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前總統陳水扁密帳疑雲昨（18）日衝擊台股，大盤一度跌破7,000

點關卡；二次金改弊案疑慮更重挫金融股，類股單日大跌4.83%，

市場氣氛轉趨悲觀。不過，也有法人認為，市場似有反應過度之

嫌，後市將在6,700至7,400點間箱型整理。

阿扁密帳醜聞拖累台股大跌2.72%，法人戲稱：「阿扁總統卸任後

的威力，似乎比在位時還強大。」首當其衝的金融股昨成殺盤重

心，尤其涉及二次金改弊案傳聞的個股，更是跌得鼻青臉腫；但

持股信心不足的賣壓湧現，不論有沒有被指控涉弊的個股，股價

也都跟著灰頭土臉。

金融股昨來自外資及投信法人的賣壓皆不輕。外資昨天賣超前五

名個股中有三檔是金控股，計有賣超玉山金（2884 ）1.25萬張、

富邦金（2881）1.07萬張及永豐金（2890）1.06萬張；投信法人賣

超前五名個股中則有四檔金融股，包括賣超中信金（2891）1.56

萬張、第一金（2892）1.2萬張、元大金（2885）1.06萬張及彰銀

（2801）3,399張。

金融股昨僅中再保（2851）逆勢收紅，終場類股指數下跌43.39

點，以854.8點收盤，跌破5日均價，類股單日跌幅也較大盤深，

短線技術面有疑慮，包括台新金（2887）、新光金（2888）、

中信金、中壽（2823）、寶來證（2854）、金鼎證（6012）及

旺旺保（2816）昨皆跌停。

金控股災情尤其慘重，包括華南金（2880）、玉山金、兆豐金

（2886）、台新金、永豐金、中信金及第一金等個股已跌至波

段新低；富邦金、國泰金（2882）、元大金及新光金則暫時守

住前波低點價位。

華頓投信總經理楊師銘表示，台股昨天有點過度反應，金融股都

有超跌現象，代表市場相當不理性。他說，政治醜聞對台股的影

響應不致那麼嚴重，大盤在6,700點的底部支撐應有力，短線難免

震盪整理，行情應會在6,700至7,400點間大幅來回整理。

網通股泡沫之後，幾乎被遺忘的科技股，今年第二季，全球股市

重挫之際，表現相對抗跌，類股的投資價值逐漸浮現，受到基金

業注目。

原物料價格飆漲、新興市場經濟高成長，占據了今年的基金投資

大部分的焦點話題，隨著近期全球股市回檔，價值投資開始被重

視，其中科技類股成為部份基金業者眼中的「黑馬」。

富蘭克林證券投顧建議，時值美國經濟「內冷外熱」之際，科技

產業具備「獲利成長強勁」、「股價低估」及「營運範圍廣泛」

三大利基撐腰，堪稱今年下半年10大主要產業中的投資首選。

尤其通膨對科技產業來說，不算是利空。追蹤1996年以來，全球

通膨率超過5％的年度（1996-1999年），MSCI全球資訊科技指數

平均單年漲幅更達54.68％，使科技股在防禦通膨的特性上一覽無

疑，並提供現階段投資人良好的資金去處。

富蘭克林證券投顧表示，由於原物料成本占科技產品的成本結構

比重小，且科技業也一值專注於對原料成本的控制和製程的改進

，因此相較其他產業而言，該成本控制優勢在這個時候就凸顯出來。

華頓投信表示，美元長期貶值效益浮現，以及企業來自海外營收

強勁，均將支持企業獲利持續成長，且現階段看來，美國企業體

質仍然相當穩健，資產負債表亦遠優於2000年間科技股泡沫化時

期。

今年以來還沒大幅修正的油價，到底何時才會下挫？儘管市場對

油價何時回落沒有一定程度的把握，但部分基金業者卻看到了危

險的信號，並建議客戶可暫時先贖回能源基金。

之所以會如此，主要是觀察原油期貨未來3個月的未平倉交易，在

過去一周內，多方已經比過去減少了7.5％；寶來期貨研究部也發

現到，即便是商品期貨指數，過去一周買方也減少了6.2％，可見

儘管油價還在高檔，但市場已經預期到油價修正的可能。

從基金績效的表現上也可看出端倪。若把能源基金按傳統能源與

替代能源分類，可發現以傳統能源為主的基金，過去1個月的平均

績效已下滑了3.14％，但替代能源基金在過去1個月的平均績效，

卻是負2.38％。

另外，若以近一周以來的績效觀察，可發現替代能源基金的績效

都超過傳統能源基金；譬如瑞士信貸全球資源基金近一周漲幅達

2.67％，KBC全球替代能源基金的近一周績效也達到2.21％；貝萊

德新能源基金為1.96％。

華頓投信副總經理毛元杰表示，如原油期貨3個月的未平倉交易，

多方訂單已減少的話，代表市場已預期油價很可能會在近期回落

；而夏天過後，美國又正逢總統大選，若主張從伊拉克撤軍的歐

巴馬當選的話，對原油價格將會是很大的衝擊。

玉經財經執行長汪傑民指出，原油期貨未來3個月的多方買單已經

出現下滑；但現貨價格無法下來，主要是受到夏季用油旺季影響

所致。因此國人此時最好檢視手上的能源基金，若持股標的還未

轉換成替代能源股的，最好先部分贖回。

