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復華投信總經理楊智淵昨（6）日離職，轉戰南山人壽投資長。目前復華投信總經理由復華投信投資理財處執行副總周輝啟代理，等待金管會核准，再正式擔任總經理。周輝啟是清華大學經濟研究所碩士，在金融業的16年年資，13年都是在復華投信，在資產管理界經驗很豐富。

復華投信總經理傳將變動，現任投資理財處執行副總兼任發言人周輝啟將接棒，但復華投信表示，主管機關尚未核備，無法正式宣布。

復華投信總經理楊智淵傳聞將轉任南山人壽投資長，市場開始關切，一旦楊真的離職，繼任人選將由誰出線。據悉，最後勝出者是業務能力非常強，且在復華投信業務單位已任職14年、現任投資理財處執行副總兼任發言人的周輝啟。

投信業者指出，一般公司總經理的變動，其繼任人選可能有幾種方式產生，除了由內部升任或從同業挖角外，也可能是由董事長兼任或暫時由副總代理，由於復華投信是國內資產規模最大卻又相對低調的投信公司，操作風格又以穩健著稱，新任總座人選格外引人矚目。

截至2011年5月底止，復華投信共同基金規模加全權委託代操契約金額達2,166億元，為國內規模第一大投信，能成為第一，主要是復華投信在直銷業務及投研團隊的陣容相當堅強，因此，這兩單位副總出線接任總經理呼聲最高。

他堅信，投資成果是由報酬、風險、時間三項因素共同組成，因此，先控制下檔風險，再追求合理報酬，則是近年來他不斷向投資人推廣的投資理念，唯有堅守理能才能積小勝為大勝。

潤成投資入主南山人壽，經營團隊逐步到位。為提高投資報酬率，除了花旗環球董事長杜英宗將出任南山人壽副董事長，負責財務操作，潤成已確定延攬復華投信總經理楊智淵，出任南山人壽投資長。

楊智淵將離開任職近15年的復華投信，由投信業轉戰保險業。

潤成投資預計7月完成交割，入主南山人壽後的首要任務是強化南山人壽資金運用，提高報酬率、降低虧損，推出更有競爭力的保單。

對將接下南山人壽投資長，楊智淵昨（28）日低調不願多表示意見，但也未否認該傳聞。復華投信則對新的總經理人選表示，將由主管機關核准後再對外公布。

南山人壽今年前4月受匯兌成本等影響，帳上虧損近40億元，潤成入主後承諾馬上要增資100億元，後續即會強化資金運用，如債券操作、有價證券投資等，同時南山人壽也已獲准海外投資額度重新提高到40％，海外固定收益也將是重點。

在國內投信業界有「債券天王」之稱的楊智淵，在復華投信1997年成立時到職，當時擔任債券部研究，在此之前曾任統一強棒基金經理人。

楊智淵2006年12月升任總經理，當時復華投信的共同基金規模僅有978億元，接下來幾年復華投信在債券投資上闖出口碑，楊智淵培育出業界極有口碑的債券投資團隊，旗下基金到今年5月底規模成長45％。

復華投信去年3月共同基金規模躍升為國內第1大，至今年5月底連同代操整體規模達2,166億元，仍是國內第一大投信，楊智淵功不可沒。

海外債券基金愈晚募集、買氣愈旺。據統計，今年以來已有16檔新募集的海外債券基金，整體買氣明顯在5月上衝，截至5月9日，整體新募海外債券基金買氣達413.18億元。

今年募集的海外債券基金，投資區域不約而同集中在高收益債、新興市場債，顯示隨全球景氣復甦，信用債市的吸引力也持續加增。

繼永豐、復華衝高買氣，ING、保德信、宏利投信等也都摩拳擦掌開募債券基金。

復華新興市場短期收益基金經理人吳易欣表示，從資金流向來看，EPFR統計，上周共同基金淨流入新興債市6.55億美元，自3月中旬以來，共同基金持續強勁回流，由於新興國家匯率及利率波動度下降，預期有助新興債券的債息累積效果。

復華新興市場高收益債券基金經理人汪誠一分析，從市場氣氛來看，希臘債務重整的傳言，可能影響歐元區投資人的風險情緒，預期對東歐的新興債市將造成影響，但國際油價從高檔回落，目前回檔幅度已超過15％，而全球復甦走勢持續顯示油價並無走入空頭的基礎，因此產油國的新興債券後市仍然看好。

