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台股短線屢攻7,000點關卡，盤勢「還迎欲拒」。上周大盤在7,000

點關前震盪徘徊，法人分析，本周多家科技大廠法說會密集登場

，法說會效應以及除權息行情動向等，將為盤勢增添變數，多方

必須儘速積極表態，否則行情恐面臨不小的修正壓力。

台股上周連續四天在7,000點以上震盪，但收盤都未站上7,000點，

雖然多方格局尚未遭到破壞，但本周走勢頗為關鍵點。

日盛投信投資研究處副總張島郎表示，多方一定要表態，日均量

須放大到1,500億元以上，才有機會越過前波高點7,084。

法人指出，本周盤勢觀察重點包括: 有逾十家公司密集召開法說會

，要注意法人與市場追價意願是否有轉強；除權息個股表現不如

預期，要持續關注，若除權息行情落空，則要擔憂人氣退潮。另

外，美股財報已從先前利多轉為多空互見，現階段對台股加分效

應恐也將逐漸消退。

從季線來看，本周加權指數將開始扣減到6,200點至7,084 點間的

位置，這意味著未來一、二周若指數無法快速上攻，季線有可能

走平後甚至下彎，不利多方發展，恐使修正壓力大增，因此張島

郎建議，投資人宜逢高適度獲利了結出場，待8月大盤明顯拉回時

，再逢低分批入市。

不過，台股周線已連五周收紅，讓市場仍有所期待。根據統計，

近十年來台股共出現12次周線連五紅，從歷史來看，隔周上漲機

會仍高於下跌，且一個月後上漲機率超過七成。

而周線連五紅後，一個月最高漲幅曾高達12.1%，平均漲幅也有

3.1%。

不少科技大廠法說會本周即將密集登場，對電子股下半年整體展

望，將是重要風向球。群益投信分析，本周法說會若對下半年行

情展望有較正面樂觀的消息，旺季效應有機會進一步發酵下，將

有利外資持續加碼，也有助台股短線脫離高檔整理格局。

另外，近期不少投資人仍看好台股後市，趁著行情回檔修正時，

進場加碼台股基金，像6月台股雖下跌6.65%，但台股基金單月淨

申購總金額突破10億元，創近四個月來新高，也是今年來第二高

水準。

ING投信認為，由於傳統旺季可期，加上資金動能仍強，擔心短

線波動，不妨以分批買進或定期定額，持續參與台股長線多頭行

情。

台股叩7,000點大關近關情怯，不過，法人認為已除息的龍頭股至

今股價大都有所表現，因龍頭股走穩，景氣趨向復甦，投資人對

除權息行情仍有期待，指數突破前波高點指日可待。

群益創新科技基金經理人許家豪表示，本周起有多家大型權值股

除權息，會對大盤指數產生影響，不過今年配發現金股利普遍比

去年少，對台股指數的影響相對有限。

從全球的觀點來看，近期美國企業公布第二季財報普遍都優於預

期，國內第二季財報目前看來也都算正面，大盤成交量若可持續

溫和放大，仍有利多方表現。

保德信金滿意基金經理人張淑蕙表示，以今年台股龍頭個股除權

息表現來看，普遍都有不錯表現，這不但有機會帶動除權息行情

，也可穩住投資人信心，大盤近期即使拉回修正，幅度應不至太

大。

日盛投信認為，目前指數站回所有均線之上，走高檔盤堅格局，

只要量能持續增溫，仍有反彈機會，大盤可望挑戰前波高點7,084

點，不過由於逢高賣壓，致使短線7,000點關卡附近震盪難免，後

勢將逐步化解上檔賣壓，若要再創波段新高，日均量需放大到

1,500億元以上，指數越過7,084點後，甚至有超漲機會。

日盛投信指出，現階段盤面主流股不明顯，類股表現輪動快速，

電子仍是盤面主軸，由於目前有25家科技大廠已敲定法說會日期

，7月底前則有13家公司密集召開法說會，第二季業績表現及對第

三季產業景氣展望，將左右法人買賣情況與市場追價意願。

台股從今年3月以來持續上漲，台股基金第二季規模上揚的共有

169檔，等於九成以上的台股基金規模成長，且成長規模名列前茅

的台股基金，績效表現也相對亮麗。

根據投信投顧公會的資料顯示，第二季台股基金中，規模成長近

四成的有13檔，這13檔基金平均總受益人數成長率為2.63%，平均

定期定額扣款金額成長率為33.97%，而近一季平均績效約27.34%

，其中有四檔基金近一季績效在三成以上，顯見人氣基金不僅人

氣旺，績效表現也不賴。

台股基金第二季以來規模持續上揚，184檔台股基金至6月底的總

規模達到3,857億元，較第一季底成長18.93%，截至上周，台股基

