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一年一度的Smart智富台灣基金獎、《指標》台灣年度基金大獎名單出爐，復華投信再度以優異表現，在這兩項基金獎中各拿下3及8座共11座大獎，獎項橫跨股票、債券、平衡型及ETF，顯示復華投信產品線完整，全方位操盤實力獲肯定。

其中在台股平衡基金獎項拿下4座成為最大贏家。復華傳家二號基金三度蟬聯Smart智富台灣基金獎-台灣多元資產基金獎殊榮，並包辦2座《指標》新台幣股債混合型-最佳表現基金、定期定額同期最佳獎；復華人生目標、復華神盾基金亦各獲1座新台幣靈活混合型同期最佳獎。

台股基金獎常勝軍-復華中小精選基金，今年持續在《指標》拿下台灣中小型股票-最佳表現基金同級最佳獎；去年績效優異的復華全球債券基金則奪下全球固定收益-最佳表現基金及定期定額基金雙料大獎。

被動式操作部分亦奪下3座大獎。復華中國5年期以上政策性金融債券ETF基金奪《指標》人民幣固定收益同級最佳獎；復華1至5年期高收益債券基金、復華新興市場企業債券ETF基金，分別拿下Smart智富台灣基金獎-債券類指數股票型、創新類之債券類指數股票型基金獎。

截至2020年1月底，復華投信計有共同基金65檔，其中包含已發行的17檔ETF，加上全權委託契約88筆，總資產管理規模合計逾新臺幣5,000億元，為國內投信業之領先者。（李佳濟）

強調先進、不會被人性干擾的機器人理財也有不如人的時候。金管 會金檢投信機器人理財業務時，發現對投資屬性不同的客戶，卻產出 同樣投資標的及投資比例的建議等四大缺失。

據金管會統計，目前已有復華投信、野村投信、群益投信、富蘭克 林投顧及鉅亨投顧、先鋒投顧、王道銀行和兆豐銀行等開辦機器人理 財業務，管理資產為新台幣7.1億元。

金管會在金檢投信機器人理財業務時發現四大缺失，一是沒有訂定 審核演算法的相關作業流程，或對演算法參數調整或確認時，沒有敘 明原因或提供相關佐證資料供驗證其合理性，金管會要求應該要訂定 演算法模組參數設定的相關作業規範，若要調整參數，也要敘明理由 ，並保留相關佐證資料備查。

二是沒有訂定市場發生重大變動的情境，且沒有相關因應措施，或 與客戶約定對「市場發生重大變動時」須提供因應的投資建議，但卻 出現不是對全數客戶檢視投資建議妥適性並提出建議的情事。也就是 例如市場出現重大波重，像是股市重挫或債市暴漲暴跌時，機器人理 財業務原本提供給客戶的投資組合及建議，應有重新檢視及調整的程 序及因應，才能適時反應市場現況。

三是對客戶在短期間查填KYC（了解客戶） 問卷內容有不一致或相 互矛盾的情況，沒有建立適當處理機制，也就是一個月內客戶可能從 保守型躍升為積極型，但投信沒有去確認原因或正確性，金管會認為 ，金融機構必須確實了解客戶風險屬性，才能確實依客戶可承受的風 險，提供差異化的投資組合建議。

四是被發現機器人理財對不同風險屬性的客戶，卻產出相同投資標 的及投資比例的情況，未依客戶不同風險屬性，提供差異化的投資理 財建議。

金管會2017年6月通過開放「自動化投資顧問業務」（機器人理財），但該業務似乎叫好不叫座。金管會證期局公布最新統計，截至1月底共有八家業者開辦機器人理財，但資產規模合計僅7.1億元，較2019年12月底僅龜速增加1.78億元。

證期局統計，目前已有復華投信、野村投信、群益投信、富蘭克林投顧及鉅亨投顧、先鋒投顧、王道銀、兆豐銀等八家開辦機器人理財業務，其中群益、鉅亨、先鋒、兆豐銀行是在2019年才新增開辦，而瀚亞投信2019年曾開辦過但2020年已終止該項業務。

證期局指出，多家銀行也有推出機器人理財的業務，但證期局主要是統計銀行旗下投顧有經營機器人理財的業者。而投顧若要經營機器人理財業務，不需要申請，但必須符合「自動化理財顧問服務」（Robo-Advisor）作業要點的規範。

金管會指出，機器人理財是創新業務，業者需要一段時間研究開發、投資人習慣也需要建立，現在仍處於初期萌芽階段，有些業者是2019年才開辦，「未來看好這項創新服務在台灣的發展」。

