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近期股市表現趨於震盪，逢高獲利了結氣息濃厚，在財報公布近

尾聲與H1N1新型流感利空訊息反覆測試下，股市陷入修正整理。

寶來投信認為，在景氣復甦階段，仍將面臨震盪的局勢，可搭配

逢低加碼與停利機制，提高投資勝率。

去年底與今年初，各國政府投入規模不一的救市方案，全球股市

終於有起色，進行約三個月的反彈行情。

不過，就經濟基本面來看，景氣仍未見明朗。

摩根富林明新美國基金經理人田克杰表示，美國在救市資金上，

有一部分是要填補銀行壞帳，對市場景氣刺激並沒有直接的效果

，而且信用卡壞帳的問題仍有疑慮，僅有「負向減少，沒有正向

增加」的狀況下，未來美國金融股僅能走向L型復甦。

寶來投信環球市場投資處協理劉興唐指出，這波金融衝擊的根源

為歐美結構性問題，政府透過退稅與興建工程等手段，延緩經濟

自發性落底與自主調整能力，反而可能延緩股市落底時間。他說

，股市經過空頭反彈後，仍有探低的可能，意即出現「W」型的

走勢。

寶來投信業務管理中心執行長張浴澤分析，台股自1998年以來的

走勢，大盤指數年化波動度約27.12%。

對單筆投資者而言，並不容易操作，即使是定期定額也會產生

5.44%的虧損，說明定期定額不見得一定可獲利。

張裕澤指出，台股市場敏感度高，容易受到兩岸政治紛擾與歐美

經濟影響，投資人最好採用停利不停損的方式，以台股長期年化

波動近三成來看，可將停利標準設在30%，台股若虧損達30%，可

加碼原本扣款金額的一半，才能夠有效地累積單位數，在股市回

溫的時候達成獲利目標。

在台股前景未明，預期股市可能震盪走高的情況下，依據台股波

幅設定的停利標準，可降低過於頻繁進出造成的交易成本；長期

逢低買進的動作，則可以拉低平均投資成本，有效達成獲利目標

。

金管會放行陸資可投資台股，兩岸江陳會將四度舉辦，使得大中

華基金的市場詢問度越來越高。臺灣銀行與寶來投信為服務貴賓

客戶，日前分別在台北、台中、高雄舉辦三場大型台銀專屬VIP理

財講座。

演講陣容包括羅素投資公司資深分析師閻欣博士及寶來投信劉宗

聖總經理，將最新的市場訊息提供給臺灣銀行的VIP客戶。三場講

座中，針對全球投資亮點的大中華市場深入解析，重點包括大中

華地區投資標竿-羅素大中華大型股價值指數，以及未來十年核心

資產─大中華投資展望，同時針對不同風險承受度的投資人，給

予不同的參與大中華投資契機策略及建議。

中國股市金沙滾滾，繼第一富蘭克林投信與?豐中華投信於3月初

同天募集中國基金之後，相關基金已吸金新台幣約200億元，今

（8）日又有兩家大投信同時開募中國基金，但兩檔基金風格剛好

相反，讓投資人有更多選擇。

德盛安聯與寶來投信的中國基金募集雖比同業晚，但中國股市強

強滾，漲勢欲罷不仍，加上全球投資氣氛轉佳，都有利於這兩檔

基金的募集。募集金額是否能刷新高，成為市場關注的話題，也

是群益與華南永昌投信未來募中國基金的參考依據。

德盛安聯和寶來投信雖然擠在同一天募新基金，但兩家公司各有

所長，也各有「粉絲」。德盛安聯投信長於趨勢投資，熱賣的基

金商品都是以主動式投資聞名，例如德盛安聯大霸生技、綠能趨

勢基金；寶來投信則是以發行指數股票型基金（ETF）相關的被

動式基金著稱，強調緊盯指數大盤，並以低投資管理成本為訴求

。

德盛安聯中國策略增長基金有兩項特色，一是集中選股、積極操

作，一是草根性研究團隊。這檔基金可以進行期貨操作，多頭時

提高操作績效，市場修正時則進行避險。德盛安聯投信認為，中

國股市透明度仍有待提升，透過草根性研究分析師、記者與田野

調查員，更容易掌握第一手投資訊息。

至於寶來大中華價值指數基金，則以「羅素大中華大型股價值指

數」成分股為主，配置上符合低市淨率、低市盈率、高股息與高

現金流動比的「二低二高」價值型股票，表現將較貼近兩岸三地

指數，透明、簡單、費用低廉，最適合走勢看多時逢低布局。

台股連著兩個交易日大漲，台股基金申購熱度也隨之升溫，寶來

