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寶來 ＆中銀保誠 合攻ETF 今簽合作備忘錄 不排除合編融合兩岸

三地指數的ETF

為提前卡位架構兩岸三地指數股票型基金（ETF）合作平台，寶

來投信今（30）日與香港的中銀保誠資產管理公司簽署合作備忘

錄，雙方未來將在指數化投資策略與ETF商品發行上相互合作，

未來將共同拓展大中華ETF市場。

中銀保誠資產管理公司是大陸四大國有銀行，中國銀行旗下的中

銀國際控股公司，以及英國保誠集團共同在香港合資成立的公司

。

中銀保誠目前在香港發行兩檔ETF，一檔為標智滬深300中國指數

基金，於2007年7月發行，基金規模為港幣22.1億元；另一檔為標

智中證香港100指數基金，基金規模為港幣1.59億元。

寶來投信與中銀保誠的ETF合作備忘錄，今天將由寶來投信董事

長張嵩峨與中銀保誠行政總裁麥達彰（Mr. T.C. Mak）共同簽署。

寶來投信總經理劉宗聖表示，目前法令雖未准許台灣與大陸互掛

ETF產品，台股ETF香港掛牌的準備工作也還在進行中，但寶來與

中銀保誠這次就兩岸三地ETF簽署合作備忘錄，雙方具共同架設

兩岸三地ETF交易平台共識，一旦法令開放，雙方不排除共同編

製融合兩岸三地指數的ETF，拓展大中華ETF商機。

寶來選定新加坡、香港兩地以華人為主的市場作為台股ETF海外

掛牌地點，在各地拓展ETF市場策略上，也選擇與當地背景堅強

除在兩岸三地市場已洽定與大陸中銀旗下資產管理公司合作外，

在新加坡也擬與新加坡最大銀行，也是政府持有的星展銀行，就

台股ETF在新加坡掛牌進行密切合作，雙方不排除共同在新加坡

合資成立資產管理公司。

今年以來，通膨概念商品最具賣相，國人買海外ETF，最愛黃金

、能源、農產品和拉丁美洲，這些ETF漲幅驚人，尤其是石油、

農產品和白金ETF投資報酬率均在30％，讓投資人賺了不少。同

時，手中持有美元資產的民眾，也開始買海外掛牌的台股ETF

（EWT），搶搭台股行情。

ETF投資逐漸成為國內民眾的投資新選擇，除了基金、股票之外

，投資人直接透過ETF，拉近投資距離，那些投資標的最夯呢？

透過國內券商寶來、中信、群益、富邦等券商下單買ETF的民眾

，投資標的主要集中在美國掛牌的原油USO、農產品BDA、黃金

GLD、巴西EWZ和投資能源、貴金屬、農產品的DBC，以及台股

的EWT。

寶來證券國際金融部執行長陳烜台指出，國際油價飆漲，民生物

資也漲不停，民眾薪水漲幅跟不上物價，促使民眾將投資焦點集

中在抗通膨的黃金，以及未來前景看好的石油、農產品商品，以

ETF投資來看，今年以來民眾最愛這些標的；區域市場方面，則

以具有原物料題材的拉丁美洲最受歡迎。

同時，自台灣政黨輪替後，台股行情看俏，陳烜台指出，原本手

中持有美元資產的民眾，近期紛買進美國掛牌的台股ETF（EWT

），促使台灣成為熱門投資區域。

根據彭博統計，截至5月22日止，今年以來，追蹤德州原油指數

的USO投資報酬率高達37.61％，倫敦掛牌的白金PHPT投資報酬

率則更高，達39.14％，DBC則有30.39％；單一國家的巴西ETF（

EWZ）則有24.5％漲幅。

中信證券海外投資部協理溫宗憲分析，儘管有些民眾分不清楚

DBA、DBC的投資標的內容，但一聽到是投資商品，認為只要是

大宗物資都會漲，也跟著買，今年這些市場行情好，投資人也跟

著賺了不少。

不過，寶來投信環球市場投資處協理汪美玲提醒，國際原油價格

已高，民眾不要再盲目追高，貴金屬部分可以波段操作，農產品

則長線布局。

近期亞太地區股市震盪整理，印尼、澳洲受能源、礦業類股帶動

，近一個月分別上漲6.88%、5.5%，表現相對突出。法人表示，礦

業股上漲主因煤炭可能限制出口，導致價格飆漲，帶動相關股價

走勢，由於將進入用電旺季，加上包括中國在內的新興國家需求

仍持續增加，短線又有川震重建題材，預估第三季能源、礦產價

格都不容易滑落，亞太內需市場投資商機仍看好。

近日傳出全球第三大煤炭出口國南非可能限制煤炭出口，歐洲煤

炭價格再創新高，亞太煤價指標澳洲新堡港煤出口報價也跟著上

揚，直逼中國雪災後每噸報價140美元價位。群益亞太新趨勢平衡

基金經理人陳沅易指出，澳洲、印尼的煤炭出口為全球前二大，

近期煤炭價格上漲，讓印尼、澳洲煤炭生產商受惠不小。

寶來關鍵資源基金經理人汪立人表示，全球夏季用電旺季將至，

