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自520之後，台股就溜滑梯，指數不斷往下探，國外投資人買台股

的熱潮漸退，海外台股ETF（EWT）每日平均成交量明顯縮小，從

三月高峰期的1673萬股，下滑到六月的1069萬股，縮減幅度達36％

。

總統大選之前，海外台股ETF掀起投資熱潮，3月20日美國掛牌的

台股ETF（EWT）成交量來到歷史高峰2900萬股，但到了6月20日

成交量僅剩1114萬股，落差甚大。

同樣地，在新加坡掛牌的台股ETF（TWN），5、6月份的日均成交

量較4月份日均成交量減少4成。但整體而言，今年以來的日均成交

量還是比去年日均成交量為大。

另外，向來備受外資關注的台灣50ETF，5月份外資比重，也從3、

4月份的14％，降到11.99％。

券商指出，海外投資人對台股行情還是有期待，但受限於近期全

球股市均不佳，海外投資者較為保守看待。

富邦投信認為，大環境不佳，短期台股要大好較不容易，但是，

時間拉長，全球高通膨造成負實質利率，在負利率的環境下，存

放於銀行體系或固定收益產品的資金將被逼出來，而在亞太股市

中台股又相對具吸引力，這可從近期美元轉強後，人民幣和新台

幣相對於其他貨幣表現強勢得知，因此長線台股仍不必悲觀。

寶來投信則指出，台股短線有壓力，建議投資人不應該躁進、不

要搶短，等待利多訊息出現再進場。未來則可關注太陽能、IC設

計、面板與手機與NB零組件等產業，宜採低接不宜過度追高，為

降低風險，可以一籃子股票的ETF為首選標的。

富邦投信建議，由於全球通膨肆虐，天然資源等商品價格水漲船

高，與此相關的股票可關注；另外兩岸已進入實質協商，兩岸概

念股未來將轉為兩岸實質獲利股，在回檔後也可留意。

市場分析師認為，電子股雖面臨成長下修的窘境，但是，基本面

而言，第三季電子業仍有成長，尤其在股價大幅修正之後，其投

資價值將漸浮現。這些類股未來可平衡布局。

就在投信業者於今年紛紛大力推出消費娛樂等內需基金的同時，

相關基金的績效表現，在今年以來卻不盡理想。不過，基金業者

認為，隨著相關基金持股內容越來越偏向新興市場概念，未來類

似基金的績效表現，可望逐步跟上。

摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓表示，儘管就幾個

知名的內需消費個股來看，多半都還是在歐、美市場掛牌，但在

新興市場中，相關的標的也不少；隨著新興市場人口與財富乘數

效應的擴大，跟消費內需相關的投資，未來一定是以新興市場為主流。

寶來環球趨勢傘型之運動休閒基金經理人劉興唐指出，從今年以

來，投信業者之所以大力募集跟消費有關的基金，主要是著眼於

歐、美市場在次貸風暴的影響下，投資必須「替資金找出路」的

思維所致；換言之，這些基金雖然都以消費、內需或娛樂等名義

包裝，但說到底，通通都是新興市場概念基金。

國泰全球娛樂基金經理人李玟易表示，就數量來看，全球有4200

多檔跟娛樂有關的股票，儘管全球目前的娛樂產業景氣，受到通

膨與次貸影響已經下滑，但嚴格來看，每個地區還是有所不同。

譬如就賭場來看，拉斯維加斯已經沒落，但澳門卻是旺到不行；

同樣的，儘管全球飯店也在今年的景氣已經下降，但亞洲與拉美

地區的飯店住房率，卻是日漸提升。

今年以來，投信業者在基金募集上，越來越偏重所謂「內需消費

概念」。但基金業者認為，在科技、農產、精品、消費等四大類

與內需消費有關的基金中，科技與農產波動較大，報酬較高；但

精品與消費基金在目前的階段，卻是波動大，但報酬卻較小；國

人若要投資這類的消費型基金，最好先弄清屬性。

其實，內需消費廣泛的定義，就是能夠受惠於人口趨勢的產業，

而當前的人口區有兩大特色，第一是新興市場國家的「有錢人」

越來越多，第二則是全球「肯花錢」的人也越來越多。在這兩大

特色的加持下，除了一般人熟悉的精品基金與消費基金外，另外

像科技基金與農產基金，也是內需消費基金的新變形。

不過基金業者認為，儘管與內需消費有關的基金型態五花八門，

但真正的重點只有一個：新興市場。尤其最近科技型基金表現優

