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2009年亞洲向世人展現了強勁的經濟實力、股市表現耀眼，2010

年熱度能否維持？展望未來，景順投信對亞洲前景仍深具信心，

建議布局鎖定中國、大中華、台股，產業可留意亞洲基礎建設相

關類股。

景順亞洲棟樑基金經理人李美玲表示，亞洲政府透過基礎建設投

資推行財政刺激措施，預期將為經濟復甦動力提供更大的支撐。

在寬鬆貨幣政策與低與低利率支撐下，亞股去年繳出亮麗成績單

，李美玲認為，比起歐美等西方國家，持續看好亞洲強勁的成長

動能，只是在去年漲多情況下，建議從價值面與成長面尋找強勢

族群，而基礎建設相關產業將是不錯的選擇。

李美玲指出，基礎建設相關產業除是振興經濟方案的主要受惠者

及經濟復甦的投資替代品外，根據各別產業的表現，可以發現

2009年MSCI亞洲（不含日）能源、材料、科技等類股，表現都超

越大盤，但基礎建設相關族群如運輸、資本材等表現卻是平平。

根據回歸平均及經理人可望回補持股下，基礎建設相關族群可望

有漲升空間。

且多數基礎建設相關股票目前仍低於15~30倍歷史本益比的二~三

成，由於其盈餘對經濟復甦有高度敏感性，因此相關族群投資價

值正在浮現。儘管亞股在今年的震盪幅度可能加劇，但對定期定

額的長線投資人來說，不妨耐心布局，搭上亞洲基礎建設成長順

風車，以時間戰勝時點。

2009年亞洲向世人展現了強勁的經濟實力、股市表現耀眼，2010

年熱度能否維持？展望未來，景順投信對亞洲前景仍深具信心，

建議佈局鎖定中國、大中華、台股，產業可留意亞洲基礎建設相

關類股。

景順亞洲棟樑基金經理人李美玲表示，亞洲政府透過基礎建設推

行財政刺激措施，預期將為經濟復甦提供更大的支撐；景順中國

基金經理人何淑懿也認為，都市化趨勢已成為推動中國基礎建設

的主要動能，配合政策支持，進而帶動中國的長線發展。至於台

股則受惠大陸提振經濟政策及全球經濟趨穩，第一季表現可望淡

季不淡。

其中政策面、基本面皆有強勁支撐的中國，無疑是去年最火紅的

投資市場之一，何淑懿指出，自2008年11月起，中國政府已透過

降息、降低存款準備金要求，及增加銀行貸款和貨幣供應，成功

啟動內需，繼而推動亞洲區內其他經濟體系，連帶也使其內需市

場相關的大中華地區受惠。

然近期中國官方宣布調高存款準備率兩碼、第二套房買家房貸限

縮等政策，造成股市波動，不過何淑懿認為，適度的緊縮政策有

利中長線經濟穩健成長，中國官方貨幣政策的基調並未出現改變

，就是導向更均衡的經濟體發展、壓抑投機炒作，對股市是長多

。

此外，中國總理溫家寶更是在去年底的公開談話中指出，要繼續

實施積極的財政政策和適度寬鬆貨幣政策，也強調刺激經濟政策

不退場。何淑懿表示，這段對投資人的信心喊話，證明中國經濟

有政府持續撐腰，以達到經濟保八、通膨3 ％及匯率穩定的目標

。

展望未來，何淑懿指出，中國在去年第四季的獲利預期出現良好

的業績，經歷近期的調整後，短期來說，市場可能持續反覆波動

，在政府刺激經濟政策、促進投資下，企業獲利可望隨需求轉好

恢復，因此中長線看來，中國股市仍能為長線投資人帶來投資良

機。

2010年哪個市場最有投資前景？市場法人認為，新興市場和

亞洲最看好，金磚四國為首選，投資優先順序為中國、印度、台

灣、印尼、巴西和俄羅斯等市場，預估明年至少有2至3成的漲幅

。

群益投信提出虎年的「五虎投資術」，即「中國為主將、新

興為前鋒，台股為右線、亞太為左翼，組合為後衛」的教戰守則

，也同時說明年2010年的投資趨勢。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘表示，國際貨幣基金(IMF)今

