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近期，隨著美國10年期公債殖利率的再度攀升，市場對於未來通膨的再起預期越來越強烈。然而，柏瑞證券投資信託指出，尽管美國公債殖利率反轉向上，但整體仍呈下行趨勢，這反映了市場對於降息的預期。在這樣的背景下，特別股等固定收益型資產有望持續反彈。

柏瑞投信強調，特別股價格近期已有反彈，且在降息循環下，還有上升的空間。特別股的殖利率雖然有所下降，但仍然處於相對高位，且高於近五年均值，這對於投資者來說，仍然具有相當的吸引力。

2024年第3季，特別股ETF持續呈現資金淨流入，這主要得益於特別股殖利率的投資價值。柏瑞投信認為，美國企業第3季的財報表現亮眼，超過七成企業獲利超出預期，這一點顯示上半年優異表現得以延續。美國大選的落幕也降低了政治不確定性，而聯準會開啟降息循環，美國經濟數據展現出韌性，經濟學家逐步上調經濟成長預估，特別股的後市前景被看好。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟成長展望逐漸轉向正面，通膨持續放緩。他預測，未來幾年，在川普政策轉變之下，經濟成長動能將改由減稅帶動消費，以及降低政策監管所驅動。不過，美國財政赤字的刺激以及潛在的關稅衝擊可能使得未來貨幣政策走向更加複雜，投資者需持續關注政策內容。

根據Bloomberg統計，截至2024年10月31日，共有71檔特別股的信用評級被調升，而84檔特別股的信用評級被調降，這反映了高利率及經濟放緩的潛在影響。不過，整體特別股市場的平均信用評級維持在投資等級的BBB，信用風險程度依然較低。此外，今年特別股淨供給減少，指數總成分檔數也有所減少，這可能對特別股市場產生影響。

川普就任美國總統後，市場預期，未來通膨將會有再起的可能，導致了近期美國10年期公債殖利率再度攀高，然而，整體貨幣政策放寬的趨勢維持不變，特別股等固定收益型資產有望持續反彈。

投信表示，近期整體特別股價格有所反彈，在降息循環下仍具回升空間。

柏瑞投信指出，美國大選結果出爐後，使得美國公債殖利率近期反轉向上，但整體維持下行趨勢，反映市場的降息預期，特別股殖利率亦呈現明顯下降，但，仍然位於相對高位、且高於近五年均值，以特別股平均投資等級的信用評等而言，依然相當具有投資吸引力。由於特別股殖利率的投資價值誘人，吸引2024年第3季特別股ETF持續呈現資金淨流入。

柏瑞投信表示，美國第3季企業的財報表現良好，在已公布財報的企業有超過七成企業獲利超出預期，上半年的優異表現得以延續，並且，美國大選落幕，也意味著政治不確定性已經降低；而隨著聯準會開啟降息循環，美國經濟數據亦展現韌性，經濟學家逐步上調經濟成長預估，特別股的後市並不看淡。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟成長展望慢慢轉向正面，通膨亦持續放緩，展望未來幾年，預測在川普政策轉變之下，經濟成長動能將改由減稅帶動消費，以及降低政策監管所驅動。

不過，美國財政赤字的刺激，以及潛在的關稅衝擊的交互影響，將使得未來貨幣政策走向可能更加複雜，須持續關注川普上台後推出的政策內容。

根據Bloomberg統計，2024年迄今共計有71檔特別股的信用評級被調升，及84檔特別股的信用評級被調降，反映高利率及經濟放緩的潛在影響。

不過，截至2024年10月31日，整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB，信用風險程度依然較低。

若以總面額變動的角度來觀察，今年整體特別股淨供給減少，指數總成分檔數則由去年12月底的199檔減少到197檔。

旅日潮加上看好美升息近尾聲、日圓有望升值，帶動國人今年以來 換日圓需求大增，除旅遊需求，銀行通路紛向投信開出日圓投資需求 ，兆豐投信5月開第一槍發行日圓級別基金、柏瑞投信6月也將多重資 產基金加掛日圓級別，短短一、二個月就衝10億元，刺激更多投信跟 進。

據了解，多家投信紛紛研究跟進發行日圓級別基金，投資有潛力的 新興市場，讓收益至少有3％以上，活化投資人的日幣資產。期讓投 資人有利可圖，對銀行來說也可創造手續費收益。根據基金資訊觀測 站顯示，從去年12月底到今年6月底，國內架上的「日幣計價級別」 選擇不多，原只有31檔境外基金，幾乎只能買日本股票型基金，使得 風險太過集中，境內投信發行的日圓計價基金僅二檔，即兆豐日本優 勢多重資產基金、柏瑞多重資產特別收益基金。

就境外日圓基金來看，上半年檔數沒有增加，但國內投資人持有的 金額有增加，從去年底的新台幣143億元增加到159億元、新增16億元 ，境內日圓計價基金規模也新增10億元。

