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投資績效直直落，投信規模也跟著縮水，雖然投信自身的經營資

本與管理資產各自獨立運作，但在收入大減的情況下，也使得投

信經營進入寒冬，只能勒緊褲帶，等待春天再來。

今年以來，風暴從美國本土開始向外延燒，歐洲、亞洲、新興市

場等，統統難逃信心危機衝擊；台股加權指數也從高點以來腰斬

，進入4字頭保衛戰，投資成果幾近全盤皆墨。

國內投信資本額多為3億元，管理的資產規模可達千億元以上。

事實上，營運資本與管理資產財務各自獨立，資產管理規模的增

減並不會直接影響到公司的營運，但管理費是投信的收入來源，

自然會影響到公司獲利狀況。

投信投顧公會秘書長蕭碧燕昨（28）日表示，過去投信成立時，

都規定第一檔基金要募集40億元以上的封閉式基金，這個數字是

當時經過計算後，獲利足以讓一間投信營運的規模，後來才放寬

每檔基金達2億元即可成立。

國內基金業者喜歡推動定期定額，除了具有長期投資效益外，另

一方面，也藉此穩定管理資產規模成長。去年下半年次貸風暴衝

擊基金績效，不過，由於上半年業務達到巔峰，全年整體投信規

模平均仍然小幅成長0.84%。

到9月為止，今年各家投信平均規模縮水23.74%。其中兆豐國際投

信受到之前類貨幣市場型基金遭大舉贖回衝擊，大減79%，規模

縮減最大。 華投信日前下重本，強打新基金廣告，期望一舉擴大

規模，不過，受到市場不振影響，也決定延後掛牌，今年以來規

模減少61%，縮減幅度居次。其它包含瑞銀投信與富鼎投信規模

縮水都超過一半。

不過，也有業者能夠逆勢成長，包含聯邦投信、寶來投信、華南

永昌投信等，在寒冬中，產品獲投資人肯定，資產管理規模持續

增加。

管理規模大縮四分之一後，整體投信產業的人力需求自然也降低

，幾家投信都傳出裁員的消息。一位業者即說，過去SARS期間，

起碼相信有一天疾病總會被控制住，信心自然再起；這一次，不

知道要等到何時大家才有信心再把錢交給投信了。

復華投信公司指出，台股在兩岸關係逐步改善後，整體政治、經

濟環境都出現結構性的改變，台股的評價將可望獲得提升。就短

期而言，台股逐步進入除權息旺季，建議可提高投資高股息為主

的相關基金。

對於穩健、保守型的投資人來說，投資就像一場防守的戰爭，因

為賠50%後並非賺50%後就沒事，而是要再賺100%才能回到原點，

也因此，如何找到持續正報酬的投資工具，便成為穩健投資的關

鍵之一。

Lipper截至2008年4月底資料顯示，國內連續五年呈現正報酬的平

衡型基金有10檔，以高股息為投資主軸的「復華傳家基金」，自

1999年8月成立以來，更是連續10個年頭都「不負」眾望地呈現正

報酬。

根據Lipper資料，國內70多檔股債平衡型基金中，今年以來至4月

底，且2003年至2007年五年期間內，都呈現正報酬的基金僅有10

檔，包括復華投信旗下的復華傳家基金及傳家二號基金二檔，及

國泰、摩根富林明、富鼎、安泰、永豐、德信、群益、保德信等

投信公司各一檔。

「復華傳家基」金經理人王偉年指出，復華傳家基金的設計概念

是追求在低波動度下獲取合理報酬，講究先控制下檔風險，並希

望績效表現能優於定存與債券型基金，適合作為類似退休投資人

的核心配置。因此在操作策略上，除了債券及期指避險外，股票

部位是以高股息股為核心持股，再搭配權值股及景氣循環股的波

段操作，讓整體投資組合的波動度能夠獲得有效的控制。

王偉年表示，配發高股息公司隱含了兩大特點，首先是企業經營

優質，無論景氣好壞，都可配發穩定的現金股利，其次則代表公

司獲利穩定，具備較佳基本面的情況下，可使股價波動度相對較

小。

台股今年鹹魚翻生，但波動率也是近年之最。股神巴菲特曾說：

「成功的投資有二個要點，第一是不要賠錢，第二是不要忘記第

一點。」Lipper截至5月19日統計資料顯示，國內連續五年呈現正

報酬的平衡型基金共有十檔，是市場大幅波動下的常勝軍。

復華投信表示，對穩健、保守型的投資人來說，投資就像一場防

守的戰爭，因為賠50%後並非賺50%後就沒事，而是要再賺100%才

能回到原點，如何找到持續正報酬的投資工具，便成為穩健投資

的關鍵之一。

富鼎精穩基金經理人葉貴榕指出，台股輪動的速度非常快，稍不

注意很容易買到「最後一棒」，加上不少買台股基金的投資人喜

