瀚亞投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

美國聯準會（Fed）強硬升息定調「Higher for Longer」（更高更 久）政策，將跨至明年，瀚亞投資第四季投資展望強調，利率將持續 相對高位較長時間，確定通膨趨勢降溫且政策奏效，加上今年前三季 飽受高通膨、科技股回檔、地緣政治等衝擊，股債修正幅度均大，隨 利空陸續反映，第四季股債將進入有利的布局時機。

瀚亞投資表示，第四季投資可從保守轉向審慎樂觀，預估短期仍持 續波動，但整體經濟仍穩健，股市將呈現區間走勢，建議逢回加碼。 瀚亞美國高科技基金經理人林元平指出，今年初美國科技股率先回檔 ，可留意庫存調節後的反彈機會，有利多頭延續，包括物聯網、車用 電子、元宇宙、資料中心、5G等中長期具吸引力，有利逢低定期定額 長期投資。

新興市場首選印度，因通膨趨緩、經濟展望高成長，內需強勁且旺 季效應可期。台股因應綠能意識抬頭，太陽能及重電設備族群需求上 升，可關注智慧電網、電動車或車用電子等。及受惠解封的內需零售 通路，超商、飯店、餐飲、觀光等。

富蘭克林華美投信強調，美國鷹派升息影響，市場波動度仍在，投 資不宜殺進殺出，建議利用定期定額搭配股債投資方式，長期投資科 技、生技與台股，並搭配低波動度且具收益性的全球非投資級債、特 別股資產可做為核心。

較具攻擊性的全球股票，如AI新科技股、生技股與台股等，掌握波 段跌深反彈的機會，或建議持續參與定期定額搭配母子基金的方式， 以掌握震盪行情的布局機會。

瀚亞投資固定收益部主管周曉蘭建議，短線無法預測殖利率頂部位 置與時點，可留意殖利率逢高時分批布局，依個人風險屬性，側重公 債與投資等級債，或高品質非投資等級債，保守取向可鎖定複合債或 投資等級債，降低單一債券波動風險。

根據JPMorgan截至8月的統計，整體非投資等級債券的違約率僅1.09%、遠低於1990年以來長期均值的3.6%；投信法人表示，從過去經驗來看，投資人若在利率相對高點進場，並且持有一年以上期間，正報酬機率高，再加計資本利得，整體報酬率可期。

瀚亞投資全球非投資等級債券基金經理人周曉蘭分析，根據利率點陣圖顯示，2022年聯邦資金利率區間將上調至4.25%至4.50%，較市場原預期高出50bp，10年期美債殖利率未來可能測高，且美債10年期與2年期利差負斜率可能持續擴大。

根據Bloomberg統計，各類債券利率已回到十年前相對高點，美元投資等級債券收益率超過5%、非投資等級債超過9%，債券收益率已高於美股股利率，這將使資金重新配置。周曉蘭補充，從過去經驗來看，投資人若把握在利率相對高點進場，並且持有一年以上期間，正報酬機率高，再加計資本利得，預料有不錯的報酬。

富蘭克林投顧表示，對利率敏感度相對較輕的非投資等級債在近月表現也逆勢上漲，美國與環球非投資等級債券型基金分別小漲0.44%與0.08%，歐洲非投資等級債則在能源危機、經濟衰退與升息前景多重利空衝擊下，下跌3.76%表現墊後。

受到美股激勵，加權指數5日早盤由電子權值股領軍開高，台積電 （2330）一掃陰霾，盤中一度漲逾半根漲停，終場漲幅收斂，收445 元，在權王領漲下，加權指數終場大漲224.91點，收13,801.43點。

台指期上漲227點至13,820點。現貨部分，三大法人

美國聯準會（Fed）政策定調「Higher for Longer」（更高更久） ，第四季至明年升息趨勢不變，投信建議逢殖利率走高的債市布局， 側重公債及投資級債，或選擇高品質非投資等級債，因收益率佳且基 本面不差，中性及保守策略可透過複合債或投資級債基金介入，降低 單押的波動風險。

瀚亞投資全球非投資等級債券基金經理人周曉蘭分析，根據利率點 陣圖顯示，Fed今年終端利率將達4.25％至4.5％，較市場原預期高出 0.5個百分點，10年期美債殖利率未來可能攀高，且10年與2年期債利 差負斜率可能持續擴大。統計各類債券利率已回到十年前相對高點， 美元投資級債收益率超過5％、非投資等級債超過9％，收益率高於美 股股利率，將促使資金重新配置。

日盛全球創新科技非投資等級債券基金投資團隊表示，9月Fed再升 息3碼後，官員預期今年第四季將再積極升息5碼，明年初利率區間將 達到4.625％高點，升息即可望告一段落，市場持續反應升息情境， 但非投資級債的殖利率經修正過後，已提升到10％上下的高點，使得 投資價值顯著。

群益投信認為，高通膨疑慮、主要央行鷹派升息干擾，債市表現受 壓抑，但因信用風險維持低檔，非投資級債基本面具有支撐，足以應 對政策緊縮帶來的壓力，待政策不確定性降低，及經濟風險改善後， 仍可望吸引資金回流，帶動非投資級債利差收斂，後市表現不看淡。

