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台灣固網昨（6）日召開董事會，討論台灣大哥大轉投資的台信國際

電信，以每股8.3元收購台固股權一案，董事會決議採取中立態度，

建議股東自行決定是否出售。

據了解，台固昨天董事會中，只有擔任董事之一的鴻海集團董事長

郭台銘沒有出席，委託副董事長黃少華代表，其餘董事全部出席，

包括台固董事長蔡明忠、董事蔡明興（也是台灣大董事長）、國巨

董事長陳泰銘、日月光董事長張虔生、大陸工程總經理殷琪、長榮

集團代表柯麗卿等人。

由於此次收購涉及關係人交易，依公司法206條與178條規定，有利

害關係的董事如蔡明忠、蔡明興、陳泰銘與殷琪，因同時擔任兩邊

的董事，採取迴避原則而未參與決議。

據了解，台固聘任的財務評估顧問美商摩根大通銀行（JP Morgan

），會中報告合理的價格區間，台灣大提出的8.3元收購價，落在

摩根大通提出的價格區間上，除有自身利害關係的董事外，其餘董

事均持中立態度，因此建議股東自行參閱公開收購的資料，再決定

是否參與。

據了解，蔡明忠與蔡明興在收購案公開後，密切與台固大股東接觸

，希望交易股權能達到41%以上，以促成交易案。但大股東必須經

過董事會流程通過處分案，目前都還在進行相關流程。另外，台固

本周處分13餘萬張台灣大股票，在蔡家兄弟吃下後，短期內不會再

有處分持股的打算。

台灣大之前以台信國際電信提出的收購價，相較於興櫃市場在2月

27日前30個、60個及90個營業日的實際交易平均價格，溢價31.75%

、29.28%及30.50%。

台灣固網五日公告子公司弘遠投資以每股新台幣三三．五元的價格處

皆台灣大哥大股票共一．三二億股，總金額四四．二二億元，據了解

，富邦集團為鞏固台灣大哥大經營權而進場承接，未來台固另一子公

司台固投資後續也將洽特定策略投資人收購所持有的台灣大股權。

弘遠投資處分台灣大哥大股票一．三二億股，約佔其市面流通股份的

二．六四５，處分利益約為一．二二億元，處分後剩餘持股只有七．

六萬股。台固另一子公司台固投資也持有台灣大哥大股權，台固表示

，未來將洽特定策略性投資人收購這些股票。

富邦蔡家二○○六年申報持有台灣大哥大十七．六％股權，據指出，

蔡家五日進場承接上述弘遠處分的股票，是考慮到未來台固持有台灣

大哥大三成股權將用以與其他策略合作夥伴換股，因此現階段先提高

持股水位，以鞏固台灣大哥大經營權。

上述台固持有的台灣大三成股權動向備受市場注目，據了解，富邦集

團考慮拿台固所持有的台灣大股權交換其他有線電視多系統經營者的

（ＭＳＯ）的股權，其中傳出接觸對象包括某ＭＳＯ執行長，另外也

傳出與安博凱（ＭＢＫ）、麥格理（Ｍａｃｑｕｒａｒｉｅ）等多家

外資持續洽商中。

先前台灣大哥大甫公布透過一○○％轉投資孫公司台信國際電信，以

每股八．三元價格，公開收購台灣固網股權，預計收購四一∼九○．

○五％股權，加上台大哥大現持有台固股權九．九五％，希望最少取

得過半股權，最終取得一○○％股權，而且如果公開收購台灣固網成

功，後者持有的台灣大哥大三成股權，可以與策略合作夥伴交換股權。

台灣固網子公司台灣弘遠投資昨（五）日公告處分其所持有台灣大股

票一億三千多萬股，總計交易金額四十四億二千二百多萬元，一度引

