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因應國內砂糖短缺，台糖考慮擴大限糖範圍，由糖商擴大至直接契
約用戶，以避免囤積。同時，糖商也重啟進口機制，市場更傳言英
國某大糖商已經接獲6萬公噸白糖訂單，希望紓解砂糖缺貨壓力。
由於砂糖供應恐將出現缺口，近期砂糖買盤大增，台糖單日整體砂
糖銷售量都超過2,000公噸，高於正常日均量約1,200至1,500公噸的
水準。台糖希望將單日銷售量拉回往常水準，也就是較目前銷量打
六折到七折。
對於限糖動作，台糖表示，已被要求封口，不能表示意見。據瞭解
，現階段限糖侷限在糖商系統，因擔心市場出現囤積現象，台糖的
確在考量，若砂糖缺口無法有效改善，不排除擴大實施的範圍。
也就是包括與台糖訂立長期契約的直接用戶，未來都可能加入砂糖
打折供應的行列，大型飲料業者、糕餅業者，都會受波及。4月起
進入飲料旺季，一旦限糖，飲料業者將首當其衝。
相較於台糖努力阻絕砂糖囤積，糖商近期也開始恢復進口，可望紓
解砂糖供應缺口。業界表示，近期詢價及報價都相當熱烈，市場更
盛傳某家英國糖商已經接獲6萬公噸的訂單，將陸續進口。
訂單的消息未獲得證實，不過，已可嗅出糖商改變過去拒絕進口砂
糖的態度。連大糖商佳能企業董事長莊學毅都直言，既然可以預期
下半年砂糖供應可能不足，加上國際糖價持續看漲，「現在是下訂
單的好時機」。佳能已先從泰國進了一貨櫃的砂糖，進行試賣。
根據統計，國內一年砂糖需求量約57萬至60萬公噸，平均月銷量
約5萬公噸。4月進入傳統飲料旺季，砂糖月需求量將提高至5.5萬
至6萬公噸。
國內砂糖供應以台糖為主，市占率約七成。台糖原先估計，一年
供應量約40萬公噸，另有20萬公噸必須靠糖商進口。不過，海關
統計卻顯示，截至3月10日止，砂糖進口量僅2萬餘公噸。
月本國銀行放款市占率統計出爐，根據金管會銀行局資料，台灣銀行
1月以8.07%的放款市占率，拿下本國銀行的放款王，土地銀行、合作
金庫銀行則分別以7.91%、7.67%的放款市占率，緊追在後。
不過合庫在5月將與農民銀行合併，若以1月兩家銀行的月平均放款餘
額市占率來看，加計農銀2.68%的市占率後，新合庫的放款市占規模
可望達到10.35%，超越台銀。
就算台銀與中信局的放款業務量合計，1月中信局的月平均放款市占
率僅1.20%，台銀加中信局的放款市占率僅9.27%，還是小於新合庫的
放款規模。
月本國銀行放款市占率統計出爐，根據金管會銀行局資料，台灣銀行
1月以8.07%的放款市占率，拿下本國銀行的放款王，土地銀行、合作
金庫銀行則分別以7.91%、7.67%的放款市占率，緊追在後。
不過合庫在5月將與農民銀行合併，若以1月兩家銀行的月平均放款餘
額市占率來看，加計農銀2.68%的市占率後，新合庫的放款市占規模
可望達到10.35%，超越台銀。
就算台銀與中信局的放款業務量合計，1月中信局的月平均放款市占
率僅1.20%，台銀加中信局的放款市占率僅9.27%，還是小於新合庫的
放款規模。
專業規劃安裝特殊氣體管路自動化供應系統的漢科系統科技（3402）
，日前召開董事會，通過去年每股配發二•二二九元股利，其中○ •
四二九元現金股利，一•八元股票股利，並訂定五月十二日舉行股東
常會。
今年在半導體及光電產業強勁資本支出帶動下，漢科營收逐步走揚
