永豐投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

美國金融危機打亂了台股反彈的腳步，大盤重挫、股價超跌。永

豐投信 (原大華投信)看好台股投資價值，自即日起至10月31日止

，推出親臨永豐投信或透過永豐投信理財網申購永豐系列台股股

票型及平衡型基金，可享單筆申購手續費０%之優惠。

永豐投信指出，美國金融危機導致市場信心潰散，然而台股股價

已超跌，目前各國政府大力挽救金融及股市危機，台股在

5,500-5,700點築底的機會不小，分批佈局的時機來臨。永豐投信

表示，目前台股的股價淨值比約1.5倍，預估台股2008至2009年的

本益比僅約10-12倍，顯示股價相對便宜。而且統計至2008年9月5

日止，1249家上市櫃公司中，股價跌破每股淨值者高達622家，

比例為49.8%，台股已具投資價值。

政策面上，政府除了端出挽救股市的措施外，亦積極推動兩岸事

務，包括空運「截彎取直」及海運直航可望實現，有利帶動新商

機，促進經濟結構體改善。籌碼面與技術面上，融資餘額已降至

2,000億以下，九周KD值反轉向上，加以台股指數跌破十年線後乖

離率過大，大盤已具備落底揚升的條件。

永豐投信認為現階段是逢低佈局的好時機，建議投資人逢回分批

買進或透過定時定額，累積投資部位，避免股市由空轉多時，錯

失獲利機會。永豐投信電話 (02)2312-5066號。

美國次貸危機爆發逾一年，一年多來台股指數上下起伏大，台股

基金績效也隨之上沖下洗，但「薑是老的辣」，不少成立滿八年

的台股基金，依然耐得住盤勢的震盪，在過去一年的績效仍能打

敗大盤。

台股近一年來，受到美國次貸風暴影響，股市波動甚大，最近則

受到美國雷曼兄弟、美林、AIG事件、高盛等金融機構爆發危機，

以及連動債影響，盤勢依舊震盪，市場投資信心亦不足。

依照Lipper統計，過去一年台股表現不佳，截至9月24日為止，報

酬率為負32.65%，在整個市場之中，104檔一般股票型基金的平均

報酬率，更只有負38.29%，表現遜於大盤。

但過去一年來，在一般股票型中，仍有16檔基金逆勢突圍打敗大

盤。

這16檔基金包括永豐永豐、復華全方位、匯豐台灣精典、寶來

2001、國泰國泰、國泰小龍、匯豐成功、安泰ING成長等，其中

成立滿八年的台股基金就占了12檔，比重達七成五，老基金績效

表現相對穩健。

投信業者分析，老基金能勝出的關鍵，主要還是基金經理人操盤

功力及研究團隊的豐富經驗，面對一年多來震盪劇烈的台股盤勢

，基金經理人的操作難度增加，歷經多次景氣循環的基金經理人

較能突出操盤績效。

復華投信表示，展望未來台股表現，應觀察美國7,000億美元的金

融機構紓困方案能否獲國會通過，目前系統性風險仍在，但將時

間拉長來看，隨著油價開始下滑、通膨疑慮減緩及台幣貶值等正

向因素發酵，預期外銷電子股可望受惠，台股續漲的潛力仍在。

凱基投信則認為，各國央行已積極處理全球金融危機，預計將會

有更多政策利多釋出，醞釀著短期止跌反彈的走勢。

然而，台灣除了政策性的利多外，經濟面的不確定因素尚未釐清

，預估台股中期走勢仍可能形成壓力。

美國金融風暴狂吹，全球股市信心崩潰，市場資金全面轉向避險

性高的黃金，致紐約商業交易所的黃金期貨前晚暴漲近10%，亞

洲黃金現貨昨（18）日更大漲11%，單日每盎司上漲逾90美元，

報價逼近870美元，創1975年來單日最大漲幅。投信業評估，全球

經濟走弱，金價很有機會在明年再回千美元大關。

元大全球礦金基金經理人呂尚謙表示，雖然黃金現貨漲幅很大，

但與黃金相關的股票漲幅更大。他提醒，這顯示近期跟黃金有關

的商品或股票波動度都會很高，短期要留意風險。全球景氣不佳

，美國經濟走弱，市場預期美國Fed可能會降息，資金積極尋找避

險商品，尤其以保值性較高的黃金最受青睞。美元兌歐元匯價走

弱，以黃金與美元的相關性呈負相關來看，黃金可望持續走強。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，市場對經濟看壞的程

