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富達最新的投資時鐘處於過熱位置，全球成長動能小幅改善，通貨膨脹指標不變，持續看好風險資產，股市加碼歐洲與日本，減碼新興市場，持續減碼公債，但仍看好信用債。

富達投資時鐘利用經濟成長及通膨兩項指標，將全球景氣循環區分為四個階段，即復甦、過熱、停滯性通膨、通貨再膨脹，這四個階段最適合投資的資產分別為股票、原物料、現金、債券。

美國聯邦準備理事會（Fed）上周宣布升息1碼（即0.25個百分點），但富達認為，美國將緩步升息，且全球資金依然充裕，因此富達持續小幅加碼風險資產。

在各區市場資產配置上，富達維持加碼歐洲與日本，美國自上月從加碼改成中立，本月仍維持中立，新興市場則持續減碼。美國經濟穩健擴張，但企業獲利面臨美元走強與油價挫低的壓力。

在類股方面，醫療保健類股走勢震盪，但仍是富達加碼最大的產業，科技股也是加碼標的。

此外，貝特曼說，油價雖低落，但許多原油公司嚴控成本，因此富達偏好基本面改善的能源股。

美國聯準會啟動升息之後，最新富達投資時鐘出爐，其結果和先前幾個月的結論差異不大，富達投資依然小幅加碼股市、減公債，對於2016年依然是看好成熟市場、不太看好新興市場股，但卻已開始留意的標的如印度。

富達投資表示，目前富達投資時鐘位在過熱位置，富達全球成長動能小幅改善，但強度微弱，通膨指標沒有變動，美國聯準會雖升息，但全球資金依然充裕，持續支撐小幅加碼風險性資產的看法，目前維持小幅加碼股市、減碼公債，但維持看好信用債與中立大宗商品的看法。

富達在各區市場資產配置上，維持加碼歐洲與日本，美國中立，減碼新興市場的看法。不過，富達投資解決方案團隊投資組合分析師AyeshaAkbar進一步指出，對於2016年來說，新興市場仍是個挑戰年。

近5年來新興市場表現雖落後成熟市場，但有的公司投資評價誘人，景氣接近谷底，若投資情緒好轉，留意一些經濟體，像是印度。

有的投資團隊也開始留意新興市場股投資評價，安聯四季成長組合基金經理人許(豊弟)勻在新興市場股中，她相對看好亞洲市場，特別看好陸股。

許(豊弟)勻說，中國11月社會消費品零售總額年增11.2％，創今年來最佳，顯示消費繼續穩步回升，此外，中國大陸11月工業生產年增6.2％也優於預期，顯示中國經濟有回穩跡象。

瀚亞中國股票基金經理人林元平指出，新興市場首選印度、中國！美國升息後，儘管市場擔心資金可能自新興市場回流，但由於聯準會升息幅度小且緩慢，升息早已不是投資人最擔心的問題。2016年看好具備降息及政策改革行情支持的中國、印度股市。

康和投顧產品經理林映汝也認為，Fed升息將對新興市場產生短期外資枯竭的狀態，且對新興市場貨幣產生壓力。

不過，新興市場各國的基本面已經相較過去堅實，且許多國家已採取浮動匯率，將不致面臨系統性的危機。

整體而言，新興市場的經濟成長率仍高於成熟市場數倍，未來新興市場基礎建設以及消費需求相關類股，將是較具潛力的投資標的。

期國際資金明顯湧向歐洲基金，但國內首見有境外基金拒收大額申購單。富達南歐基金公告，為保持基金最佳操作品質與投資績效，自即日起，拒收超過100萬歐元的申購單。

富達投資表示，這是因為基金要有好的操作績效，必須對基金有管控，尤其是大額的申購量，因此會對外公告，若申購金額超過100萬歐元，基金公司保有拒絕交易的權利，這也是照顧原本該基金受益人的權益，因為怕被突如其來的大買單稀釋了原有受益人的獲利。

境外資產管理公司不是對所有資金都照單全收，除富達南歐基金拒收百萬歐元的買單，2年多前，歐美資金瘋狂買新興市場小型基金，影響到基金經理人布局，安本投資當時也通知全球各銷售通路，只要新申購安本新興市場股票基金及安本新興市場小型基金的投資人，要多收2％「強制性首次申購費」。

當時安本投資不但公告要多收2％「強制性首次申購費」，更修改這兩檔公開說明書有關額度控管規定，包括基金董事會可以依當時情況隨時都可以對於該基金投資人收取上限6.38％的「強制性首次申購費」，必要時可暫停基金新申購。

境外基金公司怕被大額申購單干擾，除了採拒絕申購或者強制性首次申購費外，有些基金公司如聯博、富蘭克林等多家大資產管理公司，則採「擺動定價」制度，聯博投資在日前即公告旗下基金將採「擺動定價政策」。