投信上周基金規模增加20餘億元，居各投信之冠。統一、?豐、摩

根富林明等投信的基金規模也增加，投信認為，投資人申購台股

基金熱潮，現在才開始。

台股上一周加權指數漲幅為1.9%，店頭市場加權指數則是跌了

4.45%，由於漲幅主要集中在4月30日當天，因此，根據各投信截

至4月30日的統計，上周單周各投信基金規模，其實是較前一周

衰退了0.3%，為2,890億元。

不過，持股較高的台股基金，規模則是逆勢成長，因為4月30日當

天台股開高走高，投資人買不到權值股轉向買進台股基金。

寶來投信指出，寶來ETF50的新申購金額，兩個交易日（4月30日

、5月4日）增加了66.86億元，基金規模增加至557億元。

以寶來投信旗下的所有指數股票型基金上周規模來看，總金額成

長了3.8%，基金規模為597億元，在各類型台股基金中，成長幅

度最大。

統一投信、?豐中華投信也發現，近一、兩日，新申購台股基金的

金額，較平日成長一倍，主要集中兩家投信的旗鑑台股基金，如

統一的大滿貫基金、?豐中華的?豐龍鳳基金等，統一大滿貫基金

30日當天，還有法人大筆買進3億元，使統一投信上一周台股基金

規模大增1.2%。

統一大滿貫基金經理人張繼聖指出，這波台股上漲，主要來自於

陸資題材的帶動，由於市場資金充沛，預期台股可望還有10%至

20%的上漲空間，不過，台股指數已接近年線附近，短線恐將區

間震盪。張繼聖近期布局著重在中國收成股及NB族群。

投資人被金融海嘯重傷後，對於大筆投資感到怯步，股票型基金

規模嚴重縮水，但指數型基金受影響程度卻相對輕微，不論是在

台股指數低點或漲升階段，皆有專業投資法人或散戶選擇以指數

型基金進場布局，因此，今年第一季股票型基金淨申購金額，指

數型基金表現一枝獨秀。

寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠指出，在股市急跌或指數未

漲至滿足點前，常見到大筆買盤進駐指數型基金。以寶來系列指

數型基金規模和台股指數漲近期變化來看，在2007年底，次貸風

暴初始階段，台股指數單月間從8,506點急跌至7,521點，跌幅高達

11.58%，寶來系列指數型基金規模僅縮減4.87%，顯示投資人逢低

買進。

到了2008年3月，台股指數重新站上8,572點，在520馬總統上任以

前，台股表現獨步全球，投資氣氛樂觀，寶來的指數型基金總規

模更大增19.38%，黃昭棠分析，這顯示不論是在股市極度悲觀或

趨於樂觀時，均有投資人大單敲進指數型基金。

同樣的情形，在去年11月時，亦再度發生，台股指數大跌了

47.56%，可是，寶來系列指數型基金規模卻逆勢成長5.9%。隨著

台股指數逐月攀升，今年3月加權指數漲幅是13.5%，寶來的指數

型基金規模卻成長27.61%。黃昭棠表示，指數型基金很適合紀律

式投資，當KD值向上時買進、向下時賣出，即可賺取波段利益，

不必擔心太晚上車或太早下車，因而獲得不少投資人青睞。

台股連續二天重挫，市場傳出政府基金逢低「護盤」加碼持股，

退撫基金昨（28）日更罕見上網公告國內委託經營業務第一階段

資格審查結果，計有ING安泰、摩根富林明、國泰、復華、元大

、豐中華、富邦、統一、永豐及寶來十家投信公司符合資格。

退撫基金此次將釋出240億元資金委外代操，投入國內股市，預計

將選出六家投信，每家委託金額40億元。也就是說，第二階段的

書面審查，將從上述十家中選出六家。據了解，最晚240億元將在

520總統就職周年前後釋出，台股將增添新的資金動能。

台股連續二天重挫，大型權值股昨日表現抗跌或逆勢上揚，市場

揣測政府基金趁機逢低加碼護盤。法人認為，政府希望520前維持

台股在一定的水準之上，可見政策偏多。

退撫基金昨主動公告資格標名單，頗有醞釀台股資金行情意味。

中國大陸為首的新興市場，不但經濟起飛，股市波動也大，要戰

勝這種高波動市場，投資就是要積極，也就是當進場的機會來臨

時就要積極進場，進場後則要持續追蹤績效變化並分批停利，才

能享受大陸股市飆漲的樂趣。

