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2008年是全球投資人都難忘的一年，從台股基金表現來看，年初

至今，績效排名前十名的台股基金平均也都賠超過三成。但仍有

相對表現較佳的六檔台股基金，屢屢搶占單月績效前三名，展現

操盤功力。

國內共計有181檔台股基金，單月績效要能從中脫穎而出、搶占前

三名並不容易。不過，永豐中小、寶來台灣ETF傘型之金融基金

、台灣工銀中國通、台灣工銀新台灣、永豐永豐與新光多重計量

等基金，都至少有兩個月的單月績效搶進前三名。

這些表現突出的基金，多半是布局受惠今年執政黨輪替後，兩岸

開放趨勢明確，而鼓舞兩岸題材相關的金融、傳產股，相關類股

多次超越大盤演出。

不過，題材炒作後，也得看經理人能不能「守成」，部分單月績

效領先的基金，年度績效卻大幅落後。

寶來台灣ETF傘型之金融基金由於追蹤金融指數表現，分別在1月

、3月總統選舉題材推波助瀾下，二度搶下單月績效冠軍，且與第

二名拉開明顯差距。後續金融股受到金融風暴與二次金改弊案等

負面消息衝擊，績效轉差。

永豐中小與永豐永豐這二檔基金，過去由知名的「傳產操盤天后

」劉苓媺擔任經理人，她分別在2005與2006年接下這二檔基金，

到她今年3月轉任行政職而換新經理人時，已將接手時合計規模

的10.79億元，大幅提升至127.47億元，成長倍數驚人。

其中，永豐中小從去年12月至今，共三次搶進單月績效前三名，

堪稱是2008年來最夯的台股基金；永豐永豐基金則從去年12月至

今年7月，連續八個月打敗大盤，穩賺超額報酬展現經理人實力。

中概基金中的台灣工銀中國通與台灣工銀新台灣基金，11月囊括

單月績效前二名。其中，台灣工銀中國通今年以來負23.73%的報

酬，雖不好看，但卻是181檔台股基金中的第一名，該檔基金在

520後曾放空期貨避險，加上近期跌深反彈以中概演出較搶眼，

二大因素使得績效能夠優於其他基金表現。

新光多重計量基金去年底才開幕，就碰上了今年大空頭市場，使

得績效能夠脫穎而出。在大多頭行情下，計量模組基金績效難與

一般股票型基金抗衡，但在空頭市場中，用模組調整避險部位高

低的計量基金，就能展現抗跌實力，也因此在6月與9月二度台股

重挫時，能夠降低受傷程度。

永豐投信總公司變更營業處所，該公司將自12月15日正式遷移至

台北市中正區博愛路17號13樓營業，公司總機及各單位之電話及

傳真號碼不變，客服專線仍為(02)2312-5066號。

永豐投信表示，因應搬遷作業，永豐投信理財網

(http://sitc.sinopac.com)將於12日下午4時30分起至15日上午8時暫時

關閉，並暫停網路交易服務，原址營業至12日止。永豐投信台北

總公司除了遷至新址營業外，高雄分公司亦將於近期搬遷，籌備

中的台中分公司也將正式設立。

永豐投信預計於明年3月募集「永豐大中華基金」，該基金主要投

資於大中華經濟圈，即台灣、香港、中國大陸及新加坡等地區之

各產業龍頭股及相關的盈餘成長股。全球投資環境不佳，但永豐

投信認為現階段可開始留意逢低佈局的機會，推出全系列基金手

續費優惠活動。凡於今年底前，單筆申購該公司系列基金可享零

手續費之優惠、申請定時定額扣款可享為期1年手續費0.3%之優

惠。

景順中國基金獲得核准，其A股與B股比重接近10%，為目前國內

陸股比重最高的基金，預期投資人明年年初，就可以在銀行等銷

售通路買到這檔基金。

陸股從上個月展開絕地大反攻，是最近全球最強勢的市場之一。

以上海A股為例，彭博資訊統計，從前波低點至12月8日，上海股

市彈升約22%。同時間，美國道瓊30種工業股價指數下跌7.18%、

英國富時100指數下跌7.32%、德國法蘭克福DAX指數下跌10.65%

。

中國景氣調整一年前就已開始，彭博資訊統計，上海A股自去年

10月高點以來至今年11月4日，下跌近七成。在這波全球股市下跌

過程中，中國股市可說是領先拉回修正的市場之一，因此也最有

機會率先觸底反彈。

金管會今年7月通過大幅放寬基金投資中國及港、澳的紅籌股與國

企股（H股）比重限制，A、B股投資上限由0.4%提高至10%，國企

股、紅籌股則由原先10%大幅放寬至無上限。

金管會放寬限制後，國內已有摩根富林明JF金龍收成基金、摩根

富林明JF神龍平衡基金依新標準募集及成立，另有復華華人世紀

基金、永豐大中華基金、豐中國動力基金、友邦龍象中印基金已

獲核准，但仍未展開募集。

至於境外基金，目前已有富達新興市場基金、新加坡大華投資基

