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台灣昨日公布核心物價漲幅一舉創下九年新高，全球油價糧價也

飆高，高通膨時代來臨！法人認為，抗通膨的最佳利器就是綠（

替代能源）、油（能源）、金（黃金）三類基金！

除了台灣面臨通膨壓力，能源與食品價格同步飆高已在世界各地

角落引爆通膨全面升溫之危機。

歐元區三月份CPI年增率躥升至三．五％，創下歷史新高；長期飽

受通縮所苦的日本，其二月份CPI年增率也來到一％的十年新高；

另外，儘管聯準會不斷降息試圖挽救美國經濟免於陷入衰退，但

美國二月份物價年增率仍位居四％的高檔！

理柏台灣區研究主管馮志源認為，對抗通膨以天然資源基金、黃

金基金最為見效。儘管黃金近期開始拉回震盪，但如果通膨持續

增溫、美元長期走弱的趨勢不變，長線來說仍是很不錯的抗通膨

利器。

華頓投信總體策略研究部資深經理林秋瑾認為，儘管OPEC不增產

，但地緣政治風險仍存，美元持續疲弱，皆刺激油價走揚。

在黃金方面，林秋謹認為，受到通膨、股市修正與美元走軟，金

價在過去一季大幅上揚，近期則面臨獲利了結賣壓，但長期來看

，亞洲央行購買黃金準備及供需基本面持續吃緊，黃金仍有機會

續創新高。

匯豐全球新富基金預定經理人蕭若梅則指出，在高通膨的隱憂以

及市場普遍接受弱勢美元格局成形下，包括黃金、能源等資源，

都是對抗通膨的直接投資工具，農產品與原物料價格等，也在市

場實質需求還會持續出籠下，價格即使不再飆漲，但也會維持高

檔震盪的走勢。

能源基金 下半年回暖 原油價格回檔 本季恐跌破100美元 上攻動能

仍強 相關基金可逢低承接

國際油價近期呈現弱勢，在100美元大關遊走。投信業者認為，國

際油價在美元弱勢整理下，欲小不易，能源基金逢低仍能承接。

華頓全球黑鑽油源高息基金經理人黃宏治表示，近期國際油價由

每桶110美元回檔至100美元，應屬於技術面的回檔修正，以基本

面來看，油價每桶100美元應該有撐。他說，第二季是傳統淡季，

即使油價跌破100美元也不足為奇。

黃宏治認為，美元的弱勢，讓市場資金陸續轉入原油、黃金及歐

元，這三項產品的正相關性很高，尤其是原油及歐元的正相關性

，在這一、二年來看，幾乎呈現百分之百正相關，在歐元表現不

弱下，原油價格亦欲小不易。

美國運通基金表示，從消息面來看，美元重新轉強，以及伊拉克

石油出口中斷擔憂舒緩，再度引燃能源市場賣壓，油價黯然結束

上周強勁反彈的行情，本周連續兩個交易日重跌逾4.5美元，盤中

更一度摜破每桶100美元支撐，目前正面臨100美元保衛戰。

從需求面觀察，美國經濟短期難見大幅好轉，預料需求放緩擔憂

將持續籠罩能源市場，而原油庫存位居五年平均水準上方，煉油

品淡季效應等諸多負面因素下，油價第二季將呈現偏弱走勢。

儘管市場重新檢視能源基本面將提高油價回檔的風險，能源類股

第一季亦受到美股暴跌的拖累表現不盡理想，不過，美國運通基

金仍認為，以過去歷史經驗來看，悲觀入市往往為進場的最佳時

機。

此外，隨著第三季旅遊旺季、颶風季節相繼來臨，以及美國經濟

自谷底回溫將帶動原油需求成長，有助於支撐油價重燃強勁上攻

動能，預估全球股市可望於第二季見到底部展開回升走勢。

過去在股市多頭中表現強勢的能源類股勢必也不會缺席，惟因近

期金融市場波動仍較劇烈，對能源類股仍有影響，因此，可以定

期定額方式逢低承接能源類股或是基金，以參與下半年啟動的行

情。

國際油價一度跌破百美元大關，就連黃金價格也跌破每盎司

９００美元，讓投資天然資源基金投資人心驚膽跳，不過法人認

為，這波原物料回檔主要是因為投機性買盤獲利了結，加上短線

漲幅過高進行技術性修正，但因為進入歲休且長期供給仍舊吃緊

，長線投資人反可以趁回檔時慢慢建立部位，拉長投資期間。

近期投資能源相關基金投資人心情可能有點悶，眼看國際油價突

破百美元大關後頻頻創下新高，但天然資源、能源等相關基金過

去１個月表現並不理想，ＭＳＣＩ能源指數近１個月逆勢下跌近

４％，加上近期新台幣走升，更讓不少基金轉換台幣後虧損幅度

拉大，整體而言，大多數投資人在過去３個月時間油價大漲下，

並沒有賺到錢。

而今年最熱門的投資標的黃金，短線受到美元回穩影響，同樣以

迅雷不及掩耳的速度跌破９００美元大關，法人認為８８０美元

價位將是短線的支撐，也是考驗這波黃金能否很快回到９００美

元以上價位的指標。值得注意的是，黃金市場在回檔至９００美

元價位附近，也吸引買盤進駐，可望形成下檔支撐。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠認為，這波油價回檔除美元

