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7月中旬以來國際油價受到經濟衰退疑慮而回落，西德州原油更一 度來到逾六個月波段低點，不過能源股反而因為亮眼的財報結果，與 優異的股東回報政策，讓能源股股價不跌反漲。

PGIM保德信全球資源基金經理人楊博翔表示，根據統計，財報季前 分析師陸續下修其他類股獲利預期，但並未下調能源類股，而在預期 已高的情況下，高達95％的能源企業獲利仍優於預期，平均優於預期 幅度達9.2％，表現居各類股之冠，成為支持能源股走勢的最大動能 。

富蘭克林投顧表示，油價處於相對高檔，將挹注能源類股獲利動能 ，觀察S ＆ P 500能源類股指數21檔成分股已全數公佈第二季財報， 其中共18家財報優於預期，僅三家獲利遜於預期，且即便歷經過去兩 年漲勢，能源類股評價水準在美股各類股中仍是最低廉者，相較大盤 S ＆ P 500指數折價幅度逾5成，仍具投資優勢。

近期替代能源也有不錯的表現，瀚亞投資表示，全球各國如火如荼 進行再生能源發展、朝零碳排目標前進，相關政策及法案也陸續通過 ，近期包括美國就通過史上最大的「氣候法案」，有望投資高達3,6 90億美元用以因應減緩氣候變遷與潔淨能源計畫，涵蓋氫能、綠能、 碳捕捉、綠色銀行等範疇，也激勵替代能源、環保相關標的。

瑞萬通博─能源革命基金研究團隊表示，全球能源市場已出現革命 性改變，催化劑包括用電需求、能源價格及環境保護，看好產業將集 中在替代能源設備、產品及電池與能源關鍵原物料、氫能源、智能電 網及能源效率等。

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里．弗朗認為，就資產配 置角度而言，天然資源產業投資具有多元化的益處，也提供了潛在的 通膨風險對沖。

瀚亞投資則表示，當全球競相展開綠能計畫以實現零碳排目標，各 國均有具體法案及龐大投資支出投入，建議投資人應抓住大趨勢，納 入相關標的，可以用定期定額方式介入。

上周外資於新興亞洲除了台灣是賣超，整體呈現買超態勢，對印度 買超9.76億美元最多，其次是泰國6.81億美元，南韓也有5.16億美元 ，對台灣則是賣超7.92億美元。上周新興亞股呈現漲多跌少，僅南韓 、新加坡、馬來西亞股市小跌，其他股市都收紅。

投信法人指出，新興亞洲前景最為穩定，印度新政改革及東協經濟 共同體效應，題材豐富。中長期來看都具投資優勢，定期定額分批買 進，有效分散不同時點進場風險，是絕佳的投資方法。

群益印度中小基金經理人林光佑表示，今年以來國際利空因素較多 ，整體投資氣氛偏向觀望，外資在今年以來也調節223億美元流出印 度股市，不過上周則買超9.76億美元，顯示外資對通膨觸頂後的印股 有重新布局態勢。

印股目前已回跌至歷史平均值左右，若通膨和企業財報展望優於市 場預期，可望帶動指數回升。整體而言，印度經濟結構改善，GDP成 長力道強勁，人口年輕、所得持續增長，各產業商機無限，更添吸引 力，加上政府改革延續，長期多頭格局不變。

瀚亞投資海外投資部協理林庭樟表示，新興市場首選印度，總經與 產業數據明顯已經走出疫情的影響外，更逐漸回到原本新興市場高速 成長的趨勢上。印度央行為強勁增長下可能的通膨預先升息，可謂短 空長多。

第一金亞洲科技基金經理人黃筱雲表示，亞洲科技業從上游半導體 ，到中下游的電子零組件、硬體組裝等，一應俱全，在全球供應鏈當 中，扮演不可或缺的角色。因此，在股價大幅回調後，投資吸引力再 度顯現。

日盛越南機會基金研究團隊表示，與全球主要國家股市相比，越南 股市可望在經濟面、企業基本面、匯率和通貨膨脹受到控制、加上股 市評價面仍偏低，後市有望展開補漲行情。越南企業第二季財報季如 市場預期，整體淨利年增率可望達26％，以類股來看，金融、石油天 然氣等族群財報亮麗。

中國信託越南機會基金經理人張晨瑋指出，8月以來越股流動性再 上攻，短期可期央行發放新信貸額度、監管新規153號法令的發布， 有望激勵投資人信心，同時預估央行將於第三季放寬信貸額度，銀行 股族群表現可期。

美國史上最大的「氣候法案」再現曙光，將邁向減碳40％，有望投 資高達3,690億美元，以因應減緩氣候變遷與潔淨能源計畫，涵蓋氫 能、綠能、碳捕捉、綠色銀行等都將入法，激勵替代能源、環保表現 ，近一周前十強基金中，逾半為能源股票基金，且近月普遍漲逾1成 ，後市仍看俏。

瑞萬通博能源革命基金研究團隊表示，先前烏俄戰爭衝擊替代能源 股，但是隨著全球轉型至替代能源已成長期趨勢，歐洲更是必須克服 對石化燃料進口的依賴，預計各國將會加速過渡至可再生能源，並放 寬對能源開發項目，包括風力與太陽能農場的監管。