KBC康和投顧首席分析師鄧盛銘表示，短期不排除原油價格出現明

顯下滑，若油價下挫快速超過3成，對能源基金就會有極大的傷害

；就像前年底到去年初油價大幅修正時，對能源基金造成的衝擊

一樣。總之，國人現階段對能源基金的投資，風險意識該提高了！

國際原油價格今年正式突破百美元後，走勢影響全球經濟發展。

業者認為，國際油價看回不回，持續維持高檔的態勢明顯，油價

相關的能源類股，在長期油價多頭走勢不變下，拉回即是逢低布

局的進場時機。

華頓投信表示，過去油價每年都會出現幾次比較大的回檔，回檔

即會對能源股造成壓力。

統計從2000年至今，油價回檔的幅度平均為19.83%，持續期間為

35.5天，同時間MSCI能源股指數的回檔幅度是5.42%。

不過，從2007年開始，油價回檔幅度明顯小於過去幾年，顯示這

次油價在創新高後拉回，但是幅度可能也不會太大，且目前美元

多空態勢尚不明朗，加上颶風季節來臨、地緣風險增加、開採成

本提高等因素，油價在120美元價位應該有支撐。

華頓投信指出，原油在5月下旬突破130美元的價位後，市場開始

擔憂能源價格不斷攀升將推升通膨壓力，且抑制消費者支出，對

經濟成長恐形成阻礙；美國5月23日公布的四周平均用油量下降

0.7%，當日油價大跌3%以上，顯示短時間急速升高的油價，已經

衝擊到部分成熟國家的用油需求，油價面臨短線修正壓力，但長

期看來，多頭態勢不變。

美國運通全球能源股票基金經理人Clay Hoes表示，美國聯邦準備

理事會（Fed）主席柏南克近期發表關於美元匯率的談話，雖使得

美元逆勢上漲、商品市場出現賣壓，但歐洲央行總裁特里謝亦持

續發表將抑制通膨的言論，使得美元後市多空分歧；加上中東地

區情勢可能惡化，不排除油價有再創新高的可能。

Clay Hoes進一步指出，當一種能源的供給受到影響，可替代的能

源也將連帶受到影響，因為油價高漲不只是石油的問題，而是一

個全球性的能源問題，而天然氣從去年至今的表現都不錯，加上

今年世界各地有需多新開發的油源需要開採，且下游廠商成本轉

嫁不易，因此十分看好原油開採相關產業的投資契機。

施羅德投資公司認為，商品與能源價格不斷飆漲，短期波動性升

高，一旦全球經濟放緩疑慮升高，將抑制商品價格上揚空間，若

擔心能源與商品短線過熱風險，投資人不妨採取拉回加碼策略，

畢竟新興市場強勁需求支撐下，短期間能源與商品仍是資產配置

中不可或缺的一環。

美國5月失業率大增，加上油價再攀升，一度讓美股大跌，但上周

五美元走強，美股有止跌跡象。投信業者指出，美股短期仍有修

正疑慮，但可留意底部浮現契機，在跌深反彈的階段可布局科技

類基金，上漲空間不容小覷。

元大投信表示，金融業負面消息仍持續發酵，引發市場對股市的

憂慮，短期美股仍有繼續修正的風險，唯下半年企業獲利可望改

善，在股價嚴重超賣下，可留意底部浮現契機。

元大投信認為，在通膨壓力下，聯準會可能轉為升息，加上失業

率等數據顯示美國經濟仍明顯處在衰退，影響美股走勢，不過，

修正走勢亦隱含著潛在的投資機會，其中科技、原物料、能源類

股預估將維持兩位數以上的盈餘成長動能。

歷史經驗顯示，在利空消息接踵而至之際，股市往往呈現超賣現

象，在企業獲利能力仍佳的基本面支持下，市場氣氛的悲觀極有

可能是底部浮現的契機。

華頓投信分析，美國祭出退稅方案，第二季家計單位可支配所得

可望較上季增加14%，支撐占GDP達七成的消費不至於大幅滑落

。依照歷史經驗看來，通膨將於經濟降溫時放緩，伴隨著美元本

波回檔的底部成形，商品價格大幅飆漲的現象應轉趨穩定。

此外，美元長期貶值效益浮現以及企業來自海外營收強勁，均將

支持企業獲利持續成長，現階段看來，美國企業體質仍相當穩健

，資產負債表亦遠優於2000年間科技股泡沫化時期。

以標準普爾500指數而言，高達29%的企業營收來自海外，而美國

主要貿易對手國中國及巴西等新興市場經濟，在今年也將保持強

勁增長，將可持續推升美大型企業的海外營收。

這一年來，定期定額投資各產業型基金，僅有三種類型幫投資人

賺到錢，包括天然資源、貴金屬和能源等三類基金；至於賠最慘

的，則是金融、科技和精品基金。基金業者認為，資源、能源型

基金在油價持續高檔下後市可期，即使短線拉回，仍值得繼續定

期定額投資。

檢視產業型基金近一年定期定額報酬率，僅天然資源、黃金和能

源基金繳出正報酬的成績單，平均報酬率約6％。其次，若將時間

拉長到2年和3年定期定額來看，電信、消費和多媒體基金平均也

有接近10％的報酬率，內需類股則受惠中長期經濟成長，表現亦

可圈可點。

由於市場認為，油價在百元以上將成為常態，資源、能源等類型

的基金，仍是基金業者建議繼續投資的好標的。

摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓認為，原油等天然

