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全球通膨源自於過去10多年低利率與超寬鬆的貨幣環境、疫情擾亂下的全球供應鏈錯配，以及今年初俄烏戰爭。目前美國消費者物價年增率雖自6月份之9.1％下滑，降溫速度仍然緩慢。

中租基金平台副總經理蘇皓毅認為，物價年增率必須降至5.5%以下，聯準會政策運作才算有效，才有暫停升息的機會。美國的縮表力度相對有限，且流動性收緊仍需時間；美國的晶片法案以及中國二十大後的政治走向皆將重塑產業生態鏈、加速去全球化，可能造成中長期通膨維持相對較高的水準。

蘇皓毅指出，美國企業獲利下修的狀況可能延續，慶幸的是目前多數經濟衰退的風險已被市場計入，美股逐漸具備較好的配置價值，可從中挑選產業前景看好，具備長線題材的趨勢類股，持續定期定額扣款低接部位；即使近期美國債券市場流動性不佳，但在價值低估的狀況下，目前不論是投資等級債或非投資等級債的殖利率皆相當誘人，且企業債信用基本良好，而美國非投資等級債較大規模的到期日主要集中在2025年及以後，短期內償債壓力較小、資本支出也趨於審慎。中租基金平台11月份邀請七大投信投顧公司舉辦系列免費線上講座活動，包含百達投顧、瀚亞投信、安聯投信、富達投信、富蘭克林投顧、中國信託投信、第一金投信，欲長期布局投資人可線上報名，享有兩大主題、共7場線上講座。

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時序進入11月，觀察2000年以來每年11月全球主要股市表現，其中 以印度股市2.72％表現最佳，其次是巴西2.39％、韓國2.38％、日本 2.37％、德國1.91％、深圳綜合1.89％、NASDAQ指數1.79％等。印度 、巴西兩股市占一、二名表現亮麗最佳，整體以亞洲股市表現較佳， 市場法人表示，投資策略應該注重「趨吉避凶」的原則，印巴雙星表 現可期，投資人可以留意相關基金投資契機。亞股在年底消費旺季的 帶動下後市不看淡，投資人也可趁勢布局，特別是印度基金更值得期 待。

群益投信表示，今年來全球股市跌多漲少，僅印度、巴西、印尼三 股市維持正報酬，新興國家財政體質亦有改善，有助對抗外部環境變 動，因此後市表現仍未看淡。中長期來看，新興亞股在經濟成長態勢 未變，加上各國持續推動經濟利多政策之下，有助吸引市場資金關注 。投資人也可利用定期定額分批買進，有效分散不同時點進場風險， 是絕佳的投資方法。而定期定額投資只要懂得選對市場，針對有波動 且長期趨勢向上的市場堅持扣款不中斷，長期累積效果驚人；印度與 巴西的優勢產業剛好涵蓋科技、消費、原物料、以及能源，更同時擁 有人口紅利、內需擴張以及豐富的天然資源及強大的軟體科技的各種 能力，綜合印度與巴西的產業互補性與股市的慣性，兩個國家一起投 資可收進可攻、退可守之效果。

群益印巴雙星基金經理人向思穎指出，今年印度股市在全球股市市 值排名上躍居第四，除了市值成長外，印度具備基本面改善、政策加 持等優勢，仍是深具投資價值的好標的。巴西股市目前處於升息循環 結束階段，且通膨持續下降、就業增加、消費者信心上升，經濟動能 明顯呈現回復態勢，目前巴西股市本益比6.3，仍遠低於過去五年平 均15.2，雖然長期投資價值浮現，不過，由於大盤變數較大，投資建 議要精選個股，基本上就是以選股不選市為主要投資策略，長期上看 好農產品產業，像是全球最大的肉品供應商就在巴西，產業方面將以 大型國家型企業為主（具私有化改革題材），涵蓋石油、原物料及金 融類股。

瀚亞投信認為，從當前多項數據來看，印度通膨控制相對平穩、利 率控制資金流動性，整體企業財報優於預期，刺激整體市場獲利動能 持續支撐基本面。而種種跡象顯示，印度整體經濟與產業活動已超越 疫情前水準，逐步反映股市及相關產業，如有回檔，即為布局買點。

群益印度中小基金經理人林光佑指出，由於印度在新興國家中的政 策穩定性較高、經濟成長潛力可期，因此外資幾乎年年淨買超印度股 市，今年來更因流動性較充裕、央行決策較穩健，成為外資獨鐘的市 場。印度在疫情受控、企業財報漸入佳境下，加上基本面改善、經濟 改革等利多，可望持續吸引外資，後市表現仍可期。

今年國際股市因通膨、升息而震盪劇烈，印度股市同樣波動不小，但整體表現相較其他股市抗跌，今年至今上漲2.2%，成為少數維持正報酬的股市。法人指出，印度本周迎來傳統節日「排燈節」，可望帶動內需消費旺季，行情看好至年底，建議投資人可持續以定期定額參與。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度內需消費市場已完全復甦，並且逐步反映在股市及相關產業的成長上，尤其可關注與內需經濟密切相關的行業，例如銀行、汽車、基礎設施等題材。惟須留意印度短線可能受到強勢美元及外圍環境的部分影響，勿因指數高檔修正而放棄長線行情。