且美國加州淨計量電價3.0（NEM3.0）計畫提案，將規範擁有太陽 能電池面板的屋主，將多餘電力轉售給電網，預估減緩全球暖化長期 目標，2030年步入正軌，太陽能與風力安裝投資，將為替代能源企業 提供支撐。

群益中小型股基金經理人楊遠瀚指出，全球綠能趨勢明確，碳減排 、碳中和已為國際共識，各國也積極響應，紛紛制定碳中和目標，包 括美國力推綠能政策、歐洲推進能源轉型，大陸也積極落實碳中和政 策，代表著在經濟和產業發展，及社會型態上將有大幅的改變，也可 望進一步催化綠能、儲能等相關產業發展和類股表現，台股市場中相 關個股表現也可留意。

瑞萬通博能源革命基金研究團隊認為，替代能源標的多元且產業鏈 複雜，布局範疇涵蓋替代能源生產、儲存、配送、智慧電網及電力管 理系統等，甚至能源使用效率的企業，以中、美、德、英、瑞士等能 源革命與轉型發展迅速國家為主，相對能抓住長線投資機會。

瀚亞投資建議，當全球競相展開綠能計畫以實現零碳排目標，各國 均有具體法案及龐大投資支出投入，投資布局應抓住大趨勢，採定期 定額納入相關標的配置。

印度Sensex指數自6月中落底反彈，表現較全球主要股市明顯抗跌 ，世界銀行預估印度今年經濟成長率7.5％，仍居全球領頭羊，尤其 內資買盤力抗外資流出，激勵印度股市逆勢反彈，7月以來一波反彈 ，但面對國際資金移動及干擾，建議定期定額布局印度基金長期布局 。

根據瀚亞投資與ICICI保誠資產管理的印度溫度計指數續降溫至10 5.9，投資建議維持在「股債平衡配置」區間。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度股市這波修正落底反彈，更 領先其他股市反轉向上，且印度央行啟動升息因應通膨升高，及IT服 務業出口增加抵銷GDP衝擊，加上資金面境內資金力度持續擴大，法 人投入股市金額更接近歷史新高，抵銷外資流出金額，支撐印度股市 維持相對強勢。

群益印度中小基金經理人林光佑分析，印度製造業復甦態勢仍未變 ，服務業景氣也保持正向，通膨在政府積極對抗下有效緩解，近兩個 月有所回落。且資金面因內資熱絡，已連續第15個月淨流入，凸顯國 內投資者對股市信心堅強。即基本面、政策面、資金面均屬正向，仍 看好印度後市表現，產業可持續關注汽機車、疫後消費、必須消費及 資訊科技等表現。

台新印度基金經理人黃俊晏指出，印度經濟活動穩定正向擴張，製 造業採購經理指數連續12個月擴張，在全球經濟表現相對強勁。評價 上股市本益比自20年高點下滑至19.1倍，落入一倍標準差範圍內，評 價已修正至合理水準，建議可逢低分批布局印度基金。

印度股市短線修正後出現加碼空間，林庭樟認為，儘管已有一段反 彈，但以Nifty指數未來12月本益比預估16.8倍，市場評價仍在十年 長期平均值附近，仍看好中長期成長。產業布局關注引領整體市場獲 利增長的金融、循環性產業及電信業等。

金管會檢查發現，瀚亞投信前投資長劉興唐利用人頭戶炒股、且指示基金跟全委帳戶先買進、再做分析報告「先畫靶再射箭」，認為瀚亞投信內控失靈，金管會昨（28）日命瀚亞解職該投資長、禁止瀚亞新募基金等三項業務、處400萬罰鍰。

此次史上首次有投資長被解職，也是繼勞退基金弊案後、投信罰鍰的次高紀錄。依規定，解職後、三年內都不能回鍋金融圈。據了解，金管會已將該投資長移送，後續將配合檢調偵辦、提供相關資料。

證期局副局長高晶萍昨說，證交所在去年9月赴瀚亞投信檢查時，發現其劉興唐以職務之便，運用全委投資資產、基金從事個股交易期間、利用人頭戶買進同標的，其次，更指示基金及全委先去買股票「買進後、再做分析報告」違反投資流程，金管會認為瀚亞投信內控嚴重失靈。

她說，主要是抽查了幾檔台股基金，發現該投資長有違反規定並請瀚亞陳述意見，瀚亞清查後，在2021年11月將該投資長免職；昨金管會再進一步要求解職。

金管會對瀚亞投信祭出三項業務限制，一、禁止瀚亞投信三個月內新增全委業務及募新基金，二、一年內不能募新基金做國外投資，三、兩年內不能代理引進新境外基金，並處400萬罰鍰。據5月底統計，瀚亞投信全委戶數共16個、規模1,140億元；基金33檔、規模845億元。

高晶萍說，這是首家投信的投資長被解任，過去被解職都是基金經理人；處400萬元罰鍰則是近三年次高，僅次於勞退基金炒股的相關投信挨罰450萬元。

也因瀚亞投信內控失靈，金管會也要求瀚亞投信需委託非公司財務報告簽證會計師事務所會計師，出具內控改善的專案審查報告，再核報金管會。

投信投資長用自家基金及全委帳戶拉抬自己的股票部位，遭重罰。 金管會28日宣布，要求瀚亞投信解除劉姓前投資長職務，並對瀚亞投 信開罰400萬元，且限制三個月停止全委及募新基金業務，罰鍰是近 年次高金額，且此案是近年第一個被解職的投信投資長，解職後三年 內不得任職證券相關業務。

