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台股這週因為QDII來台投資受限、以及中國政府緊縮資金等

因素而陷入震盪，目前面臨短線壓力。不過，觀察台股基金表現

，以投資大型股為主軸的價值型基金仍表現不俗，仍有0.44％的

漲幅，防禦性十足；而去年引領風騷的中小型基金，漲多後也受

到較大賣壓，平均多有2％的跌幅。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒就說，目前台股大

盤指數較為動盪，盤面上缺乏主流股，之前具題材面而漲多的個

股，也開始面臨賣壓。不過，此時選股甚為重要，抗跌型的權值

股定要配置，而體質活潑的中小型股，許多個股基本面甚佳、潛

力十足，現在剛好可以逢低承接。簡單來說，未來投資台股必須

靈活操作，大中小型股都不能偏廢，如能集中精選，才能達到事

半功倍的成效。

葉鴻儒補充說，台股可說是正式從「資金行情」進入「景氣

行情」，一旦回歸基本面，台股就不會再是「隨便買、隨便漲」

，目前為止的盤面也與去年不同，意謂投資人今年必須謹慎挖掘

具有金磚實力的台股，才能創造相對具有優勢的報酬。

如今的台股好比邁入成長期，葉鴻儒進一步說，進入成長期

，意謂所有的股票不會齊漲或齊跌，而是會開始出現強弱有別的

情況，加上未來有升息可能性，資金成本變高，資金投入也會變

得比較慎重，這就是為什麼投資人必須成長和價值兼具、大中小

型個股都留意，改變過去只買權值股或中小型股的投資習慣。

展望台股後市，目前觀察到美國進入超級財報週，科技股看

來表現頗佳，而本週的重頭戲-金融股，也紛紛由虧轉盈，只要美

歐股市穩定，對台股就提供支撐。另外，這幾天中國也會陸續公

佈重要經濟數據，市場也多認為表現不俗，港、陸股如能止跌回

穩，台股在整理過後，頗有可能再起，盤面仍可觀察大型科技指

標股。

投信發行基金常可看見高共識度的情形，去年的大中華與原物料

基金，分別是上下半年最熱銷的基金。從投信投顧公會申請基金

募集清單來看，多家投信同步看好新興亞洲，申請發行相關基金

，點明市場新趨勢。

看好新興亞洲在2010年的表現，近期向投信投顧公會申請募集的

五檔新基金，其中有四檔都是瞄準新興亞洲，包含第一金亞洲新

興市場、宏利亞太中小企業、寶來新興亞洲龍頭與德盛安聯中國

東協新世紀基金；而目前也有統一大龍印、摩根富林明JF台灣金

磚和元大新興亞洲三檔相關基金正在募集中。業者表示，投信在

推出基金產品之前，都是對該市場後市有相當信心，只不過，一

檔基金從籌備、送審、募集到成立，耗日費時，等到真正推出的

時候，市場環境與資金進場點，未必與當初設想相當。

因此，常有投資人買進新基金後，績效卻不如預期的結果。從此

角度來看，若能從基金送審熱度，觀察市場焦點，不失為掌握市

場契機的方式。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出，兩岸間的經濟活

動存有諸多限制，有助台灣的評價從「折價」變成「溢價」，可

預見台灣成為亞太區最耀眼的金磚之一。

寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，新興亞洲今

年企業盈餘成長率獲得調升，盈餘成長率較高包含南韓與台灣。

目前整體新興亞洲股價本益比並不貴，就投資價值面來看，新興

亞洲中的中國、台灣、印度及印尼股市後市最看好。

新興亞洲龍頭國家中國的經濟體質最穩健，今年國內生產毛額

（GDP）成長率可望達9.5%至11%之間，近期股市受官方動態微

調而下跌，反而是逢低買進機會；印尼在亞洲內需比重最高，又

具人口優勢與天然資源，股市長線看好。

不畏陸股震盪，台股從去年十二月以來已連續四週週線收紅

，創下14個月來指數新高。且觀察外資動向，儘管政府對QDII來

台投資金額列管限制，且國安基金也接連傳出釋股，但外資卻持

續青睞台股，不僅連續買超台股總金額創下史上第四大（2009年

12月21日~2010年1月11日），就算上週五（1月15日）歐美股市

大幅震盪，台股週一開盤同樣開低走高，外資再度買超。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒分析，目前MOU正

