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新興市場相當程度依賴外國資金的流入，股債表現往往與美元的強 弱勢息息相關，法人指出，美元指數與新興市場公司債走勢大致相反 ，過去幾個月以來，因為聯準會升息與市場避險情緒刺激美元走強， 今年以來，在美元指數由90一路衝到106，使新興市場企業債下跌逾 15％，由於美元指數已來到歷史高點，未來進一步升值空間有限，新 興市場公司債可望觸底。

台新ESG新興市場債券基金經理人尹晟龢指出，根據Goldman Sach s數據指出，統計過去在美元見高後的未來三個月、六個月、十二個 月固定收益資產表現，新興市場信用債在美元利率見高點後，平均報 酬分別為13％、16％、21％，新興市場企業債表現在美元見高後的表 現，更勝美國投資等級債。

目前美元已來到歷史相對高點，投資新興市場債未來一年內勝率高 ，同時，新興市場企業債違約率低於3％∼4％的歷史平均水平，體質 相對穩健。此外，據J.P Morgan ESG新興市場公司債指數顯示，受到 ESG的綠色加持下，符合ESG題材的新興企業債指數相對抗跌耐震。

日盛亞洲非投資等級債券基金研究團隊指出，當前亞洲非投資等級 債券殖利率與信用利差仍居相對高位，提供較短的存續期間、受基準 利率上升的衝擊將相對輕微，亞洲經濟成長及企業基本面好轉，加上 當前各地疫情可控且疫苗施打普及，可望吸引資金回流。

瀚亞投資指出，非投資等級債提供較短的存續期間，受基準利率上 升的衝擊將相對輕微；此外，非投資等級債券中，又以亞洲區域的非 投資等級債提供相當高的殖利率，對於孳息需求的投資人可逢低配置 。復華新興人民幣債券基金經理人黃媛君指出，人民銀行已啟動降準 循環，預期有助支持人民幣債券格表現，尤其是中天期大陸國債及政 策性金融債。

受到美國經濟衰退可能性擴大影響、國內資金持續外流，台股連日遭遇大跌，6月以來跌幅逾7%，今年以來跌則近15%。整體台股基金也難逃下跌走勢，不過國內股債平衡型此時相對突出，展現防禦能力，投資專家建議，投資人可以先轉進該類型減災。

根據CMoney資料統計，截至6月27日，台股基金今年以來表現皆墨，僅一檔台股基金跌幅小於一成，且從前十名跌勢最輕的基金來看，就有近半數是股債平衡型基金，如大華銀多元特別收益平衡、瀚亞理財通、群益真善美、群益平衡王及第一金中概平衡基金等在列。

瀚亞投資台股總監劉博玄指出，台股大盤要止穩仍需看美股及通膨臉色，潛在風險包括俄烏戰事拖延引發全球物價通膨疑慮、中國疫情影響全球供應鏈及Fed持續加快升息步伐。回到台灣，景氣對策信號近期轉為綠燈，整體擴張力道趨緩，景氣燈號可能將持續放緩。

劉博玄建議，目前市場信心脆弱，台股盤勢波動加劇，投資人應以時間換取空間，靜待通膨明顯回落，建議應分散持股，逐步配置低估值且殖利率較高的族群，或間接基金透過台股股債平衡型基金來減災，透過基金能夠彈性調整股債比率的特性，達成多空雙贏或分散風險。

群益真善美基金經理人吳胤良表示，台股近期隨國際股市波動頻頻，在市場不確定性猶存下，投資操作上建議仍以選股為主，先以短期動能佳、長線有保護、產業龍頭股為主軸，避開庫存較高、利潤會被成本壓縮的族群，高出低進並分散布局，產業看好AI/HPC、蘋概、ABF、伺服器、電動車、電子標籤、網通、航空。

安聯投信台股團隊分析，由於通膨壓力持續罩頂，美國聯準會加速升息等步調也為經濟前景帶來更多烏雲與擔憂，聯準會強力升息動作將正式揭開企業獲利下修循環，現階段，投資上仍建議保守應對、靜待落底。

瀚亞投資隸屬於保誠集團旗下資產管理公司一員，近年在台灣積極推廣「兒童理財教育」有成，不僅獲得AAM國際獎項肯定，更是國內少數打造全齡理財教育的資產管理業者。瀚亞投資總經理王伯莉從兒童理財教育的軟性議題做起，搭配完整的產品線、創新解決方案與人才培育，帶領企業更貼近投資人需求。

策略合作 拚永續發展

王伯莉認為，企業積極追求成長之際，更應該重視永續與社會責任，瀚亞關注「在理財教育上播種」，除了積極栽培投信人才，更致力投資人理財教育，從小處做起。

她期待，藉由拋出「兒童理財教育」的橄欖枝，希望藉此喚起社會對理財教育的重視。

市場上常見強調「退休理財」的重要性，但往往忽略了要從小建立正確理財觀念，才是最根本、最急迫的關鍵，而兒童理財正是台灣家長最缺乏信心的一環。

有鑑於此，瀚亞投資結合保誠亞洲公益基金、集團總部等豐沛資源，在2016年率先推出「CHA-CHING兒童理財教育計畫」，近兩年更在亞洲11個國家推動「#Money Parenting親子理財」，前者主要引導孩童建立理財基本觀念，結合教材與校園、政府機關推廣，後者則是重視親子與家庭間的互動共學。