，二月營收表現不俗，一億二千六百多萬元，較去年同期成長七八•
七八％，累積前二月營收三億九百多萬元，成長九五•八九％，透露
出淡季不淡的訊息。漢科成立七十九年，以提供半導體及光電產業等
高科技相關產業製程所需的真空管路系統、冷卻水系統、排水系統等
配管統包為主，配管統包工程設備安裝占營收比重九二％，設備銷售
七％，並以內銷為主，達八成以上。
漢科主要市場涵蓋IC半導體、LCD及光電半導體等領域，客戶包括
台積電、聯電、華邦等多家IC半導體大廠、及友達、華映、瀚宇彩晶
等TFT-LCD廠，以及光磊、元太等。
近幾年隨著台商向外投資設廠，漢科觸角也延伸到在大陸及新加坡
等地區，分別設立浦東及新加坡等服務處，陸續取得宏力、滬錸、和
艦等大陸市場半導體及光電客戶訂單，及新加坡當地由聯電與英飛凌
合資的半導體廠工程。漢科近兩年來業績穩定成長，九十二年營收五
億三百多萬元，稅後淨利三百多萬元，每股純益○•二元；九十三年
營收九億八千四百多萬元，稅後淨利五千三百多萬元，每股純益二•
九七元；去年營收十二億三百多萬元，較上一年度成長二二•一六％
。
漢科表示，為因應未來半導體產業日趨嚴苛的安全性及品質水準的
要求，近年來不斷開發新技術，符合市場及客戶的需求，並自行成功
開發出新型特殊氣體供應設備（Special Gas Supply System），產品獲
國際認證，且通過T UV國際半導體安全認證規範（SEMI-S2），為進
軍國際市場奠定良好的基礎。
營固網業無法建置最後一哩（Last Mile）的困境，可望結合台電，力
拚中華電信！在經濟部積極協調下，台電將申請陸纜電路出租執照，
利用其遍及全台的光纖網路、電力線通訊（PLC）設施，協助業者解
決最後一哩難題。台電透露，這項方案已進入最後評估階段，經股東
會通過後，最快可望在九月份提出經營陸纜電路出租業務申請。
國內固網市場年產值高達一千五百億元，由於台灣固網、速博、亞
太寬頻等三大民營業者無法完成最後一哩的建置，必須向中華電信租
用光線路，看人臉色之外，經營成本亦無法有效降低，市占率始終不
及中華電信。中華電信市占率達逾六成，三家民營固網業者僅及三成
左右。
台電人員表示，台灣固網、速博、亞太固網在七年前，便曾與台電
接觸，希望與台電合作，解決最後一哩問題，台電則在前董事長林能
白主導下，曾計畫斥資三十億元，投資其中兩家固網業跨足電信業，
不過卻在台電正式與業者簽訂合作備忘錄後，因立院全數刪除該筆預
算，無疾而終。
如今，在經濟部協調下，台電有意捲土重來，以出租方式，善用現
有網路資產，增加發電之外的業外收入。台電在去年底已完成PLC初
步測式，甚至與經濟部官員連袂拜訪交通部，瞭解經營光纖等出租業
務的適法性問題，主要為順應政府協助固網業解決經營困境、加速推
動「Ｍ台灣計畫」等既定政策。
經濟部官員表示，為提升國內電信產業發展，經濟部願協調光纖路
線亦高達三千公里的台電，以出租方式，協助固網業者改善經營困境
。
對於台電有意申請陸纜電路出租執照，電信總局表示，電路出租業
務屬於替代性網路，申請門檻低，鼓勵業者提出申請。台電具有電力
線通訊（PLC）普及的優勢，不需額外花費開挖馬路，台電若能借用
家戶中電線來承載所有的傳輸，將會是有利的競爭點。
借助台電的光纖網路，三大民營固網業者將反撲中華電信！台灣固網