回穩外，伊拉克情勢回穩讓地緣政治風險下降，也讓不少投機買

盤撤出，雖然近期熱錢快速獲利了結導致油價波動加劇，但預料

待這波熱錢降溫後，未來油價即便回檔，幅度也不會像過去１周

來得劇烈。

此外，高仰遠指出，４、５月雖然是用油淡季，但也因此有不少

大廠進入歲修，短期內市場煉油設備的產油利用率和供給應會下

降，對油價而言應也有一定的支撐效果。

至於黃金部位，華頓投信總體策略研究部資深經理林秋瑾分析，

黃金過去１季大大彰顯其抗通膨的地位，雖然全球股市可望落底

，但通膨問題仍未解決，長期亞洲央行像是中國、印度購買黃金

準備需求與南非大規模限電導致供給吃緊，讓黃金還是有機會創

新高。

投信法人認為，受到全球景氣趨緩影響，國際能源署已經連續下

調今年用油預估，第２季預期油價漲勢將稍微緩和，只是長期多

頭趨勢不變，相關投資仍舊會是焦點。正因為這些產業波動很大

，投信法人認為，投資這類基金投資人最忌諱追高，因此近期能

源與黃金回檔，剛好給想加碼或者空手投資人有低接的機會，採

取買黑不買紅的分批布局策略，拉長投資時間，才容易獲利。

值得注意的是，不論是投資能源、黃金基金，其投資標的仍是股

票，雖然可以受惠原物料報價刺激，但股價漲跌也會因為各國股

市表現不同而有所不同，因此能源、黃金基金漲跌幅不一定會和

國際原油與黃金成正比，這是必須要提醒投資人的地方。

能源基金之前夯到半邊天，但近來油價滑落，檢視今年以來國內

18檔能源基金中，竟只有5檔打敗大盤，不到全體三分之一。

雖然上個月中油價來到歷史高點，但最近油、金雙雙回檔，造成

相關能源商品指數暴跌，今年以來MSCI世界能源指數迅速下滑了

8.128%，若依理柏（lipper）分類為能源類的國內18檔基金，平均

下滑幅度更達10.07%。

若時間縮短到最近油價下滑的一個月內，則MSCI世界能源指數下

跌幅度為3.141%，18檔能源基金竟只有一檔打敗大盤。

表現較佳的保德信全球資源基金經理人張正鼎指出，因為之前放

較多部位在農產品，因此漲多，而替代能源放得較少，因此跌較

少。匯豐中華投信則指出，公用事業及礦業持股比重很高，因此

表現相對抗跌。

華頓投信總體策略研究部資深經理林秋瑾分析，OPEC不增產，但

之前油價高居不下恐將壓抑部分國家對原油需求，國際能源署

(IEA)已連續下修2008 年全球原油需求量預估值，基本面支撐轉弱

，原油第二季續漲動能不足。

保德信全球資源基金經理人張正鼎指出，第二季預料能源及原物

料相關價格會持續震盪，一方面第二季是傳統淡季、另一方面目

前全球景氣皆在下修，新興市場的需求受到一點影響，預料石油

將會在100-110美元附近盤整一陣子，甚至跌到90美元左右。

他提醒之前在高點進場的投資人，千萬不要在這時候脫手，待第

二季末能源相關類股將渴望落底，之後會再有一波漲勢，投資人

可以期待。

平衡型基金超耐震 本月績效1.38%，表現較股票型、中小型、科

技型基金相對穩健。

總統選後首個交易日台股衝上９，０００點波段新高，但３月單

月台股基金績效卻由平衡型基金奪冠。Ｌｉｐｐｅｒ統計２月

２９日至３月２６日期間績效，台股平衡型基金績效１．３８％

，勝過一般股票型基金的１．２％、中小型基金０．７３％及科

技型基金負０．３７％的績效，顯示台股震盪加遽時，兼具股票

與債券的平衡基金表現相對穩健。

３月在國內外利空夾雜的情況下，台股每個交易日震幅都超過百

點，不是急拉就是急跌，走勢震盪，類股輪動快速，導致２月都

還有二位數報酬的股票型基金，３月行情震到只剩個位數。其中

，２月表現相當亮眼的大華中小基金，近一個月績效掉到

２．４４％、大華大華基金降至２．４３％，景順潛力基金也只

剩４．１８％。反觀績效表現相對股票型基金穩健的平衡型基金

，３月績效比較「耐震」，平均績效優於股票型基金。

復華投信成為大贏家，在獲利績效前五名中囊括四名，其中復華

人生目標基金以６．２％奪魁，復華神盾基金淨值則是創新高；

大華中概平衡基金績效甚至超越旗下股票型基金達３．４％。

華頓投信表示，從３月２２日到５月２０日總統任期交接空窗期

，屬於看守內閣階段，預料政策應不會有積極作為，而這段時間

又遇到第一季財報公布，財報影響涵蓋各產業，一旦修正幅度大

，又無政策利多支撐，將對台股走勢造成壓力。

台新投信總經理沈文成認為，目前美股仍未回穩，陸股持續受到

宏觀調控持續下探，導致港股也受拖累，台股與國際股市連動性

高，自然也難置身其外。

因此，在大選激情後仍必須回歸基本面檢視，建議在４月第一季

財報公布前，投資人採保守操作，電子股受淡季影響與匯損壓力

建議暫時避開。

總統大選後兩岸直航議題發酵，投信業者認為今年包括航空、金

融等類股還有表現空間，且隨著北京奧運逼近，市場目光更將聚

焦大中華經濟圈，長線可逢低布局大中華市場或以直航題材為主

的台股基金。

新光大三通基金經理人王俊淵認為，三通是長多題材，目前投資

