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日盛投信指出，政黨再次輪替後，預期兩岸關係將由對立走向合

作的樂觀期待，相對於全球景氣的不確定性，政經情勢正在改變

中的台股將受全球資金青睞，加上過去國人外流的資金潮返鄉，

回檔正是長線佈局台股的關鍵時機。

該投信分析，新政府上任後台股已經出現實質正面的改變，兩岸

關係改善是改變的主動力，台灣景氣、投資人信心指數及散戶加

碼意願的升溫，加上國內投資氣氛與環境改變，且台美利差縮小

下，可望吸引資金回流，增添台股未來上漲動能。此外，台股的

股息殖利率高居世界主要股市之冠，長期投資價值高，台股目前

本益比僅12倍左右，明顯偏低，諸多長線利多加持，挹注台股一

定嬴的強大利量。

而目前影響全球經濟最大的變數在通膨，這波通膨脹主要是由食

品等原物料帶動，台灣CPI指數組合中，食品僅占25%，所受到的

通膨壓力較低，CPI指數上漲幅度也較少，由於通膨率相對新興市

場為低，可望吸引資金流入。

展望下半年，電子產業可望逐漸走出低潮，前50大電子股現金流

量穩定成長，且ROE維持在20%以上。獲利穩定，現金殖利率創

近五年來新高，廠商併購價值浮現，使大型電子具併購價值，加

上兩岸政策朝向開放鬆綁，是吸引長線投資人之重要誘因。

傳產現將進入多頭循環，新興市場經濟起飛，根據專業機構預估

，開發中國家佔全球GDP 比重，將由2005年的近50%，提高到

2050年的70%，以因應基礎建設需要與生活水準改善，新興市場

原物料需求激增，但新增產能與供給相對吃緊，是原物料價格持

續上漲的主因。-而金融業已從谷底攀升，加上兩岸政策開放利多

加持，獲利可望提升。

總結來看，近期受油價急劇波動引發通膨疑慮，台股短線修正難

免，但在資金潮回流及產業表現漸入佳境等正向因素發酵下，台

股長線看多。產業投資佈局方面，具有高殖利率大型權值績優股

、產業寡占程度高的產業及獲利高成長股，是電子業下半年選股

之主軸。傳產原物料相關族群包括鋼鐵、散裝等族群可留意；另

土地資產及金融等族群皆是抗通膨之選擇。

錢進越南 先觀望三個月 通膨問題失控 投信認為越股具長期投資

價值 但還是先避避風頭吧

越南通膨指數飆高至25.2%，越南央行急升基準利率2個百分點，

成為亞洲各國最高的14%，即使如此，也難敵通膨指數的高漲。

投信業者指出，越南雖不致於步上泰國金融危機後塵，但短期內

至少要再觀望三個月，視越南政府能否控制通膨，再決定是否進

場布局。

凱基投信國際投資管理部協理郭瑞玲指出，越南通膨指數大幅飆

高，主要是其原物料多靠進口，國貿依存度高，在通膨細項中，

食物上漲68%，所以5月通膨指數非常高，依照各界評估，越南高

通膨數據將會再持續一段時間。

越南央行這次調升基準利率，外資券商多認為，越南政府未提早

作準備，以致無法抑住通膨，但升息的方向是正確。

越南貿易赤字高達144.2億美元，前一年才42.5億美元，貿易赤字

惡化；越南的外匯存底為220億美元，幾乎等於外債的數字，不足

以控制國內資金流動問題，可能像泰國一樣，發生貨幣貶值危機

，但越南的金融問題，應該不致於擴散至其他國家。

高盛證券表示，泰國爆發金融危機時外債占GDP四分之一，且短

債比重高，所以需要國際貨幣組織（IMF）的救援，越南的外債則

多是長債，未來還要視通膨能否控制而定。

郭瑞玲分析，越南小型銀行隔夜拆款利率拉高，有崩潰的危機，

目前金融市場混亂，越南政府公布5月通膨指數時，曾規定股市三

天不准交易，即使越南政府介入股市交易，但股市沒有明顯反彈

。外資認為，越南股市迄今雖已大跌六成，但除非能忍受流動性

問題，否則越南企業股價仍然太貴。

群益投信國際部協理葉書弘指出，目前越南市場看起來風險大，

應該暫時避開，越南市場問題在於其政府對於整個經濟情勢的表

現無法掌控。

越南通膨問題失控，則是因為國際油價大漲與糧食價格高漲，加

上越南過去二年吸收太多外資，但其外匯存底又不大，無法支應

外資匯出的流動性問題。

葉書弘表示，當越南政府警覺到資金流出，才開始採行各項措施

來挽救通膨與經濟，時間點似乎慢了一點，越南政府可能要讓越

南盾出現一次較大的貶值幅度，才有機會止住資金外流，越南政

府也須同時調高利率，以提高持有者的報酬，不過，目前看來，

越南政府採取的各項政策，還沒辦法有效控制通膨問題，未來越

南政府應會尋求中國或其他國家的協助。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌說，越南股市本益比已低於十倍

