灣股市行情而言，也將會是另一項助力。

台灣基金界年度重頭大戲─「傑出基金金鑽獎」，今（１２）日

下午在台北遠東飯店辦喜事，大會以「卓越金鑽、富裕一生」為

主題，舉行第１１屆頒獎典禮，獲評選脫穎而出的國內組及海外

組得獎基金，除象徵基金界至高的榮耀與肯定之外，也足以成為

投資人購買基金的參考依據。

本屆傑出基金金鑽獎選拔活動，符合評比條件的國內及海外基金

總數多達１，３００檔，評選結果計有國內１８檔、海外３８檔

基金得獎，得獎的基金都經過千錘百鍊的佼佼者。最特別的是，

國內基金組有多檔基金獲得雙料或三冠王獎項，如台灣工銀

２０００高科技基金，贏得股票型基金科技類股三年期、五年期

雙料冠軍；保德信金平衡基金獲得債券股票平衡型基金價值型股

票一年期、三年期及五年期獎項。

建弘、兆豐　發行海外基金得獎

在得獎的海外基金中，更有兩檔是國內參賽選手，分別是「建弘

亞洲科技證券投資信託基金」及「兆豐國際生命科學證券投資信

託基金」，由這兩檔國內投信發行投資海外的基金得獎，可以看

出台灣投信產業的發展，已具備國際競爭水準，值得國人喝采。

主辦單位台北金融基金會董事長周吳添指出，傑出基金金鑽獎今

年邁入第１１屆，本屆合辦單位－ＬＩＰＰＥＲ持續五年來在海

外基金獎項的評比上，提供大會很多協助；而各傳媒對於金鑽獎

得獎基金的報導，也為廣大的基金購買者，提供很好的資訊揭露

，對於基金市場的普及推廣具有正面意義。

本屆評審委員主任委員為證券交易所董事長吳榮義、副主任委員

分別由金管會副主委張秀蓮、經建會副主委葉明、財政部次長劉

燈城擔任，評審委員則包括：　期交所總經理王中愷、集保結算

所董事長朱富春、長庚大學管理學院院長吳壽山等１１位產官學

界人士所組成，具有十足的公信力。

保德信　國內基金組大贏家

本屆傑出基金金鑽獎在國內基金獎部分，計有八大類，分為一年

期、三年期、五年期、十年期獎項，除債券型基金獎項，因相關

資料對評估價格風險與存續期間風險等重要指標，無法有效客觀

評斷，本屆仍予「從缺」外，總計頒發國內基金組２５個獎項。

其中保德信投信獲得六項獎，是國內基金組最大贏家；統一投信

統一大滿貫基金及安泰投信ＩＮＧ台灣高股息基金，分獲股票型

基金一般類股一年期獎項；元大多福基金獲一般類股三年期、五

年期獎項，日盛上選則獲一般類股十年期獎項；大華中小基金，

贏得股票型基金中小型股一年期、三年期雙料獎項；國泰中小成

長基金獲五年期獎項，國泰平衡基金則獲債券股票平衡基金五年

期獎項，群益安家基金獲模組操作型一年期、三年期獎項肯定。

至於「海外基金獎」則是參考國際評比慣例，增加五年期、十年

期獎項，同樣採用理柏（Ｌｉｐｐｅｒ）環球分類　（

Ｌｉｐｐｅｒ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｃｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎ

