台灣高鐵公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

立法院訂今（31）日下午邀集所有財經部會，就如何將銀行、

保險游資導入公共建設召開公聽會。其中，金管會擬推動壽險資

金投入公共建設的動能，就直逼兆元。金管會官員透露，「錢」

進愛台12項建設和6大新興產業的計畫中，壽險目前已投入公共建

設規模約279億元，距離可運用資金的10％上限，還有9,600餘億

元規模，此近兆元資金，是此次導入公共建設的重點輔導項目。

保險業者表示，將資金導入公共建設，一方面幫助產業取得

資金，另一方面也協助保險業解決游資浮濫的問題，非常樂見，

惟保險公司對保戶負有長期承諾，因此在做法上，將提出2點建議

：1、收益能固定且長期，例如：若是發行建設公債或長天期公債

，利率水準盼能維持3％以上水準，時間為20年期或 30年期都很

歡迎。

2、對BOT資格限制不宜過於嚴格，避免導致保險公司不具參

與資格。也有業者也指出，過去富邦人壽以專案運用公共投資名

義，投資高鐵，拿出資金但又不具主導權，高鐵最後虧損收場，

因此盼引導資金的方式更細緻，避免重蹈覆轍。

今日會議，包括金管會副主委吳當傑、財政部次長曾銘宗、

中央銀行副總裁周阿定等3位副首長確定與會；經建會、經濟部、

交通部也都有代表出席。

金管會提供數據顯示，截至3月底，整體保險業資金，運用於

專案運用公共及社會福利事業投資金額約279億元，以9餘兆元的

可運用資金計算，比例不到1％，僅0.28％，確實可以加把勁。

根據現行保險法第146條之1規定，保險業資金購買單一公司

股票，不得超過保險業資金5％，及被投資公司資本額的10％，因

此，只要12項建設和6大新興產業為依法核准公開發行的公司股票

，保險業就可在限額內投資。

行政院力拚6兆市場游資導入愛台12建設及6大新興產業，已

成為新任副閣揆陳沖、經建會主委劉憶如首要任務。本週起，經

建會將積極架設郵儲金與保險資金導入愛台12建設投融資平台，

重現6年國建或10大建設時期大力建設台灣的榮景。

其中，桃園航空城全新開發、捷運路線新軌道規劃，甚至電

動車充電站，均是交通部認為可行的媒合標的。

決策高層說，目前保險法及銀行法都不必修法，即可參與公

共建設投資，但重要是需有穩定收益的標的。明(100）年公共建

設投資計畫，愛台12建設規模2,000多億元，主計處只同意編列

977億元，若加上特別預算，愛台12建設明年不足資金缺口在7、

800億元以上，是導入游資投資的適當機會。

劉憶如說，立院已通過營所稅率17％，加上6、7月兩岸可望

簽署ECFA，更應加速利用利多籌碼舖陳的契機，吸引民間資金或

向外資招手，大力建設台灣，建設過程中一併將創造就業納入配

套。顯然將游資導入愛台12建設，建立投融資平台，已成為劉憶

如上任後首道課題。

經建會針對民國100年公共建設展開先期計畫審議作業，劉憶

如擬趁機促成愛台12建設充分利用民間游資，將郵儲金，政府100

個非營業基金及保險業資金等游資，導入適合的公共建設項目。

另結合國土活化政策，納入土地開發，提高建設自償率，增加媒

合成功機率。

其中，副院長陳沖高度關切保險業資金投入公共建設的去路

，將督促經建會提供媒合適當標的。

陳沖說，現行保險法146條之5，即有明文規定保險業資金可

進行公共建設專案投資，目前距離上限空間仍很大。

他說，保險業需選擇中長期穩定收益的標的建設，要有自償

性，但未必要很高只要穩定即可，例如高鐵若財務規劃良好，保

險業很願意投資，且對全民及國家經濟都有利，若捷運等軌道運

輸計畫財務規劃很好，有合理票價，即能吸引保險業者青睞。

壽險業資金額已累積到11兆元，但用以投資各項政府專案以

及公共建設金額僅270餘億元，不到0.5％，距法定上限10％有很大

空間，政院將督促經建會，逐項檢討愛台12建設計畫，由政府主

動引導，有效地將保險資金及民間游資運用在公共建設，以免游

資炒作房市，助漲房價高漲。

