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台股重挫腰斬，興櫃市場也急速冷凍；在急殺過程中，覆巢之下

無完卵，興櫃百元俱樂部全軍覆沒，從高峰期的29檔，至目前已

破蛋掛零。力守50元價位以上的公司，則僅剩瑞鼎（3592）、洋

華（3622）、尚志（3579）、泰博（4736）及上緯（4733），目

前由瑞鼎暫居股王。

去年至今，全球股市暴跌，台股齊步受到衝擊，也難獨善其身，

不但集中市場與店頭市場同受波段，連企業上市櫃之前「試水溫

」的興櫃市場也是冷颼颼，公司撤「櫃」、延後掛牌的聲浪頻傳

。

事實上，興櫃市場總市值去年的高峰曾有兆元之上，滑落至上周

六（10日）僅剩2,386億元，急跌的過程中，除了中小型股因浮額

高、跌勢驚人外，不少高價指數股，股價都連動大幅修正。

根據統計，去年股市仍熱絡時，興櫃盤面上的「百元俱樂部」成

員一度達到29檔，但上周六收盤時，百元個股已掛零。

股價在50元以上的中價位個股，也僅剩五檔，由面板大廠友達全

力扶植的IC設計小金雞瑞鼎科技，坐穩「興櫃股王」的寶座，上

周六的收盤價80元。

而觸控面板廠－洋華光電，上周六則以63.5元的收盤價，位居現

階段「興櫃股后」的地位。

另外，大同集團旗下的尚志、生技股的泰博，以及樹脂廠的上緯

企業，上周六收盤價也分別以59元、57.1 元、51元，名列興櫃市

場的第三至第五強，股價力撐50元關卡之上。

法人表示，由於許多上市櫃公司都轉投資興櫃股票，不少有富爸

爸撐腰的興櫃個股，股價都翻兩翻，不過，在大環境景氣不佳下

，這些往昔的興櫃高價股，近一年來股價回檔的速度也非常快。

分析師強調，近年來，高價股已躍居為證券市場主要的信心指標

，而近期興櫃市場持續的殺盤力道，也讓興櫃高價股的賣壓出籠

。

整體而言，現階段無論集中、店頭或興櫃市場，均處於反覆測底

的階段，高價股當然波段幅度也會相對較大。

若依照歷史經驗來看，高價股未來走勢若想要有反彈的表現，除

了要基本面來加持外，更需要有市場資金的推升，基本面好轉與

國內外資金回籠將是關鍵。

台灣驅動IC龍頭廠商聯詠科技公布2008年12月營收，為新台幣

9.59億元，較11月的14.14億下滑約3成左右。對此，聯詠表示，市

況如此已持續一段時日，目前整體訂單能見度低，預估2009年1月

應不會好轉，有機會再比12月向下探，至於2、3月，仍處於觀望

期。而另外一家，專注於大尺寸驅動IC的廠商瑞鼎科技，也公布

12月營收，為2.85億元，單月大約下滑27%。

對此，聯詠表示，1月受到工作天數減少與整體需求不彰所致，營

收勢必再度受到影響。至於第4季整體的毛利率，聯詠推估，一定

可以符合之前所訂的目標，但因為近期新台幣匯率穩定，不知是

否可以維持第3季水準，仍需待整體結算。聯詠2008年第3季毛利

率為30.24%，比第2季再上升1.82%，原推估第4季毛利率將下滑

1~2%，來到28.24~29.24%間。

在產品線的表現上，聯詠表示，第4季時，手機與SoC營收雖沒有

大幅增加，但在公司整體營收比重上確有提升，兩者約各佔20%

左右，而SoC部分則是來自之前購併其樂達的效應，相關產品線

皆算在此區塊中。至於，在手機的著墨，聯詠說，目前公司在手

機部分的應用應是各個領域皆有布局，但之後哪個領域會有機會

帶動公司成長，仍在評估中，未有確定的答案。而2009年第1季的

方向也要等法說會時，才會向外說明。

總觀2家公司第4季的表現，聯詠第4季營收約為45.25億元，單季

下滑33%，與最先推估，第4季營收將較第3季僅下滑15%的差距，

有一段距離；而瑞鼎則約為12.5億元，單季下滑將近3成。即便瑞

鼎在策略聯盟下，穩健成長，但因大尺寸驅動IC在電視與監視器

兩項主要應用產品市況不佳影響下，驅動IC廠商接受到影響，聯

詠、瑞鼎等也與其他驅動IC廠商一樣，面臨第4季衰退的命運。另

外，同樣是以大尺寸驅動IC為主的奇景光電，也更改原先對第4季

的推估，單季預估營收恐滑落至1.17億~1.24億美元間，較第3季衰

退達46~49%。而瑞鼎在金融風暴的影響下，與其他同業相較，似

乎此衰退幅度仍不算太大。

面板業景氣寒冬，LCD驅動IC廠營收結凍，友達旗下LCD驅動IC廠

瑞鼎（3592）昨（6）日率先公布去年12月營收2.84億元，較11月

大幅下滑27.5%。法人分析，驅動IC廠去年12月營收平均恐較11月

衰退三成左右。

面板業需求不振，面板廠紛紛祭出減產措施，衝擊上游LCD驅動

IC廠，瑞鼎去年12月營收更比去年同期暴減41.85%，為連續第二

個月下滑，約只剩下10月高點5.72億元的一半；累計去年全年營

收63.4億元，年增率52.84%。

根據調查顯示，近日來面板報價，IT面板報價跌幅趨緩；而TV面

