景順投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

台股上周明顯反彈，使9月以來規模持續縮水的台股基金止跌回升

，不過，184檔台股基金上周平均報酬率2.04%，明顯不及大盤漲

幅6.36%，僅五檔報酬打敗大盤。

大盤在連跌六周後，上周大漲291點，周K線終於翻紅，受短線行

情回溫激勵，台股基金規模也終止縮水的頹勢。

據統計，截至上周五止，國內股票型基金較前周小幅增加26億元

，總規模2,573億元；不過，相較8月底規模，兩個月內就減少

1,400多億元，減幅55%。

國際股市止跌回穩，兩岸議題持續發燒，金融、航運、觀光等相

關族群上周即陸續反應，成為近期盤面主流，進而帶動持有相關

類股的台股基金績效。

包括景順潛力、景順主流、華頓台灣金磚、安泰ING台灣高股息

、日盛日盛等五檔台股基金，上周報酬逾6%，打敗大盤績效，也

較184檔台股基金平均報酬2.04%高出甚多。

其中，景順潛力因前五大持股多為觀光、金融及航運股，單周績

效明顯上揚，報酬達一成；景順主流與景順潛力為同一基金經理

人操盤，持股類似，績效也相仿。

其他三檔基金也分別持有相關受惠概念股，同時因大型股、傳產

股跌深反彈，單周績效也較大盤優異。

投信業者指出，江陳會後續若簽署簽訂貿易協定、兩岸開放直航

、設立兩岸金融行政特區通匯以及簽訂合作備忘錄（MOU）等，

將為金融股和中概股帶來效益。

分析師表示，江陳會相關概念股中領漲的長榮海運未明顯轉弱前

，會談的相關受惠股，短線應該還有表現空間，不過，部分個股

短線漲幅已有二至三成，投資人也需留意短線利多出盡走勢，建

議短線持股高者，逢高仍應做適度調節，待震盪逢低再承接。

資產管理業者提醒，台股類股輪動快速，短線績效難以評論該檔

基金好壞，投資人觀察期最好拉長至少三個月以上，或者挑選持

股較平均的基金，較能分散單一持股過高的震盪風險。

全球股市寒意陣陣，投資人荷包嚴重縮水，但經過這一波慘烈的

金融風暴過後，誰有機會成為市場的明日之星？根據投信投顧業

者的看法，亞洲或新興亞洲受傷相對輕微，可望在全球股市止穩

後反彈；單一國家中，中國因龐大內需及持續經濟成長 ，最被看

好。

本報最新訪查14家投信投顧業者，保德信、摩根富林明、群益、

日盛等投信及ING投顧及富蘭克林投顧六家業者認為，亞洲或新

興亞洲市場在金融風暴過後，最具反彈契機。

群益、貝萊德及霸菱投顧三家業者評估，新興市場作為全球經濟

火車頭、擁有豐富原物料等優勢並未改變，仍可作為中長期投資

標的。

友邦、保誠兩家投信及霸菱投顧三家業指出，短期觀察全球股市

止穩的指標，應是美國金融股或美股，今年以來，美股S&P500指

數跌幅已超過三成，美股如果無法止穩，全球沒有任何一個市場

可以獨自上漲。美股現已大致反映經濟衰退的預期，除非美國經

濟衰退超過一年，否則未來再下探空間應有限。

天達投顧、保誠投信亦認為，未來一至二年後，即使金融風暴遠

離，市場可能仍然動盪不安，投資人在投資配置上，仍應謹守全

球股債配置、保守穩健策略，中長線投資可考慮轉至高經濟成長

區域或產業。

此外，如果想要挑選產業型基金，在金融風暴過後，德盛安聯、

富蘭克林證券投顧及天達投顧建議，可從綠能、生技、全球通訊

、媒體、科技（TMT）及黃金產業著手。

由於這一波金融風暴，主要是從成熟國家蔓延到新興市場，造成

全球性金融體系資金緊縮，摩根富林明投信表示，面對全球金融

體系資金緊縮，亞洲企業防禦力相對強勁，整體資產負債較健康

，負債比（企業負債／股東權益）平均水準僅32.8%，且只有少數

銀行、地產企業有較大籌資壓力。

亞洲各國中，中國市場或大中華市場是較被看好的地區。統一投

信投資處執行副總董永寬分析，歐美等成熟工業國家明年景氣已

確定趨緩，部分新興國家也衍生國家債信危機，需要較長時間調

整，預期在金融風暴過後，相對受影響較輕的中國，將因為龐大

內需市場的帶動，成為全球經濟發展的重要支柱，而鄰近的亞洲

國家，將以台灣受惠最大。

景順投信表示，台股受此波全球金融風暴影響，短期衝擊依然大

，但股價已來到相對便宜的價位，部分個股甚至來到歷史低檔，

台股有機會在市場信心面逐步回穩後，有所表現。

富蘭克林證券投顧認為，在全球信用緊縮及景氣明顯減緩，國際

資金爭相撤離，導致好股票、壞股票均遭逢非理性賣壓，反而提

供長線投資者逢低進場撿便宜的機會，投資前，宜注意其基本面

及體質是否健全。

富蘭克林證券投顧指出，例如拉丁美洲的巴西，經濟體質良好，

有充裕的外匯存底，可支應短期債務，或阻止貨幣大幅貶值，是

可考慮的標的；如果是外債比重高且經常帳赤字較重者的國家，

如東歐國家或冰島、南非等，則建議應完全避開。

全球金融風暴仍未停止，台股受到衝擊，短期內台股走勢仍要看

國際股市臉色。不過，投信指出，第三季財報陸續公布，投資人