人應以基本面為選股重點，包括內需、資產、中概、金融等族群

，可說是未來長線看好的新F4，待新政府落實直航政策後，今年

行情值得期待。

以受惠大陸市場的三通族群來看，除航空、中概外、包括兩岸共

同涵蓋的金融類股，也將因雙方貿易合作關係更緊密，股價表現

空間大增，如果未來政府擴大開放銀行、券商登陸，國內金融業

能順利走出去的話，王俊淵認為台股未來「錢景」不可限量。

王俊淵強調，未來兩岸的直航題材如何發酵，關鍵還是馬英九5月

就職後，台灣如何落實直航政策，王俊淵表示，新任總統就職後

，若能落實執行兩岸開放、共同市場等政策，未來台股將走出不

一樣的格局，中長線來看，若兩岸關係進一步改善，台股還能持

續走出一波景氣循環的大擴張行情。

華頓台灣金磚基金經理人林翠萍認為，由於金融業是目前少數未

獲得政府准許登陸的產業，若依照新任總統的政策方向判斷，兩

岸互動開放格局下，金融業赴陸設立分行、參股大陸銀行，或是

建立兩岸貨幣清算機制等，都讓金融股未來表現空間加大。

在中概股方面，與中國內需市場相關的零售銷售與通路等類股，

兩岸互動良好，表現空間大。電子股則因歐美經濟持續疲弱，第

一季業績應是今年全年的谷底，第二季起預期可以逐漸回升，但

是現在看來能見度尚不高，而新台幣走升，美元營收比重高的電

子產業不免產生匯損疑慮，預料與中國營收比重較高的中概電子

股表現，將較其他電子族群來得佳。

如市場預期馬蕭當選後台股大漲，慶祝行情順利演出。對於後勢

台股走勢，華頓台灣金磚基金經理人林翠萍表示，預期兩岸發展

空間改善，中長線資金持續匯入，資產、內需、金融股與中概股

等相關族群將會有波段行情，不過隨著4月底第一季季報與去年財

報數字公佈下，市場將逐漸回歸基本面檢視個股，惟中長期兩岸

經貿實質突破激勵下，台股的大方向仍處於上升軌道。

從資金面檢視台股此波行情，外資、四大基金、投信與散戶資金

動能強勁。四大基金近期頻頻開放委外代操，勞退、退撫、郵儲

與勞保基金上千億資金陸續投入台股；選後投信搶募台股基金，

亦成為籌碼面台股推升力道。至於散戶向來具有螞蟻雄兵力道，

散戶信心回籠下，將成為台股另一波力道。選後房地產已立即出

現價格調整的狀況，顯見資金行情已蠢蠢欲動。

華頓台灣金磚基金成立之初即以瞄準大中華為出發，並以中國概

念股及中國收成股為主要投資標的，投資哲學符合大選後的現況

。整體而言，華頓台灣金磚基金經理人林翠萍評估，選後政局穩

定，兩岸互動增加、內外資大量流入，各項新經濟方案將陸續推

動下，台股有極大的重新評價，本益比提高的空間，更將帶動資

產、內需、金融等非電子族群走出波段行情。

時序邁入第二季，總統大選過後台股投資策略、美國次級房貸風

暴衝擊及國際金融市場震盪波動，都是投資人關心的焦點。華頓

投信將在明 (27)日晚間6時至9時，在中壢古華花園舉辦「Q2全球

經濟展望暨選後台股投資戰略座談會」，歡迎各界參加。

總統大選落幕，市場預期政府對於兩岸政策將持較開放態度，而

後續台股投資方向該如何擬定，華頓投信總經理楊師銘將以「大

選過後，台股佈局全攻略」為題，與投資人分享選後台股投資佈

局腳步。

至於次級房貸風暴引發信用緊縮，全球經濟成長趨緩，國際金融

市場震盪幅度加劇。華頓投信總體策略研究部資深經理林秋瑾將

以「風暴過後，全球經濟新展望」為題，詳述現階段海外市場變

動。

「Q2全球經濟展望暨選後台股投資戰略座談會」在桃園縣中壢市

民權路398號古華花園飯店4樓花舞春軒廳舉行，

電話(02)2175-6876號。

時序邁入第二季，總統大選過後台股投資策略，以及美國次級房

貸風暴衝擊，國際金融市場震盪波動都是投資人關心的焦點，華

頓投信特別於三月二十七日晚上六點至九點，於中壢古華花園舉

辦「Ｑ２全球經濟展望暨選後台股投資戰略座談會」。

大選落幕，市場預期政府兩岸政策持較開放態度，後續台股投資

方向該如何擬定，華頓投信總經理楊師銘，將以「大選過後台股

佈局權攻略」為題，與投資人分享選後台股投資佈局腳步。

至於次貸風暴引發信用緊縮，全球經濟成長趨緩，國際金融市場

震幅加劇，華頓投信總體策略研究部資深經理林秋瑾將以「風暴

過後，全球經濟新展望」題目，詳述現階段海外市場變動。

華頓投信「Ｑ２全球經濟展望暨選後台股投資戰略座談會」，將

在三月二十七日晚上六點至九點，於桃園縣中壢市民權路三九八

號古華花園飯店四樓花舞春軒廳舉行，請來電洽詢

○○○二－二一七五六八七六或○二－二一七五六九五七。

雖說在次貸風暴、停滯性通膨等陰影罩頂下，大多數理財機構對

今年全球投資市場的報酬率預期值，不敢估得像前幾年一樣樂觀

，不過財富總體檢此次第二季資產配置調查，仍以未來一年有機

會創造二○到三○％報酬率的高假設門檻，作為積極型資產配置

的標竿。

台股基金 身價大漲

調查結果發現全球新興股票、原物料能源基金，固然還是法人眼