元大新興市場債券組合基金經理人鍾維倫表示，今年2月前後新興市場債雖曾因資金流出，造成新興市場指數拉回修正，但新興市場債具備高信評優勢，高息收，且報酬／風險相對高，以過去10年來看，新興市場債報酬不僅優於高收益債，波動度也低於高收益債。

連結全權委託帳戶的投資型保單在市場愈來愈熱門，從最早的國泰人壽開始，近幾年包括新光、宏利、富邦、中壽或三商美邦人壽等，都陸續與資產管理業者合作推出連結全權委託帳戶的投資型保單商品。

而今年第一季因為全球股市進入整理的格局，這些保單卻仍有不錯的成績表現。從各家壽險公司網站上資料來看，如果是去年或今年才推出的商品，從推出至今年四月底這段期間，績效上特別以新光委由施羅德投信，以及三商美邦與復華投信合作的全權委託帳戶保單績效表現相對優異。

連結全權委託帳戶保單與一般投資型保單最不同的地方，在於保戶不需要時時注意市場變化，無須煩惱什麼時候該進場或贖回，因為這些全部都是委託由專業投資機構負責，保戶只要選擇要單筆投資或是定期定額投資即可。

由於相對簡單且有投資專家的幫忙，這類保單推出後頗受歡迎。

如果從投資人最關心的績效來看，去年開賣的保單中，表現最好的是新光人壽委由施羅德代操的變額萬能壽險，寫下逾20％報酬率的成績，緊追在後的是，三商美邦委託復華投信操作管理的商品。

至於去年底、今年初才推出的連結全權委託帳戶投資保單中，經過一季的市場淬煉，富邦人壽與施羅德投信合作推出的全權委託帳戶保單表現也不錯，報酬率達2.5%。

壽險業者提醒，由於保險公司所合作的代操機構可能不只一家，部分保單僅提供與代操機構有銷售的基金，造成保戶選擇性不足的問題，建議消費者在投保前，要仔細看清楚商品說明書、了解投資標的及投資比重，並且定期檢視績效。

有壽險保障需求者，建議選擇變額萬能壽險，欲做退休理財規劃者，變額年金險則較適合。

去年底壽險業者和資產管理公司陸續推出連結全權委託帳戶的投資型保單，在業者嚴控風險下，歷經近1季全球股市震盪，仍交出不錯的成績單，其中富邦、新光人壽委由施羅德投信和三商美邦委由復華投信操盤績效最佳。

投資市場波動並未因金融海嘯結束而變小，去年有歐債危機、中國大陸打房干擾市場，今年則有美國量化寬鬆政策持續發酵等，投資型保單保戶面對市場變化，必須適時轉換基金，才能掌握投資契機，壽險業因而陸續推出連結全權委託帳戶的保單。

連結全權委託帳戶保單不同於其他投資型保單，保戶不用隨時注意市場變化，煩惱什麼時候該進場或贖回，而是交由專業投資機構負責，保戶可選單筆投資或是定期定額。

包括國泰、新光、富邦等大型保險公司都已推出相關保單。

其中富邦人壽去年12月20日開賣首檔全委帳戶的投資型保單，交由施羅德投信代操，投資範圍包括歐、美、亞、新興市場、資源、氣候變化等領域共180檔子基金，成立迄今報酬率已達2.5％。

新光人壽委由施羅德和富蘭克林資產管理集團推出的連結全權委託帳戶保單，由施羅德代操的變額萬能壽險報酬率逾20％。

壽險業者表示，保險公司合作的代操機構可能不只一家，部分保單僅提供與代操機構有銷售的基金，造成保戶選擇性不足，建議消費者投保前，要充分看清楚商品說明書、了解投資標的及投資比重，並且定期檢視績效。

至於有壽險保障需求者，建議選擇變額萬能壽險；欲做退休理財規劃者，則比較適合購買變額年金險。

另外，富邦、國泰、新光等大型保險公司由於對資產管理公司議價能力較強，全委代操管理費因而有較大空間。

對保戶來說，投資成本可能較低，通常全委代操管理費只收取0.25-0.4％，消費者可多比較。

復華投信為國內基金規模第一大投信，旗下的復華全球平衡基金在今（2011）年勇奪Smart智富台灣基金獎之全球平衡型獎，扭轉過去三年這個獎項都由國外經理人包辦的情況，可見即使是在地之台灣經理人操作的基金，也能在國內外眾多菁英中脫穎而出、成為環球的頂尖。