可以開始從中發掘下一波投資的標的。

台股結束兩周實施跌幅減半，本周恢復正常跌幅，昨（28）日終

於暫時止滑，終場上揚33點，收在4,399點，微漲0.76%。亞洲股

市昨日也普遍反彈，香港股市更強勢反彈14.35%。

第一富蘭克林投信第一富基金經理人諶言表示，美歐國家戮力挽

救金融體系免於崩潰，可望提振投資人信心。然而，流動性問題

解除與金融市場恢復秩序，並不代表景氣面疑慮不再重要。美國

房地產景氣與消費者信心何時回升，才是整體景氣回溫的重要關

鍵。

諶言說，全球景氣趨緩，不利台灣第四季出口動能。受就業情況

疲弱及薪資停滯成長影響，台灣第四季消費展望也趨於保守。在

內外交迫的環境下，台灣經濟情勢也顯得較低迷，景氣復甦時程

可能須待至明年。

不過，諶言指出，台股從5月下旬高點回檔至此，股價其實已經領

先基本面許多，逾700家上市櫃公司股價已低於淨值，許多企業長

期價值投資機會已然浮現，包含具備全球競爭力的電子產業、中

國收成內需股都是值得投資的標的。

景順投信表示，從盤面上來看，台股受此波全球金融風暴影響，

短期衝擊仍大。但就價值面而言，由於股價已來到相對便宜的價

位，部分甚至來到歷史低檔，因此台股有機會在市場信心面逐步

回穩後有所表現，其中體質強健、獲利穩健與營運展望不差的公

司值得留意。

景順投信認為，在新台幣貶值成本降低、毛利提升下，電子產業

第三季季報應可維持預期。不過，第四季的需求狀況並不佳，終

端需求來自中國的電子通路、軟體設計以及IC 設計等具防禦性質

的類股，較不受景氣衰退影響。另外，筆記型電腦族群取代桌上

型電腦的趨勢持續，預估第四季仍有成長空間，同樣可望有表現

機會。

在傳產類股方面，景順投信分析，儘管國際金融市場不確定性仍

在，但兩岸交流題材趨勢不變，與兩岸關係和緩及互動相關類股

，包括具兩岸題材的觀光股及航空股，都值得留意。

景順投信建議，投資人靜待景氣回升，國際股市動向仍是左右盤

勢的關鍵。另外，外資賣盤能否暫歇，以及成交金額能否出現明

顯改變，將是台股擺脫震盪的重要觀察指標。

諶言說，在空頭市場末跌段，股市會更震盪，定期定額的紀律投

資方式可協助投資人克服影響投資決策判斷的情緒性因素。在股

市出現非理性的恐慌賣壓而下挫時，投資人也可酌量分批介入，

中長期應能帶來合理報酬。

韓國股市獲英國富時（FTSE）指數升等，明年預期會有百億美元

資金流入；韓國政府擬於10月13日起，禁止部分個股放空，有助

韓股的穩定，長期韓股看好，促使外資券商里昂、瑞信等叫進韓

股。

近一個月來，韓股KOSPI指數彈升逾百點，最高曾漲破1,500點，

相較其他亞股表現強勁，但近日內受到美國金融危機影響，韓股

也上下波動，昨（29）日KOSPI指數早盤開高，衝至1,491點，但

隨即又下滑，終場下跌1.35%，收在1,456點。

韓股目前最重要的利多就是獲富時指數升等，根據里昂證券報告

指出，富時指數18日公布最新國家投資分類等級，韓國在此次的

調整中，獲富時升等至已開發市場，這項調整預計明年9月生效

。韓股占富時指數權重是1.6%，次於香港的1.9%，但比新加坡的

0.6%大。

全球共有約2.5兆美元的資金以富時指數為評估績效的依據，預期

會有百億美元在明年淨流入韓國市場。而在富時之後，MSCI也考

慮升等韓股，目前以MSCI為績效評估依據的基金，高達3.5兆美元

，一般預料，MSCI可能在未來六至18個月升等韓股。

里昂證券分析，韓股的升等，不是每一類股都受惠，大型權值股

可望受到全球資金的青睞，中小型股則可能受益於亞太型基金或

市場導向型基金。

此外，韓國金融監督管理委員會24日發布新的放空限制，單一個

股放空規模，如占該股20個交易日總成交額的5%或以上，則該股

將在十天內被禁止放空；如果單一股票的放空規模在禁止期結束

後仍占總成交額的5%以上，則為期十天的放禁令將延長。

在以科技股為主的Kosdaq市場，韓國規定，單一股票的放空規模

只要占該股20個交易日總成交額的3%以上，該股就將施行為期十

天的放空禁令。

瑞士信貸指出，此一規定實施後，可望在短期內將韓股推升至

1,600點，但建議投資人趁反彈時，減碼價值相對滑落、有收益風

險的個股，特別是與中國相關的工業、工程、仲介等個股。

在經濟前景方面，韓國經濟研究院表示，在全球實物經濟疲軟和

金融危機的雙重利空下，韓國出口成長率在下半年可能降至10%

左右，對於南韓經濟將造成負面影響。好消息是，韓國三星證券

依據股市供需狀況分析，KOSPI指數在9月17日至18日應該已出現

底部訊號。然而，短期內，在美國金融風暴平息前，韓股多半仍

將隨全球股市波動。

景順韓國基金經理人鄭榮澤表示，韓股本益比在十倍以下，股價

相對便宜。富時指數將韓國納入先進國家之林，MSCI亦可望跟進

，受惠中長期資金行情，從獲選個股來看，科技、原材料和重工

