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近期市場通膨降溫，市場需求升溫等因素，國際貨幣基金（IMF） 1月小幅調升今年全球經濟成長預測至2.9％，但印度成長率仍維持主 要經濟體的首位，去年成長率達6.8％，今年預估仍有6.1％，成長動 能依舊獨佔鰲頭。投信法人表示，印度新預算案出台可望驅動後市行 情，今年行情仍不看淡。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度新預算案持續專注經濟財政 整合，同時兼顧基本成長，市場對此給予中規中矩的評價；但若以中 長期來看，印度市場與成熟股市相關性較低，適合納入全球資產分散 配置的一環。加上具備人口紅利、政策改革轉型、經濟擴張與企業雙 位數成長等利多題材加持，印度仍是穩定獲利報酬配置的核心之一。

林庭樟指出，印度股市是去年是少數上漲的股市之一，惟年初至今 表現偏弱。近期印度股市已慢慢從1月的跌勢中反彈，預期短期內仍 處於區間震盪，下跌風險有限。另從估值來看，已自去年高點回落， 全球共同基金持續加碼，預期相對良好經濟環境及政策仍將支撐整體 股市表現 。

根據瀚亞投信與印度當地資產管理公司ICICIPRU提供的印度溫度計 指數2022年1月指標數據為105；較去年底微幅下滑，建議持續維持「 股債平衡配置」。

印度指數及基金近期回檔，主要反映淡季行情及市場雜音干擾。印 度股市過去總是快速收復高點，今年以來出現難得修正。瀚亞投信建 議投資人把握第一季全年低點的進場時機，可單筆加碼搭配定期定額 紀律投資，提前布局印股，掌握逐季上漲的長線契機。

群益印度中小基金經理人林光佑指出，印度在政策方面，2月1日印 度政府即將公布最新政府預算。由於今年稅收超徵，加上明年印度將 舉行國會大選，市場預期現任莫迪政府可望端出政策牛肉，除進一步 降低財政赤字比重外，現代化基建支出與鄉村補貼將會是財政支出重 點，預期屆時政策利多可望扭轉印度股市近期的頹勢。

尤其受惠政府政策激勵及全球供應鏈移轉趨勢，印度在全球出口占 比明顯提升，在全球製造及國際貿易地位日益升高，有利維持印度經 濟長期高成長態勢。

全球股市第一季反彈表現令市場驚艷，而在日幣持續貶值、觀光解封及消費復甦的帶動下，日經225指數今年以來漲幅也超過為5%，加上日幣維持趨貶，也讓日股基金申購熱度受到市場關注。

去年以來，受惠日圓兌美元貶值，帶動日本出口相關產業，如汽車股、工業股皆走升。瀚亞投資表示，日本通膨已連續8個月突破央行2%目標，來到4%左右，就業市場也持續改善；而疫情解封帶動日本消費動能及景氣，帶動投資人將焦點轉向日本股市。

根據Lipper統計資料至1月底，以投信投顧公會日本區域分類共40檔日本股票基金來看，近一年平均小幅下跌0.65%，卻有兩檔基金漲幅超過一成以上，包括瀚亞投資-日本動力股票基金、施羅德環球基金系列-日本優勢A。其中，瀚亞投資-日本動力股票基金近一年報酬超過17%居冠，近2、3年漲幅更超過四成，績效大幅領先同類型平均。

而這周甫揭曉的《指標》台灣基金大獎，該檔基金也獲得兩項大獎：最佳表現基金大獎、最佳表現定期定額基金大獎-同級最佳殊榮，包括香港、新加坡也同步獲獎，其基金績效及團隊操作受到國際獎項認可。

專家分析，瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊透過由下而上、採取價值選股策略，因此投資組合不受限於基準指標限制，選擇長期成長題材與價格被低估的個股。此外，配置金融、消費及工業類股比重約60%，集中持股操作，都是近年績效優於同業的主因。

隨著市場預期日本新任央行行長將推動貨幣政策正常化，近期推動金融類股明顯上漲，瀚亞投資-日本動力股票基金投組布局約二成金融股而受惠。再者，日本貨幣政策緊縮政策，日幣長期平均偏弱，也將持續推升出口企業競爭力。

瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示，日本疫後經濟復甦強勁，國內鐵道運輸營收築底反彈，也激勵零售業表現，過去受壓抑的內需和觀光產業皆受益，基金研究團隊也加碼景氣循環類股，趁勢掌握疫後觀光財。

瀚亞投資建議，日股基金表現落差大，審慎選股將影響基金表現勝出於大盤，投資人不妨挑選短中長期績效表現亮眼的基金，搭配獲國際獎項認可，將日股基金納入今年投資配置。

美國聯準會公布最新會議結果，宣布升息1碼，改唱溫和鴿派基調 ，進一步放緩升息腳步。投信法人表示，聯準會利率政策方向大致與 先前市場相同，預計3月及5月各再升息1碼，隨著升息速度放慢，看 好投資等級債券上漲機會。

瀚亞投資表示，相較去年充滿技術面的挑戰，今年利率環境可望相 對穩定，看好投資等級債表現空間；另與對成長敏感資產相比，投資 等級債健康的基本面、良好的信評展望及歷史低點的債券價格，均有 助於降低成長獲利趨緩的影響，投資等級債的優質收益應可吸引更多 想降風險的資金，也可望受惠於升息接近尾聲的環境，更能有效掌控 風險並囊括甜美收益。