板的報價趨勢顯示跌幅仍在，由此可想見目前的市場情況。另外

，台灣面板廠減產，再加上終端需求不振，2008年第4季TFT大尺

寸驅動IC需求相當低迷，此情況已持續一段時日。驅動IC業者說

，各家廠商的庫存都偏高，只能期待2009年第1季客戶有需求降低

水位。根據資料推估，目前日韓面板廠也在減產中，價格已處不

理想，2009年將有機會不再見此廝殺，也期待帶動驅動IC廠商的

市況。

因為韓元的貶值，也影響台灣面板廠的營運，目前台灣面板廠產

能利用率已低，連帶牽動到相關零組件驅動IC需求的急速萎縮。

驅動IC廠商皆備有庫存，大概應維持在50天左右，這樣已屬安全

中偏高比例。若需求不彰，也影響到之後的生產，據了解，有廠

商從11月過後，已停止在代工廠投片，從代工廠可看出最新的發

展，此動作也顯示出，因目前公司庫存水準應是可以供給2009年

第1季的貨量。

在台灣廠商中，專注於大尺寸的廠商紛紛調降第4季的預期營收，

奇景光電原先預估營收季衰退幅度為23~28%，日前下修至季衰

退46~49%；聯詠科技在之前公布第4季營運展望為，季衰退幅度

僅15%，市場皆認為相當樂觀，從11月營收後，調整為下修至3成

，但市場預估衰退幅度應在30~35%較有可能。而瑞鼎科技未公布

第4季表現預期，雖10月表現仍維持水準，但11月單月營收也是下

滑3成之多，即使之前表現亮眼，也是難抵市場現況。

已被市場關注許多的話題是在於各家面板廠開始皆有與各自的驅

動IC設計廠商合作。在以往市場產值旺盛時，會將訂單投在不同

廠商，但目前需求低迷，在集團化的經營下，面板廠勢必減少向

沒有合作關係的零組件廠商採購，那麼圈外的廠商要如何爭取，

即是現在的考驗。

驅動IC廠商聯詠科技、旭曜科技、瑞鼎科技等分別公布11月營收

，受到整體大環境影響，皆有3成到4成不等的下滑。聯詠11月營

收為新台幣14.14億元，為2008年至目前為止第1個月揮別新台幣

20億元大關；而旭曜11月營收為2.23億元，也是2008年的單月新

低。至於瑞鼎，則為3.93億元，表現皆不理想。

對於11月營收大幅下滑，聯詠發言人表示，大環境變化太快速，

TFT驅動IC產品線變動幅度十分大。而12月營收有機會繼續下探

，若12月表現與11月相當，那第4季將較第3季下滑3成左右，比

原本推估的15%來得更嚴重，但目前仍無法確定。在這之中，好

消息是，第4季毛利率應仍可維持與之前推估相當，僅較第3季下

滑1~2%，原因在於公司調整產品線組合，且目前看來利率也有相

當的幫助。在第3季時，合併其樂達的效應即可以看出，至於第4

季是否有繼續拉高的作用？聯詠發言人則認為，在第4季也受到

影響，但成本有下降且毛利上升，目前無法單獨推估。

而看11月的表現，旭曜說，每一類型的產品線出貨量皆下滑4成，

至於12月，還看不出任何的變化，有機會跌破2億元大關。而因為

屬於上游廠商，終端市場如何看2009年第1季的表現，也在此顯現

出來，從日前國際手機大廠諾基亞(Nokia)對2009年第1季的看法，

則可以嗅到指標變化，手機市場相當保守，原對於大陸市場仍有

期待，但目前看來，受到的影響似乎也一樣嚴重。

展望未來，旭曜表示，對於營收上的表現，目前沒有預期，而是

公司要如何在下一步中，繼續穩健營運，現階段，要如何保持產

業鏈中不可取代的地位更為重要。而目前，消費者信心不足，實

質的消費力若沒有提升，也無法解決根本問題，所以只能期待整

體大環境的表現。原市場預估，旭曜第4季營收將較第3季下滑2

成，但按照目前情勢，推估應下修至30~35%。儘管營收大幅衰退

，但估計，旭曜在第4季中仍可望維持獲利狀態。

而奇景光電也宣布調降2008年第4季營運展望，原推估第4季營收

較第3季減少23~28%，現階段下修至46~49%；毛利率部分，原先

認為將較第3季的24.5%降低2~3%，調整為3~4%。奇景光電執行長

吳炳昌表示，過去幾週來，由於全球金融風暴造成景氣衰退，導

致客戶大幅下修訂單。面對空前的產業景氣寒冬，公司持續控制

成本。儘管短期的市場能見度有限，奇景光電仍將專注研發及強

化營運效率；日前宣布的5,000萬美元股票買回計劃也將繼續進行

。

驅動IC廠商瑞鼎科技日前宣布撤回股票上市申請案，當時公司表

示，因總體經濟環境不佳，為了考慮全體股東利益，經董事會決

議後做出此決定。至於何時會再重新申請，瑞鼎總經理王威則表

示，會再評估適當時機。對於目前的整體產業的現況，王威則認

為，在景氣不好時，不會用賠本的價格作生意以擴大市佔率。「

絕不做虧錢的生意。」是瑞鼎的經營方針。

對於現在台灣驅動IC市場激烈競爭的環境，王威認為，產品「品

質」要做好，最為關鍵，因價格上的差異可以靠著服務彌補。目

前，瑞鼎產品線仍以大尺寸為主，佔了八成以上的比重，但2008

