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復華投信公司指出，台股在兩岸關係逐步改善後，整體政治、經

濟環境都出現結構性的改變，台股的評價將可望獲得提升。就短

期而言，台股逐步進入除權息旺季，建議可提高投資高股息為主

的相關基金。

對於穩健、保守型的投資人來說，投資就像一場防守的戰爭，因

為賠50%後並非賺50%後就沒事，而是要再賺100%才能回到原點，

也因此，如何找到持續正報酬的投資工具，便成為穩健投資的關

鍵之一。

Lipper截至2008年4月底資料顯示，國內連續五年呈現正報酬的平

衡型基金有10檔，以高股息為投資主軸的「復華傳家基金」，自

1999年8月成立以來，更是連續10個年頭都「不負」眾望地呈現正

報酬。

根據Lipper資料，國內70多檔股債平衡型基金中，今年以來至4月

底，且2003年至2007年五年期間內，都呈現正報酬的基金僅有10

檔，包括復華投信旗下的復華傳家基金及傳家二號基金二檔，及

國泰、摩根富林明、富鼎、安泰、永豐、德信、群益、保德信等

投信公司各一檔。

「復華傳家基」金經理人王偉年指出，復華傳家基金的設計概念

是追求在低波動度下獲取合理報酬，講究先控制下檔風險，並希

望績效表現能優於定存與債券型基金，適合作為類似退休投資人

的核心配置。因此在操作策略上，除了債券及期指避險外，股票

部位是以高股息股為核心持股，再搭配權值股及景氣循環股的波

段操作，讓整體投資組合的波動度能夠獲得有效的控制。

王偉年表示，配發高股息公司隱含了兩大特點，首先是企業經營

優質，無論景氣好壞，都可配發穩定的現金股利，其次則代表公

司獲利穩定，具備較佳基本面的情況下，可使股價波動度相對較

小。

國際油價衝到每桶135美元後拉回，最近油價、原物料、金價波動

趨大，面對資源類的主題式基金，投資人該採取什麼樣的投資策

略？

剛成立的永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，受到通膨影

響，不少原物料、金屬及穀物價已回檔整理，而飆高的油價恐有

短線漲多之虞，近期應持觀望態度為宜。

賴學緯認為，國際金價在5月初一度回跌到每盎斯850美元，但隨

即反彈，上周又再下跌，預期金價極有機會向下打第二隻腳，因

黃金通膨、保值及美元長期趨貶，長期仍是多頭走勢，金價逢回

可逐步建立部位。

在能源價格居高不下情況下，替代能源產業長線也受到看好。像

是太陽能、風力等新興產業，第一季股價修正幅度很大，但第二

季在投資信心回穩下，綠色產業股價漲幅已超越全球大盤。彭博

到5月中的統計顯示，第二季以來新能源指數反彈逾一成，近一個

月漲幅也逾8%。

保誠全球綠色金脈基金經理人黃明仁指出，全球採取更嚴格的環

保法規，讓廠商勢必得加速改善生產環境或設備，達到減碳與節

能標準，而先進國家政府採行立法與提供經濟誘因，也加速綠色

產業成為熱門產業。

新興市場崛起，帶動資源類股的長線商機，資源與原物料需求受

到推升，價格上漲引發通膨，進而帶動貴金屬的保值需求。雖然

美國經濟不看好，但新興國家對石油強勁需求，使得原油需求仍

維持在相當水準，加上市場預期供需缺口長期擴大，投機性買盤

出籠將油價推向高點。

上周紐約商業交易所（NYMEX）7月原油期貨就受到奈及利亞民

兵組織威脅要攻擊原油生產設備，兩度漲破130美元，後拉回整

理，一周跌幅3.7%，加上美國商品期貨交易委員會宣告要對原油

期貨市場投機行為進行調查，飆高的油價，恐有漲多拉回的疑慮

。

雷曼兄弟首席能源分析師莫爾斯也對新興國家「實際」用油需求

提出質疑。他認為中國、印度與中東等新興國家原油生產與消費

資訊並不夠透明，讓原油供需分析正確性埋下隱憂。

賴學緯認為在油價回檔壓力下，其他替代性能源包括核能、煤礦

相關個股此時合理投資價格浮現，例如核能原料的鈾礦已經一段

