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日本新首相岸田文雄10月初正式上任，成為日本第100任首相。投信法人認為，日本景氣循環類股今年來表現持續優於大盤，且隨著岸田文雄上任，有機會贏來新首相行情，建議挑選聚焦價值型產業的日股基金，參與日本行情。

日經225指數今年9月一度觸及3萬點大關，創1990年以來新高，替日股投資人增添信心。過去一個月日經225指數自高檔修正，主因來自美國政府減債疑慮等雜音干擾，但瀚亞投資認為，從中長線來看，今年來仍維持上漲，且隨著全球景氣復甦、日本企業獲利持續上修、美國縮減購債啟動後，預計將驅使美元升值、日圓走貶，帶動日股未來上漲空間，尤其看好景氣循環類股。

柏瑞投信也表示，日本經濟可望隨著疫苗施打普及而加速，企業獲利也將維持強勁增長，在經濟基本面持續轉強的支撐下，對於日股前景抱持正面看法，以目前日股的水位來看，仍具有價值面的投資吸引力。另一方面，日本經濟也將持續受惠於美國經濟穩健復甦帶來的外溢效益，此效應不受美國政府調高關稅和限制影響。

根據Lipper資料，統計至10月上旬，今年以來績效達雙位數的日股基金僅三檔，包括瀚亞投資日本動力基金表現居同類型基金之冠，另兩檔是M&G日本基金、富達日本潛力優勢基金。對比日經225指數今年來漲幅，可看出主動式選股管理的優勢，當市場疲弱時提高防禦、市場復甦時選股追漲。

觀察日股基金績效較佳者，以瀚亞投資日本動力股票基金為例，投資組合主要布局在受惠景氣循環相關族群，其中循環性消費、金融族群占比達四成以上，操作團隊近期操作配置上扣緊全球升息題材。

瀚亞投資指出，近年日本企業體質持續改善且獲利穩健，加上美國政府啟動縮減購債計畫，未來美元走升機率高，將連帶影響日圓走弱，進而推升日股走強。在未來升息環境期間，最看好金融、景氣循環性消費、工業等產業。

若從ESG面向來看，柏瑞投信表示，日企整體ESG表現在成熟國家中略顯落後，但日本政府對達成碳中和目標具高度企圖心，敲定新版「能源基本計畫」，目標在2030年度將再生能源占總發電量比重提高至36%~38%。預期再生能源產業，將成為日股中長期投資焦點。

美國聯準會（Fed）預計11月啟動縮減購債計畫，全球投資人都在觀望金融市場會出現何種影響。法人認為，前一次縮減購債期間，投資級債券表現明顯優於其他債券，且到正式升息前，都有機會交出亮眼績效，目前正是逢低布局的好時機。

根據上次美國縮減購債的經驗，縮減購債前一年（2013年1月至2013年12月）資金依舊偏好風險性資產，投資級債承受較大壓力，平均市場報酬率僅有0.05%。不過進入正式縮減購債期間（2013年12月至2014年12月），投資等級債績效明顯轉佳，報酬率可達7.49%，同期間高收益債券以及新興市場債券報酬率則僅約3%。

在縮減購債結束後步入升息階段前（2014年12月至2018年12月），投資等級債也能交出9.2%的表現，投資等級債展望樂觀。

瀚亞投資優質公司債基金研究團隊表示，今年來債券市場體質持續轉佳。顯示隨市場環境改善，企業金流穩定且對於還款更有餘裕，尋求穩健報酬的投資人，也更有意願將資金流入投資等級債市 。

群益全球策略收益金融債券基金經理人徐建華表示，後市來看，在相對低利環境還未改變，以及因應不確定性下市場避險需求猶存，投資級債仍可望持續吸引訴求穩健配置的資金進駐。

信評機構穆迪10月5日宣布，上調印度主權信評展望至「穩定」，債券評級維持Baa3，是自2020年6月調降信評以來首次調升。投信法人認為，目前三大國際信評中，穆迪和標普皆給予印度「穩定」展望，可望吸引國際資金流入，並支撐印度債券後市表現。

根據瀚亞投資與ICICI保誠資產管理提供的印度溫度計指數顯示，最新數據為136.1，連續多個月位在「加碼債券部位」區間。

今年來印度股市不斷創新高，建議看好印度長期展望的投資人定期定額不間斷投入；且將印度主權債納入資產配置中，包括信評調升、資金買盤等利多，都利印度債市，也可作為風險分散跟增加收益來源的資產類別。

瀚亞印度策略收益債券基金經理人林培珣指出，印度主權債信用評等展望獲得穆迪調升，主要來自印度金融環境改善，以及經濟力道復甦優於預期帶動。穆迪表示，印度政府祭出多項政策支撐金融市場，更高的資本適足跟充沛的流動性，降低了銀行、非銀行金融產業所承受的風險壓力。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，截至10月中旬，印度SENSEX指數已經連續六個月上漲，並持續突破歷史新高紀錄。歸功於印度經濟強勁復甦，2022財年4至6月實際GDP增長20.1%，而上一季度為24.4%。此外，10月起印度將迎來傳統消費旺季以及結婚旺季，國內消費提升可望支撐印度經濟增長，並反映在股市。