度太嚴重，導致資金將以避險為首要策略，尤其美國經濟前景看

壞，各國都將提高貨幣黃金存量，大量買進黃金，預期黃金本位

幣值的計算基礎將再風行。

根據Denver gold　forum機構的研究報告指出，今年金價平均在每

盎司833美元，下半年均價預期在869美元，明年平均值，更可望

拉升至883美元，顯見黃金現貨價格將持續走強到明年。

賴學緯表示，市場對黃金避險需求增加，加上第四季一向為亞洲

對飾金的傳統需求旺季，以2001年至今，只有一年第四季黃金沒

有上漲，其餘第四季黃金價格均揚升來看，今年第四季的黃金行

情更有看頭。

金管會今年7月起大幅放寬基金投資中國股市限制後（A B 股上限

10％，H股、紅籌股不設限），投信公司開始爭相募集以中國為

投資主軸的大中華相關基金。包括8日募集的JF雙龍傘型基金，以

及送件審核中的友邦龍象中印基金、永豐大中華基金、匯豐中國

動力基金等，均看好目前正處低檔的中國市場。

根據香港Morningstar網站資料，香港共有逾80家基金公司，發行

約88檔中國、香港、台灣相關之大中華基金，包括JF、匯豐、霸

菱，旗下的大中華相關基金規模都超過新台幣1,500億元。對應大

中華基金管理規模前十大的香港基金公司，部份在台灣亦有投信

公司，但發行之大中華相關基金規模則遠較香港的基金公司還小

。

根據晨星資料統計，目前大中華基金資產（港台發行的中港台基

金）摩根富林明（JF）總計管理達1,945億台幣，在業界排名第一

，相關基金檔數高達12檔，且摩根富林明投信發行之JF龍揚基金

，目前亦為國內規模第一大之大中華基金。向來被公認為「亞洲

專家」的摩根富林明，於大中國市場同樣有明顯的領先地位。

摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒指出，在今年7月投資中

國政策尚未完全開放前，國內的大中華基金多只能著墨台股及港

股，投資標的及市場較受限；7月後大幅放寬基金投資中國股市限

制後，可參與中國市場的機會也大幅增加，因此吸引了不少投信

打算於此時低點逢低進場。

葉鴻儒表示，由於全球股市自去年第四季以來即開始走跌，統計

一年以來各國股市本益比都是折價情形，尤以上證指數從去年10

月份本益比高點約80倍一路跌到最近的17-18倍，幾乎打了二折，

折價最多。台股目前本益比約11倍、港股約12.6倍，與一年內本

益比高點相較也打了五折、六折左右，投資價值不言可喻。

台股陷入前所未有的低迷氣氛，在第四季傳統電子旺季即將到來

之際，多數券商、投信法人一致建議投資人逢低布局電子股。惟

過去因提早布局原物料類股而大豐收的永豐投信，獨排眾議，仍

持續看好原物料等傳產股年底行情。

電子股近期占大盤成交比重一度高達七成六，但戴爾公布第二季

獲利衰退17%，引發外資與投信法人一波波電子權值股賣壓，但

昨（4）日電子股成交比重還是有66%，凸顯電子股仍是盤面交投

重心。

永豐投信高層表示，對電子股與傳產股的後市看法，「永豐投信

對新興市場原物料需求吃緊看法並未改變，持續看好鋼鐵、散裝

航運、資產、中概內需、塑化及具競爭力電子股。」

雖然許多投信與券商都看好全球股市低迷下，科技股比較有看頭

，原物料行情已走到末端，但永豐投信觀察後認為，今年電子股

恐將旺季不旺，但明年業績有明顯成長機會，第四季雖可逢低布

局業績好的電子股，但原物料如鋼鐵、散裝航運等類股，仍然是

投資重點。

永豐投信分析，雖然現階段原物料股隨商品報價下滑步入修正，

但油價仍具支撐下，散裝航運跟鋼筋商品價格跌幅已深，加上奧

運過後，工廠復工，需求可望會回升。

此外，全球主要國家利率處於中性或偏低水準，預期全球資金動

能在未來一年仍有機會支撐全球原物料及股市個別表現。至於電

子股也非全面看壞，但認為在歐美消費力道減弱下，第四季「還

待觀察」，先前雖認為NB與手機第四季很有機會，但看法已趨向

保守。

永豐投信旗下的一般股票型基金永豐永豐，以及中小型股票永豐

中小基金，因重押原物料類股而享有高報酬，即使下半年傳產股

大回檔，永豐永豐、永豐中小兩檔基金的一年績效，分別為虧損

