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期手交鋒群益期排名竄升上周報名戶數躍升至第4名；總報名人數已逾4千人

期交所與本報主辦的「第二屆期手交鋒盟主爭霸賽」報名人數已逾4千人，期貨商在報名戶數及成交口數上競爭激烈，以往悶不吭聲的群益期，上周在報名戶數排名一舉竄升至第4名，新光證券與凱基期貨在成交口數上再度於第2、3名上易位。

目前報名人數前5名的期貨商，分別為元大期貨、元富期貨、兆豐期貨、群益期貨及康和期貨；交易口數前5名的期貨商，分別為元大期貨、新光證券、凱基期貨、康和期貨、永豐期貨，群益期貨在進入倒數兩周多的競賽時間中，躍升報名戶數大黑馬。

期交所指出，只要協辦期貨商名下報名參賽且交易標的客戶人數最多，就能獲得「最佳推動獎」與1萬元獎勵；而於名下報名參賽客戶交易標的總成交口數最多者，就能得到「最佳活絡實動獎」與3萬元獎勵，距離5月12日報名截止時間仍有一段時間，專兼營期貨商仍有機會翻轉排名。

針對一般交易人，期交所也設有「交易周周抽」、「競賽達人獎」、「期貨大贏家」等抽獎機會，得獎名單紛紛出爐，尚未參與競賽投資者也可共襄盛舉，交易人只要年滿20歲，並在任何協辦專兼營期貨商開立期貨交易帳戶即可參賽。

活動報名期間至5月12日止，競賽時間直至5月31日，對於活動有興趣的投資人，可至活動官網www.2017ftc.com/查詢活動辦法及報名。

期交所與本報主辦的「第二屆期手交鋒．盟主爭霸賽」推廣的8項商品中，目前東證期貨成交口數最為火燙，小型人民幣匯率選擇權緊追在後，活動報名至5月12日下午6時30分，競賽至5月31日截止，歡迎有興趣的投資人加入競技。

兆豐期貨指出，東證期貨為東京證券交易所股價指數，台灣推出的東證期貨有損益與風險波動值相對小的優勢，適合自然人操作。中國信託證券也認為，對於期貨操作稍有經驗者，在分析與預測股價指數波動較為擅長，加上東證期貨交易量大，將有從中獲得報酬的機會。

在期貨商排名中，目前報名人數前5名的期貨商，分別為元大期貨、元富期貨、兆豐期貨、康和期貨及永豐期貨；交易口數前5名的期貨商，分別為元大期貨、凱基期貨、新光證券、康和期貨、永豐期貨。

根據數據顯示，報名戶數前5大的券商穩守各個排名寶座，凱基期貨在成交口數排行上，把原先第二名的領先地位從新光證券手中奪了回來，新光證券退居第三，兩家期貨商競爭激烈。

期交所設的「交易周周抽」、「競賽達人獎」、「期貨大贏家」等抽獎機會，第六周的「交易周周抽」與三月份的「競賽達人獎」得獎名單也已公布在活動官網，得獎者將分別獲得「家樂福提貨券1000元」及「太平洋SOGO百貨禮券5000元」。

對於活動有興趣的投資人，可至活動官網www.2017ftc.com/查詢活動辦法及報名。

期交所與本報主辦的「第二屆期手交鋒盟主爭霸賽」戰況進入第3周，以目前國際經濟發展來看，人民幣受中國本身緊縮政策與美元看升影響，長線偏貶；美元也在升息議題與美國經濟面穩健加持下，市場看好後市的升值，建議投資人可以在競賽中挑選相關匯率類商品進行操作。

目前競賽已有逾2千人報名共襄盛舉，成交口數已近千口。本活動報名期限至5月12日下午6時30分，競賽至5月31日截止，歡迎有興趣的投資人加入競技。

截至昨日為止，21家協辦的專兼營期貨商中，報名人數前3名的期貨商，分別為元大期貨、永豐期貨、凱基期貨，永豐期貨和凱基期貨在排名上易位；交易口數前5名的期貨商，分別為元大期貨、永豐期貨、凱基期貨、新光證券、元富期貨，元大期衝上交易口數第一的期貨商，新光證券、元富期貨則是近一周異軍突起的協辦廠商。