就投資標的來看，境外日圓基金雖有31檔，但其中有30檔都是股票 型基金，且都是投資日本單一國家，僅一檔是投資全球的固定收益型 基金。顯示要選擇日圓計價的境外基金，幾乎只能投資日股，風險過 度集中，投信發行的境內日圓基金因投資多重資產，可降低投資組合 的風險。

柏瑞投信表示，下半年預期日本央行政策接近轉向，美國升息近尾 聲，日圓升值可能性較高，透過均衡的比例配置分散風險，新增日圓 級別，提供滿手日圓的投資人多元需求。

兆豐日本優勢多重資產基金研究團隊指出，發行國內首檔日圓幣計 價基金，主要因應多元外幣的資金彈性運用需求，共募得33億元，其 中日圓級別比重約30％、約新台幣11億元。

美國聯準會（Fed）貨幣政策保持彈性，加上美國經濟展現韌性、經濟衰退可能延後，今年上半年多數股市表現強勁、債市也微幅上揚。

柏瑞投信表示，隨著全球經濟有望溫和成長、貨幣政策進入停看聽的階段，市場表現將回歸基本面。

觀察過往升息過後的特別收益表現亮眼，可趁近期漲多回檔修正時中長期布局，掌握升息過後市場彈升契機。

柏瑞投信指出，受惠於強勁的消費者支出，美國今年第1季國內生產毛額（GDP）季增2%，超出市場預期。

國際貨幣基金（IMF）4月公布報告指出，美國2023年經濟成長率預估1.6%，和其他主要經濟體相較之下更具有韌性。雖然利率維持高位和信貸收緊對美國經濟造成壓力，但推估發生經濟衰退的時機點可能延後。

柏瑞投信投資顧問部主管帥仕偉表示，儘管當前美國經濟數據仍有韌性，但市場對於經濟前景的預判將使風險偏好切換頻繁，在波動加劇的情況下導致資本利得更難預測。

其實回歸資產特性，長期來看固定收益資產的報酬來源為息收，可預期性相對股市更高，若長期以息收做為總報酬的貢獻來源，不僅可降低投資結果的不確定性、且較有機會維持累績總報酬（包含利息再投資）中長期向上的可能性。

柏瑞多重資產特別收益基金經理人江仲弘表示，特別股和非投資等級債資產的相關度低，特別股與非投資級債市的產業組成，也具有高度互補性，特別股產業組成多為金融業，而非投資級債多為工業，在產業分布廣泛、掌握表現輪動機會，將有助於投資組合在追求較高收益潛力的同時分散風險。

中國信託投信認為，全球景氣面臨高度不確定，加上美國10年期公債殖利率又來到近十年來的相對高點，經濟衰退機率大，此時光是靠「股、債」配置已不夠，投資組合還需要加入可轉債的「轉機配置」才能在多變的投資環境中跟漲抗跌。

永續發展已非口號，真正落實到各大企業，投信法人表示，在法規 規範日趨嚴格之下，國際主要大廠均已自主宣布淨零承諾，相關供應 商也勢必加入響應，據調查，美股S ＆ P 500成分股企業中，發布永 續報告的公司比重大幅攀升至96％，2011年時僅20％，顯示企業對E SG的重視度快速上升，相關商機也蓬勃發展。

PGIM保德信全球生態友善ESG多重資產基金經理人張書廷指出，隨 著國際企業紛紛響應減碳目標，並帶動供應鏈減碳標準，國際趨勢也 由建立共識延伸至貿易機制調整。以蘋果為例，日前宣佈大幅加速推 廣其產品中使用再生材料的工作，微軟更是承諾到2030年要達到負碳 排，不僅是自身碳排需要達標，也將要求相關供應鏈從生產到銷售， 都要達成減碳標準。

法人強調，企業持續朝減碳目標前進的同時，各國也推出碳關稅政 策，推動企業ESG轉型，美國政府提案規劃明年開始徵收碳稅，碳排 超出基準的部分將徵收每噸55美元的碳費；歐盟則規定，進口到歐盟 的碳密集產品，進口商需採購相對應的歐盟碳邊境調整機制（CBAM） 憑證，才能進入市場，非歐盟生產商若提供產品已支付碳費的證明， 進口商可抵消CBAM憑證費用，顯見在政策的驅動下，不僅企業端需要 轉型以達到政策要求，中間所衍伸出的商機也成為新一波綠金。

柏瑞投信認為，根據外資券商JPMorgan於4月底公布的統計數據， 延續去年第四季季增12％，及今年初以來的好表現，第一季全球ESG 資產管理規模比去年底增長3％，且截至去年底的全球ESG基金規模相 對於全球基金規模的占比，較2021年底的5.9％攀升到6.1％，進一步 從2016年底的3.4％大幅增加，代表ESG資產規模持續茁壯的趨勢。

2030年碳排減半目標，各大龍頭企業將訴諸加速應用現有科技，仰 賴新技術的研發，搭配政策紅利做多，建議透過相關ESG基金，從食 、衣、住、行各層面全方位掌握減碳技術的企業投資機會。

