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受到美國上周五重挫影響，亞股昨（27 ）日一開盤就殺低，菲律

賓第二大銀行BDO公布財報，該銀行受到雷曼兄弟破產影響，獲

利下滑87%，股價重挫23%，菲律賓股市也因暴跌逾12%，更因此

暫停交易；日股則跌到26年以來最低，香港恆生指數一度暴跌

15%，是1989年以來的最大跌幅。

韓國昨天因緊急宣布降息3碼至4.25%，是韓國政府有史以來最大

的降息幅度，這項降息措施，激勵韓股逆勢收小紅，亞股表現中

一枝獨秀。

投信業者指出，亞股已是連續第四天重挫，昨天印尼、印度、泰

國等跌幅都在6%，由於市場擔心會有更多新興經濟體向國際貨幣

基金組織IMF求援，使亞股表現疲弱不振。此時單一國家市場波

動大，建議投資人將資金轉進亞洲區域型或亞洲平衡型基金。

根據Lipper統計，單一國家市場如韓國、菲律賓的基金，今年以來

平均已賠掉六成以上，17檔亞洲區域型基金（不含日本）平均績

效是負48.61%，友邦亞太高股息基金今年以來績效是負37.83%，

目前居亞洲區域型基金的第一名。

豐中華投信全球新富基金經理人蕭若梅表示，近期全球股市恐慌

性賣盤不斷，企業獲利預估雖被下調，但本益比卻大幅下滑，這

表示市場已過度反應未來公司獲利的風險。不過，在金融危機尚

未落幕前，還是要嚴控投資風險。

德盛安聯東方入息基金經理人允卓德指出，美國聯準會調降利率

穩定金融環境，也帶動全球央行降息風，美國的降息，將使亞洲

各國央行提供更寬鬆貨幣政策，亞洲的中國、台灣、南韓等，也

加快降息的腳步，降低經濟體的負面影響。然而，美國金融風暴

使得歐洲以及美國本土經濟成長下滑，需求走緩，間接影響亞洲

出口。

允卓德認為，全球景氣的趨緩將壓抑原物料價格，預估趨緩的通

膨壓力，可降低亞洲經濟以及市場的整體壓力，將使各國政府拉

回焦點，以穩定經濟情勢為首要目標。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌指出，亞洲地區目前本益比及股

