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2009年報酬率高居台灣股票型基金冠軍的日盛小而美基金，獲得

第 十三屆傑出金鑽獎青睞，頒予國內股票型基金中小型股一年獎

，使日 盛投信從2005年起，已連續6年獲得金鑽獎的肯定。

去年台股漲幅近8成，創下自1993年以來，年度表現最好一年，

同 時更締造出最多檔台股基金績效超過100％驚人表現。日盛小

而美基金在2009年度台股基金績效高達121.5％，超越台股同類型

基金平均 績效87.51％，領先幅度高達38.8％，贏得台灣股票型基

金績效冠軍面對瞬息萬變的投資市場，在投資基金上，建議可參

考相關基金獎 項得獎名單，從中挑選投資標的，並以長期投資方

式操作，才能掌握 贏家守則。

日盛投信總經理于蕙玲表示，展望2010年，台股股市操作難度更

高 ，選股功力將是主宰虎年勝負主要關鍵，好的投資團隊，以集

體智慧 避免個人投資盲點，更有助於帶領投資人挖掘潛力股，打

造福虎生豐 的希望工程。

于蕙玲指出，歷經空頭的洗禮與否極泰來的多頭暴衝，如何掌握

先 機、創造績效？簡單地說就是發揮團隊戰力，從市場找趨勢，

嗅出轉 折機會，領先佈局具潛力優質產業，挖掘價值被低估企業

。

在日盛投信團隊戰力高度發揮下，旗下7檔台股基金，2009年全年

有4檔排名在前25％、一檔排名前33％，堅強團隊實力讓人側目。

于蕙玲說，面對瞬息萬變的金融世界，為讓日盛投信旗下基金能

有 優異成績表現，為建立出市場首席研究團隊，經歷2年粹煉，

不斷嘗試調整組織結構及資料庫模組，創造出現今30多人研究團

隊，再依功 能將團隊分成五大組，針對所長賦予組織任務，找出

產業發展方向，整體大環境經濟脈絡，制定評分模組，再依觀察

指標給予計分，決定 HOUSE VIEW後，經理人再依據基金屬性展

開佈局，使得基金表現令人刮目相看，讓投資人感到滿意。

金管會開放投信基金得投資外國證券交易市場交易的商品

ETF與放空型ETF後，寶來投信已著手修訂全球ETF穩健組合等4檔

基金的信託契約，一旦送主管核准通過，預計最快2-3周可正式上

路，至於台新投信目前亦有1檔基金符合投資標準，也已著手修訂

契約。

目前國內只有專業投資人且需符合3,000萬元以上財力證明，

才能投資海外商品ETF與放空型ETF，使得這種多元化的投資標的

成為一般投資人難以親近的領域。

但這次在金管會放寬投信基金得投資外國證券交易市場交易

的商品ETF與放空型ETF後，投信業者只需修訂基金託契約，不用

召開受益人大會，即可送交主管機關審核，一旦獲得核准函，投

信基金可以直接投資於海外市場的商品ETF與放空型ETF，換言之

，一般共同基金投資人也都有機會參與商品與放空這種特殊類型

的ETF。

由於目前市場投信業者發行以ETF為主的組合基金，主要有

寶來投信的全球ETF穩健組合基金、全球ETF成長組合基金、全球

新興市場精選組合、全球靈活配置債券組合基金；台新的全球

ETF組合基金；與匯豐投信的全球趨勢組合基金。

其中，寶來投信最積極，目前已著手針對全球ETF穩健組合

等4檔基金的信託契約進行修正，預計最快2-3周後即可上路。

ETF是全球當前最熱門的投資標的，不僅台灣民眾將ETF納入自己

懶人投資術的一環，連在中國理財市場也是方興未艾。提到ETF

的管理 ，這可是大學問，寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠（

右圖），是國內ETF管理高手，指數操作策略一把罩，透過具高

度效率的市場運 行機制，讓投資人得到的投資回報與指數貼近程

度幾乎百分百。

在國內公開市場掛牌的ETF，可分初級市場與次級市場，初級市

場 可以提供專業投資人進行轉換及造市，也可以透過套利交易策

略，讓 ETF市場價格與淨值貼近，不會產生折溢價幅度過大的問

題；次級市 場則是讓投資人在股市像買賣股票一樣直接交易，掌

握趨勢進行波段 操作的機會。

目前不少法人機構喜歡透過ETF來進行策略性交易，尤其是市場

上 出現ETF市價與淨值產生偏離時，專業投資人會買進目前市價

偏低的 ETF或與指數權重吻合的股票組合，反向賣出價格偏高的

對應標的， 進而賺取其中的差價。

黃昭棠說，藉由初級市場參與者持續進行價格穩定的操作，這樣

持 有ETF基金的散戶就不會買到太貴的ETF，也不會想賣出ETF卻

出現賣 不掉的窘境，長此以往讓市場對ETF市價反應其真實價值

的狀況充滿 信心，自然反應在充沛的流動性表現上。

同時台灣近幾年來多檔重量級權值股會進行減資、合併或分割，