瀚亞投信也因此罰案，在未來一年內將不得募國內新基金，未來二 年內不得引進新的境外基金。

證期局副局長高晶萍表示，去年9月在檢查時發現瀚亞投信劉姓前 投資長任職期間，有利用他人帳戶買賣自家投信基金或全委帳戶持有 的相同股票，未向公司申報交易，還指示基金及全委經理人買賣特定 股票，與特定人證券帳戶同日交易標的相同，還有先投資再作分析報 告等情況，此行為持續二到三年。

瀚亞投信未能有效查核督導投資長的個人交易及干涉投資決策違規 行為，被金管會認為是內控制度失靈的重大缺失。

瀚亞投信有33檔基金，規模845億元，另有16個全委契約，規模1, 140億元。

瀚亞投信在去年11月12日已將劉姓投資長免職，但金管會仍是祭出 三大罰責，一是停止瀚亞投信三個月與客戶新增簽訂全委契約辦理全 委投資業務及募集投信基金，並處罰400萬元；二是命令瀚亞投信解 除劉姓前投資長的職務；三命令瀚亞投信委託非公司財報簽證的會計 師，針對公司改善後的內控制度執行情形，出具專案審查報告金管會 。

資金觀測站公布2022上半年境外基金最新情況，受到國際金融情勢震盪影響且股債市接連遭遇重挫，投資人買盤縮手，國人持有總金額降至新台幣3.3兆元，整體單月淨流出114億元。

觀察各類型申購及淨申購情形，股票型、固定收益型無論6月單月或上半年都出現淨流出，平衡（混合）型基金則逆勢雙向淨申購，6月淨申購近54億元，上半年達946.4億元，居各類型之冠。

瀚亞投資表示，觀察受到國人買盤青睞的平衡（混合）型基金，上半年淨申購金額累計超過10億元以上僅四檔，包括安聯收益成長基金、富蘭克林坦伯頓全球穩定月收益、M&G入息及駿利亨德森平衡基金，顯示投資人偏愛產品相當集中。

M&G入息基金研究團隊表示，隨美國陸續升息、6月CPI數據超乎預期且有機會見頂，短期仍可能出現較大震盪，現階段建議持有平衡型基金。

假設未來通膨逐月下降，債券將提供具吸引力的收益率，可藉由持有美國7年期和30年期公債部位，同時分散股票風險，並為經濟成長趨緩的擔憂分散風險。綜觀2022上半年，股票評價修正，反映較高的市場利率，無論價值股或成長股，歷經艱辛的上半年，整體本益比已降至十年平均以下，具長期投資價值。

安聯投信指出，面對通膨與需求等基本面雜音，以及美國聯準會升息與縮表所帶來的諸多挑戰，訴求平衡的以多重收益成長、股債混合等策略，有助抵禦波動環境。

新興市場相當程度依賴外國資金的流入，股債表現往往與美元的強 弱勢息息相關，法人指出，美元指數與新興市場公司債走勢大致相反 ，過去幾個月以來，因為聯準會升息與市場避險情緒刺激美元走強， 今年以來，在美元指數由90一路衝到106，使新興市場企業債下跌逾 15％，由於美元指數已來到歷史高點，未來進一步升值空間有限，新 興市場公司債可望觸底。

台新ESG新興市場債券基金經理人尹晟龢指出，根據Goldman Sach s數據指出，統計過去在美元見高後的未來三個月、六個月、十二個 月固定收益資產表現，新興市場信用債在美元利率見高點後，平均報 酬分別為13％、16％、21％，新興市場企業債表現在美元見高後的表 現，更勝美國投資等級債。

目前美元已來到歷史相對高點，投資新興市場債未來一年內勝率高 ，同時，新興市場企業債違約率低於3％∼4％的歷史平均水平，體質 相對穩健。此外，據J.P Morgan ESG新興市場公司債指數顯示，受到 ESG的綠色加持下，符合ESG題材的新興企業債指數相對抗跌耐震。

日盛亞洲非投資等級債券基金研究團隊指出，當前亞洲非投資等級 債券殖利率與信用利差仍居相對高位，提供較短的存續期間、受基準 利率上升的衝擊將相對輕微，亞洲經濟成長及企業基本面好轉，加上 當前各地疫情可控且疫苗施打普及，可望吸引資金回流。

瀚亞投資指出，非投資等級債提供較短的存續期間，受基準利率上 升的衝擊將相對輕微；此外，非投資等級債券中，又以亞洲區域的非 投資等級債提供相當高的殖利率，對於孳息需求的投資人可逢低配置 。復華新興人民幣債券基金經理人黃媛君指出，人民銀行已啟動降準 循環，預期有助支持人民幣債券格表現，尤其是中天期大陸國債及政 策性金融債。

受到美國經濟衰退可能性擴大影響、國內資金持續外流，台股連日遭遇大跌，6月以來跌幅逾7%，今年以來跌則近15%。整體台股基金也難逃下跌走勢，不過國內股債平衡型此時相對突出，展現防禦能力，投資專家建議，投資人可以先轉進該類型減災。

