瑞鼎科技公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

近年來主導台灣IC設計產業的「富爸爸」理論，在經過一段時期

進化後，過去3年，有超過10家掛牌IC設計公司藉由私募動作，引

進下游的策略聯盟夥伴，把「富爸爸」理論導入實踐階段。不過

，在2008年台已股市不斷崩跌，加上IC設計類股本益比面臨最殘

酷的修正走勢，多數IC設計公司股價已跌破當初私募價格的情形

，「天助自助者」理論，看來才是王道。

包括群聯、致新、安國、矽創、旭曜、迅杰、雷凌、茂達、聚積

、亞全、瑞鼎、駿億、擎泰、鑫創、奕力及天鈺等10餘家台灣IC

設計公司，在近3年內，曾經不只一次透過私募案及增資動作引進

上、下游的策略聯盟夥伴，而下游的電子5哥當然是首選招親標的

，而這樣的結盟動作，一度被資本市場捧為「勝利方程式」及「

成功保證」，一時之間，有私募案消息傳出的IC設計公司股價總

是先漲再說。

也因為資本市場相當捧場，所以即使私募案價格當時可能比IC設

計公司現貨價驟打6折、5折，但投資人也不以為意，因為，大家

認為「錢」途及「前」途都是一片美好的，可惜時至今日，在台

灣IC設計類股自2007年美國次級房貸爆暴發生以來，股價累積跌

幅已高達50%以上，甚至一些中、小型IC設計個股更是重挫

70~80%水年後，目前跌破私募價的IC設計公司家數已佔大多數。

這顯示在大環境明顯不景氣的壓力下，加上全球經濟狀況每況愈

下，現階段富爸爸已都有點自身難保的情形，那這些如何「灌」

IC設計公司業績的故事，可行性及可靠性都大幅降低。以9月聯家

軍IC設計公司市值就已率先蒸發逾幾百億，友達及奇美3Q營運恐

怕由盈轉虧，4Q也不樂觀，而廣達、仁寶、華碩及鴻海紛紛對後

續景氣偏向保的態度，「富爸爸」理論已暫時失效。

其實對台灣IC設計業者來說，富爸爸的引進是一時的，中、長期

還是要看本身公司及產品的競爭力，超過一半舉辦過私募案動作

的本土IC設計公司都坦言，其實來自富爸爸的直接幫助非常小，

因為，參與投資案審查的是投資部，但主管晶片採購的是採購部

，兩部即無從屬關係，也無直接業務毛來動作，充其量只能介紹

認識一下。

此外，在富爸爸的利益也高過於IC設計公司利益的大前提下，最

後晶片的寀購動作，只要採購部門提出公司利益最大化的理由，

則轉投資的IC設計公司想坐分一杯羹也沒有辦法。也因此，在景

氣盟顯不佳的年代，晶片採購動作一定會朝最低成本、最低價的

方向移動下，晶片平均單價(ASP)下殺風再起的情形，已明顯不利

台系IC設計公司後續營運表現。

諾基亞（Nokia）等國際手機大廠增加對台釋單，加上奧運後大陸

白牌手機庫存回補，中小尺寸面板LCD驅動IC廠8月營收放光芒。

旭曜（3545）5日公布8月營收4.73億元，連續第二個月創歷史新

高；矽創（8016）上月營收也將攀上歷史顛峰。

雖然全球經濟景氣烏雲籠罩，不過，來自手機市場的中小面板需

求增加，旭曜5日公布8月營收4.73億元，較去年同期成長26.86%

，也比7月再成長3.94%，連續第二個月改寫歷史新高；累積前八

月營收32.97億元，年增率高達40.87%。

興櫃股王瑞鼎（3592）由於主攻大尺寸面板市場，受到客戶減產

策略拖累，5日公布8月營收5.81億元，較7月下滑6.89%，但年增

率高達43.68% 。累積前八月營收45.34億元，也比去年同期大幅

成長110%。

聯詠（3034）也是受到大尺寸面板市場不振影響，8月營收22.24

億元，較去年同期滑落36.38%，也比7月略減5.2%。前八月營收

193.13億元，年減17.24%。

矽創8月營收還在結算中，不過，公司已預告要改寫去年10月創下

的6.12億元歷史紀錄。法人也預估，矽創第三季營收可望比第二

季成長10%至15%，季營收約落在18億元，平均每月營收約6億元

。

法人表示，北京奧運前夕，大陸政府積極查緝白牌手機，隨著比

賽結束，庫存回補需求湧現。像是聯發科受惠相關利多，5日公布

8月自結合併營收94.54億元，續創今年新高，並將第三季營收季

增目標，由原本8%至10%，大幅上調至22%至25%。

其次，隨著日系廠相繼淡出，諾基亞等國際手機大廠紛紛增加對

台灣中小尺寸面板及相關零組件採購，也推升中小尺寸LCD驅動

IC廠出貨增加。像是旭曜、矽創出貨給諾基亞的比重都不小，產

品包括TFT面板驅動IC和CSTN驅動IC，帶動近期營運逆勢飆升。

以上內容由各投資機構提供，為純屬研究性質，僅作參考，使用

者應明瞭其參考性，審慎考量本身之投資風險，使用者若依本資

料投資發生損失須自行負責，聯合理財網對資料內容錯誤、更新

延誤不負任何責任。

興櫃上半年財務報表業績分出高下，其中興櫃股王瑞鼎科(3592)已

賺進一個股本，每股稅後盈餘達10.91元；尚志半導體(3579)、智易

科技(3596)EPS各6.81元與5.65元分搶第二、三位，檢視18檔高價

位興櫃股EPS均超過2元，整體而言，上半年營運普遍優於去年同

期，今年有機會賺逾半個股本。

八月底半年財務報表出爐，上市櫃公司業績表現成為法人以及拚

資人檢視對象，將直接影響9月起投資操作策略，而作為上市上櫃

公司預備市場的興櫃市場，由於不須公佈季報，使得興櫃公司上

半年以及全年財報，對於投資參考價值與重要性更高，部份高獲

利興櫃公司業績表現也不輸上市櫃同業。

IC設計廠瑞鼎上半年稅後盈餘4.96億元，較去年同期的2.05億元獲

利倍增，每股稅後盈餘由去年同期5.15元，今年上半年快速拉升

到10.91元，高獲利技撐瑞鼎目前高達242.46元興櫃均價。大同旗

下尚志半導體為整流二極體廠，由於集團資源奧援以及轉投資持

有高獲利太陽能廠綠能達七成股權，認列可觀收益，尚志上半年

每股稅後盈餘6.81元，居興櫃每股獲利第二名。

仁寶、智邦共同轉投資的興櫃網通廠智易科技，由仁寶總經理陳

瑞聰擔任智易董事長，智易上半年稅後盈餘5億元較去年同期的

3.02元獲利成長65%，每股稅後盈餘超過5元、達到5.65元，僅次

於瑞鼎與尚志等興櫃股，智易每股獲利表現甚至超越正文、友訊

與智邦等上市網通廠。

觸控面板廠洋華與義發兩公司上半年每股稅後盈餘分別有4.83元

2.98元，至於太陽能電池廠新日光與旺能在積極搶攻太陽能電池

訂單商機，上弗年每股稅後盈餘也分別達3.17元與3.18元。

其餘上弗年每股稅後盈餘超過2元還有碩天、富鴻齊、研勤、通嘉

、宏致、上銀、矽瑪、谷崧、友威、同致與上緯等，合計共18檔

興櫃股，其中多數今年上半年獲利優於去年同期。以傳統上下半

年營運業績四六比重，預期在下半年季效應帶動業績成長，全年

每股稅後盈餘有機會逾5元(相當於賺進半個股本)。

市場競爭轉趨激烈 聚積2Q毛利率摜破40% LED驅動IC美夢成惡夢

供過於求近在咫尺

受到台灣IC設計業者紛紛搶入LED驅動IC市場的影響，本土類比IC

毛利率模範生的聚積及點晶，雖然結算1Q毛利率仍守穩在40%以

上，分別高達逾41.7%及42.6%水準。但聚積28日公布上半年財報

，結算2Q毛利率已直接摔破40%大關，剩下39%，成為首支中箭落

馬的個股，由於LED驅動IC市場競爭加劇，對晶片平均單價(ASP)