，具有長期投資的價值，但尚須待確定通膨獲得紓解，5月通膨指

數已攀升至25.2%，已是連續第12個月上升，為1992年來最大增幅

。

對今年的亞洲股市而言，除了美股大跌外，高油價也會對股市造

成衝擊；昨日兩岸三地股市同步出現大幅下挫的局面，甚至讓中

國股市出現了過去14個月的低點。基金業者指出，大中華區的股

市正處於反覆打底的階段，在此環境下，國人採取買黑不買紅的

原則準沒錯。

就跌幅來看，兩岸三地的股市在昨日幾乎都經過一次大震盪，中

國上海綜合指數單日下挫257.34點，跌幅達7.73％；香港股市下

挫1026.66點，跌幅達4.21％，至於台股也令人心碎，下挫217.96

點，跌幅達2.5％；在亞洲股市中，大中華區的股市跌幅算是最重

。

凱基大中華基金經理人溫瑞文表示，除了高油價導致美股大跌之

外，中國這次大幅調升存款準備率達1％，是導致市場投資信心大

幅滑落的原因；再加上中國股市本來就是散戶居多，在信心不足

的情況下，對沒有漲跌幅限制的港股而言，跌勢自然也跟著加重。

日盛大中華基金經理人游金智指出，在市場信心不足時，各種傳

言都會孕育而生；就連越南是否會引發亞洲金融危機，也可以成

為亞洲股市下跌的藉口。

不過游金智認為，現階段大中華區的跌幅加劇，跟基本面無關，

完全是信心問題。

溫瑞文指出，也因為港股今年以來，就不斷在2萬1千點到2萬4千

點附近徘徊，可見無論外部衝擊如何，港股已經在反覆打底；而

且現階段港股的本益比只有12倍，現在正是危機入市的最佳時機

，因此該基金在港股的布局比重，也拉高到65％。

保德信大中華基金經理人楊佳升指出，中國調升存款準備率，代

表中央政府正在打擊熱錢流入，所以中國貨幣緊縮的政策將持續

一段時間；因此對投資人而言，對大中華基金最好的投

在亞洲股市受高油價衝擊，以及國內法人獲利了結的情況下，台

股昨日出現了新政府上任之後最大的跌勢，而且大盤還收在8370

點，幾乎把今年以來的漲幅抵銷殆盡。但基金業者認為，在多頭

格局中，股市本來就是緩漲急跌，所以對台股基金的投資，投資

時間的長短，比進場點的選擇更重要。

根據統計，從520馬英九上任後，台股已經從9295點跌到昨日的

8370點，「九萬兆上台，台股跌900」的事實，已經讓市場出現失

望性賣壓；大盤指數也只比今年起漲點的8323點多一些。

華頓投信總經理楊師銘表示，受高油價的衝擊，亞洲股市昨日跌

得特別重，當然連帶影響到台股的盤勢。從今年3月17日的低點起

漲算起來，台股的修正也已將近一半。

不過即使如此，台股今年以來所有的漲勢，幾乎都是每隔一個多

月就修正一次，換句話說，在多頭股市中，這種「緩漲急跌」的

特性是相當正常的現象；因此對投資人而言，現在反而是逢低布

局的時機。

日盛投信總經理于蕙玲指出，高油價對亞洲的衝擊的確不可小覷

；雖然從表面上來看，台股在520之後就一直處於修正格局，但若

將眼光放遠，現在台股的條件，是過去8年來所沒有過的優勢，所

以國人對基金投資，還是可以採取分批投資的原則。

匯豐龍鳳基金經理人黃世洽表示，國際股市不穩，加上指標股籌

碼鬆動，台股殺低取量後，反而對盤勢短線落底有利，台股自5月

20日以來跌幅高達9.95％，20日均線的乖離率亦高達負1.85倍的標

準差，根據歷史經驗，在這種情況下，短線大盤反彈的機率反而

比較大，投資人此時不宜殺低。

日盛上選基金經理人李佳欣指出，儘管外資目前對台股買超金額

不高，但跟亞洲其他國家相比，外資對台股相對比較偏愛；可見

台股基本面依然強勁；在這種情況下，基金投資反而要更穩建。

油價飆漲下，國內投信發行的海外基金最近一個月表現不俗，全

球型的以天然資源相關基金表現最佳，但若把區域型和單一國家

型也一起比較，結果發現，沉寂許久的日股基金異軍突起。基金

業者表示，日本對於抗通膨有比其他國家更周全的準備，是未來

可望自谷底翻升的契機。

根據統計，最近一個月國內投信發行的海外股票型基金中，以資

源、能源相關類型表現最佳，其中日盛全球抗暖化基金因為採取

有效分散持股策略，以近5％的單月報酬率奪冠。

另外，近半年平均報酬跌了超過1成的日股基金，近月來績效突出

，在前10名的排行榜中，JF絕對日本、新光日本精選、保德信日

本和景順日本全部入列，讓沉寂許久的日股基金燃起生機，很多

投資人開始期待日股基金要展開反彈。

對此，摩根富林明投信日本產品經理張婉彗表示，今年飆漲的油