股 價在暫停交易期間受到市場預期心理驅動難免會提升資產管理

難度。

為了讓ETF基金貼近指數走勢，又不讓淨值表現失真，ETF基金

運行策 略就備顯重要，其中包含了許多管理技巧與策略，沒有

擔任實際管理 ETF的專業人士很難能一窺究竟。

而寶來投信ETF管理團隊在充分掌握法人機構的投資心態與進行

各 項操作研擬，即使面對非常態性的企業事件仍時時刻刻讓ETF

基金淨 值貼近指數，目的還是希望讓投資人買賣ETF時不會出現

大幅度折價 或溢價。

每當一說起法人機構如何利用ETF套利與避險，黃昭棠總是眼睛

發 亮，如數家珍，一套套的流程圖清楚解說，這樣專業的ETF操

作與控 管流程，讓寶來投信成為亞洲地區ETF管理的佼佼者。

黃昭棠從2000年進入寶來集團至今，最早在總經理室擔任特助，

2 003年協助催生寶來台灣卓越50ETF，負責建置當時台灣完全沒

有的E TF初級市場運作機制，並在5個月內掛牌上市，首創最短時

間產生的 ETF世界紀錄，是寶來台灣卓越50ETF的創立元老之一

，一路與寶來投信總經理劉宗聖並肩作戰，也是劉宗聖重要的左

右手，寶來投信ETF 商品的誕生均有他的血汗功勞在裡頭。

此外，去年推出的寶滬深ETF，為亞洲第一檔以連結基金方式的

跨 境掛牌ETF，在背後操盤的他也功不可沒。

黃昭棠不敢居功的說，寶來投信能成為台灣ETF的龍頭，甚至是

亞 洲區的領導品牌，是團隊運作默契，大夥有共同理念方向，能

為ETF 產業帶來不同的思維，得到投資人的認同。

在 ETF領域中鑽研多年，近來為兩岸ETF互掛，東奔西跑長達2年

的 時間，但黃昭棠覺得非常值得，原因是他認為，藉由指數化

產品進行布局已是全球投資趨勢，無論是ETF、指數基金，還是

跨境的ETF連結 基金等，都將會是未來台灣民眾最重要的投資商

品，可免去投資人擇股與擇時的煩惱，而透過定期定額有紀律的

投資，為民眾創造財富， 這是一件頗具意義的事。

這兩年來，期信基金成為投資人理財新工具，但因民眾一聽到「

期 信」兩個字就以為是難懂的基金商品，其實，長期對期信（期

貨信託）市場有研究的寶來投信期貨信託處副總經理暨投資產品

中心營運長 林祖豪（右圖）說，期信投資門檻沒那麼高，其就如

秘密花園，敞開心打開大門走進去，就會發現原來這項產品的特

別，能為投資人創造 完整的投資組合，搶搭財富之道。

林祖豪踏入金融業11年，前7年主要擔任衍生性商品交易，對期

貨 產品相當熟悉，從2003年進入寶來集團工作一路被拔擢至期

貨信託業 務副總，其專業的期信專長備受重視。

林祖豪表示，國內期信市場正處於初期發展階段，目前僅有2支

期 信基金上市，其中一檔就是寶來投信發行的商品指數期信基金

，直接 追蹤商品期貨指數，商品原物料漲多少，期信基金就能漲

多少，讓看 好未來商品投資的民眾，透過期信基金，直接掌握投

資商品期貨的漲 勢。

基於目前國內民眾相當看好商品原物料產業前景，寶來投信預估

今 年也會再度推出第2檔期信基金－黃金貴金屬期信商品，讓看

好商品 現貨價格持續上漲，但又擔心股市修正的投資人，提供不

同於商品股 票基金的投資管道。寶來投信也延續自行操作的原則

，對基金最終績 效負責。

林祖豪分析，期信基金屬於另類投資的一種，在國外市場中，大

多 是有錢人、法人機構的投資標的，投資門檻高，一般民眾在銀

行等零售通路買不到，且相關市場資訊取得不易。不過，目前期

信基金不僅 進入門檻不高，民眾還可以在投信業者或銀行端，甚

至券商等通路都可以輕易買得到，納入完整的投資組合中。

過去有些民眾對期貨有所誤解，視為毒蛇猛獸，林祖豪認為，這

是對市場不瞭解，或是受以訛傳訛的說法而產生疑慮；同時，一

般人會 誤認期信基金商品有很高槓桿操作，其實不然，操作策略

不一定需要槓桿倍數；在他看來，投資期信商品好處多，可以規

避風險，資金可 以靈活調度，靈活性高，只要運用得當，會發現

是一個相當好的理財工具，打個譬喻，期信基金市場有如一個充

滿鳥語花香的秘密花園， 在園外的人想一窺究竟，但又不敢進入

，一旦打開大門一腳踏入後，就會發現裡面充滿驚奇，帶來全新

的理財體驗。

林祖豪建議，投資人由早期的單純基金投資，在近10年來財富管

理 推廣及指數投資的崛起，已進入資產配置的時代。如今隨著期

貨信託 基金的推出，將帶領投資人進入到另類投資的新紀元，開

啟全新的投 資經驗。

政府開放香港紅籌股與陸股ETF買賣，但受到陸股下跌拖累

，首周交易量未如預期般熱滾滾。寶來證與凱基證皆表示，上周

接獲許多投資人詢問，但成交量未明顯放大，市場氣氛暫時觀望

，不過陸股回檔整理逾半年多，已來到合理價位，現是進場布局