煤炭為火力發電主要來源，目前又傳出南非限制煤炭出口，勢必

讓煤價格再攀升。

陳沅易認為，電力的成長幅度約是一個國家GDP成長率的1.15倍

，也就是說，當一個國家經濟成長幅度高的時候，對於電力的需

求是相當強勁，而用來發電的主要原料─煤炭的身價就跟著水漲

船高。

大陸市場預期，電煤價格高漲，將壓抑當地煤電企業盈利空間，

加上夏季來臨電力供應吃緊，四川大地震又嚴重迫破壞當地基礎

建設，預估大陸中央將加碼對電力行業的補助，也讓昨（22）日

陸股中的電力類股表現一枝獨秀。

汪立人表示，由於需求超過以往甚多，今年3月以來，不只有煤炭

，包括其他原物料皆出現限制出口現象。，例如越南限制出口稻

米、巴西限制銅出口、俄羅斯限制原油出口等，就大趨勢來看，

因為金磚四國的崛起，在供給有限、需求激增下，自然會出現惜

售的現象，未來原物料高價位時代已經來臨。

分析今年以來，38檔國內投信發行的台灣高科技基金僅有5檔表現

呈正報酬，不過近3個月績效是全面翻紅，近1個月的表現亦亮麗

，若以歷史經驗，科技股多半從第3季開始活絡，業者建議，淡季

時逐步進場布局。

保德信投信國內投資組主管王培臻表示，今年以來台股漲幅前3大

族群依序為觀光、營建與化工，儘管漲勢驚人，但其市值佔大盤

合計不到5％，難以推升大盤走勢。反觀電子股佔台股市值超過5

成，卻是在今年以來至4月開始，成交值才開始放大，逐漸超過佔

大盤的市值比重，而以往電子類股都是外資投資台股的重點族群

，加上今年以來漲幅度有限，上漲空間仍大，看好第3季電子業即

將步入旺季，下半年電子股可望擔綱成為主流

王培臻說，電子類股目前本益比相較非電子類股相對低，建議投

資人可趁近期震盪整理期間分批逢低布局，陸續加碼。

寶來矽谷基金經理人陳建宗表示，在全球景氣減緩下，未來盤面

重心將漸漸回到電子類股身上。至於以往電子業所謂的「五窮六

絕」，今年有不同面貌，6月有高價手機與iPhone將出貨，手機相

關零組件族群因此在5月份蠢蠢欲動；NB中的二代平價電腦已在

通路鋪貨，為暑假銷售作預備。

陳建宗建議，投資人可以逐漸布局季報表現優異個股，隨著電子

旺季逐漸來到，這些個股也會較受到市場青睞，選股以季報優異

的績優股為主，另外像太陽能、IC設計、面板與手機與NB零組件

都是布局重心，宜採低接不宜過度追高。

等待美國景氣落底之際，投資人此時可以檢視全球投資布局重點

。投信投顧業者觀察，最近的油價高漲題材，讓具備油源的新興

歐洲股市大漲，新興歐洲企業獲利同步上修，許多國際券商開始

建議加碼區中權重最大的俄羅斯投資比重，讓新興歐洲近期熱度

急追拉美市場。

俄羅斯占MSCI新興歐洲指數權重近六成。友邦投顧協理包敏娟表

示，俄羅斯近年財政改善、債信與投資評等提升，財政壓力舒緩

下，長期有助經濟成長續航。再加上前波股市修正，俄羅斯本益

比已趨於合理投資區間，新興歐洲整體企業獲利與總經濟面偏多

趨勢未變，新興歐洲股市可望發揮價值面優勢持穩上漲。

寶來投信全球ETF成長組合基金經理人汪美玲則表示，隨美國降

息與退稅等措施陸續發酵，待美國景氣落底反彈後，新興市場可

望受惠。其中新興市場內需成長力道看好，受惠於原物料價格一

路上漲，坐擁豐富資源的新興市場國家雨露均霑，包括天然氣產

量全球第一的俄羅斯、石油日產量全球第一的沙烏地阿拉伯等。

這些市場不僅企業獲利增加，所帶動的人民財富成長回過頭來挹

注內需產業發展，成為延續新興市場股市動能關鍵。荷蘭銀行集

團便表示，油價上漲為俄羅斯人民收入帶來近二倍成長；俄羅斯

政府將花費2兆美元投入基礎建設。荷銀表示，新興東歐與中東掌

握全球超過半成的能源供應，在全球能源吃緊、價格飆漲下，可

望為這二個經濟體帶來豐厚利潤。

進一步觀察俄羅斯總經表現，友邦投顧指出，俄羅斯經濟成長率

自2000年5月總統普亭執政以來的兩屆任期中，維持每年平均約

7%成長，失業率由13%降至今年3月的6.4%；今年首季GDP1.3兆美

元，年成長率高達8%，主要仍以投資積極和消費需求增強所帶動

，其中僅是固定資本投資即大幅成長20.2%。

從所得與消費面來看，俄羅斯的表現也很令人驚豔。友邦投顧表

示，該國實質薪資及零售銷售年增率近六個月的平均值皆逾10%

，民間消費增溫；在實質工資及所得呈二位數增加下，進一步刺

激零售及消費成長。

以汽車銷售量來看，2007年成長10%，該國交通部更預估至2015