式生效，外界聚焦的其實並不是QDII到底有多少資金投資台灣，

而是台灣是否能如2003年香港與中國大陸簽訂CEPA（內地與香港

關於建立更緊密經貿關係安排）後，所締造出的全球資金匯聚行

情。

葉鴻儒舉例，當時香港正值SARS爆，CEPA的簽訂，市場多

是抱持質疑態度。沒想到，中國的快速崛起，龐大的吸金效益，

讓香港直接受惠，從簽訂CEPA後至2008年全球金融風暴期間，港

股大漲超過3倍，的確是全球金融市場的奇蹟。

回頭來說台灣，葉鴻儒分析，兩岸即將簽訂ECFA（兩岸經濟

合作架構協議），與香港相同的是，都透過與中國更緊密的雙邊

貿易最惠協議，讓區域資金、市場更能整合匯流。在過去的成功

經驗下，市場對此的想像空間以及期望甚高，因此可看到，儘管

受到中國調升存款準備率的衝擊，外資僅小幅調節（1 月13、14日

，兩天僅賣超台股約30億），之後又持續流入。影響所及，台幣

兌美元也持續走升。

其實除了外資，葉鴻儒補充，內資帶來的錢潮也不遑多讓。

可以觀察到的是，代表股市動能的貨幣供給指標--M1b，已來到20

年來新高。過去M1b與台股走勢呈現一致，而20年前的M1b高峰（

1989年3月31日）為一年後帶來台股萬點行情，那麼，現下已然超

越20年前高點、並持續創下新高的M1b，似乎已經為台股後市作

了最大的鼓舞！投資人實不需要設限。

不管是高盛、或者是摩根大通證券，對台灣企業今年獲利都

持相當樂觀的態度，甚至認為成長幅度將成為亞洲地區第一。在

投資上，專業法人建議要往「ECFA」等四大類產業-科技、消費、

金融、資產靠攏，並採集中投資策略，才能有效率掌握台股的成

長爆發力。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒表示，台灣脫胎換

骨的改變，反應在四個面向：政策面、資金面、景氣面及企業面

。在政策面方面，受惠兩岸開放，已簽定的MOU已於1月16日生

效，去年5月份第三次江陳會重頭戲的ECFA，對台灣經濟與股市

影響更深遠；資金面出現外資買超和內資回流；景氣面反應出口

增溫和內需回溫；企業面受惠新產品應用將帶動企業獲利大幅成

長。

根據中華經濟研究院研究顯示，兩岸簽署ECFA後，對台灣實

質經濟成長率可望增加1.65％~1.72％，對推升台灣經濟成長大有

助益。

葉鴻儒強調，ECFA不但對台灣整體經濟成長大有貢獻，也可

望增加許多台灣產業成長空間。而在ECFA題材引爆下，投資上也

必須往它靠攏，因此摩根富林明看好科（Electronic）、消費

（Consumption）、金融（Financials）及資產（Assets）類股，可作

為 ECFA新解，從這些類股過去表現看來，事實上明顯優於大盤（

見下表）。

除此之外，台股目前已從「資金行情」走進「景氣行情」，

就算是類股表現佳，但個股卻多有差異，不能一概而論。而且就

統計上來看（統計 2006年9月30日~2009年9月30日），如果集中

投資30~40檔個股，若同時選到表現最佳與最差的個股，不管是

就一年、兩年還是三年的累績報酬，或者是風險調整後的報酬表

現，皆能優於市場。也就是說，集中投資的效益將大幅超越以指

數權重為指標的投資組合，這也是投資人未來可以聚焦的方向。

台股在2009年總算是揚眉吐氣，但進入新的一年，在MOU、

ECFA題材，以及全球科技掀起的革命潮下，今年（甚或是未來）

還能持續締造驚人的表現嗎？對此，摩根富林明JF台灣金磚基金

經理人葉鴻儒目前為摩根富林明投信旗下四檔台股基金經理人，

深耕台灣市場多年，以下是訪談內容紀要。

問：現階段是進場台股好時點嗎？

答：當然，全球經濟可望在2010年正式進入回升循環，加上

兩岸經濟合作程度日深，金融MOU簽訂只是敲門磚，未來還有契

機，對台股可謂題材不斷。

另外，除了外資的買超力道強勁，就籌碼面而言，穩定度仍

高。目前融資佔台股巿值比重可說是偏低，因為台股融資餘額在

2008年大減了 2077億元，但在2009年則僅增加了1402億，若以融

資佔台股巿值比重來看，僅為1.23％（以去年12月31日的融資餘

額2603.47億計算），仍處歷史低檔區，這對台股後市來說，是相

當有利的環境。

還有，就技術面而言，同樣有利長線上檔空間。因為觀察台

股長期均線（1年及5年）的變化，自1990年以來僅有2次1年線與

5年線同步向上，一旦此兩條均線同步向上，後續通常有數千點以

上的行情。現時1年線已往上，5年線也逐步上揚，未來台股行情

上檔空間可期！

問：投資台股的觀察指標有哪些？

答：首先可以注意的是，11月貨幣供給M1B年增率來到

28.62％，創下1990年以來的新高，但與此同時，M2年增率則已連

續第二個月下滑，來到6.59％，資金動能轉弱跡象已現。從過往

歷史來看，M1B年增率接近或超過20％時，通常已接近資金動能的

高點。但此次在歷史新低的利率水準帶動下，資金動能較過往強

勁，雖M2已率先轉弱，但未來M1B年增率在基期仍低下應不致於

快速下滑，加上中長期海外資金返鄉，對股巿資金動能仍有所挹

注。

另外，中國央行開始調升存款準備率2碼，市場也預期台灣央

行恐在不久後也會開始逐步緊縮資金。其實，判斷央行升息與否

，通常可參考通膨數據，以目前通膨年增率仍在負值（去年11月

CPI年增率-1.59％）的情況看來，央行並沒有立即升息的急迫性。

其實，就算是央行開始升息，也代表經濟體質已經回復到相

當的水準，對股市來說，更是長遠的激勵。對投資人來說，最好

的投資管道便是以基金方式介入，看長不作短，相信會有不錯的

成果。

今年以來台股雖微幅上漲，台股基金績效卻是跌多漲少，特別是

去年引領風騷的店頭、科技與中小型基金，今年平均都虧了3%以

上，顯示今年操作台股，類股趨勢已與去年不相同，須以彈性調

整應對。

台股加權指數雖然高於去年封關時的8,188點，卻僅有16檔台股基

金能夠繳出正報酬，顯示台股近期類股輪動快速，趨勢已有轉變

，使得去年績效普遍優於指數的基金，短線有不敵大盤跡象。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出，去年台股中、小

