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12月假期多，市場往往以外資操盤人往往會放耶誕、新年長

假，看淡行情，但是根據摩根富林明統計近10年12-1月台股表現

發現，除近2年因全球金融海嘯衝擊，導致報酬率成負數外，有8

成機率股市上揚，且漲幅平均在8.2％，同時期台股基金與台股中

小基金報酬率均在8％以上，在全球區域基金表現排名前5名，投

資人應掌握「歲末年初」行情。

摩根富林明投信產品策略部副總經理邱亮士表示，所美股有

謂元月效益，因根據美國稅法規定，只要投資虧損，就可以虧損

金額報稅，節省稅金。因此，每年十二月美國投資人會將有虧損

投資先行了結，至明年元月再回補進場，造成元月資金潮，促成

元月效應。

但是，近年來，機構投資人多預期會有季節性強烈反應，使

得元月效應越來越早反應，也造成十二月便開始有年終行情。

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓指出，根據摩根史

坦利統計過去36年數據顯示，亞洲不含日本股市在12月表現是一

年最佳時刻，上漲機率達7成，平均報酬3.1％，若與1月合計，則

獲利機率進一步提高至83％，平均報酬率5.9％。

除受亞洲整體激勵，台股緊接而來的農曆新年，資金多在此

時匯聚，金融股能伴隨走強；再加上第一、第四季是台灣科技業

傳統旺季，特殊產業特性，都能讓台股在亞洲國家中一枝獨秀。

展望後市，台股當然能有表現空間。何銘銓說，台灣第三季

經濟成長率表現超出巿場預期，年增率-1.3％，高於巿場-2.6％預

估。出口雖已自第二季-17.2％年率回升至-8.5％，但內需表現更佳

，不僅年增率2.2％回到正值，季增率(3.5％)也是唯一呈現強勁增

長的項目，汽車銷售是主要驅動項目，但扣除汽車後回升態勢亦

相對顯著；此外，固定資產投資(FAI)減幅亦明顯縮小至-6.2％。

何銘銓說，台灣經濟呈現穩健回升格局，在基本面支撐下，

台股歲末年初行情，充滿想像空間。

就產業型基金的資金流向來看，商品基金今年可說風光得意

，不只上週持續淨流入11.3億美元，據EPFR統計，今年以來淨流

入逾240億美元，不過，上週各類產業基金都開始出現好轉現象

，除了房產和金融二類基金持續淨流出外，其他產業基金都呈現

淨流入的現象。

據EPFR表示，由於投資人想避免國家風險、美元貶值及市場

波動，紛將資金投入商品市場，總計上週商品基金淨流入11.3億

美元，今年以來淨流入逾240億美元。今年來黃金、天然氣、原

油及白銀投資基金流入佔據相當大一部分，實體商品基金吸納約

79億美元的資金，佔54％。自今年11月開始，流入這些商品投資

基金的資金開始加速，尤其自11月4日開始，大約有29億美元的

資金淨流入。

另外，上周能源、公用事業、消費類股、電信、醫療保健基

金也都開始有買超。僅房地產和金融兩大產業資金因受經濟數據

和杜拜世界事件衝擊，資金為淨流出。

大華銀投顧協理林鴻胤指出，就產業基金來說，最看好的還

是天然資源基金，投資人可趁美元反彈時逢低佈局，只是原油庫

存量仍高，需要注意庫存降低的趨勢是否能持續，再做調節，而

黃金基金至少還有一季的上漲行情。

摩根富林明投信商品市場產品經理劉念華表示，就能源類股

來看，還有續航空間。尤其是新興市場的能源股可望有更好表現

，儘管新興市場能源股在全球需求並未大量增加情況下，獲利將

是持平，但今年以來，新興市場股市反彈強勁，能源股表現反嫌

落後，在美元走弱、油價攀高的情況下，或有補漲空間。

上周美國失業率數字遠優於預期，不過，盤面並沒有明顯反映此

項利多。法人認為，美股進入高檔後賣壓沉重，短期內以橫向整

理機率大，若拉回可逢低布局，等待元月行情。

美國11月的非農就業人數下降1.1萬人，遠遠優於先前外界預估的

13萬人，不過，4日美股僅小漲，卻沒有明顯反映利多，顯示11月