操作彈性較大

打敗海外專家

今年度的Smart智富台灣基金獎（晨星技術指導）及晨星年度最佳基金獎，是在多達2,148檔接受嚴苛評選的國內外基金中，挑出少數的35檔得獎基金，其競爭之激烈可見一斑，尤其全球平衡型獎項過去在國內外眾多基金角逐下，已連續三年由海外經理人抱走，今年則是由台灣經理人所操作的復華全球平衡基金奪下該獎項，對國內的投信業者來說，格外具有意義。

復華全球平衡基金經理人詹硯彰表示，海外基金經理人大多以打敗所謂的績效標竿（Benchmark）作為核心目標，但隨著全球趨勢及金融市場的快速演變，現代的海外基金經理人必須深入地掌握新興市場崛起的本質與結構性改變，並拋開舊有的Benchmark來進行操作，如此才可能會表現得相對出色，相較之下，國內基金經理人就擁有較大的操作彈性，也因為身處新興市場而有更清楚敏銳的觀察力與認知。

靈活操作策略

追求優質報酬

舉例來說，復華全球平衡基金在去年的表現能夠脫穎而出的原因，主要是因為去年高收益債、新興市場國家債券表現亮眼，不少平衡基金都採取債優於股的投資策略，相較之下，復華全球平衡基金經理人詹硯彰則從全球總體經濟、區域、產業等不同的角度觀察，認為應採取股優於債的策略，並且逆勢逢低加碼因政治動盪而陷入谷底的泰國股市，在靈活的操作策略下，果然讓其綜合評選分數相對優於同組別的基金。

詹硯彰表示，人並不是神，所以在投資操作時，必須有一套流程能夠靈活地修正、調整，除了一開始要洞悉趨勢，以景氣循環、資金、政策、市場行為與心理等主要面向逐一進行研究外，進而擬定投資策略，並進行檢討與修正，謙遜地面對市場並與之貼近，方能有較穩健表現。

嚴守操作紀律

控制下檔風險

此外，詹硯彰也格外重視操作紀律，他表示，除了要隨時留意景氣循環等經濟基本面，操作上也要有避險策略以嚴控下檔風險，減少人為的主觀判斷，例如在2008 年金融海嘯發生初期，當時美國已出現次貸疑慮，而產業面及經濟數據卻仍在成長階段，市場都還處於一片樂觀的預期心態中，但那時股價行為已開始改變並與市場樂觀的想法背道而馳，當時經理人就應該要嚴守操作紀律，進行適時的進行停利或停損，而不是一再告訴自己基本面數據仍有多麼亮麗、陷入主觀判斷的陷阱之中。

最佳資產配置

省去投資困擾

對投資人來說，詹硯彰認為，由於影響長期績效的主要關鍵之一在於資產配置，但一般投資人在面對瞬息萬變的金融市場時，往往不知股債、區域或產業要如何配置比較適當，甚至會被一時的市場氣氛或潮流所迷惑。

因此，單押某個區域或產業，反而要承受較大的風險，而平衡基金操盤人的天職就是要以更專業、更專注的能力，來為投資人判斷景氣循環、產業趨勢等，適時調配出最佳化的資產配置，省去投資人不知如何配置及進出的困擾。

復華投信曾蟬聯兩年Smart智富台灣平衡型基金團隊研究獎，今（2011）年更有復華全球平衡基金一舉拿下Smart智富台灣基金獎之全球平衡型獎，再次突顯出復華投信在股票、債券研究上備受市場肯定，而且不讓海外資產管理公司專美於前！

事實上，復華投信今年在理柏（Liper）、晨星（Morningstar）及台北金融研究發展基金會所頒發的三大基金獎中，一舉拿下囊括了國內外市場的多項基金大獎，從台股、亞太市場、全球股債平衡到組合型基金，都有獲得基金專業評鑑機構的肯定！

團隊陣容堅強 提升勝率

從復華投信今年所榮獲的各式獎項來看，顯示復華投信不光是在台股基金下足了功夫，更已將觸角延伸至全球的已開發國家、新興市場、大中華區、原物料產業等股票市場，並深入已開發國家公債、公司債及新興市場債、高收益債及資產證券化商品等，而且重點是能夠為投資人化繁為簡地在適當的時機下，推出投資人所需要的各種不同風險屬性之基金商品。

復華投信海外股票投資部門主管，同時也是復華全球平衡基金經理人詹硯彰指出，站在投資的立場來說，基金公司對投資人最好的回報無非就是績效的表現，至於績效則不可能從天而降，必須要有陣容堅強的投研團隊，才能在現代這瞬息萬變的金融市場中提高勝率。