中爭取搶攻高報酬的不二利器，但長期以來都受到漠視的台股基

金，卻在這次調查中身價大漲，甚至還有法人將台股基金配置比

重建議到五五、五○％，再細分標的類型，則從台股的一般型、

傳產佔高比例、科技乃至於店頭基金獲青睞，使得台股基金整體

配置比重平均值拉高到一八％。

富蘭克林投顧這次設計第二季積極型資產配置模組，特別將台股

與印度、泰國列入單一國家組合，整體比重高達二○％。富蘭克

林投顧分析，歷史經驗顯示全球股市上漲時間與幅度均較下跌期

間為多，因此若有修正，都將是長線佈局全球型股票基金與全球

股票組合基金等核心部位好時機；另外也可在新興股市中尋找中

長線趨勢向上地區投資，例如拉美、東歐股市原物料等，台灣、

泰國與印度也不容忽視。

新興市場 Q2將反攻

德盛安聯投信建議的第二季最佳積極型資產配置組合相當分散，

標的涵蓋\全球計量平衡型基金、新興市場基金、綠能基金、台股

、天然資源產業及亞洲平衡型基金，配置比重也都頗為接近，主

要因為新興市場各國內需強勁及中國經濟成長，仍維持在高水位

，新興市場在第一季稍作休息後，可望反攻。

匯豐中華投信則是以均衡佈局各類全球型標的，作為第二季最佳

積極型資產配置主軸，匯豐中華資深副總李哲宏認為，積極型投

資人在面對全球股市未止穩前，於全球新興市場及全球資源基金

持有比重三五％即可，搭配二成全球趨勢組合基金，其餘仍以保

守佈局全球債券組合及全球平衡組合基金較安全。

友邦投顧建議可趁這波修正，開始逢低佈局拉美、亞太、印度等

新興市場，及以美股為主的全球股票基金。另外在股債平衡配置

大原則下，仍宜放約四五％比重在以投資級債為主的全球債券型

基金。

景順投信可穩坐台股、韓股粉絲寶座，這次在積極型資產配置上

，台股基金高達四○％、連同韓國基金三○％，以股七債三投資

組合控管投資風險，但景順也建議，由於市場變動快速，投資人

仍需隨時注意投資趨勢及標的變化。

投資組合 股七債三

華頓投信更建議第二季配置五五％比重在台股科技型基金，及

傳產比例高的台股基金。華頓認為積極型投資人台股投資可更為

積極，不妨在總統大選前初步買進，再等第一季財報出爐、基本

面檢視後，資金慢慢往台股科技基金挪移。

群益投信更是提出台股店頭型股票基金三○％、台股科技型股票

基金二○％、新興市場股票型基金五○％的百分百股票組合。群

益認為今年台股可望再出現多頭資金行情，通常店頭型股票基金

具有相對超漲超跌特色，而科技股基金在去年底至年初大幅修正

後，預期未來在資金行情中各類股都有輪漲機會，估計接近下半

年電子旺季，科技型基金仍有表現機會。

原物料 行情擁長多

保誠投信則認為積極型投資人第二季仍可將七○％資產配置在股

票市場上，但要做好風險分散與風險控管；摩根富林明投信也強

調，面對全球股市多空不明，還是建議投資人以大範圍區域佈局

新興市場較為穩健，例如全球型新興市場及後勢看俏的歐非中東

，再加上今年有選舉、匯兌題材的台灣股市，作為提高報酬的最

佳組合。

日盛投信與ING投信提供的第二季積極型資產配置組合中，都有

納入抗暖化型基金、氣候變遷基金。ING投信堅信佈局重點應以

新興市場以及長期持續看好的氣候變遷相關基金為主；日盛投信

則分析，除全球暖化問題有利抗暖化基金後市OPEC不增產使得

油價欲小不易，加上農產品及食物需求持續上升，原物料長期仍

為上漲趨勢。

荷銀投顧第二季積極型資產配置組合建議，大幅加碼原物料大國

比重。霸菱投顧則認為，美股距離底部已不遠，未來以反覆打底

走勢為主，全球股市在此情況下也應該處於築底格局，所以建議

積極型投資人建議股票部位可拉高至七成，債券部位三成做為資

產配置。

經歷元月全球股災後，基金投資人應該不難警覺到不僅僅是新興

市場、港股會單日起伏個幾百、甚至上千點，就連一向穩定的歐

美股市，單日指數也會波動個四、五百點，在波動趨勢難以掌握

下，相對突顯出保守型投資的重要性。

在第二季最佳保守型投資模組上，就以未來一年報酬率五至八％

為基礎，邀集專業理財機構為理財族規劃出一套可以抗通膨、不

至於讓財富縮水的資產配置策略，結果發現全球債、全球平衡基

金依舊受到關愛，但以往一向幾乎是零配置的台股基金，這次竟

然也平均分享到一一．五％比重。

股票風險較高 大部分資產宜配置在債券

友邦旗鑑全球成長組合基金經理人莊志祥認為，市場預期美國經

濟下半年可望轉好，在美股尚未走穩前，第二季全球股市難免呈

現震盪走勢，加上美國聯準會可望持續降息，因此建議保守型投

資人佈局投資等級債為主的全球債券型基金。

保誠投信建議以目前市場變化較大狀態下，投資人不宜將預期的

投資報酬設定得太高。因此對保守型投資人，這時建議不要將資

產配置在風險較高的股票市場上，並將大部份資產配置在債券市

場。

華頓投信的第二季最佳保守型資產配置卻是將台股基金、尤其是

傳產比例高的台股基金規劃到高達三五％，首選仍推薦佈局於政