年起，開始向其他方面布局，在小尺寸部分的應用已朝手機著墨

，在2008年6月起，經過驗證後並開始出貨。王威表示，到現階

段已有4個多月，市場反應良好，會持續導入新的模式，開發更多

供終端客戶使用的產品。

面對市場低迷，王威認為，在產品上積極降低成本是各家廠商都

在做的事情，另外在供應鏈上要不斷推出新產品並立即問世，以

符合客戶需求。面對此產業變動，相對來說，對瑞鼎是一個機會

，因為公司股本較小且人員較緊實，相對於規模較大的公司來說

，壓力較小。瑞鼎投入驅動IC市場較晚，已有許多競爭者在此產

業中，王威說，從成立至今，競爭一直都在。

展望2009年，瑞鼎已積極在各方布局，分散客戶集中度。在中、

大尺寸面板驅動IC上，已開始出貨給日本與大陸的客戶，在日本

這一塊打入不易，但瑞鼎已獲得客戶肯定，可望長期耕耘有所收

穫。在小尺寸方面也都開始投入，產品包含手機、數位相機、數

位導航、DVD等應用，已逐漸開始就定位，若是2009年終端市場

買氣回升，將成為瑞鼎下一步的成長動能。對於公司之後的發展

，王威僅表示，將可看到公司的成長性，且會持續朝合理的獲利

方面努力，給投資人一個合理的交代。

瑞鼎公布10月營收，達新台幣5.72億元，較9月的5.56億元小幅成

長接近3個百分點。對於瑞鼎原本計畫上市一案，瑞鼎說明，公司

董事會決議撤回申請股票上市案。瑞鼎於2008年8月14日向證交所

申請上市，並於9月23日通過式上市審議，但因為受全球金融風暴

影響，在考量公司整體營運規劃後，以及為顧及全體股東權益，

經董事會決議撤回股票上市案。

瑞鼎發言系統表示，因目前景氣不明朗，若上市將則不符合預期

，為顧及股東權益，故有此決定。將再等待適當時機，再次申請

。而原本預定2008年底上市的計畫將要延後。目前市況不明朗，

不知何時會復甦，現階段看2009年第1季能見度也是不高，若要重

新再次申請，走過一次流程將花費不少時日，推估瑞鼎要正式上

市，將至少還要等上一陣子。

2008年上半瑞鼎表現亮眼，第2季營收創歷史新高紀錄，達17.81

億元，較第1季成長近15%，且第2季毛利率有24.19%，是台灣IC設

計業者單季獲利的好表現；累計前3季營收達50.9億元，比2007年

同期足足增長9成之多，相當耀眼。瑞鼎驚人的獲利實例，讓人十

分看好。因持續擁有好成績，認為有利於在2008年完成掛牌一事

，但因整體景氣因素，決定撤回。

對於瑞鼎而言，是台灣第1大面板廠的合作夥伴，2008年產品線仍

以大尺寸LCD驅動IC為主，因面板廠與驅動IC廠商採結盟策略，市

佔率將會有所提升；另一方面，也積極投入中、小尺吋的布局，

著手進行量產。

興櫃股王，友達集團旗下的LCD驅動IC廠瑞鼎昨（4）日宣布，因

台股下跌等因素，決議撤回股票上市案，待適當時機再申請上市

。瑞鼎9月23日通過證交所上市審查，連同瑞鼎，今年已有八家企

業撤回上市申請，遠高於去年的三家並創歷史新高，券商承銷部

門主管昨天直言，上市業務的寒冬已提前來到。

台股近期雖走出近千點的反彈行情，但下半年重挫走勢已影響新

股上市意願。以瑞鼎為例，8月中遞件申請上市時，在興櫃的股價

約250元，昨天興櫃報價僅剩下130元，不到三個月，股價逼近腰

斬。

瑞鼎上月底甫發布重大訊息否認將撤回上市申請，昨天卻又宣布

撤回上市案，不僅證交所詫異，券商圈也議論紛紛。瑞鼎今年上

半年已賺進一個股本，前三季每股稅後純益高達16.91 元，目前

是興櫃股王，也是興櫃百元俱樂部的唯一成員。

瑞鼎的公告指出， 「受全球金融風暴影響，總體經濟環境不佳，

國內外資本市場走勢跌宕，經考量公司整體營運規畫及顧及全體

股東權益，經董事會決議撤回股票上市案，並俟於適當時機，再

為上市案之申請。」

證交所高層昨天坦言，股價不佳確實會影響企業上市意願，但台

股下跌是受國際金融情勢影響較大，且近期已有跌深反彈跡象，

預期明年企業上市意願將逐步回溫。

券商承銷部門主管指出，今年已有近20家企業撤回上市申請或暫

緩由櫃（店頭市場）轉市（集中市場）掛牌，加上海外企業來台

掛牌進度不如預期，各家券商上市承銷部門業績慘澹，精簡人力

與緊縮業務的傳聞不斷，瑞鼎暫緩上市，將讓台股上市承銷業務

雪上加霜。

包括瑞鼎在內，今年還有達信科、惠光、大慶證、艾笛森、保銳

、基亞、廣運等八家企業撤回上市申請，遠高於去年三家並創歷

史新高，多數企業申請撤件的理由是受全球股災與總體經濟不佳

的影響。

興櫃股王瑞鼎昨天宣布暫緩上市，為今年台股開高走低，企業籌

資意願由火熱變冷淡下了一個殘酷的註解。

令人擔憂的是，企業籌資後再擴張是股市上攻的原動力，若動力

消逝，一定程度反映台股低迷期將持續一段期間。

前幾年全球股市走多頭，台股卻因為國內因素，漲幅不如市場，

加上當時的政策限制台商登陸投資，不少優秀台商因而轉往香港

等海外市場掛牌，台灣資本市場面臨空洞化的隱憂。