金、JF太平洋證券基金、JF東方小型企業、富蘭克林坦伯頓全球

基金等重新上架，但多半是全球或區域基金，仍未有中國概念基

金重新上架。

景順中國基金9日獲得證期局核准，基金中持有的A股與B股比重

接近一成，在所有已核備的中國相關基金中最高。中國大陸股市

如果展開中期反彈行情，該基金最有機會參與陸股的成長。

除了景順中國基金以外，這批獲得核准的景順旗下基金還包括景

順大中華基金、景順亞洲棟樑基金、景順亞洲機遇股票基金及景

順開發中市場基金。

景順中國基金、景順大中華基金與景順亞洲棟樑基金都是第一次

登台，景順亞洲棟樑基金以基礎建設為訴求，去年績效出色，在

香港熱賣，是景順的旗艦基金之一，規模達28億美元。今年以來

，該基金下跌45%。

美股連日走跌，導致台股本周連四黑，指數面臨4,400點關卡保衛

戰。據統計，台股在11月5日至12日期間，大盤跌幅7.55%，但部

分台股基金表現領先大盤，其中有八檔台股基金仍維持正報酬，

包括六檔平衡型、一般股票型與一檔中概型基金。

台股下半年快速走空，包括永豐策略平衡等六檔基金，因具債券

部位並配合期指避險，績效表現較大盤抗跌。除了平衡型基金外

，受惠中國刺激內需經濟政策激勵，中概題材成為盤面強勢股，

帶動台灣工銀中國通短線績效走揚，另一檔正報酬的基金元大巴

菲特，除透過選股外，也是透過期貨避險，近一個月報酬有7.7%

，表現領先同類型基金績效。

投信業者表示，受景氣不佳與外資持續調節衝擊，許多個股跌幅

相當深，但受制持股比例限制與市場買盤保守影響，個股難有好

表現，亦增加選股的困難度，只能透過模組操作或從期指避險操

作穩住獲利。

大昌證券表示，台股連續下挫四日後，目前空方反壓區已挺進至

4,450點，配合日KD值向下缺口仍持續擴增，加上鴻海、聯發科、

立錡、可成、日月光、仁寶、華碩、億光及奇美電等電子指標股

接連破底下，台股走勢仍有回測前底4,110 點的可能。

復華人生目標基金經理人呂健良表示，在全球信用市場高度緊縮

之下，美國經濟紓困案有效性仍待觀察，經濟是否落底也還無法

確知，產業面包括德儀（TI）、博通（Broadcom）等大廠庫存上

升，目前看來第四季電子產業旺季效應低於預期，因此市場風險

仍在，短線仍先保守以對。

台股融資減幅已逾60%，大於加權指數的跌幅，呂健良認為，籌

碼上雖已漸趨穩定，但全球經濟步入衰退階段，部份新興市場仍

有疑慮，加上後續仍有REITs（不動產證券化商品）及避險基金倒

閉的風險未除，系統風險仍在。分析師認為，資金問題普遍嚴重

的面板、DRAM族群，在資金風險未見解決方案前，恐將持續成

為近期盤面的干擾因素。

全球金融危機稍見趨緩，美國新總統誕生，陳江會簽署完成四大

協議，為國內外帶來投資新氣象。隨著全球股市止跌反彈，投資

風險降低，逢低佈局股市的時機來臨，永豐投信旗下系列基金單

筆申購手續費全面降至0%，不分新舊客戶，為逢低佈局的投資人

再添利多！

永豐投信為鼓勵投資人逢低佈局，自即日起至11月30日前，親臨

永豐投信或透過永豐投信理財網申購其系列基金可享單筆申購手

續費0%之優惠。申請定時定額扣款則可享為期1年手續費0.3%之

優惠，申請日至12月31日止。

永豐投信指出，各國政府聯手挽救金融危機，資金流動性與信心

恐慌程度獲得改善，股市持續破底危機暫時解除，這對早已具備

跌深反彈條件的台股而言相對有利。況且，台股融資餘額降至

1374.5億元(11/11)，占總市值之比重低於11.5%，位於歷史低點，

成交量亦曾一度出現300億元以下低量，有助於中長期築底。就

技術面及題材面來看，九周KD值黃金交叉、兩岸會談已有進展，

加上美國總統由歐巴馬當選，可望為美國注入新氣象，國內外氣

氛有轉好之跡象，對提振投資人的信心相當有利。

永豐投信看好新興市場的消費力道有助於帶動中低價產品之銷量

成長，其中，中國大陸的內需消費長期呈擴張趨勢，十一五計畫

正進展至建設高峰期，預期原物料、內需資產及中概股仍有上漲

空間。

回歸國內情勢，政府積極推動兩岸事務與擴大內需方案，並進行

制度改革，為將來的景氣回升及資金回流立下基礎，加以台灣外

債低，企業體質相對較佳，目前股價及匯率都偏低，預期台股長

期將能有所表現，建議投資人逢回佈局股票型、平衡型基金，定

時定額投資人持續扣款。客服專線：(02)2312-5066號。

台股昨日盤面再現多空拉鋸，電子股雖表現略強，但電子業旺季

不旺，讓三大法人都少了信心。台股面臨近十年來評價最低，後

市反彈主流會在哪？法人恐仍在謀求共識、尋找答案。

三大法人昨合計賣超25億元，外資前幾大買超股包括台泥、宏碁

