遊戲新幹線公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

今年暑假遊戲產業旺季，各家業者競爭太激烈，紛紛花大錢

行銷，但競相灑錢的結果，就是兩大遊戲營運公司第三季繳出難

看的財報數字。智冠科技（5478）旗下的營運子公司遊戲新幹線

因為轉投資大陸虧損，第三季淨損116萬元，而上櫃公司遊戲橘

子（6180）因為第三季的行銷廣告費用逾2億元，侵蝕獲利，僅

小賺11.6萬元。

雖然今年以來宅經濟是產業當紅炸子雞，但因為台灣是屬於

成熟卻淺碟的市場，市場規模的擴大不易，以致於兩大遊戲營運

商受傷不小。

智冠集團旗下的營運公司遊戲新幹線，因為暑假期間為「三

國志」進行上市宣傳及預先為9月份「神鬼奇兵」做上市暖身的

行銷活動，第三季的營業費用爆增達2.33億元，雖然第三季的營

收為4.45億元，但因為中國大陸「12支天」遊戲人氣下滑，第三

季中國大陸的業外虧損達1,803 萬元，因此，第三季遊戲新幹線

出現稅後虧損116萬元。但累計前三季還是賺錢，前三季營收達

13.44億元，稅後盈餘7,617萬元，EPS1.8元。相較於去年全年EPS

高達9元，今年每股獲利實力明顯「差很大」。

遊戲橘子在第三季旺季推出5款遊戲，由於DNF這款產品是被

高度期待的產品，該公司大筆請來代言人拍廣告，行銷預算也相

當龐大。該公司第三季的營業費用（合併報表）達6億元，其中廣

告行銷的花費就高2億元。因此，橘子第三季的營業利益率從第二

季的13％，降至第三季的2％。

全球前二大的電玩展東京電玩展（TGS 2009）將於今（24）

日開幕，台灣共有8家廠商參展，包括上櫃公司智冠集團（5478）

旗下的研發子公司智樂堂、還有興櫃掛牌的樂陞科技。智樂堂將

展出2款自製遊戲，期在東京電玩展尋求海外授權代理的機會。

智冠集團目前在產業方面的布局包括通路、營運、研發等。

研發子公司中華網龍因為毛利高，成為智冠集團獲利貢獻度最高

的金雞母。受惠於暑假上市的大型3D遊戲「中華英雄」的挹注，

智冠9月份的營收可望超過8月份，也是少數在產業淡季還能夠展

現淡季不淡的遊戲公司。

也因看好遊戲研發的後勢潛力，智冠集團前幾年另外又再成

立了一家百分之百持有的研發子公司智樂堂。有別於中華網龍的

研發題材以武俠、大中華等為主，智樂堂主攻東南亞市場。但智

樂堂因為還沒有產品上市，所以較為低調。

不過，智樂堂在智冠集團的地位則是不容小覷。智冠集團董

事長王俊博今年上半年將遊戲新線及智凡迪總經理一職，交棒給

專業經理人林榮一，在集團中僅擔任智樂堂的總經理一職。王俊

博的兒子王宣策也在智樂堂擔任製作人。可見，智樂堂是繼中華

網龍之後，被智冠科技視為祕密武器的一個研發公司。

遊戲龍頭廠—智冠（5478）受惠子公司—遊戲新幹線及網龍（3083）

的雙重「新遊戲效應」發酵，配合大中華遊戲市場邁向兩岸合作

，智冠第三、第四季獲利將逐步攀升，法人上調目標價至200元

以上。

中國大陸遊戲研發公司—完美時空，昨（21）日宣布與遊戲新幹線

合作，將「神鬼奇兵Online」交由遊戲新幹線負責在台營運。智

冠昨天上漲6元、收175元。

智冠表示，「神鬼奇兵Online」預計在本周四推出，屆時可望大幅

挹注遊戲新幹線的營收，由於智冠百分之百持有遊戲新幹線，營

收與獲利也將同步攀高。

群益投顧預估，智冠今年營收將達68.1億元，年成長率為8.6%，

稅後純益12.2億元，相較去年大幅成長22.3%，每股稅後純益

（EPS）9.71元。

在短期營運方面，因智冠旗下子公司—網龍的自製大作「中華英雄

」熱賣，上線人數已突破15萬人，且另一家子公司遊戲新幹線，

將於第四季推出三款新遊戲；受惠於新遊戲效應發酵，智冠第三

、第四季的本業獲利將逐季成長。

業外部分，因網龍將於第三季認列「吞食天地2」第二筆授權金，

