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最近一個多月以來，國人幾乎不可能在台股基金中賺到錢。基金

業者認為，隨著台股上下震盪日趨嚴重，基金績效兩極化的情況

也會相對明顯；經理人除了降低持股比重以防損失外，國人在投

資時，一定也要仔細挑選基金，並堅持長線布局。

除了國際上的高通膨打擊外，上半年市場炒作兩岸三通本夢比的

結束，也是讓台股在漲多之後回歸基本面的主因。

根據理柏資訊統計，在所有的台股基金中，以6月以來的績效來看

，最抗跌的是國泰台灣計量平衡的負0.57％，但賠最多的卻是新

光國家建設基金，績效為負10.62％。

若是近一個月，最抗跌的還是國泰台灣計量平衡的負2.59％，但

賠最多的就換成台新台新基金的負17.88％。

若將時間拉長到近3個月來看，要以日盛首選基金的5.96％最高；

賠最多的是傳山永豐基金的負12.7％。

若從今年以來觀察，賺最多的是永豐中小基金的13.59％，賠最多

的則是台新科技基金的負30.3％。

換言之，隨著時間越是延長，台股基金的績效表現，好壞之間的

差距也越來越大，有M型化的現象。

群益投信表示，今年台股基金的波動幅度相當大，建議還是採取

定時定額的長期投資方式來因應，尤其以過去幾年，台股或是台

股基金下半年的表現都優於上半年，目前採定期定額方式的投資

人，不妨在台股拉回時，搭配單筆投資方式來增加獲利空間。

台壽保投信基金經理人葉泰宏指出，520之後，傳產股的跌幅最大

，在加上科技股的反彈幅度也有限，所以在過去這段期間內，能

夠抗跌的台股基金，關鍵不在布局哪種類股，而是在降低持股。

據了解，永豐投信旗下基金之所以能相對抗跌，也是因為降低持

股所致。

保德信店頭市場基金經理人葉獻文也表示，對基金經理人而言，

只有在大盤大漲或大跌時，增加或降低基金的持股，對績效才會

有影響。

然而現階段台股還是深受通膨制約，所以在基金布局上，經理人

短期還是觀望為宜。

雖然台股連日的重挫，但就單季表現來看仍有29檔維持正報酬！

法人認為，短線台股跌幅已重，大盤已具反彈格局，建議投資人

靜觀其變，勿再殺低。

雖然台股跌得鼻青臉腫，但據理柏資訊統計至6月11日，近三個月

台股基金仍有29檔沒賠錢。以排行第一的日盛首選基金來說，還

有5.18％的報酬，而永豐永豐基金、永豐中小基金這二檔表現近3

個月也有近5％的水準，今年以來更有1成以上的漲幅。

永豐投信指出，國際股市的動盪是拖累台股的主因，但選後台股

逐漸對利多鈍化，而本波油電漲價推動的全面性物價上漲，則對

跌勢則有推波助瀾的效果。

台股方面，台灣兩岸政策從封閉走向開放是未來必然趨勢，但在

政經開放實質效益未顯現前，中短線仍是題材面的利多。

匯豐中華投信則指出，根據大盤經驗，台股過去10年以來，因利

空造成盤勢修正，乖離率低於-2.1倍標準差的機率不到5％，也就

是說，每當指數下修到-2.1倍標準差時，盤勢會開始出現反彈。

以近日盤勢來看，跌幅較深的主要是以小型股為主，大型股當中

，像是電子股中的面板族群，以及具高殖利率的塑化族群反而相

對抗跌，資金已經開始轉進大型權值股，對於指數支撐將有正面

的助益。

摩根富林明台股投資組合經理何銘銓表示，以台股技術線圖分析

，可發現從1999年開始，每一次台股只要跌破年線，如果其後月

線連三紅，就表示出現強力反轉指標，一年內台股會達指數高峰

。甚至是說，投資人如在此時間點介入台股，則一年後有正報酬

的機率達8成！

22檔台股基金 持股偏高 持股水位高達九成以上 520以來 台股下挫

逾一成 套牢籌碼不在少數

台股從520見到9,309高點後下挫近13.5%，台股基金在這段時間內

的操作，影響甚大。部分來不及調節持股的基金，後續很可能在

停損賣股下，導致投資虧損擴大。對於已維持高持股水位一段時

間的基金，在台股尚未止跌前，投資人應謹慎評估為宜。

據統計，從520到上周為止，185檔台股基金中，總共有22檔基金

，持股水位始終維持在九成以上。也就是說，從520台股高點時，

到跌了逾1,200點後，持股水位不僅偏高，也沒有太大變化，操作

難度高，也顯示套牢籌碼不在少數。

包括建弘投信旗下的雙福、大中華、電子、店頭、小型經選，豐

台灣基金，以及保誠高科技、外銷基金，統一店頭基金，富邦投

信旗下的富邦富邦、科技、台灣鳳凰、冠軍基金等。

以及群益馬拉松基金、摩根富林明台灣基金、友邦網路商務基金

、台灣工銀科技基金、富達台灣成長基金、玉山樂活中小基金，

以及安泰ING的台灣運籌、高科技基金，德銀遠東DWS台灣旗艦

基金等。這些基金持股水位自520以來均在九成以上。

相反地，也有投信基金選在520前後急漲高點，調節股票降低持股

水位。例如永豐中小在520前一周開始降低持股，並維持不到八成

的偏低持股水位，從79%降至520當周77%，再降到5月底的75%，

上周又再減碼到74.71%。

永豐投信除中小基金外，旗下的高科技、領航科技、永豐永豐自

520當周以來就持續維持在75%以下的低水位。