起外界揣測，是否有特定外資進場收購台灣大股權？後經台灣大方面

確認，係富邦董事長蔡明忠與台灣大董事長蔡明興兄弟聯手買下弘遠

持有台灣大二．六％股權，用意是為鞏固富邦集團在台灣大的經營權。

台灣大上週宣佈收購台固股權至少四一％，同時以售股、換股等方式

引進策略性投資公司之後，市場已傳出幾個可能出手的外資。

由於外資出手通常以拿下經營權為目的，加上台灣大準備把台固持有

台灣大高達三○％的庫藏股拿出來出售或換股，「一不小心」，就可

能讓特定策略投資人的持股超過富邦目前持有台灣大的股權，經營權

拱手讓人，也因此，昨天富邦的大動作，現階段防堵外資入主台灣大

，確保主導權的用意相當明顯。也顯示富邦繼續經營台灣大企圖心。

台灣固網財務長兼發言人謝國雄五日強調，台灣固網日前持有台灣大

三○％股權，經昨日處份後，台固持有台灣大股權降至二七．三％。

至於富邦集團包括富邦產險、富邦人壽、蔡明忠及蔡明興兄弟總計持

有台灣大一七．八％（截至去年七月），加計昨天買下的二．六％，

富邦在台灣大持股比重增加到二○．四％左右。謝國雄強調，處份台

灣大持股主要是因為台固有資金上的需求。

弘遠處份台灣大持股後，處分利益達一億二千三百元上下，這項交易

案已在昨日弘遠董事會中正式通過。

台灣大收購台固至少四一％股權話題持續發燒，激勵台灣大股價昨天

站上三四．四元價位，創近兩年多以來新高，在興櫃掛牌的台固成交

價昨天也突破八元，在昨天台股一片慘綠中、表現亮眼突出，顯示市

場投資人看好這次收購案，對台灣大不管營收、獲利都將相當有幫助。

台灣固網（３１３９）昨日在台股重挫之際，持續交投活絡，收盤均

價八．一六元，為連續第三日收盤均價站穩八元關卡之上，由於委託

摩根大通（ＪＰ　Ｍｏｒｇａｎ）就台灣大哥大（３０４５）公開收

購評估報告將在今（六）日完成，加以昨日台固子公司台灣弘遠投資

盤後定價處分台灣大十三萬餘張、獲利一億二千二百餘萬元，台固可

望認列收益，近期股價持續受到市場注目。

台灣固網原本即是興櫃市場熱門股，在關係企業台灣大於三月一日宣

布公開收購股權，先前盤堅的股價即大幅彈升，二日收盤均價一舉超

越八元達到八．一一元，大漲○．九九元、漲幅高達一三．九％。三

日（週六）台股補交易，台固收盤均價小幅推升八．一七元，而昨（

五）日在台股重挫行情中，台固股價仍然逆勢持穩表現，盤中高價八

．二元、低價八元，收盤均價八．一六元僅較前一日略減（跌幅僅○

．一二％），也是連續第三日收盤均價站穩八元關卡之上。由於台灣

大公開收購價格八．三元，差距○．一四元，市場預估近期台固興櫃

股價可望持續朝該價位靠攏。

台固已在二日下午舉行董事會，除向董監事報告接獲台灣大公開收購

案外，也決議聘請摩根大通就該公開收購加以評估，並且在六日完成

，而台固將在七日內再度召開董事會，討論摩根大通評估報告。

台灣固網的股東們如宏碁、鴻海、日月光、東元等公司，以及6 萬

多位小股東，這兩天都在思考台灣大哥大提出每股8.3元的收購價，

並請財務專家撥撥算盤，看看這筆交易是划不划算 該不該賣呢

台灣大上周提出以每股8.3元在公開市場收購台固，由於台灣大原本

持有9.95%持股，至少要再收購41%才算成功，最多收購到百分之百

，總交易金額介於272.9億元至535.68億元，台固的董事會將在本周

建議股東是否接受。市場上對每股8.3元的收購價有不同的看法。

收購案 划不划算?