此外，無論是內資還是外資，9月都維持在買方，林庭樟認為，強勁的內外資金買盤，成為印度股市續航的重要元素，投資人應該繼續持有印度股票部位。

群益印度中小基金經理人林光佑分析，印度第2季GDP年增20.1%，增幅刷新紀錄。根據IMF 10月最新預測，印度2021全年GDP年增可達9.5%。

v新冠肺炎疫情以來，全球科技業掀起變革，科技族群成為近年獲利增長最亮眼的族群。近期科技股回神，重掌市場主流，法人表示，無須過度擔心短線震盪加大，長線仍看好科技產業，可聚焦AI人工智慧、電動車等將受惠科技革命趨勢的產業。

瀚亞高科技基金經理人劉家宏指出，近年無論是北美或者亞太地區均積極發展AI，根據Grand View Research估計，全球AI產值在2020年為623.5億美元，預期2021~2028年複合年均成長率將達到40.2%，未來AI市場規模可觀。半導體產業可望成為最大受惠者，尤其是IC設計、晶圓代工族群。

另一方面，全球電動車需求同樣有高速成長潛力，2020年全球電動車共銷售310萬輛，滲透率僅4.7%，預期到2030年對整體車市的滲透率將接近一半，可望超過3,000萬輛。看好台股受惠產業包括：車用線束零組件、充電樁、鋰電池等供應鏈。

第一金全球AI人工智慧基金經理人陳世杰表示，下半年各國經濟數據持續繳出亮眼成績，加上美國聯準會採取緩步收緊貨幣政策的手段，讓投資人大鬆一口氣，資金儘速回流成長型股票。

陳世杰強調，AI應用正全面爆發，從工廠智慧製造，滲透到金融、醫療、汽車、零售、娛樂、餐飲等產業，提供AI技術服務的公司獲利也將同步噴發。

新光全球AI新創產業基金經理人李淑蓉指出，在疫情肆虐下，全球人口使用雲端需求更盛，帶來各種嶄新科技應用，也掀起半導體、網路安全及大型科技股新商機，建議投資人可以將眼光聚焦在美股，特別是具備AI技術優勢及龐大市場應用商機的重點企業搶先布局，或挑選相關AI新創產業基金。

大陸各地區配合能耗雙控，落實限電政策，市場擔憂將對製造業產 能帶來衝擊，使上證A股指數表現震盪，雖然陸股今年表現雖不佳， 但法人表示，大陸新政策將帶來新的投資機會。

瀚亞中國A股基金經理人林庭樟表示，相較其他股市，A股今年以來 漲幅較不突出，就評價面而言具長線吸引力，隨著大陸即將迎來第四 季傳統消費旺季，A股有機會吸引國內外市場資金青睞，看好消費內 需、醫療保健以及部份原物料等類股，可望成為盤面上的主流產業。

整體而言，林庭樟認為，隨著大陸政策調控陸續出台，產業秩序與 市場穩定性將逐漸改善，審慎樂觀看待第四季及明年市場表現。在大 陸政府政策方向底定後，未來投資機會將會呈現結構化特徵，因此由 上而下的選股邏輯將會是投資操作重點。

台新中國政策趨勢基金經理人高依暄表示，大陸公司上半年財報表 現超預期，在高PPI下，中上游公司盈利表現可期，預期A股非金融上 市公司業績強勢可持續到年底。

類股操作上，雖然有限電限產的因素，但在雙耗雙控下，新能源產 業仍是市場關注重點，包括太陽能、風電、新能源汽車等；此外，中 美關係緩解，前期受損的出口產業，包括電子、通信、汽車、機械設 備等產業削減關稅的機率提高；而隨著疫情緩解，前期因疫情而受到 壓抑的消費服務領域亦可望重回市場焦點。

野村中國機會基金經理人朱繼元表示，大陸官方政策收緊後，對經 濟活動已經造成降溫的效應。雖然整體偏緊的政策方向不會改變，但 市場開始期待邊際的放緩信號。在預期政策不致進一步收緊下，市場 對未來社融的走勢較為樂觀。

今年資金從過去白馬股大幅流動到中小性類股，以及政策支持的主 題性類股，交易量的推升，也反映在上半年券商的財報上。

近幾個月大陸政府開始出現監管動作，像是加強監控線上教育產業 、規範電玩許可等措施，引發國際投資者疑慮，政府政策核心目標為 穩定成長、預防風險、公平公正，在不斷變動的監管環境中，應借助 熟知當地市場的專業團隊，透過瞭解政府政策方向，尋找潛藏的投資 機會。

瀚亞投資表示，掌握大陸的總體政策週期，為投資陸股的關鍵所在 ，政府歷年來提出的新政策，也不斷對A股市場產生重大影響。根據 過往經驗，大陸政府傾向鼓勵新興產業積極發展，並在產業發展穩定 、風險開始增加時，逐步收緊規範、實施監管。