以「CHA-CHING兒童理財教育計畫」為例，不僅有常見的理財夏令營，更召集教師舉辦研習營、攜手翰林出版合作打造全台唯一教科書輔助教材，觸及超過40萬名學童。正因兒童理財教育成果有目共睹，瀚亞投資今年也榮獲《亞洲資產管理雜誌》（Asia Asset Management）頒發最佳投資人教育大獎所肯定。

王伯莉說，瀚亞堅定發展理財教育的目標，逐年擴大與不同跨產業機構合作，不只是想要遍地開花，更要永續發展，同時也更能傾聽投資人的聲音與市場需求。

營運核心 專注三引擎

近年全球金融市場變動飛快，資產業者自然也迎來不小挑戰。王伯莉對此充滿信心，瀚亞營運核心將專注三大引擎：

第一、重視公募、私募基金創新發展，積極提升績效，二、持續引進海外優良基金，提供多元選擇；第三，積極與壽險夥伴加緊策略合作，發展類全委業務，提升操作績效與服務。

在管理上，結合外商的效率與本土化的軟實力，王伯莉認為，管理層不能只重視「數字」目標，也希望聆聽多元聲音，重視團隊分工、產品策略等多元驅動，隨時與員工、投資人並肩同行。

印度5月製造業PMI及服務業PMI數值仍高於50榮枯線，雙雙處於擴 張領域，持續反映在重啟經濟的帶動之下，經濟活動大多已回復甚至 超越疫情爆發前的水準，法人表示，在全球經濟面臨下滑之下，顯得 一枝獨秀，股價愈跌愈值得投資。

台新印度基金經理人黃俊晏表示，印度疫情在疫苗陸續施打與分配 之下，已逐漸看到防疫成效，預期Omicron疫情不影響景氣回升大方 向，高盛及國際貨幣基金組織IMF皆預估，印度2022年的經濟增長率 會超過8％，居全球之首。

IMF並預測，到2027年，印度將成為全球第五大經濟體，現在的印 度股票市場規模衝到了第四，僅次於美國、大陸和日本，印度展現強 大的經濟成長實力，吸引國際資金紛紛湧入。印度股市長期高成長的 投資價值，企業財報也持續展現經營韌性，不難看出印度國內資金持 續站在買方的原因。

瀚亞投信也表示，印度股市近期因通膨預警與預防性升息而下跌， 但相信強勁的經濟動能，將是股價修正後持續向上的動能。從經濟數 據來看，印度信貸增長已自谷底翻揚、GST稅收金額創新高，製造業 採購經理人指數（PMI）也接近歷史新高，各項高頻經濟數據改善， 顯示復甦仍在軌道上。

產業布局方面，瀚亞印度基金經理人林庭樟相對看好私人銀行及印 度本土業務為主的金融類股，將在升息趨勢下，將受惠於放款利差收 益，股價表現可期；另看好民生必需品消費產業與個股，將持續受惠 於經濟復甦及成長動能。

黃俊晏指出，印度股市近期適逢國際政經風險利空打底，創造相對 低的買點，建議可逢低分批布局。

在類股操作上，以業績穩定的大型股為核心，並尋找爆發力較強的 中小型股，以及跌深且業績能見度高的景氣循環股，鎖定科技印度、 潔淨能源、人口紅利、供應短缺等利基題材股。

統一投信表示，下半年在國內外解封的刺激下，台灣經濟成長有望逐季上升，第3季的投資布局，統一投信看好四大產業，包括半導體、電動車、低軌衛星、綠能與儲電。

統一投信表示，終端應用面逐漸擴大，支撐需求持續成長，高階製程預估將繼續供不應求。台灣作為半導體王國，產業布局早且供應鏈完整。在強勁競爭力及市占率雙優勢下，未來在半導體領域，台廠有望持續獨占鰲頭。根據世界半導體貿易統計組織（WSTS）數據，今年全球半導體產值成長預估為8.8%，台灣產值成長率卻高達18.3%，為全球成長率2倍以上。

受惠電動車市場蓬勃發展，台灣坐擁完整的電動車供應鏈，車用電子產業有望出現爆發性成長。電動車的普及也推動儲能商機，充電樁與相關裝置將成為各國基建重點。再生能源方面，風電可再生、無污染、減少碳排放，且發電成本漸具競爭力，未來將成為各國綠能發展重心。

俄烏戰爭低軌衛星的應用，意外吸引全球目光相較於中高軌衛星，低軌衛星由於傳輸延遲性較小，被視為解決5G行動通訊死角及應用面普及的最佳解決方案。目前美國低軌衛星龍頭SpaceX已開始商業化運作，未來衛星產業勢必有爆發性成長。另外，隨著物聯網，電子紙及電子標籤開始廣泛應用於多領域，也是值得關注的藍海市場。