型股當道，帶動店頭基金和中小基金紅光滿面，但今年投資台股

不再是「隨便買、隨便漲」。店頭基金與中小基金平均報酬相對

落後，價值型與一般型則表現較佳，今年台股基金勢必要謹慎挖

掘個股潛力，才能夠創造優於大盤的報酬。

近期中國人民銀行（大陸央行）調高存款準備金率的訊息，使得

台股一度重挫。葉鴻儒分析，台股在漲多情況下，自然對於「市

場雜音」極度敏感。

葉鴻儒指出，台股在成長期不再會有齊漲或齊跌，若未來開始升

息，資金投入也會轉趨謹慎，建議以成長、價值兼具；權值股與

中小型股皆留意的投資態度，精選具成長個股，才能掌握今年台

股成長趨勢。

印度對外資吸金力道十足，2008年曾受金融海嘯衝擊影響，過去

四年仍累積了近300億美元（約新台幣9,516億元）的資金淨流入

。法人看好，印度在經歷整理過後，再創新高，空手者可以逢黑

加碼。

金磚四國去年進入下半年後，中國與印度的表現明顯不及俄羅斯

與巴西。

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華指出，並非印度企業表

現不佳，反倒是因為去年印度企業獲利水準即有提升，在基期較

高的情況下，今年獲利展望較其他國家失色，因此股市表現較溫

和。

宏遠投顧指出，印度政府近期不斷釋放利多，使得印股多方勢力

增強，有價漲量增現象。

劉念華認為，印度自去年5月選舉後，指數跳升至14,000點以上，

經歷長時間整理，去年12月下旬展開攻勢，1月15日收17,554點，

劉念華認為，印度14,000點至15,000點間是強力支撐區。

印度本身不具豐沛資源，在新興大國中屬於仰賴內需為主的市場

，友邦投顧表示，去年1月印度手機新增戶數再創歷史新高，門號

用戶數突破5億關卡，為全球僅次於中國的第二大市場。在基礎建

設上，也深具投資潛力，高盛證券即預估，未來十年印度的基礎

建設在全球占據30%商機。

友邦投顧建議，印度長線展望佳，空手投資人可以逢黑加碼，累

積股市多頭時的投資報酬率。

「小冰河期商機」的三類基金中，今年以來平均表現最好的

是天然資源基金，平均漲幅已有3.7％，其次是農金基金，平均漲

3.45％，而氣候變遷、綠能基金平均漲幅也有2.53％。

就個別基金來看，天然資源基金中的第1名摩根富林明環球天

然資源基金延續去年的漲勢，今年以來表現仍突出，績效已衝

6.65％，而排第2的德盛德利全球資源產業基金緊追在後，也有

6.28％的漲勢。

而農金基金的前2名也不弱，元大全球農業商機基金今年以來

漲了5.33％，德盛安聯全球農金趨勢基金也有5.16％的漲幅。至於

氣候變遷基金漲幅較小，排名前4名的基金只有3％左右的漲幅。

比較天然資源基金的前2名，摩根富林明環球天然資源基金採

黃金、礦業和能源3類股均衡持有、動態調整的策略，各佔3成左

右；而德盛德利全球資源則皆持有超過5成的礦業，貴金屬則約2

成。

再者，前5大持股佔比也相當不同，摩根富林明環球天然資

源前5大持股合計僅13％，採中小型分散配置；德盛德利全球資源

則依據參考指標調節，前5大持股份量高達40％。

而農金的部分，元大全球農業商機基金經理人蔡佩芬表示，

近期農產品價格在原本的低庫存下，供給面臨氣候異常下，帶動

了相關類股上揚力道。未來亞洲消費市場仍然是閃亮之星，預期

2010年中國政策仍在刺激消費增長，另外對農業補貼政策仍會持

續進行，對於中國食品、零售增長有直接挹注。

對氣候變遷的展望，匯豐氣候變化概念基金經理人法蘭斯瓦

．多索（Francois Dossou）認為，各國政府在哥本哈根會議強烈

承諾支持氣候變化概念，氣候變化是下一波投資趨勢，由於新興

市場快速發展，帶動原物料及能源需求，也引領氣候變化概念企

業成為下一波主流產業。

股市愈震盪，定期定額投資基金的金額就愈來愈多！據投信

投顧公會最新出爐的 2009年投信基金調查，整體投信基金定期定

額人數突破54萬人，每個月金額已達33億元，創2008年10月以來

近15個月新高！其中，定期定額金額前 10大基金集中在台股、亞

洲及新興市場，台股基金即占了5檔。

此次調查發現，整體投信基金規模達1.975兆元，較去年11月