台固的價值何在？台固手中有兩張王牌，分別是擁有50萬有線電視

用戶的富洋媒體科技與三成的台灣大股權。當初台灣固網董事長蔡

明忠從太設手中買進50萬有線電視用戶時，是搶在私募基金進場台

灣之前，早出手的獨到眼光，買在低點，以每戶2.2萬多元成交。

相較於有線電視最近一筆交易，安博凱（MBK）入股中嘉每戶叫到

4.7萬元的行情，蔡明忠此時若要賣，馬上就賺一倍，以現在的行情

來推估，起碼有200億元的價值，而且以台灣有線電視的市場情況來

看，私募基金業者一定是搶著要。

再看，台灣大哥大的三成股權，以上周六收盤價32.55元來看，也有

450億元的價值，由於固網業務本身不賺錢，因此忽略以往龐大的

固網資產投資，也不將手中將近20萬戶的寬頻用戶與國際電話創造

出的現金流量列入計算，光看台固手中的兩張王牌，加起來也有

650億元以上的行情。台固資本額622億元，去年打消40多億元的資

產減損後，讓每股淨值由原本約11元降至約10元，因此台灣大若能

以8.3元順利收購的話，是買得漂亮。

看股價 比下有餘…

不過，市場上的行情本來就是取決於投資人的青睞程度，台固在興

櫃掛牌己久，以近一個月的均價來看為6.37元，近三個月是6.45元

，近六個月為6.16元，再比較8.3元收購價，溢價幅度都有兩、三成

。而且，台固2005年的每股獲利是0.23元。

若以本益比來算，是36倍的水準，較台股平均只有10倍至15倍又相

對理想。有行才有市，股價取決於投資人的認同度。

台固當年成立時，由於趕在網路本夢比之際，吸納市場上922億元的

資金成立公司，因此在股東的股權結構中，有37%都是自然人，股東

人數達到6萬多人，投資人當初購買時若是每股10元，以每年配發的

股利，再加上曾減資發還現金3元，現在若以8.3 元的價格出售，每

股可拿回9.546元，小賠0.454元，這還不計算資金的機會成本，如果

部分上市櫃公司出售，財報上都會實現這筆虧損金額。

除非股東後來再進場攤平，不然六年前的投資，現在看來小賠收場

。但相較於固網同業-亞太固網，現在幾乎要淪落到貼壁紙的情況，

台固的股東還有算盤可撥，那自是另番景況了。

台灣大哥大提議以每股8.3元價格收購台灣固網，台固昨（2）日舉

行董事會，遴選摩根大通（JPMorgan）為財務顧問，將在下周決定

給股東的建議。

台灣大1日宣布以其轉投資孫公司，用每股8.3元在公開市場收購台

灣固網，由於台灣大原本有9.95%持股，至少要再收購41%才算成功

，總交易金額將達272.9億元到535.68億元。

台固昨天董事會，遴選財務顧問評估台灣大的收購價格，由於台灣

大與台固兩家公司有部分董事重複，在董事會相關決定時都遵守迴

避原則。

昨天兩家公司價量齊揚，台固上漲0.69元，收盤價8.19元，成交量

4.36 萬張，盤中一度衝上9.1元，超越公開收購價格；台灣大上漲

1.25元，盤中拉出半根漲停，收盤價33元，成交量3萬餘張，外資

買超7,000餘張。

由於台哥大董事長蔡明興已經公開表示，台灣固網手中持股的三成

台灣大股權，將不會用於減資，也不會跟私募基金合作，據了解內

情人士的評估，「依照蔡家兄弟積極想走出台灣的企圖心，對象很

可能是區域的電信業者（regional player）」。

業界人士指出，電信公司的庫藏股沒有三年內一定要註銷的限制，

未來台哥大三成庫藏股可以選擇發行GDR、或是以註銷方式處理，

預測台灣大未來與國外、特別是亞洲區電信業者合作的可能性，將

大幅提高。

台灣大哥大日前宣布將收購台灣固網，中華信評昨（2）日表示，

收購行動可能為台灣大哥大財務帶來負面影響，因此將台灣大「

twAA+」的長期信用評等及無擔保公司債評等置入「信用觀察負向

」名單。中華信評則同時確認台灣大哥大的短期信用評等維持「

twA-1」不變。

台灣大哥大昨（1）日宣布將以其轉投資孫公司台信國際電信，以

每股8.3元在公開市場收購台灣固網，由於台灣大原本持有9.95%持

股，至少要再收購41%才算成功，總交易金額將達272.9億元至535.