抓住陸股反彈時機。　業者表示，目前在香港掛牌的ETF共計45

檔，其中符合金管會3月2日宣布開放香港掛牌交易的陸股ETF複

委託標的共有14檔，受挫陸股連續下跌，首波開放的陸股ETF走

勢不佳，就連知名度最高的前3檔ETF，A50ETF、滬深300ETF、

恆生H股ETF，也全面走跌。

但各種陸股ETF中仍以A50最受歡迎，據Bloomberg資料統計，

A50ETF、滬深300ETF、恆生H股ETF這3檔在香港掛牌的ETF，首

周跌幅分別為-0.90％、-0.89％、-0.67％，但A50的日均量卻高達

57,624千股，成交量是其他標的滬深300及恆生H股 ETF交易量的

近90及43倍。　相較於這3檔高知名度的陸股ETF，在台掛牌的寶

來標智滬深300ETF，在跌幅較小，只有-0.71％，交易量比滬深

300ETF、恆生H股ETF為高，寶來標智滬深300的日均量為1,599

千股。

凱基證表示，就因金管會開放買賣香港紅籌股與陸股ETF，

時機點不佳，首周交易量未如預期般熱滾滾，凱基證的複委託筆

數只比平常約增加 10-20％，且多數都是舊客戶，且下單的標的

以安碩A50ETF與恆生H股ETF為主，至於紅籌股，屬於個股投資

，投資人對於個股的交易狀況並不是很了解，因此，下單投資少

。

至於新開戶方面，凱基證指出，來申辦新戶很少，主要是因

為市場行情不好，投資人下場意願低，加上台幣可能會再走升，

此時開戶若未投資，將會出現匯損。

另寶來證亦指出，首周投資人在複委託下單部分並未明顯增

加，跟平常交易差不多，至於新開戶也不多。

雖首周陸股ETF交易不理想，不過，凱基證指出，現陸股已

回測到3,031點合理價位，對於投資人而言，現是逢低進場承接的

好時機。

另寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠亦表示，陸股自去年

7、8月份至今已有明顯修正，短線指數震盪難免，但投資人不需

過於悲觀，可以持樂觀態度看待陸股ETF隨著陸股在整理過後的

未來表現。

在陸股後勢看升之際，投資人可透過4種途徑，直接參與國企

股與陸股的投資機會，在4種管道中，不管是成本或交易靈活度，

都是在台掛牌的陸股ETF最優，唯一缺度就是民眾可投資標的有限

，不如複委託或親赴香港開戶標的齊全；而中國基金受限投資陸

股上限10％，在股票漲跌方面，難貼近市場，報酬差異大，且申

購成本也較高。

寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠表示，香港掛牌之陸股

ETF短期受挫於陸股走跌，成交量恐不如預期，但開放國人投資

國企成份股之陸股 ETF，可讓投資元件更加豐富，有利於資產配

置的長期規劃。而國人現要直接參與國企股與陸股的投資機會，

可透過親赴香港開戶、香港複委託、在台掛牌的陸股 ETF與中國

基金。

在交易成本上，主要有手續費與換匯成本，在申購手續費上

，4種投資管道中，最便宜的是在台掛牌的陸股ETF，只要交易

額的 0.01425％，而親赴香港下單、香港複委託則是0.25％，最貴

是中國基金的管理費約1-2％，另外，還要基金的申購費用；至於

換匯成本部分，只有香港開戶與香港複委託有，實際成本依各銀

行而定。

黃昭棠指出，投資人若想要投資不同種類的ETF，且享有隨

時盤中即時交易，那麼唯一的投資管道就是，投資人需特地飛往

香港開戶，且平時若要下單，除非是透過網路交易，否則就得打

國際電話到香港下單。

但不管是親赴香港或券商複委託，在投資上需收取手續費與

換匯費用等成本，長期下來所累積的投資成本不可輕忽，因此，

寶來投信總經理劉宗聖建議，有外幣資產配置的投資人可以考慮

香港掛牌的滬深300ETF，而覺得新台幣投資較方便的就可以選擇

台灣寶來標智滬深300ETF。

寶來投信訂3月11至18日，在全省舉辦四場商品投資大型說明會，

為投資人剖析商品投資的致勝關鍵，以及運用商品指數基金達到

直接追蹤期貨價格的功效。

寶來投信指數投資處副總黃昭棠表示，目前全球商品原物料市場

供需不一，代表全球在面對氣候變遷，天災的侵擾之下，已經讓

全球商品價格趨向兩極化反應，直接追蹤商品價格的商品指數基

金，是金虎年資產的必備品，建議投資人在挑選商品市場上，應

以多元布局為首要，減少單押同類別產業，如此才能穩健掌握商

品未來的中長期向上態勢。

說明會將由氣象達人李富城主講「暖化下的糧食危機」議題，台

灣中油營運處副處長畢淑蒨將主講「從油品供需看油價」，寶來

投信指數投資處副總經理黃昭棠說明商品投資關鍵點。