官員說，不論銀行業、保險業或中華郵政，多希望政府發行

建設公債，購買公債風險控管最低，但財政部擔心發債對債務上

限有壓力，意願不高。

台銀最大宗聯貸案台灣高鐵3億美元可轉債，新聯貸案資金已

動撥，獲得中華信評對其「信用觀察」狀態解除，信評由twCCC+

，調升為twB，展望穩定。

中華信評分析師范維康指出，新銀行聯貸案資金的動撥，減

緩台灣高鐵立即性的流動性風險，預期此項貸款資金可望降低該

公司的利息負擔，並將其本金攤還的日期向後遞延，進而使有助

於該公司在未來的2年中繼續維持流動性，以支應其對本受評可轉

債到期時的清償。

雖投資法人對此宗可轉債的持有風險，因此大幅降低，可是

仍要注意中華信評的警告，包括台灣高鐵非常弱的資本水準，如

其整體營運收入提升至可以使該公司不再仰賴外部借款的水準，

恐怕仍不易達成。

台灣高鐵董事長歐晉德（見圖）昨（22）日表示，3,820億元新聯

貸案6月起適用，每年將可省下17億到18億元的利息支出，約省一

成左右。他說，景氣回升，高鐵7月將增班，以提高運量，年底將

向日本下單採購新車，三年後交付，為營運增添動能。

台灣高鐵營運今年滿三年，歐晉德上月赴日訪問新幹線，日方表

達有意與台灣高鐵合作，共同拓展國際市場。由於國際上對高鐵

相關人才需才孔急，台灣高鐵的外籍人士已從100多人減至50多

人，高鐵公司將培養本土專業人才。

目前高鐵的利息平均利率約2.4至2.6%水準下，歐晉德指出，1月

約虧損1億多元，2月出現首次單月轉虧為盈，獲利1,900萬元，第

一季虧損已大幅減少。

台灣高鐵董事長歐晉德22日表示，雖然2月出現營運以來首度

單月盈餘，但第1季則還是虧損，不過，從5月起，透過陸續到期

的借款合約，以新還舊債後，利息支出每年將省下近18億元，另

外，在今年旅運人次持續成長下，預估最快8月間，累計旅運人次

就會破1億人次。

台灣高鐵今年2月出現首度單月盈餘1,900萬元之後，3月份因

為甲仙地震車廂出軌，造成減班營運影響，3月份虧損1億餘元，

1月份也虧損1億元，因此2月份的單月盈餘目前只出現珍貴的1次。

但這種情況在5月份之後，只要旅運狀況維持目前現況，高鐵

就有機會開始賺錢，因為從5月開始，年初銀行的3,820億元的聯貸

案，資金會開始撥款，高鐵將依據以往舊合約陸續以新貸款資金

償還舊貸款，雖然左手還右手，不過高鐵每年可以減少利息近18

億元。

歐晉德說，高鐵每年約需支付150億元的利息，在完成新債還

舊債後，從6月份起，每個月約可少1.5億元的利息支出，今年的

部份，則可省約10億元，而若以目前營運狀況，平均日旅運人次

可以達11萬人次的水準，台灣高鐵單月盈餘下半年有機會再出現。

歐晉德說，高鐵從2007年1月5日開始通車以來，總累計旅運

已經達8,955萬人次，預估若7月份因為暑假因素，日旅運數可以

再突破的話，第1億個搭乘高鐵的乘客，極可能在8或9月間出現，

台鐵準備以最禮遇的方式，迎接第1億個客戶的到來。

有鑒於民眾在高鐵通訊品質不便，經濟部技術處主動媒合

WIMAX業者與高鐵合作，據了解，政府高層要求交通部促成此合

作案，官員說，預計將投入10 億成本建設，可望於今年動工、明

年底試營運，將成為全球第一個高鐵結合WIMAX系統合作案，同

時，也藉由在國內練兵，爭取與大陸高鐵合作商機。

由於高鐵時速約在280公里至300公里，現階段3G技術未及，系

統多半在時速200公里就會斷訊，不過WIMAX頻寬速度已經可以

穩定達到300公里，官員說，目前全球高鐵頂多只有搭配3G，一

旦6家WIMAX業者與高鐵合作，會是全球首例。

官員進一步說，先前邀請交通部、高鐵局與高鐵高層一起搭乘

高鐵，測試WIMAX頻寬穩定性，還特別下載影音網站播放，測試

了6公里，穩定性相當好，當場讓交通部官員讚賞。

因此高鐵與WIMAX業者將進入實質討論合作階段，經部初步認

為，高鐵全線約350公里，投入建設成本約10億元，業者會劃分責

任區域承攬興建基地台，高鐵搭乘族群多半以商務人士為主，其