）作為基金評審分類；依理柏全球基金評鑑慣例，五年期、十年

期獎只公告並致贈得獎證書，但不頒發獎座。海外基金方面得獎

最多的總代理為友邦投顧，友邦系列基金獲得四項獎；駿利旗下

的四檔股票型基金，也獲得四項獎；法儲銀盧米斯賽勒斯債券基

金Ｒ派息美元，獲債券型基金三年期獎項；霸菱歐洲精選信託基

金歐元，分獲歐洲中小型公司股票基金三年、五年期獎項；安本

環球新興市場債券基金Ａ累積，贏得環球新興市場債券基金三年

、五年期獎項。

海外基金　穩定回報當標準

傑出基金金鑽獎合辦單位理柏（Ｌｉｐｐｅｒ）研究經理馮志源

表示，海外基金評選採用理柏所發展出的基金評級－「穩定回報

」　（Ｃｏｎｓｉｓｔｅｎｔ　Ｒｅｔｕｒｎ）作為評選標準，

在所屬理柏環球基金類別（Ｌｉｐｐｅｒ　Ｇｌｏｂａｌ

Ｃｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎｓ）中，選取「穩定回報」值最

高的基金為該類別的獲獎基金，「穩定回報」亦同時用於理柏基

金評級。理柏基金評級按三年、五年、十年和綜合的表現計算評

級。目前在台灣推出的評級標準有三種，包括穩定回報、總回報

和保本能力。

簡單說，總回報只看基金績效表現，不考慮風險，適合風險承受

度高，積極型的投資人；穩定回報則著重基金的穩定性，適合風

險承受度中等，追求穩健的投資人；保本能力則是基金保持投資

不虧損或低負報酬的能力，較適合不能承受高風險的保守型投資

人。

目前理柏在全球２１個國家與區域分別舉辦的理柏基金獎，目的

在表揚特定期間內經風險調整後表現持續優於同類的基金，重視

基金長期的穩定表現。今年在全球各地基金獎的主題為「Ｔｈｅ

Ｌａｎｇｕａｇｅ　ｏｆ　Ｓｕｃｃｅｓｓ」，意思是，各地

語言表達儘管有異，但無論身在何地，唯有能得到理柏基金的肯

定，才能夠代表基金管理的卓越。

第１１屆傑出基金金鑽獎頒獎活動，秉持一貫客觀、專業的立場

，給予得獎基金正面的鼓勵外，並期望藉由這項活動的舉行，提

供投資大眾正確的投資參考指標。

投信今年新基金持續鎖定新興市場，安泰ＩＮＧ將推新興傘型基

金，包含中東非洲、大俄羅斯、韓國等３檔子基金；金復華相中

印度，台灣工銀也要大舉募集中印越概念基金，保誠擬發行綠色

金脈基金。

業者預計，這些基金最快第２季進場，估將吸金７２６億元。

不少看好新興市場潛力的投信趕送件，希望能在下半年股市翻轉

前進場布局。其中，台灣工銀、金復華仍看好印度股市，隨著亞

洲區域貿易熱絡，台灣工銀將視野擴大至借重中印越三地勞力與

資源的亞洲企業；安泰ＩＮＧ則將一口氣推出新興傘型基金，含

括中東非洲、大俄羅斯及韓國等３檔子基金，都可望在第２季進

場。

雖然新興市場潛力無窮，但政治因素仍左右股市發展，馬來西亞

執政黨在８日國會大選中，因喪失２／３絕對多數席次，丟掉５

個州的執政權，意外慘敗，造成馬來西亞股市昨重挫。

ＪＦ馬來西亞基金經理人陳舍伶指出，投資人此時不須恐慌性賣

出，未來應持續觀察政治發展，除非暴動重演，否則馬國股市應

可逐漸回穩。匯豐太平洋精典基金經理人林秀璘則表示，馬來西

亞易受政治不穩定、特殊單一事件造成股市波動，在投資信心薄

弱下，投資人可先選擇亞洲區域型基金，以避開因不確定因素造

成股市下跌風險。

搶占財富管理商機，宏利人壽今年將來台設立資產管理公司。宏