年來針對今、明兩年全球的經濟成長率共有1次初估及4次修正，

從每一次的修正中可看出IMF對全球展望愈趨樂觀的態度，2010年

全球景氣可望演出大逆轉，提供股市強勁的基本面支撐。

以資產配置的角度來看，明年度上半年的基金投資策略，中

國基金絕對不可或缺。根據統計，歷年上半年佈局中國基金的上

漲機率高達 72.7％，超過新興市場基金63.6％，更遠勝全球型基

金和美國基金的54.5％。另外，中國基金上半年13.72％的平均報

酬率，最高平均漲幅甚至逾 4成的表現，也在各類主要區域與國

家基金中名列前茅，因此年底可說是佈局中國基金的最佳時機。

康和投顧首席策略師鄧盛銘表示，2010年已開發國家預估經

濟成長溫和復甦，金磚四國大體上復甦快速，且新興市場會出現

「恆者恆強」的局面，也就是說金磚四國仍是投資焦點，加上亞

洲市場股市與影響力將越來越大，建議明年投資策略放在新興市

場中的金磚四國與亞洲身上，預估股市會有2至3成的漲幅空間。

至於產業基金方面，鄧盛銘看好能源、替太能源和金融產業。

景順投信也認為，受惠中國、印度等雙引擎帶動，亞洲地區

仍是2010年最值得期待的市場知一，對積極投資人來說，持有中

國、大中華相關基金已是不或缺少的資產配置。

富達印度聚焦基金經理人Teera Chanpongsang則指出，新興

亞洲具有耀眼的長期投資機會。從最近的經濟指標以及獲利上調

，便可看出初步的復甦跡象。這個區域的GDP 成長率是全球最強

勁的，主要歸功於有利的人口結構以及穩健的人口成長，加上收

入水準提升，代表消費有無窮的成長潛力。投資組合中主要加碼

的是在非核心消費、金融以及科技股。

景順亞洲平衡基金經理人戴福來表示，亞洲地區投資題材多

，長線行情相當值得期待，中國市場幾乎已是全球共同看好的市

場之一；印度股市今年以來也持續回升，股價評價仍具有吸引力

，相當看好與當地基礎建設發展相關的消費需球、資訊科技及

工業股。

台股自波段低點3,955點反彈以來，彈幅超過六成，據統計，已有

119檔台股基金淨值回復至10元面額之上。其中，台灣工銀、寶來

、景順、永豐四家投信、旗下共16檔台股股票型基金淨值全數回

復10元以上，反彈最夠力。

去年第四季以來，電子股跌幅最深，該16檔中有八檔在去年11月

20日台股跌至波段低點時，淨值跌破10元，也衝擊台灣工銀2000

高科技、寶來矽谷、景順台灣科技、永豐高科技、領航科技基金

等五檔科技型基金績效表現。

不過，今年農曆年後，受急單效應與資金行情挹注，電子股開始

飆漲，在電子大廠產能利用率回升、中國大陸家電下鄉、摩根士

丹利資本國際（MSCI）調升中小型電子股權重等利多拉抬，台股

科技型基金翻身，帶動永豐領航科技、景順台灣科技、台灣工銀

2000高科技基金淨值波段漲幅逾五成。

外資連二買後，昨（21）日再度轉為賣超。復華人生目標基金經

理人呂健良表示，陸資登台效應所帶來的長線外資買盤進場，就

籌碼面來看，仍屬相對安全，且市場資金充沛。

台灣工銀投信指出，全球不景氣讓民眾消費支出轉向低價產品，

不論是山寨機或低價小筆電均是台灣科技廠擅長的領域，從上游

設計、中游的零組件到下游的品牌跟代工，可以說低價電子商品

整個的產銷鏈，台灣統統吃得到。

不過，呂健良認為，電子產品的補庫存效應到6月將趨於平緩，未

來仍須觀察全球市場終端需求是否能夠接續上來。

陸股今年來漲幅逾三成，中國基金成為國內投信「必備產品」。

第一富蘭克林中華基金經理人游金智表示，政策支持下，中國醫

療、航太技術、3G電信網路等可望成為明星產業。

扣除撤件的聯邦華人旗艦基金，連同第一富蘭克林投信下月2日開

募的中華基金，加上景順、摩根富林明兩檔境外基金，目前至少

有11檔中國基金在今年搶市。

游金智指出，中國大陸在2006年推出醫藥改革計畫後，2007年醫

療產業開始以高於GDP年增率三倍的幅度成長，基於2020健康中

國長期規劃，高成長可期，其中傳統中藥產業營運看漲。

根據美國波音公司預估，2008年至2027年全球客機需求總金額

3.2兆美元，未來20年中國商用客機需求將達3,710架，總金額達

3,900億美元。此外，中國十一五計畫中提出，要大力推進航太航

天產業發展，政府將投入人民幣600億元，支持發展大型運輸機與

大型客機自主研發工作。

