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2020年全球市場總體面持續有利風險資產投資氣氛，法人表示，即使高收益債今年出現二位數投資報酬率，在全球追收益需求持續，高收債展望持續謹慎樂觀。

投信法人認為，近期全球總經面發展持續正面走向，全球央行降息購債維持寬鬆貨幣環境，新興市場PMI率先顯示谷底翻揚跡象，近期歐美PMI亦開始翻轉向上，加上中美紛擾二年的貿易戰開始平息，另因美國大選年度史上風險資產表現多亮眼，預期2020年全球市場總體面持續有利風險資產投資氣氛，高收益債基金後市展望佳。

群益投信投資長李宏正表示，在全球製造業觸底回升下，加上中美貿易協商朝正向發展，負面影響逐漸遞減，且市場資金充沛，仍相對有利於風險性資產表現，因此在債市，相對看好高收債及新興債等具息收優勢的券種表現。

路博邁表示，2019年以來全球央行同步寬鬆，預期繼續降息或是維持利率不變的鴿派力量將延續，利率水準只會愈來愈低，掌握收益才能增添投資價值。輕量版QE上路，可望支撐高收益債續漲，但2020年投資高收益債仍須注重債信品質，預料BB級表現相對優於CCC級。

富達投信在高收益債市中，尤其看好亞洲高收益債前景。富達投信基金經理人夏苔耘表示，在經濟逆風與中美貿易戰惡化環境中，截至11月底為止，亞高收債市上漲已近12％，比美國高收益債與新興市場高收益債表現更亮眼。富達投信在2020年對於亞洲高收益債市持續謹慎樂觀，主要是經過19年上漲，目前風險報酬仍佳，評價面在全球高收益債券中相對便宜，有利吸引資金流入，在投資人追尋收益需求不減，資金持續湧入固定收益，亞高收目前評價面全球最佳，利差高於美國與新興市場，且亦高於亞高收本身長期平均，評價面仍較16∼17年便宜，有利吸引資金流入。

亞洲債券基本面優，今年以來表現出色。法人指出，貿易戰變數仍多，全球經濟成長趨緩，市場動盪難免，亞債投資前景良好，但最好以財務體質佳的投資等級債為主，並避開中國境內債，以緩和市場的波動。

中國境內債違約數目與金額節節上揚，繼去年金額首度突破人民幣1,000億元之後，今年以來也已突破1,000億元，預期將超越去年全年紀錄，再創歷史新高。法人擔心，明年違約數目與金額還將擴大。

彭博資訊與高盛統計，去年中國境內債違約家數共38件，合計約人民幣1,350億元，境外債違約件數共六件，合計約217億元。今年前三季，中國境內債違約共26件，共約1,003億元，境外債共四件，共約343億元。

國泰投顧分析，過去中國境內債給人剛性支付思維，總認為再差的債券最終都會有機構協助還款。但近年來隨著中國經濟結構轉型、成長趨緩與官方有意降低道德風險後，2014年起開始打破剛性支付，中國地方政府和企業過去大量舉債問題也隨之浮出檯面。

由於中國官方對於信貸壓力容忍程度已逐漸提升，今年在經濟趨緩與貿易緊張影響下，境內債的違約仍可能持續上揚。但從過去三年境內債違約後的情境觀察，目前尚未看到明顯重整與解決，因此預估境內債未來仍有一段改革進程須面對，建議投資人布局亞債時，最好以投資等級債為主，避開中國境內債。

亞洲投資等級債具備債信評等穩定、企業財務體質佳、波動率較低、收益率較高、未來需求強勁等五大優勢。目前亞洲投資級債殖利率約3.5%，在負利率環境下，仍提供不錯的收益率。

富達投信基金經理人陳姿瑾指出，亞洲各國的貨幣與財政激勵政策多，亞債基本面佳，違約率低，預估今年仍然只有0.8%，但精選債券很重要。此外，亞債存續期間短，受到利率的影響較小。

富達投信昨（7）日發布亞洲及新興市場債市投資展望指出，全球維持低利環境，投資人追逐收益的需求居高不下，亞洲與新興市場企業債的基本面、價值面與技術面均佳，殖利率高，波動較低，可望持續吸引資金流入。

富達投信基金經理人陳姿瑾指出，全球經濟動能成長減緩，景氣循環末期特色明顯，但目前衰退機率應不高，貿易戰對全球經濟成長的影響應該還在可控制範圍內。

陳姿瑾表示，亞洲國家除了採取寬鬆貨幣政策以外，還推出財政刺激方案。例如，印度將企業稅由30%大幅調降到20%，泰國推出3,160億泰銖的經濟刺激方案，包括農產品補貼、價格保證及低收入補助等，占國內生產毛額（GDP）的比重高達1.9%。南韓則推出2008年金融海嘯以來最大刺激方案。