資源受惠新興市場強勁經濟成長需求，短期內價格不易大幅下降

，原油價格維持在每桶100美元以上將成為常態，鑑於市場猜測油

價將上漲至200美元至250美元的預期心理，建議投資人仍可持有

天然資源基金，作為衛星資產。

華頓投信表示，過去油價每年都會出現幾次比較大的回檔，同時

也會對能源股形成壓力。2000年至今，油價回檔的幅度平均為

19.83％，持續期間為35.5天，同時間MSCI能源股指數的回檔幅度

是5.42％。但是從2007年開始，油價回檔幅度明顯小於過去幾年

，顯示雖這次油價在創新高後拉回，但是幅度可能也不會太大，

且目前美元多空態勢尚不明朗，油價在120元價位應該有支撐。

美國運通全球能源股票基金經理人Clay Hoes表示，當一種能源的

供給受到影響，可替代的能源也將連帶受影響，他建議投資人加

碼原油開採相關產業與生產天然氣的公司。

在亞洲股市受高油價衝擊，以及國內法人獲利了結的情況下，台

股昨日出現了新政府上任之後最大的跌勢，而且大盤還收在8370

點，幾乎把今年以來的漲幅抵銷殆盡。但基金業者認為，在多頭

格局中，股市本來就是緩漲急跌，所以對台股基金的投資，投資

時間的長短，比進場點的選擇更重要。

根據統計，從520馬英九上任後，台股已經從9295點跌到昨日的

8370點，「九萬兆上台，台股跌900」的事實，已經讓市場出現失

望性賣壓；大盤指數也只比今年起漲點的8323點多一些。

華頓投信總經理楊師銘表示，受高油價的衝擊，亞洲股市昨日跌

得特別重，當然連帶影響到台股的盤勢。從今年3月17日的低點起

漲算起來，台股的修正也已將近一半。

不過即使如此，台股今年以來所有的漲勢，幾乎都是每隔一個多

月就修正一次，換句話說，在多頭股市中，這種「緩漲急跌」的

特性是相當正常的現象；因此對投資人而言，現在反而是逢低布

局的時機。

日盛投信總經理于蕙玲指出，高油價對亞洲的衝擊的確不可小覷

；雖然從表面上來看，台股在520之後就一直處於修正格局，但若

將眼光放遠，現在台股的條件，是過去8年來所沒有過的優勢，所

以國人對基金投資，還是可以採取分批投資的原則。

匯豐龍鳳基金經理人黃世洽表示，國際股市不穩，加上指標股籌

碼鬆動，台股殺低取量後，反而對盤勢短線落底有利，台股自5月

20日以來跌幅高達9.95％，20日均線的乖離率亦高達負1.85倍的標

準差，根據歷史經驗，在這種情況下，短線大盤反彈的機率反而

比較大，投資人此時不宜殺低。

日盛上選基金經理人李佳欣指出，儘管外資目前對台股買超金額

不高，但跟亞洲其他國家相比，外資對台股相對比較偏愛；可見

台股基本面依然強勁；在這種情況下，基金投資反而要更穩建。

由於聯準會於5月下旬調升全年度通貨膨漲預期，且下調全年經濟

成長率預估值，加上油價頻頻改寫歷史天價，美股在高通膨與低

成長的隱憂下終於在前週放量大跌逾3%。所幸，近日油價回軟至

每桶130美元下方，舒緩市場對於高油價的擔憂，且科技股持續上

調獲利預期，提振美股三大指數反彈回升。

雖然部分投資人擔憂次貸風暴仍將餘波盪漾，美國房市將持續疲

軟，但華頓投信指出，基於以下兩個理由，美股可望於第二季落

底，此刻正是佈局時機。

第一、近來美國祭出退稅方案，第二季家計單位可支配所得可望

較上季增加14%，可望支撐佔GDP達七成的消費不至於大幅滑落

。且依照歷史經驗看來，通膨將於經濟降溫時放緩，且伴隨著美

元本波回檔的底部成形，商品價格大幅飆漲的現象應會轉趨穩定

，對消費產生的衝擊將較過去幾個月輕微。

第二，美元長期貶值效益浮現以及企業來自海外營收強勁，均將

支持企業獲利持續成長，且現階段看來，美國企業體質仍然相當

穩健，資產負債表亦遠優於2000年間科技股泡沫化時期。

此外，以標準普爾500指數而言，高達29%之企業營收來自海外，

而美國主要貿易對手國--中國及巴西等新興市場經濟，在今年也將

保持強勁增長，將可持續推升美大型企業的海外營收；而券商高

盛於5月份報告中亦評估，盈收在海外市場比例較高之企業其08年

營收年成長可望達到16%，遠高於標準普爾500總平均值的10% 。

華頓投信進一步表示，美股三大指數自3月中反彈以來，除5月19

日當週呈現價跌放量外，大多呈現價漲溫和放量、價跌量縮之情

況，股市量能健康，建議投資人可趁勢佈局於體質良好之科技類

基金，並於能源類股短線修正後回補能源類基金，以掌握颶風季

節的投資契機。

正當全球通膨話題沸騰之際，科技股也蓄勢待發、醞釀豐沛的資

金能量。據博資訊統計，MSCI全球資訊科技指數5月上漲5.51％，

與能源指數5.32％漲幅、原物料指數5.10％漲幅相比，毫不遜色

；再者，追蹤1996年以來全球通膨率超過5％以上的年度（1996-

1999年），MSCI全球資訊科技指數平均單年漲幅更達54.68％，顯

示科技股具防禦通膨的特性，值得投資人注意。