、富邦金、第一金、廣達，除均為權值股外，找不到類股主流特

色。

相較於外資，投信法人近期看好中概股、兩岸概念股。主軸則是

看好大陸內需消費長期呈擴張趨勢，以及大陸新近提出振興經濟

方案的刺激。

永豐投信表示，新興市場的消費力道有助帶動中低價產品銷量成

長，其中，大陸的內需消費長期呈擴張趨勢，十一五計畫正進展

至建設高峰期，預期原物料、內需資產及中概股仍有上漲空間；

此外，政府積極推動兩岸事務與擴大內需方案，並進行制度改革

，為將來的景氣回升及資金回流立下基礎。

統一奔騰基金經理人尤文毅指出，台股仍處於類股輪動格局，明

年台股盤勢重點將以中國收成股為主流，兩岸三通概念股也將持

續有利多題材，電子股由於跌深且籌碼已清洗乾淨，當台股拉回

整理時，可伺機承接具產業競爭優勢且營運實績穩健的個股。

在大陸大氣魄出手人民幣4兆元擴大內需方案後，法人現接下來密

切觀察即將召開的G20會議，會後主要國家能否祭出實質利多的協

定，讓全球金融市場趨於穩定。

尤文毅預期，未來兩個月，美國將走歐巴馬行情，走勢會與台灣

馬英九3月22日當選總統，到5月20日就職前這波行情類似，在明

年1月20日歐巴馬正式就職前，美國新閣員名單陸續出爐，政治牛

肉也會相繼端上桌，倘若再也耶誕節突來買氣助陣，農曆年前台

股可望出現一波「千點反彈的年前紅包行情」，向上挑戰季線。

台股昨（12）日仍面臨賣壓，在政府基金護盤下，大盤勉力守住

4,600點，成交值再萎縮到461億元。儘管這波重挫以來，台股本

益比、股價淨值比等評價指標均創新低，甚至比2001年以來三次

大空頭都低許多，但仍不見投資人積極進場。

財信傳媒董事長謝金河昨天表示：「百年僅見的金融風暴，對股

市產生非常嚴重的價格破壞，這些參考指標完全失靈。」

永豐投信統計，目前台股本益比為8.4倍，是1998年以來的最低，

打破過去台股本益比再低也能保持10倍的紀錄。

股價淨值比則降至1.05，比亞洲發生SARS疫情、美伊戰爭前後的

波段低點還要低。

相關指標還有：台股上市融資餘額降至1,369億元，占總市值比重

低於11.5%，也是歷史低點；成交量一度出現300億元以下，有助

中長期築底的低量；另就技術面及題材面來看，9周KD值呈黃金

交叉。

雖然摩根士丹利證券認為台灣因應全球金融危機與經濟衰退的能

力高於新加坡、香港等亞太區八個國家，同步調高對台股的投資

權重，但包括股價夠便宜在內這些過去影響股市脈動的重要參考

指標，投資人卻不為所動。

謝金河表示，從來沒看過這麼多個股在短時間跌成這樣，歷史經

驗所講的重大關卡，這次也從9,000點開始連連跌破，整數關卡都

沒有效，任何重大支撐均未發揮作用，這情況不單在台灣，像俄

羅斯、大陸跌幅超過七成，愛爾蘭超過八成，全球股市此番大調

整，前所未見。

謝金河舉泰山股價掉到5元多、市值約16億元為例，泰山持股全

家便利股權約兩成，但全家股價46元，這持股價值就有23億元。

他說，「雖然實際握有的資產價值遠大於股價，但股價還是照跌

」。許多個股也有類似情形。

永豐投信分析，各國政府聯手挽救金融危機，資金流動性與信心

恐慌程度獲得改善，股市持續破底危機暫時解除，加上評價已相

當低，對具備跌深反彈條件的台股相對有利，依照前三次空頭自

底部反彈經驗，最高漲幅有九成。

金管會核准新增五檔法興基金。永豐投信表示，此次核准新增之

五檔基金分別為：債券型三檔（法興世界債券基金、法興會聚歐

洲債券基金、法興歐洲高收益債券基金）、產業型一檔（法興全

球科技股票基金）、歐洲價值股票型一檔（法興歐元區價值股票

基金），這五檔基金加入後，法興基金共有18檔基金在台銷售，

基金型態囊括特殊產業、歐元區、歐洲、美國、日本及東歐股票

型、債券型、貨幣市場型，產品線更加完整。

永豐投信指出，國際金融情勢動盪、原油及基礎商品價格回落，

通膨壓力化解，各國央行貨幣政策鬆動。低利率環境下，公債價

格可望向上，債券型基金將更受到矚目。至於股市，資金流向決

定一切，待避險基金為應付贖回的賣壓結束時，即是股市見底時

。而在各國聯手降息、挽救陷入困境的銀行，重整市場信心的政

策奏效後，金融系統可望恢復穩定，如此資金回流，將是股市新

一波走勢的開始。此時投資人不妨先以「貨幣型基金」為基礎，

再視狀況及風險承受度，機動進駐各相關「債券型基金」及「股

票型基金」。

永豐投信分析指出，10月初全球金融海嘯突然來襲，市場信心崩

潰，關鍵就是美國官方決議放手不救雷曼兄弟（Lehman Brothers

），導致負債高達6,000億美元的華爾街知名券商頓時宣告破產。