美股指數創下新高後，對利空有鈍化的現象。

宏遠投顧研究部副理謝濟帆分析，美股周未往往量縮，卻意外出

現爆量，顯示籌碼換手的動作增加，但市場多空力道平分，短期

內要再繼續創新高的動能不足，可能使得美股進入橫向整理。

由於12月將進入歐美長假，加上法人年終結算績效，經理人操作

偏保守，較不會鋌而走險，要出現重大的利多行情不易。

群益投信指出，美股經過連續數個月上漲，獲利賣壓不輕，後續

將視基本面能否持續改善。

由於退場機制箭在弦上，美股可能會拉回整理，未來將以基本面

領導盤勢走向。

謝濟帆認為，全球股市皆延續多頭走勢，投資人可用下檔支撐做

為投資決策參考。

若指數回測季線，只要沒有出現指數跌至低於季線3%的有效跌破

，投資可以逢低繼續做多。

摩根富林明新美國基金經理人陳昱嘉表示，自11月以來，全球股

市利多不跌，若統計1960年至今表現，S&P 500指數在第四季上漲

機率超過七成，為四季中最高者。

高盛證券指出，今年以來美國企業獲利多數優於預期，企業回升

動能不減。由於S&P 500的本益比與股價淨值比都還沒回到十年平

均水準，投資美股堪稱便宜。

陳昱嘉也建議，投資人可以逢低布局，期待明年的元月效應。

同樣都是歐非中東基金，績效表現差很大。歐非中東市場，新興

歐洲與中東都有槓桿風險，投資人若想要在杜拜事件後逢低布局

相關基金，可挑選非洲比較重高者。

根據Lipper的統計，杜拜事件發生後，純粹以中東為布局重心的摩

根富林明新興中東基金與施羅德中東海灣基金，績效明顯地從正

轉負，純粹只布局在非洲的保誠非洲基金，在過去一個月內績效

卻竄升到第一名。

靠著俄羅斯的加持，摩根士丹利歐洲、中東及非洲新興股票基金

、摩根富林明新興歐洲、中東及非洲基金與歐義銳榮歐非中東新

勢力基金，績效也順利抵抗杜拜事件衝擊。

保誠非洲基金經理人林宜正表示，跟中東與東歐相比，非洲經濟

的發展起步較晚，因此，非洲的槓桿風險比中東或東歐要小很多

，若以區域型基金布局，非洲基金的波動甚至比台股基金還小。

保誠投信指出，非洲的經濟幾乎已經與中國密切連動，加上相對

於其他資源出口國，非洲發展的空間更大。ING投信認為，非洲

最重要國家南非儘管內需復甦的步伐相較其他新興國家緩慢，不

過政策面的持續擴張，包括降息與基礎建設的進行是驅動景氣成

長的雙引擎。

外資券商認為，南非在2010年將經歷景氣的甜蜜點，不僅連動全

球復甦態勢，加上舉辦世界杯足球賽，預估將使南非2010年國內

生產毛額（GDP）增加0.4%，總計GDP變動率可望自今年的-2%回

升至3.0%，在經濟持續成長下，明年股市表現可期。

今年報酬率排名的前三名天然資源基金，分別為摩根富林明環球

天然資源、貝萊德世界礦業和德盛德利全球資源產業基金，績效

都超越道瓊世界原料指數甚多，但投資方向同中有異，投資人在

選擇時，宜仔細審視。

根據Fund DJ統計，這三檔基金今年績效，摩根富林明環球天然資

源基金達111.99%，貝萊德世礦基金有109.63%，德盛德利全球資

源產業基金也有99.74%，表現差距不大。三檔基金投資在成熟國

家的比重都超過七成，且皆持有黃金和礦業。

但是，三檔基金差異點有二，一是產業分布比重不同，摩根富林

明環球天然資源基金，在黃金、礦業和能源三者均衡持有、動態

調整的策略，各占三成左右；而德盛德利全球資源和貝萊德世礦

則超過五成的礦業，貴金屬比重較少，約一成五至二成之間。

這三檔基金的前五大持股占比，也大不相同，摩根富林明環球天

然資源基金前五大持股合計僅13%，採分散配置；德盛德利全球

資源和貝萊德世礦二檔基金的前五大持股，占比近四成，採集中

持股。

投信業者分析，摩根富林明這一檔基金，擅長發掘中小型標的，

偏好供給有限的產業。德盛德利全球資源和貝萊德世礦擅長尋找

礦業類股中的潛力股，兩者在持股分布較為接近。

商品市場近期熱鬧滾滾，摩根富林明投信商品市場產品經理劉念

