景順投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

勞保局昨（31）日公布勞保基金委外代操績效，到2月底止，第三

梯續約、第四梯及增加額度等委外代操績效全數都低於大盤表現

；同時，在第三梯續約及第四梯增加額度中，富邦投信及景順投

信操作績效都低於整體平均績效表現。

勞保基金昨公布第三梯次委外代操績效（時間為96年10月1日到

97年2月29日）為虧損19.46%，低於同期大盤的下跌11.67%；其中

景順投信及富邦投信操作績效不理想，名列最後二名，各為虧損

30%、虧損23%。

旗下台股基金中短期績效名列前茅的景順投信投資長陳朝燈認為

，台股在短暫慶祝行情過後，雖將回歸基本面表現，但在國際法

人對台股仍保持高度興趣下，台股是不可或缺的資產配置部位，

且後市在諸多利多題材發酵下將不看淡，因此拉回可逢低進行中

長線佈局。建議積極型投資人台股配置比重可達四○％、穩健型

投資人三○％、保守型也要佈局二○％。

在傳產、金融、電子科技三類台股基金標的組合上，陳朝燈基於

台股現階段類股輪動明顯，為避免理財族發生捉龜走鱉遺憾，建

議還是透過不同類型基金來抓住類股輪動契機。像是就金融、中

概及資產等傳產為投資主軸的基金，以及下半年可望開花結果的

科技型基金來均衡佈局、介入台股。

陳朝燈建議空手單筆投資人，現階段宜鎖定非電子股基金加碼，

最好是電子持股比重低於三成的一般型台股基金，以避免看對方

向、買錯基金；至於先前被電子基金套牢的單筆投資人，台幣升

值造成匯損增加，使得未來一至二週電子股波動可能加大，也同

樣建議先轉進非電子股基金。

在最佳台股基金操作策略方面，陳朝燈建議定期定額長期持有、

分散投資三大心法，主要是考量台股類股輪動相當迅速，建議傳

產、電子基金皆需適度配置與持有。

台股燒 台股基金沒沾光 近一個月僅三檔打敗大盤。經理人：可能

台股重回9,800，還有一堆台股基金趴著。

國際市場基本面欠佳，熱錢四處流竄，甫舉行總統大選後的台灣

，政治環境趨於穩定，成為熱錢新標的。總統選舉二周前，外資

陸續進場投資台股，包括國際知名投資大師羅傑斯（Ｊｉｍ

Ｒｏｇｅｒｓ）也發表看好台股的說法，土洋資金至少

３，０００億元齊聚台灣，卡位新總統選後行情。

台股表現也未讓人失望，台股加權指數３月漲幅４．５４％，居

全球第一，今年以來漲３．４％，僅次於摩洛哥、埃及，也居全

球第三，且是亞股中唯一正報酬的指數。

不過，投資台股基金的投資人，卻不一定能搭上台股上揚的順風

車。根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，３月以來，台股基金績效能

打敗大盤指數的基金只有三檔，其中還有一檔是指數股票型基金

。

這三檔分別是排名第一的華南永昌愛台灣基金，報酬率

５．５３％、排名第二名的富達台灣成長基金，報酬率５．１％

、第三名是寶來台灣卓越５０，報酬率４．７６％。

如果以今年以來的績效來看，能打敗大盤的台股基金數增加不少

，包括大華中小、景順潛力、大華基金、富達台灣成長、華南永

昌愛台灣、新光台灣永發、景順主流、台灣工銀中國通、安泰

ＩＮＧ台灣運籌、台灣工銀新台灣等十檔基金，報酬率均勝過指

數，大華中小基金的報酬率１５．３４％，表現最佳。

一位台股基金經理人認為，台股類股輪動快速，主流股變化甚快

，操作很不容易，最近的主流股是資產、觀光、傳產，以往偏重

研究電子股的基金經理人，一時之間，很難換股到新的族群。由

於台股基金績效普遍欠佳，經理人的壓力也很大。

台股周一大漲３４０點，演出一日行情後，周二、周三均收黑，

連老業內都看不清楚台股的後勢，美國經濟陰影仍在，第一季財

報數字不明，在操作不易的情形下。基金經理人私下表示，未來

仍是問號，很有可能台股指數重回去年７月底的９，８００點時

，卻仍有一堆台股基金淨值還未回到高點。

由於馬英九在總統選舉大勝，內外資多認為，台股以往的政治折

價可望調升，加上未來直航開放觀光、開放陸資來台投資、新台

幣持續升值以及台商的回流等利多，台股勢必有一波資金行情，

選股方向宜朝資產、營建、金融等內需型產業，第一季財報不明

，有匯損的電子股，最好避開。

資金行情 捧紅台股基金 17檔近年績效打敗大盤，中長期年獲利至

少一到兩成。

台股選後強勢表態，台股資金行情一觸即發，投信業者建議，投

資人可選擇績效佳的一般型股票基金，參與台股大波段行情的漲

升利基。根據Ｌｉｐｐｅｒ統計，重押中概、傳產的一般型股票

基金，如大華、ＩＮＧ台灣運籌、景順潛力等１７檔基金，近一