異，主要就是靠著先前的股價跌深與新興市場消費力道的拉抬；

至於農產基金在近期的高績效，跟市場需求更是脫離不了關係。

但是另一方面，儘管有新興市場的加持，但跟消費有關的精品與

一般消費品基金，在最近的表現卻不出色。華南永昌全球精品基

金經理人馬治雲表示，在全球景氣因通膨而下滑時，與中產階級

消費有關的精品與消費類股，股價將率先反應，而且跌幅也會比

較大；但同時，受惠於通膨的原物料產業如農產品等，在需求的

推升下股價反而表現優異。

寶來環球傘型運動休閒基金經理人劉興唐表示，內需消費類股的

範圍非常廣泛，大自基礎建設，小至日常用品，中間還包括地產

與金融等；各產業的表現也大不相同。

基金業者建議，國人若要在消費基金上做搭配投資，最好針對與

季節性旺季有關的，如農產品與科技品等作「定期不定額」的投

資；但對於與季節旺季無關，但卻與整體景氣好壞有關的精品與

消費基金，最好採「定期定額長期投資」的方式，才比較容易獲

利。

若以績效來看，在通膨與美國經濟衰退的衝擊下，精品類股最近

的股價表現直直落，連帶也影響了相關基金的績效。基金業者指

出，在精品消費上，現在已經出現M化的走勢，未來則是有賴新

興市場的支撐；所以對這兩種基金，國人投資時不妨以長線看待

。

根據理柏資訊統計，儘管國內跟精品消費有關的基金，今年以來

的跌幅多在15％以上，但以過去通膨最嚴重的1個月來看，國內

精品基金的績效平均下滑了6.99％，其中表現相對優異者，就屬

寶來環球趨勢傘型運動休閒基金的負3.26％。

另外，即便是以境外精品基金的績效觀察，過去一個月下來，平

均跌幅也達負6.75％，慘狀與國內基金幾乎不分軒輊。

寶來環球趨勢傘型運動休閒基金經理人劉興唐表示，在新興市場

推升的情況下，精品與休閒類股的投資本就長期看好；但在通膨

的打擊下，中產階級也最容易縮減非生活必需品的支出，因此現

在這類基金最避險的投資方式，就是朝最賺錢的高級精品，或是

農產等必需品的股票布局；至於與中產階級消費相關的股票，現

在則是減碼。

不過，摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓指出，歐美

等成熟市場的消費趨勢，已朝M型的兩端，也就是低價消費品與

奢侈品靠攏，但新興市場則因中產階級迅速增加，儼然形成W型

消費趨勢，換言之，在不久之後，中間品牌也將成為消費主力。

所以，投資人在投資品牌、休閒基金時，在標的上最好挑選全球

性（Global）企業為主；若選擇基礎建設或綜合內需的基金，則宜

以新興市場在地（Local）企業為主，較能掌握當地消費趨勢。

華南永昌全球精品基金經理人馬治雲表示，精品類股的本益比，

已由20倍以上下修至14到15倍，但基於美國景氣即將觸底的關係

，建議對精品或消費相關基金的操作，不妨繼續持有或加碼，以

待景氣反轉訊號來臨時，相關類股股價的反彈行情。

檢調5月大規模搜索寶來，主因是懷疑寶來總裁白文正處理寶來投

信股權收購案時，可能涉及低買高賣，傷害寶來證股東權益。但

證券業人士認為，此案若不能速審速決，對寶來證全體股東的影

響可能更大。

寶來由白文正一手創立，兩者幾乎可以劃上等號，寶來證重大的

投資案都必須由白文正敲定，寶來證在中國與香港的政商人脈也

幾乎都靠白文正衝鋒陷陣。

但白文正因為寶來投信案遭限制出境，今年又是兩岸金融開放關

鍵的一年，白文正不能到海外洽公，對寶來的傷害可說立即而直

接。在其他金融業者先後赴大陸布局兩岸金融開放商機之際，寶

來卻可能因為這項官司而錯失商機。

相較於其他陷入官司的某些大型金控業者避居海外，白文正在寶

來投信案爆發後，立刻從海外返台處理，負責任的態度獲得市場

肯定。

寶來證買寶來投信是否有弊端，司法機關當然要查個水落石出，

但也應思考如何能速審速決，甚至可在提高交保金的前提下，解

除白文正的入出境限制，或許才真正能符合寶來證全體股東的最

大利益。

台股連日重挫，寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠建議，投資