若依國外研究報告，機器人理財全球資產管理規模2017年已超越2千億美元，預估到2022年全球資產規模可達1.44兆美元。

信託公會祕書長呂蕙容表示，「智能理財」與「理專理財」的差異，在於理專是面對面與客戶洽談，在了解客戶需求及投資風險屬性後服務推介，智能理財則是透過電腦問卷調查了解客戶的背景資料、風險偏好、投資目的及投資習慣等，再由演算法來選取建議的數檔基金或ETF等產品，集結成為符合客戶投資風險屬性的客製化投資組合，供客戶自行決定是否下單或由信託業者代為投資。

呂蕙容指出，智能理財的投資特點之一是「投資組合再平衡（Rebalancing）」，所謂再平衡一般指為因應市場多變的現象，由業者依客戶投資時的約定，由系統自動調整或通知客戶調整投資組合。

呂蕙容指出，業者推出智能理財服務主攻小資族、強調客戶只需千元即可投資，投資的標的以基金或ETF為主。一般客戶透過理專或銀行在投資基金或FTF時會產生的成本費用，包括購買時的申購手續費、信託管理費等。

但客戶採智能理財服務，通常可在這兩種費用有更多的折扣與優惠，對於精打細算的小資族而言更加划算，但信託公會提醒客戶需留意部分業者會收取平台使用費或帳戶管理費，因此就收費部分，仍須細算何者比較划算。

新冠肺炎疫情快速擴張恐衝擊經濟表現，全球傳出股災風暴，牽動投資人敏感神經。調查國內規模前十大投信公司對第2季基金布局建議，出現「債」權高漲局面，首見投資級債基金獲得八家投信一面倒支持，可見恐慌氣氛襲捲全球。

台股休假期間，美股持續恐慌氣氛，道瓊27日指數崩跌1,190點，創下史上最大跌點，28日早盤續跌千點，直到美國聯準會主席鮑爾出面信心喊話才見跌幅收斂。

統計道瓊自2月12日歷史高點29,568點跌至2月28日最低24,681點已快速修正16.5%，跌點高達4,887點；道瓊上周跌幅達12% 、跌點3,583點、S&P500周跌11.4%，NASDAQ周跌10.5%，創下金融危機以來表現最差一周。

調查的十大投信計有元大、國泰、群益、復華、富邦、中信、凱基、柏瑞、安聯、第一金，對各季度基金投資推薦與不推薦名單來看，即便在美中貿易戰升溫之際，投信業者推薦卡位的基金大都由股票型基金盤據，頂多出現多重收益型基金，但這回出現投資級債券以八票衝到首位，美股、資訊科技各以五票排名第二，陸股、台股、多重收益各有四票，排名第三。

第一金、安聯投信認為，新冠肺炎疫情擴散全球，預期第2季經濟、股市仍將籠罩在疫情的紛擾中，美國1、2月製造業數據會持續疲軟，汽車、零售等部分受亞洲供應鏈影響較大的產業也恐出現短期影響，建議投資擁抱「強資產」。

所謂「強資產」包含兩大類，一是與股市連動性低，同時價格波動度偏低的資產，如高評級的美國投資等級債、歐洲美元債、水電瓦斯等公用事業產業，因未來可望持續受惠於避險需求、降息與微利環境，成為資金主要停泊港。

其中，就投資級債基本面而言，發行者營收略增、盈利持平略減，信用利差不易再緊縮。

此外，相較於亞洲與歐洲，美國資產仍具有其防禦的特性，短期防禦型的美國資產如美元、黃金、公債、REITs與公用事業仍可望受惠於避險資金湧入。

二是短期股價或許受到波及，但長期發展趨勢明確，待「非經濟利空」消散後，能展現反彈後勁的資產，如精準醫療、AI人工智慧、金融科技等，多數公司集中在美股。

配息+分紅基金 投信募集 業者不畏疫情影響 瞄準存股族 七檔新商品3月底前啟動 額度衝1,200億元

不論股市漲跌與新冠肺炎疫情變化，看好全球金融市場走勢，投信搶募配息股債基金：在3月底前，將有七檔新基金開始募集，預估將從市場吸金1,200億元。

明（17）日開始，復華投信推出傘型基金，包括三檔子基金，即復華美國標普500低波動指數基金、復華新興市場3年期以上美元主權及類主權債券指數基金、復華新興亞洲3至10年期美元債券指數基金。

