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【台灣新聞記者報導】 咻～五一黃金周過去啦！這次中國大陸解封後的第一個黃金周，出遊人數跟消費金額都創下V型復甦，看起來經濟復甦的腳步越來越穩健了。景順投信這家台灣的金融大老闆，就這麼看著中國大陸的經濟情況，他們說，A股大型股現在還是個好時機，投資人可以趁著股價還不貴，布局消費類股比重較高的基金，準備搭上消費成長的火車。 你們想不想知道，這次黃金周大陸旅遊收入有幾多？1,480.56億元人民幣，年增長128.9％，還是比2019年同期還要高呢！出遊人次也差不多回到2019年的119.1％，客運量也反彈到2019年的104.5％，這是疫情以來首次超過疫情前的水準啊！ 景順投信的專家們說，這次黃金周的旅遊消費熱潮，飯店、航空公司跟免稅店都是大贏家，這也顯示大陸消費復甦的勢頭還會持續。他們的景順中國基金，最多可以投資40%的A股，這樣就可以全面掌握中國經濟的成長動態。現在經濟活動開始回溫，他們的策略就是聚焦那些受惠於中國經濟重啟的公司，捕捉解封後的投資機會。 景順中國基金的經理人Mike Shiao說，中國大陸重新開放，消費者需求激增，這是經濟復甦的主要驅動力。他們看好那些能夠搶搭中國經濟上漲趨勢的產業，像是生活方式和消費產業，這些產業將是重新開放的主要受惠者。投資人可以分批布局，把握解封後的低基期和經濟活動回歸正常的契機。 還有個好消息，PGIM保德信中國品牌基金的經理人許智洋也說，大陸民眾的旅遊和消費意願回升，2022年大陸民眾的存款增量和增速都超過往年，新增存款高達17.84兆元，這些超額儲蓄現在都轉化為消費力，帶動消費類股先行反彈。許智洋也看好大陸經濟成長的趨勢，預計第2季A股企業獲利將開始回升，消費場景也會重啟，下半年經濟數據和風險偏好都會向好，建議投資人第2季可以逢低布局消費類股比重較高的基金。

中國大陸解封後的第一個五一黃金周出遊數據出現V型復甦。投信法人表示，大陸第1季GDP數據或是黃金周消費皆有出色表現，顯示經濟逐漸回到成長軌道，而目前A股大型股股價仍偏低，投資人可逢低布局消費類股比重較高的基金，參與未來消費成長行情。

根據大陸文化及旅遊部資料顯示，黃金周五天期間，大陸國內旅遊收入達人民幣1,480.56億元、年增128.9％，略高於2019年同期；而出遊人次方面，大陸國內旅遊約2.74億人，相當於2019年的119.1%，客運量反彈至2019年的104.5%，為大陸國內出遊人次及相關收入首次超過疫情前水準。

景順投信表示，五一黃金周假期旅遊數據良好，飯店、航空公司及免稅店成為假期消費熱潮的主要受惠者，顯示大陸消費復甦仍將持續。景順中國基金最多可投資40%A股，可全面掌握經濟成長，尤其在消費可望回歸正軌下，投資策略聚焦受惠於中國經濟重啟與經濟活動回溫的公司，捕捉解封後最佳投資機會。

景順中國基金經理人Mike Shiao指出，大陸重新開放帶動消費者需求激增，進而成為經濟復甦的主要驅動力，看好可搶搭大陸經濟上漲趨勢的產業，像是生活方式及消費產業將是重新開放的主要受惠者，投資人可分批布局來掌握解封後低基期與經濟活動回歸正常的契機。

PGIM保德信中國品牌基金經理人許智洋也表示，五一國旅收入明顯可見到大陸民眾的旅遊與消費意願回升，根據統計，2022年大陸民眾存款增量和增速明顯超越往年，新增存款高達人民幣17.84兆元，較2021年全年度新增7.8兆，增長幅度超過70%，顯見去年的超額儲蓄，轉化為今年解封後的重要消費品購買力，進而帶動消費類股先行反應。

許智洋認為，看好大陸經濟成長趨勢不變，A股大型股目前位於股價周期相對有利位置，預料第2季A股企業獲利開始回升，消費場景重啟，下半年，則可見到整體經濟數據向好、風險偏好回升，引領市場脫離低檔，建議第2季逢低布局消費類股比重較高基金。

台灣景順投信近日發表報告指出，在全球高物價壓力持續不斷的環境下，投資人應該關注實質資產的投資機會。這類資產在市場波動時具有較高的韌性，並且由於與物價相關聯，股利成長率較一般股票更高。景順投信強調，基礎建設行業作為實質資產的一環，具有顯著的潛在吸引力。 報告指出，自2009年以來，實質資產的股利年成長率達到9.44%，遠超過全球股市的5.15%。這主要得益於這些公司的獲利模式相對穩健，收入來源與物價緊密相關，讓股利成長率能夠隨著物價上漲而增加。 景順投信全球基礎建設投資團隊主管Giuseppe Corona表示，基礎建設行業的特點之一是，基於資產的公司如公路、電信塔等，能夠有效對抗通膨。這些公司的定價模型與消費者物價指數（CPI）相連，當通膨發生時，他們可以將成本轉嫁給消費者。 此外，豐全球基礎建設收益基金經理人劉柏廷認為，隨著智能網路的發展，無線網路的需求將不斷增長，相關基礎建設的商機也將隨之上升。這意味著投資基礎建設行業，將能夠分享到這波數位化帶來的增長潛力。 總結來說，景順投信建議投資人應該在投資組合中適度提高抗通膨資產的比重，並且聚焦於那些具有收益和政府政策紅利的實質資產，以應對現今市場的挑戰。