面對不斷變動的監管環境，需要更加重視投資經驗、瞭解當地市場 以及積極管理，在眾多智庫及大陸觀察者發布的消息中明辨真理，做 出正確投資決策。

日盛中國戰略A股基金研究團隊指出，大陸後續對限電限產糾偏速 度預期加快，保供穩價政策效果逐步顯現，緩解市場對基本面的憂慮 ，局部地產信用風險釋放，進一步提升流動性，預計全年以結構性行 情為主。關注高景氣的新能源汽車產業鏈、光伏及光伏建築一體化、 碳中和政策，仍為政策主軸。

台新中國政策趨勢基金經理人高依暄認為，大陸貨幣政策持續寬鬆 步調，人行重申加大信貸對中小企業的支持力度，仍有機會推動降準 或定向降準，有助進一步挹注陸股資金活水，推升陸股後市漲升行情 。類股操作關注消費、科技、綠色三大領域，建議優先布局相關政策 受惠股。

瀚亞投資強調，隨大陸經濟成長模式不斷升級，境外投資者持有A 股產業，主要分布消費、醫療保健、科技及先進製造業。 觀察A股資 金持續穩健流入，上半年達330億美元，超過去年全年的310億美元， 且目前僅4.5％境外持股量，凸顯中長期表現優異潛力，有利布局A股 基金參與成長行情。

近期中國政府積極祭出多項政策計畫，包括推行共同富裕藍圖、落實能耗雙控方針等，不僅在金融市場造成高度討論，也從整體結構性帶來變革。投信法人認為，政府政策向來是影響中國股市的關鍵因素，如能掌握中國未來規劃新方向，就能參與A股新商機。

過去幾個月上證A股指數表現較為震盪，主因中國各地區配合能耗雙控，落實限電政策，市場擔憂將對製造業產能帶來衝擊。根據CMoney資料統計，截至10月20日為止，近三個月中國A股基金幾乎全面走弱，在台幣計價級別中，僅兩檔交出正報酬。

瀚亞中國A股基金經理人林庭樟表示，今年來相較其他國家股市，中國A股漲幅較不突出，就評價面來說具長線吸引力，預計在市場消化各項變數前，股市短線上仍將維持震盪格局，且各股波動度大，操作上建議可以採定期定額方式，或分批單筆逢低布局。

此外，林庭樟提到，隨著中國即將迎來第4季傳統消費旺季，A股有機會吸引國內外市場資金青睞，看好消費內需、醫療保健，以及部份原物料等類股，可望成為盤面上的主流產業。

整體來說，林庭樟認為，中國政策調控陸續推出，產業秩序與市場穩定性將逐漸改善，審慎樂觀看待第4季及明年市場表現。在中國政府政策方向確定後，未來投資機會將會呈現結構化特徵，因此由上而下的選股邏輯將會是投資操作重點。

日盛中國戰略A股基金研究團隊表示，當前情況出現積極變化，「雙控雙限」政策正在調整、地產行業出現積極信號、穩增長政策正發力，外部國際環境也在改善中，投資仍然充滿機會。在產業方面，高景氣的新能源汽車產業鏈、太陽能及太陽能建築一體化、碳中和政策，仍為觀察主軸，低估值的大金融可觀察；今年以來修正較多的大消費行業，隨節慶和旺季來臨，第4季大消費可能會迎來估值修復。

今年來在美國聯準會釋出鷹派訊息，導致美國10年期公債幾度彈升，各國主權債表現受到壓抑，不過印度主權債仍相對獲得市場投資人青睞。投信法人看好印度債券基金因擁有較高殖利率，可持續提供投資人相對穩健的收益。

瀚亞投資指出，比較各國主權債殖利率，印度主權債明顯高於其他政府債券。根據彭博資料統計，截至10月15日，在寬鬆環境下，各國主權債殖利率都處於歷史低檔位置，美國主權債殖利率為1.1%，英國主權債殖利率為1.0%，而歐元主權債則是0.05%。相較之下新興國家能提供較高的殖利率，其中印度主權債目前殖利率達6.2%，遠高於新興主權債的4.2%殖利率。

瀚亞印度策略收益債券基金經理人林培珣指出，印度債券因為其獨特的市場特性，還有外資佔比低的緣故，與全球金融市場關聯度相對低，甚至為負相關，適合作為分散投資組合風險的資產。

針對近期印度債市展望，原先印度政府執行的GSAP2.0購債計劃可能會暫停，將影響短天期債券表現，中長期債券則相對有支撐。此外，由於目前印度公司債利差來到歷史低檔位置，進一步收斂空間有限，市場資金開始從企業債轉向流入政府公債。

相較其他主權債，印度債券相對殖利率達6%以上，相當具投資吸引力，加上印度債券被視為與主流金融商品高度負相關的資產，因此無論是想追求較高收益率的投資人，或者想降低資產組合波動度，建議可以把印度債券基金納入投資規劃。

