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近幾個月中國政府出現監管動作，包括監控線上教育產業、規範電玩許可等措施，引發國際投資人的疑慮。中國政府政策的核心目標為「穩定成長、預防風險、公平公正」，在中國不斷變動的監管環境中，應借助熟知當地市場的專業團隊所操作的中國A股基金，來尋找潛藏的投資機會。

瀚亞投資指出，8月開始加強監管線上教育產業，其他可能受到中國政府點名監管的行業也開始緊張，投資人瀰漫憂慮氣氛，甚至在重新評估對中國投資的風險溢價後，開始拋售中國股票。一直以來，掌握中國的總體政策周期都是投資中國股市的關鍵所在，中國政府歷年來提出的新政策，也不斷對中國A股市場產生重大影響。

瀚亞投資強調，即使負面監管氣氛籠罩，中國市場仍具備產業投資的機會。例如，在中國的都市化趨勢中，選擇投資物業管理及預加工組件公司，而非房地產發展商。此外，儘管監管規範影響製藥公司和醫療保健設備生產商，但醫學美容服務業仍具有投資機會。

此外，隨中國的經濟成長模式在過去多年不斷升級，新興產業例如商業及專業服務業、保險業、軟體服務業、獨立發電業及可再生能源生產商等等新型態產業，表現卓越。事實上，境外投資者持有的中國A股股票中，產業主要分布於消費、醫療保健、科技及先進製造業。這些公司得益於穩定的獲利成長和市場重新估價，股價自2016年以來已經上漲219%，遠遠領先A股中其他產業。

兆豐投信中國內需A股基金經理黃家慶表示，目前中國不管在財政、貨幣政策上更為積極，除了全面降準、專項債加速刺激基建及9月中旬以來也持續透過逆回購淨向市場投放資金，相對國外開始緊縮，中國更顯獨特，十一長假大陸本土旅遊出遊5.15億人次，恢復至疫前同期的七成，顯示中國內需消費市場也逐漸回到正軌。未來監管不至於無序漫無擴張，配合各種激勵政策逐步發酵，中國內需市場復甦可期。

病毒變異株衝擊效應，部分東協國家下調今年經濟成長預估，但長 期基本面預期強勁成長，尤其受益三大機會，即更大規模區域整合、 數位科技加速應用、更重視永續發展，布局東協相關基金，績效好表 現可期。

瀚亞投資指出，疫情促使東協推動區域整合，東協各國間以更緊密 的合作關係，提升整體競爭力，疫情期間完成歷時八年的加強貿易關 係談判。其次數位化加速整合，網路成為成長最快經濟支柱，資源集 中金融、醫療及教育科技等，2025年數位經濟估值逾3千億美元。

且根據亞洲開發委員會預估，東協每年需投入2,100億美元，才可 配合設立發展目標及未來氣候變遷帶來的挑戰。此三大機會，將激勵 東協長期強勁成長。

群益東協成長基金經理人高浩偉認為，東協國家疫苗接種率漸攀升 ，新加坡已逾八成、馬來西亞也可望在10月達八成，疫情拐點出現， 有助區域經濟活動獲改善。東協股市預料受惠低基期及高增長特性， 吸引國際資金流入，財報佳產業有表現機會，產業關注科技、通訊服 務等類股。

日盛亞洲機會基金研究團隊表示，東協國家中，亞銀上調印度明年 經濟成長率至7.5％，外資續看好股市表現，全年買超金額近90億美 元大關。印尼央行第七次維持利率不變，維持匯率穩定並加快經濟復 甦，續優化寬鬆貨幣和宏觀審慎政策組合，支持支持進一步改善經濟 努力，經濟成長持續獲得支持。

瀚亞投資強調，東協戰略性位置，造就成為全球製造業及貿易往來 的主要樞紐，隨已開發國家疫情趨緩，帶動經濟重啟，全球貿易復甦 對東協而言非常有利。東協五國出口已展現復甦，甚至恢復至疫情前 水準，代表長期基本面完好無損，企業也有望受惠各方復甦政策，尤 其具備三大機會趨勢，可望替東協帶來更多投資機會。

全球逐步從新冠肺炎疫情中復甦，新興市場企業債違約率出現滑落 。瀚亞投資看好新興市場債券在經濟復甦下，企業發債規模有機會出 現增長，加上相對較高的殖利率優勢，能吸引境外資金流入，有利後 市利差收斂，新興市場債價格看漲。