68億元。若順利收購百分之百的話，將是台灣電信與有線電視業的

最大併購案，並挑戰中華電信。

台灣大在順利收購台灣固網後，也將拿回原本台固手中持有三成的

台灣大股權。據了解，台灣大哥大有意以這三成台灣大的股權，向

國內有線電視業的大股東，包括：中嘉的辜家、東森媒體科技的凱

雷、台灣寬頻的麥格理等，交換有線電視業的股權，擴大富邦集團

在有線電視版圖。

台灣大董事長蔡明興昨天說，將與國際電信大廠或國內特定投資人

洽談出售台灣大股權案，已有兩、三個接觸對象，但不會賣給私募

基金業者，希望交易愈快愈好。

蔡明興昨天早上召開董事會，下午召開記者會宣布此訊息，收購日

期自3月2日至4月11日，以4月7日為交割日，台灣大將向銀行借款

235億元進行這項收購案。台灣固網將在收到通知後召開董事會，決

定是否向股東推薦收購，台固董監事持股比率達43%，台固董事會

態度相當關鍵。

台灣大股價昨天下滑0.15元，收31.75元；反觀，在興櫃掛牌的台固

則上衝到7.5元，大漲0.59元，成交量為1.3萬張，收購價較收盤價溢

價10.67%，台固近半年來股價多半都在6元左右盤旋，但台固每股淨

值則高於10元，按近來國內外收購案多以高於淨值一至二倍收購，

因此收購價8.3元是否合理，見仁見智。

蔡明興說，收購台灣固網，期望結合兩家公司的網路資源，發揮經

營綜效，而且可以活化資產。

<摘錄聯合理財網>

據了解，台灣大哥大拿回台灣固網手中的三成台灣大的股權後，已

向國內擁有有線電視股權的私募基金業者與大股東招手，包括中嘉

、東森媒體科技等業者的大股東，希望能與有線電視業者以換股方

式，要在電信媒體事業的版圖上搶第一。

台灣大哥大董事長蔡明興昨（1）日僅表示說，台灣固網手中持股的

三成台灣大股權，將不會用於減資，而將與國際電信大廠或是國內

特定投資對象洽談股權交換或是出售，包括多媒體、固網、有線電

視、行動電話業者都是可能的對象，已有兩、三家業者正在接觸中

，但不是私募基金業者，希望愈快定案愈好。以台灣大的市價推估

，三成股權的交易金額達到460億元以上。

據了解，富邦集團並不希望單純出售台灣大的三成股權，以富邦在

有線電視市場的布局，希望是壯大在有線電視的占有率，但以目前

有線電視每戶4.5萬元的行情已經被炒得太高，因此希望以換股方式

，進行交易。

據了解，由於安博凱買中嘉案尚未過關，交易案懸在空中，因此富

邦有意與中嘉的大股東辜家接洽，以台灣大與中嘉換股，中嘉大股

東再以台灣大標的發行可轉債等各種金融工具，換取現金。同時東

森媒體科技的大股東凱雷、台灣寬頻的大股東麥格理集團，也是富

邦可能徵詢的對象。

台灣大總經理張孝威說，不少投資人常會疑慮台固出脫手中三成的

台灣大股權，因此藉由收購台固拿回台灣大的股權，也可消除市場

上的疑慮，過去有不少私募基金想要這批股權，但是公司不一定優

先考慮外資，而是考慮對公司有利的發展方向。

蔡明興說，這三成的股權確定不會用於減資，而是會出售的給長期

持有為考量的特定投資對象，或者是業務上策略合作的夥伴，例如

國內外電信大廠或是多媒體事業的經營者，在電信與媒體事業上發

展經營綜效，可能是股權交易的模式。

<摘錄聯合理財網>

台灣大哥大收購台固，走上合併之路後，將是另一個中華電信的

誕生，而且還是加上有線電視資源、橫跨電信與有線電視市場的

新巨人。

國際電信市場上以往多半是將公司依其業務不同予以分割，不少固

網公司都另行投資行動電話公司。但是在固網業務近年受到行動電

話業務的侵蝕後，加上數位匯流時代，英特爾等資訊業者大舉來襲

，使得固網業者與行動電話業者走上整合之路，成為全方位的服務

業者，才能在數位匯流時代站穩腳跟。

中華電信是台灣唯一全方位的服務業者，不僅有固網、行動電話，

也跨足網路電視（IPTV）領域，要與有線電視抗衡，常常投入整合

式的促銷，將寬頻、IPTV、行動電話做成套餐式的組合，吸引用戶

上門。這也常引進其餘電信業者的頻頻抗議，認為涉及交叉補貼爭

議。

亞太固網也經營行動電話與固網事業，但以其現在陷入力霸集團的

財務風暴中，很難有大動作。

台灣大與台灣固網未來在整合後，將形成市場上另一個中華電信，

具有行動與固網事業的全方位的服務，再加上台固旗下富洋媒體科

技有50萬的有線電視用戶，是有線電視第四大業者，更具有行銷利

基，未來將是中華電信的強勁對手。

<摘錄聯合理財網>

台灣大哥大收購台灣固網，台灣大哥大得以妥善運用台固手中的台