8.4%與6.4%，仍在同類基金中屬一屬二。

若放長來看，過去因較其他同業及早布局原物料類股，兩年、三

年績效在部分同業甚至為負報酬情況下，永豐永豐基金兩年績效

55%、三年64%，也是同類基金之冠；永豐中小基金二、三年績效

則分別為61%與118%，也是相同情形。

永豐投信（前身為大華投信）獨排眾議，看好第四季原物料股有

行情而非電子股，在電子股能見度不高，而市場仍一致高喊電子

股的主流聲中，特別顯眼。

永豐投信過去操盤永豐永豐與永豐中小的金牌操盤手劉苓媺，升

任專職為副總經理。過去她重押原物料股，包括鋼鐵與散裝航運

類股，在原物料行情一路飆升下，她的基金績效遙遙領先其他同

業，也因操盤風格獨特，在基金同業中受到關注。

到底電子股有機會，還是原物料股有機會？盤面類股、個股輪動

快速，國際金融情勢瞬息萬變，誰也難料。但順著主流、旺季軌

道走應該是最為穩當的方法。

永豐投信此時逆勢看好市場認為行情已走到尾聲的原物料股，投

資人不僅好奇與關切，而後續行情的演變也將考驗金牌操盤人的

看法精準度。

在劉苓媺領軍下，永豐永豐與永豐中小兩檔基金也確實持續重押

傳產原物料股，主軸未變，只是對這些類股持股比率較以往稍低

。

永豐永豐基金目前持股水位86%，但有64%放在原物料與塑化等傳

產股，持股比率最高的類股仍然是散裝航運等運輸類股，占了

16%，其次為鋼鐵類股占14%，加上二線塑化類股的近9%，光是目

標明確的原物料股的持股部位就占了近四成。永豐中小基金亦然

，持股水位83%，原物料傳產類股也占了57%。

台股昨（4）日摜破10年線，盤面恐慌加重，今年初以來外資大舉

加碼的台灣50ETF（0050），在短線看空後市下，近三天來大舉

賣超代表50檔權值股、變現較個股容易的台灣50ETF 1.64萬張。

外資昨續賣超台灣50超過1,900張，占單日成交量約一成。

分析師解讀，外資加速從台股提現，持續賣超台積電等持股水位

高的個股，也同步賣超台灣50ETF。

台股持續破底，昨摜破10年線。在降低持股風險與變現下，三大

法人動作加快，三天來賣超台灣50ETF達4.8萬張，占台灣50ETF

三天成交量達76%，其中以自營商賣超3.1萬張最多，台灣50ETF

成為近三天三大法人賣超第六大標的。

近三天台灣50ETF尾盤都出現較大量，昨天最後一盤再現1,200張

的大量，寶來投信指數投資處副總黃昭棠表示，次級市場近期交

投確有較為熱絡，可能是因ETF淨值較一籃子股票價格為高，券

商或法人進行套利交易。

3月大選後台股熱度加溫，許多新進場外資選擇優先加碼台灣

50ETF，這幾天外資加快速度賣超該檔股票，市場推測，這些新

外資資金的加速退場，反映出外資短線對台股後市極度保守。

永豐投信統計，過去台股七次摜破10年線後，有五成的機率，當

月底都是收高的；跌破10年線後的一個月內，七次當中，有五次

是上漲，漲幅介於3%到5%間，但近兩次摜破10年線的89年9月及

95年6月，則分別下跌一成與3.73%。

若將時間放長到半年、一年來看，上漲機率更高。以半年來看，

有兩次漲幅超過三成，一次上漲逾兩成、一次16%，平盤上下的

也有兩次，僅89年那一次下跌6%；而就一年來後來看，漲幅更高

，介於8%到65%間，惟89年該次仍下跌四成。

永豐投信表示，民國89年例外，當時是2000年全球景氣低迷期間

，台股從萬點下修，指數跌破3年、10年線後又遭逢美國911事件

、美伊戰爭、亞洲SARS風暴，當時股市大空頭延續將近三年。

昨天除台股跌破10年線讓市場悲觀氣氛加重外，前天尚未跌破7月

18日低點、表現相對強勢的電子股，昨天也跌破260點整數關卡，

持續下探兩年以來的低點255點。分析師表示，倘若再跌破，電子

股恐將進入四年前，也就是2004年7月到10月、約在200點之上的

密集築底區。

今年全球經濟面臨大考驗，次貸風暴加上通膨壓力把各國股市打

得七葷八素，這波台股同樣殺得快又深，國內189檔台股基金今年

以來竟然只有永豐永豐、永豐中小兩檔維持正報酬。

根據資料統計，永豐永豐、永豐中小基金年初至今分別上漲2%、

5%，貴為績效冠軍王；追蹤MSCI台灣金融指數的寶來台灣金融