由於通膨仍有變數，聯準會貨幣政策存在不確定性，台股第3季將維持區間震盪格局。統一投信建議，市場震盪之際，投資人善加利用定期定額及加碼扣方式，分批進場布局，同時達到分散風險及拉高長期報酬率效果。

在全球通膨壓力、加速升息等壓力下，台股近期加速修正。

瀚亞投資表示，美國縮表及連續升息回收資金，確實對全球股市、台股產生短期衝擊，在通膨未見頂回落前，投資信心較脆弱，第3季中性謹慎看待，對於長線趨勢明確、疫後復甦等產業，待股價修正、籌碼沉澱後買點陸續出現，可望迎接下半年旺季行情，建議轉進台股平衡型介入，或長線分批布局台股基金。

瀚亞投資台股投資總監劉博玄表示，美國S&P500指數今年以來跌幅超過三成，主要來自於市場對升息與景氣衰退的恐懼，但尚未反映企業展望及獲利下修等因素，台股短期盤勢難有反彈或較大行情出現。

劉博玄分析，景氣對策信號與台股轉折點亦步亦趨，近期燈號轉為綠燈，顯示整體擴張力道趨緩，而俄烏戰爭進入延長賽，全球經貿成長步調放緩，影響股市及企業信心，加上部分廠商進行庫存調整、歲修等因素，景氣燈號將持續放緩。

預料要等通膨及油價明顯下滑，市場情緒才能止穩，指數落底時間點可能在第3季中後期，大盤打第二隻腳機率高，建議耐心分批布局。

至於未來盤面上有機會率先反彈的族群，看好長線主流產業，科技股點名包括EV電動車相關產業、資料中心╱高速運算╱伺服器族群，及高階半導體如晶圓代工及ABF載板等，產業發展無虞，但股價已在長線買入位置，等待籌碼沉澱，投資人宜拉長時間分批布局，以時間換取空間，第3季中後期有望迎來旺季行情。不過建議避開消費性電子相關族群，以免受到景氣循環影響股價劇烈波動。

傳產股則較看好汽車零組件、航空股。特別是外銷為主的汽車零組件，並同時受惠於美國AM（售後維修）及大陸OE（原廠裝備）需求，前者受到美國二手車市帶動，後者有中國推出汽車下鄉政策，階段性減徵部分乘用車購置稅，帶動下半年營運成長動能。航空類股將受惠未來開放國境效應，報復性出國旅遊潮將推升客運需求，也有利股價動能。

大陸官方開始積極作多不動產融資政策，期能振興企業的舉債能力 ，政策明確協助疏通民企地產商融資渠道，化解融資困境，在政策激 勵下，將進一步活絡不動產的債券市場，陸債、亞債後市看好。

台新亞澳非投資等級債券基金經理人尹晟龢指出，由於大陸民間綜 合需求與消費能力仍弱，因此可預期未來人行可望進一步降低貸款市 場利率，進一步引導房貸利率下行。另外，鑒於多地城市已鬆綁多套 房購買限制，二套房的利率加碼下調也將會是可預期的政策。

整體而言，在官方政策支持的方向明確，且指示層級越來越高，大 陸地產商的發債動作可望加碼，逐漸走出先前債務危機的低谷，有助 於強化投資人的亞債信心。

日盛亞洲非投資等級債券基金基金研究團隊指出，大陸房地產仍為 重點產業，相關產業鏈佔大陸GDP近三成，中央政治局會議表態積極 ，中國央行、銀保監會對購買首間自住房的家庭，最低首購房貸利率 從現行的4.6％，進一步降至4.4％。

近期多個城市也陸續「因城施策」，對限購、限貸等進行鬆綁，以 提振市場，房地產行業拐點可期，而非大陸地區，如雙印等國家疫情 趨緩且當前政府政策仍支撐該經濟成長發展。尤其觀察2012年迄今過 往十年亞洲非投資等級債券每月報酬表現可見，市場在第二季至第三 季初表現往往較為穩定。

瀚亞投資指出，非投資等級債提供較短的存續期間，受基準利率上 升的衝擊將相對輕微；此外，非投資等級債券中，又以亞洲區域的非 投資等級債提供相當高的殖利率，對於孳息需求的投資人可逢低配置 。

復華新興人民幣債券基金經理人黃媛君指出，大陸兩會定調2022年 全年經濟成長率目標為5.5％左右，預期後續貨幣政策將維持寬鬆來 提振內需，而人民銀行已啟動降準循環，預期有助支持人民幣債券格 表現，尤其中天期大陸國債及政策性金融債。

通膨居高不下，第3季全球主要國家將全面進入升息循環中，不僅美國因接連創高的通膨率而升息幅度擴大，歐洲也將加入，對未來一至二季升息態度明確。

瀚亞投資認為，受利率走勢預期影響，市場擔心美國景氣可能陷入衰退，多空論戰使各類資產波動擴大，成為第3季最大挑戰。投資信心脆弱伴隨著震盪行情，通膨能否見頂下滑成為關鍵指標，同時也可能是轉機時刻。

