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MSCI亞太不含日本指數本益比已跌到1997年金融風暴時水準，投

信業者表示，全球政府救市措施趨於明朗，亞太國家進入降息循

環，有助維持亞太地區經濟成長。投顧業者指出，在降息風與風

險趨避下，固定收益商品與具防禦性的高股息基金，可望成為資

金避險港。

金融風暴餘震未消，股市後市震盪難免。其中最為穩當的政府公

債成為穩健的投資工具之一，投資人可以選擇買賣公債，或是固

定收益型基金。

目前市面上固定收益基金有寶來富利基金與保德信瑞騰基金兩檔

。寶來富利基金有近九成部位配置在公債，保德信瑞騰基金則側

重公司債。

高股息基金則是對抗景氣循環的防禦性股票基金。高股息股票例

如電信股，在近期股市重挫過程中，特別受到法人關注。友邦投

信亞太高股息基金經理人江常維指出，高股息股票通常具備高現

金股息，在低成長的經濟環境下可望獲得穩健報酬、股價走勢也

相對穩建。

現金為王時代下，現金流量高又穩定，也代表這家公司遵循嚴格

的財務操作紀律，在風暴下顯得較具優勢。

寶來投信固定收益處副總經理李亞玫表示，全球經濟環境不佳、

信用風險意識升高下，公債市場確實是不錯的中長期投資標的，

若投資人考慮海外債券型基金透明度不高，或者擔心會受到歐美

大型金融機構負面事件影響，可以轉向投資國內的固定收益型基

金，因為公債部位相對較高，也提高規避風險機會。

江常維認為，中國明年經濟成長率可望達8%，亞洲股市第四季有

望在大陸帶動下，表現比歐美股市好。

至於第四季的債市，寶來富利基金經理人楊佩汝則偏多看待，認

為10月公債殖利率將呈現區間震盪格局，且基本面不佳前提下，

有助中長線公債走多。

寶來投信近期喜事連連，10月22日剛獲得「2008世界傑出華商獎

」後，又獲得由全國商業總會所舉辦的代表商業界最高榮譽的「

金商獎」，得獎主要是寶來投信對革新商業經營管理具有特殊成

就，因而獲得評審肯定，為三年來唯一獨得金商獎的投信公司。

寶來投信總經理劉宗聖表示，公司能接連獲得國內外知名獎項的

榮譽，象徵寶來投信是嚴謹管理的亞洲重量級資產管理公司，未

來將秉持服務客戶為首要目標，創造穩健績效，善盡資金管理之

職。

劉宗聖於10月31日舉辦的第62屆商人節大會中，自經濟部長尹啟

銘手中接獲「經濟部獎狀」及全國商業總會理事長張平沼接獲「

金商獎」獎座，此獎項是對寶來投信的一大肯定，也再度為寶來

金融集團增光。

2008年優良商人當選的15家公司中，寶來投信是唯一一家得獎的

金融業者，也是自金商獎舉辦以來，在優良商人獎項中第三家得

獎的證券投資信託業者。

寶來投信近幾年在國際金融局勢丕變之下，不斷地調整經營體質

，強化內部治理，繼2007年獲得第九屆金彝獎以及亞洲資產管理

雜誌頒發的三項大獎之後，今年再度獲「2008世界傑出華商獎」

及「金商獎」兩大殊榮，無疑是對寶來投信整體團隊努力的實質

肯定，更表彰實踐對客戶和市場的承諾。

寶來投信一直以來非常重視客戶服務，劉宗聖表示，接下來寶來

投信將沿著技術特色的主線，走向適切的理財服務，採取開放式

的架構，像提供元件一樣地進而提出客戶需求的解決方案，投資

人可以自行組合。而未來業者在從事金融商品的銷售時，應該要

更深入了解客戶，提供合乎其需求的金融商品。

經濟不景氣，投資人苦尋正報酬商品。翻遍台股基金，今年以來

仍有一檔基金維持正報酬，並且至今還有13.57%的「高」報酬。

這檔基金是寶來投信投資長楊定國操盤的寶來雙盈平衡基金。

寶來投信總經理劉宗聖表示，提早進入期貨市場避險，加上計量

投資團隊研發的期貨多因子模型的避險訊號，掌握市場轉折，動

態執行期貨避險操作，是寶來雙盈平衡基金績效穩健向上並能維

持正報酬的主因。

寶來雙盈平衡基金的績效，短從一個月，長則到兩年，都呈正報

酬。最近一個月績效則為2.76%。在金融風暴重創股市下，這一檔

基金績效不僅穩定且維持正報酬，也逆勢吸引資金持續流入，9月

以來基金規模從5億增加一倍到10億元。

元大投信4月成立的傘型平衡型基金，旗下三檔市場中立平衡、組

合交易平衡與強勢配置平衡，則是寶來雙盈平衡基金之外，市場

上近半年績效「唯二」維持正報酬的台股基金。三檔操盤人分別

為賴冠吉、朱展志與謝明志。

前兩檔不論一個月、三個月或六個月績效，均在2%到3%左右；後

一檔強調強勢配置的平衡基金，近一個月、三個月績效分別為

9.3%與8.3%，顯見採取較積極的避險策略。

次貸危機加上金融風暴衝擊，台股今年以來跌幅近五成，台股基