年表現打敗大盤，兩年期、三年期也優於台股大盤，顯示這些基

金可掌握中長期趨勢，一年至少可獲利一至兩成。

台股昨（２４）日引爆選後慶祝行情，外資長短線資金快速換手

，單日成交創新２，７０８億元史上第十二大量，而外資昨天大

買５７９億元，若排除２００５年１２月因台積電大股東飛利浦

轉帳交易，等於是史上第一大量，使台股成為今年以來全球股市

表現最為強勁的股市之一。

豐龍鳳基金經理人黃世洽表示，選後新政府團隊將經濟議題列入

新政府重要施政方向，加上兩岸出現和談的契機，不少法人開始

重新評估台股價值。從外資資金大幅加碼來看，顯示外資對於兩

岸關係充滿期待，內需、中概、資產與金融等將是本波的重點族

群。

黃世洽指出，除了新政府的兩岸政策有利台股外，台股目前本益

比低於１３倍，是亞太區本益比最低的市場，也有利多頭。受政

治不確定因素影響，與亞洲市場其他市場相比，過去七、八年，

台股價值長期遭到低估，同時，外資持有台股部位相較於其在

ＭＳＣＩ亞洲權重來的低，未來加碼的空間大。

建弘投信金鑽基金經理人許弘政指出，根據央行統計，民國７９

年至９６年１２月中，國人匯出投資海外有價證券資金合計達

２，３１０億美元（約新台幣７．５兆元），其中單是９６年前

三季為國人匯出投資證券金額已達３６８億美元（約新台幣

１．２兆元）。

但現在國際股市大幅回檔，投資海外獲利機會減少，加上新台幣

持續升值，且在美國聯準會（Ｆｅｄ）持續降息下，台美利差減

小，海外資金可望陸續回流，有機會創造另一波資金行情，成為

推升台股的強大動力。

投信業者建議，投資人投資台股基金時，宜以一般股票型基金為

主，因為一般股票型基金持股分布在電子、金融與中概類股，基

金經理人可依市場變化掌握主流類股的輪動，為投資人選擇最適

當的組合，相較於單押個股或是單一產業基金風險較小。

此外，一般股票型基金的經理人必須確實掌握市場動態，才能做

好類股轉換，以顧好基金績效，投信業者建議投資人在選擇一般

股票型基金時，可依這些基金中長線績效做為考量，選擇中長期

績效打敗台股加權指數的台股基金，作為優先布局的參考。

總統大選，馬英九獲得壓倒性勝利，馬英九在選前祭出對投信基

金政策－放寬投信基金投資中國０．４％即須下架的限制，對投

信未來投資中國股市的條件與選擇更寬廣，長線基本面與短線題

材面中概股及中概基金有利。

馬英九在選前承諾此項政策後，近月中概基金上漲，遠超過其他

類型基金，國內發行７檔中概基金，平均一個月漲幅達

１１．３１％，以國泰大中華基金報酬率１３．３６％居第一，

建弘大中華基金以１３．１６％居次，而保德信台商全方位以

１２．４８％第三，在７檔基金之中，僅一檔基金一個月報酬率

未超過１０％。

保德信投信大中華基金經理人楊佳升表示，若放寬對投資大陸

０．４％的限制，國內中概相關基金在操作上將有更多選擇，不

必因擔心操作限制即需下架，並可視放寬的幅度調整投資組合配

置。大陸股市近期出現漲多之後的回檔整理，因目前Ａ股相較於

Ｈ股，已有大幅溢價，因此預估市場資金應不至於有大幅度的流

向大陸Ａ股，使得Ｈ　股較大陸Ａ股穩定。

景順投信表示，事實上，台股近來已出現資金積極加碼中概及兩

岸交流概念股的現象，使得中概基金的表現，近一個月已平均比

其他相關基金表現強勢。中概基金投資的概念股如營建、資產、

觀光、中概內需、航運與金融族群等，在選前表現佳，在選後更

可望有表現空間。台股選舉慶祝這些族群將不寂寞，可望有利於

中概基金的表現。

寶來投信副總經理胡曼玲表示，從馬英九選前的政見看來，資產

、營建、航運、觀光與金融類股將是兩岸開放第一波受惠名單，

其中又以航運的「三通」與觀光族群的「開放大陸客」題材可望

最早發酵，亦是最早發酵的中概題材股。

中概基金投資中概類股，景順投信認中概類股計有四類：　一、

電子股：　雖因美國景氣下修與台幣升值問題影響獲利，但逐步

打底下已見投資機會。個別表現為主；二、傳產中概收成股：

預估在奧運效應和人民幣升值趨勢有長線保護；三、觀光、航空

股：　因選舉在即有預期開放空間。四、金融股：　在利空出盡

與未來兩岸政策開放想像空間下或有漲升機會。

油價、農產價格的飆漲，讓通膨問題成了二○○八年投資市場的

關注焦點！通膨是現階段各國擔憂的問題，不過，法人指出，有

一種「抗通膨債券基金」報酬率卻跟著通膨走，通膨率愈高這種

債券基金愈受惠，對於擔心通膨壓力可能影響債券價格的投資人

來說是種另類選擇！

目前國內有二檔專注抗通膨標的的債券基金，一是景順歐元通脹

掛鉤債券基金、一是友邦投顧總代理的MFS全盛通脹調整債券基