利人壽表示，正在尋找合適的併購對象，若談不妥，也打算自行

設立投資，投信資本額最低為３億元。

國內各家保險公司都想盡辦法，要搶占財富管理商機。宏利打算

成立資產管理公司，除了希望總代理宏利香港亞太總部發行的宏

利環球基金，也規劃在台灣自己管理、募集國內資金，因此以成

立投信的可能性較大。

宏利人壽總經理王天運說，在台灣成立資產管理公司，可以擴展

宏利人壽的財富管理版圖，保險公司也可以成立內部基金，讓保

戶連結，績效管理都可以掌握在自己手中。

王天運指出，宏利人壽亞太總部已積極在台灣找尋合適的方案，

這是今年最重要的計劃，方式可能是併購現有投信投顧業者，也

有可能自己投資成立，但自己成立，時間上可能會拉長。

南山人壽則是透過取得財富管理執照，與政治大學合作訓練旗下

業務員，讓旗下業務員只要再考取特定執照，就可同時銷售保單

與基金給消費者。國泰人壽和新光人壽也已取得財富管理執照。

宏利與南山等公司的策略不同，宏利現階段不申請財富管理執照

，王天運認為，拿到財富管理執照也只能賣國內基金，沒有太大

的用處，還是沒辦法提供保戶完整的財富管理規劃。

宏利集團要成立資產管理公司，還有另外一個原因，是宏利集團

在其他市場都是同時成立人壽與資產管理公司，兩家公司資源可

以互助。

國內同時有壽險公司與投信投顧公司的外商集團，包括保誠投信

與保誠人壽、保德信人壽與保德信投信、ＩＮＧ安泰人壽與

ＩＮＧ投信，以及安聯人壽與德盛安聯投信等。

保德信人壽認為，雖然集團同時擁有投信與壽險，但沒有整合，

也不打算申請財富管理執照，由於保德信的投資型保單銷售占比

很低，保德信銷售與產品策略專注在保障而非投資，長天期壽險

商品是產品主流。

大都會人壽也沒有計劃要在台灣成立資產管理公司。

根據法規，要成立投信資本額門檻為３億元，而投顧公司則為

５，０００萬元，投顧公司只能引進、介紹基金，但不是實際操

作、管理基金的公司。

美股上周五破底，昨日全球主要股市中也有七國跟著破底、五國

瀕臨破底邊緣，法人擔憂全球股市繼一月下旬的破底後，第二波

修正恐來臨！

在美股指數破前波低點後，亞洲重要股市昨日也跟著破底。據彭

博資訊統計至三月十日，包括印度、馬來西亞、上海、澳洲、新

加坡以及菲律賓、日本等股市也都出現破底情況，另外，歐洲國

家中的法國也無法倖免於難。

除此之外，還有一批即將破底名單也出爐。包括香港、德國、英

國、韓國、台灣距離前波低點也不遠，只剩○．○一到

○．一一％的幅度就會紛紛加入破底行列！匯豐五福全球債券組

合基金經理人鄭慧文分析，當股市大幅修正後，指數通常會開始

尋求底部支撐，當波段底部確立後，指數才有可能出現反彈，但

如果指數拉回守不住前波低點時，常會造成股市再修正，因此是

否會引發第二波修正還需要再觀察。

以道瓊指數為例，在今年一月八日時，當美股收盤指數來到

一二五八九點，跌破十二月一二七二四點的底部支撐後，指數快

速修正了半個月，期間最大跌幅超過一○九○點，跌幅達到

八．五六％，直到一月二二日一一六三四點才獲得支撐。

景順投信投資長陳朝燈認為，美股、印度、香港未來持續修正的

可能性很大，主要是過去漲幅已多。未來全球股市是否能止穩，

可以觀察四大指標：包括美股、消費者信心指數及採購經理人指

數、ＢＤＩ指數及ＶＩＸ恐慌指數。友邦投信則是認為，美股再

下修的幅度應是有限。