富蘭克林證券投顧表示，由於原物料成本占科技產品的成本結構

比重小，且科技業也一直專注於對原料成本的控制和製程的改進

，因此相較其他產業，成本控制優勢在這個時候就凸顯出來。

華頓投信也同樣看好科技產業下半年的表現。主要是因為在新興

市場需求不衰的情況下，今年科技產品的需求力道可望維持，而

先前被認為科技產品需求將大幅減緩，股價因此遭到修正的科技

類股，股價在未來預期有機會持續反應其合理的投資價值。

國際原油價格再度創下歷史新高，每桶到飆到135元美元，隨著時

序進入颶風旺季，法人紛紛調高今年油價全年預估值，基金業者

表示，在油價短期內回檔不易下，能源類股的長多行情再添強勁

支撐，投資人可持續布局能源基金。

對於油價漲勢猛烈，華頓全球黑鑽油源高息基金經理人黃宏治表

示，隨著時序進入5月底，即將進入颶風旺季，原油價格短期內要

大幅回落，機率愈來愈小，因此投資人可以針對第二季投資組合

進行調整，適時酌量開始布局能源等類型基金，空手投資人宜採

取定期定額或分批布局的方式介入，分散投資風險。

原本市場普遍預期第二季油價，缺乏基本面需求支撐，油價可能

進入高檔盤整格局，不過第二季油價沒有下挫，反而一再刷新歷

史紀錄，高盛證券、德意志銀行等國際金融機構紛紛調高今年油

價全年預估值，其中高盛更上看到145美元。

黃宏治則認為，除了颶風旺季即將來臨，市場預期心理很可能提

前推升油價走高。暑假旅遊旺季即將來臨，也將帶動汽油需求量

增加，再加上四川大地震後，因應電力需求，大陸增加用來發電

的燃料用油進口，供需吃緊的情況下，油價恐將維持高檔。

另外，OPEC不增產，儘管油品需求增加，但是OPEC組織卻認為

現在並無供需失衡問題，因此，即使沙烏地阿拉伯已宣布自6月1

日起，將增加每日30萬桶的石油供給，由於供給幅度小，恐怕無

法對油價產生抑制壓力。

基金業者強調，油價不斷走高，乍看之下似乎對能源類股走勢有

所幫助，但是如果油價太貴，衝擊民眾消費需求，油價不見得還

能持續創新高，在油價價格難以預估下，建議空手投資人不妨採

取定期定額或是分批承接能源類股基金，以掌握能源類股長期多

頭行情，同時也可以降低追高的風險與波動性。

520魔咒今年並沒有因新總統馬英九釋放兩岸和平互動利多而破除

，台股加權指數昨（20）日大跌226點，不過，投信普遍認為這只

是台股短線漲多而出現的回檔，雖然指數震盪難免，但是休息過

後再衝，會衝得更漂亮。

華頓投信總經理楊師銘表示，馬總統明確宣示兩岸積極開放步伐

，已經掩蓋之前陸委會主委人選引起的爭議，再加上7月4日兩岸

直航包機，已於四川大地震人道包機先行啟動，顯示兩岸直航包

機技術面疑慮不大，這也代表政策落實可望跟著既定時間表走。

楊師銘認為，目前台股各項技術線型都位於高檔，量價出現背離

，此時獲利了結賣壓湧現，讓過度反映兩岸正面互動的類股漲勢

回歸基本面，即使台股短線陷入整理，但加權指數在8,600點以上

有強力支撐，預料未來一周指數區間將在8,600點到9,200點震盪游

走。

他說，下一波行情啟動時間點，則要觀察直航是否能如期達成，

以及陸客觀光開放政策執行狀況，才能再度點燃傳產、觀光、金

融、營建等類股的熱情。

保德信國內投資部主管王培臻指出，台股的長多格局就是小漲大

跌，目前盤勢相當吻合長多格局，因此昨日短線回檔並不需要過

度擔心，未來這一、二天震盪也很正常，長多格局將視兩岸開放

政策是否落實。他說，國民黨主席吳伯雄將於26日出訪中國大陸

，顯示中國大陸對新政府的善意，預期直航如期完成並沒有太大

問題。

新光投信國內投資部副總李文宗亦認為，馬總統的演說內容大致

符合預期，新政府上任後，將釋出更多兩岸和談訊息，昨日的短

線賣壓，無損台股中長期多頭行情。

李文宗表示，市場預期兩岸政策開放後，將帶動龐大的商機，國

際資金大舉湧入台灣，帶動股匯市齊揚，海外資金對投資台股的

意願大幅提高，加上國際股市大幅回檔導致海外投資獲利機會減

少，且新台幣匯率長線看升，海外資金回流將推升台股創造另一

波資金行情。

520新總統就任魔咒再現！原本寄望「馬」上好的台股，卻因新總

統就職演說被市場解讀「了無新意」，失望性賣壓湧現，失守9100

點關卡。法人認為，短線慶祝題材已盡，台股將回歸務實面，未

來兩岸政策是否落實為焦點，投資人宜先觀望。

匯豐三高平衡基金經理人石隆智表示，520行情失靈，主要原因有

三：一是馬總統的就職演說，市場期待在兩岸關係上能宣布更多

的兩岸利多政策，但內容卻低於市場預期，加上短線台股漲多，

使得演說後，市場出現獲利了結賣壓，而低接買盤意願也不高情

況下，反而造成指數重挫。

二是今年以來，無論是立委選舉、總統大選，都是由國民黨大勝

，選舉後隔天指數都是呈現大漲後拉回，二次選後利多出盡的經

驗，讓此次新政府就任，買盤反呈觀望態勢，是指數無法再拉升

主因之一。