詹硯彰進一步表示，復華投信目前已擁有國內投信人數最多、研究範圍涵蓋最廣之投資研究團隊，總計國內、外研究團隊人員已達70餘人，除了團體戰力能夠增強並發揮得更有效率，並也能讓基金經理人能有更多的時間專注在思考及決策上。

創投式研究 掌握契機

值得一提的是，復華投信強調「創投式研究」方式，無論是國內或國外的股票、債券研究，都有無上限的出差、拜訪公司經費，讓經理人、分析師、研究員能夠實地親訪、長期追蹤，為投資人發掘投資機會，並掌握第一手的投資資訊！

詹硯彰指出，「創投式研究」不是只有研究書面報告或參加大拜拜型式的法人說明會，而是要實地親訪且長期觀察該公司的產業結構、競爭者、股東背景等，尤其像企業文化及經營團隊的誠信與執行力，更一定是要親自拜訪過才能一探究竟，目前復華全球股票研究部門的成員，每人每季都會出國至少二次，大中華投研團隊更是勤跑中港台三地，不但可以頻繁的出差，拜訪公司的經費更是沒有上限，為的就要讓一般的投資人在國內也能享有世界級投研團隊的服務。

復華投信今年共有三檔基金獲獎、二檔基金入圍，獲獎及入圍基金囊括國內外市場，從台股、亞太市場，到組合型基金操作等，顯見復華投信專注於投資研究，致力於「創投式研究」的努力，從國內拓及海外市場，已漸收成效。

復華投信2011年獲獎的基金包括復華亞太成長基金獲亞洲太平洋（含日本）股票型三年期獎、復華奧林匹克全球優勢組合基金獲組合型平衡型三年期獎，復華奧林匹克全球組合基金獲組合型平衡型五年期獎等，復華投信創投式研究的努力，從總體經濟、產業研究，到個別公司拜訪，發揮效力。

此外，復華數位經濟基金、人生目標基金亦分別入圍股票型基金（科技類股）十年期獎及股票債券平衡型基金（一般型股票）三年期獎，復華投信在台股基金、台股平衡型基金表現值得嘉許。

值得一提的是，「傑出基金金鑽獎」對於海外基金的評選方式，是將所有在台核備銷售的境內、外基金皆納入評選標的內，因此，此次獲獎的「復華亞太成長基金」是從眾多的新台幣計價、外幣計價的同類型基金中脫穎而出，更顯可貴。

復華投信擁有國內投信人數最多、研究範圍涵蓋最廣的投資研究團隊，總計國內、外研究團隊人員達70餘人，包括台股、大中華股市、全球股市、債券市場、外匯等領域，皆設有專責分析師；且研究團隊拜訪公司的足跡更是深入兩岸三地、新興市場、日本、新加坡等，以「創投式研究」方式，發掘投資機會，為投資人掌握第一手的投資資訊。

市場關注的中國大陸中央經濟工作會議，已經閉幕，從官方發表的會議結論「保增長、調結構、預防通膨」及積極的財政政策、搭配穩健的貨幣政策等方面來看，多和市場預期相符，而之前市場擔心的升息疑慮，也在人民銀行12月10日再次宣布上調銀行存款準備金率2碼後，消弭了市場的不確定性。

復華大中華中小策略基金經理人余文耀表示，展望2011年，可預期中國大陸的貨幣政策，都將瞄準「控制通膨」而來，並非真的要打壓股市，因此，在政策偏多、市場流動性充足、以及股市評價仍偏中低水位的優勢下，以中國為首的大中華市場，持續震盪走高的機會大。

近期中國大陸一連發布多項經濟指標，包括11月消費者物價指數（CPI）年增率達5.1%，創下近28個月以來新高；11月廣義貨幣供給（M2）年增率為19.5%，新增貸款金額5,640億元，均高於市場預期，顯示中國大陸的資金流動性仍然相當充裕。

余文耀指出，中國人民銀行多次調升存準率，主要是抽回銀行體系過剩的資金，實際上並不會損害經濟成長；相反地，近期中國官方對於股市的言論均保持不打壓，甚至支持的態度，舉例來說，11月24日人民日報刊載「抑制通脹不會以犧牲經濟增長和打壓股市為代價」等，均顯示了無論升息、或調升存準率，目標皆為控制通膨，而非壓抑股市。

余文耀認為，由於目前陸股本益比仍屬中低檔，而與中國大陸經貿最為密切的香港股市，因人民幣升值及內地通膨高漲，使得赴港採購的人口大增，推升香港零售銷售超乎預期，因此整體來看，在市場資金氾濫下，預期港股將再掀2007年直通車熱潮，表現可望優於陸股，其中在「十二五規劃」即將啟動下，中小型股將最具表現機會。（謝淑慧）