JPMorgan資料統計，相較於新興市場企業債在2020年違約率達到3 .5％，今年來市場違約率僅有1.6％，明顯改善，其中又以新興歐洲 違約率最低。

截至10月3日為止，境外新興市場債券基金近一年績效表現較佳的 新興債基金中，前五名分別為景順新興市場企業債券基金、富達基金 -新興市場債券基金、晉達環球策略新興市場公司債券基金、普徠仕 新興市場債券基金，跟M ＆ G新興市場債券基金，特別聚焦在新興市 場企業債類別的基金就占了兩檔。

瀚亞投資認為，由於美國聯準會即將開始縮減購債，影響整體債券 市場走勢，不同類型的新興市場債券表現也不盡相同。雖然近期新興 市場企業債表現最佳，但未來進入升息階段新興主權債、新興本地債 可望有補漲機會，因此可以挑選兼具不同債券種類的新興市場債券基 金，來抓住各個時間點的投資機會。

由瀚亞投資總代理的M ＆ G 新興市場債券基金，為國內少數採取 混搭策略的新興市場債券基金，投資範圍涵蓋美元新興主權債、當地 新興主權債及美元新興公司債，透過333靈活配置，擷取不同類型新 興債券的特長，進而達到分散風險、增加收益來源的效果。

展望後市，瀚亞投資指出，新興市場受到疫情影響的時間點，相較 於美國等成熟市場來的晚，因此景氣復甦高峰也會相對落後，預計隨 著疫苗接種率上升、經濟數據回溫，新興市場在今年第四季GDP增長 可望加速，甚至與成熟市場拉開差距，看好新興市場債券後續表現機 會。

美國景氣持續復甦，根據高盛證券預估，美國2021年實體經濟成長 率可望達6.2％，較全球其他主要成熟經濟體高，包含歐盟區的4.7％ ，跟日本的2.5％。投信法人看好在美國經濟強勁成長的環境下，企 業獲利也將走升，有助於美國高收益債券後市表現。

瀚亞投資─美國高收益債券基金研究團隊分析，主因許多公司看到 目前低利環境的機會，還有市場買氣旺盛，所以願意加入發債的行列 。即便發債量來到今年新高，觀察到美國高收益債券價格並未受到供 給增加出現走跌，反而穩步走高，顯示近期美國高收益債券市場交易 熱，且需求龐大，支撐高收益債券價格走勢。

瀚亞投資認為，美國經濟的強勁表現，進一步提升企業獲利水準， 有助美國高收益債券表現，同時隨著違約率看跌，利於投資人長期持 有。建議看好美國前景的投資人，可以將美國高收益債券基金納入投 資組合中，作為增加收益來源的一環。

第一金全球高收益債券基金經理人呂彥慧表示，聯準會考慮縮減購 債，目的是避免經濟過熱，並且為下一次的衰退預留空間。整體資金 動能仍舊相當充沛。

合庫美國短年期高收益債券基金經理人陳柏翰表示，美國短期間不 至於馬上升息，但考量當前實質利率接近歷史低點，中長期來說美債 殖利率仍有走升的機會，這對於存續期間較長的高收益債券顯然衝擊 較大，建議可留意短存續期的高收益債，以降低利率上揚所帶來的波 動風險。

歐義銳榮歐洲高收益債券基金總代理第一金投信指出，歐洲央行持 續執行1.85兆歐元的緊急抗疫購債計畫，直到明年3月底；加上GDP、 通膨率等經濟數據優於預期，企業財務體質也大幅改善，建議投資人 在聯準會縮減購債之際，適時布局歐高收，抵禦震盪風險。

台新策略優選總回報高收益債券基金經理人尹晟龢表示，相對美國 經濟成長達到高峰，歐洲第二季擺脫負成長，在全球製造業、服務業 處於擴張階段的背景下歐元區屬於復甦最晚的區域，但已接棒美國開 啟經濟正常化步伐，歐洲高收益債後市相對具表現空間。

根據統計，10月配息的債券ETF高達38檔，年化配息率最高的前10 檔配息率介於11.3％至3.6％，主要為金融債、高收債、新興債，並 以新興國家金融債配息率最高。

中信投信表示，新興市場經濟成長雖然受Delta新冠變異病毒影響 而下修，然而衝擊仍在可控範圍內，因此雖然聯準會已釋出將開始收 回流動性的訊息，預期新興市場債券利差仍有收斂的空間，且新興債 仍有息收優勢，今年以來市場資金持續流入新興債市。

中信新興亞洲債ETF經理人游忠憲表示，新興市場疫苗施打率正逐 步提升，且新冠肺炎口服藥面市希望濃厚，提振市場對於經濟解封信 心。而隨經濟全面重啟，新興債市基本面有機會再度V轉，違約率可 望進一步下降，信用風險持續改善，未來利差具收斂空間，資本利得 及息收表現仍值得期待。

