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兆豐銀行接手兆豐國際投信旗下基金持有雷曼兄弟相關資產擔保

商業本票（ABCP），且以該基金持有成本買入，承受10億元損失

，此舉保護了基金投資人，卻傷害兆豐金股東權益。兆豐銀工會

計劃明（25）日開會，針對處理收購國際投信以來衍生各項損失

，考慮對前後任董事會提告，追究決策疏失責任。

這筆金額近20億元的關係人交易，從上周五直到昨天已經過了四

天，兆豐金都沒有任何重大訊息公告周知投資人，已經涉嫌隱匿

資訊。

兆豐金兼兆豐銀總經理徐光曦昨（23）日午間緊急以視訊會議向

全行說明，承接該筆ABCP是為避免投信引爆贖回潮，兆豐金董事

長王榮周出差到日本，昨天晚間也臨時決定提前返台坐鎮處理。

這筆ABCP是90天期，22日到期，寶鑽基金因屬「類貨幣型基金」

，持有資產均不須必按市價評價，但是ABCP到期一定會實現損失

，影響寶鑽基金報酬，所以兆豐金與兆豐銀趕在上周五開臨時董

事會通過購入，本周一兆豐投信再開董事會通過。

外傳兆豐國際投信誤踩雷曼公司地雷，引起投資人高度恐慌，昨

天爆發基金贖回潮；兆豐國際投信表示，「寶鑽債券基金」確實

持有約10億元雷曼兄弟相關的曝險部位，但投資人不會有任何的

損失，若無必要，不必急著贖回基金。

為避免影響投資人信心，國際投信在向母公司兆豐金控及兆豐銀

請求協助，經協商後，兆豐銀以面額向基金買入該項全部債券；

因此，基金目前已完全沒持有與雷曼相關的標的。

據了解，當初兆豐國際投信為了處理結構債問題，因而引進國外

證券化商品，因當時是雷曼兄弟負責規劃，因而持有雷曼兄弟的

長期債券。

兆豐國際投信公司解釋，雷曼兄弟在15日在向美國政府申請破產

保護，該公司的「寶鑽基金」的確持有相關資產證券化商品，即

在「有資產抵押的商業本票」（ABCP）中，間接持有與雷曼兄弟

長期債券曝險金額約新台幣10億元，國際投信在向母公司兆豐金

控及兆豐銀請求協助。

兆豐方面強調，將來兆豐國際投信完成增資後，投信公司股東就

會把該筆ABCP買回；換言之，兆豐銀行只是扮演提供融資的角色

，將來若有損失，都是投信股東承擔，不會影響銀行和基金投資

人的權益。

財政部及金管會官員昨（23）日表示，兆豐金旗下國際投信將基

金持有的與雷曼兄弟相關的ABCP（資產擔保商業本票），賣給兆

豐銀，是為配合當初處理結構債問題政策，一切符合法令；國際

投信也承諾，兆豐銀將來若有損失，會由投信承擔，對銀行股東

不會有任何損失。兆豐金及兆豐銀高層主管，昨晚並到金管會報

告處理事宜。

但受前天（22日）兆豐金公告這項訊息影響，國際投信旗下基金

出現大量贖回，金管會要求注意因應。據了解，這波踩到雷曼的

投信，共有三家，金額合計34億元，金管會表示，另兩家手上的

ABCP都已處理掉了，為避免再度引發贖回，金管會不願說出另兩

家投信的名稱，目前只知不是金控旗下投信。

金管會官員表示，多年前國內爆發債券型基金風暴時，為處理債

券型基金手上的結構債，並確保基金投資人權益，當時金管會政

策決定，限時投信處理這些結構債，且有損失時，須由投信大股

東自行吸收，不能由基金投資人負擔。

後來，有不少投信透過不同的商品包裝方式處理掉手中結構，如

有三家投信，將手中結構債透過雷曼安排包裝成ABCP，再由基金

買下這些ABCP，藉此提高基金的資產價價。

金管會官員表示，由於投信基金不能投資ABCP這種證券化商品，

當時金管會在同意這三家投信買下ABCP的同時，也要求萬一有損

失時，投信須承諾承擔。

金管會副主委吳當傑說，因此當初國際投信買ABCP時，董事會就

承諾要處理這部分。

財政部官員表示，國際投信的大股東是兆豐金，原本國際投信有

意引用金控法第56條規定，以協助子公司解決財務問題為由，將

ABCP賣給兆豐金，但金管會以投信公司不符第56條規定而未同意

。

國際投信才又改將ABCP賣給兆豐銀，但國際投信也承諾，萬一兆

豐銀未來有損失，國際投信會承擔，對兆豐銀股東來說，並沒有

損失。

股神巴菲特曾說：「影響投資成敗的不是經濟，而是投資人本身

。」一般投資人總希望能買在最低點、賣在最高點，結果往往事

與願違，只得認賠殺出。

兆豐國際投信表示，定時定額是聚沙成塔的投資術，儘管共同基

金本身具有分散投資風險的效果，但單筆投資的成本固定不動，

較適合短期操作，贖回時的買回價格高即有獲利；相反的，若買

回的價格較低，不僅獲利少，有時甚至會虧損。