周曉蘭指出，短線無法預測殖利率頂部位置與時點，但不妨趁高點 分批布局，以息收累積收益，靜待未來潛在資本利得，尤其經驗顯示 ，殖利率高點進場且持有一年以上，正報酬機率高，還有資本利得可 期。

因明年若停止升息，對債券中長期有利，且若經濟衰退，刺激更多 資金流入債市避險，也將推動債市行情表現。 買超93.14億元 ，台指期淨部位方面，三大法人淨多單增加12,498口，使留倉部位轉 為淨多單6,978口。

其中，外資多單加碼且空單減碼，淨多單增加10,851口，使留倉部 位轉為淨多單8,149口；十大交易人中的特定法人全月份台指期淨多 單增加6,466口，使留倉部位轉為淨多單3,289口。

永豐期貨指出，觀察盤面上表現，大型權值電子股鴻海、聯發科漲 幅均超過4％，連帶譜瑞-KY、笙泉、信驊等IC設計族群漲勢強勁。

航運股散裝航運的四維航、慧洋-KY，分別勁揚2.77％、1.59％， 而鋼鐵、水泥等傳產族群也小有表現。

整體來看，台股價漲量增，日K收長上影線紅K，5日線率先翻揚， 短線出現初步止跌回穩跡象，隨著市場風險偏好回溫，大盤有望延續 反彈格局。

群益期貨指出，亞股5日再度全面上揚，台股呈現開高震盪整理， 早盤開高後便一路區間震盪，終場台股收在十日均線之上，成交金額 放大至2,363.37億元。

外資現貨買超49億元，期貨轉作淨多單至8,149口。自營商選擇權 淨部位，目前仍以賣買權和賣賣權作布局。近月選擇權籌碼，賣權O I小於買權OI之差距為1萬7,000餘口，買權OI增量不增反減。新開周 選方面，上漲買權OI增量卻大於賣權。

群益期貨指出，外資期現貨同步偏多操作，自營商選擇權呈現保守 ，月、周選呈現保守，整體籌碼面呈現保守。技術面上，台股目前在 9月26日空方缺口不過，以及多方缺口不破下，台股仍可以選擇權方 式進行保守操作。

印度股市因內外資力挺，下半年來表現居新興市場前茅，由金融及 內需消費推動挑戰新高，根據瀚亞投資與ICICI保誠資產管理的印度 溫度計指數9月攀升至114.2，投資建議維持「股債平衡配置」，股市 處多頭軌道，看好金融、消費、製造或其他落後補漲族群，有利持續 逢回伺機分批布局印度基金，後市可期。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，外資7月以來反賣為買，內資持 續透過共同基金進入股市，預料指數向上攻堅的趨勢短期不變，有機 會挑戰高點。ICICIPru認為，印度稅收徵管及改革有成、宏觀經濟狀 況佳，對股市長期樂觀看待，資金行情功不可沒。統計過去12個月外 資流入-0.9％，為2008年金融海嘯以來最低流入水準，顯示未來還有 極大成長空間，且內資穩定流入共同基金，為股市提供全面性支撐。

台新印度基金經理人黃俊晏指出，經濟學家調查顯示，印度經濟衰 退機率為零，持續反映韌性與活力，因股市下半年為傳統旺季，短線 反彈未到滿足點，外資9月擴大買超，且過去一年半累計鉅額賣超靜 待回補，提供上檔空間。產業配置工業、金融、可選消費、通訊服務 、能源。

群益印度中小基金經理人林光佑認為，印度經濟基本面穩健，製造 業PMI連14個月維持擴張，企業展望正向，且傳統節慶旺季到，將帶 動相關需求。

印度股市下半年來表現居新興市場前茅，金融股及內需消費股成為推進這波挑戰新高的重點族群。根據瀚亞印度溫度計及經理人參考在地團隊看法，認為印股V型反轉，多頭行情才剛啟動，股價尚未完全反映企業獲利成長與資金行情，印度投資大有可為。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，外資7月以來反賣為買，內資持續透過共同基金進入股市，預料指數向上攻堅的趨勢短期不變，有機會挑戰高點。印度在地資產管理公司ICICIPru也認為，印度稅收徵管及改革有成、宏觀經濟狀況佳，對股市長期樂觀看待。

林庭樟指出，從評價面來看，目前印度僅約四成公司股價反映指數水位，股價高於200日平均線以上的家數，仍低於長期平均的60%，還有相當大的推升空間。Nifty指數評價僅高於過去5年平均，而金融指數甚至略低於前5年平均，金融股有機會落後補漲。

根據瀚亞投資與ICICI保誠資產管理提供的印度溫度計指數來看，指標數據自上月的111.3再攀升至114.2，投資建議仍維持「股債平衡配置」。其中，因印股處於多頭軌道上，尤其看好金融、消費、製造或其他落後補漲族群，將在印股多頭行情下發揮領漲動能，建議投資人挑戰新高在即，投資人可持續分批布局，遇回檔可伺機進場。