中、長期趨勢明顯不利。

由於LED應用日前擴大，加上台灣最強勢的PC代工產業鏈也開始

出現NB背光將大量採用LED的趨勢，吸引不少本土IC設計公司搶

進LED驅動IC市場，目前除類比IC設計業者，如立錡、致新、類比

科及茂達等，從手機LED驅動IC產品線陸續擴散到LED背光驅動IC

及廣告面板LED驅動IC市場外，其餘尚有LCD驅動IC供應商及NB相

關IC設計公司積極想要搶入市場。

其中，台系LCD驅動IC供應商中，聯詠、奇景及瑞鼎都已有相關

LED驅動IC產品線在布局，至於NB相關IC設計公司當中，聯陽、

迅杰旗下的LED驅動IC，也已開始出貨給兩岸廣告面板客戶，至

於偉詮電也正積極布局當中，大家又是一窩蜂搶進LED驅動IC市

場的動作，並優先鎖定聚積及點晶廣告面板客戶拔樁的策略，讓

LED驅動IC報價正如溜滑梯般下挫。

聚積已結算2Q營收為新台幣3.39億元，較首季成長15.7%，不過，

受到上季毛利率較首季下挫逾2.7個百分點，僅剩下39%的衝擊，

公司結算單季稅後約6,400萬元，僅較1Q增加10%，若以公司目前

股本約2.96億元估算，聚積2Q EPS約2.2元。累計公司上半年營收

為6.32億元，營業淨利1.08億元，稅後1.22億元，EPS約4.14元。

雖然市場擔心北京奧運的提前拉貨效應，恐拖累聚積2008年營運

表現出現旺季提前的現象，但根據台灣法人拜訪的結果，聚積仍

認為3Q營運表現仍將有旺季效益存在，單季營收可望較2Q成長

5~10%，續創單月及單季歷史新高紀錄。點晶雖尚未公布2Q財報

內容，但在上季營收有效成長，加上匯兌虧損數字縮小下，點晶

上半年可望順利轉虧為盈。

對於聚積及點晶來說，過去挾LED驅動IC題材，加上毛利率始終

維持高檔，讓2家類比IC設計業者向來受到海內、外法人所感佩

，因此，聚積及點晶的股價本益比，明顯多在20倍以上。不過，

在台系IC設計業者都已切入LED驅動IC市場，並自挾關係、實力及

成本優勢進入LED驅動IC市場攪局後，未來聚積及點晶是否仍可

享有高本益比，恐怕要看2家IC設計公司的籌碼面優勢而定。

雖然瑞鼎結算6月營收約厲台幣6.1億元，億外較5月下滑，也終止

公司連續2個月下單月歷史新高的紀錄，不過，瑞鼎發言系統表示

，預期7月營收即可望回復成長走勢，其中，中、小尺寸LCD驅動

IC開始出貨給DSC及手機客戶的動作，將讓公司整備3Q營運展望

仍偏向樂觀，市場則初估瑞鼎本季營收增幅應該仍可達2位數以上

百分點。

瑞鼎已結算2Q營收為17.8億元水準，一口氣較1Q 14.75億元成長

近15%，雖然公司自承上季毛利率表現可能會比1Q的22.4%水準略

為下滑一些，但在內部結算上季已無匯兌損失侵蝕本業獲利下，

市場已初估瑞鼎2Q EPS表現可望上看逾6元水準，加上1Q ESP的

4.97元水準，累計瑞鼎上半年EPS將達11~12元，穩居台灣IC設計

類股獲利王。

雖然友達傳出3Q將減產的壞消息，但瑞鼎表示，在新產品開始大

出貨的貢獻下，配合大尺寸LCD驅動IC等舊產品線的市佔率持續

走高，公司7月LCD驅動IC出貨量仍較6月走高，這將有助於本月

營收表現回復成長。不過，8、9月訂單能見度目前還不明朗，但

內部對3Q營運看法仍偏向審慎樂觀，主因為市佔率持續走揚。

對於瑞鼎來說，2008年雖然仍以大尺寸LCD驅動IC的出貨為主，

但中、小尺寸LCD驅動IC開始量產的動作，仍有於公司中、長期

的營收成長表現。2008年大尺寸LCD驅動IC產品線除在LCD監視器

市場佔有率持續走高外，NB及TV訂單更是3Q出貨量持續成長的

重頭戲。而中、小尺寸LCD驅動IC也將開始量產予手機及DSC客戶

，這將是2009年營運再大富成長的秘密武器。

不過，對於市場最關注瑞鼎何時將大舉量產電源管理IC及LED驅動

IC等新一代殺手級產品，公司內部仍保守表示，目前這些新興產

品的出貨量水準，均還沒到可以談論的目標，只能透露，完整晶

片解決方案提供者，將是瑞鼎中、長期鎖定的成長目標，以期能

滿足客戶1次購足(One Stop Shopping)的需求。

因終端消費市場需求不振，各面板廠近期紛紛傳出客戶抽單訊息

，在需求進一步減少下，驅動IC族群今年第三季旺季效應恐怕不

會太明顯。

受到大環境景氣不佳影響，終端需求始終出不來，各面板廠近

期陸續傳出客戶抽單的訊息。據了解，各面板廠平均減少10- 15％

的訂單量，其中監視器減少的幅度大於TV產品，有些較屬於消費

性的監視器產品單量減少幅度甚至逼近20％。

據業內人士表示，目前面板廠尚未大規模減產，主要是因為既

定的排程還在進行中，無法突然中斷。短期而言，系統客戶端減

少下單量是最直接可以做的因應策略，由於未來需求仍舊沒有上

來，面板廠還是可能進行實質的減產動作。

驅動IC大廠聯詠表示，對於面板廠遭客戶抽單一事無法評論，