小幅成長0.7％，較2008年同期大幅成長25.69％，且已回到金融海

嘯以前（2008年8月）的水準。

以去年12月底的基金規模來看，寶來投信以1,465.07億元奪

得第1，而摩根富林明投信以1,378.49億元拿下第2，元大投信則

以1,331.13億元獲得第3。但若是以年成長率來看，復華投信的

54.86％算是前10大基金公司中成長幅度最大的。

若是以定期定額金額來看，前10大投信為摩根富林明、保德

信、元大、國泰、群益、統一、匯豐中華、ING安泰、保誠、寶

來。

而定期定額金額最高的基金則是國泰中小成長基金，這檔基

金同時也是扣款人數最高的，達17,561人。可發現國人最愛定期

定額的基金還是以台股基金居多。

就台股基金後市來看，JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出，

今年台股雖難齊漲，但個股仍有表現空間。如果能夠從長線考量

，選擇ECFA題材 —科技（Electronics）、消費（Consumption）、

金融（Financials）和資產（Assets），則較能避免短線波動。

葉鴻儒表示，1月18日是MOU生效後的第1個交易日，建議觀

察內外資買賣超和散戶信用交易情況，作為判斷年前資金動能的

風向球。至於 QDII資金則暫時不用列入影響因子。不過，根據歷

史經驗，1月及第1季的台股上漲機率較高，所以就算抱著台股過

年，其實也不用太擔心。

至於綠能產業，在哥本哈根會議後，節能減碳已成全球共識

，相關產業長期成長指日可待，德盛安聯投信指出，據本次會議

結論顯示，未來已開發國家每年援助開發中國家的巨額資金，加

上各國為減碳所增添的相關設備，可望為綠能產業帶來長期源源

不絕的資金活水！

台股從去年2月低點反彈至今，指數漲幅接近一倍，儘管台股

未來備受看好，但現在投資台股，是否有「追高」風險？摩根富

林明投信認為，台股現在進入成長期，投資上絕對是看長不做短

，且只要選對潛力股、集中投資，便能放長線釣大魚。另外，台

灣目前可說是處於近幾年來最好的狀態，投資人宜趁元月加碼布

局台股。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒解釋，台股去年前

三季表現亮眼，即所謂類股齊漲的「希望期」，進入第4季後，指

數向上空間壓縮，目前邁入成長期。從過去來看，股市成長期約

歷時220周，大盤雖不會有急漲、帶來快速報酬，但是此一時期的

個股表現，差異將會相當大，具創新、未來性的個股，也會在此

時紛紛出頭。

統計過去的資料，台股在成長時期，漲幅高達100％以上的個

股數量為64檔，是各時期中最少，但是平均績效高達287.2％，卻

是各時期最高。由此證明：進入成長期後，以「集中精選」選股

方式，才會提升投資效益，事半功倍。

葉鴻儒指出，因為台股所處的階段，再加上兩岸逐步開放後

所帶來大環境的變化，在台股基金的性質上，也產生不同的變化

。

最早的類別當然就是以大盤權重為主要資產配置的台股基金

，至今已有超過20年的歷史，之後，便隨著台灣產業的變化，而

陸續有科技型基金、中小型基金，而在中國市場崛起後，中概基

金也應運而生。至於現在，葉鴻儒說，兩岸大中華市場確定朝開

放的方向走，且全球市場在金融風暴後、又開啟一新的景氣循環

，不管是中國、還是歐美景氣復甦，台股從中都最能受惠，其中

的潛力股，爆發力當然就更不容小覷，投資人實需要趁勢把握。

MOU於本週正式生效，外資繼去年100％買超回補台股後，

近期又連續15個交易日買超台股（至1月11日），金額達1,333億

台幣，是開放外資投資台灣以來，第四大連續買超總金額，可見

外資對台股態度轉趨積極。台股站上 8,000點之後，不少投資人對

台股今年挑戰萬點已經顯得信心滿滿。

預計1月25日開始募集的摩根富林明JF台灣金磚基金，將是

MOU生效後，第一檔募集的台股基金，也是今年開春以來首檔台

股基金，以下為該檔基金經理人葉鴻儒專訪。

問：台股已經上漲一大段，現在還是進場加碼的好時機嗎？

答：全球經濟可望在2010年正式進入回升循環，台股擁有的