台股基金規模大的國泰投信，從520以來也都維持約八成的持股水

位，例如國泰小龍持股水位約在80%。

投信面臨季底的作帳壓力，台股的跌勢更加引發投資人擔憂，停

損壓力加上投信間的「競賽」，很可能造成某些重押標的的賣壓

，使得虧損再擴大。

從投信在台股這段下跌期間的操作變化也可以看出，各家投信對

後市看法的操作策略差異化。有投信極度看好520後行情，重押台

股，並持續看好台股有機會反彈，而使持股水位維持在超過九成

的高水準。

但也有投信認為逢高就是減碼的好時機，並且在股市震盪未明時

，維持較低持股水位等待後市明朗後再行加碼。這些投信基金受

到台股這波重創的影響因而相對較小。

海基、海協兩會復談昨（11）日正式登場，市場引頸期盼兩會復

談釋出利多支撐台股上揚。統一投信執行副總董永寬評估，第三

季台股將彈升，並看好「第三季內將可挑戰9,800點。」

不過，市場短線的空方勢力不弱，投信在520前持股又處於高水位

，進入季底作帳之際，投信近幾周來雖持續減碼持股水位，但並

不排除有停損壓力出來。其中電子股因歐美景氣疲弱，處於淡季

，市場已傳出來自投信的電子股套牢賣壓不輕，恐有下修一至二

成壓力。

偏向空方的看法認為，電子股正在向下打另一個底，並可能逼近

前波低點，「但好壞公司股價表現分明，缺乏基本面的電子股不

排除會破前低。」投資人在電子股打底階段可選擇基本面較好個

股，向下分批承接。

兩會復談登場，未見市場領情。台股昨盤中持續下測，終場跌24

點，收8,345點。三大法人持續站在賣方，合計賣超42億元，其中

本土法人的投信、自營商各賣超10.8 億與12.36億元。

董永寬認為，短線國際股市不穩，讓台股很難獨善其身，加上科

技股還處於淡季，資產股漲多修正，6月台股沒有大漲的條件。

不過指數來到波段低點，而7月開放直航、陸客來台觀光開始，兩

岸政策將逐步一一落實，經貿合作關係也將日益密切，吸引資金

流入，政策面、基本面、資金面利多發酵，有利指數走揚，下半

年行情仍值得期待。

永豐投信認為，台股短線震盪整理相當確定，加上步入傳產、電

子業雙重淡季，過去歷史經驗顯示股市在夏秋兩季都不容易有大

行情，不過，未來兩岸開放帶來的效益可期，台股長線並不淡。

董永寬指出，第三季台股有機會上9,800點，除了電子股，金融、

資產股都有機會表現，並以業績為選股依據。

董永寬則表示，美股中代表科技股的費城半導體指數及那斯達克

指數，都還高於前波底部一成以上，顯示科技股有相當支撐，有

利台灣電子股下半年表現，其中以股價跌深的IC設計，以及有實

質業績支撐的筆記本型電腦與相關零組件較為看好。

投信內部評估，台股盤整期將拉長，除國際股市衝擊外，傳統淡

季亦是重要原因。根據統計，過去十年來，5到10月夏至秋季回檔

機率大，跌幅都各逾2%，冬季則普遍上漲，平均上漲幅度為8.57%。

通膨衝擊、國際股市震盪持續影響台股，市場預期6月仍將是台股

盤整期，且盤整期恐怕還會延長。投信建議，投資人選在淡季時

定期定額加碼投資，投資效益會比較高。

傳統淡旺季與股市漲跌有關聯性，永豐投信統計，從1998年到

2007年十年間台股漲跌狀況，5到7月的夏季台股平均虧損2.04%，

8到10月秋季平均虧損2.49%，11月到隔年1月的冬季，則平均上漲

8.57%；2到4月的春季則平均小虧0.26%。漲跌變化與產業淡旺季

軌跡相符。

分析過去十年來，台股夏秋兩季連續下跌的次數有四次，另有四

次則是一季漲、一季跌；反觀冬季有八次上漲，漲幅相對強勁；

春季雖然漲跌互見，但跌幅不如夏秋兩季。

今年台股春季上漲18.6%，依過去十年來的歷史資料顯示，春季漲

、夏季跌的機率將高達八成，而春季跌、夏季仍跌的機率亦有六

成，顯示夏季股市不易有好表現。

統一投信認為，美國聯準會主席柏南克宣示打擊通膨，市場預期

可能開始升息，大陸今年來第五度調升銀行準備率，國際股市因

素影響下，6月將是今年台股低點。永豐投信表示，歷史經驗顯示

台股夏秋兩季行情欲大不易，又遇上產業淡季，確實台股仍將震

盪整理。

受到美國景氣不佳，以及高油價可能損及全球經濟成長的影響，

不少原物料已經出現回檔整理，即便是原物料基金經理人，也減

碼礦業類股的布局。基金業者指出，現在砍礦業股，純粹就是獲

利了結；只要油價回落，礦業股還是可以布局，所以國人對相關

的基金，投資時間必須拉長。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，近期對基本金屬與貴金

屬，都採取略為減碼的策略，因為全球景氣有趨緩的疑慮，再加

上房市疲軟與新興市場的通膨衝擊，因此像銅、鋁、鎳等供營建

所需的基本金屬需求自然疲弱，所以採減碼策略。

此外，像黃金、銀等貴金屬，主要則是供飾品加工使用，並非必

需性的金屬需求，而且價格受景氣影響也較大；所以，除了鋼鐵

以外，該基金現在對其它的基本金屬都是減碼。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠指出，由於全球景氣趨緩，