價讓許多國家深感通膨壓力，面對不可避免的高油價時代，相較

其他國家受到的衝擊，日本能源利用效率居世界第一，且受惠產

油國家的外匯收入，最後將可能反應到企業獲利上，讓今年的日

股將以黑馬之姿一躍而出。

張婉慧分析，自1970年代石油危機以來，日本對於降低天然資源

依賴，不遺餘力，節能幾乎成為日本全民運動，這些努力如今看

到明顯的效益。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌則表示，全球籠罩在通膨陰影下

，股市普遍表現不佳，日本卻從3月中旬以來，有近2成的彈幅，

是因為日本去年深受通貨緊縮困擾，經濟無法提升，現全球正視

通膨問題後，反而對日本股市有正面解讀，外資紛紛將資金移轉

至日本。

美國經濟衰退陰影揮之不去，美股震盪不平靜，與美股、中國股

市連動性高的港股，今年以來已下挫逾12%，若以去年10月底的

高點來看，回檔幅度更超過20%，港股後市雜音四起，之前市場

歡欣迎接2008年北京奧運的熱情，似乎已被澆息。

投信業者指出，不少投資機構對於港股後市相當謹慎，但經過這

段時間的整理，港股已回到合理投資價值區間，在選股不選市的

策略下，消費類股及不動產類股可以考慮分批加碼。

日盛大中華基金經理人游金智指出，港股第二季區間盤整，經過

一季的整理後，中期投資點顯現，壓力區上看2萬6,800點，支撐

區為2萬3,500點。由於再過兩個月，北京即將舉辦奧運會，香港

消費類股可望受惠，值得注意。

游金智表示，中國今年以來受雪災以及地震影響，通膨成為近期

干擾股市主因，中國5月份CPI8.5%，較4月份上升0.2%，食品價格

較去年同期上升22.1%影響最大，觀察5月第二周豬肉價格，較上

月已經下降5%，肉禽價格逐漸下降，對CPI有利，川震後續重建

工作，將帶來相關建材穩定需求。

由於中國政府對電力及成品油等價格持續管制，因此中國及香港

CPI將逐月下降，將對股市有幫助，中國A股也靜待下一波政府利

多推出，例如指數期貨及融資融券業務等。下一波A股的反彈，

將有利香港恆生指數及國企紅籌市場投資氣氛。

游金智說，香港地產、基建、奧運題材、中資銀行、礦產等相關

類股業績，可望續創新高。香港及中國零售數據也持續維持強勁

，奧運受惠族群將是第三季的重頭戲，包括運動用品、飲料、百

貨等高成長公司都會享有較高本益比。

瑞銀投信認為，短期港股回檔，僅屬市場籌碼的沉澱，港股後勢

仍有高點可期，中長線表現依舊看好，原因在於蓬勃內需的提振

。實質負利率環境，使市場資金不虞匱乏，加上薪資上漲，貸款

成本低廉，強化香港內需動能，可望激勵內需，尤其是不動產相

關類股的走勢，將引領港股走高。

瑞銀投信指出，高內需動能及低貸款成本，激勵香港不動產類股

漲勢。目前香港不動產市場受惠於供給有限及需求相對強勁，未

來兩年前景看好。

在通膨陰影籠罩下，美國復甦力道恐延後，新興國家的通膨問題

可能更甚於成熟國家，台股因有兩岸關係改善的政治題材，可望

成為在全球股市中表現突出。日盛投信示，投資人此時可選擇具

有高殖利率的大型權值績優股、原物料相關族群、土地資產及金

融族群，短期對抗通膨，長線迎接萬點行情的到來。

520後台股從高點回檔了超過8%，跌掉了不少投資人的信心，台

股不但沒有馬上好，反而變成馬上輸。針對投資人的疑惑，日盛

投信昨（9）日舉行「資金鮭魚回流，台股迎接萬點盛世」說明會

，由日盛投信旗下基金規模最大的日盛上選基金經理人李佳欣，

負責說明台股操作策略，該檔基金現約有130億元，近一季績效是

4.52%。

日盛投信投研處副總張島郎分析，從1998年至今年4月底，過去十

年的台股漲幅，明顯落後全球主要股市，跟表現最好的巴西相比

，差了556.65%，新政府上任後，台股已經出現結構面的改變，兩

岸關係改善是主要動力，台灣景氣、投資人信心指數及散戶加碼

意願的升溫，加上國內投資氣氛與環境改變，且台美利差縮小下

，可望吸引資金回流，增添台股未來上漲動能。

張島郎指出，台股的股息殖利率高居世界主要股市之冠，長期投

資價值高，台股目前本益比僅12倍，明顯偏低，在長線利多加持

下，台股萬點行情即使今年看不到，未來仍有機會。

李佳欣則表示，目前影響全球經濟最大的變數是通膨，由於原油

及食品價格上升引發的通膨預期正在蔓延，考量通膨風險漸高，

美國聯準會（Fed）暗示將暫停調降聯邦基準利率，下半年將不排