這三檔基金中，有兩檔是債券基金，都是美元計價，屬中長天期債券，放眼亞洲等新興市場債收益較高的優勢。

唯一一檔股票基金則強調低波動，是從S&P 500指數中，選出股價波動度較低的100檔美國股票，希望在參與美股上漲機會時，同時也能控制波動風險。

24日同樣有兩檔基金開募。一是宏利七年階梯到期新興市場債券基金，一是?豐三至四年目標到期新興亞洲債券基金，都是債券型基金，也都是目標到期基金。

近年來，投信狂募目標到期基金，並且持續推出進化版本。宏利與?豐投信的這兩檔基金都是進化版，操作較靈活。

也就是說，只要基金淨值漲到目標價位，就可以提前結算出場，好處是可以在行情好時獲利了結。

3月則有兩檔基金開募，中旬是元大台灣高股息優質龍頭基金，下旬則是國泰亞洲高收益債券基金。前者募集並沒有定上限，只定出最低募集金額為3億元，只要募到下限立即可以報請成立。

元大台灣高股息優質龍頭基金是久違的新募台股基金，訴求是每月配息，加上有希望配發年度紅利，兩者結合機制為國內首創。

基金主要是針對兩大族群，一是主要投資債券基金的月配息族群，一是存股（或存ETF）族。由於這兩類族群的需求龐大，預估基金可望風光成立。

櫃買中心上周通過復華投信債券ETF指數資格認可，而元大中國政策性金融債ETF」（證券代碼：00871B）已於14日上櫃掛牌買賣。

櫃買中心已在2月13日召開ETF標的指數資格認可審查會議，審查通過復華投信申請之「彭博巴克萊1至5年期美元投資等級公司債（不含新興市場）指數」之指數資格。櫃買中心表示，該指數是衡量美元計價一至五年期投資等級公司債券市場（排除新興市場國家）之績效表現，目前該指數由569檔成分債券所組成，平均剩餘年期為2.8年。

櫃買市場2月14日再添一檔債券ETF上櫃掛牌，該檔債券ETF是元大投信所發行之「元大中國政策性金融債5年期以上債券ETF證券投資信託基金」。

為鼓勵小額投資人參與國內外債券市場投資，於活動期間內參與上櫃債券ETF交易，每月累積債券成分之上櫃ETF成交量達30交易單位以上，即可獲得抽獎機會。投資人欲瞭解相關ETF獎勵活動辦法，可上櫃買中心網站 http://www.tpex.org.tw「ETF→債券ETF獎勵活動專區→投資人交易獎勵活動→活動辦法」項下查詢。

歷經2019年股債齊揚，復華投信認為，2020年仍看好具基本面優勢、政策利多之美國低波動股票、新興美元主權及類主權債、新興亞洲美元債，此時布局建議採「穩中求益」策略，透過股債指數傘型基金，直接掌握市場行情。

復華美國標普500低波動指數基金經理人廖崇文表示，美國經濟維持擴張，總經數據佳，推升美股屢創新高，預估疫情屬短期干擾因素，若擔心市場波動，建議可布局標普500低波動指數。

復華投信表示，彭博資訊統計，標普500低波動指數自武漢封城以來表現優於標普500指數。標普500低波動指數產業配置主要以公用事業、不動產、金融為主，成分股多具低負債比及較佳償債能力，其殖利率及長期年化報酬率相對高、長期年化波動度較低，在市場震盪時吸引資金流入使表現優於大盤，適合作為美股長期投資核心部位。

全球貨幣政策持續寬鬆、負利率債券規模逾11兆美元，預期資金尋找出路，較高債息且體質較佳之新興亞洲美元債及新興美元債將受青睞。

復華新興亞洲3至10年期美元債券指數基金經理人劉昌祚表示，新興亞洲經濟基本面及企業體質穩健，新興亞洲美元債具低波動、較高收益特質，目前殖利率近4％，因年期較短且籌碼穩定，價格波動相對較低，若投資組合納入其配置，可有效提升報酬風險比，可做為全球債市組合的資產配置元件。

復華投信表示，彭博資訊統計，平均信評為投資等級美元債券中，新興市場美元主權及類主權債殖利率較高約4％。復華新興市場3年期以上美元主權及類主權債券指數基金經理人許忠成指出，新興市場經濟有望落底回升，由於新興債波動率低於新興股市，其殖利率又高於一般美元債，可用較低風險享受經濟成長之正向循環。

新型冠狀病毒疫情因武漢宣布封城急速升溫，資金熱錢撤出導致MSCI新興市場、新興亞洲指數重挫，不過新興美元債及亞債則吸金抗跌。投信法人認為，預期在避險需求帶動及債券殖利率優勢下，新興美元債及新興亞債將是兼顧收益及波動風險的受惠標的。

復華投信指出，近一周因全球金融市場避險需求上升，加上世界各主要央行維持貨幣寬鬆政策，促使資金轉向，出現股跌債漲現象。

彭博資訊統計，自武漢封城以來，美國10年期公債殖利率下滑20個基準點來到1.53%；MSCI新興市場及新興亞洲指數跌幅逾5%，同期新興市場美元債、新興亞洲美元債指數分別上漲0.9%、0.2%，主要來自於信用風險有限、因存續期間較長而受惠於美債殖利率下滑。目前新興債、亞債殖利率約3.8%、3.5%。