不過今年以來狀況確實不佳，主要問題不在於供給面，而是實質

的需求一直沒有上來，因此第三季的能見度真的不高，目前無法

有明確的展望。

聯詠近日公佈6月營收，僅達22.12億元，累計上半年營收147.4

億元，較去年同期166.4億元衰退11.4％，低於市場預期。7月份因

為手機驅動IC開始出貨，可望帶動營收較6月份成長，不過隨客戶

端雜音漸多，佔營收比重超過70％的TFT驅動IC產品線勢必會受影

響，即使7月開始併進其樂達營收，聯詠第三季營收季增率目前還

是只能保守看待。

法人表示，瑞鼎同樣也受到大環境影響，以目前的訂單狀況，7

月份營收可能也無法出現預期中的大幅成長，不過應還是可維持在

6億元以上的高檔水準，只是8、9月的能見度同樣不高，還需進一

步觀察市場變化。

至於以中小尺寸驅動IC為主的旭曜則表示，由於公司有接近5成

的營收來自於手機相關產品，而目前手上手機訂單狀況穩定，並

未看到異常現象，第三季營收仍可望成長，只是幅度目前還無法

評估。

旭曜今年第二季因受到中國白牌手機市場不景氣衝擊，第二季

營收為12.1億元，僅較首季小幅成長4.5％，不如市場預期。然據

了解，中國白牌手機佔該公司營收比重僅約1成多，對於整體營收

影響並不直接，因此隨品牌手機客戶產品陸續出貨，第三季營收

成長性仍可望較大尺寸驅動IC廠商好一些。

雖然台灣多數IC設計業者6月營收表現多受到客戶盤點庫存的影響

，而可能均較5月下滑一些，不過，在5月業績提前寫下單月歷史

新高紀錄的瑞鼎、創意及電凌，對於上月營收表現，則仍有再創

新高的豪氣，展望3Q也是依舊樂觀，在6月及3Q營收續揚的基本

面加持下，3家IC設計公司股價明顯獲得國內、外法人的捧場，創

意及雷凌更是攻上漲停價。

雖然3日台積電股價慘遭打壓至跌停價，但創意卻挾6月營收可望

較5月新台幣7.68億元續揚的利多消息，股價盤中即翻紅，尾盤甚

至攻上漲停板價位。由於客戶對先進製程的需求，較不易受到大

環境的負面影響，甚至在降低成本的壓力下，反而更積極採用先

進製程，因此，創意自2008年4月以來，單月營收已迭創歷史新高

，2Q業績也順利寫下新猷。

創意表示，目前市況依然渾沌不明，部分廠商訂單提前出貨，部

分廠商訂單則延後出貨，不過公司業績逐季攀升趨勢仍將不變，

只是成長幅度仍待觀察。

至於瑞鼎，挾5月營收一口氣較4月多出逾億元的王者態勢，6月業

績看來也會是續創新高的局面，單月營收有機會站上逾6.5億元水

準，累計公司2Q營收將達18.3億元水準，較1Q成長逾15%。展望

3Q，在大、小尺吋LCD驅動IC出貨量仍持續放大的貢獻下，單月

及單季業績將可望持續成長，惟幅度還需到7月底作進一步的確認

。

不過，在瑞鼎自承2Q毛利率可望維持1Q水準後，配合上季營收增

加逾15%，瑞鼎繼1Q拔得台灣IC設計公司獲利王寶座的頭銜後，

2Q可望持續蟬連，市場更推估瑞鼎上半年EPS將有逾11到12元水準

。

雷凌則在802.11N晶片出貨量持續衝高下，市場推估公司6月營收

應可穩持內部先前再創單月新高的預期，挑戰5月4.14億元歷史紀

錄。累計雷凌2Q營收將可達12.2到12.5億元水準，較1Q增加逾20%

，不過，受到2Q毛利率較1Q下滑約1到2個百分點，加上員工分紅

提列將較1Q為多下，市場對公司上季獲利看法較為保守。

但是，面對3Q PC產業景氣即將出現旺季效益，加上802.11N成為

NB產品標準配備的主流態勢明顯後，雷凌挾全球802.11N晶片市場

坐3望2的氣勢下，公司3Q營收成長速度及幅度將更為驚人。

友達旗下LCD面板 驅動IC廠瑞鼎首季每股稅後純益高達4.97元，

超越聯發科的3.9 元，榮登IC設計每股獲利王。瑞鼎總經理王威昨

（16）日表示，公司預計6、7月遞件申請上市，推估年底前掛牌

，有機會與聯發科競逐「IC設計股王」寶座，今年業績將一季比

一季好。

瑞鼎在富爸爸友達的加持下，去年營收41.48 億元，較前年跳躍成

長4.43倍；稅後純益6.07億元，比前年大增20.13 倍，每股純益達

16.17 元，超越「聯家軍」旗下聯詠，成為國內驅動IC業的獲利一

哥。

瑞鼎昨天舉行股東常會，但不接受媒體入內採訪，在小股東簇擁

下，會中通過追加配發股票股利0.5 元。最後決定每股配發現金股

息7.8元、股票股利1元，合計8.8元。

另外，股東會中也討論股票申請初次上市案。王威昨天在股東會

後表示，公司正規劃申請上市，預計6、7月會遞件。按照時程，

瑞鼎可望在今年底前完成掛牌。

瑞鼎去年10月登錄興櫃，昨天在興櫃市場股價收在350 元，相較

其它上市櫃IC設計公司，股價僅次於聯發科。法人表示，由於瑞

鼎股本小、僅4 億元；且籌碼集中，光是友達與明基旗下投資公

司合計持股就超過三成；外加獲利表現亮麗，預料瑞鼎上市後股