以同樣投資30,000元為例，投資人贖回時的買回淨值若為10元，

單筆一次申購者，投資報酬率為零；但定時定額，將資金分成六

次固定扣款，無論淨值漲或跌，期末贖回時的投資報酬率有

16.67%，績效明顯勝過單筆申購。

一般投資人買基金時，最常問專家或理專的問題，就是「這支會

不會賺錢、報酬率如何」。往往看好標的後就砸下大筆資金，

卻忽略景氣波動或連結標的本身的風險。常在各地演講、教育訓

練的德盛安聯投信副總呂宗達就常碰到投資人問他：「副總，綠

能那支不錯，那為什麼我買了之後就跌？」顯見一般投資人都是

想著能賺多少錢，卻沒有判斷行情或風險控管。

投信投顧公會秘書長蕭碧燕表示，除非有把握，才單筆進場。至

於定期定額投資基金，最重要的就是要克服人性弱點，透過紀律

性扣款，讓投資人在市場低迷時持續投資、攤低平均成本，一旦

市場反轉向上，才有獲利出場的機會。

520以來規模縮水450億，面臨4,000億保衛戰。看好長線發展，近

期四檔產品申核。

台股昨（24）日再跌138點，從520以來加權指數拉回約1,570點，

跌幅逾16.8%，市值蒸發約3.5兆元；同期間，台股基金規模也從近

4,600億元減少到4,148億元，縮水約450億元，減幅近一成。台股

若續跌，台股基金規模恐面臨4,000億元大關保衛戰。

不過，看好兩岸關係發展與台股重新評價的題材，近期仍有四檔

台股基金送證期局審核，包括康和比聯台灣紅不讓、台壽保台灣

新趨勢、寶來新台灣ETF及兆豐國際豐台灣基金等，至於德銀遠

東DWS台灣精選主題基金也準備送交證期局審查。

台股基金規模總統大選前一路升溫，選前一周來到4,807億元。不

過，選後利多出盡，大盤一路下滑，基金資產規模也隨之減少，

6月初雖略有回升，但因股市並無起色，台股基金本月13日當周規

模再度下降，較前周大減330億元，上周則再減少約50億元。

台新投信總經理沈文成表示，就技術線型而言，當乖離率過大，

會有跌深反彈行情，不過，目前盤面結構不佳，大盤仍未見到明

顯止跌訊號，建議投資人這段期間多看少做；中長期投資者雖可

在相對低點分批布局，但盤勢仍混沌的情況下，要特別控制資金

水位。

台証投顧表示，大盤目前融資減幅僅達7.5%，減幅低於指數跌幅

，融資若鬆動，指數可能非理性下跌；更值得留意的是成交量，

目前成交量雖低，但並非止跌量，後續仍需觀察蓄積的賣壓是否

湧出。

證券業者說，儘管台股目前技術指標位處低檔，具跌深反彈條件

，但因整體投資信心低落，短線不排除融資會多殺多，大盤存在

向下測底的風險，仍不利搶短。

就在歐洲央行總裁特里謝（Jean-Claude Trichet）表示要升息抗通

膨的時候，不但造成美元瞬間的大跌，同時也讓市場對歐股的評

價再往下掉。除了外資券商，現在就連全球股票型的基金經理人

，對美股的布局比重也大於歐股；但經理人在布局美股時，也只

有對和新興市場連動較深的產業如科技與原物料等類股感興趣。

其實，在次貸風暴打擊歐美市場，通貨膨脹壓抑新興市場的情況

下，過去市場上常提到的「新興市場支撐全球經濟」的論調，也

要跟著出現調整。

在歐盟與美國連手抗通膨的情況下，市場已紛紛預期美股下半年

表現將比歐股好，雷曼兄弟甚至直接指出，加碼美國與日本，並

減碼歐洲的論調。

富蘭克林證券投顧表示，根據過去的歷史經驗，歐洲股市的實際

狀況，大約會比美國慢兩季反應；而且歐盟在次貸問題的處理上

不如美國明快，再加上為了抗通膨而採取的升息動作，將降低歐

股下半年的活力，很明顯會不如美國。

兆豐國際全球股票基金經理人李家輔表示，以他手上這檔基金來

說，現在布局歐股的比重還不到10％，但美國卻高達60％；而且

在歐股布局上，也只會投資幾個較具利基的個股，如太陽能與風

力發電等。

ING全球首選基金經理人白芳苹表示，該基金現在也是加碼美國

與日本，並同時減碼歐洲。不過基於高通膨環境可能還會持續一

到二年關係，所以還是會投資能源或原物料類股，並同時加碼科

技股比重。

白芳苹補充，在新興市場需求下，消費電子等科技股後市都相當

看好，且原物料價格上漲對IT產業的衝擊也較低，所以上游科技

類股，是基金當前會加碼的標的。

富蘭克林投顧補充，目前旗下成長基金的布局類股也是以科技、

通訊與媒體為主；而且在區域布局上，也把美股的比重從原本的

2成提高到4成；不過對原物料類股，則是因為基於漲多的關係而

減碼。

配合主管機關規定，明（12）日起，投資人在各銀行買賣投信基