美國聯準會上周宣布升息3碼，刺激10年期公債殖利率一度寫下4月以來最大單周漲幅，也推升投資級債殖利率走高，近日飆高至5.3%。投信法人表示，短期市場震盪帶來公債避險需求，美國投資等級債殖利率走高，信用利差卻逆勢收斂，美國投資等級債買點到。

瀚亞投信表示，9月以來迄今，投資等級債殖利率已超過5%，等同去年底非投資等級債的殖利率水準，吸引長線投資資金進駐。

瀚亞投資-美國優質債券基金研究團隊表示，這次升息循環中，墮落天使比起前幾年呈明顯下降趨勢，代表被降評的投資等級債並無增加，是投資人在貨幣緊縮環境下，極具投資潛力而較低風險的優良選擇。

即使今年以來美聯準會與各國央行持續大幅升息，投資等級債近兩個月的信用利差卻呈現明顯收斂趨勢，表示近期殖利率上升主要由基準利率上升造成，企業基本面穩健，違約風險偏低。

統一美債10年Aa-A ETF（00853B）經理人張浩宸表示，聯準會9月高強度升息，及經濟衰退機率上升，使近期全球股債出現雙殺。目前已來到升息末升段。投資等級債通常會率先反應升息終點，並在升息近尾聲時繳出優異報酬。高評等的投資等級債具備近似公債避險效果，抵禦風險能力較強。

復華奧林匹克全球優勢組合基金經理朱展志也認為，目前是布局投資等級債時點，因美國10年期公債殖利率今年以來已下跌18.25%，為近百年統計來最大跌幅，前一次最大跌幅為2009年的9%。目前市場上甚至可以找到短天期美債收益達5.2%~5.8%產品。

根據境外基金觀測站公布8月國人申贖及持有境外基金的最新情況 ，固定收益型、平衡混合型成為國人淨申購最熱門基金類型，分別淨 申購超過百億新台幣；股票型基金收到市場波動過大影響，買氣驟減 ，整體股票型基金淨流出約78億元。

根據統計，8月國內投資人持有境外基金金額來到3.46兆新台幣， 較7月減少26億元左右，但就申購買氣來看，則是淨流入196.5億元， 固定收益型、平衡混合型各占逾半，股票型基金則淨流出約78億元。

若就國人持有金額來看，當月股票型也減少156億元，同樣以固定 收益型、平衡混合型雙雙正增加超過50億元，抵銷股票型的減損。

瀚亞投信認為，8月市場正值通膨高聲、升息等不確定性的高度干 擾，美國聯準會主席鷹派的談話，使海外資產波動擴大，促使資金持 續轉進平衡型基金或固定收益市場趨避風險，另一方面透過債券部位 掌握，較高的殖利率水準反而凸顯固定收益的優勢。

建議面對全球抗通膨及基準利率提高，加上收益率已相當具吸引力 （美國投等債5％、非投等債8.4％，截至今年9月13日止），債券債 息收益較資本利得更為吸睛。

建議可於美債殖利率上升時分批布局投資等級債及非投資等級債， 獲取收益率同時規避潛在衰退風險。

中信高評級公司債ETF經理人游忠憲表示，通膨未見明顯趨緩，多 數央行持續鷹聲嘹亮，市場更反覆預期聯準會升息步調，據市場預估 ，通膨可能於第四季見頂，明年才有明顯回落趨勢。此刻觀察2000年 以來數據，美國10年期公債殖利率技術線圖顯示，目前殖利率已攀升 至2倍標準差的相對高位，美債已落入相對超賣區間。

隨著債券價格走跌，整體債券收益率上升，其中美國非投資級債殖 利率由去年底的4.3％大幅攀升至8.4％，整體收息價值大幅提升，加 上今年以來波動表現並未較傳統避險債券更大，在債市中成為提供息 收及抗波動表現相對較佳的標的。

七大投信看鷹襲 主攻逆景氣 長線可放眼2023年，短線選解封概念、生技及電動車等標的

美國聯準會（Fed）激進升息，道瓊指數跌至近兩年新低，台股周 線連五黑，市場籠罩在經濟衰退陰影。包括台新、安聯、保德信、統 一、群益、富蘭克林華美、瀚亞七大投信研判，台股再度震盪打底， 長線擇股可放眼2023年，短打者可投資「逆景氣」及「景氣安全」的 標的。

綜合各家投信看法，此時宜靜待市場進行評價調整，中性看待後市 。

至於適合短打者的「逆景氣」及「景氣安全」兩類型投資標的，前 者主要有解封概念、生技、綠能，後者則以伺服器、高速傳輸、光通 訊、蘋概、電動車及汽車零組件相關個股為主。

群益中小、馬拉松基金經理人楊遠瀚指出，美國聯邦公開市場委員 會（FOMC）決議升息3碼，比市場預期更為鷹派，美元走強，非美元 市場貨幣齊貶，引發全球股匯市激烈反應。

按利率點陣圖預估，升息循環終點將落在明年上半年，明年中下期 停止升息，而市場目前共識，科技股將在明年上半年庫存調整結束， 由於股市通常會提前一季反映，台股反彈行情仍可期待。