面對經濟成長減緩，投資人態度趨於謹慎。即使今年以來股市多頭，但投資人仍大量贖回股票型基金，資金持續流入債券型基金，尤其是公司債及新興市場債。陳姿瑾表示，在所有債券當中，亞債存續期間較短，到期殖利率較高，吸引力大。

在低利時代，更能突顯新興市場債的投資價值。富達投信基金經理人夏苔耘表示，在低利環境下，負殖利率的公債總額達15兆美元，占全球債券的26%，促使資金外溢到新興市場追求收益。

夏苔耘說，新興市場債的殖利率仍有5.1%，高於美國投資等級債的3.37%。而且，貿易戰緊張情勢緩和，市場投資氣氛好轉，新興市場企業債利差可望有收斂空間，再增加資本利得。

夏苔耘強調，在新興市場債券中，新興市場企業債的波動最低，夏普值最高，能跟隨新興市場長期增長，且殖利率又高於投資等級債，適合喜好穩健收益型資產投資人。

不過，夏苔耘提醒，在布局新興市場債時，仍要留意一些風險，例如中國的刺激政策可能不足、地緣政治風險引發油價波動等。此外，也可能有個別市場風險，像是土耳其經濟面臨實質挑戰、俄羅斯禁令風險持續、阿根廷與波蘭大選的政治風險等。

全球經濟溫和成長，主要央行仍採取貨幣寬鬆政策。基金業者指出，景氣處於末升段，央行緩步降息，各類資產都有表現機會，但由於美中貿易戰的不確定因素仍在，市場波動風險仍大，建議投資人要建立均衡布局的投資組合。

美國聯準會（Fed）在今年7月及9月各降息1碼（即0.25個百分點），開啟這一波的降息循環，聯邦基金利率降到1.75%~2%。摩根投信分析，Fed降息，主要是考量全球經濟的發展現況及仍舊偏低的通貨膨脹壓力。

依據Fed的季度經濟預測，今年美國的國內生產毛額（GDP）成長率從2.1%上修到2.2%，明年維持2%不變，2021年則從1.8%上修到1.9%；今年的失業率微幅調升到3.7%；2021年前通膨都將持續低於2%；今年、明年與2021年的基準利率預測分別下修到1.9%、1.9%、2.1%。

摩根投信指出，Fed延續「預防性降息」的基調，但從預測點陣圖可發現內部意見趨於分歧，雖然對美國經濟基本面仍具信心，但也留意到可能的風險。摩根預期，Fed將採取必要行動以支撐美國整體動能。

不過，摩根投信強調，在政策方向訊息仍未明朗前，各類資產表現波動將有增無減，建議投資人避免重押單一資產，應該採更為靈活調整且多元配置的策略，鎖定以能提供合理收益水準的優質標的，以參與高息資產的投資機會。

富蘭克林投顧表示，國際貿易情勢與各國政府政策將持續主導全球金融市場，儘管近期美中展現和解契機，但在最終協議出爐前仍不可掉以輕心，在2020年美國總統選舉前，預期美中交鋒仍是常態。

另外，美歐汽車關稅、英國脫歐、義大利預算及阿根廷選舉，仍是須留意的風險和機會，所幸各國政府仍將以寬鬆的貨幣或財政政策因應，有助維繫景氣與金融市場表現。

富達投信認為，目前正進入下一波降息循環的機率仍在提高。預期Fed將持續調整其立場，且其主要依賴三項因素。一是美中貿易之間的協商，二是美國總體經濟狀況，三是歐洲經濟及英國脫歐發展。

美國聯準會（Fed）開啟降息循環，債市歡聲雷動。基金業者指出，雖然今年債券基金的漲幅可觀，但降息營造債市良好表現的環境。信用債券以較高的殖利率來吸引投資人，但在美中長期貿易戰的不確定中，公債與投資級債不可或缺。

摩根投信表示，全球經濟放緩加劇，印尼央行連續第三個月降息至5.25%。澳洲與日本央行9月雖然都維持利率不變（日本央行購債規模也不變），但都在會後聲明不排除未來降息機會。澳洲8月失業率創5.3%的歷年新高，日本核心通貨膨脹則觸及兩年低點，兩國10月降息的可能性大幅升高。