時間回檔，目前出現小幅彈升，加上亞洲地區的日韓、中國都有

興建核電廠計畫，核能發電是目前最具成本效益的替代性能源，

鈾礦相關個股可長線布局。

跨國資源基金 5月天王星 保誠綠色金脈等三檔，強力吸金，平均

規模達29億元；台股基金募集…冷清清。

520行情支撐台股4、5月表現，但4、5月台股新基金募集熱度卻不

及跨國投資新基金，其中又以資源類主題式基金募集情況最好。

5月掀起的原物料漲升風潮、替代能源趨勢，加深投資人對資源類

主題式基金的偏好。據了解，正報請成立的保誠投信全球綠色金

脈基金募得47億元，是近幾個月募集情況最好的海外基金；5月22

日獲准成立的永豐環球趨勢資源基金，也募得逾26億元。上周獲

准成立的兆豐國際亞太大聯盟基金，則募得17.4億元。

5月三檔海外基金平均規模為29億元；反觀4月因市況欠佳，八檔

海外基金平均募得規模僅19億元，且募集額度差距頗大，第一富

蘭克林新世界股票基金、豐全球新富基金各募得35億和31億元，

但不少基金募得金額甚至不到10億元。

最近募集完成的台股基金更是冷清。數據顯示，投資人並未因看

好520新總統就職行情，進場投資新台股基金。

包括寶來台灣計量、德盛安聯台灣智慧趨勢和華南永昌台灣精選

等三檔4月新募完成的台股基金，到4月底的規模分別僅10餘億元

、15.1億與14.39億元。

整體而言，5月基金募集熱度比4月佳，海外基金又比台股基金受

投資人歡迎。新海外基金中，以投資標的鎖定新興市場，或是偏

重新興市場需求驅動的資源類型基金，最受投資人支持。

資源類型基金自德盛綠能在台灣掀起瘋狂認購，「一砲打響知名

度」後，就特別受到散戶投資人歡迎，去年資源基金一檔又一檔

推出不說，國內多數投信敲定今年內發行的海外基金也都鎖定資

源類型基金。

多檔資源基金共同瓜分基金市場，但從投資人的投資傾向來看，

原物料大多頭、油價高漲以及替代能源的長線應用趨勢不變，長

線建立資源基金部位仍是目前投資人海外投資最重要的策略。

以永豐投信新近成立的環球趨勢資源基金為例，投資標的涵蓋能

源、貴金屬與基礎原物料三大產業，包含農產品與黃金相關類股

，並看好新興市場崛起所帶動全球能源、基礎原物料與貴金屬的

強勁需求，將推升全球資源產業走上長期利多。

即將成立的保誠投信綠色金脈基金，則是看準全球暖化衍生的減

碳商機，投資範圍涵蓋潔淨能源、廢棄物管理、綠色交通、環境

顧問服務、永續生活和水資源管理等六大產業。

就在油、糧價已經出現回檔，但通膨依舊引發民怨時，美國政府

與芝加哥、紐約的期貨交易所已共同採取措施，準備打擊投機客

。基金業者表示，原物料的期貨市場短期價格雖會受此影響，但

對基金影響卻相當輕微；所以國人不必因為擔心近期現貨價格降

低，就逢低出脫資源型基金。

表面上來看，雖然美國政府現在才開始採取行動，但在所有原物

料板塊中，除了原油外，包括黃金、基本金屬與農產品，在過去

一個月內都已出現明顯的回檔。

譬如鉛的價格已下挫27.38％，鎳下挫22.64％，錫下挫12.99％，

銅也下挫7％，至於在農產品部分，高盛農業指數下挫3.30％，玉

米也下挫2.4％；即便是原油，近一周也隨美元的升值而出現下挫

。

諷刺的是，儘管美國政府正要打擊投機客炒作，但對以股票投資

為主的基金而言，這樣的動作對其影響並不大。

更重要的是，一旦上游的期貨價格回歸基本面，對股票而言可能

還是好事，因為相關的原物料企業，也可能因上游成本降低的關

係，而出現較好的獲利。

保德信投信全球資源基金經理人張正鼎表示，為控制商品價格的

劇烈波動，美國當然會有政策面行動，但能源與原物料等商品基

本面堅實，法人資金也是不斷挹注市場作多，顯示其長多趨勢，

主要來自強勁需求支撐，而非僅是短線的投機炒作。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，原物料的現貨價格及