且「中華英雄」與「吞食天地2」分別有機會於第四季完成授權、

上市，將帶動智冠獲利持續攀升。

法人指出，智冠下半年獲利逐步攀升，且受惠大中華網路遊戲市

場邁向兩岸合作新局面，預期今年起至2011年，智冠獲利將持續

成長，投資建議列為買進，三個月目標價200元，12個月目標價

220 元。

第三季因處暑假旺季，且受惠「中華英雄」熱賣，法人預估，智

冠營收季成長率11.2%，業外受惠於「中華英雄」熱賣、且認列「

吞食天地二」第二筆權利金，子公司獲利貢獻明顯增長，法人預

估，智冠稅後純益季成長38.9%，EPS達2.40元。

展望第四季，雖然進入產業淡季，但因受惠新遊戲效應發酵，法

人預估，智冠的營收季增率仍可達5.2%，因本業及業外獲利持續

成長，預估稅後純益季增率為30.4%，EPS3.13元。

法人認為，智冠因通路平台市占率高，在行銷策略及通路效益逐

漸發酵下，預估今年全年的營收將較去年成長8.6%。

暑假過後，遊戲族群進入產業淡季，不過，網龍（3083）、

智冠（5478）、宇峻奧汀（3546）等業者則受惠於新產品上市持

續熱賣，9月可望淡季不淡。而網龍因為暑假檔期的大型作品的人

氣持續不墜，9月份可望創營收新高。

通路業者表示，遊戲產業淡旺季的營收落差明顯，每年寒假

、暑假是旺季，第二季及第四季為淡季，淡旺季的營收差距，通

常有1至2成左右。

遊戲業者表示，雖然9月份進入傳統淡季，但仍有不少業者受

惠於暑假產品的持續熱銷，淡季反而不淡。

智冠科技就表示，9月除了受惠中華網龍的「中華英雄Online

」的人氣，代理銷售的點數卡持續增溫，再加上旗下營運子公司

遊戲新幹線在9月份下旬將推出代理自那斯達克上市公司完美世界

的「神鬼奇兵」的新線上遊戲產品，預期9月份營收可望優於8月

份。

至於宇峻奧汀，9月份也可望受惠於「三國群英傳 2 Online」

的營運，9月份業績可望淡季不淡。該公司表示，雖然該款遊戲8

月初上市後，曾經因為系統不穩定，引來玩家抱怨，而道具商城

不敢貿然開放，但到了8月底系統逐漸穩定，宇峻奧汀也開放了道

具商城，供玩家購買虛擬商品，該公司表示，9月份可望完整認列

該遊戲的營收。

遊戲公司受惠於宅經濟當道，今年上半年獲利亮眼。中華網

龍（3083）上半年每股稅後盈餘達6.2元，較去年同期的2.88元倍

增，智冠科技（5478）上半年EPS為4.25元，今年有機會挑戰賺一

個股本。昱泉國際（6169）還未公告上半年獲利，但透露第二季

會賺錢，法人表示，因昱泉國際第一季EPS已達21.25元，應會穩

居台股上半年的獲利王。

中華網龍昨日表示，今年上半年營收為9.48億，淨利為5.2億

，每股盈餘為6.2元，相較於去年同期，營收成長78％，獲利成長

113％。該公司表示，今年上半年因為「武林群俠傳」及「吞食天

地」對於營收持續有所貢獻，再加上新遊戲上市及海外授權了2款

遊戲，因此，今年上半年的營收和獲利均較去年同期成長許多。

中華網龍母公司智冠科技昨日召開董事會，通過上半年度的

財報，上半年累計營收為32.59億元，稅後利益5.26億元，EPS為

4.25元。相較去年同期，營收成長21.54％，獲利成長24.1％。智

冠表示，由於營收規模成長，毛利維持穩定，上半年本業利益

1.94億元，較去年同期的1.80億元，成長7.9％。

智冠的業外收益方面，智冠共認列轉投資主要子公司中華網

龍、遊戲新幹線、智凡迪的投資收益共4.44億元。遊戲新幹線上

半年營收8.98億元，智凡迪則在魔獸世界「巫妖王之怒」改版效

應持續延伸下，第二季營收創下歷史新高2.21億元，上半年達4.21

億元，也是歷史新高。

智冠集團表示，上半年產品上市的數量較少，但中華網龍第

三季有重量級遊戲「中華英雄」，遊戲新幹線也推出「風色幻想

」和「神鬼奇兵」，第四季則還會有2至3款新遊戲陸續推出，營

收及獲利均可望較上半年成長。