灣大三成股權，在電信、有線電視與媒體領域的匯流時代做第一名

，這全都是富邦集團總裁蔡萬才的妙點子。

在中華電毫不讓步之下，台固在固網市場經營難困是，難以扭轉，

因此台固才轉而運用手中的現金去拓展有線電視這塊大餅，但是以

往台固與台灣大之間交流並不頻繁，對同時是台灣大與台固的大股

東富邦集團、宏碁等企業而言，並未發揮經營上的綜效，也讓蔡家

一直想要解決這個問題。

中間曾經有各式各樣的念頭，包括：台灣固網與其他固網業者合併

，集合力量與中華電信對抗等，但都礙於種種原因未能成功。

去年一年是私募基金在台翻雲覆雨的一年，滿手現金的台灣大哥大

與經營有線電視的台灣固網，都是私募基金相中的對象，再加上富

邦集團本身的金融背景，因此獻策的私募基金相當多，激盪幕僚想

出各種點子後，啟發台灣總經理張孝威等人的各種想法，不需要與

私募基金合作，自己先加以整合，最後由蔡萬才拍板敲定此次台灣

大收購台固的案子。

去年開始積極布局，先由擅長財務操作又是台灣大總經理張孝威子

弟兵的許婉美，前往台灣固網擔任總經理，以許婉美熟悉兩家公司

的財務與人事，先行展開前置作業，立即依35號公報打消資產減損

40多億元，讓淨值由原本的11元降至約10元，對於台灣大的股東在

收購價值上能有更合理的評估。

再由張孝威主導收購作業，由於台固的資產對台灣大哥大很有價值

，但對其他不具電信事業背景者是沒有辦法發揮效益，因此張孝威

有效地將電信事業與媒體事業業務整合，順利推動收購案。

<摘錄聯合理財網>

台灣大哥大今日起全面收購台灣固網股票，台固擁有台灣大三成股權

可望賣給策略投資夥伴。台灣大哥大董事長蔡明興透露，有二到三家

國際電信大廠積極洽商入股，成為台灣大的新股東，全案最快在今年

上半年宣佈。

台灣大董事會昨日通過收購台灣固網案，台固將在今日下午舉行董事

會討論。台灣大總經理張孝威指出，台灣大係透過轉投資公司台信國

際收購台固至少四一％股權（二七二．九億），最高則取得全數股權

（五三五．七億元）。

台固主要股東包括宏碁、大陸工程、富邦產壽險、明基電通。本案每

股收購價格八．三元，較昨日台固收盤價七．五元溢價一○．六七％

，但若與台固每股淨值超過十元比較，大股東出售持股，是否划算？

張孝威對此強調，儘管大股東當初用一股十元認購，但若把近年來配

息加計在內，八．三元賣出台固還有小賺。

蔡明興在昨日記者會中說：「雖然台股重挫，我們仍然勇敢宣布公開

收購台灣固網股權！」，顯示對收購案深具信心。一旦成功收購台固

後，台固將成為台灣大子公司，蔡明興表示，不排除兩家公司合併。

張孝威表示，公開收購後，台灣大可藉此跨足多媒體業務領域，結合

電信以及媒體事業，達到三合一的差異化優勢，並消除市場因兩公司

交叉持股而可能大量出售台灣大的疑慮。

對於台灣大將藉這次收購引進策略投資夥伴一事，蔡明興強調，已排

除私募基金入股的可能性，接觸中的策略夥伴以電信、有線電視及固

網三大領域的業者為主。

市場傳出，Ｖｏｄａｆｏｎｅ與新加坡電信都曾與台灣大哥大接觸，

若將台固所持的台灣大持股一四．八五億股全部出售，以昨日台灣大

收盤價三一．七五核算，全案做價約四百七十億元。

Ｖｏｄａｆｏｎｅ將旗下日本電信公司以一百五十四億美元賣給日本

軟銀後，近來積極洽購海外電信業，除了併購美國Ｖｅｒｉｚｏｎ之

外，也積極往台灣等海外市場洽詢入股對象，而新加坡電信則否認評

估入股台灣大案。

由於出售三成台灣大持股後，富邦持股大幅降低，是否影響富邦在台

灣大的經營主導權？台灣大發言體系昨日強調，富邦希望未來仍能主

導台灣大經營權，因此，一定會確保富邦握有台灣大的經營權。

針對台灣大昨（一）日決定透過孫公司整併台固的作法，外資圈認為

具「變相減資」與「降低成本」效用，可說是「一兼二顧」的聰明作

法，並強化競爭優勢、拉開與競爭對手遠傳電之間的差距，未來若要

引外資，賣相也會更好，堪稱進可攻退可守的高招。

現金流量高且穩定的台灣電信產業，過去一直是頗受國際私募基金歡

迎的標的，過去兩年來就有台灣寬頻、東森寬頻與中嘉網路的大型私

募基金併購案，金額均高達數百億元。

也由於台灣電信產業三合一整併趨勢的逐漸成形，外資圈也注意到台

灣大將台固收購進來的既定趨勢，外商投資銀行業者更是積極爭取這

筆生意，但富邦蔡家最後決定「自己來」，沒有找任何一家財顧，成

為新聞外的花絮。

私募基金主管認為，台灣大收購台固是「意料中的事」，至少有兩項