三則是在19日台股上漲近百點的情況下，價量出現背離，追高意

願不強，顯現市場將重心放在兩岸關係實際關係改善上，希望兩

岸能從過去的對話改變成現實的行動，如此才能對內需產業，以

及企業獲利有實質幫助。

因此，在台股基金操作上，石隆智建議，空手的投資人，可趁此

次指數拉回整理後進場，採取分批布局方式，將可投資資金35％

布局一般股票型基金，35％布局科技型基金，另外30％資金留在

手中，待兩岸關係正式突破時，再進場布局即可。

華頓投信總經理楊師銘建議，投資人靜待盤勢整理過後，找點逢

低布局。布局的方式，以電子與傳產均衡為主流，傳產類股修正

過後，一旦兩岸政策具體落實，實質效應陸續浮現，傳產等類股

仍是盤面主流，至於電子類股儘管第二季行情平淡無奇，但第三

季為傳統旺季，此時找點進場，相較之下，下檔風險較低。

景順投信則認為，從全球角度來看，目前國際股市氣氛趨樂觀，

包括美國正陸續消化退稅支票，刺激消費需求，此外原物料價格

上揚也激勵美國原物料及能源類股，總體來說，台股若無負面因

素干擾，並無獨跌理由。

台股今年先後受美國次貸風暴及總統大選因素牽動，波動幅度較

以往大。Lipper統計，至4月底止，台股今年以來的年化標準差達

34%，是2001年以來波動幅度最大的一年。

復華神盾基金經理人林重光指出，面對波動度加大的金融市場，

投資基金除了追求報酬外，一定要有風險與資產配置的觀念，建

議可挑選夏普值（Sharpe Ratio）較高的基金，做為報酬率之外的

績效衡量指標，或考慮股票、債券彈性布局的平衡型基金。 林重

光認為，市場預期大選後兩岸關係將大幅改善，吸引長期低估台

股的外資進駐，加上多年來流出的資金回流，其龐大資金湧入，

是導致台股波動度加大的主因。

台股近三年來波動度有逐年上揚趨勢，也同時反映在股票型基金

及平衡型基金的波動度上。Lipper截至4月底資料顯示，今年以來

國內發行的各類型股票基金，其標準差都在4%以上，其中科技型

股票基金甚至達46%，相較於2007年、2006年的29%、18%，波動

程度皆大幅提高；一般平衡型基金過去二年的平均標準差分別為

15%、8%，今年以來則是21%。

林重光分析，夏普值（Sharpe Ratio）、崔納（Treynor）指數為兼

顧報酬與風險的衡量指標，其中又以夏普值為市場最廣泛運用的

指標之一，代表基金在每單位風險下，所獲得的超額報酬，當夏

普值愈高，即在相同的風險之下，可獲得愈大的報酬。

今年第一季績效破底的科技型基金，在電子股反彈下鹹魚翻生，

原本強勢的傳產族群反而熄火，凸顯台股目前類股輪動之快。復

華投信指出，市場波動度大，資產配置是投資績效的關鍵。

華頓投信分析，現階段電子公司對於第二季景氣大多以溫和復甦

評估，惟先前部分電子股股價已率先反應，即使5、6月股價面臨

修正，也不失為一個逢低布局的機會，風險意識較高的投資人，

若擔心台股面臨520後獲利了結賣壓，可以考慮平衡型的台股基金

，降低波動風險。

美國日前降息到2％，為近4年最低水準，隨著預期5月市場消費力

道略有回溫，及ISM製造業指數高於市場預期，讓投資人開始對

全球市場抱持更多希望。法人認為，次貸風暴雖不知何時見底，

但已近尾聲，可以開始布局美元資產了。

摩根富林明集團固定收益團隊副總裁道格拉斯．金柏（Douglas

Gimple）指出，整體市場信心回復仍需一段時間，但如果第二季

市場信心能利空不跌，則股市指數應離底部不遠。

因此，從今年第一季末國際資金就開始對美國市場投石問路，甚

至有虎視耽耽的態勢。股債均衡配置仍是不變的法則，債券方面

尤其應該重視債券品質，而非一味追求獲利。

但令人驚喜的是，美債儘管遭逢市場劇變，但表現依舊不俗。道

格拉斯．金柏表示，雖說美國市場目前多空未明，但是從去年第

四季來看，美債報酬率為各類型債券之冠，而今年第一季美債表

現僅次於全球型債券，可見成熟市場公債仍有其穩定度，作為核

心資產也有其吸引力。

華頓投信總體策略研究部資深經理林秋瑾則認為，美國科技股投

資價值逐漸浮現，若那斯達克指數能站穩2500點，就可證明科技

股反轉向上的態勢。

債券方面，由於美國聯準會再度大幅連續降息機率不高，再加上

能源、原物料等商品價格飆漲，全球通膨問題升溫，受通膨壓力

影響，成熟國家債券價格昂貴，未來增值空間不大，市場波動大

時，仍是避險資金去處。

美國運通則認為，資金動能及投資人風險趨避下，可望推升股市

於未來幾周持續走揚，但後續前景仍充滿不確定性，於景氣尚未

出現明確向上走揚的趨勢下，現階段中長期前景看法仍維持謹慎

態度。

最安全的地方就是最危險的地方。目前美債正處於這種階段，由

於市場波動大，資金為了避險全湧入過去認為最安全的美債，但

法人認為，在實質利率已轉為負的情況下，未來具有降息題材的

歐債反而是較看好的。

匯豐投資管理（香港）投資長高禮行（Leon Goldfeld）表示，全球