金，如果涉及「短線交易」，通通要多繳0.01％到1.5％不等的費

用，銀行主管說，客戶贖回時，如有觸及規定，理專會先提醒，

投資人要留意。以贖回100萬元，短線交易費率0.01％計算，投資

人要付出100元費用，如果費率是1.5％，投資人就要付出15,000的

短線交易費用，差距不小。

銀行主管指出，依照規定，明天起，投資人買賣投信基金，如果

涉及短線交易，必須多付一筆短線交易費用。

對於短線交易的定義，各家投信公司規定不同，依據投信投顧公

會網站的資料，有些投信公司規定，7個日曆日以內進出，算是短

線交易，像新光、寶來、富邦、國泰、台新、兆豐國際、統一，

以及其它數家投信等。

有的投信規定3天、或是7天，像元大、台壽保投信，規範相對較

寬，另外，也有投信規定，只要在14天、30、90天以內進出，就

算是短線交易，規定相對比較嚴格，像德盛安聯、第一富投信、

富達投信。

投資人只要涉及短線交易，依據各投信的規定，必須多負擔一筆

短線交易費用，各家訂定的費率從0.005％到1.5％不等，大部分投

信收取0.01％，包括友邦、永豐、建弘、統一、富邦等。

元大和摩根富林明投信收0.1％、德盛安聯收0.3％、富達、第一富

蘭克林收1％，華頓收取1.5％。銀行主管說，一旦客戶涉及短線

交易，投信針對短線交易客戶提供的淨值，會先扣掉客戶應付的

短線交易費用，淨值相對較低，和一般正常交易的客戶，適用不

同的淨值。

銀行主管說，目前，各銀行的電腦系統，都設有檢視短線交易的

功能，當客戶申請贖回時，電腦會顯示出申購日期，同時，比對

申購、贖回之間，依據各投信的規定，計算中間間隔的天數，是

否涉及短線交易。如果客戶涉及短線交易，理專馬上會提醒客戶

，必須多付費用，再由客戶決定是否贖回。

跨國資源基金 5月天王星 保誠綠色金脈等三檔，強力吸金，平均

規模達29億元；台股基金募集…冷清清。

520行情支撐台股4、5月表現，但4、5月台股新基金募集熱度卻不

及跨國投資新基金，其中又以資源類主題式基金募集情況最好。

5月掀起的原物料漲升風潮、替代能源趨勢，加深投資人對資源類

主題式基金的偏好。據了解，正報請成立的保誠投信全球綠色金

脈基金募得47億元，是近幾個月募集情況最好的海外基金；5月22

日獲准成立的永豐環球趨勢資源基金，也募得逾26億元。上周獲

准成立的兆豐國際亞太大聯盟基金，則募得17.4億元。

5月三檔海外基金平均規模為29億元；反觀4月因市況欠佳，八檔

海外基金平均募得規模僅19億元，且募集額度差距頗大，第一富

蘭克林新世界股票基金、豐全球新富基金各募得35億和31億元，

但不少基金募得金額甚至不到10億元。

最近募集完成的台股基金更是冷清。數據顯示，投資人並未因看

好520新總統就職行情，進場投資新台股基金。

包括寶來台灣計量、德盛安聯台灣智慧趨勢和華南永昌台灣精選

等三檔4月新募完成的台股基金，到4月底的規模分別僅10餘億元

、15.1億與14.39億元。

整體而言，5月基金募集熱度比4月佳，海外基金又比台股基金受

投資人歡迎。新海外基金中，以投資標的鎖定新興市場，或是偏

重新興市場需求驅動的資源類型基金，最受投資人支持。

資源類型基金自德盛綠能在台灣掀起瘋狂認購，「一砲打響知名

度」後，就特別受到散戶投資人歡迎，去年資源基金一檔又一檔

推出不說，國內多數投信敲定今年內發行的海外基金也都鎖定資

源類型基金。

多檔資源基金共同瓜分基金市場，但從投資人的投資傾向來看，

原物料大多頭、油價高漲以及替代能源的長線應用趨勢不變，長

線建立資源基金部位仍是目前投資人海外投資最重要的策略。

以永豐投信新近成立的環球趨勢資源基金為例，投資標的涵蓋能

源、貴金屬與基礎原物料三大產業，包含農產品與黃金相關類股

，並看好新興市場崛起所帶動全球能源、基礎原物料與貴金屬的

強勁需求，將推升全球資源產業走上長期利多。

即將成立的保誠投信綠色金脈基金，則是看準全球暖化衍生的減

碳商機，投資範圍涵蓋潔淨能源、廢棄物管理、綠色交通、環境

顧問服務、永續生活和水資源管理等六大產業。

新興市場近期表現不俗，尤其是具有原物料題材的國家漲幅更是

可觀。印尼股市受惠煤礦產量高，燃煤價格飆升，印股在亞股中

表現出色。投信業者指出，由於各國股市漲跌互見，投資跨國平

衡型基金具有助漲抗跌效益，防禦性較高。

根據Lipper統計，近一月跨國投資平衡型基金績效前三名分別是群

益亞太新趨勢平衡基金，績效5.37%，其次是國泰全球雙利3.55%