因此友邦拉丁美洲基金經理人何德明反而建議，較積極的投資人

可優先布局新興市場和美股。因為新興市場不論在市場規模，或

是內需支撐當地經濟的強度，均較以往來得更強，也即便是美國

經濟走緩，新興市場可能受到的影響程度已大不如前，只要美股

走穩，包括拉丁美洲、印度、亞太等新興市場很快就可以回歸基

本面。

在全球股市接連破底的階段，投資人該採何種策略來度過破底危

機？法人建議，不管是積極、穩健、保守投資人上半年都應在資

產組合中拉高債市比重，甚至目前還有外資法人將債市比重拉高

到八成，嚴防全球股市第二波修正！目前各家法人多半看好公債

及投資等級債。

ＩＮＧ投信指出，現階段較為看好歐美公債，因為從Ｆｅｄ正副

主席相繼發言內容可知，目前美國經濟惡化仍是Ｆｅｄ最大憂慮

，因此降息呼聲居高不下將支撐美債殖利率低檔整理。而就歐債

與美債的利差角度而言，歐債相較於美債之投資價值也已逐漸浮

現。

匯豐五福全球債券組合基金經理人鄭慧文則建議，目前首要工作

就是增加全球債券組合基金的部位。由於美國ＦＥＤ可能持續降

息，而歐洲央行二月份會議維持基本利率四％不變，市場預期歐

洲央行升息之路已告一段落，也讓債券多頭格局持續看好。

２００７年報酬率高居投信台灣股票型基金之冠的ＩＮＧ台灣高

股息基金，榮獲２００８年傑出基金金鑽獎（股票型基金一般類

股一年期獎項）肯定。

身為國內第一檔以台灣高股息為投資標的的基金，ＩＮＧ台灣高

股息基金的傑出表現，證明擁有一流高股息團隊的ＩＮＧ投信，

在高股息的投資及選股的功力卓越。

ＩＮＧ投信表示，ＩＮＧ台灣高股息基金的選股策略非常明確，

所投資股票的平均股利率（即現金股息／股價），不得低於所有

在台灣證券交易所上市股票平均股利率的１．５倍，同時所投資

的全體股票中屬於高股息股票者，不得低於該基金淨資產價值的

６０％。此外，除股息殖利率為基本考量之外，更重要的是考量

未來盈餘及現金股利成長性。

ＩＮＧ投信認為，由於全球景氣趨緩，企業獲利成長邁入高原期

，且通膨問題升溫，台灣股市短期內將受到全球股市影響，持續

震盪整理格局，此時高股利且營收穩定的企業，由於具備抗跌、

穩定成長特色，將受到市場青睞，在２００８年可望有優於大盤

的表現。

而在台灣，現金股利的重要性也越來越大。隨著員工分紅費用化

即將上路，預估將有更多科技產業加入配息行列，使該基金選股

標的更加多元。２００６年全體上市公司配發近新台幣

６，０００億元現金股息，２００７年約發放７，５００億元，

可看出現金股息的配發已成一股不可擋的趨勢，預期台灣的高股

息企業也將吸引更多「價值取向」的投資人投入資金。

ＩＮＧ投信表示，未來除持續看好散裝航運股、塑化、鋼鐵類股

及中概類股外，先前因員工分紅費用化議題大幅回檔修正的電子

股，部份績優公司的配息率可望提升，可以趁其股價被低估時增

加持股。

泰國股市在資金追捧買進下，２月初以來已反彈６．９５％，表

現居東協股市之冠。ＩＮＧ投信表示，２００７年底泰國因新政

府難產，政治紛擾不斷，加上國際股市回檔修正，泰股以震盪走

勢為主，但隨著新內閣在２月６日正式宣誓就職，政治的不確定

性減弱，投資人信心回升，泰國股市後勢相當值得期待。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ的資料，自２月份以來至２／２５，泰