此次競賽，共推廣8項商品，分別為人民幣匯率期貨、人民幣匯率選擇權、小型人民，幣匯率期貨、小型人民幣匯率選擇權、歐元兌美元期貨、美元兌日圓期貨等6項匯率類商品，以及東證期貨、印度50期貨等2項境外指數期貨。

此8項交易商品中，目前成交口數以為東証期貨最熱，小型美元兌人民幣選擇權居次。

在期貨商提供的策略分析中，元大期貨建議投資人相準人民幣匯率類商品，統一期貨推薦與美元連動的期權，新光證券則提供以指數類商品做為操作的方向，投資人皆可多加關注。

活動期間，也有「交易周周抽」、「競賽達人獎」、「期貨大贏家」等抽獎機會，歡迎有興趣的交易人至活動官網www.2017ftc.com/查詢活動辦法及報名，或可直接向往來的期貨商洽詢。

台灣的期貨市場蓬勃發展，期貨商獲利大幅成長，凱基期、群益期、元大期、統一期等去（2016）年每股稅前盈餘獲利超越母公司。群益期董事長孫天山說，不論從期交所交易口數、期貨商財務數字及期交所陸續發行新產品及接下來5月24小時期貨交易新制度，期貨商黃金十年來了。

根據期交所資料統計，國內期貨商去年每股稅前盈餘以凱基期5.71元居冠，群益期4.93元居次，其次依序為元大期4.26元、統一期3.31元、永豐期貨3.22元，其中群益期、元大期及統一期去年獲利均優於前一年，營運動能成長快速。

期交所董事長劉連煜表示，去年期交所交易量連續第三年突破2億口，去年為達2.41億口，前年為2.64億口，小幅度衰退是台股去年行情波動縮小，不過，期交所積極推動匯率類、境外指數期貨商品，去年交易量僅較前一年減少8%。

其中，人民幣匯率期貨及選擇權、小型人民幣匯率期貨及選擇權、歐元兌美元期貨、美元兌日圓期貨、東證期貨、印度50期貨均是這2年新掛牌商品，成功挹注市場動能。

期交所順應國際匯率波動及業者需求，陸續推出匯率的商品，今年外匯保證金業務起跑，元大期等重量級業者均指出，此商品獲得國內上市櫃公司財務長青睞，陸續完成開戶。

台指期昨(16)日開高震盪走低，終止連五漲，外資期貨多單順勢 獲利了結7,048口，未平倉淨多單降至6.5萬口，不過，期貨專家認為 ，近期大盤已拉了一大波，稍微出現調節賣壓是正常，且目前選擇權 高檔壓力大多集中在萬點之上，多頭尚未死。

凱基期貨分析師李立勤表示，昨日台指期出現較大的減幅，可是在 現貨市場卻是連續7日買超，買盤並未縮手，比較像是手中籌碼來到 9,800點高點後漲多的調節，而不是翻轉訊號。

李立勤也提到，把距離昨日收盤價最靠近的整數關卡9,800點選擇 權來分析的話，可以發現周選擇權買權未平倉增加的速度比選擇權賣 權未平倉增加還小。本周三9,800點周選擇權未平倉單日增加5,264口 ，但賣權則是增加6,397口，代表在這個點位支撐力道成長得比看空 的力道還強。

然而若以3月全月選擇權布局觀察，買權最大量未平倉序列已經從 前一天的9,900點跳升到10,000點，未平倉口數達3.05萬口，而在10 ,200與10,400點也分別有2.3萬口、2.2萬口的未平倉量，整體高檔壓 力主要存在於萬點之上，換句話說，市場多認為萬點將會是這波的天 花板，以昨日收盤價來看，還有200多點的空間；而至於選擇權賣權 部分，仍以9,500點為最大量區間不便。

對於要如何留意台股翻轉訊號，李立勤指出，目前外資在台指期才 第一天轉空，並出現較大幅獲利了結壓力，若接下來2∼3天每天都有 超過5,000口的多單減碼，或者期現貨同步翻空，才需要擔心高檔走 弱的可能性，不然都暫時以正常的調節視之。