，兆豐國際亞太通平衡1.37%。投信業者建議，金融市場波動大時

，不妨選擇平衡型基金進行穩健投資，尤其對於基金的投資內容

要細看，基金能投資在對的產業，才能展現相對出色的績效。

具有原物料題材的國家，股市表現相對亮眼，根據世界煤礦協會

的統計，印尼煤礦出口量僅次於澳洲，排名世界第二，是煤礦出

口大國，今年以來亞洲燃煤價格飆升近54%漲幅大於同期國際油

價的37%，而煉鋼用的焦煤合約價格今年更跳升二倍至每噸300美

元，刷新歷史新天價，印尼、澳洲受惠大，是名副其實的「黑金

新貴」。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易表示，根據IMF預估，今年

新興亞洲的經濟成長率有8.2%，明年仍達8.4%，未來亞太區的經

濟成長表現仍相對被看好，在經濟成長下，對於電力的需求也會

明顯成長，而目前全球有40%的電廠使用煤炭發電，使得印尼、

澳洲煤炭類股長期趨勢看好。

陳沅易認為，雖然今年煤價大漲，不過目前燃煤的發電成本僅約

原油的三分之一到五分之一，煤礦基本面仍十分強勁，近期歐洲

煤價在南非出口短缺下已再創新高，亞洲燃煤價格也持續硬挺，

逼近每噸140美元大關，使相關業者受惠不小。

儘管通膨對全球的新興市場都構成壓力，但對原物料出口國的巴

西與俄羅斯而言，今年股市的震盪幅度，卻遠比亞洲各國股市要

輕，連帶也讓亞洲區域基金的績效落後拉美與東歐。不過基金業

者認為，亞洲股市只是還沒輪到上漲，一旦通膨降溫，下半年就

換亞股投資人開心了。

今年以來在新興市場上，巴西與俄羅斯兩國幾乎可說是輪番接棒

演出，但在亞洲股市中，表現最佳的也只有台灣的3.27％。

所以，現在很明顯的現象就是，同樣都是新興市場，但新興亞洲

今年的走勢，似乎已經跟拉美與東歐漸行漸遠。不過，基金業者

對此到是相當樂觀。

元大亞太成長基金經理人李湘傑指出，就權值來看，在MSCI亞太

指數中，權重是分散在中國、印度、韓國、台灣與新加坡等不同

的地區，但MSCI拉美指數的重心是在巴西，而MSCI新興歐洲指數

的重心是在俄羅斯，所以亞太股市的成長，在「積極」程度上不

如拉美或東歐。

不過也有法人指出，中、印股市在今年嚴重修正，才是讓亞股落

後其他新興市場的主因；而且在去年中、印股市狂飆時，拉美與

東歐基金相形之下就不那麼出色，可見對亞洲基金的投資人而言

，今年上半年亞股的停滯，絕對不意味在下半年也是如此。

兆豐國際策略經理李家輔表示，在資金全球化的時代，拉美與東

歐的成長，也絕對脫離不了亞洲需求帶動；且Fed降息效應將在

下半年顯現，目前除了油價以外，其餘的食品原物料都已開始修

正，一旦亞洲CPI在下半年滑落，股市反彈力道將不可小覷。

股票基金 4月紅 台灣境內各檔產品，平均報酬逾8%。能源、天然

資源產業表現最好。

全球股市擺脫第一季劇烈整理，4月開始出現反彈走勢。Lipper統

計，在台灣核備可銷售的股票型基金中，4月以能源、天然資源產

業基金表現最好，印尼基金及黃金基金表現最為弱勢。

Lipper指出，原油價格續創新高，原物料行情欲小不易，新興市場

強勁反彈，4月台灣境內可銷售各類股票型基金中，包括基礎產業

、其他房地產、天然資源、其他新興市場、印度及拉丁美洲新興

市場股票基金表現搶眼，平均報酬均逾8%。

亞太股市4月除印尼、菲律賓外，普遍彈升，港股4月反彈12.72%

最強勢，日股、印度股市漲幅亦逾10%，韓股及陸股反彈幅度則

逾5%，台股雖然只上漲4.05%，不過今年以來仍以4.86%的漲幅，

續居所有亞股之冠。

由於黃金價格從1,000美元高檔滑落至今至少有一成跌幅，也讓黃

金基金績效跟著掉，4月以來績效最差前十名，就有四檔是黃金、

貴金屬基金；至於印尼市場，投信業者表示，受到通膨拖累，導

致經濟成長動能受到壓抑。

Lipper表示，台股表現亮眼，今年以來表現較佳的個別基金，多集

中於台灣股票型及台灣中小型股票基金；強調被動式管理的寶來

台灣ETF傘型基金的金融基金，因為金融類股今年以來表現相對

突出，使該基金一舉打敗所有主動操作型的股票型基金，成為台

灣境內可銷售的各類股票型基金中，今年以來表現最佳的股票基

金。

建弘投信價值基金經理人張博惠表示，雖然台股短期將以盤整為

主，表現空間有限，但台美利率在Fed持續降息後利差逆轉，導致

資金回流，研判下半年伴隨著電子景氣進入旺季，資金行情依舊

可期，短期操作建議仍以傳產為主、電子為輔。