年汽車數量將增加一倍。由於俄羅斯經濟成長趨勢持續，政府今

年仍可望調高最低薪資12%，預料汽車等消費市場仍有成長空間。

雖說原物料短線有拉回風險，但在相關類股的帶動下，部分新興

市場在今年元月初進場者，至目前則已經解套。基金業者認為，

在全球股市回溫，且原物料短線風險也增加的情況下，國人對新

興市場的投資，可朝原物料與內需雙重題材布局。換言之，避免

單一主題的整體布局，才是新興市場投資的王道。

根據彭博資訊統計，以今年以來的股市表現來看，在18個正報酬

的股市中，大部分都集中在中東、拉美與東歐3大新興市場。主因

就是在原物料類股的帶動下，中東股市與東歐股市，都受益於原

油行情；而拉美股市則是受益於農產品與鐵礦砂行情。

至於目前MSCI新興市場指數也突破了今年初的位置。寶來全球新

興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，受惠於巴西與俄羅斯股

市續創新高，MSCI新興市場指數，目前也來到1250點，超過元月

1日的1245.95點。

李洋昇指出，巴西的評等調升與俄羅斯調降石油公司的稅率，都

是推升MSCI新興市場指數表現的主因。摩根富林明也指出，從4

月中以來，市場資金已連續4周對全球新興市場、新興亞洲、拉丁

美洲及中東呈淨流入狀態，可見全球新興市場的資金，始終維持

在火熱狀態。

有趣的是，同樣受惠於能源與原物料，但在中東、拉美與東歐3大

新興市場當中，中東股市的表現近期已出現明顯停滯；但另一方

面，巴西單月漲幅就高達13.11％，俄羅斯高達14.33％，泛東歐縱

合指數漲幅也高達11.21％，在全球股市轉好時，中東股市反而受

壓抑。

至於中國與印度，今年以來股市仍下挫31.48％與14.05％。不過，

已有許多法人指出，當時序進入Q2末與Q3中時，資金可望在奧運

行情與電子旺季的帶動下，再度進入大中華地區，所以對於新興

市場投資，除了巴西與俄羅斯以外，國人此時不妨多關注亞洲，

以取得長期績效。

台股兩岸開放題材吸引海外投資人注意，台灣50ETF最快將在今

年九月赴新加坡掛牌。這是寶來投信首度赴海外發行ETF，未來

並可能到泰國、香港發行ETF。寶來投信表示，ETF可望帶進海外

資金間接投資台股，對海外投資人而言，是參與台灣股市最方便

的管道。

寶來投信協理黃昭堂昨日結束與新加坡交易所協商，正式確認新

加坡交易所將放寬寶來在當地發行ETF的條件。黃昭堂指出，新

加坡交易所特別豁免寶來，不須成立2000萬星幣種子基金即發

行海外ETF，並且不需要承銷商，這兩項豁免條件大為加快台灣

50在新加坡掛牌的時程。

黃昭堂指出，近日將向證期局、證交所、集保結算所等台灣的主

管機關，報告發行的架構，經主管機關同意，預計第三季底完成

ETF規劃，並在新加坡掛牌上市。預期新加坡最大的金融集團星

展銀行（DBS）將擔任保管銀行及信託銀行，其旗下的券商則擔

任參與券商。

黃昭堂指出，最具台股代表性的台灣50將打頭陣，成為寶來首檔

在海外掛牌發行的ETF。未來視台灣50在新加坡發行的狀況，將

可能再引進台灣高科技、台灣高股息等ETF。

台灣50成交量在全亞洲ETF成交量的排名，高居第三至第四名，

成績讓新加坡交易所驚艷，也希望新加坡資產管理司。這次赴新

加坡也吸引當地資產管理公司有意與寶來合資成立公司，共同發

展ETF，預計近期將簽訂合作備忘。

黃昭堂指出，寶來投信將把台灣的ETF介紹給泰國、香港交易所

，未來不排除可到泰、港掛牌，吸引更多海外資金投資台股。

亞洲資金炒熱520行情 ING在韓推台股基金 寶來投信星展銀行合

作 台股ETF將在星掛牌

大亞洲資金全力炒熱台股520行情。荷蘭ING金融集團趕在台灣新

總統520就職前夕，預定19日在南韓募集第一檔純投資台股的共同

基金；寶來投信昨（15）日晚間傳出好消息，敲定與新加坡最大

的星展銀行（DBS）合作讓台股ETF在星掛牌，月底還將與某香港

資產管理簽訂ETF合作協議，讓亞洲資金透過ETF湧入台股。

券商表示，近期美國股市轉強，台股比重最大的電子股跟著上揚

，馬英九上任又使得傳產股有政策開放題材，不僅歐美的外資在

亞洲布局看上台股，就連亞洲本地的新加坡、南韓、香港，甚至

大陸資金都在尋找投資台股的機會。

由於台灣與南韓電子股彼此相互競合，國際投資人在布局亞洲電

子股時，也常會從南韓與台灣電子股中擇一布局，尤其是面板與