相關股價也已修正了將近1、2個月，投資人與其去注意美國打擊

投資客對現貨價格的影響，不如去注意原物料類股逢低買進的時

點。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，從過去幾次原物料景氣

循環來看，從谷底到高點約8到10年時間，而全球原物料從2004年

起漲，至今年才進入第5年，因此未來應還有2到3年多頭行情可期

，國人對美國打擊投機客的事情不用太過擔心。

俗云：「春耕、夏耘、秋收、冬藏」，意思就是在每年的夏、秋

兩季，就是北半球的農產豐收時節；而近期農產品出現供給紓緩

的情況，也讓相關題材的基金出現震盪走勢。基金業者指出，在

原物料現貨價格出現回檔，一切回歸基本面的時候，國人若要對

農產相關基金加碼，不妨等到6月底或7月。

根據Fund DJ資訊網的統計，國內幾檔主要的農產相關基金，再過

去1個月以來的績效，跟過去3個月相比已經明顯縮小。像德盛農

金趨勢基金過去1個月的績效為2.52%，華南永昌神農水資源基金

也僅有2.64%。看來在農產品供給改善的情況下，農產上游相關個

股的股價，也失去了續攻的力道。

華南永昌神農水資源基金經理人余睿明表示，市場現在已經預期

，今年將會是農產品的豐收年，主因就是今年全球氣候較去年穩

定；以主要農產出口國的情況為例，去年發生在澳洲的乾旱，以

及發生在北美的洪水，今年都沒有發生。

另外，位於巴西，同時也是全球最大的黃豆公司BUNGE，在近期

也發布報告指出，預期今年是南美洲農產品的豐收年，所以農產

品價格在近期也沒有再創下新高。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，目前正是農產品的出

口旺季，所以現階段不會積極布局農產品類股，但基於農產品有

長多的結構優勢，所以他將在6月底到7月時，依據供需與庫存之

間的數字，再決定要布局的個股。

余睿明也表示，如上游價格下滑，對農產品的中下游廠商會相對

有利，所以在基金投資上，目前是採上中下均衡布局。基本上，

農產品上游價格有沒有回落，以農產品長線趨勢來看，只要修正

就是買點。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠補充，雖然農產品價格已經

出現修正，但下跌幅度還不到1成，以過去農產品漲多的情況來看

，只要當修正範圍達到1成5的時候，就可以再度進場布局。

國際油價創新高，國內油價也大幅調漲，在油價上漲的壓力下，

馬政府也開始推行綠色概念，讓資源及綠金相關基金持續火紅，

5月相繼募集完成的永豐環球趨勢資源及保誠全球綠色金脈基金

，分別募得22億元及近50億元，在近期相對冷清的新基金募集市

場中，繳出不錯的成績單，亦顯現相關概念基金仍為市場主流的

趨勢。

根據彭博資訊（Bloomberg）統計，第二季以來新能源指數反彈了

超過11%，近一月則上漲8.66%。其次像廢棄物管理、水資源、環

保服務產業，股價表現在第一季、甚至在第二季全球股市逐漸止

穩後，都有亮麗表現，比大盤還能追漲抗跌。

保誠全球綠色金脈基金經理人黃明仁指出，在油價飆漲下，替代

能源的議題受到市場青睞，尤其面臨原物料狂飆和氣候異常兩大

困境，所衍生出「越缺越貴」的商機，包括潔淨能源、廢棄物管

理、綠色交通及環境顧問服務、永續生活和水資源管理等產業，

前景更具潛力。

從聯合國氣候變遷公約，到近年來的京都議定、峇里島、夏威夷

氣候變遷會議，不但凸顯國際間的積極參與，也顯現問題的急迫

性，相關的環保政策及法令限制紛出籠，同時促進綠色產業的發

展。

黃明仁表示，可作為替代的潔淨能源成了最直接受惠的產業，包

括太陽能、生質能源、風力發電、燃料電池這些潛力產業，將在

未來呈現跳躍式的成長。

根據國際能源機構（IEA）預估，2020年全球的生質燃料市場規

模將由205億美元成長至1,200億美元，而風力發電平均年成長率

亦將高達25%，顯見在成本逐漸壓低下，競爭優勢浮現。

高物價時代，金、銀、銅、鐵、糧價都新高，為了以更低成本有

效運用資源，衍生出各項替代和回收的資源處理方式，讓垃圾變

黃金。此外，進一步延伸至水資源管理和健康永續生活的有機農

業，效法投資大師巴菲特和彼得林區從生活中尋找投資機會的哲

學。

520行情結束後，台股自高點回檔8.17％，今年來，上百檔台股基

金之中，能夠力守正報酬的總計15檔！

今年來，淨值上漲21％、績效遠遠領先大盤的永豐永豐基金，在

同類基金裡頭，表現相對突出！永豐永豐基金經理人廖韻瑜指出

，近日，基金持股比重已逐步減碼至80％到85％間，持股以鋼鐵

、塑化、散裝航運、面板、資產及營建類股為主。

廖韻瑜認為，兩岸政策從封閉走向開放，是未來趨勢，但是，在

政經開放的實質效益未顯現前，中短線仍是題材面的利多，未來

一年股市表現可能是大漲大跌。台股短線雖然賣壓不斷，壓力重

重，但是，仍有機會在類股輪動下，挑戰前波高點。

由於預期9500點以上會有較大賣壓，因此，行情如衝高，基金將

逢高減碼，再視個股價位減碼或換股，未來一季若有較大回檔，

將小幅加碼金融、資產及電子股。

景順投信投資長陳朝燈認為，台股在中長期發展趨勢上，可能會

產生結構性的調整，電子股占大盤比重將減少，內需、傳產比例

可望上升，值得投資人注意。 而在兩岸關係和緩及互動頻率增加

下，相關之證券、金融、內需等「台灣概念股」，可望成為台股

未來的投資主軸。

ING投信投資長黃媺芸指出，今年三次高點，包括總統大選前、

新總統就職前的行情來看，幾乎都是短線外資的資金，在台股上

下其手，真正的歐美大型基金常規軍，尚未大舉投入台灣股市。

未來，隨著新政府開放市場、政策落實，有助台股行情走穩，同

時，下半年歐美景氣若能如市場預期一般，恢復生機，有機會吸

引長線外資回流台股。

近期美國諸多經濟數據顯示，全球信貸市場最壞時期即將過去，

法人推估這將使得市場資金重返股市，建議投資人可開始投資美

股，尤其大型科技股和跨國企業中長期成長可期，但應避開金融

和地產類股。

根據美國勞工部於5月14日所公布的4月分消費者價格指數（CPI）

，一如預期的上升0.2％。至於不含食品和能源價格的4月分核心

CPI則僅上升0.1％，低於市場預計的上升0.2％。

永豐投信分析指出，通貨膨脹壓力紓緩，將給Fed更大空間，以便

採行政策達到激勵經濟成長的目標，另外針對市場依然憂心的美