根據CMoney資料統計，截至6月27日，台股基金今年以來表現皆墨，僅一檔台股基金跌幅小於一成，且從前十名跌勢最輕的基金來看，就有近半數是股債平衡型基金，如大華銀多元特別收益平衡、瀚亞理財通、群益真善美、群益平衡王及第一金中概平衡基金等在列。

瀚亞投資台股總監劉博玄指出，台股大盤要止穩仍需看美股及通膨臉色，潛在風險包括俄烏戰事拖延引發全球物價通膨疑慮、中國疫情影響全球供應鏈及Fed持續加快升息步伐。回到台灣，景氣對策信號近期轉為綠燈，整體擴張力道趨緩，景氣燈號可能將持續放緩。

劉博玄建議，目前市場信心脆弱，台股盤勢波動加劇，投資人應以時間換取空間，靜待通膨明顯回落，建議應分散持股，逐步配置低估值且殖利率較高的族群，或間接基金透過台股股債平衡型基金來減災，透過基金能夠彈性調整股債比率的特性，達成多空雙贏或分散風險。

群益真善美基金經理人吳胤良表示，台股近期隨國際股市波動頻頻，在市場不確定性猶存下，投資操作上建議仍以選股為主，先以短期動能佳、長線有保護、產業龍頭股為主軸，避開庫存較高、利潤會被成本壓縮的族群，高出低進並分散布局，產業看好AI/HPC、蘋概、ABF、伺服器、電動車、電子標籤、網通、航空。

安聯投信台股團隊分析，由於通膨壓力持續罩頂，美國聯準會加速升息等步調也為經濟前景帶來更多烏雲與擔憂，聯準會強力升息動作將正式揭開企業獲利下修循環，現階段，投資上仍建議保守應對、靜待落底。

瀚亞投資隸屬於保誠集團旗下資產管理公司一員，近年在台灣積極推廣「兒童理財教育」有成，不僅獲得AAM國際獎項肯定，更是國內少數打造全齡理財教育的資產管理業者。瀚亞投資總經理王伯莉從兒童理財教育的軟性議題做起，搭配完整的產品線、創新解決方案與人才培育，帶領企業更貼近投資人需求。

策略合作 拚永續發展

王伯莉認為，企業積極追求成長之際，更應該重視永續與社會責任，瀚亞關注「在理財教育上播種」，除了積極栽培投信人才，更致力投資人理財教育，從小處做起。

她期待，藉由拋出「兒童理財教育」的橄欖枝，希望藉此喚起社會對理財教育的重視。

市場上常見強調「退休理財」的重要性，但往往忽略了要從小建立正確理財觀念，才是最根本、最急迫的關鍵，而兒童理財正是台灣家長最缺乏信心的一環。

有鑑於此，瀚亞投資結合保誠亞洲公益基金、集團總部等豐沛資源，在2016年率先推出「CHA-CHING兒童理財教育計畫」，近兩年更在亞洲11個國家推動「#Money Parenting親子理財」，前者主要引導孩童建立理財基本觀念，結合教材與校園、政府機關推廣，後者則是重視親子與家庭間的互動共學。

以「CHA-CHING兒童理財教育計畫」為例，不僅有常見的理財夏令營，更召集教師舉辦研習營、攜手翰林出版合作打造全台唯一教科書輔助教材，觸及超過40萬名學童。正因兒童理財教育成果有目共睹，瀚亞投資今年也榮獲《亞洲資產管理雜誌》（Asia Asset Management）頒發最佳投資人教育大獎所肯定。

王伯莉說，瀚亞堅定發展理財教育的目標，逐年擴大與不同跨產業機構合作，不只是想要遍地開花，更要永續發展，同時也更能傾聽投資人的聲音與市場需求。

營運核心 專注三引擎

近年全球金融市場變動飛快，資產業者自然也迎來不小挑戰。王伯莉對此充滿信心，瀚亞營運核心將專注三大引擎：

第一、重視公募、私募基金創新發展，積極提升績效，二、持續引進海外優良基金，提供多元選擇；第三，積極與壽險夥伴加緊策略合作，發展類全委業務，提升操作績效與服務。

在管理上，結合外商的效率與本土化的軟實力，王伯莉認為，管理層不能只重視「數字」目標，也希望聆聽多元聲音，重視團隊分工、產品策略等多元驅動，隨時與員工、投資人並肩同行。

印度5月製造業PMI及服務業PMI數值仍高於50榮枯線，雙雙處於擴 張領域，持續反映在重啟經濟的帶動之下，經濟活動大多已回復甚至 超越疫情爆發前的水準，法人表示，在全球經濟面臨下滑之下，顯得 一枝獨秀，股價愈跌愈值得投資。

台新印度基金經理人黃俊晏表示，印度疫情在疫苗陸續施打與分配 之下，已逐漸看到防疫成效，預期Omicron疫情不影響景氣回升大方 向，高盛及國際貨幣基金組織IMF皆預估，印度2022年的經濟增長率 會超過8％，居全球之首。

IMF並預測，到2027年，印度將成為全球第五大經濟體，現在的印 度股票市場規模衝到了第四，僅次於美國、大陸和日本，印度展現強 大的經濟成長實力，吸引國際資金紛紛湧入。印度股市長期高成長的 投資價值，企業財報也持續展現經營韌性，不難看出印度國內資金持 續站在買方的原因。