全球高物價壓力仍未完全解除，抗通膨投資實質資產更穩，投信法 人認為，基礎建設最具潛在吸引力，尤其在投資市場震盪加劇之時， 實質資產具較高股利成長，在市場震盪環境下極具韌性，配合歐美政 府長線政策紅利撐腰，是投資人可以聚焦的資產類別，看好中長線發 展潛力。

根據統計，自2009年以來，實質資產的股利年成長率為9.44％，高 於全球股市的5.15％，從股利配發的角度來看，實質資產也是投資人 喜歡的高股息概念之一。景順投信指出，這些公司獲利模式相對穩健 ，且收入來源跟物價掛勾在一起，使得股利成長率會加計物價上漲部 分，讓股利成長率比一般股票更高一些，建議投資人適度提高抗通膨 資產部位，並搭配具收益與政策紅利特質的實質資產，以因應通膨壓 力。

滙豐投資管理全球基礎建設投資團隊主管Giuseppe Co rona表示，基礎建設最具潛在吸引力的特徵之一是，以資產為基礎的 公司如公路、電信塔等有機會對抗不斷上升的通膨。收費公路和電信 塔其定價模型與消費者物價指數（CPI）連結，加以各國政府允許公 用事業公司透過基礎設施收費而獲得實際的回報，因此通膨時期，這 類公司通常可以將上漲的成本轉嫁。

滙豐全球基礎建設收益基金經理人劉柏廷認為，在智能 網路年代，無線網路的發展將蓬勃發展，其當中所依賴的基礎建設商 機也隨著水漲船高。

景順投信表示，面對長時間通膨壓力，投資策略持有能抵禦通膨的 資產變得相對重要，在眾多投資工具中，實質資產於當前的環境中表 現相對出色，主要跟本身具備的優勢有關，因具有四大優勢，一是優 質的長期總報酬潛力，受地緣政治因素與升息的兩大因素影響，傳統 股票跟債券投資的價格波動在可預見的未來數個月內波動程度仍然較 大。

二是穩健的現金流，實質資產公司包括了不動產、基礎建設、天然 資源及林業等範疇，這類公司的獲利模式相對穩健，且收入來源跟物 價掛鉤在一起。即土地、工作力、材料和借入資本成本上升，可能導 致開發商提高新房產的價格，許多商業租賃都有與通膨掛勾的租金調 整機制，意味房東可在通膨環境下，自動享有租金上漲的優勢。

三是提供分散風險效果，不同實質資產在各年度表現有所不同，除 帶給主動式管理很大的投資操作空間外，與其他資產相關係數較低， 跟傳統資產配合後，能提供分散風險的效果。四是規避通膨負面衝擊 ，實質資產的價格通常與物價指數連動，在通膨的環境當中可望提供 具吸引力的報酬率，展現通膨避險效果。

綜合多方數據預示，今年經濟衰退風險升高，面臨總體經濟逆風， 鑒於基礎建設公司提供經濟活動中的必要服務，受景氣循環影響較小 ，有望逆風中展現韌性。美盛凱利基礎建設價值基金經理人尚恩．赫 斯特分析，投資上市基礎建設股票可掌握「長期成長」、「穩定現金 流量及股利」、「防禦通膨」和「分散投資」等四大優勢價值。

美盛凱利基建基金團隊表示，疫後有五大投資主題，驅動基建發展 ，一是脫碳，2050年淨零排放目標之下，公共政策對基建產業的支持 將顯著成長，有望為基建股後市帶來數十年的投資順風。二是分裂的 全球經濟，全球供應鏈重新調整、新的貿易路線或既有路線拓展，都 需要新的基礎建設支持。三是獨特的通膨防禦，疫情衍生通膨壓力， 凸顯基礎建設資產在防禦通膨的重要性。

四為5G演進，預估後年行動數據量將是前年的四倍，帶動行動通訊 營運商投入大量資本支出改善並提升行動網路的密度，具備經濟規模 的上市通訊塔公司將成主要受惠者。五為上市及未上市基礎建設的估 值差距，現階段上市基礎建設股票評價不只比未上市者便宜，且附帶 三好處，即上市基礎建設基金手握3,000億美元乾火藥，可對上市基 礎建設資產支付溢價；其次，上市基礎建設公司能用好價格對外出售 非核心資產，再投資於核心業務以強化長期競爭力；再者，有利投資 人用較便的價格進場上市基礎建設股票，追求更高長期資本增值機會 。