國房地產泡沫化問題，具關鍵指標作用的聯邦住宅貸款公司（

Freddie Mac）公布第一季財報，虧損低於早先估計，也使得外界

開始思考全球信貸市場最壞時期是否已過。若情況果真如此，市

場資金可望重返股市。

法國興業資產管理（SGAM）認為，美國景氣狀況不會有超乎預

期的成長，企業盈餘增長率也不可能有突飛猛進的表現，但受惠

於美元走弱後，美元資產的相對投資成本壓低，加上Fed連續降息

後所刻意營造出的豐沛資金環境，所以市場出現對美股在年中前

後即可觸底走揚的樂觀評估，此時若將手中部分資金布局美股，

應當是合理的投資決定。

在此情況下，該如何投資美股？摩根富林明新美國基金經理人田

克杰建議，現階段投資美國最好還是先避開金融和地產類股，但

可分批介入大型科技股和跨國龍頭企業，主要著眼大型科技股賺

取智慧財受弱勢美元影響較低，而跨國龍頭企業則受惠新興市場

消費力道，亦可彌補美國本土消費不振的缺憾。

近期全球礦產公司掀起一波波購併潮，復華全球大趨勢基金經理

人何燿廷認為，新興市場的龐大需求支撐全球資源市場的長期基

本面，加上近期中國四川大地震後衍生災後重建的商品需求，原

物料產業前景看好，相關產業的垂直與水平整合將持續進行，全

球資源市場的投資熱度不會因景氣成長趨緩而平息。

全球資源商機持續發酵，據Bloomberg等媒體報導，全球最大礦業

公司澳洲必和必拓公司（BHP Billiton）提議以1,000 至2,000億美元

購併其最大對手力拓公司 （Rio Tinto），中國鋁業也傳出有意透

過新加坡子公司收購英國力拓集團及BHP，此外，Rio Tinto及全球

最大鐵礦石生產商巴西CVRD都欲購併美國鋁業 （Alcoa）。

由於中國、印度等新興市場需求大幅增加，全球原物料、礦產、

能源等商品價格節節攀升，加上開採及運輸成本的上揚，使得礦

產公司近年來不斷尋求垂直及水平的整合機會，主要目的除提高

對未來價格的掌控能力外，也可提升購併公司整體的經濟規模及

成本效益。何燿廷表示，全球資源等商品在上述題材的支撐下，

價格不容易大幅下跌。

何燿廷表示，油價屢創新高，市場擔心將壓抑先進國家的需求，

國際能源總署 （IEA）已連續四個月下修今年全球石油需求總量

，原物料商品價格近期也因為漲多而短線回檔，不過就現階段來

說，全球資源的供給仍無法滿足快速增加的龐大需求，供需缺口

無法在短期間獲得平衡的情況下，全球資源的大趨勢仍是持續看

好。

根據彭博統計至5月4日的資料顯示，S&P500產業中，原物料及能

源類股在今年仍可望有17%的獲利成長，僅次於資訊科技的18%的

預估獲利年增率。

永豐投信環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，由於人口不斷成

長，加上購併行為不斷擴大與礦源的日益稀少，帶動全球基礎資

源價格的明顯上漲。

儘管在通膨的年代，原物料是最紅火的投資商品，但原物料泡沫

的說法在市場上卻甚囂塵上，基金業者認為，原物料短線的確有

拉回的可能，但需求面卻非常扎實，所以即便拉回，還是可以布

局的時點。

包括雷曼兄弟（Lehman Brothers）、摩根士丹利（Morgan Stanley

）與彭博（Bloomberg）等機構都發表報告指出，由於市場錯估新

興市場對原物料的需求，所以這種「非理性的榮景」，就有如90

年代末期的網路泡沫一樣，未來總有一天會破滅。

其中最悲觀的，就屬摩根士丹利首席經濟學家史蒂芬．羅奇（

Stephen S. Roach）所稱，由於市場認為中國在原物料使用上的效

率低落，因此長久以來，就一直假設中國對原物料的需求會越來

越大；而未來的泡沫萬一破滅，「錯估需求」就是最大的黑手。

雷曼兄弟也指稱，根據瑞銀彭博商品指數的走勢可發現，該指數

在今年已經上漲22％，而追蹤該指數的投資規模，也從2006年初

的700億美元，爆增到目前的2,350億美元，情況已符合「典型資

產泡沫的必要條件」。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，原物料短期的確有過熱

現象，如果近期市場出現價格回檔，就是測試實際需求的最佳時

刻；以投資操作來說，只要修正結果低於均價，都是合適的買點

。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，從油、金、農3大板

塊來看，相關價格都已經超過歷史高點，而以新興市場的人口成

長與發展政策來看，需求面還是有支撐；因此，當前的原物料投

資，已完全沒有歷史經驗可供參考，在這種情況下，投資就得憑

本事。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠認為，原物料短線漲多是有

可能，但泡沫化還不至於；畢竟若把通膨計算進去，當前的價格

才與歷史高點相差不多；更何況，現在原物料的供給也還沒有大

過實際需求，因此在需求支撐下，泡沫不致破滅，國人對相關題

材的投資不用過度悲觀。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯：資源類股長多 回檔分批介

入

最近全球原物料價格，除了原油、銅價外，多已陸續回檔整理，

但包括吉姆羅傑斯在內的投資大師或研究機構，則認為資源類股

長期走高趨勢不變，致力於傳產原物料研究的永豐投信(原大華投

信)亦相當認同資源類股長多趨勢，以下為永豐環球趨勢資源基金

經理人賴學緯專訪摘要。

問：最近部分基礎原物料、農產品、金價回檔，適合進場佈局嗎?

原因何在?

答：新興市場經濟快速成長，龐大的基礎建設與內需消費對原物

料需求孔急，然而全球資源有限，使得礦產、農業等基礎原物料

及能源供需失衡，商機明顯存在，此外，通膨亦為黃金等保值商

品帶來需求。這一連串的變化走的是長多行情，回檔可分批佈局

。

問：油價續創新高，您如何看待能源類股?

答：推升高油價的因素，包括需求上揚、產量縮減、美元走軟、

通膨增溫及地緣政治因素等，高油價態勢難以逆轉，但就短期而

言，第二季是用油淡季，加上近期油價飆漲，回檔機會不小，逢

低可佈局；另一方面，我也看好風力、核能發電（鈾燃料）、太

陽能、火力發電所需的煤礦等替代性能源。

問：全球糧食不足，生質燃料的發展可能受阻，這是否會影響農

產品投資價值?