瀚亞投資優質公司債券基金研究團隊強調，聯準會雖釋出溫和鷹派 轉鴿調的投資氛圍，但利率將持續高檔、美國經濟衰退風險仍存，看 好投資等級公司債將受惠於升息接近尾聲的環境，同時不漏接市場上 漲機會，及達到風險分散效果。

從資金面來看，去年投資等級債發生有紀錄以來最嚴重的資金流出 ，但自10月利率反彈後吸引大量資金回流，顯示需求出現反轉向上的 跡象；此外，投資等級債利差由10月的高點回落，亦顯示景氣預期轉 趨樂觀，有利投資等級債券價格走升。投資等級債在估值和基本面方 面，也相對於風險性資產更具有優勢，隨著經濟軟著陸可能性大幅提 升，帶動市場對於企業與總體環境前景預期趨於樂觀，市場風險偏好 升溫，令投資等級債報酬率表現自10月份以來持續走強。

美國聯準會的會議結果如預期僅升息1碼，改唱溫和鴿派基調，進 一步放緩升息腳步。投信法人表示，聯準會利率政策拋出四大變化球 ，但政策方向大致與先前市場相同，預計聯準會於3月及5月各再升息 1碼，隨著升息速度放慢，投資標的看好投資級債券上漲機會。

觀察本次升息會議結果有四大變化球，一是通膨雖放緩但居高不下 ，將「續調高利率區間」，升息步調由「趕進度」轉為「邊走邊看」 。二是未來「升息程度」重要於升息速度。三是由「Higher 」forL onger 轉為「High 」for Longer，警告過早的寬鬆政策可能危及經 濟。四為市場預期聯準會可能於3月∼5月暫停升息，並將焦點轉移到 利率高檔持續的時間。

瀚亞投資優質公司債券基金研究團隊表示，在溫和鷹派轉鴿調的投 資環境下，聯準會利率將持續高檔、美國經濟衰退風險仍存，看好優 質公司債將受惠於升息接近尾聲的環境，同時不漏接市場上漲機會。

統計過去五次升息循環，最後一次升息確立後一年，投等債指數平 均報酬為10.8％。目前美國投等債殖利率約5.5％，歷史經驗顯示， 當美國投資級債殖利率大於5.5％，未來六個月最高報酬可達16.9％ ；平均報酬為4.3％；未來一年表現最高報酬達27.6％，平均報酬為 8.5％，表現均亮眼，建議掌握此波升息趨勢，布局投等債基金。

凱基投信指出，隨著通膨回落以及升息循環告終，預期過去一年利 率走升拖累債券投資的狀況已有顯著改善。同時，各信用評級企業的 財務體質普遍仍屬穩健，預期今年債市出現大量違約的機率較低。在 債券利率風險、信用風險皆可控以及利率仍處於相對高點的條件下， 後續債券投資抱持審慎樂觀看法，現階段建議以能見度較高的信用債 為首選。

群益全球優先順位高收益債券基金經理人李運婷認為，升息對企業 營運的衝擊相對有限，而信用利差也持續收斂，顯示基本面維持穩健 ，從長期角度來看，現階段有更多息利雙收的潛在空間可期。整體而 言，儘管利率風險仍在上升、通膨壓力仍存，在基本面維持穩健，加 上優先順位高收益債具備高息、低存續期優勢，仍可望持續吸引資金 配置。

聯邦公開市場操作委員會（FOMC）宣布僅升息1碼，改唱溫和鴿派基調，進一步放緩升息腳步。投信法人認為，聯準會利率政策拋出四大變化球，但政策方向大致與先前市場相同，預計聯準會於3月及5月各再升息25bps，隨著升息速度放慢，投資標的看好投資級債券上漲機會。

瀚亞投信指出，觀察本次升息會議結果有四大變化球，包含一、通膨雖放緩但居高不下，將「續調高利率區間」，升息步調由「趕進度」轉為「邊走邊看」。

二、未來「升息程度」重要於升息速度。

三、由「Higher 」for Longer 轉為「High 」for Longer，警告過早的寬鬆政策可能危及經濟。

四、市場預期聯準會可能於3月至5月暫停升息，並將焦點轉移到利率高檔持續的時間。

瀚亞投資-優質公司債券基金研究團隊表示，在溫和鷹派轉鴿調的投資環境下，聯準會利率將維持高檔、美國經濟衰退風險仍存，看好優質公司債將受惠於升息接近尾聲的環境，同時不漏接市場上漲機會，達到風險分散效果。

統計過去五次升息循環，最後一次升息確立後一年，投等債指數平均報酬為10.8%。目前美國投等債殖利率約5.5%，歷史經驗顯示，當美國投資級債殖利率大於5.5%，未來六個月最高報酬可達16.9%；平均報酬為4.3%；未來一年表現最高報酬達27.6%，平均報酬為8.5%。建議投資人掌握此波升息趨勢，布局投等債基金。安聯投信指出，面對潛在波動，保持謹慎的同時，建議把握以下三原則。首先，以收益保護成長，利用兼具股債特性多重資產策略，因應市場的震盪築底。其次，隨政策周期更近終點，可透過複合債或是短天期債券，做為配置中抗波動及收益選擇。第三、掌握優質機會，具長線發展趨勢或處於早期發展階段的領域，如智慧城市、AI人工智慧及台股。

台股昨（30）日開紅盤飆漲560點，為癸卯兔年開啟令人期待的一年。安聯、凱基、台新、新光、瀚亞等五大投信業者看好台股新春資金行情，建議投資人年後可以啟動定期定額布局績優台股基金，透過投信投資團隊主動選股，掌握資產增值機會。

