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摩根富林明昨（4）日公布台灣投資人信心指數，2009年1月的最

新數據顯示，投資信心小幅回升至84.7，投資氣氛略為轉趨樂觀

。

最受投資人看好的市場分別為中國、大中華與亞洲。

摩根富林明投顧自2004年起，每年對台灣進行五次投資信心調查

，與去年10月調查結果相比，整體台灣投資人信心指數從81.8增

加至84.7，增幅3.6%。在提振投資信心的各細項中，增幅最明顯

的為「台灣整體政治環境與兩岸關係」，達16.7%。

調查結果顯示對台股加權指數與台灣經濟景氣都看壞，但投資人

對自己投資組合增值可能性的看法，卻較去年樂觀，顯示對景氣

復甦的信心開始趨於正向。去年12月進行的香港投資者信心調查

指數，也從95增加至98。

看就業機會

信心大增

有趣的是，雖然無薪假與關廠裁員的消息不斷，但在社會民生指

標調查卻顯現，與去年10月相比，認為未來半年就業機會增加的

可能性信心增幅達到31.7%。

摩根富林明投信副總石恬華指出，從信心指標與社會民生指標來

看，都可發現台灣投資人對前景發展轉趨正向，雖然短期全球市

場的波動仍大，但最壞時候已經過去，全球景氣逐漸復甦。

看中國反彈

留意風險

投資人最矚目的反彈潛力投資標的前四名市場為中國、大中華、

亞洲與台股，看好比例皆在四成上下，選擇區域的一致性頗高，

其後則為印度與歐洲。

石恬華表示，中國政府積極推動財政刺激方案，今年中國GDP成

長率至少可達7%，龐大的內需消費與財政資源對投資人相當有吸

引力，確實為今年最具有反彈潛力的市場。不過，短期內股市波

動仍大，應做好資產配置以降低投資風險。

調查會使用年終獎金投資的比重，過去三年分別為36.4%、40.3%

與47.5%，不過，今年數據大幅降低至20.5%，不願意投資的原因

，主要是想要將年終獎金存起來。

摩根資產管理高層異動一波波，原本投信總經理兼投資長侯明甫

將出任上投摩根基金管理公司投資長，由來自新加坡的唐嘉瀧接

任投信投資長，總經理職位則由投顧總經理高桂卿轉任。

摩根資產管理亞太區總裁許立慶昨（3）日表示，中國的基金市場

日趨成熟，兩岸三地人才有整合的必要，唐嘉瀧過去擔任JF資產

管理（香港）大中華區投資經理，對中國市場的操盤經驗，可提

升台灣基金管理整體績效。他說，中國基金市場發展軌跡與台灣

相似，侯明甫的台灣經驗有助大陸市場發展。

說得一口新加坡式國語的唐嘉瀧，2005年就因為出任高盛證券台

灣證券部門主管，帶著家人來台灣定居，去年進入摩根富林明集

團後，又轉調到香港工作，家人則繼續留在台灣。他說，在台灣

住過三年後，覺得台灣食物好吃、具有人情味，工作環境也很溫

馨，有機會回到台灣工作，他自然非常樂意，還說「這是可以退

休的地方」。

由於新加坡規定男生就讀大學前，必須先完成兩年半的國民兵役

，他當時決定先加入新加坡空軍，一方面可替代兵役，另一方面

可以賺自己就讀大學的費用，在空軍待了七年後，才繼續就學。

等他完成大學學位時，才真正進入金融圈，「後來就愛上這個行

業」。

他坦言，上半年的經濟環境還是非常不樂觀，甚至會比去年下半

年還糟糕，在這種環境下政府政策會有很大的影響。

唐嘉瀧舉例，如果當時美國政府沒有放手讓雷曼兄弟倒閉，可能

現在環境不會這麼惡劣。不過，他也提及，總統馬英九上任後有

很多作為，現在雖然還看不到成果，但未來一年這些正面的影響

會慢慢浮現。

唐嘉瀧表示，接任投資長後，人事不會有太多的變動，「要的人

才都已經放在崗位上」。不過，他與侯明甫皆認為，這次工作的

調動後，將兩人將扮演台灣與中國間「橋」的角色，不論是研究

成果或是人才交流都會更加緊密。

2008年金融海嘯來襲，國內基金市場品牌排名也大地震，以往「

三富」（富蘭克林投顧、摩根富林明投信、富達證券）鼎立的地

位，因新秀竄起大洗牌。

通路不信任感大增，基金品牌信任度重要性提升。在信任度的建

立上，廣告印象首度打敗投資績效。不過，就過去一年來說，投

資人最在意的還是績效及市場前景。

根據此次調查，有六成投資人透過銀行通路申購基金，不過受雷

曼連動債事件衝擊，也讓投資人對理專產生極大的不信任感，信

賴度腰斬僅剩三成。

普羅財經昨（20）日公布2008年投資人行為調查報告，此次分別

針對一般投資人與專業投資人進行調查，就一般投資人在指名度

、印象、信賴度、未來一年最可能申購、未來一年最推薦之基金

品牌等分項調查中，富蘭克林皆拿下冠軍寶座。

在一般投資人調查部分，以往調查多分居二、三名的摩根富林明

（JF）、富達，在印象評比中首度同步跌出前五名，貝萊德投顧

則成長最多，德盛安聯投信、寶來投信分別受惠綠能農金、指數