答：農產品供應吃緊的主因，並不是因為生質燃料的關係，而是

新興市場崛起所帶動的大量消費需求。在人口快速增加，以及農

地耕種面積減少下，農業相關商品價格長期看漲。所以農產品也

是投資佈局上不可或缺的區塊。

問：永豐環球趨勢資源基金的特色與佈局計劃為何?

答：這檔基金投資範圍涵括能源、貴金屬（含黃金）、基礎原物

料 (含農業)三大產業，投資地區包含亞太、歐美、南非等38國。

現階段規劃持有能源、貴金屬、基礎原物料比重各三分之一，把

握資源價格回檔機會，分批買進建立持股。

33檔台股基金 三年賺一倍 永豐中小報酬率232%稱冠 日盛上選

132%居次 保德信高成長131%緊跟在後

台股基金績效究竟好不好？短期來看，可能很難定論，但如從長

期投資來看，報酬率多能打敗大盤。

根據投信投顧公會統計，至97年4月底為止，台股大盤指數在過去

三年累計漲幅只有53.31%，但報酬率打敗大盤的基金數計有136檔

，其中超過一倍的台股基金，有33檔。

投信業者在操盤台股基金時，掌握主流脈動很重要，只要能抓對

趨勢選對標的，長期投資多能有不錯的報酬。根據統計，在過去

三年報酬率100%的基金群中，有33檔，其中，永豐中小（原大華

中小）更有232%的報酬率，居第一；日盛上選及保德信高成長兩

檔基金，則分別以132%、131%的報酬率，居第二、第三名，這些

基金也是各項獎項的常勝軍。

日盛投信指出，過去三年多以來，盤面主流類股易主快速，傳產

、金融、電子分批表態，今年以來，從年初的營建、中概，金融

等三通概念股，到近期則是電子股轉強，在在考驗基金經理人選

股功力。

在過去三年，基金報酬率不僅能打敗大盤指數，還能超越百分百

實屬不易。

根據美林證券5月全球基金經理人調查結果，隨著次貸虧損可能近

尾聲，投資氣氛升溫，5月全球經濟樂觀指數從上月的-48%，大幅

回升至-39%，為去年8月以來最高水準，基金經理人對於未來12個

月的景氣看法仍然樂觀。

台股在520後，有機會挑戰另一波高點，加上即將上演的6月除權

息行情及7月起的產業旺季，將使台股逐漸升溫。

第一富蘭克林投信第一富基金經理人諶言建議，投資人不妨觀察

產業、個股財報結果與後市展望，在科技產業部分，布局具品牌

競爭力、上游高毛利，且能受惠省電節能趨勢個股，而傳統產業

則加碼具兩岸關係改善與政策開放族群及消費信心提昇的內需概

念個股。

儘管國際油價在這兩天已微幅下滑，但在通膨問題已經取代次級

房貸問題，成為全球經濟的當紅議題之後，儘管商品價格已處在

高點，但國內投信依舊打鐵趁熱。法人指出，商品投資價值長線

無虞，但國人在相關基金的投資上，對於單一主題的基金，最好

不要加碼太重。

其實，受高通膨影響，抗通膨商品現在已成了投資界最熱門的對

象；而且這種現象，並沒有隨著商品價格本身的上漲或下滑而出

現降溫，像才剛進場不到3個月的德盛安聯全球農金趨勢基金，現

在又計畫再度追募100億元。

另外，本土投信也不甘示弱，像元大投信也計畫發行資源型的傘

型基金，準備募集全球礦金基金、全球農業商機基金與全球新能

源基金，募集額度高達300億元。

若再加上募集中的永豐環球趨勢資源基金，以及新光投信剛取得

總代理的德意志神農基金，預計近期至少會有超過500億元的金額

，會再度投入全球商品市場。

據普羅財經網的統計，資源型基金近期績效表現的確出色，若以

中國在2月初發生雪災至今的3個月計算，相關資源型基金在近3個

月的績效，前10名都要超過15％，像布局在黃金、能源、農產品

等多元主題的霸菱全球資源基金，近3個月績效高達19.04％、德

盛得利全球資源基金也高達18.88％，至於荷銀原物料基金與貝萊

德世界礦業基金等，報酬都超過16％。

不過，這一次的四川地震，對原物料的走勢是否會有推升作用？

玉京財經執行長汪傑民表示，就原物料的投資後市觀察，今年年

初雪災對中國的影響，遠比這次的地震要大，但這一次的地震，

對中國經濟的影響並不嚴重，所以原物料類股不會出現像年初雪

災過後一樣大漲的行情。

保德信投信也指出，也因如此，BDI指數或是原物料類股也不會因

為一場地震再度大漲，但新興市場對之的需求提升卻是不爭的事

實，所以相關基金後市仍看好。

美元反攻列車 慢慢開動 車速不會太快，明年下半年可望催油門；

可布局美大型股，搭配黃金投資。

美國聯準會（Fed）日前將聯邦利率降到2%後，市場預期美後續

降息機率不高，美元短線反彈，上周外資一度自亞洲市場撤出，

造成亞洲貨幣重挫，引發關切。美元走勢與投資人布局關係密切

，但美國目前基本面，真的得以支撐美元轉強嗎？

美國聯準會主席柏南克今（14）日即將發表談話，貨幣政策牽動

全球市場。不過，美股昨晚間開出的期指盤下跌，顯示美國市場