復華新興市場3年期以上美元主權及類主權債券指數基金經理人許忠成表示，預估全球資金偏向寬鬆，加上新興國家經濟具有支撐，在市場風險情緒穩定後仍將追逐較高收益率的資產，有利新興債表現。

許忠成進一步指出，亞洲債券指數中約有五成是中國發行人，儘管肺炎疫情令市場擔憂影響產業復工與經濟，但亞洲債券的年期較短、價格波動度較低，因此在這段期間明顯耐震。研判疫情為短期干擾市場因素，後續若隨感染人數漸減，整體市場投資氣氛好轉，亞洲債券將持續展現高債息低波動特性，吸引資金流入。

日盛目標收益組合基金經理人林邦傑分析，新興美元主權與企業債受惠於全球資金寬鬆、已開發國家利率滑落而刺激尋求高收益需求，新型冠狀病毒肺炎疫情對其衝擊尚屬溫和，尤其新興美元主權債因存續期間較長而表現亮麗。

然而新興貨幣債券指數因人民幣兌美元再度貶破7關鍵價位、主要成分國家，如印尼、泰國與巴西等，較易受中國經濟成長減緩影響，表現相對疲弱。

彭博統計，過去十年，全球債市殖利率直落，但股市收益率持續成長，尤其科技股重鎮的台股，殖利率仍達到4%左右，預估今年總配發股利破1.4兆元；加上台股國際化程度提升，重量級企業市值和素質與日俱增，基金市場也掀起配息為訴求的台股基金募集潮。

繼近年元大、富邦、國泰、復華、新光等投信接連募集高股息為題材的台股配息型ETF，看準相關需求還會擴大，元大投信預備3月中再募集主動式挑選台股中具高股息、優質股和大股票特徵的「元大高股息龍頭優質基金」。

另傳出某大投信也預備今年推出配息率5%以上的台股主動式基金。

這一熱潮也打破過往高配息基金多由境外主導的趨勢，未來國人想要高收益，不見得要捨近求遠，台股也有多元選擇。

台股昨（16）日受台積電回跌，連續從高點拉回，但終場仍守住「萬二」大關，企業具基本面支撐加上高股息政策，是支撐大盤長多關鍵。

法人表示，近年台股體質提升，不僅殖利率逆全球債市向上，國際化發展也使台灣企業具備兩大特徵，包括大型股市值成長，最具代表是台積電市值破8兆元，整體台股市值也衝36兆元；其次是優質股增加，以指標的道瓊企業永續投資評比來看，去年台灣有22家公司入選成份股，全球第一。

因為台股企業重視環境永續、社會責任和公司治理，股東權益表現也不斷成長；看重財務指標的外資持有台股市值迭創新高，到去年底已升破43%。

元大投信洞察台灣企業轉變，以及國人投資需求轉型，將募集精選台股中具高股息、財務佳、大型股等特徵的「元大台灣高股息優質龍頭基金」，並有每個月配息的「月月配」、和年終評價配發資本利得的「年終配」機制，主打想從台股穩健領息的收益族。

除此，元大新基金還納入「平準金」制度，可於合理條件下使用平準金，不易讓配息被稀釋。

也因為該基金「創新」集結多家投信的大成，市場已寄予高度關注。

最新投信規模出爐。投信投顧公會15日公布2019年12月整體境內基金規模突破新台幣4兆元，較2018年成長55.71％。規模前五大投信分別為元大、國泰、群益、復華與富邦投信；就成長幅度分析，鋒裕匯理、大華銀、中國信託、凱基與新光投信排名前五。其中，中信投信的規模從2018年的第20名大幅成長461.78％，一舉成為第六大。

中信投信指出，自2018年第四季加入ETF市場以來，目前旗下共有13檔ETF，產品獲得投資人肯定，基金規模因而在2019年大幅度成長。根據投信投顧公會最新統計，中國信託投信2018年的基金規模僅410億元，但2019年大躍進，規模來到2,305億元，成長幅度高達461.78％。

凱基投信的基金規模去年成長率也達451.26％，凱基投信副董事長張慈恩分析，最主要是在2018、2019年這兩年期間，推出了滿足法人客戶與一般投資人對「資產配置」與「收益」雙重需求的產品，包括債券ETF基金、目標到期債基金、多重資產基金系列產品。

至於能快速提供法人與一般投資人所需的產品，主要是藉由「專案管理」的能力，進而使公司前、中、後台各部門的專業能力整合，讓凱基投信展現「短鏈」（縮短供應鏈）的即戰力，則是讓凱基投信資產管理規模邁入千億里程碑的重要硬實力。