人可學習機構法人的投資方法，「大盤修正一定幅度後，先承接

台灣50；等到局勢明朗，再轉換為個股。」

相對近期台股基金規模縮水10%左右，最能代表大盤走勢的「台

灣50」ETF（股票指數型基金）價格雖然同步下滑，規模仍維持

在400億元，顯示市場承接力道強勁，法人機構對台股後市仍具

信心。

黃昭棠認為，比較一般散戶與機構法人，後者獲利機會通常比散

戶高，主要原因是法人資訊來源和投資輔助工具較多，再輔以理

性的計量工具評估、口袋較深等。

他說，在市場快速下跌的過程中，常會出現可以階段性承接的機

會，最困難的是無法判斷那些個股反彈較快、不知該承接那些個

股；在這種情況下，最簡單的方法，就是將資金連結與大盤連動

性高的商品，以跟上大盤反彈幅度。像是近期台灣50的規模並未

因價格下滑縮水，代表法人仍進場承接。

黃昭棠建議，一般投資人可以學習機構投資人的投資策略，善用

ETF。針對一般散戶面對大盤重挫時的投資策略，他建議，在大

盤有反彈機會時，可先承接台灣50，因為後續還會跌多少無法肯

定，若以信用交易買進個股，可能得承受追繳保證金或斷頭風險

，台灣50的跌幅較緩和，可減輕壓力。

「指數自然會幫你選擇好股票，」黃昭棠認為，ETF商品最大的

好處在解決投資人選股問題，例如有些人在股價大跌時進場攤平

，結果卻「愈攤愈平」，可能原因出在個股本質有問題，甚至後

來還被下市，但以台股50為例，會自動篩選出好股票、壞股票，

因為好股票才能擠上前50名，可避免投資人買到壞股票。

舉例來說，台肥前一波受惠資產、肥料缺貨題材等走強，隨著股

價漲升至130、150元，市值跟著膨脹，自然會列入台灣50追蹤個

股。

除此之外，黃昭棠認為，ETF買賣管道便利，比一般基金更方便

，又具有交易成本低廉的特性，無論類股如何輪動，ETF都可掌

握「逢低布局」契機，還可分散下檔風險，想跟隨大盤向上趨勢

的人，可藉由定期定額買進。

針對台灣證券交易本月16日推出ETF流動量提供者制度，寶來投

信今（19）日將與寶來證、台灣工銀證券兩家參與券商簽訂「提

供指數股票型基金（ETF）市場流動量契約」，未來共同為寶來

投信發行6檔ETF，為次級市場流動量提供者服務。

寶來投信表示，透過此機制，投資人可避免承擔過多價格風險，

身為流動量提供者券商也可獲經手費折讓與獎勵金優惠。

寶來投信指數投資處副總黃昭棠表示，發行ETF投信公司可依業

務需要，選定ETF流動量提供者，每檔ETF以3家為限，未來制度

上路後，歸納流動量提供者將首先揭露該ETF最佳一檔買賣價差

範圍，必須小於固定百分比，可有效控制市場買賣價差在一定範

圍內，投資人不必擔心因個股流動性不足而導致股價追高或殺低

。

證交所推出ETF流動量提供者制度，寶來投信今（19）日將與寶

來證券、台灣工銀證券兩家參與券商（PD）簽訂提供ETF市場流

動量契約，未來該參與券商將共同為寶來投信六檔ETF提供次級

市場流動性。

證交所推出流動量提供者制度，是希望更加活絡指數股票型基金

（ETF）市場。寶來投信則成為首家推出流動量提供者的投信業

者，預期未來另一家ETF發行商─富邦投信也將跟進。

商品流動性關係到買賣價差，價差則會影響到投資人的間接交易

成本。此外，委託量多寡則決定投資人可否在同一價格上有效率

完成交易。因此，若ETF的流動性不足，將會造成買賣成交價與

淨值乖離過大，為確保機構法人與投資人免於市場價格波動，以

及確保在交易價格內成交，流動量提供者制度因此有其必要性。

寶來信指數投資處副總黃昭棠說，依照證交所的流動量提供者制

度，發行ETF的投信公司選定ETF流動量提供者，每檔ETF以三家

為限。

為活絡指數股票型基金（ETF），金管會開放券商放空。金管會

證期局昨（17）日正式發布函令，擔任ETF流動量提供者的券商

，可不受「不得申報賣出未持有之有價證券」限制，也就是說，

身為ETF造市者的證券商，得以放空。

根據統計，目前國內已有10檔ETF問世，由寶來投信發行者有6檔

，富邦投信則有4檔，不過，其中，以寶來發行的台灣50，成交

量較大。

因此，為了吸引更多投資人更積極的投資，並讓參與證券商可以