除升息，但是一旦升息，美國經濟復甦力道勢必受到影響。

由於這波通膨脹主要是由食品等原物料帶動，新興國家的通膨問

題，恐怕比成熟國家更嚴重，新興國家不一定能扮演全球股市的

成長要角，但台灣CPI指數組合中，食品僅占25%，所受到的通膨

壓力較低，CPI指數上漲幅度也較少，由於通膨率相對新興市場為

低，可望吸引資金流入。

李佳欣指出，受到員工分紅費用化新制實施影響，電子業第一季

稅前盈餘普遍較去年第一季及去年第四季衰退。獲利表現較佳的

產業為LCD中小尺寸、TFT、IC設計（PC相關）、晶圓代工、EMS

等，年增率逾15%。

傳產業第一季稅前盈餘普遍衰退，獲利表現較佳者為銀行票券、

造紙、散裝、橡膠等，年增率逾二成。李佳欣認為，下半年電子

產業可望走出低潮，台灣50成份股電子股平均現金殖利率4.21%，

高於非電子股的4.05%，選擇本業獲利高於通膨指數的個股，至少

可獲得穩定的資本利得。

她建議，投資人可布局高殖利率的大型權值績優股、產業寡占程

度高的產業及獲利高成長股，是電子業下半年選股主軸；傳產類

則可選擇原物料相關族群如鋼鐵、散裝等。

證期局昨（9）日再對投信公司開鍘。台新投信因被檢查發現，引

用過時的舊分析報告作成投資決定，以及交易分析報告內容矛盾

等，被處以24萬元罰鍰。

這是今年來，第四家因投資報告不確實，被證期局處罰的投信業

者。3、4月間，尚有富邦、日盛與群益三家投信被罰。

證期局依據證券投信及投顧法第17條第1、2項，以及第58條第1項

，對台新投信進行裁罰。證期局官員表示，台新投信被罰的主要

理由，分別來自於基金投資，以及全權委託的投資。

在高油價幾乎打擊全球股市的時候，台股自然也受到影響，在昨

（9）日大跌157.39點。基金業者認為，油價何時回落也沒人說得

準，而台股未來的走勢也的確會受到高油價的壓抑，因此在基金

投資上，選擇抗通膨的標的，如傳產股比重較高的一般型基金，

才能兼顧風險與報酬。

群益馬拉松基金經理人吳文同表示，就台股現階段來說，目前較

好因素在於兩岸關係的好轉。本周兩岸官方將展開正式會談，因

此有關開放大陸客來台、包機直航等政策應有機會達成；而未來

若能有進一步的開放動作，如開放陸資來台投資，對台股也都具

有正面作用；而相關受惠兩岸開放的族群，如觀光等內需與金融

產業等，仍會是市場的主軸之一。

不過，在高油價的衝擊下，光靠兩岸題材，並不足以讓台股回春

。

日盛投信總經理于蕙玲表示，在高油價衝擊下，國人須挑選抗通

膨類股投資，才能收到相對抗跌效果；在通膨衝擊下，台股未來

不排除還會再向下整理，不過對照未來的多頭行情，台股即使出

現整理，也只是在U型反轉的底部，所以國人不用在此時贖回基

金，反而更要在此時加碼，因台股現在的優勢是過去8年從未有

過的。

新光投信表示，面臨高通膨環境，下半年的選股重點建議尋找具

抗通膨、成本轉嫁能力高的產業，例如替代能源、鋼鐵、食品族

群。不過，由於國內具抗通膨且成本轉嫁能力高的產業，均分布

在傳產和電子股，再加上未來台股表現仍以類股輪動為主，因此

在基金布局上，建議以一般型基金為主，再搭配科技或店頭基金

。

于蕙玲補充，除了美國以外，中國大陸與東協都是台灣外貿的主

要地區，即便高通膨會對東協與印度等新興市場造成衝擊，但只

要占外貿比最大的中國能夠持穩，台股受到通膨的衝擊就相對有

限。

受到美股大跌及高油價影響，昨日台股再度大跌157.39點，成交

量創新低，日盛投信總經理于蕙玲表示，美國景氣已步入U型底

的左下角，預計下半年將會落底，即將反轉向上，台股與美股呈

正相關，短期雜音雖多，但中長多可期；台股現階段經濟環境在

變，下半年不確定因素逐步降低，此時是布局好機會。

日盛投信昨日舉行下半年投資展望說明會，于蕙玲對於台股長線

仍十分看好，認為目前是投資台股的好時機。

另外，日盛投信副總張島郎表示，自1998年至今年4月底，台股

僅漲了8.95％，加上近期台股持續修正，台股幾乎是回到原點，

相較於巴西累積漲幅達565.6％、印度372.46％南韓385.1％，台股

明顯落後全球股市。

張島郎表示，台股已經出現實質正面的改變，兩岸關係走向合作

的樂觀氣氛，外資也持續看好台股，雖買超金額不多，但卻是少

數買超的市場，今年1月投資信心指數年成長14.6％，對台灣經濟

景氣也相對較樂觀，今年1月信心指數較去年同期成長27.1％，對