新光投信的規模去年也翻倍成長，新光投信表示，2019年規模大幅成長，主要原因來自ETF產品線貢獻，2019年新光投信共計發行八檔ETF基金，整體ETF規模，從去年初1月不到20億元，大幅成長至去年12月底的486.41億元，其中，又以新光中國政金綠債ETF規模最大，去年12月底規模達255.83億元；另一檔新光美債1到3年ETF規模亦突破百億元，達160億元。

2020開年指數化概念產品募集火紅！統計元大、兆豐、統一等投信和證券均預備募集，檔數自十檔起跳，且有別於去年債券大熱門，今年募集更多元更創新，並以趨勢型、配息型和期權型產品最火紅。

基金市場2019年募集大熱門，僅在ETF就募破70檔，加上指數基金、ETN更逼近百檔。今年一開年，預備發行產品也保持高峰，值得注意受到ETF監理和開放ETN發行多元標的，股票和商品類產品捲土重來。

包括兆豐、富邦、街口、元大、國泰、復華投信和統一證券，去年下半年來申請指數和新基金發行，募集熱度看燒到3月。

其中，以類型來看，趨勢型產品是第一大熱門，如兆豐國際投信申請彭博巴克萊MSCI ESG美元債券指數、國泰申請納斯達克ISE全球網路資安指數、統一證券申請MSCI美國低波動報酬指數╱美國資訊科技報酬指數皆為代表。

國際指數巨擘MSCI先前來台受訪，表示將瞄準台灣ESG投資需求，率先授權給兆豐國際投信發行ESG概念的債券指數，是元大台灣ESG永續發行後再見概念型產品，表現受到關注。

統一證券兩檔指數長期回測貼近標普500和那斯達克報酬指數，機構法人布局的最大優勢，是ETN可投資期貨規避匯率風險，保險業買入不用計提外匯風險。

配息型產品以元大核准募集台灣高股息優質龍頭基金和復華再推指數基金為代表。元大台灣高股息優質龍頭基金是採主動式操作，不過初衷來自元大高股息、元大台灣50 ETF的追捧熱潮；因此推出台股型的高配息基金，也將是首檔具備「月配息」機制的台股產品和可「紅利回饋」的境內基金。

元大台灣高股息優質龍頭基金預計每月配息外，如年底淨值高於發行價，多賺的資本利得將回饋投資人，進行「紅利」回饋；這也意味該基金的長期淨值會貼近發行價，瞄準想純領配息的退休族。期權類以街口、元大投信都鎖定黃豆指數，另元大還申請該投信自編的新興市場期貨指數等為指標。

隨著來自國際貿易及地緣政治的動盪增加，市場的不確定性逐漸提升，定期定額逐漸成為國人近來投資顯學。與單筆投資相較，定期定額扣款除了可以省去盯盤和隨時注意市場風吹草動的時間心力，也可以在市場下跌時買進更多單位數，進而攤平投資成本，並在市場回復時畫出微笑曲線。

以定期定額金額來看，前十大是統一、元大、摩根、復華、群益、國泰、保德信、野村以及瀚亞投信。觀察各投信定期定額的前三大基金，則是以台股、大中華基金最多，不過也有投信以其強項如生技、印度基金進入前三強。

國內投資市場近三年定期定額成長率，則是呈現分化表現，有超高成長也有負成長。近三年定期定額成長率前十強分別為合庫、聯邦、安聯、中國信託、復華、台新、柏瑞、統一、野村，以及群益投信。其中合庫投信成長率高達1,421.5%，聯邦投信也有427.8%，安聯、中國信託投信則都有破百的成長率。

安聯投信不論是在近三年來或是還是2019年統計至11月底的定期定額金額中，成長比率都名列前茅，最受定期定額族青睞的就是安聯三檔表現優異的台股基金，顯見以定期定額參與台股成長，已成為近來不可忽略的趨勢。

瀚亞投資指出，具備中長線題材且波動度大的市場最適合定期定額，投資人可以不需要花太多時間研究市場，就能分散進場點位與風險，達到長期投資的效用。而印度、中國過去幾年處於經濟高度成長環境，吸引許多台灣投資人定期定額布局。

中美貿易戰雖然帶給2019年投資波動，但美股卻頻創新高，陸股雖然沒跑贏美股，陸股基金卻是2019年跨國基金績效中最閃的族群。對於陸股2020年表現，法人認為，陸股在新年度「投資機會大於風險」。

晨星基金統計，至12月24日止，跨國基金績效前50檔級別中，有30檔基金級別中都是屬於中國基金或大中華基金，前20檔基金級別全年投資報酬率都逾45％，不難看出中國基金績效火紅程度，這些績效突出的中國基金主要出自於統一、安聯、保德信、群益、匯豐、摩根、復華、瑞銀等投信。