周四加權指數開高走高，盤中一度站上9,600點位置，期貨專家認 為，近期內外資同步偏多操作，軋空單、空手，在籌碼極度偏多的情 況之下，大盤後續還有再表現的機會。

凱基期貨分析師李立勤表示，周三選擇權買權在9,600點未平倉達 4.89萬口，昨日更是增加到5.11萬口，但昨日加權指數盤中還硬是去 觸碰9,600點，顯示有特定的大籌碼在推升指數，不排除是內資跟外 資聯手攜手，大吃散戶高檔放空的豆腐。

從外資與自營商的籌碼來看，昨日外資在台指期多單一口氣大增， 未平倉淨多單來到7.6萬口，創近一個月的新高。雖然外資現貨市場 並沒有大幅買進，可是透過作多台指期，仍可有效拉抬大盤走勢。

至於自營商在選擇權部分，近期都是以買進買權(buy call)還有 賣出賣權(sell put)兩邊一起做多，若將買權與賣權合併計算，選 擇權多方籌碼約還有4.1萬口未平倉量。

此外，周四選擇權買權在9,600點爆出5.56萬口的成交量，其未平 倉口數還比周三增加2千多張，顯示仍有部分投資人認為9,600點不會 越過，進場押寶後續指數下跌的可能性。

只不過李立勤提到，目前台股呈現驚驚漲的走勢，相當不利放空的 投資人，單就昨日與前日選擇權買權來看，若以收盤價來計算，在周 三賣出9,600點買權的投資人，其賣出價格為16點，可昨日收盤價格 已經漲到29.5點，等於賠了13.5點，雖然還不至於被斷頭，可是也夠 令人心灰意冷；反之周三買進9,600點買權的投資人，則是從16點漲 至29.5點，獲利將近一倍。

日股近期跟著美股創新高，指數也頻頻創波段高，不過，昨（15）日受到升息結果底定，以及美國聯準會主席葉倫的談話影響，日股開高走低，又拉尾盤，盤中波動幅度大，使得期交所發行的東證期貨跟著放量，昨日成交量來到1,423口，較前一日增加一倍。

自從川普當選美國總統後，日本股市就開始跟著美國股市強漲，帶動日經指數從17,344點，一路漲到昨日的19,273點，就像美國道瓊頻頻創新高，日經指數同樣看回不回。

凱基期貨分析師李立勤指出，過去日股走勢主要是看日圓匯率升貶來做依據，今年日股在日本央行做出各種政策，可是卻無法達到理想中的成效下，日股走勢漸弱，然而在11月美國總統大選結束之後，卻可以明顯看出日股跟日圓出現脫鉤走勢，日股開始跟隨美股強漲。

然而就技術線型來看，日股昨日雖然拉回，可是一碰到5日均線就又彈回去，且從11月以來指數就一直守在5日均線之上，多方力道還是很強勁，短線上仍有追價的空間跟機會。此外，目前距離2016年結束只剩不到20個交易日，大多的機構也都會較偏多操作來替今年收尾，預計短線上這種多頭氣氛還可以維持到年底，因此有興趣的投資人可以利用期交所的東證期貨來做布局，可以避開匯率風險。

此外，昨日東證期貨震幅達1.24％，高於原始指數的1.1％，李立勤表示，主要是因為交易量相對小，所以報價沒能非常連續或者貼近原始指數所造成。價差大對於交易速度較快的投資人來說較不利，不過若是一般散戶進出，且交易量不大的話，反而有機會因為價差的關係，創造超額報酬。

昨（21）日台指期9月合約進行結算，在日本央行宣布未來可能會推出QQE的激勵下，帶動日圓走貶日股翻揚，同時亞洲股市包括台股也因此受惠，台指期也順勢拉高79點結算。不過10月台指期逆價差還高達63點，顯示籌碼對接下來盤勢保守。

9月台指期指數因為結算的關係，近幾個交易日都明顯朝加權指數收斂，不過觀察到10月台指期點位，因為還有美國聯準會會議、義大利公投，以及美國總統大選等變數存在，表現就相對保守，逆價差幅度也從54點擴大到63點，預估聯準會公布利率以及發言後，才會出現較明確的方向。