投資新興市場或產業型基金如綠能，都要採取積極的投資策略，

以中國市場為例，過去15年，中國多頭走勢總是來的又快又急，

加上中國股市的消息面多，體制是人治社會，人為因素干擾行情

的作法屢見不鮮，因而並不適合台灣投資大眾個別前進大陸券商

開戶買賣股票。

台灣人欲分享中國經濟快速的成長契機，最簡單方式就是投資中

國的股票基金、中國股票指數基金（ETF）。

投信業者3月以來陸續募集的新中國基金吸金約200億元，5月又有

新一波的新基金募集，相較於3、4月的中國股票基金側重「由下

而上選股」、「基本面研究」，即將募集的德盛安聯和寶來投信

的中國基金就運用指數期貨、股票指數基金（ETF），讓投資人

可以快速馳騁或輕鬆掌握中國股市。

美歐股市盛行的ETF，係屬追蹤指數的股票基金，相較主動操作

的股票型基金，指數基金屬於較為被動投資法，若沒有時間緊盯

大盤指數，ETF不失為讓人可輕鬆掌握中國成長的特快車。

惟考量中國股市的特性──漲勢總是又急又快，行情一旦「激情

」過後，就會回歸平淡，投資中國，若選擇隨大盤波動的指數基

金或股票基金，必須要有耐心。

以德盛安聯中國策略增長基金來說，採取集中選股搭配期貨操作

的策略，在多頭時除集中選股，也可在期指作多，積極追求超越

100%的投資效益，但空頭行情來臨時，則可透過快速調整或作空

期指，以降低投資風險。

中國股市投資訊息瞬時萬變，一般人又不易掌握，自行操作期貨

的難度較高，積極投資人可以透過一檔投資範圍涵蓋所有中國概

念股，並具備期貨增長策略的中國概念基金，提高投資中國的勝

算。

台股近期走勢難料，因操作難度較高，大盤自3月初反彈以來，台

股基金績效以指數型表現最佳，著重股價合理性的價值型基金異

軍突起，位居第二。

台股上周五出現爆量下殺後，昨（21）日反而在亞股齊倒下，表

現最為強勢，讓經理人都不得不低頭，表示台股近期走勢實在難

以掌握。

3月以來，加權指數累計上漲26.29%，而台股基金中僅有指數型基

金能夠擊敗大盤，平均漲幅超過三成。主動式操作的基金中，以

價值型基金平均上漲24.28%表現最佳。

寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠指出，市場處於多頭時，投

資人通常會看本益比，也就是公司股價與獲利的比值，代表對公

司成長的預期。價值型投資思考的切入點則是股價淨值比。至於

資金簇擁與投資心理，容易使股價超漲或超跌，若過度追逐超漲

、超跌價位，長期下來不見得能夠累積報酬。

景氣環境好的多頭市場中，股價須要題材炒作，因此盈餘成長快

速的股票特別容易吸引資金目光，營運狀況穩健，沒有特殊成長

性的公司，股價則易於被低估。投資價值型的股票要守株待兔，

一旦市場氣氛轉變或是產業出現轉機，就有表現機會。

不過，景氣不斷循環中，股價自然會向合理價格接近，今年以來

表現最佳的ING台灣高股息基金即屬於價值型基金。這檔基金限

定高股息股票比重不得低於基金淨資產的六成，對股票的股利率

（現金股息／股價）也有一定限制，可在股票處於合理價位時購

入，求取長線的投資利益。

過去傳產股一度淪為雞蛋水餃股，當時以價值投資角度切入的投

資人，多有數倍的報酬。不過，摩根富林明JF平衡基金經理人詹

祖光表示，價值型股票不見得與傳產或科技的分類有直接關係，

應要考量景氣狀況與產業前景。他認為，目前台股中的紡織股與

二線金融、電子股，都有符合價值投資的股票。

他舉例，過去台灣紡織業被視為黃昏產業，公司前景不被看好，

但某些新興市場的紡織業卻擁有高度成長性。而台灣過去科技產

業興起時，前景成長可期，但隨著部分公司市占率達到一定標準

，未來成長空間有限下，現在反而會被視為價值型的股票。

就長期績效而言，價值型指數投資明顯優於成長型投資，顯示景

氣多空循環下，採取持盈保泰的價值投資法則，取勝的機率反而

較高。

統計1995年至今指數表現，羅素3000價值指數漲幅為136%，同時

間道瓊工業指數上漲111.39%，而羅素3000成長指數則只有68.02%