金平均也下跌45.19%。去年還追求二位數以上報酬的投資人，今

年大虧錢，唯一期望就是尋找正報酬。

不過，相對抗跌的股債平衡基金，雖然跌幅比起股票基金小，但

平均跌幅也有23.31%。在全軍覆沒的績效中，今年以來唯有寶來

雙盈平衡逆勢創造13.57%的正報酬。

楊定國表示，寶來雙盈平衡基金可彈性調整持股比例介於10 %到

70%間，今年初的持股水位約55%，在3月突破60%後便一路減碼

，目前約持股23%，持股比重跟隨台股指數變化進行調節；其餘

部位則為公債、RP 、流動準備與期貨保證金。

自今年第二季起，公債部位由10%逐步加碼至目前的50%比重，預

期全球進入降息階段，長期持有國內政府公債部位有助於基金績

效穩健成長。

成為市場上唯一一檔今年以來正報酬的台股基金操盤人，寶來投

信投資長楊定國昨（29）日接受訪問時坦言，投資人資金在此時

持續流入寶來雙盈平衡基金，肯定他的操盤能力，也讓他深感責

任加重，如何持續創造穩健績效，是他接下來努力的目標。

楊定國昨天說，基金績效創造超越市場報酬的表現，關鍵點在年

中。

當時集團的寶華經濟研究院就提出全球經濟恐有衰退風險的警告

，加上計量投資團隊的避險模組訊號，他決定進場採取完全避險

，也就是建立與持股相當的期貨契約部位，而這一波股市下跌沒

有回頭，市場難料的急挫，讓完全避險策略得以發揮相乘效果。

除完全避險策略，楊定國認為資產配置也應以防禦為先。他認為

現階段投資人應該提高現金部位，等待好投資機會浮現，而他的

基金已經公債持股部位提高到五成，另有逾兩成為持股，持股標

的也都是偏重防禦型的股票。

儘管政策給予避險空間，「只能看多」的投信基金操盤人了解期

貨並進入期市避險的並不多。楊定國因過去在寶來證券時參與期

權商品研發的背景，讓他在這波股市大空頭下，及早進入期貨市

場避險，因而得以在台股基金全盤皆墨的績效下，逆勢創造正報

酬。

楊定國是已故的寶來金融集團總裁白文正的愛將。民國91年，當

台灣期貨市場還在萌芽階段時，寶來證券推出「選擇權樂透」的

下單電子交易平台，創證券期貨市場之先，也成為市場熱門話題

。這項白文正的得意之作，就是出自楊定國之手。

61年次的楊定國，與被派至寶來證券香港的陶宏德，以及現同樣

任職於寶來投信的段維翰，是「選擇權樂透」的三大功臣。

楊定國、陶宏德是交大資管所的同班同學，寶來曼氏期貨自營部

總經理高子鈞是交大科管所，三人都是「交大幫」，這幾位財務

工程見長的菁英，六年前不過30出頭，但在白文正的賞識下躍上

檯面，成為新金融商品及期貨部門的領導者。

投資績效直直落，投信規模也跟著縮水，雖然投信自身的經營資

本與管理資產各自獨立運作，但在收入大減的情況下，也使得投

信經營進入寒冬，只能勒緊褲帶，等待春天再來。

今年以來，風暴從美國本土開始向外延燒，歐洲、亞洲、新興市

場等，統統難逃信心危機衝擊；台股加權指數也從高點以來腰斬

，進入4字頭保衛戰，投資成果幾近全盤皆墨。

國內投信資本額多為3億元，管理的資產規模可達千億元以上。

事實上，營運資本與管理資產財務各自獨立，資產管理規模的增

減並不會直接影響到公司的營運，但管理費是投信的收入來源，

自然會影響到公司獲利狀況。

投信投顧公會秘書長蕭碧燕昨（28）日表示，過去投信成立時，

都規定第一檔基金要募集40億元以上的封閉式基金，這個數字是

當時經過計算後，獲利足以讓一間投信營運的規模，後來才放寬

每檔基金達2億元即可成立。

國內基金業者喜歡推動定期定額，除了具有長期投資效益外，另

一方面，也藉此穩定管理資產規模成長。去年下半年次貸風暴衝

擊基金績效，不過，由於上半年業務達到巔峰，全年整體投信規

模平均仍然小幅成長0.84%。

到9月為止，今年各家投信平均規模縮水23.74%。其中兆豐國際投

信受到之前類貨幣市場型基金遭大舉贖回衝擊，大減79%，規模

縮減最大。 華投信日前下重本，強打新基金廣告，期望一舉擴大

規模，不過，受到市場不振影響，也決定延後掛牌，今年以來規

模減少61%，縮減幅度居次。其它包含瑞銀投信與富鼎投信規模

縮水都超過一半。

不過，也有業者能夠逆勢成長，包含聯邦投信、寶來投信、華南

永昌投信等，在寒冬中，產品獲投資人肯定，資產管理規模持續

增加。

管理規模大縮四分之一後，整體投信產業的人力需求自然也降低

，幾家投信都傳出裁員的消息。一位業者即說，過去SARS期間，

起碼相信有一天疾病總會被控制住，信心自然再起；這一次，不

知道要等到何時大家才有信心再把錢交給投信了。

這波金融海嘯，全球股市大修正，許多優質企業的股價變得相對

便宜，此時正是運用定時定額投資、分批佈局低檔承接的好時機