投機性資金有出現退潮跡象，再加上美元回穩，所以短線上對礦

產公司恐怕會產生較大壓力；而且就歷史經驗顯示，當全球經濟

走緩後，礦產的需求也將隨之降低，因此現在對礦產類股採減碼

看法。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，在金屬部分，鋼鐵依

然有長多行情，另外，基於高油價衝擊，現在對煤礦與鈾礦的布

局也會是重點。

賴學緯補充，在石化燃料價格超漲下，包括日、韓、中國都有興

建核電廠的計畫，即便是石油蘊藏量豐富的阿拉伯聯合大公國，

亦在今年有意興建兩座核子反應爐；因此鈾礦相關個股具有長線

布局優勢，經過這段時間回檔後，已可著手布局。

法人指出，基本金屬已脫離過去齊漲的格局，改為個別因需求變

化而有所表現；但畢竟在新興市場基礎建設的推升下，礦業股還

是有長多行情，所以對原物料基金的投資，不用因為高油價的影

響而卻步，只須堅持長期投資即可。

台股在量縮後持續直直落，連2日跌幅高達4％！在大跌的盤勢中

，據理柏統計，只有6檔台股基金、11檔平衡型基金可力抗跌勢，

打敗大盤！這些基金操作策略如何？

據理柏資訊統計，5月所有台股基金，幾乎全盤皆墨，可以說「跌

得少的就是贏家」。因此，若以今年以來及5月高點以來至今，

261檔台股基金中，僅有6檔股票型基金以及11檔平衡型基金可以

勝過大盤！

今年以來表現持續奪冠的永豐永豐基金，其最新策略是減碼近期

漲幅較高的鋼鐵、營建、航運等類股。在未來一季的整理行情中

，將逢高減碼，逢低換股，加碼股價偏低的個股。

永豐投信指出，台股短線須觀察半年線8400- 8500的支撐，如能守

住此一關卡，則短線仍有上揚機會，如跌破則有近一步探底之風

險。

今年以來排行第二的大華中概平衡基金的布局，在非股票的部位

達45.29％，股票的部位則以中概傳產為主，電子持股比重已降至

10％，並適時調節部分本益比略高，與股價漲幅已高的傳產個股。

排行第三的寶來雙盈平衡基金經理人楊定國則指出，目前債券比

重約為3成5，股票比重則占42.04％，基金操作上因預期5月指數

大幅震盪，適時加碼金融、資產等個股，並降低電子類股比重，

投資組合於此期間仍維持電子、傳產、金融並重。

目前選股的主軸將以即將進入旺季之電子股，如節能概念、PC與

TFT-LCD產業為主；而資產、營建、百貨等仍為未來開放陸客來

台觀光之題材，可以持續注意的族群。

配合主管機關規定，明（12）日起，投資人在各銀行買賣投信基

金，如果涉及「短線交易」，通通要多繳0.01％到1.5％不等的費

用，銀行主管說，客戶贖回時，如有觸及規定，理專會先提醒，

投資人要留意。以贖回100萬元，短線交易費率0.01％計算，投資

人要付出100元費用，如果費率是1.5％，投資人就要付出15,000的

短線交易費用，差距不小。

銀行主管指出，依照規定，明天起，投資人買賣投信基金，如果

涉及短線交易，必須多付一筆短線交易費用。

對於短線交易的定義，各家投信公司規定不同，依據投信投顧公

會網站的資料，有些投信公司規定，7個日曆日以內進出，算是短

線交易，像新光、寶來、富邦、國泰、台新、兆豐國際、統一，

以及其它數家投信等。

有的投信規定3天、或是7天，像元大、台壽保投信，規範相對較

寬，另外，也有投信規定，只要在14天、30、90天以內進出，就

算是短線交易，規定相對比較嚴格，像德盛安聯、第一富投信、

富達投信。

投資人只要涉及短線交易，依據各投信的規定，必須多負擔一筆

短線交易費用，各家訂定的費率從0.005％到1.5％不等，大部分投

信收取0.01％，包括友邦、永豐、建弘、統一、富邦等。

元大和摩根富林明投信收0.1％、德盛安聯收0.3％、富達、第一富

蘭克林收1％，華頓收取1.5％。銀行主管說，一旦客戶涉及短線

交易，投信針對短線交易客戶提供的淨值，會先扣掉客戶應付的

短線交易費用，淨值相對較低，和一般正常交易的客戶，適用不

同的淨值。