說明會均是自晚間7時開始，場次分別是3月11日在台北喜來登飯

店、16日在高雄寒軒國際大飯店、17日在台中展華花園會館、18

日在新竹國賓大飯店。活動洽詢電話（0800）092-888。

富邦投信可望成為首家到大陸投資基金管理公司的台灣金融業者

。富邦投信上周董事會通過增資16億元，把資本額由5億元增加到

21億元，富邦金控總經理龔天行昨（3）日證實，大幅增資就是為

了投資大陸基金管理公司。

寶來及群益投信也正積極規劃，合資或併購現有大陸管理公司都

是選項；反而是最先與大陸基金公司合作的國泰投信，決定暫時

按兵不動。

依規定，外資赴大陸設基金管理公司，資本額最低要人民幣3億

元（新台幣14.1億元），且必須與中資合股，外資持股比率不得

超過49%。

寶來投信總經理劉宗聖也表示，正積極規劃赴大陸設基金公司，

除了與中資合股新設基金管理公司，也考慮在大陸併購現有基金

公司。據了解，目前規模排名後段的十到20家大陸基金管理公司

都有興趣出售，公司大股東也已透過財顧在市場找買主。

群益投信則指出，大陸有13億人口、60家基金公司，對照台灣目

前有40家基金公司，預期大陸將陸續設立基金公司，且中國基金

規模目前約人民幣2兆元（約新台幣9.4兆元），大陸政府中長期

目標又是希望降低人民儲蓄率，未來大陸理財投資工具需求將持

續增加、且更多元。

國泰投信去年與大陸資產規模最大的華夏基金簽署二年獨家顧問

合約，但國泰投信總經理張錫表示，台灣投信到大陸新設基金管

理公司，因現有資本額偏低，勢必要增資，但新設申請過關的不

確定性很高，加上大陸法令限制外資持股上限是49%，無法取得

主導權，因此暫不考慮。

至於直接參股大陸現有的基金管理公司，張錫認為，目前股價都

很貴，股價淨值比至少在二、三倍以上，像華夏這樣好的基金管

理公司，股價淨值比更達百倍，國泰投信會等價格較合理時，才

考慮參股投資。

國內投信相繼遞件申請大陸合格境外機構投資者（QFII），

繼富邦、國泰、元大以及群益投信後，寶來投信也在昨（1）天向

大陸證監會遞件，申請額度1.5億美元。

寶來投信展開建置兩岸三地資產管理平台，確認兩大合作伙

伴為國泰君安證券與花旗銀行（中國），國泰君安證券將提供下

單交易與分享研究資源，花旗銀行（中國）則為日後所發行的A

股基金商品保管銀行。

寶來投信也積極籌設上海辦事處及專營ETF產品業務的香港

子公司，作為長期耕耘大中華資產管理業務的起點。其中，上海

辦事處將與大陸金融業者進行金融創新的合作工作，預期在滬深

股指期貨上路後，包括融資融券與REITs商品均可望陸續出台。

寶來投信總經理劉宗聖表示，將接棒推動寶來標智滬深

300ETF之期貨產品於台灣期交所上市，也會新設專營ETF產品業

務的香港子公司，來爭取兩岸三地指數授權以發行中證指數編制

公司旗下重量級指數產品。

劉宗聖表示，此次遞件申請1.5億美元中，有半數將作為現有

7檔海外基金轉型額度，目前海外基金總規模約新台幣185億元，

在基金投資大陸仍有10%的上限規範下，估計前期投資大陸QFII額

度將以提高現行基金投資彈性空間為主。

另外半數的QFII金額規畫將作為寶來投信發行新A股產品額度

，包括直接投資於大陸的新興市場基金與大中華基金、發行中證

指數編制公司旗下指數產品。

今（22）日虎年新春開紅盤，緊接著元宵節（2月28日）即將

來臨，六大名師元宵節大猜謎，齊力看好元宵節前台股將會有不

錯的衝刺行情，主因台股封關期間，歐美股市表現不錯，普遍認

為指數將在7,080到8,000點區間，迎接「福虎生豐」搏得新春好

綵頭！

Fed提高重貼現率．影響不大

雖台股封關期間，12日中國官方再度上調存準率0.5個百分點

至16.5％，18日美國Fed提高重貼現率1碼，但富邦投信董事長兼投

資長曹幼非說，美Fed是緊縮金融機構超額流動性，一般老百姓並

沒有受影響，因通膨率及民間消費力道都不強，這措施影響不大。

德信投信總經理李亞玫說，美調升重貼現率是預期之內，只

是時間難抓準，重貼現率不是聯邦基金利率，只是為真正升息做

一個準備動作，這是好的，因如美元續貶下去，對全球景氣復甦

將是隱憂，所以調升重貼現率，美元相對就不會這麼弱勢，對全

球景氣復甦是好事。

李亞玫說，Fed若敢於升息，就表示美政府認為景氣復甦已到

相對可升息地步了。

上季財報將揭曉．可望助攻

保德信投信投資長余睿明說，第4季上市櫃公司財報將陸續揭

露，97年第4季金融風暴基期很低，年成長應會不錯，加上財報會

提前在2月就曝光者，一般都是前段班績優生，台股封關期間普遍

都上揚，有利台股在新春開紅盤到元宵節前虎虎生風。