瀚亞投信也表示，印度股市近期因通膨預警與預防性升息而下跌， 但相信強勁的經濟動能，將是股價修正後持續向上的動能。從經濟數 據來看，印度信貸增長已自谷底翻揚、GST稅收金額創新高，製造業 採購經理人指數（PMI）也接近歷史新高，各項高頻經濟數據改善， 顯示復甦仍在軌道上。

產業布局方面，瀚亞印度基金經理人林庭樟相對看好私人銀行及印 度本土業務為主的金融類股，將在升息趨勢下，將受惠於放款利差收 益，股價表現可期；另看好民生必需品消費產業與個股，將持續受惠 於經濟復甦及成長動能。

黃俊晏指出，印度股市近期適逢國際政經風險利空打底，創造相對 低的買點，建議可逢低分批布局。

在類股操作上，以業績穩定的大型股為核心，並尋找爆發力較強的 中小型股，以及跌深且業績能見度高的景氣循環股，鎖定科技印度、 潔淨能源、人口紅利、供應短缺等利基題材股。

統一投信表示，下半年在國內外解封的刺激下，台灣經濟成長有望逐季上升，第3季的投資布局，統一投信看好四大產業，包括半導體、電動車、低軌衛星、綠能與儲電。

統一投信表示，終端應用面逐漸擴大，支撐需求持續成長，高階製程預估將繼續供不應求。台灣作為半導體王國，產業布局早且供應鏈完整。在強勁競爭力及市占率雙優勢下，未來在半導體領域，台廠有望持續獨占鰲頭。根據世界半導體貿易統計組織（WSTS）數據，今年全球半導體產值成長預估為8.8%，台灣產值成長率卻高達18.3%，為全球成長率2倍以上。

受惠電動車市場蓬勃發展，台灣坐擁完整的電動車供應鏈，車用電子產業有望出現爆發性成長。電動車的普及也推動儲能商機，充電樁與相關裝置將成為各國基建重點。再生能源方面，風電可再生、無污染、減少碳排放，且發電成本漸具競爭力，未來將成為各國綠能發展重心。

俄烏戰爭低軌衛星的應用，意外吸引全球目光相較於中高軌衛星，低軌衛星由於傳輸延遲性較小，被視為解決5G行動通訊死角及應用面普及的最佳解決方案。目前美國低軌衛星龍頭SpaceX已開始商業化運作，未來衛星產業勢必有爆發性成長。另外，隨著物聯網，電子紙及電子標籤開始廣泛應用於多領域，也是值得關注的藍海市場。

由於通膨仍有變數，聯準會貨幣政策存在不確定性，台股第3季將維持區間震盪格局。統一投信建議，市場震盪之際，投資人善加利用定期定額及加碼扣方式，分批進場布局，同時達到分散風險及拉高長期報酬率效果。

在全球通膨壓力、加速升息等壓力下，台股近期加速修正。

瀚亞投資表示，美國縮表及連續升息回收資金，確實對全球股市、台股產生短期衝擊，在通膨未見頂回落前，投資信心較脆弱，第3季中性謹慎看待，對於長線趨勢明確、疫後復甦等產業，待股價修正、籌碼沉澱後買點陸續出現，可望迎接下半年旺季行情，建議轉進台股平衡型介入，或長線分批布局台股基金。

瀚亞投資台股投資總監劉博玄表示，美國S&P500指數今年以來跌幅超過三成，主要來自於市場對升息與景氣衰退的恐懼，但尚未反映企業展望及獲利下修等因素，台股短期盤勢難有反彈或較大行情出現。

劉博玄分析，景氣對策信號與台股轉折點亦步亦趨，近期燈號轉為綠燈，顯示整體擴張力道趨緩，而俄烏戰爭進入延長賽，全球經貿成長步調放緩，影響股市及企業信心，加上部分廠商進行庫存調整、歲修等因素，景氣燈號將持續放緩。

預料要等通膨及油價明顯下滑，市場情緒才能止穩，指數落底時間點可能在第3季中後期，大盤打第二隻腳機率高，建議耐心分批布局。

至於未來盤面上有機會率先反彈的族群，看好長線主流產業，科技股點名包括EV電動車相關產業、資料中心╱高速運算╱伺服器族群，及高階半導體如晶圓代工及ABF載板等，產業發展無虞，但股價已在長線買入位置，等待籌碼沉澱，投資人宜拉長時間分批布局，以時間換取空間，第3季中後期有望迎來旺季行情。不過建議避開消費性電子相關族群，以免受到景氣循環影響股價劇烈波動。

傳產股則較看好汽車零組件、航空股。特別是外銷為主的汽車零組件，並同時受惠於美國AM（售後維修）及大陸OE（原廠裝備）需求，前者受到美國二手車市帶動，後者有中國推出汽車下鄉政策，階段性減徵部分乘用車購置稅，帶動下半年營運成長動能。航空類股將受惠未來開放國境效應，報復性出國旅遊潮將推升客運需求，也有利股價動能。

大陸官方開始積極作多不動產融資政策，期能振興企業的舉債能力 ，政策明確協助疏通民企地產商融資渠道，化解融資困境，在政策激 勵下，將進一步活絡不動產的債券市場，陸債、亞債後市看好。