台新台灣中小基金經理人吳繼先指出，聯準會（Fed）打壓股市， 意圖降低股市財富效果，讓消費力更弱，降低通膨，現階段台股最差 情境，是跌回到前波低點之後止跌，然後震盪打底。

不過，從產業面來看，產業利空出盡時間點已接近，近期產業利空 訊息大部分已反映在股價上。另以美國ISM落底時間，應也是在年底 ，通常股市會領先反應，11月台股可能有上漲機會。但產業落底、景 氣回升的力道不足，預期反彈力道也有限。

PGIM保德信店頭市場基金經理人柯鴻旼認為，台股7∼8月股市反彈 、9∼10月行情將是震盪打底，時序進入第四季，布局應放眼2023年 。

研判通膨高峰將落在今年下半年，科技業庫存調整可能延續至明年 上半年，在大陸20大之後，政策或許會鬆綁，且重新對外開放。比較 難以掌握的是俄烏戰爭、台海情勢政治風險。短期市場已至相對底部 ，預料盤勢在橫盤打底後，具有產業成長前景的類股，將成為資金聚 焦首選。

富蘭克林華美高科技基金經理人郭修伸認為，因美股弱、美元強、 外資賣超台股，台股指數空間有限，小型股有表現，但較難看到族群 整體性表現。科技業積極去庫存，第三季消費性電子產品庫存處高位 ，半導體的DRAM、Driver IC庫存也很高，但「天底下只有賣不掉的 價格，沒有賣不掉的產品」，一旦廠商加碼促銷後，第四季庫存有望 見頂後下降。

美國聯準會如期升息3碼，但利率點陣圖釋出未來積極升息鷹派立場，衝擊從美股擴散至全球主要股市。富蘭克林、安聯、瀚亞等三大資產管理業者建議投資人順勢調整股票部位，可部分布局基礎建設、替代能源等抗通膨基金，並低接成長型股票。

聯準會21日決議升息3碼，將聯邦資金利率目標區間調高至3%~3.25%，為2008年以來新高，且為連三次會議都升3碼；從利率點陣圖顯示聯邦資金利率將在年底前達4.4%、2023年4.6%、2024年3.9%，亦即2024年前不會有降息機會。據21日芝加哥商業交易所FedWatch資料，市場預期11月升息3碼機率為69%、2碼機率為31%，12月將再升息2碼。

富蘭克林證券投顧表示，高利率成為投資新常態，潛在風險是經濟衰退、企業獲利和股市評價面修正，在景氣下行趨勢下，預期股市仍位處震盪測底階段，美股跌破前波低點風險增加。另一方面，隨著聯準會升息循環進入後半場，將逐漸開啟債券資產的投資機會。

安聯投信表示，近期市場仍會持續震盪，但通膨觸頂回落態勢不變，代表較糟情況大致已過去，長期持有兼具收益與成長特質的多重資產，能在獲取收益之際，參與股市打底後回升機會。

因應聯準會態度更為鷹派，投資人也得跟著調整資產配置。以股票部位來看，因聯準會聲明看顯示其認為通膨依然高漲，富蘭克林證券投顧、瀚亞投信都建議投資人將部分資金配置在抗通膨概念股，前者推薦具備抗景氣循環、通膨轉嫁及低碳經濟轉型商機的基礎建設、公用事業產業股，後者則推薦替代能源。

除以抗通膨為主軸外，安聯投信、瀚亞投信、富蘭克林證券投顧均建議低接成長股，安聯對風險性資產保持中性偏謹慎看法，但認為可低接具有長線題材的主題策略如主題趨勢和AI股，瀚亞、富蘭克林也雙雙看好科技股，瀚亞同時還看好印度、高股息成長，富蘭克林建議逢震盪分批加碼生技股。

債券部位方面，富蘭克林看好美國複合債、美國政府債，以提高投資組合的防禦力；瀚亞看好美元為主的美國非投資等級債、優質債券，安聯則建議較靈活的複合債、短天期債券。

而隨市場波動加劇，三大資產管理業者也建議投資人考慮平衡型或多重資產型基金。

下半年來全球主要國家紛紛步入升息循環，投資市場逐步震盪中轉 趨樂觀，觀察基金績效表現，根據CMoney統計，下半年來海外股票型 基金共11檔漲幅超過1成以上，其中印度基金強勢占逾半數，表現相 當亮眼，後市績效續看好不變。

瀚亞投資（新加坡）投資組合經理Anand Gupta的印度最新展望認 為，當全球下調增長預測和發達市場經濟體陷入衰退，印度經濟反而 顯現韌性，包括信貸增長強勁，企業信心高漲，私人投資強勁復甦， 且企業債務不到GDP的50％，近年更趨於下降。