銀行主管說，目前，各銀行的電腦系統，都設有檢視短線交易的

功能，當客戶申請贖回時，電腦會顯示出申購日期，同時，比對

申購、贖回之間，依據各投信的規定，計算中間間隔的天數，是

否涉及短線交易。如果客戶涉及短線交易，理專馬上會提醒客戶

，必須多付費用，再由客戶決定是否贖回。

復華投信公司指出，台股在兩岸關係逐步改善後，整體政治、經

濟環境都出現結構性的改變，台股的評價將可望獲得提升。就短

期而言，台股逐步進入除權息旺季，建議可提高投資高股息為主

的相關基金。

對於穩健、保守型的投資人來說，投資就像一場防守的戰爭，因

為賠50%後並非賺50%後就沒事，而是要再賺100%才能回到原點，

也因此，如何找到持續正報酬的投資工具，便成為穩健投資的關

鍵之一。

Lipper截至2008年4月底資料顯示，國內連續五年呈現正報酬的平

衡型基金有10檔，以高股息為投資主軸的「復華傳家基金」，自

1999年8月成立以來，更是連續10個年頭都「不負」眾望地呈現正

報酬。

根據Lipper資料，國內70多檔股債平衡型基金中，今年以來至4月

底，且2003年至2007年五年期間內，都呈現正報酬的基金僅有10

檔，包括復華投信旗下的復華傳家基金及傳家二號基金二檔，及

國泰、摩根富林明、富鼎、安泰、永豐、德信、群益、保德信等

投信公司各一檔。

「復華傳家基」金經理人王偉年指出，復華傳家基金的設計概念

是追求在低波動度下獲取合理報酬，講究先控制下檔風險，並希

望績效表現能優於定存與債券型基金，適合作為類似退休投資人

的核心配置。因此在操作策略上，除了債券及期指避險外，股票

部位是以高股息股為核心持股，再搭配權值股及景氣循環股的波

段操作，讓整體投資組合的波動度能夠獲得有效的控制。

王偉年表示，配發高股息公司隱含了兩大特點，首先是企業經營

優質，無論景氣好壞，都可配發穩定的現金股利，其次則代表公

司獲利穩定，具備較佳基本面的情況下，可使股價波動度相對較

小。

國際油價衝到每桶135美元後拉回，最近油價、原物料、金價波動

趨大，面對資源類的主題式基金，投資人該採取什麼樣的投資策

略？

剛成立的永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，受到通膨影

響，不少原物料、金屬及穀物價已回檔整理，而飆高的油價恐有

短線漲多之虞，近期應持觀望態度為宜。

賴學緯認為，國際金價在5月初一度回跌到每盎斯850美元，但隨

即反彈，上周又再下跌，預期金價極有機會向下打第二隻腳，因

黃金通膨、保值及美元長期趨貶，長期仍是多頭走勢，金價逢回

可逐步建立部位。

在能源價格居高不下情況下，替代能源產業長線也受到看好。像

是太陽能、風力等新興產業，第一季股價修正幅度很大，但第二

季在投資信心回穩下，綠色產業股價漲幅已超越全球大盤。彭博

到5月中的統計顯示，第二季以來新能源指數反彈逾一成，近一個

月漲幅也逾8%。

保誠全球綠色金脈基金經理人黃明仁指出，全球採取更嚴格的環

保法規，讓廠商勢必得加速改善生產環境或設備，達到減碳與節

能標準，而先進國家政府採行立法與提供經濟誘因，也加速綠色

產業成為熱門產業。

新興市場崛起，帶動資源類股的長線商機，資源與原物料需求受

到推升，價格上漲引發通膨，進而帶動貴金屬的保值需求。雖然

美國經濟不看好，但新興國家對石油強勁需求，使得原油需求仍

維持在相當水準，加上市場預期供需缺口長期擴大，投機性買盤

出籠將油價推向高點。

上周紐約商業交易所（NYMEX）7月原油期貨就受到奈及利亞民

兵組織威脅要攻擊原油生產設備，兩度漲破130美元，後拉回整

理，一周跌幅3.7%，加上美國商品期貨交易委員會宣告要對原油

期貨市場投機行為進行調查，飆高的油價，恐有漲多拉回的疑慮

。

雷曼兄弟首席能源分析師莫爾斯也對新興國家「實際」用油需求

提出質疑。他認為中國、印度與中東等新興國家原油生產與消費

資訊並不夠透明，讓原油供需分析正確性埋下隱憂。

賴學緯認為在油價回檔壓力下，其他替代性能源包括核能、煤礦