業最可能受外資青睞。景順投信也認為，韓國KOPSI指數從去年

第二季的1,400點起漲，目前指數位置相對具技術支撐。

美國眾議院將於美東時間29日，針對自大蕭條以來美國最大的政

府紓困金融市場方案進行表決。根據這項方案，美國國會將允許

政府分階段使用7,000億美元，由政府舉債購買金融機構不良資產

，幫助金融機構擺脫目前的困境。

投信業者指出，美政府擬以提高舉債上限方式救市，預期公債的

供給量將增加，較不利美債表現，但對歐債、英債的相對影響性

較小，也相對看好；亞債則須視通膨紓緩的程度，決定其投資價

值。

根據美國國會敲定的紓困方案內容顯示，美國國會將允許政府分

階段使用7,000億美元的額度，以拯救金融市場，其中，有2,500億

美元在此一紓困方案得到國會批准後，可立即投入使用；而有

1,000億美元，須在總統認為有必要時使用，其餘的3,500億美元額

度，則必須在國會進行評估後才能使用。

根據該方案，政府可從這些金融機構獲得可轉讓票據，給予納稅

人分享金融機構未來利潤的機會。這項方案也允許政府購買養老

金計畫、地方政府及小銀行的問題資產，政府還可以利用作為抵

押貸款和抵押貸款支持證券的擁有者權利，幫助屋主修改其住房

抵押貸款，保住他們的住房。

德盛安聯四季回報債券組合基金經理人王銘祥指出，美國財政部

原本規劃的紓困方案金額是7,000億美元，占美國GDP的5%，由於

美政府擬藉由發新債方式救市，債券供給量增加，對美債短期是

利空。

王銘祥表示，依國會目前敲定的方案，只有2,500億美元的額度，

允許美政府立即發新債，另外，1,000億美元須視情形才能決定使

用，還有3,500億美元的使用權，仍握在美國國會手中，依此情形

來看，公債市場上立即增加的供給量，應是2,500億美元，預料在

短期內應可以消化掉。

王銘祥認為，由於市場景氣循環向下，美債短期雖面臨供給量增

加的利空，但長期來看，美債仍具投資價值；短期投資人可持有

景氣同樣走緩的歐債、英債，至於亞債則須視亞洲的通膨問題是

否獲得舒緩，如通膨數據下降、且美元走弱，亞債投資價值即浮

現。

景順集團首席經濟學家祈連活（John Greenwood）指出，第四季

已開發國家經濟，如美、英、澳及歐元區的景氣衰退情形，可能

較原先預期嚴重，但好消息是通膨問題不會持續太久，由於全球

的需求減弱，通膨數據預計在明年就會下降；因應經濟的衰退，

美、英、歐洲等央行都有可能降息。

景順投信表示，景氣趨緩下，持續看好英債、歐債和日債，但較

不看好美債。主要是歐、日經濟狀況不甚理想，美債則受到美國

的紓困方案，美政府將以發新債方式籌資的影響，市場債券籌碼

大增，使美債吸引力下降。

若美債吸引力下降，美元可能走弱，新興貨幣債則可望有表現機

會。景順投信指出，新興貨幣債市是以當地貨幣計價，美國政府

決定出手救市，美債供給大增，美元走勢可能回落，新興貨幣債

則可望產生匯兌收益。由於美元近期走強，新興貨幣在這一波兌

美元匯率，已經貶值10%到20%不等，美元在未來一旦回落，新興

貨幣即有升值空間。

美國政府接管「二房」（美國前兩大房貸業者「房地美」與「房

利美」）的效應，市場解讀各異，法人認為，二房遭接管雖有助

美股短線反彈，但美國金融機構未來仍可能繼續出現財務危機，

美國政府還能伸幾次援手，令人質疑。

施羅德投資認為，次貸風暴發生後，由於美國銀行保守的授信態

度，使美國聯準會（Fed）降息利多無法有效減輕房貸戶負擔，這

也造成美國房市遲遲無法恢復生機。美國政府接管二房後，可望

降低抵押債（MBS）市場的不確定性，有利於市場信心恢復，亦

有助降低銀行同業拆款利率，進而影響房貸利率，使美國房市有

機會得到初步支撐，形成正向循環。

施羅德投資認為，美國景氣雖處於下降循環，失業率持續攀升、

信心相對低迷，房價亦不會在短時間內止跌，但此次接管行動仍

是去年美國爆發信用危機以來最重要的一步，若能有效使信用市

場恢復信心，有助美國經濟復甦。

景順投信則認為，美國政府企圖讓聯邦住房機構融資機構（FHFA

）接收管理二房以穩定市場信心，進而穩定房價。

現在債券便宜嗎？中信銀主管坦白說，不是太便宜，但由於全球

股市大波動，還有繼續下修可能，債市抵禦資產配置波動的效果

仍不容小覷。

中信銀副總經理曾清傳表示，6月中以來，歐美公債殖利率下滑幅

度甚鉅，由於債券殖利率與價格成反向，換句話說，公債價格已

大幅走揚，現在公債價格並不便宜。

至於歐洲公債雖有獲利空間，但歐元走弱的壓力不低，投資時須

留意匯損可能的風險。

台新金建議，用歐元去投資歐洲公債，減少匯損的危險，因為目

前歐元區經濟降溫情況明顯，歐洲央行未來以降息刺激景氣的可

能性逐漸攀高，未來資本利得應有不錯的表現空間。

不過，美國公債部分，各金融機構看法不一。中信金覺得「不便

宜」，曾清傳說，從各國公債來比較，美國公債價格更顯昂貴，