印度今年啟動製造業生產掛鉤激勵（PLI）計畫，提供內需就業機 會，到目前已有327家公司獲批准，預計將產生325億美元的額外資本 投資，有利提供股市動能。

台新印度基金經理人黃俊晏表示，印度經濟基本面衰退機率0％， 展現十足韌性，製造業PMI明顯上揚、已連續13個月擴張，服務業PM I雖回落，也已延續長達12個月擴張。財報表現部份，第二季企業獲 利成長12％，連續七季高於6％的長期平均，高盛預估今明年企業獲 利分別可再成長17％與13％，將帶動股市好表現。

群益印度中小基金經理人林光佑指出，印度股市投資布局，短期仍 須關注通膨變化，及9月美國聯準會結論，市況仍是波動難免，但中 長期因印度結構性增長保持強勁，建議逢低承接具政策加持工業基建 、消費旺季及疫後復甦耐久財、剛性需求的房地產等。

瀚亞印度基金經理人林庭樟強調，印度股市成長最大驅動力在企業 強勁獲利，且外資流出時，印度內資撐起半邊天，下半年外資也回頭 。目前印度股市占MSCI新興市場指數躍升至14％，超越南韓與台灣相 近，尤其具結構性優勢，如人口紅利、中產階級高、無政治不確定性 及信貸泡沫風險、市場胃納大，均將支撐股市後續表現可期。

金管會裁罰不手軟，限制業務情形全都露。據金管會最新統計，今年金融業遭金管會限制業務，銀行、保險、證券共計九家，其中銀行業有永豐銀、國泰世華銀行兩間；保險業包含南山人壽、新光人壽、宏泰人壽、新光產險四間；投信業三間有統一投信、街口投信及瀚亞投信，其中限制最久為宏泰人壽的不動產投資，2019年7月底至今，超過三年仍未開放。

金管會昨（15）日在例行記者會上公布業務限制最新概況。金管會銀行局主任秘書侯立洋表示，銀行遭限制業者兩間都集中在今年，包括：永豐銀禁止新承作客戶委託投資海外債券，及自行貸款之房貸壽險業務各禁止辦理六個月，以及代理銷售人身保險商品新契約限制期間一個月。

國泰世華銀行則因自動櫃員機（ATM）系統異常缺失，被限制今年核可增設ATM全數喊卡，除了金融服務欠缺地區及無障礙ATM外，其餘都暫停設置。

保險局部分有四家，金管會保險局副局長張玉煇指出，第一是南山人壽因更換資訊系統「境界成就」出包，被停止銷售投資型保險商品新契約業務。

二是宏泰人壽因不動產投資違規，被限制不得新增不動產投資，已取得建照之在建工程除外；三是新光人壽被限制不得新增與新光傑仕堡建設股份有限公司等六間公司，以及前董事長關聯事業進行利害關係人交易，限制期限為三年。第四是新光產物保險，被限制不得以盤後定價交易及鉅額配對交易方式，辦理利害關係人發行的股票交易。

證期局有投信三件限制業務。證期局副局長張子敏表示，包含統一投信被限制不得申請募集或追加募集基金。第二是街口投信不得申請募集或追加募集信託及期貨基金。第三是瀚亞投信內控有重大缺失，暫時不得與客戶新增簽訂全委契約。

金融業違規遭金管會開罰、限制業務，最慘者三年仍未恢復。金管 會15日公布，目前仍有九家金融機構被限制部分業務，包括南山人壽 、新光人壽、宏泰人壽、新光產險、國泰世華銀、永豐銀、統一投信 、街口投信及瀚亞投信，被限制最久是宏泰人壽的不動產投資，從2 019年7月底至今仍未開放，南山人壽不得開賣投資型保單本月17日將 滿三年。

金融機構重大違失或金檢缺失，金管會罰鍰之外，可能還會依情節 輕重，限制部分業務、對經理人或董監停職、撤職等，在暫停業務部 分，金管會除會設有最低期限外，還會要求改善情況需經金管會認可 ，才能重新開辦。

目前保險局還有四家金融機構被限制業務，最久的是宏泰人壽因不 動產投資不符合即時運用且有收益，在2019年7月底被限制不能新增 不動產投資，至今已滿三年，仍未解禁。

其次是南山人壽因更換資訊系統境界成就不當，從2019年9月17日 起被限制不得開賣新投資型保單，也即將滿三年尚未解禁。

第三是新光產險因利害關係人交易缺失，自2021年1月20日被限制 二年內不得以盤後定價交易及鉅額配對交易，交易利害關係人股票， 明年1月22日屆滿，但仍要看改善情況決定能否解禁。

第四是新光人壽自3月11日起被限制三年內不得與新光傑仕堡等六 家公司，及前董事長關聯事業進行利害關係人交易，要到2025年3月 10日才可能解禁。

銀行局部分則都是今年開罰的案件，一是國泰世華銀因為自動櫃員 機（ATM）出包，被限制今年已核可增設的ATM全數暫停。第二家是9 月6日才被罰的永豐銀。

為有效抑制通膨，聯準會數度重申持續升息立場，全球處於升息循環，風險性債券面臨挑戰。但是，截至今年8月底，北美地區非投資等級債券違約件數與2020年相比下降85%，創下30年來新低。投信法人觀察，違約比例下降說明多數企業財務體質健康、風險相對較低，值得投資人關注。