台股基金受到大環境衝擊，金虎年表現不盡如人意，但仍有多達49檔台股基金績效打敗大盤，排名前三名的基金依序是第一金小型精選以2.4%居冠，其次為台中銀數位時代1.5%，再來是第一金店頭市場1.2%。

儘管台股去年表現不佳，但多數經理人認為經過修正後，反而出現長期分批布局的機會。台新2000高科技基金經理人沈建宏表示，台股集中市場加權指數昨天收盤大漲560點，一舉站上15,000點關卡，並突破年線反壓，技術面轉強。展望後市，就籌碼面來看，由於台股融資餘額降至1,500億元附近，是近年來最低，且封關日外資期貨未平倉多單大於9,000口，加上長假效應下過年前市場對台股謹慎，開紅盤後可望有回補買盤進場，並持續到2月。

沈建宏指出，就台股基本面來看，2023年上市櫃企業獲利仍衰退，但科技股表現優於傳產股，預估企業營收年增率逐季上揚，獲利年增率可望在下半年轉正。

操作上，可利用第1季前的回檔整理分批逢低布局，短線應留意停利及類股輪動。

新光投信投資管理處資深協理吳文同表示，電子業庫存調整利空已經反映在股價上，金兔年台股有望先蹲後跳，看好的利基產業中，仍有不少「隱藏版」好股值得長線釣大魚，建議投資人年後可以定期定額布局台股基金，對單筆投資者來說，只要出現盤勢拉回整理，都是低接台股基金的最佳買點。

安聯投信台股團隊對台股表現為審慎中帶樂觀，認為除非聯準會升息超出市場預期，否則台股有望回歸基本面、走自己的路；下波觀察點將是庫存去化速度及農曆年後訂單是否增溫，將決定台股未來中期走勢。

凱基股票投資管理部台股主管施政廷表示，美國聯準會接下來的升息節奏可能呈現每次升息1碼，上半年可望結束升息；目前台股本益比12倍落在合理本益比之下，長期仍具投資吸引力。

迎接新春，不少上班族可以拿到年終獎金、小朋友可以領到紅包，該如何運用這筆資金？

群益、新光、瀚亞等投信建議考慮將部分資金配置於「東協＋1」的東協、印度基金，因經濟增長以及企業獲利穩健擴張，股市有望水漲船高。

群益投信表示，受惠美聯準會升息幅度可望縮減、中國大陸逐步解封等利多消息，近期亞洲股市表現亮麗；儘管全球經濟放緩風險受關注，惟亞洲股市已先行修正，目前指數估值低於長期平均水準，投資價值浮現，建議投資人不妨趁勢分批建立東協、印度市場部位

群益東協成長基金經理人高浩偉表示，後市來看，鑒於東協國家基本面持穩，根據國際貨幣基金（IMF）預估，東協五國在2023年的經濟增長率估近5%，且東協多數國家的國際收支也已較過往幾次金融危機時有所改善，加上包括新加坡、菲律賓、馬來西亞等企業每股純益（EPS）成長率有望維持在雙位數增長的條件支持下，後市表現仍可期待，國家別方面，可持續關注新加坡、泰國、馬來西亞股市表現，類股而言包括可選消費、金融、工業等可留意，特別是解封後的泰國觀光業。

利安資金亞太基金經理人張琇樺也看好泰國、印尼乃至亞太市場，認為2023年亞太市場將迎來「新拐點」與「新機會」，首先是資金動能轉機，成熟市場迎來升息末端，部分亞洲國家下半年有機會陸續降息。其二是內需消費商機，因有別去年美元指數獨強，國際資金已開始重返亞洲新興市場；第三是經濟穩成長契機，東協五國2023全年GDP增速仍有4%穩健增速，印尼有人口消費優勢、泰國則受惠旅遊動能全面復甦，將是新興市場鎂光燈下投資焦點，建議投資人可採分批布局亞太或東協市場。

針對印度市場，群益大印度基金經理人林光佑指出，印度企業今、明兩財年的EPS成長率預估值雙雙上修至15%與19%，穩居亞洲前段班，提供股市強勁支撐。在基本面與獲利面的支持下，可望給予印度股市正面發展助力。

2022年亞洲新興市場國家股市表現，在全球金融市場震盪中，少數 還有逆勢收紅的地區，2023年隨著全球升息接近尾聲，各國邊境陸續 解禁，爆炸性旅遊潮湧現之際，投信法人指出，樂觀看待亞洲新興市 場後市表現。

第一金投信股票部門主管黃筱雲指出，亞洲新興市場有四大投資機 會，包括人口紅利外溢、解封旅遊財、新經濟轉型投資，及供應鏈轉 移訂單等。

黃筱雲指出，東協地區相較於其他市場，經濟成長持穩，近三年可 望維持在5％上下水準。此外，企業獲利也可望維持高增速，高盛預 估，2023年亞洲新興市場如印度、菲律賓、新加坡等獲利成長率介於 15％至22％，表現相對突出，亞洲國家貨幣政策與國際同步，隨升息 逐步放緩，對景氣與經濟影響鈍化下，預期後續仍有獲利上修機會。

黃筱雲認為，新一年度亞洲新興市場仍是中長線必要投資配置，隨 全球與病毒共存、全面解封後，實體投資、貿易與消費力等，在短期 內將快速復甦，而包括人口紅利、轉型經濟與訂單轉移等長線題材， 仍將會持續成長及發展，現階段亞洲新興市場投資不妨搭配定期定額 策略，掌握景氣沈澱期與經濟復甦回復期，新興市場成長動能。