中國相關基金績效最突出的統一投信強漢基金，這檔基金投資標的橫跨大中華─台股、中國A股、港股。強漢基金經理人林鴻益說，2020年大中華股市看法是「投資機會大於風險」，中國A股、港股、台股，都還有上漲空間，但2020年需關注大陸通膨，是投資主要風險所在。

未來看好的產業方面，林鴻益說，2020年全球景氣穩健成長，美元偏弱勢有利原物料類股，尤其是大陸的大型油礦相關類股有很大補漲空間。整體而言，中期看好原物料類股，長線看好趨勢明確的5G、AI與物聯網相關。

安聯中國策略基金經理人蘇泰弘則指出，大陸的中央經濟工作會議定調「穩」是2020年經濟關鍵任務，預期大陸政府將繼續使用財政和貨幣政策工具來支撐成長。陸股表現一直較為波動，2020年大盤指數仍將持續震盪，但在結構轉變下，有很多產業及標的都具有成長潛力，投資人可定期定額以降低選擇進場投資的風險。

保德信中國品牌基金經理人許智洋表示，今年以來，陸股已從熊市逐漸轉到牛市，然而貿易衝突打打停停，股市波動加劇，基金操作難度增加。

展望2020年，隨陸股政策持續擴大結構改革，大陸經濟企穩向上，加上外部寬鬆環境支持下，陸股依然被看好，除政策扶植5G產業，可留意內需相關消費類股，望隨經濟好轉料會有所表現，建議以定期定額或是分批買進的方式布局，掌握陸股投資機會。

2020年，法人預期全球應延續寬鬆的貨幣政策以及中美貿易情勢緩解，將有助於提振投資信心，除了美股，不少法人更看好新興國家股票及亞股，以及亞股中的台股、陸股。

台新投信表示，2020年股市評價優於債市，建議股債比配置6:4，在亞股中，看好受惠質與量同步提升的大陸消費股。群益投信投資長李宏正也表示，在全球製造業觸底回升之下，加上中美貿易協商朝正向發展，負面影響逐漸遞減。

市場資金充沛，仍相對有利於風險性資產表現，因此投資操作上維持股票偏多看法，股市方面成熟股仍看好美股表現，因經濟表現持穩，資金寬鬆，房市已有回暖跡象。除了美股之外，看好台股和陸股，前者具科技產業展望正向利多，後者則有政策加持，且同樣在中美貿易緊張情勢趨緩下，料有助提振市場信心。

復華投信投資長邱明強表示，全球經濟景氣落底可期、企業獲利成長動能可望改善，加上各國政府及央行推行政策有助金融市場發展，使2020年股市及信用債市表現仍可期，在和股市中，相對看好台股、美股、A股等股市及科技產業表現。

安聯中國策略基金經理人蘇泰弘表示，就評價面而言，陸股估值相較亞洲其他區域為低，大陸工業生產加快和流動性偏鬆有助陸股表現並看好三大成長產業：大陸進口替代如半導體、工業、電子零組、自動化；消費升級範圍擴容如白酒、食品、醫療保健、零售通路，以及特殊材料像是建築、包裝等材料應用等。

安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，5G手機大規模鋪貨效應在即，將使科技股續強，今年農曆年較早、大陸缺工、庫存偏低以及晶圓代工稼動率持續上修中等都意味2020年第一季淡季不淡，有望逐漸變成市場共識，特別是在某些產品製程上，晶圓廠訂單已訪查到有漲價消息傳出。以此推估，除非有其他非經濟因素影響，合理推估旺季訂單應會更旺。

儘管2019年全球股市受貿易戰因素干擾，不過兩大經濟體美、中兩大市場股市今年來漲幅仍有兩位數，明年這股力道是否延續？哪些市場仍有上漲契機？

擁有投信業界投研團隊人數最具規模之一的復華投信，將於12/24、25、26於高雄、台中、台北舉行2020展望說明會，會中將解析後續景氣風向指標及股債市投資亮點，誠摯邀請投資人出席，可掃描QR code即刻報名。

復華投信認為，全球經濟景氣放緩時間已至歷史周期末端，加上通膨溫和使全球央行政策轉趨寬鬆，未來中美貿易戰發展若不再惡化，將驅動全球經濟景氣止穩改善，有利2020年股市表現。（李佳濟）

復華南非幣短期收益基金近一周上漲1.2%，美國總統川普近期一連串發言及動作再度引發全球貿易糾紛恐衝擊經濟之隱憂，使美元指數回跌，進一步帶動南非幣等新興市場貨幣匯率回升，推升復華南非幣短期收益基金近一周漲勢。復華投信預期，明年南非經濟將維持緩步低度成長。