瀚亞投資推薦投資組合納入六類資產以分散風險，包括美國非投資等級債、美國科技股、台股及日股，另可納入美國投資級債券及全球平衡混合型資產，提高防禦部位。

股票標的建議境內的瀚亞美國高科技基金、瀚亞外銷基金，以及境外的日本動力股票基金。因應市場波動，美國科技股經歷劇烈修正後，第3季可望迎來轉機，美國未來12個月預估EPS獲利率成長，預期今年度為9.0%、明年度9.6%，建議長線分批逢低持有。台股部位，在新台幣趨貶走勢下，看好外銷出口相關產業，可逢低找買點，推薦瀚亞外銷基金。

日本是全球少數未升息且維持寬鬆貨幣政策的國家，挾著日圓匯率趨弱、企業獲利強及估值低的吸引力，吸引資金買盤，股市相對抗跌。

瀚亞投資-日本動力股票基金採取集中持股、跳脫指數的操作策略，重點布局金融股、工業及消費類股，受惠於日本今年來通訊服務、金融類股表現亮眼，漲幅超過一成，有效反映於基金日圓或美元避險級別等報酬。

第3季推薦M&G入息基金，該檔基金屬於股債資產平衡混合型，其投資組合主要布局價值型股票，另持有美國7年期和30年期的公債部位，一旦市場行情改善或經濟軟著陸，將有上漲空間，若通膨放緩，也能提供分散風險的效果。

債券資產第3季同樣可提供風險趨避及孳息收益功能，瀚亞環球資產暨固定收益部主管周曉蘭認為，今年以來美國公債殖利率大幅上升，全球信用債利率達3.6%，從債息角度來看，不亞於股票盈餘殖利率。

截至6月，美國投資級債、非投資等級債的殖利率分別達4.8%及8.4%，為金融海嘯後相對高點，就歷史經驗來看，現階段若介入投資，長期投資報酬可期，預計第3季市場動盪尚未結束，可以長期投資角度切入。

瀚亞投資建議，可選擇瀚亞投資-美國非投資等級債券基金，並增持瀚亞投資-美國優質債券基金。前者主要布局市值最大的美國非投等債市場，加碼能源、天然氣管線公司、媒體等產業。

另外，瀚亞投資-美國優質債券基金主要加碼金融債，可望受惠於本波美國升息循環，並且聚焦在美國大型優質企業發債，以AAA╱AA較高信評債券為主，是市場上少數純投資級債券標的。

隨疫情後復甦且進入升息循環，高股息題材備受投資人期待，股息 率較高的亞洲，中長線投資吸引力浮現，統計亞太地區（日本除外） 企業今年股息發放將成長近5％，更有64％將增加配息，亞洲股息基 金受惠績效可期。

瀚亞投資亞洲股票收益基金研究團隊表示，股利收益向來是創造亞 股長期穩定報酬一大關鍵，隨疫情後復甦，去年總配息金額已較疫情 前高出30％，預計亞太區（日本除外）今年股利總金額將達4,430億 美元，股息發放將成長將近5.0％，僅約14％公司將減少配息，預計 有64％亞洲企業將增加配息。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人楊慈珍指出，通膨加升息，企業成 本上升及經濟放緩疑慮，亞太股市隨美歐回檔，但估值回到長期平均 水準，投資價值浮現，且亞洲基本面與企業獲利穩健不變，不確定性 降溫後仍有表現機會，建議逢低布局成長景佳的東協、印度股市。

台新中國精選中小基金經理人游欣穎分析，大陸經濟情勢變化，直 接影響亞洲經濟及亞股表現，受益於上海逐步復工復產，預期前期累 積政策效果，將有望體現在高頻經濟數據，持續提振市場信心，也帶 動亞股表現。

日盛亞洲機會基金研究團隊認為，亞股近月出現明顯反彈，以大中 華地區股市反彈力道最強勁，就估值觀察，陸股相對偏低，尤其是港 股，有利伺機布局。

瀚亞投資亞洲股票收益基金研究團隊強調，過去20年亞太區超過5 0％總報酬來自配息再投資，目前亞太股市本益比僅12倍左右，較歐 美及全球估值偏低，但股利率約3％，約歐洲兩倍，逾美國三倍。亞 洲經濟疫情後重啟的正面影響，股息收益成長率、企業配息意願及股 市估值等各面向來看，亞股投資更具吸引力，建議鎖定相關基金布局 。

日本低利率、貨幣貶值及企業獲利轉強三大利多，日股近期表現令 市場耳目一新，且因應經濟正努力從疫情打擊中復甦，日本央行續寬 鬆的政策不動搖，但根據Lipper統計至6月3日，近月來日經指數上漲 逾3.3％，28檔境外日股基金平均僅上漲1.34％，今年更僅7檔正報酬 ，後續日股基金績效跟上股市表現可期。

瀚亞投資表示，日股今年以來以通訊服務、金融類股表現最佳，漲 幅超過10∼13％，採取集中持股、跳脫指數的操作策略，重點布局金 融股、工業及消費類股，反映績效報酬表現更亮眼。從日股大盤評價 來看，目前本益比僅約13倍，距離長期平均的17倍，仍有向上提升的 空間，在貨幣寬鬆、日圓貶值的環境下，日本股票更具投資吸引力。