。

寶來投信即日起推出「人生圓夢」兩項零手續費專案：一是今年

年底前，只要申購寶來投信系列基金（國內ETF 除外），皆可享

終身定期定額零手續費優惠；二是「壽星專案」，當月壽星無論

申購單筆、或定期定額，均可享有專屬的零手續費優惠，且不限

金額、筆數及基金種類（國內ETF除外）。

此外，近日台股指數震盪，寶來投信亦推出「雙盈密碼」猜指數

票選活動。想知道投資人心中的指數落點嗎？即日起只要至寶來

投信網站參加「雙盈密碼」猜指數票選活動，預測當月份台股指

數區間，即有機會獲得最新一期的「資產管理期刊」（Pen ion &

Asset Management）。

參加票選活動除了有機會獲得資產管理期刊外，所有參與票選活

動的網友，還可再參加7-11購物禮券200元的好康抽獎活動，本活

動持續到今年年底。第一階段10月份的票選活動截止日期為29 日

，以31日收盤指數為準；11月份起跑的票選活動截止日為26日，

以28日的收盤指數為準；12月份起跑的票選活動截止日為29日，

以31日的收盤指數為準。投資人把握機會上網票選，即有機會獲

得雙重好禮。

寶來投信網站www.polarisfund.com.tw，電話 (0800)092-888號。

台股再創波段新低，國內股票型基金在投資人持續贖回下，平均

持股水位再降到76%的近年新低。市況不好，投信打消新募基金

計畫，旗下以台股基金為主的國泰投信，就表示明年上半年暫無

新募基金的計畫。

9月資產規模1,207億元，坐上第一大投信寶座的寶來投信，也表

明短期內不會再發新的台股基金。

不過，寶來投信日前率先拿到投信業界第一張的期貨信託執照，

期貨空頭避險的特點，讓寶來投信計畫明年上半年發行一檔期貨

信託基金。

國泰投信總經理張錫表示，市況欠佳，不須強渡關山趕在此時新

募基金，現階段還是以操作及維護既有台股基金為主，在台股基

金產品線完整下，明年若有計畫發行新基金，將會是海外基金。

在第一張證投信業者兼營期信的執照發出後，預料已提出申請的

元大與富邦投信，獲得核發期信執照的腳步也快了。

寶來曼氏期貨轉投資的寶富期貨信託公司，是第一家提出籌設申

請的專營期信公司，已進入第二階段審核中。但寶富期貨信託公

司正式成軍，籌備處由寶來期自營部第二把手─副總經理賴聖唐

掌管。

期貨信託新血加入、台股基金持續失血下，明年上半年的基金市

場，將會重新洗牌。

寶來投信總經理劉宗聖表示，期信執照拿到後，對投信最主要意

義將在於補足過去投信僅能扮演多頭的不足，現行投信雖可有四

成的空頭避險部位，但台股基金實則避險甚少，期信業務未來可

望回過頭來，強化投信業既有台股基金不足處。

劉宗聖指出，明年上半年會發行一檔期信基金，至於標的為何，

他不願多談。他說，該檔期信基金將會是既有基金的延伸，即現

貨基金的延伸版，不會是一檔全新標的的期信基金。

由於寶來投信今年在指數股票型基金（ETF）市場大有斬獲，資

產規模因此躍居第一大，未來期信基金不排除為既有台股ETF的

延伸，很可能衍生為放空型ETF；此外，基於如黃金等商品市場

熱度仍在，也不排除可能介入商品的衍生性市場。

行政院金管會去年7月通過「期貨信託基金管理辦法」，開放投信

業者申請期貨信託執照，寶來投信日前獲金管會核准，成為國內

首家取得期貨信託執照業者，未來將發行可多空操作的期貨信託

基金，成為市場上的新選擇。

寶來投信總經理劉宗聖表示，期貨信託業務的開放，為國內金融

市場發展歷程上的重要里程碑，未來衍生性金融工具種類將更加

多元化與自由化，金融機構所管理的資產規模也可望進一步擴大

。

劉宗聖指出，寶來投信獲准開辦期貨信託業務後，旗下商品將可

分為四大主軸，即被動型商品（ETFs、指數基金）、主動型商品

（一般共同基金）、計量商品（如計量平衡基金）和另類資產管

理（商品、期貨和外匯等），此四大主軸各自茁壯，同時相互搭

配以發揮加乘效益。

寶來投信投資產品中心營運長兼期貨信託業務主管林祖豪表示，

期信基金以期貨、期貨選擇權和選擇權等衍生性金融商品為投資

主軸，其部位可達基金淨值的70%，其餘部位可投資於股票、商

品現貨市場、店頭市場等，無論是國內集中或店頭市場，或者經

主管機關核准的海外期貨交易所商品均可投資。

期信基金的最大特色就是多空皆宜，在空頭市場運用期貨和選擇

權避險操作，以鎖住下檔風險，在多頭市場則發揮槓桿效果獲取

倍數報酬，是目前投資操作最為靈活的共同基金產品，依主管機

關公告的可交易期權種類約360種契約，投資範圍廣泛，增加操

作靈活度與提高避險功能。

林祖豪指出，期信基金代表絕對報酬的產品，目前國內共同基金