歡追著績效短線進出，不但要承擔高檔套牢、低檔認賠的風險，

一來一往之間，獲利也被手續費吃掉。

葉貴榕認為，基金是長期的投資工具，尤其目前台股波動度高，

資產配置相對重要，平衡型基金具有債券比例，或對類股投資比

重有限制，能有效分散風險，雖然平衡型基金短期績效不這麼吸

引人，但時間拉長三、五年來看，累計報酬至少都有三成以上，

還是可以穩穩賺。

Lipper統計，國內70多檔股債平衡型基金中，今年以來至4月底且

2003年至2007年的五年期間內都呈現正報酬的基金只有十檔，其

中復華投信二檔入榜，其餘還包括國泰、摩根富林明、富鼎、安

泰、永豐、德信、群益及保德信投信各有一檔。

若將時間追溯至2001年，僅有摩根富林明JF平衡、復華傳家及群

益平衡王三檔每年為正報酬，其中成立時間最久的復華傳家基金

，自1999年8月成立以來，每年仍呈正報酬。

葉貴榕表示，投資平衡型基金不能只用一年績效來看，至少要拉

長到三年，投資人本身也要瞭解自己投資屬性與能夠承受的風險

程度為何，才能夠達到累積財富的目的。目前台股歷經選後價值

重估（re-raring）利多挹注後市看漲，她建議投資人，以買黑不買

紅的方式分批累積部位較為適宜，因應類股輪動快速，建議內需

、電子均衡布局。

農、藍、綠金議題火熱，基金公司搶搭順風車，預計今年至少還

有六檔基金及兩檔首次追募的基金將加入戰局，吸金規模將逾

700億元。

根據投信投顧公會資料顯示，今年投信業者預計要募集的基金除

了以亞太市場為標的外，多半集中在能源、原物料、農產品等區

域與產業範疇上。 這其中包括華頓全球溫室效應、富鼎全球樂活

綠能、復華全球趨勢、大華環球趨勢資源、元大全球農業商機、

保誠全球綠色金脈，及第一次追募的德盛安聯全球人口趨勢與保

德信全球資源基金。

由於全球暖化現象導致全球農作物產量遽降，啟動農產品多頭行

情。美林全球商品研究主管Francisco Blanch日前表示，全球商品

行情將會持續走高，此大循環將可持續達15年，主因供不應求下

支撐農產品市場，預期農產需提高產量達五至15年才可趕上世界

每日需求量。

也因此，今年初雖然受到全球股災影響，導致投資人進場意願薄

弱，不過，德盛安聯農金基金仍熱銷，顯見相關主題基金的魅力

。

根據彭博社（Bloomberg）統計，WilderHill新能源指數過去一年漲

幅達60.3﹪，MSCI礦業指數31.78%、能源指數28.75%，均打敗

MSCI世界指數7.5%。預期2008年新興市場人口與公共建設的成長

，仍是帶動全球資源與農產品強勁需求的主要動力。

群益新興金鑽基金經理人李祖任表示，下半年在全球經濟表現可

望好轉，資金行情將重新捲土重來，預期原物料仍會有相對好的

表現，在投資標的的挑選上，上游原物料因為價格彈性較低的關

係，且因為是屬於基本需求，受到經濟表現的影響程度低，而在

農產品方面，仍看好棕櫚油、糖等未來表現。

李祖任指出，以目前的內、外在環境來看，預期下半年的通膨會

加速，因此投資在原物料、農產品以及基礎建設等產業上，具有

對抗通膨的效果，例如巴西、印尼擁有豐富的能源、農產品等相

關原物料，預期都將會有不錯的表現，是長線值得持續留意的標

的。

兩岸資本連結概念股…台股指標 投信：中概基金及非電子基金將

受惠。

博鰲亞洲論壇圓滿落幕，兩岸關係現生機，兩岸及經濟議題已成

新政府的施政重心。投信業者認為，兩岸資本連結概念股躍升為

盤面指標，中概基金及非電子比重較高的台股基金也可望受惠。

總統大選後，台股以往的政治風險貼損，可望在政治疑慮消除後

，回歸合理價位。

尤其是未來就開放陸客來台觀光、開放陸資來台等政策鬆綁上，

有來自中國的強勁需求，帶動觀光、營建、資產、壽險等內需類

股長線看漲。

再從資金面來看，兩岸關係一旦改善，陸資及回流的台資，估計

有上兆資金，群益投信投資長王智民認為，就像香港受惠陸資，

港股大漲五倍一樣，台股如有資金挹注，中長期至少可能上漲五

成。

富鼎投信副總林冠和認為，台灣對大陸政策改變，未來大陸的中

投海外投資範圍除了香港外，也包含台灣，資金規模達2,000億美

元，讓陸資投資台股充滿想像空間。

不過，林冠和也認為，國際股市仍充滿變數，本周進入美股的超

級財報周，美國與台灣企業財報的風吹草動，都會影響股市，台

股指數在9,200點明顯面臨壓力，投資人不可不慎。