富達投信看好高品質債。富達投信指出，Fed不斷重複提及對於貿易不確定性、國際事件的不確定性及對經濟數據的依賴，逐漸成為市場關注Fed動態的焦點。雖然全球不確定性仍存，但Fed採取鴿派態度，配合多國財政刺激及貨幣政策雙管齊下，將持續提供高品質及長存續期債券的有力支撐，例如亞洲投資級債券。

富達投信指出，全球央行鴿聲齊鳴，主要國家利率將同步下行，將會對許多亞洲央行提供更多的喘息空間，並提振當地經濟。泰國、南韓、新加坡及菲律賓等都已宣布財政刺激計畫，預期中國將盡快加入來完成亞洲財政刺激交響曲。

聯博投信表示，面對接下來的事件風險，可偏防禦性布局，增持投資級債和公債。高收債宜全球布局，風險分散。信用風險移轉債及商業不動產抵押貸款證券等證券化資產較不受股債市影響。依歷史經驗，貿易情勢升溫時，證券化資產較抗跌，可望分散風險增加收益。

貿易戰疑雲持續籠罩，上半年全球企業平均獲利較市場預期來得好，美銀美林多空指標顯示市場過度賣超，法人表示，技術面已透露買股訊號。

歐洲即將重啟量化寬鬆、聯準會二次降息預期、新興亞洲國家多項激勵政策出爐，均為金融市場帶來支撐。富達投信表示，技術面透露買股訊號，美銀美林多空指標顯示市場過度賣超，創下今年1月3日以來最低水平，根據經驗，該指標落底進場買股，三個月的MSCI世界指數平均漲幅達7.6％。

富達投信建議投資人維持定期定額全球入息、中國內需消費股票基金。另外，收益資產宜選擇攻守自如的全球多重資產收益基金，或是美亞高收益債券基金。

安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，鑑於中美貿易談判的進展，短期難有結果，過程雙方你來我往，難以預測，今年股市的波動難免。因此，在策略上，今年一直把投資主軸放在具中長期趨勢以及市占率提升的機會。

展望下半年，廖哲宏表示，挑選具有長線趨勢優勢的族群或個股，仍是保護短線波動的較佳策略。在中長期的成長趨勢上，像是5G基地台的布建，以及5G手機的推出，不僅沒有因為貿易戰受到影響，反而因為大陸電信運營商積極布局5G，以及華為積極推出5G手機，讓整體大陸5G市場加速進行，因此預期5G於2020年對於科技供應鏈的貢獻將更大，也將是帶動半導體2020年成長的主要動能之一。

基本面的部分，廖哲宏表示，除了5G的發展持續加速，近期也觀察到半導體的庫存調整逐漸進入尾聲，近期像是伺服器相關訂單過去庫存調整已接近一年，加上生產基地陸續移出大陸，目前關稅影響已經不大，近期反而看到短期庫存回補訂單。

此外，受惠半導體庫存逐漸回到健康水準，目前半導體先進製程第四季需求狀況依舊強勁。

全球金融市場多空不明，多重資產受投資人歡迎。投信指出，股市債市走勢可能同步，在投資組合中納入另類資產，不但可以降低資產類別之間的關連度，且可以創造收益的來源。

安本標準360多重資產收益基金經理人劉向晴表示，想要投資組合能助漲抗跌，就不能只是重押股票、債券等單一資產。應對市場波動，最好還是透過多重資產來降低風險、提高收益。藉由股票、債券和另類投資的平衡布局，有助於達到多元分散的效果。

富達投信統計，20年以來，全球股票與全球債券走勢只有38%的時間為負相關，顯見以傳統股債配置來分散風險的效果已逐漸轉弱。安本投信也指出，在金融海嘯之後，股債齊漲齊跌的情況更是常見。

安本投信指出，另類資產涵蓋範疇很廣，凡是非股非債的資產類別，都可以視為另類資產的一種。不同的資產間彼此獨立，報酬、風險因子都不同，在面臨市場震盪時，由於另類投資與政經事件的連動性低，反而能藉各類資產發揮調節的作用，尤其是另類資產的收益率更高於純股或純債。彭博資訊統計，到今年5月底，另類投資的年平均收益率超過6.3%，優於全球股票、全球投資債、全球高收債資產。

資誠市場研究中心統計，近年來，另類資產持續吸引大型機構與一般投資人的目光，規模快速成長，從2007年到2013年的年複合成長率達6.9%，預估到2020年將再成長8.1%，規模可望達13兆美元。