遊戲類股族群今年上半年的表現都不錯，像是遊戲橘子上半

年每股獲利達2元、宇峻奧汀上半年稅後盈餘達5.7，鈊象電子也

受惠於義大利市場商用機台出貨，上半年每股賺8.97元。

不過，法人表示，遊戲類股的獲利王應該仍是昱泉國際，該

公司第一季受惠於處份轉投資收益，每股盈餘高達21.25元，第二

季還有一款電腦平台的線上遊戲授權到中國大陸，可認列簽約金

的收益，第二季整體而言還是獲利的情況，法人預估昱泉國際第

二季EPS大約有2元左右的水準，因此，昱泉國際成為上半年的台

股獲利王的機會很高。

國內遊戲龍頭智冠（5478）的子公司掛牌計畫正積極進行，據了

解，轉投資的遊戲新幹線近日敲定主辦承銷商，可望明年中旬先

在國內興櫃掛牌交易。

智冠內部人士昨（17）日透露，已啟動新幹線掛牌計畫，但不願

透露名稱。據了解，該券商擁有香港的承銷與法人經驗，可望為

新幹線引進外資投資。新幹線去年營收逾21億元，EPS約9元。法

人預估，今年營收將逾25億元，EPS可望超過10元。

中華網龍（3083）昨（14）日躍居為上市櫃新股王，配合暑假旺

季題材，帶領智冠（5478 ）、橘子（6180）、華義（3086）等六

檔遊戲股，齊步亮燈漲停慶賀，新股王的誕生，也宣告改寫遊戲

股在台股中的定位。

暑假旺季來臨，學生與上班族休閒消費意願大增，遊戲廠業績可

望開出紅盤，在網龍榮登為新股王的激勵下，族群買盤一擁而至

，智冠、橘子、華義、宇峻（3546）、昱泉（6169）等全數漲停

，鈊象（3293）也差兩檔攻上漲停價。

法人表示，目前正值暑期遊戲產業的旺季，遊戲廠營收可望有二

至三成的季成長水準，在現今大盤量縮走穩之際，配合股本小、

籌碼輕盈，市場買盤自然湧向遊戲族群，並帶動網龍成為新股王

。

智冠表示，子公司遊戲新幹線推出的「仙劍Onine」和「夢幻龍族

傳說」都仍處於熱賣期，7月也隨即推出重量級產品「三國志

online」，可望推升營收進一步成長。

智冠集團（5478）旗下營運公司遊戲新幹線昨（2）日宣布取

得日本光榮的「三國志Online」台港澳的代理權。

智冠集團董事長王俊博與日本光榮會長伊從勝昨日表示，未

來雙方考慮共同合作研發遊戲，搶進大中華線上遊戲市場為目標

。

日本光榮集團製作的「三國志」原本是相當火紅、且相當長

壽的單機版遊戲產品。「三國志」單機版共推出11代產品，單機

版遊戲單價相當高昂，接近新台幣1,000元，但因為有不少死忠粉

絲，每一代產品都可以銷售4-5萬套。

日本光榮將這套火紅的遊戲，改為線上遊戲（Online）版本，

在台灣的營運商遊戲新幹線表示，考慮到這款遊戲有國戰（國與

國之間的戰爭）設計，為了維持「公平性」，避免玩家以購買虛

擬道具的方式來左右戰爭的勝敗，所以決定要祭出月費制的收費

模式，每月收費399元。

伊從勝與王俊博昨日表示，日本遊戲公司要單獨進軍中國大

陸市場有其困難度，智冠與光榮已經有共識，未來將一起攜手從

產品研發階段就開始合作，光榮可以提供遊戲研發相關技術，智

冠集團可以提供遊戲營運的經驗和大陸市場玩家的反應。

伊從勝表示，「進軍台灣和中國第一個想到的合作對象是智

冠」。與智冠集團的合作不限任何形式，但目前光榮剛與日本另

一家遊戲大廠TECMO剛完成合併，仍有許多內部合併細節告一段

落，將會與智冠討論合作的細節。

智冠集團董事長王俊博表示，遊戲新幹線目前是以營運為主

，但未來會跨足研發，但與一般研發公司不同，遊戲新幹線將與

國際大廠及國內研發公司，共同研發產品，遊戲新幹線的角色為

提供兩岸遊戲營運的經驗給研發公司，在產品的研發過程中就給

予意見，讓研發公司立即掌握玩家的喜好和口味。

王俊博也期待遊戲新幹線在中國大陸市場的營收可以進到前

10強（每一季營收約有新台幣3.5億），另外，則是藉由與研發公

司的合作，可以擁有產品的主導能力。至於遊戲新幹線的掛牌上