台新印度基金經理人黃俊晏表示，印度股市下半年為傳統旺季，短線反彈尚未來到滿足點，且外資本月再度轉賣，但過去一年半以來累計鉅額賣超有待回補，提供上檔空間。印度股市歷經半年多以來的利空打底，創造相對低廉的買點，可利用近期的回檔修正逢低分批布局。

群益印度中小基金經理人林光佑指出，基於印度的經濟基本面仍屬健康，製造業景氣維持強勁，且通膨隱憂因油價回落而獲得緩解，加上企業獲利穩健，市場預期獲利仍有望保持雙位數的年增長，因此在基本面與獲利面俱佳之下，仍給予印度股市正面看法，後市表現不看淡，包括消費、工業基建、房地產等類股仍可留意。

雖然與其他全球市場相比，印度股市估值較高，但印度當地資產管理公司ICICIPRU指出，其實不算貴，雖然面臨大幅升息、利率和通膨上升、印度盧比兌美元貶值及貿易逆差等挑戰，使股市偶有波動。

瀚亞投信認為，從當前多項數據來看，印度通膨控制相對平穩、利率控制資金流動性，整體企業財報優於預期，刺激整體市場獲利動能持續支撐基本面。

全球股市受通膨與美國升息加劇以及俄烏戰爭影響，今年以來表現震盪，海外基金績效也隨之波動，觀察淨值距離新高較近的基金中，以巴西、印度與生技類型基金為主。

統計投信發行的各類海外股票基金淨值創新高的僅群益印巴雙星一檔，今年來的漲幅高達24.63%。

群益印巴雙星基金經理人向思穎表示，印度股市在全球股市市值排名上躍居第四，印度經濟結構以內需為重，印度刺激經濟政策對振興國內景氣的效益較為直接，綜合考量政策直接效益與評價面，預期印度股市的反彈幅度相對更加可觀。巴西股市目前處於升息循環結束階段，且通膨持續下降、就業增加、消費者信心上升，經濟動能明顯呈現回復態勢，目前巴西股市本益比6.3，仍遠低於過去五年平均15.2。

群益投信表示，新興國家財政體質也有改善，有助對抗外部環境變動，後市表現仍未看淡。中長期來看，新興亞股在經濟成長態勢未變，加上各國持續推動經濟利多政策之下，有助吸引市場資金關注。根據統計資料顯示，2000年來歷年的下半年新興股市表現優於成熟股市，其中以印度、巴西的一成上下漲幅表現最佳，全球經濟雖有放緩隱憂，但新興市場的印度與巴西基本面仍處正向循環階段，內需消費動能增溫，企業獲利優於市場預期，有利新興市場股價表現。

瀚亞投資也說，第4季新興市場首選印度，通膨趨緩、維持高成長經濟展望，內需市場強勁且旺季效應可期。

富蘭克林華美生技基金經理人劉翠玲表示，根據高盛證券分析，在通膨屢次創新高的時間，生技類股依然表現勝過科技軟體、通訊及食品飲料等類股，表現出其具市場剛性需求的一面。不僅如此，回顧過往美國經濟衰退期間，在多數產業股市表現不佳的情況下，S&P500醫療產業指數相對於S&P500指數表現明顯更為突出。

台幣買日股基金 股匯雙頭賺 日圓貶值有利出口產業和吸引國際觀光客，日股將是成熟市場的投資新星

美歐對抗通膨快速升息，成熟市場股市跌跌不休，日股2022年以只 跌7％相對抗跌！瀚亞投資總經理王伯莉19日表示，日本寬鬆貨幣政 策，加上重啟邊境，日圓貶值有利出口產業和吸引國際觀光客，日股 將是成熟市場的「投資新星」，正是投資人啟動存日股基金的時點。

瀚亞投資產品開發暨市場研究部副總王智誼表示，日股無論從估值 或基本面來看，極具投資價值，特別是從過去2004年到2007年美國升 息循環期間來看，日股表現優於全球股市及美股，值得注意，日本是 全球少數未升息且維持寬鬆貨幣政策的國家，挾著日圓匯率偏弱、企 業獲利強及估值低的吸引力，吸引資金買盤進場。

王智誼建議，日幣今年以來貶值逾21％，且貶勢恐延至明年，因為 美國升息會讓通膨被抑制，強勢美元可望持續至2023年。現在適合以 新台幣投資日圓計價資產，有機會股匯雙賺。

好好證券營運長王克瑞表示，日股今年表現相對成熟股市抗跌，挾 著寬鬆貨幣政策及基本面逐年好轉的明顯轉變，瀚亞看好日本可望成 為這次全球股災下的投資新星。

瀚亞投資與好好證券19日聯合記者會上，以日本投資為主題，率先 市場喊出日股投資正當時，除聚焦日本市場，更推薦優質基金標的。

日圓匯率最低一度貶破150日圓，但長期觀察發現，日圓貶值有利 日股，特別是工業、汽車出口為主的企業，儘管日本央行已進場干預 匯市阻貶，但未能扭轉日幣偏弱的態勢。而日本通膨率超過2％，也 讓日央貨幣政策空間及彈性更大。