華頓台灣金磚基金經理人林翠萍認為，股市受惠重建題材，原物

料類股表現活潑，不過實質重建需求，仍有待評估，惟原物料等

類股，基本面仍呈現供需緊俏態勢，短線大幅回檔機率不高。

兆豐國際投信表示，全球資源蘊藏有限，而人口增加及新興國家

如火如荼展開的基礎建設，提高資源的消耗量，長遠來看，原物

料價格欲小不易，能源、原物料長多可期。

一向有「天府之國」之稱的四川，居然也會發生百年罕見的大地

震，這對大陸民眾而言簡直是難以接受的事。但是對已經深受通

膨困擾的中國而言，當四川這個糧倉發生大地震，對投資市場影

響最大者反而是加速中國的食品通膨走勢，不少法人已經指出，

受震災影響，在原物料類股中，農產類股短線將獲得支撐題材。

根據彭博資訊報導，雖然四川並不是中國生產與製造業的中心，

所以震災對中國經濟影響不大；但天府之國的四川卻是中國農業

與畜牧重鎮，假設四川或震央附近對外運輸出現狀況，將會促使

中國食品價格的再度飆升，這對已經深受通膨困擾的中國而言，

將會是雪上加霜。

5月13日台股災後重建行情股飆漲走勢，已經說明了一切，不少業

者說，就經驗判斷，地震後，救援物資會湧進災區，因此一些食

品廠近日的出貨量可望大增，所以，當產豬肉的四川受地震衝擊

時，未來豬價一旦走揚，當地民眾對飲食的需求便會轉向雞肉，

反映在台股上，大成與卜蜂昨天的優異表現，就已說明一切。

不過，德盛安聯全球金趨勢基金經理人林孟洼表示，儘管四川本

身是中國農糧重鎮，但中國小麥的庫存量還是很高，而且在地震

之後隔天，國際糧食價格也沒有因此出現劇烈波動，所以即便四

川的農畜產業受創，但影響範圍也是有限，不會對國際農糧價格

造成明顯影響。

兆豐國際投信策略經理人李家輔則指出，四川地震的確會加大中

國內部通膨的疑慮，不過會不會反映到國際糧食價格上，目前還

要再持續觀察，但可以確定的是，目前國際農產品的供給與需求

的確出現缺口，所以對於四川地震，即便短線上對農糧類股有利

，但真正會影響股價走勢的，還是長期供給與需求面所引發的價

格效應。

專家普遍認為，對於農產相關的基金投資，雖不至於會因一場地

震而造成中長期的利多，但全球對農產品供需失衡的結構，卻也

無法在短時間內馬上調整，所以投資大眾對相關基金，原則上只

需維持分批布局策略投資。

今年度跌幅甚深的亞洲基金，成為轉換基金的主要熱門選擇標的

，其中兆豐國際亞太大聯盟基金具有「重建概念基金」＋「抗通

膨」的雙重優勢，在四川強震中，積極展開募集。以下是兆豐國

際亞太大聯盟經理人黃壬信的專訪：

問：四川大震，亞洲各國股市卻表現平穩，如何評估此次災情的

影響？

答：四川大地震，與中國股市最相關的港股與台股卻沒有修正，

代表近日四川的強震，反而震出鄰近亞洲各國「重建概念題材」

的投資機會。目前看起來，旅遊觀光、精緻消費品，以及有災後

龐大賠償問題的金融保險相關可能短期不利，但基礎建設、農業

生技，以及能源原物料相關類股股價有機會再表態。

此次地震仍不容易估算實際損失及影響層面，預估對陸股影響的

時間也將拉長，我認為奧運之後，陸股才有機會真正拉出大行情

。目前機構法人多評估四川地震的影響應該小於年初的雪災，北

京當局「救災」大於「救經濟」，因此對股市利空有限。

值得注意的，四川是糧倉產地，以及「西氣東輸」的關鍵地，包

括未來宏觀調控政策，以及中國的高通膨壓力都是未來的觀察重

點。

問：請分析今年下半年投資情勢為何？

答：此次震災，會讓陸股修正延長，陸股因災情休息，倒是鄰近

的亞洲各國反而受惠，因此約接近第二季末，區域型的亞洲基金

具投資價值。目前亞洲股市的平均本益比約落在12-13倍，已有相

當修正幅度，預估美國降息近尾聲，加上下半年美國適逢總統大

選年，近40年統計，美國股市總統大選年，下半年股市上漲機率

100％，加上，中國股市屆時也走出災情，奧運開辦在即，預計亞

洲股市在伴隨美股走揚下，會有漂亮的行情。

問：兆豐國際亞太大聯盟基金產業主軸為何？能否給予投資人建

議？

答：大中華概念股一定是該基金投資首選，台股過去壓抑太久，

未來台灣市場還是會有不錯表現。若以產業分類，金融資產、原

物料、農業生技、資訊科技、基礎建設產業是該基金五大投資主

軸，我會依不同時點進行產業的配置。今年下半年後的投資人投

資思維一定要朝多元分散，區域型的投資概念著手，過度積極或

是保守都不太適宜。

Lipper統計，自台灣總統大選結束後，櫃買中心（OTC）指數勁揚

16.14%、台灣中型100指數亦上漲9.43%，優於集中市場加權指數