投資信心仍不穩。

包括全盛、友邦、天達等多家外商資產管理公司均認為，因第三

季底、第四季美國景氣可望見到復甦，弱勢美元不會一直持續下

去。

不過，永豐投信基金經理人賴學緯認為，若要論弱勢美元政策改

變，恐怕得等到美國新政府11月上任之後再說，從決定政策到執

行，最快也得到明年下半年，目前美元充其量僅能說是止穩，於

區間弱勢整理而已。美元指數近幾天持穩在73附近，昨歐元兌美

元短線反彈，收復1.55歐元大關。

雖然聯準會啟動的降息循環、寬鬆貨幣政策，預期第三季末可逐

步發揮效果、刺激消費，但信貸、房市衰退、通貨膨脹等問題將

持續影響美國經濟基本面。缺乏往上升值的誘因，市場出現的美

元轉強論，尚言之過早。

美元的走勢，涉及投資人的布局。持有強勢貨幣、借弱勢貨幣，

是不變的投資邏輯；而正夯的黃金投資，也與美元息息相關，黃

金的兩大投資重點，一是保值，另一就是弱勢美元。

此時投資人該如何面對全球瞬息萬變的金融市場、商品投資市場

？

由於美元止穩，短期間不易再下探，雖然仍偏弱，但外商投顧建

議，可以承接較不受美國景氣衝擊、且布局全球的美國大型股。

理由是，就匯率來看，不致因美元再跌，而有匯損，但逢低承接

美國大型股，未來景氣回溫，可有資本利得的機會。先前投資人

將美元計價基金資產贖回轉回強勢新台幣，在美元止穩之際，投

資人或可尋找其他逢低介入，而以美元計價的投資標的，因為美

元再跌空間有限。此外，美元走勢也涉及黃金投資。近期金價美

元短線反彈回檔，加以黃金交易處於淡季，市場預期金價還有下

探空間，想要投資黃金的投資人，在美元弱勢年內不易大幅扭轉

下，可以緩步分批承接。

歐美信貸危機風暴才逐漸平息，更棘手的通膨隱憂又如影隨形。

英國政府昨（13）日發布的統計顯示，4月消費者物價指數年增

率3%，是去年3月以來最大增幅。市場預期美國聯準會降息暫告

一段落，目的也是顧及通膨。

基金投資人此時應將資產一部分部位，配置於屬於抗通膨的商品

上。配合美元走勢，5月初黃金價格見到每盎司850 美元以下低點

，投資人此時應趁美元短線反彈以及黃金交易淡季兩項因素影響

金價下降時，分批承接黃金。

根據彭博資訊統計，2001年來金價最大波段修正幅度8%以上約有

七次，時間是一個月到2.5個月，時點多落在第二季的淡季。

友邦、天達投顧均認為黃金長線趨勢向上，黃金價格自千美元的

高價回檔，可以逢低承接。天達投顧表示，這次金價修正計算到

5月7日止，回檔幅度約17%，已達到過去七年多以來，波段最大

跌幅的平均水準，拉回時間也近兩個月。

永豐投信基金經理人賴學緯則研判，金價會掉到每盎司850 美元

以下，未來兩、三個月都是承接機會，且建議採分批向下布局；

友邦投顧則認為，850到880美元都是不錯承接時點。

除資源基金、黃金基金在通膨時代特別受到關注外，尋找逢低布

局、具潛在資本利得的市場標的，也是一種方法。友邦投顧協理

包敏娟觀察，去年紅極一時的印度股市，在修正後，4月彈升超

過一成，印股線型走勢再度形成多頭排列，價量齊揚，加以未來

一年經濟成長率仍高達8%，印股投資策略可由觀望轉為積極布局

。

基金市場吹起一陣資源風潮，又以外商投信的資源基金為大宗。

有別於外商強調長期投資策略，並不見得適合台灣投資人，一家

本土投信新近推出的資源基金，便強調是第一檔「在地化資源基

金」，運用長期台股基金操作建立起的多空模型隨時調整類股持

股比率與選股。

永豐投信（原大華投信）以台股基金操作績效佳著稱，目前正在

募集的永豐環球趨勢資源基金的基金經理人賴學緯，原先是火紅

的永益平衡基金基金經理人。

從台股基金轉換操作投資涵蓋全球的資源基金，賴學緯以過去操

作台股時，運用技術分析所建立起的多空模組，用來操作資源基

金，融合「土洋」市場。他說，這是為更適切因應台灣投資人需

求，操作策略與外商投信有所不同。

該檔基金的投資標的囊括能源、貴金屬、基礎原物料三大產業，

募集時間到16日止。

資源產業長線看多，已廣為投資人所知。台股投資人都知道「逢

高應賣、逢低加碼」的原則，但最近原物料行情波動大，資源基

金持股若無法彈性因應操作，獲利很容易就縮水。

賴學緯說，原本三大產業各30%權重，到上周為止，模型建議，

油與基礎原物料漲高，權重應降到20%到25%，黃金跌深，反可加

碼，提高到32%到35%。

對於全球原物料、資源行情的消長，賴學緯有其投資見解。他指

出，黃金5月初雖已來到每盎司850美元以下低點，但淡季未結束

，且在美元反彈下，金價還有下探空間。

惟預期美元走中期反彈機會不高，加以保值需求持續存在，未來

兩至三個月將是逢低承接黃金的好時機。

對於黃金及相關類股，在金價看回、淡季尚未結束下，賴學緯表