好處：一是可以變相減資，台灣大持有台固逾三成股權，交叉持股將

因併入而不見，台固的現金部位等於回到台灣大手中；將使得台灣大

有更充裕的現金運用。

此外，私募基金主管認為，固網與行動電話業務本來就受到諸多法令

限制，分開既然不行，何在一起應可規避許多法令規範，更何況，台

灣大手中握有這麼大部位的現金，未來在整合數據服務上將擁有更多

優勢。

不過，也有美系外資券商分析師對這樁收購案表達不一樣的看法：一

是富邦集團這麼積極跨入有線電視，策略何在？需要跟股東有更清楚

的說明；二是固網獲利率低，跨入用意何在？

台灣大收購台固，以收購其普通股方式將股本買回，估算其帳面價值

除以每股股數後，其實並無溢價問題，甚至是認賠作收的一種財務操

作，然而，投資銀行主管表示，台灣企業所做的ｂｕｙｏｕｔ，仍處

於以財務工程為主的基本面發展，今年將仍不乏公司進行財務操作的

交易。

去年底，台固突然更換總座，市場一陣錯愕，換上來的，是台灣大哥

大總經理張孝威在職場上很重要的拍檔─許婉美，當時，市場就傳出

，台固換將，絕對不是單純換將而已，果然，答案就在昨天揭曉，而

台灣大收購台固股票之後，台灣大與台固合併也指日可待。

一家成立七年多，而營收始終在一百多億元擺盪、還沒真正獲利的台

固，急需要的是業務大將，結果，換上去的總座卻是財務專家，當時

，市場即傳出，找來財務專家為台固把脈，最有可能的方向，不是尋

找買家「待價而沽」，就是為合併舖路。

誠如外界猜測，張孝威與許婉美，一個掌台灣大，一個掌台固，「牽

成」了昨天的媒合。

許婉美一直是張孝威在職場上很重要的拍檔，從張孝威擔任和信電訊

（後由遠傳併購）副董事長時，許婉美便擔綱和信財務長及和信關係

企業和宇寬頻、和允衛星及凱基網迅總經理。張孝威轉進台灣大之後

，許婉美從國泰金控財務長跳槽到台灣大，全是衝著老長官的面子。

也因此，許婉美轉戰台固擔任總座時，市場直接聯想就是，張孝威的

人馬進攻台固，而憑著許婉美與張孝威深厚的私交，不僅僅台固與台

灣大之間業務往來更加頻繁，在台灣大出手要買台固股票之後，兩家

公司未來走向合併一途，幾乎是大勢底定。

如此一來，台灣大不僅整合行動、固網，就連台固從太設手中拿下富

洋以及架設ｍｏｍｏ親子台等有線電視版圖，也納入台灣大的版圖，

未來，台灣大整合電信、有線與固網，足以跟中華電信拚一拚。

要說這次台灣大收購台固的大功臣，張孝威與許婉美，絕對是背後最

大推手。

經濟部委託安侯建業財務稽核亞太固網，和力霸及嘉食化的資金控制

，是否有違背獨立性原則？安侯建業會計師事務所昨天澄清，安侯從

來沒有簽過力霸、嘉食化的財務報表；只有八十七年第二季以前為中

華商銀簽證，而中華商銀目前被中央存保公司接管，和查核力霸、嘉

食化、亞太固網沒有關係。

行政院長蘇員昌表示要查力霸集團過去的帳，希望可以藉此查出相

關的證明，遠在國民黨執政時代力霸集團就有掏空問題，不是民進黨

執政六年才發生的事。但是一般而言，會計師的工作底稿只有保留七

年，公司的憑證保存也只有五年，就以財政部的報稅規定，有報稅者

而短報，查核期限五年，沒有申報者的查核期限為七年，很少超過十

年的憑證，所以行政院一下子要查十年的舊帳，恐怕於法無據，且有

實務上的困難。

安侯建業主席張五益（左圖）昨天澄清表示，力霸和嘉食化的財務

報表從來不是在安侯建業，在八十六年到九十年，都是當時未合併前

的眾信會計師事務所簽證，八十六年到八十八年的簽證會計師為賴崇

慶和翁榮隨；八十九年為賴崇慶和何志儒；九十年為何志儒和黃學平

。所以安侯從來沒有簽證力霸和嘉食化的財報。

亞太固網沒有公開發行，財務報表不透明，簽證會計師也只有一位

，最近幾年簽證會計師為廣信益群的郝麗麗。張五益強調，幾家出事

的公司中，只有中華銀行在八十七年第二季以前，財報是安侯時代的

阮呂芳周簽證，其餘三家都不是，而中華銀行的簽證已是八、九年前

的事了，應和獨立性無關。

中華電信與台灣固網昨（廿八）日分別公布高層人事異動，台灣固網

執行副總經理兼發言人錢鋒提前退休，現任財務副總謝國雄接下執行

副總兼財務長及發言人職務。另外，中華電信原任財務副處長魏華美

升任財務處長兼財務代理發言人。中華電信日昨才剛公告，延攬兆豐

金控副總經理兼發言人謝劍平，出任財務長兼任副總經理，昨天再度

公告財務代理發言人由魏華美擔任。

台灣固網公告其發言人由財務長謝國雄出任，據了解，原發言人暨執