金規模為3,497億元，雖然較6月底減少，但因台股有機會突破前

波新高，投信預期台股基金規模站上4,000億元並非難事。

日盛投信表示，近兩周公布的經濟數據多高於預期，但消費者信

心不佳，零售銷售核心消費的部分依然疲弱，使得未來經濟成長

復甦力道未轉樂觀，以現階段而言，第三季經濟續航力問題尚未

解除。雖然市場士氣大振，但仍須持續關注消費面是否能夠順利

提升。

日盛投信認為，目前國內有高達12.5兆元定存，且利率處在歷史

新低，預期定存資金將大量外竄，將成為股市極大的潛在買盤。

此外，兩岸題材持續加持，台股無疑將是今年全球強勢的市場。

保德信金平衡基金經理人施勝發表示，受惠國際股市大漲，台股

近期也逐步向7,000點攻堅，但成交量仍嫌不足，除非短期內政府

再度推出重大利多，導致套牢戶出現惜售心態，否則僅能以向上

盤整方式來化解上檔賣壓。

預期台股漲多後可能呈現上下震盪盤整格局，下半年利多有兩岸

經貿合作議題持續發酵、明年可望簽署ECFA等。

國內投信下半年主打星，首推亞太市場基金。根據投信投顧公會

資料統計，今年5、6月送件申請的新基金有11檔，有一半以上皆

鎖定亞太市場投資，預估下半年國內投信將有逾920億元資金可

投入亞太市場。

上半年投信募集新基金多主打中國市場，下半年隨亞洲各經濟體

也逐步復甦，包括7月20日要募集的群益東方盛世基金、永豐亞洲

民生消費基金等，都鎖定亞太市場。

預期摩根富林明中美G2新勢力、新光新興星鑽、華南永昌黃河世

紀、國泰中港台、第一金中國世紀等基金也將在下半年陸續進場

卡位。

群益東方盛世基金經理人陳同力表示，全球逾半數的人口集中在

亞太地區，光中國、印度、印尼三國，合計將近28億人，光人口

結構就遠勝美歐大國，而且，從事生產及擴大消費的貢獻均超過

老年及幼兒人口。

陳同力指出，人口最多的中國、印度及印尼股市，其人口扶養比

將於2015-2020、2040、2030年才達到低點，故推估亞太經濟及股

市潛能仍十分雄厚，股市應至少還有十年長多可期。

再以人口扶養比與股市的關聯性來看，日本扶養比在90年代末期

達到低點，股市即於當時結束多頭走勢；美國人口扶養比將於

2010年前達到低點，研判美股高點應將於近幾年出現。

日盛投信認為，就新興亞洲布局方面，首推印尼、香港及印度，

其他亞洲市場則維持中性，但整體來看，仍看好亞洲地區成長性

，投資人可趁第三季盤勢整理之際，為中長線投資布局。

富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金經理人馬克．墨比爾斯表示，擁有

逾2億人口的東南亞最大經濟體印尼，蘊含豐沛天然資源，為全球

煤、天然氣與棕櫚油，錫礦鎳礦，以及多樣農作產品的主要出口

國，經濟體前景看佳。

另外，若現任總統尤多約諾若能順利連任可降低政治不確定，經

濟振興政策也可望延續，有利持續吸引外資青睞。

在外資休兵的情形下，台股上周六上漲標的以內資主力偏愛的資

產、營建股為主，推升台股站回10日線。券商、投信法人認為，

本周台股觀盤重點，可視營建、資產類股能否續扮演領漲指標，

如資產、營建股人氣未退，則台股資金行情可望延續下去。

店頭指數

站上5日均線

上周六全球只有台股開盤，台股成交量大幅縮小至943億元，是

4月以來首度出現量縮至千億元以下，而領先拉回整理的店頭市

場指數，也同步站上5日均線。

根據群益投信統計，近十年中台股成交量在一個月內，從2,000億

元以上縮至千億元以下，計有五次，此一現象出現後的一個月、

三個月，台股多呈現上漲，而至波段高點的最大漲幅則有25.6%，

至波段高點的平均漲幅也有16.8%。

量縮的台股，上漲主軸仍在資產營建股與中小型股上，由於這波

行情是由資產營建等族群領漲，加上新台幣走升，使以新台幣計

價的資產價值提升，因此，投信、券商認為，本周台股的指標，

仍觀察資產類股是否再領漲。

群益店頭市場基金經理人許家豪表示，由於政府在兩岸政策上，

持續朝開放方向進行，如開放陸資來台投資購買商用不動產等，

加上國內政治安定、市場資金充沛，傳產、金融類股較具有題材

性；近期新台幣升值，電子業的5月的成長動能，又出現成長趨緩

的現象，致使投信的資金，明顯轉移至傳產、金融類股上。

政策利多

供需面待觀察

日盛投信基金管理部協理沈建宏表示，這波資金來得急又快，指

數漲幅比預期來得大，融資迅速超過2,100億元，但5月營收普遍