柏瑞投信5月「洞悉ESG」報告指出，美國整體勞動市場維持強勁、 美國通膨持續降溫，聯準會6月會議暫停升息，但表示年底還有升息 2碼空間，由於Fed官員立場仍鷹派，美債殖利率近一個月震盪走高。 不過，5月資金重新流入全球ESG股票ETF，ESG債券ETF亦持續吸引資 金流入，顯示ESG資產再度受到青睞。

在ESG債市展望方面，柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君表示，依 據6月量化模型，市場風險趨避程度進一步提高，產業配置偏好工業 、科技等產業，殖利率曲線模型持續預期全球殖利率曲線走平，惟個 別國家預期不同，相對看好美國、日本與英國表現。

此外，根據統計，5月份ESG債券指數成份發行企業中，信評被調升 家數高於被降評家數，顯示企業基本面依然相對穩健。此外，5月份 的全球投資級企業債指數與非投資等級債券指數的未償金額雙雙下降 ，整體成分債券檔數仍維持超過12,000檔，但整體ESG債券市場淨供 給減少則有望對價格提供支撐。

在股市展望方面，柏瑞ESG量化全球股票收益基金經理人方定宇表 示，儘管今年來全球ESG企業股票呈現上漲趨勢，但資金主要集中在 特定類股，使全球ESG企業股票的本益比仍位於近五年均值下方，隨 著ESG企業獲利仍有望維持穩健成長的趨勢，短期市場若修正反而提 供良好中長期布局契機。

柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘指出，在人工智能熱潮動 下，成長型股票表現相對價值股強勢，本基金截至5月底主要高配能 源及工業，國家配置則偏好美國及日本，不過後續須留意Fed升息步 調、地緣政治等風險，且所有股債配置將隨市況而調整。

聯準會（Fed）升息近尾聲，投信法人分析，一旦Fed停止升息，將 有利下半年的投資氣氛，為降低不可預知的波動風險，可藉由多元資 產布局因應。

台新全球多元資產組合基金經理人謝夢蘭表示，近期公布的製造業 、服務業、就業數據已有轉弱趨勢，且通膨緩步下滑，整體上景氣下 行壓力漸增，股市須待利率政策明朗化後評價方有回升的機會，建議 優先布局全球組合平衡基金，藉由股債彈性配置，分散市場震盪風險 。股票基金看好科技、ESG題材；債券基金看好體質相對穩健的優先 擔保債、Fallen Angel債基金。

柏瑞投信指出，未來通膨有望持續下行，及經濟成長可能放緩，對 債券資產的表現提供有力支撐，股票也有機會，若採用有股有債、投 資流程納入利率因子的多重資產策略，就有機會全面掌握反轉契機。

日盛目標收益組合基金研究團隊認為，市場解讀聯邦資金利率已達 到本波升息週期高點，但短線仍須關注通膨和就業數據，目前面臨到 詭譎多變的市場，建議可透過組合平衡型基金靈活調整，多元分散資 產策略較能有穩定的報酬與收益。

華南永昌多重資產入息平衡基金經理人鄭鼎芝說，目前仍處多空紛 亂局面，可利用多重資產的角度來配置，同時兼顧股、債及其他資產 ，方能因應市場波動。

野村投信強調，股市短線雖較為震盪，低檔仍有資金進場承接，去 年因強勁升息而拉回的債券市場，更可望受惠停止升息的利多，後市 更趨樂觀。面對變化迅速的市場，若不想錯過各類資產的布局機會， 平衡型基金將是進可攻、退可守的好選擇。

富蘭克林證券投顧建議，現在可聚焦高債息與高股利收益機會的美 國多元收益平衡型基金。

美國聯準會（Fed）升息態度出現軟化，但也明示今年不會降息。柏瑞投信表示，隨著Fed升息進入觀望期，市場對總體經濟走向和貨幣政策的猜測使得資產配置更加困難，若能廣泛布局全球固定收益型與股票型資產，就能靈活因應各種利率變動的環境。

柏瑞投信投資顧問部主管帥仕偉表示，在利率上行或下行的環境中，股債資產的表現大不相同，柏瑞利率對策多重資產基金主要配置八大資產，依資產對利率敏感度的高低分組，藉以追求在各種利率環境下，主動管理利率風險、同時具備靈活的資產配置能力。因為不同的資產類別對於利率變動的敏感性存在高低差異性，在建構投資組合時導入利率敏感度分析，根據利率中長期趨勢的看法，即時優化多重資產的投資組合，便能多元化投資視野，藉以分散利率升降變化的風險。

柏瑞投信指出，歷史上美國10年期公債殖利率多在Fed暫停升息前二至三個月即先見頂，美國經濟仍有衰退可能，推測美國10年期公債殖利率此波峰值已過。在公債殖利率墊高下，債券型資產更具吸引力。若升息循環如預期逐步進入尾聲，股市也將醞釀轉機，股債配置有攻有守才能跟隨利率前行，但須留意市場波動。