對通訊品質要求高，一旦明年進入營運，未來商機無限大。

德英生技（4911）昨在興櫃市場表現異軍突起，單日拉出逾4

成漲幅，新至陞（4911）也大漲32.99％，聚興（4911）漲幅逾2成

。

太極（4934）、啟耀（3610）、金居（8358）、旺能（3599）

也都有一成以上漲幅，表現亮麗。

昨日興櫃成交量排行前5大分別為達虹（8056）、高鐵（2633

）、聯勝（3656）、隆達（3698）、瑞鼎（3592），其中達虹逾

3000張以上，其餘也都有逾千張以上交易量。

若以成交金額看，瑞鼎（3592）較前一日上漲9.38元，但因

股價逾200元，單日成交金額高達2.15億元，成為市場主要交投重

心。

股王碩禾（3691）成交量雖僅有52,062股，當日最高交易價

再度挑戰800元，不過仍未能站穩，最後收788元，交易值約4000

萬元，排名第7。

致詞貴賓：中華民國副總統 蕭萬長

主持人：遠見˙天下文化事業群創辦人 高希均

與談人：亞都麗緻飯店總裁 嚴長壽

清華大學科技管理學院院長 史欽泰

台灣高鐵公司董事長 歐晉德

剖析台灣近百年發展史，交通運輸建設與經濟發展始終密切相

關。1885年劉銘傳開始建設台灣西部鐵路，1992年完成鐵路環

島，2007年台灣高鐵全線通車，正式讓台灣成為一日生活圈，

也使得台灣在全球化競爭態勢中，更具實力。

眾所矚目的中國高鐵網，在各地正如火如荼的建構中，讓大陸過

去以個別城市為中心的經濟，轉為串聯數個城市的「區域型經濟

」發展，為經濟成長增添驚人的動能。實際上，軌道經濟學早已

成為世界各國發展的重點，也是不可或缺的「硬實力」。「硬實

力」之外，國家競爭力還要加上服務、人文、自然風貌等「軟實

力」，二者缺一不可，才能使台灣繼續競逐全球經濟舞台，在觀

光、文化、創意產業引領風騷。正如台灣高鐵公司董事長歐?德所

說：「有了高鐵之後，就可以用更高的格局來看台灣的競爭力。」

蕭萬長：

找出高鐵在經濟發展定位

在通車三周年之際，高鐵與遠見雜誌合作舉辦「台灣高鐵趨勢論

壇─高速啟動，駛向台灣經濟新發展」，分別從基礎建設與文化

觀光二個層面切入，邀請亞都麗緻總裁嚴長壽、清大科技管理學

院院長史欽泰，以及台灣高鐵公司董事長歐?德，共同探討台灣高

鐵與台灣競爭力發展的關係。

論壇開始，蕭萬長副總統在致詞時表示，在高鐵通車三年的此時

，好好思考高鐵對於台灣發展的重要性，以及重新為高鐵進行體

檢絕對是有意義的，不僅有助於改善高鐵的營運和體質，也能夠

找出高鐵在台灣經濟發展中的定位，同時為軟實力勾勒出藍圖。

自稱為「高鐵助產士」的蕭萬長在致詞中回顧當年高鐵決策的過

程，他認為，回頭看，當年決定採用BOT方式建設高鐵，而不是

興建第三條高速公路，對於台灣的永續經營來說絕對是正確的決

策。雖然過程中有許多波折，但他認為高鐵對於台灣經濟發展的

正面貢獻不應該被抹滅。

史欽泰：

縮短地區距離展現台灣實力

史欽泰則以自己的經驗指出，長年住在新竹，以前覺得去哪裡都

很遠。隨著高速公路通車，及至高鐵開始營運，不僅讓他覺得無

論到台灣哪裡都很近，更重要的是，因為交通的改善，使得人們

覺得台灣原來還滿好玩的。他認為，高鐵的確改變了台灣可以展

現的實力，也讓台灣帶給人截然不同的經驗。

交通基礎建設的影響不僅延伸到觀光，更直接對於服務品質的提

升有所影響。

嚴長壽：

符合國際水準改寫交通典範

在高鐵預備營運初期，即受邀負責人員訓練的嚴長壽指出，當時

從徵人面試開始，直到後續訓練以至正式營運的各種問題解決，

他看到一個理想從無到有的實現過程，他也看到高鐵的領導階層

希望採用創新模式。無論是CIS設計、人員招募、制服等等，都超

越台灣公共工程的標準，採用符合國際水準的美學與服務概念，

不僅改變了整個交通運輸的典範，更使得所有同仁以自己的工作

為榮，這是非常值得肯定的。

台灣高鐵正式營運三周年，做為全世界最大的BOT案、唯一民營

的高鐵，同時也是全世界高鐵系統中，唯一沒有鐵路經營經驗的