台灣投資氣氛指數年成長42.8％。

日盛上選基金經理人李佳欣指出，過去5年台灣資金外流嚴重，自

2000年至去年止，台灣總計流出7至8兆資金，其中有5至6兆投資

海外證券市場，台灣投資氣氛與環境轉佳下，有機會回流台灣，

增添台股未來上漲的動能。

根據日盛投信統計，中小企業放款比例由過去的40.85％下降到今

年3月18.32％，金額約3.13兆台幣，大陸台商中小企業貸款需求約

3.75兆，比國內銀行目前對中小企業放款量還高。

此外，中國1年期存款利差為3.42％，相較於台灣1.74％，高了

168BPs（利差），推算利息收入約增加新台幣1283億，近5年平均

2000億元，如此一來國內銀行光是利息收入就可增加約64％。

張島郎表示，香港銀行在2003年實施CEPA《內地與香港關於建立

更緊密經貿關係的安排》後，PB（股價淨值比）從1.67倍提升到

2.87倍，投資價值調升達72％，因此，一旦政策開放，台灣金融

股有機會re-rating，PB將向香港靠攏。

就在外資券商紛紛警告，認為通膨對東協國家的打擊將大過東北

亞時，市場上對亞洲的投資氣氛，也出現轉變。基金業者指出，

由於通膨情況一時不易化解，所以早在外資券商發部報告前，就

已減少東南亞的持股比率，轉向亞洲四小龍或日本。

根據券商高盛預估，在經濟情勢惡化與內部政治不穩定的影響下

，市場對東南亞地區的投資必須謹慎因應。在越南之後，印尼、

泰國與菲律賓，都有著同樣的隱憂；而馬來西亞雖然是原物料出

口國，但近期卻也面臨50年來首見的政治重組。所以整體而言，

在整個東南亞國家中，無論是在政治還是經濟狀況上，只有新加

坡還堪稱穩定者。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌表示，現階段東協地區的股票風

險的確偏高，儘管通膨讓所有新興國家都付出代價，但東協基於

經常帳出現赤字與外匯存底偏低，在處理通膨議題上，就不如中

、日、印、甚至亞洲四小龍要來得游刃有餘。

楊國昌指出，越南、泰國與菲律賓，在CPI與利率上已出現嚴重落

差；更重要的是，這三國由於經常帳盈餘不多，所以無法像新加

坡一樣，可以依靠1750億美元的外匯與貨幣升值的手段，來壓抑

國內的通膨。所以在基金持股上，儘管只是剛進場，但選股已偏

重亞洲四小龍，而非東協。

元大亞太成長基金經理人李湘傑指出，早在高盛發布報告前，該

基金的投資重心就已往北偏移，而且光是在日本就布局近40％的

比重；其他則是偏重亞洲四小龍。不過李湘傑補充，只要通膨水

準回落，會馬上增加東協國家的持股標的，畢竟就成長性來看，

東協國家還是比日本或亞洲四小龍要好。

新光投信表示，旗下的亞洲精選基金在布局上雖是重南輕北，但

標的是集中在澳洲、新加坡、馬來西亞等通膨較低的國家；原則

上，只要下半年通膨舒緩時，才把持股內容再做分散布局。

儘管亞洲是今年全球經濟成長最被看好的區域，不過居高不下的

通膨率，不僅是亞洲各國政府最棘手的難題，也促使近期的股市

表現慘不忍睹，不過，專家卻表示，對亞股長多的看法不變，等

市場疑慮消弱，擇優進場布局。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易表示，近日被外資點名減

碼幾個亞洲國家，像是印度、印尼、越南的股市跌幅就相對較大

，越南跌破前一波股市低點外，印度則光是3日的跌幅更逾3％。

他認為，印度股市短線上表現可能會受資金面的流動影響，不過

目前基本面是還沒有看到比較大的變化。亞股具有長多行情 待市

場疑慮趨緩 可進場布局。

陳沅易指出，亞洲國家目前通膨壓力持續高漲，預期短時間內仍

不會有明顯改善的現象，對於經濟表現多少會有影響。這波引發

通膨的關鍵在於油價持續震盪走高，而油價上漲過程中，煤炭類

股就成為油價上漲的受惠族群，還有農業相關產業也是油價上漲

的受惠者之一。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌則提到，越南股市下跌原因，主

要在越南政府對通膨調控仍待加強，鑑於對越股中長多看法未變

，上半股市探底，擇優進場布局。

至於印度部分，楊國昌表示，印度近期通膨年增率達三年來最高

水準，為此，該國政府已採取了財政、貨幣和行政的手段來進行

干預，希望能有效抑制逐漸上升的通膨壓力。今年工資的上升，