余睿明說，元宵節前市場資金會回流到銀行體系，資金面會

較屬寬鬆，對台股資金動能也是利多。尤其18日Fed調升重貼現率

，但19日美股是收紅的，看起來對市場影響不大。

施羅德投信投資長陳朝燈說，1月大陸新增貸款數字增幅頗大

，大陸2度調高存準率是在預期中，但台股1月跌太多了，2月整體

無須悲觀。全球目前均面臨之前救市方案陸續啟動退場機制，貨

幣政策由寬鬆變成緊縮，需持續關注。

台新投信總經理藍新仁說，中國春節零售數字亮眼，年成長

率達17％，國際股市在台股封關期間表現普遍不錯，漲幅均在3

到4％左右，各國經濟數據都不錯，有利台股多頭。

缺工、退場問題．兩大隱憂

但藍新仁表示，歐元區債信問題尚未解決，中國及美國貨幣

政策趨緊，大陸缺工問題嚴重，可能導致工資上漲，不利台商經

營。

寶來投信投資長楊定國說，2月27日立委補選4席，是一個變

數，歐元區債信疑慮仍持續，中美調升存準率及重貼現率，全球

政府之前救市動作的退場機制，將是全球股市多頭隱憂。

楊定國認為，三大法人在農曆年前仍續賣超，籌碼面也是偏

空因素。

利多則為自8,395點快速趕底洗盤重挫到7,080點，短線暴跌

1,315點，短線跌深就是利多。

元宵節前後，投資人可押寶那些個股？6大名師建議，3G手

機、DRAM、晶圓代工、面板、蘋果概念股、遊戲軟體等「新產

品、新題材、新應用」三新概念股，是可押寶虎年元宵再賺紅包

的主攻部隊。

施羅德投信投資長陳朝燈說，今年新曆年開紅盤以來，跌幅

很重又兼具基本面的個股，包括IC設計、DRAM、金融類股及高價

股，短線具有跌深反彈契機。

台新投信總經理藍新仁說，3G手機因中國農曆年銷售大幅成

長；觸控面板股則受惠各項產品應用面越來越廣；中國農曆年銷

售拉長紅，中國內需消費股具有業績面不錯實質效應。

保德信投信投資長余睿明說，電子族群中看好太陽能及遊戲

軟體股，因該兩族群之前股價都已大幅修正，遊戲軟體股因寒假

旺季，3月初公佈2月營收將會蠻亮麗，股價具基本面撐腰。太陽

能股首季訂單滿載，國際油價近期又回升到每桶接近80美元高檔

，該族群因原油價格上升，股價也會有所激勵，且訂單滿載，2月

營收也將顯眼。

傳產則建議以受惠中國內需的中國通路股，及大陸汽車下鄉

受益概念股為主。

德信投信總經理李亞玫說，電子產業在LED TV、蘋果iPad等

新產品推出，使得電子上下游相關零組件今年可淡季不淡，營收

成長力道強；金融類股未來也將受惠預期央行升息，提升放款利

差，增加獲利，而有不錯表現，建議長線投資人，可逢低加碼；

短、中線投資人則可採大箱型區間操作。

寶來投信投資長楊定國建議，手機相關族群股，因3G手機等

需求成長幅度不錯；DRAM及面板相關產業目前屬需求面大於供

給面，獲利有回升現象；蘋果概念股因接下來全球重要電子展

CeBIT將開展，市場會再關注iPad這個題材性產品。楊定國表示，

晶圓代工因產能利用率及先進製程持續提升，也值得佈局。

富邦投信董事長曹幼非說，要選擇「新產品、新題材、新應

用」，具有前瞻性概念股，目前還是要看歐美需求，而與歐美市

場連動深者還是以科技股為主軸。

中美政策降溫讓元月行情落空，不料本月又爆發歐洲債信危

機，投資人恐慌指數也因此快速攀高，法人預期短期全球股市信

心薄弱之下震盪恐加劇，尤其歐盟態度、VIX指數變化、西班牙債

信價格變動等重要止跌訊號，持股比重高的投資人，可先部份轉

至全球型債券基金來降低股市下檔風險！

今年來多項利空衝擊股市，根據彭博社統計今年以來歐、美

股市已經下跌5至7％不等，去年成長率最高的中國，上證指數也

下跌8.6％，代表投資人恐慌程度的VIX指數也從1月19日的17.58爆

增至2月5日的26.27，該數據顯示股市短期震盪將加劇，投資人現

階段要特別留意止跌訊號，才能有較準確的投資策略。

富蘭克林證券投顧分析，根據過去經驗，美股在進行長多走

勢之際，VIX指數會長期多低於20之下，這反應當時消息面傾向有

利股市，而股市波動程度降低，亦將吸引更多資金進入市場，推

升股市走高。

近期卻因為歐洲債信疑雲推升VIX指數走高，寶來投信認為，

如果特定國家信用問題嚴重惡化，可能導致他國撤資、互抽銀根

的情形，進一步造成歐元區流動性緊縮問題，甚至延燒為全球的

系統性風險，近期可觀察恐慌指數（VIX）是否突破30關卡。

保德信歐洲組合基金經理人李宏正表示，根據Bloomberg統計

，目前希臘、葡萄牙及西班牙的CDS利差中，希臘利差水準界於

同樣面臨債信危機的杜拜及冰島之間，顯示出市場對於希臘主權

債券的違約風險已經來到相當高的水準，而葡萄牙首度突破200的

整數關卡，更是衝擊股市投資人信心。未來股市止跌回穩的參考