金，據理柏資訊統計至三月十四日為止，以台幣計價來看，前者

近一年報酬率可達十六．一九％、後者也有六．二四％！另外，

像群益多重收益組合也有約一成多的比重投資在歐美的抗通膨債

券。

景順投信指出， 一般債券投資者為追求穩健投資報酬，因此具備

一定的實質利息才能對抗通膨，像「歐元通膨連動債券」投資目

標正以觀察歐元區物價指數與各地區的通膨數據，作為債券價值

調整的依據，當通膨壓力揚升時，與通膨連動債券價值呈現正相

關；此外，通膨連動債券指數較市場各類名目債券波動性低，能

為投資者追求明確而實質的回報與穩健收益。

景順投信表示，這種與通脹掛鉤的債券基金與一般股票及債券的

相關性低，但不代表就是保本的，還是有殖利率波動風險及匯兌

風險。以景順歐元通脹掛鉤債券基金來說，投資組合內有五十％

投資歐元區通膨連動債券，另外五十％則是投資各類型債券且是

以歐元計價。

友邦投顧指出，所謂通脹調整債券，是指票面利率與到期日在發

行時即固定，每六個月付息一次，而本金會根據通貨膨脹率每年

進行兩次調整。雖然票面利率固定，但因為本金隨通膨率調整，

因此實際所獲得的利息也隨通膨率而變化。

根據美國財政部資料顯示，美國通脹調整債券流通在外金額從

一九九七年二月二八日的七三．六億美元，到二○○八年一月底

止已達四七二○億美元占全部流通在外美國公債比重也從

○．一四％成長至五．一一％。

友邦投顧指出，美國通脹調整債券主要為美國財政部所發行，因

為這些公債是由政府一○○％擔保，因此美國財政部公債被視為

最安全債務工具，不但債券違約風險最低，債信評等也最高。

連續二日小漲後，昨（１３）日台股重挫２２４點，引發投資人

擔憂是否需要在選前適當減碼，以避免受選舉的不確定性影響。

法人表示，台股選後行情不看淡，不需悲觀，觀察過去總統大選

時的台股表現顯示，選前一周台股下跌，選後行情更有表現空間

。

景順潛力基金經理人陳俊穎表示，台股第一季表現相對全球強勢

，為亞洲主要市場中表現最佳，有機會走出自己的路。儘管國際

金融市場不確定性仍在，但資產保值與兩岸交流題材的趨勢未變

，在市場期待評價調升情況下，有機會在今年走出自己的路。

萬寶投顧研究部協理高憲容則表示，檢視前二次總統大選的紀錄

，若一路持續上漲至選前，選後反而會有利空出盡的疑慮，造成

大量賣壓。

雖說在次貸風暴、停滯性通膨等陰影罩頂下，大多數理財機構對

今年全球投資市場的報酬率預期值，不敢估得像前幾年一樣樂觀

，不過財富總體檢此次第二季資產配置調查，仍以未來一年有機

會創造二○到三○％報酬率的高假設門檻，作為積極型資產配置

的標竿。

台股基金 身價大漲

調查結果發現全球新興股票、原物料能源基金，固然還是法人眼

中爭取搶攻高報酬的不二利器，但長期以來都受到漠視的台股基

金，卻在這次調查中身價大漲，甚至還有法人將台股基金配置比

重建議到五五、五○％，再細分標的類型，則從台股的一般型、

傳產佔高比例、科技乃至於店頭基金獲青睞，使得台股基金整體

配置比重平均值拉高到一八％。

富蘭克林投顧這次設計第二季積極型資產配置模組，特別將台股

與印度、泰國列入單一國家組合，整體比重高達二○％。富蘭克

林投顧分析，歷史經驗顯示全球股市上漲時間與幅度均較下跌期

間為多，因此若有修正，都將是長線佈局全球型股票基金與全球

股票組合基金等核心部位好時機；另外也可在新興股市中尋找中

長線趨勢向上地區投資，例如拉美、東歐股市原物料等，台灣、

泰國與印度也不容忽視。

新興市場 Q2將反攻

德盛安聯投信建議的第二季最佳積極型資產配置組合相當分散，

標的涵蓋\全球計量平衡型基金、新興市場基金、綠能基金、台股

、天然資源產業及亞洲平衡型基金，配置比重也都頗為接近，主

要因為新興市場各國內需強勁及中國經濟成長，仍維持在高水位

，新興市場在第一季稍作休息後，可望反攻。

匯豐中華投信則是以均衡佈局各類全球型標的，作為第二季最佳

積極型資產配置主軸，匯豐中華資深副總李哲宏認為，積極型投

資人在面對全球股市未止穩前，於全球新興市場及全球資源基金

持有比重三五％即可，搭配二成全球趨勢組合基金，其餘仍以保

守佈局全球債券組合及全球平衡組合基金較安全。

友邦投顧建議可趁這波修正，開始逢低佈局拉美、亞太、印度等

新興市場，及以美股為主的全球股票基金。另外在股債平衡配置

大原則下，仍宜放約四五％比重在以投資級債為主的全球債券型

基金。

景順投信可穩坐台股、韓股粉絲寶座，這次在積極型資產配置上

，台股基金高達四○％、連同韓國基金三○％，以股七債三投資

組合控管投資風險，但景順也建議，由於市場變動快速，投資人