此刻進場投資美國公債，並不是獲得資本利得與債息收益的好時

機，但仍可發揮資產配置的效果。

景順投信認為雖然近來美元急升，但是美國利率維持低檔，美公

債的吸引力大減，看法中立。

台新金則最樂觀認為，美公債資本利得可期，全球資金回流美國

跡象明顯，未來美元走強趨勢已經逐漸確立，建議可利用新台幣

去投資美國公債，未來有機會賺取美元升值的匯兌收益及債息。

不過，若同樣從高評等的角度來看，中信金認為，不動產抵押債

（MBS）因具美國政府擔保的後盾，債息相對豐厚，且現階段與

美債利差仍維持高點的情況，未來價格表現應具潛力。

中度颱風鳳凰強力過境，帶來豐沛雨量，食品、水泥、鋼鐵、電

機、電纜、營造等類股，可望受需求面激勵，躍居短線盤面最具

漲相的風災受惠題材族群。但投信法人認為，台股後續走勢，主

要看美股及油價臉色，風災受惠概念股只具短線題材，影響有限

，想要搶短的投資人宜注意。

景順投信指出，從災後重建題材概念股來看，多屬中概股，雖然

風災對這些個股可能只是短線助力，但隨著奧運在8月展開後，這

些股票將多了一道保命符。預期8月奧運熱開始時，兩岸通路股和

中概股將有表現機會，到了9月時，兩岸觀光和解題材則有機會接

棒。

食品 香氣四溢

颱風天風雨交加，便利商店、量販店架上的泡麵、罐頭被搶購一

空，食品類股的味全（1201）、愛之味（1217）、卜蜂（1215）

、統一（1216）、味王（1203）、泰山（1218）等，可望因風災

需求受惠。

風災過後，道路中斷、房屋受損，災後重建需要大批材料，則讓

營建、水泥、鋼鐵、機電等相關類股，可望因市場需求轉殷而增

加營收。

水泥 行情可期

投信業者指出，台泥（1101）、亞泥（1102）、嘉泥（1103）

、東泥（1110）等水泥股、營建類的京城（2524）、中工（215）

、全坤興（2509）、達欣工（2535）、宏盛（2534）等，均可留

意。

豐中華投信表示，災後重建題材將使相關族群股如水泥股、鋼鐵

中的條鋼股、消毒清潔用品的化工股、電線電纜股、機電股、營

造股等股價短線具表現空間，但災後重建相關題材時效性過了，

還是會回到個股的基本面，個股仍宜短線操作。

至於受到風災影響而有損失的族群，可能要注意股市減少一個交

易日的證券股，以及民眾減少出門而影響到的觀光股；不過，整

體而言，風災影響對台股影響程度有限，美國景氣何時落底以及

油價是否回穩，才是台股後續走勢的關鍵因素。

【記者黃俊苔／台北報導】鳳凰颱風襲台，挾帶的雨量使各地災

情頻傳，包含路基崩塌、電線遭傾倒路樹破壞、淹水等。預期災

後重建需求增強，帶動相關類股表現。水泥與鋼鐵向來即為最典

型的「風災重建題材股」，其他如電線電纜、營造、橡膠、機電

、玻璃陶瓷等，亦有行情演出機會。

鋼鐵 後市硬挺

中南部多地仍未修建完成日前卡玫基颱風帶來的創傷，鳳凰颱風

接連登台，且預計離台仍將為中南部帶來豪雨。過去災後題材股

，多以水泥股表現最為強勢，由於多地道路、橋樑受損，加上災

後水利工程補強動作傳出，對水泥業是利多。加上近期國際多項

重大工程進行，刺激水泥需求，價格多頭走勢不止，台泥（1101

）、亞泥（1102）將優先受惠。

鋼鐵為重建工程中不可或缺的材料，尤以鋼筋、鋼結構、鋼板等

建材每為颱風後最主要的需求鋼品。以供應全省鋼筋為主的東鋼

（2006）、豐興（2015）、威致（2028）最受矚目。東鋼、豐興

近日獲外資大幅加碼，未來表現可期。燁輝（2023）一日即完成

填權息，演出強勢。

其他二線的重建題材，包含風災中受損嚴重的電線電纜，其中大

亞（1609），除為災後重建概念外，亦為奧運題材股，以及營造

的達欣工（2535）。

在買下玉山投信後，施羅德投資在投信市場佈局動作頻頻，今日

宣布挖角景順投信副總及投資長陳朝燈出任旗下投資長職務，希

望借重過去他在代操界的豐富經驗，並且整合國內外的研究團對

資源，未來將進一步強化台灣市場的產品線，以滿足客戶需求。

陳朝燈在投信界已經有13年的經歷，歷經研究員、研究部主管、

基金經理人、全權委託代操業務與投資長等完整經歷。雖然個性

十分低調，但過去幫機構法人的代操經驗相當豐富，出任景順投

信投資長後，在2006年還一口氣取得包括證券投資分析人員(CSIA

)、認證理財規劃師(CFP)與風險管理師(FRM)等國際證照。

對於為何已經貴為投資長還想要考證照，陳朝燈表示，主要是希

望從不同角度來思考理財，不要只拘泥在單一領域，況且手中的

國際證照多，也容易取得代操客戶的信任，在加入施羅德團隊後

，將加快運用集團資源，以提振團隊整合績效為首要任務。

看好台灣資產管理市場，施羅德投資日前以5.23億元百分之百收

購玉山投信，施羅德投資台灣區總裁巫慧燕指出，施羅德向來重

視台灣市場，在民國80年，台灣設立外國專業投資機構制度 (QFII)