保德信印度機會債券基金經理人張世東指出，今年印度資本帳盈餘可望超過經常帳支出，對盧比走勢有利，看好經濟展望與匯市優勢，投資人宜透過印度債券參與印度市場，不妨挑選財務體質佳、具成長潛力的印度債券公債及高評等企業債，集合高殖利率及高信用評等種特性。

另外，由於未來將面臨主要央行QE緊縮等干擾，現在投資印度債應聚焦擁有抗波動特性的短存續期間的債券，利率敏感度較低。

第4季才開始，金融市場就如同洗了一場三溫暖，似乎預告未來投資難度的提升。面對不確定性因素增加的環境，投信法人認為全球股市仍可期，但波動加劇，建議增持平衡型基金部位。

瀚亞投資指出，目前全球經濟增長強勁、企業獲利續創高，預計第4季股市還有表現空間，惟須留意現階段股市評價面處於相對偏高，一旦市場出現雜音，可能迎來較大波動。

投資操作上，看好台灣及印度股市後續潛力，可布局台股基金、印度基金。台灣受惠全球半導體需求強勁，加上第4季產業旺季，電子股不看淡；而印度政府則是祭出多項刺激政策、基礎建設計畫等，近期更有Moody's將印度評級展望從負面調高至穩定的正面消息，可望支撐印度股市長線上漲力道。

此外，隨全球經濟復甦反彈力道開始降溫，不確定性因素開始增加，金融市場震盪加劇。應提高風險意識，將風險分散和降低波動納入投資考量，建議投資人可增持平衡型基金部位，以投資等級債為核心的基金，或是彈性布局全球股債的基金，都是很好的選擇。

至於債券市場部分，瀚亞投資分析，美國聯準會的動靜都牽動債券市場，密切關注但毋須過度恐慌。且隨全球經濟持續復甦，企業體質轉佳，今年來高收益債券跟新興企業債違約率逐步下降。建議有配息需求的投資人持續持有高息債券資產，可留意如美國高收益債券基金、新興市場債券基金等。

日盛投信指出，展望第4季將迎接科技產業獲利旺季，即便短期市場或有雜音，反觀基本面、企業獲利紛紛上修，推升股市上攻，預期股優於債行情延續，建議投資人第4季投資重心放在具基本面優勢的股票型基金，包括台股、全球智能車及A股都是不錯選擇，其中台股基金可強化加碼力道、以存股角度視為核心資產，智能車及A股可納入衛星配置。

台股加權指數突破1990年12,682點史上高點後，一路往上最高衝破 18,000點，期間台股投資愈來愈火熱，各項連結商品均受青睞，包括 主動型台股基金、被動型台股ETF，其中以主動型台股基金在短中長 期均交出勝大盤的好成績。

根據Lipper統計，今年來至第三季底為止，加權指數含息報酬率為 17.9％，主動型台股基金平均績效23.5％，前段班更是交出逾三成的 亮眼成績，另外台股ETF平均報酬率18.3％，小幅超越大盤。

拉長時間來看，近一年、二年、三年台股含息報酬率分別39％、6 6.4％、74.8％，台股基金分別為43.2％、72.8％、89.7％，國內ET F分別為36.9％、61.6％、66.1％。

瀚亞投資長劉興唐表示，隨著全球股市來到歷史高檔位置，指數上 漲空間相對有限，台股也不例外。然而在大盤空間有限的情況下，台 股基金依舊交出亮眼的成績，充分展現出主動型基金的能力及價值， 對於投資人來說，台股基金相當適合做為長期持有的核心資產部位。

群益中小型股基金經理人楊遠瀚認為，台股先進製程相關的矽智財 、ABF較不受景氣影響，伺服器在缺料趨緩，東南亞疫情改善後車用 IDM晶片缺貨趨緩，皆是盤勢震盪下投資首選，產品成長具爆發力的 電子標籤、USB4、AR／VR等新興應用也可著墨。

富蘭克林華美高科技基金經理人郭修伸指出，台股走勢向上整理， 第三季財報包括半導體、IC設計、車用半導體等仍看好，電子下游近 期因美國解決塞港與貨物運輸問題，加上感恩節與聖誕節消費旺季將 至，可多留意電子中下游的營收回升利基。

瀚亞台股研究團隊建議，以目前台股基本面、景氣循環周期來看， 多頭市場尚未走完，預計接下來還有機會再出現高點，可利用定期定 額，或單筆分批布局方式，持續參與台股第四季投資機會。

今年來台股交易熱絡，電子、金融、傳產族群皆充滿話題，帶動台 股成交量出現大幅度增長。觀察投資人在台股基金定期定額扣款筆數 、金額也出現升溫，甚至有8檔台股基金人氣旺，今年來定期定額筆 數較去年底成長超過一倍。

瀚亞菁華基金經理人鄭行甫表示，就目前全球環境來看，擁有基本 面強勁、企業獲利優於預期、市場資金充裕等優勢，整體金融市場氣 氛正向，台股有機會延續多頭格局。加上全球對於科技創新需求的增 加，台灣許多供應鏈正好從中受惠，預計中長線表現可期。