價有機會與聯發科一較高下，競逐IC設計股王。

瑞鼎前四月營收20.77億元，較去年同期大增近兩倍。日前公布首

季稅後純益1.98億元，每股稅後純益高達4.97元，超越聯發科的

3.9元，榮登IC設計獲利王。

目前友達是瑞鼎的大股東兼大客戶，友達占公司營收比重超過九

成。王威表示，公司正想辦法分散客戶集中度，其中大尺寸面板

驅動IC已開始出貨給日系及大陸客戶；另外切入手機用小尺寸面

板市場，也獲得美國及台灣客戶青睞，預計下半年起出貨量逐漸

放大。

瑞鼎也朝向非LCD 面板驅動IC領域發展，投入電源管理晶片（

PWM IC ）等類比IC市場、及開發LED驅動IC商機，將逐漸開花結

果。

瑞鼎董事長陳榮宏樂觀表示，今年面板業景氣不錯，瑞鼎今年營

運將維持強勁動能，營收可望呈現「逐季成長」。

友達旗下LCD驅動IC廠瑞鼎科技（3592）昨（16）日召開股東會討

論盈餘分配案，原董事會決議擬配發股利8.3元，其中股票股利為

0.5元，不過在場股東提議，將股票股利增加至1元，最後股東會

決議盈餘分配案將配發8.8元股利。另瑞鼎已通過上市申請案，規

劃6月底、7月初送件申請。

瑞鼎去年業績表現亮麗，營收及獲利同創歷史新高紀錄，年營收

41.48億元，較前年成長443％，稅後淨利6.07億元，年增率更大增

2015％，每股純益16.17元，股東權益報酬率達74.9％。瑞鼎去年

營運大好，主要受惠富爸爸友達大力扶持，目前友達旗下康利投

資持股約16.17％，另佳世達旗下達利投資、達利貳及達利參創投

分別持股4.85％、8.97％及5.33％。

展望未來，總經理王威表示，大尺寸面板驅動IC產品仍為大宗，

雖友達為最大客戶，不過日系與中國大陸廠商已陸續出貨中，中

小尺寸面板驅動IC也有斬獲，手機應用部分已送樣美系與台系廠

商認證，預計下半年或明年開始出貨。

法人指出，瑞鼎中小尺寸驅動IC也搶進低價電腦供應鏈，主要客

戶包括宏碁與華碩，此外，瑞鼎也計畫跨入類比IC與LED驅動IC

領域。

瑞鼎今年營運穩定成長，第一季營收15.47億元，產品毛利率22.4

％，匯兌損失約為1,000萬元，提撥員工分紅費用約2成，稅後淨

利仍達到1.98億元，每股純益4.97元，王威預期，今年營運仍將穩

定成長。

瑞鼎董事會原規劃每股派發8.3元股利，包含現金股利7.8元、股

票股利0.5元，不過昨日股東常會在股東提議之下，決議將股利提

高至每股8.8元，其中股票股利由每股0.5元提高至1元、7.8元現金

股息則不變。另外，瑞鼎計畫6月底、7月初送件申請上市，預計

第三季末第四季出將上市掛牌。

近來台股漲勢強勁，興櫃市場也連帶增溫，上周每日成交金額更

攀升至8億元水準。金鼎證券承銷部協理林世維表示，如果520總

統就任後大盤持續漲勢，帶動新掛牌行情，興櫃市場可望掀起另

一波交易熱潮。

林世維觀察，近期IC設計與觸控面板類股在興櫃市場表現亮眼，

IC設計股王瑞鼎（3592）興櫃均價始終穩居300元水準之上，而觸

控面板族群洋華（3622）、義發（3578）也名列百元個股成員。

觀察興櫃目前有13檔個股交易參考價突破百元關卡，以瑞鼎的

335.83元最高，剛宣布與信錦（1582）合併的樞軸廠富鴻齊

（3612）則以195.7元居次。其他如尚志、旺能、洋華、碩天、頂

晶等，共有12家興櫃公司擠入「百元俱樂部」。

其中，大同轉投資的尚志與瑞鼎去年財報成績亮眼，每股稅後純

益各達41.5元、16.17元，成為去年興櫃每股獲利王。

去年底興櫃市場受到台股大盤重挫，每日成交金額從最高峰的20

億元萎縮至2億元。直到大選題材發酵，激勵台股進入多頭走勢，

興櫃交易也連帶增溫，本周興櫃市場處於盤整時期，昨天成交金

額約6億元。

尚志 叫我興櫃獲利王 大同旗下 去年EPS41.5元 瑞鼎、介面分居二

、三名，都是母公司搖錢樹。

興櫃廠商去年財報全揭曉。根據櫃買中心統計，興櫃廠商中，去

年前三名的興櫃每股獲利王，由尚志（3579）、瑞鼎（3592）與

介面（3584），分別以每股稅後純益41.5元、16.17元與9.99元拿

下，三家興櫃公司小兵立大功，儼然成為其母公司大同、友達與

神達旗下的金雞母。

這三家興櫃廠商除背後有集團資源支撐外，亦坐擁太陽能節能與

面板題材。其中，大同轉投資的尚志，成立於民國84年，主要生

產矽晶圓研磨片，而尚志於民國93年成立子公司綠能，跨足太陽

能長晶體生產領域。

去年尚志的營收雖僅有7.24億元，但受益於轉投資的綠能獲利豐

碩，大力挹注尚志的獲利。去年尚志的稅後純益達29.05億元，而

每股稅後純益高達41.5元。僅次於上市的手機股王宏達電的50.48

元。尚志昨日興櫃均價收在178.59元，較前日均價175.89元上揚。

瑞鼎於民國92年成立，94年獲得友達入股投資，主要負責生產面

板驅動IC。受惠於市場對於中大尺寸面板需求增加，去年瑞鼎營