日盛投信表示，北京奧運進入倒數階段，隨著舉辦地的旅遊、物

流、購物、體育、傳媒廣告、消費需求激升，以及高新技術的推

廣應用，相關產業的成長及消費支出提升將越發明顯，中國零售

通路與內需食品產業、基礎建設等中概股是直接受惠的族群。

對大中華基金而言，儘管在股市上還要面對來自美國經濟衰退與

全球通膨的衝擊，但在內需題材的支撐下，彼此的績效已大幅拉

近。法人指出，在兩岸和解的趨勢下，大中華區股市未來可望同

步發展，投資人此時宜以大中華基金介入。

根據理柏資訊統計，今年以來，大中華基金的績效雖然都是賠錢

，但以台灣為布局重心的大中華基金，在績效上還比含香港在內

的大中華基金大約高出6％-10％。

若把時間縮短到近一個月觀察，可發現兩種大中華基金，不但在

績效上已經大幅拉近，而且都已轉變成正報酬，績效差距也都在

3％-5％以內。

匯豐中華投信表示，剛結束的博鰲論壇會議，重心是放在亞洲區

域整合上，所以像是觀光旅遊、區域金融整合，或是具大中華地

區內需概念的香港內需型國企股，以及台灣的資產營建股，都會

成為市場關注的焦點。

富鼎東方精選基金經理人林冠和指出，儘管全球金融氣氛仍然不

穩，但在兩岸和解的趨勢下，無論是台灣還是香港，未來能有所

表現的，還是以內需股為主；所以現在若要做基金布局，最好挑

選布局港、台內需股的基金。

匯豐中華匯豐新富基金經理人蕭若梅指出，隨著兩岸關係的改善

，台灣內需產業將有直接的助益，而對於香港內需型國企業股而

言，也會因此受益。

凱基亞洲四金磚基金經理人陳人壽表示，香港恆生指數歷經全球

次貸股災之後，本益比已修正至13.5倍，低於2006年以來的平均

值；而香港國企股的本益比，更從去年高點的31倍修正至目前的

17倍。

法人指出，雖然目前較難判定港股底部已出現，但是港股修正幅

度已大，已經到合理價位，預期在中國奧運的加持，以及全球股

市的回穩後，港股可望逐漸回溫。所以在港股與台股都共同看好

的趨勢下，此時布局大中華基金正是時候。

台股漲勢、全亞洲第一！台股基金漲幅勇冠全球，強勢的台股基

金近一個月更大漲15％以上。投信法人表示，台股基金表現一枝

獨秀，除了兩岸題材，別無其他！

根據「普羅財經網」統計，若以基金的平均績效來看，台股中小

型基金在過去一個月以來的平均績效為8.61％，而其他台股基金

的平均績效則為8.33％，雖然表現還不及大盤漲幅的9.35％，但部

分重押傳產與金融股的基金，單月績效甚至高達17％以上。

有趣的是，雖然台股基金的績效一極棒，但是帶領這一波台股上

漲的，都是傳產股以及金融股。

匯豐中華投信指出，像營建股今年以來的漲幅高達76.62％，第二

名的觀光股達72.61％，第三名的金融股達32.25％，第四名的紡織

股達31.73％，至於第五名的百貨股，漲幅也有29.97％；相對於加

權指數的6.58％，可見這一波帶動台股上漲的，幾乎都是內需股。

反映在基金績效上也是如此，像過去單月報酬超過10％以上的基

金，在非電子股的投資部位幾乎都高於電子股。

凱基電利基金經理人黃豐凱指出，台股短期內在兩岸關係和緩的

利多激勵下，題材面已陸續反應；且美股自次貸風暴以來累積跌

幅已深，預估下檔空間有限，所以台股未來可望在多空訊息交錯

的影響下緩步走堅。

富鼎台灣優勢基金經理人林冠和表示，金融與資產股，絕對是台

股中長線看好的類別，所以在基金投資上，若能布局在傳產與金

融股越多的基金，勝出機率自是大幅提高。

另外，在兩岸關係和緩與愛台十二建設的內需利多刺激下，凡是

金融、營建、觀光、資產、運輸等類股，在今年以來表現都是嚇

嚇叫。所以若要透過基金賺錢，自然要挑選布局在這些類股的基

金為主。

不過，攤開這些基金在過去一個月以來的表現績效可發現，有些

金控旗下投信所發行的台股基金，在金融股的布局比重上，就明

顯較其他投信要高出許多；像富邦台灣心、新光永發與華南永昌

愛台灣基金等，對金融股就特別偏愛。但是，也有部分投信不愛

金融只愛傳產，但即便如此，基金也是大賺錢。

由此可知，台股多頭行情下，類股輪動速度極快，所以建議國人

切莫因現在金融股當紅，就一窩蜂布局重押金融股的台股基金，

畢竟基金布局是長期投資，懂得分散類股與長期投資，才是最後

致勝關鍵。

如果觀察這一、兩個月來台股基表現，可發現只要是布局在非電

子比重超過五成的基金，勝出的機率都非常高，尤其這一個月來