、速博、及亞太固網寬頻等三大民營固網業者證實，正洽商台電、擬
租用該公司遍佈全省的光纖網路、電力線通訊（PLC），解決五年多
以來始終受制於中華電信掌握光纖到府的最後一哩（Last mile），從
而解決過去無法全力開展固網業務窘境。
台灣固網總經理室執行副總經理錢鋒表示，台固對租用台電光纖網
路解決最後一哩問題「很有興趣」，目前已與台電積極洽商中。
速博執行副總經理江金龍則指出，速博也在評估之中，但是，電力
線路無法直接用做電信傳輸語音、數據或影像服務使用，必須再投資
電信設備才行，何況，目前不管商業或住宅，都是大樓林立，垂直的
電信傳輸設備也必須重新投資，所以租用台電的電力線，不單單只有
租金支出，還會增加電信設備的額外投資成本，速博要好好評估才行
。
錢鋒表示，民營固網租用台電網路的議題，正就三大方向做最後評
估，一者，租用台電管道（除了電力所需之外，剩餘的管道由固網業
者自行佈建光纖），其次，台電直接將光纖網路出租給固網業者，最
後是台電在現有光纖網路增設電信傳輸設備後，出租頻寬給民營固網
業者使用。
目前以上述第三方案，台電向固網業者收取的租金最高、其次是第
二及第一。但究竟哪一個方案最為可行？台電及民營固網業者目前正
進行最後評估之中。
零售業進入微利時代，總在都會區開店的個人用品連鎖店及藥妝美妝
店也遭遇「租金直直漲、利潤卻變薄」的難題，不得不重新思考拓點
策略。
指標品牌屈臣氏修正拓點目標，原定今年底500店的口號已經變成年
底前花3億元開50家新店，再花2億元改裝現有的50家舊店，目的是讓
老店、新店全都耳目一新。
台灣屈臣氏董事總經理米斯華（Stuart Mitchell）表示，去年底屈臣氏
共有384店，距離400店規模已經很接近。今年到現在為止，開了兩家
新店，達到386總數。年底前會開50家分店，將使總數變成430家，依
舊穩住市場龍頭地位。
分析屈臣氏最近三年的新增店數，可以明顯看到隨著市場變化不斷修
正店數的痕跡。2004年增加70個新店面，到了2005年則增加86個新店
面，今年腳步趨緩，只開50家新店，平均每周一家。
開店腳步趨緩，開店的地點策略也改變。以往屈臣氏集中在北台灣，
越是鬧區，越不可缺席。今年，米斯華把重點放在中南部，就跟許多
房仲業者現階段的策略一樣，當北部市場趨近飽和，二線城市卻是一
塊具有潛力的處女地，越早搶進開發，越早卡到最好的位置。
挺進二線城市、北中南並重，都只是通路策略，唯有強化自有品牌和
獨賣商品，才是拉高毛利率的最大法寶。
屈臣氏是亞洲零售業巨人，從大陸、香港、新加坡、馬來西亞、印尼
、泰國到韓國，都看得到屈臣氏的招牌，有很多共同的經驗法則可以
適用。
台灣是屈臣氏亞洲分店和員工數最多的地區，但是自有品牌的比例卻
過低。在歐洲，個人用品店的自有品牌占比高達四成，台灣卻只有5%
，獨賣商品更低。屈臣氏因此看到機會點，將從提高自有品牌先下手
，年底希望突破15%。
台灣證交所轉投資的台灣網路認證嚴重虧損，每股淨值剩下不到「
一毛錢」，將大幅減資99%。台網虧損原因如何？有沒有人謀不臧
或設備投資錯誤？證交所應有責任對市場釋疑，否則不但其市場管
理者的角色會受到質疑，甚至會引來市場對執政黨「酬庸文化」的
負面批評。
台網是主管機關對市場網路認證安全機制下的政策性產物，由證交