收達41.48億元，較95年成長四倍，而稅後純益達6.07億元，較95

年大幅增加超過20倍，而每股稅後純益達16.17元。瑞鼎今年首季

營運維持高成長表現，營收達15.47億元，年增率達218%。

去年瑞鼎於興櫃參考價成功超越綠能，成為興櫃的股王。目前興

櫃參考價更高達340元左右，是興櫃目前股價唯一達300 元的個股

。

介面為GPS廠商神達轉投資的觸控面板廠商。受益於iPhone 掀起

的觸控面板風潮，加上去年第四季第二座觸控面板廠房也加入生

產行列，月產能從原本的200萬提升至400萬片左右，帶動去年整

體營收成長幅度高達八成。

去年介面營收達21.1億元，稅後純益為3.36億元，每股稅後純益

達9.99元，每股稅後純益較95年的3.28元大幅跳躍達三倍。

介面表示，今年第一季受到大陸雪災影響，導致大陸地區出貨成

長幅度不如預期。而介面今年首季營收為3.72億元，比去年同期

營收成長24.47%。但基於去年底發表的電容式與電阻式新產品在

今年3月開始逐步出貨給韓國知名手機大廠，今年整體營收將自第

二季開始能有顯著的成長。受到首季營收力道不足衝擊，目前介

面興櫃均價已退出百元俱樂部，昨日均價為73.22元，較前日75.17

元下跌。

台系重量級TFT面板廠法說本週即將陸續登場，由於市場先前對

電子股匯損金額過於悲觀，在本土面板廠1Q獲利數字傳出將遠比

法人先前預估值好上許多後，近期TFT面板零組件供應商股價已

率先活潑起來，台系LCD驅動IC設計業者及類比IC供應商更是挾基

本面題材支撐，短線股價漲幅已逾20%。

友達將在22日下午召開法說，由於公司2Q面板出貨量可望持續成

長，加上面板每單位面積的平均單價(ASP)仍維持高檔，在零組件

本季訂單量可望同步增長，加上降價壓力也大幅紓解下，市場近

期對TFT面板零組件供應商2Q營收展望已開始轉趨樂觀，並認為

2008年業績逐季成長的機會頗高。

台系IC設計業者受惠2Q晶片出貨量可望持續較首季走高，加上單

季毛利率擺脫1Q台幣急升利空，面對2Q毛利率較高的新產品線營

收比重可望攀升，及晶圓代工、封測成本在上季的降價促銷措施

，將反應在2Q的毛利率表現上，營收及毛利率同步看上的情形下

，IC設計業者本季財報洗刷上季冤屈的機會很高。

因此，在台系LCD驅動IC設計業者普遍預估2Q營收可望較首季成長15~20%，並認為2Q毛利率水準沒有較1Q為差的道理後，近期矽創

、旭曜、聯詠及瑞鼎股價已領先上漲，反應2Q營收及獲利將同步

走揚的基本面，本土LCD驅動IC供應商股價短線累計漲幅已逾15%

。

至於本土類比IC設計業者，包括類比科、通嘉及沛亨也報出2Q面

板廠訂單可望較1Q成長5~15%的好消息，在2008年業績展望可望

依照過去逐季成長的傳統下，類比科近期股價自百元關卡起漲，

21日也已攻上高點137元水準，漲幅近40%的表現，顯示市場對

TFT相關類比IC設計類股的投資興趣已開始大增。

雖然全球3C產品2Q買氣究竟如何，還需一段時間來觀察，加上

PC市場5窮、6絕、7上吊的傳統淡季效應，是否會因英特爾

(Intel)2008年推出新平台而更嚴重，也讓人憂慮，而面板需求本季

開始回升的走勢，相對讓人放心不少，造成近期法人在決定回補

電子股時，TFT面板相關類股成為優先加碼的對象。

雖然俗話說：強龍難壓地頭蛇，但近幾年來，台灣IC設計產業卻

一直出現「強龍就壓地頭蛇」的現象，尤其是背後有富爸爸支持

，或藏鏡人強灌業績的IC設計個股，本益比總是較其他同質性的

IC設計公司高出甚多，也更容易獲得資本市場的掌聲，在強龍型

IC設計公司的人才、資金及關係，老早就3通的情形下，硬壓地頭

蛇的動作，早就不是新聞。

即便進入每個新產品、每個新市場，甚至新技術，都需要一段時

間使生產成本降低，但強龍型IC設計公司，在擁有龐大後援的幫

助下，市場投資大眾都認為可以輕易縮短學習曲線，快速降低成

本，而後續的營收及獲利成長爆發力，更是可以在公司成立當天

即可估算相當的數字，也造成這一類型的強龍型IC設計公司股價

，在公司甫成立當天，就有百元級的投資價位出現。

這樣的跳躍式投資邏輯，雖然看似突兀，但以聯詠及奇景從內部

研發團隊切入LCD驅動IC市場，到新公司成立前5年，平均1年市

值可以翻上1倍多的投資報酬率來看，強龍型IC設計個股的投資價

值，似乎不能用普通的投資心法及單純的計算機來評估，向小叮

噹借用任意門直接向後看數年，方是最合理，也是最高招的投資

評估法則，更是最必勝的投資原則。

環顧目前資本市場中的強龍型IC設計個股，大概以創意、瑞鼎、

群聯、揚智，及一串聯家軍IC設計公司最具代表性，其中，本益

比多在25倍以上的創意、瑞鼎、群聯及揚智，背後所代表的台積

電、友達、東芝(Toshiba)及聯發科勢力，任何1家都有旗下IC設計