市計畫，王俊博表示「正在評估當中」，還沒有最後敲定。

暑假今展開，本周就有3場大型遊戲新產品上市記者會，業者

砸下重金將暑假檔期炒得熱鬧滾滾。上櫃遊戲公司遊戲橘子

（6180）昨（30）日宣布推出「生死格鬥 Online」，智冠（5478）

旗下遊戲營運公司遊戲新幹線明（2）日宣布代理日本光榮大作「

三國志Online」。韓國遊戲大廠NCsoft台灣子公司吉恩立今（1）

日將為「AION」（永恆的紀元）舉辦造勢宣傳記者會。

受惠於去年底金融風暴衍生的宅經濟效益，包括中華網龍、

遊戲橘子、宇峻奧汀、鈊象電子等上櫃遊戲公司，今年第一季的

營收均創下歷史新高。不過，第二季正好遇到學生族群的基測、

學測等大型考試，為產業傳統淡季，遊戲業者的營收和獲利普遍

不如第一季。

但從7月開始，暑假檔期正好是遊戲消費主力族群放假的期

間，業者表示，今年度因全球流感及不景氣，出國人潮銳減，選

擇在家娛樂活動的人變多，大環境有利遊戲產業，因此，業者預

期今年暑假市場成長幅度將優於去年同期。以中華網龍來說，前

5個月的成長率為80％左右，今年暑假檔期的年成長率應也會維

持在7-8成左右。至於遊戲橘子則表示，今年暑期市場可望較去年

成長2成左右。

遊戲橘子昨（30）日宣布代理Tecmo知名Dead or Alive（生死

格鬥Online），從今（1）日開始測試，預計對7月營收開始貢獻。

遊戲橘子集團營運長陳威光表示，該遊戲目標為同時上線3萬人，

對單月營收貢獻可達2,000萬。暑假檔期還有「Dungeon & Fighter

」、「勇者傳說」等新遊戲，該公司「楓之谷」也有改版產品。

智冠集團旗下遊戲營運公司遊戲新幹線表示，除了延續「夢

幻龍族Online」的產品生命週期，明（2）日將對外宣布推出日本

光榮的大作「三國志Online」。智冠集團的研發子公司中華網龍暑

假推出2款自製遊戲應戰，分別是介於即時及回合制的「奇幻西遊

Online」，還有3D大型產品「中華英雄Online」。「奇幻西遊」的

目標為同時上線3萬人，對單月營收貢獻為1,500萬。

至於宇峻奧汀知名大作「三國群英傳 2 Online」昨（30）日開

始進行封閉測試，為7月上市預作暖身；至於華義國際預定暑假期

間推出一款網頁遊戲及一款萬人連線角色扮演遊戲「水滸群俠傳

Online」。

遊戲產業邁入暑假旺季，產品競豔、熱鬧滾滾。不過，今年

市場有幾個現象值得觀察。首先是「月費制」型態遊戲重出江湖

；另外，不論是自製產品的製作成本或是代理金額，也相對增加

，營運風險較過往提高不少。

線上遊戲風潮剛興起之初，業者的商業模式都是採取「月費

制」，依產品類型不同，收取250元至450元不等的月費，但後來

又一窩蜂改為免費制，業者改為向消費者收取虛擬道具的費用。

但今年包括韓國NCsoft台灣子公司吉恩立的「AION」（永恆

的紀元），以及遊戲新幹線代理的「三國志Online」，都將採取

「月費制」的模式。顯示遊戲業者對於產品深具信心，而「月費

制」是否會有回溫的趨勢，將是今年暑假的重要產業觀察趨勢。

另外，今年度各家業者端出的菜色，可說每一款都是強檔大

作，但相對的，業者不論是製作成本，或取得產品的代理金額，

都比過往來得更多。雖然整體市場明顯增溫，但在此市場分一杯

羹的人也變多。

從各家業者競推產品的態勢來看，每家都是志在必得，可以

預見今年暑假業者彼此廝殺情況，將比往年更加激烈，對於遊戲

業者來說，當成本增加、而市場上競爭產品卻變多，在消費者沒

有相對的倍增的情況下，業者經營風險就相對提高許多。

為期兩個月的學生暑假本週起全面展開，線上遊戲產業旺季也跟

著起跑，各家業者無不選擇將重要新產品上市與改版活動在此期

間推出，期待在遊戲業傳統旺季瓜分市場大餅，繼2008年底因金

融海嘯導致的無薪假、裁員潮創造出的宅經濟現象後，再創業績

新高。