ETF，今年以來小跌1.9%，績效排名第三；新光多重計量、台灣

工銀中國通跌幅則在3%-6%間，名列四、五名。

觀察永豐永豐、永豐中小主要持股，傳產比重高達60%，現金部

位提高至30%。

永豐投信透露，4月各家投信還在大力喊多台股時，公司研究團隊

就認為，全球景氣趨緩，國際股市持續重挫，因此趕在520行情前

，經理人陸續將兩檔基金持股水位從9成調節到7成，剛好躲過這

波空頭襲擊狂潮。

展望後市，永豐投信認為，台股雖然負乖離程度夠深，已具備反

彈條件，但是短期內大趨勢不易改變，必須等到量縮、震盪幅度

縮小，反彈的力道才夠扎實。

永豐投信補充，現在還有半年報隱憂、法說會財報訊息陸續出籠

，預期台股在7-8月會先打一次底，但大盤何時完成落底要以油價

為觀察指標。類股方面，預期電子股持續打底，原物料股有機會

維持熱度，年初強勢的金融資產股會拉回整理。

統一投信則認為，雖然全球經濟表現不佳，但台股在大幅修正後

，預期未來大跌可能性降低，目前許多個股已被過度低估，股價

淨值比低於1，或是本益比低於10倍以下的公司比比皆是，雖然

市場對指數普遍偏向保守，但投資人在選股策略上卻可積極布局

。

6月份新基金買氣冷！與去年檔檔基金輕鬆募爆百億元的盛況比起

來，今年投信募基金可說是事倍孕b！統計到6月25日止，新募成

立的基金共有35檔，總募集規模為786億元，平均每一檔基金買氣

僅22億元，不只跟去年沒得比，就跟今年初的買氣比起來也是大

幅縮減。

受到次貸風暴影響加通膨高漲隱憂，今年來，新基金的買氣節節

敗退。

今年初募集的日盛全球抗暖化、安泰ING全球氣條變遷、保德信

全球基礎建設、摩根富林明新絲路等基金都還有40億、50億元之

譜，德盛安聯全球農金趨勢基金還募到71億元。

但到了3、4月時，新基金募集金額就難突破30億元了。12檔基金

中買氣最差的基金募不到10億元，買氣較佳的基金頂多募到20億

、30億元，募集超過20億元的新基金，只有新光全球高股息、第

一富蘭克林新世界股票、匯豐全球新富、日盛亞洲星鑽基金等4

檔。

時序誇入5、6月份，基金能募到20億元就算不錯了，包括永豐環

球趨勢資源、安泰ING中東非洲、保德信全球消費商機、摩根富

林明JF 東方內需機會等，還募到20億元以上的規模。

至於ING投信募集韓國基金時，由於碰到政治因素影響，股市投

資氣氛不佳，僅募集7億多元，未達募集下限8.8億元，為此還申

請調降最低發行額度至6億元。

法人分析，儘管市場冷，但如果話題性夠強、趨勢性夠明顯，還

是有可能交出好成績。但現在的投資人越來越會比較，即使相同

的題材如果產品力不夠強，投資人也不見得會掏腰包買單！

繼中國與巴西談定今年鐵礦砂合約價上漲逾65％之後，近日中國

再度與澳洲鐵礦砂大廠敲定今年的合約價，上漲85％，在此消息

激勵下，澳洲的原物料類股上漲逾2％，較澳洲股市上漲不到1％

強勢。不過，油價下滑恐對資源基金造成修正壓力，基金業者建

議，有獲利的投資人可部分贖回，中長線投資人則可持續定期定

額投資。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易表示，之前曾經有消息傳

出，中國有9千萬噸的鐵礦砂囤積在各港口，暫時不缺，但近日傳

出中國接受澳洲鐵礦砂合約價上漲85％，代表中國鐵礦砂的需求

仍強，否則不需要接受澳洲大幅度的漲價合約，就長期來看，目

前中國經濟成長所衍生出來對鐵礦砂的需求，帶動鐵礦砂價格上

漲，而未來還有印度的經濟成長以及相關基礎建設等，也將有機

會繼續帶動鐵礦砂的價格上漲。

不過，近期原物料價格和油價的下修，突顯了資源基金短線的修

正壓力。根據彭博資訊統計，金屬原物料的修正早已在持續進行

，譬如近一個月以來，黃金下挫2.12％，鉛與鎳也分別下修13.76

％與13.92％；即便是市場最看好的農產品，現貨價格在最近一周

也出現回落。

至於金屬原物料中，今年表現最強勢的鐵礦砂也是如此，連帶也

讓反映散裝航運與原物料熱度的BDI指數，在近一月下修超過20％