，顯見將時間拉長來看，價值投資法反而會脫穎而出。

寶來投信總經理劉宗聖說，一般人在挑選股票時，容易認定產業

龍頭公司就是好公司，而給予一定溢價，在同產業中位居第二線

公司，往往相對較不受青睞。

這樣的思維下，很可能較貴的股票買的比重較多，便宜的股票反

倒買得較少。

當行情進入多空轉折後，偏貴的股票修正幅度也大，長期下來討

不到便宜。

巴菲特的價值投資心法頗受推崇，摩根富林明JF平衡基金經理人

詹祖光表示，成功的價值投資心中要有一把尺，需要隨著當時的

總經環境去判斷，挑選出股價遭低估的股票。

他表示，光看公司的隱含價值可能會被誤導，有些公司的資產根

本不值錢，或是機器過時沒有生產能力。這些沒用的設備存貨被

剔除後，才能了解公司真正的價值，這也就是為什麼許多公司的

股價淨值比長期都低於一倍的原因。

一般而言，防禦型、規模大、市占率或股息率較高的公司，比較

屬於價值型的投資標的；而成長型的公司，通常具有股本較小，

本益比相對較高的特質。

寶來大中華價值指數基金上周通過金管會核准募集，將成為國內

第一檔海外指數型基金（index fund）。 寶來投信總經理劉宗聖表

示，推出這檔指數基金，不只是投資兩岸三地，更為相關大中華

產品提供衡量指標。

寶來投信這次與羅素投資公司合作，從羅素全球指數中粹選出「

大中華大型股價值指數」，這是寶來推出台灣加權股價指數基金

後，所再推出的國內第二檔指數型基金。

目前羅素大中華大型股價值指數成分股有129檔，香港、台灣與中

國所占比率分別為41.54%、34.73%與23.73%。台灣部分中華電、

南亞塑膠與台化都皆入選前十大持股。

寶來投信表示，雖然指數型基金與股票指數型基金（ETF）皆以

追蹤標的指數為操作目標，但其實是不同的產品。ETF 在集中市

場掛牌，交易方式如同股票，而指數型基金則屬於一般共同基金

。

今年以來，台灣基金市場主打中國牌，國內投信發行與引進境外

基金產品如雨後春筍。同時間，中國則上演指數型基金（index

fund）的熱潮，今年推出三檔深滬300指數基金，募集金額達新

台幣350億元。

工銀瑞信深滬300指數基金3月初成立，募集金額人民幣36億元（

約新台幣180億元），創下去年8月以來募集金額最高的紀錄，喚

起市場投資信心。隨後成立的南方滬深300指數與鵬華滬深300指

數也都有約新台幣80億元的募集成績。

過去中國投資人喜歡透過QDII（合格境內機構投資者）基金投資

海外，不過，去年受全球金融海嘯衝擊，績效跌幅在五成上下，

也衝擊投資人信心。在資金回歸本土投資，且選擇透明性高產品

的效應下，指數型基金成為當紅商品。

寶來投信總經理劉宗聖指出，過去中國發展股票指數型基金（

ETF）相較港台毫不遜色，但中國沒有信用交易制度，缺乏套利

機制，使折價現象嚴重，降低ETF市場效率，也使ETF發展陷入

瓶頸。深滬300指數橫跨滬深股市，具有代表性，且中國股指期貨

可望於今年推出，因此，相關指數可成為股指期貨的發行標的，

此類指數型基金也順應而生。

羅素集團與寶來投信昨（9）日合作推出「羅素大中華大型股價

值指數」，盼望搶得先機，成為大中華基金商品的市場指標（

benchmark）。

寶來投信總經理劉宗聖指出，推行指數須考量其代表性、市場接

受度與可交易性。目前市場上有許多投資大中華或中概的基金，

卻沒有一個通用的市場指標作為參考，因此寶來積極研發相關指

數。

劉宗聖認為，指數推動到市場上，時間是重要的關鍵，此時推出

這樣的指數，也是盼望搶得先機，成為市場上具代表性的指數。

他說，推出這檔指數的意義，代表寶來投信不僅投資於兩岸三地

，更要提供衡量大中華的指標。

台大財金系教授邱顯比表示，若以大中華投資市場指標的代表性

來看，羅素大中華指數會比羅素大中華價值指數更具代表性。寶

來投信選擇推出大型股價值指數，有其投資觀點與市場考量。

羅素大中華大型股價值指數的成分股，是根據2007年羅素集團編

製的羅素全球指數，從中挑選中港台三地個股屬性為價值型的公