群益及富邦投信搶先拿到大陸專業外資法人資格後，等拿到核准函、向大陸國家外匯局申請額度，即可布局A股。群益投信預估，未來可投資的基金約有五檔，金額合計達新台幣13.76億元。

以現階段投信可投資基金檔數來看，群益及富邦投信分別有五檔及一檔，其他五家業者若取得資格，分別有二至四檔基金可投資。

群益投信共有五檔海外基金可直接投資A股，以投資上限為淨值的十分之一計算，預估約有新台幣13.76億元可運用，是七家投信金額最高的一家；金額次高的是仍在審核的國泰投信。

金管會擬將國內基金投資陸股上限從原本10%上調至30%，且放寬陸指數股票型基金（ETF）比重；一旦開放，取得QFII的投信原可投入A股資金，將可放大三倍，群益投信表示，樂觀其成，將研擬發行投資陸股的ETF。

群益投信國際部投資長葉書弘表示，取得核准函及實際額度後，將儘速進場買A股，主要鎖定大陸明年將實施「十二五規劃」的相關受惠標的，布局內需消費、生技醫療、新能源及新材料等四大產業類股，並會聚焦中小型股票。

在富邦和群益投信搶到中國QFII資格後，其他也提出申請的5家投信業者樂觀期待，預期若7家投信都順利拿到，這些投信旗下共19檔大中華相關基金受惠最多。

以現行投資A股上限10％來算，預期將可有超過50億元的資金透過這些基金投入A股，而隨著近期陸股補漲氣勢旺，這些基金買氣也可望因此提高。

據統計目前申請QFII投資大陸A股的7家投信業者，未來可以投資A 股的基金以群益投信5檔最多，其次為元大和復華投信的3檔。

業者表示，在取得QFII額度後，基金即可直接加碼投資A股，參與中國經濟成長與近期股市的上漲趨勢，除了將A股額度運用於共同基金外，全權委託與私募基金也將可以加入A股的投資操作，對投資人來說絕對是個利多。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘就說，一但取得大陸QFII額度後，將對大陸A股更積極佈局，未來在中國的投資佈局，可簡單歸納為兩大核心重點：第一買消費、第二買政策；農村、城市、換代、信用、節慶等消費，代表中國未來要刺激內需消費的可用工具與空間仍相當大，每年維持15％的零售消費增長應無問題，消費相關產業是長線看好的核心主軸。政策部分，大陸醫改與「十二五」投資有關的議題包括：七大新興產業、節能減排、產業升級與擴大內需等，都是可留意的投資方向。

復華投信也透露，如果順利拿到QFII的資格和額度，勢必先透過大中華基金來佈局A股，甚至包括全球股票型或全球平衡型基金也都可能用到。

不過，由於大中華相關基金投資中國部位較高，因此投資A股比重較高的仍主要集中在這些基金上，全球型基金投資的相對較少。

投信業者強調，中國股市是全球今年以來唯一先蹲後跳的股市，上半年因中國打房政策，讓上証成為全球表現倒數的股市，不過在經過一連串的主動宏觀調控後，第3季中國股市開始有了積極表現，上証指數也再次站上3000點大關，預期在明年第1季以前將有機會突破去年3400高點。而可直接投資A股的基金買氣也可望跟著高漲。

富邦、群益 搶下陸QFII頭彩 兩黑馬躥出，證期局預估可各拿5,000萬美元額度，另5家業者也應有好消息

中國證監會昨日批准第一批台灣投信業者的QFII資格，由富邦投信、群益投信兩家拔得頭籌，至於額度則需等中國外匯管理局核定。富邦投信表示，QFII額度確定後，將發行純A股的ETF基金；群益投信則將額度透過現有的大中華基金投資A股。

目前國內有元大、寶來、富邦、保德信、群益、復華與國泰等7家投信公司，向大陸證監會提出QFII申請，其中元大、寶來本來被視為最可能先拿到QFII資格的投信公司，因此中國這次優先批准富邦、群益投信，頗令業界意外。

富邦投信林弘立總經理表示，昨晚有收到該項訊息，但不是從國內主管機關發出來的，至於核准的額度則需等中國外管局核可，但預計中國核准之後，國內主管機關也會很快放行。至於拿到QFII的額度之後將如何運用？林弘立說，當初申請時提出的投資計畫就是發行純A 股的ETF基金。