價淨值比皆處歷史低點，股利率偏高，在價值面極具優勢情形下

，雖全球股市仍會持續大幅震盪，反倒提供了長線投資者的入市

機會。

楊國昌表示，從價值面觀察，亞洲區本益比約為10倍，股價淨值

比約1.3倍，皆為歷史新低，加上股利率尚有約4%水準，對於長線

投資者而言，很具吸引力，投資人不妨在股市大幅震盪時，透過

區域型基金分批布局。

金融大海嘯來襲，歐美各國紛紛提出紓困案救經濟，東協十國也

啟動防護傘，與中日韓等亞洲夥伴，商討成立800億美元的亞洲外

匯準備基金，在必要時，協助各國央行保護貨幣。尤其，上周日

圓暴漲，讓亞洲各國擔心貨幣貶值壓力，主要經濟體已打算聯手

干預全球匯市。

投信業者指出，目前東協區尚未發生金融流動性問題，此一共同

協議，可築起防火牆，免於歐美金融野火延燒，讓東協專心對抗

經濟趨緩的問題。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌表示，這次金融風暴讓歐美受傷

慘重，新興亞洲區漸漸有災情傳出，東協十國正與日本、中國、

南韓研議相關計劃，將於金融機構面臨流動性問題時出手搭救，

國際貨幣基金與世界銀行也加入東協十國行列，將在必要時援助

該區的金融機構。

從Libor利率表現來看，三個月美元及歐元分別下降6及8個基本點

，對救市方案有正面反應，風暴延燒到東協地區機會降低。

楊國昌指出，這次金融風暴橫掃全球，亞洲也無法倖免，不過，

亞洲區是個儲蓄率高、財務槓桿低的區域，過去五年經濟成長飛

快，流動資金無虞，經常帳戶盈餘高，不致遭受歐美同樣命運。

相形之下，必須留意經常帳戶不佳，且須靠外債融資的韓國及印

尼兩個地區。

南韓在市場擔憂經濟體質不佳，外債過高下，匯率在上個月已貶

近10%，今年來貶值幅度超過三成，顯見經濟的險峻。

韓國政府表示，仍會持續利用外匯存底干預匯市，且一再表示南

韓不會發生金融危機，並呼籲銀行收回海外放款，以抵抗匯率貶

值。在市場疑慮未消除之前，楊國昌建議先暫時避開韓國市場，

待匯率止穩後再介入。

印尼今年以來跌幅達43%，為亞洲區內表現最差的股市之一，因

股價暴跌，印尼股市被迫數個交易日關閉，表現疲弱。

印尼盾今年來跌幅已超過三成，9月消費者物價創下兩年來最大

升幅，使得該國央行在10月7日調升指標利率1碼至9.5%，顯見通

膨壓力尚未緩和。

楊國昌認為，印尼股市雖跌幅深，但短期內還是暫時先觀望，待

股匯同步走穩後再布局。

新加坡大華資產管理指出，亞股下跌後，投資價值已經浮現，加

上亞洲經濟結構較佳、原物料價格的下滑，對亞洲通膨減緩有所

助益，以及亞洲基礎建設需求等利多支撐下，亞股表現可望超越

全球股市。

不過，新加坡大華資產管理也提醒投資人，出口衰退仍是亞股未

來最大的隱憂，短線上，亞股仍會受到歐美信用危機影響而拖累

，投資人宜以分批或是定期定額的投資方式，來參與未來新興亞

洲的經濟成長。

大中華股市震盪，陸股及港股跌幅已深，加上基本面表現不差，

尤其中國大陸是經濟成長率最高的國家，香港亦有政府推動二項

金融利多措施，頗有醞釀反彈契機，大中華基金可望守得雲開見

月明。

日盛大中華基金經理人王怡指出，香港政府推出二項措施，包括

運用1,500億美元外匯基金，提供市民存款無上限擔保，有需要時

也將為香港的銀行提供額外資本，在銀行間同業拆款利率下降後

，資金成本亦可降低，間接幫助企業貸款，締造三贏。

王怡表示，金融危機已動搖美國金融中心的地位，香港數十年來

在亞洲金融重鎮地位鞏固，香港銀行體系健全，資金充足水準遠

高於國際標準，目前尚未有銀行危機傳出，這次金融危機事件後

，香港有機會跳升至世界金融中心地位，雖然未來景氣可能趨緩

，但卻不影響其金融地位。

傳聞因冰島金融體系崩潰，冰島企業低價求售港澳房地產。王怡

分析，第三季以來，香港商辦和住宅價衰退幅度皆小於大陸、台

灣，香港地產是需求大於供給的市場，只要有人低價拋售，承接

意願一定不低，且在年底前供應量仍未有大幅增加，相信下跌的

幅度不大。

保德信投信指出，中國大陸是未來景氣復甦時的關鍵指標，隨著

經濟成長走緩，中國政府也祭出利多政策，包括調降存款準備率

、印花稅改為單邊收取、中國主權基金買進三大銀行股及鼓勵集

團母公司買進子公司股票等，都有利陸股止穩。

今年以來，大陸股市已下跌約六成，股市本益比跌至10倍，雖然

短期內整體市況仍未明朗，但長線而言，大陸股市處於具吸引水

準，預計反彈潛力大。

保德信投信表示，亞洲區域經濟成長雖然出現減緩徵兆，但在全

球仍屬增速相對較快地區，尤其中國經濟仍為推動該區域的主要

動力，加上內需消費及建設商機龐大，亞太地區貨幣、資產及股

市後市可期。

台塑企業集團創辦人王永慶辭世，十家台塑集團上市櫃公司昨

（16）日同步跌停，但法人普遍認為，王永慶已完成交棒，台塑

集團股昨天跌停主要受國際股市大跌拖累，與王永慶過世沒有太