司。與三地股市相關係數高，與H股達97%、香港恆生指數達94%

與台灣加權指數達95%。

兩岸三地的比重在這檔指數中，中國占23.82%、香港占44.19%，

台灣則占31.99%。劉宗聖指出，若採用小型成長股角度切入，則

成分股會過度集中於台灣；光用資本額看，台灣又非常吃虧。

晨星則指出，羅素採用全球觀點判別大型股定義，但大中華實為

區域指數，恐怕有大型股變成巨型股的疑慮，須觀察指數表現是

否有失真情況。

羅素投資研究發展總監Rolf Agather表示，在景氣衰退階段，價值

型投資明顯優於成長型，而在景氣高度擴張接近泡沫階段，則成

長指數表現會大幅領先價值指數。

比較羅素所編製的大中華價值指數、大中華成長指數與大中華指

數，價值型長期表現明顯優於另外二者，特別在近期經濟走衰後

，展現其穩健的特性。以風險與報酬的角度來看，僅投資中國雖

然報酬率較高，但風險也是最大；大中華價值投資報酬率次於中

國，但風險性也大幅下降。

針對該檔指數，寶來投信也推出「寶來大中華價值指數基金」，

目前仍在證期局審查中，最快要到5月才會問世。屆時將是市場

上第一檔價值角度切入大中華市場的產品，以及首檔大中華指數

型基金（index fund）。

G20會議中正視新興經濟體問題所達成的共識，讓新興國家股市

延續3月來的多頭走勢。基金業者指出，因通縮壓力解除，且市場

恐慌程度降低，新興市場有機會演出中級反彈。

寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，近期新興市

場國家的外匯市場與國際股市波動率均大減，顯示金融情勢穩定

度有所改善，波動度從歷史高點降至中性水準。

從技術指標來看，雖未能判定已經落底回升，但若出現中期反彈

，MSCI新興市場指數可望從目前的623點，持續向上挑戰年線754

點。

摩根富林明投信投資研究部主管洪胤傑分析，比較G20這次會議

與上次結論，主要的差別在於對避稅、逃稅天堂的管理，以及提

升新興國家地位。此外，20國可望在加強國內企業監管、協助度

過危機與恢復經濟增長上達成實質的協議，並以恢復信貸市場正

常為當務之急。

寶來投信表示，G20會議各國領袖提出對國際貨幣基金（IMF ）注

資1兆美元，為國際帶來強而有力的正面訊息，並承諾支援新興市

場與貧窮國家，使得投資人積極搶進過去跌深的新興經濟體，慘

跌的東歐股、匯市因而全面急漲。

根據歷史資料，通貨膨脹率與本益比多呈現反向關係，新興國家

如巴西與墨西哥都已進入降息循環，利率調降空間大於歐美國家

，下半年通膨率應可持續降低，有利於新興市場的股價漲勢。

台股520行情搶先醞釀。看好台股長線行情，政府四大基金表態，

公務人員退撫基金決定提撥240億元委託投信代操，勞退舊制基金

300億委外代操，則搶在上周決標，估計到馬總統就職周年，將有

逾500億新資金可投入台股。

退撫基金240億元標案，將委由六家投信代操，每家額度40億元，

預計4月下旬展開書面審查、計畫書審查，最快520前後即可投入

股市。

300億元勞退舊制基金，計有元大、群益、國泰、復華、ING、保

德信、?豐、德盛、寶來等十家投信公司得標，預計每家可分得30

億額度，將在近期進場，為台股再添活水。

銓敘部長兼退撫基金主任委員張哲琛昨（30）日指出，退撫基金

手上有多餘現金，且台股展望樂觀，銀行利率又低，因此決定投

入股市。增提代操額度是否與520有關？張哲琛說，要看未來大環

境而定，此次提撥是屬於「既定計畫」。

台股從農曆年關後一路大漲，政府四大基金已一段時間沒有消息

，直到上周，退撫基金才決定再提撥240億元資金挹注股市。

以過去作業時程推算，最快520馬政府就職一周年前後有機會進場

；由於政府基金釋出資金委外代操，向來被視為政策作多動向，

市場解讀為政府基金將全力營造520行情。

退撫基金表示，從3月23日起至4月17日止，是投信領件及投件時

間，預計投件截止日的十天內將書面審查，書面審查後的30個天

內，書面審查結束後七天內簽約。