群益投信總經理賴政昇則表示，目前尚未收到大陸官方回覆，不確定實際核准額度是多少，但群益當初提出申請的額度為1億美元，一旦拿到首先會將額度投資在現有的大中華基金，未來不排除另外發行新基金。

證期局局長李啟賢9月中旬在投信投顧公益董事茶會中接受本報獨家專訪的時候表示，依據先前大陸核出的投信QFII額度來看，國內每家投信業者應該可以拿到5,000萬美元(約合新台幣15.9億元)的額度，隨著ECFA的實施，將會全力協助業者盡快拿到。

當時他就強調，全球在大陸排隊申請QFII的多達100到200家業者以上，但大陸方面承諾台灣，一定會簡化台灣的申請流程，亦即會加速核給。果然在兩個月後有了結果。

據了解，目前證監會正在清案，有可能大批核准全球申請QFII資格的案件，且優先通過台灣金融機構的申請，因此其他5家業者也應該很快會有好消息。

其他包括也申請的投信業者也都引頸期盼，據悉，寶來和富邦一樣發行純A股的ETF；元大、保德信等業者則可能直接先從大中華相關基金投資A股，以迅速掌握這波A股漲勢。

復華投信最新募集的復華新興債股動力組合基金已累積募得85.7億元，並在9月1日正式成立。而復華投信旗下的共同基金中，屬於海外型的基金規模也因此突破新台幣600億元，投資海外占整體共同基金規模比重超過四成。

復華投信從2006年後所推出的新基金，都是投資海外的基金，目前擁有國內投信最大海外債券團隊，這次最新成立的復華新興債股動力組合基金，是鎖定新興市場未來成長潛力，依市場狀況來靈活配置新興股市及新興債市的組合基金。根據統計，復華投信的海外型共同基金規模已由2007年底的300多億元成長至今年9 月3日的600多億元，占整體規模的比重已突破四成。

復華新興債股動力組合基金經理人黃大展指出，全球經濟在金融海嘯後發生改變，包括中國在內的新興市場已成為下一波投資主流。復華新興債股動力組合基金就是因應投資人當下的需求，依據新興市場股市及債市優勢，彈性布局。