鄭行甫認為，今年台股投資人可以挑選之標的多元，電子、傳產、 金融各擁題材，族群健康輪動，沒有單一產業一枝獨秀的情況。隨著 時序進入第四季，面對去年基期較高，假使營收及財報數據成長恐不 如今年前三季亮眼，短線須留意可能會出現震盪。建議看好台股題材 的投資人，可以持續利用定期定額方式布局，或者趁大盤出現修正時 ，逢低分批投入。

日盛上選基金研究團隊指出，台股將迎接第四季科技產業獲利旺季 來臨，指數表現可期。產業方面，半導體、5G手機、伺服器、新能源 車將是本季四大亮點族群。

元大投信台股基金研究團隊指出，短期選股不選市的優勢會愈來愈 明顯，第四季的台股投資策略，逢低布局台股主動式基金更有機會亂 世求勝。

儘早做好退休規劃是許多人心中理想目標，中華民國退休基金協會指出，規劃退休金常見四大風險被忽略，包括長壽風險、通貨膨脹風險、醫療風險及投資風險。瀚亞投資建議利用兩大策略來因應這四大風險，即「準備多一點、資產穩一點」，工具選擇建議從風險等級RR3以下商品篩選。

瀚亞投資副投資長林如惠表示，隨著平均餘命不斷增長，退休金的金額恐怕比你想的還要再多，因無論是長壽、通貨膨脹或是醫療需求，背後隱含的都是退休後除基本日常生活開銷，可能還有額外花費，所以退休金得準備多一點。

退休金如何「準備多一點」？林如惠建議從兩個方向著手，即「時間長一點、投資多一點」。愈早開始存退休金，愈能發揮複利效果，不要以為距離退休還很遙遠就掉以輕心；愈早啟動退休金規劃，需要付出成本愈低，建議拉長退休金準備期。

雖然台灣通貨膨脹問題並不嚴重，但日常支出水準確實逐年增加。隨著年紀增長，醫療費用也勢必增加。如何在退休後，還能維持消費能力變得更重要。林如惠分析，退休金規劃時務必納入投資，並非禁止儲蓄，而是讓投資比重多一點。

林如惠認為，退休金最怕的就是劇烈虧損，若是一般較小金額，或許可以靠省吃儉用、減少出國等方式來衡，但大筆金額恐衝擊退休後生計問題，如何讓「資產穩一點」，成為關鍵，這可從「分散多一點、波動小一點」的資產來達成。

林如惠表示，為避免雞蛋放在同一個籃子裡，可優先選擇投資標的廣泛的全球多重資產型或平衡型、組合型等類型基金，儘量避免重壓在單一市場、產業，或者單一資產基金。至於波動小一點，則可參考由投信投顧公會公布「基金風險報酬等級分類標準」，風險等級共分五等級，退休金的規劃建議從RR3以下商品篩選。

第一金投信協理王源錦表示，以基金作為退休理財工具有兩大好處，一是基金持有的股票或債券標的動輒50~100檔，可以幫助投資人分散風險，降低資產波動度；二是國內核備的基金種類多元，有股、有債、有積極、有穩健、有保守，適合不同年齡層或風險偏好度的投資人儲備退休金。

剛進入第4季，全球金融市場就面臨美國政府債務上限危機、中國限電政策兩大干擾，投資市場波動增加恐成常態。投信法人表示，市場無法預測黑天鵝何時會來臨，想要降低波動干擾，必須從分散風險做起，建議投資人布局波動度較低的平衡型基金。

瀚亞投資表示，目前市場上多數平衡型基金，債券部位大多是以高收益債券，或者新興市場債作為核心資產，瀚亞多重收益優化組合基金是少數聚焦投資等級債的平衡型基金。投資策略採取「穩健資產抗波動、多重配置抓機會」兩大主軸，一方面透過拉高防禦性的高品質債券，如投資等級債，達到下檔保護的功效；另藉由分散布局股票、高收益╱新興債券等風險性資產，甚至是趨勢型產業，抓住不同市場的成長動能。

該基金重視下檔防禦，擁有低波動度特色，適合納入資產配置核心部位。根據理柏資料統計，截至9月30日，該基金近一年波動度為5.8%，低於跨國投資-平衡型基金同類型平均的8.4%；近二年與三年波動度分別是9.2%、7.9%，同樣低於同類型基金平均的12.3%、11.0%。歸功於投資組合中防禦部位，高品質債券比重約四成，其中持有M&G收益優化基金約27.8%、投資等級債約10.8%。

瀚亞多重收益優化組合基金經理人林如惠指出，觀察指標方面，由於近期國際市場雜音和變數較多，應多留意中國限電措施帶來的後續影響、經濟復甦下全球通膨升溫數據變化，以及美國政府債務上限問題，將會是牽動第4季全球金融市場的關鍵。