連鎖效應隨即引發，市場恐慌如星火燎原。

其實目前投資人不需要繼續悲觀。歷史證明，當市場最黑暗階段

正是進場投資的最佳時刻。綜觀過往經驗，當市場超乎常規的暴

跌發生時，反而有獲取「超額報酬」的機會出現，而眼下的局勢

，正提供不少投資機會。理性的投資人，若能沉澱心情，趁此機

會擇優介入股市，短期內或有套牢的可能，但就中、長期而言，

應該會有不錯的報酬可期。

對於投資態度比較保守的投資人而言，永豐投信建議，不妨暫時

進駐「債券型基金」，或「貨幣型基金」，待股市觸底反彈訊號

確立時，再行加碼股市，以達「進可攻、退可守」的效果。

美國金融危機打亂了台股反彈的腳步，大盤重挫、股價超跌。永

豐投信 (原大華投信)看好台股投資價值，自即日起至10月31日止

，推出親臨永豐投信或透過永豐投信理財網申購永豐系列台股股

票型及平衡型基金，可享單筆申購手續費０%之優惠。

永豐投信指出，美國金融危機導致市場信心潰散，然而台股股價

已超跌，目前各國政府大力挽救金融及股市危機，台股在

5,500-5,700點築底的機會不小，分批佈局的時機來臨。永豐投信

表示，目前台股的股價淨值比約1.5倍，預估台股2008至2009年的

本益比僅約10-12倍，顯示股價相對便宜。而且統計至2008年9月5

日止，1249家上市櫃公司中，股價跌破每股淨值者高達622家，

比例為49.8%，台股已具投資價值。

政策面上，政府除了端出挽救股市的措施外，亦積極推動兩岸事

務，包括空運「截彎取直」及海運直航可望實現，有利帶動新商

機，促進經濟結構體改善。籌碼面與技術面上，融資餘額已降至

2,000億以下，九周KD值反轉向上，加以台股指數跌破十年線後乖

離率過大，大盤已具備落底揚升的條件。

永豐投信認為現階段是逢低佈局的好時機，建議投資人逢回分批

買進或透過定時定額，累積投資部位，避免股市由空轉多時，錯

失獲利機會。永豐投信電話 (02)2312-5066號。

美國次貸危機爆發逾一年，一年多來台股指數上下起伏大，台股

基金績效也隨之上沖下洗，但「薑是老的辣」，不少成立滿八年

的台股基金，依然耐得住盤勢的震盪，在過去一年的績效仍能打

敗大盤。

台股近一年來，受到美國次貸風暴影響，股市波動甚大，最近則

受到美國雷曼兄弟、美林、AIG事件、高盛等金融機構爆發危機，

以及連動債影響，盤勢依舊震盪，市場投資信心亦不足。

依照Lipper統計，過去一年台股表現不佳，截至9月24日為止，報

酬率為負32.65%，在整個市場之中，104檔一般股票型基金的平均

報酬率，更只有負38.29%，表現遜於大盤。

但過去一年來，在一般股票型中，仍有16檔基金逆勢突圍打敗大

盤。

這16檔基金包括永豐永豐、復華全方位、匯豐台灣精典、寶來

2001、國泰國泰、國泰小龍、匯豐成功、安泰ING成長等，其中

成立滿八年的台股基金就占了12檔，比重達七成五，老基金績效

表現相對穩健。

投信業者分析，老基金能勝出的關鍵，主要還是基金經理人操盤

功力及研究團隊的豐富經驗，面對一年多來震盪劇烈的台股盤勢

，基金經理人的操作難度增加，歷經多次景氣循環的基金經理人

較能突出操盤績效。

復華投信表示，展望未來台股表現，應觀察美國7,000億美元的金

融機構紓困方案能否獲國會通過，目前系統性風險仍在，但將時

間拉長來看，隨著油價開始下滑、通膨疑慮減緩及台幣貶值等正

向因素發酵，預期外銷電子股可望受惠，台股續漲的潛力仍在。

凱基投信則認為，各國央行已積極處理全球金融危機，預計將會

有更多政策利多釋出，醞釀著短期止跌反彈的走勢。

然而，台灣除了政策性的利多外，經濟面的不確定因素尚未釐清

，預估台股中期走勢仍可能形成壓力。

美國金融風暴狂吹，全球股市信心崩潰，市場資金全面轉向避險

性高的黃金，致紐約商業交易所的黃金期貨前晚暴漲近10%，亞

洲黃金現貨昨（18）日更大漲11%，單日每盎司上漲逾90美元，

報價逼近870美元，創1975年來單日最大漲幅。投信業評估，全球

經濟走弱，金價很有機會在明年再回千美元大關。

元大全球礦金基金經理人呂尚謙表示，雖然黃金現貨漲幅很大，

但與黃金相關的股票漲幅更大。他提醒，這顯示近期跟黃金有關

的商品或股票波動度都會很高，短期要留意風險。全球景氣不佳

，美國經濟走弱，市場預期美國Fed可能會降息，資金積極尋找避

險商品，尤其以保值性較高的黃金最受青睞。美元兌歐元匯價走

弱，以黃金與美元的相關性呈負相關來看，黃金可望持續走強。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，市場對經濟看壞的程