摩根投信表示，美國與中國雙方都有堅持的底線，且貿易戰觸手已延伸至其他國家，預期貿易戰發展反覆的消息將持續一段時間。短線上，經濟前景及貿易戰發展的不確定性，均將為市場再添波動。此時，投資人應該採取靈活調整的多元資產配置方式，用穩健的步調參與股債收益及全球投資機會，還有機會掌握資產輪動的資本利得。

富達投信宣布將正式在台灣市場推出旗下旗艦級多重資產基金「富達全球多重資產收益基金」，該基金投資在全球固定收益、股票及另類資產，透過捕捉成長性區域的投資機會、靈活調配收益組合，同時有效控管風險。

富達全球多重資產收益基金共同經理人George Efstathopoulos表示，目前全球經濟進入成長周期後段，企業盈利和經濟增長普遍放緩，而美中貿易戰和英國脫歐等地緣政治事件也加劇市場波動。投資人需求的是能有效應對波動、獲得穩健收益和下檔保護，這檔基金正符合這幾條件需求。

George指出，基金的投資策略具四大特色，首先是真正達成全球化多元投資，投資範圍廣泛，廣納美國、歐洲、亞洲以及新興市場的各種資產類別；同時注重亞洲經濟成長帶來的投資價值，亞洲區的部位高達25%。其次，在全球各種股票、債券外，還持有7.5%左右的非傳統資產，例如基礎建設證券、貸款及房地產投資信託基金等，因此能在經濟周期的不同階段都能有多重收益來源。

第三，在風險控管方面，透過複合避險策略以及彈性運用多種避險工具，有效降低投資組合風險，基金的三年平均波動度僅4.3%，接近投資級別債。此外，還會因應市場環境，在分散多元的資產之間，靈活調整配置，提升投資組合效能，2018年下半年以來，對亞洲高收益債看法正面持續加碼，該資產在上半年表現優異。

2019年景氣放緩，成長進入「慢車道」，全球央行為預防經濟衰退，陸續啟動降息循環，預期利率將維持很長一段的低利時期，現在正是投資多重資產收益的好時機。

富達全球多重資產收益基金GOOD投資策略，不僅追求成長、找機會，擁有超強防禦力，還要顧好收益，簡單一句話，就是「靈活攻守」投資升級、收益更進化，以解決當前投資困境，一檔基金就能全面網羅全球股債、另類資產（如：不動產投資信託、再生能源、銀行貸款等）等多元收益的基金，不僅跨區、跨資產、動態配置，運用多種避險策略降波動，提升總報酬機會。

富達投信表示，在投資升級方面，根據Bloomberg統計過去11年半的資料顯示，透過傳統股債配置的風險效果轉弱，唯有透過廣納全球具收益的標的，可望提升投組報酬率且降低波動度。

值得一提的是，基金由3位經理人操盤，嚴控風險，彈性運用避險工具避開股市風險、靈活調整債券部位的存續期間，避開利率波動風險、篩選避險工具，以較低成本的降低投資匯率風險，因此，3年的波動度接近投資級債，顯示當事件風險來襲時，更能為投資人守護資產。（蔡穎青）

亞股基金近期紅不讓，資金對日股基金連二周買超，上周買超日股 基金近13億美元，買超金額居亞股基金之冠，而印尼買超居次，中、 港、泰及台股持續吸金，韓國基金也轉為買超。

富達投信表示，由於全球製造業採購經理人指數持續透露放緩訊號 ，產出及新訂單均創下2012年以來低點，然而全球主要央行釋出寬鬆 善意、大陸近期的寬鬆措施包括放寬汽車購買限制以及對基礎設施投 資的額外適度支持，預期將使今年的支出增長再增加2％至8％，都對 風險性資產有益。

安本標準投信投資長彭炫通表示，由於市場提前反應對G20高峰會 結果和貨幣寬鬆政策的樂觀情緒。當美國聯準會、歐洲央行近期紛紛 表態，可能會因全球經濟成長放緩，採取降息手段，亞洲則是已經率 先反映這種情況，像印度和澳洲，尤其澳洲更是連續在6、7月宣布降 息。

此外，中美貿易爭端並未破局，也沒有加徵任何新關稅，大陸政府 支持汽車和電子產品銷售，以及基礎設施投資等最新措施，也有助於 提振市場情緒。

富蘭克林證券投顧表示，儘管G20會議，中美短暫休兵，但中美貿 易戰仍是長期議題，負面消息可能仍將持續，由於大陸財政政策與聯 準會貨幣政策將為市場帶來保護，包含釋出寬鬆貨幣政策、推動信貸 成長、祭出大規模的減稅降費與加速推動基礎建設的財政刺激政策， 政策面利多當有助緩衝大陸經濟的下行風險。

