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得獎常勝軍摩根富林明實至名歸，今年再度獲得「2010理柏基金

獎」肯定，旗下六項基金共囊括10項大獎。除了投資人熟悉的熟

悉的亞洲產品線之外，摩根富林明投信總經理石恬華表示，近年

引進的固定收益商品線已經全員到齊，運用豐富多元的股債產品

，未來更能與投資人站在同一陣線，滿足投資人面對投資波動的

全方位需求。

石恬華指出，理柏基金獎多年來對摩根富林明旗下基金給予無數

肯定，這是對摩根富林明集團的極大肯定，摩根富林明始終堅持

只給投資人最好的產品，更希望能為投資人創造長線報酬。

摩根富林明集團深耕台灣市場超過25年，目前累積約90檔投信基

金和境外基金，基金數目之多、涵蓋市場之廣，堪稱業界翹楚。

石恬華說，未來將持續致力於摩根富林明在台灣理財教育的深化

工作，並將在品牌、產品、與客戶三大區塊持續創新，致力於維

持摩根富林明第一品牌的指名度，持續引進發行集團創新的全產

品線，並透過科技的運用提升精緻的客戶服務。

相對於過去摩根富林明天羅地網地充實股票型基金，最近二、三

年來，公司更積極引進固定收益產品，包括摩根富林明新興市場

本地貨幣債券基金、摩根富林明環球高收益債券基金、摩根富林

明環球可換股證券基金等，加上歷史悠久的摩根富林明美國複合

收益基金及摩根富林明國際債券及貨幣基金等，固定收益產品線

亦可說是全員到齊。

摩根富林明證券總經理董俊男認為，對摩根富林明而言，完整的

股、債產品線能夠為公司積蓄更多的動能，讓集團在台灣的業務

發展奠定更紮實的基礎、再創高峰。對投資人來說，完整的股、

債產品也能確實為投資人的資產配置把關，如此一來，不論面對

股市或債市的晴天或雨天，投資人都能在摩根富林明全體產品線

的保護傘下，累積財富增值的機會。

因此，今年將是摩根富林明股、債齊發的一年，不但希望用股票

型基金，帶領投資人抓住股市脈動；更希望以全方位的固定收益

產品，增加投資人面對上下波動的耐震度。

摩根富林明提供全方位的固定收益產品

基金名稱信評到期收益率%(YTM)

摩根富林明新興市場

本地貨幣債券基金中 8.40%

平均值: 投資級

摩根富林明新興市場

債券基金中 7.40%

平均值: 投資級

摩根富林明

環球高收益債券基金低 7.90%

B(含)以下約佔7成

摩根富林明

環球可換股證券基金中 2.10%

平均值: 投資級 (以股票選擇權價值為重)