華表示，投資人在投資前，應了解市場需求面與價格的相關性，

是否具有實質基本面的支撐。美元走弱，是商品價格上揚的原因

之一，但美元走弱已持續一年，美元指數持續下滑後，上周五（

4日）已大幅反彈，未來若再上揚，會造成原物料市場的壓力。現

在介入商品市場，必須看長不作短。

摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩•亨德森（Ian

Henderson）指出，在相同美元匯價下，僅有金價受惠而攀頂，

其他資源股價卻依舊低於過去平均水準，未來補漲機率大增。

貝萊德世界礦業基金經理人韓艾飛 （Evy Hambro）則指出，由於

中國和美國經濟數據好轉，中國鐵礦石進口創下近期新高，再加

上投資人對通膨避險的需求提高，致使金屬和礦業齊漲。

韓艾飛表示，礦業的投資前景明顯較2009年初時更佳。金融危機

減輕，商品價格上漲，這個產業的財務困頓已經解除，但還是有

許多公司不太可能展開新的投資計畫，使供給量仍顯不足。

德盛安聯投信則看好中國2010年對銅礦、鐵礦砂、煤炭、鋁礦、

鋅礦以及鎳礦的需求。主要的原因在預期中國2010年的經濟成長

率將維持在高檔，大規模的經濟刺激方案以及中長期的基礎建設

、都市化、汽車需求，將推升中國對這些基本金屬及大宗原物料

的需求。

金價急跌，引起投資人擔心，是否仍能介入相關基金？多位投資

專家認為，金價的上升，來自於美元的弱勢，美元疲弱現象如果

未獲改變，則金價上揚情勢可望持續。

國際金價11月一路狂飆，最高來到1,226.10美元，但因漲幅大且速

度快，美國上周末公布就業報告優於預期，黃金避險效果下降，

黃金價格隨之大跌，單日跌幅4%，跌破每盎司1,184美元支撐點，

美元指數則大漲，金價短期內恐陷入盤整。

黃金金價自8月底的950美元起漲，最高漲幅高達25%，如果再相

對貨幣的貶值，金價漲幅已逾三成，退休基金及個人紛紛買入黃

金，以對抗貨幣貶值及通膨。

多位投資專家認為，金價的上升，主要來自美元弱勢，為了因應

金融風暴，美國政府維持零利率，提高財政支出，以打擊經濟衰

退，負債已高達6.9兆美元，美元沒有大漲的能力。

三井住友銀行資深經濟分析師Yoshikoshi也認為，只要美國政府持

續忽視美元疲弱現象，黃金價格仍會繼續上升。

根據Lipper統計，國內可以買到的六檔黃金基金，到上周末黃金大

跌之前，平均漲幅為24%，與現貨價漲幅相當；而25檔天然資源

資金平均漲幅雖僅有11%，但「鍍金」的天然資源基金，因持股

中有黃金，同樣能自金價上揚中受惠。

摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩•亨德森 (Ian Henderson)

說，黃金上漲，其實就在漲一個「預期心理」，跟黃金實質供需

，並沒有一定的關係。至於這個「預期心理」到底會帶著金價漲

到那裡？誰也沒有標準答案。

亨德森指出，因為預期是建立在人的腦中，而人腦是沒有辦法靠

科學去預測的，80年代金價泡沬化時，價格亦下跌60%以上，起

伏很大，所以，當大家關注黃金上漲潛力時，也不要忽略下跌風

險也將持續增加。

亨德森認為，商品市場中長線依舊看好，但就實質面來看，黃金

目前有過熱的跡象，金價近日大舉回檔即可為證，他建議投資人

不要重押單一資源基金，以免波動風險大。

投信業者也建議，空手投資人不急著進場撿便宜，可先觀望。至

於手中有部位的投資人，可先部分獲利了結，靜待修正滿足點，

再進場操作。

中國年度重頭大戲「中央經濟工作會議」已經召開，預料將

再傳政策牛肉，里昂、野村與高盛等三大外資為中國把脈後，均

給中國正面向上的評價，法人認為在會議之後有助市場打消對政

策不確定性的疑慮，就長線來說，對中國基金影響正面。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈表示，日前中國的中央