操作的更靈活，金管會將原先規範加以鬆綁。

按照原來的「證券商管理規則」第32條規定，證券商在集中交易

市場自行買賣有價證券，除法令另有規定外，不得申報賣出其未

持有的有價證券。

金管會官員解釋，賣出未持有的有價證券，即是所謂的放空；官

員指出，投資人要買進ETF時，券商賣給投資人，投資人要賣出

ETF時，券商要買進來，根據規定，券商打算賣給投資人時，本

身卻沒有庫存。

官員表示，放空是擔心證券商買賣損及市場的公正性，不希望他

們打壓市場；惟考量ETF每日一定有買進、賣出，因此，決定放

寬規定，允許當日買賣可以相抵，不受到證券商管理規則的規範

。

金管會指出，券商在任何時候都不能放空，也就是無法先把股票

賣出去，等股價下跌的時候再買回來，但ETF造市有空也有多，

操作靈活，也才有助於ETF市場更為活絡。

上半年能源、農產品ETF紅透半邊天，下半年是否能續紅，充滿

變數。目前投資人又開始尋找新的投資標的，當前看來煤（KOL

）、鋼鐵（SLX）、金屬礦業（XME）、農產企業（MOO）等最

被看好，是投資人在通膨時代可以隨時留意的標的。

富邦證券金融行銷部襄理林鴻鑌指出，新興市場對鋼鐵需求大增

，今年大陸在將舉辦奧運會的帶動下，對鋼材需求量將成長6.8％

，是導致全球鋼市持續熱絡的主要關鍵，預料未來鋼價將持續上

漲。

新興市場對鋼鐵需求持續成長，推升鐵礦砂與焦煤價格居高不下

。林鴻鑌分析，煤炭可分煉鋼用的焦煤和發電用的動力煤，漲幅

都很驚人，如煤炭生產商力拓計畫，對日本公用事業的2008年合

約報價為每噸135美元，與去年相較漲幅高達142％。

和動力煤相比，煉焦煤漲幅更是驚人。新日鐵2008年從必和必拓

進口的煉焦煤價每噸達300美元，與2007年每噸97美元合同價格

比，上漲203美元，漲幅達209％。

受惠於鋼鐵、煤炭和金屬礦產上揚，相關鋼鐵ETF（SLX）、金屬

礦業企業ETF（XME）投資報酬率漲幅相當驚人，前兩者最近一

年來漲幅分別為60％和40％，今年一月才成立的煤ETF（KOL），

至今投資報酬率也高達38％。

寶來全球ETF穩健組合基金經理人李舒禾表示，短期較為看好天

然氣股票ETF及煤礦公司ETF走勢，前者為反映油價成本，後者為

生產國電力不足與價格控管，推高煤炭價格。

李舒禾指出，以中國及南非為主要煤礦出口國而言，中國大陸自

雪災過後的煤供給吃緊，各省對電煤需求大增，將停止對外出口

。

台股在量縮後持續直直落，連2日跌幅高達4％！在大跌的盤勢中

，據理柏統計，只有6檔台股基金、11檔平衡型基金可力抗跌勢，

打敗大盤！這些基金操作策略如何？

據理柏資訊統計，5月所有台股基金，幾乎全盤皆墨，可以說「跌

得少的就是贏家」。因此，若以今年以來及5月高點以來至今，

261檔台股基金中，僅有6檔股票型基金以及11檔平衡型基金可以

勝過大盤！

今年以來表現持續奪冠的永豐永豐基金，其最新策略是減碼近期

漲幅較高的鋼鐵、營建、航運等類股。在未來一季的整理行情中

，將逢高減碼，逢低換股，加碼股價偏低的個股。

永豐投信指出，台股短線須觀察半年線8400- 8500的支撐，如能守

住此一關卡，則短線仍有上揚機會，如跌破則有近一步探底之風

險。

今年以來排行第二的大華中概平衡基金的布局，在非股票的部位

達45.29％，股票的部位則以中概傳產為主，電子持股比重已降至

10％，並適時調節部分本益比略高，與股價漲幅已高的傳產個股。

排行第三的寶來雙盈平衡基金經理人楊定國則指出，目前債券比

重約為3成5，股票比重則占42.04％，基金操作上因預期5月指數

大幅震盪，適時加碼金融、資產等個股，並降低電子類股比重，

投資組合於此期間仍維持電子、傳產、金融並重。

目前選股的主軸將以即將進入旺季之電子股，如節能概念、PC與

TFT-LCD產業為主；而資產、營建、百貨等仍為未來開放陸客來

台觀光之題材，可以持續注意的族群。

配合主管機關規定，明（12）日起，投資人在各銀行買賣投信基

金，如果涉及「短線交易」，通通要多繳0.01％到1.5％不等的費

用，銀行主管說，客戶贖回時，如有觸及規定，理專會先提醒，