游金智表示，中國電信業隨3G無線通訊開跑，預料這兩年將進入

設備建設高峰期，投資金額也將達到人民幣3,000億元。政策利多

拉抬下，根據統計，上證綜合指數今年來漲幅達31%，為全球90

個主要股市指數表現之冠。

第一富蘭克林投信總經理黃書明表示，陸股大漲反映市場對政策

做多的投資信心，而備受矚目的4兆人民幣刺激經濟方案，在中國

政府強大的執行能力下，可望加速落實於經濟與產業兩面向。不

過，近期一份由中國北京大學中國經濟研究中心發布的調查，大

陸今年首季GDP增速將降至6.6%，較去年第四季GDP增速創下

6.8%歷史新低略高。

豐中國動力基金經理人黃世洽表示，雖不敢斷言中國股市已打底

完成，但上證從2007年11月修正以來，已回到2006年的起漲點，

預期下檔空間有限。

陸股今年以來漲勢領先全球，國內投信業者因而加快布局中國，

第一富蘭克林投信昨（9）日表示，旗下新基金第一富蘭克林中華

基金將在3月2日開募，募集上限100億元。

據統計，今年上半年之前至少有十檔與中國相關的基金準備募集

，總募集金額高達840億元，加上境外基金的摩根富林明、景順投

信，幾乎各大投信全員到期，「決戰中國」可說是今年上半年投

信業界最受矚目的焦點。

尤其昨日才宣布開募的第一富蘭克林中華基金與豐中華中國動力

基金同樣都選在3月2日，屆時兩大投信業績，將是第二波開募業

者的先行指標。

投信業者預估，中國大陸經濟雖然也受衝擊，但在陸股領先走高

、振興經濟政策拉抬下，此時募集會較去年樂觀些。

目前法令規定，投資港股比率不限，但陸股不得超過10%，因此

，如何凸顯特色，成為各業者募集行銷的重點，包括摩根富林明

、豐中華投信近期將舉辦記者會，紛紛邀請中國基金經理人來台

或請港陸資產管理業者站台。

第一富蘭克林中華基金經理人游金智表示，該基金投資布局將以

香港掛牌的國企、紅籌股、香港企業、以及中國上海深圳的A、B

股為主，適時配置台股，以及美國掛牌的中國公司，中國公司持

股將有九成。

不過，據了解，去年投資人受傷慘重，想要讓投資人再掏錢投資

，並不容易。去年底最先募集的復華投信，雖然主打中國題材，

華人世紀基金成立時規模也只有11億多元。

受投資人保守及景氣仍處修正階段，部分即將募集的基金額度，

包括2月初才送件的德盛安聯中國策略增長、寶來大中華價值指數

基金募集上限皆訂在60億元。

也有部分投信業者趕搭中國熱，出現先前送件基金未募集，又送

件中國基金的情形。安泰新興邊境傘型基金去年9月底就獲准募集

，至今尚未開募，今年初又送件安泰ING中國機會基金，顯示市

場從下半年以來變化之大，影響投信業者的布局。

要透過基金參與中國成長，得先搞清楚基金實際投資中國比重。

根據統計，目前國內可申購的中國與大中華基金，僅有六檔投資

中國（含香港）的比重超過五成。

隨著兩檔中國股票型基金景順中國與JF中國基金先後引進台灣後

，能不能買到含有A股的中國基金再度成為話題。實際上，以目

前主管機關對基金的規範，透過購買港股中的國企股，早就可以

把中國重要大企業一網打盡，其中差異何在？

景順投信投資長石正同表示，直接購買A股與購買國企股確實有

些不同，由於A股除了QFII （合格境外機構投資人）外，A股參與

者中本地人大概占了95%。而國企股在香港上市，股價由國際投

資者訂價，與開發中國家股民對於股票常有不理性的評價，有所

差異。

他舉例，過去A股飆破6,000點時，有些股票本益比甚至高達60倍

，而國企股本益比到30、40倍就不太會漲了，顯示在股市上漲時

期，A股確實可能表現較佳。

此外，A股可購買的股票約1,400檔，國企股卻僅有約60檔，光從

港股無法掌握到較小型的成長潛力股，而國家政策對股市的影響

力，也以A 股反映較直接。

觀察中國與大中華基金，以JF中國實際投資中國（含香港）比重

最高，而景順中國、新加坡大華泛華、JF大中華、景順大中華與

摩根富林明JF金龍收成基金的比重也都在五成以上。

而受投資人喜愛，在國內投信基金總申購人數位居第二的JF龍揚

基金，投資中國比重也有48.9%。

摩根富林明投信副總經理邱亮士指出，純中國基金只有JF中國與

景順中國基金，選擇大中華基金若單從名稱判斷，則可能完全失

真。

有些大中華基金甚至為投資亞太、全球或是僅有台灣。他建議，

積極型投資人在選擇時，可以中國比重高者優先，穩健型投資人