的7.82%，及以權值股為主的台灣50指數6.86%。投信法人表示，

國內中小型基金受惠於市場交易投資回溫、電子股跌深反彈，今

年以來績效表現倒吃甘蔗。

4月以來雖然外資多賣超台股，不過本土法人信心足，投信及自

營商從2月以來連續買超，投信今年以來合計買超近300億元，自

營商買超逾400億元，顯示本土法人並沒有受外資動向影響而看

衰台股。投信投顧公會最新統計，至3月底止，以復華中小精選基

金規模達65.68億元為最高，其次為國泰中小成長基金、永豐中小

基金等。

今年以來，雖然傳產族群表現較為強勢，不過，法人最喜歡認養

的標的、同時也是人氣指標的IC設計族群，3月以來漲幅不輸傳產

股，亦是推升OTC指數在近期創下新高的主要功臣。

不過復華投信提醒，中小型基金的波動性較大，若僅以短期績效

作為衡量標準，則容易出現追高殺低的窘境，尤其去年9月全球股

市大幅回檔以來，也有不少基金績淨值績效跌到谷底，因此在市

場多空循環之際，留意下檔風險相對重要。

兆豐國際投信行銷策略經理李家輔表示，IC設計類股自3月低檔反

彈以來，個股波段漲幅已大，目前不宜追高，選股必須從業績題

材或具價值型股票著手；反觀，抗通膨的資產及油電瓦斯凍漲相

關個股，因油電價格將在520解凍，後續效應仍將持續發酵，相對

比較安全一點。

復華中小精選基金經理人陳昭如認為，近幾年來新興國家經濟蓬

勃發展，預期未來三、五年仍居市場領先地位，包括中小型電子

股在內的台灣廠商，生產彈性較高，隨著新興國家內需的帶動，

預期業績仍將有不錯的表現，台股中長期仍相對偏多，惟近期台

股受美股、政策面、籌碼面牽動，建議投資人仍應分批逢低買進

較為恰當。

台灣之光王建民在美國職棒大聯盟發光發熱，成為目前人氣最旺

的亞洲球員之一；亞洲地區則因強勁的經濟成長動能，讓亞太基

金成為目前市場詢問度最高的區域型基金。

兆豐國際亞太大聯盟基金經理人黃壬信表示，只要美國經濟未大

幅衰退到嚴重影響全球經濟，亞洲股市、匯市和房市三市升值趨

勢可期。黃任信同時身兼兆豐國際生命科學基金經理人，由於生

科學基金表現優異，2008年獲得3年期海外股票基金－生物科技類

傑出基金金鑽獎。以下是訪談紀要：

問：歷經美國次貸風暴後，單一市場風險提高，如何布局亞洲市

場最適當？

答：如果將整個亞太地區視為棒球場，站在樞紐位置的投手，無

疑是區內主要經濟體中國；有亞太營運中心優勢的香港則是二壘

手，至於今年政治出現新局、具轉機性的台灣榮膺打擊強棒第四

棒的角色。另外，再結合其他新興亞洲國家，組成一個投打俱佳

的組合。

一場好的比賽，不會只是一場個人秀，投打配合，才能提高得勝

機率。投資也是一樣，若只投資單一國家，無法分散風險，也不

能兼顧所有地區的優質產業，因此同時布局亞太地區新興國家，

再搭配成熟市場，才能兼顧成長性及風險。

問：哪些產業是亞洲較具前瞻性的產業、選股方向為何？

答：對於正在崛起的地區而言，金融、農業生技、原物料、資訊

科技、能源和基礎建設等，最能促進經濟發展與國家建設，同樣

也是未來最具成長潛力的產業。由於亞太區正處於高速成長階段

，選股應以成長股為主軸，即產業產品趨勢有轉機題材或競爭力

強、能見度高的股票，一旦獲利有表現，股價很容易大漲。

問：次貸風暴危機是否已解除？如何看逐漸升溫的通膨問題？

答：經過半年的修正，目前還不敢說已完全落底，但至少是階段

性結束。未來最重要的觀察重點是美元，只要美元不再貶值，美

股就可望回穩。

目前亞洲區通膨溫和上揚，預估今年亞太區消費者物價指數（

CPI）將較去年微幅下滑，不過CPI上檔風險仍在，主要是因為資

金大量流入亞洲，讓資產價值迅速增值，油價、糧食價格飆升也

是未來亞洲區經濟動能的觀察重點。

美國次級房貸風暴似漸遠離，近期全球股市漸回春，套牢的基金

跌幅紛紛縮小，不少銀行理專更積極建議投資人應該正視自己手

中基金投資組合，讓績效逆轉勝，其中今年度跌幅甚深的亞洲基

金，是法人主要推薦加碼的熱門標的。

近日多家法人都建議投資人可以留意亞洲基金的買點。施羅德投

顧將在5月20日後舉辦3場「亞洲錢潮，勢在必得」投資說明會，

兆豐國際投信也在北中南舉行多場座談會，而新興亞洲基金也被

銀行財富管理部門列入「多頭結備明顯，可伺機加碼」首選標的

之列。

為何法人都看好亞洲後市？

兆豐國際亞太大聯盟經理人黃壬信表示，目前全球最擔心的議題

就是「通膨壓力」，然而高經濟成長率的區域較有抵抗通膨的能