公司本益比可以較同業多出5~10倍的利差(Premium)空間。

至於聯家軍IC設計公司，雖然近年來營運績效不是特別突出，基

於對背後富爸爸基本的尊重，仍讓聯陽、聯傑及原相股價本益比

也多在20倍以上，相較已退出聯家軍陣容的聯發科本益比僅

13~14倍來看，仍是高出一段。這樣的高本益比評價模式似乎總

讓國內、外分析師及投資人難以信服，卻又不得不承認這些強龍

型IC設計公司股價持有人的信心之強，已超出理性預期心理學的

研究範疇。

更可怕的是，雖然地頭蛇IC設計公司已深耕市場許久，擁有廣大

的客戶及技術資源優勢，但只要強龍出現，地頭蛇別說要反撲，

連翻身都有困難，以創意在本土設計服務產業出現為例，市場不

僅對其他台積電旗下的設計服務公司觀感轉差，對智原的好感更

是瞬間下降，導致創意本益比可享有逾30倍水準，但智原最好也

僅有10倍出頭。

至於瑞鼎自一成立，公司未上市股價即接近100元的神話故事，更

讓單月出貨量早已突破1億顆規模，及身為全球第1大LCD驅動IC

供應商的聯詠，到本益比僅剩8~9倍水準，而瑞鼎目前興櫃股價已

逾250元水準，及2008年EPS可望挑戰30元新高紀錄的前景，更讓

強龍型IC設計公司投資法則，增添一最新的必勝實例。

瑞鼎每股獲利 直追聯發科 友達明基旗下去年EPS16.17元 上市後

將競逐IC設計股王

友達明基集團旗下IC設計公司瑞鼎科技（3592）去年稅後純益

6.07億元，較前年成長20倍，全年每股稅後純益16.17元，在已上

市櫃的IC設計公司中，每股獲利能力僅次於聯發科、群聯，公司

規劃5、6月送件申請上市，今年底、明年初競逐IC設計股王寶座

。

友達目前以聯詠為主要LCD驅動IC採購來源，同時培育集團內LCD

驅動IC公司，友達目前是瑞鼎最大客戶，相較於友達、凌陽聯手

投資的LCD驅動IC設計公司旭曜科技，就股東色彩而言，瑞鼎的

友達色彩較重。

在網通IC設計大廠雷凌上市掛牌後，挾富爸爸優勢，瑞鼎成為興

櫃最受注目的IC設計公司，瑞鼎去年營收、獲利大躍進，由於公

司股本小，去年每股稅後純益16.17元，每股獲利能力優於LCD驅

動IC龍頭聯詠科技，成為LCD驅動IC每股獲利王，上周五成交均價

在257元到264元之間。

瑞鼎3月營收5.41億元，第一季營收逾15.45億元，雙雙寫下歷史新

高紀錄後，目前規劃5、6月送件申請上市，預訂今年底及明年初

掛牌的瑞鼎，從往年台積電旗下創意、凌陽旗下旭曜科技上市櫃

後走勢來看，瑞鼎掛牌後對於IC設計股王寶座，也有一定的爭霸

氣勢。

瑞鼎去年營收41.48億元水準，比前年成長444%，稅後純益從

2,870萬元衝上逾6.07億元，成長逾20倍，雖然公司上季也有匯損

及員工分紅費用化的損失，但在公司去年第四季每股稅後純益逾5

元水準，即便考量員工分紅費用化及匯損，第一季每股獲利仍有

3.5元以上水準。

TFT面板廠看好下半年需求　本季LCD驅動IC需求將拉尾盤 瑞鼎、

矽創、旭曜2Q營收先戰歷史新高　聯詠、奇景寄望3Q

受到１Ｑ全球ＴＦＴ面板市場需求明顯呈現淡季不淡的影響，

２００８年２Ｑ　ＴＦＴ面板市場需求的走俏幅度，明顯未若

２００７年同期激烈，連帶造成台灣ＬＣＤ驅動ＩＣ供應商本季

營收展望顯得客氣許多，僅較１Ｑ成長１０∼１５％，不過，在

下游ＴＦＴ面板廠預告３Ｑ旺季需求可望拉升到最高，加上２Ｑ

基期反而降低下，包括矽創、聯詠、瑞鼎及旭曜都已預告２Ｑ業

績可望拉尾盤，逐月走強。

台系ＬＣＤ驅動ＩＣ供應商強調，２００７年１Ｑ由於ＴＦＴ面

板廠全面減產，造成２００７年２Ｑ整個市場買氣起死回升，反

應在相關零組件的採購動作上，當然是全面性瘋狂追捧，也帶動

２００７年２Ｑ　ＬＣＤ驅動ＩＣ市場需求出現爆衝走勢。不過

，由於２００８年１Ｑ市場買氣已提前出現淡季不淡現象後，在

２Ｑ需求相對只有穩定攀升下，ＬＣＤ驅動ＩＣ市場需求看來也

是盤堅成長。

雖然２Ｑ　ＬＣＤ驅動ＩＣ市場需求的激情不若以往，但台系

ＬＣＤ驅動ＩＣ設計業者１Ｑ財報比其他ＩＣ設計類股為佳的內

容，加上２Ｑ單季業績可望挑戰歷史新高的走勢，ＬＣＤ驅動

ＩＣ供應商近期股價表現似乎有蠢蠢欲動的企圖心，一線ＬＣＤ

驅動ＩＣ設計公司更預告，ＴＦＴ面板廠建立ＬＣＤ驅動ＩＣ庫

存的時間點應該會集中在２００８年６、７月間，屆時公司單月

業績將有效翻揚。

由於台系ＴＦＴ面板廠２００８年出貨量仍是持續成長，加上面

板平均尺吋單價仍相對保持平穩，甚至微幅向上後，在ＴＦＴ面

板廠客戶更在意ＬＣＤ驅動ＩＣ的充足供應，暫時把成本議題放

一邊後，ＬＣＤ驅動ＩＣ近期報價明顯持平的走勢，讓持續戮力

降低成本的台系ＬＣＤ驅動ＩＣ設計業者１Ｑ毛利率表現，可望

超出預期的好，２Ｑ展望也將維持高檔。

面對本土ＬＣＤ驅動ＩＣ市場爭霸戰，已大概分成２龍（聯詠、