中國信託越南機會基金經理人張晨瑋表示，儘管越南政府有意穩經 濟以及拯救低靡的資本市場，但政策改革並不會一次到位，股市難免 仍有所波動，但因全球供應鏈轉移，越南也將持續受惠，在基本面加 持下，長期來看，越股機會仍偏多，建議投資人趁當前本益比仍偏低 的情況下，可使用定期定額，以掌握未來越南發展的爆發潛力。

富蘭克林證券投顧建議，大陸防疫鬆綁、政策轉為提振經濟為導向 ，看好大陸經濟重啟將帶動大陸及新興亞股表現，美元指數回貶引導 資金回流新興市場，積極者可分批進場。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，2023年復甦加上 升息趨緩，有助新興市場反轉向上，看好印股表現接棒。

近期各法人持續發布投資展望，對於2023年布局，看好債券明顯多 過股票，因此，兔年投資債券是標配，股票仍可配置，法人認為，股 市已浮現不少投資契機。

瀚亞投信投資長林如惠表示，2023年全球正處於利率高點、景氣下 行及通膨回落等變局，將壓抑長債利率走勢，應把握最後升息階段之 際，利率逢高布建債券部位，建議優先選擇投資級債，搭配非投資等 級債提高收息，以先買先收息角度出發，未來一年至二年甚至可有資 本利得空間。另通膨正在有序降溫，全球利率環境將相對穩定且地緣 政治風險影響變低，市場波動中仍有投資機會。

「搶反彈」部分，林如惠建議，可留意四大股市分別是美國、印度 、日本、台股，短線已創高或有明顯反彈者，因此，可以在第一季修 正時機進場布局。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，第一季可留意美 國科技股庫存調節後的反彈機會，預料升息將不再衝擊市場，半導體 產業可能在第一季出現最大的負增長，不妨逐步逢低增加美股部位。 此外，目前印度占MSCI新興市場指數比重來到16％新高，全球新興市 場復甦可望由印度領頭，加上印度通膨趨緩、高經濟成長，內需市場 強勁更讓印股行情看俏，印股創新高後處於高檔震盪，第一季若有拉 回可找機會進場布局。

林元平認為，日本同樣是也有消費復甦題材，尤其日股目前本益比 不到13倍，處於過去20年來相對低檔，相對美國及歐洲企業，日本企 業獲利增速更快，但股價淨值比、本益比都低於長期平均，評價面吸 引力十足。

另有不少法人相對看好亞股中的東協及陸股，富蘭克林證券投顧認 為，亞洲在大陸經濟前景改善提振下，應有較佳投資機會，但建議可 以定期定額較為穩健的亞洲小型企業市場作為新興市場的投資核心。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人楊慈珍預期，在各區域市場相對看 好企業獲利穩健擴張的東協股市，同時也可關注經濟活動逐漸復甦的 陸股。

展望第一季投資大勢，瀚亞投信認為在通膨有解、利率見頂的情境下，儘管歐美景氣降溫，但全球股債仍有不少投資契機已浮現。

瀚亞投信投資長林如惠表示，今年通膨正在有序降溫，全球利率環境將相對穩定，且地緣政治風險影響變低，市場波動中仍有投資機會，建議投資人掌握兔年兩大心法，強化股債配置；第一心法是「搶反彈」，可留意四大股市將先蹲後跳，看好美國、印度、日本、台股，短線已創高或有明顯反彈者，伺機於第一季修正時機進場。

第二心法則為「重防禦」，今年全球正處於利率高點、景氣下行及通膨回落等變局，將壓抑長債利率走勢，應把握最後升息階段，利率逢高布建債券，建議優先選擇投資級債，搭配非投資等級債提高收息，以先買先收息角度出發，未來1至2年甚至可有資本利得空間。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，第一季可留意美國科技股庫存調節後的反彈機會，預料升息將不再衝擊市場，而半導體產業可能在第一季出現最大的負增長，投資人不妨逐步逢低增加美股部位。

另一方面，目前印度占MSCI新興市場指數比重來到16%新高，全球新興市場復甦可望由印度領頭，加上印度通膨趨緩、高經濟成長，內需市場強勁更讓印股行情看俏，建議投資人把握第一季短暫拉回機會進場布局。此外，日股目前本益比不到13倍，處於過去20年來相對低檔，加上觀光熱潮激勵了日股表現，值得投資人關注。

展望台股第一季表現，瀚亞投信台股投資總監劉博玄認為，各產業對今年景氣看法相對保守，經營重點在存貨控管及財務體質調整，對照大盤將呈現弱勢震盪整理，需靜待景氣落底。不過，由於通膨降溫、FED升息近尾聲，外資回頭回補行情等潛在利多可期，行情可望逐季回溫。以中長線來看，全球資料中心持續建置，伺服器長期需求仍佳；而泛IP族群（含ASIC）較無存貨問題，亦受惠美中科技戰之轉單效益，將是中長線看好族群。

通膨正在有序降溫，全球利率環境將相對穩定，且地緣政治風險影響變低，瀚亞投信認為，儘管歐美景氣降溫，但全球股債仍有不少投資契機已浮現，建議投資人掌握兔年兩大心法，強化股債配置，股市部分看好美、日、台、印股；債市部分布局投資等級與非投資等級債。