群益全民成長樂退組合基金經理人林宗慧表示，中美貿易戰火暫歇 ，儘管談判內容仍留有伏筆，但至少事態是朝正向發展，有助市場風 險情緒回溫，其中新興亞洲之經濟成長動能仍相較其他新興區域來的 強勁。

根據IMF預測，新興亞洲在今、明兩年經濟成長率仍可望維持在6. 3％的水準，部分國家如泰國、印尼、印度等今年舉行大選的國家其 選舉結果合乎市場預期，相關經濟和改革政策可望延續，加上部分國 家更具有貨幣寬鬆的空間，因此後市表現仍不看淡。

全台最大民營基金平台「鉅亨買基金」與富達投信合作「成就人生好息富」說明會圓滿結束，短短三周吸引了近千人報名，活動圓滿結束。

針對目前全球趨勢，富達投信建議下半年掌握收益、追求成長，推薦用高息角度，從亞洲高收債券、全球入息與基礎建設股票等防禦型基金介入；「鉅亨買基金」也建議，先掌握債券配息為主，再搭配穩健型的全球股票基金，進一步掌握2019年下半年的投資機會。

目前美中貿易戰重啟談判，在經濟成長速度放緩影響下，富達投信資深經理吳孟達認為，目前市場不確定性較高，建議利用息收益為核心，如美國或亞洲高收益債券為核心掌握收益，而追求成長可以增持低波動的全球入息股票或基礎建設基金等標的。

針對配息基金，「鉅亨買基金」投資研究部主管羅瑤庭認為，買債券型投資人往往追求較高配息，但不知道挑選高配息基金可以從兩方向著手，比較高配息率的基金不妨從垂直與水平二個方式來進行配息基金的挑選。

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各國央行紛採貨幣寬鬆政策下，法人表示，資金行情將助漲具有利 差優勢的風險性債表現，預估新興市場債券平均收益率逾5％以上， 預期新興市場債券仍會有不錯的表現。

富達投信表示，據統計6月BB級債上漲2.8％、B級債漲幅2.1％、C CC級債0.8％。摩根大通統計，目前美元高收益債違約率依然處於低 檔1.44％，而過去30年各類債券的收益率，其中又以美元高收益債的 平均收益率最高，比新興市場當地貨幣債、新興市場主權債及企業債 高，自然深受市場青睞。

保德信新興市場企業債券基金經理人張世東表示，近來美國聯準會 鴿派態度有利於新興市場債券流動性改善。因為資金明顯流入新興市 場債基金，根據統計，2019年以來至6月26日，新興市場債流入金額 達273億美元，其中強勢貨幣新興債流入242億美元，新興企業債流入 98億美元。

張世東指出，由於全球主要公債殖利率快速下滑，預期全球景氣可 望在第三季築底回升，逾料市場將重啟追逐收益率，由於新興市場債 券平均收益率逾5％以上，預期新興市場債券後市將會有所表現。

過去新興市場美元債券收益率實質上受信用利差的影響較大，且其 信用利差容易受到匯率影響，在美國聯準會降息機率高情況下，美元 將可能趨向轉弱，將更有利於新興市場債，投資人可留意逢低買點， 掌握收益來源布局時機。

法盛─盧米斯賽勒斯債券基金經理人馬修．伊根（Matt Eagan）表 示，全球經濟成長速度有感放緩，美國仍處於增長的趨勢，預期美國 應有2％左右的成長率且就業人口可望持續增加。根據美國政治史經 驗，不少總統都曾希望透過降息提高連任機會，若未來美元轉弱，原 物料貨幣與部分新興經濟體的前景將可期。

在年初時有多達七家投信包括貝萊德投信、德銀遠東投信、聯邦投信、富達投信、台新投信、永豐投信以及國票華頓投信等總經理出缺，經過大半年後，大部份總經理人選都已補齊，只剩下貝萊德投信總經理還在代理中。

根據投信投顧公會資料顯示，富達投信、台新投信、聯邦等投信新任總經理都已確定，分別由曾秋美、葉柱均及莊雅晴出任，另外，永豐投信和國票華頓投信也都公告新任總經理分別由陳宗熙及忻維毅接任。

至於貝萊德和德銀遠東投信總經理目前雖分別由貝萊德投信執行總經理佘曉光及德銀遠東投信主管劉芝齡代理總經理職務，據了解，德銀、遠東集團內部已內定由百達投顧總經理梅以德出任，該項人事案正待金管會核可。