則可透過大中華基金介入，以擴大投資範圍。

新加坡大華銀投顧表示，上海綜合指數在1月上漲9.3%，在全球十

大股市中居冠。

中國經濟基本面仍算健康，擁有龐大經常帳盈餘與外匯存底、儲

蓄率高，發展成消費大國的潛力強、人口結構健全以及人均GDP

進入加速階段，可以做為經濟成長的強力後盾。

消費券奏效，帶動近期難得一見的買氣，台股基金中部位具有傳

產、內需題材的基金近一季績效也開出紅盤。

法人指出，消費券發放後短線可望對民生物資、觀光等類股有激

勵效果，未來受惠政府擴大支出等方案，具內需題材等傳產股仍

有表現空間。

根據統計，近一季台股基金績效維持正數共有六檔，分別是台灣

工銀新台灣、景順潛力、日盛上選、日盛日盛、台灣工銀中國通

、景順主流等。

就各基金持股內容，台灣工銀與景順投信的四檔基金，傳產族群

的純度高達五成以上；日盛上選及日盛兩檔基金則相對保守，且

電子族群比率相對較高。

台灣工銀新台灣、中國通、景順潛力、主流四檔基金持股比率最

為積極，截至本月10日持股高達85%以上，台灣工銀新台灣、景

順潛力與台灣工銀中國通基金績效分居前三名。

市場行銷機構調查顯示，以支出屬性看，約有三分之二民眾會將

消費券拿去買家庭日用品或食品，其次是餐飲或百貨購物，最後

則是觀光旅遊，顯示景氣未明顯復甦前，普遍仍以民生必需品為

第一優先。

台灣工銀投信表示，此次消費券的發放，包括食品、大宗物資及

消費通路族群預計可望直接受惠，因政策護航及民生內需基本需

求仍在之下，內需股中長線仍有表現空間。

群益投信指出，中國大陸政府積極推動刺激經濟方案，除擴大家

電下鄉計畫至全國各省、並增加補助項目之外，近期也開始針對

汽車、鋼鐵業提供補助，並會逐步擴增到石化等上游產業，台灣

具中國概念的傳產、電子類股，預計都可受惠。

至於金融族群，儘管有MOU題材加持，不過短線受到10號公報、

企業倒閉陰影等困擾，呈現利多利空拉距的狀況，短線布局比率

不宜過高。

新的一年開始，中國大陸基金公司已積極準備申請募集新基金，

合格境內機構投資者（QDII）基金及股票型基金為這波預期發行

潮的主角，主要是因為股價低廉，投資機會反而增加。

上海證券報報導，中國眾多基金公司今年已開始著手準備新基金

的發行工作。值得注意的是，股票投資方向的基金產品將是這波

重點，QDII基金也將以股票為主。

景順長城基金公司、國投瑞銀基金公司都表示，今年有意發行

QDII，其中景順長城QDII將主要投資於新興市場，國投瑞銀的首

個QDII產品已在監管部門審核中。

鵬華基金、南方基金兩檔準備中的QDII基金更是頗具創新特色。

據了解，南方基金旗下第二檔QDII基金已上報監管部門，該基金

的一大特色是追蹤指數，與之前發行的多檔QDII產品類型迥然不

同。

與此同時，包括諾安基金在內的深圳多家中小基金公司透露，今

年已積極準備股票型新基金產品，其中一些新基金已上報審核，

其中也包括民生加銀基金公司。

民生加銀基金公司於去年底成立，為民生銀行與加拿大皇家銀行

的合資公司，據了解，該公司已有一檔股票型新基金上報監管部

門，可望很快獲得批准，可能成為今年首檔獲准募集的股票基金

。

景順長城基金公司高階人士指出，儘管基金投資者在疲弱市場環

境下不買股票型新基金的帳，股票型基金發行去年陷入低谷。

告別紛擾的2008年，2009年哪些市場值得期待？景順大中華基金

經理人蕭光一指出，儘管中國經濟成長率放緩，但相對是較有成

長性的國家，配合4兆元擴大內需方案，連帶也使相關的大中華地

區受惠。而景順投信投資長石正同也認為，今年下半年受惠大陸

內需拉動，以及美國與主要國家刺激方案逐漸生效，台股可望蘊

釀較佳反彈。

蕭光一表示，次貸風暴來襲，全球股市無一倖免，在此波金融風

暴的襲擊下，亞洲國家受到的衝擊較歐、美等區域輕，配合各國

持續推動基礎建設維持經濟成長，亞洲未來表現值得期待，中國

則是帶動亞股成長的領頭羊。

根據Bloomberg統計至2008年底，上證指數從高點向下修正幅度逾

六成，H股與紅籌股近一年股價亦腰斬，不過最近中國股市出現

止跌跡象，市場回歸基本面，股市的投資價值重獲青睞。此外，

中國銀行體系因較少涉足海外高風險資產操作，因此資本適足率

高、財務狀況穩健，不若歐美等銀行因需去槓桿化 (Deleveraging)