瀚亞投信昨（12）日舉辦2023年第1季投資展望記者會，瀚亞投信投資長林如惠建議，兔年投資第一心法是「搶反彈」，可留意四大股市將先蹲後跳，看好美國、印度、日本、台股，短線已創高或有明顯反彈者，可伺機於第1季修正時機進場。

第二心法則為「重防禦」，把握最後升息階段之際，利率逢高布建債券部位，建議優先選擇投資級債，搭配非投資等級債提高收息，以先買先收息角度出發，未來一至二年甚至可有資本利得空間。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，海外股市優先看好三大國家，分別是經歷一年修正的美股，留意科技股庫存調節後的反彈機會；2022年漲勢亮眼的印度股市，全球新興市場復甦可望由印度領頭；以及近期受惠觀光消費復甦潛力的日股，建議投資人把握第1季短暫拉回機會、定期定額進場布局。

針對台股部分，瀚亞投信台股投資總監劉博玄對後市並不悲觀，預期台股將呈現區間盤整，需靜待景氣落底。看好通膨降溫、聯準會（Fed）升息近尾聲，外資回補行情等潛在利多可期，行情可望逐季回溫，後續三大觀察重點在於美元走勢、評價面、景氣表現。

劉博玄分析，電子族群難脫離庫存調整干擾，但以中長線來看，全球資料中心持續建置，伺服器長期需求仍佳；而泛IP族群（含ASIC）較無存貨問題，亦受惠美中科技戰的轉單效益，將是中長線看好族群。

2022年全球歷經升息、通膨與經濟疲軟等態勢，反觀印度股市獨占鰲頭，Sensex指數2022年12月來到歷史高點63,284。法人表示，印股短線漲幅明顯，目前指數評價雖然不便宜，但放眼未來10至30年發展潛力，高檔如有修正機會，均可把握時機進場。

根據摩根士丹利報告，印度製造業占GDP的比重預計將從目前15.6%上升到2031年達21%。而製造業的擴張產生外溢效應，促進出口市場，預估2031年出口市場分額將從2021年的2.2%上升至4.5%，在世界占比上將提升兩倍。此外，預計印度基礎設施支出占GDP的比重將從2020年的4.6%增加到2031年的7%-7.5%。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度央行2022年以來積極升息以抑制高通膨，去年12月7日再調高基準附買回利率35個基點到6.25%，2022年已累計升息225個基點，利率處於上升或高原期，金融股持續受惠升息周期及落後補漲行情。

林庭樟指出，印度政府的政策目標，主要是在通膨與成長中取得平衡，促使國內經濟結構性增長，提高企業利潤在GDP中的分額，並且吸引外商直接投資（FDI）流入印度，使印度能實施相對應於聯邦利率的升息動作，但又不明顯影響經濟增長，並降低股市在油價與美歐經濟上可能的波動，使印度經濟內外環境持續平穩向上。

瀚亞投信認為，印度股市評價雖不便宜，但人口結構紅利、長遠宏觀經濟發展、健全的稅收制度，及政府積極改革政策，讓印度成為中國加一主題的投資首選。基本面來看，印度未來兩年企業獲利增長估達15%，加上經濟復甦、製造業興起、出口成長與強勁基礎建設支撐，股市維持高檔動能。

全球股市2022年承受修正壓力，日經指數難逃池魚之殃，瀚亞投資-日本動力股票基金逆勢展現強勁報酬收益，近一年日圓級別上漲超過13%，同步奪得日本股票型基金、亞洲股票基金績效冠軍，並為成熟國家基金第二名。在個別產業及選股策略操作下，持有的企業獲利受益於日幣貶值，凸顯出主動式選股優勢。

瀚亞投資（新加坡）日本股票團隊主管Lvailo Dikov表示，瀚亞日本動力股票基金於2022上半年持有的工業類股，如三菱重工，股價因俄烏戰爭翻倍，下半年獲利了結後，隨即投資JR東日本、麒麟啤酒等旅遊、消費類股，搭上近期日本政府放寬邊境控管、中國大陸解封，帶動旅客觀光的浪潮，提前掌握疫後復甦題材，基金績效持續亮眼。此外，基金布局金融股也吃下獲利大補丸，三井住友、三菱日聯等近年企業改革有成、近期又有貨幣政策調整，明顯挹注基金績效。

就基金策略來看，該基金採取100%由下而上選股策略，集中持股僅30~50檔，持股各自具有獨特獲利成長利基，不受總體經濟影響，因此績效可大幅擊敗大盤和同類型基金。另一方面，基金也尋找價值被相對低估的股票，兼具大小型股票，並關注有利多題材但市場價格尚未反應的個股；平均持有三至五年，把握每個波段的獲利機會，因此跳脫基準指標的操作方式，讓績效明顯優於日本大盤。近年日本企業毛利與盈餘連年正成長，當前尚未完全顯現在股價上，長期持有更能享有日本經濟復甦趨勢、及享有長期複利優勢。

另一方面，基金有多種幣別選擇，例如美元避險級別，有利降低日圓匯率風險，特別是在日圓大幅波動下，該特色提供投資人布局選擇。該基金研究團隊共有四人，不僅專注於找尋價值股，更涵蓋ESG、小型股研究，追求超額報酬成果斐然。