景順投信認為，投資市場震盪，實質資產可望在當前市場環境下創 造領先表現，包括不動產、基礎建設、天然資源及林業等獲利模式穩 健，且收入來源與物價掛勾在一起。例如不動產因通膨環境，土地、 工作力、材料和借入資本成本的上升可能導致開發商提高新房產的價 格；許多商業租賃都有與通貨膨脹掛勾的租金調整機制，這意味著房 東可以在通膨環境下，隨著物價上升自動享有租金上漲的優勢，有助 維持高股利政策。

受到俄烏紛擾、美國升息等衝擊，今年MSCI新興市場指數跌幅逾一 成，印度股市卻逆風揚。景順投信指出，印度不只今年表現亮眼，長 期投資也深具潛力，過往被忽視的投資價值在市場震盪下逐一浮現， 目前的印度股價是「高貴不貴」，在穩健的基本面和成長爆發力雙利 多下，印度股市值得投資人長期持有。

印度這長年為被忽視的市場，直到2008年被高盛列為「金磚四國」 後世人方知，今年更因為iPhone14將在印度製造，聲名大躁。景順投 信指出，事實上，在科技業、手機廠之前印度在紡織業就已居世界領 先地位，它不只是世界上最大的棉花和黃麻生產國之一，也是世界第 2大絲綢生產國，世界上95％的手工編織面料來自印度，2020年至20 21年，紡織品、服裝和手工藝品占全球紡織品貿易量4％。

景順投信表示，印度經濟今年也已超越英國，成為全球第五大經濟 體，且相對於中國，印度擁有年輕和充沛勞動力，具備絕對的人口紅 利。2021年底印度人口的中位數為28.4歲，中國為38.4歲，著眼於年 輕的勞動力，外資紛紛將製造業轉移到印度，2021年印度農業人口占 總人口為46.5％，比20年前下降了12％，隨著製造業、服務業工作機 會增加，吸收更多農民轉投入第二、三級產業，創造更多收入與財富 ，經濟成長潛力值得期待。

值得注意，印度是在複雜的地緣政治情勢下最大的受惠者。當全世 界制裁俄羅斯時，印度大筆買進俄羅斯原油；美國的印太圍堵戰略也 少不了印度；中美貿易衝突後兩強掀起爭霸戰，印度反成為兩強之下 受惠者。

景順投信長年深耕印度市場，掌握五大面向為投資人抓住印度投資 契機。景順印度股票基金在境外19檔印度股票基金裡，短中長期表現 不俗，關鍵就在印度投資團隊透過五大面向布局，掌握印度長期成長 契機。

五大面向包括：一、人口紅利：印度具備年輕的人口、便宜的勞動 力，對於供應鏈有強大吸引力。二、地緣政治受惠：全球供應鏈在現 有的生產基地以外，積極尋找替代基地；外資積極進入印度設置工廠 營運，景順在傳統製造、科技、電訊、醫療等各領域發掘投資機會。 三、政策支持：為提供外資更具吸引力的投資環境，印度基礎建設步 入發展期；基金尋找資本支出成長強勁的印度公司，包含機械、建築 和材料公司。四、消費升級：外資進入印度帶來更多的工作機會，印 度中產階級增加且都市化進展加速，基金投資受惠消費升級的公司。 五、金融：投資資產負債表強勁、資產品質較出色且未來週期佈局良 好的公司

景順印度股票基金掌握印度產業五大面向，兼顧成長，聚焦消費與 金融，積極型投資人可以採取單筆投資的方式來享受印度未來數年經 濟成長的果實。

擁有將近14億人口的印度，不僅人口組成年輕、勞動成本也相對便 宜，人口紅利更超越中國。景順集團在印度資產管理市場具有舉足輕 重的地位，擁有專業團隊管理，若檢視景順印度股票基金短、中、長 期表現都在同類基金中表現優異，是投資人長期介入印度市場的不錯 選擇。

為什麼現在是以景順印度股票基金布局印度好時機？景順投信分析 四大因素，一、優化政策措施：印度政府已採取措施便利私人企業及 提高國內製造業競爭力,例如降低企業稅率、生產連結獎勵（PLI）計 劃和加強基礎建設。二、強勁成長：印度是亞洲成長最快的經濟體之 一。2022至2023年間,印度將貢獻約28％的亞洲GDP及約22％的全球G DP。

三、龐大的內需市場和消費：預期十年間印度國內消費將成長一倍 以上，GDP和收入也將迅速增加,為消費熱潮奠定基礎。四、具有廣度 和深度投資經驗的本地專才：Invesco Asset Management（India） Private Limited為景順全資附屬公司，也是印度排名前17名之一的 資產管理公司，專業知識涵蓋股票、固定收益等投資範疇，服務據點 更遍布印度40個城市。景順印度股票基金經理人Shekhar Sambhshiv an來自印度，投資印度股票經驗超過30年，管理景順印度股票基金亦 超過16年。

景順印度股票基金目前聚焦封鎖措施對需求的衝擊最小、營收成長 回到疫情前的水準、利潤率受保障、獲利能力看好的類股，又印度未 來幾年汽車市場同樣會走向電氣化，另外，消費產業隨著收入的提高 也有升級的需求。

過去一周，MSCI全球股市指數下跌2.47%，連三周收黑。直到本周，美股出現跌深反彈，截至4日，道瓊指數飆漲820點，那斯達克指數、標準普爾500指數和費城半導體指數，終場也收漲3%至4.4%不等，帶動美股基金績效回溫。