也因此，年初傳出總經理出缺的投信名單中，只剩貝萊德集團至今尚未對外宣布新任人選。

國內投信董事長、總經理，每年幾乎都是四分之一以上要經過大換血，投信董總周轉率偏高也顯示國內投信經營不易，尤其在基金規模未達經濟規模的投信來說，要轉虧為盈更不容易。

根據Fundlover資訊顯示，在39家投信中，元大投信在2018年淨利逾10億元居冠，另安聯投信、國泰投信、野村投信、復華投信以及貝萊德投信等多家去年獲利也都逾5億元，仍有八家投信去年還是處於虧損，甚至有數家投信幾乎年年虧損。

基金界人士表示，即使投信每年有獲利，若沒達到預期目標，董事長、總經理還是會被檢討。

依歷史經驗，在後升息時代，股票與債券的正報酬機率高。法人指出，與去年相比，全球主要貨幣政策趨於寬鬆，一些國家更有降息空間，投資人可同時布局股票與債券，不必太早出場。

5月以來，美中貿易爭端再起，市場波動加劇。但施羅德投信指出，與去年相比，主要國家貨幣政策都更寬鬆，除了美中以外，南非及其他新興市場都可望陸續降息。

整體資金充沛，流動性風險大幅減輕，有利市場經過修正後再次反彈。

施羅德投信統計，1995年以來，美國聯準會（Fed）停止升息到開始降息的「後升息時代」共四次，這段時間大多能維持六個月到一年不等。

除了在2000年科技泡沫之後全球金融市場陷入修正之外，其他三次主要股債市都能交出正報酬。

施羅德環球股債增長收息基金產品經理蔡宛庭分析，在後升息時代，股債表現不錯，除了資金因素以外，重要是這段時期經濟通常仍維持正成長，基本面支撐金融市場。

富達投資解決方案主管巴克（David Buckle）表示，全球央行採行寬鬆政策，加上通貨膨脹離各主要國家目標區還有段距離，至少Fed在明年之前都可能維持利率不變。

巴克指出，歷史經驗顯示，Fed維持利率不變政策，美元走勢持平，經濟趨緩期間，美股仍有上漲機會。當前市場又回到債市去追逐收益，但投資人手中還是需要有股票部位，不必太早出場，以免錯失反彈機會。

富達投信指出，全球利率維持低檔，經濟與政治風險加劇，市場趨避風險增高，高品質的存息股票獲市場青睞。

收益型股票基金配息紀錄良好，具有防禦性質，最近持續吸金，亞太入息型基金更是連續三周吸金。

蔡宛庭則提醒投資人，在後升息時代，市場波動會更劇烈。

因應波動的方式便是多元布局，也就是採全球股債均衡採納的策略，讓經理團隊靈活調整。如果納入另類投資工具，更可望提高報酬。

貿易戰形成巨大的不確定因素，但法人認為，就價值面來說，新興市場股價很有吸引力：美中經濟不致於陷入衰退，新興市場多國又有降息空間，加上股價合理，可望持續支撐新興股市。

富達投信指出，新興市場已揮別去年的最壞狀況。今年新興市場受惠於全球央行貨幣寬鬆政策，而且中國推出各項刺激方案，預期今年國內生產毛額（GDP）成長率仍可望有6%到6.5%的水準。此外，去年美國經濟表現強，但今年經濟成長動能放緩，表現將不及新興市場搶眼。

霸菱新興及邊境市場股票投資團隊共同主管帕默（William Palmer）指出，值得留意的是，投資者對於新興市場的獲利預期仍然偏低，今年市場共識的盈餘增長預測處於溫和水平。由於目前的預期偏低，未來可望產生驚喜的空間。

霸菱預期，未來三年，新興市場獲利都將是正成長。從本益比及股價淨值比的角度來看，相較摩根士丹利資本國際（MSCI）全球股票，新興市場股票的評價更有吸引力。由於市場預期低，剛好為戰略性投資人提供具有吸引力的買入點。

帕默指出，貿易保護主義升溫，自然會帶來更大不明朗因素。如果未能快速達成解決方案，可能導致全球經濟增長在短期內放緩，但中線而言，經濟增長很可能回歸更正常化的水平。各國決策者十分明白貿易緊張局勢帶來的經濟下行風險，因此，中國公布占GDP約1.5%–2%的財政寬鬆措施，可望支撐經濟活動及企業利潤成長。