看，只要報酬率超過10％的基金，幾乎清一色都是布局這種內需

股的基金。

其實，儘管這種兼具內需與電子的基金，是以一般型基金為主；

但若要獲取金融與傳產收益，未必只能布局一般型基金。

根據理柏資訊與台灣經濟新報的統計，過去一個月以來，凡是靠

著傳產與金融股而出現績效大幅提升的基金，除了一般型基金外

，中概型、中小型基金，也是有勝出者。

像被歸類為中概基金的富鼎台灣優勢基金，在傳產股上的布局比

重就高達65.12％，在金融股上的布局也是10.22％，所以在過去一

個月以來，該基金績效就高達15.01％。

另一檔台新台新基金更是特別，該基金並沒有布局任何電子股，

但是在傳產股上，卻重押了77.38％；而在金融股上也押了18.73％

，所以過去一個月以來的單月績效就高達17.52％，是台股基金近

一個月的月冠軍。

另外，從基金公司上，也可以看出部分投信的整體操作策略。像

ING安泰投信旗下的台灣運籌基金，重押金融股達20％，在傳產

股上則是押了45％；其他像ING安泰鴻運基金、優質基金等，持

有非電子股的比例也超過45％。

至於之前出盡風頭的大華中小基金，雖然沒有布局金融股，但是

在傳產股上，也重押了72.12％。

台股基金 押內需賺飽飽 鎖定營建觀光等類股，績效竄到前十強。

跨國基金也搶著愛台灣。

台股在總統大選後，受到兩岸重新評價行情鼓舞，不畏全球股市

疲弱不振，今年以來指數上揚４．５４％，營建、觀光類股更有

七成以上的漲幅，表現遠超越大盤，重押內需型類股的台股基金

表現突出，連跨國投資股票型基金也紛拉高台股比重，趕搭台股

漲升列車。

美國奇異集團上周五表示，受資產銷售失利與旗下金融事業虧損

高於預期影響，第一季持續營業獲利下降１２％，美股受此拖累

而重挫，亞股昨（１４）日亦全面下跌，創一個月以來最大單日

跌幅，其中上海綜合指數大跌５．６２％，恆指狂跌８５７點，

日經２２５指數收盤跌逾３％；台股在亞股中相對抗跌，僅小挫

０．１９％。

富鼎投信副總林冠和表示，台股今年以來，表現相對亞股亮眼，

尤其在博鰲論壇後，兩岸融冰可期，更讓台股擺脫全球股市下挫

的龐大陰影，表現傲視鄰近各國，在政策盤局勢不變下，內需型

類股如營建、觀光、資產、百貨，將持續「強者恆強」，拉回就

是買點。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，營建、觀光股今年以來漲幅逾七

成，金融、百貨及挾資產題材的紡纖類股，亦有２６％漲幅；電

子零組件、光電、電腦週邊、其他電子等類股，則表現欠佳，迄

今指數都是負報酬。

反應在台股基金績效上，重押資產、營建、觀光等內需型類股的

基金，紛紛竄到前十名，台新台新、富鼎大三元、富鼎台灣優勢

、ＪＦ台灣、ＪＦ台灣增長、建弘雙福、建弘大中華、富鼎寶馬

、凱基開創、元大巴菲特等，取代之前重押鋼鐵、航運的大華中

小、大華大華等傳產型台股基金。

至於科技型、中小型、店頭型基金則只有一周好景，又跌出前十

名排行榜。

台股表現好，連跨國股票型基金也趕著沾光，投資台股也不落人

後，ＪＦ縱橫基金在海外股票中近期排第一，該檔基金在台股中

近一個月的布局即達７５％以上，掌握到台股漲升利基。

第一富蘭克林新世界股票基金是海外新基金，但也看好台股，該

基金經理人陳培文表示，兩岸開放政策漸獲中方善意回應，加以

即將走馬上任的新政府積極作多，公共建設的支出可望達到刺激

投資與民生消費的乘數效果，而台股受回流資金簇擁的漲升行情

將可期待。

大選後台股資金行情強強滾，選前即開始增溫的台股基金，選後

更備受投信業者期待，希望選後能夠「逆轉勝」，再現去年高峰

榮景，基金手續費減免優惠近來也再掀戰火，以「有買有保庇」

吸引投資人搶搭選後台股資金行情列車。

台股去年１０月基金規模，一度衝到５，２５１億元的歷史高點

水位，而後來受到次貸風暴衝擊，國際股市走勢疲弱影響，台股

行情受到拖累，台股基金規模則是一路下滑到今年１月的低點

３，５６８億元。

今年立委選舉國民黨取得壓倒性勝力後，台股在兩岸政策將走向

開放的題材下，多頭勢力開始抬頭，台股也成為國際股市中表現

突出的市場，連帶使得台股基金規模持續增加。

總統大選前一天，台股基金規模已回升到３，９８３　億元；大

選結束後，選舉政治變數消除，國際熱錢持續匯入，新台幣匯率

再度面臨更強勁的升值壓力，市場普遍看好台股後續資金動能，