摩根富林明

國際債券及貨幣基金高 2.80%

AAA 最高評等佔5成

摩根富林明

美國複合收益基金高 4.70%

AAA 最高評等佔75%

資料來源: JPMAM / 資料日期: 信評與到期收益率截至 2010.01.31。

投資人投資高收益債券基金不宜佔投資組合過高比重。

摩根富林明集團發展境內外基金產品不遺餘力，不僅是出色的亞

洲專家、全球基金專家，今年將更朝向全方位債券基金專家的目

標前進。摩根富林明集團全球性資源亦將繼續全力支援亞太區事

業平台，並在區內最重要的台灣市場提供最高品質服務。台灣事

業體必將持續在大中華成長共榮圈中扮演關鍵性角色。

摩根富林明投顧總經理濮樂偉指出，在Lipper嚴格的篩選條件下，

摩根富林明旗下基金能獲得肯定，印證摩根富林明資產管理在亞

洲市場及新興市場具有卓越操盤能力，特別是亞太地區，更有四

檔基金獲得8項獎，亞洲專家地位更形穩固。

展望今年，在高收益債、可換股證券、新興市場本地貨幣等固定

收益基金產品陸續加入後，配合現有的新興國家升息題材，摩根

富林明最看好新興市場本地貨幣債券基金的前景。

摩根富林明投信固定收益產品策略長劉玲君表示，目前，新興市

場本地貨幣債券的平均債信評等為BBB，若對照同樣債信評等的

投資等級公司債，前者仍有約150 基本點的利差，首先，在固定

收益率方面就有相當好的立足點。其次，新興市場國家許多都是

原物料生產國，有全球景氣逐步復甦的基本面撐腰，今年債信調

升的機率將比調降的機率為高。

雖然，新興國家今年面對較大的升息壓力，可能對新興市場本地

貨幣債券造成價格壓力，但觀察現階段新興市場本地貨幣債券的

價格，多數都已經反應此一擔憂，新興市場本地貨幣債券反而可

以享受升息的好處。劉玲君說，正因為有升息預期，往往可能吸

引資金早一步湧進新興國家，如此一來，剛好順勢拉升新興國家

本地貨幣的匯率，帶動當地貨幣升值，因此，投資新興市場本地

貨幣債券基金的投資人，正可從中賺到這些新興國家貨幣升值的

機會。

劉玲君評估，之前因為金融風暴而躲進安全性資產的資金，可能

只有四成左右回到風險性資產，這代表市場上的游資還很多，如

果對收益率較高的固定收益商品有興趣的投資人，充滿投資機會

的新興市場本地貨幣債券基金，將是今年極佳的選擇。

得獎常勝軍—摩根富林明集團實至名歸！

今年摩根富林明再度獲得「2010理柏基金獎」肯定，旗下6檔

基金囊括10項大獎，除投資人熟悉的亞洲產品線外，摩根富林明投

信總經理石恬華表示，近年引進的固定收益商品線已經全員到齊

，運用豐富多元股債產品，未來更能與投資人站在同一陣線，滿

足投資人面對投資波動的全方位需求！

摩根富林明集團深耕台灣市場超過25年，目前累積約90檔投

信基金和境外基金，基金數目之多、涵蓋市場之廣，堪稱業界翹

楚。

石恬華說，未來將持續致力於摩根富林明在台灣理財教育深

化工作，並將在品牌、產品、與客戶三大區塊持續創新，致力於

維持摩根富林明第一品牌的指名度，持續引進發行集團創新的全

產品線，並透過科技的運用提升精緻的客戶服務。

理柏基金獎多年來對摩根富林明旗下基金給予無數肯定，石

恬華認為，這是對摩根富林明集團極大肯定，因始終堅持只給投

資人最好產品，更希望能為投資人創造長線報酬。

摩根富林明不論在發展投信基金或引進境外基金上，相當有

遠見，相對於過去天羅地網地充實股票型基金，最近二、三年來

，公司更積極引進固定收益產品，包括摩根富林明新興市場本地

貨幣債券基金、摩根富林明環球高收益債券基金、摩根富林明環

球可換股證券基金等，加上歷史悠久的摩根富林明美國複合收益

基金及摩根富林明國際債券及貨幣基金等，固定收益產品線亦可

說是全員到齊。

摩根富林明證券總經理董俊男認為，對摩根富林明而言，完

整的股、債產品線能夠為公司積蓄更多的動能，讓集團在台灣業

務發展奠定更紮實基礎、再創高峰。對投資人來說，完整的股、

債產品也能確實為投資人的資產配置把關，如此一來，不論面對

股市或債市的晴天或雨天，投資人都能在摩根富林明全體產品線

的保護傘下，累積財富增值的機會。

董俊男說，今年將是摩根富林明股、債齊發的一年，不但希

望用股票型基金，帶領投資人抓住股市脈動；更希望以全方位的

固定收益產品，增加投資人面對上下波動的耐震度。

摩根富林明投顧總經理濮樂偉指出，在Lipper嚴格的篩選條件

下，摩根富林明旗下基金能獲得肯定，印證摩根富林明資產管理

在亞洲市場及新興市場具有卓越操盤能力，特別是亞太地區，更

有4檔基金獲得8項獎，亞洲專家地位更形穩固。

摩根富林明集團發展境內、外基金產品不遺餘力，不僅是出

色亞洲專家、全球基金專家，今年將更朝向全方位債券基金專家

目標前進。

摩根富林明集團全球性資源將繼續全力支援亞太區事業平台

，濮樂偉說，並為區內最重要的台灣市場，提供最高品質之服務

，台灣事業體必將持續在大中華成長共榮圈中扮演關鍵性角色。

濮樂偉認為，理柏基金獎以「總回報」、「穩定回報」及「

保本能力」做為評選標準，提供投資人在投資基金方面更客觀的

選擇，對於不同投資屬性的投資人來說，得獎基金已在這些條件

上做了嚴格把關，若投資人計畫中長線佈局，理柏基金的評選無

疑一時之選，投資人不妨按圖索驥，從中挑選適合投資的基金逢

低佈局。

展望今年，在高收益債、可換股證券、新興市場本地貨幣等

固定收益基金產品陸續加入後，配合現有的新興國家升息題材，

摩根富林明最看好新興市場本地貨幣債券基金的前景。

摩根富林明投信固定收益產品策略長劉玲君表示，目前，新

興市場本地貨幣債券的平均債信評等為BBB，若對照同樣債信評

等的投資等級公司債，前者仍有約150基本點的利差，首先，在

固定收益率方面就有相當好的立足點。其次，新興市場國家許多