市場，除了模組型與平衡型的基金外，其他幾乎都是單向作多的

商品，即使為模組型與平衡型基金，受到法令規範的限制，當市

場走空時，可增強收益的機會也不多。

但取得期貨信託業務執照的業者，可向主管機關申請，讓現行的

股票型基金期貨投資比率，從40%提高到100%，在空頭期間達到

完全避險效果，更可藉由期貨操作獲取較大的正報酬。

一般投資人認為，期貨是高風險、高波動性、高報酬商品，適合

積極操作型投資人，因此對期貨信託基金也抱持相同看法。

林祖豪表示，事實並不然，期貨信託基金不具有雲霄飛車般起伏

波動劇烈的特性，反而是一種透過系統性操作，在不預設立場下

順勢操作的產品，空頭市場作空，多頭市場也可作多，在追求絕

對報酬的目標下，呈現相對穩定績效，適合投資屬性為穩健型的

投資人，為股票型、債券型基金之外，另一種資產配置工具。

據了解，期貨信託基金在國外已有超過20年的發展歷史，國外將

期貨信託基金統稱管理期貨基金，或期貨交易顧問事業（CATs）

，以追求絕對報酬為目標。

國內即將上路的期貨信託基金，由政府審核管理，向投資大眾公

開募集資金，淨值與報酬也定時公佈，所有資訊皆透明化，同時

購買期貨基金門檻低，讓小額投資人也有機會藉此參與期貨商品

投資，分散投資風險。

寶來投信昨（1）日發布台股第四季投資展望，預測第四季電子業

旺季不旺，對第四季看法保守以對，但相對看好受惠於兩會協商

的兩岸概念股，其中並以航運類股較為看好。

寶來投信股票投資研究處副總經理胡曼玲表示，第四季投資首重

防禦型標的，在預料股市持續動盪下，主流類股將集中在大型權

值股。

瑞銀財富管理台灣主管蕭正義上周即對台灣受到全球經濟衝擊、

民間消費異常疲弱表達憂心，認為電子業與金融業獲利將陷衰退

；摩根士丹利證券、高盛證券則在9月最後一天分別下修台股今明

兩年獲利預估及目標價，以及金融股今明年獲利預估與目標價。

摩根士丹利更一舉調降20檔電子權值成分股目標價。

胡曼玲指出，目前大盤本益比在10.4倍，股價淨值比僅約1.3倍，

皆在歷史低檔區，第四季有機會跌深反彈。相較於第三季投信法

人對第四季電子業旺季抱持偏多期待，第三季末、第四季初始，

法人對全球金融風暴下的電子業旺季，已轉趨保守。寶來投信便

認為，「第四季高科技產業持續處於修正期。」

由於10月兩會協商將再登場，寶來投信轉向看多兩岸概念股將成

下一波市場焦點。這次協商三大議題包括交通、經濟與金融，交

通部分包括客運航班、包機擴大到平日實施、貨運及海運直航等

等，其中以貨運直航開放最讓市場期待。

胡曼玲分析，近五年亞太地區客貨運維持5%以上的成長幅度，尤

以大陸成長力道最強，因此，預料開放貨運直航後，對目前陷入

衰退的台灣貨運市場將帶來成長動力，對航運相關類股將是一大

利多。

至於科技產業，寶來投信表示，7月北美半導體訂單出貨（

B/B值）維持在0.83的低檔，平均訂單金額持續下滑，創2003年以

來最低，反映市場需求仍疲。此外，全球半導體的超額庫存已連

二季維持高檔，過去經驗顯示，庫存調整時間將持續二季以上，

因此，「半導體產業此波景氣修正期還沒結束，恐到明年才會現

復甦跡象。」

在傳產部分，受國際油價持續下跌等因素，塑化原料產品報價看

跌，加上國內廠商受中油合約價較現貨高的影響下，塑化廠商第

四季恐現虧損；鋼價則在中國內需強勁需求、鐵礦砂上漲等利多

下，第四季鋼價有機會反彈，惟明年新增產能持續開出，鋼鐵供

需將趨於惡化。

美國次貸危機爆發逾一年，一年多來台股指數上下起伏大，台股

基金績效也隨之上沖下洗，但「薑是老的辣」，不少成立滿八年

的台股基金，依然耐得住盤勢的震盪，在過去一年的績效仍能打

敗大盤。

台股近一年來，受到美國次貸風暴影響，股市波動甚大，最近則

受到美國雷曼兄弟、美林、AIG事件、高盛等金融機構爆發危機，

以及連動債影響，盤勢依舊震盪，市場投資信心亦不足。

依照Lipper統計，過去一年台股表現不佳，截至9月24日為止，報

酬率為負32.65%，在整個市場之中，104檔一般股票型基金的平均

報酬率，更只有負38.29%，表現遜於大盤。

但過去一年來，在一般股票型中，仍有16檔基金逆勢突圍打敗大

盤。

這16檔基金包括永豐永豐、復華全方位、匯豐台灣精典、寶來

2001、國泰國泰、國泰小龍、匯豐成功、安泰ING成長等，其中

成立滿八年的台股基金就占了12檔，比重達七成五，老基金績效

表現相對穩健。

投信業者分析，老基金能勝出的關鍵，主要還是基金經理人操盤

功力及研究團隊的豐富經驗，面對一年多來震盪劇烈的台股盤勢

，基金經理人的操作難度增加，歷經多次景氣循環的基金經理人