大關係，也不致影響集團在塑化與高科技產業的雙軌布局。

大華投顧董事長杜金龍表示，台股昨天受美股重挫700多點影響，

逾500檔個股跌停，並不是只有台塑集團股重挫，他認為王永慶去

世雖對投資人帶來心理衝擊，但實際影響不大。

日盛投信基金管理部協理沈建宏指出，台塑七人決策小組已接手

集團重要決策，王永慶逝世對台塑營運影響不大，但他也預期，

台塑集團短、中期的大型投資計畫將不復見。

德信投信總經理儲祥生指出，由於台塑集團過去重大議案要經由

王永慶拍板定案，他過世後，台塑集團的重大議案必須在七人小

組中尋求共識，台塑集團未來在推動新投資案時可能會較小心與

保守。

法人指出，台塑集團近來股價在政府基金、國安基金及公司護盤

下，股價相對大盤抗跌，雖然台塑集團已完成交棒，王永慶過世

對台塑集團的影響有限，但可能會成為部分法人出貨的藉口，使

台塑集團股價出現補跌走勢。

台塑集團股是投信業者認養的主要標的，至9月底止，在台股基金

中，持有台塑最多的前三大基金，分別是摩根富林明JF台灣、摩

根富林明JF台灣增長及豐安富等，持有南亞最多的前三大基金有

永豐永豐、統一經建及豐台灣精典。投信業認為，台塑集團股走

弱只是短期現象，長期仍將反映獲利能力。

至於未來台塑集團在塑化及高科技兩大投資領域上，是否會因王

永慶過世而出現分歧看法？儲祥生認為，台塑集團在南科及南電

等高科技業投資不會停止，從集團布局來看，不可能過度集中在

塑化產業。

杜金龍也說，台塑集團有必要在塑化產業外發展其他業務，不能

過度集中在塑化業，他預期台塑朝分散投資在電子高科技產業是

方向應不致改變。

美股重挫加上經營之神王永慶辭世，加大台股賣壓。台股昨

（16）日幾乎以跌停作收，若扣除跌幅縮減的因素，台股已經跌

破5,000點關卡。據歷史經驗，台股跌破5,000點後，都有不錯的

表現。

若將台股向前推算，不難發現當台股跌破5,000點後，反彈力道都

很強勁，可以連漲好幾個月，漲幅至少都有三成以上。

富邦投信總經理林弘立表示，根據歷史經驗顯示，台股不管是跌

破5,000點、4,000點或是3,000點，接下來反彈力道都很強，且往

後三年的報酬都是正報酬，顯見台股目前已經來到相對歷史低點

，醞釀反彈的機會不小。

目前市場處於非理性狀況，信心嚴重崩潰，在指數縮小跌幅的情

況下，當美股單日重挫7%多，台股也僅有跌幅3.5%，但是當美股

反彈的話，台股的反彈空間也大。

元大投信卻認為，政府將股市跌幅縮小至3.5%，主要是以時間換

取空間，只是減緩跌勢，若歐美股市持續不振，可能使消化不完

的賣壓延後，反而拉長下跌的時間。

元大投信指出，美國為全球震央所在，美股後市動向仍為台股最

重要觀察指標，但以目前美國政府幾乎已使盡所有利多政策仍未

穩住市場信心來看，後市仍有走跌可能，台股5,000點關卡支撐面

臨考驗。

在台股未止穩前，元大投信強調，應該謹慎介入，可布局基本面

穩健的大型權值股，亦可從股價相對位置來考量，選擇超跌的績

優股，如第三季財報佳、產業前景無虞及財務結構健全的個股。

日盛投信認為，下周美股企業將是S＆P500財報公布的高峰期，

第三季季報及第四季展望陸續出爐，由於盤勢仍由系統性風險影

響比重大，故財報利多仍須配合國際總經環境止穩，才可望有一

波短強彈。

全球股市持續下滑，讓相對安全的債市市場受到注意，尤其在通

膨預期減緩、就業狀況、民間消費及企業信貸緊縮持續惡化下，

歐美國家貨幣政策將維持寬鬆，對債券的價格走勢有利，債信評

等最高的政府公債及由政府所擔保的類公債商品，投資價值將浮

現。

元大投信指出，美國紓困案過關，未來金融機構手中的不良債權

可望透過市場轉售或直接由美國政府收購，將增加債券的透明度

及金融市場流動性，對債市來說是一項利多。惟未來是否還有大

規模金融債券虧損的事件發生不得而知，加上經濟基本面短期難

以反轉，現階段還是先保守應對。

以目前市場資金動向來看，歐美國家債市及短期貨幣市場較受到

市場青睞，美國2年期政府公債殖利率自從雷曼兄弟事件以來下

滑80個基本點，目前價格偏高，可留意其他政府所擔保的資產證

券化商品，如不動產證券化（MBS）等。

元大投信表示，這類類公債商品不但息收相對公債較高，且安全

性佳，又擁有較高的流動性貼水，在公債殖利率過低，以及美國

紓困方案通過後，有助其他證券化商品流動性，對機構MBS也連

帶受惠。

日盛投信分析，類貨幣市場型基金因資產安全與變現靈活，有利

資金調度，適合追求穩定收益、風險承受度較小的投資人。目前

市場波動大，投資人更應掌握信用及流動性風險為選擇投資商品

不可缺少的兩項要素，報酬績效非首要考量，以收取利息收入為

主的類貨幣市場基金，可望成為法人資金調度與個人短期資金避

險的標的。

日盛投信表示，類貨幣市場型基金投資標的大多是投資銀行定存

單、公債附條件交易（RP）等，屬風險低、流通性高的短期投資