元大實質多重資產基金研究團隊表示，9月下旬以來，全球能源危機愈演愈烈，各國能源轉型的過渡期，對傳統能源投資減少導致供給產能不足，疫後解封與冬季需求遽增導致天然氣、煤炭到石油供不應求，加上中國限電使製造業成本增加，通膨壓力加劇可能延續到2022年。建議投資人在資產配置上增持抗通膨的實質資產，實質資產主要配置在不動產、基建公用與天然資料等產業。

隨著美國經濟重啟，強勁的企業成長動能加上進入升評循環，將有 助高收益債違約率持續下滑，高收債後市看俏。

野村投信指出，在今年底前美國經濟將持續以5∼6％的年增率成長 ，2022年的經濟成長率則可望維持在4.5％的水準，不僅美、歐的製 造業表現亮眼，服務業也可望接棒支持經濟復甦。但在大環境看好下 ，仍有少數負面因子需留意，除了大陸監管制度變化帶來的影響，有 鑑於供應鏈短缺問題仍為通膨主因，年底需密切關注歐美耶誕假期的 貨品庫存狀況。

台新策略優選總回報高收益債券基金經理人尹晟龢表示，目前大環 境仍有利高收債的表現，惟須留意供應鏈緊縮問題是否持續影響經濟 成長，交貨時間指數攀升、新訂單增加但庫存不足顯示供應鏈可能存 在斷鏈疑慮。操作上，建議優先布局短天期高收益債，以因應美債殖 利率波動較大影響，選定有贖回機會的債券賺取贖回收益。

第一金全球高收益債券基金經理人呂彥慧表示，聯準會考慮縮減購 債，目的是避免經濟過熱，並且為下一次的衰退預留空間。整體資金 動能仍舊相當充沛。

安本標準投信投資長彭炫通分析，前一波央行的購債計畫，已推升 債券價格，將使得收益率弱化。

在這輪周期，將投資組合轉向政府公債及投資等級債的配置策略已 不再合乎時宜，建議想要追求收益的投資人，不妨將資金移向受惠於 經濟復甦且相對便宜的高收益債與新興市場債。

合庫美國短年期高收益債券基金經理人陳柏翰表示，美國短期間不 至於馬上升息，但考量當前實質利率接近歷史低點，中長期來說美債 殖利率仍有走升的機會，這對於存續期間較長的高收益債券顯然衝擊 較大，建議可留意短存續期的高收益債，以降低利利上揚所帶來的波 動風險。

歐義銳榮歐洲高收益債券基金總代理第一金投信指出，歐洲央行持 續執行1.85兆歐元的緊急抗疫購債計畫，直到明年3月底；加上GDP、 通膨率等經濟數據優於預期，企業財務體質也大幅改善，因此建議投 資人在聯準會縮減購債之際，適時布局歐高收，抵禦震盪風險。

瀚亞投資認為，美國經濟的強勁表現，進一步提升企業獲利水準， 有助美國高收益債券表現，同時隨著違約率看跌，利於投資人長期持 有。建議看好美國前景的投資人，可以將美國高收益債券基金納入投 資組合，增加收益來源。

根據內政部統計，國人平均壽命再創新高，平均達81.3歲，凸顯退 休金規劃更重要，近期美國公債殖利率彈升及疫情影響，市場震盪劇 烈，此時規劃退休理財，投信建議納入信用評等較高的投資等級債基 金，具有波動度較低、長期投資正報酬機率高的雙優勢，應會是順利 達成準備退休金的好幫手。

瀚亞投資指出，近期美國聯準會（Fed）已準備開始縮減購債計畫 ，未來升息啟動而寬鬆不再，金融市場勢必面臨更高不確定性與波動 ，長期退休金規劃，不妨利用較高信評商品，達到穩定波動。

根據Lipper統計各類型資產近五年年化波動度，投資等級債僅有5 .93％，明顯低於高收益債券的8.09％，及新興市場債券的8.47％， 若與S ＆ P500指數近五年波動度14.96％相比，代表相對於股市的波 動差距更大。

台新ESG新興市場債券基金經理人尹晟龢表示，全球資金寬鬆有利 整體新興金融市場，且受惠大陸主被動產能外移與替代，及歐美需求 增強，新興市場保持強勁而且優異成長趨勢。

看好地產與消費品等，受惠中產階級增加及經濟成長產業，與具長 期穩定現金流的ESG再生能源等相關企業發行的新興投資等級債。

群益投信固定收益部基金經理人葉啟芳認為，固收資產因全球經濟 與企業獲利改善，支撐信用市場穩定，高收益債違約率估低於長期均 值，股債市報酬相關性回到負值區間，固收資產平衡波動的配置價值 提升，資產品質較佳又具收益優勢的優先順位高收益債、次順位金融 債等值得留意。

瀚亞投資強調，投資級債長期投資勝率也高，統計美元投資級債指 數2000∼2020年的年度報酬率多為正報酬，平均6.2％，最高單年度 報酬率可達19.8％，近20年僅四次單年度績效為負報酬，可利用定期 定額方式介入，順利執行退休金準備計劃。