都是原物料生產國，有全球景氣逐步復甦的基本面撐腰，今年債

信調升的機率將比調降的機率為高。

雖然，新興國家今年面對較大的升息壓力，可能對新興市場

本地貨幣債券造成價格壓力，但觀察現階段新興市場本地貨幣債

券的價格，多數都已經反應此一擔憂。

非但毋須害怕升息，新興市場本地貨幣債券反而可以享受升

息的好處，劉玲君說，正因為有升息預期，往往可能吸引資金早

一步湧進新興國家，如此一來，剛好順勢拉升新興國家本地貨幣

的匯率，帶動當地貨幣升值，因此，投資新興市場本地貨幣債券

基金的投資人，正可從中賺到這些新興國家貨幣升值的機會。

劉玲君評估，之前因為金融風暴而躲進安全性資產的資金，

可能只有4成左右回到風險性資產，這代表市場上的游資還很多，

如果對收益率較高的固定收益商品有興趣投資人，充滿投資機會

的新興市場本地貨幣債券基金，將是今年極佳選擇。

從農曆春節假期之後，台幣兌美元一路走揚，近6個交易日更

是創下去年9月中以來最長的連續收漲紀錄。根據今年以來新台幣

兌其他股市的強弱表現來看，股匯齊揚的市場通常表示經濟體質

相對健全，投資人可能賺上資本利得加上匯兌收益，目前看來，

主要集中在印尼、馬來西亞等亞洲國家。

整體來看，投資人應朝該國貨幣兌台幣仍為強勢的市場作投

資，或是未來貨幣有持續升值潛力的市場。

摩根富林明投信協理邱可君表示，投資海外市場需要觀察的

有兩塊，其一是投資標的股市的表現，另外就是該國貨幣兌台幣

的漲跌。如果是股市漲幅大、但是貨幣兌台幣續貶，整體收益當

然仍是虧損，如英國、歐盟就是這樣的情況。如果是股市表現欠

佳、但是貨幣兌台幣強勁，仍有機會獲利，情況便如南韓。

當然，貨幣、股市與該國的經濟體質都是相關，最好的狀況

就是股匯市齊揚，投資上則能股匯雙賺，目前看到的是亞洲國家

中的日本、馬來西亞、印尼，以及俄羅斯都是這樣情況；而巴西

、南韓以及澳洲雖分別有匯兌以及股市上的小回檔，整體報酬依

舊收紅。

因此，如果要減少台幣匯兌上的損失，建議尋找經濟體質健

全、且該國貨幣兌台幣仍為強勢的市場作投資，簡單來說，不妨

就直接聚焦亞洲基金；而俄羅斯、巴西兩國，今年以來當地股市

仍表現良好，且預期當地貨幣長線將跟隨原物料價格上揚的走勢

，股匯都可說是行情可期。

保德信天然資源基金經理人張正鼎認為，從今年股匯的表現

來看，可以發現包括澳洲、俄羅斯、巴西等國相對強勢，這和這

些國家都是原物料出產國很有關係，尤其在市場預期原物料今年

的多頭行情將在第2季中國升息等不確定因素發生之後正式啟動，

從股匯可能雙漲的角度來看，原物料出產大國的相關市場或是基

金都可望有所表現。

據央行統計，國內5大銀行新承作購屋貸款，去年比前年同

期成長19.63％，房市夯帶動房貸壽險銷售市場熱絡，壽險業者指

出，房貸搭配壽險的模式愈來愈受到房貸戶的青睞，預期未來利

率若反轉走升，房貸壽險銷售熱度將持續增溫。

富邦人壽表示，目前房價處於高檔，將來若利率反轉走升，

放款風險也將隨之提高，銀行力推房貸壽險將更積極，光是去年

房貸壽險的首年度保費收入，比前年成長高達2成。

就保費的考量來說，富邦人壽指出，若選擇同樣保額的房貸

壽險，保費比定期壽險便宜2至4成。

另根據富邦人壽所做的一項最新調查，女性購屋、投保房貸

壽險的比例逐年成長，主要原因是女性的保費比男性便宜，多以

女性作為被保險人，但是基於家庭財務及風險承擔能力，建議購

買房貸壽險應以主要負擔房貸者為被保險人，「保對人」才能有

效規避房貸風險。

法國巴黎人壽表示，房貸壽險主要有「平準型」及「遞減型

」兩種。平準型是指在保險期間維持一定壽險保額，遞減型保額

則會隨房貸餘額減少而降低；就保費來說，前者保費較高，但保

額可一直延續至保單期滿。

以20年期房貸壽險來看，平準型會比遞減型貴到近1倍，甚

至1倍以上。除考量預算外，法國巴黎人壽也建議，保戶應先考

量自己「原本壽險保額是否足夠」，如果預算容許，應以選購平

準型房貸壽險為優先考量，因為保費較一般定期壽險便宜，而且

多出來的壽險保障可以留給家人。

此外，為避免指數型利率走揚而加重房貸負擔，三商美邦人

壽發言人浦中敏建議，房貸族另可考慮固定利率房貸，以利於有

效節省利息支出。

他進一步指出，銀行業普遍熱衷推出「前低後高型」三段式

指數型房貸，將利息風險轉嫁給房貸戶，但前低後高型的指數型

房貸，最大風險在於加碼幅度最大值通常落於最後一階段，對打

算長期清償之民眾相當不利，至於壽險業所推出之固定型房貸，

沒有優惠期間過後每隔一段時間就得跟銀行人員議價的缺點，房

貸族可以納入考慮。

全球股市今年以來陷入震盪，各類股票型基金平均報酬也多

在小漲小跌之中徘徊。但是整體來看，各主要地區的股票型基金

表現，仍是延續去年以來小型股勝大型股的態勢，最明顯的當屬

歐元區，債信事件讓歐元區股票型基金今年以來報酬跌幅達 11％

，但是小型股跌幅卻僅有-5.45％，相當抗跌。

觀察其他地區，目前除了台股之外，主要市場也都是小型股

表現優於大型股，可見今年來看，中小型股仍具有相當的投資價

值。

摩根富林明投信投資董事吳淑婷表示，大體來看，在今年全

球依舊能維持相當寬鬆的貨幣政策，這便是相當有利於中小型的

投資環境。因為資金充沛，便容易激勵原本股本就小的中小型股

，股價的爆發力當然不容小覷，且回歸基本面，畢竟能挺過金融

風暴的中小型企業，代表其體質佳、獲利穩定，一旦景氣復甦，

更有可能因此壯大，各個潛力「飆股」更是趁勢冒出頭。

回到投資區域本身，吳淑婷建議，還是最看好亞洲地區。因

為中小型股多是經營當地內需產業，而亞洲國家中的中國、印度

、印尼以及馬來西亞等大型內需市場，當地的中小型股當然會是

首選。