所、集保、財金資網、關貿網路等各投資20%設立。在政策扶植下
，基本上並不算是「高風險性」產業；但短短幾年，台網卻把增資
後的3.5億元資本幾乎全部虧掉。據了解，每股淨值剩不到0.1元，
搞成必須減資到350萬元，再辦理1億元特別股的困境。
市場資深人士指出，台網是證交所轉投資事業最失敗的案例。台網
在證券周邊單位中或許不起眼；但其大量虧損的背後因素如何，對
證交所卻有幾項特別重大的意義，是證交所須釋疑的原因。
虧到有如地雷股
第一個意義是，證交所、集保資金間接來自投資大眾，雖然各只有
投資20%，但實際上由證交所主導董監事會，對總經理等高層有決
定權，證交所對台網的管理效益，應負最大責任。
然而，台網虧損到有如「地雷股」，證交所作為轉投資事業的主導
者，究竟有沒有盡到監督台網經理人的責任？是否因此讓事態嚴重
到去年第四季才緊急組成所謂的專案小組，作「危機處理」的補牢
之策？
酬庸文化的產物
證交所管理發行市場，對上市公司可能影響股東權益的轉投資事業
，一向非常嚴謹，就怕上市公司轉投資失敗爆發「地雷股」；但面
對自身轉投資的台網，有沒有用相同標準在管理、監督？這是證交
所管理發行市場會受到質疑，首先必須釋疑之處。
第二層意義是，台網離職的陳姓總經理，當初在政黨第一次輪替、
證交所董事會改組後，市場盛傳為接證交所副總經理的「空降」首
選；後因受到市場強烈質疑，才「迂迴」以證交所顧問名義仍支領
副總經理高薪。不久，轉調台網總經理。
但在陳姓總經理任內，經營績效即把前任每年僅虧損數百萬元擴大
虧損到目前累積幾億元的窘境，卻在去年拍拍屁股走人，留下爛攤
子讓專案小組處理？
證交所董事長吳乃仁日前曾表示，台網總經理未來要找「專業」人
士；對照之下，是否意味過去台網經營的重大挫敗，是因找了非專
業人士，「酬庸文化」下的產物？這是主管機關以專業管理自許，
證交所另須釋疑的地方。
證交所年底前即將完成「五合一」，股票上市也是必經之途，未來
管理市場的權限更大，對股東權益影響更鉅。轉投資台網失敗，或
許目前對證交所來說的損失金額影響不大，但涉及的監督、管理問
題則不容小覷，會影響市場未來對「五合一」管理能力的評價。
國內首宗保險公司招標案─國華產險標售案，本周四將開標。據
了解，已有兩、三家產、壽險公司參加實地查核，其中一家壽險
公司己同意承接半數以上員工，得標機率相當高。
據了解，扣除「消費者信用貸款信用保險」，這次標售底價、也
就是安定基金願意賠付的金額約10多億元，競標者提出的價格須
低於底價，也就是讓安定基金賠付金額愈少者，得標機率就愈高。
這兩、三家參加實地查核作業，準備出價競標的產、壽險公司中
，有一家壽險公司在人員互補性下，提出留用員工數相當高，也
符合招標條件，市場預測這家壽險公司得標機率相當高，但最後
能否順利得標，還是要看價格而定。
據了解，根據金管會指定的清算人保發中心初步估算，安定基金
須賠付國華產標案的金額約20億元。但如果不把「消費者信用貸
款信用保險」算進去，安定基金須賠付的金額就不用這麼多，據
悉約10多億元。
這次標售案，國華產險保單中的「消費者信用貸款信用保險」，
因受雙卡風暴影響，保單責任長達五到七年，買主可以不列入投
標範圍。據了解，目前參與競標的保險業者，也多傾向不納入。
根據保發中心統計，目前國華產險有效保單還有70餘萬件，包括
車險、火險及工程險等，其中，以占七成業務量的車險為最大宗