7月暑期長假本週展開，各大線上遊戲業者也紛紛將年度重點產品

改版、新產品上市，選在假期前夕與期間發表，例如遊戲橘子、

華義國際、智冠集團旗下的中華網龍、遊戲新幹線等，近日紛紛

推出新線上遊戲，或就既有大型遊戲進行改版，遊戲橘子旗下的

媒體事業部門放電人文數位技，在挑在假期前夕推出新版遊戲刊

物，全都瞄準暑假學生在家時間增長的宅商機。

值得注意的是，上週主計處甫公布2009年5月失業率統計，達

5.82%，再創歷史新高，加上6月畢業潮後可能都增加的失業數字

，遊戲業者表示，宅經濟效應可望進一步發酵，搭配遊戲業第3季

因暑假造成的傳統旺季雙重因素刺激下，在遊戲產業傳統淡季第2

季已演出淡季不淡的行情下，有機會演出史上最旺的旺季行情。

事實上，2008下半年由於金融海嘯引發的宅經濟效應，讓各大遊

戲業者紛紛在第4季創下全年最佳營運紀錄，改寫過往最佳業績多

半落在第3季的歷史。

不過也有遊業者表態度顯得保守。中華網龍總經理呂學森便表示

，儘管客觀條件很可能第3季表現更突出，但他也說，失業率攀升

並不絕對代表是遊戲產業的利多，畢竟整體經濟條件仍是產業更

往上發展的重要因素。

7月起各級學校展開為期兩個月的暑假，和廣大學生消費族群

、親子觀光等相關的概念股，包括線上遊戲、自行車、觀光飯店

股等，股價開始加溫。專家指出，每年暑假都有一波暑期受惠股

的拉升行情，近日在線上遊戲股網龍（3083）的引爆下，確實值

得留意。

萬寶投顧總經理蔡明彰認為，台股量能仍待擴增，在量能未

明顯擴增，大型權值股等暫難表現之際，暑假概念股有機會吸引

短線買盤進場拉抬，且相關的暑期題材股在旺季效應的帶動下，

預期未來幾個月業績有加溫的空間。

暑假概念股是在學生放暑假期間，業績可望受到帶動的族群

，這些公司視每年暑假為一級戰線，其中分成室內及戶外二大區

塊，室內以線上遊戲為主，戶外商機則是看準青少年及親子旅遊

市場。

劍湖山與六福因旗下分別擁有國內規模數一數二的主題樂園

，每年暑假皆力推親子旅遊市場，新設施、新型表演，暑假期間

是二大遊樂場全年獲利的重要來源。

劍湖山近日宣布將與日本三麗鷗集團攜手合作「Hello Kitty主

題樂園」，另外，與英商湄京集團也簽訂合作意向書，將聯手爭

取澎湖觀光賭場經營執照，劍湖山搭上興建Hello Kitty主題樂園及

進軍觀光賭場題材，近期股價相當強勢。

至於線上遊戲股中，幾乎所有的遊戲廠商都在近日陸續宣佈

將在暑假期間推出新產品，網龍今年度規模最大的遊戲「中華英

雄online」日前發表，預定8月正式營運，營運目標設定在20萬人

同時上線、高居國產線上遊戲之冠的高標準。

遊戲橘子、遊戲新幹線、華義國際及韓國NCsoft在台子公司

吉恩立等遊戲業者，都打算以大型遊戲競逐旺季商機，遊戲業者

認為，暑假整體市場成長率將優於預期，中華網龍甚至預期成長

6至7成，遊戲橘子則認為暑假整體市場成長2成可期。

此外包括觀光飯店股、自行車的巨大、美利達、好樂迪等，

業績都可望在未來兩個出現旺季加溫表現。

重量級遊戲龍頭廠—智冠（5478）今（19）日召開股東會，在暑假

旺季加持下，智冠第三季營收與獲利再度挑戰新高，配合子公司—

遊戲新幹線籌備掛牌，智冠集團帶領網龍（3083）等遊戲族群，

全面啟動跌深反彈行情。

智冠高層主管昨（18）日表示，今天的股東會，除承認財報等例

行性議案外，也將改選董監事，王俊博將續任董事長。

另外，由於產品線已在第二季鋪陳，配合暑假檔期續推新遊戲，

智冠第三季營運將有機會再攀高峰。

台股昨天一度重挫回測6,100點，但因龍頭股智冠將召開股東會，

配合暑假旺季的業績題材加持，遊戲類股啟動跌深反彈走勢，股

價全面逆勢飛揚，智冠漲5.5元、收157.5元，網龍漲14元、收319

元，昱泉（6169）更攻上87.8元漲停價。

智冠表示，由於子公司—網龍推出「秦皇天下」及新幹線「仙劍