富達歐洲基金經理人是梅特．西鐸（Matt Siddle），投資策略著重優質價值概念股，加碼法國及英國，主要是因為英法跨國企業多，就產業來說，目前加碼科技、醫療保健、工業、非核心消費及能源股。

西鐸同時也是富達歐洲大型企業基金經理人，他的投資策略「不只是買最好的企業而已，而是買好且投資評價具吸引力企業」，在財務品質佳與投資價值中尋找最佳投資機會。

富達歐洲基金在2015年歡慶成立25周年，是台灣投資人最熟悉的歐洲基金，布局標的以大型股為主，尤其偏重在市值100億到500億美元的優質企業。

富達歐洲基金的主要持股在具備「甜蜜點」（sweet spot）企業，也就是投資前景正面、但價值被低估企業。另外兩類型股票，則是西鐸的戰術性投資機會，第一類是前景正面、價值偏貴，但基本面仍在好轉的企業，第二類則是前景不佳但投資價值非常便宜的企業。

有兩檔個股可以說明這檔基金的核心持股。第一是荷蘭專業電子出版商Reed Elsevier，預期2016年本益比達14.7倍，自由現金收益率6.5%，都比市場平均還好。最重要的，公司獲利向上的空間來自於運用新的資訊科技系統。

另一檔則是國際金融服務集團Prudential（保誠），預估2016年投資評價便宜，2016年自由現金盈餘、收益率都是雙位數成長，在亞洲擁有深度而有效的通路銷售力。重要的是，保險商品帶來穩定的保費收入，創造出強勁成長。

歐洲經濟復甦穩健 2016迎資金行情 富達：逢低布局價格錯置、獲利成長遭低估的潛力企業

近年來媒體對歐洲經濟評論，幾乎都是負面報導，然而，富達強調，其實，從2013年以來，歐元區經濟就開始出現復甦訊號，尤其，國內生產毛額（GDP）成長率已經由負轉正，即使市場預期美國聯準會（FED）在12月升息，但歐洲央行（ECB）仍會持續採取量化寬鬆政策，以弱勢歐元提振出口競爭力，此時可鎖定價格錯置的歐股逢低布局，掌握歐洲充裕的資金行情。

富達歐洲投資總監賽巴斯帝．貝特（Sebastien Petit ）指出，美國升息不致衝擊歐洲，反而凸顯美國經濟復甦，歐洲跨國企業更有機會向外擴張，且投資歐洲，不是選國家，而要選企業，選擇具有價格錯置、營收、獲利成長遭低估之具有爆發潛力企業。

根據EPFR Global的資料統計，累計年初迄11月11日止，資金淨流入總額高達1,102億美元，居各區之冠，顯示投資人看好歐股的程度高於其他市場。

貝特說，目前許多歐洲產業投資評價離散程度低，創造許多投資機會。未來12個月的平均本益比回到約13倍，股價淨值比達1.8倍，都接近30年來的平均值。

此外，貨幣供給成長加速，對經濟成長更是一大正面指標。另就信用循環來說，歐元區貸款利率位於歷史低檔區，不論是新屋抵押貸款或新企業貸款利率，都是一路走低，分別落至2.8%及1.8%，貸款成長開始由負轉為正，為2012年來第一次，在在透露出歐元區經濟邁向穩健復甦。

上周五法國恐攻事件，加上12月美聯準會預期升息衝擊，再度造成歐美金融市場動盪，短期內市場信心雖受打擊，許多人憂心復甦訊號強的歐洲經濟將會趨緩，但富達歐洲投資總監SebastienPetit(賽巴斯帝．貝特)強調，富達投資團隊對歐股中長期看法審慎樂觀，且投資歐股並不是投資歐洲經濟，歐洲央行政策性作多，歐股資金流動性充裕，「精選個股」將是制勝關鍵!

歐洲央行(ECB)明示在12月將採行第2輪量化貨幣寬鬆(QE2)，今年以來資金湧入歐股，累計金額居全球之冠，富達歐洲投資總監SebastienPetit指出，歐洲總經環境正持續改善、市場資金充裕也會持續支撐歐洲股市，不過，歐股在某種程度上反映低油價與獲利上調後結果，目前投資歐股更要精選個股。

當美國聯準會升息聲響起之際，全球資金正在尋找下一個值得投資地區，SebastienPetit指出，就總經來看，歐洲正持續復甦，在前幾年表現不佳的義、西等經濟已呈反彈，德國GDP正出現強勁彈升。另外，歐元區幾個國家失業率陸續下滑，消費者信心增強，未來會帶動零售銷售成長，因此，歐洲經濟已開始出現良性循環。

SebastienPetit指出，在歐洲銀行持續推出量化寬鬆下，貸款利率下滑、銀行放款量成長率也上升，且歐元區銀行這幾年經過重整後，資產負債表變得更加健全，企業和個人放款需求正在增加中，以上變化都讓歐元區去槓桿化的動作劃下句點。因此，在能源價格走低、量化寬鬆與貸款利率走低後，歐元區經濟正持續復甦中。