而在籌碼面部分，10月外資新開倉未平倉淨多單達7.4萬口，稍稍比結算前降低一些，顯示部分多單在昨日拉抬中獲利了結，但期貨多單水位並不低。同時選擇權部分，外資原先布局的6.8萬口空單都在周三平倉，新開倉的外資選擇權是多單2.03萬口，自營商選擇權也是由空轉多，淨多單達1.1萬口，短線看來多方控盤力道強過空方。

凱基期貨分析師李立勤表示，昨日早盤台股期現貨都是壓低，主要就是為了壓低成本轉倉到10月合約，而中午則在日央釋出利多消息拉抬下，收斂期貨逆價差來獲利了結。幸好現在外資期貨多單水位還是在相對高檔，籌碼並未轉空，所以結構上看來是中性偏多。

雖然昨日台股順利走高收紅，不過觀察到10月台指期指數僅在9,165點，期貨逆價差達63點，顯示出對接下來台股看法還是呈現保守，分析師認為還是在觀望聯準會談話，若結果不如預期，則逆價差就提供了下檔保護；而要是說法偏多，則台指期有機會在周四往現貨靠攏。

國內黃金期貨部分，近期新台幣黃金期走勢維持區間震盪格局，不過14日卻跌破了5日線，幸好仍守穩在近期的支撐--半年線之上，整體型態尚未轉差，但在本周聯準會開會之前，市場觀望氣氛仍濃厚，也使得新台幣黃金期不易出現較大波動，短線預期仍在季線及半年線之間的震盪格局為主。

不過，以目前市場對聯準會的預期大都是維持利率不變的情形來看，後續新台幣黃金期應不致出現較大跌幅，走勢仍有機會再度向上。

展望後勢，由於美國9月就業、製造業與服務業數據同步轉弱，使得聯準會在9月升息的機率可說是相當低，較有可能的升息時間點應在12月；另外，就算未來聯準會升息，預期也會以緩慢且微幅的速度調整，因此，美元走勢應仍將維持平緩，並降低對黃金的負面衝擊。

美國聯準會將於本周舉行利率會議，近期官員們對升息與否的看法牽動著國際金價表現，美國近期公布的經濟數據不如預期，使得聯準會9月升息預期降溫，但隨後鷹派、鴿派官員又輪番出來發表談話，金融市場也隨之搖擺震盪，紐約黃金期貨價格近幾個交易日也呈現下跌走勢。

期貨公會理事長糜以雍表示，今年將以資產管理多元化、期貨商品國際化為期貨公會兩大工作重點，盼能為國內期貨市場再創高峰。

今年7月初期貨公會改選理監事，凱基期貨董事長糜以雍如預期當選期貨公會理事長。糜以雍表示，將扮演好期貨業界與主管機關間的溝通橋樑，為期貨市場共同努力。

糜以雍說，未來台灣期貨市場，期貨經理及期貨信託業務是業界最有共識的努力方向；他也看好台灣期貨市場未來在國際市場的發展

就當前國內期貨市場表現來看，交易保證金已從前兩年的1,200億至1,300億元，成長至目前的2,000億元左右，且成交量、日均量都向上攀升，顯示期市成長動能明顯。

但糜以雍也指出，對期市而言，市場波動大對交易相對有利，但近年來現貨成交萎縮，由於期市相關連動商品以股票為大宗，未來是否影響期市表現，值得觀察。

在工作重點上，期貨公會未來將以資產管理多元化及期貨商品國際化，為兩大主軸。

資產管理多元化部分，投信、證券、期貨將三業融合，投信募集發行多檔指數、商品ETF及槓桿型、反向型ETF等並在證交所上市，證券自營商擔任造市者，期貨市場則提供避險服務，三業合作創佳績。

期貨商品國際化方面，繼歐台期、歐台選後，期交所再推出日本東證指數期貨、上市首檔匯率期貨商品－美元兌人民幣匯率期貨，並推出陸股ETF期貨、延長陸股相關商品交易時間等，不但滿足交易人的交易需求，也提供法人機構避險增益的管道。