台新亞澳非投資等級債券基金經理人尹晟龢指出，由於大陸民間綜 合需求與消費能力仍弱，因此可預期未來人行可望進一步降低貸款市 場利率，進一步引導房貸利率下行。另外，鑒於多地城市已鬆綁多套 房購買限制，二套房的利率加碼下調也將會是可預期的政策。

整體而言，在官方政策支持的方向明確，且指示層級越來越高，大 陸地產商的發債動作可望加碼，逐漸走出先前債務危機的低谷，有助 於強化投資人的亞債信心。

日盛亞洲非投資等級債券基金基金研究團隊指出，大陸房地產仍為 重點產業，相關產業鏈佔大陸GDP近三成，中央政治局會議表態積極 ，中國央行、銀保監會對購買首間自住房的家庭，最低首購房貸利率 從現行的4.6％，進一步降至4.4％。

近期多個城市也陸續「因城施策」，對限購、限貸等進行鬆綁，以 提振市場，房地產行業拐點可期，而非大陸地區，如雙印等國家疫情 趨緩且當前政府政策仍支撐該經濟成長發展。尤其觀察2012年迄今過 往十年亞洲非投資等級債券每月報酬表現可見，市場在第二季至第三 季初表現往往較為穩定。

瀚亞投資指出，非投資等級債提供較短的存續期間，受基準利率上 升的衝擊將相對輕微；此外，非投資等級債券中，又以亞洲區域的非 投資等級債提供相當高的殖利率，對於孳息需求的投資人可逢低配置 。

復華新興人民幣債券基金經理人黃媛君指出，大陸兩會定調2022年 全年經濟成長率目標為5.5％左右，預期後續貨幣政策將維持寬鬆來 提振內需，而人民銀行已啟動降準循環，預期有助支持人民幣債券格 表現，尤其中天期大陸國債及政策性金融債。

通膨居高不下，第3季全球主要國家將全面進入升息循環中，不僅美國因接連創高的通膨率而升息幅度擴大，歐洲也將加入，對未來一至二季升息態度明確。

瀚亞投資認為，受利率走勢預期影響，市場擔心美國景氣可能陷入衰退，多空論戰使各類資產波動擴大，成為第3季最大挑戰。投資信心脆弱伴隨著震盪行情，通膨能否見頂下滑成為關鍵指標，同時也可能是轉機時刻。

瀚亞投資推薦投資組合納入六類資產以分散風險，包括美國非投資等級債、美國科技股、台股及日股，另可納入美國投資級債券及全球平衡混合型資產，提高防禦部位。

股票標的建議境內的瀚亞美國高科技基金、瀚亞外銷基金，以及境外的日本動力股票基金。因應市場波動，美國科技股經歷劇烈修正後，第3季可望迎來轉機，美國未來12個月預估EPS獲利率成長，預期今年度為9.0%、明年度9.6%，建議長線分批逢低持有。台股部位，在新台幣趨貶走勢下，看好外銷出口相關產業，可逢低找買點，推薦瀚亞外銷基金。

日本是全球少數未升息且維持寬鬆貨幣政策的國家，挾著日圓匯率趨弱、企業獲利強及估值低的吸引力，吸引資金買盤，股市相對抗跌。

瀚亞投資-日本動力股票基金採取集中持股、跳脫指數的操作策略，重點布局金融股、工業及消費類股，受惠於日本今年來通訊服務、金融類股表現亮眼，漲幅超過一成，有效反映於基金日圓或美元避險級別等報酬。

第3季推薦M&G入息基金，該檔基金屬於股債資產平衡混合型，其投資組合主要布局價值型股票，另持有美國7年期和30年期的公債部位，一旦市場行情改善或經濟軟著陸，將有上漲空間，若通膨放緩，也能提供分散風險的效果。

債券資產第3季同樣可提供風險趨避及孳息收益功能，瀚亞環球資產暨固定收益部主管周曉蘭認為，今年以來美國公債殖利率大幅上升，全球信用債利率達3.6%，從債息角度來看，不亞於股票盈餘殖利率。

截至6月，美國投資級債、非投資等級債的殖利率分別達4.8%及8.4%，為金融海嘯後相對高點，就歷史經驗來看，現階段若介入投資，長期投資報酬可期，預計第3季市場動盪尚未結束，可以長期投資角度切入。

瀚亞投資建議，可選擇瀚亞投資-美國非投資等級債券基金，並增持瀚亞投資-美國優質債券基金。前者主要布局市值最大的美國非投等債市場，加碼能源、天然氣管線公司、媒體等產業。

另外，瀚亞投資-美國優質債券基金主要加碼金融債，可望受惠於本波美國升息循環，並且聚焦在美國大型優質企業發債，以AAA╱AA較高信評債券為主，是市場上少數純投資級債券標的。

隨疫情後復甦且進入升息循環，高股息題材備受投資人期待，股息 率較高的亞洲，中長線投資吸引力浮現，統計亞太地區（日本除外） 企業今年股息發放將成長近5％，更有64％將增加配息，亞洲股息基 金受惠績效可期。