政治局會議中，繼續強調保持宏觀經濟的連續性和穩定性、繼續

實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，重覆2008年的會議

聲明。

由於政治於會議對之後的經濟工作會議具風向指標作用，加

上中國總理溫家寶日前在南京會見歐元集團主席時表示「過早退

出」會使成果得而復失，預料穩健經濟增長仍會是政策要求，有

助市場打消對政策不確定性的疑慮，推動股市重新回到升勢中。

德盛安聯投信表示，中國經濟強勁復甦確立下，股市有機會

走向多頭格局，此時最適宜方式就是採取集中選股，介入強勢股

，提供更佳的投資收益，中國基金的整體表現，就有機會較為突

出。

在此同時，里昂、野村控股、高盛三大外資也紛出報告，認

為中國「脈象佳」。據彭博資料顯示，里昂就認為中國1到10月銀

行新增借貸改寫1.3兆美元新高記錄，有效的降低出口低迷的風險

，在經濟穩定復甦並未過熱下，市場擔心的中國緊縮政策與經濟

泡沫，明年皆不會成真。

富蘭克林華美投信新世界基金經理人陳培文分析，中國中央

經濟工作會議即將召開，預期將會把「調結構、防通脹」作為重

點議題。需求結構重點為民間投資和消費；產業結構重點是戰略

性新興產業；地區結構為城鎮化和區域協調。由於中國並未有明

顯緊縮政策，市場資金動能仍然充沛，預期12月總體數據仍呈穩

定向上趨勢，未來投資方向將以消費、新能源等政策主導的行業

為主。

全球股市3月以來急彈，今年以來全球股市有六個市場翻一倍，創

造驚人報酬率，包含俄羅斯、深圳、阿根廷、台灣店頭市場與亞

洲小型股指數。

依基金類型來看，想要參與這些「百分百俱樂部」市場，可透過

俄羅斯、中國、拉美與台灣店頭基金。

不過，各類型最佳一檔基金的表現，僅有摩根富林明俄羅斯基金

與友邦拉丁美洲中小型基金能夠超越指數。顯示這波行情又急又

快，讓基金經理人難以掌握。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏指出，新興市場龍頭的

中國沒有通膨壓力，短期內應該會維持寬鬆貨幣政策，如果中國

在明年中升息，可望帶動帶動人民幣升值，財富效果也對中國內

需市場有助。

不過，就股價的合理價位來看，寶來投信分析，比較未來12個月

預期本益比，與過去五年平均本益比，中國已與均值相差不遠，

新興市場、新興亞洲、拉美與俄羅斯等指數，更已超越五年均值

。

澳洲昨（1）日決定再升息1碼，成為全球第一個連續三個月升息

的國家。資產管理業者表示，升息風明年將由成熟國家吹向新興

國家，包括南韓、印度和巴西等三國，最有可能在明年第一季率

先啟動新興國家升息循環。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可•哈森泰博表示，對澳

洲升息動作並不感到意外，預估未來經濟成長較強者先升息的消

息將更頻繁，特別是受惠中國經濟崛起的新興亞洲國家。

根據券商JPMorgan預測，亞洲的南韓、印度，及拉丁美洲的巴西

等三國，明年第一季分別有0.25%至0.5%不等的升息幅度。

摩根富林明投信指出，澳洲再升息1碼，基準利率來到3.75%，主

因澳洲經濟受惠中國對鐵礦石等原物料需求強勁及消費者信心增

強，促使澳洲經濟強勁表現支持升息決策。澳洲央行則力求將通

貨膨脹率保持在2%至3%區間。

摩根富林明投信產品策略部協理謝瑞妍分析，市場多預期澳洲因

利率水準上升，將吸引更多資金流入，股匯仍具吸引力。統計至

11月底為止，澳幣兌美元已經升值 30.3%，升值幅度領先其他亞

洲貨幣，在全球主要貨幣中升值幅度僅次於巴西黑拉的31%；澳

洲股市今年上漲26%，但相對亞股主要市場而言，表現處於後段

班。

澳洲今年10月以來連番升息，讓澳幣快速升值，但市場仍擔心在

信用市場未走穩前，去年情況將再度上演。謝瑞妍認為，全球

景氣逐漸回溫、信用市場也趨於穩健，未來利差交易平倉重道覆

轍的機率不高，預估澳幣仍有上漲空間。

富蘭克林投顧表示，預料美國及歐元區經濟仍將維持較長一段時

間的低利率環境，相較之下，先升息國家與美歐利率拉大的結果

，將會有吸金效應，並轉向具商品題材及高息優勢等貨幣資產。

興組合研究基金（EPFR）最新基金資金流向報告顯示，截至上周

三止，整體新興市場股票型基金再流入18.88億美元，其中，亞洲

不含日本型基金最吸金，達9.75億美元，創過去17周（8月以來）

單周最高。

其中，中國股票型基金淨流入8.28億美元，占流入亞洲不含日本

型比重達85%，顯示中國短線雖有政策調整疑慮，但資金仍持續

看好市場前景。

根據彭博社報導，法國巴黎銀行發表最新報告指出，因外資資金

持續流入，亞洲不含日本MSCI股價指數未來12個月可能再漲兩成

。

摩根富林明投信分析，杜拜事件使國際股市短線全面下跌，但在

資金依舊充沛下，該事件未來可能促使更多國際資金，由中東及

東歐地區流向財務體質較健全的新興亞洲國家。

上周四爆發杜拜倒債疑慮，衝擊亞股大跌，不過，?豐中華投信表

示，從截至上周五的資金動向來看，外資在亞洲新興市場僅小幅

賣超3.02億美元，並未重演去年金融海嘯時的瘋狂撤出戲碼。隨

阿拉伯聯合大公國中央銀行發表聲明，提供阿聯境內銀行額外流

通性，資金周一重回亞股，其中港、陸股漲幅逾3%最高。

過去市場擔心新興國家外債較高，會導致匯市波動風險。根據國