就產業來看，帕默認為新興市場金融服務業等領域的機會多，尤其是退休金、壽險及較成熟的金融儲蓄產品，帶來保險及銀行業的投資機會。

此外，在私人醫療保健、私人教育及科技業（包括硬體、軟體、社群媒體及電子商務）等領域，也能物色到投資機會。

當然，傳統產業也有投資機會。帕默表示，例如，資源產業有一些管理十分完善的公司，即使是基於保守資源價格的假設，所產生的現金流仍十分充裕。

【記者張?文╱台北報導】依歷史經驗，在後升息時代，股票與債券的正報酬機率高。法人指出，與去年相比，全球主要貨幣政策趨於寬鬆，一些國家更有降息空間，投資人可同時布局股票與債券，不必太早出場。

5月以來，美中貿易爭端再起，市場波動加劇。但施羅德投信指出，與去年相比，主要國家貨幣政策都更寬鬆，除了美中以外，南非及其他新興市場都可望陸續降息。

整體資金充沛，流動性風險大幅減輕，有利市場經過修正後再次反彈。

施羅德投信統計，1995年以來，美國聯準會（Fed）停止升息到開始降息的「後升息時代」共四次，這段時間大多能維持六個月到一年不等。

除了在2000年科技泡沫之後全球金融市場陷入修正之外，其他三次主要股債市都能交出正報酬。

施羅德環球股債增長收息基金產品經理蔡宛庭分析，在後升息時代，股債表現不錯，除了資金因素以外，重要是這段時期經濟通常仍維持正成長，基本面支撐金融市場。

富達投資解決方案主管巴克（David Buckle）表示，全球央行採行寬鬆政策，加上通貨膨脹離各主要國家目標區還有段距離，至少Fed在明年之前都可能維持利率不變。

巴克指出，歷史經驗顯示，Fed維持利率不變政策，美元走勢持平，經濟趨緩期間，美股仍有上漲機會。當前市場又回到債市去追逐收益，但投資人手中還是需要有股票部位，不必太早出場，以免錯失反彈機會。

富達投信指出，全球利率維持低檔，經濟與政治風險加劇，市場趨避風險增高，高品質的存息股票獲市場青睞。

收益型股票基金配息紀錄良好，具有防禦性質，最近持續吸金，亞太入息型基金更是連續三周吸金。

蔡宛庭則提醒投資人，在後升息時代，市場波動會更劇烈。

因應波動的方式便是多元布局，也就是採全球股債均衡採納的策略，讓經理團隊靈活調整。如果納入另類投資工具，更可望提高報酬。

【台灣新聞】美中貿易戰陣營緩和，大中華股市展現反彈曙光。專家分析，富達投信強調大中華市場投資機會多元，長線投資前景可期，雖然短線波動較大，但這反而為投資人提供了撿便宜的好機會。富達投信指出，大中華市場已逐漸成熟，為資產管理公司帶來豐富的投資選擇。對於中國市場的投資，投資者需要明確認識到在岸與離岸市場的差異。離岸市場以騰訊、阿里巴巴等新經濟互聯網龍頭為主，而A股市場則較為多元化，國有舊經濟企業佔比較大。富達還提到，台灣股市主要受全球科技周期影響，資訊科技產業占比高，其中台積電對股市影響重大。近期全球電子設備訂單放緩，對台股造成壓力。香港股市則以金融和房地產為主，對利率變動敏感。雖然中國股市受到美中貿易戰的衝擊，但摩根亞太入息型產品經理張乃文看好A股未來發展，並看好質優醫療保健股和核心消費品股。

美中貿易戰初步衝擊減弱，大中華股市反彈。法人指出，大中華投資機會多元且分散，長線投資契機看好，短線波動大，反而為經理人與投資人帶來撿便宜的機會。

富達投信表示，數十年來大中華市場逐漸發展成熟，為資產管理公司提供多樣的投資機會。談到投資中國，投資人的定義往往截然不同。投資人應該意識到，在岸和離岸對中國的曝險截然不同。

富達投信指出，中國離岸市場目前主要由騰訊、阿里巴巴等新經濟互聯網巨頭主導，這兩家公司在摩根士丹利資本國際（MSCI）中國指數中的權重共占約三成。這些公司是參與中國消費產業的重要管道，但中國本土投資人目前無法直接投資該類企業。

另一方面，在岸市場、即A股的產業權重較均衡，國有舊經濟企業在A股所占比重較大。富達表示，在岸市場比離岸市場更多元化，前十大股票只占MSCI中國A股指數的四分之一，MSCI中國指數的前十大股票則占該指數超過一半的權重。與離岸市場相比，在岸市場受到散戶投資情緒及資金流動的影響較大。