而衝擊實體經濟，不致爆發金融危機。

蕭光一指出，消費、投資及外銷為中國經濟成長之三大支柱。根

據資料顯示，2007年中國GDP成長率貢獻度中，經濟成長動能高

達八成來自消費與投資。特別是中國近期推動人民幣4兆元擴大內

需公共投資計畫，持續增加基礎建設類的投資，可望對2009年經

濟成長具相當的支撐效果。

蕭光一表示，中國政府強勢主導，政策盤主宰中國股市；配合大

陸股市已大幅修正，本益比低，中國可望在2009年扮演經濟火車

頭角色。

受國際景氣走弱影響，全球成長率2009年將下降，以出口為導向

的台灣經濟也受衝擊。石正同表示，中國大陸振興方案將成為亞

洲經濟復甦的成長動力來源，其中，兩岸關係改善使台灣經濟信

心好轉。

至於類股方面，較看好受大陸內需拉動及兩岸三通受益股，包括

觀光、旅遊、中國內需等類股；金融則受惠於兩岸可望簽訂MOU

。電子類股方面，整體產業前景仍不明朗，但對電信產業看法較

為正面。石正同表示，科技產業景氣可望於2009第二季落底，再

緩步回升；但回升幅度則須視後續消費動力。

景順投信投資長石正同昨（9）日指出，農曆年前不排除出現封關

前賣壓，投資人可以降低持股安心過年，等年後再布局，並可期

待第三次江陳會與原物料補庫存行情。他認為，下半年應有較佳

的反彈機會可期。

石正同分析，台灣過去一直是出口導向，但電子業近期受衝擊較

大，要等到中國消費增溫後較能受益。不過，由於全球聯合降息

，使得投資機會成本降低，有些錢會慢慢出來找投資機會。

石正同表示，第一季各產業趨勢多半向下走，僅有電訊、觀光、

水泥、內需與百貨較佳。由於經濟疲弱使得需求減少，企業獲利

持續下降，近期內市場仍有下跌風險；不過，即使跌破前波低點

，應該距離前低差距也不會超過5%。

群益投信投資長王智民說，美國下周將進入財報周，台股近期將

為盤整震盪走勢。農曆年後，會出現比較明顯的回補庫存效益，

有利電子類股表現，又以電子上游產業受惠較大。非電子類股部

分，則仍以受惠兩岸題材相關的產業為主，例如金融、觀光和基

礎建設等。

石正同則認為，就整個上半年來看，對於電子產業的看法普遍都

較負面，但景氣關聯度低的電信產業營運仍穩健，獲利穩定，如

果配息可以達5%至7%，應是當前環境下不錯的投資選擇；而

WiMax與數位機上盒（STB）相關族群具有需求支撐，表現也看佳

。下半年受益大陸內需帶動，全球國家刺激方案逐漸生效，台股

可望出現反彈的機會。

金管會放寬中國股市投資上限至10%，基金業者無不希望盡快推

出真正投資中國股市的商品。去年12月，終於有景順中國與摩根

富林明JF中國兩檔境外基金通過審查，讓台灣投資人可以合法買

到中國股票型基金。

景順投信投資長石正同分析，上半年中國股改後，限制流通股釋

出，增加股票供給，對股價仍有壓力。

不過，中國手中政策籌碼極多，包含降利率、財政政策等，力度

也還有調整的空間，上綜指數1,800點一般被外界視為是「政策底

」，應該會有所支撐。中長期的角度來看，現在確實是很好的買

點。

投資人對中國市場的熱愛，從近年大舉推出的大中華相關基金即

可以看出端倪，不過以大中華為名的基金純度一直頗受質疑，有

些以華人市場如香港、台灣與新加坡等取代，有些甚至僅有投資

台股中的中概股。

金管會放寬限制後，部分跨國資產管理公司，想要透過已取得

QFII（合格的境外機構投資者）資格的母公司分到投資中國股市

的額度。

不過，此舉涉及保管銀行等問題，循此管道者仍未找出解決方案

。

此外，台灣基金公司的資本額僅有新台幣3億元，除非中國釋出「

善意」，否則根本難以取得投資額度。最簡單與快速的方法就是

，直接引進境外基金。

新興市場是近年最夯的投資標的，2008年全球股市大震盪，新興

市場高波動的特性，也把過去累積的報酬全吐了回去。新興市場

的投資價值是否被金融海嘯給沖垮？想賺新興國家成長，怎麼投

資最有利？本報體檢中國、印度、俄羅斯、巴西、歐非中東、東

協、南非與韓國八大新興市場，為讀者釐清投資機會與風險。

金融海嘯過後，美國的金融霸主地位遭到質疑，有人把創造需求

的期待，轉向中國。13億人的食衣住行，中國驚人的消費商機，

你看到了嗎？

青島啤酒、五糧液與酒鬼酒等知名中國酒商，竟然全都是上市公

司；百事可樂為投中國人所好，在奧運期間大膽推出與對手可口

可樂招牌色調相同的紅色瓶身罐；台商旺旺與康師傅，搶食中國

版塊。

倚重內需 支撐經濟

富蘭克林證券投顧表示，中國政府負債較低，可使用的財政政策