公司，台灣高鐵卻拿出了讓全世界高鐵公司都感到訝異的品質。

歐晉德：

南部大震提供高鐵體檢機會

歐?德說，目前台灣高鐵的準點率99.29%，可靠度達到99%以上，

平均誤點時數為0.23分鐘，也是全世界唯一能在超商買到高鐵票

的公司，這些成績都是台灣高鐵公司同仁們共同努力的成果，但

他們並不以此為滿足，仍然繼續努力。

特別是，最近南台灣發生了百年首見的大地震，在震災區內當時

有六輛以接近300公里行駛的高鐵、車上有2,300百多位旅客，必

須在短時間內斷電、確認安全、引導旅客走下高架橋，啟動57輛

遊覽車從各地點集結，將所有旅客安全地離開，並檢查軌道系統

的狀態。

台灣高鐵的機電系統採用日本新幹線系統。建置地震告警系統即

時偵測，地震發生，高鐵沿線之地表加速度超過安全值時，告警

系統就會發出訊號，受影響區域內之列車自動完成減速停車、暫

停運轉，同時傳遞訊號至高鐵行控中心進行後續應變調度，並提

供維修單位檢查及設施維護的參考。

歐?德強調，一個鐵路系統最重要的，是要給民眾一個信心，就是

安全、可靠。由於高鐵的安全機制設計，這次地震中沒有人受傷

，服務人員也立即啟動緊急應變及安排旅客轉乘接駁。

不過，台灣高鐵公司也會藉這個機會，秉持「虛心檢討、詳細檢

視」的態度，檢視在處理過程中，有關地震應變之旅客訊息告知

、接駁疏散、運轉調度、乘車安排等事宜，還有哪些作業流程需

要改進；儘管處理過程仍有許多需要加強之處，但根據世界銀行

的資料，台灣是全世界天然災害最高的國家，第二名是哥斯大黎

加，但嚴重程度只有台灣的一半，甚至連日本都遠遠落後。所以

，在這樣的環境中經營高速度的鐵路管理系統本有其難度存在，

但台灣高鐵公司的管

中國的高鐵興建風潮，將可能帶來龐大商機。中國證券報報

導，到了2020年，中國高鐵里程預計將達到1.6萬公里，如果按照

每公里造價1億元（人民幣，下統）推算，中國高鐵耗資將超過1

兆6,000萬，帶動的產業鏈條，保守估計將超過2兆。據中國證券

報報導，高鐵的興建未來將帶動鐵路基建、動車組（電聯車）、

鐵路信號、配件、鋼鐵、水泥等眾多上下游產業的發展，一場高

鐵的「盛宴」正在展開。

報導引述海通證券分析師龍華表示，中國大力發展高鐵，最

為直接受益的上市公司，就是中國南車和中國北車。中國南車董

秘邵仁強也表示：「鐵路經過這麼多年的發展，有一部分人將鐵

路產業看作夕陽產業，但中國高鐵的大規模啟動，現在鐵路產業

變成了朝陽產業。」

2008年底全國動車組保有量為176列。根據中國鐵道部在2009

年6月份的預計，到了2009年底，動車組將達到287列。按照鐵道

部工作計劃，2010年至2012年，投入營運的動車組將達到800列

以上。　其中，中國北車去年3月與鐵道部簽訂了100列、總額達

392億元的動車組訂單，專門用於目前正在加緊興建的京滬高鐵。

按照每列售價3億元計算，未來3年的動車組市場，年均容量在500

億元左右。

龍華表示，高速鐵路修建不同於一般鐵路，可能需要特級資

質才能夠參與建設。報導分析，目前中國比較大型的公路鐵路建

設集團，主要包括中國鐵路工程總公司、中國鐵道建築總公司、

中國交通建設股份有限公司，和中國建築工程總公司等，這些公

司都具備了相應的建設資質。

從高鐵在修建之初公佈的中標名單可以看出，中國中鐵和中

國鐵建在高鐵建設領域佔據主導地位。鐵道工程交易中心在2008

年公佈的京滬高鐵土建工程施工總價承包招標中標結果，共6家公

司共獲得837億元的工程大單，中鐵和中國鐵建更是囊括其中的大

單。另一方面，由於大規模建設高速鐵路需要巨額資金，因此中

國鐵道部近年也加強了投資規模，2005年7月，鐵道部出台了相關

意見，全面開放鐵路建設、客貨運輸、運輸裝備製造與多元經營4

大領域，鼓勵國內非公資本進入；2006年6月，明確提出鐵路投融

資體制改革的總體目標。

至於近期媒體報導，京滬高鐵將在年內上市融資的傳聞，中

國鐵道部部長劉志軍在本月3號接受京華時報記者採訪時已經表示