瀚亞投資亞洲股票收益基金研究團隊表示，股利收益向來是創造亞 股長期穩定報酬一大關鍵，隨疫情後復甦，去年總配息金額已較疫情 前高出30％，預計亞太區（日本除外）今年股利總金額將達4,430億 美元，股息發放將成長將近5.0％，僅約14％公司將減少配息，預計 有64％亞洲企業將增加配息。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人楊慈珍指出，通膨加升息，企業成 本上升及經濟放緩疑慮，亞太股市隨美歐回檔，但估值回到長期平均 水準，投資價值浮現，且亞洲基本面與企業獲利穩健不變，不確定性 降溫後仍有表現機會，建議逢低布局成長景佳的東協、印度股市。

台新中國精選中小基金經理人游欣穎分析，大陸經濟情勢變化，直 接影響亞洲經濟及亞股表現，受益於上海逐步復工復產，預期前期累 積政策效果，將有望體現在高頻經濟數據，持續提振市場信心，也帶 動亞股表現。

日盛亞洲機會基金研究團隊認為，亞股近月出現明顯反彈，以大中 華地區股市反彈力道最強勁，就估值觀察，陸股相對偏低，尤其是港 股，有利伺機布局。

瀚亞投資亞洲股票收益基金研究團隊強調，過去20年亞太區超過5 0％總報酬來自配息再投資，目前亞太股市本益比僅12倍左右，較歐 美及全球估值偏低，但股利率約3％，約歐洲兩倍，逾美國三倍。亞 洲經濟疫情後重啟的正面影響，股息收益成長率、企業配息意願及股 市估值等各面向來看，亞股投資更具吸引力，建議鎖定相關基金布局 。

日本低利率、貨幣貶值及企業獲利轉強三大利多，日股近期表現令 市場耳目一新，且因應經濟正努力從疫情打擊中復甦，日本央行續寬 鬆的政策不動搖，但根據Lipper統計至6月3日，近月來日經指數上漲 逾3.3％，28檔境外日股基金平均僅上漲1.34％，今年更僅7檔正報酬 ，後續日股基金績效跟上股市表現可期。

瀚亞投資表示，日股今年以來以通訊服務、金融類股表現最佳，漲 幅超過10∼13％，採取集中持股、跳脫指數的操作策略，重點布局金 融股、工業及消費類股，反映績效報酬表現更亮眼。從日股大盤評價 來看，目前本益比僅約13倍，距離長期平均的17倍，仍有向上提升的 空間，在貨幣寬鬆、日圓貶值的環境下，日本股票更具投資吸引力。

富蘭克林證券投顧指出，日本生產面數據表現不佳，通膨主要由燃 料成本飆升，非強勁的需求推動，為創造促使工資更快上升的環境， 日本央行需維持大規模貨幣刺激，使得日圓再下探，因官員重申持續 大規模寬鬆的立場，及大宗商品價格維持高位，持續打擊日本經常帳 表現，預計日圓仍將維持弱勢格局不變。

瑞銀財富管理認為，根據日本央行總裁黑田最新講話，當前關注三 大因素，包括GDP產出缺口縮小或改善、工資和通膨預期進一步回升 、貿易條件改善。鑒於受壓抑需求釋放及重啟入境旅遊，下半年可能 取得進展，即使日本央行沒有馬上轉鷹，至少會變得沒那麼鴿。瀚亞 投資日本動力股票基金研究團隊強調，日本寬鬆貨幣政策難以轉向， 目前美國、歐洲及英國通膨率皆已達7∼9％，各國央行傾向更鷹派的 貨幣政策，反觀日本通膨率雖突破央行目標2％，但貨幣政策空間及 彈性相對仍大，建議可伺機進場，把握日股當前的投資機會。

市場觀察：

美國最新通膨數據不降反升，5月CPI年增8.6％，粉碎外界對通膨 觸頂的期待。觀察美國各項數據，5月ISM製造業指數升至56.1，維持 榮枯線上並優於預期，新訂單、工業生產、零售銷售及消費支出也未 因高通膨而失速。

美國高通膨及市場預期經濟衰退可能性提高，短線激化投資人恐慌 ，加上俄烏戰爭與中國疫情警報未完全解除，目前市場信心脆弱，台 股盤勢波動加劇，投資人應以時間換取空間，靜待通膨明顯回落，建 議應分散持股，逐步配置低估值且殖利率較高的族群。

盤勢分析：

13日加權指數收16,070.98點，跌破月線，價跌量增，不利短線籌 碼。本周留意FOMC會議及央行理監事會動作，台股盤勢要看兩大關鍵 ：美股動向及成交量能。美股回檔壓力下，台股難獨善其身，近期成 交量能縮小且新台幣回貶，不利於權值股表現，缺乏主流股與權值股 帶頭，難有大反彈行情。

需密切觀察國際油價走勢，油價不跌、通膨難止；另留意科技業後 市展望，近期陸續浮現供過於求、出貨下修等雜音，指數落底時間點 可能在第三季中後期，大盤拉回打第二隻腳機率高，建議耐心分批佈 局。

操作建議：

短線缺乏實質利多及產業主流帶動，產業選股宜謹慎並更分散。逢 低可布局長期趨勢及展望佳的資料中心（Data center）、伺服器族 群，看好低評價、營運目標持續上修之高階伺服器PCB板供應商，將 受惠於國際雲端業者擴建資料中心及伺服器升級之長線成長趨勢。