瀚亞投資表示，當處於貨幣緊縮循環中，風險控管是影響獲利的關鍵因素。儘管在升息循環下，非投資等級債評級仍持續好轉，2022年企業評等升級為明日之星的比例是前一年的1.89倍，也是20年來最高；降等為Fallen Angel（墜落天使）債券的比例與2020年相比則降低97%，創下20年來最低。

瀚亞投資美國非投資等級債券基金研究團隊表示，評等的提升顯示企業基本面依然穩健，投資人可將非投資等級債券相關標的列入中長期投資的資產配置。

從收益面來看，非投資等級債券目前殖利率仍有7%以上，且基本面不差，下檔風險可控，建議投資以六個月以上配置角度考量以累積收益。

台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧分析，過去兩次升息經驗來看，在升息末端，殖利率見高點。預期2023年第1季將結束升息，殖利率將於2022年第4季見頂後走穩或回落，將會是開始介入債市的好時機。其中，美國非投資等級企業的體質健全，企業槓桿低，償債能力佳，由於企業保留大量現金，即使總體環境使得營收波動加大，足以抵禦外在風險，當中又以Fallen Angel債券擁有V型反轉以及債券升評的雙重上漲潛力，後市最為看好。

Fallen Angel債券高達九成比重為BB級，體質強大，違約率比一般非投等債低，一旦升息趨緩甚至進入降息，其漲升力道更強。

李怡慧指出，就V型反轉行情來說，當Fallen Angel債落入非投資等級，評價被錯估並承受短期價格下跌壓力，導致債券價格與其基本面脫鉤，將創造難得的投資機會與超額報酬潛力。

7月中旬以來國際油價受到經濟衰退疑慮而回落，西德州原油更一 度來到逾六個月波段低點，不過能源股反而因為亮眼的財報結果，與 優異的股東回報政策，讓能源股股價不跌反漲。

PGIM保德信全球資源基金經理人楊博翔表示，根據統計，財報季前 分析師陸續下修其他類股獲利預期，但並未下調能源類股，而在預期 已高的情況下，高達95％的能源企業獲利仍優於預期，平均優於預期 幅度達9.2％，表現居各類股之冠，成為支持能源股走勢的最大動能 。

富蘭克林投顧表示，油價處於相對高檔，將挹注能源類股獲利動能 ，觀察S ＆ P 500能源類股指數21檔成分股已全數公佈第二季財報， 其中共18家財報優於預期，僅三家獲利遜於預期，且即便歷經過去兩 年漲勢，能源類股評價水準在美股各類股中仍是最低廉者，相較大盤 S ＆ P 500指數折價幅度逾5成，仍具投資優勢。

近期替代能源也有不錯的表現，瀚亞投資表示，全球各國如火如荼 進行再生能源發展、朝零碳排目標前進，相關政策及法案也陸續通過 ，近期包括美國就通過史上最大的「氣候法案」，有望投資高達3,6 90億美元用以因應減緩氣候變遷與潔淨能源計畫，涵蓋氫能、綠能、 碳捕捉、綠色銀行等範疇，也激勵替代能源、環保相關標的。

瑞萬通博─能源革命基金研究團隊表示，全球能源市場已出現革命 性改變，催化劑包括用電需求、能源價格及環境保護，看好產業將集 中在替代能源設備、產品及電池與能源關鍵原物料、氫能源、智能電 網及能源效率等。

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里．弗朗認為，就資產配 置角度而言，天然資源產業投資具有多元化的益處，也提供了潛在的 通膨風險對沖。

瀚亞投資則表示，當全球競相展開綠能計畫以實現零碳排目標，各 國均有具體法案及龐大投資支出投入，建議投資人應抓住大趨勢，納 入相關標的，可以用定期定額方式介入。

上周外資於新興亞洲除了台灣是賣超，整體呈現買超態勢，對印度 買超9.76億美元最多，其次是泰國6.81億美元，南韓也有5.16億美元 ，對台灣則是賣超7.92億美元。上周新興亞股呈現漲多跌少，僅南韓 、新加坡、馬來西亞股市小跌，其他股市都收紅。

投信法人指出，新興亞洲前景最為穩定，印度新政改革及東協經濟 共同體效應，題材豐富。中長期來看都具投資優勢，定期定額分批買 進，有效分散不同時點進場風險，是絕佳的投資方法。

群益印度中小基金經理人林光佑表示，今年以來國際利空因素較多 ，整體投資氣氛偏向觀望，外資在今年以來也調節223億美元流出印 度股市，不過上周則買超9.76億美元，顯示外資對通膨觸頂後的印股 有重新布局態勢。

印股目前已回跌至歷史平均值左右，若通膨和企業財報展望優於市 場預期，可望帶動指數回升。整體而言，印度經濟結構改善，GDP成 長力道強勁，人口年輕、所得持續增長，各產業商機無限，更添吸引 力，加上政府改革延續，長期多頭格局不變。