展望後市，Lvailo Dikov分析，看好日股後市的三大理由，一是隨著近期日本政府放寬邊境控管，帶動國外旅客觀光需求，展現疫後復甦消費力道，經濟重新開放更有助工業生產活動；其次，日股本益比不到13倍，處於過去20年來相對低檔，具備極佳投資吸引力；第三，日本企業近十年改革成效卓越，擁有充沛現金流量、企業現金盈餘殖利率達13%，優於其他市場，日本相對美國及歐洲企業獲利增速更快。

從估值面來看，日本企業營運表現優異，營收穩定成長，其中，企業治理改革更是推動營收改善一大關鍵，特別加強董事會獨立性和減少交叉持股情況，提高管理階層對資本使用效率及企業利潤。隨著企業基本面改善和營收預期上修，近年日本經濟逐漸復甦，但日股價值尚未被重估，仍大幅低於全球、歐洲、亞洲（不含日本）或拉美國家。整體而言，日本相對美國及歐洲企業增速較快；日股無論股價淨值比、本益比都低於長期平均，評價面吸引力十足。

就總體經濟來看，過去因為通貨緊縮，日本銀行難以有效刺激經濟成長，當前通膨上升至日本政府期待的2%範圍，這波溫和通膨刺激日本人均收入提升，也間接增加消費金額，日本可望邁入睽違已久的經濟成長階段。展望2023年，日本經濟穩健成長且無通膨問題的困擾，為已開發國家僅見寬鬆貨政策仍可維持一段時間的國家。

操作心法

●尋找被低估的價值股

由下而上積極找尋擁有優質營運表現，但價格被市場低估的日本企業，且操作靈活不受限，投資組合中涵蓋大小型股，集中持股30~50檔，跳脫參考指標配置，積極創造超額報酬，並且不短線進出，個股平均持有三至五年，以掌握每一波段獲利機會。（蔡靜紋）

●善用多元幣別選擇

手上持有外幣者，可挑選日圓、美元避險降低日圓匯率大幅波動風險，亦可選擇南非幣避險等多元幣別投資。

●定期定額長期持有

全球金融市場波動風險大，宜持續以定期定額介入、長期持有為主，並關注影響日圓與日股走勢的美國聯準會與日銀利率決策動向。

美國聯準會今年最後一次利率決策會議下修明（2023）經濟成長率，也預期利率將持續處於高檔。

展望明年第1季投資大勢，瀚亞投信認為，利率見頂將維持一段時間，但離終端利率已不遠，須留意歐美景氣降溫所帶來的影響，但也有嶄新投資機會醞釀而生。

瀚亞投信建議投資人側重投資等級債布局，股票部位可分散於台股、日本、印度及美股，短線創高或有明顯反彈者，則可伺機第1季修正時機進場。

瀚亞投信投資長林如惠表示，2023年全球利率環境將相對穩定、景氣與需求降溫，亦須留意俄烏戰爭等地緣政治風險。

整體投組建議配置投資等級債部位，目前殖利率具吸引力，與其他敏感性資產相比，其基本面健康、信評展望良好，適合在2023年利率風險壓力漸減狀況下投資。

瀚亞投資-優質公司債券基金是國內少數美國為主的投資等級債標的，布局銀行債為核心部位，受惠美國升息、淨息差擴大，基金上潛空間也較佳。

海外股票方面看好三大市場，分別是2022年漲勢亮眼的印度股市、受惠旅遊消費復甦潛力的日股，經歷一年修正的美股。以國內最大規模與成立最久的瀚亞印度基金為例，基金經理人林庭樟表示，僅管印股創高後處於高檔震盪，預期投資人可把握2023年第1季短暫拉回喘息機會進場布局。看好印度未來兩年企業獲利增長預期仍高達15%，加上經濟復甦、製造業興起、出口成長與強勁基礎建設支撐，將支撐股市維持高檔動能。

同樣體現消費復甦題材的還有日股，瀚亞投信分析，目前日股本益比不到13倍，處於過去20年來相對低檔；和MSCI其他國家相比，評價面極具吸引力。基金挑選瀚亞投資-日本動力股票基金（日圓），今年前11月報酬率上漲逾20%，經理團隊因選股成功聚焦消費、金融及工業股，如鐵道運輸、製藥或重工業等股票，大幅受惠內需消費與工業生產、日圓貶值的因素，看好該基金持續締造亮眼績效。

美國科技股經歷逾一年修正，預料美國升息將不再衝擊市場，且半導體產業可能在2023年第1季出現最大的負增長，投資人可逐步逢低增加美股部位，優選瀚亞美國高科技基金是國內少數境內發行的美國科技型基金，具備新台幣、美元幣別及手續費後收級別。

基金經理人林元平指出，已是時候進場布局半導體為主的科技股，其他包括數據中心、高速計算與傳輸、汽車及碳化矽等長線成長趨勢的產業及族群，可望引領美股回歸成長動能。

至於國內台股布局，由於通膨降溫、Fed升息近尾聲等潛在利多，短線台股指數反彈逾2,000點，技術面已有過熱疑慮，預測大盤指數將進入區間盤整，待2023上半年景氣落底，下半年可望回溫；建議第1季以瀚亞理財通基金的台股股債平衡型基金為優先，加上電子股、傳產股靈活配置，具備低波動雙平衡特性。該基金持有台灣龍頭科技股，同時也納入波動較低，且殖利率較高傳產股；成為震盪市場下，進可攻退可守投資標的。

全球歷經通膨、擴大升息與經濟疲軟之際，印度股市是今年少數亮 眼正成長市場，印度Sensex指數12月更創下新高，今年以來至12月1 2日累積漲幅超過6％，觀察境內外印度股票基金績效則有明顯落差， 其中以瀚亞印度基金漲幅逾9％冠，明顯領先其他同類基金。