DRAM股，台灣與南韓更是高度競爭，南韓成立共同基金投資台

股，也被視為是亞洲資金登台的重要指標。

ING投資管理（韓國）投資長暨股票團隊主管鄭潤植（Yunsik

Chung）昨天來台時透露，ING（韓國）將於下周一募集一檔台股

基金。他說，這檔基金將以韓元計價，是南韓第一檔台灣基金。

鄭潤植接受路透專訪時說：「我們期望馬英九先生可改善台灣與

中國的關係」。他並指出：「IT 產業景氣循環將觸底彈升，我們

認為此刻正是進入台灣股市的好時機。」鄭潤植指出，今年以來

，南韓投資人對台股的興趣提高，因此ING（韓國）打算發行以

韓元計價的台股基金。

寶來投信指數投資處協理黃昭棠昨晚自新加坡返國，宣布確定台

股指數股票型基金（ETF）新加坡掛牌，選定與星展銀行合作。

他說，新加坡主管當局給予寶來台股ETF在當地掛牌多項豁免規

定，包括首次上市需有2,000萬星元的種子基金、要設立資產管

理公司後始能在當地第二上市等， 讓台股ETF海外掛牌時程可以

縮短。

黃昭棠表示，星展銀行將作為台股ETF的保管銀行與信託銀行，

該銀行集團旗下的星展證券，也將作為台股ETF在新加坡上市的

主要參與券商（PD）。

寶來證券總裁白文正事件風暴第三天，寶來投信相關基金已轉為

淨申購。基金贖回風波快速平息，寶來投信總經理劉宗聖昨（14

）日表示，希望投資人資金可持續回流。

寶來投信資產規模為1,500億元，事件首日面臨法人大額贖回類貨

幣型基金。不過，隨著事件進入司法調查、寶來集團營運穩定，

投信法人投資人的資金也開始回流。

劉宗聖昨傍晚指出，昨天有贖回、有申購，但已轉為淨申購。寶

來投信3月才因總統大選後外資湧進指數股票型基金（ETF），整

體資產規模大增84億元，是當月資產增加最多的投信公司，3月底

的整體基金規模為1,337億元，排名第二大，並直逼龍頭摩根富林

明的1,445億元。

台股素來有「四高」特色-散戶比例高、信用交易比例高、週轉率

高、走勢波動高，操作難度高，要如何穩健獲利？寶來投信總經

理劉宗聖表示，唯有設定明確投資報酬目標，及注重資產組合安

全性，方能持盈保泰，但要穩健累積獲利，則可將計量平衡基金

納入核心配置。

根據投信投顧公會資料分析，從2002年到2006年近五年間，年年

績效戰勝大盤的台股基金，在171檔基金當中僅有2檔，持續性超

額報酬在台股基金極難達成。

台股基金維持優質表現的機會也相當難得，從2002年到2006年五

年間，能持續維持在前二分之一的基金僅有8檔，而在同一段期間

內，能夠維持在前四分之一基金，甚至連一檔都沒有，顯見即使

是基金經理人要維持長期穩健績效都很難。

根據Lipper資料顯示，台股今年以來至4月底，波動度高達33.76％

，遠大於2006年、2007年14.02％、17.93％，投資人在布局台股基

金時除要衡量報酬及風險外，選擇模組操作之平衡型基金是規避

下檔風險的好工具。

根據投信投顧公會資料，今年以來到4月，11檔模組操作的平衡型

基金平均年化標準差僅7.68％，這類基金頗為適合希望資產穩定的

投資大眾。

為何計量平衡基金波動度可以遠遠低於大盤？寶來台灣計量平衡

基金經理人林孟迪表示，計量平衡基金主要運用先進財務工程與

電腦運算能力，當市場表現佳時持續加碼，不錯過資產增值的機

會，表現不佳時則進行減碼，以保護下檔風險，但當市場超漲時

會自動減碼以鎖住上檔獲利，超跌時則會自動加碼，適時進場布

局，以理性、科學的計量模組決定資產的投資配置及進出場時點

，徹底擺脫追高殺低的人性弱點，進而達到平抑投資風險的目標

。

以目前投資環境觀察，寶來建議投資人，核心部位可單筆買進計

量平衡型基金；衛星資產可定期定額投資全球新興市場單一區域

或國家等基金，建構一個不單押單一國家的資產配置。

寶來投信旗下基金近兩日被投資人大量贖回，引起證期局關注。

寶來投信總經理劉宗聖昨（13）日主動赴證期局報告基金被贖回

情況，並保證基金的流動性沒有問題。

證期局官員表示，寶來投信24檔基金中，主要被贖回的兩檔基金

均是債券型基金，不過這兩檔基金均已經轉型為類貨幣型基金，

依規定持債比不得高於三成，也就是說，流動性的部位達七成以

上，因此，應付投資人的贖回沒有問題。據了解，該基金主要以

出售債券附買回（RP）部位，以支應贖回需求。

證期局官員指出，依規定，投信旗下股票型基金不得購買關係企

業公司的股票，因此，寶來投信除了指數股票型基金（ETF）外