online」上線，兩款產品都符合預期，智冠5月營收攀登至5億元以

上水準，較上月與去年同期均顯著成長，營收呈現逐漸走強態勢

。

對於迎接暑假旺季到來，智冠指出，新幹線今年推出的第二套產

品「夢幻龍族傳說」相當受歡迎，對6月營收將有不小挹注，市場

期待已久的新作「三國志」也於6月封測，預計於暑假旺季上市。

網龍6月底則將推出「奇幻西遊」，「中華英雄」也舉行遊戲首發

會，市場預估海外授權金將再創新高、挑戰300萬美元以上水準。

隨著主要子公司紛紛推出新產品，法人預估，智冠第二季營收將

再度加溫、第三季可望挑戰新高。

至於新幹線掛牌部分，智冠高層主管表示，先前與承銷商都已有

接觸，目前首要之務是衝刺新幹線的中國大陸、東南亞等海外比

重，以爭取到海外投資人的青睞，希望此目標明年能達成，屆時

掛牌也將水到渠成。

國內遊戲業者自千禧年以來發展後，如今已邁入收成高峰期，獲

利、股價紛創新高，其中，龍頭廠－智冠集團的遊戲王國更是宣

告成型，在新幹線掛牌後，將與智冠、網龍形成三強鼎立的局面

。

智冠目前是國內最大的線上遊戲公司，旗下子公司包含以研發為

主的網龍、營運為主的遊戲新幹線、智凡迪等，同時具備研發、

營運、銷售能力。

其中，新幹線近兩年來也躍升為智冠集團的獲利金雞母，今年每

股獲利預估將超過一個股本，主要原因除產品調配得當外，大陸

也開始擴大營運。

國內遊戲龍頭智冠（5478）集團啟動子公司掛牌計劃，旗下轉投

資遊戲新幹線預定明年中旬申請在國內上櫃；承銷商預估，若以

法令規定的三成釋股推算，智冠釋股利益相當可觀。

遊戲新幹線昨（9）日並宣布，與中國大陸遊戲商完美時空簽約，

取得「神鬼奇兵online」台港澳三地營運權，新幹線上市後營收與

獲利可望再度增長。

遊戲新幹線總經理林榮一表示，公司原規劃在海外掛牌，但在主

管機構、法人等力勸下，在台掛牌已成為新幹線首選，依時程推

算，明年中旬左右將可完成掛牌；新幹線也不排除在台上櫃後，

並於中國大陸、香港等其他地區進行雙掛牌。

新幹線去年營收逾21億元，每股純益約9元，法人預估，今年營收

將在25億元以上，每股純益可望超過10元，配合掛牌計劃啟動，

明年營收目標將突破30億元，每股純益挑戰15元大關。

法人表示，台股盤面遊戲股本益比已拉升至二、三十倍，宇峻本

益比甚至40倍以上，智冠旗下新幹線今年每股獲利可望超過10元

，若以其他相關個股本益比推估，未來承銷價會相當高，而新幹

線股本約4億多元，是智冠百分之百持有子公司，智冠依規定必須

在新幹線掛牌時，將其持有的股權降至七成以下，未來釋股利益

相當可觀。

林榮一表示，在智冠集團分工中，新幹線以營運為主，平均每年

推出八款遊戲，且目前對遊戲的規劃已排到2011年。此外，大陸

、香港等地區都已開始獲利，希望能在明年進軍日本市場。

林榮一指出，新幹線除在4月底推出「仙劍Online」反應符合預期

，以及市場對「夢幻龍族傳說」給予高度期待外，接下來將會平

均一至1.5個月推出一款遊戲，等於每一季都會有二至三款遊戲上

市，預計今年會推七至八款遊戲。

雖然新幹線的掛牌計劃才剛啟動，但已吸引國內各大券商爭取，

但新幹線目前仍未確定承銷商名單。

今年以來，在宅經濟與業績竄升的雙重題材助威下，遊戲股漲勢

驚人，但在台股昨天重挫拖累下，遊戲族群走勢也同步修正，僅

橘子（6180）力守平盤，智冠跌停板、收166元。

上周權證市場每日成交量約為6.4億元，依權證標的成交金額排序

，上周權證市場成交金額前十名的標的依序為台船、鴻海、宏達

電、中鋼、聯電、奇美電、義隆、鴻準、中華電、聯發科。依權

證標的發行檔數排序，上周權證前十名的標的依序聯發科、台灣

50、友達、宏達電、國泰金、鴻海、台積電、奇美電、元大金、

華碩。

依個別權證成交金額排序，上周個別權證成交金額前十名的權證

依序為寶來M6（07784，台船）、元富NT（07806，台船）、寶