投資專家指出，印度股市令市場驚豔，短線如有漲多回檔，應把握 時機進場，建議優選規模大、績效各期間表現佳的基金。例如國內基 金規模最大、將近百億的瀚亞印度基金，該基金選股精挑獲利穩健的 龍頭企業，布局大型股為主，產業加碼金融股、非核心消費，不僅著 眼內需成長機會、又受惠於升息與高息環境。

因此使得基金績效短中長期均居前茅，無論一年、二年、三年、五 年都大幅領先境內外同類型平均值。今年以來報酬率逾9％，明顯優 於Sensex指數，成立以來報酬率超過300％。

印度央行今年積極升息抑制高通膨，12月7日再調高基準附買回利 率35個基本點到6.25％，今年來已累計升息225個基本點。

而瀚亞投資認為，印度進入利率上升或停滯階段，除金融股將受惠 升息周期及落後補漲行情，更值得關注的是內需消費動能的復甦，且 「中國加一」投資議題持續發燒，隨著經濟體持續前進世界前茅，看 好印度股市在國際指數權重增加及長遠影響力。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度股市以公用事業、工業、金 融、消費（景氣循環或民生必需品）類股漲勢明顯，金融股本益比不 算偏高，具落後補漲之姿。

以投資趨勢來看，印度具備「服務中心升級」、「金融數位化」、 「能源轉型」等三道轉型，利於新印度經濟結構轉型提升，加上人口 紅利優勢，且對外資FDI較少的制與更高透明度，持續吸引外資企業 進駐，印度準備迎接黃金十年，潛力更勝大陸。

林庭樟強調，印度股市長期走勢向上，看好印度未來10年至30年成 長性及爆發力，今、明兩年企業獲利增長預期分別為13％、14％，相 較於其他新興亞洲國家，名列前段班。

產業布局方面，林庭樟看好包括金融、消費、製造等類股，將受惠 印度經濟成長、升息題材及消費復甦等題材，可長期投資持有，建議 握明年第一季難得的漲多修正機會，選擇瀚亞印度基金定期定額。

美國聯準會（Fed）12月有望放緩升息，美債殖利率和美元指數應 聲回落，債券近期全面彈升，市場認為升息達4％至5％為合理水準， 預期通膨將緩步下降，但維持在高檔時間較久，投資級債將逐漸脫離 公債殖利率變化，尤其當經濟放緩，使價格具有潛在支撐，布局投資 級債基金後市表現可期。

瀚亞投資優質公司債券基金研究團隊指出，美國投資級債利差與公 債殖利率波動亦步亦趨，當Fed升息步伐放緩及路徑較明確時，利率 波動將進一步平緩，有助重新聚焦投資級債殖利率優勢。統計過去2 0年來美國投資級債長期正報酬機率，持有一年為83％、二年為93％ 、三年為97％，平均滾動酬率持有一年為4.91％、二年為10.55％、 三年為16.44％。

台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧指出，通膨威 脅未除，Fed升息放緩但將持續，美國需求已放緩，升息停止機率上 升。短期利率波動仍在高點，但中期不論收益率和利差都具吸引力， 即使未來違約率上升，但違約風險不高，收益率足以彌補損失，操作 上建議彈性分批布局，分散市場波動風險。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽認為，隨市場預期 Fed利率朝高峰值靠近，也開啟明年債市多頭行情，看好高品質公債 、企業債和抵押債防禦表現。但明年美國通膨雖會滑落，卻難快速降 至2％目標內，利率將維持在高檔一段時間，現階段配置靠攏投資級 債，以防禦經濟衰退風險。

瀚亞投資建議，利用這波美國投資級債殖利率彈升，掌握利率風險 壓力漸減，基本面與技術面好轉，考慮長期投入布局，掌握優質收益 機會，因風險係數比其他債券低，且目前收益近6％，較過去十年佳 ，評級調升至A級以上，顯示企業保有健康的財務體質、違約風險下 降，值得長期關注。

近期美國聯準會主席鮑爾暗示最快可能12月放緩升息腳步，在此預期下，讓美債殖利率和美元指數回落，債券價格近期也全面彈升。投信法人認為，通膨仍高聯準會緊縮主旋律不變且衰退風險仍在，看好基本面佳、技術面好轉、殖利率處於高檔的投資等級債券表現。

瀚亞投資-優質公司債券基金研究團隊表示，在近期金融市場起伏較大的背景下，投資等級債安全性表現仍然穩健。投等債目前具備四大利基，包括一、市場利率風險壓力漸減；二、基本面無虞：美國企業財報公布結果顯示，美國投等債發行公司營收較去年成長約11%，獲利年增率約2.7%，表現穩健；三、技術面好轉：美銀美林預估2023年美國投等債淨發行量將較今年下滑20%；四、收益率處於十年高檔，長期投資吸引力大。

瀚亞投資-優質公司債券基金研究團隊解釋，投等債風險係數比其他債券較低，且目前收益率仍高達5%。

回顧2022年9月高達1,700億元面額的美元投等債評級被調升至A級以上，為近一年來最大升幅，顯示相關企業即使在殖利率上升的環境下，仍保有健康的財務體質、企業違約風險下降，有望提供收益，值得長期關注。