，沒有聽說上市一事，京滬高鐵要上市必須具備一定條件，根據

國家有關規定，京滬高鐵尚未建設起來，不具備上市條件。

南台大地震，震撼高鐵，高鐵台中以南列車昨（4）日全部停駛，

為高鐵營運三年來受影響最大的一次，初估票箱收入減收一半，

約損失2,500萬元；華信、立榮、復興航空緊急調度航班，協助西

部航線疏運；中華電信八個基站故障，但已陸續修復，國際海纜

還沒有通報故障。

民航局昨緊急協調立榮、華信及復興三家航空公司協助疏運，由

於高鐵今天班次仍減少，昨晚臨時決定今天將加開更多航班及航

線，包括台北高雄19班；台北嘉義、台北台南各四班；台北屏東

兩班。原本停飛的西部航線，短暫復航，並提供單程1,300元到

1,400元優惠票價。

電信方面，由於中華電信旗山交換機，受地震影響電源開關跳脫

，造成1.48萬戶市話通訊中斷，昨天上午緊急搶修後已恢復正常

；行動電話除了瞬間湧入大量呼叫，話務塞爆，其他包括國際海

纜等皆正常運作。

中華電信董事長呂學錦表示，地震之後，通訊在9時15分就恢復正

常，目前檢查有八座基地台故障，但已陸續修復。台灣大、遠傳

及亞太電信表示，不受地震影響。

台灣高鐵指出，地震發生時，台中以南有六輛列車停在路線上，

共載運2,400位旅客，被迫停在軌道上，緊急協助旅客步行疏散到

逃生口，再安排57輛客運接駁，至昨天中午全部接駁完畢。

台灣高鐵昨（1）日與長榮航空簽約，日後旅客可直接在高鐵

桃園站進行報到登記業務，高鐵董事長歐晉德同時宣佈，高鐵在2

月份創下最高單月旅運超過300萬人次的佳績，估計2月份營收將

超過21億元以上。

歐晉德表示，高鐵2月份旅運創下單月新高，為300萬7千人次

，平均每日載運人次10萬8千人，更重要的是承載率約近52％，這

是高鐵提高發車班次以來，最高承載率，之前承載率有50％以上

，但卻是營運初期發車次數偏低的時期。

台灣高鐵2月份在旅運創新高之後，業績將會成為關注焦點，

98年12月旅運人次297萬8千人次，單月營收為21億1,057萬元，99

年1月旅運人次287萬人次，營收20億6,042萬元，預估2月份營收會

超過21億元以上水準。

根據歐晉德的預估，高鐵公司平均每日載運人次達到14萬5千

人，該公司就可達到損益平衡，這是高鐵公司在交通部協助下，

已經解決其資金問題之後，最需要完成的重要營運目標。

為服務出國旅客，高鐵公司已經與國內華航與長榮兩大航空

公司，完成高鐵桃園站辦理登機報到服務，未來除了出國更為便

利之外，返國時，高鐵也可以配合桃園站前往嘉義、台南、左營

的末班車發車時間，由22時16分延後至22時31分，多提供24至30

班次國際航班的入境旅客，夜間轉乘高鐵前往中南部各縣市。

根據國際信評業穆迪的調查，台灣12家泛公股銀行的最主要融

通對象，集中在台塑、奇美、友達3家企業，而中鋼、遠東、長榮

、大同等業者也是各家泛公股銀行的借款大戶。穆迪副總裁暨高

級分析師兼該報告作者郭書岑表示，台灣銀行業的借款人集中度

是全亞洲最高之一。

穆迪表示，若把近期台灣高鐵簽訂的聯貸案考慮在內，公股

銀行的風險集中度還會比現在知道的更高。

穆迪最新《信用風險集中度削弱台灣銀行業的財務實力》報

告指出，依照銀行對排名前20大集團的信用曝險為分子，銀行的

資產、淨值、及稅前及提存準備前獲利為分母，兩者計算出來的

百分比來衡量台灣銀行業面臨的風險性遠大於香港、中國、泰國

、菲律賓等等大多數亞洲國家。

該報告指出：信用風險集中是資產品質、獲利和資本波動的

潛在來源，台灣銀行業的財務實力與評等，因此受到負面的影響

。

郭書岑指出，雖然台灣銀行業的貸款組合整體上分散於多個

不同的產業，但很多銀行的最大曝險來源，都是相同的企業集團

和相同的次產業。報告中提列的12家泛公股銀行，包括台銀、三

商銀等，外加台新、玉山、北富銀、國泰世華和中信銀。

各行庫年度自結盈餘陸續出爐，其中，連動債、呆帳、高鐵

等相關提列，各銀行評估即使有，金額也不大，但34號公報將放