仍需隨時注意投資趨勢及標的變化。

投資組合 股七債三

華頓投信更建議第二季配置五五％比重在台股科技型基金，及

傳產比例高的台股基金。華頓認為積極型投資人台股投資可更為

積極，不妨在總統大選前初步買進，再等第一季財報出爐、基本

面檢視後，資金慢慢往台股科技基金挪移。

群益投信更是提出台股店頭型股票基金三○％、台股科技型股票

基金二○％、新興市場股票型基金五○％的百分百股票組合。群

益認為今年台股可望再出現多頭資金行情，通常店頭型股票基金

具有相對超漲超跌特色，而科技股基金在去年底至年初大幅修正

後，預期未來在資金行情中各類股都有輪漲機會，估計接近下半

年電子旺季，科技型基金仍有表現機會。

原物料 行情擁長多

保誠投信則認為積極型投資人第二季仍可將七○％資產配置在股

票市場上，但要做好風險分散與風險控管；摩根富林明投信也強

調，面對全球股市多空不明，還是建議投資人以大範圍區域佈局

新興市場較為穩健，例如全球型新興市場及後勢看俏的歐非中東

，再加上今年有選舉、匯兌題材的台灣股市，作為提高報酬的最

佳組合。

日盛投信與ING投信提供的第二季積極型資產配置組合中，都有

納入抗暖化型基金、氣候變遷基金。ING投信堅信佈局重點應以

新興市場以及長期持續看好的氣候變遷相關基金為主；日盛投信

則分析，除全球暖化問題有利抗暖化基金後市OPEC不增產使得

油價欲小不易，加上農產品及食物需求持續上升，原物料長期仍

為上漲趨勢。

荷銀投顧第二季積極型資產配置組合建議，大幅加碼原物料大國

比重。霸菱投顧則認為，美股距離底部已不遠，未來以反覆打底

走勢為主，全球股市在此情況下也應該處於築底格局，所以建議

積極型投資人建議股票部位可拉高至七成，債券部位三成做為資

產配置。

經歷元月全球股災後，基金投資人應該不難警覺到不僅僅是新興

市場、港股會單日起伏個幾百、甚至上千點，就連一向穩定的歐

美股市，單日指數也會波動個四、五百點，在波動趨勢難以掌握

下，相對突顯出保守型投資的重要性。

在第二季最佳保守型投資模組上，就以未來一年報酬率五至八％

為基礎，邀集專業理財機構為理財族規劃出一套可以抗通膨、不

至於讓財富縮水的資產配置策略，結果發現全球債、全球平衡基

金依舊受到關愛，但以往一向幾乎是零配置的台股基金，這次竟

然也平均分享到一一．五％比重。

股票風險較高 大部分資產宜配置在債券

友邦旗鑑全球成長組合基金經理人莊志祥認為，市場預期美國經

濟下半年可望轉好，在美股尚未走穩前，第二季全球股市難免呈

現震盪走勢，加上美國聯準會可望持續降息，因此建議保守型投

資人佈局投資等級債為主的全球債券型基金。

保誠投信建議以目前市場變化較大狀態下，投資人不宜將預期的

投資報酬設定得太高。因此對保守型投資人，這時建議不要將資

產配置在風險較高的股票市場上，並將大部份資產配置在債券市

場。

華頓投信的第二季最佳保守型資產配置卻是將台股基金、尤其是

傳產比例高的台股基金規劃到高達三五％，首選仍推薦佈局於政

府公債的全球債基金，同步佈局新興市場債券基金；不過兩岸題

材發酵的台股，近期吸引國際資金挹注，資金行情蠢蠢欲動，因

此台股基金佈局不可或缺。

兩岸題材發酵 可再搭配台股基金

景順投信的股七債三保守型配置模組，最佳保守型資產配置組合

，所謂股全為台股基金三○％。景順建議建議除可以全球債券型

基金作為資產配置主軸；再搭配台股基金，在資產、營建、觀光

等「台灣概念股」與原物料、金融與電子族群將形成輪動格局下

，傳產、電子族群都需適度配置與持有。

群益投信提出的保守型資產配置以台股平衡型、多重收益組合、

全球平衡型等股債平衡基金為主，著眼點為既然是保守型投資人

，在資產配置主要著重在固定收益的投資上，但建議還是可以將

部份資產配置在台股平衡型基金上，以獲取相對好的報酬。

匯豐中華投信資深副總經理李哲宏看法為美國次貸風暴影響持續

發酵，使得美股、法國、亞股多國股市出現破底情況，導致全球

股市的整理期將拉長，因此建議保守投資人第二季拉高全球債券

基金以及全球平衡基金比重到八成。

霸菱投顧預期，全球股市最快將於第一季結束時落底，所以對保

守型投資人建議股債比為股五債五，其中並以全球債券基金介入

為宜，以歐債偏重的全球債券型基金今年來表現約有七％左右報

酬率，除展現其防禦性特色外，也可提升整體投資組合績效。

德盛安聯投信則認為，全球通膨狀況尚未解除下債市近期表現會

較合理，保守投資人不妨以佈局全球、波動度較低的計量平衡型

基金以及歐洲債券基金作為核心資產。

ING投信基於四月財報及第一季經濟數據公佈，而有大幅波動可