低於預期，大盤進入6,700至7,000點高檔震盪區後，需要一段時

間整理。

沈建宏表示，5月以來，美元指數走弱，引發資產價值回升聯想，

營建股漲幅已超過五成，近期進入整理，短期若能掃除檢調偵辦

勤美太子的利空，美元持續偏弱，外資動能持續下，資產營建股

仍有表現可期。

保德信高成長基金經理人王培臻則認為，營建類股在景氣出現翻

轉跡象時，整體波動性較大盤高；此外，以成交量比重而言，目

前營建類股占市場總成交值約5%，顯示籌碼面尚未失控，內資持

續加碼該族群的可能性仍在。

以基本面而言，營建資產類股主要還是受惠於政策利多，與陸資

可能開放來台投資商用不動產的題材；然而，目前該類股股價多

已反映利多，而且此波營建類股走勢，已是拉回後再上攻的第二

波，在台灣不動產仍處於量增價未揚升的階段之下，實質供需面

仍待觀察。

王培臻認為，若無後續政策利多或資金行情支撐，營建資產股續

強機率可能降低。

台股從3,955點以來，已連漲六個半月，加權指數漲幅已逾五成。

理柏資訊統計，183檔台股基金，已有18檔基金今年來報酬率超

過60%，表現特別「猛」。

台股在三路資金匯集之下，月線第四度收紅，台股基金表現亦佳

。從183檔基金的績效來看，八種類型的台股基金，店頭基金今年

來表現最佳，平均漲幅達60%，台股基金整體平均漲幅則有46%。

18檔漲幅逾六成的台股基金，台新主流基金今年來績效81%，排

行第一，布局以中小型股為主，電子股以IC設計股為主，傳產則

看好資產、生技及中國內需。台新主流基金4月績效18%，5月績

效更飆升至31%，淨值已由最低的3.81元拉升至目前的8.3元。

而ING投信旗下的台股基金，則有八檔在排行榜內，檔數居第一

；金鼎投信旗下則有三檔基金入列，表現居次。

日盛投信基金管理部協理沈建宏表示，6月後，台股利多不少，

包括4月證券劃撥餘額與外人新台幣帳戶餘額持續攀升，提升台股

資金動能，中國家電採購團陸續抵台，本周國際電腦展登場，兩

岸搭橋交流會議，超過1,000家上市櫃公司在本月舉行股東會，除

權息展開，以及原物料報價回升等。

沈建宏提醒，在盤勢上有三點要特別留意，市場資金是否持續寬

鬆、兩岸關係是否持續好轉，以及資金行情效益是否由漲多的營

建、電子中小股，蔓延到電子其他類股與非電子的原物料股；5月

營收公布後，6、7月的基本面訊息，可能會影響台股表現。

群益投信投資長王智民則指出，台股在資金行情支撐下，可能到

6月中旬才會到達滿足點，下旬則可能轉為高檔震盪的情況，因此

，未來一至兩周台股可能看見近期的高點。

王智民表示，2日舉行的台北國際電腦展（Computex），有機會再

度出現訂單利多，預期將引爆6,000億元商機，而由於新產品應用

比較不容易受到回補庫存結束，使業績出現下滑現象，電子業中

的window7相關、CULV超輕薄筆電、LED及節能等族群仍相對看好

。此外，兩岸政策相關題材預估後續仍會持續出現，中長期依然

看好，因此，即使台股短線出現漲多震盪整理，但預期中長期有

個別表現的空間。

台股大漲，台股股票型基金上周規模跟著大增307.8億元，增幅為

10.6%，創下今年單周最大漲幅，整體股票型基金規模回升至

3,200億元，以單周增加幅度來看，摩根富林明投信增幅達14%最

大。

台股上周上漲591點，單周漲幅近10%，創近十年來第四大單周漲

幅，受到股價回升及申購量激增，已有三成多台股基金淨值回到

去年雷曼兄弟破產前的水位，國內有173檔基金共有55檔基金轉為

正報酬，是各區域基金「解套率」高的基金。

投信業者指出，台股今年來在全球市場強勢表現，群益、元大、

永豐、台壽保、日盛、第一金投信等業者，也順勢推出台股基金

單筆投資或定期定額投資等手續費優惠活動，要搭上台股資金行

情。

從各家投信來看，上周基金規模增最多的前三名分是，群益投信

增加38.4 億元、元大增加35.5億元、國泰增加31億元，若以單周

增加幅度來看，則以摩根富林明投信增幅14%最大。

台股上周連續幾天開高漲高，投資人「一股難求」，不少人轉向

台股基金，申購量明顯增加。據了解，部分大型台股基金申購量

約是平日的二至三倍，有些法人客戶更是以「千萬」、「億」元

為單位買進。

近期受陸資來台、摩根士丹利資本國際（MSCI）可能調高台股比

重的題材激勵，外資過去七個交易日積極加碼逾千億元，推升台