游忠憲強調，通膨壓力下，市場對於升息預期雖較之前略微提升， 但聯準會態度仍偏鴿派，尤其美國經濟數據未如預期強勁，且就聯準 會看法，通膨壓力主要來自供應鏈干擾，而非貨幣政策造就。隨新興 亞洲疫情趨緩，供應鏈斷鏈情況改善，通膨或有機會見頂，有利新興 債後市表現。

台新ESG新興市場債券基金經理人尹晟龢表示，目前金融環境對新 興市場企業融資仍十分友善，新興市場投資級企業債上半年發行金額 達1,670億美元，平均利率2.3％為歷史低位；新興市場高收益企業債 上半年發行金額達780美元，平均利率5.5％也是近年低位，發行年限 提升至6年。金融融資條件持續改善，有利鞏固新興市場企業財務體 質與維持較好的流動性。

時序進入第4季，距離美國聯準會（Fed）縮減購債時刻表愈來愈近，債券市場表現分歧。瀚亞投資表示，根據過去經驗，在縮減購債前一年，債券市場中以高收益債券表現最佳，而新興市場債可望在減債後落後補漲，減債後利空出盡，且升息階段代表景氣正向復甦，利差收窄反而有助債券價格表現。

瀚亞投資指出，根據彭博資料顯示，各類型債券過去經歷減債前後走勢來看，減債前一年高收益債券表現良好，又以歐洲高收益債券最不受影響；新興債券減債前表現平平，但減債後利空出盡，反而有大幅落後補漲機會；至於投資等級債則是減債前備受壓抑，減債後才恢復正常水準。

展望第4季，瀚亞投資認為，看好擁有較高殖利率，且有利差收斂機會的高收益債券及新興市場債券，將是最有潛力的市場。

此外，隨著全球經濟持續復甦，企業體質轉佳，高收益債券跟新興企業債違約率下滑有助於支撐債券的價格。

瀚亞投資美國高收益債券基金研究團隊指出，觀察近期美國高收益債券價格並未受到供給增加走跌，反而穩步走高，顯示近期美國高收益債券市場交易熱絡，且需求龐大，支撐高收益債券價格走勢。

美國聯準會（Fed）宣布將啟動縮減購債，預計成為第4季金融市場上最大的干擾因子。投信法人表示，目前股票市場還不到看空的時間點，看好全球經濟增長強勁、企業獲利續創高，股市還有表現空間，點名美國、印度、台股，以及日本股市各擁利多題材，最具投資潛力。

瀚亞投資認為，整體來看，美國聯準會先前已經表態，即便啟動縮減購債計畫，也不會在今年展開升息循環，金融市場可望延續寬鬆環境；同時，全球經濟持續從新冠肺炎疫情影響中復甦，多數企業財報跟獲利都優於預期。在獲利增長的支撐下，股市本益比可望維持高檔。

瀚亞投資海外股票部主管林元平指出，第4季全球股市中，尤以美國最具吸引力，在高速經濟成長的帶動下，研調機構持續上修美國今年獲利數字，以科技股前景最為看好，主因新冠肺炎疫情以來，科技創新與運用發展達到一個新的里程碑，且需求持續增加。無論是短、中、長期，美國科技股基本面都相當具有吸引力。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度經濟也交出亮眼數據，預期印度市場往後在企業營運向上、資金寬鬆、政府政策偏向刺激成長等正向循環中，可望延續股市上漲動能。

此外，瀚亞投資對台股也相當有信心，認為全球半導體需求強勁，對以電子股為主的台股來說，第4季旺季效應可期。日本價值型股在第4季也有表現機會，目前日本價值股相較其他股市績效更為突出，加上評價處在低檔位置，後續補漲潛在機會大。

兆豐投信台灣金傳精選股息基金經理人詹佩玲表示，台股本益比已經來到15.2倍，低於十年平均值，金融傳產的本益比多半低於大盤，更具投資價值，加上時序將進入第4季傳產旺季，需求上升支撐原物料報價，有利相關廠商獲利。另外，越南逐步解封，台灣製鞋與成衣產業業績可望回升，在業績題材以及低本益比支撐下，金融傳產類股將會吸引資金關注，近期回檔反而提供一個較好入手的機會。

今年來印度IPO市場熱潮不斷，科技新創公司如Paytm和Zomato皆創 下市值逾10億美元紀錄，根據高盛報告統計，印度新創公司2021年以 來已經累積籌資超過100億美元，超越過去三年的總和，替印度股市 增添大把柴火，預估印度股市規模有機會在三年內突破5兆美元，成 為全球第五大股市，有利布局印度基金搶一波行情。