王智誼點出五項日本企業改革有成的成效，包括企業擁有充沛的現 金流量、公司治理改革讓營運更有效率，近年獲利盈餘來到近十年來 高速成長，相對美國及歐洲企業增速較快，企業現金盈餘殖利率高達 11.9％，亦在各區域股市中名列前茅。再從估值來看，股價淨值比、 本益比都低於長期平均，評價面吸引力十足。

美歐快速升息，成熟市場股市跌跌不休，日股相對抗跌。法人認為，日股估值低、基本面好轉，是成熟市場的投資新星。

瀚亞投資總經理王伯莉表示，日本寬鬆貨幣政策（QE），加上重啟邊境，日圓貶值有利出口產業獲利和吸引國際觀光客，也是投資日股基金的時點。

日圓今年來貶值逾21%，根據旅遊平台針對「網友最想飛的國家排行Top 10」，日本是台灣人邊境解封後最想去的國家，台灣人也趁日圓不斷貶值，大舉換匯買入超低日圓。

瀚亞研究部副總王智誼表示，日股無論從估值或基本面看極具投資價值，日圓匯率偏弱、企業獲利強及估值低，可望吸引資金買盤。

美國聯準會（Fed）9月升息3碼，10年期公債殖利率一度寫下4月以 來最大單周漲幅，也推升投資級債殖利率走高，短期市場震盪帶來公 債避險需求，投資等級債殖利率走高，信用利差卻逆勢收斂，出現極 佳布局機會。

瀚亞投資美國優質債券基金研究團隊表示，投資等級債9月殖利率 已超過5％，創下十年來新高，等同於去年底非投資等級債的殖利率 水準，且殖利率已經勝過股息率，吸引長線投資資金進駐。這次Fed 升息循環中，墮落天使債比起前幾年呈明顯下降趨勢，表示被降評的 投資等級債並無增加，代表市場預期在貨幣緊縮環境下，極具投資潛 力，及較低風險的優選。

群益全球策略收益金融債券基金經理人徐建華認為，聯準會專注於 對抗通膨的強勢鷹派立場，金融市場震盪加劇，歐洲央行與英國央行 也因通膨飆高加大升息步伐，短期利率風險持續，但收益率較高、經 濟衰退疑慮、地緣政治不確定性等避險需求猶存，可望吸引保守資金 配置投資級債，後市表現仍可多加關注。

台新優先順位資產扺押非投資等級債券基金經理人李怡慧分析，經 歷上半年信貸狀況收緊，美國非投資級債恢復平緩，目前違約率略升 至0.83％，顯示發行人基本面維持穩健。預期市場維持大幅波動，利 差波段高點估在下半年出現，具相對價值標的將陸續出現，建議分批 布局，鎖定未來報酬，配置優先擔保債、避開低評級債券，慎選具備 充足流動性，且商業模式穩健企業債。

瀚亞投資美國優質債券基金研究團隊認為，5月以來投資級債指數 信用利差大致保持在相同水準，殖利率大幅上升，近兩個月信用利差 卻呈現明顯收斂趨勢，顯示投資級債殖利率攀高，主要是基準利率上 升所造成，企業基本面維持穩健，違約風險依然低，後市表現仍可期 。

美國聯準會（Fed）強硬升息定調「Higher for Longer」（更高更 久）政策，將跨至明年，瀚亞投資第四季投資展望強調，利率將持續 相對高位較長時間，確定通膨趨勢降溫且政策奏效，加上今年前三季 飽受高通膨、科技股回檔、地緣政治等衝擊，股債修正幅度均大，隨 利空陸續反映，第四季股債將進入有利的布局時機。

瀚亞投資表示，第四季投資可從保守轉向審慎樂觀，預估短期仍持 續波動，但整體經濟仍穩健，股市將呈現區間走勢，建議逢回加碼。 瀚亞美國高科技基金經理人林元平指出，今年初美國科技股率先回檔 ，可留意庫存調節後的反彈機會，有利多頭延續，包括物聯網、車用 電子、元宇宙、資料中心、5G等中長期具吸引力，有利逢低定期定額 長期投資。

新興市場首選印度，因通膨趨緩、經濟展望高成長，內需強勁且旺 季效應可期。台股因應綠能意識抬頭，太陽能及重電設備族群需求上 升，可關注智慧電網、電動車或車用電子等。及受惠解封的內需零售 通路，超商、飯店、餐飲、觀光等。

富蘭克林華美投信強調，美國鷹派升息影響，市場波動度仍在，投 資不宜殺進殺出，建議利用定期定額搭配股債投資方式，長期投資科 技、生技與台股，並搭配低波動度且具收益性的全球非投資級債、特 別股資產可做為核心。