工具，基金淨值波動小且報酬穩定度佳。

由於市場對資金流動性仍存有疑慮，所以類貨幣市場基金投資占

比中，公債附條件交易比率較高，但相對受益率較低，目前政府

啟動存款全額保障措施，對於存在各機構的銀行定存單保障無虞

，因此類型基金不需擔憂安全性及流動性問題，並可提高銀行定

存單投資部位，受益率亦將同步提升。

台股跌跌不休，政府救市措施失靈，台股基金因上周台股重挫

皆逾10%，基金規模跌破3,000億元大關，總計僅剩2,848億餘元。

據統計，9月已有八檔基金宣布清算，預料在投資人現金為王心

理下，將有更多基金將強制清算，國內基金正面臨新一波的清算

潮。

國慶日休假過後，台股昨（13）日開盤後即補跌，雖然政府祭出

三大措施救市，包括國安基金穩定股市，10月13-18日股市跌幅限

制縮小為3.5%，以及禁止放空延長到年底等，但仍難以提振股市

，台股大盤指數昨一度跌破5,000點大關，後在國安基金勉力撐盤

下，終場收在5,020點。

投信業統計，隨著台股指數的走低，投信發行的國內股票型基金

規模也持續縮水，上周又減少了10.6%，基金規模跌破3,000億元

大關。至於台股基金周報酬率，188檔投信國內股票型基金上周平

均報酬率為負11.24%，比台股指數跌幅還要大。

投信業者指出，台股昨在休假日後的走勢，呈現傳產、金融及電

子類股全面下挫局面，傳產股中包括紡織、玻璃、造紙、鋼鐵及

觀光等類股全面重挫逾3%，金融股也下挫3.33%。在三大法人動

向方面，外資賣超13億元，投信賣超7億元，自營商買超2億餘元

，顯見投信賣壓仍相當重。

日盛投信表示，雖然台股走勢破底，但只是反映台股因國慶日假

期的延後賣壓，政府護盤決心與措施力度加強，加上美股期指大

漲，將有利台股出現技術性反彈；中期而言，股市仍籠罩在系統

性風險中，股市下周恢復正常跌幅限制後，仍應保守因應。

全球金融風暴愈演愈烈，為避免骨牌效應，政府決定實施，所有

金融機構存款採取全額保障，藉此舒緩銀行資金流動性壓力，對

於投資標的大多是投資銀行定存單的國內類貨幣市場型基金來說

，安全性、流動性及受益率三大優勢，將進一步升級。

9月來金融市場被金融海嘯狂掃，全球應聲倒地，類貨幣市場型基

金規模逆勢成長，主要是該類型基金具資產安全與變現靈活特性

，利於資金調度，適合追求穩定收益、風險承受度較小的投資人

。

日盛債券基金經理人陳勇徵表示，類貨幣市場型基金投資標的大

多是投資銀行定存單、公債附條件交易（RP）等，屬風險低、流

通性高的短期投資工具。基金淨值波動小，報酬穩定度佳。

陳勇徵指出，之前市場對資金流動性仍存有疑慮，類貨幣市場基

金投資比重中，公債附條件交易（RP）比率較高，但相對受益率

較低，現在政府啟動存款全額保障措施，國人存款由原來存保保

障150萬元，提高至將可獲得全額保障，此一措施，將使存在各機

構的銀行定存單保障無虞，貨幣型基金也不需再擔憂安全性及流

動性問題，並可提高銀行定存單投資部位，受益率也可同步提升。

群益安穩基金經理人柳怡君表示，台灣資金不虞匱乏，加上央行

緊急調降活期儲蓄存款準備率5碼、定存及定儲存款準備率3碼，

釋出約2,000億強力貨幣至銀行體系，並且進一步降息半碼，國內

銀行流動性充裕，並不像國外銀行般面臨資金短缺情形，目前台

灣各銀行間隔夜拆款利率不到2.1%，比8月還低。

柳怡君指出，國內類貨幣型基金主要投資在銀行存款、貨幣市場

工具及公司債券等標的，只要投資標的沒有違約，基金淨值將持

續上揚，在近期國內、外金融市場震盪劇烈的情況下，類貨幣型

基金可說是短期資金的停泊站。

中國17屆三中全會今（9）日登場，四天的會議重點將放在推行「

三農穩，穩天下」方針及未來經濟發展等重要議題，顯示中國政

府力穩經濟與股市的決心。投信業者預期，陸股與全球連動性已

降低，未來上證將持續反覆橫向盤整。

但港股因與美中連動仍深，且內需消費力受景氣影響甚大，在美

股尚未止穩前，港股震盪仍大。

日盛大中華基金新任的經理人王怡指出，中國的三中全會，農村

發展、全球金融海嘯對中國的影響、中國經濟如何一保一控、用

力如何均衡、資源性產品是否隨行就市、如何重構食品安全信心

，都是全會關注議題。過去數周，中國的最高領導層已陸續發表

有關全球金融危機對中國影響的評論，中央政府已展現經濟強化

內需的決心。

王怡認為，雷曼兄弟事件後，從9月15日至今，上證指數不跌反

漲超過9%，陸股似乎與美股及全球股市連動性降低，中國經濟政

策也開始轉變，宏觀調控放緩，經濟刺激方案陸續推出，中國基

本面可望轉佳。

相關數據顯示，中國9月CPI連四月下降，前八月城鎮固定資產投

資同比增長27.4%，同期中國出口也增長22.4%。且下半年以來，

投資、出口均繼續保持20%以上的成長。

亞洲開發銀行駐中國代表處預測，中國2008年經濟成長率為10%