各國升息時點現為投資人關切的課題，根據JP Morgan研究報告顯

示，金磚四國中，巴西央行預計在3月17日召開的利率會議中，宣

布升息二碼，會是最先升息的國家；印度和中國也可能在未來三

個月內跟進。

此一報告也顯示，上半年可能升息的國家，除了巴西以外，將集

中在亞洲國家，如南韓、馬來西亞，近日也可能決定升息。

摩根富林明投信分析，一方面是因為亞洲經濟復甦快速，政府有

「條件」率先退場；另一方面，亞洲國家多是進口原物料，油價

在今年升抵每桶85美元，將對亞洲直接構成衝擊，市場預期的亞

洲國家的升息速度會加速。

JF中國基金經理人黃淑敏表示，金磚四國升降息態度不同，主要

原因為各國成長題材和環境的差異。其中，中國、印度和巴西因

面對較大的通貨膨脹壓力，已調高存準率；至於俄羅斯，由於高

通貨膨脹率是該國的常態，但因原油均價較去年大幅回升，俄羅

斯政府反而可能降息，降低資金成本，以利刺激內需。

摩根富林明巴西動態精選基金經理人露巴力亞（Sebastian Luparia

）表示，其實去年第四季，巴西政府就開始管制資金，升息的速

度可能因此加快，肇因於巴西的股匯市去年漲幅高居全球前位，

快速膨脹的資產價格，會影響逐步復甦的金融環境，因此，市場

早預期巴西政府的出手將會快又急。

露巴力亞認為，一旦升息，短線巴西股匯市難免受到衝擊；長線

而言，由於巴西經濟基本面仍然穩健，再加上商品原物料相關題

材不斷發酵，可望吸引國際資金持續流入巴西市場，短期股匯市

修正，反而將提供投資人另一個布局的機會。

保德信拉丁美洲基金經理人楊佳升表示，當一個國家的股市創新

高，代表投資該市場的人幾乎都沒有套牢，巴西強勢的表現，其

具有上漲想像空間，也將成為拉丁美洲市場的領頭羊。

泰國再掀政治動盪，恐將牽動近期股市短線的震盪風險，即

使未因此改變泰國基本面長線發展，法人還是建議投資人暫時避

開投資單一市場的泰國基金！

泰國法院判決前總理塔克辛資產將充公，其後在泰國盤谷銀

行的分行發生炸彈攻擊，而紅衫軍也宣布將在本月中（3/12）舉

行大規模示威抗議。

德盛安聯投信投資長焦威文表示，泰國近期因前總理塔克辛

資產遭沒收事件引起動盪，預期2日開盤可能會引起震盪。

保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀表示，泰國的政治環

境一直以來都是最大的風險因子，若是衝突持續，即使其經濟受

益於出口的回復，其股市波動風險將會增加。

不過，也有法人認為，由於泰國政府這次事前防範動作較多

，衝擊可望較小。摩根富林明投信亞洲產品經理謝瑞妍指出，在

泰國法院判決前的1個月，政府就開始嚴加戒備抗議民眾滋事，而

對國際投資人來說，泰國長期未解的政治問題，雖可能構成股市

波動，但是影響力已越來越小，以這次紅衫軍的行動來說，參與

的人數也越來越少，因此市場一般預料，並不會對股市構成太大

影響。

對於中長線投資佈局，向來看好泰國的富蘭克林坦伯頓亞洲

成長基金經理人馬克.墨比爾斯表示，長期而言，驅動泰國經濟成

長主要動力之一的農產資源、外海天然氣蘊藏、合乎中國製造業

需求的勞動人口，以及淵遠流長相當成功的旅遊業，都是泰國穩

健基本面的支柱。雖然先前政治動盪對於正處於復甦中的泰國經

濟造成衝擊，但這也並非泰國首次面對政治緊張問題。

不過，若中長期來看，由於泰國政府去年以來積極實施經濟

振興政策，兩階段政策預計支出約1.5兆泰銖，可望帶領泰國經濟

邁向復甦，加上今年東協+1上路，將帶動泰國與中國貿易量，對

於經濟發展帶來正面的幫助。

而從最新的經濟數字顯示泰國在出口，生產活動，以及大宗

消費支出上表現強勁，經濟呈現復甦的跡象，泰國政府稅收收入

在第1季度可望高於政府的預測。

法人強調，泰國市場規模較小，股市波動會更大，因此，若

要投資泰國基金，比重佔資產不宜過高，或是直接布局亞股基金

，透過區域布局不僅能參與到泰國投資機會，也有機會同時布局

亞洲市場。

「一路走來，始終如一」說明了摩根富林明投顧總經理濮樂

偉對資產管理產業的熱愛！今年新接任摩根富林明投顧總經理一

職的濮樂偉，未來將負責摩根富林明資產管理在台灣經營銀行和

壽險等通路客戶業務。從學校畢業踏入職場的12年來，始終堅持

在資產管理產業服務，讓濮樂偉練就一身對投資訊息的敏感度，

隨時掌握市場風向球，進而為通路客戶量身打造專業的服務。

濮樂偉解釋，所謂量身訂做的專業通路服務，必須掌握「天

時、地利、人和」三大要件。天時意指當下環境最適合投資人的

市場和基金類型，例如看準新興市場的潛力就主打新興市場產品

、發現投資氣氛陷入觀望，就轉推介保守的平衡或債券型基金。

地利當然就是找到最適合的銷售夥伴，要做到這點，首先必

須對各銀行通路的特色和客戶屬性有相當深入的瞭解。至於人和

，更是讓整體通路服務成功的關鍵，因為這須在資產管理業者和

通路客戶間扮演居中整合的角色，務求發揮最大的資源整合效益

，傾公司內部所有資源，讓通路客戶可以享受到最大好處，創造

雙贏局面。

而且，隨著國人財富所得的提高，財富管理市場這塊大餅成

為兵家必爭之地，尤其是近5、6年來興起速度特別快，估計從

2005年以來，全台灣投資境外基金的客戶已有數百萬人之多。

兼具對基金商品的瞭解和對行銷的十足經驗，讓投資人能輕

鬆理財就是濮樂偉的最大目標。

2009年2月17日當晚大雨滂沱，全球投資市場的氣氛還在乍暖

還寒之際，但在台北國際會議中心舉辦的摩根富林明「投資新中

國」高峰論壇卻座無虛席，現場被3千多名投資人塞爆。

2009年3月4日，台北國父紀念館，摩根富林明「Be RICH．人

生逆轉勝！」論壇，同樣吸引了2,500名投資人的參與，蜂擁而至