較具攻擊性的全球股票，如AI新科技股、生技股與台股等，掌握波 段跌深反彈的機會，或建議持續參與定期定額搭配母子基金的方式， 以掌握震盪行情的布局機會。

瀚亞投資固定收益部主管周曉蘭建議，短線無法預測殖利率頂部位 置與時點，可留意殖利率逢高時分批布局，依個人風險屬性，側重公 債與投資等級債，或高品質非投資等級債，保守取向可鎖定複合債或 投資等級債，降低單一債券波動風險。

根據JPMorgan截至8月的統計，整體非投資等級債券的違約率僅1.09%、遠低於1990年以來長期均值的3.6%；投信法人表示，從過去經驗來看，投資人若在利率相對高點進場，並且持有一年以上期間，正報酬機率高，再加計資本利得，整體報酬率可期。

瀚亞投資全球非投資等級債券基金經理人周曉蘭分析，根據利率點陣圖顯示，2022年聯邦資金利率區間將上調至4.25%至4.50%，較市場原預期高出50bp，10年期美債殖利率未來可能測高，且美債10年期與2年期利差負斜率可能持續擴大。

根據Bloomberg統計，各類債券利率已回到十年前相對高點，美元投資等級債券收益率超過5%、非投資等級債超過9%，債券收益率已高於美股股利率，這將使資金重新配置。周曉蘭補充，從過去經驗來看，投資人若把握在利率相對高點進場，並且持有一年以上期間，正報酬機率高，再加計資本利得，預料有不錯的報酬。

富蘭克林投顧表示，對利率敏感度相對較輕的非投資等級債在近月表現也逆勢上漲，美國與環球非投資等級債券型基金分別小漲0.44%與0.08%，歐洲非投資等級債則在能源危機、經濟衰退與升息前景多重利空衝擊下，下跌3.76%表現墊後。

受到美股激勵，加權指數5日早盤由電子權值股領軍開高，台積電 （2330）一掃陰霾，盤中一度漲逾半根漲停，終場漲幅收斂，收445 元，在權王領漲下，加權指數終場大漲224.91點，收13,801.43點。

台指期上漲227點至13,820點。現貨部分，三大法人

美國聯準會（Fed）政策定調「Higher for Longer」（更高更久） ，第四季至明年升息趨勢不變，投信建議逢殖利率走高的債市布局， 側重公債及投資級債，或選擇高品質非投資等級債，因收益率佳且基 本面不差，中性及保守策略可透過複合債或投資級債基金介入，降低 單押的波動風險。

瀚亞投資全球非投資等級債券基金經理人周曉蘭分析，根據利率點 陣圖顯示，Fed今年終端利率將達4.25％至4.5％，較市場原預期高出 0.5個百分點，10年期美債殖利率未來可能攀高，且10年與2年期債利 差負斜率可能持續擴大。統計各類債券利率已回到十年前相對高點， 美元投資級債收益率超過5％、非投資等級債超過9％，收益率高於美 股股利率，將促使資金重新配置。

日盛全球創新科技非投資等級債券基金投資團隊表示，9月Fed再升 息3碼後，官員預期今年第四季將再積極升息5碼，明年初利率區間將 達到4.625％高點，升息即可望告一段落，市場持續反應升息情境， 但非投資級債的殖利率經修正過後，已提升到10％上下的高點，使得 投資價值顯著。

群益投信認為，高通膨疑慮、主要央行鷹派升息干擾，債市表現受 壓抑，但因信用風險維持低檔，非投資級債基本面具有支撐，足以應 對政策緊縮帶來的壓力，待政策不確定性降低，及經濟風險改善後， 仍可望吸引資金回流，帶動非投資級債利差收斂，後市表現不看淡。

周曉蘭指出，短線無法預測殖利率頂部位置與時點，但不妨趁高點 分批布局，以息收累積收益，靜待未來潛在資本利得，尤其經驗顯示 ，殖利率高點進場且持有一年以上，正報酬機率高，還有資本利得可 期。

因明年若停止升息，對債券中長期有利，且若經濟衰退，刺激更多 資金流入債市避險，也將推動債市行情表現。 買超93.14億元 ，台指期淨部位方面，三大法人淨多單增加12,498口，使留倉部位轉 為淨多單6,978口。

其中，外資多單加碼且空單減碼，淨多單增加10,851口，使留倉部 位轉為淨多單8,149口；十大交易人中的特定法人全月份台指期淨多 單增加6,466口，使留倉部位轉為淨多單3,289口。

永豐期貨指出，觀察盤面上表現，大型權值電子股鴻海、聯發科漲 幅均超過4％，連帶譜瑞-KY、笙泉、信驊等IC設計族群漲勢強勁。

航運股散裝航運的四維航、慧洋-KY，分別勁揚2.77％、1.59％， 而鋼鐵、水泥等傳產族群也小有表現。

整體來看，台股價漲量增，日K收長上影線紅K，5日線率先翻揚， 短線出現初步止跌回穩跡象，隨著市場風險偏好回溫，大盤有望延續 反彈格局。

群益期貨指出，亞股5日再度全面上揚，台股呈現開高震盪整理， 早盤開高後便一路區間震盪，終場台股收在十日均線之上，成交金額 放大至2,363.37億元。

外資現貨買超49億元，期貨轉作淨多單至8,149口。自營商選擇權 淨部位，目前仍以賣買權和賣賣權作布局。近月選擇權籌碼，賣權O I小於買權OI之差距為1萬7,000餘口，買權OI增量不增反減。新開周 選方面，上漲買權OI增量卻大於賣權。