、2009年為9.5%。對於油汽電以及鐵路投資明顯增加，高於市場

預期，顯示內需市場及公用事業的增溫。

王怡表示，此時可留意紅籌股及利基型產業類股，如中資銀行及

通訊類股，中資銀行因中國土地國有政策，金融體系相對安全，

不易有土地超貸及不良資產壞帳的隱憂；在通訊類股方面，中國

普及城市到農村網絡建構，以縮小城鄉差距，並有能力進行技術

輸出鄰近國家，如印度、尼泊爾、巴基斯坦等，加上新聯通二年

各人民幣500億元的資本支出，具發展潛力。

王怡分析，十一黃金周具指標性的香港百貨商場提袋率及人潮皆

不如去年，顯示內需受到景氣衰退影響，由於香港與美股連動仍

高，9月中來指數已下滑超過8%，9月18日和9月30日曾一度展開

「V」形反彈，但卻仍現一浪低於一浪的弱勢反彈，在美股未明

確止穩前，港股短線下滑風險仍高且震盪加大，建議避開景氣循

環股，可留意與景氣連動度低的公共事業及國行等恆指成份股。

投信業者指出，美國紓困法案過關，美股的系統性風險可望縮減

，回歸基本面。不過，美國公布的9月ISM製造業指數，下降速度

超過預期，並創下七年來新低，顯示製造業緊縮，景氣依然不樂

觀，美股走弱機率高，跟美股連動高的台股，操作上仍以保守為

宜。

凱基投信指出，受到限制放空的政策影響，空方力道受到壓抑，

股市量能明顯萎縮，顯示市場投資人持觀望態度者居多，短期內

台股可能持震盪擴底。

日盛投信基金管理部協理沈建宏指出，該方案若通過後，投資人

千萬不要躁進，應仔細觀察後續發展，確認熊市底部真的浮現，

多幾個好消息出現後，美股的春燕才會來臨。

沈建宏指出，在台股方面，因金融風暴肆虐，9月的台股單月下跌

1,327點，政府繼六大護盤措施祭出後，繼續釋放正面政策，10月

1日至10月14日台股全面禁止放空，使得成交量能下滑，但能否因

此使盤面演變成量縮築底走勢，仍得看美國及歐洲金融問題何時

歇而定，操作上仍以保守為宜。

依據過去的經驗，股市只要跌幅夠深，時間夠長，任一情形出現

，落底機會可望浮現，台股中線走法尚未擺脫空頭格局，10月台

股系統性風險仍高，多空因素參雜，箱型震盪整理格局為主，待

籌碼清洗乾淨，市場進入超賣區，反彈的機會就來了。沈建宏表

示，投資人宜待干擾因素定案後，再伺機進場布局，操作仍以持

有大型績優股及龍頭股為主。

西班牙政府日前宣布擴大太陽能補助方案，明年補助上限，是原

本預估的1.66倍，超乎市場預期，加上近期油價大幅飆漲，創下

單日最大漲幅，促使太陽能股再度重回盤上的焦點。

最近因西班牙、美國政府對太陽能補助政策傳出可能會縮減，使

太陽能股價出現修正，也影響替代能相關基金的表現。

根據Lipper統計到22日的數據，投信業界近期發行的替代能源相關

基金，近一個月、近三個月績效，只有保誠全球綠色金脈基金維

持正報酬，近六個月績效，則只有日盛全球抗暖化基金，還有

1.01%的正報酬。

日盛全球抗暖化基金經理人許倍禎表示，替代能源股與油價的連

動性並不那麼高，但與各國政府補貼政策連動較高，近期回檔是

受到全球股市系統性風險衝擊，而非受到油價的左右。

西班牙是目前僅次於德國的第二大太陽能市場，原先預期西班牙

政府將刪減太陽能補助方案，使得前波太陽能股價壓力沉重，24

日西班牙降低補助門檻，由原先的300MW放寬至50MW，為替代

能源市場注入一劑強心針。

原先預計在年底終止的美國太陽能投資抵減規定，在歷經八度否

決後，美國參議院的180億美元可再生能源租稅減免案終於獲得通

過，住宅與商用大樓使用太陽能發電的30%投資租稅抵減制度將延

續八年，未來將補貼民眾購買電動汽車，為獎勵綠色能源。

許倍禎表示，這不只針對太陽能產業減稅30%，風力發電產業的

減稅期限也將延長一年；消費者只要購買電動汽車、自有住宅的

所有者安裝太陽面板，安裝小型的風力渦輪機和地熱熱泵者，皆

可扣抵稅額。

聯合國的報告指出，環保產品的銷售額到2020年時將倍增到2.7兆

美元。目前再生能源事業雇用的人力為230萬人，其中半數在開發

中國家。預估至2030年，風力能源業工作人數將可達210 萬人，

投入太陽能業的就業人口更可多達630萬人。未來十年內，德國再

生能源業的規模，將超越汽車業與機械製造業。

台股從去年9,800點至今已經下跌超過4,000點，去年下半年受政府

號召新成立的愛台灣基金，頓時成為恨台灣基金，不少基金成立

不到一年，淨值都掉到7元以下。愛台灣的魅力不再，也讓國內投

信對募集台股基金避而遠之，衝擊股市動能。

分析師指出，類似不動產證券化、連動債與愛台灣基金等，都是

風靡一時的商品，但常常在熱門、流行的背後，就會隱藏高風險

與不理性的投資決策，投資人由此可獲得教訓，盡量選擇具有特

色、自己可以了解的商品，避免買進市場上一窩蜂強銷的商品，

以免成為風險下的犧牲者。

不過，全球股市修正幅度已大，目前慘賠的愛台灣基金還是有機

會解套。