能性，因此保守型投資人宜採取防禦型投資策略，以全球債券及

全球平衡型基金為主。

荷銀投顧提供的第二季保守型資產配置股債比例為四六比。其中

美債和歐元債在降息環境下具投資吸引力。

摩根富林明產品策略部協理邱可君針對保守型投資人，也是以股

四○％，債六○％為主要資產配置。債券方面以全球型債券搭配

新興市場債；股票選擇與美連動性低、卻可看到未來發展性強的

全球新興市場為上選。

若要問全球哪一個股市在二○○八年初就走「衰運」，非印度股

市莫屬了。該國股市在今年以來的修正之後，目前也看似欲振乏

力，昨日印度股市再度大跌四％多，並跌破了一萬六千點。即使

如此，法人指出，只要國際股市回穩，以印度股市漲多跌深的特

性，未來的反彈力道更加不可小覷。

根據彭博資訊統計，今年以來，金磚四國當中最大的兩塊金磚

－－－中國與印度，其股市跌幅幾乎可成為全球股市最慘的二人

組。但若以基金平均績效來看，印度股票基金無論是今年以來至

三月十二日的負二二．九一％、還是近一個月以來的負

七．○九％，其平均績效在全球都是敬陪末座。

若以個別基金績效觀察，可發現國內的印度基金，在今年以來的

績效差距也不小，除了景順印度股票基金、聯博印度基金外，其

他基金，今年以來修正幅度都在二成以上。

景順投信表示，印度股市在今年出現補跌現象，除國際因素影響

外，印度國內通膨太高也是主因；再加上印度政府剛通過下一年

年度預算，包括打消六千億農民貸款、降低貨物稅與所得稅等，

都被視明年大選短線上的取悅選民政策，而遭諸多批評導致市場

修正。

富蘭克林證券投顧表示，印度股市與全球股市確實存在著較高的

連動性，雖然外資在印度股市內的比重還不高，但即便是印度本

土資金，目前對印度股市也不甚捧場；而美國經濟的衰退，也影

響到印度的軟體與代工服務業，所以短線上來看，印度股市的確

有利空干擾。

不過，法人都認為，長期來看，內需才是印度股市真正的投資機

會，而且當地政府為了拉抬內需也有抬出政策利多，再加上印度

政府有相當大降息空間來支撐內需擴張，因此即便股市還在低檔

徘徊，要再下跌的空間也有限。

景順投信也補充，在今年上半年，印股走勢仍較為震盪，但在與

美國利差持續擴大下，若印度能採取降息措施，則有助進一步提

升消費並刺激投資。也有法人表示，國人不妨趁此時其逢低布局

，不但價格便宜，未來一旦行情來了，印度基金還是可以帶給國

人相當大的驚喜。

近期台灣散戶大膽搶進的股票基金是什麼基金？答案竟是跌跌不

休的「印度股票基金」！

據過去經驗來看，印度股市總能有先蹲後跳的本事，特別是有一

波高峰後，大多會修正十到二十％，之後再以黑馬之姿超越前波

高峰，反彈幅度皆高達二十％以上，因此法人認為未來印度仍為

強勢市場，投資人可以逢低佈局。

JF印度基金經理人施樂富(Rukhshad Shroff)分析，整體來看，今年

印度企業獲利動能依然強勁，預估整體企業的EPS成長率可望達

十九．六％，消息面影響只是短暫，長期來看，印度經濟成長率

仍是全球國家中佼佼者，投資人不需過度恐慌。

而且，從印股過往經驗來看，二○○六年以來開始出現較大震盪

，分析三次大波段走勢，在走到前波高點後，通常都會有十到

二十％的跌幅，可是之後約略度過四到六個月反彈，報酬率最高

可達六十％。

摩根富林明投信協理邱可君建議，今年波動風險加大，宜調整自

身資產組合，以印度來說，如手中還沒有印度基金的投資人，逢

低可布局，定期定額為主、單筆加碼為輔，如果已持有印度基金

，暫採觀望、伺機逢低加碼，中長期持有。

元大投信則表示，印度股市在財政部長發佈財政預算演說後驟跌

後小幅反彈，投資人相信未來大型基礎建設計畫驅動類股行情仍

然可期，購買力增加也有推升助力四月股市。

景順投信則認為，二○○七年表現強勁的印度股市，二○○八年

出現補跌現象，除國際因素影響，印度國內通膨膨脹率已達

四．三五％左右也是主因。

美股上周五破底，昨日全球主要股市中也有七國跟著破底、五國

瀕臨破底邊緣，法人擔憂全球股市繼一月下旬的破底後，第二波

修正恐來臨！

在美股指數破前波低點後，亞洲重要股市昨日也跟著破底。據彭

博資訊統計至三月十日，包括印度、馬來西亞、上海、澳洲、新

加坡以及菲律賓、日本等股市也都出現破底情況，另外，歐洲國

家中的法國也無法倖免於難。

除此之外，還有一批即將破底名單也出爐。包括香港、德國、英

國、韓國、台灣距離前波低點也不遠，只剩○．○一到

○．一一％的幅度就會紛紛加入破底行列！匯豐五福全球債券組

合基金經理人鄭慧文分析，當股市大幅修正後，指數通常會開始