群益期貨指出，外資期現貨同步偏多操作，自營商選擇權呈現保守 ，月、周選呈現保守，整體籌碼面呈現保守。技術面上，台股目前在 9月26日空方缺口不過，以及多方缺口不破下，台股仍可以選擇權方 式進行保守操作。

印度股市因內外資力挺，下半年來表現居新興市場前茅，由金融及 內需消費推動挑戰新高，根據瀚亞投資與ICICI保誠資產管理的印度 溫度計指數9月攀升至114.2，投資建議維持「股債平衡配置」，股市 處多頭軌道，看好金融、消費、製造或其他落後補漲族群，有利持續 逢回伺機分批布局印度基金，後市可期。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，外資7月以來反賣為買，內資持 續透過共同基金進入股市，預料指數向上攻堅的趨勢短期不變，有機 會挑戰高點。ICICIPru認為，印度稅收徵管及改革有成、宏觀經濟狀 況佳，對股市長期樂觀看待，資金行情功不可沒。統計過去12個月外 資流入-0.9％，為2008年金融海嘯以來最低流入水準，顯示未來還有 極大成長空間，且內資穩定流入共同基金，為股市提供全面性支撐。

台新印度基金經理人黃俊晏指出，經濟學家調查顯示，印度經濟衰 退機率為零，持續反映韌性與活力，因股市下半年為傳統旺季，短線 反彈未到滿足點，外資9月擴大買超，且過去一年半累計鉅額賣超靜 待回補，提供上檔空間。產業配置工業、金融、可選消費、通訊服務 、能源。

群益印度中小基金經理人林光佑認為，印度經濟基本面穩健，製造 業PMI連14個月維持擴張，企業展望正向，且傳統節慶旺季到，將帶 動相關需求。

印度股市下半年來表現居新興市場前茅，金融股及內需消費股成為推進這波挑戰新高的重點族群。根據瀚亞印度溫度計及經理人參考在地團隊看法，認為印股V型反轉，多頭行情才剛啟動，股價尚未完全反映企業獲利成長與資金行情，印度投資大有可為。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，外資7月以來反賣為買，內資持續透過共同基金進入股市，預料指數向上攻堅的趨勢短期不變，有機會挑戰高點。印度在地資產管理公司ICICIPru也認為，印度稅收徵管及改革有成、宏觀經濟狀況佳，對股市長期樂觀看待。

林庭樟指出，從評價面來看，目前印度僅約四成公司股價反映指數水位，股價高於200日平均線以上的家數，仍低於長期平均的60%，還有相當大的推升空間。Nifty指數評價僅高於過去5年平均，而金融指數甚至略低於前5年平均，金融股有機會落後補漲。

根據瀚亞投資與ICICI保誠資產管理提供的印度溫度計指數來看，指標數據自上月的111.3再攀升至114.2，投資建議仍維持「股債平衡配置」。其中，因印股處於多頭軌道上，尤其看好金融、消費、製造或其他落後補漲族群，將在印股多頭行情下發揮領漲動能，建議投資人挑戰新高在即，投資人可持續分批布局，遇回檔可伺機進場。

美國聯準會上周宣布升息3碼，刺激10年期公債殖利率一度寫下4月以來最大單周漲幅，也推升投資級債殖利率走高，近日飆高至5.3%。投信法人表示，短期市場震盪帶來公債避險需求，美國投資等級債殖利率走高，信用利差卻逆勢收斂，美國投資等級債買點到。

瀚亞投信表示，9月以來迄今，投資等級債殖利率已超過5%，等同去年底非投資等級債的殖利率水準，吸引長線投資資金進駐。

瀚亞投資-美國優質債券基金研究團隊表示，這次升息循環中，墮落天使比起前幾年呈明顯下降趨勢，代表被降評的投資等級債並無增加，是投資人在貨幣緊縮環境下，極具投資潛力而較低風險的優良選擇。

即使今年以來美聯準會與各國央行持續大幅升息，投資等級債近兩個月的信用利差卻呈現明顯收斂趨勢，表示近期殖利率上升主要由基準利率上升造成，企業基本面穩健，違約風險偏低。

統一美債10年Aa-A ETF（00853B）經理人張浩宸表示，聯準會9月高強度升息，及經濟衰退機率上升，使近期全球股債出現雙殺。目前已來到升息末升段。投資等級債通常會率先反應升息終點，並在升息近尾聲時繳出優異報酬。高評等的投資等級債具備近似公債避險效果，抵禦風險能力較強。

復華奧林匹克全球優勢組合基金經理朱展志也認為，目前是布局投資等級債時點，因美國10年期公債殖利率今年以來已下跌18.25%，為近百年統計來最大跌幅，前一次最大跌幅為2009年的9%。目前市場上甚至可以找到短天期美債收益達5.2%~5.8%產品。