型基金（ETF）規模大增擠進前十強。

在指名度部分，受去年黃金、能源商品行情火紅之賜，貝萊德從

去年的第八名躍升至與國泰投信同列第二。

由於今年經濟景氣仍看淡，投資人未來一年國內外共同基金申購

意願的比例急凍、僅剩一成；最可能申購的基金品牌調查，貝萊

德、元大、保誠、寶來則是竄起的新秀。

專業投資人（財富管理人員）調查部分，除了平衡組合、產業型

基金以外，富蘭克林仍是最大贏家，尤其在一般債券型基金品牌

調查以37.55%，遙遙領先第二名施羅德投顧4.02%。貝萊德、德盛

安聯則在產業類型排行榜分居冠亞軍。

此次調查，銀行、壽險通路與投信投顧公司為前三大申購管道，

壽險通路信賴度也腰斬，僅郵局通路逆勢上揚。

由於行情看淡，此次調查中，選擇保守型投資工具的比例也有上

升的趨勢。

東協市場中的印尼、泰國、菲律賓等，年初出現一波反彈，印尼

更是去年11月底以來，東協各國反彈幅度最多的國家，幅度近

22%，內需題材成為領漲的群族。

統計印尼雅加達綜合指數去年最低點10月28日至今年1月2日止，

漲幅最多的是農業股48%、其次為金融類股40%、基礎建設類股

32%，及基礎產業類股32%，清一色均為內需導向型題材。

出口導向的礦業和貿易服務類股，受市場波動及不景氣影響，同

期各下跌11%和4%。

資產管理業者指出，東協景氣與全球具高度連結，外資布局重心

著重出口及內需題材。不過，去年下半年景氣急速衰退、出口急

凍，預期今年景氣仍不見樂觀，內需成為該區重要支撐題材，基

礎建設及消費，將是撐起內需的主要產業。

國內核准銷售且規模部位最大的JF東協基金經理人鄭直生（

Joshua Tay）指出，該基金目前採取較防守的布局。他說，主要

以具備較低負債比且股價低於帳面價值、中長期看好等價值型個

股為主。

這包括提高對馬來西亞電訊股投資比重、增加新加坡地產股投資

；印尼部分則看好小額貸款銀行，減少景氣循環股比重及需承擔

外匯風險的企業。

摩根富林明資產管理認為，短線東協各國漲幅高，不過，今年東

南亞國家單一股市的波動仍高，除非投資人有準備承受單日波動

正負3%的心理準備，否則不建議此時搶入單一東南亞國家，仍以

區域布局東協、或是泛亞洲基金較為穩當，採定期定額方式介入

為宜。

台大財金系教授李存修與邱顯比評比2008年投信基金表現，以平

衡型基金表現較佳，展現資產配置分散風險的功能。

他們認為，在多空難以掌握的環境下，平衡型基金可發揮隨漲抗

跌的功用。

股市連續下挫數月後，展開幅度不小的反彈；債券在資金一窩蜂

搶進下，價格也逐漸偏高。

平衡型基金同時配置股票與債券部位，在多頭時漲勢明顯落後股

票型基金，過去國內投信在募集相關基金時，較難吸引投資人目

光。不過，當此多空不明之際，想要擁有穩健的資產，卻又不想

錯過股市反彈的機會，平衡型基金成了不錯的選擇。

摩根富林明投信副總邱亮士表示，經濟局勢未明，投資人如果只

有一套錢可用於投資，最好的方式就是選擇全球平衡基金，透過

股債均衡配置的全球平衡基金，可發揮資產配置的最大效益。

統計最近一波反彈，全球股票型基金反彈近二成，全球平衡型基

金也達到一成，全球債券基金僅有3.61%，表現相對落後。不過，

若將時間拉長至一年，則全球股票型基金大跌超過四成，而全球

平衡型基金則下跌24%。

豐聚富積極平衡基金經理人賴安庭指出，平衡型基金相當適合長

期做為核心資產，再搭配看好的基金做為衛星配置。透過這種方

式，報酬或許不會高於股票型基金，但震盪程度可以大幅降低，

績效相對於波動性能夠勝出，投資人不但安心，投資上也較有效

率。

平衡型基金衡量的標準可看夏普值，意即每一個單位風險下，所

能獲得的超額報酬，數值愈高，代表績效表現愈好。

摩根富林明全球平衡基金經理人陳敏智說，追高殺低是人性的弱

點，想避免沒追上多頭、沒逃過空頭的魔咒，最簡單的方式就是

採用平衡資產配置，利用全球債券低波動度、股債低關連的特性

，大幅降低投資組合的波動度，為投資組合加分。

過去一年買境外基金很可能賠在匯差上，賴安庭表示，由於平衡

型基金中含有債券部位，債券相對股票的波動性，受匯率變動影

響大，加上通常股市與匯率表現方向較為一致，而與債市表現相

反。基金經理人在投資配置的時候會以當地貨幣思考，納入匯率

避險的考量，當匯率波動大時，投信基金較能夠依據新台幣匯率

預測調整配置。

印度股市有權值股集中、波段趨勢難以掌握的特性，被認為最適

合以定期定額投資。

雖然具有強大的內需產業，近期仍因出口衰退而衝擊經濟。

專家建議，可留意市場如何反應5月選前，印度政府推出的政策

利多。

印度是國內投資境外基金中，金額最高的單一國家，甚至高於一

般人較熟悉的日本，吸引約新台幣300億元投入這個大多數國人都