加上稅率的降低，使得消費力成長。MSCI亞太指數(不含日本)今

年EPS預估成長約21.5％，價格面與獲利潛力出現明顯落差，一

旦市場風險疑慮趨緩，行情將拉升空間。

楊國昌進一步表示，印尼擁有令人稱羨的天然資源，棕櫚油、液

化天然氣、錫、煤碳出口高居世界第一，橡膠世界第二，農產品

稻米、可可、咖啡和茶等資源亦位居全球前五大地位。近年由於

商品價格飆漲，前述產品出口賺進不少外匯，亦使得經濟發展快

速，若原物料價格持續上漲，股市仍會有表現機會，佈局會著重

原物料、基礎建設、金融及電信相關產業。

為了讓投資人深入了解未來半年台股走勢，日盛投信於9日至12日

在台北台大集思會議中心、台中永豐棧及高雄國賓飯店，舉辦「

資金鮭魚回流台股迎接萬點盛世」系列說明會，由日盛上選基金

經理人李佳欣，以投資專業與對台股深入觀察與研究，分析未來

半年台股的投資策略。

日盛投信表示，台灣為全球科技產業的重鎮，在中國經營與布局

更是紮實，在大中華經濟圈崛起的時代，台股理應展翅高飛，但

政策因子的枷鎖，束縛了台股的施展空間，近幾年漲幅遠遠落後

亞洲其他股市。

然而台灣的政經局勢馬上將改變，掙脫政治枷鎖的台灣，可望重

拾過去的活力與競爭力，從封閉的邊緣，快速從回大中華經濟圈

舞台中心。所有外資都嗅覺到台灣這股改變的力量，資金紛紛提

前卡位台股與房地產，連出走已久的台商也跟隨回流，因改變而

產生的活力即將引爆。

能源價格居高不下使得資源基金看好，太陽能、水資源等替代能

源產業第二季業績佳，在一片資源類型基金當道時，投資人應該

如何投資才能雙邊獲利，不會與趨勢背道而馳，日盛全球抗暖化

基金經理人許倍禎表示，替代能源基金表現穩定度高，可設定為

核心持股，能源基金波動度高，可設定為衛星持股，兩者同時佈

局才是王道，上升契機不漏接。

油價飆升投機氣氛濃厚，加上原物料大多頭格局未變，使得能源

基金持續發燒。觀察近六個月，海外能源基金平均報酬率約為

9.56％，一年平均報酬率為22.57％，波動度大，未來只要景氣下

滑、美元升值、美股整理期超過預期、新興市場需求減緩，或

CFTC調查油價投機炒作動作加大，即有可能使得油價下跌，可適

度減碼能源基金，反之，當油價再度飆升時即可加碼進場。而近

期通膨持續發威，使得原物料、金屬及農產品價格已呈回檔整理

，而飆高的油價短線上也會出現漲多拉回，建議近期應持觀望態

度。

許倍禎指出，目前油價飆破130美元，即使未來油價跌至80 美元

仍屬高油價，抗暖化產業將持續受惠，4月22日地球日過後，緊

著6月5日世界環境日，亦是另一個深具意義的環境日，今年的主

題是「踢除舊習，邁向低碳經濟」。從地球日到世界環境日，都

是圍繞著氣候變遷、節能減碳的主題，這已是全球的環境趨勢，

也帶起全球新長線投資商機。第二季在全球投資信心回穩下，替

代能源產業股價漲幅已超越全球大盤。觀察Bloomberg到5月底的

統計，近一季以來，新能源指數參考指標ET50反彈逾一成，超

越MSCI的4.82％，近一年漲幅也逾77.11%，未來若出現系統性風

險，建議減碼替代能源基金，待跌幅達5-10％後，再逢低加碼。

受到全球經濟不景氣及通貨膨脹疑慮影響，台股近期缺乏人氣，

盤面持續低迷，昨日台股成交量854.84億元，創下今年以來新低

點，日盛投信副總經理張島郎表示，全球籠罩在通膨疑慮下，相

較與亞洲其他國家，台灣通膨率屬偏低，有助於吸引資金投資。

以下是專訪紀要：

問：台股近期持續整理，如何看後市？

答：520過後走勢持續下跌，跌幅約8％，主要是市場對新政府的

期待過大，「馬上」沒有立即變好，因而出現失望性賣壓，目前

盤面無主流，且第二季本來就是整理盤。其實台灣正處於結構調

整改變的階段，長期而言，台股往好的方向改變，需要時間來改

變，台股後市並不悲觀。

問：台股有甚麼條件吸引外資投資？

答：過去台股因政治風險，使得台股表現落後MSCI指數（不含日

本）約60％，此外，新台幣持續弱勢及利率也維持低檔，導致龐

大資金外流，不過新政府上任後，兩岸關係持續改善，政治風險

解除，加上台股股息報酬率4％，股息報酬率是全世界最高，這

些都是長期有利台股的因素。

問：油價持續高漲，全球籠罩在通貨膨脹壓力之下，台股有何優

勢？

答：以全球市場來看，美國及歐洲經濟出現衰退疑慮，資金焦點

移往新興市場，不過新興市場有通膨疑慮，近期資金移往貨幣型