股震盪走高，不過，昨（11）日外資終結連十買，轉賣超45.6億

元，但大盤仍上漲63.63點，收在6,647.5點。

今年能否突破去年520魔咒？群益投信表示，統計過去520當天台

股多下跌，但之後一周、一個月則多呈上漲，且目前國際股市偏

向正面，有利台股持續震盪走高，行情可望延續至6月初。

全球市場不穩定，國人今年第一季最愛的前十大基金，清一色是

類貨幣型基金，若只看股票及平衡型基金，則以各投信的「招牌

基金」或「特色基金」較受青睞。

由於今年第一季仍處於金融海嘯警戒期，投資人投資心態仍十分

謹慎。根據投信投顧公會統計，第一季淨申購金額最多的前十名

基金，全數是類貨幣型基金。

復華投信指出，類貨幣型基金的常態是資金來的快、去的也快，

雖然收益率才0.4%，但因流動性高，成為法人及散戶的資金停泊

站。

以復華債券基金為例，去年第四季規模一度大減，當時因市場恐

慌程度高，投資人相信「現金為王」，因而大批申贖基金，今年

第一季投資環境稍為好轉，資金又在第一季快速回流。

日盛投信債券管理部資深協理陳勇徵表示，國際貨幣基金組織

（IMF）4月的世界經濟展望報告提及，金融危機型衰退及復甦時

間皆比一般時間長，一般的衰退及復甦時間平均持續三至四季，

金融危機型衰退及復甦時期則接近六季。

在景氣仍不穩定的情形下，吳勇徵建議，投資首先要注意低風險

，其次才是報酬率，全球景氣衰退疑慮仍在，加上豬流感疫情蔓

延，類貨幣市場型基金的資產安全與變現靈活，適合追求穩定收

益、風險承受度較小的投資人。

在股票型基金（含平衡型基金）部分，根據投信投顧公會統計，

前十大淨申購股票基金各具特色，且大部分是投信的招牌基金，

市場知名度高，例如：寶來投信的台灣卓越50基金、永豐投信的

永豐中小、德盛安聯投信的綠能或農金基金、保誠投信的印度基

金等。

去年7月政府開放投資中國上限後，第一檔募集的摩根富林明JF金

龍收成基金，去年第四季重新改變產品策略的JF安家理財基金，

則以產品特色取勝，獲得投資人青睞。

摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒指出，中國市場具長線

增值潛力，吸引不少投資人定期定額投入。以MSCI金龍指數試算

，過去十年在任一月份進場定期定額投資，定期定額三年、五年

及十年的平均報酬率分別是19%、43%及67%，獲得正報酬機率則

分別為73%、90%及100%，長線定期定額投資大中華市場，有很高

的獲利機會。

摩根富林明JF安家理財基金經理人陳政一則表示，法人或高資產

投資人對於風險考量仍大，因此，低波動、追求絕對報酬的股債

平衡基金，受到投資人的注意。JF安家理財基金在去年底調整基

金投資策略，以追求優於類貨幣型基金收益為目標，並逐季運用

模組評估風險報酬，今年來吸引不少資金進駐。

中國企業陸續公布今年第一季季報，表現讓人驚艷，加上VIX指數

跌破40以下，投資人對於風險偏好逐漸增加，美股資金動能將持

續延續，在此三大利多因素發酵下，可望支撐恆生及香港國企股

表現，建議在高檔震盪區積極操作大中華基金，逢低拉回布局。

日盛大中華基金經理人鄭鼎芝表示，大陸中央第三批投資方案，

重點集中在住房、基礎建設、民生工程上，對於鋼鐵、水泥類、

基礎建設相關的企業而言，是一個的大好消息。而香港國企股中

，3月以來相關類股如工業、原物料、醫療、能源類股等，均有

超過30%的漲幅，而在第三批投資方案出籠後，相關類股表現可

期。

鄭鼎芝分析，截至4月20日，在中國上市的800多家企業中，已有

約260家公布今年第一季季報，YOY雖下跌10%，但QOQ漲幅卻高

達230%，獲利由虧損88億元逆轉為獲利116億元，表現讓人驚呼

，當中業績反彈最大首屬央企，尤以鋼鐵、航運石化、電力等，

表現尤佳。雖目前公佈家數約佔整體企業數近三成，推估第一季

整體企業QOQ應可維持增長，對股市行情具有一定支撐。

與港股連動深的美股，由VIX指數來看，4月17日滑落到今年新低

點33.94，顯見投資人對於風險偏好逐漸增加，資金正由防禦性類

股逐漸加碼至風險性資產，美國經濟最壞時刻應該已過，股市再

大跌機率較低，對港股是個正面訊息。

鄭鼎芝分析，雖香港恆生指數及香港國企指數短期可能出現獲利

了結賣壓而回檔修正，但大幅拉回機率不高，本季有機會走高檔