富蘭克林投顧資深副總經理羅尤美分析，在美國利率大幅登高後，考量對經濟衝擊加重，應提升對債券配置比重，惟檢視近四次聯準會「停止升息」且維持利率水準不變的時間裡，股債市多有漲勢，因此股票資產也不宜疏漏。

去年底的第27屆聯合國氣候變遷峰會（COP27）中，討論了改組世 界銀行、國際貨幣基金及多邊開發銀行的可能性，有望釋出上兆美元 的氣候資金，且「全球甲烷承諾」的簽署國也從105國大幅增加到15 0國，顯示應對氣候變遷的問題已為大勢所趨，料將催化ESG永續投資 熱潮持續延燒。

在投資需求強勁下，外資券商JPM於3月公布研究報告，2023年第一 季全球政府和企業所發行的綠色（Green）、社會（Social）和可持 續發展連結（Sustainability-linked）相關債券的銷售金額統計， 高達1,639億美元，不僅較去年同期大增32％，更打破2021年第四季 創下的1,431億美元的紀錄。

至於在ESG債市展望方面，柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君表示 ，3月份全球ESG投資級及非投資等級債企業債的利差擴大，然ESG投 資熱度不減，待市場信心回穩後，預期信用利差尚有收斂空間。此外 ，依據4月量化模型顯示，市場風險趨避程度降低，產業配置偏好工 業、科技與循環消費性等產業。

在股市展望方面，柏瑞ESG量化全球股票收益基金經理人方定宇表 示，就經濟基本面而言，市場預期美國陷入經濟衰退的機率不高，但 在美國及歐洲金融危機衝擊下，銀行借貸緊縮恐將衝擊消費成長，使 得經濟前景轉趨保守，近期陸續公布的第一季美國財報好壞，將使短 期股票市場趨於震盪。

柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘指出，雖然近期總經環境 和金融產業持續震盪，不過政府機構已積極做出回應，市場流動性和 投資信心已逐漸恢復。

另外，觀察升息期間的成長股受創較深，然而隨著通膨壓力減輕、 Fed升息步伐可能趨緩，具備長線題材的大型成長型股票可望再受青 睞，惟仍須留意ESG股債市仍有波動風險。

受到美國地區性銀行發生流動性擠兌危機，並蔓延至歐洲銀行，造 成以金融產業為主的特別股信用利差擴大，特別股指數3月下跌，呈 現資金淨流出。法人認為，隨美國地區銀行擠兌危機緩和，先前恐慌 性拋售使得特別股投資價值面吸引力浮現，為中長期布局特別股的好 時機。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國及歐洲近期銀行體 系的問題，根源於美國持續升息和緊縮政策，造成流動性和信心問題 ，資產負債表內，並沒有看到不良資產造成損失或資本不足的情形， 這與2008年的情況相當不同。

全球央行現有足夠的工具來化解當前的信心危機，但近期市場消息 仍然紛雜，短線波動仍在，建議可持續關注基本面，不隨市場恐慌情 緒起舞。

柏瑞投信指出，美國中小型銀行爆發流動性危機，大銀行反而受惠 資金存款的轉移，抵銷因資本市場冷清的投資銀行業務影響，美國銀 行業第一季獲利略有上升，也部分緩解了市場擔憂。且整體淨利水準 仍維持相對高檔，市場預期今年第二季銀行業獲利，仍將維持在長期 相對較高的水位，顯示美國金融業體質遠比想像中穩健。

美國通膨數據降幅不如市場預期，加深市場對聯準會持續升息的預 期，ESG投資等級債和非投資等級債近一個月下跌。整體市場風險偏 好情緒下降，使得ESG Leaders股票指數近一個月收跌。

法人表示，市場消化經濟數據，美國10年期公債殖利率維持高檔震 盪，但仍不減ESG債券的吸引力，ESG債券ETF在2月持續吸引資金淨流 入。

柏瑞投信報告指出，2月美債殖利率持續處於高位，使得全球ESG投 資級和非投資級企業債的殖利率，維持近年來的高檔水位。其中，投 資等級ESG企業債券殖利率2月底來到5.24％，仍是相對全球公債具有 投資吸引力的保守型配置標的，在市場動盪、升息環境下持續受到投 資人青睞。

債市展望方面，柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君說明，依據量 化模型顯示，3月市場風險趨避程度提高，產業配置仍偏好銀行、保 險與原物料等產業，存續期間偏向拉長操作，以反映殖利率曲線趨平 預測，未來將持續聚焦全球ESG與信用評級較佳之企業與國家機構債 券。