根據境外基金觀測站公布8月國人申贖及持有境外基金的最新情況 ，固定收益型、平衡混合型成為國人淨申購最熱門基金類型，分別淨 申購超過百億新台幣；股票型基金收到市場波動過大影響，買氣驟減 ，整體股票型基金淨流出約78億元。

根據統計，8月國內投資人持有境外基金金額來到3.46兆新台幣， 較7月減少26億元左右，但就申購買氣來看，則是淨流入196.5億元， 固定收益型、平衡混合型各占逾半，股票型基金則淨流出約78億元。

若就國人持有金額來看，當月股票型也減少156億元，同樣以固定 收益型、平衡混合型雙雙正增加超過50億元，抵銷股票型的減損。

瀚亞投信認為，8月市場正值通膨高聲、升息等不確定性的高度干 擾，美國聯準會主席鷹派的談話，使海外資產波動擴大，促使資金持 續轉進平衡型基金或固定收益市場趨避風險，另一方面透過債券部位 掌握，較高的殖利率水準反而凸顯固定收益的優勢。

建議面對全球抗通膨及基準利率提高，加上收益率已相當具吸引力 （美國投等債5％、非投等債8.4％，截至今年9月13日止），債券債 息收益較資本利得更為吸睛。

建議可於美債殖利率上升時分批布局投資等級債及非投資等級債， 獲取收益率同時規避潛在衰退風險。

中信高評級公司債ETF經理人游忠憲表示，通膨未見明顯趨緩，多 數央行持續鷹聲嘹亮，市場更反覆預期聯準會升息步調，據市場預估 ，通膨可能於第四季見頂，明年才有明顯回落趨勢。此刻觀察2000年 以來數據，美國10年期公債殖利率技術線圖顯示，目前殖利率已攀升 至2倍標準差的相對高位，美債已落入相對超賣區間。

隨著債券價格走跌，整體債券收益率上升，其中美國非投資級債殖 利率由去年底的4.3％大幅攀升至8.4％，整體收息價值大幅提升，加 上今年以來波動表現並未較傳統避險債券更大，在債市中成為提供息 收及抗波動表現相對較佳的標的。

七大投信看鷹襲 主攻逆景氣 長線可放眼2023年，短線選解封概念、生技及電動車等標的

美國聯準會（Fed）激進升息，道瓊指數跌至近兩年新低，台股周 線連五黑，市場籠罩在經濟衰退陰影。包括台新、安聯、保德信、統 一、群益、富蘭克林華美、瀚亞七大投信研判，台股再度震盪打底， 長線擇股可放眼2023年，短打者可投資「逆景氣」及「景氣安全」的 標的。

綜合各家投信看法，此時宜靜待市場進行評價調整，中性看待後市 。

至於適合短打者的「逆景氣」及「景氣安全」兩類型投資標的，前 者主要有解封概念、生技、綠能，後者則以伺服器、高速傳輸、光通 訊、蘋概、電動車及汽車零組件相關個股為主。

群益中小、馬拉松基金經理人楊遠瀚指出，美國聯邦公開市場委員 會（FOMC）決議升息3碼，比市場預期更為鷹派，美元走強，非美元 市場貨幣齊貶，引發全球股匯市激烈反應。

按利率點陣圖預估，升息循環終點將落在明年上半年，明年中下期 停止升息，而市場目前共識，科技股將在明年上半年庫存調整結束， 由於股市通常會提前一季反映，台股反彈行情仍可期待。

台新台灣中小基金經理人吳繼先指出，聯準會（Fed）打壓股市， 意圖降低股市財富效果，讓消費力更弱，降低通膨，現階段台股最差 情境，是跌回到前波低點之後止跌，然後震盪打底。

不過，從產業面來看，產業利空出盡時間點已接近，近期產業利空 訊息大部分已反映在股價上。另以美國ISM落底時間，應也是在年底 ，通常股市會領先反應，11月台股可能有上漲機會。但產業落底、景 氣回升的力道不足，預期反彈力道也有限。

PGIM保德信店頭市場基金經理人柯鴻旼認為，台股7∼8月股市反彈 、9∼10月行情將是震盪打底，時序進入第四季，布局應放眼2023年 。

研判通膨高峰將落在今年下半年，科技業庫存調整可能延續至明年 上半年，在大陸20大之後，政策或許會鬆綁，且重新對外開放。比較 難以掌握的是俄烏戰爭、台海情勢政治風險。短期市場已至相對底部 ，預料盤勢在橫盤打底後，具有產業成長前景的類股，將成為資金聚 焦首選。

富蘭克林華美高科技基金經理人郭修伸認為，因美股弱、美元強、 外資賣超台股，台股指數空間有限，小型股有表現，但較難看到族群 整體性表現。科技業積極去庫存，第三季消費性電子產品庫存處高位 ，半導體的DRAM、Driver IC庫存也很高，但「天底下只有賣不掉的 價格，沒有賣不掉的產品」，一旦廠商加碼促銷後，第四季庫存有望 見頂後下降。