奇景；單月出貨量約１億顆）、３小虎（瑞鼎、旭曜、矽創；單

月出貨量約２，０００萬顆）的穩定瓜分局面後，２００８年全

球ＴＦＴ產業景氣將再創高峰的走勢，可望帶動３小虎２Ｑ營收

將提前創下單季歷史新高，下半年也可續揚，而２龍則寄望３Ｑ

營收順利挑戰歷史新猷。

國內ＬＣＤ驅動ＩＣ廠去年獲利表現不俗，除聯詠（３０３４）

、奇景（Ｈｉｍａｘ）獲利超過一個資本額外，新秀瑞鼎（

３５９２）、奕力（３５９８）去年獲利表現同樣不遑多讓，其

中瑞鼎去年每股獲利達一六．一七元，奕力每股盈餘也超過一二

元。

瑞鼎成立於二○○三年十月，前年三月甫量產第一顆產品，受惠

國內面板龍頭廠友達大力扶持，去年營收達四一．四八億元，較

前年成長高達四四三％，稅後淨利六．○七億元，比前一年度暴

增二○倍，每股獲利一六．一七元，年度獲利僅次於奇景的每股

○．五七美元（約新台幣一七．三元），居國內驅動ＩＣ業獲利

二哥。

瑞鼎首季業績維持高成長表現，營收達一五．四七億元，年增率

二一八％。瑞鼎十一日興櫃股價達二五五元，穩居類股股王寶座

。

而同樣具富爸爸光環加持的奕力二○○四年成立，力晶集團為最

大股東，去年更引進鴻海集團旗下群創入股。奕力去年在中國手

機市場拓展有成，每股獲利超過一二元。雖去年底到農曆年間與

聯發科一樣受中國手機市場庫存去化及雪災影響，首季前二月單

月營收僅億元水準，不過三月市場需求回溫下，月營收竄升至

二．九三億元高檔，季營收六．○三億元，較去年同期倍增。

另外，國內驅動ＩＣ設計公司去年每股獲利超過一個資本額公司

還包括奇景與聯詠。奇景去年每股純益為○．五七美元，相當

於每股賺一七．三元。奇景預期，首季因季節性調整因素，營收

將較去年第四季下滑約一五％，毛利率持平或微幅下滑。

而聯詠去年每股獲利一四．○一元，不過首季業績表現低於市場

預期，且略超出調整後預期下滑一五至二○％幅度，而首季新台

幣匯損影響，市場估計匯損金額上億元起跳，惟毛利率在降低成

本效益下，下滑幅度仍維持一％以內看法，聯詠預定二十五日召

開法說會，進一步說明首季營運情況與第二展望。

台股近日持穩在8,500點以上，加上雷凌（3534）由興櫃轉上市，

順利展現蜜月行情，昨（9）日又續漲1元，以199元收盤，雷凌上

市首兩日累計漲幅達95%。券商指出，受惠於雷凌上市表現亮眼，

可望帶動興櫃市場交易回溫。

券商表示，近期興櫃太陽能與面板相關族群業績相對突出，兩族

群後續股價線將具備想像空間。其中面板IC設計股王瑞鼎（3592

）因具備富爸爸題材效益，加上業者預估面板第二季需求將持續

成長，持續站穩興櫃股王寶座。

瑞鼎2月中旬受到大盤走勢不明影響，單日均價一度跌至170元，2

月均價189.79元，3月均價約202元。

瑞鼎3月營收創下歷史新高，達5.42億元，較2月成長約8% ，第一

季營收15.46億元，比去年第四季營收成長4.7% ，較去年同期大

幅成長218%。加上母公司友達（2409）業績亮麗加持下，身為面

板友達IC供應商的瑞鼎股價4月持續上揚，昨日參考價219元。

觸控板廠商義發受惠於電容式觸控板模組出貨量陸續增加，加上

義發控訴美商新思國際（Synapatics）侵犯筆記型電腦多點觸控板

專利獲得簡易判決勝利。在兩大利多發酵下，3月底站回140元水

準，4月以來均價更是衝上150元，昨日興櫃均價160元，為今年以

來的最高點。

產能高居同業之冠觸控面板廠商洋華甫於3月28日登錄興櫃，首日

均價即衝上117元，昨日均價118.4元。太同（2371）轉投資的二

極體矽晶圓廠尚志（3579）2月26日宣布實施庫藏股，預計以100

元至180元間買回1,000張，股價走勢回穩，昨日參考價161.78元。

聯詠 直搗類比IC市場 切入面板電源管理晶片 下半年小量出貨 威

脅類比科立錡

聯詠（3034）朝向產品線多元化經營，積極切入面板電源管理晶

片（PWM IC）市場，殺進類比IC領域，未來擬搭配旗下LCD驅動

IC聯合銷售，類比科（3438）、立錡（6286）等可能會受到影響

。

業界人士透露，聯詠正切入面板電源管理晶片市場，憑藉原本在

驅動IC領域的客戶關係，目前相關產品已送交多家台系及韓系廠

商進行設計導入（design in），最快下半年就會開始小量出貨。

對此，聯詠發言人陳健興表示，聯詠除了原本主力產品LCD驅動

IC外，一直致力朝產品線多角化發展，只要是和面板有關的半導

體應用，聯詠都有在看、在研究。聯詠的確有投入研發電源管理

IC，另外也開發發光二極體（LED）背光源相關晶片產品，不過

目前都還沒有出貨，現階段談還太早。

法人分析，目前驅動IC占聯詠營收比重將近八成，隨市場逐漸飽

和，以及瑞鼎、旭曜等小廠透過與富爸爸友達積極搶市，聯詠的

確必須加速開發更多新產品線。觀察面板電源管理IC相關廠商，

毛利率多逼近四成，高於聯詠去年平均毛利率28.17%，的確是不