國股市上揚６．９５％，是東協市場中表現最佳的股市，印尼與

新加坡亦分別有４．７４％與２．２４％的漲幅，不過馬來西亞

股市則是微幅下滑１．７１％，菲律賓股市則是以下跌

５．６９％的表現殿後。

整體而言，在邁入２月份以後，外資的賣出動作已見減緩，在部

份亞洲股市更已轉為買方，如泰國及印尼股市連續四周淨買超，

在台灣股市也已經連續三周淨買超。

由於泰國去年底國會選舉後，並未出現得票過半的政黨，而需組

成聯合政府，在協商的過程中政局陷入僵著，又正好碰上國際股

市因次貸風暴擴大導致投資人信心不足，外在環境亦不樂觀，因

此去年１１月以來至今年１月底外資在泰國股市多半站在賣方。

然而，新內閣已在２月６日正式宣誓就職，短線的政治不確定因

素消弭，投資人信心回升，對照外資自２月份起積極加碼泰國股

市的舉動，可看出泰國政治疑慮的解除，已有效提振外資對於泰

國股市的信心。

ＩＮＧ投信表示，目前在亞洲國家中，泰國股市擁有較低本益比

、股利率高以及股東權益報酬率高等優勢。此外新政府上路後，

已發表施政綱領，將以發展經濟為先決要務，並改善泰國國內的

基礎建設；而且在新任總理沙瑪克主導下，已恢復多項前任總理

塔信時代的經濟建設計畫，包括回覆農村人口貸款項目，對農民

提供金錢援助，有效制定日用品價格以抑制通貨膨脹上揚等等，

種種措施均可望進一步刺激內需，這點從泰國消費信心已連續三

個月上揚得到驗證。

ＩＮＧ投信指出，泰國政府近期在積極重建經濟秩序方面頗有進

展，尤以推動外匯自由化效果最顯著，將可望吸引外資持續加碼

泰國股市。

儘管股災陰影仍在，但全球資金早已開始蠢蠢欲動，值得注意的

是，去年投資新興市場最熱門標的是亞洲的中國及印度，但今年

以來卻有移往中東、非洲區域，無非是看上坐擁油源的優勢及內

需建設需求，各相關股市今年來普遍漲幅超過１成，而歐非中東

基金自１月２３日低檔反彈幅度最高逾９％，雖因匯損導致報酬

率降至４％多，不過，專家對後市仍抱持樂觀態度。

歐非中東市場過去在投資圈相對較為神秘，然而不少新興市場基

金早已經把該地區列入投資範疇，不過，由於新興歐洲、中東與

非洲股市波動較大，建議投資人逢低採取分批布局較為穩當。

摩根富林明新興歐洲、中東及非洲基金經理人白祐夫（Ｏｌｅｇ

Ｂｉｒｙｕｌｙｏｖ）指出，近期從ＯＰＥＣ減產到商品市場

飆漲情況，最受惠者非這些產油、產礦的國家莫屬，白祐夫指出

，像是南非是全球前５大礦產國家，黃金、鑽石、白金與煤炭都

是南非主要出口項目，其中南非白金產量便佔全球供應量的７成

，領導廠商股價因而大漲５倍。

以今年來股市表現來說，漲幅超過１成的股市，中東與北非國家

就佔了８成，包括阿曼、奈及利亞、摩洛哥全都是在歐非中東的

投資區域中。

新興歐非中東市場資金上周淨流入５．８８億美元（約１８１億

台幣），不但是各新興市場之冠，也是近３個月以來（１２月中

以來）新高。

匯豐全球新鑽基金經理人高仰遠認為，中東地區快速的經濟發展

的確讓區域內的產業充滿魅力。不過，目前通貨膨脹是潛在的風

險，再加上區域內的外匯管制措施以及不少獲利良好的企業都屬

國營等因素，讓許多好公司的股票都是看得到卻買不到，也為中

東地區的投資設下一些障礙。

國內目前投資歐非中東市場的基金，包括摩根富林明及歐義銳榮

２檔歐非中東基金，以及摩根富林明中東基金，其餘基金則以涵

括新興市場的形式介入。

國內投信部分，如?豐新鑽就有２成部位在該地區，ＩＮＧ投信也

準備募集中東非洲基金。而從元月股災低點以來，反彈幅度最大

的也是歐非中東基金為首的９．１１％，只不過因為新台幣升值

，波段報酬只剩４．７％。

匯豐全球新鑽基金經理人高仰遠特別看好埃及電信與營建類股，

以及以色列製藥類股的投資價值，此外，南非與土耳其雖然各有

其經濟問題，但其崛起的消費內需股也值得密切注意。

主題式基金 REITs 過街鼠變搶手貨 跌深反彈買盤進駐 美1月淨流

入2.3億美元 長線投資價值浮現

不動產證券化（ＲＥＩＴｓ）基金去年受到美國次級房貸事件衝

擊，表現弱勢，也讓ＲＥＩＴｓ基金成為過街老鼠、人人喊打。

不過，ＲＥＩＴｓ基金也因去年跌深，股息殖利率明顯回升，吸

引買盤進駐，近期跌深反彈成為市場主流。

國內目前有相關的ＲＥＩＴｓ基金有１３檔，不過，近期僅有台

灣工銀北美收益資產證券化、ＩＮＧ全球不動產證券化及金鼎亞

太地產等ＲＥＩＴｓ基金的淨值回到１０元以上，顯示國內

ＲＥＩＴｓ基金去年受到美國次貸風波的影響性很高。

也因ＲＥＩＴｓ類股跌深，股息殖利率相對變得較低，吸引市場

買盤進駐，近期呈現跌深反彈。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，自元月２２日美國聯準會緊急降