沒去過的國家。

摩根富林明經理劉念華直言，印度是過去十年最難掌握的新興市

場，常常是一個月就把波段漲完，隨後下跌，漲跌之間又有很長

的盤整期，等待的過程中很可能就錯過投資時間點。

保誠投信表示，印度雖然有超過千檔的股票，但一般外資看印度

股市只看Sensex指數的30檔成分股，分布在能源、金融與科技股

，前十大個股就占指數近乎七成。也因為這樣的特性，使得印度

經濟與產業的發展現況，不見得能夠與股市表現直接連結。

劉念華分析，印度股市權值股比其他市場更集中，類股輪動不佳

，要抓到高低點難度非常高，願意長期定期定額投資的人，如果

能夠忍受一段時間的平淡績效，就有機會看到報酬率非常好的成

果。

匯豐聚富平衡積極基金經理人賴安庭指出，印度現階段經濟基本

面偏弱，但5月國會即將進行改選，預期政府將陸續公布利多政策

刺激景氣與拉抬人氣，有利股市發展。目前以現金流量穩定、具

景氣衰退防禦性的製藥類股，以及受惠央行大幅降息的金融類股

為觀察重點。

有句玩笑話說，印度在金融海嘯下的獨到優勢，就是因為政府把

基礎建設做得爛透了，出口產業做不好，受傷自然也比較輕。

摩根富林明新興市場產品經理劉念華回憶首度到印度考察的印象

，「一出機場，就有很多人搶著來推車、要小費，一個國家出現

這種狀況，可看出還很落後。」後來，印度機場就外包給廠商經

營，政府做不到的事情，讓外資幫忙做。

新興市場教父墨比爾斯有次拜訪印度工廠，驚訝地發現公司積極

提高自動化，他不解印度取得勞力非常容易，為何要加速自動化

？研究後才發現，政府保護勞工的政策，使得公司聘用與資遣勞

工成本大增，反倒失去優勢。

印度舉辦過史上參與人數最多的選舉，被視為全球最大的民主國

家，過去還曾用大象將電子投票機運送至印度境內的偏遠地區，

但每當大選還是得耗上數個禮拜才能完成。

墨比爾斯形容，這樣的政黨政治，反倒使印度在建設效率上，遠

不及中國「可親的專制」。

保誠亞太基礎建設基金經理人汪立人說，雖然在造橋鋪路上，印

度並沒有中國的優勢，但在無線通訊上，這兩國卻是不分軒輊。

許多印度人的家中不見得有電話，但卻會有手機，原因在於手機

只要有基地台就可以發展。

產業專家預估，在2010年時，印度手機用戶可以達到5億戶，成為

兵家必爭之地。

一般投資人恐怕不知道，申贖基金，其實印度人也有幫上忙。

由於印度人具有英語能力的優勢，不論是電話客服或是人工輸入

，都是全球主要的外包中心，許多資產管理公司都將基金報表的

人工輸入交由成本低廉的印度勞力進行。

日前印度接連爆出假帳風波，劉念華指出，其實公司治理的問題

普遍存在各個市場中，他評估印度公司財報的透明度，在新興市

場還算是中段班，如果是大型企業在海外掛牌，為了符合當地法

規，財務透明度更會增加不少。

豐聚富平衡積極基金經理人賴安庭表示，假帳事件短期內使跨國

大型企業對外包業務比較保守。但金融海嘯後，歐美等已開發國

家未來節省成本動作會更積極，印度相關產業仍有機會可期。

印度與中國同樣具有龐大人口，為全球二大新興國家，但近年發

展似乎印度聲勢明顯落後。汪立人指出，印度只有資訊服務產業

優於中國，但該產業不但有較高的技術門檻，且華爾街大裁員，

外包業務一定會加速進行，印度可以再度受惠。

劉念華則對印度總理辛格印象深刻，辛格在拜訪完中國後，謙遜

地說，印度確實在各方面都比不上中國，但學習中國的開放以及

教育，15年內可以跟上中國的腳步。劉念華說：「當很多國家都

還不願意面對經濟問題，領導人的謙卑很值得稱讚。」

（系列八之二）

一分鐘看印度

摩托車掛牌數：55萬台╱2008年

信貸市場年成長率：25%╱2008年

手機月成長率：3.25%╱2008年12月

受到去槓桿化影響，去年亞洲（不含日本）基金資金大幅流出，

信用市場恐慌降低後，資金再度看好亞洲區域，成今年來資金流

入最高的新興市場。

去年國際資金對全球型新興市場基金賣超54億美元，其中亞洲不

含日本遭賣出193億美元。根據最新的數據，今年以來國際資金在

新興市場中對亞洲不含日本以及拉丁美洲都呈現淨流入，分別達

5.82與1.91億美元，顯示利率大幅降低，加上信用恐慌逐漸解除下

，資金願意重新投資成長市場。

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華表示，新興市場表現從

去年1月至今明顯轉弱，近期如中國、韓國與墨西哥都已強勢站穩

季線。若能夠看見多個新興市場出現月線與季線的黃金交叉，則

熊市反彈還有15%至30%的漲幅可期。

友邦拉丁美洲基金經理人何德明指出，由於油價走跌，拉美第一

大經濟體巴西面臨的通膨壓力降低，使得央行降息機率大增，可

視為利多。