指標，建議投資人可以觀察西班牙與英國的信用違約價格變化。

另外，歐盟態度也將左右此風暴擴大與否！

富蘭克林證券投顧指出，由於希臘、葡萄牙與西班牙均屬歐

元區成員國，預料歐盟將嚴格要求各國改善財政問題，後續就算

狀況惡化也可能透過歐盟與國際貨幣基金等機構出面援助，短期

可留意即將登場G7七大工業國會議與歐盟態度，如能釋出善意，

將可穩定投資信心。

法人強調，現階段市場聚焦政策退場及主權債信議題，已經

掩蓋了景氣復甦與企業獲利回升的經濟基本面，建議已進場者續

抱等待技術性反彈行情，持股比重較高者逢反彈後逢高調節，轉

換至債券型基金，平衡股市震盪風險。

兩岸金融監理備忘錄（MOU）已經生效，中證指數編制公司也宣

布兩岸三地500指數，這項指數涵蓋港中台三地證券市場，由台、

港、滬、深四個交易所的500檔股票組成，已成為資產管理業者爭

取發行ETF的標的指數。台股的台積電、鴻海等100檔股票，也將

被選入成分股，成為市場關注焦點。

寶來投信指數投資處副總黃昭棠表示，這項兩岸三地500指數是以

2004年12月31日為基準日，基點為1,000點，涵蓋500檔流動性較

好、規模最大的成分股，包括300檔大陸股票、100檔香港股票以

及100檔台灣股票，成分股每半年調整一次，每次調整的樣本比率

不超過10%。

為使全球投資人均能獲取指數資訊，將同時公布以人民幣、港元

、新台幣和美元計價的指數值，所採取的匯率是路透綜合匯率報

價的中間價做計算。

黃昭棠指出，中證指數公司已經先後編製了滬深300指數及香港

100指數，將順理成章納入兩岸三地500指數中，台股部分則是全

新的成分股組合，選取標準是從上市交易超過一季度的普通股和

REITs組成樣本空間，將過去一年日均成交金額由高到低排名，剔

除排名後50%的股票，之後再以過去一年日均總市值由高到低進行

排名，選取排名在前100名的股票作為指數樣本。

在此編制規則下，台灣50指數的前兩大成分股台積電、鴻海，以

及香港的兩大龍頭股?豐控股以及中國移動，都有機會被列入該指

數的前10大成分股中；陸股則可能包括建設銀行與工商銀行等。

黃昭棠指出，目前兩岸三地500指數的架構已成形，但尚未有資產

管理公司發行ETF或指數型基金來追蹤這項指數，因此民眾還沒

有機會進場投資，不過今年景氣邁入復甦正軌，全球投資人對新

興市場，尤其是大中華經濟的崛起抱持高度期待，追蹤兩岸三地

500指數的投資產品，有機會在今年誕生，將掀起新一波大中華投

資熱潮。

高盛證券於民國90年首度推薦「金磚四國」迄今，MSCI金磚四國

指數上漲367%，新興市場指數同期上漲134%，而已開發國家股市

在這段時間只上漲17%。

而就四國來看，從90年迄今，巴西股市表現最佳，其次依序是印

度、中國及俄羅斯。從Bloomberg資料來看，追蹤巴西、中國、印

度、俄羅斯的四檔在美國掛牌的ETF，近一周漲幅在3%~8%，一開

春就拿下好彩頭。

寶來投信指出，金磚四國股市過去九年漲翻天，在經濟成長強勁

、內需基本面支撐下，後勢仍有可為。今年一開盤，滬深股市的

指數即轉強，上一周漲幅達4%，巴西聖保羅指數也不遑多讓，連

兩日上漲後，指數已突破7萬點，在後市看好的情形下，追蹤金磚

四國的ETF，是可以留意的投資標的。

不過，投資人也要留意金磚四國股市漲多回吐賣壓。據EPFR

Global統計，前一周流入新興市場股票型基金資金，單周竟暴增

兩倍，去年新興市場淨流入803億美元，前年則是淨流出480億美

元，流入新興市場的資金超乎預期，股市漲多後，資金推動指數

上漲的動能勢將減緩。

此外，通膨引發各國央行升息、金融監管趨嚴的可能性，也可能

為股市帶來下修風險。Red Star資產管理公司認為，第一季新興市

場可能出現獲利回吐的賣壓。

去年成立的新基金，股票型基金有15檔最多，組合型基金四檔次

多，其中?豐雙高收益債券組合與復華高收益策略組合募集狀況優

異，皆約90億元。今年首季又見基金業者推出組合型產品，延續

市場熱潮。

寶來投信本月將募集寶來全球靈活配置債券組合基金，國泰投信

也已送審國泰聯博高收債券組合基金，申請募集額度皆為100億

元。

波動較低

?豐中華投信組合基金召集人楊曜維表示，組合型基金具有簡單、

多角化與主動式管理三大特色，依據組合基金經理人對市場變化

判斷，調整組合內容，讓投資人不需要自己花時間轉換投資部位

。

組合型基金波動度相對較低，夏普值通常也較高。

夏普值可以顯示承擔每單位風險所能獲得的溢酬，觀察國內可購

買的基金表現，全球股票型基金夏普值僅有0.38，全球股票型組