息３碼以來，各地區的不動產相關類股指數均出現反彈走勢。其

中，標準普爾花旗全球不動產指數上揚超過６％、ＭＳＣＩ美國

ＲＥＩＴｓ指數及彭博歐洲不動產指數亦分別上漲超過５％。

亞洲地區的不動產指數表現則較為分歧，日本及新加坡的不動產

相關指數表現相當強勁，東證一部不動產指數與麥格里新加坡

ＲＥＩＴｓ指數自１月聯準會緊急降息後，漲幅均超過一成；不

過，香港不動產類股的表現則落後許多，恆生地產分類指數漲幅

僅３％多。

以股息殖利率角度來看，目前ＮＡＲＥＩＴｓ　Ｅｑｕｉｔｙ

Ｉｎｄｅｘ股息殖利率與１０年期公債殖利率利差已擴大至

１３７個基點，不僅是兩年以來新高，也高於１５年長期平均值

的９５個基點，意味著美國ＲＥＩＴｓ長線投資價值已逐漸顯現

。

歐洲不動產股息殖利率相對於歐股的比率亦持續改善，目前約已

趨近長期平均值的１．３４倍，價值已趨於合理水準。

根據ＡＭＤ　Ｄａｔａ的統計，去年美國不動產基金淨流出

５６．６億美元，不過今年元月份已淨流入２．３億美元，可見

資金已逐漸回流；全球不動產基金，繼去年淨流入７３．８億美

元後，今年元月份持續淨流入１．２億美元，因此資金流向對於

ＲＥＩＴｓ基金而言屬正面利多。

ＩＮＧ投信認為，不動產及不動產證券化指數去年率先出現大幅

回檔修正，但在美國聯準會緊急降息後出現反彈，美國不動產相

關指數股息殖利率超越其１０年期長債殖利率，歐洲不動產股息

殖利率相對於歐股的比率亦持續改善，資金開始呈現淨流入，顯

示跌幅已深的不動產相關類股，其投資價值逐漸獲得認同並吸引

買盤進場。

ＲＥＩＴｓ類股去年下跌慘重，英國富時３５０不動產指數跌

３６．４％最深，類股跌深其實就是一個最大的利多，也讓近期

市場出現ＲＥＩＴｓ跌深投資價值浮現的共識。以今年來看，投

資區域型的ＲＥＩＴｓ將優於全球型ＲＥＩＴｓ，歐洲優於亞洲

，又優於美國。

歐美不動產相關類股自去年第一季即陸續回檔整理，在次級房貸

風暴擴大後更加速探底。相較下，亞洲不動產類股的回檔腳步出

現得比較晚，日本及新加坡不動產類股在去年中才開始震盪走低

，香港的地產股則是受惠美國降息以及中國大陸高速經濟成長，

在去年以６７．７％的漲幅遙遙領先。整體而言，去年亞洲不動

產類股表現優於歐美不動產類股。

今年以後，隨著美國聯準會積極降息以挽救經濟及解決信用緊縮

的問題，領先回跌的歐美不動產相關類股逐漸站穩腳步，反倒是

亞洲不動產類股在資金撤出亞洲股市的影響下，出現補跌，相關

指數表現不如歐美不動產類股。

雖然美國ＲＥＩＴｓ指數近期反彈，但投信業者仍認為，目前美

國經濟尚有諸多不利因素干擾，如信貸市場仍未走出緊縮陰霾、

民眾消費力道亦可能隨著失業率攀高而大幅衰退，並進而影響蠢

蠢欲動的卡債隱憂，不確定因素將為美國相關不動產指數埋下變

數。

ＩＮＧ投信表示，雖然全球不動產類股回穩，不過在投資者對於

景氣表現仍有疑慮的情況下，短期內不動產相關指數仍將持續反

覆測底，惟相較於大盤，不動產相關指數的下檔空間相對有限，

加上股息殖利率已明顯提升，因此ＲＥＩＴｓ的長期投資價值已

經浮現，現階段可以分批買進或定時定額的方式進場承接。