友邦投信表示，美股去年底開始出現利空不跌，在油價與利率都

處於低點的狀況下，股息率或盈餘利率維持一定水準的，將是布

局重心，如MSCI亞太（日本除外）高股息指數平均股息率仍有約

4.96%的水準，顯示仍具投資價值。

韓國去年遭外資大賣，不過開春以來卻贏得資金目光，摩根富林

明投信產品策略部協理謝瑞妍表示，韓國股匯市的表現可視為亞

洲轉機股的代表。

今年的新基金充滿濃濃的中國味。除了搶先引入境外中國股票型

基金的景順投信與摩根富林明資產管理外，預計將有永豐等八家

投信陸續募集投資大中華市場的相關基金，募集上限達760億元。

近期景順投信搶先上架景順中國基金，成為第一檔國人可購買的

中國股票型基金，隨後摩根富林明也引入JF中國互別苗頭，霸菱

與施羅德也將分別引入中國境外基金，中國基金熱潮正式引爆。

自去年第四季起，也有多家國內投信送件申請募集大中華基金，

但受到當時市場氣氛不佳影響，即使獲得核准，也沒有立刻展開

募集。目前市場恐慌氣氛降低，眼看中國與大中華新基金強力「

造勢」，市場預料，各家投信近期就會開始募集大中華基金。

至於中國與大中華基金怎麼選？摩根富林明投信副總經理邱亮士

建議，較積極的投資人可直接從中國基金切入；穩健者則選大中

華基金；保守的人則選擇大中華平衡型基金。若以去年11月低點

以來表現，中國基金的表現確實優於大中華基金，但也可能受單

一市場影響較深，波動幅度較大。

摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒表示，全球股市在去年

10月底與11月下旬已分別打兩隻腳，而人民幣4兆元救市方案，使

得市場信心提振，第二隻腳並未跌破10月低點，資金也轉為淨流

入。

金管會放寬中國股市投資上限至10%，基金業者無不希望盡快推

出真正投資中國股市的商品。去年12月，終於有景順中國與摩根

富林明JF中國兩檔境外基金通過審查，讓台灣投資人可以合法買

到中國股票型基金。

景順投信投資長石正同分析，上半年中國股改後，限制流通股釋

出，增加股票供給，對股價仍有壓力。

不過，中國手中政策籌碼極多，包含降利率、財政政策等，力度

也還有調整的空間，上綜指數1,800點一般被外界視為是「政策底

」，應該會有所支撐。中長期的角度來看，現在確實是很好的買

點。

投資人對中國市場的熱愛，從近年大舉推出的大中華相關基金即

可以看出端倪，不過以大中華為名的基金純度一直頗受質疑，有

些以華人市場如香港、台灣與新加坡等取代，有些甚至僅有投資

台股中的中概股。

金管會放寬限制後，部分跨國資產管理公司，想要透過已取得

QFII（合格的境外機構投資者）資格的母公司分到投資中國股市

的額度。

不過，此舉涉及保管銀行等問題，循此管道者仍未找出解決方案

。

此外，台灣基金公司的資本額僅有新台幣3億元，除非中國釋出「

善意」，否則根本難以取得投資額度。最簡單與快速的方法就是

，直接引進境外基金。

調查重點

合理報酬率預期：5%-10%

投資態度：可稍微積極，但別碰不懂的商品

投資策略：用長期投資等待景氣復甦的多頭

最看好市場：新興亞洲（尤其是大中華市場）

可投資標的：歐洲公債及美國高評等債券

可能變數：景氣復甦延後、美股探底、日圓遽升、債券泡沫化

資料來源：19家資產管理業者

調查時間：2008年12月25-31日

證券組／製表

本報調查19家資產管理業者顯示，經過2008年的金融大海嘯後，

投資人在2009年的投資心態可以開始稍微積極。不過，投資人應

該學到，不懂的投資商品最好不要碰。

2008年是創紀錄的一年，不少金融市場及商品在短期內創造歷史

紀錄。整體來說，經過2008年的「大破壞」後，2009年可望進入

「大建立」的年代，但仍需步步為營。

加碼歐洲公債

美高評等債也不錯

本報調查的基金業者多建議，投資心態可以略趨積極，但資產配

置仍然重要。

德盛安聯投信指出，2009年市場仍是多空分歧，操作難度高，因

此仍要謹慎以待。經過風暴的洗禮後，投資人絕對不能投資自己

不了解的產品。

摩根富林明投信提醒投資人，2009年仍是充滿不確定的一年，建

議持續加強現金、股、債均衡配置，靜待黎明來臨。在債券部位

，最好加碼歐洲公債及美國高評等債券。

復華投信建議，將投資時間拉長至二到三年，擬定長期投資規劃

，以逢低分批布局方式，迎接景氣復甦的多頭行情。

2009年雖然不致像2008年如此戲劇化，但仍可能有一些變數。康

和投顧指出，投資人在上半年可以較保守，下半年較積極，掌握

下半年的反彈機會。不過，投資人還是要提防經濟復甦時間會延

後，美國股市探底，日圓升值。

全球股票基金

新興亞洲占比要高

過度積極不好，但過度保守也可能落入另一邊的陷阱。雖然債券