時，施羅德投資就是最大也是最早來台的外資之一，台股投資經

驗超過20年，截至今年一月底為止，施羅德投資集團投資台股總

規模約50億美金。

為了抑制油價漲勢，沙烏地阿拉伯釋放出每天增產數十萬桶原油

的消息，但油價卻反向朝140美元邁入，且近期能源相關基金的績

效卻大幅下降。基金業者認為，類股輪動大，相對報酬率也會有

較巨大的浮動，油價回落100美元左右，再考慮布局能源基金。

觀察近期油價常常出現單日超過5％的上下波動，ING投顧認為，

是因為投資人對油市未來走向難掌握，一旦出現多空消息便急著

短線進出，才會造成油市大幅波動。

另一消息是，市場揣測沙國可能於6月22日宣布增產50萬桶，甚至

有可能將每日出口量直接提升到1000萬桶並超過俄羅斯的日產量。

ING投顧預期，沙國增產行動的傳言將在本周對油價產生壓抑效

果，投機性的買盤也不會在此時做過大的賭注，油價應會回穩。

不過對照能源基金績效，儘管今年以來亦領先其他類型基金，但

一個月報酬率卻僅有6檔維持正報酬，就以景順能源基金為例，從

原先的兩位數下滑到只剩下個位數，差異甚大。

景順投信分析，油價與能源基金雖然仍呈現正相關，但不一定是

100％正相關，也就是說基金績效未必會跟著油價漲而有顯著的成

長，因為多數能源基金投資標的包含油田公司、設備、服務以及

探勘等，在油價上漲的階段中，這幾類股票不一定全數上漲；加

上許多國家採油價凍漲政策，在油價價格上升時，造成成本上升

，但售價卻凍結進而影響獲利。

景順投信進一步表示，雖然中國及部分新興國家已開始結束油價

凍漲政策，但油價尚未回到相對安全價位，因此亞洲股市周五以

小紅開出後，紛紛轉而下跌。除非油價能回到每桶100美元左右，

國際股市氣氛才可望轉為正面。

未來，油價如果回檔，建議油價回到100美元左右，以定期定額方

式布局能源基金。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠則補充，要投資資源產業，

可同時布局石化能源、替代能源、礦業、農產品以及公用事業五

大產業的綜合型全球資源基金，確實掌握到資源產業的多頭題材。

印度股市今年震盪幅度驚人，受到通膨問題影響，經濟發展堪慮

，股市吸金能力遠不如去年。投信業者表示，印度政府近來採取

多項手段，解決油價與通膨問題，近期股市觸底反彈意味濃厚，

但有意投入印度基金的投資人，須有長期投資的心理準備。

印度為去年表現最佳的單一國家基金，年初印度股市指數達到2

萬1,000點後，一路下滑至3月跌掉三分之一，5月雖然一度挑戰1

萬8,000點，近期又再度跌破1萬5,000點。今年以來，不管何時進

場印度股市的投資人，都好像搭上雲霄飛車，心情起伏不定。

景順印度基金經理人Shekhar表示，通膨問題仍是印度經濟發展最

主要的問題。由於印度原本即有高度通膨問題有待解決，近期又

面臨油價多次突破新高，可謂是內外夾擊。

Shekhar指出，過去印度在能源價格上也有補貼政策，不過近來凍

漲政策難以抵擋國際能源價格高漲。該國政府開始陸續調高汽柴

油與天然氣的價格，預計這番調整，會使整體躉售物價成長率提

高0.5個百分點，加重通膨問題。

不過，印度政府對於通膨與高油價的衝擊，也採取因應措施，例

如道德勸說企業不要調高物價、禁止原物料出口、調整關稅結構

、調高存款準備率等，希望將通膨問題降至最低。

印度3月時躉售物價指數大幅飆漲，關鍵即在於食品價格不斷上揚

，形成沉重的負擔。據預測，今年印度降雨量應該能夠高於歷史

平均，對於食品供給面為一大利多，也可望減緩食物價格上漲的

壓力。

Shekhar表示，印度政府解決油價與通膨問題的動作頻頻，除了對

印度東部發現的天然氣油田生產加快腳步，降低未來對外的能源

依賴，另為因應全球原物料供需不均的問題，政府也提高在礦業

、農業上的投資。就基本面來看，印度長期發展的趨勢未變，不

過股市仍受市場多空消息影響，震盪難免。

建議投資人若要介入印度此類新興市場的單一國家基金，在今年

全球經濟較為震盪的情況下，避免猜測市場高低點而短進短出，

應抱持長期持有的心態，等待市場展現高度成長價值。

高通膨持續打擊印度股市，國內核備的12檔印度股票基金，今年

以來每一檔跌幅都在30％以上，吃掉了去年整年的平均報酬，不

過，基金業者表示，雨季即將來臨可望帶來豐富的農產，近而降

低通膨壓力，加上政府積極因應高通膨的措施，可望讓印股在近

期打底後出現反彈。

整體來說，通膨以及近三個月印度盧比貶值高達7％將會再次打擊

印度信用市場及不利消費者支出，並為近期影響印度股市及經濟

表現的最大不確定因素。因此去年風光的印股基金，今年來跌的

慘兮兮，至今每一檔跌幅都超過3成，12檔平均跌了35.14％。

基金業者表示，印度的通膨壓力能否有效舒緩，成為決定未來股

市能否止跌反彈的關鍵。目前來看，即將來到的雨季和印度政府

的打壓通膨措施，應可讓投資人對下波反彈有所期待。

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華表示，雨季來臨可以為