單一投資人投資比重設限，小規模ETF存活難度提高，證交所公告，短短11月一個月，多達三檔ETF宣布下市；法人表示，相關ETF除了規模不彰，普遍也具備交易量低、受益人少等警訊，投資人盯下市風險應「三指標」齊下。

11月以來，宣告下市的三檔ETF分別為富邦發達、富邦金融及FH香港，該三檔清算原因都公告規模低於法定門檻，不過法人觀察，規模恐怕只是導火線，發行投信長期難以養大，加上投資人比重設限，才是更大關鍵、且不排除有更多ETF跟進清算。

現行規定，ETF近30日平均規模低於1億元，便符合下市條件，然而要不要撤牌由投信決議，通常發行投信會綜合考量市場潛力、維護成本、受益人權益等多重因素；規模是評估項目之一。

由於基金發行投入相當成本，過去投信公司多會選擇存續，然而近來監管趨嚴，要靠特定買盤支撐變得不易，引導小規模產品有加速清算趨勢。

法人表示，以富邦發達和富邦金融為例，過往該兩檔ETF有長久掛牌紀錄，且規模常態達1億元，若單論規模，並不易察覺下市風險。未料兩檔ETF雙雙在10月遭大額贖回，規模驟降到1億元下，富邦投信很快在11月宣布下市。

復華投信的FH香港，也有一定掛牌時間，而且8,000多萬的規模距1億元不遠，還有超過600名受益人，但同樣宣告清算。

法人分析，該三檔ETF清算火速，值得注意是若拉長時間，ETF表現仍有「徵兆」可循，包括長期規模偏小、交易量低以及受益人少或停滯，如三檔ETF近二年規模均常態不及3億元，期間日均量低於200張；建議投資人可透過規模、交易量和受益人三指標共同關注。

進一步對照目前規模小於1億元的ETF中，同樣有近二到三年規模經常性低於3億元、日均量不及300張、以及目前受益人在300人以下，還包括國泰日本正2、元大美元指數反1、華頓S&P布蘭特正2、元大S&P日圓反1等。

證交所與恒生指數公司14日共同舉辦「邁向2020－指數暨ETP投資趨勢論壇」，邀請香港交易所代表、國內資產管理公司及證券業者等市場專家與談，介紹ETP市場最新發展趨勢，討論指數創新契機及機構法人投資策略運用等議題，並分享跨市場交易策略及對市場前景的看法，吸引銀行、保險、資產管理業、證券業界等法人代表約110位嘉賓參與盛會。

證交所副總羅贊興致詞表示，指數化投資蓬勃發展，今年前三季ETP在全球吸引超過3,500億美元的淨流入資金，資產規模創新高達5.78兆美元。香港與台灣這兩個亞洲重要的證券市場分別在1999年及2003年發展首檔ETF，過去也達成ETF直接跨境上市的合作。至今台灣已有6檔ETF追蹤恒生指數公司的指數，而香港交易所掛牌的ETF也有三檔追蹤台灣股票指數的商品，期待藉由論壇交流，激盪更多對指數和ETP未來發展的想法。

論壇議程包含一場專題演講及二場專題座談，專題演講人恒生指數公司董事兼市場策劃及發展主管巫婉雯，從香港觀點來談指數化投資機會與挑戰；巫婉雯表示，今年是恒生指數50周年，恒生指數公司今年以來發布多檔跨滬深港市場的指數，以及高股息和期權策略等新類型指數，因應ESG漸受國際投資人重視，他也特別介紹恒生指數公司所編製的ESG指數的重要特色。

首場專題座談由證交所企研部副理張雅湄主持，她表示，台灣ETF資產規模達1.56兆元，日均成交值為128億元，各項創新商品推陳出新，包括4月份首度問世的ETN，以及人工智慧、機器人及ESG投資等主題型ETF，未來證交所將持續推動符合投資人需求的ETP，擴大市場規模。

座談與會包含香港交易所交易所買賣產品助理副總裁葉子健、元大投信總經理黃昭棠、國泰投信總經理張雍川及富邦證券資深經理宋佳倫，主要分享對台港市場近期ETF及ETN等指數化投資商品發展的觀察，例如反向2倍ETF、主動式ETF、多重資產型ETF、CoveredCallETN等，共同探討台灣ETP市場流動性改善建議及如何吸引外資和機構法人參與。

第二場專題座談由政大國際經營與貿易學系教授郭維裕主持，與談人有恒生指數公司產品策劃主管林嘉儀、新光投信投資管理處資深協理邱志榮、富邦投信量化及指數投資部主管粘瑞益與復華投信投資協理張力文，因應全球低經濟成長、低利率、市場波動率增加等複雜情勢，座談內容聚焦於討論亞洲市場的展望、機構法人資產配置與投資布局的建議及未來指數化投資趨勢。