布局很重要，但台新投信認為，在低利率年代，要留心債券泡沬

化的陷阱。ING投顧也說，如果投資人的資產過於集中在低風險

產品，可能失去低檔布局股市的機會。

富蘭克林投顧指出，2008年全球股市重挫後，各產業或各國股市

可能在2009年走勢較分歧，避免陷入追高殺低的困境，投資人可

以挑選新興亞洲比重較高的全球股票型基金。

在多空交錯、混沌不明的一年，投資人應該預期多高的報酬率呢

？本報的調查顯示，不少基金業者認為，5%到10%是合理的報酬

率區間。台新投信說，如果操作得宜，在2009年，合理的報酬率

可達15%以上。日盛投信則認為，在市場區間整理時，只要有

20%獲利即可出場，市況過熱時不追高，過悲時勿殺低。

（本次調查期間為2008年12月25日到31日，對象包括ING投顧、

元大投信、友邦投顧、日盛投信、台新投信、台灣工銀投信、兆

豐國際投信、康和投顧、新光投信、保誠投信、保德信投信、施

羅德投信、復華投信、國泰投信、富蘭克林投顧、群益投信、匯

豐中華投信、摩根富林明投信、德盛安聯投信。）

Jes Staley(傑斯•史得利)為JPMorgan Chase & Co（全美市值最大金

融集團）旗下資產管理事業全球最高主管，日前Jes Staley來台訪

問，這也是他擔任摩根富林明資產管理總裁後首次訪台。Staley強

調，這波金融危機最嚴厲的信用風險已經過去，若正面樂觀來看

，今年年中以前全球經濟可望漸漸落底。另外，投資人應在這波

危機中應學到兩件事，第一是多元化分散投資，第二是更理性的

面對市場和自己的投資。

對摩根富林明資產管理而言，這波金融風暴肆虐下，仍有優異的

表現，第三季全球仍有3.5億美元獲利，預期第四季也仍有獲利。

問及未來看好的市場，Jes Staley仍看好亞洲長期表現，並且強調

集團內一直以來持續投資亞洲，包括印度、南韓與大中華等地，

且不會因為此波金融危機而減少投資，因為亞洲仍是資產管理業

務未來最重要的成長引擎。以下為專訪內容摘要。

市場秩序重整

金融危機紓緩

問：這波海嘯被認為是1930年以來最嚴重的金融危機，身處風暴

中心紐約的您怎麼看待？

答：是的。這波由信用風險引發的金融危機的確相當嚴重，但我

認為最大的恐懼是金融市場的失序超出大家的想像，這也是投資

人失去信心的地方，所以可以看到許多股票的價格都已經到跌到

不合理的狀態。換一個角度想，目前在各國央行積極介入下，相

信這樣的失序可以逐漸恢復，以Libor利率來看，不僅連續十餘天

下跌，也已回到雷曼兄弟破產前的水準，顯示信用市場已恢復到

比較健康的狀態，但之後可能要擔心的是經濟成長減緩的風險。

問：為了挽救此次危機，美國政府推出的金融紓困規模創下史上

最高，您預期這波金融危機何時可以獲得紓緩？

答：我認為樂觀來看，今年第二季前全球經濟有機會可以漸漸落

底。

問：在此波金融危機中，全球「資產與財富管理（Asset &Wealth

Management）」產業受到的衝擊有多大？對摩根富林明資產管理

的影響又如何？

答：資產管理業務並非如投資銀行或其他金融機構大幅運用槓桿

操作來獲利，因此所遭受的風險也受到一定的控制。但相對來說

，因股市重挫，投資人難免遭受到一定程度損失。對我們而言，

現階段重要的是持續與客戶對話，積極幫客戶恢復信心。

多元分散投資

理性面對市場

問：個人投資人在這波金融海嘯中應該學到哪些教訓？您對投資

人的建議是？

答：在這一波金融危機中，投資人應學到兩件事，第一是多元化

分散投資，第二是更理性的面對市場和自己的投資。因為這次的

事件，以往大家把焦點都放在股票市場，現在則會放更多的關注

在債市。以往主要是投資在單一偏好的市場，現在則會更分散在

不同的市場。另外，回顧過去幾十年，金融市場勢必會經歷循環

，如果現在是經濟循環的下坡，則可以相信會走升，如果現在投

資人去賣股票，相信將會錯失景氣復甦的機會。這是一個理性面

對自己資產的時機。

問：亞洲被認為是未來「資產與財富管理 (Asset & Wealth

Management)」產業成長最快的地區，經過此波金融危機後是否改

變？您認為亞洲資產管理市場有哪些機會與風險？

答：雖然金融風暴一樣襲擊亞洲，但相較於各個區域，我認為亞

洲是相當具活力的市場，特別是消費力強。以目前的股價來說，

已來到一個相當誘人的水位。我們一直持續投資亞洲，包括印度

、南韓，大中華等地，也許投資人認為這地區跌幅很重，但卻是

最好的機會，所以我們並沒有減少投資亞洲的計畫。

美國雖是引發金融風暴的源頭，不過，統計過去一年國際資金依

舊是淨流入美股基金，金額約85億美元，且2007、2008年，連續