行情將是欲小不易。

選後投信業者也拋出「有買有保庇」的市場訴求，並高度預期台

股基金規模有機會再現去年１０月的榮景。

台股資金行情持續旺燒可期，投信業者近來一家接一家地打出手

續費「優惠牌」，新光投信日前就針對旗下所有台股基金，即日

起至５月底推出網路申購手續費優惠措施，享有單筆手續費

０．３％、定期定額則是全免的優惠。

另外，包括國泰投信、景順投信、群益投信、富鼎投信及永豐投

信等多家，最近也都提供不同限期或針對特定基金的手續費優惠

專案，業者幾乎都以網路下單買基金，作為主要促銷平台，鼓勵

投資人多多利用網路交易。

景順投信也挑出景順潛力、景順台灣科技、景順主流、景順台灣

精選成長等台股基金，在４月中前，對單筆申購金額達５萬元以

上者提供零手續費優惠；群益投信開放４月底前網路申購群益馬

拉松、群益中小、群益店頭等基金，終身免手續費。

國泰投信則是在５月９日母親節前，不論透過網路、語音交易系

統單筆、定期定額申購國泰中小成長、國泰平衡基金，皆提供免

手續費的優惠；富鼎投信網路定期定額買基金，免手續費的優惠

更可適用到今年底。

雖然歐美股市近期回穩大漲，不過，投信業者表示，目前多空因

素夾雜，美國景氣仍未復甦、又有通膨隱憂，現階段仍應以保本

穩健收益為主，建議穩健投資人可選擇多資產配置，讓投資組合

能攻也能守。

復華奧林匹克全球組合基金經理人李佳憓指出，根據過去經驗，

景氣衰退期多為六到１６個月，以此推估，預期全球景氣落底期

間可能落在今年第三季至明年第一季，在美國經濟出現落底訊號

前，仍將持續看好趨勢向上的債券、外匯及商品市場。

群益多重收益組合基金經理人柳怡君表示，由於全球主要經濟體

景氣趨緩，加上各大央行寬鬆貨幣政策，讓投資級債券和政府公

債走勢依舊獲得支撐，建議可以全球債為核心配置，分散區域投

資風險。

預期歐洲央行（ＥＣＢ）第二季後將有降息可能，預計債市也將

有所表現，建議可布局區域內公債，但高收益債部分則因信用市

場尚未回穩，建議暫時觀望。

新興債市部分，富蘭克林證券投顧表示，短線上隨著商品市場修

正，連動性較高的拉美及東歐股、債及匯市恐較為震盪，但商品

中仍有長線需求，新興國家政府債券也可望發揮償債能力提升、

貨幣升值及債信升等投資利基，再加上摩根大通新興債指數利差

已擴大，投資價值漸豐，建議投資人可趁低檔時加碼新興債市。

富鼎全球收益組合基金經理人郭臻臻指出，看好亞洲內需強勁，

經濟成長具支撐，亞幣也具有升值潛力，可酌量布局亞債，分散

過度集中於美債的風險。

李佳憓表示，從最新的美國新屋銷售及成屋銷售數字來看，房市

皆尚未出現落底現象，加上被視為金融危機訊號的泰德價差（

Ｔｅｄ　Ｓｐｒｅａｄ），由過去的平均值５０ｂｐｓ左右，大

幅揚升１００－２００個基本點，並維持高檔震盪，顯示市場信

用緊縮情況尚未獲得紓解。

總統大選後首日，台股瘋狗浪來襲，股市漲幅3.99%，市場也傳出

大單敲進台股基金。根據國內股票型基金公布的資料顯示，選後

第一個交易日多檔基金漲幅超越大盤；其中金融指數（股票型基

金）ETF漲幅最可觀、逼近6%，其餘大多數為傳產高持股基金。

周一出爐的台股基金報酬率，出現基金與台股漲幅等量齊觀的現

象。排名前15名的基金中，兩檔金融ETF排榜首，顯示單日超過

2,600億元的資金效應下，市場資金主要鎖定金融權值股拉抬。

此外，高傳產持股的基金表現亮眼，除老牌摩根富林明投信的三

檔基金入列外，台灣工銀投信與富鼎各有兩檔基金，擠進排行榜

內，績效表現亮眼。

台股此波選舉行情兇猛，短短一周的時間，高低點差距過千點，

不僅外資一波波湧入台股，國內投資人似乎也重拾去年7月的台股

熱情。

今年以來，台股彷彿是亞洲資金的避風港，在新興亞洲年初叫好

不叫座的行情當中，台股卻因選舉行情的拉抬，表現一枝獨秀。

台灣工銀投信表示，今年台股已出現內外資齊力抬轎的情況，內

資主要是在美國連續降息效應下，台美間的利差驟減，去年國人

匯往海外的美元投資開始鬆動，不僅形成對新台幣升值的壓力，

更一舉變成推升台股的力道。外資著眼於台股去年的漲幅相對國

際股市落後，選後兩岸政策傾向開放的價值重估買盤。

以今年的全球股市來看，台股基金離出頭天不遠，建議投資人可

調高台股基金相對海外基金的比重。以族群來看，雖然上半年仍

以資產、營建等族群為主流，但電子股經過去年下半年大幅修正

後，投資價值亦相對浮現。