歐盟近年來持續推出相關ESG政策、大陸也在十四五計畫中訂定綠 能政策，料將持續推動ESG投資大潮。柏瑞ESG量化全球股票收益基金 經理人方定宇認為，近期受到美歐銀行業財務風暴的影響，市場恐對 經濟前景轉趨保守，雖然多數仍維持經濟軟著陸的預估，但在不確定 因素影響下，預料股市短期震盪幅度恐加劇。

安聯投信強調，ESG主題持續成長，以ESG複合型債券型基金為例， 去年成長超過4％。根據安聯環球投資研究，全球經濟去碳化應該站 在投資的角度，不是成本角度思考，影響去碳化趨勢的主要因素包括 人口的變化、城市化程度提高，及原物料短缺。站在投資人角度，人 工智慧、智慧能源和能源效率，再到水的供應和處理，還有糧食安全 等方面的投資應將受惠於這些趨勢。考慮到地緣政治因素，網路安全 也是不錯的投資機會。

2023理柏台灣基金獎公布得獎名單，柏瑞投信榮獲2項大獎，柏瑞 環球重點股票基金在環球股票類別獲得三年期獎、柏瑞日本小型公司 股票基金在日本中小型股票類別獲得十年期獎。

過去3年金融市場上沖下洗，在=美國經濟可能步入衰退的=疑慮下 ，許多企業近期更紛紛表示將審慎看待前景。不過柏瑞環球重點股票 基金憑扎實個股研究、主動選股能力、找尋出被市場低估又具成長前 景的標的，近三年繳出亮眼表現。

柏瑞環球重點股票基金的投資團隊，同時採用生命週期分類研究（ LCR）與股票風險評估（ERA），前者依據企業成熟度與景氣敏感度來 分類，後者用來分析企業治理和財務實力，兼顧投組風險管理與追求 超額報酬。

柏瑞環球重點股票基金採用由下而上的選股方式，聚焦投資於全球 的優質股票，有望受惠科技創新與產業革新升級等中長期投資趨勢。 由於採用長期持股策略、不重押單一投資風格，該基金投資組合的周 轉率相對較低，截至今年2月底的投組平均持股時間長達3.5年。該基 金投組配置仍可能隨市況變化而調整，且須留意全球股市仍有波動風 險。

美國通膨數據降幅不及預期，加上強勁的非農就業數據與零售銷售 數據，加深市場擔憂聯準會持續升息的預期，市場風險偏好走弱，特 別股指數於2月份下跌。法人表示，近期美國銀行業危機可望在聯準 會的政策擔保下獲得緩解，短期信心面的波動反而提供較佳的布局機 會，預期在市場情緒回穩後，特別股的價格或有回升空間。

柏瑞投信報告指出，2月會議記錄顯示所有聯準會決策官員皆同意 放緩升息步調，但由於2月通膨數據顯示壓力未減，並遠高於通膨目 標的2％，官員們認為限制性利率政策仍是必要的。在市場擔憂更高 的終端利率及更久的升息循環，使得風險偏好情緒下降，特別股ETF 在2月份呈現資金淨流出的情況。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲分析，美國銀行倒閉事件或將 促使聯準會較預期提早降息來刺激經濟，而經濟成長若持續趨緩則將 增加信用風險的上升，因此目前投資組合的短中期配置策略，將會以 降低信用風險為主，並彈性因應市場和金融環境的變化而調整。美國 通膨有逐漸趨緩的跡象，及聯準會的可能政策轉向，基金操作上將持 續調高利率風險至中立水準，而短期策略將透過參與IPO來提升投組 有效存續期間，以期能獲取市場信心回穩後帶來的反彈契機。

新光全球特別股收益基金經理人簡秀君認為，美國最新通膨繼續下 修，通膨影響市場表現式微，目前美國整體銀行業及房市體質強韌， 特別股資產中，雖然大部分屬於金融業，受到矽谷銀行、瑞士信貸事 件發生後，各國銀行積極應對，銀行通過壓力測試，預估大型銀行風 險可控，發生嚴重系統風險降低，尚不致於擴散成整體金融危機，金 融市場風險開始減緩，對特別股基本面具支撐。

群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹強調，從收益角度來看，特 別股的殖利率僅次於非投資級債，對於訴求穩健收益配置的資金而言 仍相當具備吸引力，預期隨著未來利率政策有望轉向、景氣能見度增 強，散戶資金回流有望推升特別股表現。次產業來看，以產業體質較 佳的金融及公用事業發行之特別股相對看好。

美國通膨數據（CPI）降幅不如市場預期，加深市場對聯準會（Fe d）持續升息的預期，ESG投資等級債和非投資等級債近1個月下跌。 整體市場風險偏好情緒下降，使得ESG Leaders股票指數近1個月收跌 。柏瑞投信表示，由於市場消化經濟數據，美國10年期公債殖利率維 持高檔震盪，但仍不減ESG債券的吸引力，ESG債券ETF在2月持續吸引 資金淨流入。