，旗下股票型基金均沒有寶來集團關係企業的股票。

寶來投信所管理的資產共1,500億元，周一被贖回75億元，昨天仍

繼續被贖回，證期局官員說，會持續關注寶來投信被贖回的情況

，尤其是有無流動性的問題。

全球首檔由Vanguard Group發行的計量基金，於1985年問世。台灣

計量基金近年來有增多趨勢，根據投信投顧公會最新統計顯示，到

3月底止的平衡型基金中，模組操作的計量基金總規模已有180億

元，占所有平衡基金規模比重超過18%。

計量基金是一種新型態基金，透過財務工程設計、結合學術理論

的新型金融商品。1971年，第一檔計量模組操作的指數基金問世

；14年後，第一檔計量基金上市，該基金管理規模從2002年40億

美元，到2005年時已達到200億美元，驟增四倍。

在計量模型操作上布重兵三年的寶來投信，新近推出寶來台灣計

量平衡基金。基金經理人林孟迪接受專訪時表示，該基金運用「

多因子選股模型」，可透過最適化分析，組成最佳投資組合，另

搭配「期貨多因子模型」，補捉多空轉折訊號，鎖住下檔風險。

以下是訪問紀要：

問：市面上已有多檔計量基金，寶來計量基金有何不同？

答：一般計量基金透過計量模型進行強勢股的篩選，但最終的投

資組合與權重分配還是回到經理人主觀判斷。但我們運用的模組

選股、投資組合最適化過程，都是採計量化操作，經理人是依據

量化結果來操作，藉此避免經理人陷入主觀判斷。

問：如何篩選強勢股？

答：一般計量基金篩選出一籃子有超額報酬機會的股票，但在我

操作過程中，還將進一步辨別出個股超額報酬強弱，不過，高報

酬個股可能附帶高風險，因此再進一步經「最適化」重組過程，

成為投資組合。

問：倘若市場出現非理性下跌風險時，如何因應？

答：若市場出現非理性下跌風險，會透過「期貨多因子模型」的

訊號追蹤，若確立空頭，會即刻啟動期貨避險機制，以「大台指

」為期貨部位交易標的。

問：寶來台灣計量平衡基金將持有多少個股與資產配置為何？

答：基金投資組合檔數將控制在30至50檔間；資產配置則為65%

股票、10%至15%固定收益，10%為期貨保證金部位，其餘以現金

與RP建構流動準備部位，以因應投資人贖回。

問：期貨避險會不會有流動性問題？

答：台灣計量平衡基金預計規模為50億元，以65%現股的35.5億元

規模換算，在指數9,100點時，若進行100%期貨避險則需要1,785

口，就目前近月期貨交易量而言，每月的日均量均超過6.25萬口

，不會有流動性不足情況。

寶來集團總裁白文正買賣寶來投信疑雲持續延燒。寶來證（2854

）副董事長黃古彬昨日赴證交所召開重大訊息說明會。黃古彬表

示，寶來營運正常，目前並沒有接到白文正辭去董事長的指示，

不過，寶來並未再進一步說明全案關鍵的價格問題。

黃古彬指出，寶來證券當初找來中華無形資產鑑價公司，針對寶

來投信進行企業價值評估，93年9月初鑑價結果出爐，為每股

78.62元，9月中旬並由安候會計師事務所出示合理性意見，認為

每股公平交易價格為70.71元。寶來證董事會於同年的9月17日，

通過以每股69元買進寶來投信。

不過白文正及妻子魏明春、次子白介人，分別在93年6月28日及

7月30日，也就是鑑價結果出爐前1到2個月，向非關係人以16元，

買進合計1696張寶來投信持股。不到兩個月，寶來證董事會決議

以每股69元買進寶來投信，並於10月28日完成交易。

若不計入白文正等人早先所持有的寶來投信股份，這筆從買進到

賣出不到90天的交易，讓白文正一家人落袋將近1億元，由於時間

太過接近，前後價差過大，引起主管機關注意，認為有圖利的嫌疑

。

此外，針對外界傳言白文正擬辭去寶來董、總職務，黃古彬表示

，目前沒有接到指示，也沒聽說會調整董事會成員。

上週五台股收盤後，檢調突赴寶來內湖總部搜索。昨日一開盤，

寶來股價直接跌停，一路跌停鎖死，但仍有2萬多張成交，買單主

要來自康和以及台證兩家券商，成交張數遠高於上週四、上週五。

受到寶來集團風暴影響，寶來投信總經理劉宗聖坦言，昨日基金

贖回占總金額比重將近5％，達70億元左右。相較平日不超過1％

，僅約15億元左右，的確有偏高的現象，但在控制範圍內。

劉宗聖指出，寶來投信是獨立運作的公司，一切營運正常，但公

司已做好萬全的準備因應贖回壓力。劉宗聖表示，希望明、後天

贖回情況能夠減緩，但公司尊重投資人的選擇。寶來投信目前基