震盪行情，待突破壓力點後，只要美股或陸股不出現重大負面訊

息，將有持續上攻機會，想參與這波行情的投資人，建議可透過

大中華區基金，逢低拉回找買點。

金融海嘯以來，放眼所有市場上的基金，唯獨國內類貨幣型基金

逆勢大增，去年10月後資金快速湧入，統計至今年3月底，整體市

場規模增加約4,839億元。

由於類貨幣型基金以收取利息收入為主，如何在規模快速增長下

，仍維持較高的收益率，考驗經理人功力。根據統計，在49檔類

貨幣型基金當中，成長金額超過200億元，且排名仍能往前推升者

，僅有華南永昌鳳翔債券、日盛債券及建弘台灣債券等三檔基金

。

群益安穩基金經理人柳怡君表示，類貨幣型基金規模增加的高峰

出現在去年11月、12月，今年來單月增加的規模，已有逐月下降

趨勢。

類貨幣型基金獲投資人青睞，主要是中央銀行去年9月開始降息後

，市場資金充沛，即使台股3月開始明顯好轉，部分資金開始轉往

股票型商品尋找投資機會，有些保守性資金仍流向類貨幣型基金

。

群益投信認為，美、歐股市3月以來表現明顯轉佳，使全球金融市

場表現趨於穩定，但目前全球市場幾乎都處於低利率，市場資金

動能相當充足，特別是美、歐股市好轉下，增強外資對台股的信

心。這樣的發展，將可吸引市場資金持續轉向投資股票型相關商

品。

由於國內類貨幣型基金持債比通常不超過三成，投資標的多為一

年之內到期之短期貨幣工具，如銀行定存單、公債附條件交易

（RP）等，為風險低、流通性高的短期投資工具。但去年第四季

來，央行持續降息，使得市場利率滑落，加上資金不斷流入，使

得基金收益率下滑，如何保有規模增長，並穩住收益率，正可測

試經理人的續航力。

日盛投信指出，類貨幣市場型基金特色為資產安全與變現靈活，

利於資金調度，適合追求穩定收益、風險承受度較小的投資人，

投資組合中不可或缺。另外，規劃投資組合時，也應考量商品的

信用及流動性風險，以收取利息收入為主的類貨幣市場基金，的

確是經濟衰退時資金避險的好去處。

台股周線連七紅。法人表示，本周指數可望挑戰年線6,000點，可

留意政策作多的面板、鋼鐵營造等公共工程類股，或留意第一季

營收表現佳個股。

日盛投信基金管理部協理沈建宏表示，電子股已反映月營收成長

利多，且股價逢利多鈍化，4月下旬起將受季報變數影響；5月江

陳會議題有機會帶動中概、金融股漲勢。

3月營收已全數公布，八成電子股營收較前月大幅成長，但電子

股3月領先起漲漲幅已高，出現利多鈍化，近期成交比重降至六

成以下，指標個股台積電（2330）、聯發科（2454）等，走到年

線附近均遇反壓。

群益投信投資長王智民指出，本季較多兩岸政策題材，盤面重心

與市場資金明顯轉向非電子族群，由於傳產股漲幅落後，預期4月

較有表現空間，包括具MOU題材的金融股及航空觀光股，及公共

工程受惠股。

就近期公布3月及第一季營收表現，僅少數公司首季營收較去年同

期成長，筆記型電腦族群包括宏碁、英業達、新普等首季營收均

優於去年同期。

根據Cmoney統計，3月營收較前月及去年同期成長、且法人上周

單周買超逾2,000張的第一名為宏碁，主要是受惠小筆電出貨明顯

成長，為上周外資買超電子股第一名，合計三大法人也有敲進4.4

萬張。

凱基證券分析，目前指數仍在月線之上來看，持股仍可保持五至

八成，短線若急衝，則可分批降回五成，愈接近月線，則可逐步

再向上拉高，直到月線失守，再降至三至五成。

投資標的以高評等的全球貨幣市場工具為主之「日盛全球優勢貨

幣市場基金」，4月9日開始募集。日盛投信表示，金融風暴引發

全球性景氣衰退，各國政府政策不僅重回凱恩斯的懷抱，多國央

行更陸續以低利率手段因應經濟窘境，微利時代幾乎可確定於

2009年正式展開，建議應增加保守資金比重，布局波動風險低的

高評等全球貨幣市場。

日盛全球優勢貨幣市場基金經理人何緯婷表示，這檔基金採用三

元雙軸的模式，建構優勢核心投資價值。所謂三元雙軸，就是日

盛投信與海外顧問Payden&Rygel，一起運用人腦加上電腦，挑選

高信評、高利率國家進行外幣投資，並予以風險把關的基金操作

策略。

所謂的「三元」，一元是「高信評」加「高利率」，瞄準絕對、

相對優勢雙具的國家，打造低利年代的微笑曲線；二元是指「人

腦」加「電腦」，靜態一籃子貨幣避險，再加進階匯兌風控模組

動態調整，鎖利停損、控制風險；三元則是日盛投信加上海外顧