款和應收款納入適用範圍，將在2011年起上路，初估整體國銀今

年可能將增提呆帳準備超過500億元，各行庫正審慎評估，是否需

要提前增提呆帳準備。

其中，34號公報中，放款餘額越大的銀行，影響越大，因此

，兆豐金控、第一金控、華南金控等公股金控將首當其衝，將積

極提高呆帳覆蓋率。

其中，富邦金控旗下的台北富邦銀行率先在去年12月增提10

億元的呆帳準備（稅後影響數約為7.5億元），因應34號公報，導

致北富銀12月虧損，但呆帳覆蓋率因此大幅提升至超過110％。

其他部分，富邦金總經理龔天行指出，去年上半年，認列投

資台灣高鐵的投資減損24.42億元，當時高鐵等於打掉2/3，現在

還沒有更進一步減損跡象，暫不會認列投資損失。至於去年上半

年提列連動債賠償準備3億元，目前看起來還不錯，暫時沒有進

一步提列的計畫。

華南金則是去年上半年認列PEM案可能損失，其中，華南銀

行認列4.44億元、華南永昌投信認列4.06億元，共計認列8.5億元。

華南金評估，依據美國SEC所指派的PEM Group財產接管人的最近

期資產池清單評估，加上指派的人員親自至美國查核後，因沒有

大幅度變化，因此認列機率不高，即使再認列，金額也不大。

各金控強調，市況趨於穩定，連動債的和解補償準備金「應

該已經足夠」，過往的連動債賠償將可告一段落，未來頂多逐月

小幅度認列損失，沒有大筆提撥的必要性。

台灣高鐵聯貸過關後，信評機構對此公司看法轉趨正向，也

引起金融機構的投資興趣。中國信託商銀昨（12）日公告，取得

台灣高鐵98年第1次國內有擔保指定用途普通公司債，總交易金額

為20億元。

至於交易的決定方式，將以議價處理，價格決定的參考依據

則是市價，並由中信銀的金融市場事業處決策。中信銀強調，購

買高鐵公司債的主要目的，是為調整長短期有價證券投資，因此

才決議買進。

社會上諷刺台灣高鐵真是「最偉大的公司」，因為這家公司不但

可以把國內航空業、長途客運業、台鐵都搞垮，最後還可以把自

己也搞垮，真是偉大。

上周五台灣高鐵、台灣銀行團及交通部共同簽署三方合約，啟動

挽救虧損中高鐵的聯貸案，金額是新台幣3,820億元，創下台灣金

融史上的紀錄。有了新資金，每年台灣高鐵可以省下22億元利息

，未來22年內也將不缺錢。將來計劃公司股票上市，預定增設的

苗栗、雲林、彰化三站也將如期開工。

回想民國86年9月25日，台灣高鐵以青壯新生代的企業形象、政府

零出資的財務規劃，打敗中華高鐵，得到我國史上第一、也是全

球規模第一的BOT案，總投資高達5,000億元，打造台灣第一條高

速鐵路。毫無疑問的，高鐵快速的運輸大幅縮短空間和時間，拉

近城鄉差距，使台灣步入「一日生活圈」；準點的特性，優異的

服務品質，讓台灣進入現代化國家，讓全世界都刮目相看。

然而自高鐵全線通車以來，因營業收入未如預期，過重的利息負

擔及龐大折舊攤提費用，造成鉅額虧損及嚴重資金缺口。原規劃

於97年底以第一聯貸辦理利息遞延方案解決資金缺口問題，後因

金融風暴使得運量成長趨緩、財務問題加劇，利息遞延方案無法

彌補資金缺口，台灣高鐵98年2月向政府提議擬依興建營運合約規

定合意終止興建營運合約。

營業收入未如預期的主要原因是當初投標時依循的評估每日會有

23萬人次，但現在的運量遠不如預期水準。去年12月份高鐵創下

營運以來單月最高，每日平均運量也只有9.6萬人次。這樣的業績

，現金流量雖可完全應付營運成本及利息，但積欠的龐大債務本

金，還是沒法開始償還。如果銀行團不同意高鐵債務重組，高鐵

今年上半年就會出現資金缺口，因此，這個聯貸案對高鐵很重要

。

其實，交通部早鑑於高鐵財務困難的事實及終止興建營運合約可

能造成社會廣大的衝擊，因此配合台灣高鐵修正的營業收支預估

，以再融資方式解決高鐵資金缺口問題。其融資方案的重點在於

延長還本期間，並採前低後高的付息方式，降低還本付息的資金

壓力。

在政府強力主導下，立法院及銀行團本來要求五大原始股東連帶

保證、先減增資等健全財務條件，後來八大公股行庫組成的銀行