二○○八年台灣總統大選落幕為台股帶來新氣象！法人認為，未

來台股會有三階段轉折，中長線來說，有可能邁向二萬點行情！

投資人宜以一般型台股基金來布局。

富鼎投信副總林冠和指出，台股落後全球股市已久，但隨著台灣

政治不確定因素消除後，很有可能第一次走出自己路，朝向萬點

甚至二萬點行情邁進！

短期來說，主要關鍵觀察指標就是看台幣是否能持續強勁升值，

帶出一波資金行情。

長線來說，則是看新政府是否落實三通政策。林冠和預料，台股

未來將走出三階段行情。第一階段是短線慶祝行情的噴出；第二

階段則是受到全球股市低迷氣氛拉回，但拉回就是買點；第三階

段則是看新政府是否能落實兩岸三通政策，若能落實則台股在比

價效應下可望上二萬點！

林冠和認為，第一階段的台股大盤指數可望飆漲五到八％，其中

以內需、傳產股較為看好。因為受到美國經濟趨緩影響，以出口

為主的電子股恐怕也會大受影響。

而第三階段的台股，有機會向大中華股市靠攏，直衝二萬點。由

於台股在二岸三地的價差過大，以同等性質的個股來說，幾乎都

是陸股、港股的三分之一價格，在比價效應下反彈力道大。林冠

和特別看好航運、觀光、營建、百貨等內需題材類股。

匯豐中華投資管理部副總經理黃世洽表示，在類股方面，兩岸關

係改善的族群，以及新台幣升值受惠題材都是首選的標的，包括

開放參股陸銀的金融股，以及觀光及航運相關產業，在資產配置

方面，則建議提高受惠中國內需成長類股的比重。

保誠投信亦看好金融股。由於金融業西進登陸政策可望提前落實

，包括登陸四十％將解套、開放參股陸銀、以及OBU獲利可期下

，金融股深具基本面優勢。

再者，在技術線型上金融股已打底很久，並且台灣金融股的本益

在亞股中算是很低的，此外，土地資產增值議題也會提升金融股

的投資價值，這些都會是市場感興趣的要素。

美國１月零售額數字意外增加，激勵美股大漲，帶動昨（１４）

日台股強彈，電子股漲幅最為亮眼。台新投信總經理沈文成表示

，電子股先前超跌修正，法人持股也大多認賠殺出，籌碼相對乾

淨，以中長線投資角度，是不錯的布局時間點。

沈文成指出，先前市場對美國景氣過於悲觀，利空過度打壓電子

族群，但實際公布的經濟數據沒有想像的差，反提振投資人信心

；加上新台幣升值帶動的資金行情，若無重大利空出現，有機會

回補１月２２日大跌５００點的缺口，短線有機會再向上挑戰。

沈文成分析，電子股後續須視ＩＣ設計、ＰＣ族群、ＥＭＳ代工

龍頭集團股及高價電子股走勢而定。目前電子股仍處跌深反彈格

局，建議投資人此時若有獲利，先減碼落袋為安；若要搶短線行

情以個股為主，中長期則以基金布局較適宜。

群益馬拉松基金經理人林一弘表示，上半年因美國次貸風暴地雷

的不確定因素仍在，目前投資電子股要看到營收高成長比較難，

但因為股價超跌，預期電子股將一季比一季好，可以逢低布局。

富鼎投信指出，台股要衝高，仍須電子類股加持，不過，中長期

仍舊看好內需及中概三通概念股，但電子類股要向西看，看美股

及其經濟數據好壞；非電子傳產族群則是向東看，其中包括兩岸

政策、陸股動向。

富鼎投信分析，資金持續回流台灣，將同步推升台灣內需資產與

台股投資價值；加上因政策作多，傳產內需中概族群仍是短中期

較能與國際股市脫勾，相對逆勢上揚的投資標的。

台股弱勢，２６檔台股相關基金瀕臨２億元的清算邊緣，其中凱

基精算家基金已宣布終止信託契約，由於今年元月台股表現不佳

，這些台股基金很可能須清算，是台股基金多年來面臨最大的一

次清算潮。

台股基金規模持續萎縮，海外基金規模表現亦差強人意，近期就

有群益全球數位基金宣布終止契約。此外，即便具有防禦性固定

收益的基金，也難逃規模下滑的窘境，包括華頓美國浮動利率金

融資產證券化基金、富達世界債券基金等也陸續終止契約、進行

清算。

除凱基精算家宣布終止信託契約外，剩下的２５檔基金中，金復

華精鑽平衡基金去年底的規模僅剩下１．９１億元，若２月規模

無法成長，則須依契約規定最近３０個營業日平均值低於２億元

的清算標準，可能成為下一檔終止契約的台股基金。

此外，包括奔華安定、富鼎精穩、富鼎寶馬等基金，規模都在２

億元邊緣。

除了清算標準規定外，投信公司亦可視政策方向決定是否要先進

行終止契約的動作，若行情不佳，投信公司決定先行清算，則２

月份可能會一次出現數檔台股基金進行終止契約，也是數年來首

度發生的現象。