際貨幣基金（IMF）預估，明年新興國家外債占其國內生產毛額（

GDP）比重24.64%；新興亞洲僅占15.10%，是各新興市場區域中

體質最佳的；拉丁美洲占20.62%、中東歐國家所占比重高達66.63

%，較容易受國外資金進出影響。近期資金流入新興歐非中東型

基金金額明顯減少。

富蘭克林投顧表示，新興亞洲龍頭中國的外匯存底逾2兆美元，且

外資流入動能強勁，總體收支並無疑慮，拉丁美洲對外償債體質

亦明顯改善，歷經杜拜事件後，具財政穩健基本面與經濟發展潛

力的新興亞洲與拉丁美洲，將是市場資金首選標的。

理柏基金市場資訊公司（FMI）統計前三季全球境外基金銷售量，

全球股票型基金從原先位居第三，超越領先的全球新興市場與大

中華（含中國）基金，而債券類型則以歐元投資級公司債淨銷售

量再度稱霸。

受到成熟國家復甦腳步緩慢牽連，全球股票型基金上半年僅淨銷

售65.7億美元，各類型中位居第三。

不過，全球股票型基金第三季急起直追，累計前三季淨銷售181億

美元，超越原本領先的全球新興市場與大中華／中國基金。

顯示進入下半年後，資金開始尋求落後補漲的標的，而原先大舉

吸金的新興市場股市則稍有放緩。

摩根富林明投信副總經理邱亮士指出，從FMI的統計資料可看出全

球投資人當前的投資偏好。

全球前三季中國／大中華基金淨銷售達93億美元，其中台灣淨銷

售為12億美元，就已占全球的13%。

除象徵成熟國家的全球股票銷售急起直追外，歐洲基金也擠進前

五名，並超越今年以來績效表現優異的亞洲（不含日本）基金，

顯示投資人不僅追逐成長快速的亞洲股票，也開始留意股價相對

合理的歐洲區域型基金。

值得注意的是，原物料／能源基金為上半年唯一擠進淨銷售前五

名的產業型基金，而加計第三季銷售數字後，反倒跌出前五名，

顯示原物料／能源基金漲多後，資金追逐的現象轉趨和緩。

就債券類的銷售而言，歐元投資級公司債仍然高居債券基金銷售

之首，淨銷售金額甚至比二至五名債券基金合計還高，與去年同

期相較，該類基金規模的成長幅度高達104%，吸金能力遠高於其

他債券型基金。

在股市強漲期，上漲速度不輸給股票的可轉換債，第三季淨銷售

額則減少；具有抗通膨概念的通膨連動債券排名從第五名提高到

第四名；上半年未進榜的新興市場債也從榜外晉升至第五名。

中國／大中華基金雖然前三季銷售量排行向下掉，但前三季銷售

規模年成長率卻仍以90%居各類型之冠。法人認為，中國企業獲

利調升的利多，將能夠延續中國股市上揚走勢。

摩根富林明大中華區投資總監王浩表示，沒有人可以精準掌握股

市高低點，不過，可以預期未來十年中 國的GDP成長狀況都會有

不錯表現。

從MSCI中國指數的本益比來看，中國股市並不算貴，每股稅後

純益（EPS）未來持續獲得調升的機率頗高，顯示中國仍有不錯

的投資前景。

?豐環球投資中國股票基金經理人黃子驊（Richard Wong）表示，

中國經濟復甦還在初始階段，各部門未均衡發展，且全球需求相

對疲弱，較低的產能利用率有助抑制通膨，中國官方近期應不至

於調整貨幣政策。不過，金融海嘯後全球大舉放寬資金，流動性

太過豐沛。王浩認為，今年新增貸款比去年高35%，使資產泡沫

疑慮湧升。例如，今年石油供應量增，需求減少，卻仍見油價走

揚，這就是資金作祟結果。

他提醒，在政策刺激的結果下，許多廠房興建後，產能使用率卻

未能提升，中國可能會上演利潤降低的復甦（profitless recovery）

。

杜拜延債風暴打亂了投資人的思緒，為第4季傳統股市旺季投

下變數，然而，身在亞洲的投資人或許會感到慶幸，因亞洲企業

與政府體質相對健全，且市場預料，國際資金為避險，預估熱錢

將會轉進相對安全的亞洲市場，尤其是大中華地區，搶搭明年人

民幣升值的投資機會。

德盛安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟洼表示，杜拜風波

應屬於單一事件，不致於造成全球性的系統風險，短線來看，需

多觀察中東地區或面臨違約風險的金融基金，但可趁拉回時，布

局具高成長性的產業或市場，如中國或資源相關基金。

上投摩根資產管理公司也認為，杜拜風暴對全球影響應可在

控制範圍內，不過因今年以來全球股市漲幅已大，給市場一個很

好回檔的藉口，預料市場波動加大，但卻是一個進行長期投資的

機會。

目前市場仍相當看好中國市場，各大媒體和市場法人也認為

，杜拜風暴，預料將會吸引更多的資金湧入大中華地區進行避險

，甚至搶搭人民幣升息契機。

尤其，日前歐胡會後，不但確立中國國際地位，預期人民幣

明年將會升息，包括中國人行表示增強人民幣匯率彈性，暗示人

民幣開始升息，包括摩根大通、中金公司、德意志銀行、蘇格蘭

皇家銀行、摩根士丹利等機構預期明年人民幣升值幅度可達3-5％

。

根據新華社經濟分析師在9月底發布的數字，預估2020年人民

幣兌美元匯率將達4.2：1（目前約6.8:1）。換言之，每年平均升

值幅度達4.5％。這是中國官方媒體首度預測人民幣升值幅度，被

外界解讀為代表中國官方內部態度。

寶來香港研究部則指出，只要明年中國出口增長率轉為正，

人民幣就會升值，升值幅度雖可能只有3-4％，但預估會升息3次

，每次利率調升0.27％，加上升值幅度，報酬率也是相當可觀。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏指出，短線來看，