根據投信投顧公會資料顯示，截至7月底止，復華投信所管理

的海外債券規模達 188.04億元，為國內投信最大，證明了復華債

券團隊的操作實力，在市場已是有口皆碑！2009年5月，復華投信

推出「復華全球短期收益基金」，解決了投資人保守資金無處可

去的困擾後；下半年再度精準判斷趨勢，推出「復華高益策略組

合基金」，帶領投資人參與高收益債市債信改善的上漲段。

復華投信這兩檔基金不但募集額滿，更先後申請追加募集。

歸納熱募原因，復華投信債券研究處主管黃大展認為，由於復華

投信債券研究團隊高達 11人，不論是分析師人數、研究資源等，

皆為國內投信最大、最豐富，且研究範圍涵蓋了各項固定收益商

品，包括全球公債、投資等級債券、高收益債、新興債市、資產

證券化市場，到與債市息息相關的總體經濟、外匯市場、計量模

型等，皆設有專屬的分析師定期觀察。

今年，復華債券研究團隊更親自深入新興市場，先後拜訪巴

西、阿根廷、俄羅斯等新興國家，針對總體經濟、央行政策等進

行第一手訪查，以發掘更多投資機會。

黃大展指出，由於固定收益商品的投資人多為保守、穩健型

的客戶，而這些投資人在全球低利環境下，往往資金無處可去，

甚至為了尋求資金的安全性，不得不選擇利率較低、但安全性高

的定存，然而，復華債券研究團隊擁有龐大研究資源的優勢，相

對能夠為投資人在微利時代提供一條理財新出路！

繼看好投資等級公司債、金融債及高收益債市後，復華投信

再度看好新興市場，黃大展表示，由於新興債市具有高債息（

yield）、長期趨勢穩定向上等特性，加上新興國家經濟體質已明

顯改善，股市多頭確立，因此現在介入新興市場，長期持有，將

有利於投資人長期財富累積。

國內共同基金規模第一大的復華投信，看好全球原物料市場將

進入長線震盪向上行情之際，推出國內投資範圍最為齊全的原物

料基金－復華全球原物料基金，預計3月22日展開募集，上限為

120億元。

復華全球原物料基金的投資範圍，除傳統的能源、金屬礦物

、貴金屬，同時囊括軟性原物料類股，包括雞肉、咖啡、糖等，

成為國內第一檔投資範圍最為齊全的原物料基金。復華全球原物

料基金經理人呂丹嵐指出，一般人講到原物料市場，往往只想到

石油、礦物及黃金，實際上，像農林漁牧業也都是原物料的一種

！原物料大致上可區分為傳統、非傳統兩大族群，若再細分次產

業則有90多種。

呂丹嵐表示，新興市場57億人口崛起後將帶動龐大的原物料

需求，導致該市場長期供需失衡，未來原物料行情相當值得期待

！然而全球原物料種類百百款，每種原物料的特性及價格走勢都

不一樣，因此投資原物料的概念，不能再像過去使用判斷行情多

空的老方法，應該要擴大範圍、全方位尋找各種原物料的投資機

會，才能增加投資勝率！

舉例來說，2008年遭遇金融海嘯的空頭期間，還是能找到咖

啡、黃金等逆勢上漲的原物料；至於多頭期間，據Bloomberg統計

，去年汽油價格隨景氣復甦而反彈52.35％，若將視野拉大，則發

現凍橘汁跟糖價格當年表現更勝一籌，分別上漲80.89％及128.20

％，可見非傳統的軟性原物料也會有令人大出意外的表現！

呂丹嵐認為，原物料市場已開始多頭市場行情，今年初回檔

修正，也削弱市場對於原物料漲幅已大的疑慮，從消費者物價指

數（CPI）走勢觀察，推估原物料市場可望3月底、4月初開啟另一

波多頭行情，現在投資正是時候！

元月股票行情失靈、債市持續吸金，國內投信規模排名也大洗牌

。以債券產品見長的復華投信1月逆勢成長126億元，總資產規模

達1,432億元，擠下寶來投信首度登上冠軍寶座，也是1月規模排

名前十大唯一成長的投信業者。

反觀今年來因台股波段跌幅逾一成，台股基金淨值也跟著縮水，

加計部分獲利了結，據統計，上個月跨國投資指數型、國內投資

指數股票型規模縮水幅度逾15%居前兩名，國內投資股票型負

11.51%居第三，也讓穩坐一年王位的寶來投信大失血。

根據投信投顧公會最新統計，寶來投信1月規模較前月大幅流失

246億元，衰退幅度達16% ，居所有投信之冠。以台股基金為主

的元大、群益及保德信投信，1月規模跌幅分別近12%、9%及7%；

基金規模常勝軍摩根富林明投信雖然上個月規模也衰退 6.7%，但

仍維持亞軍位置。

今年以來，投資人「錢」進海外債市的熱度不減。據統計，上個

月僅三項基金類型規模持續成長，分別是高收益債型成長20.02%

，跨國投資固定收益一般債券型、跨國投資組合型債券型，也分

別有5.92%、4.01%的漲幅。

與上個月相比，今年元月包括跨國投資組合債券型、高收益債券

型，其規模均增加近20億元，跨國投資固定收益一般債券型基金

規模也增加了16億多元。

去年以來，不但股票型基金飆漲，高收益債等風險性較高的債券

基金也大放異彩，不過，今年以來行情大回檔，資金有逐漸轉往

強調穩健報酬的債市避風頭，也讓以債券產品見長的復華投信首

度坐上規模冠軍位置。

復華投信去年募集的兩檔債券型基金-復華短期收益及復華高益策

略基金，從成立至今規模仍持續長大，其中短期收益基金今年以

來又增長40億元，最新規模達180億元左右。

，高益策略基金也達120億元上限，預估將可能再申請追募。