此次，退撫基金共將選出六家投信，每家額度40億元，委託期間

為三年，同時也開出投信條件必須符合所管理法人資產總規模（

98年2月28日淨值）應達100億元以上，其中管理中華郵政、勞工

退休基金、勞工保險基金或退撫基金全權委託總資產規模不得低

於35億。

政府基金表示，隨著國際經濟景氣逐漸觸底後，股市也已觸底反

彈，經過4月的季報效應調整後，第二季應是中長線好的投資布局

機會，此時委託投信代客操作，從三年長線投資來看，屆時將有

好的投資報酬率可期。

退撫基金也將在近期遴選50億美元的保管銀行，委託期間為四年

，預計選出正取保管機構一家，備取一家，投件時間自3月18日

起至4月28日止。

【記者黃仁謙、李娟萍／台北報導】台灣菸酒公司近期首度釋出

國內全權委託投資標案，委託總額度為新台幣30億元，經過激烈

的角逐，第一金、群益及寶來三家投信脫穎而出，各分得8億、

10億、12億元的代操額度。

台酒是第一家投資委外操作股票還加碼的國營事業，促成台酒進

軍股市的主因，是銀行拒收台菸公司的鉅額存款。

富時集團（FTSE）亞太區總經理保羅霍阜（Paul Hoff）昨（18）

日指出，外資對富時現有的大中華區指數非常有興趣，希望今年

內可以推出「大中華ETF」，已與國內投信洽談，未來透過此檔

ETF，投資人將可以間接投資到中國、香港股市。

這將成為台灣第一檔「大中華ETF」，未來台灣投資人將可間接

買賣在大陸、香港掛牌的公司股票。

富邦投信總經理林弘立、寶來投信總經理劉宗聖對「大中華ETF

」均感興趣，由於純中國指數的ETF目前在海外市場尚未上市，

以大中華區域方式推出的ETF，可一手掌握大中華漲升契機。

一手掌握大中華契機

在美林證券和台灣證交所合辦的「第12屆台灣產業暨科技高峰論

壇」中，保羅霍阜應主辦單位之邀，擔任第二天論壇首場「如何

提升台灣地位至已開發市場」主講人之一；會後他接受本報專訪

，強調此行將與國內投信業者，討論推出大中華區ETF，目前富

時指數已有「大中華區指數」，內容包括台股、香港恆生指數、

中國A股和B股。

他強調，富時已有大中華指數，但許多外資經理人都向富時反應

，希望能有大中華ETF推出，因為透過此檔ETF，投資人可以同時

投資到兩岸三地的市場龍頭公司，結合各市場的強項，包括台灣

的科技股、香港的金融股和中國的內需概念股等。

林弘立表示，台灣擬與香港簽署金融監理合作備忘錄（MOU），

證交所也規劃在今年推動台灣、香港、大陸的兩岸三地指數股票

型基金（ETF）「三掛牌」，屆時在香港掛牌的中國ETF，可望

在台上市，台灣投資人就可以買到以H股、紅籌股為主的中國

ETF。

但以中國A股、B股編寫的純中國ETF，林弘立表示，受限目前的

法令限制，應該是不能引進，但可以在A股額度10%的法令許可下

，改為中國內地加全球的大中國ETF或兩岸三地大中華區域型ETF

，仍有市場吸引力。

寶來自行編相關指數

劉宗聖表示，對於集結兩岸三地市值編制的大中華指數，寶來早

有興趣，寶來也已自行編寫一個大中華指數，計畫在下半年申請

發行大中華ETF，不過，指數型基金必須具有代表性、市場接受

度高及可交易性，不論那一種大中華指數，只要能代表市場價值

，自然會產生「西瓜偎大邊」效應。

寶來投信得獎喜事頻傳，3月份先後獲晨星暨Smart台灣基金獎、

亞洲資產管理雜誌 (Asia Asset Management)、理柏台灣基金獎、第

12屆傑出基金「金鑽獎」等四大國內外基金評鑑機構及國際媒體

的肯定，共計奪得七項大獎，創下寶來投信成立以來單年度獲獎

新猷。

寶來投信總經理劉宗聖表示，今年是寶來投信的幸運年，得獎是

榮譽也是責任，未來將持續維持基金績效穩健，讓客戶滿意度更

高，成為最國際化的資產管理公司，向卓越及高峰持續挑戰。

寶來雙盈平衡基金

回報、保本同類之上

此次寶來投信囊括七項大獎，「寶來雙盈平衡基金」獲晨星暨

Smart台灣基金獎 (台灣平衡型基金)、理柏台灣基金獎 (三年期新台

幣靈活混合型)及「金鑽獎」的國內債券股票平衡型 (一般股票型)