富蘭克林證券投顧指出，儘管市場動盪延續，然而資金有逢低回流美國跡象。根據彭博資訊，過去一周整體股票型ETF資金回流217.72億美元，主要回流美國107.64億美元，全球型ETF回流規模也有30.21億美元次之；中國大陸、亞太、歐洲則持續淨流入。產業ETF部分，有別於上周僅有不動產ETF為淨流入，近周淨流入的前三大產業為：科技、能源、公用事業；淨流出的前三大產業為：工業、原物料、核心消費。

富蘭克林證券投顧表示，10月即將登場的企業財報及財測具關鍵性，根據FactSet預估，今年第3季，標準普爾500大企業獲利預估年增率為2.9%，較6月底預估的9.8%下調，就產業別來看，僅有能源類股獲利預估較6月底上調7.9%，其餘類股獲利預估均遭到下調，其中以原物料、通訊服務和耐久財類股降幅超過一成較大，房地產和公用事業降幅不到1%相對穩健。

景順投信表示，由於美國的通膨愈來愈受到國內物價及工資的推動，對美元構成支撐，預期美元仍有機會持續走強。展望後市，短期內重大金融事件風險已降低，短期市場波動性隨之下降，市場焦點回到主要經濟體，總體經濟仍面臨挑戰。

富蘭克林證券投顧建議，在市場極度恐慌時，已進場的投資人宜以靜制動、保持耐心，現階段建議採取靈活配置的美國價值平衡型基金為核心，應對市場各種情境。股市操作上，建議採取定期定額策略，留意穩健型基礎建設、公用事業產業和美國股利成長型股票基金，積極者仍以生技或科技產業長線創新商機為主。

2022年是個動盪的一年，也是景順投信在台成立的第30個年頭。景 順大中華、東南亞及韓國區行政總裁暨景順投信董事長潘新江接受本 報專訪時指出，總經環境會變、投資人會變，但讓景順投信屹立不搖 的是不變的管理哲學：永遠把客戶放第一。他強調，台灣市場充滿挑 戰但也具有許多優勢，深耕台灣必須「與時俱進」。

俄烏戰爭從2022年初開打至今尚未停歇、緊接著全球又面臨新冠肺 炎疫情反覆侵擾、通膨高漲、聯準會快速升息等巨浪，在在考驗著資 產管理界的應變能力。在資產管理與金融服務業有逾20年資歷、看過 大風大浪的潘新江表示，在談任何發展策略前，必須先了解景順的管 理哲學「永遠把客戶放第一。」一家資產管理公司若眼裡沒客戶、不 了解客戶需求的話，談未來沒意義。

潘新江表示，過去十年、二十年全球處於低成長、低通膨、低利率 的環境，當時對債券投資人來說，最大的挑戰是如何在負利率環境創 造正報酬，然而過去三年在疫情挑戰、全球供應鏈產生瓶頸、地緣政 治風險增溫等環境下，全球面臨的最大挑戰已轉為「居高不下的通膨 」。

潘新江指出，過去十年在低成長、零通膨環境，投資人可以接受2 、3％的報酬，但現在各國升息下，存款利率往上調、通膨高漲下， 若只有3、4％的報酬，投資人是不會滿意的，所以要創造更高、穩定 、分散的收益來源。

潘新江認為，高通膨不只來自能源、食物價格攀升，還來自供應鏈 本身的問題，會對消費面、基本面有結構性改革，地緣政治風險挑戰 ，尤其亞洲仰賴全球貿易，一旦全球貿易發生問題會為亞洲帶來顯著 的影響，因此，當前環境下，投資人不能只依賴單一資產，而是要布 局多元資產，且要有專業的人提供好的投資方案，景順投信規模大， 且有多元資產管理能力，比只專注單一資產類別、本土資產管理公司 更能掌握各類投資趨勢。

潘新江強調，即使疫情衝擊著全球，但亞洲市場優勢還是在，不會 因為疫情就消失，亞洲的「中產階級人口」、「高資產人口」都快速 成長中，對財管需求也增加，另外，與歐美不同的是，亞洲有規模龐 大且多元的法人客戶，他們仍需要外部經理人來布局全球各類資產。

潘新江進一步指出，景順投信在台灣成立滿30年，一直都能展現優 勢。他觀察，台灣有龐大的法人客戶像保險公司、銀行，且台灣是個 自由開放的市場，是亞太區很早就開始發展共同基金市場的地方，投 資人自由度高，且台灣是受惠全球貿易的國家，市場規模也大，投資 人成熟度高、對新產品接受度也高。

潘新江表示，資產管理業是一個「人」的產業，有人才的競爭優勢 才能擴大規模。所以景順集團每到一個地方就是積極建立當地專業人 才，像台灣行銷團隊具有語言優勢，產出的行銷資料都可直接用於大 陸、香港，這也是將台灣優勢出口到別國的方式。「投資人需求、市 場挑戰都在變，台灣資產管理發展也要與時俱進。」