行副總錢鋒已離職。

對於更換發言人，台固表示係為職務調動。而錢鋒在約滿離職後，對

於後續生涯規劃表示，目前還沒有什麼想法，但除了工作，還有很多

別的事情要做。

在台灣固網總經理換人後，市場盛傳台固可能與台灣大哥大（3045

）合併。台灣大總經理張孝威昨（20）日說，兩家公司在業務等各

方面將展開更密切的合作，但是否有股權上合作可能，目前「不知

道」。

張孝威昨天也透露，私募基金一年前即開始與台灣大接觸，但台灣

大若引進私募基金，目前對台灣大而言，沒有什麼好處，因此「沒

多大吸引力」。

台灣固網總經理最近由前台灣大財務長許婉美升任，一上任即因應

35號公報，提列43.5億元資產減損，由於許婉美長期與張孝威是工

作上的夥伴，交情深厚，外界對於台灣大與台灣固網間是否會在業

務、股權上展開各方面的合作有諸多揣測，包括合併等傳聞。

張孝威昨天在黑莓機發表會後接受媒體詢問表示，台灣大與台灣固

網間未來會加強合作，以前不夠好的地方，現在要做得更好，雙方

可以談的合作範圍會很廣泛，行動與固網有更大整合空間，因此網

路可以整合，大家不要重複投資，其餘業務上也有很多合作空間。

至於股權上是否會有合作的可能，張孝威笑答: 「不知道！」強調

這是屬於大股東思考的層次，而固網本來即是艱苦的行業，面對35

號公報實施，每個會計年度都有壓力，台固是第一個大幅提列資產

減損的公司。

台灣大昨天上漲0.35元，收32.5元，台灣固網在興櫃交易價格約6元

至7元，台固資本額645.4億元，台灣大資本額499.8億元。富邦集團

是兩家公司的主要股東，但兩家公司仍有不少大股東並不相同，例

如台固股東有鴻海、宏碁等。

面對最近私募基金頻頻來台尋找標的，張孝威說，私募基金與台灣

大接觸已有一年以上的時間，多半都是說些「你好嗎 我很好！」「

你們基金規模很大」等內容，至於這波私募基金來台是否有助於台

灣企業國際化，他說，各公司情況不同，但目前引進私募基金對台

灣大沒有看到好處，因此沒有吸引力。

在減資議題上，張孝威說，台灣大在這個問題上已經考慮兩年，這

是複雜的事情。市場揣測，台灣大未減資可能與有併購計畫有關，

將對外投資，張孝威則回應：「天機不可洩漏。」

接連兩天，電信圈換了兩位總經理，一個是台固總座范瑞穎離職、台

灣大哥大財務長許婉美接手，一個就是威寶總經理王柏堂辭職，副董

事長曹萬鈞接下總座。主帥換手，是企業常態，但是前述案例，卻恐

怕不是表面上所看到的那麼單純。

七年前，富邦金控董事長蔡明忠、遠東集團董事長徐旭東以及亞太電

信集團董事長王令台，三個人分別拿下固網執照，七年後的今天，三

家業者在台灣一年一千五百八十億元的固網市場，卻只搶下不到二百

億元的營收。分開來看，市話只搶下三％，ＡＤＳＬ不到二○％，只

有國際電話將近五○％、算稍具成果。

固網市場　未如預期

台灣的固網市場，沒有因為三家業者的加入而迅速擴大，只是，中華

電信不再一家獨大，但三家新進固網業者也沒有因此讓中華電信受到

威脅，反而大筆投入的資金，到現在還沒有獲利。蔡明忠、徐旭東乃

至於王令台在面對股東質疑時，無時不想，固網未來該何去何從？

除了台固、速博都做了減資的盤算，台固這次更換總座，恐怕也不是

單純換將而已，業界都在密切關注，台固的下一個動作。

許婉美一直是台灣大哥大總經理張孝威在職場上很重要的拍檔，從張

孝威擔任和信電訊（後由遠傳併購）副董事長時，許婉美便擔綱和信

財務長及和信關係企業和宇寬頻、和允衛星及凱基網迅總經理。張孝

威轉進台灣大之後，許婉美從國泰金控財務長跳槽到台灣大，全是衝

著老長官的面子。

也因此，這次許婉美轉戰台灣固網，有人直接認為，是張孝威人馬進

攻台灣固網最重要的象徵，但事實上，許婉美這幾年在台灣大擔任大

掌櫃的工作，已深得蔡明忠賞識，這次跳上台灣固網挑大樑，其實，

全由蔡明忠欽點。

許掌台固　蔡董布局

只不過，台灣固網從七年前開台至今，營收都還沒衝破百億元，現在

真正需要的是業務大將，而不是財務高手，但許婉美此時擔綱台固總

座，免不了啟人疑竇，蔡明忠的下一步棋，究竟是怎麼個布法？

有一說，憑著許婉美與張孝威深厚的私交，未來不僅僅為台固與台灣

大之間業務往來更加頻繁增添想像空間，甚至兩家公司都有可能因此

走向合併一途，如此一來，台灣大可以整合行動、固網及台固從太設

手中拿下富洋以及架設ｍｏｍｏ親子台等有線電視版圖，足以跟中華

電信拚一拚。