度太嚴重，導致資金將以避險為首要策略，尤其美國經濟前景看

壞，各國都將提高貨幣黃金存量，大量買進黃金，預期黃金本位

幣值的計算基礎將再風行。

根據Denver gold　forum機構的研究報告指出，今年金價平均在每

盎司833美元，下半年均價預期在869美元，明年平均值，更可望

拉升至883美元，顯見黃金現貨價格將持續走強到明年。

賴學緯表示，市場對黃金避險需求增加，加上第四季一向為亞洲

對飾金的傳統需求旺季，以2001年至今，只有一年第四季黃金沒

有上漲，其餘第四季黃金價格均揚升來看，今年第四季的黃金行

情更有看頭。

金管會今年7月起大幅放寬基金投資中國股市限制後（A B 股上限

10％，H股、紅籌股不設限），投信公司開始爭相募集以中國為

投資主軸的大中華相關基金。包括8日募集的JF雙龍傘型基金，以

及送件審核中的友邦龍象中印基金、永豐大中華基金、匯豐中國

動力基金等，均看好目前正處低檔的中國市場。

根據香港Morningstar網站資料，香港共有逾80家基金公司，發行

約88檔中國、香港、台灣相關之大中華基金，包括JF、匯豐、霸

菱，旗下的大中華相關基金規模都超過新台幣1,500億元。對應大

中華基金管理規模前十大的香港基金公司，部份在台灣亦有投信

公司，但發行之大中華相關基金規模則遠較香港的基金公司還小

。

根據晨星資料統計，目前大中華基金資產（港台發行的中港台基

金）摩根富林明（JF）總計管理達1,945億台幣，在業界排名第一

，相關基金檔數高達12檔，且摩根富林明投信發行之JF龍揚基金

，目前亦為國內規模第一大之大中華基金。向來被公認為「亞洲

專家」的摩根富林明，於大中國市場同樣有明顯的領先地位。

摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒指出，在今年7月投資中

國政策尚未完全開放前，國內的大中華基金多只能著墨台股及港

股，投資標的及市場較受限；7月後大幅放寬基金投資中國股市限

制後，可參與中國市場的機會也大幅增加，因此吸引了不少投信

打算於此時低點逢低進場。

葉鴻儒表示，由於全球股市自去年第四季以來即開始走跌，統計

一年以來各國股市本益比都是折價情形，尤以上證指數從去年10

月份本益比高點約80倍一路跌到最近的17-18倍，幾乎打了二折，

折價最多。台股目前本益比約11倍、港股約12.6倍，與一年內本

益比高點相較也打了五折、六折左右，投資價值不言可喻。

台股陷入前所未有的低迷氣氛，在第四季傳統電子旺季即將到來

之際，多數券商、投信法人一致建議投資人逢低布局電子股。惟

過去因提早布局原物料類股而大豐收的永豐投信，獨排眾議，仍

持續看好原物料等傳產股年底行情。

電子股近期占大盤成交比重一度高達七成六，但戴爾公布第二季

獲利衰退17%，引發外資與投信法人一波波電子權值股賣壓，但

昨（4）日電子股成交比重還是有66%，凸顯電子股仍是盤面交投

重心。

永豐投信高層表示，對電子股與傳產股的後市看法，「永豐投信

對新興市場原物料需求吃緊看法並未改變，持續看好鋼鐵、散裝

航運、資產、中概內需、塑化及具競爭力電子股。」

雖然許多投信與券商都看好全球股市低迷下，科技股比較有看頭

，原物料行情已走到末端，但永豐投信觀察後認為，今年電子股

恐將旺季不旺，但明年業績有明顯成長機會，第四季雖可逢低布

局業績好的電子股，但原物料如鋼鐵、散裝航運等類股，仍然是

投資重點。

永豐投信分析，雖然現階段原物料股隨商品報價下滑步入修正，

但油價仍具支撐下，散裝航運跟鋼筋商品價格跌幅已深，加上奧

運過後，工廠復工，需求可望會回升。

此外，全球主要國家利率處於中性或偏低水準，預期全球資金動

能在未來一年仍有機會支撐全球原物料及股市個別表現。至於電

子股也非全面看壞，但認為在歐美消費力道減弱下，第四季「還

待觀察」，先前雖認為NB與手機第四季很有機會，但看法已趨向

保守。

永豐投信旗下的一般股票型基金永豐永豐，以及中小型股票永豐

中小基金，因重押原物料類股而享有高報酬，即使下半年傳產股

大回檔，永豐永豐、永豐中小兩檔基金的一年績效，分別為虧損

8.4%與6.4%，仍在同類基金中屬一屬二。

若放長來看，過去因較其他同業及早布局原物料類股，兩年、三