較能突出操盤績效。

復華投信表示，展望未來台股表現，應觀察美國7,000億美元的金

融機構紓困方案能否獲國會通過，目前系統性風險仍在，但將時

間拉長來看，隨著油價開始下滑、通膨疑慮減緩及台幣貶值等正

向因素發酵，預期外銷電子股可望受惠，台股續漲的潛力仍在。

凱基投信則認為，各國央行已積極處理全球金融危機，預計將會

有更多政策利多釋出，醞釀著短期止跌反彈的走勢。

然而，台灣除了政策性的利多外，經濟面的不確定因素尚未釐清

，預估台股中期走勢仍可能形成壓力。

為進軍香港市場預作準備，寶來投信昨（11）日宣布加入香港投

資基金公會（HKIFA），成為該公會的聯席會員，這也是國內第

一家加入該機構的台灣證投信業者。

搶在其他證投信業者之前，成為台灣第一家加入香港投資基金公

會的台灣業者，也彰顯寶來金融集團積極布局香港資產管理市場

的用心。

寶來投信籌劃在香港交易所掛牌旗下台股指數股票型基金（ETF

）已有一段時日，未來台股50ETF可望優先於港交所掛牌；此外

，寶來證券（香港）在去年取得第九類執照，積極發展財富管理

業務，7月甫於香港發行寶來台灣股票基金，也是國內第一家在港

發行台灣股票基金的金融機構。

寶來投信總經理劉宗聖表示，加入香港投資基金公會聯席會員，

可掌握香港地區第一手的基金業動態，也可與其他國際級會員互

動，對未來寶來投信擴大經營觸角將有所助益，也可望促進台港

兩地基金業者共同發展。9月底，劉宗聖將赴港參加該公會第二

屆年會。

香港投資基金公會如同台灣投信投顧公會，為代表香港基金管理

業的公會，現任主席為霸菱亞洲資產管理的行政總裁黃祖耀，副

主席是德盛安聯資產管理香港公司的行政總裁溫婉容。

目前該公會共有54家基金公司會員及附屬會員。香港證監會認可

的基金種類包括：股票基金、債券基金、保證基金、多元化基金

、基金中的基金、指數基金、貨幣市場基金、對沖基金及其他包

括期貨、期權及槓桿在內的專門性基金。

台股昨（24）日站上月線，反攻力道再起。非電子的市值前50大

傳產與金融類股中，已除權息的有25家，其中包括國泰金（2882

）、台肥（1722）等12 家完成填權息，接下來還有超過十家傳產

權值股要密集除權息，可望掀起一波除權息行情。

寶來新台灣指數股票型基金經理人林豪威指出，下半年金融及傳

產股各擁題材，金融股方面，金融股股價淨值比已跌到一倍左右

，且逾放比低於1%以下的銀行，將獲得減稅，兼具登陸、獲利題

材的金融股，可望成為下一波兩岸開放受惠族群。

傳產股部分，政策推動陸客來台、包機直航，內需龐大的題材將

成為驅動族群上揚的最大動力，兩岸直航提高經貿交流與商務往

返，租金與房價可望持續攀升，可望再次帶動觀光與營建相關類

股向上攀升。

金融股後市行情是否續航？群益證券表示，金管會19日放寬保險

業買回庫藏股條件後，除台壽保（2833）已宣布要實施庫藏股外

，多數大型金控、壽險股尚未公告實施庫藏股，而在二房風暴尚

未完全釐清下，金控壽險股何時大規模實施庫藏股，將可視為金

融股短期底部指標。目前已實施庫藏股的金融股，包括京城銀（

2809）、台壽保、中信金（2891）與國票金（2889）。

根據統計，證交所編製的非電子50指數成分股中，傳產與金融股

市值前50大個股中，已除權息者25家，包括台肥、國泰金、華新

、兆豐金與遠雄在內12檔順利完成填權息。市場樂觀預期，台股

展開反彈上攻力道，若全球股市無太大利空衝擊，可望發動一波

除權息行情。

寶來投信認為，傳產金融股前50大帶頭反攻，與這些個股屬於高

殖利率、高股息的價值型投資股票不無相關，這50家傳產金融權

值股，股息殖利率平均達4.59%，超過5%者占18家，配發3元以上

者則占近三成。

林豪威表示，傳產金融現金股利向來居首，現金股利配發年年升

高成為趨勢，以晶華酒店為例，去年現金股利12.88元，今年配發

14.63元；台塑四寶現金股利則從前兩年平均4元以上水準，攀升

到今年6.7元以上。

【記者呂淑美／台北報導】京城銀（2809）執行庫藏股發威，昨

（24）日股價應聲衝抵漲停9.02元，國票金（2889）昨天首日執

行庫藏股，也發揮了穩定股價作用，股價終於展開強勁反彈氣勢

，上漲近半根漲停、以8.95元作收。庫藏股成為穩定的股價「定

心丸」。

但連漲多日的合庫（5854），昨天傳出庫藏股可能會延後執行，

今天董事會確定不會討論執行庫藏股的議案，昨天股價應聲下跌

，與日受股價受到庫藏股的激勵大漲，形成強烈的對比。合庫表

示，未來將視市價變化再決定何時執行庫藏股，以及是否執行。