兩年對美貨幣基金大量淨流入，分別為7,079、6,295億美元。

摩根富林明新美國基金經理人田克杰表示，關鍵在美元對許多投

資人而言，仍是安全性最高的貨幣，特別是日本和歐洲經濟衰退

程度可能更甚美國，皆使全球資金在過去一段時間回流美元。

各國利率水準大幅壓低，原有的定存資金有逐步流向股票市場撿

便宜的傾向，預期至2009上半年，國際資金仍會持續青睞美股。

2007年國際資金買超最高的亞太（不含日本）地區，2008年轉為

大賣，但從去年11月底起，開始回補新興亞洲持股。

統計至1月2日當周，外資在新興亞洲市場僅賣超泰國3,100萬美元

，其餘市場皆為買超，以南韓、台灣買超最多，各有2.4億、1.2

億美元。

富蘭克林投顧表示，新興亞洲受金融風暴衝擊程度較歐美輕，隨

美股近期走穩及資金回流，後續資金行情依舊可期。

摩根富林明JF龍揚基金經理人魏如宏指出，JP Morgan預估2009年

亞洲國家GDP成長率將降至4.8%，但受惠於較低的通膨率，亞洲

各國有較大的降息空間。

他說，各國陸續推出維持經濟成長政策後，預期亞洲國家相對具

有反彈潛力，尤其是財政體質較佳的大中華經濟圈。

過去一年因衍生性金融商品地雷連動，除美國外，國際資金不論

是對新興市場或成熟市場，皆為淨流出，其中賣超歐股基金金額

最高，達424億美元，已經連續兩年賣超。

摩根富林明投信歐洲產品經理劉玲君表示，展望2009年，歐元走

向將反應歐洲各國經濟以及利率間的變化，歐元區因為經濟持續

疲弱、歐洲央行（ECB）降息機率高，預期歐元會依舊低檔波動

，投資面歐債優於歐股。

近期全球股市小幅回溫並帶動基金績效，誰是反彈最帶勁的基金

？投信業者統計顯示，從低點以來，共計有十檔基金反彈幅度超

過三成，其中有七檔是韓國基金。但摩根富林明資產管理表示，

除非積極進行波段操作，否則最好還是趁反彈轉進亞洲區域型基

金。

摩根富林明投信亞太區產品經理謝瑞妍指出，韓國一度遭外界擔

憂淪為亞洲的冰島，在貨幣貶值政策增加出口競爭力，加上降低

房屋稅和預計放寬會計準則以拯救受傷最重的營建與金融業下，

遭外資減碼的韓股，再獲資金買超。

其中營建類股與金融類股由低點至今漲幅分別達36.5%及29.3%，

高於同一時間韓股KOSPI指數的20.6%。韓國基金受惠表現亮眼，

七檔韓國基金在這波反彈中平均漲幅高達35%，成為這波反彈最

大的受益者，其中JF南韓基金表現最佳，在所有基金中居冠，漲

幅逼近五成。

ING投信表示，韓元從6月至11月下旬間，對美元一度貶值高達五

成，對出口產業提供價格優勢，此外，美國降息趨近於零後，全

球投資者將資金轉往亞太地區，而韓股擁有本益比低、無恐怖攻

擊與政治相對穩定的優勢，成為外資加碼亞洲的首選國家之一。

而DRAM現貨報價也出現六個月以來的首度上漲，使得相關類股

自谷底回升，包含三星電子、全球第二大記憶晶片生產商海力士

（Hynix）近期股價也都出現回溫跡象。

韓國基金受惠股、匯市雙漲，這波反彈漲幅頗大，摩根富林明資

產管理指出，熊市反彈以單一國家、新興市場力道較猛，但是目

前陸續傳出的經濟數據仍不佳，穩健型投資人最好是趁這波熊市

反彈轉入亞洲區域型基金。

2008年即將進入尾聲，回顧今年國內各類型基金績效，唯有債券

與類貨幣基金取得正報酬，平衡型、中概型與一般股票型基金的

平均績效，也還能夠擊敗大盤。

次貸風暴、通膨危機與金融海嘯的連番衝擊，上半年台股在選舉

行情支撐下，得與全球股市脫鉤；馬總統就任時，台股更到今年

高點9,309點，隨後即一路下挫至6,708點，當大家以為台股盤整

進入築底階段時，9月又爆發信用危機，指數再度連番下挫，一

度跌破4,000點關卡。

全球政府在貨幣政策上積極降息，以解決信用緊縮問題，帶動債

券出現大多頭。不過，摩根富林明投信副總邱亮士表示，債券投

資能有超過二位數的年報酬並不多見，過去發生這種狀況後，往

往隔年的表現就會相對減弱。從基金報酬來看，債券型基金表現

也優於整體表現，取得2.5%的報酬。

至於股票型基金的表現，僅能說中概型與一般股票型基金表現比

較「不差」，而無法用好來形容。

根據統計，這二項基金類型的平均跌幅為46.46%與47.06%，優於

加權指數的下跌48.2%，而景氣進入衰退期，競爭力較低的公司能

否存亡較受質疑，包含中小型與店頭市場型的基金跌幅都超過五

成；受歐美市場消費衰退影響最直接的電子產業，也反映在科技

型基金上，跌幅同樣超過五成。

群益投信表示，中概型、一般股票型基金表現優於大盤，主因今

年總統大選，新政府主張兩岸政策開放，使得兩岸政策開放的相

關族群明顯受惠，尤其市場預期對傳產、金融產業的受惠程度最

為明顯，是促使這兩類基金比大盤抗跌的原因。