。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠指出，原物料價格下不來，

主因還是在油價；但油價在漲多後，上檔壓力也會相對沉重，所

以任何消息出籠，都可能成為投資人獲利了結的藉口。

匯豐中華投信指出，面對波動相對較大、漲勢較多的市場，投資

人應有風險意識。所以在做法上，投資人不妨以長線布局的觀念

投資，或是在獲利時部分了結。

永豐投信指出，油價是資源類股的重要觀察指標，展望今年下半

年，金屬、原物料、能源、農產類個股表現不一，選股略顯複雜

。

所以，儘管資源類股處於長線多頭趨勢，且值得投資人持續投資

，但依然會面臨短線回檔風險；所以建議國人以定時定額方式分

期買進基金，具逢低承接效益。

此外，在基金選擇上，投資標的較多元的資源類基金，可掌握較

多產業機會，亦有助於降低風險。

就在全球股市一片慘綠的同時，華爾街卻傳出了有諸多大牌的商

品分析師，紛紛轉進原物料對沖基金，以及避險基金的訊息。基

金業者指出，在玩家與籌碼增加的情況下，原物料投資未來的波

動會越來越大，國人在投資相關基金時，風險意識要提高。

最近花旗集團的道格．萊格特（Doug Leggate）與傑夫．基布林

茨（Geoff Kieburtz）、摩根士丹利的道格拉斯．特雷森（Douglas

Terreson），以及美國銀行的羅伯特．莫里斯（Robert Morris）等

華爾街分析師轉向投資原物料商品，企圖在全球股市不景氣中找

出一條生路。

富通投顧研究部主管任大維指出，避險基金與對沖基金加入原物

料市場後，該產業的波動性一定也會跟著加大；不過，這代表著

即使全球不景氣，但這些避險基金與對沖基金，卻依然看好原物

料的投資後市，可見就長線來看，原物料產業還是會持續向上。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，在新興國家的內需與

建設持續擴增下，資源類股的需求走升是長期趨勢；因而對資源

類股的投資，正符合大趨勢的發展，即便是半年報效應，也不足

以影響其長線多頭進展。

然而富蘭克林證券投顧卻指出，儘管原物料未來還是有可能會持

續向上，但並不建議投資人一定要追逐最後的末升段；與其追高

原物料類股，不如轉進科技、通訊與媒體。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠補充，大量避險基金與對沖

基金的進場，一定會擴大該產業的波動度，但擴大的情況是如何

，現在也無法判斷。但在供給始終大於需求的情況下，原物料長

線行情的確有利多，但國人在這當中，也要注意波動風險。

就在油價一度觸及每桶140美元的當下，市場又傳出六大強權將在

七月初因核武問題制裁伊朗。基金業者指出，無論油價是否還會

再因此飆升，在油價過高的影響下，能源股的股價與期貨已經出

現脫鉤現象，國人未來在布局能源基金時，千萬別受到高油價的

誤導，一定要仔細觀察持股標的。

根據統計，從今年以來到六月十六日為止，西德州原油期貨的價

格上漲44.04％，但同一時間，國內銷售的能源基金，平均績效卻

僅為3.82％，這種現象，不但讓還沒上車的投資人猶豫不已，對

已上車的投資人，同樣也是膽戰心驚。

基金業者表示，即便期貨價格狂飆，公司股價不見得同步走揚；

期貨與股價兩者雖然屬正相關，但價格漲跌往往有時間上的落差

，投資人若看到期貨價格飆漲後才進場布局能源基金，不見得討

得到便宜。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠分析，油價高漲，最能直接

受惠者屬於上游的能源開採公司；但對於中游的煉油廠，或是下

游的一般零售公司，若出現成本難以轉嫁的情況時，高油價反而

可能壓縮公司獲利。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，沙烏地阿拉伯將自下

月起增產，因此原油在短期的確存有價格過高的風險。但在這種

情況下，核能與煤礦相關個股，都是可以長期布局的標的。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，伊朗方面的消息也許會