年績效在部分同業甚至為負報酬情況下，永豐永豐基金兩年績效

55%、三年64%，也是同類基金之冠；永豐中小基金二、三年績效

則分別為61%與118%，也是相同情形。

永豐投信（前身為大華投信）獨排眾議，看好第四季原物料股有

行情而非電子股，在電子股能見度不高，而市場仍一致高喊電子

股的主流聲中，特別顯眼。

永豐投信過去操盤永豐永豐與永豐中小的金牌操盤手劉苓媺，升

任專職為副總經理。過去她重押原物料股，包括鋼鐵與散裝航運

類股，在原物料行情一路飆升下，她的基金績效遙遙領先其他同

業，也因操盤風格獨特，在基金同業中受到關注。

到底電子股有機會，還是原物料股有機會？盤面類股、個股輪動

快速，國際金融情勢瞬息萬變，誰也難料。但順著主流、旺季軌

道走應該是最為穩當的方法。

永豐投信此時逆勢看好市場認為行情已走到尾聲的原物料股，投

資人不僅好奇與關切，而後續行情的演變也將考驗金牌操盤人的

看法精準度。

在劉苓媺領軍下，永豐永豐與永豐中小兩檔基金也確實持續重押

傳產原物料股，主軸未變，只是對這些類股持股比率較以往稍低

。

永豐永豐基金目前持股水位86%，但有64%放在原物料與塑化等傳

產股，持股比率最高的類股仍然是散裝航運等運輸類股，占了

16%，其次為鋼鐵類股占14%，加上二線塑化類股的近9%，光是目

標明確的原物料股的持股部位就占了近四成。永豐中小基金亦然

，持股水位83%，原物料傳產類股也占了57%。

台股昨（4）日摜破10年線，盤面恐慌加重，今年初以來外資大舉

加碼的台灣50ETF（0050），在短線看空後市下，近三天來大舉

賣超代表50檔權值股、變現較個股容易的台灣50ETF 1.64萬張。

外資昨續賣超台灣50超過1,900張，占單日成交量約一成。

分析師解讀，外資加速從台股提現，持續賣超台積電等持股水位

高的個股，也同步賣超台灣50ETF。

台股持續破底，昨摜破10年線。在降低持股風險與變現下，三大

法人動作加快，三天來賣超台灣50ETF達4.8萬張，占台灣50ETF

三天成交量達76%，其中以自營商賣超3.1萬張最多，台灣50ETF

成為近三天三大法人賣超第六大標的。

近三天台灣50ETF尾盤都出現較大量，昨天最後一盤再現1,200張

的大量，寶來投信指數投資處副總黃昭棠表示，次級市場近期交

投確有較為熱絡，可能是因ETF淨值較一籃子股票價格為高，券

商或法人進行套利交易。

3月大選後台股熱度加溫，許多新進場外資選擇優先加碼台灣

50ETF，這幾天外資加快速度賣超該檔股票，市場推測，這些新

外資資金的加速退場，反映出外資短線對台股後市極度保守。

永豐投信統計，過去台股七次摜破10年線後，有五成的機率，當

月底都是收高的；跌破10年線後的一個月內，七次當中，有五次

是上漲，漲幅介於3%到5%間，但近兩次摜破10年線的89年9月及

95年6月，則分別下跌一成與3.73%。

若將時間放長到半年、一年來看，上漲機率更高。以半年來看，

有兩次漲幅超過三成，一次上漲逾兩成、一次16%，平盤上下的

也有兩次，僅89年那一次下跌6%；而就一年來後來看，漲幅更高

，介於8%到65%間，惟89年該次仍下跌四成。

永豐投信表示，民國89年例外，當時是2000年全球景氣低迷期間

，台股從萬點下修，指數跌破3年、10年線後又遭逢美國911事件

、美伊戰爭、亞洲SARS風暴，當時股市大空頭延續將近三年。

昨天除台股跌破10年線讓市場悲觀氣氛加重外，前天尚未跌破7月

18日低點、表現相對強勢的電子股，昨天也跌破260點整數關卡，

持續下探兩年以來的低點255點。分析師表示，倘若再跌破，電子

股恐將進入四年前，也就是2004年7月到10月、約在200點之上的

密集築底區。

今年全球經濟面臨大考驗，次貸風暴加上通膨壓力把各國股市打

得七葷八素，這波台股同樣殺得快又深，國內189檔台股基金今年

以來竟然只有永豐永豐、永豐中小兩檔維持正報酬。

根據資料統計，永豐永豐、永豐中小基金年初至今分別上漲2%、

5%，貴為績效冠軍王；追蹤MSCI台灣金融指數的寶來台灣金融

ETF，今年以來小跌1.9%，績效排名第三；新光多重計量、台灣

工銀中國通跌幅則在3%-6%間，名列四、五名。

觀察永豐永豐、永豐中小主要持股，傳產比重高達60%，現金部

位提高至30%。