SebastienPetit進一步指出，今年歐洲企業相對美國企業獲利動能強勁，為2010年來首見。不過，企業獲利上修／下修比例趨緩，部分工業公司日前提出獲利警訊，主要是擔心全球經濟復甦速度，因此，唯有企業獲利成長，才是股市獲利的重要關鍵。歐股盈餘(不含英國)有60％盈餘是來自於歐洲以外的地區，所以，在此情況下，投資歐洲更需精選個股。而富達是投資歐洲專家，有龐大研究團隊，透過富達研究平台可以找到潛力的投資標的以及最好的投資時機。

但他提醒投資人，歐洲景氣雖已改善，惟結構性逆風猶存，是投資歐洲時必須注意的地方，包括：勞動市場僵化、政府債務沉重、長期負債資金龐大(退休金、社會安全保障)與政治風險(民粹主義興起)。

富達歐洲股票投資總監SebastienPetit：找尋被低估歐股標的追求成長

富達歐洲股票投資總監SebastienPetit表示，富達歐洲基金及富達歐洲動能基金即有不同的選股策略，找尋股價被低估的股票，以追求資本成長。

SebastienPetit表示，「富達歐洲基金」投資偏向大型股；富達歐洲動能基金則是偏向於中型股，且投資的標的不受限於參考指數，投資成長股的特色比歐洲基金更加顯著。但兩檔基金都是由下而上選擇投資標的，也就是買優質、價格被低估的股票！

SebastienPetit指出，「富達歐洲基金」經理人著重優質價值概念股，不只是買體質好的企業，而且股價要夠具吸引力。目前該基金主要是加碼法國、英國，因為英法跨國企業多，在風險沒有增加的情況下布局各類股。

SebastienPetit說，以富達歐洲基金所持有的兩檔個股─ReedElsevier(荷蘭專業電子出版商)和Prudential(國際金融服務集團)為例，前者這家公司預期投資評價相對市場便宜，自由現金收益率也有6.5％；後者自由現金盈餘、收益率雙位數成長，在亞洲擁有深度、有效的通路銷售力。

至於「富達歐洲動能基金」投資策略，SebastienPetit說，富達歐洲動能基金經理人專注3大成長潛力股，包括：1、長期成長且股價被低估；配置達60％∼85％。例如西班牙的基立福(Grifols，全球血漿第3大廠)，每年平均成長5∼6％，預期在5∼10年間規模將比現在大很多，靜脈注射免疫球蛋白(IVIG)市場潛力非常龐大，所以趁股價走跌加碼。

2、「成長動能被低估」─這類股通常屬於「成熟型企業」，正在進行企業改造，改造後可讓企業盈餘持續成長，只不過市場還沒有認知到這一點；配置約為10∼25％。例如賽諾菲(Sanofi，全球最大疫苗研發公司)，根據Datastream顯示，該公司股價明顯折價。

3、驚奇成長潛力股─有些企業在預期企業前景時可能會低估成長數值，富達投資團隊會根據富達分析上修該公司盈餘表現，這部份持有部位是5％∼15％。如MoneySupermarket(英國金融比價網路企業)，不僅擁有房貸與信用卡的利基市場，且深具吸引力結構性、週期性與自救成長方案，有助拉抬未來成長。

儘管醫療保健類股價波動大，該類股卻是近期法人加碼最多的類股，法人表示，美國總統候選人希拉蕊發表醫藥類股較負面的言論，但有些優質的生技產業基本面沒有改變，股價如果下跌，反而更值得進場加碼買。

富達投資日前公布最新富達投資時鐘時，明白表示，近期加碼最多的類股就是醫療保健股。除了富達看好醫療保健股之外，還有不少法人也是逢低加碼中，新加坡大華銀投顧也說，醫療保健產險基本面未來成長可期，短線股價表現波動，主要是受到消息面因素拖累。

德盛安聯投信產品首席陳柏基則認為，在各產業股票市場中最看好產業就是生技產業，主要是生技產業基本面強勁，雖然藥價問題持續影響那斯達克生技指數表現，不過近期公布財報利多，激勵新藥數據走高。

除了財報表現優異，目前大型生技股預估本益比還不到15倍，仍低於美股大盤的16倍，價值面還是具吸引力，另從技術面來看，那斯達克生技指數預計還有反彈空間。

百達投顧表示，經過日前修正後，在健康護護理股產業本益比已回到15∼17倍，且2015∼2017年每股盈(EPS)年複合成長率均為雙位數成長，成長率最高的生技產業成長率期甚至達21％，因此，此產業獲利前景仍十分強勁。

法人指出，目前希拉蕊僅是民主黨總統候選人、尚非美國總統，即使希拉蕊當上美國總統，有關限制藥價議題還是得經過美國國會通過，可預期將來該議題仍可能影響廠商未來藥品定價以及相關股價變動，但生技醫療產業仍呈現中長多，尤其是優質生技醫療股，股價下跌就是不錯的加碼時機。

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