的人潮再度把現場擠得水泄不通，連走道上都坐滿聽眾，試圖在

投資信心飄搖之際，轉而在閱讀（Reading）、投資（Investment）

、職涯（Career）和健康（Health）四大領域來趟心靈饗宴。

短短不到3個禮拜的時間，摩根富林明就成功舉辦兩場吸引6

千人的活動。不到一年的時間，2010年1月14日，在開放中國

QDII基金投資台灣的前一刻，摩根富林明又成功掌握趨勢，在台

北國父紀念館舉辦了「紅金潮」論壇，精闢分析中國經濟展望與

台灣投資定位，超過2,400位投資者擠進會場聆聽，再次奠定摩根

富林明的投資專家地位。

為何在金融海嘯的襲擊下，摩根富林明資產管理公司卻總是

能吸引市場目光，不管是在募集基金還是辦活動，都能屢傳捷報

、締造佳績？原因就在於幕後的行銷總舵手─今年新上任的摩根

富林明投信總經理石恬華，對任何事情總是堅持「完美中的完美

」，每次出擊總是以挑戰不可能的任務作為最高目標！

6年級生的石恬華過去曾是理財線記者，選擇轉換跑道後，等

於一切從頭，必須比別人更努力，她強調，自己一路走來的座右

銘就是：做自己有熱情的事，並且堅持到底！

除了嚴格執行自己的成功哲學外，石恬華更感念道，當初引

領她入門的許立慶（現任摩根資產管理亞太區執行長）、章碩麟

（上投摩根總經理）等長官們的栽培提攜也是重要的成功關鍵。

早從怡富時代的定位：「一輩子投資理財的好夥伴」，到

2006年的「永遠比趨勢早一步」，再到2008年的「投資基金、百

年用心」等，每一個階段都讓投資人對摩根富林明有清晰的品牌

形象，且對其專業產生信賴感，在石恬華的帶領下，摩根富林明

的品牌知名度從無到有，從一開始無人知提升到現階段的80％！

面對新頭銜、新挑戰、新市場競爭，石恬華沒有畏懼。「跟

草創時期比起來，現在的產能利用率大概只有50％吧！」石恬華

開玩笑說，但已透露出這名年輕女將對未來的胸有成竹，曾經創

造無數行銷奇蹟的摩根富林明未來又會為市場投下什麼樣的驚奇

？令人拭目以待！

南歐四國葡萄牙、愛爾蘭、希臘與西班牙（PIGS）主權債信疑慮

降溫，新興市場結束連三周大量淨流出，資金上周重回新興市場

懷抱。根據統計，過去一周資金流入新興市場股票型基金約1.93

億美元，是近一個月來資金首度淨流入。

不過，就各類型新興市場股票型基金流入金額來看，力道已縮手

。資產管理業者表示，資金連三周調節新興市場達51.33億元，未

來是否進一步回補，得視經濟數據、調控措施、企業盈餘與美元

走勢而定。

EPFR Global data統計，金磚四國股票型基金上周淨流入1,300萬美

元，也是四周來首度資金淨流入，亞洲（不含日本）股票型基金

也回流9,400萬美元，不過，中國緊縮流動性政策引發商品需求恐

將下滑疑慮，拉丁美洲股票型基金淨流出1.07億美元，連四周淨流

出；由於已開發歐洲區處於南歐債信風暴中心，上周流出金額較

前周擴大，達3.04億美元，歐非中東型也續流出8,800萬美元。

群益新興金鑽基金經理人李祖任表示，元月行情比預期提前結束

，主因南歐爆發金融危機，由於南歐與拉美有密切交互投資，在

南歐國家爆發債信問題後，連帶影響拉美股市近期出現領先拉回

修正，且修正幅度相對較大，反倒對美國影響較小。

由於農曆春節前後市場走勢震盪，績效較穩健的債券基金仍是資

金的最愛，根據AMG統計，過去一周全球債券型基金淨流入6.4億

美元，連續48周資金淨流入，投資等級公司債基金也吸引7.28億

美元資金。

摩根富林明投信研究部主管洪胤傑認為，今年股票市場在各國央

行貨幣政策調整影響，市場短期波動度必然加大，尤其當美國開

始調整其貨幣政策並帶動美元升值，恐不利利差交易和部分新興

股市表現，不過就歷史經驗顯示，在升息循環周期中，股市中長

期表現仍看漲，建議投資人可以審慎樂觀看待，並均衡配置股債

。

根據投信投顧公會最新統計，截至2009年12月底，國人持有的境

外基金總金額為2.07兆元，較2008年的1.01兆元增加超過一倍，也

創下歷史次高紀錄，顯示經歷金融風暴後，投資人對境外基金已

重拾信心，使境外基金規模重新回到原有的水準。

摩根富林明投信指出，在金融風暴發生以前，國人持有境外基金

金額，曾在2007年12月達到2.1兆元高峰，之後一路下降至2008年

10月的9,746億元的低點，直到2008年12月才重返1兆元大關。

國人持有境外基金金額去年12月底再突破2兆元門檻，重現暌違二

年的投資熱，隨著投資人信心的回升，基金業者也加緊引進境外

基金腳步，單是去年，境外基金檔數就增加了77檔。

就投資區域來看，以全球型產品而言，已開發市場基金去年仍呈

現淨贖回，但股債平衡基金和產業型基金等混合型產品大受歡迎

，去年的淨申購金額最高，達2,632億元；新興市場產品全年也有

84億元淨申購。

以單一市場來看，淨申購金額最多的前五個國家分別為美國、俄

羅斯、印度、巴西和澳洲，美國市場是以固定收益基金淨申購金

額較高，以股票型基金來看，去年新引進的俄羅斯和巴西基金多

，市場反應頗熱，淨申購金額大幅成長。

近來全球股市大幅度修正，讓投資人驚心動魄，市場預估經

過連續多日的回檔之後，本週或農曆年後應該會有所反彈，值得

注意的是，亞洲資產風險升高，各國央行升息號角或許年後就會

響起，尤其是中國和印度調升存款準備率之後，可望陸續升息，

啟動亞洲新一輪的升息循環。

今年亞洲9大市場都可能升息。根據JPMorgan證券預估，今

年上半年可能升息的亞洲國家包括南韓、印度、澳洲、紐西蘭和

菲律賓；下半年可能升息者包括中國、馬來西亞、泰國和台灣。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈指出，經濟成長勢必伴