經濟成長落後持續支撐債券價格表現，尤其在美債方面，受惠Fed

積極降息策略下，美債表現更為強勁。

但市場普遍認為，目前債券已經充分反映美國聯準會大幅降息的

利多因素，在實質利率轉為負值的環境下，債券吸引力也下滑，

高禮行目前對債市採取中立的看法。

匯豐全球趨勢組合基金經理人陳韻如表示，雖美國降息循環尚未

停止，對美債有一定程度的支撐，但由於降息空間已小，短期內

美債大幅上揚的機會不大，相對之下，由於歐元區及英國在今年

5月起有降息機會，因此，對投資等級債券市場來說，歐債較有表

現空間。

華頓投信也指出，歐洲央行在第三季有可能開始調降利率。儘管

近期歐洲央行對於調升利率態度溫和，但因貨幣供給成長快速（

尤其是在非金融產業方面），加上提高薪資需求聲浪高漲（其中

以德國情況最嚴重），促使歐洲央行在通膨問題上仍將維持強硬

立場。

華頓投信表示，預料未來歐洲經濟成長將走緩，而這將迫使歐洲

央行於第三季開始下調利率。華頓投信預期，未來幾個月美國公

債將再度上漲，目前殖利率為3.9%，但最終將下滑至3.4%，甚至

更低的水準。

股票基金 4月紅 台灣境內各檔產品，平均報酬逾8%。能源、天然

資源產業表現最好。

全球股市擺脫第一季劇烈整理，4月開始出現反彈走勢。Lipper統

計，在台灣核備可銷售的股票型基金中，4月以能源、天然資源產

業基金表現最好，印尼基金及黃金基金表現最為弱勢。

Lipper指出，原油價格續創新高，原物料行情欲小不易，新興市場

強勁反彈，4月台灣境內可銷售各類股票型基金中，包括基礎產業

、其他房地產、天然資源、其他新興市場、印度及拉丁美洲新興

市場股票基金表現搶眼，平均報酬均逾8%。

亞太股市4月除印尼、菲律賓外，普遍彈升，港股4月反彈12.72%

最強勢，日股、印度股市漲幅亦逾10%，韓股及陸股反彈幅度則

逾5%，台股雖然只上漲4.05%，不過今年以來仍以4.86%的漲幅，

續居所有亞股之冠。

由於黃金價格從1,000美元高檔滑落至今至少有一成跌幅，也讓黃

金基金績效跟著掉，4月以來績效最差前十名，就有四檔是黃金、

貴金屬基金；至於印尼市場，投信業者表示，受到通膨拖累，導

致經濟成長動能受到壓抑。

Lipper表示，台股表現亮眼，今年以來表現較佳的個別基金，多集

中於台灣股票型及台灣中小型股票基金；強調被動式管理的寶來

台灣ETF傘型基金的金融基金，因為金融類股今年以來表現相對

突出，使該基金一舉打敗所有主動操作型的股票型基金，成為台

灣境內可銷售的各類股票型基金中，今年以來表現最佳的股票基

金。

建弘投信價值基金經理人張博惠表示，雖然台股短期將以盤整為

主，表現空間有限，但台美利率在Fed持續降息後利差逆轉，導致

資金回流，研判下半年伴隨著電子景氣進入旺季，資金行情依舊

可期，短期操作建議仍以傳產為主、電子為輔。

華頓台灣金磚基金經理人林翠萍認為，股市受惠重建題材，原物

料類股表現活潑，不過實質重建需求，仍有待評估，惟原物料等

類股，基本面仍呈現供需緊俏態勢，短線大幅回檔機率不高。

兆豐國際投信表示，全球資源蘊藏有限，而人口增加及新興國家

如火如荼展開的基礎建設，提高資源的消耗量，長遠來看，原物

料價格欲小不易，能源、原物料長多可期。

總統大選落幕，少了政治不確定因素，第二季台股回歸基本面檢

視時期，華頓投信總經理楊師銘表示，4月底將公布的第一季營收

、匯損狀況、員工分紅初步數字與第二季接單展望，預料台股震

盪度將加劇，但經過市場基本面冷靜檢驗後，類股價值重新評估

，台股還是表現有機會優於其他海外市場，往萬點邁進。

第二季台灣總體經濟面與第一季相差不遠，由於原物料與能源價

格走揚，輸入性通貨膨脹壓力仍未見改善，但是在兩岸開放鬆綁

等政策利多下，資金有機會持續湧入。

華頓投信總經理楊師銘評估，520新任總統就任前，缺乏政治利多

消息帶動，4月底第一季季報與去年年報都將出爐，市場回歸本益

比與獲利等數字面冷靜檢視類股表現，若同時國際經濟情勢疲弱

，漲多類股逢高獲利了結賣壓下，盤面將出現震盪走勢。

產業方面，傳產與金融股，外界普遍預期新政府政策將積極朝兩

岸三通、開放陸資、陸客來台方向開放，將扭轉受惠相關產業的

基本中長期趨勢。華頓投信總經理楊師銘分析，資產、營建與觀

光類股，因為政策爭議性較低，執行度較高，直接開放腳步最快

，即使4月可能面臨獲利了結壓力，但是逢低拉回不失為中長線投

資布局進場時機點。

至於金融股兩岸開放政策影響層面複雜，短期內不易立即見到政

策利多，再加上第一季匯損影響，短線波動幅度較高。

整體而言，歷經財報檢測後，兩岸開放速度加快，楊師銘認為，

台股第二季仍有機會獨強於海外市場。投資布局腳步，楊師銘建

議不妨採取電子與非電子均衡配置，以受惠未來兩岸政策走向之

類股為主，搭配跌深但2008年產業前景依然看好之電子族群如：