走過黑天鵝滿天的2022年，市場充滿變數，投資人心慌。展望202 3年，景順大中華、東南亞及韓國區行政總裁暨景順投信董事長潘新 江認為，雖然現在市場充滿許多負面消息，但還是要樂觀從中找機會 ，因為金融市場一直都有挑戰，不要因為悲觀而錯失最佳買點或投資 機會。

儘管現在市場上充斥著壞消息，但潘新江認為投資人還是要保持樂 觀，他為2023年下的一句註解是「在悲觀環境下，樂觀尋找值得期待 的亮點。」他舉例，近來台北一直下雨，也許防曬乳會賣不好，但也 許現在正是價格最便宜的時候。他認為，就過去經驗來看，悲觀情緒 常會讓人做出錯誤決策，最糟的投資情況也許就是最好的機會買點。

展望未來趨勢，潘新江認為ESG絕對是重要趨勢。在ESG的發展上， 景順也許不是第一但絕對是超前部署的公司之一，很早前就將ESG融 入公司文化中，他強調，景順集團做ESG與其他資產管理公司不同的 是，「ESG不是產品而已，而是景順的DNA。」

潘新江指出，很多資產管理公司說可提供ESG投資策略、淨零碳排 基金等，聽起來名稱好聽，可讓不懂的人馬上懂，但景順集團是反過 來，先從「自身」做起，再去發展基金，景順分三階段將ESG變成公 司DNA：一、從內部做起，包括：代理投票政策、性別平權、女性網 絡、員工多元共融等；二、融入投資流程；三、打造好的ESG投資產 品。景順集團已落實ESG策略逾30年，目前有85％資產已整合至ESG投 資準則中，ESG相關資產管理規模超過900億美元。

因應通膨局勢，全球多個央行都加入緊縮貨幣政策行列，勢必牽動全球資金移轉，實質資產基金因多元布局特色與四大優勢，今年以來相對股、債市表現抗震，預期未來憑藉掌握通膨率、收益率兩大主軸，有機會在市場變動中，持續靈活在各資產中找出利基。

景順投信表示，隨著通膨可能延續更長的時間，在投資策略上，持有能抵禦通膨的資產變得相對重要，而具備四大優勢的實質資產在當前環境中表現相對出色，特別適合當前的時空背景。

景順投信分析，實質資產基金的第一項優勢，在於優質的長期總報酬潛力。根據統計，全球實質資產股票風險調整後報酬優異，過去20年的平均年報酬率領先全球債券及股票，在未來數月股、債投資波動程度仍大的預期下，有望創造優秀的獲利表現。

此外，實質資產投資範圍包括不動產、基礎建設、天然資源及林業等範疇，這類公司的獲利模式相對穩健，且收入來源跟物價掛勾，較有望創造出相對穩定且上漲的現金流。

風險分散方面，景順實質資產社會責任基金投資團隊表示，不同實質資產在各年度表現有所不同，除了帶給主動式管理很大的投資操作空間外，與其他資產相關係數較低，跟其他類型金融產品配合後，更能提供分散風險的效果。

最後則是能夠規避通膨負面衝擊。實質資產的價格通常與物價指數連動，成為眾多金融產品中相對抗震抗跌的選擇之一，在通膨的環境中可望提供具吸引力的報酬率，展現通膨避險效果。

元大投信環球市場投資研究團隊也表示，實質資產涵蓋的不動產、大宗原物料和公用基礎建設三大領域，緊扣民生、工業需求，表現通常具一定支撐。在景氣上揚時期，能受惠需求增加，而在通膨時期，也有跟著漲價的空間，且原物料、公用事業標的與股市關聯性較低，不動產、公用事業標的還提供收益來源，同時也能分散風險，讓實質資產基金更具優勢，建議投資人以中長期角度布局。

俄烏地緣政治風險持續陷入膠著，讓通膨問題雪上加霜，根據美國 勞工部最新報告顯示，美國通膨已飆到1981年來新高。法人指出，具 備四大優勢的實質資產，可望在當前市場環境下創造領先表現，是值 得留意投資標的。

美國通膨率已連續六個月在6％以上，景順投信表示，隨著通膨可 能延續更長的時間，在投資策略上，持有能抵禦通膨的資產變得相對 重要，特別是在這麼多的投資工具中，實質資產在當前的環境當中表 現相對出色，主要跟本身具備的優勢有關，特別適合當前的時空背景 。

景順投信表示，優質的長期總報酬潛力。全球實質資產股票過去風 險調整後報酬優異，根據統計，截至2021年12月底，在過去20年的平 均年報酬率領先全球債券及股票。優勢二是有穩健的現金流。實質資 產公司包括了不動產、基礎建設、天然資源及林業等範疇，這類公司 的獲利模式相對穩健，且收入來源跟物價掛勾在一起。

以不動產為例，景順實質資產社會責任基金投資團隊指出，在通貨 膨脹的環境中，土地、工作力、材料和借入資本成本的上升可能導致 開發商提高新房產的價格；此外，許多商業租賃都有與通貨膨脹掛勾 的租金調整機制，這意味著房東可以在通膨環境下，隨物價上升自動 享有租金上漲的優勢，有助維持高股利政策。