隨著通膨，如果今年印度和中國相繼升息，這兩大國的動態，代

表的是亞洲經濟復甦情勢確立，相對目前基準利率仍維持在歷史

相對低檔，相信短期間內，亞洲各國政府升息步調不會太快，畢

竟，政府不會想澆熄剛點燃的復甦火苗。

趙心盈分析，澳洲是亞洲第1個升息的國家，如今中國和印度

先後調升存準率時間的確也比預期來得早，但其他國家是否有實

力跟著升息就各憑本事，畢竟，若沒有一定經濟增長和通膨增長

的國家，是不具備升息條件的。

施羅德投信投資長陳朝燈指出，觀察全球經濟走向，上半年

將是升息議題所主導，一般市場預估美國是第3季升息，但不排除

第2季就有機會升息 1碼，第3季還有1至2碼的空間，而中國升息

時間點可能落在第3季。要注意的是，若中國公佈1月新增貸款數

字仍超過標準甚多，可能會再度調高存款準備率，或是在春節過

後就升息，屆時將對股市造成大震盪。

摩根富林明投信亞洲市場產品經理謝瑞妍表示，整體來說，

亞洲國家幾乎可說是最早見到春燕的地區，拉長時間來看，投資

亞洲仍可享有股匯雙漲的題材。

由於原物料價格對新興亞洲國家通膨影響較大，通膨預期隨

之升溫，市場大多預估，2010年亞洲各國央行將陸續以調高銀行

存款準備率或指標利率等政策，來防止資產價格泡沫的產生。

富蘭克林證券投顧建議，2010年投資亞股須留意通膨與政府

退場機制，雖股市容易受市場心理預期而出現震盪，短期波動難

免，但央行的升息舉動有助於長期股市多頭走勢。舉例來說，中

國、印度和韓國股市去年第4季就已經呈現回檔整理，高檔賣壓逐

漸宣洩，若短期拉回就可以逐步低接亞洲基金。

誰都無法否認，巴西絕對是投資市場中備受青睞的一顆星，今

年適逢大選、且在2014（世界盃）、2016（奧運）年都將主辦國

際重要運動賽事，這個南美第1大國，總有新的題材吸引全球矚目

。根據J.P. Morgan所作經理人調查顯示，從1999年至今，巴西一直

都是全球新興市場經理人加碼共識最高的市場之一。

是什麼原因，讓巴西如此受到投資人青睞？未來投資巴西可

以留意什麼題材？摩根富林明本身為阿根廷人的巴西動態精選基

金經理人露巴力亞（Sebastian Luparia），深耕當地市場多年，以

下是他接受專訪內容摘要：

問：相較其它金磚國家，巴西過去10年平均經濟成長率雖然

平平，但股市投資報酬卻是最高，是什麼原因吸引國際投資人持

續加碼這個市場？

答：原因很簡單，因為巴西一方面符合新興市場高速成長的

特質，另外卻同時擁有較成熟的資本環境，可說是新興市場的「

進階版」，當然受注目。巴西早在1994年便開始採用浮動匯率以

與國際接軌，整體資本市場完整及開放程度，明顯超前其他金磚

國家。這使得外資目前占巴西當地股市比重為 38％，如果含海外

股票甚至高達70％，為新興國家中最高。

問：一般人提到巴西，都會直接聯想到資源題材，巴西還有

其他值得注意的標的嗎？

答：正如我上面所提到，因為巴西比其他新興市場「早熟」

，當地生活水準早已顯著提升。單從2005至2007年，巴西中產階

級占全國人口比例便從34％擴張至46％，已為該國最大人口組成

族群。這樣的好處是原物料已不再是投資巴西唯一選擇，多元化

發展才是巴西股市值得永續投資的關鍵。

舉例來說，隨著金融體質改善、電子設備普及，巴西信用卡

與記帳卡總支出比率從24％提高至46％，使得近兩年便有兩家信

用卡交易資訊處理廠商（Redecard、VisaNet）掛牌募資。其他如

營建、地產、零售消費等產業也出現快速發展。

問：巴西今年將舉行大選，這對股市有激勵作用嗎？

答：今年10月將舉行總統選舉，預期在這之前政府會透過偏

多政策吸引選民，雖說當中的政策消息會不斷釋出，股市或有震

盪，但在全球逐步回歸正常基本面的激勵下，預期巴西股市將持

續有看頭。

另外，巴西將為2014年世界盃、2016年奧運投入百億美元，

在這些題材逐步加溫下，我相信巴西市場絕對熱鬧。

近期全球股市震盪，在金磚四國中，目前僅有俄羅斯仍力守

季線，且今年以來仍為正報酬，榮登全球主要強勢市場之一。展

望未來，俄羅斯是否能持續保持強勢地位？2009年拿下所有類別

基金績效冠軍的操盤手-摩根富林明俄羅斯基金經理人白祐夫(Oleg

Biryulyov)，仍對俄羅斯持極大信心，並表示強勢市場更是要強力

進場。以下是專訪內容摘要：

問：最近全球股市陷入大回檔，俄羅斯能獨強的原因是什麼

？

答：我想主要原因有兩個。首先，俄羅斯是全球少數仍在降