日盛投信基金管理部協理沈建宏表示，上周美國大型金融機構陸

續爆發流動性風險危機，導致台股在內的全球股市近期重挫，但

台灣央行9月16日宣布大幅調降存款準備率，有助降低銀行業者的

資金成本，這對銀行股與國內股市在資金面與信心面短線表現應

是實質利多。

沈建宏指出，台股跌幅已深，現在不必殺低，在面臨籌碼面與投

資價值面矛盾的時間點，需嚴謹自我衡量資金投資規畫，若資金

無虞，不妨藉此震盪檢視手中基金，經理人持股操作理念是否貼

近大盤主流，評估是否可續抱或分批加碼。

全球股市大地震是定期定額投資的最佳時機，在低檔可買進較多

單位數，不須停扣。停扣會喪失定時定額的優勢，將使投資效益

大打折扣；若是單筆投資，由於此波振幅大，只要手中銀彈足，

建議資金可拆成多筆分批陸續進場，從前波高點下滑幅度達10%-

15%可買進第一筆，再續跌10%-15%再申購一筆，以此類推。

元大投信基金管理部副總林冠和表示，由於國安基金以權值股為

主要護盤標的，投資人可優先布局基本面穩健的大型權值股，亦

可從股價相對位置來考量，選擇超跌的績優股，並避開高融資個

股。

林冠和建議，投資人在基金投資策略上，建議採化大額單筆為小

額多筆及定期定額方式投資，以利分散風險，且得以在低點買進

較低價格的單位數並提高單位購買數量，待台股展開反彈行情，

即可獲取頗佳的收益。

台股上周重挫超過700點，投信業者認為，上周五量能回到900億

元，逢低買盤逐步增溫，大盤留長下影線似乎有短期止跌訊號，

從政府挽救股市的經驗來看，預估大盤下探空間相當有限。

凱基投信表示，雖然市場時空背景不盡相同，但過去出現景氣藍

燈及政府調降證交稅所傳達的訊號，都是表示景氣處於相對低檔

，之後的指數皆有不錯表現。目前指數回落至此6,300多點，已處

2004-2006年的大型區間整理成本區，預估下探空間有限，對長期

投資人相當具有吸引力。

日盛投信指出，雖然在政府持續作多，台塑集團也宣示進場護盤

等利多出籠，但由於景氣能見度低，上周平均成交量882億元，仍

無法突破1,000億元，顯見觀望氣氛仍濃，信心面尚未提振，缺乏

回穩支撐力道，接下來必須人氣回籠，量能溫和放大，才可免除

破底危機。

電子股目前成交比重仍有六成以上，顯示電子股仍為近期盤面主

流股，電子訂單能見度可到10月，各市場銷售狀況穩定，但進入

9月，部分如消費性產品逐漸浮現高點，布局上可觀察明年度能見

度較高的產業。

豐中華投信表示，政府為挽救股市調降證交稅，除了活絡資本市

場，增加市場交易量，更在於提振市場信心，雖然台股對此利多

短線不領情，但中期而言，市場關注的焦點還是政府提振景氣的

完整政策與護盤策略，目前看來政策會努力刺激景氣成長。

此外，外資的動向以及上市公司對於第四季甚至明年第一季營運

狀況的展望，也是台股能否在第四季落底的關鍵指標。

第一富蘭克林投信認為，以目前台股的氛圍看來，預期電子產業

營收應可受惠旺季效應鋪貨訂單而緩步回溫，且第三季以來，新

台幣貶值也有助電子產業競爭力與獲利提升。在景氣渾沌之際，

台股宣布實施庫藏股的企業持續增加，已超過120家以上，顯示台

股長線的投資價值，也有助籌碼沈澱。

美國聯準會（Fed）自今年4月後停止降息，預期至明年第一季升

息機率低，資產證券化商品表現也可望轉佳。觀察國內五檔金融

資產證券化基金，近一個月、三個月及半年平均報酬率，均是正

報酬。

Fed於9月3日公布最新褐皮書報告顯示，8月美國大多數地區商業

生意清淡，大宗商品成本走高，引發漲價壓力。市場觀察家預測

，聯準會年底前利率將維持不變，且消費者物價指數（CPI）將持

續下滑，貨幣政策將趨於溫和，預期明年第一季升息機率低。

日盛金融資產證券化基金經理人陳勇徵表示，此時是投資債券的

時機。美林統計，過去兩次Fed停止降息後，資產證券化商品表現

均轉佳，在1992年9月及2003年6月，Fed停止降息後三個月，資產

證券化表現分別為-2.20%及0.87%，六個月時，則各為7.29%及4.23

%。

今年Fed停止降息後，國內日盛、元大、復華等五檔金融資產證券

化基金，統計至9月9日資料顯示，近一個月、三個月及半年平均

報酬率分別為2.65%、2.46%及1.85%，也是正報酬。

從利差的角度來看，目前機構債Ginnie mae與10年公債平均利差

已從3月及8月初時的200bps，降至目前的約150bps，但在過去六

年（2002年至2007年）期間，兩者的平均利差約111bps，在停止

降息期間，平均利差更縮小至96bps。在Fed維持利率不變，以及

美國政府接管二房後，兩者的利差未來仍可能縮小。

陳勇徵分析，資產證券化基金未來的有利支撐有三項因素，美國

下半年景氣表現趨緩，通膨因素降低，Fed升息機率不高；金融資

產證券化商品與公債利差逐漸縮小，對抵押債（MBS）有利。

此外，台灣景氣下滑，新台幣表現弱勢，對基金淨值計價也有利