空間大，且政府主導能力強，為其優勢所在。中國也盼望在這波

體質調整中，將倚重出口轉為倚重內需，藉此靠內部運轉來支撐

經濟。

中國這個以計畫經濟著稱的大國，現在加快腳步要讓農村人口擁

有消費的實力。摩根富林明投信協理謝瑞妍說，農民有農休，年

輕人趁這時去城市工作，農地就閒置。只是中國有糧食不足的顧

慮，不可能讓農地私有化，不過，土地若能夠轉租，農民就能夠

蓄積財富，有如台灣過去施行的三七五減租或耕者有其田。

中國有8億農村人口，成為貧富差距大的原因。有人形容，先前舉

行的三中全會，是拾起並真正打開「農村」這個包袱。會中政策

大舉推動農村改革，讓農村人口累積財富，並擁有餘暇時光，成

為未來消費最大動能。

豐全球新富基金經理人蕭若梅指出，讀中國的數據，除了先看平

均數，一定要看上下差異有多大，她說：「中國看總數都不準，

資源分配不均，只看平均會被騙。」

山寨文化 挑戰西方

中國人均所得約2,000美元，在開發中國家不算低了，但有六成人

口的收入符合貧窮的定義，而20%的人口掌有80%的存款。

對「山寨文化」的仿冒行為，蕭若梅倒有番見解，她說，山寨文

化鼓勵創新，有挑戰西方資本主義的意味，就連汽車都有人一塊

塊拆開，再開出模組，透過這種「研發」，加速產業技術進步。

不過，短期內雖有加分，長期恐怕對產業發展有害。

過去曾在中國基金公司擔任要職的景順投信投資長石正同表示，

中國還在社會主義轉型的過程中，用台灣的思考方式去看產業結

構與經濟分析在那邊不見得管用。他說，中國有許多中國特色的

制度，他在中國任職還得先參加「高管考試」，他們可不管你是

哪來的，要在中國擔任高階主管，就是得用中文參加個別考試，

「很多老外考不過，台灣人有優勢」。

過去五年中國經濟成長都有二位數的表現，謝瑞妍說，未來五年

可能會下降。但她不認為這代表經濟成長的階段要過去了，反倒

未來十年很可能就是中國的黃金十年。

有研究機構指出，2020年中國將成為全球最大的消費市場，過去

中國建設公路發展都市化，現在為了深入中西部，改善農村經濟

，以及運送擴大基礎建設所需的原物料，鐵路的建設持續加強。

而這些建設推行，除為中國創造工作機會，也盼望能夠將中國推

向均富社會。

（系列八之一）

針對印度軟體服務大廠Satyam爆出假帳事件，資產管理業者表示

，國內核准銷售印度基金目前都未將Satyam列入10大持股，預估

印度股市急跌短線對績效有衝擊，不會影響報價及申贖狀況。

基智網的資料顯示，施羅德環球基金系列印度股票型基金、景順

印度股票基金去年10月底仍將Satyam列入10大持股，不過在所公

布的11月底最新數據中已移除。

匯豐印度股票基金經理人道格表示，由於印度股市本益比低於10

倍（目前為9.5倍），估今年平均EPS成長率可達10%~15%，中長

期的角度來看，現階段仍是不錯買進時點。

中國大陸股市2008年大跌，基金規模銳減，管理規模超過人民幣

1,000億的公募基金公司數目大減，從2007年底的九家減到只剩三

家，華夏基金公司以1,750億元的規模居首位。

晨星（Morningstar）統計，去年底，資產管理規模超過500億元的

基金公司共十家，成為「第一集團軍」。除了工銀瑞信取代景順

長城進入前十名，其餘九家仍穩居前十名。

第一集團軍中，又大致可劃分為兩個團隊。華夏、嘉實、博時、

南方與易方達資產管理規模都超過800億元，處於領先地位。工銀

瑞信、大成、華安、廣發與銀華則緊隨其後。

值得注意的是，在這十家公司中，歷史較久的「老十家」基金公

司達六家，占了絕對優勢。在規模前五大基金公司中，「老十家

」更達四家，更是具壓倒性優勢，與2007年多頭市場時完全相同

。

基金公司資產管理規模如果不到100億元，就是「殿後軍團」，

數目從2007年的12家陡增到2008年的21家。

資產規模介於300-500億元間的基金公司有14家，構成基金業的「

第二集團軍」。

此外，還有16家基金公司資產管理規模在100-300億元，構成「第

三集團軍」。

晨星報導，今年年輕的中國基金業將面臨更大考驗。多數小型公

司管理資產規模有限，產品單一，沒有競爭優勢。

景順中國基金獲得核准，其A股與B股比重接近10%，為目前國內

陸股比重最高的基金，預期投資人明年年初，就可以在銀行等銷

售通路買到這檔基金。

陸股從上個月展開絕地大反攻，是最近全球最強勢的市場之一。

以上海A股為例，彭博資訊統計，從前波低點至12月8日，上海股

市彈升約22%。同時間，美國道瓊30種工業股價指數下跌7.18%、

