企業債 迎進場甜蜜期 |柏瑞證券投資信託

美國聯準會（Fed）6月公布的最新點陣圖仍顯示政策利率將維持低檔一段時間，儘管升息時點可能較先前預期的早，但仍將取決未來的經濟數據、通膨和疫情發展。

柏瑞投信表示，事實上，Fed政策的正常化，代表經濟體質夠穩健，透過漸進調整流動性，將有助於維持通膨與市場穩定，連帶美國公債殖利率走穩機率高，也有利於企業營運前景和債券表現，此時反而是進場持有企業債的甜蜜期。

柏瑞投信投資顧問部協理但漢遠表示，美國公布6月CPI年增5.4％，高於市場預期的4.9%，引發通膨擔憂；事實上，機構法人資金還是持續不斷流入美國長天期公債，使得殖利率曲線正在變平，而這只是因應復甦初期殖利率暴衝後的中性回歸，甚至提前預期未來Fed政策正常化後，對中長期經濟與通膨預期的調控與降溫的效果，可以趁殖利率曲線平坦化時布局企業債。

通常Fed貨幣政策正常化可分為四個階段：階段1：縮減恐慌╱通膨預期；階段2：縮減QE；階段3：純升息；階段4：升息暨縮表。以前次為例，2013年5月的縮減恐慌推升美債殖利率，但同年12月Fed宣布於次月啟動縮減QE，此時10年期美債殖利率反而觸頂回落，主因在於縮減QE，形同減少經濟和通膨柴火、避免過熱。之後即使進入升息、縮表，中長期公債殖利率也大致趨穩。

當政策進入第二到第四階段，觀察主要債券指數也多呈現上漲格局。以第四階段，2017年10月31日至2018年10月31日的升息加縮表的期間為例，柏瑞策略聚焦範疇上漲12.2%，表現相對領先，主要受惠於投資機會遍及全球企業債、並深入新興市場企業債與全球高收益債，能發掘較高的息收機會，是參與貨幣政策正常化的優選。

柏瑞全球策略量化債券基金經理人陳柏元表示，該基金以獨特的量化債券模組追求較佳信評，放眼於全球企業債、並深入新興投資級在國家配置方面，採用全球布局，以美國占比最大、中國與英國其次。

在產業配置上，目前加碼景氣循環產業，如金融、循環性消費、能源與原物料，減碼防禦型產業，如公用事業、電力、通訊與非循環消費，主要著眼於全球疫後經濟持續復甦與刺激政策下所挹注的成長動能，但仍將視市場變化進行調整以追求較佳收益的機會。