美國聯準會如期升息3碼，但利率點陣圖釋出未來積極升息鷹派立場，衝擊從美股擴散至全球主要股市。富蘭克林、安聯、瀚亞等三大資產管理業者建議投資人順勢調整股票部位，可部分布局基礎建設、替代能源等抗通膨基金，並低接成長型股票。

聯準會21日決議升息3碼，將聯邦資金利率目標區間調高至3%~3.25%，為2008年以來新高，且為連三次會議都升3碼；從利率點陣圖顯示聯邦資金利率將在年底前達4.4%、2023年4.6%、2024年3.9%，亦即2024年前不會有降息機會。據21日芝加哥商業交易所FedWatch資料，市場預期11月升息3碼機率為69%、2碼機率為31%，12月將再升息2碼。

富蘭克林證券投顧表示，高利率成為投資新常態，潛在風險是經濟衰退、企業獲利和股市評價面修正，在景氣下行趨勢下，預期股市仍位處震盪測底階段，美股跌破前波低點風險增加。另一方面，隨著聯準會升息循環進入後半場，將逐漸開啟債券資產的投資機會。

安聯投信表示，近期市場仍會持續震盪，但通膨觸頂回落態勢不變，代表較糟情況大致已過去，長期持有兼具收益與成長特質的多重資產，能在獲取收益之際，參與股市打底後回升機會。

因應聯準會態度更為鷹派，投資人也得跟著調整資產配置。以股票部位來看，因聯準會聲明看顯示其認為通膨依然高漲，富蘭克林證券投顧、瀚亞投信都建議投資人將部分資金配置在抗通膨概念股，前者推薦具備抗景氣循環、通膨轉嫁及低碳經濟轉型商機的基礎建設、公用事業產業股，後者則推薦替代能源。

除以抗通膨為主軸外，安聯投信、瀚亞投信、富蘭克林證券投顧均建議低接成長股，安聯對風險性資產保持中性偏謹慎看法，但認為可低接具有長線題材的主題策略如主題趨勢和AI股，瀚亞、富蘭克林也雙雙看好科技股，瀚亞同時還看好印度、高股息成長，富蘭克林建議逢震盪分批加碼生技股。

債券部位方面，富蘭克林看好美國複合債、美國政府債，以提高投資組合的防禦力；瀚亞看好美元為主的美國非投資等級債、優質債券，安聯則建議較靈活的複合債、短天期債券。

而隨市場波動加劇，三大資產管理業者也建議投資人考慮平衡型或多重資產型基金。

下半年來全球主要國家紛紛步入升息循環，投資市場逐步震盪中轉 趨樂觀，觀察基金績效表現，根據CMoney統計，下半年來海外股票型 基金共11檔漲幅超過1成以上，其中印度基金強勢占逾半數，表現相 當亮眼，後市績效續看好不變。

瀚亞投資（新加坡）投資組合經理Anand Gupta的印度最新展望認 為，當全球下調增長預測和發達市場經濟體陷入衰退，印度經濟反而 顯現韌性，包括信貸增長強勁，企業信心高漲，私人投資強勁復甦， 且企業債務不到GDP的50％，近年更趨於下降。

印度今年啟動製造業生產掛鉤激勵（PLI）計畫，提供內需就業機 會，到目前已有327家公司獲批准，預計將產生325億美元的額外資本 投資，有利提供股市動能。

台新印度基金經理人黃俊晏表示，印度經濟基本面衰退機率0％， 展現十足韌性，製造業PMI明顯上揚、已連續13個月擴張，服務業PM I雖回落，也已延續長達12個月擴張。財報表現部份，第二季企業獲 利成長12％，連續七季高於6％的長期平均，高盛預估今明年企業獲 利分別可再成長17％與13％，將帶動股市好表現。

群益印度中小基金經理人林光佑指出，印度股市投資布局，短期仍 須關注通膨變化，及9月美國聯準會結論，市況仍是波動難免，但中 長期因印度結構性增長保持強勁，建議逢低承接具政策加持工業基建 、消費旺季及疫後復甦耐久財、剛性需求的房地產等。

瀚亞印度基金經理人林庭樟強調，印度股市成長最大驅動力在企業 強勁獲利，且外資流出時，印度內資撐起半邊天，下半年外資也回頭 。目前印度股市占MSCI新興市場指數躍升至14％，超越南韓與台灣相 近，尤其具結構性優勢，如人口紅利、中產階級高、無政治不確定性 及信貸泡沫風險、市場胃納大，均將支撐股市後續表現可期。

金管會裁罰不手軟，限制業務情形全都露。據金管會最新統計，今年金融業遭金管會限制業務，銀行、保險、證券共計九家，其中銀行業有永豐銀、國泰世華銀行兩間；保險業包含南山人壽、新光人壽、宏泰人壽、新光產險四間；投信業三間有統一投信、街口投信及瀚亞投信，其中限制最久為宏泰人壽的不動產投資，2019年7月底至今，超過三年仍未開放。