。

台股跌破10年及20年線後，投資人信心嚴重潰散，空方氣焰大盛

，儘管昨（8）日暴漲，但市場仍擔心是一日行情。投信業者指出

，在市場信心偏弱下，短期震盪難免，此時宜趁機檢視手中持股

，適時汰弱留強。

凱基投信指出，美股若持續下跌，可能影響外資法人對台股信心

，在市場信心偏弱下，短期震盪幅度可能加大，短線的反彈要先

觀察一下。

日盛投信表示，就技術面來看，前波低點6,708及10年線6,584點皆

已跌破，周KD持續低檔鈍化，量能仍在1,000億元以下。台股自

520後大幅拉回，主因為國內外變數干擾，如美國次貸、通膨等衝

擊全球經濟降溫、景氣下滑，外資撤離新興市場股市等，加上國

內二次金改疑慮、景氣亮藍燈、半年報不如預期等利空因素衝擊

，整體投資氣氛轉弱，雖7至8月間由科技股領軍，於7,000點上下

300點嘗試築底，企圖營造反彈契機，但因資金退潮加上主流股無

法續強，本周再度下殺破底，指數續創今年新低。

華頓投信指出，觀察台股後市發展，主要還是看外資是否回流，

也就是國際景氣是否回穩，目前美元呈現相對強勢，國際資金避

險回流美國，加上台灣投資人嚴重信心不足，導致融資多殺多，

華頓投信表示，股市仍在探底階段，在大盤走勢回穩以前，短線

上宜審慎觀望，不宜貿然搶進反彈。但就長線投資而言，台股的

PE與P／B值已來到歷史低點，投資價值逐漸浮現，此刻也不宜貿

然殺出。

投信業者認為，此時空方氣勢高漲，加上斷頭賣壓出籠，短線大

盤仍有下探可能，但隨著油價明顯回挫，通膨問題可望暫告紓解

，各國政府將全力對抗景氣衰退的風險，相對於全球新興市場各

國，台股此波多頭漲幅落後，在這波大幅回檔之後，已具投資價

值。

美國財政部宣布接管二房、我政府祭出鼓勵績優公司業績發表會

、上市櫃公司庫藏股、董監購買自家股票、投信及銀行入市等五

項利多措施，台股昨（8）日大漲351點，投信業者認為，台股目

前超跌，主要是信心不足問題，短線須視是否能回起跌點7,046點

。

凱基投信指出，台股受美國政府接管二房穩定軍心，早盤金融股

領軍開高，盤中所有類股持續飆漲，未見多頭疲乏跡象，大型權

值股台積電、宏達電、友達等全都亮燈鎖死，空方積極回補空單

，帶領大盤指數大漲351點，漲幅5.57%，量能因漲停鎖死，惜售

又買不到的情況下，微縮至827億元。

台指期、金融期、電子期以及小台指的指數，全部出現難得一見

的全面漲停，一舉收復9月4日的高點。

日盛投信指出，從技術面來看，周KD指標背離，以及指數及季線

負乖離修正加過大，顯示短線有反彈機會。台股指數由520波段高

點9,309點至9月5日的盤中低點6,211點，下跌3,098點，跌幅高達

33.28%。

融資餘額由波段高點的3,686億元遞減至目前2,394億元，共計減少

1,292億元，減幅35.05%，融資減幅較大盤跌幅大，使籌碼趨於穩

定。日盛投信表示，由於前波低點6,708與10年線6,584點都已跌破

，人氣退潮明顯，在8月26日出現599億元新低量後，9月1日出現

大跌走勢，量能仍在1,000億元以下。

日盛投信認為，在政府政策利多激勵下，台股大漲351點，但反彈

強度不宜過度樂觀，先看回起跌點7,046點。類股來看，電子股成

交比重仍有六成以上，顯示電子股仍為近期盤面主流股。目前電

子訂單能見度可到10月份，各市場銷售狀況穩定，但進入9月，部

分如消費性產品逐漸浮現高點，可觀察明年能見度較高的產業。

豐三高平衡基金經理人石隆智表示，從周一金融期、電子期、台

指期等紛紛漲停，台指期與電子期也轉為正價差看來，台股的確

可能出現一波短多，但要依此來論斷台股多頭成形，大盤可以反

轉上攻，恐怕仍是言之過早。

石隆智指出，近期政府可望釋出的降稅利多，對台股絕對有正面

激勵作用，但美股走勢更是眼前的至要關鍵，美股如果能買氣匯

集，對台股短多氣勢的延續才有幫助。

就類股來看，由於美國政府接管二房，有效使金融類股的風暴不

致進一步擴大，部分市場人士也以「利空出盡」來解讀，因此，

石隆智認為，不論是先前處於風暴核心的美國金融股，還是同樣

受到波及的台灣金融類股，將是最直接受惠的族群。

但對金融股來說，這恐怕也只是短線的激勵，若將時間拉長，石

隆智強調，電子股還是第四季布局首選。

台股在短短幾個月內跌掉了3,000點，以投信的角度來看，正是大

力推廣定期定額投資台股基金的最好時機。據統計，下半年來有

超過14家投信業者推出手續費優惠活動，希望藉由手續費優惠刺

激市場買氣，也藉由手續費優惠活動，讓套牢的投資人能在低檔

持續加碼台股基金。

以下半年以來推出定期定額手續費優惠活動內容來看，手續費優

惠從終身零手續費優惠，到終身0.5%的手續費優惠不等，且這波

投信公司推出的手續費優惠活動，大多是針對旗下系列基金。

投信業者大打手續費優惠，不僅是看好危機入市的中長期報酬，