瀚亞投資海外投資部協理林庭樟表示，新興市場首選印度，總經與 產業數據明顯已經走出疫情的影響外，更逐漸回到原本新興市場高速 成長的趨勢上。印度央行為強勁增長下可能的通膨預先升息，可謂短 空長多。

第一金亞洲科技基金經理人黃筱雲表示，亞洲科技業從上游半導體 ，到中下游的電子零組件、硬體組裝等，一應俱全，在全球供應鏈當 中，扮演不可或缺的角色。因此，在股價大幅回調後，投資吸引力再 度顯現。

日盛越南機會基金研究團隊表示，與全球主要國家股市相比，越南 股市可望在經濟面、企業基本面、匯率和通貨膨脹受到控制、加上股 市評價面仍偏低，後市有望展開補漲行情。越南企業第二季財報季如 市場預期，整體淨利年增率可望達26％，以類股來看，金融、石油天 然氣等族群財報亮麗。

中國信託越南機會基金經理人張晨瑋指出，8月以來越股流動性再 上攻，短期可期央行發放新信貸額度、監管新規153號法令的發布， 有望激勵投資人信心，同時預估央行將於第三季放寬信貸額度，銀行 股族群表現可期。

美國史上最大的「氣候法案」再現曙光，將邁向減碳40％，有望投 資高達3,690億美元，以因應減緩氣候變遷與潔淨能源計畫，涵蓋氫 能、綠能、碳捕捉、綠色銀行等都將入法，激勵替代能源、環保表現 ，近一周前十強基金中，逾半為能源股票基金，且近月普遍漲逾1成 ，後市仍看俏。

瑞萬通博能源革命基金研究團隊表示，先前烏俄戰爭衝擊替代能源 股，但是隨著全球轉型至替代能源已成長期趨勢，歐洲更是必須克服 對石化燃料進口的依賴，預計各國將會加速過渡至可再生能源，並放 寬對能源開發項目，包括風力與太陽能農場的監管。

且美國加州淨計量電價3.0（NEM3.0）計畫提案，將規範擁有太陽 能電池面板的屋主，將多餘電力轉售給電網，預估減緩全球暖化長期 目標，2030年步入正軌，太陽能與風力安裝投資，將為替代能源企業 提供支撐。

群益中小型股基金經理人楊遠瀚指出，全球綠能趨勢明確，碳減排 、碳中和已為國際共識，各國也積極響應，紛紛制定碳中和目標，包 括美國力推綠能政策、歐洲推進能源轉型，大陸也積極落實碳中和政 策，代表著在經濟和產業發展，及社會型態上將有大幅的改變，也可 望進一步催化綠能、儲能等相關產業發展和類股表現，台股市場中相 關個股表現也可留意。

瑞萬通博能源革命基金研究團隊認為，替代能源標的多元且產業鏈 複雜，布局範疇涵蓋替代能源生產、儲存、配送、智慧電網及電力管 理系統等，甚至能源使用效率的企業，以中、美、德、英、瑞士等能 源革命與轉型發展迅速國家為主，相對能抓住長線投資機會。

瀚亞投資建議，當全球競相展開綠能計畫以實現零碳排目標，各國 均有具體法案及龐大投資支出投入，投資布局應抓住大趨勢，採定期 定額納入相關標的配置。

印度Sensex指數自6月中落底反彈，表現較全球主要股市明顯抗跌 ，世界銀行預估印度今年經濟成長率7.5％，仍居全球領頭羊，尤其 內資買盤力抗外資流出，激勵印度股市逆勢反彈，7月以來一波反彈 ，但面對國際資金移動及干擾，建議定期定額布局印度基金長期布局 。

根據瀚亞投資與ICICI保誠資產管理的印度溫度計指數續降溫至10 5.9，投資建議維持在「股債平衡配置」區間。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度股市這波修正落底反彈，更 領先其他股市反轉向上，且印度央行啟動升息因應通膨升高，及IT服 務業出口增加抵銷GDP衝擊，加上資金面境內資金力度持續擴大，法 人投入股市金額更接近歷史新高，抵銷外資流出金額，支撐印度股市 維持相對強勢。

群益印度中小基金經理人林光佑分析，印度製造業復甦態勢仍未變 ，服務業景氣也保持正向，通膨在政府積極對抗下有效緩解，近兩個 月有所回落。且資金面因內資熱絡，已連續第15個月淨流入，凸顯國 內投資者對股市信心堅強。即基本面、政策面、資金面均屬正向，仍 看好印度後市表現，產業可持續關注汽機車、疫後消費、必須消費及 資訊科技等表現。

台新印度基金經理人黃俊晏指出，印度經濟活動穩定正向擴張，製 造業採購經理指數連續12個月擴張，在全球經濟表現相對強勁。評價 上股市本益比自20年高點下滑至19.1倍，落入一倍標準差範圍內，評 價已修正至合理水準，建議可逢低分批布局印度基金。

印度股市短線修正後出現加碼空間，林庭樟認為，儘管已有一段反 彈，但以Nifty指數未來12月本益比預估16.8倍，市場評價仍在十年 長期平均值附近，仍看好中長期成長。產業布局關注引領整體市場獲 利增長的金融、循環性產業及電信業等。