美國二房與次貸風暴席捲全球，較少受到衝擊的是依據伊斯蘭教

義編製的相關指數，近年來中東油元經濟體崛起，伊斯蘭金融頓

時成為全球資金焦點。國內的資本市場，也預計在8月舉辦一場以

伊斯蘭金融為主題的投資論壇。

看好這股伊斯蘭金融風潮，馬來西亞交易所與相關投資機構8月將

應邀來台，向國內投資人介紹伊斯蘭金融市場。

伊斯蘭教義規定不得借貸，伊斯蘭指數成分股中因此去除金融股

，致使伊斯蘭指數相對於同市場指數跌幅較低。以現有的MSCI伊

斯蘭台股指數為例，從520急跌以來，相對應的摩根台股指數跌幅

24.68%、加權指數跌幅25.56%，伊斯蘭台股指數跌幅僅為21.8%。

歐美經濟力勢微，伊斯蘭經濟實力受到注目，全球金融市場也掀

起一股伊斯蘭風潮。華南永昌投信日前已向證期局遞件申請發行

伊斯蘭台股基金，寶來投信也規劃發行伊斯蘭台股指數型股票基

金（ETF），擬於新加坡掛牌。

伊斯蘭台股ETF原本擬於台灣發行，但考量到與東南亞中東油元

資金特性，該檔ETF將轉到新加坡掛牌，並由寶來與星展銀行集

團合設的資產管理公司發行；接下來並將赴馬來西亞交易所掛牌

。到4月底止，全球共有六檔伊斯蘭ETF，涵蓋全球、新興市場與

單一市場。

寶來投信總經理劉宗聖表示，伊斯蘭金融指的是以伊斯蘭教義處

理的金融業務。全球伊斯蘭金融業務約有上兆美元，另有4,000億

美元的資產，由國際大型銀行旗下據點管理，並且以每年15%的

速度成長。

全球資金約有2兆美元來自中東地區，過去多流向歐美，不過，近

年來中東經濟力提升，資金也逐漸回流。

據統計，過去五年中東的經濟成長率平均6%，在油價長線看漲下

，中東地區資產破百萬美元的「新富階級」快速成長，有錢人快

速成長掀起的理財需求，也迫使中東投資機構到處去尋找投資標

的。

寶來金融集團總裁白文正驟逝後，寶來投信旗下基金昨（7）日已

轉為淨申購，資產總規模約在1,465億到1,470億元間。由於6月間

指數股票型基金（ETF ）持續有外資買進，影響國內投信排名大

洗牌，寶來投信6月可望一舉躍過JF摩根富林明投信，成為國內第

一大投信。

投信投顧公會雖尚未公布6月底投信資產規模，但市場傳出，6月

因ETF規模迅速成長，台股與全球股市均下跌，多數投信資產規

模因此掉到1,400億元之下，寶來投信6月則因ETF挹注，規模攀

升到1,430億元之上，有機會躍居第一大投信。

寶來投信從5月受到集團風暴波及，一度掉到投信第五名，根據投

信投顧公會的資料顯示，5月寶來投信資產規模1,302億元，JF摩

根富林明為1,498億元。

據了解，ETF因為具有先進者先贏的特性，今年以來外資券商積

極推薦海外客戶投資台股ETF，寶來投信包括台灣50ETF等具代

表性的ETF因此在單位數不斷增加下，規模持續性的成長，即使

6月間台股下跌，但在單位數迅速成長下，ETF增加上百億元。

多數投信因台股、全球股市均下跌，單位淨值往下掉，據了解，

6月絕大多數投信資產規模已跌破1,400億元關卡。

JF摩根富林明投信長期來穩居國內投信第一大，台股ETF暴紅，

讓寶來投信資產規模逆勢上漲，投信投顧公會近日就會公布統計

，屆時即可揭曉國內投信的排名。

白文正一手打造的寶來投信被業界譽為ETF工廠，白文正走了之

後，他的「左右手」左麗玲回鍋寶來投信擔任副董事長，在同事

眼中左麗玲作風頗有白文正的影子，業界認為此舉是為安定寶來

員工士氣。

左麗玲最早擔任寶來投信總經理，之後升任寶來投信副董事長，

但多數時間都以寶來集團副總裁的身分管理業務。左麗玲任職寶

來投信總經理就強打ETF，此次左麗玲回鍋頗有鞏固寶來江山的

意味。

ETF規模逾640億

至於寶來投信董事長仍由張嵩峨擔任。張嵩峨指出，他在僑銀與

白文正認識，4年多來，白文正對下屬的照顧從不吝嗇，很多投信

員工聞此噩耗，「難過的直掉眼淚」！

寶來投信目前的管理資產規模統計至5月底達1302億元，與摩根富

林明投信的差距僅有100多億元。寶來投信內部預估，拜ETF所賜

，6月投信排名將從第5躍升至第1。根據寶來投信內部估算，光6

檔ETF規模就達640億元。

寶來證券副董事長兼總經理黃古彬回憶當年開發ETF商品時，白

文正發現ETF在海外受到投資人歡迎，業務表現亮麗，一心想要

帶進台灣。

當時主管機關與投資人對此商品十分陌生，加上適逢2003年

SARS期間，寶來投信顧問聽到白文正打算在半年內掛牌也都直呼

不可能。但白文正親自參加資格審查，現身說明ETF對金融市場

意義，才順利讓主管機關開放此業務。

寶來投信ETF受到投資人歡迎，日前與香港、新加坡等資產管理