今年在「馬上好」的預期下，台股上半年激情演出，企業籌資意

願大增，下半年金融海嘯襲來，台股快速反轉，不僅指數跌幅過

半，加上資金抽離資本市場，企業籌資市場急凍。

令人擔憂的是，瑞鼎獲利出色，在未上市公司中具指標性，尤其

有富爸爸友達支持，財務面比其他未上市公司更紮實。瑞鼎暫緩

上市後，等於對台股短、中線走勢投下不信任票，一般投資人認

購新股的意願將更受打擊。

以日前上市的全智科為例，新股上市原訂承銷價為18元，但受到

股災影響，承銷價調整為14元，中籤率達百分之百，上市後還一

度跌破14元，凸顯近期新股上市的環境險惡。

瑞鼎能夠在短短三年間鹹魚翻生，除了富爸爸友達加持的功不可

沒，從友達明基集團調派前往救火的瑞鼎董事長陳榮宏、總經理

王威，更是轉敗為勝的關鍵。

今年瑞鼎股東常會上，陳榮宏穿著POLO衫主持會議，一派輕鬆。

陳榮宏鮮少在公開場合現身，不少法人與股東直到會議開始、看

到桌上名牌時，才知道這位打扮休閒的竟是老闆。

陳榮宏是友達明基集團負責業外轉投資及財務操盤的大將，有著

財務主管低調的個性。業界形容，陳榮宏在友達的角色，就如同

洪嘉聰在聯電集團「聯家軍」的地位。除了擔任瑞鼎董事長，還

身兼達虹董事長以及威力盟、奈普董事，對於面板上下游供應鏈

更是掌控精準。

王威過去曾任明基儲存產品事業部總經理，一直是友達明基董事

長李焜耀重用的愛將，他主管瑞鼎公司內部營運，對所有細節瞭

若指掌。

陳榮宏與王威一個主外、一個掌內，加上友達在背後加持，形成

瑞鼎的鐵三角。

「友達＋瑞鼎」成功譜出面板廠與LCD驅動IC廠合作的勝利方程

式，改變LCD驅動IC的產業生態，並引起其他競爭對手效尤，例

如奇美電與奇景光電、華映和矽創、群創配奕力，掀起驅動IC廠

「嫁入豪門」的一陣風潮。

三年前，瑞鼎在一年內幾乎虧掉當年全部資本額；如今的瑞鼎，

今年上半年就已賺進超過一個股本，被視為是最有機會擊敗聯發

科、榮登IC設計股王寶座的潛力新秀。瑞鼎申請的上市案已於9月

底獲證交所審議通過，這匹黑馬除了業績爭氣，更要用股價再寫

傳奇。

瑞鼎結合明基（已更名為佳世達）及當時著名的LCD控制晶片大

廠晶捷科技，於2003年10月合資成立，由於卡司陣容堅強，一出

場就備受矚目。

不過，瑞鼎的命運並不順遂，雖然有友達強力扶持，但瑞鼎的第

一顆LCD驅動IC產品，直到2006年3月才正式量產。2005年，瑞鼎

幾乎把當年6,100萬元資本額全部耗盡。

據說，那一年的春節過後，上任不久的瑞鼎總經理王威辦公桌有

九封辭職信，而當時瑞鼎員工數只有12人，等於公司一下子就走

了四分之三人力，營運跌落谷底。

富爸爸加持 發光發亮

之後晶捷退出瑞鼎，改由友達集團接手經營。目前友達、明基旗

下投資公司合計對瑞鼎的持股比重，就已超過三成。

瑞鼎取得全球最大液晶面板廠之一的友達加持後，無論在技術、

客戶都獲得強力後盾。目前友達是瑞鼎的最大客戶，占出貨比重

逾95%，令瑞鼎營運起死回生、更發光發亮。

2007年瑞鼎營收達41.48億元，比2006年成長達4.44倍；稅後純益

更是從2,870萬元衝上逾6.07億元，獲利成長高達超過20倍。

今年瑞鼎不畏次級房貸和通貨膨脹的全球經濟空襲，前八月就已

超越去年全年營收。前三季營收達50.9億元，比去年同期暴增九

成。

另外，瑞鼎上半年稅後純益4.96億元，比去年同期大幅成長141%

，每股稅後純益高達10.91元，上半年就已賺進超過一個股本。瑞

鼎優異的獲利能力，不但擊敗LCD驅動IC龍頭聯詠，也把國內IC設

計龍頭聯發科給比下去。

股價投射基本面，瑞鼎目前在興櫃市場股價約180元，穩居興櫃股

王寶座。法人分析，瑞鼎目前資本額僅4.55億元，比聯發科的

107.32億元股本輕巧許多；而大股東友達明基握有逾三成股權，

籌碼很集中。

瑞鼎上半年每股獲利和聯發科不相上下，等到上市之後，若能伴

隨台股行情好轉，瑞鼎股價可望展現強勁的爆發力，有機會榮登

國內IC設計股王的寶座。

但法人提醒，瑞鼎也是有隱憂。首先是，瑞鼎的營運與面板業景

氣高度連動，面板業景氣循環明顯，從去年到今年上半年為面板

業榮景期，有利瑞鼎業績竄出；下半年面板景氣降溫，包括友達

、奇美電等面板廠相繼宣布減產，瑞鼎8、9月營收連續出現下滑

，旺季不旺。

多角化經營 攻類比IC

其次，LCD驅動IC市場成長已進入高原期，例如聯詠目前本益比

只有6倍左右，瑞鼎也走中大尺寸面板市場，可能形成比價效應。

第三，友達包辦瑞鼎九成以上的出貨，單一客戶比重過高，會成

為瑞鼎的潛在危機。

瑞鼎總經理王威意識到此問題，他表示，正想辦法分散客戶集中

度，其中大尺寸面板驅動IC已開始出貨給日系及大陸客戶；另外

也切入手機用小尺寸面板市場，獲得美國及台灣客戶青睞，預計

下半年起出貨量逐漸放大。