問Payden&Rygel，東西合力、日月相守，24小時追蹤全球匯市脈

動不打烊。

何緯婷指出，貨幣市場基金除了大部分資金投資於定存及附買回

外，亦可投資於短天期的政府公債。由於錢進全球貨幣市場，外

匯採取一籃子貨幣動態避險策略，在兼顧收益率及流動性考量下

，投資全球高流動性且利率相對台灣具優勢之主要國家貨幣市場

工具，透過高流動性外匯工具，分散投資多種貨幣，篩選貨幣成

長區域國家，有效降低外匯風險，壓低整體投資組合波動度。

日盛全球優勢貨幣市場基金是第一檔有延攬海外顧問Payden&

Rygel的海外貨幣型基金，可24小時追蹤全球匯市。Payden&Rygel

於1983年成立於洛杉磯，專注全球貨幣市場研究已有25年之久，

截至2008年底，旗下管理基金規模超過451億美元，該公司外匯投

資平台設在世界前三大外匯金融中心的倫敦，亞洲匯市收盤後，

顧問團隊仍隨時因應突發事件，即時做出最適判斷。

金融風暴引發全球性景氣衰退，各國政府政策重回凱因斯的懷抱

，多國央行更陸續以低利率手段因應經濟窘境。日盛投信指出，

面對微利新時代，全球貨幣市場基金不僅具備獲利契機，波動度

更形平緩，是現階段資產配置不可或缺的一環。

日盛全球優勢貨幣市場基金經理人何緯婷表示，貨幣市場基金除

大部分資金投資於定存及附買回外，亦可投資於短天期的政府公

債。由於主要國家信評都是AAA最高等級，信用風險相對低，錢

進貨幣市場的趨勢也日益明顯，而主要國家信用風險無虞，也讓

貨幣市場越來越夯。

何緯婷分析，全球貨幣市場基金具二大前景優勢：第一，有相對

優勢貨幣及一籃子貨幣動態避險策略；第二，結合靜態避險的優

點，透過遠期外匯調整海外資產組合於不同貨幣，採取多種貨幣

漲跌互抵的方式，降低淨值波動，並導入專業模型，藉由多重因

子判斷投資在貨幣成長區域國家，毋須負擔外匯避險成本，且在

追求穩定貨幣市場收益之際，亦能有效管控外匯風險。

日盛投信說，由於匯率市場波動大，該檔基金特別委請國外顧問

公司Payden&Rygel，東西合力，24小時監控，更能為投資人把關

。Payden & Rygel於1983年成立於洛杉磯，專注全球貨幣市場研究

有25年之久，截至2008年底，旗下管理基金規模超過451億美元，

外匯投資平台設在倫敦，亞洲匯市收盤後，顧問團隊仍可隨時因

應突發事件，即時做出最適判斷。

「中國」這兩個字，從年初發燒一直到現在，國內已有十檔中國

基金募集或即將募集，市場一片中國瘋。但中國基金是屬於高波

動度的股票型基金，自去年中金融風暴以來，主要國家經濟數據

欠佳，市場能見度尚低，在這微利時代，投資策略不宜過於積極

。因此，在資產配置上，保守型商品應不可或缺。

日盛投信指出，如果將資金運用比擬為兩個口袋，分成左右兩邊

，左重保守、右重積極，平時習慣要用的錢放在右邊，而為日後

保留的錢則放在左邊。

將此一觀念換成投資策略，可為右邊口袋放置積極型、且波動度

較高投資商品；左邊口袋放防禦型、且波動度低的投資商品。左

右口袋的配置各多深，就看自己是屬於積極、穩健或保守型的投

資人而定。

商品投資大師吉姆•羅傑斯曾說：「在任何時候，貨幣都是好的

工具。」

貨幣強弱無關營收，是種相對概念，全球貨幣的漲跌幅與變動方

向不盡相同，不容易產生齊漲齊跌的情形。因此，布局全球貨幣

的基金被視為一種防禦型的投資工具。

即將於4月9日開募的日盛全球優勢貨幣市場基金，即屬於保守型

投資商品。

該檔基金經理人何緯婷表示，全球優勢貨幣市場基金除了將大部

分資金投資在外幣定存及附買回交易外，也投資短天期政府公債

，由於投資的國家都是信評AAA最高等級，信用風險相對較低。

何緯婷已在市場巡迴解說這個新基金近一個月的時間，她發現，

機構法人對全球貨幣型基金的認同度高。

全球貨幣型基金是一低波動型商品，市場定位介於類貨幣型基金

及全球平衡性基金間，這樣的商品獲利來源主要是利息收入，加

上多國貨幣配置降低波動風險，雖然不能保證保本，但波動度一

定是較低的。

何緯婷指出，雖然各國央行持續降息，但台灣利率水位偏低，台

灣銀行6個月定存利率只有0.575%，在國際上，信評A級以上，且

6個月銀行定存利率相對高息的國家，如法國、德國、義大利、

澳洲等，都還有1.5%以上，可以作為外幣定存之處。

台灣有很多投資人喜歡投資外幣定存，不過，投資在高利率的國