公司簽約，並打算在下半年讓ETF去當地掛牌，拓展台灣大中華

市場。而寶來投信昨日也發出聲明表示，公司治理與營運一切

正常。

寶來證券董事長白文正驚傳失蹤，消息人士指出，若日觤無法確

定白文正下落，寶來證券初步決定將推派曾任寶來投信董事長林

孝達出任代董事長，現任總經理黃古彬則不變，力圖穩住寶來集

團王國。

寶來證券發言人翁健表示，目前當務之急是找到白文正，如果今

天仍未有白文正進一步消息，不排除召開董事會。翁健說，公司

不能一天沒有董事長，董事會可能會討論人事案，但人選要經董

監事充份商議後再做決定。

寶來證券集團為白文正所下，旅下公司包括寶來講券、寶來投信

、寶來曼氏期貨、寶碩科技等，至少包括3家上市櫃公司，由於白

文正幾乎是該集團唯一大股東，此次傳出白文正失聯訊息，昨日

各家公司均緊急召開會議，討論後續因應之道。

由於白文正是以自然人身份出任董事長，依法無法由代人改派人

選，必須先以代理董事長身份接任，並在後續依程序召開股東臨

時會重新改選董事，推派新任董事長，因此，寶來證券初步決定

，會指派在證券圈頗具人望的林孝達暫時代理董事長，總經理由

現任黃古彬接任。

白文正是寶來集團創辦人，由於先前傳出檢調針對白氏家族成員

將手中寶來投信股權，以高價轉讓給寶來證券，涉及掏空一事進

行調查約談，並以2千萬交保候傳，也因此，今年6月才辭去擔任

長達10年之久的總經理職務，白的兩個兒子白介宇、白介人也退

出董事會。

寶來證券表示，公司營運不會受到影響，集團旅下個股昨天股價

尾盤均全面轉強，寶來證(2854)小幅上漲、收在16.95元，寶來曼

氏期貨(6023)尾盤小漲、收在52.1元，寶碩(5210)則收在9.8元，集

團總市值達406.24億元，唯法人擔心，白文正長年與寶來畫上等

號，失業事件恐會引起投資人不安，不利股價表現。

寶來投信發行的6檔ETF資產規模快速增加，截加7月1日資產規模

快速增加至637.7億元，比5月增加逾百億元。市場預期，寶來投

信在ETF資產規模迅速成長下，有機會朝6月份總資產規模達投信

龍頭目標邁進。

寶來投信自結6月資產規模突破1410億元，較5月1302億元大增逾

100億元、增幅超過8%。寶來投信指出，6月資產規模之所以大幅

增加，主要是因為ETF資產規模快速增長。

寶來投信目前總共發行6檔ETF，截至7月1日，ETF總資產規模達

637.7億元，比起5月底535.1億元，總共增加102.6億元，其中以寶

來台灣50ETF(TTT)規模增加最多，達116.73億。

儘管5月底以來，台股重挫近18%，但ETF反而大受投資人歡迎，

資產規模快速增加。寶來投信指出，ETF資產規模是以發行單位

數乘以價格，上個月台灣50ETF資產規模增加很快，但市場價格

卻未見上升，寶來指出，意謂市場上買進台灣50的人很多。

此外，台灣50連結集中市場規模最大的前50檔個股，與指數連動

性大，且由於是買賣一子股票，進出不易對單一個股股價造成劇

烈波動，是適合四大基金護盤標的。

事實上，寶來投信積極擴大ETF市場規模，預計近期將再發行一

檔「新台灣ETF」，目前已送主管機關審核，預計核准通過後，

可望8月勸掛牌上市，寶來投信指出，新台灣ETF連結標的包含傳

產以及電子，連結的標的物條件，會與檯面上已發行的6檔ETF有

所區隔。

另外，寶來投信也將到新加坡、香港發行ETF，資產規模可朢進

一步擴大。寶來投信5月資產規模排名第五，排名第一到四分別為

摩根富林明、安泰投信、群益投信及元大投信。

大中華ETF 熱火燒全球 發行檔數激增 台港陸星馬等共60檔 台股

ETF將前進美國

台股市場具備未來兩岸開放題材，台股ETF（指數股票型基金）

持續受到國際市場關注。繼6月法國興業集團旗下的領先資產管理

公司在香港交易所掛牌領先台灣ETF後，包括美國第五大ETF發

行公司Invesco PowerShares在內的三家國際資產管理公司，也都

規畫在美交易所掛牌台股相關ETF。

國內投信公司、國際資產管理公司均看好台股ETF市場下，估計

國內外台股ETF的發行檔數，未來一年將會倍增。

目前台灣市場的台股ETF共十檔，在美國、香港各有一檔台股ETF

掛牌。下半年規劃推出ETF的，包括華投信的全球半導體指數ETF

、寶來投信的新台灣ETF與伊斯蘭台股ETF，另包括元大、寶來及

富邦投信也都有推出放空或槓桿型ETF的規劃。

全球通貨膨脹陰影不散，大中華市場雖短暫受到衝擊，但在國際

資金終究需要尋求去路的前提下，大中華市場持續受到全球關注

，不僅各交易所掛牌上市的ETF（指數股票型基金）檔數今年迅