府公債的全球債基金，同步佈局新興市場債券基金；不過兩岸題

材發酵的台股，近期吸引國際資金挹注，資金行情蠢蠢欲動，因

此台股基金佈局不可或缺。

兩岸題材發酵 可再搭配台股基金

景順投信的股七債三保守型配置模組，最佳保守型資產配置組合

，所謂股全為台股基金三○％。景順建議建議除可以全球債券型

基金作為資產配置主軸；再搭配台股基金，在資產、營建、觀光

等「台灣概念股」與原物料、金融與電子族群將形成輪動格局下

，傳產、電子族群都需適度配置與持有。

群益投信提出的保守型資產配置以台股平衡型、多重收益組合、

全球平衡型等股債平衡基金為主，著眼點為既然是保守型投資人

，在資產配置主要著重在固定收益的投資上，但建議還是可以將

部份資產配置在台股平衡型基金上，以獲取相對好的報酬。

匯豐中華投信資深副總經理李哲宏看法為美國次貸風暴影響持續

發酵，使得美股、法國、亞股多國股市出現破底情況，導致全球

股市的整理期將拉長，因此建議保守投資人第二季拉高全球債券

基金以及全球平衡基金比重到八成。

霸菱投顧預期，全球股市最快將於第一季結束時落底，所以對保

守型投資人建議股債比為股五債五，其中並以全球債券基金介入

為宜，以歐債偏重的全球債券型基金今年來表現約有七％左右報

酬率，除展現其防禦性特色外，也可提升整體投資組合績效。

德盛安聯投信則認為，全球通膨狀況尚未解除下債市近期表現會

較合理，保守投資人不妨以佈局全球、波動度較低的計量平衡型

基金以及歐洲債券基金作為核心資產。

ING投信基於四月財報及第一季經濟數據公佈，而有大幅波動可

能性，因此保守型投資人宜採取防禦型投資策略，以全球債券及

全球平衡型基金為主。

荷銀投顧提供的第二季保守型資產配置股債比例為四六比。其中

美債和歐元債在降息環境下具投資吸引力。

摩根富林明產品策略部協理邱可君針對保守型投資人，也是以股

四○％，債六○％為主要資產配置。債券方面以全球型債券搭配

新興市場債；股票選擇與美連動性低、卻可看到未來發展性強的

全球新興市場為上選。

富蘭克林投顧建議投資人，在其它看好標的方面，第二季不妨還

是採定期定額投資法佈局全球股市，不論是分散區域及產業佈局

的全球大型股，或基本面穩健、內需暢旺的新興股市，如拉丁美

洲、泰國、印度等，利用第二季股市震盪整理期間建立部位，靜

待全球股市下半年利空散去後的漲升契機。

匯豐全球新富基金預定經理人蕭若梅則是強調，隨著新興市場崛

起後，政府、企業與人民收入增加，開始大量消費，對於原物料

需求增加，以及基礎建設、農產品需求看漲，與新興消費概念相

關的基金中長線值得期待；不過在成熟市場方面，美國次貸風暴

餘波盪漾，對Reits與高收益債看法相對保守，而日本景氣擴張速

度慢，對日本小型股衝擊較大，第二季仍以保守看待。

友邦投顧看好首選還是聚焦在印度基金、拉美基金，友邦旗鑑全

球成長組合基金經理人莊志祥表示，印度股市已經超跌，但當地

經濟成長動力仍強勁，加上內需市場支撐，投資價值浮現；拉美

市場則持續受惠於原物料行情，加上今年經濟成長仍可望有四到

六％成長力道。

德盛安聯投信第二季持續看好主力商品綠能產業基金，以及天然

資源產業基金、台股基金；看法保守標的則是以美國內需為主要

投資標的基金、全球高收益債基金，主要是由於美國內需消費市

場有衰退跡象，以美國內需為主要投資標的基金要較謹慎看待；

而全球高收益債基金除非市場有顯著降息動作，否則此類基金亦

應保守看待。

華頓投信第二季最看好亞洲股市，尤其是其中的台股基金，理由

則是儘管今年全球經濟成長趨緩，但亞洲市場內需強勁、貨幣升

值，再加上龐大消費人口，股價也相對低廉，因此第二季投資佈

局中，亞洲市場是資產配置不可或缺區域。

荷銀投顧第二季最看好原物料基金，主要是天然氣、煤、白金、

小麥等價格漲勢凌厲，持續反應新興國家與日俱增需求，加上油

價飆漲、以及通貨膨脹可能對經濟帶來的負面效應，都刺激了資

金流向原物料市場的動能。

霸菱投顧也看好看好新興拉美、全球資源等基金，主要是這些市

場受次級房貸波及程度相對較少，且成長力道仍強。

但歐洲及日本這二個市場受次級房貸影響較為嚴重，需要時間恢

復，尤其歐洲利率處於高檔，將不利經濟發展；日本則因經濟無

大幅好轉現象，所以股市表現預估不會太好。

第二季推薦泛歐基金的保誠投信卻是認為，歐洲股票市場本益比

偏低，屬防禦性質，全球民生基礎掌握了長期人口消費趨勢，因

此將小額資金配置在歐洲、亞洲基礎建設與全球民生基礎，有機

會獲得穩健的報酬。

日盛投信國際投資部副總許倍禎看好頗具特殊性的東協基金、抗

暖化型基金，以及台股基金，其中東協因中國及印度經濟崛起，

強大的內需及基礎建設支出，將帶動亞洲整體經濟成長。

就在美國股市頻頻破底的當下，全球股市是否會在今年下半年開

始好轉？日前ＩＭＦ指出，美國次級房貸風暴比想像中還大，貨

幣政策手段已經不足已挽救。但市場業者卻指出，次級房貸風暴