展望未來，糜以雍強調，期貨公會將持續向主管機關爭取放寬法人機構進入期貨市場的限制、爭取大陸自然人得在期貨商開立國外期貨交易帳戶、推動期經事業，建立陽光代操制度，提供委任人公正透明之查詢平台。

同時，期貨公會也將致力推動資產管理領域，規劃多樣性的期經全委及期信基金推廣宣傳活動，為投資人打造更簡便投資方式，並追隨期交所國際化腳步，推動更多國際多元產品，創造多贏共榮佳績。

台股昨（25）日大漲98點收9,115點收復月線，堪稱亞股最強，尤其外資不僅在集中市場買超79.51億元，更一口氣在台指期暴增1.03萬口淨多單，未平倉淨多單達8.6萬口再創新高，雖然這與今（26）日美國聯準會主席葉倫演說可望偏鴿派有關，但適逢蔡英文政府上任百日，似有神秘大買家力挺台股百日成績。

外資在期、現貨、ETF偏多

就籌碼面來看，昨日外資在集中市場買超79.51億元，同時期貨市場一口氣暴增1.03萬口淨多單，這約當表彰180億元的期貨契約金額，加上外資再度出脫2.94萬張元大台灣50反1，無論期貨、現貨，甚至ETF來看都是偏多操作。

由於葉倫今將在全球央行會議發表談話，市場預期將偏鴿派，因此吸引外資作多，但觀察昨日亞股表現，除了港股小漲之外，其餘股市都下跌，反觀台股如此神勇，且外資期現貨如此作多，似乎背後有特定神秘買家進場作價。

大昌期貨總經理張禮賢表示，現在台股現貨市場成交量太小，對外資的大資金來說幾乎玩不起來，明明昨日加權指數走強98點，但成交量卻不到800億元，近兩周成交金額皆不足850億元；反觀台指期成交口數都能維持在一定水位之上，每日至少都有10萬口的交易量，因此自然會將資金由現貨轉往期貨來做套利。

元大台灣50單日反向1倍基金經理人陳威志也認為，受到現貨市場交易量低迷影響，確實有看到外資利用期貨代替現貨來進出的情況。另外即便昨日台灣50反1有1.05萬張的淨申購，但是對照外資期貨多單增加的口數，規模相對小。

專家：外資近期就是要作多

展望後市，凱基期貨分析師李立勤提到，外資單日大增期貨多單1萬多口，市場上也不可能有其他買家可以消化，這將導致這些多單只能往前不能後退，換句話說，外資近期就是要作多。不過，李立勤也提醒，前一次外資單日大增期貨多單超過萬口為今年3月30日的時候，隔日台股盤中雖企圖繼續往高點挑戰卻未果，接著大盤就開始轉弱。所以，外資昨台指期淨多單創高後，若今日沒辦法強而有效的往上突破，後續就得提防股價拉回。

台指期本波強漲一波之後，上周出現較明顯的拉回，盤勢在19日出現較明顯下跌，當日台指開平走低，但整體隱含波動度不斷走揚，使指數快速下墜，終場VIX（恐慌指數）幾乎是以最高點作收，與過去20日歷史波動度高許多，顯然本周後，台指期行情波動將逐漸擴大。

另外觀察買賣權的部分，有趣的是，上周五指數下挫，買權隱含波動度反而走揚，相較下賣權出現下挫，顯然買方投資人認為19日指數雖大跌，但指數仍醞釀反彈契機。

在選擇權未平倉部位部分，目前台指下挫，空方投資人主要增加的部位在9,100點之上，認為近期加權指數9,100以上的套牢壓力較大，短線上應不容易突破。

另外，在多方投資人方面，預期支撐點約在8,900點的位置，但未平倉部位僅增加一千多口，指數跌破9,000點以8,942做收，多方投資人苦苦支撐在8,900之下，但增幅顯然較空方來的小，未來摜破的機會仍大，投資人宜謹慎保守。（凱基期貨提供）

人民幣全球貿易貨幣地位不斷提升，對人民幣投資避險需求大增，國內期貨商高層指出，6月英國公投脫歐後，全球主要貨幣波動擴大，國內企業就因適當避險，規避了50%的匯率損失。