金管會昨（15）日在例行記者會上公布業務限制最新概況。金管會銀行局主任秘書侯立洋表示，銀行遭限制業者兩間都集中在今年，包括：永豐銀禁止新承作客戶委託投資海外債券，及自行貸款之房貸壽險業務各禁止辦理六個月，以及代理銷售人身保險商品新契約限制期間一個月。

國泰世華銀行則因自動櫃員機（ATM）系統異常缺失，被限制今年核可增設ATM全數喊卡，除了金融服務欠缺地區及無障礙ATM外，其餘都暫停設置。

保險局部分有四家，金管會保險局副局長張玉煇指出，第一是南山人壽因更換資訊系統「境界成就」出包，被停止銷售投資型保險商品新契約業務。

二是宏泰人壽因不動產投資違規，被限制不得新增不動產投資，已取得建照之在建工程除外；三是新光人壽被限制不得新增與新光傑仕堡建設股份有限公司等六間公司，以及前董事長關聯事業進行利害關係人交易，限制期限為三年。第四是新光產物保險，被限制不得以盤後定價交易及鉅額配對交易方式，辦理利害關係人發行的股票交易。

證期局有投信三件限制業務。證期局副局長張子敏表示，包含統一投信被限制不得申請募集或追加募集基金。第二是街口投信不得申請募集或追加募集信託及期貨基金。第三是瀚亞投信內控有重大缺失，暫時不得與客戶新增簽訂全委契約。

金融業違規遭金管會開罰、限制業務，最慘者三年仍未恢復。金管 會15日公布，目前仍有九家金融機構被限制部分業務，包括南山人壽 、新光人壽、宏泰人壽、新光產險、國泰世華銀、永豐銀、統一投信 、街口投信及瀚亞投信，被限制最久是宏泰人壽的不動產投資，從2 019年7月底至今仍未開放，南山人壽不得開賣投資型保單本月17日將 滿三年。

金融機構重大違失或金檢缺失，金管會罰鍰之外，可能還會依情節 輕重，限制部分業務、對經理人或董監停職、撤職等，在暫停業務部 分，金管會除會設有最低期限外，還會要求改善情況需經金管會認可 ，才能重新開辦。

目前保險局還有四家金融機構被限制業務，最久的是宏泰人壽因不 動產投資不符合即時運用且有收益，在2019年7月底被限制不能新增 不動產投資，至今已滿三年，仍未解禁。

其次是南山人壽因更換資訊系統境界成就不當，從2019年9月17日 起被限制不得開賣新投資型保單，也即將滿三年尚未解禁。

第三是新光產險因利害關係人交易缺失，自2021年1月20日被限制 二年內不得以盤後定價交易及鉅額配對交易，交易利害關係人股票， 明年1月22日屆滿，但仍要看改善情況決定能否解禁。

第四是新光人壽自3月11日起被限制三年內不得與新光傑仕堡等六 家公司，及前董事長關聯事業進行利害關係人交易，要到2025年3月 10日才可能解禁。

銀行局部分則都是今年開罰的案件，一是國泰世華銀因為自動櫃員 機（ATM）出包，被限制今年已核可增設的ATM全數暫停。第二家是9 月6日才被罰的永豐銀。

為有效抑制通膨，聯準會數度重申持續升息立場，全球處於升息循環，風險性債券面臨挑戰。但是，截至今年8月底，北美地區非投資等級債券違約件數與2020年相比下降85%，創下30年來新低。投信法人觀察，違約比例下降說明多數企業財務體質健康、風險相對較低，值得投資人關注。

瀚亞投資表示，當處於貨幣緊縮循環中，風險控管是影響獲利的關鍵因素。儘管在升息循環下，非投資等級債評級仍持續好轉，2022年企業評等升級為明日之星的比例是前一年的1.89倍，也是20年來最高；降等為Fallen Angel（墜落天使）債券的比例與2020年相比則降低97%，創下20年來最低。

瀚亞投資美國非投資等級債券基金研究團隊表示，評等的提升顯示企業基本面依然穩健，投資人可將非投資等級債券相關標的列入中長期投資的資產配置。

從收益面來看，非投資等級債券目前殖利率仍有7%以上，且基本面不差，下檔風險可控，建議投資以六個月以上配置角度考量以累積收益。

台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧分析，過去兩次升息經驗來看，在升息末端，殖利率見高點。預期2023年第1季將結束升息，殖利率將於2022年第4季見頂後走穩或回落，將會是開始介入債市的好時機。其中，美國非投資等級企業的體質健全，企業槓桿低，償債能力佳，由於企業保留大量現金，即使總體環境使得營收波動加大，足以抵禦外在風險，當中又以Fallen Angel債券擁有V型反轉以及債券升評的雙重上漲潛力，後市最為看好。

Fallen Angel債券高達九成比重為BB級，體質強大，違約率比一般非投等債低，一旦升息趨緩甚至進入降息，其漲升力道更強。

李怡慧指出，就V型反轉行情來說，當Fallen Angel債落入非投資等級，評價被錯估並承受短期價格下跌壓力，導致債券價格與其基本面脫鉤，將創造難得的投資機會與超額報酬潛力。