力，以亞洲市場來說，區域內的平均成長率高達7％之上，遠高

於歐、美、日等相關市場，高經濟成長率勢必是資金的首選。

除此之外，亞洲區域內的金融地產仍有許多投資機會，也是抗通

膨資金的很好選擇，5月份亞洲股市因變數仍多，恐持續整理，預

計第3季有機會走出盤局，拉大漲幅。

先鋒投顧副總經理羅際夫也認為，就現階段的情況看，亞洲後市

最明顯，正因為亞洲的題材豐富且多元，如原物料及基礎建設。

據統計，不含中國、印度在內，亞太地區八年內基礎建設預算額

已高達4000億美元。亞洲地區大舉發展基礎建設，不但能帶動民

間相關產業成長，也能改善國內投資環境、吸引外資進駐。

而4月份亞太地區淨流入資金總額，已經兩周居新興區域股市之首

，吸引龐大資金。

此外，亞洲股市已經過第1季的修正，包括中國、印度及香港等地

區股市跌幅都逾2成，使得各國本益比都回到合理本益比，還有貨

幣看升，都有助於股市後市發展。

雖然亞洲後市均被看好，但不可否認地，亞洲各國股市的波動幅

度相當大，黃壬信表示

今年來亞洲股市跌深，市場預計反彈在即，亞太基金成為目前市

場最夯的區域型基金，兆豐國際亞太大聯盟基金自9日至16日募集

，以下是經理人黃壬信博士專訪：

問：寬鬆的利率政策亞洲市場也受高通膨所苦，高通膨環境下投

資應有的思維為何？

答：目前市場資金憂心，高通膨是否會衝擊股市的表現，但根據

過去經驗，通膨的壓力之下，市場反而會積極為資金尋找出力，

與通膨相抗衡，因此投資選擇上，亞洲市場的高經濟成長率是資

金抗通膨的極佳選擇。

亞洲區 (不含日本)平均還是保有7%的成長率，高經濟成長的亞洲

市場是最能抗通膨的投資市場，除此，亞洲區域內的儲蓄率也是

最高，中國大陸與新加坡儲蓄佔GDP比重達五成，其餘包括台灣

、香港、南韓、印尼、馬來西亞以及泰國等都有三成以上，高儲

蓄率也是抵禦通膨很好的觀察指標。

問：兆豐國際亞太大聯盟基金在各產業和國家的初期投資如何配

置？

答：兆豐國際亞太大聯盟基金可投資地區包括17個國家，大中華

地區是基金投資的首選，而台股在兩岸和平的大利多，加上台股

過去壓抑太久，未來會有不錯的表現。

若以產業分類，金融資產、原物料、農業生技、資訊科技、基礎

建設產業是該基金五大投資主軸，將依不同時點進行配置。今年

的投資思維必須朝向多元分散，不能只強調單一產業、單一國家

、重押新興市場的投資作風，投資應該多元化投資較能持盈保泰

。

問：同時操作的「兆豐國際生命科學基金」，獲得2008三年期海

外股票基金生物科技類金鑽獎，有「金鑽博士」稱號，請談投資

心得。

答：市面上發行的亞洲基金很多，投資市場相同，不同的即是經

理人是否能精確選股掌握趨勢，為投資人創造優異的績效。「兆

豐國際生命科學基金」雖是兆豐投信獨立操作，卻仍然獲得長天

期的獎項肯定，因此經理人才是基金差異化的關鍵。

我在台股和海外股市研究經驗超過十年，曾率先發掘智慧型手機

、太陽能電池產業的領先代表企業。基金經理人最大的價值是無

時無刻快速反映、永遠保持較高的靈活度，而且必須在不同的世

紀

在北京宣布調降印花稅之後，中國股市昨（24）日盤中漲幅一度

高達9.3％，是2001年10月以來單日最大的漲幅。法人指出，目前

港、陸股市已經見底反彈，而且5月台灣又要調漲油價水電費，在

通膨的壓力下，Q2的港股機會將比台股更大，因此大中華基金的

投資時代可望正式來臨。

根據統計，以中、港、台三地股市今年以來的表現來看，台股整

體5.9％的表現最佳，也因為如此，以港、台為主要布局的大中華

基金，才能在台股的支撐下，稍稍彌補因港股跌深而帶來的損失

。

不過，在經過5個月的修正後，港、陸股市都已來到合理的價位。

保德信投信大中華基金經理人楊佳升指出，目前香港股市的本益

比已來到16倍，比中國及台灣的股市都便宜，所以目前保德信大

中華基金也微幅調升在香港的投資比重。

凱基大中華基金經理人溫瑞文表示，大中華區股市的共同特色，

就是基本面都沒問題、企業盈餘成長動能強勁，與股市的合理價

位都已浮現。然而，台股在過去2個月已上漲24.5％，本益比也已

到17倍，但港股目前本益比卻只有15到16倍，所以港股在Q2的表

現空間會比台股大。

溫瑞文補充，台股當然長線看好，但台灣在520後，水電油價就會

大幅上漲，屆時國內的CPI指數將被迫上調，台股的表現也會因此

受到壓抑；但相對於台股，Q2的港股卻不會有這種問題，所以大

中華基金不但在Q2時可以有較好的表現，同時也適合投資人單筆