凱基期貨總經理陳瑞玨表示，台灣與大陸地區貿易關係密切，且對大陸長期處於貿易順差，建立離岸人民幣市場有其利基。台灣是自2008年開始發展離岸人民幣業務，陸續開放兌換、匯款、存款、基金、寶島債等業務，其中人民幣存款達3,056億元，規模僅次於香港，顯示國內交易人對人民幣資產具高度興趣，人民幣匯率相關避險需求也隨之升溫。

某大型期貨商表示，有一家企業業務包含貴金屬等原物料出口，且有廠房設立於大陸，收付含有人民幣，因此存在匯率風險。在匯率避險需求下，先前操作了目標可贖回遠期契約（TRF）的衍生性金融商品，惟近期人民幣不斷貶值，該企業惟恐碰觸TRF規定之保護價而產生大量虧損，開始運用期交所人民幣匯率期貨避險。

該企業今年6月初時，即買進9月人民幣期貨契約來規避貶值風險，當時約6月下旬，受英國脫歐事件影響，人民幣趨貶，7月中旬時一度貶至1美元兌6.7人民幣；TRF商品比價時若貶破保護價，則需補繳約定金額，造成該法人出現虧損，在比價期間仍達一年下，當時利用期貨避險比率五成，成功規避該筆損失比率近50%。

民國83年開放以來，台灣期貨市場持續穩健成長，凱基期貨總經理陳瑞玨表示，這幾年相較於證券業，期貨市場依舊處於多頭成長且有爆發力，因此也積極把握這個機會，推廣與尋找新客戶，唯有把整個餅做大，才能達到魚幫水、水幫魚的效果。

陳瑞玨分析，由於金融商品的手續費只可能越來越低，不可能調漲，加上現在又有很多商品轉往小型化合約（例如股票期貨加掛小型股票期貨等），對業者的毛利率會造成一定的影響。

所以每年交易量必須成長12％左右，才能維持一定獲利；因此身為國內大型期貨商之一的凱基期，很認真的穩紮穩打，默默耕耘，就是希望可以替市場增加新活水。

在新商品部分，凱基期貨對期交所首次發行的海外指數期貨東證期貨相當有心得。陳瑞玨指出，東證期貨的推出，其實佔有非常多的利基點，從日本股市原本就是國內投資人喜好投資標的，到與台灣股市開盤時間相近，及台幣計價的方便性等。

根據投信投顧公會統計，截至今年六月國內投資人持有日股基金總額高達412億元，占全球比重6％，排名第三。

日股境外基金總數也高達48檔，排名第二，顯然國內投資人早已將日股的投資納入自己的口袋名單之一。

看好東證期貨在台灣市場的潛力，凱基期貨更開發出法人跨商品（東證及日經）之價差交易模組，讓客戶可以免去猜多空方向降低風險，同時又能有較高的獲利機會。

其努力結果成功引進法人客戶積極參與，並在8月東證期貨商品上市占率更取得桂冠。

台灣期貨交易所近一年陸續推出首宗匯率期貨及選擇權──人民幣匯率期貨、人民幣匯率選擇權，亦推出首檔境外指數期貨。凱基期貨積極推動新商品，去年每股稅後純益居期貨商之冠，總經理陳瑞玨說，市場推廣是凱基不變的營運重點。以下是此次專訪內容。

問：凱基期貨在人民幣匯率類商品業務上的努力與方向？

答： 凱基期貨不僅後台IT系統在人民幣期貨上市之前便不斷測試，更在上市後這一年內，全省證券及期貨各點每個月持續舉辦超過30場的小型的說明講座。

凱基期貨並針對資產的客戶或法人，更是用一對一的教學方式，提供經回測結果不錯的人民幣期貨的價差交易，包含人民幣近遠月及大小人民幣的兩種價差模組，讓投資人了解人民幣價差交易策略之運用。

問：在東證期貨交易方面，凱基期貨領先同業，6月躍居市場第一，在此境外指數商品上的方向?