英國富時100指數下跌7.32%、德國法蘭克福DAX指數下跌10.65%

。

中國景氣調整一年前就已開始，彭博資訊統計，上海A股自去年

10月高點以來至今年11月4日，下跌近七成。在這波全球股市下跌

過程中，中國股市可說是領先拉回修正的市場之一，因此也最有

機會率先觸底反彈。

金管會今年7月通過大幅放寬基金投資中國及港、澳的紅籌股與國

企股（H股）比重限制，A、B股投資上限由0.4%提高至10%，國企

股、紅籌股則由原先10%大幅放寬至無上限。

金管會放寬限制後，國內已有摩根富林明JF金龍收成基金、摩根

富林明JF神龍平衡基金依新標準募集及成立，另有復華華人世紀

基金、永豐大中華基金、豐中國動力基金、友邦龍象中印基金已

獲核准，但仍未展開募集。

至於境外基金，目前已有富達新興市場基金、新加坡大華投資基

金、JF太平洋證券基金、JF東方小型企業、富蘭克林坦伯頓全球

基金等重新上架，但多半是全球或區域基金，仍未有中國概念基

金重新上架。

景順中國基金9日獲得證期局核准，基金中持有的A股與B股比重

接近一成，在所有已核備的中國相關基金中最高。中國大陸股市

如果展開中期反彈行情，該基金最有機會參與陸股的成長。

除了景順中國基金以外，這批獲得核准的景順旗下基金還包括景

順大中華基金、景順亞洲棟樑基金、景順亞洲機遇股票基金及景

順開發中市場基金。

景順中國基金、景順大中華基金與景順亞洲棟樑基金都是第一次

登台，景順亞洲棟樑基金以基礎建設為訴求，去年績效出色，在

香港熱賣，是景順的旗艦基金之一，規模達28億美元。今年以來

，該基金下跌45%。

台股大盤自前波11月5日5,095高點至今滿一個月，指數上下高低

震盪超過千點，以上周五收盤4,225點計算，修正幅度高達870點

。台股近一月儘管出現短暫一周反彈，整體仍未脫離下降趨勢，

但同期間仍有五檔台股基金淨值高過11月5日，逆勢維持紅盤。

資料顯示，近一月台股基金績效前十名當中，台灣工銀投信囊括

前兩名表現最為亮眼，其中台灣工銀中國通基金以超過5%遙遙領

先，台灣工銀新台灣與景順潛力基金也維持1%以上的正報酬。前

十名均績效均維持在負2%以內，對照大盤逼近15%的修正，展現

不錯的抗跌力道。

台灣工銀投信表示，最近一個月台股受到全球經濟衰退跡象日益

明顯，企業紛紛調降未來營收與獲利預期，加上國內企業陸續傳

出看淡明年景氣，投資信心相對薄弱。美國金融市場信用風險暫

告穩定，美股回歸基本面持續針對經濟數據不佳做出修正，台股

也無法倖免，大盤高達千點的大區間震盪整理，基金操作難度相

對提高不少。

景順投信認為，景氣衰退下，消費性電子恐難維持亮眼的成長動

能，轉以受惠原物料下滑，使得成本降低的族群為核心，例如航

空族群及其他使用原物料比重高的族群。

另外，在兩岸政策不斷開放之下，台商回流或是陸客來台及目前

成為亞洲黑暗中曙光的大陸內需市場，都是景順潛力基金持股的

重點。主要是這一波的經濟衰退，政府政策若不能給予相關族群

股價支撐，其他的族群更難有表現。

台股近來反彈波段都是來去匆匆，包含10月以及11月下旬發動的

兩波反彈，均只有維持一周左右。基金經理人掌握波段轉折的重

要性相對提高，加上類股輪動的步調也快，更加深類股轉換時機

的難度。年底之前台股雖仍難以脫離震盪走勢，但不失為中長期

進場的好時點。

歷史經驗顯示，不論是台股或是美國道瓊工業指數，年度跌幅逾

二成後，隔年出現上漲的機率極高。聯邦投信投資長黎方國表示

，雖然當前投資環境不佳，但各國接力營造低利率環境後，未來

可望因資金浪潮帶動股市回暖。

過去台股年跌幅逾二成出現過六次，而美國道瓊工業指數則出現

過十次，隔年股市持續下探的機會不高。黎方國回憶，過去他有

二次資產大幅縮水的經驗。

第一次是1990年，當時他只是個研究生，實際損失的資金不算太

高；第二次是1997年台股上萬點，他當時獲利超過千萬，但2000

年科技泡沫爆發，賺到的錢全都沒守住。

他說，投資大幅虧損的時候，痛苦到覺得人生無味，可是這個價

值千萬的課，卻讓他見識到低利率的威力。2003年時，美國聯準

會（Fed）將利率降至46年新低後，從當時至去年高點為止，台股

指數漲了約一倍，但千檔股票中，卻有高達200多檔個股漲了20倍

以上。

黎方國說，「低利率的威力像是原子彈一樣」，貨幣政策確實如

同教科書形容的鐵律一般有效，不過，在企業財報的負面因素仍

未消除下，可等到明年第二季或下半年後再尋找進場時機。

過去幾年靠著低利率的日圓與瑞士法郎提供資金動能，套利交易