團全部讓步放棄。現在3,820億元的聯貸全部用來借新還舊，利率

採前低後高，以中華郵政一年期定存利率加碼計息。政府提供保

證仍維持先前的3,083億元額度範圍，剩下的貸款則以高鐵的資產

做為擔保品。未來銀行團也將每年對高鐵的資產進行檢視，只要

價值接近或低於3,820億元，就會限期改善，否則高鐵要提前還款

或由交通部承擔債務。

我認為高鐵過去的問題，相當複雜，五大原始股東跟政府都有相

當的責任。例如九二一延後施工期間，停工損失約為100億元，高

鐵公司向銀行融資的利息得照付、和承包商之間合約也有賠償的

問題，再受政府要求全面變更工程設計，屬不可抗力因素，高鐵

公司也都沒有向政府求償。但經營不善，總是高鐵公司的責任。

五大原始股東只投資200多億元，因承攬相關高鐵工程可能獲利

400多億元，道義責任不能免。

監委陳永祥說得好：高鐵雖然是BOT，政府卻持續出資、持續挹

住、還持續認賠，完全悖離BOT精神。高鐵營運以來累積虧損700

多億元，3,000多億元債務還是政府擔保融資。根本就是一本糊塗

帳，政府承擔所有風險，未來賺錢，原始股東還能得利，這大概

是天底下最好康的生意。

換句話說，現在這些健全財務方法，包括展延還本期、降低利息

、延長折舊，其實並不合理，都是政府掛保證的為人做嫁。吳揆

講的：高鐵若賺，不給原始股東。這當然不太可能，但政府應該

請高鐵多盡一點社會責任。

經過這一次的努力，希望台灣高鐵公司從此風調雨順。未來高鐵

若是還有財務問題，我贊成立委羅淑蕾之前的提議：政府要先讓

台灣高鐵跳票、重整，先減資，稀釋原始股東股權，再尋求增資

，否則就是不符合公平正義。

（作者是台大經濟系教授、台灣競爭力論壇總召集人）

台灣高鐵新聯貸案3,820億元將在今（8）日下午簽定新三方合約

，交通部高鐵局長朱旭昨天表示，預估3、4月撥款資金到位後，

高鐵完成借新還舊計畫。據了解，平均利率約在1.8%以下，以新

融資第一年利率的水準，台灣高鐵一年可省20億元利息支出。

台灣高鐵新聯貸案共有八家公股銀行參與，今天下午將在台灣銀

行，台灣高鐵、交通部及銀行團將正式簽定新三方合約，新融資

合約取代十年前簽署的三方合約，但政府擔保仍維持不變。

朱旭指出，新聯貸案分成甲、乙、丙、丁四項，甲項為有政府擔

保的3,083億元，利率採前低後高，以郵局1年機動存款利率為基

準，第一、二年都加0.1%，第三年加0.2%等，還本期限最長22年

。

朱旭說，去年12月高鐵平均每天運量有9.6萬人次，是營運以來的

新高點，假日時運量更超過10萬人次。新聯貸案完成後，財務已

無問題，台灣高鐵應努力創造更多客源，並積極推動開發五大站

區。

高鐵與銀行團今日下午5點，將在台銀公庫部簽署三方合約，

由於3,820億元全以銀行自有資金貸放，並且把第一聯貸案裡，

2,100億元以郵政儲金資金承作的舊貸還清，這筆2,100億元的還款

，將對中華郵政資金運用形成新的考驗。

高鐵昨日公告，董事會通過此案，據悉，除了台銀董座張秀

蓮代表銀行團簽署，8大公股行庫董事長幾乎將全體出席，以貴賓

身份觀禮，三方合約與銀行聯貸約同步簽署。

據指出，銀行團早在3,820億元的聯貸金額底定，並以1.8％為

平均利率時，就一致認為，應全數以自有資金貸放，否則會賠上

資金成本，這使得資金浮濫的中華郵政大傷腦筋；銀行團成員無

奈指出：「沒辦法，這麼低的利率，我們怎麼可能再向別人借錢

、增加資金成本來承作？」

目前金融市場「錢滿為患」，也讓郵儲存款遭拒收。合庫去

年一筆郵政儲金約300億元存款到期，已協調不再續存，如今高

鐵2,100億元的原放款資金再還回，郵匯局資金運用壓力更大。

高鐵去（98）年的前11月的虧損，目前還剩下47億元，惟比

前（97）年虧掉250億元，已明顯好轉。

高鐵局局長朱旭表示，景氣回升嘉惠高鐵營運，去（98）年

12月份每日平均運量9.6萬人次，創下營運以來單月最高，因業績

成長挹注，現金流量可完全應付營運成本及利息，但，積欠的龐