相關個股此時合理投資價格浮現，例如核能原料的鈾礦已經一段

時間回檔，目前出現小幅彈升，加上亞洲地區的日韓、中國都有

興建核電廠計畫，核能發電是目前最具成本效益的替代性能源，

鈾礦相關個股可長線布局。

跨國資源基金 5月天王星 保誠綠色金脈等三檔，強力吸金，平均

規模達29億元；台股基金募集…冷清清。

520行情支撐台股4、5月表現，但4、5月台股新基金募集熱度卻不

及跨國投資新基金，其中又以資源類主題式基金募集情況最好。

5月掀起的原物料漲升風潮、替代能源趨勢，加深投資人對資源類

主題式基金的偏好。據了解，正報請成立的保誠投信全球綠色金

脈基金募得47億元，是近幾個月募集情況最好的海外基金；5月22

日獲准成立的永豐環球趨勢資源基金，也募得逾26億元。上周獲

准成立的兆豐國際亞太大聯盟基金，則募得17.4億元。

5月三檔海外基金平均規模為29億元；反觀4月因市況欠佳，八檔

海外基金平均募得規模僅19億元，且募集額度差距頗大，第一富

蘭克林新世界股票基金、豐全球新富基金各募得35億和31億元，

但不少基金募得金額甚至不到10億元。

最近募集完成的台股基金更是冷清。數據顯示，投資人並未因看

好520新總統就職行情，進場投資新台股基金。

包括寶來台灣計量、德盛安聯台灣智慧趨勢和華南永昌台灣精選

等三檔4月新募完成的台股基金，到4月底的規模分別僅10餘億元

、15.1億與14.39億元。

整體而言，5月基金募集熱度比4月佳，海外基金又比台股基金受

投資人歡迎。新海外基金中，以投資標的鎖定新興市場，或是偏

重新興市場需求驅動的資源類型基金，最受投資人支持。

資源類型基金自德盛綠能在台灣掀起瘋狂認購，「一砲打響知名

度」後，就特別受到散戶投資人歡迎，去年資源基金一檔又一檔

推出不說，國內多數投信敲定今年內發行的海外基金也都鎖定資

源類型基金。

多檔資源基金共同瓜分基金市場，但從投資人的投資傾向來看，

原物料大多頭、油價高漲以及替代能源的長線應用趨勢不變，長

線建立資源基金部位仍是目前投資人海外投資最重要的策略。

以永豐投信新近成立的環球趨勢資源基金為例，投資標的涵蓋能

源、貴金屬與基礎原物料三大產業，包含農產品與黃金相關類股

，並看好新興市場崛起所帶動全球能源、基礎原物料與貴金屬的

強勁需求，將推升全球資源產業走上長期利多。

即將成立的保誠投信綠色金脈基金，則是看準全球暖化衍生的減

碳商機，投資範圍涵蓋潔淨能源、廢棄物管理、綠色交通、環境

顧問服務、永續生活和水資源管理等六大產業。

就在油、糧價已經出現回檔，但通膨依舊引發民怨時，美國政府

與芝加哥、紐約的期貨交易所已共同採取措施，準備打擊投機客

。基金業者表示，原物料的期貨市場短期價格雖會受此影響，但

對基金影響卻相當輕微；所以國人不必因為擔心近期現貨價格降

低，就逢低出脫資源型基金。

表面上來看，雖然美國政府現在才開始採取行動，但在所有原物

料板塊中，除了原油外，包括黃金、基本金屬與農產品，在過去

一個月內都已出現明顯的回檔。

譬如鉛的價格已下挫27.38％，鎳下挫22.64％，錫下挫12.99％，

銅也下挫7％，至於在農產品部分，高盛農業指數下挫3.30％，玉

米也下挫2.4％；即便是原油，近一周也隨美元的升值而出現下挫

。

諷刺的是，儘管美國政府正要打擊投機客炒作，但對以股票投資

為主的基金而言，這樣的動作對其影響並不大。

更重要的是，一旦上游的期貨價格回歸基本面，對股票而言可能

還是好事，因為相關的原物料企業，也可能因上游成本降低的關

係，而出現較好的獲利。

保德信投信全球資源基金經理人張正鼎表示，為控制商品價格的

劇烈波動，美國當然會有政策面行動，但能源與原物料等商品基

本面堅實，法人資金也是不斷挹注市場作多，顯示其長多趨勢，

主要來自強勁需求支撐，而非僅是短線的投機炒作。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，原物料的現貨價格及