近幾個月中國政府出現監管動作，包括監控線上教育產業、規範電玩許可等措施，引發國際投資人的疑慮。中國政府政策的核心目標為「穩定成長、預防風險、公平公正」，在中國不斷變動的監管環境中，應借助熟知當地市場的專業團隊所操作的中國A股基金，來尋找潛藏的投資機會。

瀚亞投資指出，8月開始加強監管線上教育產業，其他可能受到中國政府點名監管的行業也開始緊張，投資人瀰漫憂慮氣氛，甚至在重新評估對中國投資的風險溢價後，開始拋售中國股票。一直以來，掌握中國的總體政策周期都是投資中國股市的關鍵所在，中國政府歷年來提出的新政策，也不斷對中國A股市場產生重大影響。

瀚亞投資強調，即使負面監管氣氛籠罩，中國市場仍具備產業投資的機會。例如，在中國的都市化趨勢中，選擇投資物業管理及預加工組件公司，而非房地產發展商。此外，儘管監管規範影響製藥公司和醫療保健設備生產商，但醫學美容服務業仍具有投資機會。

此外，隨中國的經濟成長模式在過去多年不斷升級，新興產業例如商業及專業服務業、保險業、軟體服務業、獨立發電業及可再生能源生產商等等新型態產業，表現卓越。事實上，境外投資者持有的中國A股股票中，產業主要分布於消費、醫療保健、科技及先進製造業。這些公司得益於穩定的獲利成長和市場重新估價，股價自2016年以來已經上漲219%，遠遠領先A股中其他產業。

兆豐投信中國內需A股基金經理黃家慶表示，目前中國不管在財政、貨幣政策上更為積極，除了全面降準、專項債加速刺激基建及9月中旬以來也持續透過逆回購淨向市場投放資金，相對國外開始緊縮，中國更顯獨特，十一長假大陸本土旅遊出遊5.15億人次，恢復至疫前同期的七成，顯示中國內需消費市場也逐漸回到正軌。未來監管不至於無序漫無擴張，配合各種激勵政策逐步發酵，中國內需市場復甦可期。

病毒變異株衝擊效應，部分東協國家下調今年經濟成長預估，但長 期基本面預期強勁成長，尤其受益三大機會，即更大規模區域整合、 數位科技加速應用、更重視永續發展，布局東協相關基金，績效好表 現可期。

瀚亞投資指出，疫情促使東協推動區域整合，東協各國間以更緊密 的合作關係，提升整體競爭力，疫情期間完成歷時八年的加強貿易關 係談判。其次數位化加速整合，網路成為成長最快經濟支柱，資源集 中金融、醫療及教育科技等，2025年數位經濟估值逾3千億美元。

且根據亞洲開發委員會預估，東協每年需投入2,100億美元，才可 配合設立發展目標及未來氣候變遷帶來的挑戰。此三大機會，將激勵 東協長期強勁成長。

群益東協成長基金經理人高浩偉認為，東協國家疫苗接種率漸攀升 ，新加坡已逾八成、馬來西亞也可望在10月達八成，疫情拐點出現， 有助區域經濟活動獲改善。東協股市預料受惠低基期及高增長特性， 吸引國際資金流入，財報佳產業有表現機會，產業關注科技、通訊服 務等類股。

日盛亞洲機會基金研究團隊表示，東協國家中，亞銀上調印度明年 經濟成長率至7.5％，外資續看好股市表現，全年買超金額近90億美 元大關。印尼央行第七次維持利率不變，維持匯率穩定並加快經濟復 甦，續優化寬鬆貨幣和宏觀審慎政策組合，支持支持進一步改善經濟 努力，經濟成長持續獲得支持。

瀚亞投資強調，東協戰略性位置，造就成為全球製造業及貿易往來 的主要樞紐，隨已開發國家疫情趨緩，帶動經濟重啟，全球貿易復甦 對東協而言非常有利。東協五國出口已展現復甦，甚至恢復至疫情前 水準，代表長期基本面完好無損，企業也有望受惠各方復甦政策，尤 其具備三大機會趨勢，可望替東協帶來更多投資機會。

全球逐步從新冠肺炎疫情中復甦，新興市場企業債違約率出現滑落 。瀚亞投資看好新興市場債券在經濟復甦下，企業發債規模有機會出 現增長，加上相對較高的殖利率優勢，能吸引境外資金流入，有利後 市利差收斂，新興市場債價格看漲。

JPMorgan資料統計，相較於新興市場企業債在2020年違約率達到3 .5％，今年來市場違約率僅有1.6％，明顯改善，其中又以新興歐洲 違約率最低。

截至10月3日為止，境外新興市場債券基金近一年績效表現較佳的 新興債基金中，前五名分別為景順新興市場企業債券基金、富達基金 -新興市場債券基金、晉達環球策略新興市場公司債券基金、普徠仕 新興市場債券基金，跟M ＆ G新興市場債券基金，特別聚焦在新興市 場企業債類別的基金就占了兩檔。