也是希望投資人能夠效法投資大師、股神的投資方法，避免追高

殺低的窘境，為自己累積下一桶金。

群益投信表示，最近台股受到全球股市震盪的影響，對投資台股

再度失去信心，不過，就基金投資者而言，如果採定期定額，建

議仍是持續扣款，因為在低檔可以買的單位數相對較多，未來當

股市好轉的時候，才有機會盡快轉為正報酬。雖然定期定額的投

資方式已經是市場眾所皆知，但是通常在面臨股市下跌的時候，

投資人一定會恐慌，建議投資人不妨以三「心」二「意」的投資

方法來克服。

三心指的是信心，由於景氣難免會有循環，但是股市長期趨勢向

上、終究會回升；恆心是持續定期定額扣款，在低檔多累積單位

數，絕不中斷投資；耐心則是沉穩以對等待行情來臨。

此外，投資人「意圖要明確」，因為投資絕非漫無目的或是一時

興起，加上「意志要堅定」。切勿因短線市場波動或是情緒性因

素，而破壞自己原先設定好的投資計畫。

日盛投信認為，趁現在台股低檔時單筆布局台股基金，建議先以

淨值波動較穩健的一般型基金為標的，篩選其三個月或半年績效

排名在前四分之一為短期績效依據，再輔以一年、三年、五年中

長期績效為參考。

隨上市櫃公司半年報密集公布，根據CMoney統計至8月29日，在

已公布上半年財報的上市櫃公司約800家中，在每股純益較高個股

中，仍以電子股居多，且這些獲利不錯公司的股價也率先表態，

表現相對強勢。

根據CMoney統計，從近九周KD交叉向上且上半年稅後純益成長

逾10%的電子股中，發現宏達電（2498）、大立光（3008）、昱

晶（3514）、綠能（3519）、益通（3452）等近一周股價皆上漲

，顯示電子股上半年財報效應已吸引市場買盤進駐。

群益投信表示，近期雖然陸續有洗錢案、檢調單位搜索企業與7月

景氣領先指標出現藍燈等負面因素，但在油價仍維持拉回整理走

勢，新台幣呈貶值格局，對台股也有一些正面訊息，對電子類股

尤其有利。

日盛投信表示，從技術面看，台股8月共上漲22.11點，月K線留下

125點的實體長紅棒，終結月K線連三黑走勢，7月中旬以來橫向

區間震盪格局未變。

從籌碼面來看，外資上周小幅買超，並終結連續二周的賣超，由

於近期外資匯出新興市場動作有減緩跡象，未來外資能若轉為買

超，台股有機會呈現中期反彈。

日盛投信指出，本周將進入8月營收公布期，8月營收應已開始反

應旺季效應。

電子業銷售仍算穩定，訂單能見度可到第四季上旬，各市場銷售

狀況穩定，又以NB、手機及太陽能類股的狀況最好。

第一富蘭克林投信表示，科技業第三季旺季效應仍在，近來美元

處於強勢地位，將挹注以出口為導向的科技類股獲利表現與國際

競爭力。

勞工退休基金監理會去年成立以來，首度因代操機構績效太差，

收回代操機構帳戶，總計有四個舊制勞退基金的委託帳戶共110億

元遭收回，包含元大投信、日盛投信及統一投信。勞退基金監理

會昨（30）日指出，新制第一批委外也將在9月檢討，目前因有十

家投信機構報酬率是負數，也同樣面臨收回的危機。

勞退基金監理會公布97年上半年操作績效，舊制勞退基金是負報

酬3.26%，虧損147億元；新制勞退基金已連六個月虧損，截至6月

底收益率負3.14%，虧損81億元。

勞退基金監理會副主委李瑞珠表示，美國次貸風暴持續發酵，油

價高漲又引發通貨膨脹，加上二房事件，導致股市重挫，進而影

響勞退基金的操作績效。她說，上半年台股大盤下跌11.55%，國

內近180支共同基金平均報酬率是虧損19.48%，勞退基金整體報酬

率小虧3.26%，仍打敗大盤，「不是算滿意，但比市場表現好，未

來會繼續努力把績效作好。」

雖然勞退基金績效贏過大盤，但是勞退基金績效將影響多數勞工

未來最後能領取的退休金，尤其新制勞退採取個人帳戶制，年度

操作績效會直接影響到明年入個人帳戶的金額，以上半年虧損81

億元、選擇新制勞工人數458萬計算，平均每人潛在賠上1,700多

元。

勞退基金監理會主委黃肇熙坦言，股市表現不好，勞退基金監理

會仍需對大眾公布績效，這是極大的壓力與負擔，但為了讓基金

操作透明度高，仍將資訊公開，接受全民監督。他說，勞退基金

監理會才剛成立一年，基金要看長期績效，應給他多一點時間。

元大、統一、日盛投信因代操績效不甚理想，遭勞退基金監理會

收回部分代操資格。元大投信總經理杜純琛昨（30）日表示，基

金經理人不可能每次都抓對趨勢，這次抓錯趨勢導致績效不佳，

將多下工夫虛心檢討，以提升績效表現。

統一投信昨也指出，將會改進操作績效，希望在符合資格下，勞

退基金監理委員會仍能給予機會，統一投信將繼續爭取代操的機

會。

業者說，現在正值股市走空頭，目標報酬率不易達成，由於是政

府基金的代操業務，不能像自營商減少持股部位至零，操作難度

相對提高。

由於下半年新、舊勞退基金預定各辦理一到兩次委外代操遴選作

業，金額約五、六百億元，業者對於績效不佳遭收回都相當低調

，仍希望積極爭取業務。