尋求底部支撐，當波段底部確立後，指數才有可能出現反彈，但

如果指數拉回守不住前波低點時，常會造成股市再修正，因此是

否會引發第二波修正還需要再觀察。

以道瓊指數為例，在今年一月八日時，當美股收盤指數來到

一二五八九點，跌破十二月一二七二四點的底部支撐後，指數快

速修正了半個月，期間最大跌幅超過一○九○點，跌幅達到

八．五六％，直到一月二二日一一六三四點才獲得支撐。

景順投信投資長陳朝燈認為，美股、印度、香港未來持續修正的

可能性很大，主要是過去漲幅已多。未來全球股市是否能止穩，

可以觀察四大指標：包括美股、消費者信心指數及採購經理人指

數、ＢＤＩ指數及ＶＩＸ恐慌指數。友邦投信則是認為，美股再

下修的幅度應是有限。

因此友邦拉丁美洲基金經理人何德明反而建議，較積極的投資人

可優先布局新興市場和美股。因為新興市場不論在市場規模，或

是內需支撐當地經濟的強度，均較以往來得更強，也即便是美國

經濟走緩，新興市場可能受到的影響程度已大不如前，只要美股

走穩，包括拉丁美洲、印度、亞太等新興市場很快就可以回歸基

本面。

在全球股市接連破底的階段，投資人該採何種策略來度過破底危

機？法人建議，不管是積極、穩健、保守投資人上半年都應在資

產組合中拉高債市比重，甚至目前還有外資法人將債市比重拉高

到八成，嚴防全球股市第二波修正！目前各家法人多半看好公債

及投資等級債。

ＩＮＧ投信指出，現階段較為看好歐美公債，因為從Ｆｅｄ正副

主席相繼發言內容可知，目前美國經濟惡化仍是Ｆｅｄ最大憂慮

，因此降息呼聲居高不下將支撐美債殖利率低檔整理。而就歐債

與美債的利差角度而言，歐債相較於美債之投資價值也已逐漸浮

現。

匯豐五福全球債券組合基金經理人鄭慧文則建議，目前首要工作

就是增加全球債券組合基金的部位。由於美國ＦＥＤ可能持續降

息，而歐洲央行二月份會議維持基本利率四％不變，市場預期歐

洲央行升息之路已告一段落，也讓債券多頭格局持續看好。

今年強勢台股基金操作密技大公開！近三個月台股基金表現差異

極大，優劣可差到三成以上！前十名的基金中有八檔都能維持正

報酬，排名前二名的景順潛力基金、大華基金更因為壓對寶，創

下一成以上的報酬，大幅領先群雄。

值得注意的是，此次景順投信旗下擠進前十強的二檔基金：潛力

基金、主流基金都是由同一個基金經理人陳俊穎操作。他本身就

是研究傳統產業出身，兩年半前接手景順潛力基金後，便開始調

整該基金投資方向。

目前操作策略以受惠中國內需成長之中國收成股、兩岸互動之台

灣內需資產相關類股與金融股為主要配置族群，剛好抓到現階段

台股脈動。

隨著二○○八年總統大選在即，陳俊穎指出，兩岸關係預期趨於

和緩下，觀光、航空、營建及金融股，皆有投資機會及想像空間

。

其中，觀光股以香港旅遊觀光業為例，因二○○三年開放大陸人

士自由行再創高峰，因此預期開放大陸人士觀光，房價與住房率

將有效提升下，未來台灣觀光產業業績成長前景樂觀。

陳俊穎認為，兩岸關係和緩下，外資搶進商辦大樓，陸資來台置

產想像題材亦逐步發酵，在漲幅落後情況下，台灣營建股漲勢可

期，而金融股則在資產膨脹、內需提振與未來兩岸金流可望互動

下，落後其他亞股的台灣金融股價前景極佳。

至於電子股經過大幅修正後、浮額已逐漸洗清，且預期下半年電

子需求揚升，庫存水位低的電子業將重新採購刺激業績成長下，

可等待下半年電子旺季的開花結果。

排名第二的大華基金則向以重視長期投資效益，不搶短期績效出

名。

大華投信表示，這檔基金的選股重視基本面、未來獲利潛能、股

價評估、謹慎衡量買賣時點，對於看好的個股會長期持有，例如

近年來看好中國大陸等新興市場維持高度經濟成長，對原物料需

求旺盛，因此持有鋼鐵、散裝航運等傳產原物料績優個股一抱就

是兩三年，因而不會受短期回檔影響。

大華投信認為，國際股市及台股隨時有可能反彈或回升，因就基

本面看來，大陸股市自高點拉回極深，國際企業獲利在新興市場

貢獻下，多數並無想像中差，所以全球股市隨時都有反彈的可能

，建議調高持股比重。

由於以中國大陸為主的新興國家進入新一輪的密集基礎建設期，

而上游的原物料及運送原物料的散裝類股相對受惠。持續看好原

物料股、塑化、散裝航運、資產及營建股及面板股等。

受惠兩岸關係改善與選舉題材，台股近來在國際股市中表現相對

抗跌，想強搭這波選舉財，景順潛力基金經理人陳俊穎建議，投

資人應選擇投資兩岸關係交流頻繁趨勢下之相關概念股基金，才

不至於看對市場，買錯基金。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，統計至今年２月底，表現最佳前