印度市場降低通膨，有利經濟穩定。因為印度農業僅占GDP比率

約2成，然而農業人口卻占了6成以上，因此每年雨季來臨對印度

有直接的影響，因雨季能帶來豐富的生產，糧食價格也直接降低

通膨壓力，有利後市表現。

景順印度基金經理人Shekhar表示，印度政府對通膨與高油價衝擊

已採取多項手段，且印度基本面無虞，印股仍具利多因素，觸底

反彈機會不低。

Shekhar表示，印度名目躉售物價指數竄升，主因食品、特定原物

料(非油品)和製品價格上升。不過印度央行已採取多項手段，包括

行政手段(如道德勸說企業勿調高物價、禁止部分原物料出口)、財

政手段(如調整關稅結構)，與貨幣工具(如調高存款準備率以吸收游

資)，期能改善通膨問題。除了這些政策工具，預期今年印度降雨

量應會高於歷史平均，在農作物收耕無虞的情況下，通膨問題應

能獲得緩解。

在亞洲股市中，最近最讓人眼睛一亮的，就屬日本股市了。不過

，日股之所以能在過去這段期間勝出，理由可能不如投資人所想

的樂觀；基金業者建議，國人對日股基金的投資最好不要單筆進

場搶短。

根據理柏資訊統計，過去3個月的平均績效來看，國內日本股票型

基金的平均上漲6.95％，日本中小型基金上漲6.39％；不但在亞洲

僅次於新加坡，即便是跟全球其他股票型基金相比，也只落後給

拉美、東歐、加拿大等原物料出口國，或是天然資源與北美中小

型股票基金。

景順投信產品經理黃正凱表示，日本在過去3個月之所以漲勢亮眼

，主因就是因為股價實在太便宜，且基於全球股市都沒有甚麼好

標的可追逐的情況下，許多共同基金的經理人為了避免被輒空，

自然會把日本從原先的「減碼」調整至「持平」。

換言之，日本股市這一波的漲幅，不是基於經濟與股市看好使然

；只是股價便宜、資金避險所致。

摩根富林明產品經理張婉彗表示，對日本而言，由於該國在資源

使用效率上相當高，所以通膨並不會對日股構成太嚴重的衝擊；

譬如日本汽車最省油、日本家電也最省電，即便原物料價格上漲

，反而還會增加日本產品的海外銷售量；再加上日股被法人減碼

了2年，在價格優勢的推升下，股價反彈自然亮麗。

能源、原物料價格今年持續高漲，境外基金績效排名前15名者，

幾乎被能源、原物料以及原物料出口為大宗的基金包辦。但整體

來說，在近800檔境外基金中，績效維持正值者僅44檔，占境外基

金的比重只有5.6%，唯有投資「泛通膨概念」基金的投資人，還

笑得出來。

受到美國景氣疑慮升高的影響，全球股市波動大，市場資金集中

追逐在資源題材，投資熱度居高不下，投信投顧業者研判，能源

、原物料等類股，在短期內出現反轉的機率不大，但因波動較高

且漲幅已大，建議投資人最好以定時定額的方式參與。

從Lipper數據看來，統計至今年6月10日止，785檔境外基金經新台

幣換算其報酬後，績效維持正值的僅44檔，占境外基金總檔數的

5.6％；而績效排名前15名的基金中，都是能源、天然資源以及拉

丁美洲基金等這類泛通膨概念基金。

其中，景順能源、施羅德環球能源、荷銀原物料，以及美國運通

全球能源等基金表現最為出色，報酬率都在10%以上，與能源、

天然資源、原物料相關的基金，就占了前15名中的10名，另外還

有兩名是拉丁美洲基金，主要也是擁有豐富的天然資源，股價表

現強勁。

而在前15名中，共有三檔貨幣型基金入列，分別是瑞士銀行澳幣

基金、富達澳幣貨幣基金，以及富達瑞士法郎貨幣基金，報酬率

分別為3.72%、3.7%以及2.59%。

其中，作為鐵礦砂與煤的重要出口國的澳洲，同樣受惠於全球對

原物料需求，貨幣走勢持續強勁。至於瑞士法郎，按照Bloomberg

資料，瑞士法郎也是全球近來表現最強勢的貨幣之一，今年以來

至6月9日，瑞士法郎兌新台幣就升值了3.16%，兌美元更大幅升值

了10.31%。

景順能源基金經理人John Segner指出，石油仍是目前用途最廣的

能源，即使原油價格逾每桶100美元，仍是最具成本效益的能源類

別，這也是為什麼原油在各種能源中動見瞻觀。

根據美國能源情報署（EIA）估計，今年全球每日原油產量為8,900

萬桶，但預估全球每日石油消耗量為8,700萬桶，因此，全球產能

利用率約97%，可說是相當吃緊的一年。

John Segner認為，在可預見的未來，石油產能顯著增加的可能性

不高，目前原油開採已日益困難與昂貴，而既有油源也逐漸耗盡

，每年發現新油源的速度，約和每年原油消耗的速度相仿。從這

個觀點來看，以去年每日生產850萬桶到910萬桶石油的沙烏地阿

拉伯為例，可能每兩年就要找到一個新的沙烏地阿拉伯，原油產

量才能跟的上目前消耗的速度。

從2000年以來，原油需求成長有一半的貢獻度來自中國和印度，

而此趨勢並無改變跡象，預期未來幾年，這兩大新興國家經濟將

持續成長，原油需求也將有增無減。

政經動盪 韓股逆風行腳　基本面未惡化，近二周外資買盤回籠；

投信看好內需回溫，造船、營建業衝勁強。