基金做避險的情況很明顯。目前全球籠罩在通膨疑慮，我認為下

一波可以投資的地方在於低CPI指數及CPI指數組合中食品及油品

占比低的國家，而台股就符合這樣的條件。

新興市場國家包括越南、中國等CPI指數漲幅都超過8％，台股相

對偏低，此外，這波通貨膨脹主要是由食品等原物料帶動，台灣

CPI指數組合中，食品占25％，但越南占比高達47％，而印度約

48.5％、菲律賓46.6％、中國33％，相較之下，台灣受到的通膨壓

力較低，CPI指數上漲幅度也較少。

敢危機入市的投資人才會賺！今年以來全球股市跌多漲少，僅有

少數基金有賺，據理柏統計，年初至5月底，舊基金只有1成賺，

但今年新募集的基金有6成以上賺！可見在低點進場的基金，買

氣雖不佳但實際上獲利機會高！

據理柏統計，年初至5月30日為止，國內已核備的1,480檔國內外

基金，僅有172檔仍有正報酬，賺錢機率只有約11％。但國內投

信今年募集的新基金卻殺出重圍，4月底前成立的24檔新基金中

，有15檔基金淨值仍在10元以上，其餘8檔基金則全為4月後才成

立，因進場時間太短而無法看出操作績效。

摩根富林明投信產品策略部副總經理邱亮士指出，仔細分析今年

以來投信公司募集的新基金，可以發現無論是全球型、新興市場

、台灣或亞洲股票型基金，表現皆是漲多跌少，顯見低點進場募

集的基金，因為沒有原先高點的壓力，表現反而比整體基金平均

表現更出色。

在今年募集的新基金中，以日盛全球抗暖化基金及保德信全球基

礎建設基金的表現最為突出，這兩檔基金除了進場時間點都在股

日盛全球抗暖化基金經理人許倍禎指出，基金表現出色主要是採

取有效分散持股策略，積極型（如：太陽能、農金類股）與穩健

型（水資源、公用建設）的持股各占約50％，使得基金成立以來

最多跌幅1％。未來布局方向以抗暖化產業為主，並持續逢低加碼

波動較大的農金類股。

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安則表示，近期這檔基金績

效表現主要受惠於電廠、電力公司。

進入負利率時代，錢放在銀行所生的利息，趕不及物價飆漲的速

度，這種情形下該怎做投資？日盛全球抗暖化基金經理人許倍禎

表示，錢全部放定存的傻瓜投資術必須拋開，至少須拿出八成資

金投資，賺嬴通膨率，建議以能獲取年報酬10%以上工具為主，

具通膨概念的綠能基金及資源貨幣基金可為首選。

6月開始進入油電氣價漲時代，台灣下半年將重返負利率時代，新

台幣實質購買力亦創兩千年來最慘，全年物價將飛漲至4%，定存

利率只有2.6%，現在抗通膨已是人人首要打擊幽靈，為自己建立

個年報酬率超過10%的投資組合勢在必行，許倍禎認為，銀行存

款及基金投資比建議為二比八，將二成現金存定存，八成投入基

金，至於基金選擇上，首選有抗通膨特性的綠能或資源基金及資

源貨幣基金。

許倍禎指出，若通膨是因景氣過熱引起，股票是值得投資標的，

但這次通膨導因為油價及原物料大漲所致，處於停滯性通膨，投

資賺錢並不易，挑選標的應格外謹甚，股市不宜大幅加碼，可挑

選與通膨正相關貨具防禦性投資商品，由於原油長期供應不足，

新產能亦不如預期，這些因素勢必帶動替代能源類股獲利增長的

空間，長期來看，綠能產業往上走的趨勢不會改變，太陽能、風

能、水資源及玉米等生質能類股皆為替代能源中最值得投資的標

的。

在新興市場中，以東協各國為主的新興亞洲，在今年的漲幅算是

新興市場中最少的。不僅如此，在高通膨的衝擊下，東協股市過

去的輪漲結構，在今年上半年也遇到挑戰。不過基金業者認為，

下半年通膨下滑的機率越來越高，東協股市復原的機率也跟著提

高。

以過去1年為例。摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓說

，去年以來，東協各國輪漲態勢明顯，去年第一季由馬來西亞和（+13.74%）新加坡開攻（+8.3%）；第二季轉往東北亞；第三季

又回到東南亞的印尼（+10.28%）、泰國（+8.85%）、新加坡

（+4.88%）和印度等地，到第四季之後，才因次貸的干擾出現全

面下挫。

另外，若以今年的表現來看，在東協股市中，今年第一季泰國跌

幅最小（-4.79%）；第二季則是輪到新加坡在金融股回溫下，再

度帶領上攻（+6.16%，統計至5/30）、而泰國和馬來西亞也相對

突出（+2%）。

由此可見，東協各國基於題材不同，彼此上漲的時間也不一樣，