根據瀚亞投資與ICICI保誠資產管理提供的印度溫度計指數顯示， 最新數據來到133.5，連續多個月位於「加碼債券部位」區間。瀚亞 印度基金經理人林庭樟表示，印度股市牛市尚未結束，因強勁的財政 支援、具體的宏觀計畫、大規模的IPO熱潮，及疫苗接種不斷推進， 支撐國內外投資者情緒。

法人指出，印度正處於新一波資本支出循環，強化經濟成長效應， 今年稅收優於預算規劃，也讓政府有空間增加投資性財政支出，有助 股市吸金，提供後市動能。可關注與消費旺季相關的內需相關股，如 消費、金融，及工業及水泥原物料中長期展望仍佳，逢低亦可布局。

台新印度基金經理人黃俊晏分析，印度景氣回升大方向不變，第二 季經濟擴張20.1％，創歷史新高紀錄，股市維持在歷史高點，長期高 成長投資價值浮現，建議業績穩定的大型股為核心，並積極尋找爆發 力較強的中小型股，及跌深且業績能見度高的景氣循環股。瀚亞印度 策略收益債券基金經理人林培珣認為，印度第二季稅收成長83％，不 僅大幅優於市場跟政府預期，也再創新高紀錄，減輕政府償債壓力。 印度央行將全年CPI年增率上調至5.7％，但仍須留意通膨是否獲控， 及稅收來源穩定度。

今年來印度IPO市場持續升溫，高盛報告指出，印度新創公司今年來已累積籌資超過100億美元，超越過去三年總和，並預估印度股市規模有機會在三年內突破5兆美元。投信法人表示，印股活水不斷，投資人可利用定期定額方式持續分批投入。

據瀚亞投資與ICICI保誠資產管理提供的印度溫度計指數顯示，最新數據來到133.5，連續多個月位於「加碼債券部位」區間。隨著印股持續朝歷史新高挑戰，建議投資人將印度債券納入資產配置中，以增加投資組合的防禦力；至於印度股票部位，整體而言持續看好中長線發展，建議利用定期定額方式持續分批投入。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，今年來印度股市不斷創高，目前看來印度牛市尚未結束，主因強勁的財政支援、具體的宏觀計畫、大規模的IPO熱潮、疫苗接種不斷推進，再加上美國聯準會釋出年底前不會升息訊息，維持國際資金寬鬆環境等因素皆支撐國內外投資者情緒。

群益印度中小暨大印度基金經理人林光佑指出，印度在新興國家中的政策穩定性較高、經濟成長潛力可期，加上物價相對可控，政策緊縮時升息幅度相對較小，代表印度貨幣政策較為穩健，對經濟或股市相對有利。進一步來看，印股今年來累積漲幅達到23.07％，已超越去年全年的17.17％。

新冠疫情衝擊全球經濟，加上二次疫情及Delta變異株的出現，部分東協國家開始下調今年成長預估。就長期面而言，東協基本面仍引人矚目，看好未來東協的強勁成長將受益於三大機會，包括更大規模的區域整合、數位科技加速應用，及更重視永續發展。

瀚亞投資指出，疫情促使東協推動區域整合，各國間以更緊密的合作關係，提升整體競爭力。由於全球正減少對中國大陸供應鏈生態系統的依賴，跨國公司有望在東協建立區域製造中心，整合東協區域供應鏈生態系統，選擇東協國家的優勢包括，部分東協國家製造業工資較低；鄰近大陸的地理優勢，大陸在未來仍將保留大量供應鏈；東協致力於建立單一市場及生產基地；RCEP將占全球貿易約40%。

復華東協世紀基金經理人蔡佩珊表示，東協市場近半年受變種病毒擴散衝擊，使目前股市評價相對較全球股市低，不過，隨疫苗施打率提升、疫情逐步受控，評估GDP年增率在今年下半年至明年逐步改善轉為正增長，有利東協股市評價回升，相對看好金融及原材料等類股。

瀚亞投資日前舉行第4季台股展望記者會，剖析國際關鍵情勢、台股利多空，並就下一個主流產業分析，看好電金傳產仍各擁題材，為台股後市注入更多活力。

瀚亞投資總經理王伯莉表示，今年台股表現相當突出，國人投資台股基金的意願跟著提升，瀚亞投信台股基金規模自去年底成長33.9%，同期間國內台股基金整體規模成長29%，若扣除今年新募集基金，規模亦成長25.9%。瀚亞投資所發行的台股基金表現相對出色，充分顯現台股研究團隊優秀的操作能力，值得投資人肯定。