此外，瑞鼎也朝向非LCD驅動IC領域發展，投入電源管理晶片（

PWM IC）等類比IC市場、開發LED驅動IC商機，多角化經營策略

，可望在未來逐漸開花結果。

因時序進入產業淡季，法人推估，面板驅動IC廠商旭曜科技第4季

，將受到毛利率較高的小尺寸面板驅動IC出貨量下滑影響，在毛

利率部分貢獻有限，認為旭曜在第4季的整體營收將較第3季下滑

約達8%左右。而台系驅動IC的領導廠商，聯詠也深受面板產業仍

處在低檔所影響，估計10月營收恐將較9月下滑，有機會是2008年

的低點。

在第3季整體營收中，小尺寸的驅動IC約佔將近一半的比重，但因

接下來為消費性電子產業傳統淡季，廠商將減少下單量，故而影

響到旭曜整體出貨量。但在第3季營收中，約佔1成左右的時序控

制器(Timing controller, Tcon)，因市場滲透率可望持續上揚，所以可

望帶動下一波的成長，將有望在第4季中顯著成長。

高毛利的產品線出貨量幾少，第4季的毛利率原先認為恐受影響，

但因有新台幣持續貶持的利多，毛利率應有機會不與第3季相差甚

遠，維持在2成左右。

旭曜第3季營收為新台幣14.29億元，較第2季成長18.3%，因台幣

貶值影響，毛利率達20.16%。第3季在手機方面的出貨量也有明顯

的增長，在營收上約有25.4%的貢獻，主要來自大陸白牌手機的需

求，因奧運過後基期較短帶動出貨；數位相機也有微幅的成長。

同屬大尺寸驅動IC為主的聯詠與瑞鼎，第3季同樣受到影響。瑞鼎

第3季較第2季衰退1個百分點左右，毛利率為24.3%，有微幅的提

升，應還是台系面板廠在第3季中，獲利表現較好者。而聯詠目前

仍是全球前3強大廠，市佔率約為16%，故毛利率也較好，但因目

前面板廠的情況，應無法持續維持這種高毛利的表現，此外，最

大的合作廠商應深感壓力，也積極地在降低成本，壓縮相關零件

的毛利率。

證交所上市審議委員會昨（23）日審議通過瑞鼎科技股票上市案

，瑞鼎去年獲利超過資本額，每股稅後純益達14.22元。

證交所表示，瑞鼎科技未來在公開說明書特別記載事項中應揭露

最近三年度及今年上半年度業績變化合理性之評估；銷貨與產品

集中於關係人之原因及其合理性、因應措施及其具體成效之評估

；所屬產業專利權之重要性、目前申請狀況及其發展策略與具體

成效之評估；所屬產業特性及銷貨集中於關係人之原因。

瑞鼎科技申請上市時資本額為4.55億元，董事長為陳榮宏。主要

業務為液晶顯示器驅動晶片及控制晶片之研究、開發、設計、製

造及銷售。去年度每股稅後純益為14.22元。

近年來主導台灣IC設計產業的「富爸爸」理論，在經過一段時期

進化後，過去3年，有超過10家掛牌IC設計公司藉由私募動作，引

進下游的策略聯盟夥伴，把「富爸爸」理論導入實踐階段。不過

，在2008年台已股市不斷崩跌，加上IC設計類股本益比面臨最殘

酷的修正走勢，多數IC設計公司股價已跌破當初私募價格的情形

，「天助自助者」理論，看來才是王道。

包括群聯、致新、安國、矽創、旭曜、迅杰、雷凌、茂達、聚積

、亞全、瑞鼎、駿億、擎泰、鑫創、奕力及天鈺等10餘家台灣IC

設計公司，在近3年內，曾經不只一次透過私募案及增資動作引進

上、下游的策略聯盟夥伴，而下游的電子5哥當然是首選招親標的

，而這樣的結盟動作，一度被資本市場捧為「勝利方程式」及「

成功保證」，一時之間，有私募案消息傳出的IC設計公司股價總

是先漲再說。

也因為資本市場相當捧場，所以即使私募案價格當時可能比IC設

計公司現貨價驟打6折、5折，但投資人也不以為意，因為，大家

認為「錢」途及「前」途都是一片美好的，可惜時至今日，在台

灣IC設計類股自2007年美國次級房貸爆暴發生以來，股價累積跌

幅已高達50%以上，甚至一些中、小型IC設計個股更是重挫

70~80%水年後，目前跌破私募價的IC設計公司家數已佔大多數。

這顯示在大環境明顯不景氣的壓力下，加上全球經濟狀況每況愈

下，現階段富爸爸已都有點自身難保的情形，那這些如何「灌」

IC設計公司業績的故事，可行性及可靠性都大幅降低。以9月聯家

軍IC設計公司市值就已率先蒸發逾幾百億，友達及奇美3Q營運恐

怕由盈轉虧，4Q也不樂觀，而廣達、仁寶、華碩及鴻海紛紛對後

續景氣偏向保的態度，「富爸爸」理論已暫時失效。

其實對台灣IC設計業者來說，富爸爸的引進是一時的，中、長期

還是要看本身公司及產品的競爭力，超過一半舉辦過私募案動作

的本土IC設計公司都坦言，其實來自富爸爸的直接幫助非常小，

因為，參與投資案審查的是投資部，但主管晶片採購的是採購部

，兩部即無從屬關係，也無直接業務毛來動作，充其量只能介紹

認識一下。

此外，在富爸爸的利益也高過於IC設計公司利益的大前提下，最

後晶片的寀購動作，只要採購部門提出公司利益最大化的理由，

則轉投資的IC設計公司想坐分一杯羹也沒有辦法。也因此，在景