之一年期、三年期的桂冠-。

「寶來富利基金」則奪得晨星暨Smart基金獎的台灣債券型基金；

國際知名的亞洲資產管理雜誌則頒與寶來投信2008最佳零售基金

公司獎（Best Retail House）及年度最佳CEO獎-劉宗聖(CEO of the

Year)，寶來投信近三年已獲得總計11座大獎。

這次「寶來雙盈平衡基金」在理柏台灣基金獎中脫穎而出，在三

年期新台幣靈活混合型之獎項中奪魁，這也是寶來投信旗下主動

式基金首度獲得理柏基金獎的肯定。「寶來雙盈平衡基金」在理

柏基金獎的基金評比中，具備Lipper Leader資格，且總回報、穩定

回報、保本能力均在同類型基金水準之上，因而摘下桂冠。

Porsche交易策略

另闢新天地

寶來投信在指數化投資一向為業界翹楚，在主動式操作上也屢創

佳績，旗下最老牌的台股基金「寶來2001基金」，更入圍了今年

「金鑽獎」之國內股票型基金 (一般類股)三年期及十年期的肯定

。

劉宗聖表示，寶來投信已經在操作技術上的層次更加提升，涵量

範圍不斷擴大，在被動式操作上隱含主動式，如建立「Porsche」

計量化交易策略，擴大ETF使用，以及送件待審的大中華價值指

數基金，是寶來投信在主動式操作上的另一個新天地。

劉宗聖指出，今年寶來投信除了希望進一步國際化之外，亦以提

升獲利能力與開拓大中華版圖作為主要目標。除了拓展公司營收

與提高高毛利商品銷售外，亦將配合政府法規開放腳步，強化與

中國基金公司之合作與拓展ETF海外掛牌的機會，師法國際級資

產管理公司，建立亞洲區自有品牌。讓寶來投信能夠成為亞洲區

指數化投資與主動式管理的資產管理專家，坐穩國內前三大投信

，並建立大中華投資圈定位。

今年即將問市的期貨基金，已成為投信業界今年上半年積極規劃

的重點工作項目。雖然對市場接受度仍存有疑慮，不過，大多數

的投信將傾向自行操作期貨基金，挑戰國外期貨基金的績效。

目前已送期貨公會審核期貨基金的包括國泰及寶來投信，國泰投

信期貨基金近期將送件證期局審查，而包括已取得執照的元大投

信、尚未取得執照的富邦投信及規劃於年中申請期貨基金執照的

新光投信。目前都已率續規劃期貨基金產品，據悉，包括寶來、

元大、新光及富邦投信，均傾向自行操作，不委外尋求合作。

寶來投信總經理劉宗聖表示，目前已送產品規劃至期貨公會，主

要鎖定以商品期貨指數為主，種類涵蓋很多，包括黃金、原油、

大宗物資等，由於這部分寶來投信操作已很純熟，將採取自行操

作模式為主。

寶來投信原本規劃首檔為黃金期貨基金，現階段雖然有所調整，

不過，劉宗聖強調，未來還是希望推出黃金相關產品，目前計劃

以黃金ETF為主要方向。

元大投信總經理杜純琛表示，原本計劃與國外機構進行合作，推

動期貨基金，不過由於國外機構要求的募集金額與合作費用均不

斐，因此打消與國外機構合作的念頭，改往自行操作為主，目前

元大投信除了國際部及新金部外，也成立期貨信託基金部門，在

人力部分足以支應期貨基金的需求。

新光投信計劃下半年申請期貨信託業務，主要是看好期貨市場一

天有10多萬口的成交量。

周：醞釀已久的期貨信託基金今年將有產品問市，你如何看待期

貨信託基金的發展？

賀：在資產管理中相當重要的期貨信託基金，今年第一檔是由國

泰投信發行，找的國外夥伴也是一級的，對市場應該有幫助，重

要的是在宣傳和信心的問題，如何喚起市場對期貨信託基金的青

睞相當重要，這也是主管機關規定所有業者第一檔募集的期貨信

託基金都要公募，不能私募，因為這樣才能達到宣傳期貨信託基

金的作用。

雖然期貨基金主要是採取財務工程的概念，但很多人聽到「期貨

」兩個字就會害怕，但以國外來說，期貨基金在市場的普及度很

高，至少有二成的水準，是一種很常用的投資工具，只是因為國

內還沒有這樣的商品，因此，市場對期貨信託基金的產品比較陌

生。

金融海嘯發生後，包括雷曼兄弟及那斯達克證交所前主席馬道夫

公司旗下的對沖基金爆發詐騙投資人事件，都讓不少國人對台灣

即將推出的期貨基金產生疑慮。

但是，台灣期貨基金市場絕對不可能發生這種情況，主要因為主