投信業者估計，台股基金規模已經跌到約３，５００億元，較去

年底台股基金規模近４，４００億元，等於一個月滑掉近千億元

，若台股行情持續疲弱不振，台股基金規模將持續蒸發，恐將下

探去年７月股災前不到３，０００億元規模的低點。

大中華市場在股災中仍不能倖免，尤其是香港股市大幅震盪，簡

直令投資人心臟難以承受。市場人士認為，空手者可等待二月後

陸續逢低加碼，手中持股超過八成者，反彈則要適度減碼至五、

六成，第二季後則可再拉高比重。

這波全球股災把投資人布局全打亂，據理柏統計，今年來國內六

檔大中華基金平均跌幅超過一五％。

保德信大中華基金經理人黃素麗認為，上半年全球股市不明朗，

建議投資人還是保守較好，原因在於美國經濟狀況不明，經濟走

緩似乎成為市場一致看法，二是大陸宏調政策不斷，抑制通膨，

並調高存款準備率，緊縮銀行信貸，這對中小企業造成不利影響

，對陸股也不利；三是港股受中美經濟影響大，儘管美國調降利

率，對香港地產股是正面影響，但今年全球經濟不如去年好，上

半年投資要謹慎。

目前市場對大中華市場的看法，反而第二季後的未來表現較樂觀

。富鼎投信副總經理莊淑芳指出，預估次貸問題最壞的情況會在

第一季出現，可望在第二季反應完畢，投資信心將再度恢復，大

中華市場還是相當看好。

至於台股，富鼎投信經理謝杰良認為，可等總統大選後再進場加

碼，未來不管誰當選總統，將會往中間路線靠攏，有利台股走勢

，因此台股第二季應會比第一季表現好，且接下來是美國總統大

選，所以市場在下半年會比上半年更有行情可期待。

基金紛避險 投資人勿慌 不少投信降低基金持股比重，增加現金部

位，進行避險

全球股災蔓延，在市場一片哀嚎的同時，基金投資人是否會像

股票投資人一樣慘賠？其實答案未必。無論是台股基金還是海外

基金，雖然無法做空股票，但卻可以透過期貨放空與降低持股比

重，增加現金部位的方式進行避險。

所以對於這兩天的全球股災，投資人無須過度恐慌。

單是二十一日與二十二日這兩天，幾個主要的新興市場，跌幅

都已經超過十％，其中又以香港與印度為最；即使是不受外資干

擾的中國股市，在北京連續調升存款準備率、以及市場對美國經

濟進入衰退的擔憂下，也大幅下挫超過七．二二％。

若放大到今年以來觀察，全球跌幅就更慘。

據了解，在這種情況下，已有不少投信降低旗下基金的持股比

重，無論是台股基金還是海外股票基金，幾乎都有業者計畫這麼

做。包括聯邦投信、保德信投信、台壽保投信、華頓投信、富鼎

投信等，目前旗下基金的持股比例，最少都已降到八十五％以下

。

不過，大華投信卻逆向加碼，旗下兩檔大華中小與大華大華基

金，都以擴大傳產股的比重，連帶也讓基金的持股率提高到九成

。

法人表示，這兩天全球股市重跌，顯然已經超過預期之外，無

論基本面好壞，幾乎全面都呈現恐慌性賣壓，這就表示市場上的

不確定因素，幾乎已成了股市最大的殺手。

聯邦投信投資研究部協理蔡國安表示，對台股基金而言，如果

電子股漲不動，大盤自然也別想拉升；即使將持股內容從電子轉

換到傳產，影響也是有限；所以短期內只能等待美股先回穩。

台壽保投信投資研究部經理葉泰宏表示，這兩天的大跌根本就

是恐慌性的賣壓，對投資人而言，此時最好的舉動，不是加碼，

也不是贖回，而是靜觀其變；未來若遇到美股止穩，就可以安心

一些，但若中國與印度的修正持續，投資人最好做部分停損。

不過，復華投信也表示，觀察美國的VIX波動率指數，在一月十

七日就躍升至二十八．四六，（指數越高，代表投資人的恐慌程

度也就越高、信心越弱）；幾乎已接近去年的高點；顯示在這一

波恐慌指數升高後，未來理應看到股市跌幅縮小的狀況。

儘管金融股在經過兩日後的大漲出現休息局面，但在兩岸政策可

望開放的情況下，台灣金融股幾乎可說是全亞洲最受看好的標的

之一。不過，相較於亞洲金融股的一片欣欣向榮，歐、美金融股

現在卻正面臨最嚴酷的寒冬，東、西方金融股一熱一冷，放大到

全球的光譜來看，全球金融股目前也出現了投資Ｍ化的現象。

其實，雖說全球股票市場容易受到歐美金融股獲利下滑而受衝擊

，但許多亞洲國家的金融股，並沒有受到次級房貸業務的困擾，

因此若要掌握新興亞洲、甚至台灣金融股的行情，除了布局金融

股以外，也可透過亞太基金與金融ＥＴＦ的方式，讓投資人來分

享金融股的行情。

富鼎投信基金經理人林冠和表示，就價格來看，台灣金融股過去

飽受壓抑，但一旦金融股的活水（開放兩岸政策）被開啟，台灣