富蘭克林證券投顧指出，日本生產面數據表現不佳，通膨主要由燃 料成本飆升，非強勁的需求推動，為創造促使工資更快上升的環境， 日本央行需維持大規模貨幣刺激，使得日圓再下探，因官員重申持續 大規模寬鬆的立場，及大宗商品價格維持高位，持續打擊日本經常帳 表現，預計日圓仍將維持弱勢格局不變。

瑞銀財富管理認為，根據日本央行總裁黑田最新講話，當前關注三 大因素，包括GDP產出缺口縮小或改善、工資和通膨預期進一步回升 、貿易條件改善。鑒於受壓抑需求釋放及重啟入境旅遊，下半年可能 取得進展，即使日本央行沒有馬上轉鷹，至少會變得沒那麼鴿。瀚亞 投資日本動力股票基金研究團隊強調，日本寬鬆貨幣政策難以轉向， 目前美國、歐洲及英國通膨率皆已達7∼9％，各國央行傾向更鷹派的 貨幣政策，反觀日本通膨率雖突破央行目標2％，但貨幣政策空間及 彈性相對仍大，建議可伺機進場，把握日股當前的投資機會。

市場觀察：

美國最新通膨數據不降反升，5月CPI年增8.6％，粉碎外界對通膨 觸頂的期待。觀察美國各項數據，5月ISM製造業指數升至56.1，維持 榮枯線上並優於預期，新訂單、工業生產、零售銷售及消費支出也未 因高通膨而失速。

美國高通膨及市場預期經濟衰退可能性提高，短線激化投資人恐慌 ，加上俄烏戰爭與中國疫情警報未完全解除，目前市場信心脆弱，台 股盤勢波動加劇，投資人應以時間換取空間，靜待通膨明顯回落，建 議應分散持股，逐步配置低估值且殖利率較高的族群。

盤勢分析：

13日加權指數收16,070.98點，跌破月線，價跌量增，不利短線籌 碼。本周留意FOMC會議及央行理監事會動作，台股盤勢要看兩大關鍵 ：美股動向及成交量能。美股回檔壓力下，台股難獨善其身，近期成 交量能縮小且新台幣回貶，不利於權值股表現，缺乏主流股與權值股 帶頭，難有大反彈行情。

需密切觀察國際油價走勢，油價不跌、通膨難止；另留意科技業後 市展望，近期陸續浮現供過於求、出貨下修等雜音，指數落底時間點 可能在第三季中後期，大盤拉回打第二隻腳機率高，建議耐心分批佈 局。

操作建議：

短線缺乏實質利多及產業主流帶動，產業選股宜謹慎並更分散。逢 低可布局長期趨勢及展望佳的資料中心（Data center）、伺服器族 群，看好低評價、營運目標持續上修之高階伺服器PCB板供應商，將 受惠於國際雲端業者擴建資料中心及伺服器升級之長線成長趨勢。

部分蘋果概念股可望受惠於蘋果新機推出及作業系統改版題材下， 帶動供應鏈營運動能，看好股價低檔且下半年具出貨動能之蘋概股， 可作為短期波段操作標的。亦看好低評價、高殖利率之科技股，如半 導體之封測族群。

除權息行情方面，建議評估股價位置，若資本利得優於配息收益， 可考慮部分獲利落袋為安，待修正逢低回補。

傳產族群較看好汽車零組件族群，以外銷為主、俱備美國AM（售後 維修）及大陸OE（原廠裝備），不僅受惠於美國二手車市場帶動AM產 品需求，另有中國大陸補助新車政策，而且新台幣走貶有利於匯兌收 益，均有利股價走勢。航空類股可望受惠未來開放國境效應，報復性 出國旅遊潮將推升客運需求，亦有利股價動能，值得留意。

台灣已經進入升息循環，金融股股價已先行反映，近期受外資賣出 而呈現補跌，惟考量國內金融業體質佳，且具備穩健殖利率，近期股 價回檔後評價回到偏低水準，適合中長線投資人逢低布局。

隨著疫情後復甦且進入升息循環，高股息題材備受投資人期待，股息率較高的亞洲，中長線投資吸引力浮現。據統計，亞太地區（日本除外）企業2022年股息發放將成長近5%，更有64%亞洲企業將增加配息。

瀚亞投資-亞洲股票收益基金研究團隊表示，股利收益向來是創造亞股長期穩定報酬的一大關鍵。回顧新冠疫情爆發導致亞洲企業在2019年和2020年減少股利分配，隨後在強勁的自由現金流量支持下快速地從疫情中復甦，2021年支付的總配息金額反較疫情前高出30%。

未來全球股利收入將再次快速成長，預計亞太地區（日本除外）的股利總金額將達4,430億美元，而2022年股息發放將成長將近5.0%，僅有約14%少數公司將減少配息，預計有64%的亞洲企業將增加配息。

瀚亞投資-亞洲股票收益基金研究團隊指出，拆解過去20年總報酬的細項，股利收入為主要收益來源，亞太地區（日本除外）超過50%的總報酬來自配息再投資。此外，目前亞太不含日本股市本益比僅12倍左右，相較於歐洲、全球、美國等股市估值偏低；但股利率約3%，幾乎達到歐洲的兩倍，超過美國的三倍。