永豐投信透露，4月各家投信還在大力喊多台股時，公司研究團隊

就認為，全球景氣趨緩，國際股市持續重挫，因此趕在520行情前

，經理人陸續將兩檔基金持股水位從9成調節到7成，剛好躲過這

波空頭襲擊狂潮。

展望後市，永豐投信認為，台股雖然負乖離程度夠深，已具備反

彈條件，但是短期內大趨勢不易改變，必須等到量縮、震盪幅度

縮小，反彈的力道才夠扎實。

永豐投信補充，現在還有半年報隱憂、法說會財報訊息陸續出籠

，預期台股在7-8月會先打一次底，但大盤何時完成落底要以油價

為觀察指標。類股方面，預期電子股持續打底，原物料股有機會

維持熱度，年初強勢的金融資產股會拉回整理。

統一投信則認為，雖然全球經濟表現不佳，但台股在大幅修正後

，預期未來大跌可能性降低，目前許多個股已被過度低估，股價

淨值比低於1，或是本益比低於10倍以下的公司比比皆是，雖然

市場對指數普遍偏向保守，但投資人在選股策略上卻可積極布局

。

6月份新基金買氣冷！與去年檔檔基金輕鬆募爆百億元的盛況比起

來，今年投信募基金可說是事倍孕b！統計到6月25日止，新募成

立的基金共有35檔，總募集規模為786億元，平均每一檔基金買氣

僅22億元，不只跟去年沒得比，就跟今年初的買氣比起來也是大

幅縮減。

受到次貸風暴影響加通膨高漲隱憂，今年來，新基金的買氣節節

敗退。

今年初募集的日盛全球抗暖化、安泰ING全球氣條變遷、保德信

全球基礎建設、摩根富林明新絲路等基金都還有40億、50億元之

譜，德盛安聯全球農金趨勢基金還募到71億元。

但到了3、4月時，新基金募集金額就難突破30億元了。12檔基金

中買氣最差的基金募不到10億元，買氣較佳的基金頂多募到20億

、30億元，募集超過20億元的新基金，只有新光全球高股息、第

一富蘭克林新世界股票、匯豐全球新富、日盛亞洲星鑽基金等4

檔。

時序誇入5、6月份，基金能募到20億元就算不錯了，包括永豐環

球趨勢資源、安泰ING中東非洲、保德信全球消費商機、摩根富

林明JF 東方內需機會等，還募到20億元以上的規模。

至於ING投信募集韓國基金時，由於碰到政治因素影響，股市投

資氣氛不佳，僅募集7億多元，未達募集下限8.8億元，為此還申

請調降最低發行額度至6億元。

法人分析，儘管市場冷，但如果話題性夠強、趨勢性夠明顯，還

是有可能交出好成績。但現在的投資人越來越會比較，即使相同

的題材如果產品力不夠強，投資人也不見得會掏腰包買單！

繼中國與巴西談定今年鐵礦砂合約價上漲逾65％之後，近日中國

再度與澳洲鐵礦砂大廠敲定今年的合約價，上漲85％，在此消息

激勵下，澳洲的原物料類股上漲逾2％，較澳洲股市上漲不到1％

強勢。不過，油價下滑恐對資源基金造成修正壓力，基金業者建

議，有獲利的投資人可部分贖回，中長線投資人則可持續定期定

額投資。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易表示，之前曾經有消息傳

出，中國有9千萬噸的鐵礦砂囤積在各港口，暫時不缺，但近日傳

出中國接受澳洲鐵礦砂合約價上漲85％，代表中國鐵礦砂的需求

仍強，否則不需要接受澳洲大幅度的漲價合約，就長期來看，目

前中國經濟成長所衍生出來對鐵礦砂的需求，帶動鐵礦砂價格上

漲，而未來還有印度的經濟成長以及相關基礎建設等，也將有機

會繼續帶動鐵礦砂的價格上漲。

不過，近期原物料價格和油價的下修，突顯了資源基金短線的修

正壓力。根據彭博資訊統計，金屬原物料的修正早已在持續進行

，譬如近一個月以來，黃金下挫2.12％，鉛與鎳也分別下修13.76

％與13.92％；即便是市場最看好的農產品，現貨價格在最近一周

也出現回落。

至於金屬原物料中，今年表現最強勢的鐵礦砂也是如此，連帶也

讓反映散裝航運與原物料熱度的BDI指數，在近一月下修超過20％

。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠指出，原物料價格下不來，

主因還是在油價；但油價在漲多後，上檔壓力也會相對沉重，所

以任何消息出籠，都可能成為投資人獲利了結的藉口。

匯豐中華投信指出，面對波動相對較大、漲勢較多的市場，投資

人應有風險意識。所以在做法上，投資人不妨以長線布局的觀念

投資，或是在獲利時部分了結。