瀚亞投資長劉興唐指出，新冠肺炎疫情爆發至今，美國股市屢次領先全球創歷史新高，連帶激勵台股走強。接下來多頭行情能否延續，須密切注意四大觀察指標：(1)美國聯準會動向、(2)重要經濟指標、(3)股市評價、(4)疫情風險追蹤。

展望台股第4季機會與挑戰，哪些產業能成為下波領漲主流？國內投資部主管劉博玄認為，現在已非電子股或傳產股獨強的時代，多元族群輪動格局可望延續，他點名：晶圓代工、ABF載板、車用電子、資料中心╱伺服器、鋼鐵、運動紡織及壽險為主金融股等七大族群，可望成為台股下波主流。

劉博玄認為，從產業發展來看，台灣企業中長線競爭力及獲利成長性可期，造就台股持續偏多格局，但時序進入第4季，將面臨到去年同期高基期影響，預估指數將是高檔震盪整理格局為主，若出現較大修正，則是中長線良好買點。

瀚亞投資旗下台股基金如瀚亞高科技基金、瀚亞菁華基金，成立時間超過20年，短、中、長期績效位於同類型產品前段班，適合為投資人長期參與台股市場的方式，建議可以利用定期定額，或逢市場修正時單筆分批布局。

低利率環境下，固定收益類型商品需求居高不下，在眾多債券型商 品中，美國高收益債奪下今年來債市績效冠軍，主要因美國高收益債 的高殖利率及基本面穩健優勢，成為近期熱門資產，後市持續看漲， 可趁美國聯準會正式升息前，布局美國高收益債基金。

瀚亞投資美國高收益債券基金研究團隊表示，統計顯示，截至9月 13日止，今年以來主要債市中，美國高收益債券指數以4.96％績效大 幅領先其他類型債券，從殖利率來看，美國高收益債維持在4％以上 的4.58％高水準。美國經濟復甦強勁，為金融市場帶來助力，尤其企 業獲利提升、體質轉佳，美高收債體質明顯改善，違約率降至歷史平 均低檔位置，整體債券品質提升。

群益全球優先順位高收益債券基金經理人李運婷認為，美國總經環 境復甦不變，且政策支持力道未減，加上違約情況明顯改善、融資環 境暢通，及市場對收益需求仍不墜，支持優高收債、高收益債仍具配 置吸引力。尤其優高收債高息優勢、存續期間短，面對未來升息更具 抵禦能力。

台新優先順位資產抵押高收益債券基金經理人李怡慧指出，近期受 到變種病毒疫情擴散影響，勞動市場數據波動較大，經濟數據也是好 壞參半，顯示疫情對經濟造成隱憂。但不確定性引發高收債市震盪同 時，也創造逢低承接機會，市場仍存在通膨及美債殖利率走升風險， 建議配置短天期存續期、有擔保抵押的美國高收益債，防止違約風險 對投資部位的衝擊。

展望債券市場後市表現，瀚亞投資看好高收益債在基本面穩健向上 ，且市場上法人買盤需求不減，對未來看法正面。且根據經驗，在升 息環境中，高收益債因受惠經濟成長，可望支撐債券價格表現，建議 有現金流需求者，可趁美國聯準會正式升息前，布局美國高收益債基 金。

全球經濟復甦下，未來待疫情過後幾年，將帶來更高的消費支出， 新興市場股市充滿潛力投資機會，但須面對新的資本性支出週期，及 對特定成長型行業更強的控管，投信預料估值較低的新興價值型股將 啟動反彈，因企業獲利支撐將帶來龐大機會，布局新興股市基金有利 掌握下一波行情。

瀚亞投資預期，疫情過後幾年，估計將會進入新一輪產業轉型帶來 的多頭趨勢，隨全球經濟復甦，許多產業迎來強勁的盈利修正趨勢， 就過去三個月中，全球盈利修正趨勢保持正向，大多數行業多上修， 以能源、原材料和銀行等週期性行業盈利最積極，價值股浮現投資好 兆頭。且近年來價值股估值，較成長股和優質股有極大落差與低估， 凸顯新興市場價值股潛力。

台新中國政策趨勢基金經理人高依暄表示，新興股市後續以陸股表 現為關鍵，陸股前波受到政策監管的衝擊大幅回檔，也拖累新興股市 ，但隨著評價吸引力浮現又展開反彈。隨大陸政府監管為經濟轉型副 作用，反而有利長期正常發展，且財政政策定調逐步正常化，將進一 步激勵經濟上揚，進而帶動陸股及新興股市連袂走升。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦．賽加爾指出，新興 亞洲小型股適合長期投資核心標的，現階段透過側重大陸、台灣、印 度、南韓等皆積極進行改革的中小型企業，藉由民生消費、基礎物料 、美容保健、資訊科技與金融深化五大趨勢主題投資，有利掌握新興 亞洲經濟體最活躍領域，創造的投資機會。