在亞洲地區，仍可看到經濟在疫情之後重新開放帶來的正面影響，如國際旅遊逐漸復甦。此外，其股息收益成長率、企業配息意願及股市估值等各面向來看，亞洲股票投資更具吸引力，建議投資人可鎖定相關基金標的布局。

日盛亞洲非投資等級債券基金研究團隊指出，亞洲非投資等級債提供超過14%的亮眼殖利率，利息收入保護收益，當前亞洲非投資等級債券殖利率與信用利差仍居相對高位，提供較短的存續期間、受基準利率上升的衝擊將相對輕微，亞洲經濟成長及企業基本面好轉，加上當前各地疫情可控且疫苗施打普及，可望吸引資金回流。此外，也看好印尼相關產業的非投資等級公司債。

大陸官方政策支持房地產的方向明確，且指示層級越來越高。政府 層級更持續推出支持房地產政策，包含監管機關協助「示範房企」發 行人民幣債券、人行調降首套房抵押貸款利率下限20個基本點等，在 政策大力支持下，大陸房地產市況可望好轉，進一步激勵大陸債市、 亞債的買氣。

台新亞澳非投資等級債券基金經理人尹晟龢表示，對亞債而言，外 部利率風險可望暫時告一段落，美國4月消費者物價指數（CPI）年增 8.3％，略低於3月的8.5％，是八個月來首降，市場與美國聯準會將 關注通膨壓力是否已經觸頂，若通膨能夠止升續降，有利債市的反彈 。

從2000年至今，10年期美債殖利率在一年的時間內，鮮少機會上彈 超過100個基本點，目前已經上彈超過150個基本點，從2000年至今只 出現過三次，且皆是高點，美債殖利率持穩與下行，將使債市壓力下 降。

日盛亞洲非投資等級債券基金基金研究團隊指出，大陸房地產仍為 重點產業，相關產業鏈占大陸GDP近三成，中央政治局會議表態積極 ，央行、銀保監會對購買首間自住房的家庭，最低首購房貸利率從現 行的4.6％進一步降至4.4％。

同時，近期多個城市也陸續「因城施策」，對限購、限貸等進行鬆 綁，以提振市場，房地產行業拐點可期，而非大陸地區，如雙印等國 家疫情趨緩且當前政府政策仍支撐該經濟成長發展。尤其觀察2012年 迄今過往十年亞洲非投資等級債券每月報酬表現可見，市場在第二季 至第三季初表現往往較為穩定。

瀚亞投資指出，非投資等級債提供較短的存續期間，受基準利率上 升的衝擊將相對輕微。

此外，非投資等級債券中，又以亞洲區域的非投資等級債提供相當 高的殖利率，對於孳息需求的投資人可逢低配置。

復華新興人民幣債券基金經理人黃媛君指出，大陸兩會定調2022年 全年經濟成長率目標為5.5％，預期後續貨幣政策將維持寬鬆來提振 內需，而人民銀行已啟動降準循環，預期有助支持人民幣債券格表現 ，尤其是中天期大陸國債及政策性金融債。

美國逐漸擺脫疫情陰霾，就業狀況明顯改善，加上企業基本面穩健，可望支撐企業盈餘表現，對於美國非投資等級債基本面更有利。瀚亞投資認為，未來隨著全球持續經濟復甦，預計違約件數持續處於低位，違約率不到1%，利差具收斂空間，非投資等級債企業將持續表現良好，後市可期。

根據統計，美國非投資等級債企業今年以來至4月底違約件數僅2件，是自1989年來最低水位，相較於過去每年都是雙位數，甚至2020年疫情初期飆升至48件違約，現階段美國非投資等級債違約件數出現大幅回落，顯示整體非投資等級債市表現佳。

瀚亞投資-美國非投資等級債券基金研究團隊表示，隨著美國啟動縮表與升息，市場預期公債利率緩升，有利於短存續期債券表現，同時，在公債利率緩升期間，美國非投資等級債券表現更佳。

瀚亞投資建議，投資人可以把握近來修正期間，進場布局以美國公司債為主的瀚亞投資-美國非投資等級債券基金，基金透過選債、槓鈴式債券配置，創造基金歷史投資組合違約率遠低於市場，因應市場變動快速調整持債，為目前推薦之投資標的。

瀚亞投資-中國股票基金近一周上漲7.5%。法人表示，大陸政策頻頻釋放紅利，包括放寬對科技巨擘的監管、調降5年期LPR利率、各產業政策紅利持續出台等，配合上海復工出現好轉，預計6月中旬全面恢復全市正常生產生活秩序，對於提振陸股投資信心有強力支持。

近期印度股市受到國際股市風險情緒轉差再加上全球高本益比族群 評價修正的壓力而出現補跌，由於股價來到相對低檔，法人預期在印 度外資賣壓漸散，下半年有機會重啟資金行情。

台新印度基金經理人黃俊晏表示，印度疫情在疫苗陸續施打與分配 之下，已逐漸看到防疫成效，預期Omicron疫情不影響景氣回升大方 向，高盛預估印度2022與2023年實質經濟成長率分別為9.2％與6.4％ ，皆為全球最高，並預估印度2022與2023年企業獲利預估成長24％與 15％，皆為高雙位數成長。