永豐投信指出，油價是資源類股的重要觀察指標，展望今年下半

年，金屬、原物料、能源、農產類個股表現不一，選股略顯複雜

。

所以，儘管資源類股處於長線多頭趨勢，且值得投資人持續投資

，但依然會面臨短線回檔風險；所以建議國人以定時定額方式分

期買進基金，具逢低承接效益。

此外，在基金選擇上，投資標的較多元的資源類基金，可掌握較

多產業機會，亦有助於降低風險。

就在全球股市一片慘綠的同時，華爾街卻傳出了有諸多大牌的商

品分析師，紛紛轉進原物料對沖基金，以及避險基金的訊息。基

金業者指出，在玩家與籌碼增加的情況下，原物料投資未來的波

動會越來越大，國人在投資相關基金時，風險意識要提高。

最近花旗集團的道格．萊格特（Doug Leggate）與傑夫．基布林

茨（Geoff Kieburtz）、摩根士丹利的道格拉斯．特雷森（Douglas

Terreson），以及美國銀行的羅伯特．莫里斯（Robert Morris）等

華爾街分析師轉向投資原物料商品，企圖在全球股市不景氣中找

出一條生路。

富通投顧研究部主管任大維指出，避險基金與對沖基金加入原物

料市場後，該產業的波動性一定也會跟著加大；不過，這代表著

即使全球不景氣，但這些避險基金與對沖基金，卻依然看好原物

料的投資後市，可見就長線來看，原物料產業還是會持續向上。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，在新興國家的內需與

建設持續擴增下，資源類股的需求走升是長期趨勢；因而對資源

類股的投資，正符合大趨勢的發展，即便是半年報效應，也不足

以影響其長線多頭進展。

然而富蘭克林證券投顧卻指出，儘管原物料未來還是有可能會持

續向上，但並不建議投資人一定要追逐最後的末升段；與其追高

原物料類股，不如轉進科技、通訊與媒體。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠補充，大量避險基金與對沖

基金的進場，一定會擴大該產業的波動度，但擴大的情況是如何

，現在也無法判斷。但在供給始終大於需求的情況下，原物料長

線行情的確有利多，但國人在這當中，也要注意波動風險。

就在油價一度觸及每桶140美元的當下，市場又傳出六大強權將在

七月初因核武問題制裁伊朗。基金業者指出，無論油價是否還會

再因此飆升，在油價過高的影響下，能源股的股價與期貨已經出

現脫鉤現象，國人未來在布局能源基金時，千萬別受到高油價的

誤導，一定要仔細觀察持股標的。

根據統計，從今年以來到六月十六日為止，西德州原油期貨的價

格上漲44.04％，但同一時間，國內銷售的能源基金，平均績效卻

僅為3.82％，這種現象，不但讓還沒上車的投資人猶豫不已，對

已上車的投資人，同樣也是膽戰心驚。

基金業者表示，即便期貨價格狂飆，公司股價不見得同步走揚；

期貨與股價兩者雖然屬正相關，但價格漲跌往往有時間上的落差

，投資人若看到期貨價格飆漲後才進場布局能源基金，不見得討

得到便宜。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠分析，油價高漲，最能直接

受惠者屬於上游的能源開採公司；但對於中游的煉油廠，或是下

游的一般零售公司，若出現成本難以轉嫁的情況時，高油價反而

可能壓縮公司獲利。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，沙烏地阿拉伯將自下

月起增產，因此原油在短期的確存有價格過高的風險。但在這種

情況下，核能與煤礦相關個股，都是可以長期布局的標的。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，伊朗方面的消息也許會

刺激油價，但預期對能源相關類股影響應不大，除非雙方衝突擴

大，股價才會有較大幅波動，因此近期股價預估將維持高檔震盪

的格局。

匯豐中華投信表示，能源基金績效表現未能跟上油價漲幅，關鍵

在上游的油源探勘公司庫存不足所致；畢竟若無充裕庫存，在人

力和探勘成本都上漲情況下，即便是原油探勘公司，獲利都有可

能受壓抑。

因此，在高油價已成為常態的情況下，國人在選擇資源基金時，

不妨多留意基金的投資標的，最好以石油服務公司為主，石油生

產公司居次。