十大台股類股指數全由傳產類股包辦，其中觀光類指數以

４１．０８％漲幅最佳，其次為營建類指數３５．９３％與百貨

貿易類指數３５．９３％。

陳俊穎指出，根據０４年總統大選前的經驗，營建資產、觀光、

航運等兩岸交流概念類股表現較為出色，尤其市場對於兩岸關係

朝向開放抱持著一定程度期待下，相關兩岸關係和緩概念類股未

來表現更具想像空間。觀察一般型股票基金中，最近能在績效勝

出的，也是因為持有相關兩岸交流概念族群。

過去三年，台股漲幅僅３５．５２％，落後多數亞洲股市。儘管

國際金融市場不確定性仍在，但陳俊穎認為，台股受惠選舉題材

發酵，外資看好補漲行情，今年２月份反手買超，集中市場單月

買超高達台幣９８３億元，資金推升觀光、資產、金融漲幅，若

以過去三年港股表現來看，受惠兩岸政策鬆綁相關族群，台股長

線多頭值得期待。惟非電子股良莠不齊，對一般投資人來說，自

行操作難度提高，更須仰賴專業操盤。

而電子股經過大幅修正後、浮額已逐漸洗清，且預期下半年電子

需求揚升，庫存水位低的電子業將重新採購刺激業績成長下，可

等待下半年電子旺季的開花結果。

近年來趨勢投資當道，但在金融市場波動加劇的情況下，押寶單

一趨勢主題的基金勢必要面對較大的風險。專家表示，選擇以多

元化趨勢基金，不但能掌握市場趨勢所帶動的商機，為報酬率加

值外，也較能降低單一產業的波動風險。

去年報酬率高達六成五、投資人紛紛搶購的德盛安聯全球綠能趨

勢基金，受到國際股市紛紛回檔，綠能相關股價也同步修正，表

現不若去年強勢，近三個月報酬跌幅近兩成。

美國景氣衰退與次等級房貸疑慮，也讓企業縮減科技支出，加上

商品價格居高不下，排擠科技股的投資意願，國內以科技類股為

發行標的的跨國股票型基金多不太理想，其中，景順全球科技、

德盛全球生技大壩基金報酬率表現最為弱勢。

長期看好的時尚精品基金也不敵歐元走強、美國經濟不佳的拖累

，近一年來報酬跌幅約一成左右。至於保德信全球資源、豐全球

關鍵資源、遠東大聯全球原物料能源等多產業主題式基金表現則

相對抗跌。

根據Ｌｉｐｐｅｒ從２００３年至２００７年底資料顯示，平均

４，３７１檔全球股票型基金的五年夏普值為１．１３，優於基

礎工業、生化醫療、時尚精品、黃金及貴金屬、通訊電信及民生

消費等單一個別產業之基金的平均值，僅低於能源及公用事業產

業。

投信業者表示，就財務理論而言，市場上評估投資效率最常用的

工具之一就是「夏普值」，也就是每單位風險所得的超額報酬。

當夏普值愈高，便代表投資的效率及品質愈好。投資人在投資時

，除了從供需角度作判斷，不妨以相關技術指標作為投資參考。

受惠兩岸關係改善與選舉題材，台股近來在國際股市中表現相對

抗跌，並由非電子股扮演撐盤要角。想強搭這波選舉財，景順投

信行銷長曾承宗建議，選前宜抱緊非電子股基金。

統計，統計至今年２月底，表現最佳前十大台股類股指數全由傳

產類股包辦，其中觀光類指數以４１．０８％漲幅最佳，其次為

營建類指數３５．９３％與百貨貿易類指數３５．９３％。而電

子相關類股指數表現則盡陪末座。

台股受惠選舉題材發酵，資金推升觀光、資產、航運及內需等「

台灣概念股」表現，因此曾承宗建議空手單筆投資人，現階段宜

鎖定非電子股基金，最好是電子比重低於三成的一般型台股基金

，以避免看對方向，買錯基金。至於被電子基金套牢的單筆投

人，曾承宗表示，中國雪災造成２月營收數據不佳，未來一至二

週電子股波動可能加大，同樣建議先轉進非電子股基金。

至於定期定額投資人部份，若手中握的基金電子股成份較高，曾

承宗認為仍可續抱，並等待下半年電子旺季的開花結果；此外，

由於類股輪動迅速，因此手中仍須搭配有電子比重較低的基金持

續定期定額扣款。

資金行情發燒，資產營建股續成盤面領頭羊。根據統計，今年前

兩個月台股各類股漲幅，前十名全由非電子類股拿下，法人表示

資金行情在總統大選前不會退燒，投資人不妨把焦點鎖定在傳產

股。

而在藍營總統候選人馬英九登高一呼，承諾若當選將開放陸資來

台投資後，盤中相關族群一度高達１２檔同時亮燈漲停。而營建

類股指數昨天也衝高到３６５．１點，企圖挑戰去年七月底的歷

史高點３６８．７７點。

根據景順投信的統計，今年前兩個月表現最佳的台股類股指數，

全部由傳產類股包辦。其中觀光類指數以４１．０８％漲幅最佳

，其次為營建類指數３５．９３％與百貨貿易類指數３５．９３

％。至於占大盤權重超過五成的電子相關類股，卻因美股疲軟拖

累，以及新台幣升值的匯損難料，族群的指數表現敬陪末座。

景順投信行銷長曾承宗表示，台股受惠選舉題材發酵，資金推升

觀光、資產、航運及內需等「台灣概念股」表現。短線上加權指

數雖因大漲了千點，在年線大關前震盪，但部分強勢類股預料仍

有表現空間。

由於二月工作天數偏低，預料本周密集公布營收的電子類股，二

月數字都不會太好看，未來一到兩周的電子股波動可能加大，曾

承宗說，短線看來非電子股續強的機會很大。投資人可以先加重

傳產類股的持股比重，搶搭總統大選前的資金主流熱潮。

總統大選前台股資金行情啟動，台股基金紅不讓，成為銀行理專