儘管流入中國的熱錢從未間斷，但在全球經濟局勢晴朗前，中國

政府不會讓人民幣強升。但如果從實質經濟面解讀，魏如宏倒是

認為人民幣明年極可能會升值，預估快則第2季、慢則第3季就有

機會發生！

至於升值幅度如何？魏如宏說，參考過去經驗，只要中國政

府願意，不排除一次「升很大、升到底」，以降低市場對其不斷

升值的預期。

德盛安聯投信表示，在人民幣升值的趨勢下，未來資金仍將

持續湧入中國，加上中國政府政策傾向支持股市多頭發展，且企

業獲利持續成長，中國股市仍有表現空間。

基於中國股市短線受到杜拜事件影響有所震盪，景順中國基

金經理人何淑懿認為，中國的條件優於其他國家，仍然是最具吸

引力的投資市場之一，特別是與已開發市場比較；長線而言，目

前股市回檔是很好的長線布局機會。

儘管杜拜事件影響全球股市，給近期漲幅已大的市場很好回

檔的藉口，但投資人似乎也不必太過驚慌，投資看長期趨勢，就

投資中國、搶搭未來人民幣升值列車管道來看，可分為基金、

ETF、房地產和B股，前3者可作為長期投資標的，B股則相對屬於

短線的股票操作。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏說，其實看準長期

人民幣升值的空間，不妨就以中國基金作為主要投資布局的管道

，這個方式可說是較適合國內一般民眾，也可以同時參與中國市

場股匯雙漲的前景，尤其是短線股市波動大，更適合定期定額來

操作，只要抓對趨勢，長時間累積下來，投資收益也很可觀。

另外，追蹤指數的中國ETF或人民幣ETF，這在美國、香港

集中市場中都有中國相關ETF掛牌，美國則有人民幣ETF，但以美

金計價，適合手中有美元資產的民眾，用來分散美元走弱的風險。

此外，香港的相關ETF則是以港幣計價，因港元與美元是聯

繫匯率，美元走勢也會牽動港幣，要投資在香港掛牌的中國ETF

則也要考慮匯率問題。

至於B股的部份，魏如宏認為，因為B股是以美元或港幣作為

交易貨幣，除非是預期配息會給予人民幣，但是以一般而言，陸

股鮮少給予配息，因此以此參與人民幣行情，反缺乏效率。

不過，寶來香港研究部認為，就單以市場而言，最直接受惠

於人民幣升值的，莫過於B股，雖然股價採外幣計價，但是B股上

市公司幾乎全部都是中國內需型企業，無論是營收、資產、現金

、財報，都是以人民幣計價，因此人民幣升值，對公司不但有實

質的價值提升，換算成股價更多了匯兌的優勢。

舉例來說，2006年人民幣加速升值，1年內升值6.47％，同一

個時間上海B股漲幅高達315％，遠遠超過同時期上海A股的258％

。

另外，就是購買房地產，因為預期人民幣升值，這類資產題

材最具有想像空間，不過此方式對一般台灣投資人而言，進入門

檻相當高、風險也大。

「杜拜世界」事件上周嚴重影響亞洲股市和台股表現，跌幅普

遍在1∼4％之間，而台股下挫達3.21％，然而觀察過去台股遇到利

空事件重挫後，反彈幅度都不小，法人建議投資人反倒應趁低檔

，逢低布局台股基金！

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓分析，杜拜利空事件

雖然會造成台股短期波動，只是台灣企業前景不看淡，產業至明

年第1季都有不錯的表現，而杜拜占全球經濟規模相當小，歐美等

重要大國經濟情況都已穩定，杜拜當然不至於對台股構成重大影

響。

何銘銓指出，以上周五盤面來看，金融股受到杜拜事件的影響

，比較有獲利了結的賣壓，但是占台股權重最大的電子類股，整

體來看受傷不大，顯然資金仍會以基本面作為主要買賣決策。特

別是今年以來全球股市漲幅已高，再加上年底將至，許多機構法

人很有可能藉此偶發事件做獲利了結的動作，投資人仍應冷靜評

估事件影響程度。

就過去3次重大經濟利空事件對台股的影響來看，事件過後台

股最少漲7.81％，而就2008年雷曼事件來看，台股甚至漲了

81.90％，顯見每逢利空就是逢低進場的時機點！

何銘銓提醒，未來需要關注的焦點應放在：投資人信心是否能

快速回穩以及外資的動態。只要台灣基本面無虞，現在難說不是

最好的介入點。

匯豐龍鳳基金經理人黃世洽則表示，以現階段揭露的訊息來看

，杜拜的負債金額及影響範圍若未擴及整個波灣國家，應屬於個

體經濟問題，波及的層面應不大，但由於全球各類資產自3月反

彈以來，累積漲幅非常大，且「二次衰退」的言論始終存在，故

當市場再次出現不確定因素時，恐慌心理升高，即容易引發獲利

了結賣壓傾巢而出，台股在資金退潮與外在環境偏弱下，短線不

排除回測頸線支撐，建議暫時先觀望。

不過，黃世洽認為投資人也無須過度悲觀，因為台股今年自起