柏瑞投信2023年2月「洞悉ESG」報告指出，由於2月美債殖利率持 續處於高位，使得全球ESG投資級和非投資級企業債的殖利率，維持 近年來的高檔水位。其中，投資等級ESG企業債券殖利率2月底來到5 .24％，仍是相對全球公債具有投資吸引力的保守型配置標的，在市 場動盪、升息環境下持續受到投資人青睞。

根據Bloomberg統計，2月份ESG債券指數成分發行企業中，雖然信 評被調降家數高於升評家數，但遭降評件數仍低於疫後平均。

在債市展望方面，柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君表示，依據 量化模型顯示，3月份市場風險趨避程度提高，產業配置仍偏好銀行 、保險與原物料等產業，存續期間偏向拉長操作，以反映殖利率曲線 趨平預測，未來將持續聚焦全球ESG與信用評級較佳之企業與國家機 構債券。

柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘也表示，Fed升息言論使得 2月股市下修，不過，觀察目前全球ESG企業股票的本益比已回落到近 5年均值下方，已浮現良好的中長期布局契機，待投資人信心逐步回 穩後，可望再次回復上彈趨勢，但須留意股債市仍有波動風險。

國內投信基金總規模2月再度刷新歷史新高，單月成長1.5%，當中，元大、國泰、凱基、台新等四家投信單月規模大增逾百億元；以成長率看，台新投信居冠，凱基居次，統一排名第三，帶動成長力道主要來自台股ETF及基金、債券ETF、貨幣型基金。

投信投顧公會統計至2月底，投信境內基金規模前十大，依序為元大、國泰、群益、富邦、中國信託、復華、安聯、凱基、柏瑞、台新。其中，元大投信單月增加347.36億元，國泰增加227.09億元，凱基、台新分別成長115.32億元、104.71億元。

從月成長率來看，2月基金規模月增幅度前五名依序為台新8.4%、凱基6.7%、統一6.6%、新光4.8%、國泰3.69%。台新投信主要受惠於貨幣市場基金成長，為業界唯一貨幣型基金規模突破千億元的投信公司。

凱基投信2月規模大幅成長原因來自旗下17檔基金(含ETF)規模呈現正增長，其中共計八檔基金規模單月增長達千萬元以上，規模大增30億元以上的更有三檔ETF，分別是凱基美債25+(00779B)、凱基AAA至A公司債、凱基金融債20+。

統一投信2月規模成長62.34億元，單是統一強棒貨幣市場基金淨申購即達46.6億元，此外，台股2月上漲1.5%，也帶動台股基金規模成長，號稱統一台股基金金三角的大滿貫、黑馬、奔騰2月規模合計增加12.17億元，其中，統一大滿貫基金單月增幅達6.1%，統一黑馬、統一奔騰規模增幅均達3.7%。

台新投信總經理葉柱均表示，近期歐美銀行危機連環爆，繼美國矽谷銀行發生擠兌危機後，近日又爆發瑞士信貸陷入財務危機，導致市場避險情緒升溫，金融市場大幅回檔，但預期在銀行危機衝擊下，有可能使聯準會升息幅度趨緩，加上下半年景氣有機會加溫，建議投資人短線若遇股債大幅修正，可分批逢低買進，以掌握後市反彈行情。

凱基投信債券部主管陳侑宣表示，近期債券ETF規模明顯增加，顯示在高息收及資本利得機會雙重加持下，無論機構法人或投資大眾都認為債券ETF深具投資吸引力。展望後市，雖矽谷銀行與瑞士信貸事件加劇市場波動，但投資等級債仍具投資價值，投資建議首選高評級公司債及美債類產品，趁震盪時逢低分批布局，增加投資組合未來息收與資本利得的空間。

因美國銀行倒閉事件，近期巿場波動加劇，投信研判，美國聯準會下一步將更為謹慎，而實質利率不再飆升已讓股市估值的調整壓力跟著大減，可趁股市拉回時布局和淨零排放相關的ESG減碳主題商機。

此外，去年非ESG基金淨流出350億美元，但ESG股票型基金去年則淨流入30億美元，其中，ESG主題基金以低碳排放及環境相關最受青睞，歐洲央行也宣布將氣候風險納入貨幣政策考量，未來不論是購買債券或是接受銀行抵押，都會考量其碳排放量，顯示ESG減碳的投資熱潮可望持續受到青睞。

柏瑞投信說，自「巴黎協定」成立後，全球政府和企業以2050年達成淨零排放為目標，不管成熟國家或新興市場，皆陸續制定符合ESG精神的減碳政策和法規、更成為各國經濟中長期發展的主軸之一。隨著減碳淨零的趨勢成形，企業本身必須減少碳排已是大勢所趨。

根據麥肯錫報告指出，2050年實現淨零碳排所需的全球經濟轉型，預估每年平均須投資9.2兆美元的實物資產支出（包含新能源基礎建設、土地利用和農業轉型等），這等於是目前投資的金額再增加60%，也相當於全球企業獲利的一半，顯示對抗氣候變遷除了已是各國政府和企業的當務之急，所衍生出的減碳投資商機相當可觀。