南韓政經情勢動盪為韓股前景帶來變數，景順投信認為，去年以

來韓股的修正，主要是受國際股市影響較大，並非其基本面惡化

，因此，當國際盤回穩，本益比僅11倍韓股，配合良好的基本面

與匯率優勢，投資價值甚具吸引力，因而重獲外資青睞，近二周

外資買盤明顯回籠。

南韓進口牛肉風波越演越烈，引發韓內閣擬總辭負責，面對南韓

總統李明博支持度下降、5月CPI較去年同期成長4.9%（連續七個

月超過南韓央行設定目標），加上進口美國牛肉所引起的街頭示

威事件，讓4月反彈走勢強勁的韓股出現新變數。

自去年11月開始拉回修正的韓國股市，在4月展開強勢反彈，韓國

KOSPI指數4月單月上漲7.13%，於新興亞洲漲幅僅次於印度的

10.5%，若以波段高低點來看，韓股此波反彈自1,574點漲至1,859

點，漲幅達18%。不過，根據Lipper統計，國內核備的八檔南韓基

金，至5月30日的平均報酬率，還是負18.25%。

摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓認為，儘管李明博

上任百日支持度由五成跌到二成，為南韓歷任總統之最，但其企

業出身背景和親商態度，也是歷任南韓總統之最，從他計劃調降

企業稅（由25%降至22%）、能源消費稅、地產相關稅等鼓勵南韓

企業強化在地投資擴大，顯示出李明博積極擴大內需的企圖。

南韓企業今年獲利傳捷報後，明年薪資調整動作可能更明顯。何

銘銓認為，消費支出一度占南韓經濟的60%，去年降至48%，從政

府鼓勵政策和企業獲利來看，未來內需比重可望逐漸提高，投資

人可觀察韓國最大零售商Lotte Shopping以及現代百貨的業績表現

，短則六個月、長則一年，應該就可以看到內需上揚的證據。

景順投信表示，從近期韓國企業公布的財報來看，三星電子第一

季淨利年成長37%，數字頗為亮麗，加上韓圜貶值，出口產業的

競爭力增加。去年韓股的電子指數漲幅僅3%，今年則展開補漲行

情，成為撐盤要角，韓圜今年以來貶值幅度達8%，同期新台幣與

日圓兌美元皆走升，相形之下，韓國科技股更具匯率優勢。

韓國股市的要角是造船、營建業，這兩大產業的2009年預估獲利

成長幅度均逾二成，股價有機會於下半年率先反應。景順韓國基

金經理人鄭榮澤也持續看好造船和營建等重工業股中長期表現；

至於電子股方面，對於具國際競爭力的科技龍頭，可依其獲利成

長性加碼。

520行情結束後，台股自高點回檔8.17％，今年來，上百檔台股基

金之中，能夠力守正報酬的總計15檔！

今年來，淨值上漲21％、績效遠遠領先大盤的永豐永豐基金，在

同類基金裡頭，表現相對突出！永豐永豐基金經理人廖韻瑜指出

，近日，基金持股比重已逐步減碼至80％到85％間，持股以鋼鐵

、塑化、散裝航運、面板、資產及營建類股為主。

廖韻瑜認為，兩岸政策從封閉走向開放，是未來趨勢，但是，在

政經開放的實質效益未顯現前，中短線仍是題材面的利多，未來

一年股市表現可能是大漲大跌。台股短線雖然賣壓不斷，壓力重

重，但是，仍有機會在類股輪動下，挑戰前波高點。

由於預期9500點以上會有較大賣壓，因此，行情如衝高，基金將

逢高減碼，再視個股價位減碼或換股，未來一季若有較大回檔，

將小幅加碼金融、資產及電子股。

景順投信投資長陳朝燈認為，台股在中長期發展趨勢上，可能會

產生結構性的調整，電子股占大盤比重將減少，內需、傳產比例

可望上升，值得投資人注意。 而在兩岸關係和緩及互動頻率增加

下，相關之證券、金融、內需等「台灣概念股」，可望成為台股

未來的投資主軸。

ING投信投資長黃媺芸指出，今年三次高點，包括總統大選前、

新總統就職前的行情來看，幾乎都是短線外資的資金，在台股上

下其手，真正的歐美大型基金常規軍，尚未大舉投入台灣股市。

未來，隨著新政府開放市場、政策落實，有助台股行情走穩，同

時，下半年歐美景氣若能如市場預期一般，恢復生機，有機會吸

引長線外資回流台股。

國際原油價格一度飆破每桶135美元，能源對人類發展的威脅持續

擴張，隨著新興國家經濟發展與生活型態改變，原油市場供需將

更加吃緊。法人表示，原油的重要性短期內難被取代，天然氣則

被視為最佳的能源替代品，未來發展可期。

各類基金從次貸以來皆難有突出表現，過去三個月能源型基金的

績效表現，多檔基金創造兩成以上的報酬率，足見高油價時代，

能源投資成了最佳的抗通膨方式之一。不過，替代能源選擇多，

選對趨勢才能夠掌握投資商機。

今年預估油價均價將遠高於去年的每桶72美元，其中以石油、天

然氣為較佳的投資選擇，礦業股將隨著環保問題的影響，逐漸失

去其投資價值。

景順能源基金經理人謝格納（John Segner）分析，石油仍是目前

用途最廣的能源，即使油價超過每桶百美元，仍是最具成本效益

的能源類別，因此原油對整體能源價格影響甚重。

美國能源情報署（EIA）估計，今年全球每日原油產量為8,900萬

桶，每日石油消耗量則為8,700萬桶，全球產能利用率達97%。從

過去的經驗來看，全球經濟成長率每增加2%，每日對石油的需求