氣盟顯不佳的年代，晶片採購動作一定會朝最低成本、最低價的

方向移動下，晶片平均單價(ASP)下殺風再起的情形，已明顯不利

台系IC設計公司後續營運表現。

諾基亞（Nokia）等國際手機大廠增加對台釋單，加上奧運後大陸

白牌手機庫存回補，中小尺寸面板LCD驅動IC廠8月營收放光芒。

旭曜（3545）5日公布8月營收4.73億元，連續第二個月創歷史新

高；矽創（8016）上月營收也將攀上歷史顛峰。

雖然全球經濟景氣烏雲籠罩，不過，來自手機市場的中小面板需

求增加，旭曜5日公布8月營收4.73億元，較去年同期成長26.86%

，也比7月再成長3.94%，連續第二個月改寫歷史新高；累積前八

月營收32.97億元，年增率高達40.87%。

興櫃股王瑞鼎（3592）由於主攻大尺寸面板市場，受到客戶減產

策略拖累，5日公布8月營收5.81億元，較7月下滑6.89%，但年增

率高達43.68% 。累積前八月營收45.34億元，也比去年同期大幅

成長110%。

聯詠（3034）也是受到大尺寸面板市場不振影響，8月營收22.24

億元，較去年同期滑落36.38%，也比7月略減5.2%。前八月營收

193.13億元，年減17.24%。

矽創8月營收還在結算中，不過，公司已預告要改寫去年10月創下

的6.12億元歷史紀錄。法人也預估，矽創第三季營收可望比第二

季成長10%至15%，季營收約落在18億元，平均每月營收約6億元

。

法人表示，北京奧運前夕，大陸政府積極查緝白牌手機，隨著比

賽結束，庫存回補需求湧現。像是聯發科受惠相關利多，5日公布

8月自結合併營收94.54億元，續創今年新高，並將第三季營收季

增目標，由原本8%至10%，大幅上調至22%至25%。

其次，隨著日系廠相繼淡出，諾基亞等國際手機大廠紛紛增加對

台灣中小尺寸面板及相關零組件採購，也推升中小尺寸LCD驅動

IC廠出貨增加。像是旭曜、矽創出貨給諾基亞的比重都不小，產

品包括TFT面板驅動IC和CSTN驅動IC，帶動近期營運逆勢飆升。

以上內容由各投資機構提供，為純屬研究性質，僅作參考，使用

者應明瞭其參考性，審慎考量本身之投資風險，使用者若依本資

料投資發生損失須自行負責，聯合理財網對資料內容錯誤、更新

延誤不負任何責任。

興櫃上半年財務報表業績分出高下，其中興櫃股王瑞鼎科(3592)已

賺進一個股本，每股稅後盈餘達10.91元；尚志半導體(3579)、智易

科技(3596)EPS各6.81元與5.65元分搶第二、三位，檢視18檔高價

位興櫃股EPS均超過2元，整體而言，上半年營運普遍優於去年同

期，今年有機會賺逾半個股本。

八月底半年財務報表出爐，上市櫃公司業績表現成為法人以及拚

資人檢視對象，將直接影響9月起投資操作策略，而作為上市上櫃

公司預備市場的興櫃市場，由於不須公佈季報，使得興櫃公司上

半年以及全年財報，對於投資參考價值與重要性更高，部份高獲

利興櫃公司業績表現也不輸上市櫃同業。

IC設計廠瑞鼎上半年稅後盈餘4.96億元，較去年同期的2.05億元獲

利倍增，每股稅後盈餘由去年同期5.15元，今年上半年快速拉升

到10.91元，高獲利技撐瑞鼎目前高達242.46元興櫃均價。大同旗

下尚志半導體為整流二極體廠，由於集團資源奧援以及轉投資持

有高獲利太陽能廠綠能達七成股權，認列可觀收益，尚志上半年

每股稅後盈餘6.81元，居興櫃每股獲利第二名。

仁寶、智邦共同轉投資的興櫃網通廠智易科技，由仁寶總經理陳

瑞聰擔任智易董事長，智易上半年稅後盈餘5億元較去年同期的

3.02元獲利成長65%，每股稅後盈餘超過5元、達到5.65元，僅次

於瑞鼎與尚志等興櫃股，智易每股獲利表現甚至超越正文、友訊

與智邦等上市網通廠。

觸控面板廠洋華與義發兩公司上半年每股稅後盈餘分別有4.83元

2.98元，至於太陽能電池廠新日光與旺能在積極搶攻太陽能電池

訂單商機，上弗年每股稅後盈餘也分別達3.17元與3.18元。

其餘上弗年每股稅後盈餘超過2元還有碩天、富鴻齊、研勤、通嘉

、宏致、上銀、矽瑪、谷崧、友威、同致與上緯等，合計共18檔

興櫃股，其中多數今年上半年獲利優於去年同期。以傳統上下半

年營運業績四六比重，預期在下半年季效應帶動業績成長，全年

每股稅後盈餘有機會逾5元(相當於賺進半個股本)。

市場競爭轉趨激烈 聚積2Q毛利率摜破40% LED驅動IC美夢成惡夢

供過於求近在咫尺

受到台灣IC設計業者紛紛搶入LED驅動IC市場的影響，本土類比IC

毛利率模範生的聚積及點晶，雖然結算1Q毛利率仍守穩在40%以

上，分別高達逾41.7%及42.6%水準。但聚積28日公布上半年財報

，結算2Q毛利率已直接摔破40%大關，剩下39%，成為首支中箭落

馬的個股，由於LED驅動IC市場競爭加劇，對晶片平均單價(ASP)