展望明年，兩岸正式進入大三通時代，加上明年兩岸可望簽訂金

融監理備忘錄（MOU）等題材持續發酵，預期相關的兩岸政策開

放受惠族群、以及中國擴大內需的相關受惠產業，都將是市場主

流焦點所在。

群益投信認為，近幾個交易日外資連續賣超，有提前放耶誕節的

現象，也造成台股出現小幅突破季線後的拉回修正。短期而言，

台股可能會先震盪整理，等待美股在耶誕節假期過後的表現，才

會有較明顯的方向。若外資的買盤能夠重新回流，則有利台股在

農曆年前再有另一波反彈機會。

金鼠年即將過去，金鼠不但沒幫投資人搬來金塊，反倒把投資人

的資產吃掉一大半。明年牛年即將到來，根據過往經驗，MSCI世

界指數在過去三次牛年，都有明顯的「牛」轉乾坤之效，投資人

盼望，明年會把今年大賠超過四成的投資困境，大力扭轉。

「牛」轉乾坤是牛年常聽見的祝賀詞，在今年景氣狀況慘烈之下

，這個祝福將會更為受用。

摩根富林明資產管理做了個有趣的統計，過去三次農曆的牛年，

包含1973年、1985年以及1997年，全球市場還真的出現了大反轉

。

1972年MSCI世界指數漲幅一度高達25.5%，隔年卻爆發石油危機

，油價飆出當時的「天價」，每桶13美元，隨即轉入空頭市場；

1984年曾下跌13.6%，隔年卻在美日英德法等五國簽訂「廣場協議

」之後，展開多頭行情，飆漲近四成。

1996年景氣狀況頗佳，進入牛年後，卻碰上亞洲金融風暴，MSCI

亞太不含日本指數重挫35.76%。今年最恐慌時，MSCI世界指數慘

遭腰斬，明年如果市場能夠從熊市轉為牛市，將是投資人最樂意

聽到的消息。

摩根富林明投信副總邱亮士表示，過去三次牛年，恰好市場都出

現重大轉折，但歷史經驗雖並非完全盡信，僅可做為參考，今年

全球市場表現太糟，許多人寄望明年來個由黑翻紅、「牛」轉乾

坤。展望明年，投資前還是要綁好安全帶，做好資產配置的工作

。

德盛安聯投信表示，亞洲的投資價值已來到20年難得一見的時刻

，十倍的超低本益比，隱含未來投資的超額報酬機會，在明年第

一季前，亞股將以中國相關市場領軍，帶領亞股持續反彈。

德盛安聯亞洲動態策略基金經理人黃廷偉指出，全球景氣可能在

2009年第二季才會落底，但股市會提前反應，特別是以中國相關

市場為主的新興亞洲，隨著中國股市反彈走穩後，帶動亞股走強

，2008年12月將是近期最佳進場時點。

黃廷偉分析，現階段投資重心，將以中國5,860億美元景氣刺激方

案及降息相關受惠股，作為攻擊型的持股，搭配區域內具題材且

跌深的股票，如能源類股。明年第二季，再加重韓國、台灣或其

他與歐美景氣相關度的類股，如科技類股，資產配置靈活運用，

因應市場快速的變化。

黃廷偉表示，目前美國正值新舊政府交接期，在利空訊息的洗禮

下，股市愈來愈有利空不跌的味道，加上聯準會大舉降息，提供

市場充裕資金，救經濟的企圖心明顯，讓股市底部支撐力道轉強

，反彈行情值得期待。

黃廷偉認為，2003年以來，亞洲國家隨著全球經濟快速成長賺取

大量外匯，體質上與1997年亞洲金融風暴時大不相同，目前全球

前十大外匯存底國，有七個來自亞洲國家，加上亞洲國家對於金

融產業管制較嚴格，這波金融風暴所造成的傷害降低不少。

這幾年亞洲國家與人口收入明顯增加，內需建設需求，以及人民

的消費能力，不僅是200年亞洲的經濟重心，也是明年全球經濟成

長的重要動能。

亞洲政府內需振興經濟方案明年陸續上路，像是台灣的消費券、

新12大建設；南韓14兆韓元（約3,436億美元）、日本約50兆日圓

（約5,800億美元）、中國5,860億美元建設方案等，由於亞洲經濟

體質較佳，配合政府政策支持，可望吸引資金持續回流亞洲。

不過，黃廷偉提醒，資金行情來的快去的也快，建議投資人在選

擇亞洲市場時，最好是以亞洲區域型基金為主，採取單筆搭配定

期定額方式持有，可分散投資風險。

經過一年股市大地震，明年該怎麼投資？投信投顧業者表示，債

券部位不可少，穩健投資仍以股債均衡配置為主。在美國降息空

間不多的情況下，債券部位可增加歐債與高評等公司債比重。

展望2009年第一季的資產配置，各家基金公司對股票、債券與現

金的比重建議中，摩根富林明投信與群益投信都建議持有六成股

票，四成債券與現金。

富蘭克林證券投顧、保誠投信和豐中華投信則認為防禦性配置須

提高，建議以四成股票搭配六成債券與現金。

以今年各家基金公司對股債配置的看法，相較去年差距並不算大

，但過去即使自認保守、穩健型的投資人，也常將股債均衡當作

口號，看著新興市場表現一路喊漲，根本未留意是否持有一定的

債券部位。各家業者一致認為，明年經濟將是先冷後熱的表現，

在第一季景氣與經濟數據看衰的情況下，利用債券部位來穩定資

產，是絕對不可少的。