ETF監管力道加大，統計今年來，投信發行ETF仍達到69檔，創下歷年之最；由於資產價格高漲，新成立ETF也普遍繳出好成績，多達26檔報酬率逾一成，另外還創下受益人及規模成長等四大紀錄。

全球金融市場在2018年走「歹年」，隨即2019年大翻轉，幾乎買什麼賺什麼。國內ETF市場還沒過完年，也確定將創四紀錄，包括今年成立最多ETF、新基金年度績效為近年最佳、受益人、規模增速第一。

近年來債券ETF高成長，投信發行自2017年中加速，當年共成立42檔ETF，2018年再成立45檔，今年來雖受監管挑戰，但在投信募集早早籌備下，迄今新成立ETF仍達69檔，是歷來最熱門。

69檔新成立的ETF，債券ETF占57檔最大宗，其餘有12檔股票ETF，因今年各類資產普漲，新基金問市後，表現多「直線向上」。至上周五（1日）止，該69檔ETF平均報酬率逾7%，其中26檔超過10%，多數參與IPO後仍緊抱的投資人賺到。

表現最好是元大投信今年1月成立的「元大全球AI」，報酬率超過22%，其次是同樣網羅科技趨勢、於1月底成立的「國泰北美科技」，報酬率20%，再次第三到第十，連八檔是債券ETF，包括FH 20年美債、中信優先金融債、凱基金融債20+、中信高評級公司債等，繳出逾15%報酬率。

若年底多頭續航，上述確定為2014年來，新成立ETF表現最好的一年，平均報酬率優於2015-2017年新基金到年底的平均表現均不及5%。

此外，受到存股和ETF投資推廣，今年新成立的元大臺灣ESG永續ETF還創下受益人成長最快紀錄，其成立時就有6,000多名受益人，到9月底，再激增到3.4萬人，市場推測為高股息和ESG受到肯定，催生出這檔人氣ETF。

另方面，在法人更踴躍參與，同樣是今年才成立的中信高評級公司債，刷新歷來成長最快ETF紀錄，至今該ETF規模短短十個月增加到533億元；經理人張勝原過往成立元大美債20年、以百億元的規模創紀錄，今年再立新里程。

若以投信公司看，包括元大、富邦、國泰、復華、凱基、第一金投信等，今年募集的ETF均賺錢，業者期待在表現提升下，有利ETF進一步推廣。

金管會昨（26）日公布深耕計畫及躍進計畫認可名單，共有四家投信、九家境外基金集團入榜，其中境外基金集團並首度適用單一境外基金投資陸股上限永久放寬到40%，有施羅德、景順及瑞銀三家選擇適用。

金管會證期局副局長蔡麗玲表示，今年「鼓勵境外基金深耕計畫」認可名單共九家，包括聯博、安聯、施羅德、景順、瑞銀、摩根、富達、富蘭克林及NNIP，比去年多二家。

聯博、安聯、施羅德以及景順可在符合境外基金管理辦法的範圍之內，引進新類型的境外基金，或者與同類型投信基金投資規範不相符的境外基金；聯博境外基金申請案得加速審核。

安聯及瑞銀其總代理人申請代理境外基金的每次送件基金檔數上限為三檔；施羅德、景順及瑞銀的單一境外基金投資大陸有價證券上限，永久放寬為該境外基金淨資產價值的40%。

蔡麗玲表示，這是符合深耕計畫者，投資陸股上限放寬到40%後，首度有業者適用。有二種選擇，包括一年內所有基金投資陸股上限可到40%，或選單一基金可永久到40%，今年全部都選後者。

此外，這九家在我國募集銷售的境外基金，國內投資人投資比率上限均放寬到70%。這些優惠有效期間一年，從今年10月1日到明年9月30日。

在躍進計畫方面，今年金管會認可國泰、元大、復華以及富邦等四家投信事業。在優惠措施方面，四家投信均選擇送審投資海外的投信基金，申報生效期間得由30個營業日縮短為12個營業日。

另外，元大投信第二項選擇優惠為放寬每次送審的投信基金檔數上限，國泰投信第二項選擇優惠措施為在符合相關法令規範下，可再提出其他優惠或便利措施，金管會將視所提具體內容再予准駁。

躍進計畫的優惠措施有效期間為一年，從今年10月1日至明年9月30日止。

深耕計畫是金管會鼓勵境外基金機構增加對台投入，共同參與發展我國資產管理市場推動的計畫。躍進計畫是金管會為提升國內資產管理人才與技術，擴大資產管理規模並朝國際化發展所推動的計畫。