中、長期趨勢明顯不利。

由於LED應用日前擴大，加上台灣最強勢的PC代工產業鏈也開始

出現NB背光將大量採用LED的趨勢，吸引不少本土IC設計公司搶

進LED驅動IC市場，目前除類比IC設計業者，如立錡、致新、類比

科及茂達等，從手機LED驅動IC產品線陸續擴散到LED背光驅動IC

及廣告面板LED驅動IC市場外，其餘尚有LCD驅動IC供應商及NB相

關IC設計公司積極想要搶入市場。

其中，台系LCD驅動IC供應商中，聯詠、奇景及瑞鼎都已有相關

LED驅動IC產品線在布局，至於NB相關IC設計公司當中，聯陽、

迅杰旗下的LED驅動IC，也已開始出貨給兩岸廣告面板客戶，至

於偉詮電也正積極布局當中，大家又是一窩蜂搶進LED驅動IC市

場的動作，並優先鎖定聚積及點晶廣告面板客戶拔樁的策略，讓

LED驅動IC報價正如溜滑梯般下挫。

聚積已結算2Q營收為新台幣3.39億元，較首季成長15.7%，不過，

受到上季毛利率較首季下挫逾2.7個百分點，僅剩下39%的衝擊，

公司結算單季稅後約6,400萬元，僅較1Q增加10%，若以公司目前

股本約2.96億元估算，聚積2Q EPS約2.2元。累計公司上半年營收

為6.32億元，營業淨利1.08億元，稅後1.22億元，EPS約4.14元。

雖然市場擔心北京奧運的提前拉貨效應，恐拖累聚積2008年營運

表現出現旺季提前的現象，但根據台灣法人拜訪的結果，聚積仍

認為3Q營運表現仍將有旺季效益存在，單季營收可望較2Q成長

5~10%，續創單月及單季歷史新高紀錄。點晶雖尚未公布2Q財報

內容，但在上季營收有效成長，加上匯兌虧損數字縮小下，點晶

上半年可望順利轉虧為盈。

對於聚積及點晶來說，過去挾LED驅動IC題材，加上毛利率始終

維持高檔，讓2家類比IC設計業者向來受到海內、外法人所感佩

，因此，聚積及點晶的股價本益比，明顯多在20倍以上。不過，

在台系IC設計業者都已切入LED驅動IC市場，並自挾關係、實力及

成本優勢進入LED驅動IC市場攪局後，未來聚積及點晶是否仍可

享有高本益比，恐怕要看2家IC設計公司的籌碼面優勢而定。

雖然瑞鼎結算6月營收約厲台幣6.1億元，億外較5月下滑，也終止

公司連續2個月下單月歷史新高的紀錄，不過，瑞鼎發言系統表示

，預期7月營收即可望回復成長走勢，其中，中、小尺寸LCD驅動

IC開始出貨給DSC及手機客戶的動作，將讓公司整備3Q營運展望

仍偏向樂觀，市場則初估瑞鼎本季營收增幅應該仍可達2位數以上

百分點。

瑞鼎已結算2Q營收為17.8億元水準，一口氣較1Q 14.75億元成長

近15%，雖然公司自承上季毛利率表現可能會比1Q的22.4%水準略

為下滑一些，但在內部結算上季已無匯兌損失侵蝕本業獲利下，

市場已初估瑞鼎2Q EPS表現可望上看逾6元水準，加上1Q ESP的

4.97元水準，累計瑞鼎上半年EPS將達11~12元，穩居台灣IC設計

類股獲利王。

雖然友達傳出3Q將減產的壞消息，但瑞鼎表示，在新產品開始大

出貨的貢獻下，配合大尺寸LCD驅動IC等舊產品線的市佔率持續

走高，公司7月LCD驅動IC出貨量仍較6月走高，這將有助於本月

營收表現回復成長。不過，8、9月訂單能見度目前還不明朗，但

內部對3Q營運看法仍偏向審慎樂觀，主因為市佔率持續走揚。

對於瑞鼎來說，2008年雖然仍以大尺寸LCD驅動IC的出貨為主，

但中、小尺寸LCD驅動IC開始量產的動作，仍有於公司中、長期

的營收成長表現。2008年大尺寸LCD驅動IC產品線除在LCD監視器

市場佔有率持續走高外，NB及TV訂單更是3Q出貨量持續成長的

重頭戲。而中、小尺寸LCD驅動IC也將開始量產予手機及DSC客戶

，這將是2009年營運再大富成長的秘密武器。

不過，對於市場最關注瑞鼎何時將大舉量產電源管理IC及LED驅動

IC等新一代殺手級產品，公司內部仍保守表示，目前這些新興產

品的出貨量水準，均還沒到可以談論的目標，只能透露，完整晶

片解決方案提供者，將是瑞鼎中、長期鎖定的成長目標，以期能

滿足客戶1次購足(One Stop Shopping)的需求。

因終端消費市場需求不振，各面板廠近期紛紛傳出客戶抽單訊息