瀚亞投資認為，ESG將是下一個十年重要特徵，隨消費者和公司逐 漸擺脫高碳消費，需在實體經濟進行大規模基礎設施，及資本性支出 投資，尤其新興國家更能在實體經濟領域發揮的價值型產業，其中金 融、工業和公用事業等，可望更明確展現出其價值。

全球半導體需求強勁，根據CMoney統計，近六日三大法人大買半導體相關ETF，半導體占成分股六成的中信小資高價30，及中信關鍵半導體、富邦台灣半導體等躍身ETF買超前三名。儘管傳出單一外資券商看壞半導體，但國內投信法人仍持續看好，建議投資人做相關布局。

大摩看空半導體產業，認為台積電、力積電等第4季恐遭砍單，但瀚亞投資投資長劉興唐認為，從全球半導體設備龍頭廠與全球晶圓代工廠擴產計畫推估，整體晶圓代工供需至2022年底仍維持緊俏，不認為第4季有砍單疑慮；對有些長線持有晶圓代工股的外資來說，原始成本相當低，可能是相對不願追高的原因。

中信關鍵半導體ETF經理人張圭慧表示，半導體為5G、電動車、VR等科技不可或缺的關鍵，根據Garner研究，全球半導體產值從2020年至2025年，還有逾36%的成長預期。

張圭慧指出，市場永遠在尋找下一個新的投資亮點，第三代半導體碳化矽作為一項全新的材料，對產業所有參與者都是全新的挑戰；其適用高電壓、大電流、散熱快、損耗小、效能佳等特性，未來可想像的應用廣泛，被視為半導體產業的下一個新風口，新一代造山運動的起點。

時序進入第四季，台股面對機會與挑戰，在股價基期墊高下，面對 國際關鍵情勢的利多利空，電金傳產仍各擁題材，下波領漲主流產業 ，投信業者點名七大族群，即晶圓代工、ABF載板、車用電子、資料 中心／伺服器、鋼鐵、運動紡織及壽險。

瀚亞投資總經理王伯莉表示，今年台股表現相當突出，市場交投熱 絡，國人投資台股基金的意願跟著提升，該公司台股基金規模也自去 年底成長33.9％，同期間國內台股基金整體規模成長29％，若扣除今 年新募集基金，規模也成長25.9％。

瀚亞投資長劉興唐指出，疫情爆發至今，美國股市屢次領先全球創 歷史新高，連帶激勵台股走強。接下來多頭行情能否延續，須密切注 意四大觀察指標，即美國聯準會（Fed）動向、重要經濟指標、股市 評價、疫情風險追蹤。目前美股本益比（PE）約22倍，處於歷史高檔 ，但低於科技泡沫時的26.5倍，只要美國企業能夠維持獲利，不必過 度擔心評價面過熱，且疫情變化與疫苗政策仍將牽動全球經濟復甦進 度。

國內投資部主管劉博玄認為，現在已非電子股或傳產股獨強的時代 ，多元族群輪動格局可望延續，第四季看好晶圓代工、ABF載板、車 用電子、資料中心／伺服器、鋼鐵、運動紡織及壽險等七大族群，可 望成為台股下波主流。目前台股本益比約18倍，處於歷史區間中上緣 ，股價淨值比約2.3倍，歷史高點約為3.4倍，兩項評價面均未偏高。

從匯率角度來看，台股與新台幣走勢長期為正相關，新台幣走強， 有利台股多頭延續。劉博玄強調，從產業發展來看，台灣企業中長線 競爭力及獲利成長性可期，造就台股持續偏多格局，進入第四季將面 臨到去年同期高基期影響，預估指數將是高檔震盪整理格局為主，若 出現較大修正，即是中長線良好買點。建議利用定期定額，或逢市場 修正時單筆分批布局。

低利率環境下，固定收益類型商品需求居高不下，在眾多債券型商品中，美國高收益債券奪下今年來債券市場中的績效冠軍。投信法人表示，美國高收益債券挾著高殖利率以及基本面穩健的優勢，成為近期熱門資產，後市持續看漲。

瀚亞投資指出，彭博資料統計，至9月13日，今年來主要債券市場中，美國高收益債券指數以4.9%的績效大幅領先其他類型債券，其次則為環球高收益債券的3.2%，新興美元債則以1.5%維持在正報酬之上。另外如美國投資等級債、新興主權債、環球投資等級債、美國主權債，今年來表現都相對落後，呈現負報酬。