投資人要留意。以贖回100萬元，短線交易費率0.01％計算，投資

人要付出100元費用，如果費率是1.5％，投資人就要付出15,000的

短線交易費用，差距不小。

銀行主管指出，依照規定，明天起，投資人買賣投信基金，如果

涉及短線交易，必須多付一筆短線交易費用。

對於短線交易的定義，各家投信公司規定不同，依據投信投顧公

會網站的資料，有些投信公司規定，7個日曆日以內進出，算是短

線交易，像新光、寶來、富邦、國泰、台新、兆豐國際、統一，

以及其它數家投信等。

有的投信規定3天、或是7天，像元大、台壽保投信，規範相對較

寬，另外，也有投信規定，只要在14天、30、90天以內進出，就

算是短線交易，規定相對比較嚴格，像德盛安聯、第一富投信、

富達投信。

投資人只要涉及短線交易，依據各投信的規定，必須多負擔一筆

短線交易費用，各家訂定的費率從0.005％到1.5％不等，大部分投

信收取0.01％，包括友邦、永豐、建弘、統一、富邦等。

元大和摩根富林明投信收0.1％、德盛安聯收0.3％、富達、第一富

蘭克林收1％，華頓收取1.5％。銀行主管說，一旦客戶涉及短線

交易，投信針對短線交易客戶提供的淨值，會先扣掉客戶應付的

短線交易費用，淨值相對較低，和一般正常交易的客戶，適用不

同的淨值。

銀行主管說，目前，各銀行的電腦系統，都設有檢視短線交易的

功能，當客戶申請贖回時，電腦會顯示出申購日期，同時，比對

申購、贖回之間，依據各投信的規定，計算中間間隔的天數，是

否涉及短線交易。如果客戶涉及短線交易，理專馬上會提醒客戶

，必須多付費用，再由客戶決定是否贖回。

全球股市大回檔，台股也被甩得七葷八素，昨（10）日大盤指數

跌回年初的起漲點，投資人等於做了將近半年白工。Lipper統計至

6月9日，國內38檔一般平衡基金今年以來平均夏普值明顯優於國

內一般型、科技型及中小型的台股基金，讓以債券、股票均衡配

置的平衡型基金在行情波動大時，發揮降低波動並隨漲抗跌的作

用。

就報酬率來看，平衡型基金今年來表現也不輸台股基金。Lipper統

計，國內將近200檔各類型的台股基金今年以來只有17檔正報酬，

國內38檔一般平衡型基金卻有12檔、將近三分之一為正報酬，前

五名包括大華中概平衡、寶來雙盈平衡、復華人生目標、復華神

盾、復華傳家基金，今年以來的報酬率都有4%以上。

在控制波動度上，平衡型基金表現也不遑多讓，其中八檔一般平

衡基金今年以來的夏普值維持正數。復華神盾、大華中概平衡、

寶來雙盈平衡、復華傳家等四檔，今年以來夏普值都在1以上。

夏普值（Sharpe Ratio）是指基金每一單位的風險所能獲得的超額

報酬，數字愈高表示在相同風險下可獲得愈大報酬，也就是基金

的投資效率愈好，是同時衡量風險及報酬的常用指標。

寶來投信投資長楊定國表示，投資基金不外乎希望績效愈高愈好

，不過，市場行情會隨著政經等各類變數而震盪，基金的效率也

非常重要，若投資人是以穩健長期投資為主，夏普值就是重要的

參考指標之一。

台股今年以來波動加劇，指數高低點的落差達1,925點，大盤指數

重回年初起點8,506點之下。楊定國認為，目前類股輪動很快，追

著熱門題材買的操作方式，容易買在高點，建議投資人在選擇基

金時，應撇除「非前幾名不買」的績效排名迷思，而是以穩健報

酬或認同該基金持股策略風格為主，這樣更能讓投資人在行情動

盪時，安心睡個好覺。

若行情仍是多頭走勢，但投資人又沒有太多時間關注行情變化，

他建議可買ETF（指數型基金），雖然賺得沒單一股票多，但也

相對穩健。

ETF赴港掛牌 寶來拔頭籌 台灣50將率先上市，香港ETF來台，採

取個案審查，陸股成分太高者難過關。

金管會研議一個月內開放台灣、香港兩地的股票指數型基金

（ETF）相互掛牌，據了解，寶來投信設計的台灣50，將成為第

一檔赴香港掛牌的台灣ETF，為ETF國際化跨出第一步。

至於以陸股為主要成分的ETF，如前陣子非常熱門的A50基金可否

來台掛牌，證期局官員表示，國外ETF來台掛牌，目前仍須遵守

境外基金規定，因此陸股成分太高者，無法來台掛牌。