相關股價也已修正了將近1、2個月，投資人與其去注意美國打擊

投資客對現貨價格的影響，不如去注意原物料類股逢低買進的時

點。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，從過去幾次原物料景氣

循環來看，從谷底到高點約8到10年時間，而全球原物料從2004年

起漲，至今年才進入第5年，因此未來應還有2到3年多頭行情可期

，國人對美國打擊投機客的事情不用太過擔心。

俗云：「春耕、夏耘、秋收、冬藏」，意思就是在每年的夏、秋

兩季，就是北半球的農產豐收時節；而近期農產品出現供給紓緩

的情況，也讓相關題材的基金出現震盪走勢。基金業者指出，在

原物料現貨價格出現回檔，一切回歸基本面的時候，國人若要對

農產相關基金加碼，不妨等到6月底或7月。

根據Fund DJ資訊網的統計，國內幾檔主要的農產相關基金，再過

去1個月以來的績效，跟過去3個月相比已經明顯縮小。像德盛農

金趨勢基金過去1個月的績效為2.52%，華南永昌神農水資源基金

也僅有2.64%。看來在農產品供給改善的情況下，農產上游相關個

股的股價，也失去了續攻的力道。

華南永昌神農水資源基金經理人余睿明表示，市場現在已經預期

，今年將會是農產品的豐收年，主因就是今年全球氣候較去年穩

定；以主要農產出口國的情況為例，去年發生在澳洲的乾旱，以

及發生在北美的洪水，今年都沒有發生。

另外，位於巴西，同時也是全球最大的黃豆公司BUNGE，在近期

也發布報告指出，預期今年是南美洲農產品的豐收年，所以農產

品價格在近期也沒有再創下新高。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，目前正是農產品的出

口旺季，所以現階段不會積極布局農產品類股，但基於農產品有

長多的結構優勢，所以他將在6月底到7月時，依據供需與庫存之

間的數字，再決定要布局的個股。

余睿明也表示，如上游價格下滑，對農產品的中下游廠商會相對

有利，所以在基金投資上，目前是採上中下均衡布局。基本上，

農產品上游價格有沒有回落，以農產品長線趨勢來看，只要修正

就是買點。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠補充，雖然農產品價格已經

出現修正，但下跌幅度還不到1成，以過去農產品漲多的情況來看

，只要當修正範圍達到1成5的時候，就可以再度進場布局。

國際油價創新高，國內油價也大幅調漲，在油價上漲的壓力下，

馬政府也開始推行綠色概念，讓資源及綠金相關基金持續火紅，

5月相繼募集完成的永豐環球趨勢資源及保誠全球綠色金脈基金

，分別募得22億元及近50億元，在近期相對冷清的新基金募集市

場中，繳出不錯的成績單，亦顯現相關概念基金仍為市場主流的

趨勢。

根據彭博資訊（Bloomberg）統計，第二季以來新能源指數反彈了

超過11%，近一月則上漲8.66%。其次像廢棄物管理、水資源、環

保服務產業，股價表現在第一季、甚至在第二季全球股市逐漸止

穩後，都有亮麗表現，比大盤還能追漲抗跌。

保誠全球綠色金脈基金經理人黃明仁指出，在油價飆漲下，替代

能源的議題受到市場青睞，尤其面臨原物料狂飆和氣候異常兩大

困境，所衍生出「越缺越貴」的商機，包括潔淨能源、廢棄物管

理、綠色交通及環境顧問服務、永續生活和水資源管理等產業，

前景更具潛力。

從聯合國氣候變遷公約，到近年來的京都議定、峇里島、夏威夷

氣候變遷會議，不但凸顯國際間的積極參與，也顯現問題的急迫

性，相關的環保政策及法令限制紛出籠，同時促進綠色產業的發

展。

黃明仁表示，可作為替代的潔淨能源成了最直接受惠的產業，包

括太陽能、生質能源、風力發電、燃料電池這些潛力產業，將在

未來呈現跳躍式的成長。

根據國際能源機構（IEA）預估，2020年全球的生質燃料市場規

模將由205億美元成長至1,200億美元，而風力發電平均年成長率

亦將高達25%，顯見在成本逐漸壓低下，競爭優勢浮現。

高物價時代，金、銀、銅、鐵、糧價都新高，為了以更低成本有

效運用資源，衍生出各項替代和回收的資源處理方式，讓垃圾變

黃金。此外，進一步延伸至水資源管理和健康永續生活的有機農

業，效法投資大師巴菲特和彼得林區從生活中尋找投資機會的哲

學。

520行情結束後，台股自高點回檔8.17％，今年來，上百檔台股基

金之中，能夠力守正報酬的總計15檔！

今年來，淨值上漲21％、績效遠遠領先大盤的永豐永豐基金，在

同類基金裡頭，表現相對突出！永豐永豐基金經理人廖韻瑜指出

，近日，基金持股比重已逐步減碼至80％到85％間，持股以鋼鐵

、塑化、散裝航運、面板、資產及營建類股為主。

廖韻瑜認為，兩岸政策從封閉走向開放，是未來趨勢，但是，在

政經開放的實質效益未顯現前，中短線仍是題材面的利多，未來

一年股市表現可能是大漲大跌。台股短線雖然賣壓不斷，壓力重

重，但是，仍有機會在類股輪動下，挑戰前波高點。

由於預期9500點以上會有較大賣壓，因此，行情如衝高，基金將