管機關規定，期貨基金一定要有「保管銀行」機構，這和馬道夫

的對沖基金僅有基金管理人，卻沒有保管銀行不同。

此外，發行期貨基金時，除了業者必須完整的向投資人告知及揭

露風險，盡到善良管理人責任外，期貨公會也設置「風險控管委

員會」，在期貨基金發行前，將先為投資人審核該基金的風險。

目前已有元大、寶來、國泰、復華、富邦、保誠、統一投信等七

家投信公司提出申請兼營期貨信託基金業務，並有寶富期貨基金

一家專營的期信公司，大部分的公司初期都會跟國外的期貨公司

合作，主要是因為經驗豐富且績效很好，當然這是第一步，未來

還是希望我們自己也可以自己操作期貨基金，發揮財務工程專才

。

雖然除了國泰投信之外，其他投信還沒提出期貨基金的產品申請

，不過這市場仍是相當看好，主要是因為投資人在經過這次金融

海嘯之後，也會重新調整資產配置，當然市場也是殘酷的，如果

前面幾檔期貨信託基金表現得不好，半年下來，市場就受不了了

。

跟著前一日的美股表現與外資操作，是長期以來台股投資的顯學

。不過，美股破底以來，在中國股市走穩下的庇蔭下，台股基金

近一個月與美股S&P 500指數的連動度竟然只有0.04，明顯與過去

不同。

美股自2月來多次破底，近一個月跌幅超過兩成，也連帶拖累韓股

、新興歐洲與歐洲等基金表現，今年以來跌幅皆在15%以上。反

觀過去看美股臉色的台股基金，今年以來卻寫下0.07%的正報酬，

結果相當令人意外。

外資上周陸續對台股出現買超，新台幣近幾日也止跌走穩，加上

台股表現亮眼，連續兩周周線收紅，不排除外資會出現回補動作

。

以連動程度來看，新興歐洲、歐洲與馬來西亞基金近一個月對美

股指數連動度都在0.2以上，而台股基金與中國基金並列最低，連

動係數僅有0.04；大中華區域型基金則為0.09，受美股影響相當

低。

摩根富林明投信副總經理邱亮士認為，短期內美國經濟前景不明

，股市也難快速止穩，在投資上還是需要往與美、歐股等連動度

較低的地方靠近，以控制投資組合下檔風險。

摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒指出，從曆年後為期約

兩個月的全球股市熊市反彈結束，進入各自表態階段，目前大中

華區股市明顯走強，可看出中國經濟政策達到功效，加上此區貨

幣包含人民幣、港幣與新台幣走勢穩健，較其它市場具有吸引力

，這是大中華市場可與美股脫鉤走自己路的原因。

寶來投信總經理劉宗聖表示，不需要擔心台股重演去年520前與美

股脫鉤，隨後又補跌的效應。目前台股「主震已經完成，餘震仍

有」，但台灣產業經營堪稱穩健，雖然會受全球景氣影響，要維

持生命力並不成問題，不像歐美過去靠併購不斷變大，虧損提列

很可能造成致命打擊。此外，台股被外界稱為表現好，並非大漲

，而是相對抗跌，看起來並沒有補跌疑慮。

葉鴻儒表示，台股近期表現轉強，原因在於基本面改善，預計4月

公布的第一季財報，將有不少公司獲利優於預期，可推估4、5月

台股還會有不錯的行情可期。

寶來投信總經理劉宗聖表示，近期將全力促成台港股票指數型基

金（ETF）交互掛牌，能夠今年上半年就能達成目標。

劉宗聖表示，台港ETF交互掛牌，原希望在去年底前達成。不過

，即使投入大量人力與資金，因雙邊主管機關、制度與法規多所

限制，拖延至本月才能提出申請。

寶來投信除了率先研發出台灣第一檔ETF，日前也第一個取得期

貨信託執照。這次再規劃台、港交易所交互掛牌ETF，作為兩岸

投資產品的高速公路，也算是創舉。

以目前雙方接洽的情況拉住估，寶來台灣卓越50ETF可望成為第

一個赴港掛牌的ETF，香港交易所引進的產品，很可能是近來表

現優異的「標智滬深300中國ETF」。

劉宗聖說，全球股市需要時間去化，不過，台灣受惠兩岸題材，

儘管美股持續破底，台股卻與美股明顯脫鉤。雖然目前仍屬於弱

勢格局，但他對後市並不悲觀，大盤並不需要往二、三字頭去看

。

他指出，過去外資在台股扮演關鍵因素，現在有避險、套利與價

差等需求同在市場中運作，「大量集中」的動能不像過去這麼明

顯，也會使得台股表現更趨於穩定。