刺激油價，但預期對能源相關類股影響應不大，除非雙方衝突擴

大，股價才會有較大幅波動，因此近期股價預估將維持高檔震盪

的格局。

匯豐中華投信表示，能源基金績效表現未能跟上油價漲幅，關鍵

在上游的油源探勘公司庫存不足所致；畢竟若無充裕庫存，在人

力和探勘成本都上漲情況下，即便是原油探勘公司，獲利都有可

能受壓抑。

因此，在高油價已成為常態的情況下，國人在選擇資源基金時，

不妨多留意基金的投資標的，最好以石油服務公司為主，石油生

產公司居次。

最近一個多月以來，國人幾乎不可能在台股基金中賺到錢。基金

業者認為，隨著台股上下震盪日趨嚴重，基金績效兩極化的情況

也會相對明顯；經理人除了降低持股比重以防損失外，國人在投

資時，一定也要仔細挑選基金，並堅持長線布局。

除了國際上的高通膨打擊外，上半年市場炒作兩岸三通本夢比的

結束，也是讓台股在漲多之後回歸基本面的主因。

根據理柏資訊統計，在所有的台股基金中，以6月以來的績效來看

，最抗跌的是國泰台灣計量平衡的負0.57％，但賠最多的卻是新

光國家建設基金，績效為負10.62％。

若是近一個月，最抗跌的還是國泰台灣計量平衡的負2.59％，但

賠最多的就換成台新台新基金的負17.88％。

若將時間拉長到近3個月來看，要以日盛首選基金的5.96％最高；

賠最多的是傳山永豐基金的負12.7％。

若從今年以來觀察，賺最多的是永豐中小基金的13.59％，賠最多

的則是台新科技基金的負30.3％。

換言之，隨著時間越是延長，台股基金的績效表現，好壞之間的

差距也越來越大，有M型化的現象。

群益投信表示，今年台股基金的波動幅度相當大，建議還是採取

定時定額的長期投資方式來因應，尤其以過去幾年，台股或是台

股基金下半年的表現都優於上半年，目前採定期定額方式的投資

人，不妨在台股拉回時，搭配單筆投資方式來增加獲利空間。

台壽保投信基金經理人葉泰宏指出，520之後，傳產股的跌幅最大

，在加上科技股的反彈幅度也有限，所以在過去這段期間內，能

夠抗跌的台股基金，關鍵不在布局哪種類股，而是在降低持股。

據了解，永豐投信旗下基金之所以能相對抗跌，也是因為降低持

股所致。

保德信店頭市場基金經理人葉獻文也表示，對基金經理人而言，

只有在大盤大漲或大跌時，增加或降低基金的持股，對績效才會

有影響。

然而現階段台股還是深受通膨制約，所以在基金布局上，經理人

短期還是觀望為宜。

雖然台股連日的重挫，但就單季表現來看仍有29檔維持正報酬！

法人認為，短線台股跌幅已重，大盤已具反彈格局，建議投資人

靜觀其變，勿再殺低。

雖然台股跌得鼻青臉腫，但據理柏資訊統計至6月11日，近三個月

台股基金仍有29檔沒賠錢。以排行第一的日盛首選基金來說，還

有5.18％的報酬，而永豐永豐基金、永豐中小基金這二檔表現近3

個月也有近5％的水準，今年以來更有1成以上的漲幅。

永豐投信指出，國際股市的動盪是拖累台股的主因，但選後台股

逐漸對利多鈍化，而本波油電漲價推動的全面性物價上漲，則對

跌勢則有推波助瀾的效果。

台股方面，台灣兩岸政策從封閉走向開放是未來必然趨勢，但在

政經開放實質效益未顯現前，中短線仍是題材面的利多。

匯豐中華投信則指出，根據大盤經驗，台股過去10年以來，因利

空造成盤勢修正，乖離率低於-2.1倍標準差的機率不到5％，也就

是說，每當指數下修到-2.1倍標準差時，盤勢會開始出現反彈。

以近日盤勢來看，跌幅較深的主要是以小型股為主，大型股當中

，像是電子股中的面板族群，以及具高殖利率的塑化族群反而相

對抗跌，資金已經開始轉進大型權值股，對於指數支撐將有正面

的助益。

摩根富林明台股投資組合經理何銘銓表示，以台股技術線圖分析

，可發現從1999年開始，每一次台股只要跌破年線，如果其後月

線連三紅，就表示出現強力反轉指標，一年內台股會達指數高峰

。甚至是說，投資人如在此時間點介入台股，則一年後有正報酬

的機率達8成！

22檔台股基金 持股偏高 持股水位高達九成以上 520以來 台股下挫

逾一成 套牢籌碼不在少數

台股從520見到9,309高點後下挫近13.5%，台股基金在這段時間內

的操作，影響甚大。部分來不及調節持股的基金，後續很可能在

停損賣股下，導致投資虧損擴大。對於已維持高持股水位一段時

間的基金，在台股尚未止跌前，投資人應謹慎評估為宜。

據統計，從520到上周為止，185檔台股基金中，總共有22檔基金

，持股水位始終維持在九成以上。也就是說，從520台股高點時，

到跌了逾1,200點後，持股水位不僅偏高，也沒有太大變化，操作

難度高，也顯示套牢籌碼不在少數。

包括建弘投信旗下的雙福、大中華、電子、店頭、小型經選，豐

台灣基金，以及保誠高科技、外銷基金，統一店頭基金，富邦投

信旗下的富邦富邦、科技、台灣鳳凰、冠軍基金等。

以及群益馬拉松基金、摩根富林明台灣基金、友邦網路商務基金

、台灣工銀科技基金、富達台灣成長基金、玉山樂活中小基金，

以及安泰ING的台灣運籌、高科技基金，德銀遠東DWS台灣旗艦

基金等。這些基金持股水位自520以來均在九成以上。

相反地，也有投信基金選在520前後急漲高點，調節股票降低持股

水位。例如永豐中小在520前一周開始降低持股，並維持不到八成