金管會檢查發現，瀚亞投信前投資長劉興唐利用人頭戶炒股、且指示基金跟全委帳戶先買進、再做分析報告「先畫靶再射箭」，認為瀚亞投信內控失靈，金管會昨（28）日命瀚亞解職該投資長、禁止瀚亞新募基金等三項業務、處400萬罰鍰。

此次史上首次有投資長被解職，也是繼勞退基金弊案後、投信罰鍰的次高紀錄。依規定，解職後、三年內都不能回鍋金融圈。據了解，金管會已將該投資長移送，後續將配合檢調偵辦、提供相關資料。

證期局副局長高晶萍昨說，證交所在去年9月赴瀚亞投信檢查時，發現其劉興唐以職務之便，運用全委投資資產、基金從事個股交易期間、利用人頭戶買進同標的，其次，更指示基金及全委先去買股票「買進後、再做分析報告」違反投資流程，金管會認為瀚亞投信內控嚴重失靈。

她說，主要是抽查了幾檔台股基金，發現該投資長有違反規定並請瀚亞陳述意見，瀚亞清查後，在2021年11月將該投資長免職；昨金管會再進一步要求解職。

金管會對瀚亞投信祭出三項業務限制，一、禁止瀚亞投信三個月內新增全委業務及募新基金，二、一年內不能募新基金做國外投資，三、兩年內不能代理引進新境外基金，並處400萬罰鍰。據5月底統計，瀚亞投信全委戶數共16個、規模1,140億元；基金33檔、規模845億元。

高晶萍說，這是首家投信的投資長被解任，過去被解職都是基金經理人；處400萬元罰鍰則是近三年次高，僅次於勞退基金炒股的相關投信挨罰450萬元。

也因瀚亞投信內控失靈，金管會也要求瀚亞投信需委託非公司財務報告簽證會計師事務所會計師，出具內控改善的專案審查報告，再核報金管會。

投信投資長用自家基金及全委帳戶拉抬自己的股票部位，遭重罰。 金管會28日宣布，要求瀚亞投信解除劉姓前投資長職務，並對瀚亞投 信開罰400萬元，且限制三個月停止全委及募新基金業務，罰鍰是近 年次高金額，且此案是近年第一個被解職的投信投資長，解職後三年 內不得任職證券相關業務。

瀚亞投信也因此罰案，在未來一年內將不得募國內新基金，未來二 年內不得引進新的境外基金。

證期局副局長高晶萍表示，去年9月在檢查時發現瀚亞投信劉姓前 投資長任職期間，有利用他人帳戶買賣自家投信基金或全委帳戶持有 的相同股票，未向公司申報交易，還指示基金及全委經理人買賣特定 股票，與特定人證券帳戶同日交易標的相同，還有先投資再作分析報 告等情況，此行為持續二到三年。

瀚亞投信未能有效查核督導投資長的個人交易及干涉投資決策違規 行為，被金管會認為是內控制度失靈的重大缺失。

瀚亞投信有33檔基金，規模845億元，另有16個全委契約，規模1, 140億元。

瀚亞投信在去年11月12日已將劉姓投資長免職，但金管會仍是祭出 三大罰責，一是停止瀚亞投信三個月與客戶新增簽訂全委契約辦理全 委投資業務及募集投信基金，並處罰400萬元；二是命令瀚亞投信解 除劉姓前投資長的職務；三命令瀚亞投信委託非公司財報簽證的會計 師，針對公司改善後的內控制度執行情形，出具專案審查報告金管會 。

資金觀測站公布2022上半年境外基金最新情況，受到國際金融情勢震盪影響且股債市接連遭遇重挫，投資人買盤縮手，國人持有總金額降至新台幣3.3兆元，整體單月淨流出114億元。

觀察各類型申購及淨申購情形，股票型、固定收益型無論6月單月或上半年都出現淨流出，平衡（混合）型基金則逆勢雙向淨申購，6月淨申購近54億元，上半年達946.4億元，居各類型之冠。

瀚亞投資表示，觀察受到國人買盤青睞的平衡（混合）型基金，上半年淨申購金額累計超過10億元以上僅四檔，包括安聯收益成長基金、富蘭克林坦伯頓全球穩定月收益、M&G入息及駿利亨德森平衡基金，顯示投資人偏愛產品相當集中。

M&G入息基金研究團隊表示，隨美國陸續升息、6月CPI數據超乎預期且有機會見頂，短期仍可能出現較大震盪，現階段建議持有平衡型基金。

假設未來通膨逐月下降，債券將提供具吸引力的收益率，可藉由持有美國7年期和30年期公債部位，同時分散股票風險，並為經濟成長趨緩的擔憂分散風險。綜觀2022上半年，股票評價修正，反映較高的市場利率，無論價值股或成長股，歷經艱辛的上半年，整體本益比已降至十年平均以下，具長期投資價值。

安聯投信指出，面對通膨與需求等基本面雜音，以及美國聯準會升息與縮表所帶來的諸多挑戰，訴求平衡的以多重收益成長、股債混合等策略，有助抵禦波動環境。