整體來看，投等債技術面好轉，收益率仍具有吸引力，搭配初級發行仍低但需求相對增加，債券基金流入抵消了潛在的外資拋售，瀚亞投資建議可利用此波美國投等債殖利率彈升之際，以長期投入資金布局，掌握優質收益機會。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽也指出，隨著市場的預期利率朝著高峰值靠近，也開啟2023年債市的多頭行情，2023年景氣走緩或甚至可能衰退情境，最看好高品質的公債、企業債和抵押債的防禦表現。

建議債市配置可靠攏於投等債以防禦經濟風險。且短期內仍以低存續期間債券、管控利率風險為宜。

國際貨幣基金（IMF）日前公布2023年全球經濟預估，將預估由2.9%下調至2.7%，更有九成國家經濟成長遭下修，唯印度維持在6.1%保持不變，在全球大型經濟體中居首。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度經濟成長與大行情才剛開始。印度明年的經濟規模將達到4,000億美元，並於2028年達到5,000億美元，與中國2007年至2011年成長路徑相似；印度私人消費將從目前2兆美元於10年內翻倍至4.5兆美元，約為中國在2015年水準。

同時，印度具備「服務中心升級」、「金融數位化」、「能源轉型」等3道轉型力量，將新印度經濟結構轉型並提升，加上印度較中國更歡迎外資FDI，較少的限制與更高的透明度，持續吸引外資企業進駐。

觀察瀚亞投信與ICICI保誠資產管理提供的印度溫度計指數，指標數據自10月110.3上升到11月的114.1，投資建議維持「股債平衡配置」。

林庭樟認為，需要留意的是印度高強度增長與需求，可能使其通膨不易下降至央行目標水準。是否有更多或更長的升息動作，將是之後市場留意焦點，建議持續扣款持有印度基金，提前掌握印度長線行情。

美國聯準會（Fed）11月再度升息3碼，最新通膨數據優於預期，美 國企業基本面仍保持強勁，9月高達1,700億美元面額的投資級債券評 級被調升至A級以上，為近一年來最大升幅，顯示相關企業即使在利 率上升環境，仍保有健康的財務體質、企業違約風險下降，有望提供 收益，值得長期關注。

瀚亞投資美國投資等級債券基金研究團隊指出，回顧美國投資級債 市，8月共有193.9億美元的資金淨流入，為今年以來首次資金淨流入 ，顯示投資級債逐漸重回加碼投資工具。年初以來各大央行持續上調 利率打擊通膨，股債市場皆出現資金外流的現象。隨美元投資級債券 殖利率上升，當前已超過6％，逾來逾具投資吸引力，近期吸引資金 流入。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽表示，隨市場預期 利率朝著高峰值靠近，開啟明年債市多頭行情，通膨雖回落，但很難 快速降至2％目標內，利率恐仍將維持在高檔一段時間，美國經濟陷 入輕度衰退風險提高，建議債市配置可靠攏投資級債，防禦經濟衰退 ，短期仍以低存續期債券管控利率風險為宜。

台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧認為，聯準會 對抗通膨威脅，使得需求放緩且經濟走弱，公司債面臨風險溢價擴大 ，反而創造具正報酬進場時機，因此面對短期震盪，應保持穩定心態 ，避免恐慌出脫，甚至趁低點危機入市，才能獲得息收及資本利得上 漲的甜蜜點，建議彈性分批布局，分散市場波動風險。瀚亞投資美國 投資等級債券基金研究團隊強調，就目前美國投資級債殖利率6％， 出現機率僅15％，未來六個月平均報酬可達5.65％、最高19.41％， 持有一年平均可達12％、最高31.07％，建議利用這波投資級債殖利 率彈升，掌握布局機會。

美國聯準會11月再度升息，連續四次升息3碼。投信法人分析，未來升息速度可能放緩，大幅升息的空間不多。目前美元非投資等級債收益率接近9%，穩定現金流的吸引力上升，不妨趁升息末段進場持有。

瀚亞投資指出，隨著聯準會激進升息動作，使得今年以來股債齊跌，而美林美銀高收益債券價格加權指數目前跌至十年低點，投資專家認為，目前價格極具吸引力。

瀚亞投資表示，根據歷史統計，在2004年跟2015年兩次升息期間，持有半年平均報酬率為9.6%，持有一年平均報酬率則來到12.7%，持有二年平均報酬率更來到21.9%，凸顯非投資等級債的布局契機。

瀚亞投資美國非投資等級債券基金研究團隊指出，目前債信循環進入新的周期；高收益債券指數報價比2020年、2016年來得更低，但無論從基本面、流動性、槓桿比率來說都較為健全，也提供了美國非投資等級債上漲空間，下檔風險也較有保護性。

展望美國非投資等級債券後市，瀚亞投資強調，美國非投資等級債券殖利率較其他主要債券資產，具有收益率較高的優勢。

基於債券收益率已高，穩定現金流的吸引力上升，抵禦價格震盪的能力也增加，相對股票可能仍大幅震盪的盤勢而言，放眼未來一至二年，可預期有加計資本利得的加成收益，現階段債券投資有助面對市場逆風的環境。

台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧表示，經濟走緩使公司債面臨風險溢價擴大，反而創造具正報酬潛力的進場時機，面對非投資等級債券短期震盪應保持穩定心態，千萬不要在市場最恐慌時出脫，反而可以趁低點危機入市。

展望未來，市場價格已反應升息前景，當未來失業率上升或經濟明顯放緩，導致聯準會鷹派論調逐漸收斂，則有利於墜落天使（Fallen Angel）債券表現，操作上建議投資人彈性分批布局。