部分蘋果概念股可望受惠於蘋果新機推出及作業系統改版題材下， 帶動供應鏈營運動能，看好股價低檔且下半年具出貨動能之蘋概股， 可作為短期波段操作標的。亦看好低評價、高殖利率之科技股，如半 導體之封測族群。

除權息行情方面，建議評估股價位置，若資本利得優於配息收益， 可考慮部分獲利落袋為安，待修正逢低回補。

傳產族群較看好汽車零組件族群，以外銷為主、俱備美國AM（售後 維修）及大陸OE（原廠裝備），不僅受惠於美國二手車市場帶動AM產 品需求，另有中國大陸補助新車政策，而且新台幣走貶有利於匯兌收 益，均有利股價走勢。航空類股可望受惠未來開放國境效應，報復性 出國旅遊潮將推升客運需求，亦有利股價動能，值得留意。

台灣已經進入升息循環，金融股股價已先行反映，近期受外資賣出 而呈現補跌，惟考量國內金融業體質佳，且具備穩健殖利率，近期股 價回檔後評價回到偏低水準，適合中長線投資人逢低布局。

隨著疫情後復甦且進入升息循環，高股息題材備受投資人期待，股息率較高的亞洲，中長線投資吸引力浮現。據統計，亞太地區（日本除外）企業2022年股息發放將成長近5%，更有64%亞洲企業將增加配息。

瀚亞投資-亞洲股票收益基金研究團隊表示，股利收益向來是創造亞股長期穩定報酬的一大關鍵。回顧新冠疫情爆發導致亞洲企業在2019年和2020年減少股利分配，隨後在強勁的自由現金流量支持下快速地從疫情中復甦，2021年支付的總配息金額反較疫情前高出30%。

未來全球股利收入將再次快速成長，預計亞太地區（日本除外）的股利總金額將達4,430億美元，而2022年股息發放將成長將近5.0%，僅有約14%少數公司將減少配息，預計有64%的亞洲企業將增加配息。

瀚亞投資-亞洲股票收益基金研究團隊指出，拆解過去20年總報酬的細項，股利收入為主要收益來源，亞太地區（日本除外）超過50%的總報酬來自配息再投資。此外，目前亞太不含日本股市本益比僅12倍左右，相較於歐洲、全球、美國等股市估值偏低；但股利率約3%，幾乎達到歐洲的兩倍，超過美國的三倍。

在亞洲地區，仍可看到經濟在疫情之後重新開放帶來的正面影響，如國際旅遊逐漸復甦。此外，其股息收益成長率、企業配息意願及股市估值等各面向來看，亞洲股票投資更具吸引力，建議投資人可鎖定相關基金標的布局。

日盛亞洲非投資等級債券基金研究團隊指出，亞洲非投資等級債提供超過14%的亮眼殖利率，利息收入保護收益，當前亞洲非投資等級債券殖利率與信用利差仍居相對高位，提供較短的存續期間、受基準利率上升的衝擊將相對輕微，亞洲經濟成長及企業基本面好轉，加上當前各地疫情可控且疫苗施打普及，可望吸引資金回流。此外，也看好印尼相關產業的非投資等級公司債。

大陸官方政策支持房地產的方向明確，且指示層級越來越高。政府 層級更持續推出支持房地產政策，包含監管機關協助「示範房企」發 行人民幣債券、人行調降首套房抵押貸款利率下限20個基本點等，在 政策大力支持下，大陸房地產市況可望好轉，進一步激勵大陸債市、 亞債的買氣。

台新亞澳非投資等級債券基金經理人尹晟龢表示，對亞債而言，外 部利率風險可望暫時告一段落，美國4月消費者物價指數（CPI）年增 8.3％，略低於3月的8.5％，是八個月來首降，市場與美國聯準會將 關注通膨壓力是否已經觸頂，若通膨能夠止升續降，有利債市的反彈 。

從2000年至今，10年期美債殖利率在一年的時間內，鮮少機會上彈 超過100個基本點，目前已經上彈超過150個基本點，從2000年至今只 出現過三次，且皆是高點，美債殖利率持穩與下行，將使債市壓力下 降。

日盛亞洲非投資等級債券基金基金研究團隊指出，大陸房地產仍為 重點產業，相關產業鏈占大陸GDP近三成，中央政治局會議表態積極 ，央行、銀保監會對購買首間自住房的家庭，最低首購房貸利率從現 行的4.6％進一步降至4.4％。

同時，近期多個城市也陸續「因城施策」，對限購、限貸等進行鬆 綁，以提振市場，房地產行業拐點可期，而非大陸地區，如雙印等國 家疫情趨緩且當前政府政策仍支撐該經濟成長發展。尤其觀察2012年 迄今過往十年亞洲非投資等級債券每月報酬表現可見，市場在第二季 至第三季初表現往往較為穩定。

瀚亞投資指出，非投資等級債提供較短的存續期間，受基準利率上 升的衝擊將相對輕微。

此外，非投資等級債券中，又以亞洲區域的非投資等級債提供相當 高的殖利率，對於孳息需求的投資人可逢低配置。

復華新興人民幣債券基金經理人黃媛君指出，大陸兩會定調2022年 全年經濟成長率目標為5.5％，預期後續貨幣政策將維持寬鬆來提振 內需，而人民銀行已啟動降準循環，預期有助支持人民幣債券格表現 ，尤其是中天期大陸國債及政策性金融債。