景氣循環特色正躬逢其盛。第一是資金面充沛：外資在去年買超

台股4,800億元，完全回補了2008年賣超金額，密集買超區落在

7,000點之上，向上空間仍可期。

第二則是台股籌碼穩定度高，融資佔市值比重仍低。

第三是企業獲利強勁，高盛證券預估台股今年企業盈餘年成

長率達68％，排名亞洲市場第一。

總之，現時正是長期投資的最佳契機，加上兩岸經濟合作程

度日深，金融MOU簽訂只是敲門磚，未來還會有許多合作契機，

對台股來說可謂題材不斷，後面才是好戲！

問：如果兩岸簽訂ECFA，哪些類股最能受惠呢？

答：ECFA中文名稱暫訂為「兩岸經濟合作架構協議」，是規

範兩岸之間經濟合作活動之基本協議。

其內容可能包括商品貿易（排除關稅和非關稅障礙）、服務

貿易、早期收穫、投資保障及爭端解決機制等，雖然主要內容尚

未定案，但可以預見將是未來兩岸經濟合作最主要的架構。

目前，早期收穫清單就是ECFA現階段的最大受惠者，其中又

以塑化、汽車及金融等重點產業最值得留意。

每種基金類型都有優點與缺點，以組合基金而言，雖然擁有低波

動度與高夏普值的優點，但卻有不易說明，投資內容不夠明確，

以及基金費用較高的問題。

組合型基金的投資人除需負擔基金管理費外，組合基金中內含的

基金，同樣需要扣除基金費用，雙重計費是一般投資人較不願接

受的原因。事實上，組合基金購入成分基金的成本低於投資人直

接購買基金，因此雙重計費並不如想像中嚴重。

這也可說明稍較複雜的基金產品，在行銷上有更多不易說明的難

處。

國內資產管理龍頭摩根富林明投信過去曾發行一檔平衡型組合基

金──摩根富林明JF安家理財基金。

原本平衡型基金在國內就已不受歡迎，又以組合型方式操作，在

難以向投資者說明投資優點的情況下，即便是以基金募集著稱的

摩根富林明，也難敵基金規模持續滑落的命運，2008年底規模僅

剩下新台幣8億元。

不過，去年該公司重新定位產品屬性，訴求低波動度，界定為波

動在類貨幣基金與債券基金間的組合基金，讓投資人在低利率的

環境中，找到穩定報酬的標的。

果真在產品定位明確下，重新獲得投資人信心，吸引希望報酬穩

定的投資人買進，雖然去年報酬率僅有3.32%，但該基金規模卻從

8億多元，爆增至37億元，足足增加了三倍。

摩根富林明JF安家理財基金經理人陳政一表示，該基金去年的波

動度僅有1%，相較於債券基金波動度在4%至6%之間，能夠吸引

部分投資人目光。目前將基金持股比重降至2%，可滿足保守投資

人的投資需求。

國內目前核備的日股基金共有47檔，近1年平均報酬5.42％，

是所有股票型基金中表現最差的，不過，跌深的日股，在部分法

人眼中，卻極富轉機性，法人認為，雖不建議大幅加碼日股基金

，但是已持有且可以「熬」等待的投資人，可以按兵不動的方式

因應。

摩根富林明投信日本產品經理吳美燕表示，雖多數法人不看

好日股，但在去年12月的美林經理人報告中，便已經將日股從原

來的減碼改為中立，也就是轉趨樂觀。

主要原因在於目前日本已經有65％以上的上市公司股價低於

淨值，可說是嚴重低估，且很明確的是，日本政府顯然也不樂於

看到日圓持續上揚，從11月底開始，日圓至今已貶值超過6％，日

本的大型出口產業，也因此可以快速見到曙光。

富蘭克林投顧則指出，日本去年11月出口較前一年同期僅下

滑6.2％，相對去年10月份的下滑23.2％明顯改善，且為1年來最

小降幅，雖然前年同期基期較低也是跌幅縮小的原因之一，但來

自於亞洲等全球需求回溫帶動出口成長對於日本經濟確實形成部

分支撐，日本機械設備、工廠建商以及家電、汽車製造商等都可

望分別受惠於新興國家的基礎建設與民生消費需求挹注，因此建

議投資人於日股的布局應重外輕內，選擇可望受惠新興市場或政

策帶動需求的大型跨國企業為主。

法人強調，日本是亞洲「唯二」的成熟國家，從資產配置和

分散風險的角度來看，實在應該納入。不過，由於日本前景疑慮

較多，投資人繼續持有是相對合適的。

誰是2009年台灣投信界股票型基金霸主？根據投信投顧公會最新

統 計顯示，截至2009年12月31日止，摩根富林明以931.2億元、