息的國家，目前，俄羅斯的基準利率雖然已經是金磚四國中最低

的（為4％），但因俄羅斯為能源出口國，向來比較沒有通貨膨

脹壓力（目前10％通膨是常態性），加上當地資金借貸成本仍偏

高，所以俄羅斯不但沒有升息壓力，反而第1季還有持續降息2碼

至3碼可能性。

再者，雖然俄羅斯RTS指數從2009年最低500點回升至現在的

1476點（統計至2月1日），但仍離過去最高2,500點有相當距離，

是金磚四國裡距前波高點最遠市場，也可說是MSCI新興市場成員

國家中空間最大者。

因此，可以發現國際資金對俄羅斯的偏好有增無減，今年迄

今（統計至1月13日）已經流入3億美元，為金磚四國當中最高的

國家，對照去年的資金淨流入，俄羅斯金額20億美元，為金磚四

國中最低，今年對俄羅斯來說，似乎是苦盡甘來！

問：在投資上有何建議，畢竟單一國家的波動度是比較大的

？

答：俄羅斯的股價反彈幅度已高，未來波動難免會加大，每

個指數關卡也會面臨更大的壓力，因此，建議投資人不妨以定期

定額方式介入，看長不作短。

而且從各投資機構預期來看，今年全球市場會全面開始復甦

，股市大有可能展開多頭行情，這麼說來，今年實為投資好時點

。

另外，我想要重申一個觀念，在多頭市場的急漲盤勢中，動

輒有10~15％修正當屬正常，畢竟股市不可能天天漲，而經過兩

個禮拜快速修正，目前估計賣壓已接近滿足點，在經濟方向未變

及全球利率仍低的大環境下，判定多頭氣勢應未結束，之後有可

能進入盤整階段，一旦陸股走穩、美股止跌，新興市場再戰機率

頗大，投資人不需要悲觀，股市拉回整理反而提供投資人一個中

長線的進場機會。

從去年底開始，各國家的CPI（Consumer Price Index，消費者

物價指數）紛紛由負轉正，在經濟逐步走至常軌後，可以想見的

，通膨又開始有升溫的跡象。面對未來幾年恐因為原物料價格攀

升所帶來的通膨隱憂，摩根富林明投信認為，投資上更是應該轉

趨積極，建議直接投資巴西、俄羅斯兩大原物料產地國，不僅能

對抗物價高漲後帶來的壓力，還能搶賺「通膨財」。

摩根富林明投信副總經理邱亮士解釋，先避開美元因素，單

就供需關係以及經濟環境來論，原物料長期來看必然是走多頭趨

勢，特別是今年全球仍會處於低利率環境，也會加快商品市場價

格攀升的速度。當然，過度的通膨當然不是好事，但通膨開始，

也代表了全球景氣回溫，資本市場開始熱絡。與其害怕通膨，不

如找到通膨根源、借力使力，建議直接投資資源相關產品，如天

然資源以及資源產地國基金。

這裡特別要說明的是資源產地國俄羅斯、巴西兩大市場，從

2001年統計至2009年底，在原物料高漲後，兩國股市表現趁勢受

惠，以 MSCI計算漲幅分別達412％及375％，遠優於石油242％以

及LME基礎金屬指數169％的表現。另外，俄羅斯及巴西更同時具

備內需題材，經理人可以藉此靈活操作，因此不管是做短看長，

都相當受專業法人青睞。

也有投資人關心，如果要佈局巴西、俄羅斯，為何不從東歐

及拉美國家介入，不是能更求穩健、降低風險？

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華表示，看看巴西、

俄羅斯兩大龍頭國家的表現，就成長性來看，不論是企業獲利成

長率、股東權益報酬率，或是今年經濟成長率預估值，都比各自

所屬區域的整體表現為佳，實在不需要繞道而行。再者，就價值

面而言，巴、俄的本益比和帳面比仍和區域值相去不遠，意謂這

兩大龍頭國目前價值合理，俄羅斯甚至仍有偏低的現象，因此建

議投資人聚焦巴西、俄羅斯，直搗黃龍。

近期全球股市在3大利空齊發的情況下，出現較大幅度的回檔

修正，尤其新興市場首當其衝，包括利空主要包括中國緊縮政策

、歐巴馬的銀行改革計劃、貨幣趨勢轉變，法人認為，在此環境

下，宜作好資產配置包括降低風險性資產部位，並拉高固定收益

部位！

全球股市今年以來至1月25日已跌了1.61％，MSCI亞股指數跌

2.87％，而台股更是愈挫愈深，創下單日跌幅超過3％，截至1月

26日，台股大盤共下跌7.2％。

但有趣的是，就在前一週台灣投資人還充滿了信心。據「摩

根富林明台灣投資人信心指數」調查(1/8-1/14)結果發現，2010年

1月台灣投資人信心指數創下歷史次高，與歷史高點132.1（2008

年5月總統大選時）只有2.3個基準點的差異。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒表示，過去1年台股