進場。

不少投信法人同樣有以上相同的看法。

兆豐國際亞太大聯盟基金經理人黃壬信表示，這次中國調降印花

稅，代表行政措施限制股市的政策已經鬆綁，所以未來中國股市

有很大的機會，帶領亞洲股市重新表態。

總之，在北京推出政策利多、兩岸三地股價合理、以及全球股市

年底前可望回溫的情況下，大中華股市的投資後市，現在越來越

受到經理人青睞！

大師背書 亞洲基金再添五檔 巴菲特、羅傑斯看好 5月後加入戰局

吸金規模將逾660億元

近期亞股止跌，股神巴菲特及投資大師吉姆羅傑斯皆看好亞洲的

投資前景，國內投信業者第二季新募集基金紛以亞洲區域為主打

，除凱基亞洲四金磚、日盛亞洲星鑽基金已先行展開募集外，預

計後續還有五檔基金將加入戰局，吸金規模將逾660億元。

據統計，5月後續將推出的亞洲區域基金包括兆豐國際亞太大聯盟

、台新大中華、金復華印度洋世紀、台灣工銀中印越概念、摩根

富林明JF東方內需機會基金五檔。

陸股在中國官方積極作多下止跌回升，其他新興亞洲股市也從低

檔反彈，印度股市從3月中低點1萬4,677點反彈，昨（24）日收在

1萬6,789點，已站上年線位置；至於印尼、馬來西亞股市也從今

年最低點反彈，漲幅約5%-10%。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易表示，先前由於美國次貸

的衝擊，讓市場擔心亞洲區的經濟成長表現，而出現一波金融面

的修正，不過回過頭來看，亞洲的經濟成長表現還是相對亮麗，

自然又吸引資金往亞洲移動。

一方面是相較於歐、美國家今年經濟表現不佳，但亞洲區各國今

年的經濟成長表現依然相對好，另方面則是因為亞洲國家蘊藏豐

富的天然資源，原物料持續上漲下，亞洲國家將持續受惠。

兆豐國際亞太大聯盟基金經理人黃壬信表示，以往中國官方實施

的宏觀調控措施，有效抑制股市過熱表現，但在人民幣升值趨勢

不變、內需強勁帶動新興亞洲經濟體成長下，中國股市又會重新

回到多頭的軌跡，甚至續創新高。

新興亞洲股市先前因全球股災回檔，指數多處低檔，黃壬信認為

，下半年新興亞洲經濟逐漸擺脫次貸陰霾，第二季布局相關亞洲

區域型基金是相當好的進場點。

總統大選後，國內投信募集的新基金逾千億元，但從近期陸續報

准成立的基金規模來看，業者實際僅募集到申請上限14.6%左右的

金額，市場景況頗差。5月預計又有逾600億元海內外新基金將開

募，投信業界可望再展開一場激烈拚鬥。

全球股市不穩定，使國內投資人對新基金持觀望態度，投信業者

在各地舉辦新基金募集說明會時，普遍感受投資人不太願意掏腰

包的猶豫心情。

根據統計，近期報准或申請報准的台股基金，包括建弘金鑽、元

大智慧模組傘型基金（元大市場中立、元大組合交易、元大強勢

配置）、華南永昌台灣精選和德盛安聯台灣智慧趨勢等基金，募

集金額約是原申請上限的14.6%。

在海外基金部分，報准成立或申請報准的，則有豐全球新富、新

光全球高股息A不配息、新光全球高股息B配息、凱基亞洲四金磚

、寶來環球運動休閒與寶來環球關鍵資源等基金，除豐全球新富

基金募到申請上限金額的三成，其餘多是僅超過成立門檻即申請

報准。復華全球大趨勢和第一富蘭克林新世界兩檔基金，仍繼續

努力衝刺；21日才展開募集的日盛亞洲星鑽基金，也全力衝刺。

總統大選過後新基金募集的市況欠佳，但新一批新基金募集又將

展開，包括兆豐國際亞太聯盟、寶來台灣計量平衡、保誠全球綠

色金脈、永豐環球資源和安泰ING新興傘型（安泰ING 中東非洲

、安泰ING大俄羅斯、安泰ING韓國）等，預計5月開募，合計有

600多億元的規模。

匯豐全球新富基金經理人蕭若梅表示，美國次級房貸風暴讓全球

經濟成長蒙上一層陰影，但自去年8月次貸事件爆發至今，已歷經

九個月的時間，全球股市自高點回檔近15%，已大幅反映景氣趨

緩及信用市場緊縮的利空。目前的市場共識，是一季比一季好，

選擇在第二季末進場，應可掌握股市由谷底翻揚的獲利機會。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌則表示，亞股23日攀升至八周高

點，原油、金屬價格雙雙創新高，推高相關個股股價，企業獲利

應能挺過全球經濟景氣趨緩時期。

楊國昌表示，近期MSCI亞太指數的漲幅，能源和物料股即占44%

，東南亞各國中，越南及印尼擁有豐富的原物料漲升題材，加上

將與中國在2010年建立自由貿易區，以及東協本身將於2015年成

立經濟共同體，身價水漲船高。