從殖利率角度來看，環球高收益債券、美國高收益債券，跟新興美元債，殖利率分別為4.61%、4.58%，以及4.26%，維持在4%以上水準。成熟國家投資等級債與主權債，殖利率就僅有0.91%至2.07%不等。

瀚亞投資─美國高收益債券基金研究團隊表示，美國強勁的經濟復甦給金融市場帶來許多助力，尤其是企業獲利提升、體質轉佳下，今年來美國高收益債券的體質獲得明顯改善，不僅違約率降至歷史平均低檔位置，整體債券品質也在明日之星帶動下有所提升。

展望債券市場後市表現，看好高收益債券在基本面穩健向上，且市場上法人買盤需求不減，對其未來看法正面。

且根據歷史經驗，在升息環境中，高收益債券因受惠經濟成長，可望支撐債券價格表現，因此建議有現金流需求的投資人， 可以趁美國聯準會正式升息前，布局美國高收益債券基金。

PGIM保德信美元高收益債券基金經理人張世民分析，美高收於各收益資產當中具相對較高的收益率，自然成為資金追逐的焦點。

REITs在新加坡、日本及美國等主要金融市場早已是熱門資產類別，但最近九檔全新的大陸基建REITs成功上市，市值約達人民幣300億元，規模超出預期，大陸基礎建設資產帶來的巨大機會，可望成為亞洲不動產金融商品的明日之星。

瀚亞投資表示，大陸REITs是從基礎建設資產演變出來，預計長遠其將擴展至其他房地產資產類別，這些新基金的成功上市，預示這一資產類別前景亮麗，大陸房產公司將獲得更具成本效益的資本。基建過去在穩定及帶領經濟走出衰退方面相當出色，在這波疫情衝擊下，這個策略再次協助大陸扭轉嚴重衰退的影響，帶動經濟2020年增長2.3％。

群益全球地產入息基金經理人楊慈珍指出，REITs基本面及第二季企業財報獲利增溫，後續可望再向上，預料指數將穩步走揚。且公債殖利率區間整理，REITs利差優勢仍吸引外部資金流入，後市表現仍值得留意，其中亞洲地區持中性看法，次產業配置建議持續留意受惠工業物流、私人倉儲及住宅等相關REITs表現。

台新北美收益資產證券化基金經理人李文孝認為，預期美國就業穩健回升，聯準會第四季宣布購債縮減的退場機制，貨幣政策漸進式收緊，對市場衝擊性大幅降低。且持續推動內需振興計畫，經濟動能維持擴張，貨幣政策仍偏向寬鬆，縮表對股市衝擊屬短暫現象，REITs在成長性加速，股利率誘人等優勢下，仍將吸引資金進駐。

統計亞太區主要房地產市場中，以香港房地產投資基金平均股息達6.4％最高，大陸5.9％居次，新加坡也有5.2％股息率。瀚亞投資提醒，大陸發展現在仍屬起步階段，可將重點將放在亞洲REITs，留意投資區域的分散性、股息率及相關資產品質。看好不動產市場前景，建議透過亞太REITs切入相關投資機會。

在全球經濟復甦下，將帶來更高的消費支出，新興市場股市充滿大量投資機會。但投資人也須面對新的資本性支出（Capex）周期，以及對特定成長型行業更強的控管。投信法人看好估值較低的新興市場價值型股將開始啟動反彈，加上企業獲利支撐，可望替投資人帶來龐大投資機會。

瀚亞投資預期，新冠肺炎過後幾年，金融市場會進入新一輪因為產業轉型帶來的多頭趨勢，更類似在先前所經歷的經濟復甦期，例如網路泡沫破裂後的復甦期（post-dot-com era）。反觀這次新冠肺炎帶來的危機，各國推出了前所未有的財政和貨幣擴張計畫，專注於扶持實體經濟增長。

同時，受到疫情影響，過去18個月消費受到抑制，導致全球儲蓄達到歷史高位，預計這將在短期內推升消費者需求。

隨全球經濟復甦，許多產業迎來強勁的盈利修正趨勢。

過去三個月全球盈利修正趨勢保持正向，大多數行業上修多於下修，其中，能源、原材料和銀行等周期性行業的盈利修正最為積極，這對價值股投資是好兆頭。相較於成長股和優質股，價值股估值近年出現極大落差與低估，也是看好目前新興市場價值股的主要原因。

瀚亞投資認為，ESG將是下一個十年的重要特徵，隨消費者和公司逐漸擺脫高碳消費，需要在實體經濟進行大規模的基礎設施和資本性支出投資，尤其是新興市場國家，更能在實體經濟領域發揮的價值型產業，例如金融、工業和公用事業等，可望更明確展現出其價值。