金規模約1,500億元，昨日贖回金額約70億元，逼近5％，相較平

常不超過1％，也就是15億元以下的贖回金額，昨日出現偏高現

象。劉宗聖表示仍在可控制範圍，但呼籲投資人冷靜面對，公司

營運一切正常。

寶來證券收購寶來投信股權引發爭議，金管會檢查局局長曾銘宗

昨（12）日鬆口坦承，這案子是金管會移送的。他說，民國95年

金檢時，認為疑似涉及不法，與駐會檢察官討論後，最後決定移

送。原因有二：一是未將所有有利、不利的資訊，完全提供給無

形資產鑑價公司；二、股價淨值比相較同期類似交易，明顯偏高

。

金管會高層也透露，白氏家族在以69元價格，將寶來投信股票，

出售給寶來證券的前數月，他們也分別以每股16-29元不等的價格

，跟其他寶來投信股東買進持股，這是本案浮上檯面的關鍵原因

。

曾銘宗是在立法院昨（12）日審查金管會97年度預算解凍案時，

做了上述表示。

對於寶來證疑涉內線交易案，曾銘宗說，寶來進行鑑價時，「並

未將處理結構債的損失納入」，亦即未完整的，將任何有利和不

利的公司資訊，都告知無形資產鑑價公司（中華無形資產鑑價公

司）；另外，當時也有其他投信公司，在市場上買賣，寶來的交

易相較於其他交易，「股價淨值比偏高。」

金管會資料顯示，寶來投信的股價淨值比約5倍，類似的投信交易

，股價淨值比約1.4倍左右的水準。據悉，中華無形資產鑑價公司

是櫃買中心董事長呂東英公子開設，做出的鑑價結果為每股70元

，較出售價格69元還要高，是否也有責任？金管會官員表示，目

前尚無證據顯示，該公司有不法的情事。

針對寶來集團93年間委託進行的鑑價工作，安侯建業會計師事務所（KPMG）資深會計師說，事務所作的是複核，並非最初鑑價工作

，因此無法對價格合理性提出說明。該會計師表示，4大會計師事

務所都有企管顧問專業服務，接受委託出具鑑價報告（variation

report），但本案中KPMG並非扮演此類角色。安侯國際財務顧問

公司董事長洪啟仁也說，當時絕無接受委託進行鑑價。

金管會移送寶來集團總裁白文正等，疑涉違反證交法非常規交易

與背信案，檢方昨天持續偵蒐相關證據指出，寶來證董事會通過

購買旗下寶來投信股東所持股份，有中飽寶來證董事荷包，損害

全體寶來證股東權益情事，檢方正根據證期局移送內容，逐一進

行有無構成犯罪的查證工作。

背信案延燒 寶來債券基金遭贖75億 總資產規模驟減5% 集團個股

重挫

寶來證券總裁白文正疑似背信案持續延燒，昨日不但寶來證

（2854）開盤跳空跌停鎖住，賣單持續高掛，寶碩（5210）、

寶來期（6023）等寶來集團相關個股也全面重挫。至於寶來投信

也爆發贖回潮，其中債券基金遭抽銀根，導致單日贖回量達75億

元，原本1500億元的總資產規模驟減5%，效應之大，讓證交所也

要求寶來集團昨日須立即說明原委。

司：均依法辦理

黃古彬指出，2004年9月17日召開董事會決議購買投信股權的前半

個月，就委託中華無形資產鑑價公司針對寶來投信進行企業價值

評估，當時鑑價結果約為每股78元，之後又經由安侯建業會計師

事務所的會計師，就價格出具價格合理性意見為每股71元。

他說，最後董事會決議以69元收購投信股權，交易日期為2004年

10月28日，交易金額達8.99億元，取得寶來投信28.02%股權，將

對投信的持股比拉高至52%。黃古彬強調，投資決策完全依法定

程序辦理。

由於投信股權為未上市股票，黃古彬說，22名交易相對人中，共

有10位自然人及2名法人為寶來集團的關係人，當時已依法在公開

資訊觀測站公告，且董事會做決策前也參考處理的價格，當時並

無買貴之虞。黃古彬雖強調，所有程序一切依法，也備有完整的

料。

但對於檢方查出白文正1家人在此案中獲利達5億元，及當初白家

何時及何種管道取得寶來投信股票等細節，黃古彬則推說「記不

清楚」、「沒準備資料」，證交所公開資訊觀測站上都有披露，

「自己上網查」。對於取得股票過程交代不清，甚至抱怨「這樣

問問題很糟糕」。

關係人白家佔4位

不過，仔細觀察關係人名單，10人中，白家就佔4位，包括白文正

、白文正之妻魏明春，以及2個兒子白介宇及白介人。至於2名法

人則是以妻小名義成立的寶宏與寶鼎投資。

觀察這些關係人當時取得成本約介於15~29.1元，且最後1次取得

股票時間，竟只與董事會決議的交易時間間隔不到4個月，短短4

個月股價飆漲至69元，自然引起檢調對此事的關注。

白文正發信給員工