示，他會緩步布局，逐步向下承接。

就能源類股來看，國際油價衝高到每桶126美元，衝高速度超乎預

期，油價處於相對高檔，因此，對於石油股票暫持觀望，轉向尋

找替代能源與煤礦類股、礦脈公司股。由於缺煤，國際性大鋼廠

預先以一年合約鎖定上游鐵礦砂等原料價格，也將轉向布局具競

爭力的國際性鋼廠。

賴學緯分析，農產品部分仍看好肥料，但肥料漲幅也高，將搭配

肥料股走勢，小幅切入布局。

賴學緯也強調，在基本金屬中，特別看好銅礦相關類股，到4月底

的統計顯示，LME的銅庫存年衰退7%，在布局礦脈公司股票時，

也會挑選產銅比重較高的個股。

溫室暖化效應導致全球氣候異變，環保、減碳、替代能源等產業

蓬勃發展，而看準了「抗暖化」投資題材未來前景，不少投資公

司搭上趨勢便車，相繼發行相關主題投資商品。

目前國內已核備與「抗暖化」題材相關的基金，有保德信全球資

源、德盛安聯全球農金、匯豐全球關鍵資源、華南永昌全球神農

、瑞銀全球創新趨勢、ING全球氣候變遷、德盛安聯全球綠能、日

盛全球抗暖化、國泰全球環保趨勢等，而永豐環球趨勢資源、保

誠全球綠色金脈2檔基金則是近期展開募集。

儘管各家都打著「抗暖化」大旗，不過仔細分析其主要持股，各

家著重的仍大不相同。

保德信全球資源基金偏重於傳統能源公司及原物料業者；德盛安

聯全球農金特別加重農業機具與農化肥料的持股比重；日盛抗暖

化基金以節能、替代能源產業為主；保誠全球綠色金脈則強調

清潔能源、廢棄物管理及水資源管理業者。

木星資產管理環境科技基金經理人查理．湯瑪斯（Charlie Thomas

）認為，環境問題不容忽視，而綠色題材基金的成長機會，受惠

於立法、企業推動及長期消費趨勢。

抗暖化基金 日正當中 近30檔境內外相關產品搶市，保德信全球資

源近三個月報酬率13.8%，表現最好。

因應氣候變遷，抗暖化、減碳、替代能源、提昇農產品生產等新

興產業的出現，不僅引領出新一波產業革命及商機，也帶動抗暖

化、替代能源相關主題基金興起，境內外已有近30檔相關新基金

成立，成為基金商品中的新興族群。

據統計，目前境內外與抗暖化、替代能源相關的基金，已有近30

檔，其中半數是去年成立的新基金。國內核備的相關基金，有日

盛全球抗暖化、華南永昌全球神農、ING全球氣候變遷、德盛安

聯全球農金、KBC水資源、百達水資源等，永豐環球趨勢資源、

保誠全球綠色金脈二檔基金則是最新募集的基金。

Lipper統計，上述甫成立不久的基金，近一個月報酬率均是正報酬

，保德信全球資源基金近三個月報酬率有13.84%，表現最好，第

二名則為日盛抗暖化基金，報酬率有5.47%；不過，保德信全球資

源基金主要持股中，有不少是傳統能源公司及原物料業者，日盛

抗暖化基金持股則以節能、替代能源產業為主。

日盛全球抗暖化基金經理人許倍禎指出，根據聯合國「氣候變化

跨政府專家小組」（IPCC）報告指出，地球氣溫每升高攝氏1度，

缺水的人口將增加至17億人，溫度升高2度，缺水人口將達20億人

，近幾年氣候異常現象出現頻繁，毀滅性的颶風將會越趨頻繁。

許倍禎表示，從供給面觀察，再生能源占全球能源的使用比重仍

偏低，未來成長空間大，尤其太陽能與風力發電，占全球總發電

量還不到0.5%，成長的力道最強勁，加上太陽能科技日益精進，

製造成本逐步下降，預估每年會減少6%-8%的成本，使太陽能的

普及率更高，至2020年，太陽能的價格可和一般傳統電價競爭。

根據美國舊金山一家太陽能顧問公司Solarbuzz的調查，儘管太陽

能主要原材料多晶矽短缺狀況仍持續，全球太陽能光電設備的發

電量，仍在去年達到歷史新高的2,826MW，較2006年大幅成長了

62%，預估今年又將會是太陽能產業發燒的一年。

許倍禎分析，太陽能產業目前處於擴建期，獲利還可以，下游淨

利率約10%至18%，上游約25%，而上游的多晶矽原料獲利最豐，

淨利率可達40%，現階段上游會優於下游，待2009年上半年，上

游產能大量開出後，下游才會優於上游。

ING投信指出，全球氣候變遷現象造成農產品短缺，是另一股新

興商機，刺激農業生技等新興科技的研發，投資機會也因而出現

。以基因改造公司孟山都（Monsanto）為例，因該公司的基因種

子產品幫助農夫生產高產量穀物，在美國及巴西等農業國家大受

歡迎，高達七成的種子銷售市占率，更是該公司維持高毛利的關

鍵。

今年全球景氣放緩，致使許多企業開始調降獲利目標，但是，孟

山都卻因受惠於新興農業商機，在今年2月及3月兩度逆勢上調全

年度獲利目標，調整後的獲利成長大幅躍升為70%，股價也大受

激勵。

ING投信表示，像孟山都這一類的公司，便是受惠於全球氣候變