因此股市輪漲的特性相當明顯。所以反映在東協基金上，國人也

可以觀察到從年初以來到現在，東協基金的反彈，幅度並不如拉

美或東歐市場那樣大。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌表示，在進入雨季之後，東協各

國的食品通膨可望大幅降溫，屆時股市反彈的機會也相當大；若

情況卻時如此的話，跌深的越南與印度，投資機會就可以浮現。

外資近來連三買，昨日又買超100.6億元，主要卡位台灣科技股及

金融股。法人認為，雖然今年以來台股科技基金表現最弱，平均

跌11.15％，但從外資提前卡位的動作來看，台灣科技股的春天已

回來，布局台股科技基金正是時候！

匯豐龍鳳基金經理人黃世洽表示，從市場氣氛來看，外資可說是

領先市場先行逢低加碼台股，隨著外資積極卡位，未來的市場氣

氛將會越來越好。外資近期主要加碼的標的為電子以及金融族群

。

以電子族群來說，外資加碼的標的中，從上游的晶圓代工到下游

的PC等組裝廠、以及手機族群等。由於晶圓代工是電子股中的最

上游，市場嗅覺靈敏，近期台股周線連二黑，外資加碼動作並未

停止，顯示外資對於下半年電子股並不看淡。

黃世洽表示，在五窮六絕的超級淡季時，出現淡季不淡的情況，

以及美國那斯達克指數已經攻上月線，表現相當強勁，科技類股

有機會出現落後補漲的行情，這些都是外資加碼科技股的原因。

日盛高科技基金經理人周榮正指出，展望6月台股在電子即將步入

產業旺季，指數在5月已向下修正，預期指數再跌下檔空間有限。

在台股布局方面，仍將持續採取波段操作汰弱留強，留意高股息

報酬之個股或前景佳績優股，做為中長線投資。電子第三季為傳

統出貨旺季，電子類股營運成長可期，而半年報將到8月底才公布

，6到7月為財報空窗期，個股表現機會較大。

保誠高科技基金經理人陳翠芝指出，據彭博統計，各大券商對於

S&P500公司在2008年的獲利成長預估為14.6％，而科技類股則大

幅超前達23.8％！在獲利成長性高於整體平均數的情況下，電子

類股未來的前景樂觀。

另外，由於美國下半年經濟復甦可期，市場投資氣氛已逐漸由空

轉多，對美股和高科技股走勢形成一定支撐。而中長線，則可觀

察電子業下半年旺季效應作產業配置，其中看好高成長的網通、

手機、太陽能、IC設計、LED、以及NB零組件。

台股基金 60強 績效讚 近三個月表現贏大盤 日盛首選報酬率超過

10％ 排名第一

台股第二季進入整理期，指數從近期高點回檔8.17%，類股輪動快

速，主流股不明顯下，仍有三分之一的台股基金，近三個月的表

現勝過大盤，基金經理人操盤方式能否貼近大盤，將是決勝關鍵

。

台股昨（2）日在權值股拉抬下，反彈105點，台積電、宏達電、

鴻海、友達出現接手買盤，顯示外資持續加碼，內資則出現多殺

多，本土法人持有的傳產、營建賣壓沈重，成交量僅972餘億元

，市場上信心明顯不足。近期除吳胡會外，業績面與題材面均缺

乏利多，大盤續盤。

依據Lipper資料統計，至今年5月底成立滿三個月的181檔台股基金

中，雖平均報酬率只有1%，不如大盤有2.45%的表現，不過，仍

有三分之一的台股基金，計60檔表現贏過大盤，排名第一的日盛

首選，報酬率更超過10%。

日盛首選是去年發行的愛台灣基金，受到次貸風暴衝擊，淨值最

低一度被打到7.05元，目前已彈升至8.86元。持股分布電子、上

櫃及鋼鐵類股，前五大持股至4月底為大立光、豐興、宏達電、旭

曜、台塑化。其中，中小型股旭曜股價2月中低點41元，現在股價

已來到83元。

近三個月台股基金的排名前五名，包括日盛首選、永豐中小、摩

根富林明JF台灣微型、永豐永豐及統一店頭市場，報酬率分別達

11.31%、9.1%、8.15%、8.09%及8.03%，在同類基金中，表現相對

突出。

康和比聯投信研究分析部副理蘇晉弘指出，今年以來，主流類股

輪動很快，台股基金操作並不容易，第一季如果沒有押到資產、

營建，績效不易竄出，第二季則以中小型電子股有表現，但最近

也回跌，金融類股有題材，但多是扮演指數衝高的角色。他說，

下半年可能還是要看電子股表現，尤其是高階手機、NB及相關電

子零組件等類股，有機會成為大盤主流。

日盛投信表示，今年來台股的最大特色，即是主流股不明顯，投

信在操盤台股基金時，掌握主流脈動很重要，抓對趨勢、選對標

的，才能有不錯的報酬。