群益投信表示，對股市不需要太悲觀，從景氣走衰的時間計算，

目前股市應處於相對低檔區。但明年上半年經濟仍處於調整期，

投資人最好擁有一部分的債券比重。

摩根富林明資產管理指出，債券基金的選擇與股票型基金不同，

由於股票型基金配置多遵循績效標準（benchmark），債券基金卻

因經理人的觀點，即使同為全球債基金，配置比重也有相當的差

距，投資人在增加債券比重時，最好進一步了解資產內容。

過去政府為營造寬鬆資金的環境，提供債券市場大展身手的機會

，但美國逼近零利率，預料美國債券未來的甜頭也不會太多。

匯豐聚富積極平衡基金經理人賴安庭分析，公債殖利率在過去幾

個月波動相對穩定，資金避風港的態勢不會太快改變，但公債中

長期投資價值確實略為下滑。

富蘭克林證券投顧表示，可考慮同具有公債AAA等級的美國房地

產抵押債GNMA，可享有高於公債135個基本點的收益率。此外，

韓國、墨西哥、印尼、歐元區等國家，才剛開始啟動降息，及早

從這些區域著手布局債市，可享有更高的債券收益機會。

摩根富林明資產管理認為，相較於美債，歐債、英債表現空間較

大，新興債與高收益債的利差反映大部分的違約風險，可以用中

長期角度介入。

保誠質量精選組合基金經理人蕭世昀則表示，美國與歐洲的高評

等公司債與公債的利差不小，可加重這部分的比重。

年關將至，慘跌的各國股市近期展開熊市反彈，面對反彈，手中

基金應該如何操作？業者建議，保守型的投資人可以趁勢轉進平

衡型基金，積極型的投資人則可選擇全球股票型基金，或介入美

股、大中華、亞洲等強勢市場。

從11月20日全球市場陷入波段低點後，股市不約而同展開反彈，

其中巴西、香港、韓國等股市反彈最帶勁，漲幅逾二成。美股、

陸股在波段中也有超過二成的演出，符合技術分析中牛市的定義

。

匯豐聚富積極平衡基金經理人賴安庭指出，近期新興市場與成熟

市場的跌幅都有縮小趨勢，MSCI世界指數上漲幅度也不小，預期

未來股市反彈的機率愈來愈高。但未來經濟成長前景不明，預料

安全性資金仍將流向公債市場，投資人可微幅加碼全球型股票基

金。

摩根富林明投信副總邱亮士分析，多國股市從低點至今漲幅都超

過二成，MSCI世界指數及MSCI新興市場指數分別上漲15.52%及

21.18%，整體而言漲幅並不小。他建議，投資人如果想要趁波段

高點汰弱留強，可以轉進領漲的亞洲、大中華或是從美國大型股

等表現強勢的股市下手。

匯豐中華投信表示，空頭市場中，從測底到回升的階段，上漲的

股市很可能與之前多頭時期上漲的股市或產業不同，如果擔心錯

失個別類型的上漲契機，不妨透過全球型的股票型基金布局。

至於保守型的投資人，邱亮士建議，雖然債券或現金資產較安穩

，但自11月各國群起降息以來，債券漲幅也不小，可以逢高將部

分資產轉至同時具有股票與債券部位的平衡型基金，增加若未來

股市大幅反彈的獲利空間，同時也不需承擔過高的波動風險。

新興市場近期表現也不差，且略有資金回流的趨勢，摩根富林明

投信經理劉念華分析，拉丁美洲、新興歐洲、新興亞洲等三大新

興市場，目前因原油價格處於低檔，有利亞洲（不含日本）區域

發展，甚至可以逢低加碼；拉丁美洲具有豐富的原物料，可望受

惠各國推出的基礎建設計畫，較有表現空間；至於新興歐洲以及

俄羅斯，由於與原油價格連動性較高，在當前通縮疑慮與汽車業

前景不明的情況下，風險仍然較高，不建議逢低攤平。

全球市場逐漸走出金融風暴下最悲觀的情勢，對於明年股票投資

選擇，基金公司多認為，在經濟數據依舊疲弱的環境中，可從全

球股票型基金或是美股、新興亞洲與拉丁美洲股市介入。

國內二大境外基金總代理業者─摩根富林明資產管理與富蘭克林

證券投顧，皆看好財務體質健全的美國大型企業與經濟體質較佳

的新興亞洲、拉丁美洲股市，是明年第一季最佳的股市投資選擇

。

摩根富林明資產管理表示，從市場風險、價值與成長性來評估，

美國大型股與亞太（不含日本）在景氣反轉下，具有優先反彈的

機會；若考量資產安全性與價值，日股也是不錯的選擇。

富蘭克林證券投顧則建議，基金布局最好還是以全球股票型基金

為核心，搭配拉丁美洲或是台股基金做為衛星基金。

匯豐中華投信也認為，從景氣觸底時間來看，可能在明年底，而

股市通常領先景氣三至六個月反應，空頭市場恐怕仍要維持一段

時間，各國家與產業反彈的時機難尋，全球股票型基金能夠全面

性布局，讓投資人不至於錯過反彈契機。

群益投信表示，新興市場之首的中國，不斷提出利多政策，有益

台股表現，未來在股市逐漸趨穩時，可以調整股債配置比重，稍

稍增加新興市場與台股基金的配置。

在產業選擇部分，保誠質量精選組合基金經理人蕭世昀認為，股

市在明年第一季仍有探底的風險，最好選擇具有實質獲利支撐的

產業，像是民生消費、基礎建設與醫療。