逢高減碼，再視個股價位減碼或換股，未來一季若有較大回檔，

將小幅加碼金融、資產及電子股。

景順投信投資長陳朝燈認為，台股在中長期發展趨勢上，可能會

產生結構性的調整，電子股占大盤比重將減少，內需、傳產比例

可望上升，值得投資人注意。 而在兩岸關係和緩及互動頻率增加

下，相關之證券、金融、內需等「台灣概念股」，可望成為台股

未來的投資主軸。

ING投信投資長黃媺芸指出，今年三次高點，包括總統大選前、

新總統就職前的行情來看，幾乎都是短線外資的資金，在台股上

下其手，真正的歐美大型基金常規軍，尚未大舉投入台灣股市。

未來，隨著新政府開放市場、政策落實，有助台股行情走穩，同

時，下半年歐美景氣若能如市場預期一般，恢復生機，有機會吸

引長線外資回流台股。

近期美國諸多經濟數據顯示，全球信貸市場最壞時期即將過去，

法人推估這將使得市場資金重返股市，建議投資人可開始投資美

股，尤其大型科技股和跨國企業中長期成長可期，但應避開金融

和地產類股。

根據美國勞工部於5月14日所公布的4月分消費者價格指數（CPI）

，一如預期的上升0.2％。至於不含食品和能源價格的4月分核心

CPI則僅上升0.1％，低於市場預計的上升0.2％。

永豐投信分析指出，通貨膨脹壓力紓緩，將給Fed更大空間，以便

採行政策達到激勵經濟成長的目標，另外針對市場依然憂心的美

國房地產泡沫化問題，具關鍵指標作用的聯邦住宅貸款公司（

Freddie Mac）公布第一季財報，虧損低於早先估計，也使得外界

開始思考全球信貸市場最壞時期是否已過。若情況果真如此，市

場資金可望重返股市。

法國興業資產管理（SGAM）認為，美國景氣狀況不會有超乎預

期的成長，企業盈餘增長率也不可能有突飛猛進的表現，但受惠

於美元走弱後，美元資產的相對投資成本壓低，加上Fed連續降息

後所刻意營造出的豐沛資金環境，所以市場出現對美股在年中前

後即可觸底走揚的樂觀評估，此時若將手中部分資金布局美股，

應當是合理的投資決定。

在此情況下，該如何投資美股？摩根富林明新美國基金經理人田

克杰建議，現階段投資美國最好還是先避開金融和地產類股，但

可分批介入大型科技股和跨國龍頭企業，主要著眼大型科技股賺

取智慧財受弱勢美元影響較低，而跨國龍頭企業則受惠新興市場

消費力道，亦可彌補美國本土消費不振的缺憾。

近期全球礦產公司掀起一波波購併潮，復華全球大趨勢基金經理

人何燿廷認為，新興市場的龐大需求支撐全球資源市場的長期基

本面，加上近期中國四川大地震後衍生災後重建的商品需求，原

物料產業前景看好，相關產業的垂直與水平整合將持續進行，全

球資源市場的投資熱度不會因景氣成長趨緩而平息。

全球資源商機持續發酵，據Bloomberg等媒體報導，全球最大礦業

公司澳洲必和必拓公司（BHP Billiton）提議以1,000 至2,000億美元

購併其最大對手力拓公司 （Rio Tinto），中國鋁業也傳出有意透

過新加坡子公司收購英國力拓集團及BHP，此外，Rio Tinto及全球

最大鐵礦石生產商巴西CVRD都欲購併美國鋁業 （Alcoa）。

由於中國、印度等新興市場需求大幅增加，全球原物料、礦產、

能源等商品價格節節攀升，加上開採及運輸成本的上揚，使得礦

產公司近年來不斷尋求垂直及水平的整合機會，主要目的除提高

對未來價格的掌控能力外，也可提升購併公司整體的經濟規模及

成本效益。何燿廷表示，全球資源等商品在上述題材的支撐下，

價格不容易大幅下跌。

何燿廷表示，油價屢創新高，市場擔心將壓抑先進國家的需求，

國際能源總署 （IEA）已連續四個月下修今年全球石油需求總量

，原物料商品價格近期也因為漲多而短線回檔，不過就現階段來

說，全球資源的供給仍無法滿足快速增加的龐大需求，供需缺口

無法在短期間獲得平衡的情況下，全球資源的大趨勢仍是持續看

好。

根據彭博統計至5月4日的資料顯示，S&P500產業中，原物料及能

源類股在今年仍可望有17%的獲利成長，僅次於資訊科技的18%的

預估獲利年增率。

永豐投信環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，由於人口不斷成

長，加上購併行為不斷擴大與礦源的日益稀少，帶動全球基礎資

源價格的明顯上漲。

儘管在通膨的年代，原物料是最紅火的投資商品，但原物料泡沫

的說法在市場上卻甚囂塵上，基金業者認為，原物料短線的確有

拉回的可能，但需求面卻非常扎實，所以即便拉回，還是可以布

局的時點。

包括雷曼兄弟（Lehman Brothers）、摩根士丹利（Morgan Stanley

）與彭博（Bloomberg）等機構都發表報告指出，由於市場錯估新

興市場對原物料的需求，所以這種「非理性的榮景」，就有如90

年代末期的網路泡沫一樣，未來總有一天會破滅。

其中最悲觀的，就屬摩根士丹利首席經濟學家史蒂芬．羅奇（

Stephen S. Roach）所稱，由於市場認為中國在原物料使用上的效

率低落，因此長久以來，就一直假設中國對原物料的需求會越來