多頭走勢當中，出現多達9次單日跌幅超過3％，此次的重挫並非

任何「突發性」的特定性利空，因此，一般推估為信心不足，技

術面修正後所造成多殺多的情況，因此，投資人不必過於恐慌。

富蘭克林證券投顧資深經理盧明芬也指出，近期全球市場會

有此劇變，主要充斥三大利空，第一就是中國政策緊縮預期升溫

，近期動作頻頻。再者，美國歐巴馬總統銀行改革計畫，將限制

商業銀行進行高風險交易，或是投資對沖基金和私募股權基金，

此舉意同控制銀行規模，和限制業務範圍，引發市場對大型銀行

業獲利前景與市場成交量萎縮的擔憂。另外，由於避險需求推升

美元指數與日圓反彈，歐元、商品價格與商品貨幣則轉趨疲弱，

全球股市連袂回檔。

盧明芬建議，當前市場走勢轉向震盪之際，持股比重較高者

可遇反彈後逢高調節，轉換至債券型基金，依自身風險屬性，債

券比重建議佔3至8成不等，標的建議以全球債基金為核心，再逢

低加碼新興債市與美國高收益債市，以降低投資組合風險。

德盛安聯投信投資長焦威文則指出，全球邁入不對稱性復甦

，短線波動風險增加，長線多頭確立不變，投資人宜以「股65債

35」配置。

匯豐環球投資管理（香港）投資長高禮行（Leon Goldfeld）

表示，中國股市持續降溫，美國總統歐巴馬銀行改革計畫推出等

，是引發股價震盪的主因；預期此震盪仍將維持一段時間，投資

人在操作佈局上，應趁著市場震盪拉回之際，逢低佈局景氣看好

的新興市場。

康和投顧首席策略分析師鄧盛銘則表示，美國道瓊10,200點

是個重點要觀察指標，只要未曾出現深度跌破並失守的情形，則

大盤尚不致持續重挫，反之則短線有可能下探至9,700點左右的水

準。

中國官方近期頻頻釋出緊縮政策，加上美股上周三個交易日大跌

553點，G2兩大市場利空，導致中國基金連四周淨流出，是2008

年第四季以來首見，也衝擊資金大幅抽離不含日本的亞洲市場，

截至上周三止，僅小幅流入2,900萬美元，流入金額居各類新興市

場型基金之末。

以政府債等績效表現平穩為主的全球債券型基金則受惠全球股市

出現明顯震盪，資金持續穩定流入，根據研究機構EPFR Global d

ata統計，上周再流入39.7億美元，連續18周單周資金淨流入逾10

億美元。

根據研究機構EPFR Global data最新基金資金流向報告指出，過去

一周各類新興市場股票型基金規模仍淨流入，但除了新興拉美及

歐非中東型，新興市場股票型、全球新興市場股票型、亞洲不含

日本型等流入金額均較前周大幅縮減。

彭博資訊統計，上周外資除對菲律賓、越南兩市場買超外，對其

包括台灣、南韓、印度等則是全面賣超。

產業型基金部分，能源、科技及房地產基金等三類基金上周表現

相對亮眼，共吸金5.91億美元，不過，商品基金卻連三周淨流出

。新加坡大華銀投顧表示，主要受中國官方縮銀根，導致市場資

金對原物料未來需求產生疑慮所致。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷指出，本周新興市場有眾多

經濟數據發布，各國利率會議是關鍵，因利率政策的不確定性，

也讓恐慌指數VIX攀升，預期本周仍可能波動。

不過，好處是，上周市場已提前反應政策可能調整的衝擊，目前

各國為穩定市場，預期將不會貿然大幅調整。

富蘭克林坦伯頓金磚四國基金經理人馬克．墨比爾斯認為，基於

新興國家經濟成長率約是已開發國家四倍之多，經濟成長仍將是

今年帶動市場行情走升的主要因素，中國依舊是最為看好的投資

區域，其次為巴西、俄羅斯與印度。

台股基金成立檔數已逾百檔，國內國內成立時間超過15年的老牌

基金有33檔，在經歷多空循環的洗禮，這33檔老字號基金成立迄

今平均績效逾200%，打敗大盤指數漲幅的34%。

台股累積漲幅已大，近期回檔整理，投資人也擔心台股基金是否

仍可續抱或再進場。

短線上台股基金表現可能受到盤勢震盪影響，但如果拉長時間來

看，根據Lipper資料統計，檢視國內成立時間超過15年、共達33

檔的台股基金，從成立至今平均績效高達235.3%，甚至有基金漲

幅超過五倍。

同期間台股現貨漲幅僅為34.88%，顯示老牌台股基金透過長期投

資、精準選股，績效能遠勝大盤。

投信業者分析，成立迄今表現最佳的前15名老牌台股基金中，統

一、匯豐有三檔、摩根富林明有兩檔。

這三家投信的共同特色是基金經理人的操盤時間均甚久，長期下

來，較能有穩定的投資效益。

同時是JF台灣及JF台灣增長二檔基金的經理人葉鴻儒分析，新一

代台股基金與歷史較久的台股基金，操作策略上有所不同。

成立較早的基金多以大型權值股為布局重點，在類股選擇上，經

理人會隨著盤勢主流調整，著重長線投資效益。

新一代台股基金較著重特別的操作策略，以他新接掌的JF台灣金

磚基金為例，則強調大中小型股兼具，不受指數權重限制。