答：在東證期貨去年上市至今，每個月皆舉辦超過20場的商品說明會，對投資人進行東證期貨的初階商品介紹，爾後則是透過日本目前經濟環境，做出對東證期貨、日經225指數及日圓行情判斷。

在進階的教育訓練中，凱基期貨更開發出法人跨商品（東證及日經）的價差交易模組，傳授於近百名具有資產的客戶操作，該價差模組不僅可以去掉單方向的策略風險，也可大大的降低短時間的消息衝擊

問：凱基期貨今年下半年業務發展規劃如何？

答：近年來台灣期貨市場成長，凱基期貨在財務表現上，自2013年起每年累計稅前損益迭創新高，2015年度稅前純益已達5.78億元，年度獲利成長率93%居同業之冠，累計每股稅前盈餘6.71元亦為同業第一名。

今年上半年累計每股稅前盈餘3.13元為本國專營期貨商最高；稅後股東權益報酬率（ROE）9.4%、最新（6月底）每股淨值 29.33元皆為同業第一。下半年凱基期貨將力求業務持續成長及獲利再提升。

選擇權市場方面，昨（3）日買權及賣權的變化上，出現買權（CALL）增賣權（PUT）減的情況，顯然指數逢低檔買方投資人紛紛進場搶短多，除非國際上再出現重大消息，否則台指後續跌機會不大。

在選擇權未平倉上，昨日指數走勢不佳，而CALL的未平倉部位增加1.7萬餘口，多於PUT未平倉部位增加的6,000口，空方部位第二日多過於多方部位。

再以分布情形來看，昨日台指期收8,933點、現貨收9,001點，選擇權未平倉部位維持在8,800點以下呈現多方強於空方的情形，指數雖然力守8,900點，不過多方卻在8,900點以上呈現減碼情形，尚未恢復信心，而空方也已追擊到8,900點的點位；因此以選擇權未平倉變化來看，多方遭受空方突襲之後信心尚未恢復，後續若不能儘速補強8,900點以上部位，則盤勢不易出現較佳走勢，可能轉為震盪走跌格局。（凱基期貨提供，記者張瑞益整理）

指數昨（26）日再度走揚，隱波變化又轉變為CALL、PUT雙升情形，不過幅度都不大，台指期走揚站回5日線，讓買方投資人又開始恢復信心，再度加碼多單，但指數來到9,000點附近，也讓買方投資人心生顧忌，因此也小幅加碼空單；以隱波變化來看，買方投資人轉向雙邊加碼，不過幅度都不大，且指數上漲但CALL隱波增幅還小於PUT隱波增幅，顯示市場氣氛尚未完全好轉，在此情形下，指數短線仍以震盪格局看待，不易出現連續上漲走勢。

在選擇權未平倉部分，指數再度收高，CALL的未平倉部位增加4,000多口，少於PUT未平倉部位增加的12,000多口，多方部位又多過空方部位。再以分布情形看，昨天台指期收8,965點、現貨收9,024點，選擇權未平倉部位則在9,000點以下呈多方強於空方情形，多方增加部位再度跟上指數漲幅，顯示多方信心開始恢復，空方雖在9,100點增加壓力，但上方卻又要到9,500點才增加較多部位，對盤勢壓力也不如前幾日沉重；因此以整體未平倉變化看，多方終於補強8,900點以下部位，讓盤勢支撐增加，且空方壓力沒有再度進逼，短線盤勢可望維持盤堅走勢。（凱基期貨提供）

周四加權指數續往9,100點挺進，且台指期表現相當強勢，昨（21）日上漲1.13％，強過現貨市場的0.54％，而在台指期的推升下，期貨價差縮小至僅剩72點，實質價差由負轉正。

同時從整個期貨市場來看，外資多單增加幅度減緩、自營商選擇權買方停滯，籌碼從結算前的偏多轉趨中性。

8月台指期因為接下來台股除權息的緣故，已經提前蒸發110點左右，可是昨日台指期逆價差僅有72點，也就是說實質價差約為正28點。然而按照過去經驗，通常期貨價差轉正的出現，往往也暗示了指數高點的到來，接下來有可能會出現高檔修正。

凱基期貨分析師李立勤指出，這次台指期合約換月之後，外資期貨多單還是維持在高檔，對市場來說還是有不少信心加持，只是觀察到像自營商在選擇權的佈局就還相當低，不像先前握有大量多方選擇權，目前並未有方向，所以一持平一減的情況下，籌碼就沒有7月時樂觀。