市佔率 12.7％繼續蟬聯霸主地位，德盛安聯與元大投信分別以

679億元、62 0億元屈居第二、第三（見表）。

但如果詳加區分，則台股基金部分由國泰投信以460億元奪冠，

元 大投信以437.7億元次之，群益投信以411.1億元排名第三。

在海外金部分，則由摩根富林明以719.4億元封王，德盛安聯以

63 8.1億元次之。

儘管遭逢2008年全球金融海嘯衝擊，但是台灣投信業股票型基金

規 模在2009年成長至7350億元，比2008年成長69.4％，其中在前

10大投 信中，以群益投信成長116.4％幅度最大，國泰投信成長

96.2％次之 。

摩根富林明投信副總經理邱亮士表示，2009年股票型基金規模最

大 10家投信，股票型基金規模高達5376億元，占台灣全體投信規

模73％ ，大者恆大且主導市場現象相當顯著。

觀察投信股票型基金規模變化，2009年台股基金總規模為3847億

元 ，較2008年同期成長61％；海外基金規模則為3503億元，較

2008年同期則成長79％。邱亮士分析，台股基金規模成長主要受

惠台股強勁上 漲動能，去年成立的台股基金雖僅僅只有4檔，為

過去3年來成立檔數最少一年，但由於股市漲幅逾7成，推升台股

基金規模大幅成長。

管理股票型基金規模最大的摩根富林明投信，近期即將募集2009

年 開春第一檔台股基金—摩根富林明JF台灣金磚基金，將是兩岸

金融監 理合作瞭解備忘錄（MOU）生效後，第一檔開募的台股

基金。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒表示，去年台股已經強

漲 78％，但今年台股仍持續有看頭，參考過去香港CEPA經驗，

曾激勵港股飆漲2倍，如今台股正站在重要里程碑上，預料MOU

、ECFA將改變台 灣歷史，眼見外資去年已經100％回補台灣股市

，今年內資、外資正全力迎接科技、傳產齊發的黃金時刻。

統計至2009年底，國內投信發行的股票型基金規模達7,350億元，

較2008年成長近七成，若區分台股與海外型基金，則海外型基金

規模成長79.59%，顯示海外投資熱度更勝台股一籌。

根據投信投顧公會最新資料，去年股票型基金規模大幅提升，特

別是在海外基金部分。

由於多檔大中華、能源、債券、新興市場等新基金募集，使得規

模明顯提升，增加逾1,500億元，與台股基金總規模的差距也縮小

至344億元。

以海外股票型基金規模來看，摩根富林明投信與德盛安聯投信分

別超過700億與600億元，其餘投信則都未能超過300億元。

摩根富林明投信旗下基金分散於新興市場、區域型與單一國家基

金，德盛安聯則以資源相關基金取勝。

台股基金則以國泰投信、元大投信與群益投信三強鼎立，規模都

在400億元以上，堪稱是對台股最具影響力的三大投信。

39家投信中，台股基金規模排名在後三分之二者，規模皆未能超

過百億元，強弱態勢明顯。

雖說管理規模大小與管理績效優劣並無直接關係，但在品牌效應

下，確實會有大者恆大的效應，近幾年位居前十大的投信業者，

名單少有變動。

不過，從各類型基金規模最大的投信分布來看，不難看出國內投

信產業有朝向利基型發展的態勢。

除在台股與海外股票型基金稱霸的幾家大型投信外，其他的投信

業者則在其他類型中爭取具代表性的形象。

以組合型基金來看，僅有復華投信、?豐中華投信與富蘭克林華美投信規模超過百億元。

指數型與指數股票型基金則皆以寶來投信擁有壓倒性的市占率；

不動產證券化基金以寶來投信、保誠投信與元大投信最高，不過

規模僅在50億元上下。

台灣證券交易所董事長薛琦昨（5）日透露，日本大型創投業、投

資淨值逾5,500億美元的JASCO（集富公司），台灣分公司代表已

和證交所接觸，詢問集富子公司來台第一上市的可能性。

薛琦去年12月初透過與證交所合作的日本龍頭券商野村證券安排

，率團到日本舉辦日本企業來台上市說明會，首度和日本創投、

私募基金等知名業者代表接觸。集富公司即是和薛琦接觸，並慎

重表示未來有意願擴大在台股投資的日本大型創投業之一，集富

子公司未來若在證交所第一上市，對吸引日資企業來台上市具有

重要意義。