柏瑞ESG減碳全球股票基金經理人馬治雲表示，全球股市短期仍有可能出現因擔憂經濟衰退或Fed升息導致的修正，不過隨著全球投資人對於減碳議題更加重視，預期相關幫助別人減碳的投資主題，包括能源效率、數位轉型、低碳運輸、生產效率和替代能源，中長期的表現潛力仍然可期，而且符合減碳趨勢的企業通常也可獲得市場較高的評價。

不過，元大臺灣ESG永續ETF研究團隊也表示，ESG評估標準少不了碳排，但不能只有碳排，以元大臺灣ESG永續 ETF（00850）所追蹤的臺灣永續指數來說，低碳轉型只是14項ESG評鑑的一部分，其他還包括同樣重要的水資源使用、環境保護、人權與社區、勞動基準、公司治理、稅務透明度等，評估範圍更客觀及多元。台灣永續指數成立以來，指數總報酬率104.0%，優於台灣加權指數總報酬率96.3%。

近年來資產管理界吹起ESG風，而柏瑞投信正是領頭羊之一。柏瑞 投資集團全球執行長艾瑞特(Greg Ehret) 自2016年1月加入之後，帶 領公司規模一路成長，從2015年12月底到去年12月底，柏瑞投資的全 球總管理資產規模從845億美元成長7成到1,431億美元。

艾瑞特在來台接受訪問時分享目前最新趨勢。他指出，在《巴黎協 定》達成2050全球達成淨零排放目標的共識下，對抗氣候變遷已是各 國政府和企業的首要之務，隨著這股減碳淨零的趨勢成形，所帶動的 減碳長線商機亦相當可觀。其中，「碳手印」將是ESG永續之旅的下 一哩路，成為未來最重要的投資新趨勢。

所謂「碳手印」，簡單來說，就是為減少碳足跡所做的一切，也就 是幫助別人減少碳排放。「碳手印」企業，就是能提供幫助或改善供 應商減碳的製程技術，以及生產和提供低碳商品跟服務的企業。

艾瑞特說，全球氣候升溫現已逼近巴黎協定攝氏1.5度的臨界點， 因此減碳會需要更積極主動的作為。在達成淨零碳排的長期目標驅動 下，這些自己減碳、也同時幫助別人減碳的公司，不但有機會獲得各 地政府政策的支持，也將受到當地投資人的認可，而加大對這些企業 投資的力度，將有利於這些減碳概念企業的長期營運和發展，因此有 機會成為未來十年相對看好的投資主題。

預期ESG減碳商機將成為今年具有超額報酬機會的投資主題之一， 因此投資組合中可以考慮陸續布局，例如再生能源、促進能源轉型等 相關的產業。

另外，包括像是風力發電設備生產商、太陽能和電動車的引擎製造 商等，也都具有顯而易見的投資機會。

艾瑞特表示，身為資產管理業的角色和責任，柏瑞將ESG因子納入 投資流程可以追溯到2006年，對於ESG投資其實並不陌生。柏瑞將ES G投資視為一個永續性的旅程，作為一家資產管理公司，柏瑞在某些 資產類別上的著墨也確實比其他同業更為久遠，並且持續取得進展。

在他的支持帶領下，台灣柏瑞投信團隊也很早就意識到「ESG在歐 美已經是大趨勢，而台灣的投資腳步很快就會跟上。」因此，就有了 ESG創新產品的想法，而ESG Family（ESG基金家族）的策略藍圖，也 是在一開始就形成。

2020年1月，柏瑞投信結合集團獨家「量化」策略，首創「ESG因子 +量化策略」主動管理基金，推出了巿場上第一檔ESG投資等級量化債 券基金，並陸續發行首檔ESG量化多重資產、ESG量化股票基金，在短 短兩年之內，建構起境內唯一ESG基金家族的產品線。

也因為布局得早，柏瑞投信境內ESG基金規模，加上2022年12月成 立的柏瑞ESG減碳全球股票基金，根據投信投顧公會的統計，合計四 檔ESG產品規模於2022年底達到新台幣292億元，市占率44％，是境內 主動管理ESG產品規模最大的公司。

顯示柏瑞投信在ESG產品研發創新上的努力，以及在ESG投資研究團 隊的卓越管理能力，皆獲得肯定。

3月以來，市場情緒延續之前氛圍，尤其在大陸經濟解封後，市場預期中國大陸經濟會議將祭出提振政策，帶動類股輪動支撐盤勢向上。根據理柏資訊，所有境外基金近一周約九成繳出正報酬，包括中國大陸、亞洲、全球成長、資源等主題式投資受青睞。

根據安聯環球投資研究，目前投資市場正逐漸轉向認為經濟可以免於陷衰退的投資情緒上；與此同時，通膨有所降低，貨幣政策也有望從緊縮轉為寬鬆。另根據美國銀行最新全球基金經理人調查顯示，對市場的情緒也是如此，不理會地緣政治、總經等雜音。