以白文正個人股權流向為例，他於2003年12月26日至2004年7月

30日，分3批買進1508張寶來投信股票，其中1108張的買進價格

僅16元，其餘400張買進價為29.1元，而2004年10月，白文正又無

償配得150.8張。

至於白文正的去留，黃古彬指出，目前並未告知此訊息，白文正

周日緊急從日本返台後直接赴檢調說明，昨日也正常上班，檢調

單位的需求都充分被配合，「做事光明磊落」。同時，白文正昨

日一早也急速發給員工公開信，安撫員工情緒，信中言詞感性，

也透露複雜心情，他強調自己20年來的努力與付出，只要是「能

夠做到的、承擔的，應該都義不容辭的去做。」同時自清，這次

調查將是他的挑戰，「結果不知會如何？」希望員工能諒解他的

無奈與心情。

針對寶來投信旗下基金遭大量贖回，金管會副主委張秀蓮表示，

金管會已對寶來投信旗下基金贖回後的流動性展開關切，不過目

前該公司旗下基金的流動性還算穩定，2支基金投資內含都以類貨

幣型基金為主，少數投資人要贖回在基金操作上還不致於有什麼

問題。

張秀蓮表示，「要不要贖回基金是投資人自己的判斷與自由，但

贖回基金要有理性判斷，不需要因為部分消息或負責人牽扯的案

子就立刻贖回，影響自己的權益。」張秀蓮也強調，寶來投信經

營都很正常，民眾不必因為新聞報導去贖回，民眾要以各基金經

營和績效來做申贖評判，不必因此造成恐慌心理。

此外，立委廖正井、林德福昨日在立法院財委會中也針對寶來金

融集團總裁白文正及其家人出售寶來投信股權給寶來證券爭議進

行質詢，廖正井表示，寶來投信股權出售案，也經寶來證董事會

討論通過，應該把董事會的董監事都移送，如果是以高價收購，

其他董監事應該阻擋，但現在卻只移送白文正父子2人。

金管會檢查局局長曾銘宗表示，當時考量公平性和合理性，且都

有跟法務部駐會檢察官討論後審慎辦理。

曾銘宗指出，白文正及其子白介宇等相關人，出售寶來投信股權

，之所以會引起爭議移送檢調單位，主要原因在於寶來投信股權

出售時鑑價作業做得不完全，白文正及相關人，沒有跟鑑價公司

充分說明當初市場行情，以及收購價有比其他同業價格偏高情況

。金管會在考量公平性和合理性下，才將白氏父子買賣爭議移送

檢討。

白文正 擬辭寶來證董總 寶來證收購寶來投信股權惹風波 白在公

開信中四度向投資人致歉

寶來集團總裁白文正昨（11）日以2,000萬元交保，寶來高層透露

，白文正擬辭去寶來證券董事長與總經理職務，全力面對接下來

的司法程序，應對寶來集團成立以來的最大風暴。

白文正今天在各大報刊登公開信，說明寶來證2004年收購寶來投

信股權的始末，並計劃召開記者會對外說明。據寶來核心高層透

露，白文正表示，若對寶來有利，他考慮辭去寶來證相關職務。

據了解，若白文正辭去寶來證董事長與總經理職務，將由寶來證

副董事長黃古彬暫代。黃古彬有寶來大掌櫃的稱號，由他暫代，

對寶來證的營運衝擊可望降至最低。

有關人士表示，寶來集團對今天開盤後寶來相關股票可能殺低，

已有心理準備，寶來委託的律師也評估此案會拖上相當長的時間

，因此，白文正已將辭去寶來證職務列入考量。

白文正在今天各大報刊登的公開信中指出，對四年前寶來證購買

寶來投信股權一事造成投資人及主管機關困擾，感到非常遺憾及

抱歉。

他在公開信中姿態極低，四度跟投資人致歉。

白文正在公開信中強調，「不論是經營、併購，都是以全體投資

人及員工利益為最大考量，絕無徇私」，回應檢方指控他涉及背

信，在寶來投信股權交易案中損及寶來證券股東的權益。

白文正強調，寶來證收購寶來投信股票前，已經過獨立鑑價機構

與會計師事務所的評估，且收購股票前，特別徵詢寶來投信長期

投資股東及員工的意願。

白文正表示，整件事情的關鍵在於當初寶來證券收購寶來投信股

權的價格認定問題；而寶來證券與寶來投信全體客戶的權益均不

受影響，公司營運也一切正常。

檢調在上周五股市收盤後赴寶來集團內湖總部搜查，白文正因赴

日本洽公不在場，昨天下午返台後立刻赴台北地檢署說明，白文

正一一向檢察官說明2004年寶來投信股權交易的始末。

在律師建議下，白文正昨天婉拒媒體採訪，但立即擬定致寶來投

資人的公開信，今天還計劃在寶來總部召開記者會，站上第一線

向投資人說明。

前進520 台股基金Go！過去三年，17檔基金年報酬率逾15%；專

家建議分批布局。

520新政府上任在即，外資、本土法人對新政府上路後，兩岸關係