家，若遇景氣反轉，利率的調降空間即大，調降速度可能也很快

，常讓投資人措手不及而受損。

何緯婷表示，該檔基金特別委請國外顧問Payden & Rygel，透過專

家靈活偵測出具表現潛力的貨幣，可在神出鬼沒的外匯市場，找

出貨幣績優生。

日盛投信的招牌基金─日盛上選基金操盤人在3月底易手，原基金

經理人李佳欣因工作壓力大請辭，日盛投信挖來景順主流、潛力

兩檔基金的經理人陳俊穎接任操盤手。

據了解，李佳欣擔任日盛上選基金經理人時間達35個月，績效一

直打敗大盤，但今年第一季卻未跟上台股上揚的節奏，因看空台

股，持股未拉高，使日盛上選第一季在172檔台股基金中表現墊底

。李佳欣因此感到壓力甚大，在3月中向日盛提出辭呈，希望能休

息一陣子。

日盛上選基金規模曾超過百億元，是日盛投信的旗艦基金，不久

前，還得到10年期基金金鑽獎，十年績效有一倍以上的獲利。目

前規模逾70億元。

為了尋找李佳欣的繼任者，日盛投信自景順投信挖角，請來去年

下半年表現凸出的景順主流、潛力兩檔基金經理人陳俊穎。

日盛投信總經理于蕙玲表示，陳俊穎的操盤風格穩健，擅長傳產

業個股篩選，再佐以日盛研究團隊的電子業研究，可望藉由均衡

布局，掌握台股漲升契機。

日盛投信與國際知名貨幣市場專家Payden &Rygel2日下午在台北六

福皇宮舉辦「微利識途，點亮投資光明燈」投資展望說明會，由

Payden &Rygel倫敦總部資深外匯策略長Mr. Nigel Jenkins與日盛投

信債券管理部團隊為投資人化繁為簡、蒐羅全球優勢貨幣。

日盛全球優勢貨幣市場基金經理人何緯婷表示，在匯率變化加遽

環境下，以台幣計價的全球貨幣市場基金在攻向利差的同時，能

避免承受外幣計價基金的匯兌風險，對於希望有穩健表現的保守

型投資人、中長期投資人，以及想投資海外卻在意匯兌風險的人

都相當適合。

她分析，所謂貨幣市場基金，其投資範圍主要為一年以下短期貨

幣及債券市場工具，由於平均存續期間小於180天，變動風險一般

而言遠比債券基金小，而藉由嚴格篩選交易對手信評的情況下，

信用風險亦可獲得進一步控制。另外，為避免過度集中投資單一

國家或區域，全球貨幣市場基金則將投資範圍進一步擴充到全球

，基金分散投資配置於不同優勢貨幣，藉此達到自然避險。

何緯婷認為，單一國家貨幣市場的投資人往往發現，賺取利差的

同時，換回台幣後的波動度往往比想像大，當台幣大幅升值時，

報酬可能會成為負值；而全球貨幣市場基金除了採一籃子貨幣避

險外，在匯率大幅波動時，若能導入即時動態調控機制，不僅有

機會降低所持外幣資產組合走跌風險，更可能演出逆轉勝。

金融海嘯後，成立十年以上的國內股票型基金績效也多不佳，惟

有日盛上選基金笑傲群雄，十年投資報酬率仍維持173.47%。

日盛上選基金成立於民國86年，成立時規模50億元，屬於大型台

股基金，去年4月規模一度成長至136.4億元，現任基金經理人是

李佳欣，已操盤近三年。

根據統計，日盛上選基金

五年、十年期績效，分別有34.72%及173.47%，長期績效表現優異

，但今年以來為負4.69%，績效未跟上台股大盤。

日盛投信總經理于蕙玲指出，國內台股基金的最大規模，90%是

出現在剛成立的時候，之後就會下滑，如果產品不能做市場區隔

，就不易做到長長久久。

日盛上選基金已歷經2000年網路泡沬化的多空洗禮，操作上較小

型基金會更為穩健。

于蕙玲表示，日盛上選基金在十年間，已換了三位經理人，第二

任基金經理人謝青良操盤時，日盛投信內部做了調整，不再只注

重短期績效，重押單一族群，而採取組合式布局；另一方面，研

究團隊也分成傳產、電子兩大部分，不再只著重電子股。

除了選股以趨勢為主外，于蕙玲表示，由於基金規模大，日盛內

部另設有警示機制，如發現股票的Beta值過大，就會提醒基金經

理人注意調整持股，減少股價波動度，而股本20億元以下的中小

型股也不能占太高比重，以免影響流動性。

在美股及歐股持續破底，台股持續逆勢上揚的情形下，台股呈現

輪漲格局，但主要在電子類股內部輪動與補漲，上周有兩天部分

資金轉進非電子類股。

于蕙玲認為，台股今年上半年應在短多、短空訊息下持續震盪，

後續應觀察電子短急單效應，是否確實反映在3月營收及獲利上，

並注意美國房市及消費指數等數據，是否有好轉現象。

日盛投信分析，在這波全球股市重挫當中，台股表現相對較強。