印度股市第二季淡季適逢國際政經風險利空打底，來到相對低的買 點，但在內資積極逢低介入，外資賣壓也逐步減緩下，資金行情可望 重啟。

瀚亞投資表示，印度股市近期因通膨預警與預防性升息而下跌，但 相信強勁的經濟動能，將是股價修正後持續向上的動能。目前全球持 續觀望聯準會政策是否對通膨抑制能起效用，也是印度反彈的觀察指 標之一，待國際股市止穩反彈，股市有機會醞釀更大的反彈空間。

群益印度中小基金經理人林光佑表示，近期印度股市雖然波動加大 ，不過評價面已從高點回落，呈現相對便宜態勢，近期公布之印度企 業財報表現大致符合預期，仍看好評價偏低、展望良好之企業股價表 現，惟近期而言仍須留意通膨壓力、聯準會以及印度央行之貨幣政策 動向。

野村印度潛力基金經理人陳亭安認為，由於煤炭、石油、糧食的進 口成本攀高下，原物料價格大幅攀升，對印度部分製造業獲利帶來壓 力，而印度央行於5月4日召開緊急會議，宣布基準利率調高40個基點 ，以抑制因俄烏戰爭急速飆升的通膨率。

值得注意的是，在大陸封控措施重創國際貿易下，憑藉供應鏈從大 陸轉移、可再生能源轉變與工業急速擴張，印度有望漸進式接手部分 產業商機。長線而言對印度股市未來表現抱持樂觀，短線回檔不失為 進場良機。瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，相對看好私人銀行及印 度本土業務為主的金融類股，尤其在升息趨勢下，將受惠於放款利差 收益，股價表現可期；另也看好民生必需品消費產業與個股，將持續 受惠於經濟復甦及成長動能。

5月常被視為是投資市場的「5窮月」，今年全球股市飽受通膨與經濟衰退的焦慮而普遍走跌，僅少數股市能夠逆勢上揚。根據CMoney資料統計，境內海外股票基金5月以來漲幅前十大基金，以三類型為主，包括陸股反彈帶動的中國基金、原物料上漲助攻的原物料相關基金與巴西為主的拉丁美洲股票基金。

瀚亞巴西基金經理人王亨表示，巴西股市今年逆風而起，聖保羅指數年初以來上漲超過5%，主要反映三大利多，包括通膨與原物料價格上漲、貨幣里耳升值、股市估值仍偏低且俄烏戰爭後占MSCI新興指數權重調高等，吸引國外資金流入。

王亨分析，巴西股市結構中原物料相關占比超過四成，受惠於通膨與原物料價格上漲，在全球通膨及需求帶動下，投資人將原物料、拉丁美洲等股市資產，視為對沖通膨或對沖俄烏戰爭的標的。其次，里耳匯率是推升巴西股市大漲的主因，受惠於原物料出口火熱，擴大貿易順差，里耳今年升值幅度也優於其他新興貨幣。

此外，俄烏戰爭後俄羅斯遭到MSCI新興市場指數剔除，巴西股市目前權重自今年1月底增加1.3%，來到5.93%，也因此引導被動式資金流入巴西股市。

瀚亞投資建議，在美元升值且聯準會升息壓力下，通膨可能在下半年見頂並轉趨緩，大宗商品、能源想要複製上半年漲勢並不容易。建議投資能源、原物料相關資產，須留意波動風險，或作為對沖通膨、對抗原物料上漲的資產之一；而中國或巴西股市估值仍偏低，下檔風險有限，但仍建議以長線定期定額投資為主。

富邦投信指出，富邦大中華成長基金目前重點配置於新能源產業、汽車電子、地產產業鏈及航運，所以整體在5月這幾個行業出現反彈時，有相對好的表現。展望後市，解封及防疫政策仍是影響經濟復甦的關鍵，如果防疫政策能逐漸放鬆，陸港股因為基期已經在相對低檔位置，後續反彈的力道也較能期待。

4月金融市場風聲鶴唳，無論股債資產均面臨劇烈震盪，但根據境外基金觀測站公布資料，各類型基金國人持有金額均出現下滑，尤其股票型和固定收益型單月減少均逾500億元之多；但從淨申購情況來看，平衡型基金逆勢淨流入約129億元，持續維持買氣。

瀚亞投資表示，3至4月正值俄烏戰爭爆發、美股崩跌、通膨攀升及升息焦慮等混亂情勢，讓投資人操作更為謹慎，資金持續轉進申購平衡型基金的趨勢，可明顯看出投資人想兼顧股債收益成長並兼顧風險趨避的心態。

另從績效來看，境外平衡型基金近月績效也相較於單一類資產表現相對穩健。依理柏統計至5月19日，同類型平均近月下跌4.8%，今年來跌幅約一成，表現較全球指數或全球高收益債指數明顯抗跌。