速增加、規模持續擴大到連國際資產管理公司，也搶進亞洲市場

發行亞洲ETF。

據統計，香港、新加坡、台灣、大陸、馬來西亞等泛大中華市場

，已有60檔ETF在當地交易所掛牌，總規模223.1億美元。其中檔

數最多的是香港23檔，資產規模為147.4億美元，是大中華市場中

最重要的ETF發行地；其次為新加坡19檔、台灣十檔、大陸五檔

及馬來西亞三檔。

寶來投信表示，大陸經濟的成長引領相關華人經濟圈成長，大中

華儼然成為全球投資另一重心。大中華地區ETF發展正處於高速

躍升期，今年以來有多檔ETF掛牌，連歐美資產管理公司新近發

行，或是預計發行多檔與大中華地區相關的ETF，使得大中華ETF

在國際金融市場的地位日趨重要。

國際油價再創新高，國際股市全面重挫，台股亦難倖免。投信業

者指出，台股面臨除息旺季，造成第三季台股指數修正的壓力。

不過，台股本益比已到與SARS及911期間相同的低檔，投資價值

逐漸浮現。

據統計，前50大個股除息點數將導致加權指數蒸發230點，以近1

兆元的現金股息估算，台股將蒸發400點，亦即除息旺季後的台股

7,400點等於現在的7,800點，由於台股目前本益比已經不到11倍，

達到相當合理的投資價值，市場對第三季台股跌深反彈頗具共識。

ING投信投資管理處執行副總黃媺芸指出，市場最大的疑慮還是油

價，只要第三季油價能持穩，通膨問題可望逐漸緩和，對股市來

說，雖然7、8月股市可能仍在低檔盤整，但第四季可望隨全球景

氣逐漸回升而有上揚機會，加上兩岸題材帶動基本面改善的利多

支撐，台股長期趨勢依然看好。

黃媺芸表示，台股近期的跌勢除了反映次貸及通膨等利空，還包

括對兩岸開放議題期待過高所產生的失望性賣壓。但就基本面而

言，兩岸政策開放將帶來結構性的利多，現階段這些政策尚未落

實前，對台股並未有實質的助益。

長期來看，兩岸開放的長多趨勢不受影響，至於次貸風暴影響，

依照估計，景氣的谷底原則上在第二季到第三季間為底部，第四

季後緩步復甦，屆時股市亦可望從谷底回升。

寶來投信表示，台股在第二季經過整理、清洗浮額後，第三季行

情應該以中性看待，未來觀盤重點先看油價及通膨的變化，以及

融資減幅和外資進出動向。

近期因大盤表現不振，使得部分重量級個股除息行情失靈，寶來

投信預估，7月、8月上市櫃公司除息後，指數仍將被壓抑，不過

，投資人參與除息後將有現金入袋，是否會有除息行情，未來還

將視大盤融資餘額是否有效減肥，以及外資進場加碼台股而定。

台股重挫，除息行情失靈，高息值股票除息交易反而成為台股力

圖擺脫低迷行情的「負擔」。證交所昨（1）日公告，南亞、國泰

金等四檔股票今日除息，將影響開盤指數減少約29點。

證交所表示，南亞、春源、台產、國泰金四檔股票今日除息交易

，南亞及國泰金為上市公司當中股本較大者，南亞配發現金股利

每股6.7元，發行市值將因除息減少510億元；國泰每股配發現金

股利為2.5元，發行市值也將因除息減少231億元。

520以來規模縮水450億，面臨4,000億保衛戰。看好長線發展，近

期四檔產品申核。

台股昨（24）日再跌138點，從520以來加權指數拉回約1,570點，

跌幅逾16.8%，市值蒸發約3.5兆元；同期間，台股基金規模也從近

4,600億元減少到4,148億元，縮水約450億元，減幅近一成。台股

若續跌，台股基金規模恐面臨4,000億元大關保衛戰。

不過，看好兩岸關係發展與台股重新評價的題材，近期仍有四檔

台股基金送證期局審核，包括康和比聯台灣紅不讓、台壽保台灣

新趨勢、寶來新台灣ETF及兆豐國際豐台灣基金等，至於德銀遠

東DWS台灣精選主題基金也準備送交證期局審查。

台股基金規模總統大選前一路升溫，選前一周來到4,807億元。不

過，選後利多出盡，大盤一路下滑，基金資產規模也隨之減少，

6月初雖略有回升，但因股市並無起色，台股基金本月13日當周規

模再度下降，較前周大減330億元，上周則再減少約50億元。

台新投信總經理沈文成表示，就技術線型而言，當乖離率過大，

會有跌深反彈行情，不過，目前盤面結構不佳，大盤仍未見到明

顯止跌訊號，建議投資人這段期間多看少做；中長期投資者雖可

在相對低點分批布局，但盤勢仍混沌的情況下，要特別控制資金

水位。

台証投顧表示，大盤目前融資減幅僅達7.5%，減幅低於指數跌幅

，融資若鬆動，指數可能非理性下跌；更值得留意的是成交量，

目前成交量雖低，但並非止跌量，後續仍需觀察蓄積的賣壓是否

湧出。

證券業者說，儘管台股目前技術指標位處低檔，具跌深反彈條件

，但因整體投資信心低落，短線不排除融資會多殺多，大盤存在

向下測底的風險，仍不利搶短。