的偏低持股水位，從79%降至520當周77%，再降到5月底的75%，

上周又再減碼到74.71%。

永豐投信除中小基金外，旗下的高科技、領航科技、永豐永豐自

520當周以來就持續維持在75%以下的低水位。

台股基金規模大的國泰投信，從520以來也都維持約八成的持股水

位，例如國泰小龍持股水位約在80%。

投信面臨季底的作帳壓力，台股的跌勢更加引發投資人擔憂，停

損壓力加上投信間的「競賽」，很可能造成某些重押標的的賣壓

，使得虧損再擴大。

從投信在台股這段下跌期間的操作變化也可以看出，各家投信對

後市看法的操作策略差異化。有投信極度看好520後行情，重押台

股，並持續看好台股有機會反彈，而使持股水位維持在超過九成

的高水準。

但也有投信認為逢高就是減碼的好時機，並且在股市震盪未明時

，維持較低持股水位等待後市明朗後再行加碼。這些投信基金受

到台股這波重創的影響因而相對較小。

海基、海協兩會復談昨（11）日正式登場，市場引頸期盼兩會復

談釋出利多支撐台股上揚。統一投信執行副總董永寬評估，第三

季台股將彈升，並看好「第三季內將可挑戰9,800點。」

不過，市場短線的空方勢力不弱，投信在520前持股又處於高水位

，進入季底作帳之際，投信近幾周來雖持續減碼持股水位，但並

不排除有停損壓力出來。其中電子股因歐美景氣疲弱，處於淡季

，市場已傳出來自投信的電子股套牢賣壓不輕，恐有下修一至二

成壓力。

偏向空方的看法認為，電子股正在向下打另一個底，並可能逼近

前波低點，「但好壞公司股價表現分明，缺乏基本面的電子股不

排除會破前低。」投資人在電子股打底階段可選擇基本面較好個

股，向下分批承接。

兩會復談登場，未見市場領情。台股昨盤中持續下測，終場跌24

點，收8,345點。三大法人持續站在賣方，合計賣超42億元，其中

本土法人的投信、自營商各賣超10.8 億與12.36億元。

董永寬認為，短線國際股市不穩，讓台股很難獨善其身，加上科

技股還處於淡季，資產股漲多修正，6月台股沒有大漲的條件。

不過指數來到波段低點，而7月開放直航、陸客來台觀光開始，兩

岸政策將逐步一一落實，經貿合作關係也將日益密切，吸引資金

流入，政策面、基本面、資金面利多發酵，有利指數走揚，下半

年行情仍值得期待。

永豐投信認為，台股短線震盪整理相當確定，加上步入傳產、電

子業雙重淡季，過去歷史經驗顯示股市在夏秋兩季都不容易有大

行情，不過，未來兩岸開放帶來的效益可期，台股長線並不淡。

董永寬指出，第三季台股有機會上9,800點，除了電子股，金融、

資產股都有機會表現，並以業績為選股依據。

董永寬則表示，美股中代表科技股的費城半導體指數及那斯達克

指數，都還高於前波底部一成以上，顯示科技股有相當支撐，有

利台灣電子股下半年表現，其中以股價跌深的IC設計，以及有實

質業績支撐的筆記本型電腦與相關零組件較為看好。

投信內部評估，台股盤整期將拉長，除國際股市衝擊外，傳統淡

季亦是重要原因。根據統計，過去十年來，5到10月夏至秋季回檔

機率大，跌幅都各逾2%，冬季則普遍上漲，平均上漲幅度為8.57%。

通膨衝擊、國際股市震盪持續影響台股，市場預期6月仍將是台股

盤整期，且盤整期恐怕還會延長。投信建議，投資人選在淡季時

定期定額加碼投資，投資效益會比較高。

傳統淡旺季與股市漲跌有關聯性，永豐投信統計，從1998年到

2007年十年間台股漲跌狀況，5到7月的夏季台股平均虧損2.04%，

8到10月秋季平均虧損2.49%，11月到隔年1月的冬季，則平均上漲

8.57%；2到4月的春季則平均小虧0.26%。漲跌變化與產業淡旺季

軌跡相符。

分析過去十年來，台股夏秋兩季連續下跌的次數有四次，另有四

次則是一季漲、一季跌；反觀冬季有八次上漲，漲幅相對強勁；

春季雖然漲跌互見，但跌幅不如夏秋兩季。

今年台股春季上漲18.6%，依過去十年來的歷史資料顯示，春季漲

、夏季跌的機率將高達八成，而春季跌、夏季仍跌的機率亦有六

成，顯示夏季股市不易有好表現。

統一投信認為，美國聯準會主席柏南克宣示打擊通膨，市場預期

可能開始升息，大陸今年來第五度調升銀行準備率，國際股市因

素影響下，6月將是今年台股低點。永豐投信表示，歷史經驗顯示

台股夏秋兩季行情欲大不易，又遇上產業淡季，確實台股仍將震

盪整理。

受到美國景氣不佳，以及高油價可能損及全球經濟成長的影響，

不少原物料已經出現回檔整理，即便是原物料基金經理人，也減

碼礦業類股的布局。基金業者指出，現在砍礦業股，純粹就是獲

利了結；只要油價回落，礦業股還是可以布局，所以國人對相關

的基金，投資時間必須拉長。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，近期對基本金屬與貴金

屬，都採取略為減碼的策略，因為全球景氣有趨緩的疑慮，再加

上房市疲軟與新興市場的通膨衝擊，因此像銅、鋁、鎳等供營建

所需的基本金屬需求自然疲弱，所以採減碼策略。

此外，像黃金、銀等貴金屬，主要則是供飾品加工使用，並非必

需性的金屬需求，而且價格受景氣影響也較大；所以，除了鋼鐵

以外，該基金現在對其它的基本金屬都是減碼。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠指出，由於全球景氣趨緩，