來G8（07496，聯電）、寶來N3（03224，義隆）、寶來RB（

72042，智冠）、寶來G7（07495，中鋼）、寶來B5（07305，鴻

準）、元大83（06949，聯發科）、寶來QV（71997，鈺創）、寶

來90（06990，中鴻）。

上周隨著大盤開始量縮整理，權證市場普遍也呈現量縮的情況，

但仍有少數具題材性的權證標的異軍突起。義隆電受到觸控面板

題材持續發燒，成為上周權證標的成交金額排行的第六名；智冠

、網龍則受惠於業績題材，預期授權金收入將較去年大幅增加，

也分別位居第12名及第17名。

寶來RB（72042）、元富QS（72053）、國泰V7（72062）、康和

QU（72078）是智冠的認購權證。智冠第一季營收較上季成長8%

，其轉投資子公司包含遊戲新幹線、中華網龍、智凡迪，今、明

兩年預定推出的遊戲大致都已經排定，授權金收入可望大幅增加

，預估今年每股稅後純益約11.44元。

智冠股價上周呈現漲多拉回格局，再自6月4日低點167元反彈至

6月6日收盤184.5元，股價漲幅10.45%，寶來RB 上漲31.35%、元

富QS上漲58.36%、國泰V7漲35.82%、康和QU漲33.82%。

寶來N3（03224）、台証MD（03454）、元富42（03478）、元大

CG（03583）是義隆電的認購權證。IC設計公司當中，以義隆電

專攻電容多指觸控技術的時間最久。

近期爆發H1N1新流感帶動宅經濟議題，使得線上遊戲業者股價攀

高，然遊戲業者表示，儘管遊戲市場仍維持穩定成長，灣市場人

口數已接近飽和，而遊戲產品數量仍快速增加，甚至在各界搶進

之後，產品數量較以往呈現倍數成長，因此，2009年營運雖仍有

成長空間，不過，未來競爭勢將更加激烈。

觀察遊戲業者2009年第一季獲利狀況，包括遊戲橘子每股稅後盈

餘1.13元，已直逼2008年全年1.7元水準；昱泉本業雖仍為虧損，

但認列出售產品、團隊等業外收益，每股盈餘超過20元。

此外，大宇因為援權予智冠營運的自製遊戲已於4月上線，第1季

認列授權金，使得每股稅後達2.31元，單季轉虧為盈，4月營收亦

較2008年同期成長3.5倍，凸顯遊戲廠商近期營運增溫現象，加上

學生大型考試紛將結束，並從暑假旺季展開下半年序幕後，更是

遊戲業者兵家必爭之地，後續營運表現備受矚目。

隨著遊戲廠商本益比持續拉高，亦帶動業者有意於台灣掛牌上市

；智冠旗下子公司遊戲新幹線原本擬搶攻大陸市場，並計劃於香

港掛牌，不過，遊戲新幹線總經理林榮一表示，由於遊戲族群本

益比拉高，加上在台上櫃掛牌條件逐漸放寬，因此，已將台股列

為掛牌選項之一，但目前都還在討論階段。

遊戲新幹線目前單月營收平均約1.65億元，全年挑戰單月平均月

營收2億元目前，因此，下半年單月營收目標必須達2.3~2.4億元

，下半年預計推出5款遊戲，上半年至今則為2款。

線上遊戲廠智冠（5478）與大宇資（6111）昨（14）日共同發表

新款遊戲「仙劍Online」，智冠評估，此款遊戲上市後，每月可望

挹注營收5,000萬元，全年產值上看6億元。

「仙劍online」由大宇資研發，智冠子公司遊戲新幹線為其台灣區

代理營運商。仙劍online於9日封閉測試，同時上線人數達4萬人，

計畫16日上市。

智冠去年採多遊戲代理策略，在宅經濟帶動下，加上子公司網龍

（3083）獲利挹注，去年稅後純益9.98億元，每股純益也從前年

的7.05元，成長到去年8.05元。

智冠昨日收平盤123.5元，成交1,836張；大宇資近期營運轉佳，股

價持續走強，昨日開盤即漲停鎖死，收20.35元，成交量66張。

智冠計畫今年在台灣推八款新遊戲。去年重返中國市場，今年計

畫在當地推三款遊戲，並以明年底在中國取得2至3%市占率為目標

。

遊戲新幹線總經理林榮一指出，16日公開測試並營運後，最高同