（carry trade）將原物料價格推升至高點。當前環境更為不同，全

球央行競相降息，市場資金豐沛。

黎方國說，股市看基本面、資金面與信心面，待信心面提升後，

資金再度投入於股市，未來股價的成長倍數將非常驚人。

景順投信指出，行情總在絕望中誕生，而危機是累積財富最大的

資本，正因為百年難得一見的金融海嘯，才能創造出百年難得一

見的投資契機，目前市場已達相對低點，未來股市上漲的機率大

於下跌機率，若此時出場就失去獲取股市回升獲利的機會。

今年投資市場「冬天」來得快又猛，恐有進入通貨緊縮之虞，讓

現金為王的觀念當道。面對利率下跌走勢，要當個定存達人，專

家提出分天期、分筆小額、降息選固定利率三撇步，讓微薄的利

息收入能夠極大化。

簡單的定存其實也得花心思，才能爭取最大收益。如果把所有資

金都放在3年期定儲，一旦股市大好，或是急需用一筆錢，手頭沒

錢也很麻煩，解約更可能損失兩成的利息。

定存撇步一，就是將原本要定存的資金分成不同天期存，某財富

管理銀行主管手中就隨時擁有六張定存單，分別存在1、3、6月與

1、2、3年期，而各天期的存款金額則是以同天期固定支出換算。

例如一年固定支出50萬元，1、2、3年天期定存單就各為50萬元，

這樣每幾個月就有本金到期，還有利息收入可領，不用擔心解約

定存的流動性問題。

景順投信行銷長曾承宗窕建議，一般民眾，特別是快退休或退休

族群，則必備三張定存單，1年期、2年期、3年期各一張，保障未

來三年的生活費。退休族的資金保全特別重要，而定存收益又較

活存高，萬一未來三年臨時發生任何狀況，透過定存單到期，都

有資金可以運用。

撇步二是同天期定存也要拆成小筆，永豐銀行忠孝東路分行經理

高宇宏建議，就算同一天期的定存或是定儲也可分拆存款，舉例

來說，100萬元的1年期定儲，也可以分成十筆10萬元的存款，這

樣萬一臨時需要用到數十萬元，就不用解約所有定存本金。

最善用定存分筆存的典範，就屬於花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂

，他把定存分拆成5萬元或是10萬元的小單位，分別存在不同天期

，或是透過存入時間的差別，平均兩周就有一筆定存到期，善用

切割定存的方式，創造活存的流動性，但利息卻比活存高出五到

十倍。

只要動腦筋，存款利息收入就可能差很多。以台銀活存利率

0.23%為例，若有100萬元，只放在活存戶頭，一年後只有2,300元

的利息；但是轉到同銀行1年期定儲選固定利率有2.195 %，一年

後可以拿到2萬2172元的利息；若把存款搬到利率較高的銀行，像

是1年期定儲利率為2.475%，民眾一年後可以拿到超過2.5萬元的

利息。

撇步三則是在降息階段存長不存短、選擇固定利率。由於全球央

行才剛聯手降息，市場預估利率還有向下空間，不會立即反轉走

高。高宇宏建議，在降息期間，定存應該存長不存短，而且要選

擇固定利率，將利率鎖在相對高檔。

10月新興市場債券恐慌氣氛升高，摩根全球新興市場多元債券指

（JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index）單月下挫16.03%，巨

大賣壓襲擊，使投資人產生恐慌。業者表示，目前新興市場債已

明顯止穩，應該可順利度過流動性不足的問題。

摩根富林明投信債券型產品經理劉玲君指出，自9月雷曼兄弟宣布

破產後，全球股市狂跌，新興市場債券的殖利率快速攀升、利差

快速擴大。不過，近來在美國快速與四個新興國家達成美元換匯

協議，及國際貨幣基金（IMF ）決定對新興國家伸出援手後，新

興市場債券表現迅速止穩，殖利率再度下跌，利差也迅速縮小。

景順新興市場債券投資團隊認為，新興市場經濟的確出現走緩跡

象，但許多公債和公司債價格已先行反應利空，當恐慌氣氛逐漸

褪去後，許多被誤殺的債券價格將獲得平反。

在金融風暴下，資金操作紛紛降低槓桿比重，除了新興市場過去

幾年的高成長遭到壓抑外，流入的資金縮減、原物料價格也明顯

回跌，都衝擊新興市場。不過，景順新興市場債券投資團隊分析

，這些利空因素新興市場債券都已有所反應，從利差擴大到2002

年以來新高即可看出。部分新興國家，如巴西已經是投資等級國

家，更有能力適應外在環境的變化。

只是新興市場短線上各有隱憂，如中東歐的資金大幅流出、拉美

受累原物料價格下挫，及亞洲出口力道也因為經濟趨緩而出現減

緩等，在各自疑慮尚未消除前，新興市場債券短線會出現大漲的

機率不高。