景順實質資產社會責任基金投資團隊表示，不同實質資產在各年度 表現有所不同，除了帶給主動式管理很大的投資操作空間外，與其他 資產相關係數較低，跟傳統資產配合後，能提供分散風險的效果。優 勢四：規避通膨負面衝擊。實質資產的價格通常與物價指數連動，在 通膨的環境當中可望提供具吸引力的報酬率，展現通膨避險效果。

中國信託亞太實質收息多重資產基金經理人陳雯卿表示，隨俄烏戰 爭開打，市場對於通膨展望也從原本的暫時性轉向長期存在，實質資 產如REITs、基礎建設於3月表現相對亮眼，亞太（不含日本）實質資 產表現更勝亞太（不含日本）股票，其中以高息且股息發放增加族群 表現較佳。

近期看好新加坡、澳洲REITs；新加坡REITs評價合理且股息率高， 與當地10年期公債相比仍有4％左右利差；澳洲家計儲蓄率高於五年 均值，疫情趨緩後可望成為實體店家的消費動能，加上零售REITs公 布財報顯示銷售回升與資產價格止跌回升，股價反彈可期。

陳雯卿表示，由於實質資產具穩定現金流，與景氣連動度較低，近 期由於升息預期、戰爭等因素導致不確定性上升，市場對於景氣反轉 憂慮加深，建議投資人可伺機布局實質資產。

全球政經情勢2022年變化多端，除了俄烏衝突難以預料之外，通膨 升溫因素更增添金融市場操作難度。法人觀察，前幾次通膨上漲期間 各資產表現，以具實質資產特性的「基礎建設資產」在通膨升溫期間 的表現明顯優於一般股票資產。

合庫投信表示，基礎建設資產擁有實體資產的抗通膨特性，中長期 受惠美國拜登擴大基建法案，加上全球致力於朝低碳經濟轉型，基礎 建設資產在經濟復甦、美國利率走升及通膨升溫的環境下，表現優於 其他股票資產。

合庫全球核心基礎建設收益基金經理人張仲平表示，自2020年新冠 疫情肆虐以來，全球至少投入超過10兆美金紓困，其中超過三成與基 礎建設相關，儼然成為疫後投資大商機。尤其是必需性基建更是一般 人的一天所需，舉例來說，現代人離不開的手機，所需要的是5G基地 台、數據中心等基建，通勤、購物、工作所需要的是交通運輸、通訊 、光纖網路、數位支付等基建，追劇、影音串流軟體需要的是網路、 衛星等基建，可說是現代人都離不開必需性基礎建設。

在全球ESG的大浪潮之下，傳統鐵公基的再升級，包括能源管線的 重新架設、廢棄物處理等，致力於氣候變遷及都市化相關的基礎建設 ，都可望迎來資金進駐。像是拜登擴大基建5,500億美元聚焦基建、 水資源、擴建寬頻網路等，歐盟聚焦「綠色新政」及「數位轉型」等 ，都為基礎建設產業帶來正面支持。

未來包括再生能源、電動車充電基礎建設、都市化更新等，都是全 球能否在2050年達成淨零碳排目標的重要推手，也為相關產業帶來投 資商機。

景順投信表示，歐美等大國政府長線財政方案可望帶動實質資產產 業表現，以美國為例，美國總統拜登於2021年11月簽署模達1.2兆美 元的基礎建設法案，聚焦於交通、通訊、電網、電動車等公共設施的 升級，以維持美國自身的競爭力。為了對抗氣候變遷，歐盟在未來將 花費巨額歐元在替代能源、溫室氣體減排、增進節能效率上，此外， 由於歐洲的數位轉型在過去相對落後，所以在通訊設施改善，以及未 來電動車的普及率上也將下足功夫。

全球政經情勢2022年變化多端，尤其在通膨延燒與地緣政治風險下 ，投資市場震盪加劇。法人指出，實質資產具較高股利成長率，在市 場震盪環境下極具韌性，配合歐美政府長線政策紅利撐腰，是投資人 可以聚焦的資產類別，看好中長線發展潛力。

景順投信指出，由於進入障礙高，剛性需求強，實質資產的魅力之 一，便是具備穩健的現金流與相對較高的股利成長率。由於這些公司 的獲利模式相對穩健，且收入來源跟物價掛勾在一起，使得股利成長 率會加計物價上漲部分，讓股利成長率比一般股票更高一些。

根據統計，自從2009年以來，實質資產的股利年成長率為9.44％， 高於全球股市的5.15％，從股利配發的角度來看，實質資產也是投資 人喜歡的高股息概念之一。

除了具相對較高的股利成長表現外，實質資產背後也有政策紅利的 撐腰。歐美等大國政府長線財政方案可望帶動實質資產產業表現，以 美國為例，美國總統拜登於去年11月簽署模達1.2兆美元的基礎建設 法案，聚焦於交通、通訊、電網、電動車等公共設施的升級，以維持 美國自身的競爭力。

中國信託亞太實質收息多重資產基金經理人陳雯卿表示，市場近期 因俄烏戰爭波動加劇，由於俄羅斯於全球能源與商品供給佔有一席之 地，能源與商品價格上漲將持續推升各國通膨，居高不下的通膨也促 使聯準會立場更加鷹派，通膨與利率走升下，市場也將投資焦點轉向 具備抗通膨題材且可提供穩定息收的實質資產類股。