時在線人數可望再成長三至四成，單就目前5萬人的規模來看，每

月營收挹注將達5,000萬元，全年產值上看6億元。

投信法人近期調高智冠評等，富邦證券指出，智冠持股網龍52%

、遊戲新幹線100%、智凡迪70%，三家子公司依權益法認列的投

資收益，預期今年認列子公司投資收益將較去年大幅躍進，因此

上修獲利預估值，維持「增加持股」評等。

在台灣市場發展電腦遊戲20年來一直各踞南北的智冠、大宇資訊

，罕見首次攜手合作，智冠旗下的遊戲新幹線代理大宇研發遊戲

線上版，台、港、澳地區預計單月可創造新台幣5,000萬元營收，

單款遊戲全年可望創造6億元市場，紓解大宇2008年第4季因缺乏

新遊戲而下降的營收表現。此外，日前一度暫停的私募案件，大

宇資訊也表示將另覓適當人選，持續進行。

遊戲新幹線、大宇資訊首次合作推出線上遊戲，智冠集團董事長

王俊博表示，台灣遊戲界20年來一直有「北大宇、南智冠」的說

法，除了象徵2家公司發展基地及各有所長，也暗示雙方一直沒有

合作的現實。

大宇資訊董事長李永進表示，由單機版遊戲起家的大宇資訊，雖

在新產品研發頗受市場肯定，但在線上遊戲的營運卻的確不如智

冠，因此2006年起便重新擬定經營策略，專注產品研發，線上遊

戲則交由專業通路營運，不再自行操作。

甫升任的遊戲新幹線總經理林榮一表示，新推出的遊戲由於是大

宇單機版經典遊戲的改版，已有眾多死忠玩家，雖然目前線上遊

戲市場競爭激烈，但仍在產品上市前的公開測試期就已接近預期

的同時上線人數5萬人的目標，預料正式上事後，將可帶來每月

5,000萬元、全年6億元的營收。

而大宇在2008年底由董事會通過、總額1.33億元的私募案，因原

訂投資者受金融海嘯影響投資意願而中止，不過李永進表示，由

於公司營運需要資金，因此仍持續尋覓投資者，認為在宅經濟以

及兩岸開放等議題加持下，遊戲產業持續發燒，不難找到新投資

者。

第一季昨（31）日劃下句點，鈊象（3293）、網龍（3083）、智

冠（5478）等遊戲廠季報表現可望亮眼，其中鈊象的新型遊戲機

台開始放量出貨到義大利、中國大陸等市場，配合「預言Online」

展開封測，第二季營運可望再攀高峰。

遊戲廠今年1、2月營收頻創新高，3月在新遊戲陸續推出下，遊戲

業者營收有機會再度寫下新高紀錄；整體看來，法人預估，諸如

鈊象、網龍等首季財報均可望繳出耀眼成績單。

鈊象表示，由於新型遊戲機台3月開始已出貨至義大利、大陸等市

場，預期3月營收會優於2月的2.5億元，有機會挑戰2.7億元的歷史

新高水準。

第二季在新型遊戲機台陸續推出、配合新線上遊戲接續上線，第

二季營收預估將比第一季還好，鈊象營運也將逐季邁入高峰。

遊戲機部分，義大利、大陸等市場開始回溫，鈊象商用遊戲機3月

出貨也進一步放量，法人估業績約成長兩成。展望今年，鈊象將

至少推出21款新遊戲機台，除大陸、義大利外，波蘭、捷克、羅

馬尼亞等也是重點市場，第二季可望陸續出貨。

線上遊戲方面，鈊象新遊戲「預言Online」已在昨天開始封測，

預計4月上線，旗下休閒遊戲平台「Game淘」玩家人數也持續增

加，營收可望同步上揚；另外，「唯舞獨尊」的東南亞授權金與

簽約金也將在第二季或下半年逐月認列。

網龍自製遊戲「吞食天地2」近期也進軍大陸市場，授權給大陸遊

戲廠盛大，預計在暑假前推出，授權金額則超越過去「黃易群俠

傳」，寫下網龍歷來最高授權金總額，未來將分三次認列。

網龍表示，「吞食天地2」授權金依合約將分三次認定，首先在簽

約日先付第一筆、之後分別在遊戲進入平台封閉測試以及公開測

試時，再認列第二、三筆，之後當遊戲商業化營運後，網龍還可

再與營運商對拆二至三成的遊戲營收。

至於智冠，因持股網龍52%、遊戲新幹線100%、智凡迪70% ，三

家子公司依權益法認列的投資收益，通常大過智冠本身營業利益

，預期今年在子公司的投資收益認列上，智冠將較去年大躍進。