光電、網通與NB零組件族群。隨著時序逐漸進入電子產業旺季，

逐步拉高電子股持股比重，一來掌握兩岸政策鬆綁利多，二來逢

低布局電子股，有機會抓住市場反彈契機。

根據中華民國退休基金協會去年委託政治大學民調中心所作調查

顯示，高達四○％勞工朋友認為四十歲以後再開始退休理財規畫

即可，顯示及早規畫退休基金觀念在台灣仍未普遍，不過，「即

刻就開始」仍是所有專家對理財族的的頭號忠告，配合即刻開始

口號，當下拚退休養老金的最佳基金資產配置，在彙整各家建議

組合後，前三名為全球股、全球債、台股基金，平均值合計可拉

升到近六成佈局比重。資產增值有賴資產配置

富蘭克林投顧表示，投資時間越長，利滾利、錢滾錢效果就會越

明顯，所以退休理財規畫絕對是越早開始越輕鬆，富蘭克林也強

調現階段退休理財，宜著重全球化佈局分散風險，投資人可以全

球股票型基金為主軸，同時酌量佈局營運觸角遍及全球、股價波

動較新興市場低的歐洲大型股票型基金，掌握全球股市投資契機

。至於新興股市，不論是內需暢旺、原物料出口多元的拉丁美洲

、東歐股市，以及具備轉機題材的泰國股市、台股，都值得投資

人關注。

德盛安聯投信表示，資產增值主要有賴於資產配置，所以首先應

選擇一檔成立時間較久、禁得起市場考驗的區域平衡型基金作為

核心配置，再選擇趨勢長期向上的產業或區域型基金作為衛星配

置，組合成基本的資產組合，才能提升拼退休養老金目標的成功

機率。

建弘投信則相信，成功的資產配置，除應慎選具中長期增值效果

核心部位外，更需掌握衛星部位波段攻堅機會財，等投資達到預

期報酬後可再挑選其他基金投資，以基金養基金的方式加碼投資

，無形中也為自己的拼退休養老金目標做了最完善資產規劃。至

於該公司現階段所推薦組合特中旗下台股基金，建議配置比重與

群益投信並列第一，均高達四○％，凸顯台股容易顯現獲利的想

像空間。其次則是納入亞洲科技基金三○％、歐洲平衡基金二○

％。

股七債三　國內外兼備

群益投信建議組合標的中，台股一般型基金達三○％，加上國內

科技型基金一○％，合計也佔了四成，群益投信認為，既然是從

現在開始要規劃退休養老金，在資產配置組合上可以採取股七、

債三方式，並且國內、外市場要兼備，國外市場投資則以未來經

濟前景表現相對好的亞太市場為主。此外，退休後因能承受風險

程度大幅降低，因此建議只能將其中約二○％左右拿來投資理財

，賺取穩定報酬。

匯豐中華則分析，如果屬於四年級生，那麼投資資產配置最好是

採取保守態度，因此投資基金時，建議以全球債券組合基金為主

，比重約六成；五年級生在退休前時間也有限，建議全球股票型

基金比重約五成，及全球新興消費基金二成。

景順投信認為從事拼退休養老金理財應盡量簡單，風險擺第一，

建議以保守型商品作為主要投資工具，可以全球債券型基金作為

資產配置主軸；另外歐元計價通脹掛鉤債不失為通貨膨脹時代下

之另類投資策略，再搭配進可攻、退可守的台股平衡型基金。

華頓投信建議如果是四十歲才開始存退休養老金，這筆錢投資標

的應該以較穩健的商品為主，不過隨著原物料、農產品與能源價

格飆漲，通貨膨脹壓力遠大於以往，投資報酬率亦需考慮通貨膨

脹問題，因此華頓藉著環球資產配置基金高達九○　％的配置比

重，藉由基金經理人專業判斷，宏觀調控環球股債商品比重，兼

顧風險與合理報酬。

依年齡　可做不同配置

友邦投顧則是依據開始準備退休基金年齡分別作建議，其中三十

歲一族可善用時間魔法，採股八債二配置；四十歲理財族善用資

產配置，採股七債三佈局；五十歲族群善用均衡原則，股五債五

力求安穩退休養老。

老百姓拚退休養老金就像政府拚經濟，一切都是為了美好、不虞

匱乏的未來，在彙整各財富管理機構看法，幾乎一致「力諫」月

收入十萬元以下家庭，務求摳下三分之一收入理財投資的指導原

則下，普羅理財族生活品質難免受到影響，不過專家們還是普遍

建議布局基金，以穩健偏積極策略理財。至於投入標的方面，現

階段則以新興市場、台股基金等商品，相對較具增值潛力。

匯豐中華投信資深副總經理李哲宏認為，辛辛苦苦省下的錢在基

金投資標的選擇上，隨著新興市場經濟快速成長，驅動經濟成長

動能已由外銷轉成內需消費，加上新興市場人口眾多，帶起了龐

大消費商機，這股消費商機不只是新興企業受惠，連在新興國家

布局的成熟企業也可分一杯羹，因此投資人可將全球新興消費基

金列入首選。

富蘭克林證券投顧則建議定期定額投資者，現階段可適時提高著

重於歐亞股市的全球股票型基金部位，並以它作主要核心投資標

的；再者，拉丁美洲等區域型股票基金坐擁長線原物料在穩健需

求下的上揚行情，印度與泰國等單一國家類型基金，分別擁有內

需防禦、基礎建設等轉機題材，也可以定期定額方式作為新興市

場佈局主力。

景順投信認為普羅大眾每月摳下的錢，可以台股基金作主要投資

標的，受惠選舉題材發酵、兩岸關係預期趨於和緩，市場期待評