，其次是火險。
在員工方面，共有349位，包括留用協助清理者52位、留職停薪
者45位以及資遣後表達有意願回任的152位。
根據這次國華產險招標規則，為保障員工工作權益，買主如果承
諾留用國華產50%以上員工，將可以取得資格標優先權，第二階
段才是價格標，以安定基金賠付最低金額者得標，最後結果將在
6日出爐。
五大超商今年第一波的全店行銷在上周全部出招，第一輪交手後
的促銷效果重新洗盤。其中，第一次投入的OK便利店成長率最明
顯，一度達20%，遠超出公司預期。但若比影響力，統一超商還
是最大。
全家便利商店日前壓軸推出KUSO英文磁鐵的全店行銷活動後，五
大超商全店行銷底牌全數亮出。
龍頭統一超商立即再出招，推出第二波攻勢，首度推出買便當就
送Hel-lo Kitty胸章，並搭配隱藏版胸章及加價購Hello Kitty文件夾及
滑鼠墊。
統一超商這一招，整合現有商品資源，轉移了全店行銷的一部分
焦點放在便當上，並變項壓低滿額送門檻，再搭配母親節蛋糕預
購也提前一周上路，商品力及行銷活動交互運用，要把全店行銷
的效益發揮到最大。
統一超商使出第二波後，持續維持全店行銷的熱度，全家、OK便
利店則靜待適當時機再推第二波活動。
去年Hello Kitty全店行銷活動效果高於統一超商預期，但配套措施未
臻完善。一位鮮食部主管就說，當時沒想到Hello Kitty的威力那麼大
，御便當來不及跟進，今年有備而來，不僅商品力提升，並趕搭
Hello Kitty列車。
統一超商是國內最大便當銷售通路，去年就賣了8,000萬個便當。
不過，物價上價壓力也讓統一超商吃不消，去年底國民便當售價
從40元漲到45元今年銷售壓力升高。但在這一波Hello Kitty加持下，
統一超商預估今年便當銷售量可望持續超過8,000萬個。
今年最早推出全店行銷的萊爾富，今年的小丸子全店行銷活動進
入成熟期，整體業績成長幅度約12%。剛上路的全家便利商店，業
績持續加溫中。目前來看，單就成長率來看，以OK便利店的表現
最突出。第一周業績成長10%，但第二周已經爬升到20%，高於公
司預期。
OK便利店認為，除了今年Miffy彩色公仔魅力夠外，去年OK沒有全
店行銷，消費者較有新鮮感也有關。
全家便利商店後續促銷隨時會出招，下一波除了隱藏版磁鐵外
，主要策略是把靠全店行銷來拉抬鮮食的銷售量。
加油站搶會員越演越烈。加得滿打出「免費以卡換卡」搶攻同業
會員，鎖定的就是原本客層重疊性高的益洲加油站的EZOil聯盟會
員；接手益洲加油站的台亞加油站則強調可免費替原EZOil會員換
帝雉卡，會員並享有每公升汽油便宜至少1.8元的優惠。
益洲加油站旗下13個站日前以年租金2億元租給台塑石化旗下的台
亞加油站，並將原本的中油火炬招牌改成台亞的帝雉招牌，油品
也改成台塑油品，一度造成原益洲會員不滿，發油量掉了三成。
但在緊急祭出降價促銷後，發油量穩定回升。
加得滿公司表示，消費者對於中油油品有一定的忠誠度，加油站
業者如果從中油油品換成台塑油品，通常無法百分之百接收原有
會員，消費者會轉往鄰近的中油加油站消費。尤其，加得滿據點
多，已接獲不少原本同業釋出的會員。
連鎖加油站近年來猛打會員牌，在連鎖據點的優勢和用紅利點數
緊抓會員的效果下，單站經營的業者，生存空間被壓縮。加得滿