對股市的影響已經有限，而且也不足以改變全球景氣緩升，以及

股市在下半年復甦的格局。

國際貨幣基金會（ＩＭＦ）日前發布報告指出，美國次級房貸的

問題比想像中更嚴重，即便ＦＥＤ以頻頻降息，但光靠貨幣政策

不足以扭轉局面。乍看之下，ＩＭＦ不僅吐槽了ＦＥＤ，同時也

引起市場的高度疑慮。

不過，這是否意味著，過去一遇到系統性風險，ＦＥＤ就採取降

息手段挽救經濟的方式已經不再奏效？法人對此認為言之過早。

保德信全球資源基金經理人翁啟森就指出，雖然ＩＭＦ提出警告

，但次級房貸風暴一切的源頭，還是在房地產市場；而信貸市場

目前仍有風險，對債市的影響會比股市大；所以日後可能會見到

美國金融業出現併購狀況，甚至本土性的消費性貸款也會受到波

擊。

翁啟森補充，即便如此，全球經濟也不會因此而走下坡，所以對

股市的中長期發展來看，還是相當樂觀。

玉京財經總經理汪潔民認為，這次ＩＭＦ發布報告，可以預期除

了降息之外，美國政府可能會放手讓金融業進行整併，甚至讓體

質不佳的銀行一一倒閉，以徹底恢復市場秩序。照目前ＦＥＤ的

降息進程來看，未來美國本土的金融市場，可能會出現新一波震

盪，只是這種震盪，並不會波擊到新興市場。

華頓投信表示，在五、六月份美國公布金融股財報之後，預期全

球股市還是會震盪，但ＦＥＤ降息的遞延效應，預計也將在九月

顯現。

寶來投信環球市場投資處協理汪美玲表示，以過往經驗來看，美

國景氣衰退的時間大多落在十一到十六個月，以去年美國次貸爆

發的時點八月起算，美國經濟可望在今年第三季到明年初落底，

而由於股票是景氣的先行指標，因此預計今年第二季到第三季初

，國際股市便有機會開始止跌反彈；所以國人不用過度擔憂。

儘管台幣大幅升值，開啟了台股許久不見的資金行情，但另一方

面，匯率的大幅升值，也會對電子出口類股造成損傷，在此情況

下，以電子股為重心的店頭基金與科技型基金，是否會在這一波

台幣升值潮中，成為被砍殺對象？

投信法人表示，這一波的台幣升值，並不會影響外資或國內法人

布局電子股的腳步，因為台灣的電子股已經跌得太深，而電子股

股價成長的動能，主要是看企業獲利與營收，而不是匯率上的套

利交易，因此對科技型基金而言，影響不大。

但對於店頭基金，基於上櫃股票吸引力目前不如上市股票的原因

，所以最好等四月年報與季報都公佈、台股進入多頭之後，再進

場布局為佳。

據理柏資訊統計，儘管台股今年的漲幅領先全球主要股市，但

就基金而言，能跑贏大盤的，幾乎都是一般型的台股基金；至於

投資在電子股的科技型基金與店頭基金，則是一檔都沒有跑贏大

盤指數。

而且，若以今年以來的績效計算，在店頭與科技基金的績效中，

能夠擠進排名前十五名的，也都是科技型基金，績效最高者為復

華數位經濟基金的負二．四五％，至於店頭基金，則是一檔都沒

有入選（見表）。

群益投信投資長王智民表示，新台幣升值對電子業、出口商雖然

有負面影響，但根據過去經驗，當新台幣升值帶來資金行情時，

電子股股價還是會跟著漲，只是可能當時間點接近季報公佈的時

候，會對股價走勢造成衝擊。

然而，市場早已把對電子股的負面因素，如勞動合同法、原物料

上漲、員工分紅費用化等都已經反應進來；目前很多電子類股的

本益比都不到十倍，再加上今年筆記型電腦有二十％的成長、PC

有十％的成長、手機也有十％的成長，所以今年電子業的表現大

有可為。

華頓台灣金磚基金經理人林翠萍表示，根據歷史資料，新台幣兌

美元升值區間通常介於三％至五％，且真正影響電子股價的因素

，還是在營收數字，所以若要擔心台幣升值對電子股未來的股價

造成損傷，還言之過早。

國內投信圈經歷結構債事件重創的休養生息後，近期至少有十家

董事長、總經理相繼易人，為近二年來國內投信高層人事異動之

少見，展現國內投信公司在面臨債券基金規模驟減的傷害之後，

想要重整出發的企圖心，尤其中小型投信公司近來積極尋找研究

和市場行銷的專才，期望在境外基金和外商投信的夾擊之下找出

生機！

國內投信高層近期人事異動讓人目不暇給!過去國內投信的董座一

直被視為「位高、事少、錢多」的「好差事」，也是退休後再就

業的好位子。

不過，經過結構債重創國內投信之後，董事長人選除了具有「鎮

店」作用之外，投信大股東們期望董事長人脈加金脈可以讓投信

業務再上一層樓。

因此，近期國內投信在原任董事長退休後，各投信大股東門都派

出金融界重量級人士擔任董座，儘管部份人事安排仍有一點「安

撫」味道，但投信大股東們都希望藉著新任董座過去人脈及經歷

能各投信在行銷、業務拓展添助力。

如先前華頓投信大股東請出前交銀董事長魏啟林擔任董事長，就

是為投信新兵─華頓投信增加「能見度」。此外，前兆豐金控董

事長蔡友才「坐鎮」兆豐國際投信擔任董事長，對「國內第一家

」投信─兆豐國際投信再出發有正面意義。

諸如寶來投信現任董事長也是前僑銀董事長張嵩峨轉任，而國泰

投信前董事長劉鳳嬌退休後，國泰集團派出前國泰世紀產險總經