陳雯卿表示，實質資產如REITs、公用事業、基礎建設等，由於擁 有長期穩定現金流，不僅波動相對低，與景氣連動度也相對小，能有 效提供下檔保護。實質資產中尤其看好亞太地區，根據高力國際預估 ，2020年至2050年，亞太地區的中產階級將增加7.6億，收入每年增 長4％，為亞太地區提供穩定的需求成長潛力。

今年則較看好新加坡與澳洲兩區域於疫情過後的需求回升；新加坡 REITs屬於高息族群，且去年進行的物業併購活動將有利於今明兩年 的股息配發增加；澳洲則是因為目前家計儲蓄率高於5年均值，預料 疫情趨緩後可望帶動實體店家業績回溫，有助零售相關REITs表現。

俄烏戰爭陷入膠著，由於俄羅斯和烏克蘭分別是全球重要原油、金屬及農作物供給國，除了國際油價持續飆漲，供應鏈中斷加劇大宗商品價格進一步升溫，通膨壓力雪上加霜，以美國2月消費者物價指數為例，年增率達7.9%，續創40年來新高，為遏止通膨惡化，美聯準會在16日宣布升息1碼，為2018年來首次升息。

景順投信指出，除了傳統抗通膨工具黃金外，不動產、基礎建設、天然資源及林業等實質資產，可望在通膨攀升環境下帶來領先表現，是這波通膨與地緣政治風險下的雙重受惠者。根據統計，實質資產相關產業在通膨升溫時期，具有相對優質的投資報酬率，可望抵禦通膨的負面衝擊外，在非通膨攀升時期，實質資產同樣有機會能提供比傳統股票及固定收益更出色的收益率。

景順集團有20多年龐大的相關資產管理經驗，景順實質資產社會責任基金（原名稱：景順天下地產證券基金）聚焦實質資產公司，鎖定不動產、基礎建設、天然資源及林業等四大焦點產業公司，由景順上市實質資產團隊管理，旗下資產規模達205億美元，投資資歷超過21年，實績顯赫。

統計至今年1月底，景順實質資產社會責任基金投資地區主要以歐美成熟國家為主，基礎建設及房地產產業比重合計接近八成五，並適度布局天然資源與林業，在俄烏戰事尚未明朗化下，建議投資人適度提高抗通膨資產部位，並搭配實質資產因應持續高漲的通膨壓力。（賴俊明）

俄烏戰爭陷入膠著，通膨增溫，許多投資人紛紛將資金轉移到黃金 等工具避險。法人指出，除了傳統抗通膨工具黃金外，「不動產、基 礎建設、天然資源及林業」等實質資產，也可望在通膨攀升環境下帶 來領先表現，是這波通膨與地緣政治風險下的雙重受惠者。

景順投信指出，由於俄羅斯和烏克蘭分別是全球重要原油、金屬及 農作物等供給國，除了國際油價持續飆漲外，供應鏈的中斷也加劇大 宗商品價格進一步升溫，讓原本就居高不下的通膨壓力雪上加霜，以 美國2022年2月消費者物價指數為例，年增率達7.9％，續創40年來新 高，為遏止通膨惡化，美聯準會也在16日宣布升息1碼，為2018年來 首次升息。

據統計，實質資產相關產業在通膨升溫時期，具有相對優質的投資 報酬率，可望抵禦通膨的負面衝擊外，景順投信表示，在非通膨攀升 時期，實質資產同樣也有機會能提供比傳統股票及固定收益更出色的 收益率。

景順投信觀察，據統計至2021年底數據可以發現，實質資產相關產 業中，不管是金屬與礦業、能源、天然資源，或是基礎建設、不動產 與林業、農業的收益率，都較傳統股票及債券的1.7％與1.3％高，具 收益優勢。

凱基未來世代關鍵收息多重資產基金經理人葉菀婷表示，由於美國 景氣持續復甦，市場缺工缺料的供應鏈問題會推動通膨升溫，加上全 球塞港問題趨緊，以及近期烏、俄事件等國際政治情勢干擾，影響不 少資產波動度加劇；REITs資產具備大量的不動產，擁有土地資產者 將更有先進者優勢，且伴隨通膨上漲，無論是房價的資產價格或是不 動產的租金皆可能隨漲，挹注REITs長線收益穩健的表現機會。

葉菀婷進一步指出，REITs具有資產實質防護力，主要受惠於不動 產租金的持續成長，成為抗通膨及防禦市場波動的投資利器，此外， 就現階段REITs的評價面來說，仍具有向上擴張的空間，估計對今年 度REITs產業獲利仍可維持溫和增長的作用，尤其看好握有數位化趨 勢及著重物流倉儲的未來世代REITs題材，長線投資趨勢向上可期。

全球疫情、通膨持續升溫，美國聯準會（Fed）立場轉鷹，全球股 市遭逢高檔賣壓、波動加大，但類股表現不一。法人表示，2022年全 球經濟基本面仍穩健，但貨幣政策退場不免影響金融資產波動，若投 資人期待透過單一資產可以從頭抱到尾，可能會是一場空。至於在市 場拉回過程中該配置哪類資產，建議可採用多重資產策略，迎戰升息 、通膨、疫情三大不確定性。