開放所帶動的商機充滿期待，加上美國次貸風暴威力減弱，台股

中長期上升趨勢儼然成形。投資人如想搶進520台股行情，卻擔心

台股波動太大，年年有穩健報酬的台股基金，是可以考慮的標的。

根據Lipper統計，在一般股票型的台股基金裡，過去三年有17檔基

金，每年報酬率都達15%以上，顯示在瞬息萬變的台灣股市裡，

這些基金在專業經理人的操盤下，還能維持穩定的報酬。雖然過

去幾年的成績，並不保證未來的獲利，但仍可作為一個參考依據

。

依照Lipper資料，在這17檔基金裡，匯豐中華投信與統一投信各囊

括三檔基金；但若以今年來的報酬率來看，仍為正報酬的基金則

有五檔，分別是統一經建、匯豐龍鳳、寶來2001、匯豐台灣精典

及第一富蘭克林第一富等基金。

第一富蘭克林投信第一富基金經理人諶言表示，次貸衝擊趨緩、

國際投資氣氛回溫，全球熱錢期待台海兩岸關係改善降低政治風

險，資金將持續流入台灣，挹注台股上揚，台股本益比提升，將

是現在進行式。

諶言指出，雖然電子產業淡季將屆，但員工分紅費用化對獲利影

響，在第一季季報公布後漸明朗，利空衝擊將逐漸減輕，投資人

在科技產業可布局具品牌競爭力、上游高毛利，且受惠省電節能

趨勢的個股，傳統產業則持有受惠兩岸關係改善與政策開放，以

及受惠消費信心提升的內需概念個股。

匯豐中華投信資深副總李哲宏表示，想要布局台股的投資人，可

趁短線指數拉回時，逢低進場，但切勿躁進，因為新政府上台後

，還需要一段時間磨合。兩岸關係雖然在大方向會往更頻繁互動

的方向前進，但實質談判階段難免有些波折，在布局時，不宜將

全數資金都搶在520前進場，而最好能留一部分資金在就職後再行

布局。

母公司寶來證遭檢調搜索，寶來投信緊急聲明，表示搜索並不包

括寶來投信，該公司營運一切正常，請投資人安心。

寶來投信為國內規模第四大的投信公司，僅次於摩根富林明投信

、匯豐中華投信、德盛安聯投信。旗下基金以指數股票型基金（

ETF）最為著名，其中尤以台股大型權值股為標的的台灣卓越

50ETF，最受投資人青睞，規模近400億元。

寶來投信總經理劉宗聖昨（11）日表示，將靜待偵查結果，公司

才有進一步動作，寶來投信的運作一切依照投信投顧法規進行，

投資人的資金交由保管機構保管，投資人不需憂心。目前除了在

網站上刊登聲明稿，也請業務部門先行向外資及客戶解釋。

劉宗聖說，公司上上下下所有員工都仍繼續站在崗位上，營運狀

況非常健全，近期投信發展也很順利，希望投資人信心不要受到

衝擊。

涉嫌以高價買入寶來投信股票，遭檢方以有背信之虞偵查的寶來

證券董事長兼總經理白文正，昨（11）日回國後主動前往台北地

檢署說明案情，隨後以2,000萬元交保，不到半小時就備妥現金離

開。白文正強調，自己內心很坦然，「自從上周五得知這件事，

至少我還睡得著。」

檢方表示，白文正目前是涉嫌背信與違反證交法的被告，由於案

件單純，事實已問得相當清楚，且買賣股權部分主要由白文正負

責，因此若沒有必要，不會再傳白文正兒子白介宇到案。

白文正昨日一返台，略事休息，下午近4時前往北檢說明，檢方

晚間8時左右諭令他以2, 000萬元交保。離開北檢前，白文正大方

接受記者訪問，身材高大的他歷經四小時訊問，雖略顯疲態，但

仍擠出微笑，對這件事受到矚目表示抱歉。

白文正說：「其實這件事很單純，就是股權買賣定價的問題，公

司部分也會盡快對外說明，絕對沒有影響任何投資人的權益。」

他否認涉及不法，強調該案進入司法程序，已全部跟檢察官說明

。

白文正進一步以鑽石作為比喻，他認為定價問題就跟鑽石有分等

級、價格有GIA標準一樣。他說，處理資產用GIA的標準就很足夠

，證券商也有相關標準，寶來就是照著規範走，所以到底有沒有

被冤枉，他也不曉得要從何說起。

檢方認為，白文正涉嫌與寶來證董事陳文隆，在93年底利用主導

寶來證董事會之便，將白氏家族所屬投資公司持有的27%寶來投

信股票，以高出行情的每股69元價格，賣了1萬多張給寶來證券

，交易金額逾9億元。金管會94年金檢寶來時發現，寶來投信94年

認列結購債的虧損後，從每股稅後純益2.6元變成虧損2.98元，懷

疑白文正等人從中賺取價差超過5億元，去年函送北檢偵辦。

北檢9日在台股收盤後出動五名檢察官帶領40多名檢察事務官，大

規模搜索寶來集團與白文正的住家等六處，帶回相關證物，並約

談寶來證副董事長黃古彬、財務部協理林連進等十人到案，當時

白文正人在日本，並未到案。