近期提振市場有兩大因素，一是投資人對大陸經濟解封後、有望帶動需求回溫的預期情緒有所期待。安聯環球投資研究指出，大陸經濟解封後，經濟反彈速度超乎預期；二是能源價格高漲對歐洲衝擊未如預期嚴重，顯示全球經濟面臨兩大風險降低，但這些因素尚未反映在相關經濟指標上 。

研究資料顯示，如果觀察全球主要經濟活動指標 ，仍呈現相對疲軟； 但歐元區連續第三個月改善和印度在這方面是明顯例外。儘管風險猶存，強勁勞動市場正支撐美國經濟，如美國失業率已降至53年來新低點。

安聯投信指出，隨大陸經濟重啟應可望帶動整體需求回復正常水準，加上3月大陸經濟會議可能祭出的潛在政策；一是從評價面找機會，像是原物料相關類股如鋼鐵、散裝等，或是自動化概念及手機相關等族群，可留意其投資機會。

柏瑞投信表示，大陸重啟經濟和歐洲優於預期的經濟表現，降低了全球景氣陷入衰退的機率，也提供投資契機。以股市來看，今年整體經濟條件較過去幾年相對有利，加上開放邊境及推出穩定的經濟成長措施將有助於改善投資氣氛。過去兩年陸股表現大幅落後成熟市場的情況也可望於今年迎頭趕上，在大陸經濟成長力道走強的利多帶動下，陸股表現或有望成為全球市場的領頭羊。

第七屆BENCHMARK《指標》台灣基金大獎2月公布得獎名單，柏瑞投 信包含總代理MFS全盛在內，分別在固定收益類別和股債混合類別榮 獲三項大獎肯定。

在個別基金方面，柏瑞亞太非投資等級債券基金在「亞洲高息固定 收益」類別，獲得「最佳表現基金大獎」的《同級最佳》獎，為連續 第二年獲獎。

總代理MFS全盛方面，MFS全盛全球非投資等級債券基金在「全球高 息固定收益」類別，獲得「最佳表現定期定額基金大獎」的《同級最 佳》獎。另外，MFS全盛全球資產配置基金在「美元平衡型股債混合 」類別，同樣獲得「最佳表現定期定額基金大獎」的《同級最佳》獎 。

柏瑞亞太非投資等級債券基金經理人施宜君表示，今年以來，中國 政府從需求端與供給端雙管齊下，推出許多挺房政策，不僅使中國房 地產債指數大幅反彈，非投資等級房產債的利差亦重回到恆大危機爆 發前，氣氛好轉也使停擺16個月的境外融資解封，預估在中國積極改 善企業融資環境下，亞洲非投資級債違約率有望自原先預期的11％降 至4％，整體市場展望轉趨樂觀。

聯準會升息漸進尾聲，市場也已大致反應對於升息的預期，固定收益資產最大的逆風已明顯緩解。柏瑞投信表示，目前經濟及企業獲利雖有放緩跡象，然過往美國經濟陷入衰退時，美國公債殖利率多呈現震盪下行，今年固定收益資產表現可能性大增，全球非投資級債市可望維持年初以來的反彈，後市持續看升。

柏瑞投信指出，近期聯準會主席鮑爾雖重申持續升息，並暗示今年不會降息，不過他表示通膨已經有所降溫。由於市場樂觀解讀美國升息接近尾聲，金融市場反映經濟軟著陸機會提升，以及對升息循環有望畫上句點的期待而持續上漲，美國10年期公債殖利率年初以來亦維持下行趨勢，激勵全球非投資級債市止跌反彈。

柏瑞全球策略非投資等級債券基金經理人劉文茵表示，市場預期美國利率高點將落在今年上半年，未來總體經濟仍有衰退可能，但市場風險情緒已明顯好轉，接下來的通膨走勢變化和就業市場情況仍將是後續觀察貨幣政策走向的焦點。

今年以來，隨著市場氣氛轉佳，資金開始回流到固定收益市場，帶動新興市場和非投資級企業的發債活動，預估在市場環境漸趨穩定下，以及整體債市的收益率仍優於政府債，有望吸引資金持續流入。

柏瑞全球策略非投資等級債券基金經理人劉文茵指出，受美債殖利率大幅攀升影響，去年全年固定收益初級市場發行量驟減，與2021年相較之年減幅約八成。但隨著聯準會升息步調放緩，利率風險降低可望活絡整體初級市場，預估今年總發行量將較去年成長約九成，淨發行量則較去年成長約五成，但兩者仍低於長期均值，可望為非投資級債市提供技術性支撐。

此外，從財務基本面來看，非投資級債企業的利息保障倍數已連續4季維持於歷史高位、且槓桿率逐季下行來到近10年低位，顯示債券整體信用體質仍佳。雖然外資券商JPM預估，今年全年的違約率將微升至3%，但增幅相對有限。