但以目前台固還沒賺錢，若與台灣大合併，豈不馬上就讓台灣大的股

價大跌？更何況合併也不是件容易的事。

財務專家　協調高手

也因此市場推論，台固急需業務大將的此時、找來財務專家為台固把

脈，並且立即認列資產減損及閒置資產，最有可能的方向，是尋找買

家「待價而沽」。

如果是朝此方向發展，則台固持有三○％左右的台灣大持股，勢必得

先行處理不可，否則，買家取得台固主導權，立即就主導台灣大三成

股權，恐怕會讓富邦在台灣大的主導權旁落，非蔡明忠所樂見。

台固總座換將，牽動的是接下來台灣固網及台灣大哥大的股權變動，

只不過，會怎麼發展？恐怕短時間內還難見分曉，但可以確定的是，

張孝威與許婉美，一個掌台灣大，一個掌台固，未來，任何的協調及

斡旋，肯定是比之前順手。

威寶換將　尋找轉機

至於威寶電信，其實也跟台灣固網一樣，面臨經營瓶頸，但對於營業

才一年的威寶來說，此時更換總座，其實，單純的業務考量成分居高

，更貼切的說，威寶更換總經理，是要替自己未來的市場定位，尋找

另一個舞台的轉機。

３Ｇ一年多前在台灣推出時，電信業者期待民眾利用手機，能在任何

地方閱讀電子郵件、上網瀏覽、撥打視訊電話、享受影音、購買產品

、甚至事先訂位以及監控身體健康，藉此在門號飽和之際，利用３Ｇ

服務拉高貢獻電信公司營收的ＡＲＰＵ（每用戶每月貢獻度）。

但絕大多數民眾使用手機的方式，至今仍跟五、六年前電信剛開放時

、拿手機講電話，沒有多大差別。

全世界投入３Ｇ的業者，除了日本ＮＴＴ　ＤｏＣＯＭｏ的ＦＯＭＡ

花了五、六年，３Ｇ已經擁有五○％普及率、也「才剛開始獲利」之

外，視為全球３Ｇ發展指標的和記黃埔「３」以及Ｖｏｄａｆｏｎｅ

，美國的Ｖｅｒｉｚｏｎ、Ｓｐｒｉｎｔ及Ｃｉｎｇｕｌａｒ，全都

還在虧損。

台灣的３Ｇ服務發展至今一年多，原本就還沒到業界預期的獲利階段

，不僅如此，電信公司都不得不承認當初對於台灣３Ｇ發展，實在過

度樂觀。以單純只做３Ｇ服務的威寶來說，用戶超過卅五萬，已經是

３Ｇ龍頭，中華電的３Ｇ　ＳＩＭ卡用戶多達八十四萬、但實質用戶

卅多萬，遠傳、台灣大各自擁有五、六十萬３Ｇ　ＳＩＭ卡用戶，但

３Ｇ實質用戶卻不到十萬。

也就是說，光為了衝刺門號，不少電信公司大筆補貼３Ｇ套裝手機的

結果，很多用戶光換３ＧＳＩＭ卡，卻不用３Ｇ服務，讓電信公司因

此虧了不少補貼３Ｇ手機的錢。電信三雄各自擁有六百多萬到八百多

萬２Ｇ用戶，還能用２Ｇ營收來彌補３Ｇ的虧損，甚至一看苗頭不對

，紛紛延緩３Ｇ的投資速度，以免獲利被３Ｇ服務給吃光光。

但對只做３Ｇ<

原台灣大哥大財務長許婉美在接下台灣固網代理總經理之後，將再接

下優勢傳播公司董事長兼總經理，負責ｍｏｍｏ親子台業務。

台灣固網指出，優勢傳播公司是由台灣固網百分之百轉投資，旗下第

一個頻道ｍｏｍｏ親子台今年元月正式開播，由於已卸任台灣固網總

經理一職的范瑞穎，之前同時兼任優勢傳播事長兼總經理，范瑞穎除

了辭去台固總經理也同時請辭優勢傳播董事長兼總經理，許婉美接下

台固代理總經理之後，昨日再度確認將接掌優勢傳播董事長兼總經理。

至於ｍｏｍｏ購物台係由富邦媒體科技與韓國電視購物領導廠商ＷＯ

ＯＲＩ合資成立，去年以「富邦ｍｏｍｏ台」正式開播，董事長是林

福星。

台灣固網十二日召開董事會，通過總經理范瑞穎請辭案，職務由台灣

大哥大原任財務長許婉美暫代。另外，台固也通過二○○六年財務報

表將依財務會計準則第三五號公報規定，評估認列固定資產減損與閒

置資產減損。

台固於十二日召開董事會，會中通過總經理范瑞穎請辭案，遺缺由台

灣大哥大資深顧問許婉美代理，同時聘任范瑞穎為台灣固網資深顧問

。台固表示，范瑞穎因個人生涯規劃因素請辭，同時也辭任優視傳播

董事長暨總經理職務。范瑞穎曾在香港和記黃埔任職，也擔任過台灣

大哥大總經理，二○○三年出任台灣固網總經理及弘運科技董事長等

職。

台灣大哥大也於十二日宣佈，該公司財務長許婉美因出任台固代理總

經理，自即日起轉任資深顧問，原財務長職缺暫時由會計副總廖思清

代理。許婉美原代表台灣大哥大出任台固監察人，即日起也改派廖思

清擔任。

另外，台固董事會也通過二○○六年財務評估認列固定資產減損損失

將再增加提列新台幣四○．八八億元，以及閒置資產減損金額約二．

六二億元。

台固同時也公告購買台中遠見大樓，並出售基隆路辦公室，交易對象

均為台灣大哥大。台固基隆路辦公室原為與台灣大哥大共用大樓，未

來台固據點將搬到內湖瑞光路自有大樓。