瀚亞投資認為，由於美國聯準會即將開始縮減購債，影響整體債券 市場走勢，不同類型的新興市場債券表現也不盡相同。雖然近期新興 市場企業債表現最佳，但未來進入升息階段新興主權債、新興本地債 可望有補漲機會，因此可以挑選兼具不同債券種類的新興市場債券基 金，來抓住各個時間點的投資機會。

由瀚亞投資總代理的M ＆ G 新興市場債券基金，為國內少數採取 混搭策略的新興市場債券基金，投資範圍涵蓋美元新興主權債、當地 新興主權債及美元新興公司債，透過333靈活配置，擷取不同類型新 興債券的特長，進而達到分散風險、增加收益來源的效果。

展望後市，瀚亞投資指出，新興市場受到疫情影響的時間點，相較 於美國等成熟市場來的晚，因此景氣復甦高峰也會相對落後，預計隨 著疫苗接種率上升、經濟數據回溫，新興市場在今年第四季GDP增長 可望加速，甚至與成熟市場拉開差距，看好新興市場債券後續表現機 會。

美國景氣持續復甦，根據高盛證券預估，美國2021年實體經濟成長 率可望達6.2％，較全球其他主要成熟經濟體高，包含歐盟區的4.7％ ，跟日本的2.5％。投信法人看好在美國經濟強勁成長的環境下，企 業獲利也將走升，有助於美國高收益債券後市表現。

瀚亞投資─美國高收益債券基金研究團隊分析，主因許多公司看到 目前低利環境的機會，還有市場買氣旺盛，所以願意加入發債的行列 。即便發債量來到今年新高，觀察到美國高收益債券價格並未受到供 給增加出現走跌，反而穩步走高，顯示近期美國高收益債券市場交易 熱，且需求龐大，支撐高收益債券價格走勢。

瀚亞投資認為，美國經濟的強勁表現，進一步提升企業獲利水準， 有助美國高收益債券表現，同時隨著違約率看跌，利於投資人長期持 有。建議看好美國前景的投資人，可以將美國高收益債券基金納入投 資組合中，作為增加收益來源的一環。

第一金全球高收益債券基金經理人呂彥慧表示，聯準會考慮縮減購 債，目的是避免經濟過熱，並且為下一次的衰退預留空間。整體資金 動能仍舊相當充沛。

合庫美國短年期高收益債券基金經理人陳柏翰表示，美國短期間不 至於馬上升息，但考量當前實質利率接近歷史低點，中長期來說美債 殖利率仍有走升的機會，這對於存續期間較長的高收益債券顯然衝擊 較大，建議可留意短存續期的高收益債，以降低利率上揚所帶來的波 動風險。

歐義銳榮歐洲高收益債券基金總代理第一金投信指出，歐洲央行持 續執行1.85兆歐元的緊急抗疫購債計畫，直到明年3月底；加上GDP、 通膨率等經濟數據優於預期，企業財務體質也大幅改善，建議投資人 在聯準會縮減購債之際，適時布局歐高收，抵禦震盪風險。

台新策略優選總回報高收益債券基金經理人尹晟龢表示，相對美國 經濟成長達到高峰，歐洲第二季擺脫負成長，在全球製造業、服務業 處於擴張階段的背景下歐元區屬於復甦最晚的區域，但已接棒美國開 啟經濟正常化步伐，歐洲高收益債後市相對具表現空間。

根據統計，10月配息的債券ETF高達38檔，年化配息率最高的前10 檔配息率介於11.3％至3.6％，主要為金融債、高收債、新興債，並 以新興國家金融債配息率最高。

中信投信表示，新興市場經濟成長雖然受Delta新冠變異病毒影響 而下修，然而衝擊仍在可控範圍內，因此雖然聯準會已釋出將開始收 回流動性的訊息，預期新興市場債券利差仍有收斂的空間，且新興債 仍有息收優勢，今年以來市場資金持續流入新興債市。

中信新興亞洲債ETF經理人游忠憲表示，新興市場疫苗施打率正逐 步提升，且新冠肺炎口服藥面市希望濃厚，提振市場對於經濟解封信 心。而隨經濟全面重啟，新興債市基本面有機會再度V轉，違約率可 望進一步下降，信用風險持續改善，未來利差具收斂空間，資本利得 及息收表現仍值得期待。

游忠憲強調，通膨壓力下，市場對於升息預期雖較之前略微提升， 但聯準會態度仍偏鴿派，尤其美國經濟數據未如預期強勁，且就聯準 會看法，通膨壓力主要來自供應鏈干擾，而非貨幣政策造就。隨新興 亞洲疫情趨緩，供應鏈斷鏈情況改善，通膨或有機會見頂，有利新興 債後市表現。

台新ESG新興市場債券基金經理人尹晟龢表示，目前金融環境對新 興市場企業融資仍十分友善，新興市場投資級企業債上半年發行金額 達1,670億美元，平均利率2.3％為歷史低位；新興市場高收益企業債 上半年發行金額達780美元，平均利率5.5％也是近年低位，發行年限 提升至6年。金融融資條件持續改善，有利鞏固新興市場企業財務體 質與維持較好的流動性。