價調升(Re-rating)，台股其實已漸漸展現其投資價值；其次可考量

韓國基金，以今年獲利預估來看，目前韓股本益比僅一○．五倍

，算是相當便宜的股市，價值型投資中長線後市仍值得期待。

建弘投信目前大力推薦的每月省錢佈局基金，以國內股票型基金

為首選，理由是新政府團隊上任各項拼經濟題材，加上選後兩岸

擴大經貿往來，台股未來獲利可期；再者，對於台股指數波段也

較能掌握，加上台股相對活潑特性，峰谷之間落差較大，中期而

言較容易顯現獲利。

德盛安聯投信同樣是力薦具有落後補漲行情的台股，以及經濟成

長力道依舊強勁的新興市場，或是擁有實質需求支撐、趨勢長線

看好的農金或綠能產業基金；若夫妻兩人投資行為較為穩健，則

可鎖定成立時間較久、經得起時間考驗的亞洲平衡型基金，或是

追求絕對報酬型的全球計量型基金。

群益投信更認為現階段要有效因應通膨變數，不妨將理財資金配

置在未來最看好台股基金，以及以新興市場（尤其是亞洲）基金

，作為核心資產，這兩大主軸基金會是未來最具有增值空間理財

工具。

友邦投顧表示，省下來的錢最好以投資股票型基金為主，現階段

可考慮印度股票型基金、隨著通膨調整為主的黃金股票型基金，

或是原物料為主軸的新興歐洲股票與拉美股票型基金。

華頓投信估算，每月投入的理財資金要達到年複合報酬率九％，

投資工具可以選擇較為積極的商品，不過相對風險也較高，因此

資產配置相形重要。以存夫妻退休金來說，資產配置仍要留意股

債配置，可以選擇股債均衡配置的環球資產配置基金，搭配新興

市場債券基金。

保誠投信展望未來理財環境，建議投資人每月加碼部位可以考慮

三大投資主軸，分別為一、民生消費基礎基金、二、亞洲內需市

場類型基金、三、轉機題材投資標的，如掌握越缺越貴的全球暖

化趨勢，追求環保商機標的。

根據某一理財月刊所做近三千份問卷，結果發現有高達五成以上

受訪者對退休後是否能維持目前生活水準沒信心；更有高達近七

成受訪者承認還沒有開始準備退休金。這項絕對數字確實會讓大

家對高齡化、少子化所潛藏社會問題感到憂心。

有鑑於本報財富總體檢專題彙整專家意見後，約四十三歲還算是

規畫退休養老金的最遲年齡，因此在亡羊補牢，為時未晚的預設

情境下，各專家普遍建議一般普羅收入家庭，每月應盡力設法省

下三分之一，或是約一萬五到三萬收入，以穩健偏積極策略進行

加碼理財，才不辜負拚退休養老金用心。

富蘭克林證券投顧表示，規畫每月薪資理財策略，最簡單方式便

是利用三分法，在扣除月繳保險金、子女教育支出或房貸等生活

固定開支、以及交際應酬娛樂花費後，至少保留月薪的三分之一

用於儲蓄投資，以此次財富總體檢專題，設定雙薪家庭月收入九

萬餘元為例，則建議每月至少保留三萬元以上金額，並採用定期

定額分批佈局方式投資。

匯豐中華投信資深副總經理李哲宏表示，若雙薪家庭收入約九萬

元左右，建議三分之一用在一般開銷如食衣住行育樂上，三分之

一規畫理財如投資基金、保險等，三分之一做預備金如子女教育

、生活急需等。

群益投信建議，以一個家庭月收入約九萬元來看，如果規畫撥出

其中三分之一來投資理財，每年可投資金額預計達三十六萬元，

若每年平均可以複利八％增長，則投資二十年的複利效果將更為

驚人。相較於近期央行又升息半碼，但銀行一年期定存利率仍不

高，且今年來ＣＰＩCPI都在三％以上，代表央行升息速度仍使銀

行定存利率趕不上通膨壓力，因此更有必要勵行節約。

德盛安聯投信則建議收入中等的家庭摳下更高比例的資金用於理

財，夫妻兩人最好能以薪資的三分之一、甚至一半來投資理財，

若兩夫妻仍然年輕，可承受的風險較高，投資標的建議以較具成

長潛力的產業或區域為主。

建弘投信推估若退休後每月希望花費金額為三萬元，建議每月至

少規劃投入一萬元做為退休金準備，利用定時定額的投資方式，

長期投資累積退休金。

永豐投信認為，九萬月收入家庭要省下三分之一，困難度確實不

低，但無論如何仍建議透過定時定額，每月至少投資基金一萬五

千元以上，畢竟聚沙成塔之效不容忽視，理財組合也不應過於保

守，才能有效達到理財目標。

友邦投顧副總經理林穎秀表示，若這對夫妻年齡在三十出頭左右

，且假設「寄居」父母家、搭大眾交通工具上下班，在沒有房貸

、車貸等負擔的情況下，更可以善用時間魔法，透過定期定額、

長期紀律投資的複利效果，來累積退休準備金，務求做到每個月

省下三分之一以上收入來作為理財用途。

華頓投信也認同時間複利效果，夫妻投資理財不妨將收入分成三

等分運用，分別當做生活費與小孩教育費、繳房貸、儲蓄理財用

途，以四十歲夫妻、月收入九萬元層級估算，每個月還是得設法

固定拿三萬元儲蓄理財，年報酬率設定為九％，若工作至六十歲

退休，夫妻竟然有機會存到三千零四十九萬，扣除通貨膨脹年增

率二．五％，退休後平均每個月可以花用退休金高達九萬一千元

，替代率百分百。