日盛中國戰略A股基金研究團隊表示，中國受到政策及經濟數據干擾後，目前看到中國政府已經在主動糾偏市場的政策認知，且財政與貨幣政策持續逆周期微調，托底基本面預期。

從歷史經驗看，在經濟增長下行相對明確，而政策逆周期調節仍未明顯發力或寬鬆程度不夠的階段，指數層面表現往往相對平穩，部分穩增長相關板塊可能有階段性表現，看好包括電動車產業鏈、光伏、科技硬體與軟體、電子半導體等。

美國聯準會（Fed）主席鮑爾在全球央行年會當中釋出「升息時機 未到」，預料全球低利率環境短期內不會反轉，資金對固定收益商品 需求強勁，高收益債券投資市場持續火熱，市場看好美國高收益債券 的高殖利率及信用評等獲調高兩大優勢，且目前美國高收益債券殖利 率約4.7％，傲視其他主要債券，有利進場布局美高收債基金。

瀚亞投資美國高收益債券基金研究團隊認為，美國高收益債券市場 今年來升評浪潮不斷，第一季淨調升金額為317億美元，第二季獲得 淨調升金額更是翻倍至1,130億美元，來到近十年來最佳狀態，預計 可望發酵至2022年。目前美國疫苗擴大接種後，整體表現正向，觀察 多數民眾生活陸續重回正軌，中長期走勢樂觀，有助於經濟復甦、企 業獲利增加，進而支撐美國高收益債市。

台新優先順位資產抵押高收益債券基金經理人李怡慧表示，美國企 業獲利成長力道強勁，從金融股到大型科技股穩健不變，及政策利多 傳佳音，強勁的基本面及政策加持下，有利美國高收債買氣，中長多 行情不變。產業操作上，建議鎖定經濟復甦相關題材，加碼資本財、 娛樂及原物料等企業高收益債。

群益全球優先順位高收益債券基金經理人李運婷指出，美歐景氣持 續復甦蓋過疫情利空，高收益債續漲，短期縮表議題已在市場預期中 ，但寬鬆環境及經濟復甦前景不變，企業信用利差仍具收斂空間，高 收債高息需求仍存，建議布局防禦力較高的優先順位高收益債，兼顧 風險與報酬。

瀚亞投資預期，Fed升息並無迫切態度，其他主要國家央行維持寬 鬆不變，低利率依舊是市場常態，擁有較高殖利率及信用評等逐步提 升的美國高收益債，為現階段最佳投資標的，建議挑選長期淨值穩定 成長，及提供較穩定收益來源的基金。

美國聯準會（Fed）主席近期在全球央行年會當中表態，升息時機未到，預料全球低利率環境短期內不會反轉，資金對固定收益商品需求強勁，高收益債券投資市場持續火熱。投信法人看好美國高收益債券擁有高殖利率及信用評等獲得調高兩大優勢，是投資人當前首選標的。

瀚亞投資表示，根據彭博資料統計，目前美國高收益債券殖利率約4.7%，傲視其他主要債券，不僅遠高於美國投資等級債的2.0%以及美國主權債的0.8%，甚至高於新興市場債券，高殖利率特色吸引今年來市場資金青睞。

更重要的是，美國高收益債市今年體質明顯轉佳，整體信用評等來到近年高檔，主因受惠經濟復甦以及寬鬆貨幣政策。瀚亞投資美國高收益債券基金研究團隊指出，美國高收益債券市場今年來升評浪潮不斷，第1季淨調升金額317億美元，第2季獲得淨調升金額更是翻倍至1,130億美元，來到近十年來最佳狀態，預計可望發酵至2022年。

展望高收益債券後市，瀚亞投資研究團隊認為，從目前美國施打新冠肺炎疫苗後的保護力來看，整體表現正向，觀察到多數民眾生活陸續重回正軌，中長期走勢樂觀，因此有助於經濟復甦、企業獲利增加，進而支撐美國高收益債券市場。

瀚亞投資認為，目前Fed對升息並無迫切態度，其他主要國家央行則是維持寬鬆政策不變，低利率依舊是目前金融市場常態。因此擁有較高殖利率，以及信用評等逐步提升的美國高收益債資產，為現階段最佳投資標的，投資人應挑選長期淨值穩定成長，並能提供較穩定收益來源之基金標的。

台新優先順位資產抵押高收益債券基金經理人李怡慧指出，短期通膨、升息等關鍵議題，以及經濟復甦初期恐將引發市場動盪，建議配置優先順位擔保抵押的債券，防止違約風險對投資部位的衝擊。在產業類別操作上，建議鎖定經濟復甦相關題材，加碼資本財、娛樂以及原物料等企業高收益債。