理吳英峰擔任，華南永昌投信董事長陳戰勝之前是中央存款保險

總經理。

至於被比利時KBC及康和集團買下的台陽投信，以及聯邦集團的

聯邦投信，都請出投信業務高手─楊紫涵、林怡君擔任總經理，

這些新任董事長、總經理在財富管理、金融業多年，所以，都被

解讀成國內投信業者，準備未來搶攻國內財富管理市場重要布局

。

內投信想「東山再起」，除了董事長人脈、金脈之外，在投資

人日益重視基金績效下，投信公司開始意識到「績效掛帥」的重

要性。

此，中信證券集團─凱基投信重金禮聘前知名基金經理人周雷

擔任總經理，台壽保投信則邀請前保德信投信投資長陳月姿加入

團隊，華頓投信也將投資長楊師銘升任總經理、傳山投信則請到

前渣打銀行投資研究部經理廖煻燿擔任總座，均明白對外宣示該

公司重視基金績效也準備交出漂亮績效成績單的決心。

投資研究團隊是目前國內投信公司東山再起的主角，在各公司高

層異動後，也展開一場基金經理人挖角風！

國際油價再度創下新高，牽動全球通膨升高疑慮，儘管能源投資

當道，不過投資人其實可以多元布局手中的投資，除了能源基金

外，像是透過布局東歐、拉丁美洲這些以天然資源為主要產業的

區域基金也可掌握原物料商機，此外，保值概念的黃金基金，在

經濟趨緩與通膨壓力下，逢回亦可分批承接。

華頓全球黑鑽油源高息基金經理人黃宏治表示，短期油價應該在

９０∼１００美元區間盤整，但因美國經濟趨緩壓力，油價要站

穩１００美元的機會不大。正因為油價走高，恐將讓各國通膨壓

力再度升高，此時保值的投資策略也是抗通膨、抗高油價的方法

。

友邦黃金基金經理人喬˙福斯特（Ｊｏｅ　Ｆｏｓｔｅｒ）表示，

每當金融市場面對壓力時，特別容易彰顯出黃金的投資價值，尤

其是通膨、通縮、信用緊縮或發生銀行、貨幣危機之際。喬？福

斯特認為，今年金市的多頭氣勢可望延續２００５、２００６年

開始的多頭走勢，短期在拉回震盪整理後，有機會挑戰每盎司千

元水準。

富蘭克林證券投顧研究部副總羅尤美表示羅尤美認為，油價短期

大幅飆高對原油需求的可能影響ＯＰＥＣ產量調的決定，若投資

人追求單一產業，風險過高。若投資人想搭上能源熱潮，卻又對

國際股市存有疑慮，羅尤美也建議，可定期定額投資東歐及拉丁

美洲基金，掌握原物料商機。

防禦型類股 資金避風港 華頓投信：全球基金經理人持續看淡市場

，不妨加碼股債均衡配置基金。

２月份美林證券全球基金經理人意見調查報告出爐，認為美國經

濟已經步入衰退的經理人比率再度倍數成長，對於未來一年企業

獲利樂觀程度持續下滑，甚至認為未來經濟趨緩可能性增高。

隨著全球基金經理人持續看淡市場，市場波動度仍高，華頓投信

建議，投資前景不明之際，投資人不妨先將部分資金投入股債均

衡配置的資產配置類型基金，度過動盪的投資時期。

美林證券２月１２日剛出爐的２月份全球基金經理人報告，訪問

全球１９０位基金經理人，代表約５８７０億美金資金動向，向

來具有參考價值。而這次報告指出，因為美國經濟數據持續疲弱

，認為目前市場已經步入經濟衰退的經理人比率，由去年１月份

的８％跳升至１６％；對於未來１２個月企業獲利樂觀程度，經

理人由１月份的－５７％，持續下修至－６８％。

另外看好的區域，美林證券全球基金經理人意見調查報告指出，

前三名分別是，新興市場、美國與歐元區。不過全球基金經理人

對新興市場看好度已由１月份的３９％，往下修正至５％，而經

濟走緩的美國市場，愈來愈多經理人認為美元過於低估，美國看

好度拉回至３１％。至於近期歐洲經濟趨緩風險升高，而歐洲央

行對降息仍抱持觀望態度，因此全球經理人對於歐元區看好度下

滑至１０％。

看好產業方面，２月份美林證券全球基金經理人意見調查報告指

出，全球經理人想要加碼的產業依序為通訊產業、健康醫療、能

源與科技。想要減碼的產業則為消費耐久財、銀行類股、保險類

股與工業類股。

華頓投信分析，全球景氣復甦態勢尚未明朗，全球基金經理人顯

然偏好防禦型類股，意味價值型類股的表現仍將優於成長型類股

的表現，因此現階段投資人不妨也先將資金布局於環球資產配置

基金，以分散投資風險。

台股基金表現慘不忍睹，根據理柏資訊統計，今年以來，能打敗

大盤的台股基金，只有二十檔、佔整體數量的九分之一，近九成

敗給大盤。

倒是，打敗大盤的二十一檔基金當中，表現優異者還可獲得正報

酬。除了寶來的傘型金融指數ＥＴＦ外，包括台灣工銀新台灣基

金與大華中小基金，今年報酬率分別為二．四二％與一．九四％

。

業者指出，台股基金基本面沒問題，長線更具投資價值，此時投

資人可以趕緊加碼攤平，以享後續的漲升利多。

另外，若比較基金類別也可發現，在這二十一檔基金當中，一般

型基金共有十四檔，其餘則分別分散在價值型、中概型、中小型

、科技型與指數型基金中；像中概基金，只有一檔台灣工銀中國

通基金打敗大盤，科技型則只有凱基台灣電利基金打敗大盤，指