證期局官員強調，有關於香港、台灣ETF相互掛牌的相關細節，

尚未完全定案，香港ETF來台掛牌，是否要另訂規定、不受境外

基金規範的限制，還要跨部會討論。

金管會與香港的證券監理機構正推動兩地的ETF相互掛牌。台灣

共有十檔ETF，至今沒有一檔到台灣以外的地區掛牌，如果台、

港ETF建立相互掛牌機制，台灣ETF將邁向國際，也可引進更多國

際資金投資台灣資本市場。

證期局官員表示，兩地監理機關只是建立掛牌機制，至於屆時有

幾檔ETF會去掛牌，由投信業者自行評估。據了解，寶來投信已

向金管會表達意願，決定在政策開放後，先推台灣50ETF，至於

台灣中型100及其他ETF商品是否推出，可先觀察台灣50的銷售情

況再說。

至於香港ETF來台灣掛牌，金管會將採取個案審查，瞭解每一檔

ETF的成分內容。

證期局官員說，目前規劃，是要求香港ETF遵守境外基金相關規

定，也就是投資陸股不能超過基金資產的0.4%、投資紅籌股與H

股不能超過基金資產的10%。目前香港約有九檔含陸股的ETF，

其中有三、四檔是100%投資陸股，其餘五、六檔並非100%陸股

的ETF，但只要超過境外基金規範上限，就不能來台掛牌。

官員表示，香港的ETF也有一些符合台灣現行境外基金相關規定

，並非每一檔投資陸股、紅籌股、H股的比重都很高。

據了解，金管會也正在與陸委會溝通，爭取提高境外基金投資陸

股、紅籌股、H股比重。官員強調，細節尚未完全敲定，會再討

論是否可以排除境外基金的規定，另外為香港ETF訂定審查準則。

跨國資源基金 5月天王星 保誠綠色金脈等三檔，強力吸金，平均

規模達29億元；台股基金募集…冷清清。

520行情支撐台股4、5月表現，但4、5月台股新基金募集熱度卻不

及跨國投資新基金，其中又以資源類主題式基金募集情況最好。

5月掀起的原物料漲升風潮、替代能源趨勢，加深投資人對資源類

主題式基金的偏好。據了解，正報請成立的保誠投信全球綠色金

脈基金募得47億元，是近幾個月募集情況最好的海外基金；5月22

日獲准成立的永豐環球趨勢資源基金，也募得逾26億元。上周獲

准成立的兆豐國際亞太大聯盟基金，則募得17.4億元。

5月三檔海外基金平均規模為29億元；反觀4月因市況欠佳，八檔

海外基金平均募得規模僅19億元，且募集額度差距頗大，第一富

蘭克林新世界股票基金、豐全球新富基金各募得35億和31億元，

但不少基金募得金額甚至不到10億元。

最近募集完成的台股基金更是冷清。數據顯示，投資人並未因看

好520新總統就職行情，進場投資新台股基金。

包括寶來台灣計量、德盛安聯台灣智慧趨勢和華南永昌台灣精選

等三檔4月新募完成的台股基金，到4月底的規模分別僅10餘億元

、15.1億與14.39億元。

整體而言，5月基金募集熱度比4月佳，海外基金又比台股基金受

投資人歡迎。新海外基金中，以投資標的鎖定新興市場，或是偏

重新興市場需求驅動的資源類型基金，最受投資人支持。

資源類型基金自德盛綠能在台灣掀起瘋狂認購，「一砲打響知名

度」後，就特別受到散戶投資人歡迎，去年資源基金一檔又一檔

推出不說，國內多數投信敲定今年內發行的海外基金也都鎖定資

源類型基金。

多檔資源基金共同瓜分基金市場，但從投資人的投資傾向來看，

原物料大多頭、油價高漲以及替代能源的長線應用趨勢不變，長

線建立資源基金部位仍是目前投資人海外投資最重要的策略。

以永豐投信新近成立的環球趨勢資源基金為例，投資標的涵蓋能

源、貴金屬與基礎原物料三大產業，包含農產品與黃金相關類股

，並看好新興市場崛起所帶動全球能源、基礎原物料與貴金屬的

強勁需求，將推升全球資源產業走上長期利多。

即將成立的保誠投信綠色金脈基金，則是看準全球暖化衍生的減

碳商機，投資範圍涵蓋潔淨能源、廢棄物管理、綠色交通、環境

顧問服務、永續生活和水資源管理等六大產業。

ETF越來越受投資人青睞，不只在國內發行檔數和整體規模不斷

膨脹，目前在大中華地區四地，總計推出了29檔ETF，其中台灣

、香港各發行10檔，中國大陸及新加坡各自發行5檔及4檔，總規

模達到了新台幣6千億元。