3月仍處在產業基本面訊息的空窗期，因國際股市及總經數據持續

不佳，台股短期重挫風險不大，但應提高個股流動性問題的風險

意識。

日盛投信建議投資人此時可偏多操作，加碼與中國股市連動較高

的新興亞洲市場，如台灣、香港等，進行短線反彈操作，但操作

戒心宜逐步提升，3月下旬到4月初左右擇機獲利出場。

去年全球共有八個股市跌幅超過七成，在景氣落底訊號未明前，

有高穩定報酬率的標的，再度受到市場注意。台股基金中的13檔

高穩定度績效基金，表現多優於大盤。

根據Lipper統計至1月底資料顯示，過去五年，148檔台股基金中，

共有13檔同時獲得總回報及穩定回報兩項評等分數最高。投資人

若重視某基金相對於特定同類中其他基金的每年穩定報酬率，穩

定報酬率評等較高的基金可列入選擇。

日盛投信基金管理部協理沈建宏表示，今年股市走大箱型整理，

波動度高、類股輪動快，台股基金須平衡配置，電子與傳產比重

均衡布局，在類股輪替表現時，才能有表現。

且由於系統性風險仍在，經濟復甦與企業營運調整都需要時間，

因此盤勢震盪難免，期貨避險對基金績效影響性將較以往為大。

基金經理人要勝出，必須綜合考慮系統性風險與個股基本面，適

時調整資產與持股比率，排名前面與最後的績效報酬差距將拉大

。

沈建宏認為，今年上半年全球經濟景氣仍在下滑與反覆打底階段

，系統性風險高於個別股票風險，須採電子與非電子均衡布局，

嚴控持股水位與停損停利機制，以降低投資風險；下半年隨全球

景氣可望觸底回升，加上傳統旺季效應，預期股市將可望有所表

現，持股將適度彈性加碼，以追求穩定績效。

第一金投信福王基金經理人許訓誠表示，電子股短線仍為盤面主

流，電子業的急單效應將持續到3月，4月仍在觀察當中。

但今年第一季為谷底的基調逐漸形成，因此在持股配置上，可逐

步增加電子股的比重，其中大型績優股具有領先景氣回升的能力

，因此選股上以具有國際品牌、競爭力、高現金的大型績優股為

主。

英國央行2月5日再度調降利率2碼至1.0%，已連續五個月下降，創

英國央行成立315年以來的最低利率水準，公債價格再度上揚，英

國5年期公債殖利率下跌至2.84%，由於預計BOE將採行量化寬鬆

財政政策，且景氣V型反轉機率低，公債利率將呈區間波動，資

產配置仍可布局英債。

日盛投信債券管理部資深協理陳勇徵表示，英國經濟從08年第三

季開始衰退，至4Q加重衰退1.5%，幅度為1980年來最深，預期今

年來英國經濟將持續下探，如美國一般形成較長的L型底部，信貸

風暴重創以金融業為重的英國。

受到次貸風暴影響，英國央行利率在2007年12月開始降息，但到

2008年下半年開始急速降息，從5.75%降至1.5%，降幅驚人，利率

水準已達到1964年以來最低，降息幅度較以往大的原因，並非暗

示經濟為50年來最差，而是因為此波不景氣主要來自金融面的負

面影響，而導致利率被迫大幅降息。2月5日因全球經濟同步陷入

嚴重衰退，信用市場依然緊俏，故再次降息2碼，並創下英國央

行成立以來的最低利率水準。

陳勇徵指出，英國跟隨美國步入衰退，但在景氣落點大約慢美國

一~二季，在經濟數據的表現上大致是全面性的下跌，跌回到

1990年以來低點，但並未看見惡化到極點的情況。

根據Bloomberg對10家券商調查資料顯示，英國GDP將在09年第二

季下探至-3%，逼近30年低點，09年下半年回到正成長，在貨幣政

策上，英國央行維持降息策略，不排除降息到接近零的水準，未

來也將加強量化寬鬆政策，預期未來英國仍有降息空間。

2月5日降息當日使得公債價格上揚，5年期英國公債殖利率下跌

7bps至2.84%，10年期英國公債殖利率下跌5bps至3.72%，表現超

越歐元區公債，對於想投資公債的投資人，就中長期角度而言，

不妨在投資組合中列入英國公債。

以投資全球貨幣市場工具為主的「日盛全球優勢貨幣市場基金」

，已獲核准募集，預計3月底開始募集，募集上限為80億元。

日盛投信表示，金融風暴引發全球性景氣衰退，各國政府政策不

僅重回凱恩斯懷抱，多國央行陸續以低利率手段因應經濟窘境，

微利時代正式展開，現階段投資，宜增加保守資金比重，布局波

動風險低的高評等全球貨幣市場。

日盛全球優勢貨幣市場基金經理人何緯婷指出，次貸風暴百年僅

見，顛覆自由經濟投資模式，使得貨幣基金與債券基金異軍突起

，成為2008年表現最強的共同基金類型，今年貨幣市場仍看好。