另外，富達指出，台灣主要受全球科技周期影響，因為資訊科技產業占MSCI台灣指數約60%，其中台積電就占該指數的三分之一。富達正密切關注最近全球電子設備訂單放緩趨勢，這是近期台股最主要的不利因素。香港則以金融及房地產為主，分別占MSCI香港指數的36%及26%，這些產業對利率相當敏感。

雖然中國股市成為本次亞股中的重災區，但摩根亞太入息型產品經理張乃文表示，摩根新興市場與亞太股票團隊仍看好A股未來持續受惠中國經濟發展，新經濟的成長題材將優於舊經濟相關類股，看多長期結構成長性高的產業。

張乃文指出，在A股的選股上，看好質優醫療保健股、具有品牌競爭力且獲利能力高的核心消費品。

【台灣金融新聞】 上市櫃公司年度報告全數發表，台灣38大投信業績亮麗，總獲利達64億元，比去年成長5%，創下近年來新高。其中，元大投信以10億元獲利蟬聯冠軍，而安聯、國泰則是今年獲利成長的兩匹黑馬。

去年，境內基金增加2,534億元，創近九年來最大增額，而境外基金則由3.5兆元減至3.2兆元。整體來看，包括代操等整體投信管理的資產規模近4.5兆元，比去年增長9%。

在這38家投信中，有19家獲利成長，其中元大、安聯、國泰、野村、復華、貝萊德、群益、聯博、統一、瑞銀、瀚亞、富邦、摩根、保德信、柏瑞及第一金等16家投信，獲利均達1億元以上，成為「億元俱樂部」的成員。

特別是元大投信，以其ETF業務的發展，連續三年獲利超過10億元，蟬聯冠軍寶座。而安聯、國泰則是今年獲利成長的兩匹黑馬，分別從去年的4.9億、4.3億元激增至7.7億、6.4億元，排名快速攀升。

此外，瑞銀、柏瑞、第一金等投信，去年獲利均達到億元，而富蘭克林華美則獲利滑落至億元以下。在每股純益方面，有八家投信賺逾5元，其中安聯的EPS高達25元，領先群雄。

獲利增幅方面，瑞銀、柏瑞倍增，路博邁成長386%，台新則成長279%。而虧轉盈方面，宏利、富達兩家投信表現亮眼。但凱基、德銀遠東則由盈轉虧，中國信託、德信、鋒裕匯理、國票華頓、大華銀及安本標準等六投信則持續虧損。

上市櫃公司年報全數出爐，國內38大投信獲利跟著公告。據統計，受境內外資產管理規模成長，38家投信總獲利64億元，較前年的61億元增長5%，年度賺逾億元的投信也由14家增至16家，並以元大獲利10億元、蟬聯冠軍。

去年境內基金增加2,534億元，為近九年最大增額，境外基金雖由3.5兆元降至3.2兆元，不過計入代操等整體投信管理的資產規模近4.5兆元，仍較前年的4.1兆元增長9%。38大投信中，共計19家、一半獲利都成長，尤其多家大投信獲利跳增，使總獲利提升。

以獲利金額排行，包括元大、安聯、國泰、野村、復華、貝萊德、群益、聯博、統一、瑞銀、瀚亞、富邦、摩根、保德信、柏瑞、及第一金等依序賺入1億元至10億元不等，是晉升「億元俱樂部」的16家投信。

其中，ETF壯大的元大是唯一賺逾10億元，已連三年稱冠，安聯、國泰為大黑馬，分由前年的4.9億、4.3億元激增至7.7億、6.4億元，排名從第四、七，快速竄至二、三。

安聯去年境內基金規模減，但境外安聯收益成長基金大熱賣，一年狂吸1,548億元、是境外基金吸金王，提振總獲利躍進。國泰強化ETF、退休金管理等，營收由前年的17億元增至24億元，增幅達37%，連帶獲利激增。另外，貝萊德、統一、瑞銀、柏瑞、第一金等，獲利也有雙位數增幅。

與前年比較，瑞銀、柏瑞、第一金前年獲利均不及億元，但去年達到億元，而富蘭克林華美獲利滑落至億元以下。

若以每股純益排行，有八家賺逾5元，包括獲利跳升的安聯EPS高達25元，比下常居EPS王的野村，再次有貝萊德17.9元、復華9元、瑞銀6.89元、統一6.83元、聯博6.32元、及摩根5.42元。

獲利增幅部分，除瑞銀、柏瑞倍增，路博邁成長386%、台新279%，也繳出一倍增幅。

而虧轉盈方面，有宏利、富達兩家投信；盈轉虧包括凱基、德銀遠東；持續虧損則有中國信託、德信、鋒裕匯理、國票華頓、大華銀及安本標準等六投信。