漲以來，都沒有比較大幅度的修正，藉由利空適度拉回整理，反

而有利12月至明年元月資金行情，讓行情走的更穩更久。若杜拜

事件可以儘速落幕，全球經濟依舊維持穩定復甦腳步，建議投資

人可分批逢低承接績優成長股。

受杜拜倒債風暴影響，黃金價格高檔震盪，儘管市場預估明

年黃金價格有可能來到1,300美元，但空間似乎相當有限，投資人

該如何操作？市場法人認為，雖黃金後市可能還有漲勢，但美元

已經走弱1年，隨時有可能會大幅反彈，現在介入商品市場，需看

長不作短。

近來商品市場接連洋溢著多頭熱鬧氣氛，但杜拜風暴的後續

影響有待觀察，摩根富林明投信商品市場產品經理劉念華表示，

投資人仍需了解黃金實質需求面、是否有跟上價格飛漲的速度；

另外，美元已經走弱1年了，隨時有可能會大幅反彈，這對原物料

市場也是壓力。

先拿價格屢創歷史新高的黃金來說，劉念華表示，其實過去

4年來，全球對黃金的實質需求下降16％，當前支撐金價走強的

主因，不外乎是對未來通膨、美元走貶的預期。黃金一直都被認

為是抗通膨的最佳投資，只是，過去金價在每盎司1,000美元時，

美國的物價水準為5％，現在則為負1％，與過去對照，現在價格

顯然不合理。

劉念華表示，目前的金價，幾乎可說是衝過頭了，未來當然

仍有成長空間，但會相對有限。黃金的走勢看來是告一段落，可

是其他原物料族群，極有可能接棒演出，尤其是在金價攀高之際

，其他資源類股股價卻依舊低於過去平均水準，未來補漲機率大

增。

寶來投信認為，基於景氣復甦因素，2010年商品仍存在價格

上漲的動能，中長線黃金和油價還是有機會上漲，預估明年黃金

價格有機會來到每盎司1,300美元，主要是受未來通膨預期的推升

，因短線處於高檔震盪，可先觀望，等回檔再伺機進場。至於油

價和礦業方面，預估明年油價有機會上探90美元，礦業中的銅則

上看每公噸8,000美元，目前約6,000多美元，上漲空間仍大。

摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩.亨德森強調，商品

市場中長線依舊看好，但目前的確有過熱的跡象，建議投資人不

要投入過多的資金，也可同時佈局能源、基礎金屬以及黃金的天

然資源基金，因投資組合富有彈性。

年底到，市場資金充沛，投信業趁民眾投資信心回升，打鐵

趁熱積極發行新基金，從 11月中旬到明年農曆年第1季結束前，

預估至少有20檔新基金進場搶錢，股票和債券基金都有，預計吸

金1,600億元，再掀基金募集潮。投信之間戰火打得激烈，本週開

始，就有3檔基金率先搶募開打。

通常，投資人對於傳統第4季和農曆年第1季股市旺季充滿信

心，但國內投信業者也憂慮明年第2季各國政府進入退場機制與

升息，全球股市恐有大波動，屆時要募集基金不易，因此，國內

投信業者紛紛趕在今年底或明年農曆年前搶發各類型基金。

根據統計，投信投顧公會和基智網公佈，預計11月募集及正

申請核准中的投信基金，約有20檔，其中包括7檔債券基金和1檔

商品期信基金，其餘為新興股票基金，主要是以中國、大中華、

亞洲、巴西和商品相關股票基金；債券基金則以投資等級公司債

和高收益債最為熱門。

摩根富林明投信產品策略部協理邱可君表示，第4季募集的基

金看起來是「股債齊發」，股票基金部分就以中國基金、資源基

金檔數最多，也反應出市場仍對這兩大市場情有獨鍾；債券基金

部分則以高收益債券愛不釋手，反應想找較高收益率債券的投資

人也不在少數。再者，新興市場中的巴西基金則虎視眈眈，抓住

經濟復甦的趨勢準備進場搶錢。

據瞭解，新發行的股票型基金中，以中國、大中華和亞洲為

主的相關基金就有5檔，資源、商品和替代能源相關基金也有5檔

，本週最先開打搶錢的3檔基金則是這兩類基金。

邱可君認為，經過金融風暴之後，看起來投資人開始願意承

受比較高的風險資產，以賺取較高的報酬。積極型投資人將焦點

放在中國、亞洲和巴西等新興國家，保守型投資人雖然不想承擔

如股票的高波動，但也不滿足公債收益率，反而追求收益率和風

險都較公債為高的新興債、高收益債等。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏指出，今年中國股

市漲勢堪稱穩健，雖然相較金磚四國而言，MSCI中國指數漲幅最

落後，且距離歷史高點仍有37％的距離，意謂中國指數隻有反彈

到半山腰，未來上漲空間還相當高，這也說明為什麼投信會持續

看好中國市場。

至於具有抗通膨題材的商品相關基金，德盛安聯全球油礦金

趨勢基金預定經理人林孟窪認為，基於通膨題材、美元走弱等趨

勢，油礦金題材火紅，不僅吸引國內投資人進場佈局，更吸引全