據指出，JASCO目前的投資總淨值逾5,500億美元，累計投資公司

家數高達3,383家，其中有807家為IPO公司；在總投資家數中有

615家為海外公司，其中159家為海外上市公司，並包括奇景光電

的31家台灣上市櫃及其相關企業。

日本野村也是JASCO主要投資法人，占有35%股權。薛琦表示，

近幾年日本股市表現相對不好，JASCO已在慎重考慮分散投資市

場，未來集富有增加在台灣投資的機會；而其台灣分公司代表近

期和證交所接觸，了解子公司第一上市的可能性，也代表日資看

好台灣的資本市場發展潛力。薛琦表示，近兩年來積極推動台商

海外企業來台上市，成績出乎證交所預期之外，目前的46家申報

第一上市輔導案中，約有三分之二為台商企業，台商對國內資本

市場已有一定的了解程度；因此，今年推動海外招商，除了持續

台商部分外，將以真正的外國企業為重點，對大陸QDII招商也是

招商重點。

他表示，日本也有很多中小型企業，企業平均規模為台灣的三倍

多，證交所未來的吸引外資來台上市策略，除了持續加強大陸、

東南亞、美國矽谷外，日本將是重點地區，未來更進一步擴及到

歐洲地區。

薛琦表示，證交所推動指數股票型基金（ETF），今年引進的範

圍，將由香港地區大到日本、法國、倫敦等；兩岸三地相互掛牌

ETF更是重點。

金融海嘯後的1年各家投信的股票基金規模都大躍進，交出亮

麗的成績單！據投信投顧公會最新統計資料，2009年國內39家投

信發行的股票型基金（含台股及跨國投資）規模合計達7,350億元

，較2008年同期成長幅度高達69.4％！

其中，排名第1的摩根富林明投信股票型基金規模達931億元

、股票型基金市占率達12.7％，而德盛安聯投信和元大投信則不

分軒輊，各以679億元和620億元規模緊追在後。值得注意的是，

成長幅度最高的是群益投信，成長率達116.4％！

摩根富林明投信副總經理邱亮士表示，2009年股票型基金規

模最大的10家投信，合計股票型基金規模達5,376億元，已在國內

全體投信規模占有率高達73％，且至少得管理超過250億元股票型

基金規模才能擠進前10大。

檢視各家規模的大幅增加主要來自3大來源：新基金募集、舊

基金績效、淨申購金額與定期定額買氣。

統計去（98）年各類投信基金績效，台灣店頭基金以約90％的報

酬勇奪冠軍，而科技型、中小型股則緊追在後，不過，台股各類

別基金表現都相當亮眼，平均都有65％以上的漲幅；其次是新興

市場各類別基金，績效同樣不俗。最後是平衡、債券型基金，漲

幅僅約5％。值得注意的是，去年所有投信基金的平均績效都是正

報酬，是豐收的一年。摩根富林明投信產品策略部協理邱可君表

示，台股的表現不在話下，其他的各類新興國家基金，平均都有

50％的報酬，很多持續定期定額扣款、或者是低檔加碼的投資人

，報酬率應該都可以轉為正數。

以所有投信基金平均績效來看，都是正報酬，也可以說投資人今

年是「通通都賺錢」，對未來也應持續保持樂觀。

摩根富林明JF台灣基金經理人葉鴻儒指出，台股98年在新興市場

是領先指標，台股的元月行情似乎已在美股走強下、率先發動，

且是偏向股性較活潑的科技或中小型股。2月因工作天數少，月營

收雖然下滑，但3月又會上去，加上第一季季報應有較好表現，因

此99年台股有機會以緩漲的情勢邁向目標水位。個股的空間絕對

比指數大很多，強勢族群如IC設計、太陽能、電子書、觸控面板

等相關標的，預期表現仍會相對突出。至於新興市場部份，摩根

富林明投信新興市場產品經理劉念華表示，上半年最看好中國、

俄羅斯、巴西以及台灣。中國隨著經濟逐步好轉、企業獲利回升

及新年度第一季新增信貸規模較大可以提供股市較好支撐，股市

將運釀反彈契機，大行情則待第一季。至於俄羅斯、巴西，目前

全球進入冬季用油旺季，加上香港交易所核准俄羅斯鋁業上市案

，亦帶動股價比價行情。

雷曼事件之後，投資人搶進避險資產，歷經2009年之後，美

元、美債和黃金等3 大類避險資產的效益差距甚大，黃金在雷曼

事件之後至今報酬超過5成，美元貨幣基金卻只有0.65％的報酬。

法人預期，今年美元資產的避險效益仍將因美貿易赤字過高和游