合基金可達0.59，近三年在多空市場漲跌表現都優於一般股票型

基金；以債券類型來看，全球債券組合型基金更可創造0.74的高

夏普值。

攻守兼備

寶來投信旗下的新興市場精選組合基金去年創下82%的年報酬率

，不僅超越同類型平均，在所有全球新興市場基金中同樣名列前

茅，順利打響組合型基金名號。

寶來投信投資長楊定國表示，經理人若能彈性掌握市場多空轉折

，在利空階段採取減碼因應，可攻守兼備。

組合型基金以績效穩定度與較佳夏普值為號召，投資人挑選組合

基金，可用績效波動度與夏普值作為標準，長期繳出較佳夏普值

的組合型基金，顯示經理人在判斷市場多空，與調節持有部位的

能力較強，特別在波動轉趨劇烈下，更具勝出的機會。

選擇基金前也可觀察基金經理人持股內容是否超然獨立，若是該

組合基金長期皆以同公司的其他基金做為主要持股，雖績效未必

較差，但專業經理人選股的獨立性便令人質疑。

邁入2010年，市場開始憂慮各國政府是否採取退場機制，透

過升息手段抑制通膨？寶來投信指出，全球景氣邁向復甦，預期

升息時點將落在2010年下半年，依據以往歷史經驗，處於升息循

環期間，投資級公司債、新興市場債及抗通膨債券表現較為突出

，只要運用債券不同特性，即使面對未來升息預期，仍可獲取穩

健報酬。

面對不同景氣循環階段，寶來投信總經理劉宗聖表示，皆有

表現突出債券，只要掌握景氣循環與債市輪動契機，債券不僅能

保護資產，更能創造收益，債券與其他資產相關性低，相互搭配

投資，能有效降低波動度。

寶來全球靈活配置債券組合基金經理人楊斯淵表示，投資級

公司債在歷經金融海嘯壓力測試後，是碩果僅存資優生，預料

2010年投資級公司債將扮演穩固債券核心資產。金融海嘯已扭轉

世界經濟生態，長線新興市場利差與匯率將帶領新興債市突破過

去歷史區間。

由於各國注資救市造成貨幣供給大增，使通膨預期升溫，楊

斯淵表示，美國財政部抗通膨債券（TIPS）由美國政府擔保，具

抗通膨效果，被視為未來抗通膨債市利器。

後金融海嘯時代，全球市場呈現3D化態勢，即Deleverage（

去槓桿化）、Decoupling（脫鉤）、困難（Difficulty），代表企業

發債收入保留多數現金部位，提升公司債信品質，歐美經濟低成

長，全球經濟重心轉向至債信展望佳的新興市場內需大國，超寬

鬆貨幣環境，已縮短經濟循環週期，在波動加劇下，投資難度提

高。劉宗聖表示，債券型基金是永不褪流行核心投資，2009債券

型基金呈現資金淨流入，未來在資金動能充沛情況下，仍將有助

推升上漲行情。

即將於25日展開募集的「寶來全球靈活配置債券組合基金」

，設有不配息（A類型受益權單位）、配息型（B類型受益權單位

—季配息），基金總募集上限100億元，採取三大投資策略，包括核

心投資以防禦型債券（投資級公司債、公債）為主，衛星投資以

積極型債券為主，戰略投資則以戰略型債券（抗通膨債券、債券

ETF）為主；隨時視經濟指標、利率走勢及市場氣氛，靈活調整

投資組合，戰勝景氣。

本報針對10家法人機構調查顯示，在2010年開春之際，9成法

人認為，科技業是元月最具漲相的產業，科技基金為最佳投資標

的；其次是內需消費和原物料基金。

近來科技業表現亮眼，不少台灣科技基金給投資人一個好績

效，富蘭克林證券投顧表示，受惠科技產品於去年底假期旺季銷

售熱絡，景氣回升的預期點燃蓄積已久的消費買氣，而2010年消

費性電子展（CES）將在2010年1月7日登場，將形成市場新的熱

點話題，在買氣與話題不減下，預期科技股的元月行情值得期待

。

保誠投信分析，第4次江陳會後ECFA進程已增添變數；從現

在開始直到農曆年前，傳產股幾乎喪失題材，未來焦點將重新回

到電子股，由電子股領軍。

從成長空間及評價看，景順投信相對看好電子科技類股未來

的表現，主要是隨著歐美景氣持續復甦，台灣電子產業受惠機會

漸增，因此蘊釀電子元月行情的空間變大，在投資佈局上以具題

材性及成長性者相對看好的族群為主。

不僅是台灣科技類股具漲相，美國科技類股也看好。摩根富

林明JF新興科技基金經理人歐陽渭棠表示，美國費城半導體指數

持續創下今年新高，其表現明顯優於道瓊指數，元月行情似乎科

技股領軍下，已見到蹤跡，且是偏向股性較活潑的科技中小型股

。

此外，與景氣復甦連動性大、農曆年銷售旺季來臨的內需消

費類股，也是3成法人看好的投資類別。保德信投信認為，中國農

曆春節銷售旺季行情到來，內需動能暢旺，看好具有題材性的相

關消費行業。

至於商品原物料方面，有4成法人認為商品原物料產業也具有

元月行情。德盛安聯投信認為，儘管短期美元反彈，但仍無礙於