柏瑞趨勢動態多重資產基金預定基金經理人連伯瑋表示，升息對風 險性資產會帶來壓力，但整體市場的復甦並未看空，在預定投資組合 中可透過存續期較短的美債，控制利率風險，並搭配具利差優勢的企 業債來增添緩衝與總報酬空間。此外，可趁市場波動逢低布局美國標 竿企業等中長期看好標的。

柏瑞投信指出，單一主題式基金著眼於成長爆發力的同時，投資人 通常也會擔心是否過度曝險於特定國家、產業或風格，傳統的趨勢主 題基金成立後就會定型，但趨勢變化會與時俱進，投資特定主題型基 金可能需要經常確認原本看好的趨勢是否過時，趨勢動態多重資產基 金能解決上述痛點，靈活調整趨勢主題配置。

柏瑞投信表示，各趨勢主題整體投資比重，依據柏瑞團隊看好程度 加上預期未來表現而決定。舉例來說，若科技創新概念股預期報酬及 團隊看好程度較高，便可能獲得比其他趨勢主題更多的比重；若之後 隨著市場上漲／下跌而看法改變，也可能再調整權重。

景順投信指出，預期2022年將進入過渡期，全球經濟和財政與貨幣 政策屆時將逐漸恢復正常，但短期內通膨仍是問題，因為供應鏈持續 中斷且需求增加。就基礎情境來看，各國逐漸擺脫疫情，全球成長將 回到歷史趨勢，預期通膨高峰在2022年中，之後到2023年則溫和降回 目標通膨率。

聯準會將大致延續寬鬆政策，但也預期2022年後半升息，其他已開 發國家央行腳步可能更快，也預期這段過渡期市場波動會顯著攀升。

新冠疫情加速全球消費者對於健康生活型態的追求，隨著經濟可望重啟，健康意識提升，帶動相關商品的需求水漲船高，景順投信表示，小至個人健身、大至職業賽事，健身商機蓬勃發展，機能性運動服飾便是其中一例。

景順環球消費趨勢基金經理人Ido Cohen表示，根據統計，北美所有服飾及鞋類的消費當中，運動機能性商品的占比為34%，亞洲約為20%，且有逐年上升的現象，隨著這股趨勢同時蔓延至亞洲，機能性運動服飾未來成長可期。

機能性運動服飾能同時結合時尚，往休閒穿搭的方向發展，穿上結合時尚風的運動服飾，不再侷限於運動健身領域，成為休閒生活的一部分。此外，另一個潛在商機為青少年服飾銷量在疫情後可望快速增加，Ido Cohen指出，疫情期間，青少年體型應該有相當大的改變，家長帶他們去久違的商場逛街時，可能會順手買好幾件適合身型的新衣服，提高了青少年服飾銷售量。

統計至今年9月底，景順環球消費趨勢基金投資組合約32%集中於更為傳統的消費及體驗行業，因為隨著經濟體重新開放，人們將恢復「正常」的生活方式，許多以「體驗」為主軸的公司有機會提供極具吸引力的報酬潛力。

Ido Cohen認為，疫情反而創造需求，讓這類公司復甦後有機會回到2019年的水準，是現階段可以領先布局的標的，有證據顯示現階段美國的變種病毒Delta疫情正在緩和，這是一個利多消息，將繼續專注於透過體驗行業捕捉如服飾等產業領域的復甦。（賴俊明）

全球拚疫苗施打率，民眾渴望再度回歸正常生活，其中旅遊成為鬆綁後的願望清單首選，景順投信表示，過去受到壓抑的相關族群，可望迎來復甦財，建議投資人可透過消費相關基金，掌握經濟重啟下報復性消費帶來的投資機會。

根據一家人力銀行調查數據發現，解封後，民眾最想做的5件事分別為：旅遊、三五好友聚會、戶外活動、美食、看電影，出門旅遊透氣成為民眾最渴望的事。景順投信指出，疫苗接種在部分國家順利進展，民眾對社交活動在未來數月重返常態更具信心，以美國為例，8月消費持續穩健增長，零售業績也意外攀升，成長0.7%，相較上月為-0.80%；而截至9月底的整體消費甚至比8月表現還佳，充分說明在解封所釋放出的消費熱潮正在推動整個美國經濟增長速度，多數人可望恢復以往的消費能力。

景順環球消費趨勢基金經理Ido Cohen表示，隨著疫苗問世與大規模施打，許多以「體驗」為主軸的公司開始浮現投資價值，統計至8月底，景順環球消費趨勢基金的投資地區近七成在美國，目前投資組合約1/3的公司將受惠於受疫情打擊之活動的持續恢復，如旅遊、休閒、公開活動等，因為隨著經濟的重新開放，人們將恢復正常生活方式，許多以「體驗」為主軸的公司有機會提供極具吸引力的報酬潛力。

展望後市，Ido Cohen指出，新興市場接種疫苗人口增加，後續發展可望好轉並降低感染數，此外，為作進一步預防，許多國家已宣布計畫於未來數月為民眾注射加強劑，可望降低病毒傳染速度和確診人數，預期經濟體仍將繼續重啟，也依舊看好相關領域壓抑已久有待釋放的需求。