根據Morgan Stanley之2008年4月底的全球ETF報告資料，兩岸四地

的ETF總規模達219.1億美元，其中香港就佔了147.4億美元，中國

、台灣、新加坡各有36.9億美元、18.7億美元、16.1億美元的規模

。

因ETF受歡迎，加上台股被看好，寶來投信已選定新加坡和香港

為台股ETF的掛牌地，日昨並與中銀國際英國保誠資產管理公司

（中銀保誠資產管理公司）簽訂合作協議，未來雙方將在指數化

投資策略聯盟，互相交流彼此在台灣、香港的發展經驗，未來並

將共同拓展大中華指數化商品市場。

儘管在新政府上任之後，台股的表現連帶拖累了ETF的投資績效

，不過，既然ETF有被動式管理的特性，所以國人在投資上，不

妨主動將之當做衛星配置來調整，才能將不同主題ETF，在避險

或進攻上的效益發揮到最大。

此話怎講？從今年以來每一檔ETF，在不同區間的不同表現即可

得知，在類股輪動快速的前提下，凡是單一主題式的ETF，績效

高低差距都相當大；但另一方面，凡是綜合型的ETF，或是直接

追蹤大型藍籌股的ETF，績效的高低差距相對就比較不明顯。從

這個地方就可以看出，若要投資ETF，國人一定要抓住不同ETF彼

此間的特性。

像國內2檔金融ETF，即便在今年以來的報酬是所有ETF中最高，

但在最近1個月以來，下挫幅度也是所有ETF中最大。反之，若投

資的是直接追蹤大型藍籌股的ETF，無論是富邦台灣發達、寶來

台灣卓越50還是寶來台灣加權股價指數ETF，波動度就比單一主

題式的ETF要小許多。

換言之，若不將ETF與自己的資產做搭配操作，ETF的優勢，根本

無從發揮。

因此，儘管今年以來大中華區的ETF深受國際共同看好，但在波

動度加大的情況下，國人對單一主題式的ETF，最好以衛星資產

來做配置；或是利用盤中股價變動的時候做套利，把自己變成絕

對積極的投資人，才能將ETF的避險(綜合型)或進攻特性(單一主

題式)放到最大。

寶來投信今年與新加坡證券交易所及星展銀行（DBS）敲定海外

掛牌事宜之後，昨日又與中銀保誠資產管理簽訂合作協議。寶來

投信總經理劉宗聖表示，未來雙方將可望在指數化投資進行策略

聯盟，也將共同拓展大中華指數化商品市場。且劉宗聖也透露，

今年寶來將於下半年在發行2檔ETF，一為大中華指數，另一個則

是區域指數。

赴星進行ETF掛牌

根據統計Morgan Stanley統計，目前大中華地區4地，總計推出了

29檔ETF。其中台灣、香港各發行10檔，中國及新加坡各自發行

5檔及4檔。且兩岸四地的ETF總規模達219.1億美元，其中香港就

佔了147.4億美元，中國、台灣、新加坡各有36.9億美元、18.7億

美元、16.1億美元的規模。

寶來投信董事長張嵩峨指出，其中寶來的ETF規模就達17.87億元

（約536億元）。而為加快ETF海外掛牌腳步，寶來投信今年5月

中已與新加坡交易所確認ETF掛牌事宜，並與新加坡星展銀行合

作，且新加坡當地資產管理公司已有意與寶來投信合資成立新公

司，共同發展ETF。

中銀保誠資產管理量化投資董事鄧興成則表示，中銀保誠目前已

發行2檔ETF，一檔為標智滬深300中國指數基金，基金規模達22.1

億港元，另一檔則為5月中發行的標智中證香港100指數基金，基

金規模達1.59億港幣。與寶來合作後，也不排除將發行跨境上市

的產品，讓投資人在本地就可投資大中華市場。

而這次寶來與中銀保誠資產管理合作，雖未推出實際商品。但劉

宗聖表示，雙方現階段將進行技術交流，未來寶來投信也將與中

銀保誠共同開發大中華地區指數，雙方將相互提供指數化投資策

略與ETF發行要件等協助。

中銀保誠：台股馬上發 港商搶市 將與寶來合發兩岸三地ETF 成為

最具代表性的大中華市場指數

大陸中國銀行旗下設於香港的中銀保誠資產管理公司行政總裁麥

達彰昨（30）日表示，他看好台灣新政府上任後兩岸發展前景，

台股過去被壓抑的表現將爆發出來，中銀保誠希望儘快展開與台

灣的合作，進入台灣市場。

麥達彰昨天中午偕該公司董事鄭興成抵台，與寶來投信簽署兩岸

三地指數化投資策略聯盟合作備忘錄，隨後前往拜會證交所高層