、基金業務團隊強力推銷的產品，又有業者趁勢搶推「愛台灣基

金」。

相較海外基金審核時間漫長，主管機關對台股基金放行速度快速

，建弘、德盛安聯、寶來等投信業者，就打著賺取選前波段行情

的如意算盤，最近排隊申請募集台股基金。投信業者觀察，大選

行情蓄勢待發，去年國內散戶對台股基金根本「不屑一顧」，不

過今年風水輪流轉，台股轉為亞洲的強勢市場，愛台灣基金更成

投資市場主流。

台股氣勢強強滾，但多數基金業者的募集計畫去年就已擬定，最

近一、二個月基金送件還是以海外基金為大宗。景順投信行銷長

曾承宗分析，過去台股實在太弱勢了，這波開始走轉機題材，受

惠兩岸關係改善還有總統大選，最近台股由非電子股扮演撐盤要

角，想要搶搭短線選舉財的民眾，最好在選前緊抱非電子股，或

是電子股比重低於三成的一般台股基金，以免看對方向、但買錯

基金。

去年在國內可申購的１，３００多檔境外基金，年度績效前十名

全為單一國家型基金。單一國家型基金具有高風險高報酬的特性

，績效相當驚人，常高掛在排行榜上，吸引投資人的目光，相對

的波動性也較大。因此選購單一國家型基金，對於趨勢的掌握及

非常重要。

單一國家型基金高風險的特性常讓選錯進場時間，套在高點的投

資人找不到出場點。２００４年的日本基金即為一例，看見當時

年報酬率動輒八、九成而進場的投資人，抱到今天都還出不了場

。

去年表現最佳，囊括境外基金績效前十名最多的印度國家基金，

從元月至今平均跌１９．６４％，大起大落令投資人膽怯。景順

投信表示，印度股市去年在三波股災中全身而退，今年則補跌。

印度已歷經了三年多頭，今年指數表現空間有限。不過由於經濟

成長率仍上看１０％，中長線投資未見悲觀。

今年以來全球受到美國經濟衰弱影響，主要的單一國家型基金皆

難有正報酬，其中以泰國基金表現較為抗跌。

富蘭克林證券投顧指出，泰國總理薩瑪為了恢復投資信心並提振

國內經濟，在執政第一年實行重要經濟政策，包括加速鐵路項目

投資、發展旅遊業、重組農村貸款機制，及促進海外直接投資等

。

泰國央行也在２月底宣布解除軍政府自２００６年１２月以來所

實施的３０％外匯管制措施，可望吸引外資回流，帶動股市未來

的表現。

景順潛力基金經理人陳俊穎表示，台股企業４月前董事會將陸續

召開，有回補持股與融券回補壓力，這部分的潛在性買盤可推升

台股並提供有利支撐。惟現階段仍與國際股市難以脫鉤，若短期

熱錢可以轉化為中長線投資型買盤，才可創造台股後勢。

韓國基金在新總統李明博上任，政治上的不確定性解除後，２月

終於有所表現，基金平均上漲了４．４６％。

由於預期上半年全球股市的震盪仍在，富蘭克林證券投顧建議投

資人，可把握上半年震盪跌深的市場持續扣款，而在單一國家型

基金的選擇上，以具有內需防禦性高或是具有政治轉機題材的國

家較有發展空間。

二月分台、泰股市一掃陰霾，雙雙發威！法人指出，台灣泰國明

顯成為市場資金焦點，據彭博資訊統計，台股二月漲幅達

一一．八五％，居全球第四、泰股也有七．八五％，力抗次貸風

暴！

景順投信分析，當前的台股及泰股同樣受惠於貨幣升值及選舉題

材。根據彭博統計至二月二九日，近半年來台幣從三三兌一美元

，一路強勁升值至三○．九二五兌一美元，而泰銖近半年來從

三二．四六兌一美元，一路升值至二九．一六兌一美後，雖稍為

回貶，但相對美元仍升值。

景順潛力基金經理人陳俊穎表示，昨日台股雖下跌一四九點，但

主要集中在電子類股，傳產股仍表現相對強勢。展望後市，在新

台幣持續強勁升值造成熱錢湧進下，台股資金行情仍可期待；此

外，時序進入三月，董事會的陸續召開，在四月前存有回補持股

與融券回補壓力，這部分潛在性買盤，也是推升台股的動力來源

，亦為台股提供有利支撐，因此中長線持中性偏樂觀看法。

類股方面，現階段抗通膨概念股如資產、營建及大宗物資等類股

，仍是首選；此外，預期兩岸政策與關係逐漸開放、趨緩下，金

融、觀光、航空與內需等「台灣概念股」，也是台股的投資主軸

，皆有投資機會及想像空間。中長期而言，台股若能配合基本面

的改善，將短線熱錢轉化為中長線的投資型買盤，將會是對台股

最有利的情勢。

至於泰股後市，景順投信表示，新內閣已在二月六日正式宣誓就

職，短期政治不確定因素消弭；而維持逾一年的泰國外匯管制措

施也解禁，都是近期泰股的利多。然投資單一東協國家風險較高

，景順投信建議投資區域型東協基金除可汰弱留強外，亦有助分

散投資風險。

JF東協基金經理人鄭直生(Joshua Tay)表示，泰國股市今年有落後

補漲態勢，主因是新內閣在今年一月底順利成軍後，原本外界最

擔心的政治風險已然降到最低，加上對外資匯入之投資資金管制

昨日解禁的大利多，促使泰股跌幅僅小逾一％，為亞太主要股市

中表現最佳。

鄭直生(Joshua Tay)認為，在政治風險影響下，泰國股價本益比較

東協各國家偏低，如今隨著政治環境轉佳，內需市場加速成長，

股價可望有補漲行情，尤其是能源與天然資源相關類股，在中、

印等國需求支撐下，獲利前景仍佳。其次，銀行、營建材料、房

地產及零售類股也可望因內需消費市場的發展而受惠。