今年投信業者大推新基金搶市，今年吸金已逾1,200億元，超過去

年新募集基金成立時不到900億元，顯示投資氣氛已較去年改善

；不過，今年新基金成立後的規模股票型基金普遍下滑、債券基

金則持續成長。

從投信吸金比較來看，由復華投信以263.76億元，奪下今年投信

搶錢王，摩根富林明與、?豐中華投信分居二、三名。

各國政府為挽救經濟，年初至今維持低利率貨幣寬鬆政策，也讓

定存族無利可圖，隨第一季後全球行情開始狂飆，投信業者推出

新基金速度加快，也讓資金開始出走。

根據投信投顧公會資料，國內投信去年新成立近50檔基金，成立

時規模合計不到900億元，但今年來至12月中，新募集40餘檔基

金，光成立規模總計就已達1,200億元，顯示市場投資氣氛已較去

年明顯改善。

今年投信新基金募集有相當明顯的趨勢，股票型主要集中在中國

，債券型以波動度低但優於定存利率的海外債券型及高收益債最

吸金。中國基金以12月初以94億元報請成立的摩根富林明JF中國

亮點基金規模最大；債券型則是復華全球短期收益基金131億元

最高。

不過，從報請成立時規模與目前最新公布數顯對照，股票相關基

金規模普遍下滑，債券型基金規模則持續成長。也讓復華投信今

年募集成績，由報請成立時的117多億元，跳升至最新規模260多

億元，成為國內投信今年新基金規模增加的最大贏家。

投信業者分析，投資人預期資金行情推升股市，也容易因為風吹

草動資金就「落跑」，因此投資人往往抱持持「有賺就跑」，就

連全世界最看好的中國市場也不例外。

反觀債券型基金不論是強調固定收益或具高收益的產品，因為波

動度相對低，報酬穩定，大受法人或投資大戶青睞。投信業者舉

例，投資1,000萬元在債券基金，只要年報酬率有一成，就有100

萬元獲利，不用擔心股市行情起起落落。」

今年以來景氣回溫，國內新基金募集熱度增加，不論股、債

新基金都交出不錯的募集成績，據投信投顧公會截至11月底統計

，今年新募集的40多檔基金成立之後，呈現債券相關基金規模持

續成長，但是股票型基金卻普遍下滑的情況，可見基金募集的激

情過後，投資人相對偏好債市的投資。

根據投信投顧公會資料，國內投信在去年新成立了近50檔基

金，成立時規模合計不到900億元，但今年來至12月中，40餘檔基

金光是成立規模總計就已約1,200億元，顯示市場投資氣氛已較去

年明顯改善。

縱觀國內投信今年新成立的基金中，主要為中國、大中華相

關的跨國投資股票型基金，募集成立至今規模卻大多不增反減，

顯示投資人投資心態仍然謹慎並偏向短線操作；而相較於股票相

關的新基金成立後規模普遍下滑，新成立的海外債券或債券相關

的組合基金，則成為市場的吸金機，尤其復華投信及匯豐投信均

有明顯的斬獲。

復華投信今年以來成立的3檔新基金中，除了1月初低檔入市

的復華華人世紀基金規模由成立時的11億元增加至18億元外，復

華全球短期收益基金及復華高益策略組合基金。

根據公會11月底資料，其規模分別為131億元及114億元，其

中復華全球短期收益基金是國內今年首檔追加募集的基金，復華

高益策略組合基金目前也已額滿並從12月11日起停止申購。

可見市場資金氾濫之下，追求穩健收益的債券基金似乎才是

投資人在熱情之後的抉擇，也讓新股票型基金的募集熱度略顯失

真。

一般投資人看待投資，總想要「買在低點、賣在高點」，但最後

卻 淪於「追高殺低」，最明顯的例子就是看著台股指數漲上7,000

點，想申購基金卻又怕買在高點，但也怕萬一買了之後股市下跌

，最後愈 套愈深；面對「低怕破底、高怕套牢」的心理障礙，復

華投信總經理楊智淵提出了「S投資法」來破解。

什麼是「S投資法」，也就是以「跟漲、不跟跌」的方式，這個

方 法常被一般股票交易員用來作股票操作。

楊智淵表示，「S投資法」為投資人先拿出一筆資金，申購保守

或 穩健型基金作為母基金，如類貨幣型基金等，之後再從中扣款

、轉申購至子基金(股票型基金)，惟扣款方式採「跟漲、不跟跌

」方式，也 就是當投資人任選一日進場投資後，採取以周評價的

方式，若這周進場的基金淨值，較上周進場時還高就持續加碼，

並上移停損價位。但 若最新淨值低於上周申購淨值，則不加碼也

不減碼，一旦子基金跌破預設的停損點，全部出場。

楊智淵說，市場上的輸家常賺到一點點就把籌碼賣掉，相反地，

套 牢的股票或基金卻緊抱不放。

以台股為例，王先生在2008年1月1日開始承作「S投資法」，歷

經了台股從2008/5/20的9,309點，一路下挫至2008/11/21的3,955

點的空頭時期，及今年3月來的台股大反彈；統計至10月底為止

，承作1年 10個月的期間，「S投資法」報酬率達12.71％，相較

於同期間加權指數的-11.81％，該方法投資報酬率表現相對亮麗。

且就波動度來看，S投資法在承作期間的標準差為10.94％，同樣

也 比大盤的31.16％低許多；經過2008年的空頭考驗，S投資法的

最大波段跌幅僅6.49％，証明了該投資法可有效控制下檔風險的

特性。上述 報酬率計算是採每周周一進場、停損點為5％，只要

淨值跌破5％就全贖回，放在母基金中，並重啟另一波段投資。