。麥達彰在記者會後表示，作為一個香港的機構投資者，他看見

台灣新政府上台後的轉機，台股在兩岸發展前景下增添新動力，

台股市場因此獲得機構法人相當關注，中銀保誠很有興趣來台發

展業務，對任何可能合作模式持開放態度，而且「愈快愈好」。

但如何跨越政策上限制，讓兩岸三地ETF（指數股票型基金）可

以上路？是否需要鬆綁法令？麥達彰意有所指地說，若政策法令

鬆綁時間需要一段時間等待，從商業角度來看，「要尋求其他解

決方式」，可以不採取完全複製成分股來發行，不排除以資產交

換（Asset Swap）予以解決。

倘若可突破政策限制，兩岸三地ETF成功發行，將串起兩岸三地

股市資金流通。另一方面，由於ETF具備一個市場代表性，兩岸

三地ETF一旦發行，也將成為目前唯一一個最具代表性的大中華

市場指數，吸引全球機構投資者目光。

目前中銀保誠旗下有兩檔指數股票型基金（ETF），一檔是複製滬

深300中國指數ETF，另一檔是香港100指數ETF，成分股分別是大

陸滬深股市的代表性股票，以及在香港掛牌的融合香港本地大型

股、H股與紅籌股的代表性股票。但在大中華市場中，獨缺台股

ETF。

作為中銀集團旗下一員，麥達彰昨天表達在兩岸資金流通前，儘

速展開與台灣資產管理公司合作的積極意願。不過，由於中銀為

大陸國有銀行，麥達成刻意淡化中銀集團背景，表示中銀保誠為

一家相當獨立運作的公司，以免政治色彩影響兩岸間的合作。

寶來投信董事長張嵩峨說，雙方將在ETF技術上進行交流與合作

，發揮彼此在香港與台灣的發展經驗，未來並將共同拓展大中華

指數化商品市場。對於是否可能與寶來投信合作發行台股ETF，

或是融合大中華三地股市編製涵蓋台股成分的大中華指數，在「

事未成」前，麥達彰僅低調回應，現在談還太早，「跟寶來投信

可以是競爭者，也可以是合作夥伴」，相關合作在簽署合作備忘

錄後，會繼續洽談。

「保德信國際人壽終身壽險－指標變額型」商品，５月下旬起新

增９組連結投資組合。除享有壽險基本保障，可藉由基金和固定

收益投資，將投資效益轉成保障額度調整，此次加入８檔由保德

信投信、群益投信、寶來投信發行的新基金提供保戶更多元的選

擇。

今年金磚四國股市表現最佳的，當屬巴西與俄羅斯了。不過有趣

的是，過去市場對巴西的關注總是高過俄羅斯，但在高油價與股

價偏低的推動下，俄羅斯股市近一個月的表現卻是超過巴西，連

帶也讓新興歐洲基金績效超過拉美。

據彭博資訊統計，若以近一個月股市表現來看，俄羅斯RTS指數

漲幅高達11.44％，而巴西股市的漲幅為11.38％，儘管領先幅度不

多，但MSCI新興東歐指數漲幅卻高達8.34％，遙遙領先阿根廷的

5.83％、墨西哥的3.34％，甚至是智利的2.12％。

反應在基金績效上，過去一個月以來，新興歐洲基金平均8.20％

績效，就比拉丁美洲基金7.38％的績效要高。

保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷表示，比較東歐與拉美兩

區的表現，簡單來說就是「俄羅斯對巴西的PK戰」；目前之所以

會有法人加碼俄羅斯，主因就是俄羅斯股市目前本益比才9.6倍，

相較於巴西的14.07倍，俄羅斯股市便宜許多。

更重要的是，巴西股市今年來漲多，大型石油公司甚至有超過

15％漲幅，因此近期資金會偏向另覓較為便宜、上漲空間較大的

市場，而俄股剛好就符合這樣要求。

另一方面，俄羅斯盧布目前處於較被低估的水準，在股市與匯率

都有利可圖的機會下，當然會吸引短期資金的流入，搶進近期俄

羅斯落後補漲的機會。

寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，由於俄羅斯

能源權值股比重占俄羅斯RTSI指數近6成，而俄羅斯股市占東歐股

市近6成市值，當然也連帶推升東歐指數的攀升。

但也因為這樣，近期回落的油價，有可能在短線上給俄羅斯股市

帶來動盪。然而ING新興傘型大俄羅斯基金經理人林佳嫻指出，

就長線來看，能源股的投資後市還是相當看好，即便俄羅斯股市

因為油價下跌而出現修正，對投資人而言，也是個絕佳的買點。