投機性資金有出現退潮跡象，再加上美元回穩，所以短線上對礦

產公司恐怕會產生較大壓力；而且就歷史經驗顯示，當全球經濟

走緩後，礦產的需求也將隨之降低，因此現在對礦產類股採減碼

看法。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，在金屬部分，鋼鐵依

然有長多行情，另外，基於高油價衝擊，現在對煤礦與鈾礦的布

局也會是重點。

賴學緯補充，在石化燃料價格超漲下，包括日、韓、中國都有興

建核電廠的計畫，即便是石油蘊藏量豐富的阿拉伯聯合大公國，

亦在今年有意興建兩座核子反應爐；因此鈾礦相關個股具有長線

布局優勢，經過這段時間回檔後，已可著手布局。

法人指出，基本金屬已脫離過去齊漲的格局，改為個別因需求變

化而有所表現；但畢竟在新興市場基礎建設的推升下，礦業股還

是有長多行情，所以對原物料基金的投資，不用因為高油價的影

響而卻步，只須堅持長期投資即可。

台股在量縮後持續直直落，連2日跌幅高達4％！在大跌的盤勢中

，據理柏統計，只有6檔台股基金、11檔平衡型基金可力抗跌勢，

打敗大盤！這些基金操作策略如何？

據理柏資訊統計，5月所有台股基金，幾乎全盤皆墨，可以說「跌

得少的就是贏家」。因此，若以今年以來及5月高點以來至今，

261檔台股基金中，僅有6檔股票型基金以及11檔平衡型基金可以

勝過大盤！

今年以來表現持續奪冠的永豐永豐基金，其最新策略是減碼近期

漲幅較高的鋼鐵、營建、航運等類股。在未來一季的整理行情中

，將逢高減碼，逢低換股，加碼股價偏低的個股。

永豐投信指出，台股短線須觀察半年線8400- 8500的支撐，如能守

住此一關卡，則短線仍有上揚機會，如跌破則有近一步探底之風

險。

今年以來排行第二的大華中概平衡基金的布局，在非股票的部位

達45.29％，股票的部位則以中概傳產為主，電子持股比重已降至

10％，並適時調節部分本益比略高，與股價漲幅已高的傳產個股。

排行第三的寶來雙盈平衡基金經理人楊定國則指出，目前債券比

重約為3成5，股票比重則占42.04％，基金操作上因預期5月指數

大幅震盪，適時加碼金融、資產等個股，並降低電子類股比重，

投資組合於此期間仍維持電子、傳產、金融並重。

目前選股的主軸將以即將進入旺季之電子股，如節能概念、PC與

TFT-LCD產業為主；而資產、營建、百貨等仍為未來開放陸客來

台觀光之題材，可以持續注意的族群。

配合主管機關規定，明（12）日起，投資人在各銀行買賣投信基

金，如果涉及「短線交易」，通通要多繳0.01％到1.5％不等的費

用，銀行主管說，客戶贖回時，如有觸及規定，理專會先提醒，

投資人要留意。以贖回100萬元，短線交易費率0.01％計算，投資

人要付出100元費用，如果費率是1.5％，投資人就要付出15,000的

短線交易費用，差距不小。

銀行主管指出，依照規定，明天起，投資人買賣投信基金，如果

涉及短線交易，必須多付一筆短線交易費用。

對於短線交易的定義，各家投信公司規定不同，依據投信投顧公

會網站的資料，有些投信公司規定，7個日曆日以內進出，算是短

線交易，像新光、寶來、富邦、國泰、台新、兆豐國際、統一，

以及其它數家投信等。

有的投信規定3天、或是7天，像元大、台壽保投信，規範相對較

寬，另外，也有投信規定，只要在14天、30、90天以內進出，就

算是短線交易，規定相對比較嚴格，像德盛安聯、第一富投信、

富達投信。

投資人只要涉及短線交易，依據各投信的規定，必須多負擔一筆

短線交易費用，各家訂定的費率從0.005％到1.5％不等，大部分投

信收取0.01％，包括友邦、永豐、建弘、統一、富邦等。

元大和摩根富林明投信收0.1％、德盛安聯收0.3％、富達、第一富

蘭克林收1％，華頓收取1.5％。銀行主管說，一旦客戶涉及短線

交易，投信針對短線交易客戶提供的淨值，會先扣掉客戶應付的

短線交易費用，淨值相對較低，和一般正常交易的客戶，適用不

同的淨值。

銀行主管說，目前，各銀行的電腦系統，都設有檢視短線交易的

功能，當客戶申請贖回時，電腦會顯示出申購日期，同時，比對

申購、贖回之間，依據各投信的規定，計算中間間隔的天數，是

否涉及短線交易。如果客戶涉及短線交易，理專馬上會提醒客戶

，必須多付費用，再由客戶決定是否贖回。