自今年1月起把會員油卡製作費由300元降低為100元，除了EZOil
聯盟可免費以卡換卡外，其餘同業的會員卡則酌收換卡費50元。
台北縣加油站市場競爭向來激烈，尤其以中和及板橋地區最為白
熱化。益洲品牌在中和工業區附近就有三座加油站，近期打出免費
更換台亞帝雉卡，會員平日每公升汽油降價高達1.8元，逢星期三
降價3元，降幅為鄰近同業最高。
值得注意的是，益洲賣得好價錢的籌碼就是數萬名會員及高發油，
讓其他業者紛紛跟進，積極擴大會員數，衝刺發油量。表面上是業
績變好，實際上是讓自己有更好的賣相，在加油站微利化的趨勢下
，若有好價格就可以立即出售。
從事筆記型電腦電池組的加百裕工業（3323 ），今年ODM再添一家新
客戶HP，已從元月分開始出貨，使得前二月營收六億三千六百萬元，
較去年同期大幅成長八二．三八％。加百裕指出，市場預估今年筆記
型電腦產業成長率約二○％至二五％間，因此，電池組的銷售成長性
亦相當，不過，該公司再新增客戶下，業績將會較去年成長。
加百裕去年營收三十八億九千三百萬元，成長八○．一七％，總出
貨電池組約近六百九十餘萬套，其中昆山廠銷量占營收比重六○％，
台灣四成。
加百裕工業指出，去年下半年起營運策略進行調整，大幅降低OEM
比重至二五％，使ODM比重明顯提升，且第三季起所有原物料均在大
陸就地採購，故在成本費用降低下，毛利率將優於上半年，去年整體
獲利維持在與同業相當的水準，並將於近期內召開董事會決定股利政
策，預估將配發股票股利為主。
加百裕表示，隨著去年產能提升，及拓展客戶有成下，今年營收可
望逐月走揚，除既有華碩訂單外，再增加HP，另該公司除筆記型電腦
電池組外，亦有纜線數據機（cable modem）電池組，由於該產品銷售
量雖不少，但占營收比重卻相對小。
加百裕指出，筆記型電腦產業，今年仍將維持兩位數成長率，第一
季營收雖然表現優於去年，不過仍較去年第四季下滑，但是三月起出
貨量增加下，營收將會逐步加溫。
加百裕九十三年營收二十一億三千三百餘萬元，較前年成長五九％
，稅後淨利一億一千四百萬元，成長八七％，雙雙續創歷年之最，每
股純益四•二一元，在去年配股與現金增資下，目前股本增為四億二
千九百萬元，法人股東占二四•四九％，其餘均為大股東及經營團隊
等擁有。
儘管NAND FLASH價格自去年十一月以來至今已下滑達四成，不過，
興櫃市場的記憶卡測試廠友昱科技（3506）拜市場轉向更高容量記憶
卡，帶動測試需求提高之賜，產能滿載，預估三月營收及獲利將可望
創歷史新高紀錄。
友昱為NADA FLASH記憶卡測試廠商，採取純代工不帶料的營運模
式，最大客戶為韓國三星電子，佔營收比重達五成以上。由於手機、
數位相機等消費性電子產品對高容量記憶體的需求提高，友昱預期下
半年記憶體主流將由二Ｇ取代一Ｇ，有助於拉長測試時間。此外，
NAND FLASH自去年十一月以來至今下滑幅度達四成，更有利於對市
場轉向高容量記憶卡形成推波助瀾的作用。
友昱去年稅前盈餘為一億六千三百萬元，以二億二千八百萬元計算
，每股稅前盈餘七．一五元。該公司今年基於與三星密切的合作關係
，目前產能滿載，以及三星訂單成長，加上該公司增加測試機台，預
期三月營收應可創歷史新高，進而提振獲利攀升，粗估應可超過三千
五百萬元，同步締造新猷。
友昱自行開發測試機台，成本較低，提振獲利能力，未來將跨入毛