的金融股，在體質上不但不輸大陸或香港的金控公司，在價格上

甚至更是大中華區最便宜的標的；相較於電子股的比價基準是對

照美國，台灣金融股在未來的比價基準可能是對照對岸，在此情

況下，金融股很可能搖身一變，成為最新的中概股。

寶來指數投資處協理黃昭棠表示，由於預期兩岸金融開放在望，

外資近期大舉進駐金融股，根據Ｃ　Ｍｏｎｅｙ的統計，本周前

兩個營業日，外資買超金融股的金額便已高達一七二．一八億元

，占同期整體外資買超金額四五○．○八億元的比例將近四成。

其實，不只是台灣的金融股受到歡迎，就連新興亞洲其他國家的

金融與銀行股也頗受到市場青睞。新光投信目前正計畫加碼旗下

亞太精選基金在亞洲各國金融股的比重，尤其在美國經濟可能軟

著陸，將使美國聯準會降息刺激經濟，加上美元貶值帶動亞洲國

家貨幣升值，對亞洲金融資產而言，總體環境正處於相對有利的

位置。

所以，國人若要參與包含台灣在內的新興亞洲金融股的行情，不

但可以透過亞太基金進行投資，國內目前也有寶來金融ＥＴＦ，

以及未來即將發行的富邦金融ＥＴＦ可供投資。

不過有法人建議，基於東、西方金融股Ｍ化的型態，關於美國與

歐洲市場的投資，反而要更謹慎。

銀行與國內投信公司銷售條件談不攏，十二月中旬後，多家投信

公司商品從銀行端「下架」，投資人可買到的投信基金數目頓時

變少。其中基金銷售領先的中國信託與第一銀行，各有三家投信

、十家投信基金商品下架。

受到矚目的是，彰銀停賣台新投信基金，主因雙方屬於「利害關

係人」，必須經過彰銀董事會通過後，才能重新銷售，未來彰銀

董事會也會討論這項議案。

金管會日前發函要求銀行，與投信公司簽訂基金銷售新契約，並

送交投信投顧公會審查核准才能銷售，是導致銀行紛紛將投信基

金下架的主要原因，除中信與一銀之外，彰銀、華銀、台企銀也

均有商品因此下架。

中信銀下架基金，包含建弘、日盛、凱基等三家投信的產品；一

銀則是將台壽保、富邦、玉山、寶來、復華、景順、新光、瑞銀

、聯邦及大華投信的商品下架。此外，彰銀下架的是台新投信；

華銀是聯邦、復華投信；台企銀則是台壽保、建弘、富鼎。

銀行信託主管指出，法令修正後，投信公司須比照境外基金，由

各投信與個別銷售機構簽訂契約，其中，包含洗錢防治、短線交

易、雙方的權利義務、損害賠償、系統建置、費用分攤等，都要

雙方談妥才能簽訂契約，「目前談不攏的部分，多是費用方面」

，現在就看投信與銀行銷售成績如何角力。

銀行主管透露，規模最大的幾家投信公司，「態度都相當強硬」

，雙方也會顧及情誼，各退一步；但小投信就很可能須「委屈求

全」。此外，近期銀行與投信投顧公會也開會，要求明年六月底

前，國銀須建制完成針對投信基金的短線交易系統，只有要投資

人符合短線交易條件，系統就會預警並通知投信公司，後年年中

則是境外基金的短線交易系統。這部份的費用分攤，也是重要關

鍵。

投信投顧公會昨日回應指出，公會不會介入，只要銀行、投信公

司有共識後，就能恢復銷售，陸續已有銀行與投信將新契約送進

公會，會立即審核。

台新金控為增加投信子公司，原擬合併富鼎投信，但台新金最後並

未如期履行合約，富鼎投信一氣之下告上法院，富鼎投信董事長林

蔚東並要求台新金支付違約金4,613萬元。

台新金是在一項資訊中揭露指出，「95年6月本公司原擬投資富鼎投

信，並與富鼎投信董事長林蔚東簽署股權轉讓預約，惟因遲未取得主

管機關對於交易之許可，預約因而自動失效，林蔚東對此有不同看法

，因此向台北地方法院要求本公司支付違約金4,613萬元，尚未判決

。」

對於富鼎投信對台新金提出告訴，台新金高層主管日前解釋，台新金

未投資富鼎投信是因為「無法執行」，理由是台新金不可能賣掉手中

持有的台新投信45%股權，而且是否要賣掉台新投信股權，也必須要

經過董事會的同意。

台新金高層主管並強調，法令規定金控旗下只能擁有一家投信，且金

管會在核准台新金買進富鼎投信的案子時，要求台新金要在一段時間

內（依規定是在三年內）賣掉台新投信持股，但台新金無法答應能在

一定期間之內賣掉，所以使這個案子無法執行。

台新金與富鼎投信是在93年9月16日共同宣布，台新金將以9.2億元，

以每股37.5元的價格購入富鼎投信約82%股權。

依台新金規劃，是希望納入富鼎投信當時資產規模515億元，使台新

金管理規模能從500億元成長到1,000億元。