球資金爭相搶進，特別國人對於原物料投資趨勢充滿興趣與信心

，也難怪越來越多業者加入發行商品相關基金的行列。

全球維持刺激政策不變，推升資金追高意願，持續投入領先復甦

的新興市場，上周再度流入29.23億美元，累計今年來新興市場股

票型基金共流入568億美元，是2001年以來單年最高資金淨流入。

不過，美國貨幣型基金上周淨流入達56.55億美元，創下今年6月

以來單周新高，並終結連續11周淨流出，代表部分資金隨美股在

萬點關卡震盪，風險趨避態度漸增。

摩根富林明投信認為，全球資產價格在資金注入下，不斷攀升，

許多國家股市再創今年新高，但基於對未來的樂觀預期、以及全

球仍在低利率環境下，投資人追逐風險性資產的意願依舊，預期

短期內也不會輕易改變。

另一方面，摩根富林明投信指出，資金在上周轉入美國貨幣型基

金市場，顯示投資人在股市漲多後，危機意識抬頭，開始有趨於

保守的心態，但也有降低資本市場過熱的疑慮。

摩根富林明投信研究部主管洪胤指出，上周美國三個月國庫券殖

利率出現自2008年12月以來首次轉為負值，代表市場擔憂目前股

市、商品價格有過高的疑慮，引發資金再度湧進安全性較高的短

天期債券市場。

加上國庫券流動性高且年底將屆，銀行可能選擇國庫券作為短期

資金停靠，取代對企業或個人的放款。

新興組合研究基金（EPFR）最新基金資金流向報告顯示，所有股

票型基金過去一周淨流入59.8億美元，占所有股票型基金近五成。

新興市場領頭羊—中國股票型基金過去一周淨流入5.43億美元，為

今年5月以來最高單周最高。

由於新興國家股市走揚，亦帶動新興債市表現，過去一周，新興

市場債券型基金資金流入9.63億美元，創EPFR統計以來，單周次

高。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘表示，美國聯準會維持貨幣寬鬆

政策不變，美元持續走貶，驅使資金流向商品及新興市場。

富蘭克林華美投信坦伯頓全球股票組合基金經理人張森貴認為，

大中華區仍是未來最具成長潛力的區域，科技、金融及原物料則

是在景氣回升中可直接受惠的產業。

△摩根富林明證券將再代理的4檔境外基金包括摩根富林明新興

市場本地貨幣債券、摩根富林明巴西動態精選基金、摩根富林明

俄羅斯基金以及摩根富林明歐元貨幣基金。其中，摩根富林明俄

羅斯基金為全球規模最大之俄羅斯基金，而摩根富林明巴西動態

精選基金，為國內第2檔巴西單一國家基金。

兩岸簽訂MOU後，國內的中國基金可直接投資A股，不過，要先拿

到 QFII額度才能投資A股。倒是已經拿到中國QFII額度的資產管理

公司 所發行的中國基金大受惠，目前約有14檔。市場法人認為，

兩岸MOU 簽訂只是入門票，隨著兩岸金融市場連動深，中國股市

若漲，中國基 金也會跟著受惠。

兩岸簽署MOU後，未來兩岸基金公司可以QDII(陸資投資台股)以及

QFII(台資投資陸股)形式相互投資兩地股市。目前國內投資人想投

資 A股，仍須透過QFII制度，以基金方式參與。

根據中國國家外匯局統計資料並進一步分析，目前已取得QFII資

格 及額度，且在台灣已設立投信的外資基金公司，共計有摩根富

林明、 景順、德盛安聯、保誠、施羅德、瑞銀、匯豐及德銀遠東

等8家，在 國內發行或引進海外的中國基金共有14檔。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏指出，兩岸簽定MOU後

， 最快在60天生效後，投信基金才能以QFII形式直接投資A股。但

要投資A股，必須先擁有QFII資格與額度，而申請門檻並不低，例

如規定 基金管理規模必須在50億美金以上，因此目前國內尚無投

信取得且相關細則亦尚未出爐。

魏如宏進一步分析，已具有QFII資格及額度的投信公司，雖然不

見 得還有QFII額度投資A股，但至少集團已取得QFII資格，未來大

陸政 策若對台灣基金公司的QFII資格審查更加開放或能給予優惠

，這8家 公司可望搶先一步進軍A股。

有市場法人認為，過去投資人如果想投資「正港」中國基金，僅

能 從境外基金下手，但兩岸金融監理合作瞭解備忘錄（MOU）簽

訂後， 國內投信有機會申請中國QFII資格，並直接投資中國股市

，國內發行 的中國基金也受惠。

景順中國基金經理人何淑懿表示，投資仍要看市場前景，在亞洲

地 區，中國仍是最具吸引力的投資市場之一，且中國股市評價並

不是特別貴，以MSCI中國指數為例，過去歷史本益比約在15至

20倍間，現在 約16倍；歷史股價淨值比在2倍上下，現在約2.1倍

水準，仍具投資吸 引力。