大債務本金，還是沒法開始償還。

至於高鐵相當在意的折舊提列，朱旭認為，龐大虧損無法以

企業減資的方式解決，最好自己賺錢填補虧損；高鐵局則認為，

民國102或103年時，可與會計師整體討論再做決定。

台灣高鐵3,900億元新聯貸案，預定本周五（8日）簽約，銀行團

主管透露，由於參貸銀行希望高鐵能償還約2,100億元較高利率的

中長期資金，「改用」銀行自有資金貸款給高鐵，為聯貸案再投

下變數。

由台灣銀行主導的台灣高鐵公司融資重組案，包含有政府保證的

3,083億元第一聯貸案，以及655億元第二聯貸案，另有高鐵約125

億元海外可轉換公司債（ECB），目前各銀行董事會已通過高鐵

公司借新還舊新聯貸案，預定周五簽約。

由於高鐵新聯貸案平均貸款利率僅1.8%，多家大型行庫希望，高

鐵應先還清利率較高的中長期資金貸款，再由銀行改以成本較低

自有資金對高鐵融資。除了高鐵融資，銀行主管指出，一般預料

今年上半年利率還在低檔，企業聯貸需求大增，估計有上千億元

的案量可能出籠，其中又以LED產業資金需求量最大。

銀行主管表示，除了即將簽約的高鐵和目前正在市場競標的華亞

科與統一企業聯貸，也有銀行正在安排台肥70億元、京元電百餘

億元、榮工百億元的聯貸案，最快第一季可簽約，最慢也可在第

二季便組成聯貸銀行團。中信銀副總施靜文說，今年聯貸市場確

定可大幅成長。據Bloomberg統計到去年12月21日止，整體聯貸量

為 201.96億美元（約新台幣6,500億元）。

高鐵台南站將自8日起，增加每周五至周一的班次，總計增加11

班列車，包括南下7班、北上4班。台南站表示，標準車廂每周523

班次中，計有418班次列車適用雙色優惠，優惠比例達80.3％。台

南站指出，高鐵去年7至11月的月平均旅運達275.4萬人次，較上

半年月平均旅運260萬人次，高出15萬人次，成長5.9％；其中7月

旅運達295萬7千人次，為通車營運以來單月次高，10月及11月亦

分別達到283.9萬及281.5萬人次，運量持續穩定成長。

高鐵新三方合約將在本週五下午5點左右，由高鐵董座歐晉德

、交通部長毛治國，以及聯貸銀行團主辦行台銀董座張秀蓮代表銀

行團，三方出面共同簽署，新聯貸案合約也將同步簽約。據指出，

此次高鐵3,820億元新聯貸案，重點放在協助高鐵渡過財務危機，因

此特別在前6年分年訂定利率上限，此一作法在聯貸圈，可說前所

未見的創舉。

據財顧普華精算，高鐵前6年的財務缺口最大，因此，銀行團

同意設定利率上限，避免高鐵在利率環境反轉後，承受超過其財

務負荷能力的負擔。銀行團同意給予高鐵的利率上限設定，前6年

每年上限各有不同，前3年分別為1.2％、1.3％、1.5％，到了第4年

則跳到1.9％、第5年為 2.3％、第6年最高，為2.8％，超過利率上

限的部分可以分成5年緩繳。

高鐵新聯貸案由8大公股行庫齊挑大樑，台銀742.93億元、兆

豐銀689億元、合庫560億、土銀454億為前4大貸款行，此外華銀

獲配265億元，一銀375.72億元、台企銀、彰銀各逾300億元。

依照目前利率走勢的正常情況，高鐵聯貸案其中的3,083億元

，利率前8年將介於1.1％至1.8％。據瞭解，聯貸銀行團主辦行台

銀與高鐵，在元旦假期協商，昨日終於把聯貸合約的文字定版，

並在上午召集8大公股行庫召開銀行團會議，週五前各自完成內部

的程序，完成聯貸合約的簽署。新聯貸案的合約內容，3,820億元

分成甲、乙、丙、丁等四類，金額分別為3083億元、45億元、497

億元、以及195億元，其中，丁類支應周轉金及明年 ECB到期的

195億元，將在3年後，即2013年開始還款，丙類原屬於「前二貸

」的497億元，從自6年後開始還款。

有政府保證的3,083億元寬限期最長，不過仍有不同的還款期

限，3,083億元其中的1,300億元，即原本設定為資產證券化的部分

，將自12年之後，即2022年才開始還款，剩餘的1,783億則從第7

年開始還款。