錯的生意。

聯詠是全球最大LCD驅動IC供應商，與各面板廠關係良好，未來

如果與驅動IC搭配銷售，實力不容小覷。其次，聯詠營運規模是

國內類比IC廠的好幾倍，也具有規模優勢。隨聯詠大軍壓境，將

對國內類比IC廠造成不小壓力，其中專注在面板相關類比IC領域

的類比科將首當其衝，另外正切入相關市場的立錡也會面臨挑戰

。

聯詠受到新台幣升值影響，前二月營收49.89億元，進度落後。原

先公司預估第一季營收較去年第四季下滑15%，如今看來，衰退

幅度可能會擴大到15%至20%，不如預期；惟產品組合調整策略奏

效，毛利率仍維持較上季減少1個百分點的預估。

陳健興表示，由於聯詠出貨大多以美元報價，隨新台幣強勁升值

，對公司營收、獲利都難免造成影響。據了解，聯詠前二月匯損

金額約在1億元左右。

第一季是電子業傳統淡季，加上農曆春節工作天數減少，向來是

科技廠商的營運低潮。不過，LCD驅動IC廠異軍突起，而且是中

小尺寸優於大尺寸，除了聯詠（3034）表現不盡理想外，包括矽

創（8016）、旭曜（3545）、晶磊（6186）等首季營收都維持高

檔，甚至有機會改寫新高。

由於產業進入傳統淡季、美國經濟震盪造成消費者信心萎縮，外

加新台幣升值因素的干擾，驅動IC龍頭聯詠今年前二月營收49.89

億元，營運進度落後。

聯詠發言人陳健興表示，聯詠出貨多以美元報價，隨新台幣強勁

升值，對公司營收、獲利都造成影響。據了解，聯詠前二月匯損

金額約1億元左右。展望第二季，陳健興表示，全球經濟不確定性

還是存在，雖然庫存不高，但下游面板客戶下單謹慎，能見度並

不明朗。

法人分析，由於聯詠大客戶友達扶植自有驅動IC廠旭曜、瑞鼎，

可能對聯詠訂單形成一定程度排擠作用。但聯詠積極開拓更多產

品線，像年初宣布合併其樂達，效益會慢慢顯現。另外，聯詠去

年每股純益高達14.01元，今年營運仍然穩健，目前本益比偏低，

股價下跌空間有限。

主攻大尺寸面板市場的聯詠首季表現平平；倒是布局中小尺寸領

域的矽創、旭曜、晶磊等各擁題材，第一季表現異軍突起，「淡

季不淡」。

矽創前二月營收11.13億元，年增率高達74.72%，3月營收將會回

升，預估整體第一季營收超過17.1億元，僅比去年第四季減少3%

以內，維持歷史次高水準。

矽創在富爸爸勝華外，又引進面板廠華映參與投資，成為公司第

二大個富爸爸，在原本主力產品CSTN驅動IC外，再添入TFT驅動

IC，將成為今年營運成長動能。

展望未來，矽創主管表示，目前矽創供貨給華映的大尺寸TFT驅動

IC數量仍小，每月大約100萬至200萬顆，不過部分案子將從4、5

月起開始出貨，量會慢慢增加。估計TFT驅動IC占公司營收比重將

由去年的12%至13%，提高到今年25%，營收也會水漲船高。

旭曜前二月營收7.26億元，年增率67.32%。3月工作天數恢復正常

，預料單月營收有機會回升到4億元以上。整體第一季營收比去年

第四季衰退一成以內，維持歷史次高水準。

在富爸爸友達主導下，旭曜積極搶攻觸控面板商機，據傳相關控

制晶片已完成設計，下半年有機會通過認證、開始小量出貨，為

公司營運增添新動能。

晶磊原本只供應Gate驅動IC，去年底切入需求量更大的Source IC

領域，帶動公司營收大躍進。晶磊前二月營收4.5億元，較去年同

期大幅成長1.94倍，首季營收可望逆勢改寫歷史新高。不過晶磊

訂單100%來自華映，隨華映去年入股矽創後，市場擔心華映可能

移轉訂單，對晶磊未來營運將形成不確定性。

台股今年表現勝過其它國際主要股市，廠商向經濟部工業局申請

科技類股上市櫃熱況也高於去年。截至３月底止，已有四家廠商

通過審查，經證交所審查核准後，將可掛牌上市；面板大廠友達

（２４０９）轉投資的驅動ＩＣ廠瑞鼎（３５９２）也在近日申

請上市。

瑞鼎的科技類股申請作業仍在審查中，據瑞鼎公布的自結財報，

去年營收４１．４８億元，較前一年成長４４３．９６％，稅後

純益６．０７億元，更比前一年大增２０．１３倍，每股純益達

１６．１７元，超越聯詠（３０３４）的１４．０２元，成為驅

動ＩＣ業的每股獲利王。

瑞鼎為佳世達（２３５２）與友達集團轉投資的金雞母，目前實

收資本額４億元，主要股東為佳世達、明基，以及友達旗下達利

投資、達利貳投資、達利參創投、及康利投資，總持股達４０％

以上，主力產品為ＬＣＤ驅動ＩＣ，友達集團占銷貨比重５０％

以上。

據了解，今年通過科技類股上市的廠商，有鴻海（２３１７）旗

下的半導體設備廠沛鑫（３４１３），力晶（５３４６）轉投資

的太陽能電池廠新日光能源（３５７６）。

據部工業局統計，去年通過科技事業類股審查的廠商共有十家，

涵蓋電子資訊、金屬機電與民生化工產業；與２００６年的二家

相較，明顯成長五倍，主要是受政府全力衝刺廠商上市櫃家數政

策的帶動。