原物料相關行情走勢，油價又重上每桶80美元，基於新興市場需

求強勁，加上冬季用油旺季以及美元長期走弱趨勢不變，無論是

油礦金，還是農金，仍是當前看好的投資標的。

寶來投信也強調，新興市場為原物料主要產國，受惠於中國

需求大增，相關的出口業與原物料產業元月行情持續看佳。

寶來投信將與櫃檯買賣中心合作，明年度推出傘型指數股票型基

金（ETF），內容包含櫃買台股ETF以及債券ETF。

今年以來櫃買指數表現更勝加權指數，漲幅在全球名列前茅，寶

來投信指出，櫃買台股ETF推出對積極型的投資人具吸引力。至

於債券ETF，寶來投信總經理劉宗聖表示，將以台灣的政府債為

主。

劉宗聖指出，台灣債券的交易量在亞洲地區僅次於日本，與南韓

相當接近。不過，債券籌碼往往集中於主要法人手中，流動性不

佳，在櫃買推出債券ETF，具有「舒筋活血」的作用，有利於公

債期貨市場，也可滿足一般投資人債券配置的需求。未來也可能

引入港交所掛牌的亞債ETF（沛富基金）。

劉宗聖說，明年上半年將協助泰國業者發行ETF，也可能與泰國

交易所進行互掛，若能引進相關產品，能滿足國人投資東協的需

求。

寶來投信的海外ETF互掛計畫，除中國、香港與泰國外，也往東

亞發展，積極計畫與東京證交所合作，有機會引入以日本大型股

為主的東証一部指數ETF，與「一本帳冊，全球操作」的目標更

為接近。

為緬懷前寶來金融集團總裁白文正而設立的「白文正ETF金文獎

」，明年將舉辦第二屆，由於今年第一屆籌備時間過短，許多文

稿來不及交件，第二屆提早起跑，即日起受理，至明年7月15日截

止收件。除文字稿件外，也增加圖畫組與動畫組二組，第一屆即

有來自中國復旦大學的稿件，因此這次也特別加強大中華地區的

宣傳。

寶來投信股票投資處副總經理林冠和近期離職，據傳可能轉至華

南永昌投信擔任總經理。華南永昌投信日前才剛禮聘聯邦投信原

總經理林怡君，擔任新董座。

林怡君在投信業界資歷豐富，素有業務女王之稱，擔任聯邦投信

期間，也大幅提高聯邦投信基金管理規模排名，近一年來旗下台

股基金績效也表現不俗，使得聯邦投信從基金公司後段班，一舉

成為外界讚譽有加的「小而美」投信。

管理風格積極的林怡君在聯邦投信期間，大刀闊斧整頓，同樣的

手法在華南永昌投信也再度上演，據聞她接掌華南永昌投信後，

在人事調整動作頻頻，計畫挖腳林冠和擔任總經理一職。林冠和

曾與林怡君在元大投信共事過，外傳是促使林怡君向寶來投信借

將。

林冠和8月底時，才從元大投信跳槽至寶來投信，擔任股票投資

處副總，當時，市場傳出此一人事異動，可能是受到劉苓媺回鍋

元大投信任職投資長的排擠效應，林冠和此番跳槽華南永昌投信

若成真，短短半年內即換了三個東家。

康師傅等台資企業回台發行TDR，形成投資人搶購熱潮，其

實民眾不用擠破頭去抽籤或去追價，只要透過亞太、大中華基金

也可以搶得到商機，因這些在香港或海外掛牌的台資企業，均是

亞太或大中華基金布局的個股，只要挑對基金，民眾依然能率先

掌握TDR熱潮。

寶來投信表示，今年這些在香港上市的台商返台發行TDR前

，在港掛牌相關個股就先漲一波，投資人與其進場追高價格，或

飛到香港下單，不如透過有布局台資企業投資比重高，或其成分

股已囊括香港相關股票的相關基金布局，率先掌握這波TDR熱潮

。

寶來亞洲台資企業基金經理人顏世龍表示，這波回台掛牌的

台資企業，都是在中國經營有成，且在香港上市的台商企業，是

亞太、大中華基金布局的焦點標的，未來還有真明麗、隆成、聖

馬丁和友佳集團等公司，預估回台掛牌TDR之前在香港也會有一

波漲勢，相關基金就可提前卡位布局而受惠。

例如，這波頂新集團TDR回台掛牌，其香港母公司康師傅空

股股價屢創新高，衝破每股20港元，對已有持股該股的相關基金

有很大的助益。

顏世龍指出，台資企業回台發行TDR將絡繹不絕，尚有數家

排隊送審中，已在中國獲利、香港掛牌且擁有品牌知名度的台資

企業最具TDR發行熱度，連帶激勵香港台資企業股走穩，台港雙

邊股市可相互拉抬走勢，股價連動性也將貼近。

據了解，目前境內發行的亞洲基金超過40檔之多，以基金資

產投資於亞洲上市櫃台資企業股票的相關基金，近期績效表現亮

眼。

顏世龍認為，港股與陸股連動性高，近期卻出現脫鉤走勢，

陸股率先回檔，上證指數回測半年線與年線位置後，走勢才漸漸

持穩；觀察台資企業股的表現與恆指連動性較低，因此透過台資

企業投資比重高的基金，可兼顧基本面與TDR題材選股，為明年

首季看好的行情率先佈局。

匯豐中華投信也指出，整體而言，大中華市場持續看好，在

大陸發展有成的台資企業是值得注意的投資標的，特別是消費類

股的布局，均是未來的投資焦點。