遷的最佳案例，這些公司可以掌握因全球氣候改變而產生的商機

，就像是找到企業經營的藍海策略，讓公司的獲利蒸蒸日上，不

受全球景氣成長放緩的影響，而投資上述公司的相關基金，基金

績效表現可期。

買台股基金 唉...住套房 今年來196檔產品 僅兩檔淨值創新高 多半

績效未打敗大盤

台股自今年以來雖然反彈，且在全球股市一枝獨秀，不過根據統

計，國內196檔台股基金中，卻僅有新光多重計量、華南永昌台灣

精選基金二檔基金，淨值創下成立以來新高紀錄，顯示仍有不少

台股基金投資人仍被套牢。

台股指數去年創9,859高點，隨後一路下殺，至今指數仍未能突破

9,000點關卡，這中間國際股市及台股都呈現上沖下洗，波動度大

增的情況，即使台股今年以來表現不弱，但因類股輪動迅速，仍

有不少台股基金績效未能打敗大盤。

投資台股基金不管是單筆或是定期定額，只要目前淨值低於投資

平均成本就是套牢，若以目前國內台股基金當中，僅有二檔台股

基金淨值創新高來看，就等於只有投資這二檔基金的投資人沒有

進套房，其餘基金則視投資的平均成本而定。

不過，根據統計亦發現仍有高達14檔台股基金淨值有機會創下歷

史新高。截至5月5日為止，這14檔基金淨值與成立以來最高淨值

差距不到1元，在目前台股處於多頭趨勢來看，只要基金經理人穩

健操作，這些基金淨值都有機會攀新高，解套的投資人也將日亦

漸增。

而這些淨值有機會創新高的台股基金，大部分都是去年至今才成

立的愛台灣基金，僅有永豐永豐、永豐中小及ING台灣高股息三

檔基金成立時間超過三年。

淨值創新高的新光多重計量基金經理人李文宗表示，計量型基金

相較一般台股基金，除使用期貨、選擇權作為避險機制外，將機

制轉為電腦模組操作，並實施級距式避險比例，以防止台股大幅

下挫或上下震盪時，基金因個股下跌產生投資虧損，此外，計量

型基金透過適當比例避險，還有機會獲取額外避險報酬。

保德信投信表示，台股目前物美價廉，等待進場的資金動能強勁

，長線值得期待，而未來指數何時能有突破，需等待成交量放大

到至少1,800億的水準，此外也需持續觀察國際股市的表現，建議

投資人在短期波動較為劇烈的走勢下，分批進場布局，定期定額

投資也將為掌握此波台股向上的良好投資方式。

新興市場崛起，帶動全球能源與基礎原物料的需求，永豐環球趨

勢資源基金經理人賴學緯指出，全球資源產業長線看多，未來2-3

個月將是能源和黃金怖局的好時機，掌握能源、貴金屬和包括農

礦產品等基礎原物料三大商機，永豐投信（原大華基金）投資策

略將透過多空模組進行篩選個股和增減持股比重，搭配ETF多元

操作、香港紅籌股靈活佈局，讓投資人可以騎在浪頭、掌握資源

的趨勢財。

黃金、白金、黑金、綠金和農金飆漲，投信業者競相發行資源類

股海外基金，永豐投信長年在台股傳統產業類股紮實研究，旗下

永豐永豐基金（原大華基金）投資績效更獲金鑽獎、晨星暨台灣

基金獎的肯定，延伸這方面的研究投資實力到海外，永豐投信將

於5月7日至5月16日募集「永豐環球趨勢資源基金」，提供多元化

投資商品，滿足大眾的理財需求。永豐投信3月更名，4月24日再

將旗下17檔基金，由原大華系列更名為永豐系列，永豐環球趨勢

資源基金是更名後首檔募集的基金。

永豐投信的研究實力堅強，近來獲獎連連，此次永豐環球趨勢資

源基金的募集發行，法興資產管理（SGAM）將擔任投資顧問。

這檔基金除由擁有11年研究投資經驗的賴學緯擔任經理人，他還

是永豐趨勢資源研究小組的靈魂人物，這個小組成員的產業投資

研究年資平均近七年。

賴學緯認為，永豐環球趨勢資源基金於近期募集正好站在一個機

會點上，這便是貴金屬和能源從近期高點回檔修正，提供投資人

進場的時點，黃金由3月17日一盎司是1,020美元高價，回檔是92

7美元（統計到4月23日），羅傑斯金屬指數（Rogers Metals Index

）也從3月8日的2,819.26高點，到4月23日下跌9.07%，來到

2,563.65位置，油價則在此時衝上每桶117.6美元。

黃金原物料和能源從高點回檔，值此全球經濟景氣不明，投資人

擔憂資源後市發展。賴學緯指出，新興市場崛起，帶動全球能源

與基礎原物料的需求成長，導致相關商品價格上揚，醞釀全球通

膨，引發投資人對黃金等貴金屬的保值需求，這三個產業緊密互

動，支撐資源類股的長多格局，未來兩、三個月是黃金與原油的

淡季，提供投資人一個回檔佈局的機會，第二季是佈局全球資源

類股的時點。

投資操作上，賴學緯計劃進場佈局將採漸進式，不會一次將持股

比率提高到90%另外也將投資於相關產業ETF的多元操作，並趁中

國股票近期大幅回檔，選擇質優的香港紅籌股，直接參與中國經

濟崛起所帶動的原物料長多行情，投資怖局極具彈性靈活。