選擇權部分，由於昨日加權指數9,056點，與9,100點只差不到50點距離，因此選擇權買權的交易都集中在9,200點和9,300點上，看多情緒依舊存在，同時買權未平倉最大量也從9,100點上移至9,200點。

只是面對外資現貨也不斷買進，推升加權指數屢屢創高的情況下，李立勤認為不宜太早偏空，順勢操作才可以參與行情表現，等到外資期貨、現貨出現調節，再來獲利了結也來得及。

台股連五日收紅，外資在期貨市場的淨多單一路拉高，昨（14）日續增加850口，未平倉淨多單來到6.89萬口再創歷史新高。期貨專家表示，外資多單的增加有利台股多頭信心，下周三就是台指期結算，短線看來確實偏樂觀。

去年底以來，外資多單不像過去那樣，每到台指期結算日，未平倉多單或者空單就獲利了結；現在是將手上籌碼不斷轉倉到下一個月的合約，使得今年期貨未平倉多單口數屢屢創高，過去只要外資多單來到2萬口以上，甚至破萬就被視為多頭行情，現在已經屢見不鮮，反而在期貨多單4、5萬口的情況下，還可能有回檔修正的疑慮，而非多頭保證。

凱基期貨指出，雖然根據今年的經驗來看，現在多單創新高通常都是指數的相對高點，因此每次外資期貨多單創新高後，接下來台股要再繼續大漲的機率降低，不過短線上只要外資期貨多單沒有退場，仍可以視為多方指標，不需要過度擔心指數漲多而出現重挫回跌的情況。

不過另一方面，日盛期貨則認為，現在外資在期現貨、甚至選擇權或者借券上都不像過去那樣容易理解，在短線操作上，主要也是利用選擇權來做套利為主，操作較靈活且策略也更多，而非用單壓多空的期貨來獲利，因此還是不能單純把外資的期貨多單當做唯一多頭指標。

由於近兩個交易日都是由金融族群來扮演撐盤要角，並搭配部分傳產股如鋼鐵、航運等族群，電子族群則是進入休息狀態。

若是後續資金行情沒有撤退，且多方指標能夠交棒給電子股，則這些期貨多單才有會成為叫強的推升力道。

周一台股氣勢如虹，期現貨雙漲，加權指數上漲1.68％，台指期更是走揚2.04％，雙雙收在8,700點之上，市場期待往上挑戰8,800點。不過，從選擇權籌碼來看，目前7月買權未平倉最大量正好集結在8,800點達3.2萬口之多，除非有強大利多否則難跨越。

隨著指數越靠近今年3月的8,840點高點，上方壓力也越趨沉重，就7月選擇權來看，買權現在集中在9,000點至8,700點之間，其中又以8,800點跟8,900點最密集，未平倉量口數皆超過3.2萬口，同時目前還處於除權息旺季，每日指數都會蒸發約10點左右，不利攻高，上方表現空間不大。

在選擇權賣權部分，籌碼看起來就沒有這麼樂觀，大量區間集中在8,400點至8,000點，與目前差了300點到700點，未平倉口數則約在3萬到2.6萬口間；其中最大量區間為8,400點，未平倉正好達3萬口。

凱基期貨表示，由於英國脫歐後續發展還未明朗，且上周還甚至引發連鎖反應，因此市場依舊存在許多避險需求，因而推升選擇權賣權在低檔區的增加。畢竟現在價外選擇權賣權的權利金很低，甚至不少價位才不到10元，換句話說用來避險的話成本很低，可是一旦又出現脫歐這種黑天鵝，則投資報酬率將會非常高。

在其他籌碼面上，外資昨日在集中市場大買142億元，然而期貨市場卻沒有大動作進出，加上期貨多單並沒有增加，凱基期貨認為，期貨市場後續追高的意願並沒有很強烈，不排除只是反映上周五美股大漲的一日行情。

且就技術線型來看，凱基期貨指出，通常台股大漲過後隔日，都是整理型態較多，可以先留意5日均線是否有支撐力道；加上昨日台指期漲幅大於現貨市場後，目前期現貨逆價差已經明顯收斂，短線得提防大盤拉回的可能性。