將增加100萬桶，不過，現今七成以上石油蘊藏量都掌控在探勘能

力與生產技術較弱的國營石油公司手中，在可預見的未來，產能

要顯著增加的可能性並不高，也代表原油供需吃緊的問題，不是

短時間內能夠解決。

台股上周下跌達2.5%，在全球股市僅優於泰國與越南，行情相當

弱勢。法人指出，通膨壓力未除，美國消費力道尚未回升，台股6

月仍將持續盤整，電子股面臨五窮六絕，投資人宜保守看待。

所幸上周美股三大指數均微幅上漲，國際股市回穩，使外資一改

賣超態度，上周最後二日轉賣為買，全周買超台股約80億元，使

外資成了上周三大法人唯一站在買方者。

萬寶周刊社長朱成志樂觀解讀外資結束連七賣，他表示，搭配吳

胡會的時間點，代表著國際對兩岸關係的看好，過去所擔憂的政

治風險正式解除，外資對台股長線看好的態度終於確立，將鞏固

外資正規軍進駐，未來台股下檔空間有限。

上周五月線收黑，結束520前月線連三紅，大盤也從520的9,309高

點，一路下跌至上周五一度跌破8,600點，指數拉回超過700點，

這一跌也一舉跌破月線、季線、年線價位，僅有半年線尚未跌破

。景順投信投資長陳朝燈表示，台股若無法迅速站回年線以上，

對接下來的走勢相當不利。

過去許多投資人慘套的全球科技基金今年開始有反轉跡象，近一

個月的科技基金表現最好的漲逾13％！法人認為，被遺忘許久的

科技股近來悄悄回春，那斯達克指數自3月低點來大漲16.21％，

且後市還很旺，第三、第四季看好，投資人宜續抱！

美股自今年3月10日起展開反彈，據彭博資訊統計，美股道瓊指數

迄今表現，已反彈11.49％，而一般被視為科技股象徵的那斯達克

指數略勝一籌，大漲16.21％，費城半導體指數更是以23.47％的表

現領先。科技股如此強勁漲幅跟不少反彈氣勢突出的新興市場相

比，亦是不遑多讓，可以說科技股已經悄悄地回春了！

富蘭克林證券投顧表示，觀察過去幾年那斯達克指數只要上半年

曾出現過15％以上的修正，日後往往會有逾20％的漲幅，突出的

行情往往出現在下半年，因此布局科技類股猶未晚，若近期出現

漲多拉回，可以視為布局機會。

此外，值得注意的是，半導體產業漲勢近期相當耀眼，已獲不少

券商注意，UBS和李曼兄弟證券等都紛紛調升半導體業的投資評

等，高盛證券更認為，北美半導體族群股價表現遠落後於美股達

45％，落後補漲效應值得期待，因此半導體族群也是可以重點布

局的方向之一。

保誠投信投資長張靜宜指出，全球科技股最主要還是看美國市場

表現，目前已有止血狀況。因為，雖美國工業生產指數單月是下

降的，但科技業生產指數卻上揚，尤其是網通、手機的訂單較強

勁。而且，近期市場資金有開始從原物料股轉向科技類股的跡象

。

景順投信則分析，美國近期經濟數據顯示，景氣表現不如想像的

壞，股市也已回穩，近來科技股價表現有逐步脫離谷底走勢。美

科技股在消費者5月退稅效應，配合第二代iPhone、蘋果電腦等訂

單需求，有利刺激新的消費需求下，投資氣氛轉趨正面。但科技

類股進一步的反彈空間仍待觀察，因此可透過逢低分批加碼、或

定期定額方式，參與科技產業長線投資機會。

520新總統就任魔咒再現！原本寄望「馬」上好的台股，卻因新總

統就職演說被市場解讀「了無新意」，失望性賣壓湧現，失守9100

點關卡。法人認為，短線慶祝題材已盡，台股將回歸務實面，未

來兩岸政策是否落實為焦點，投資人宜先觀望。

匯豐三高平衡基金經理人石隆智表示，520行情失靈，主要原因有

三：一是馬總統的就職演說，市場期待在兩岸關係上能宣布更多

的兩岸利多政策，但內容卻低於市場預期，加上短線台股漲多，

使得演說後，市場出現獲利了結賣壓，而低接買盤意願也不高情

況下，反而造成指數重挫。

二是今年以來，無論是立委選舉、總統大選，都是由國民黨大勝

，選舉後隔天指數都是呈現大漲後拉回，二次選後利多出盡的經

驗，讓此次新政府就任，買盤反呈觀望態勢，是指數無法再拉升

主因之一。

三則是在19日台股上漲近百點的情況下，價量出現背離，追高意

願不強，顯現市場將重心放在兩岸關係實際關係改善上，希望兩

岸能從過去的對話改變成現實的行動，如此才能對內需產業，以

及企業獲利有實質幫助。

因此，在台股基金操作上，石隆智建議，空手的投資人，可趁此

次指數拉回整理後進場，採取分批布局方式，將可投資資金35％

布局一般股票型基金，35％布局科技型基金，另外30％資金留在

手中，待兩岸關係正式突破時，再進場布局即可。

華頓投信總經理楊師銘建議，投資人靜待盤勢整理過後，找點逢

低布局。布局的方式，以電子與傳產均衡為主流，傳產類股修正

過後，一旦兩岸政策具體落實，實質效應陸續浮現，傳產等類股

仍是盤面主流，至於電子類股儘管第二季行情平淡無奇，但第三

季為傳統旺季，此時找點進場，相較之下，下檔風險較低。

景順投信則認為，從全球角度來看，目前國際股市氣氛趨樂觀，

包括美國正陸續消化退稅支票，刺激消費需求，此外原物料價格

上揚也激勵美國原物料及能源類股，總體來說，台股若無負面因

素干擾，並無獨跌理由。