，在需求進一步減少下，驅動IC族群今年第三季旺季效應恐怕不

會太明顯。

受到大環境景氣不佳影響，終端需求始終出不來，各面板廠近

期陸續傳出客戶抽單的訊息。據了解，各面板廠平均減少10- 15％

的訂單量，其中監視器減少的幅度大於TV產品，有些較屬於消費

性的監視器產品單量減少幅度甚至逼近20％。

據業內人士表示，目前面板廠尚未大規模減產，主要是因為既

定的排程還在進行中，無法突然中斷。短期而言，系統客戶端減

少下單量是最直接可以做的因應策略，由於未來需求仍舊沒有上

來，面板廠還是可能進行實質的減產動作。

驅動IC大廠聯詠表示，對於面板廠遭客戶抽單一事無法評論，

不過今年以來狀況確實不佳，主要問題不在於供給面，而是實質

的需求一直沒有上來，因此第三季的能見度真的不高，目前無法

有明確的展望。

聯詠近日公佈6月營收，僅達22.12億元，累計上半年營收147.4

億元，較去年同期166.4億元衰退11.4％，低於市場預期。7月份因

為手機驅動IC開始出貨，可望帶動營收較6月份成長，不過隨客戶

端雜音漸多，佔營收比重超過70％的TFT驅動IC產品線勢必會受影

響，即使7月開始併進其樂達營收，聯詠第三季營收季增率目前還

是只能保守看待。

法人表示，瑞鼎同樣也受到大環境影響，以目前的訂單狀況，7

月份營收可能也無法出現預期中的大幅成長，不過應還是可維持在

6億元以上的高檔水準，只是8、9月的能見度同樣不高，還需進一

步觀察市場變化。

至於以中小尺寸驅動IC為主的旭曜則表示，由於公司有接近5成

的營收來自於手機相關產品，而目前手上手機訂單狀況穩定，並

未看到異常現象，第三季營收仍可望成長，只是幅度目前還無法

評估。

旭曜今年第二季因受到中國白牌手機市場不景氣衝擊，第二季

營收為12.1億元，僅較首季小幅成長4.5％，不如市場預期。然據

了解，中國白牌手機佔該公司營收比重僅約1成多，對於整體營收

影響並不直接，因此隨品牌手機客戶產品陸續出貨，第三季營收

成長性仍可望較大尺寸驅動IC廠商好一些。

雖然台灣多數IC設計業者6月營收表現多受到客戶盤點庫存的影響

，而可能均較5月下滑一些，不過，在5月業績提前寫下單月歷史

新高紀錄的瑞鼎、創意及電凌，對於上月營收表現，則仍有再創

新高的豪氣，展望3Q也是依舊樂觀，在6月及3Q營收續揚的基本

面加持下，3家IC設計公司股價明顯獲得國內、外法人的捧場，創

意及雷凌更是攻上漲停價。

雖然3日台積電股價慘遭打壓至跌停價，但創意卻挾6月營收可望

較5月新台幣7.68億元續揚的利多消息，股價盤中即翻紅，尾盤甚

至攻上漲停板價位。由於客戶對先進製程的需求，較不易受到大

環境的負面影響，甚至在降低成本的壓力下，反而更積極採用先

進製程，因此，創意自2008年4月以來，單月營收已迭創歷史新高

，2Q業績也順利寫下新猷。

創意表示，目前市況依然渾沌不明，部分廠商訂單提前出貨，部

分廠商訂單則延後出貨，不過公司業績逐季攀升趨勢仍將不變，

只是成長幅度仍待觀察。

至於瑞鼎，挾5月營收一口氣較4月多出逾億元的王者態勢，6月業

績看來也會是續創新高的局面，單月營收有機會站上逾6.5億元水

準，累計公司2Q營收將達18.3億元水準，較1Q成長逾15%。展望

3Q，在大、小尺吋LCD驅動IC出貨量仍持續放大的貢獻下，單月

及單季業績將可望持續成長，惟幅度還需到7月底作進一步的確認

。

不過，在瑞鼎自承2Q毛利率可望維持1Q水準後，配合上季營收增

加逾15%，瑞鼎繼1Q拔得台灣IC設計公司獲利王寶座的頭銜後，

2Q可望持續蟬連，市場更推估瑞鼎上半年EPS將有逾11到12元水準

。

雷凌則在802.11N晶片出貨量持續衝高下，市場推估公司6月營收

應可穩持內部先前再創單月新高的預期，挑戰5月4.14億元歷史紀

錄。累計雷凌2Q營收將可達12.2到12.5億元水準，較1Q增加逾20%

，不過，受到2Q毛利率較1Q下滑約1到2個百分點，加上員工分紅

提列將較1Q為多下，市場對公司上季獲利看法較為保守。

但是，面對3Q PC產業景氣即將出現旺季效益，加上802.11N成為

NB產品標準配備的主流態勢明顯後，雷凌挾全球802.11N晶片市場

坐3望2的氣勢下，公司3Q營收成長速度及幅度將更為驚人。