資氾濫而面臨極大的挑戰！

根據Lipper統計，從2008年9月15日雷曼事件爆發以來至今，

在這3大避險的資產工具當中，黃金基金的平均報酬高達 54.63％

，雖然漲幅表現不如其他新興市場的股票型基金，但卻遠比美債

基金平均績效的9.09％，以及美元貨幣基金平均績效的0.65％要

來得更好。

保誠投信認為，相較於美元與美債，黃金更具實際的價值；

只要美國的貿易赤字與財政赤字沒有回穩前，美元資產的避險功

能，永遠會遭受市場挑戰。

同樣都是避險資產，基於美國本身赤字的嚴重與經濟成長力

道的薄弱，過去1年雖美元與美債始終都有市場買盤支撐，但跟黃

金所具有實體價值相比，各國央行與政府明顯對黃金有更大的偏

好！這一點，從美國貨幣基金今年來的平均績效，跟其他避險資

產相比已轉為負報酬即可看出。

保誠投信分析，在所有避險的資產工具中，投資人一定要明

辨其中的差異；例如黃金與美元的走勢是負相關，美元與美債的

走勢卻是正相關，黃金本身具有全球認同的實體價值，買盤穩固

；但美元與美債的價值，卻是建立在遠比黃金更複雜因素上。所

以未來在避險配置時，投資人不妨仔細比較。

至於今年黃金是否仍具有投資價值？凱基全球五色商機組合

基金經理人徐靜霞表示，市場預估美國升息的時間點較可能落在

2010年的下半年，若經濟數據出現明顯好轉，則美國升息腳步就

可能加快，同時將使大宗商品價格出現短線震盪。但換個角度來

看，升息代表的是景氣復甦的確立，同時也代表市場對於資源的

需求將進一步的增加，升息對大宗商品來說為「短空長多」，短

線雖對其股價短期有所壓抑，但是長期價值將也會隨之浮現。

不過，若純粹從避險的角度來看，摩根富林明投信產品策略

部協理邱可君認為，債券仍為首選。因美元國際地位仍獨強，黃

金繼續大幅飆升的空間有限且波動度過高，2009年隨著全球金融

與經濟情勢好轉，市場風險偏好程度已明顯增加，資金紛紛從貨

幣市場流出，並轉而流入各風險性債券，以追求較高的投資報酬

。

預期今年風險性債市仍將可望有高息和資本利得空間，獲利

方面會比美元貨幣基金來得好，適合穩健型的投資人，至於漲多

的黃金，則比較適合積極型的投資人作為避險資產部位。

台股2009年封關，外資在最後一天持續回補台股，總計去年

12月外資共買超台股逼近千億元，創下近4年最高紀錄，也是開放

外資以來次高金額。據過去經驗，統計台股自1998年來，各月份

指數平均報酬率漲跌狀況，元月台股報酬率平均達2.63％，為1年

12個月當中平均報酬率最高的月份，怪不得外資先行卡位，台股

基金元月行情可期！

摩根富林明JF台灣增長基金經理人葉鴻儒表示，觀察近幾天

外資動態，外資在2009年年底前連續9天大力敲進台股，目前觀察

是以大型權值電子股為主要標的，也是推升指數攻克8,000點關卡

的主要關鍵，而在聖誕假期期間，外資並沒有放假卻趁此時布局

，可見對台股後市有一定的信心，也對指數向上空間有一定的拉

抬作用，預期之後台股將易漲難跌。

就算去年12月來不及佈局的投資人，現在也絕不嫌晚。葉鴻

儒解釋，統計過去台股第1季表現，2000年以來僅有兩次收黑，而

如果外資在12月資金是淨流入，隔年第1季是正報酬的機率甚至高

達9成，可見外資的買盤，是隔年台股的主要動能。

富蘭克林華美第一富基金經理人諶言認為，台股近期上演看

回不回驚驚漲格局，主要是消費旺季及補庫存效應提前發酵，台

灣企業出口至大陸的相關訂單拉高，獲利大幅改善。總經方面，

則隨著景氣對策信號出現黃紅燈，顯示總體經濟復甦趨勢確立。

諶言進一步分析，兩岸高層互訪，為簽署MOU與ECFA協議努

力，奠定兩岸關係改善根基，由於元月16日為MOU生效日，台股

後市可望續由資金行情輔以需求升溫帶動。由於新年第1季淡季不

淡行情已提前啟動，隨著元旦假期過後，外資收假歸隊，其回補

力道可望持續挹注台股後市動能。相關族群包括LED、面板、IC

設計、記憶體等族群及中國收成概念股，仍是布局重點。

凱基台灣精五門基金經理人彭國星也表示，觀察今年元月，

台股無論是在資金面、基本面及題材面皆全數到位，配合今年國

際股市持續發動攻勢，可望為台股提供助力，台股元月行情值得

期待。