越大；而未來的泡沫萬一破滅，「錯估需求」就是最大的黑手。

雷曼兄弟也指稱，根據瑞銀彭博商品指數的走勢可發現，該指數

在今年已經上漲22％，而追蹤該指數的投資規模，也從2006年初

的700億美元，爆增到目前的2,350億美元，情況已符合「典型資

產泡沫的必要條件」。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，原物料短期的確有過熱

現象，如果近期市場出現價格回檔，就是測試實際需求的最佳時

刻；以投資操作來說，只要修正結果低於均價，都是合適的買點

。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，從油、金、農3大板

塊來看，相關價格都已經超過歷史高點，而以新興市場的人口成

長與發展政策來看，需求面還是有支撐；因此，當前的原物料投

資，已完全沒有歷史經驗可供參考，在這種情況下，投資就得憑

本事。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠認為，原物料短線漲多是有

可能，但泡沫化還不至於；畢竟若把通膨計算進去，當前的價格

才與歷史高點相差不多；更何況，現在原物料的供給也還沒有大

過實際需求，因此在需求支撐下，泡沫不致破滅，國人對相關題

材的投資不用過度悲觀。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯：資源類股長多 回檔分批介

入

最近全球原物料價格，除了原油、銅價外，多已陸續回檔整理，

但包括吉姆羅傑斯在內的投資大師或研究機構，則認為資源類股

長期走高趨勢不變，致力於傳產原物料研究的永豐投信(原大華投

信)亦相當認同資源類股長多趨勢，以下為永豐環球趨勢資源基金

經理人賴學緯專訪摘要。

問：最近部分基礎原物料、農產品、金價回檔，適合進場佈局嗎?

原因何在?

答：新興市場經濟快速成長，龐大的基礎建設與內需消費對原物

料需求孔急，然而全球資源有限，使得礦產、農業等基礎原物料

及能源供需失衡，商機明顯存在，此外，通膨亦為黃金等保值商

品帶來需求。這一連串的變化走的是長多行情，回檔可分批佈局

。

問：油價續創新高，您如何看待能源類股?

答：推升高油價的因素，包括需求上揚、產量縮減、美元走軟、

通膨增溫及地緣政治因素等，高油價態勢難以逆轉，但就短期而

言，第二季是用油淡季，加上近期油價飆漲，回檔機會不小，逢

低可佈局；另一方面，我也看好風力、核能發電（鈾燃料）、太

陽能、火力發電所需的煤礦等替代性能源。

問：全球糧食不足，生質燃料的發展可能受阻，這是否會影響農

產品投資價值?

答：農產品供應吃緊的主因，並不是因為生質燃料的關係，而是

新興市場崛起所帶動的大量消費需求。在人口快速增加，以及農

地耕種面積減少下，農業相關商品價格長期看漲。所以農產品也

是投資佈局上不可或缺的區塊。

問：永豐環球趨勢資源基金的特色與佈局計劃為何?

答：這檔基金投資範圍涵括能源、貴金屬（含黃金）、基礎原物

料 (含農業)三大產業，投資地區包含亞太、歐美、南非等38國。

現階段規劃持有能源、貴金屬、基礎原物料比重各三分之一，把

握資源價格回檔機會，分批買進建立持股。

33檔台股基金 三年賺一倍 永豐中小報酬率232%稱冠 日盛上選

132%居次 保德信高成長131%緊跟在後

台股基金績效究竟好不好？短期來看，可能很難定論，但如從長

期投資來看，報酬率多能打敗大盤。

根據投信投顧公會統計，至97年4月底為止，台股大盤指數在過去

三年累計漲幅只有53.31%，但報酬率打敗大盤的基金數計有136檔

，其中超過一倍的台股基金，有33檔。

投信業者在操盤台股基金時，掌握主流脈動很重要，只要能抓對

趨勢選對標的，長期投資多能有不錯的報酬。根據統計，在過去

三年報酬率100%的基金群中，有33檔，其中，永豐中小（原大華

中小）更有232%的報酬率，居第一；日盛上選及保德信高成長兩

檔基金，則分別以132%、131%的報酬率，居第二、第三名，這些

基金也是各項獎項的常勝軍。

日盛投信指出，過去三年多以來，盤面主流類股易主快速，傳產

、金融、電子分批表態，今年以來，從年初的營建、中概，金融

等三通概念股，到近期則是電子股轉強，在在考驗基金經理人選

股功力。

在過去三年，基金報酬率不僅能打敗大盤指數，還能超越百分百

實屬不易。

根據美林證券5月全球基金經理人調查結果，隨著次貸虧損可能近

尾聲，投資氣氛升溫，5月全球經濟樂觀指數從上月的-48%，大幅

回升至-39%，為去年8月以來最高水準，基金經理人對於未來12個

月的景氣看法仍然樂觀。

台股在520後，有機會挑戰另一波高點，加上即將上演的6月除權

息行情及7月起的產業旺季，將使台股逐漸升溫。

第一富蘭克林投信第一富基金經理人諶言建議，投資人不妨觀察

產業、個股財報結果與後市展望，在科技產業部分，布局具品牌

競爭力、上游高毛利，且能受惠省電節能趨勢個股，而傳統產業

則加碼具兩岸關係改善與政策開放族群及消費信心提昇的內需概

念個股。