M&G收益優化基金投資團隊認為，美國鷹派政策需要再六至12個月才能明顯打壓通膨需求，考量公債殖利率呈現上升趨勢，目前應避開長天期公債，較看好短、中天期公債收益機會，因為其價格已經消化幾次的升息反映，以美國5年期公債為例，目前價格已回到2009、2010年時相當，是較合理的水位；另外，隨著信用利差擴大，較看好投資級公司債表現，特別是金融產業公司債。

由於平衡型基金具備彈性配置於股債資產的特性，基金也可以伺機納入股票部位。M&G投資也建議投資人，可持續布局平衡型或多重資產相關基金，兼顧各種收益機會、適時分散風險。

安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶指出，評估金融市場仍將面臨較大的不確定性、高波動可能持續，主要擔憂來自美國經濟可能降溫、企業獲利是否轉弱、利率走升，通膨維持高點及地緣政治風險等。但美股、可轉債，以及非投資等級債都浮現長期投資價值。長期來看，持續看好資訊科技、非必須消費及健康護理的成長趨勢。

近期受通膨壓力及美國升息所影響，公債殖利率快速上彈，債市明顯回檔修正，吸引機構法人伺機搶進。市場傳出國內六大壽險業者今年擬砸新台幣1.62兆元購買國外債券。投信法人表示，非投資等級債經過修正，加上違約率仍低，投資人可以長期投資角度挑選存續期間短的信用債布局。

瀚亞投資分析，隨著利率走揚，美國10年期公債殖利率已高過S&P 500指數的股利率，信用債券的投資吸引力也大增，加上有一定幅度修正，違約率仍偏低，讓投資機構願意逢低承接有「利」可圖的債券資產。

美國10年期公債殖利率一度觸及3%，引發風險性資產修正。瀚亞全球非投資等級債券基金經理人周曉蘭表示，從收益率角度來看，公債債息相對於股票更具競爭力，且波動又較低，而即便是BB級債券最差殖利率也達6%，也高於S&P 500指數5.4%的盈餘殖利率。

周曉蘭補充，短期全球通膨壓力仍大，尤其是美國，預料年底前仍將維持升息、利率趨升，投資信用債將以存續期短、具通膨保護和受惠升息概念的標的較為有利。

基於當前景氣放緩、聯準會加速緊縮及通膨壓力下，信用債利差或有擴大空間，殖利率有機會往7.5%靠近。

對此，周曉蘭建議，市場動盪雖然尚未結束，但值得承擔風險，並且以長期投資角度逐步介入非投資等級債相關基金。

中租基金平台副總經理蘇皓毅指出，今年以來因通膨高漲與聯準會升息帶來的衝擊，非投資等級債券市場也面臨修正，公債殖利率已大致反映多次加息的預期，後續應不致於大幅走升。另高盛也預估2022年10年期公債殖利率將達3.3%，之後數年可望逐步趨緩。

儘管市場風險促使近期信用利差攀升，但企業體質尚佳且美國企業破產指數來到低位。蘇皓毅對非投資等級債券市場看法持中性偏多，並認為目前是追求配息的投資人較佳的入場機會，建議可透過單筆方式分批布局。

全球股市現熊跡，加上通膨、貨幣緊縮政策衝擊，國內基金投資人在低檔布局海外股票市場的標的也跟著轉向。根據統計數據顯示，上個月跨國股票型基金淨申購金額居前的標的主要集中在高成長題材、抗通膨及相對低檔市場這三個類型。

第2季起全球股市震盪幅加劇，根據投信投顧公會最新統計數字顯示，跨國投資股票型基金上個月規模流失243.1億元、跌幅5.7%，比整體境內基金流失的3.5%還大，不過，仍有部分基金包括全球物聯網科技、美國股票、越南等仍具成長潛力市場標的，以及商品及公用事業等抗通膨題材，還有目前處於相對低檔的大中華及中國A股基金，上個月仍吸引資金淨申購逾億元。

復華投信表示，估值較高、具高度成長性的科技股因聯準會加速貨幣緊縮腳步承壓，今年來面臨技術性熊市，不過在新科技持續推陳出新帶動下，產業趨勢仍成正向，此波回檔修正也將提供中長線布局的好時機，此外，疫情爆發以來基期仍相對低的中國A股，隨政策陸續出台及管制放鬆，將有利資金回流帶動市場行情。

復華全球物聯網科技基金經理人林子欽分析，美國科技股第1季財報優於預期超逾八成，另外，根據Thomson Reuters IBES推估，MSCI資訊科技產業2022年獲利成長率仍有兩位數，儘管目前市場可能過度反映負面經濟情境，但通膨數據未顯著走低、央行態度轉溫和前，建議類股均衡配置，長線投資者則可逢低分批加碼。

復華已開發國家300股票指數基金經理人吳允翔指出，若擔心單一市場震盪，可透過布局於美國等已開發國家具代表性的大型股，藉由一籃子股票配置，掌握股市投資機會並分散波動風險。

第一金水電瓦斯及基礎建設基金經理人林至映表示，由於水電瓦斯等公用事業定價，會隨通膨上升而上調，使其營運不受影響，加上近年來發電成本因投資太陽能及風力發電而降低，獲利同步增加，搭配較高的殖利率優勢，持續吸引法人機構投資。