數型基金與價值型基金則各有兩檔，至於店頭型基金，則是每一

檔都輸給大盤。

換句話說，現在要買台股基金，還是以一般型基金勝出的機率較

大，尤其各投信的台股基金經理人，都已經增加傳產股與金融股

的比重，所以反映在基金績效上，才會出現一般型基金勝出的狀

況。

群益投信投資長王智民表示，二○○○年因為資金撤出台灣導致

台幣一路走貶，但在這次立委選舉藍營大勝之後，市場預期未來

兩岸政策可望有進一步開放，也因此吸引不少外資資金重新回流

，最近一段時間外資買超台股累計達三百億元，預期後續外資資

金將持續流入。大華投信表示，目前台股有不少績優股股價低，

但營運展望仍佳，預期台股在未來一季將可逐漸打底回升；伴隨

ＦＥＤ降息有助全球景氣回穩，該基金也持續提高跌幅較深的科

技股比例。

華頓台灣金磚基金經理人林翠萍表示，未來電子股營收數字只要

持續成長，股價仍有機會回升，所以此時加碼布局台股基金，投

資人勝出的機率會相當大。

美國聯邦準備理事會１月連續降息５碼，根據歷史經驗顯示，過

去２０年間，Ｆｅｄ於會期外意外降息次數達１８次，且聯準會

過去意外降息後，股市止跌回升機率大，Ｆｅｄ降息有助此波股

市修正儘早結束。

元大投信認為，美國仍有堅實的經濟基礎，但有些部分仍待觀察

，如就業成長緩慢、房市衰退、金融市場動盪及國際原油成本增

加等因素，都將危及美國的經濟及就業成長，不過，在美國緊急

採取振興經濟措施下，可望減緩美國上半年經濟下滑的衝擊，預

期Ｆｅｄ降息的政策效益將於３月起發酵。

華頓投信表示，Ｆｅｄ１月間提前降息，是１９９４年以來聯準

會第六度在兩次會期中間提前做出利率決策，同時也是１９８４

年１０月以來最大規模的降息行動。降息消息公布後，歐股暫時

止跌，美股也縮小跌幅。

歷史經驗顯示，過去２０年間，Ｆｅｄ意外降息１８次後一年美

股表現，Ｓ＆Ｐ　５００的平均漲幅為９．８％，且十大類股在

Ｆｅｄ　意外降息後的一個月、三個月、半年、一年的表現均為

正報酬，其中又以必需性消費類股、金融類股及非必需性消費類

股表現最佳，平均漲幅分別達１６．６％、１３．６％及

１１．６％。

近期全球股市大幅回檔，主要是反映市場缺乏信心。華頓投信表

示，全球景氣仍持續降溫、美國房市修正尚未結束，且Ｆｅｄ降

息效應往往於政策出爐後的二至三季才會顯現，因此預期最樂觀

的情境是，股市可望於第一季末至第二季中旬落底，並於隨後展

開回升走勢。

華頓投信建議，投資人現階段宜謹慎布局，海外投資策略宜多元

、分散，採取股、債、現金並重的原則，或是投資環球資產配置

型基金，利用環球資產配置型基金投資區域與貨幣分散、股債部

位互補降低風險的特性，在各階段的景氣循環中，皆可安穩渡過

危機。

追求資產穩健成長的投資人，則可以環球資產配置型基金及環球

資產配置型組合基金做為核心資產，用來緩衝資產受到市場短線

波動影響的下檔風險，並同時做為長線投資逢低布局的核心部位

。至於更保守的投資人，則應增加現金部位，搭配公債、投資等

級公司債的全球債券基金以及貨幣型基金。

美國經濟下滑，不但影響到民眾的消費支出，就連政府與企業對

IT產品的支出，也出現大幅下滑的跡象，基金業者認為，手中有

科技基金的人，暫採觀望，下半年全球景氣轉好時，再進行加碼

動作。

其實，就一般民眾的消費習慣來看，當景氣下滑時，最先縮減的

不是食、衣、住、行的支出，而是電腦資訊等消費性電子產品的

需求。

根據媒體報導，美國市場研究機構Forrester Research已經估計，今

年全球資訊科技支出的成長率，可能只有去年全年的一半；而其

中美國的IT開支成長率，也將由去年的六．二％大幅降至二．八

％。所以，美國經濟衰退的影響，已經從金融市場正是擴大到消

費市場。

換句話說，光是美國市場對資訊產品的需求，就比去年大幅下降

了超過一半。身為供應端的台灣，在這個消息的影響下，似乎又

替科技基金的走勢增添了阻礙。

新光投信國內投資處副總李文宗表示，對於科技股，國人短期內

最好不要介入；如果國人手上已經有科技基金，此時盡量不要有

加碼的動作。

畢竟對台灣的科技股而言，員工分紅費用化、中國的勞動合同法

，以及台幣近日的升值，對電子股都市利空；預期在第一季財報

公布前後，應當是國內科技股狀況最不好的時候。

不過李文宗表示，只要等到第二季財報公佈，而市場對科技產品

的需求回穩後，國內科技股在下半年應該會有行情。尤其現在科

技股都已跌深，所以未來若有反彈，氣勢應該也不可小看。

群益投信投資長王智民表示，因為農曆年假的關係，預估二月份

電子業的營收不會太好，所以近期電子股的股價才會加速趕底；

但這波修正幅度超過五成的電子股也不在少數，所以電子股已經

具有投資價值。

華頓典範科技基金經理人張巧瑩表示，預期最快等到三月份至第

二季間，電子股將有機會利空出盡；在此之前，在電子股的選股

策略上將可以高股息、大型電子類股因應。