利率不差的COB及十二吋研磨切割業務，法人預估今年營收應能上看
二十億元以上，成長率超過三成；另據法人估算，友昱今年獲利將可
望挑戰二億五千萬元，較去年增加五成，具有賺進一個資本額的實力
。友昱今年將配發五．○六九元股利，包括三．○三九元股票及二．
○三元現金，敲定四月七日召開股東會。該公司興櫃股價近日站上一
百元關卡。
台灣銀行、合作金庫、農民銀行上週五宣佈，各天期存款利率自本週
一起調整，其中台銀與合庫主要天期存款利率調高○•○七個百分點
，農銀與合庫合併在即，配合合庫存款利率，農銀存款利率調幅亦在
○•○七個至○•一二個百分點，其中一年期定存固定利率三大銀行
調整後皆為二•○六％。
在台銀升息後，本週土銀、三商銀、新銀行將相繼調升存款利率，
預估升息幅度比照台銀，約在○•○七個百分點附近。
值得注意的是，台銀、合庫等行庫，本次一年期定存調幅為○•○
七個百分點，小於過去的○•一個百分點，與央行定存單調幅相同，
令市場人士推測是否與升息近尾聲有關。
不斷傳出縮編業務的聯邦期貨，日前董事會決定結束營業，近期將向
期交所及主管機關送出停業申請書。業內指出，聯邦因規模小、經紀
業務無法賺錢，而自營業務又連虧二年，是大股東決定不再營運的主
因；此外，近期有國泰、富邦期貨停止承作散戶單，把客戶轉到證券
的ＩＢ端，僅專注法人業務，連續幾家期貨商的政策轉向，代表期貨
商即將邁向整併和重新切割版圖的戰國時代。
聯邦期貨決定收攤後，總經理韋月桂的去向則受到業界關注；韋月桂
是少見的期貨商女性總經理，年初才推出「投資管理」新書，轉眼間
就失去本業戰場，也令同業唏噓。
一名期貨商高層就感慨，國內期貨商品的交易雖然持續澎渤，但背後
卻有不為人知的故事；統計近期造市者交易比重已突破六成，一年之
間就增加了十五個百分點，代表真正客戶的參與度正明顯下滑中；而
在富邦期經收攤、金鼎期貨發生營業員循私案之後，使身為母公司的
證券端加強對期貨端的管控，指派證券端幹部管理期貨，也使得期貨
商出現外行領導內行的現象。
這名老期貨人就說，證券和期貨就像雞和鴨，雖然都是兩隻腳、不會
飛，但肉畢竟吃起來不一樣；期貨商品較複雜、又是以保證金交易，
在管理及業務開展上，仍與證券迴異；現今不少金融集團從金控的角
度看下來，覺得期貨公司小得微不足道，對期貨產業有負面的影響。
然而另一方面，如寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩曾說的，目前檯面上的
期貨商還是太多了，在大型化、專業化的趨勢下，中小型期貨商持續
整併，是產業必然的發展方向。
鴻海集團旗下群創光電（３４８１）公佈去年度財報，儘管去年下半
年液晶監視器才開始放量，但是去年正式轉虧為盈，全年度稅後純益
四億零六百萬元，毛利率達四•七六％。值得注意的是，上週冠捷科
技主席宣建生在美林高科技論壇中提到去年監視器毛利率達五％，換
言之，群創量產第一年毛利率就直逼全球第一大廠，今年度二強的競
爭將更趨白熱化。
群創目前已經進入掛牌之前的緘默期，該公司預計在今年中上市，而
受到去年下半年監視器單月出貨量一舉突破一百萬台的激勵，群創光
電去年度順利轉虧為盈。根據群創光電的財報顯示，去年度營收達五
百一十三億九千七百萬元，較二○○四年大幅成長十一倍以上，稅後
純益達四億零六百萬元，每股稅後純益○• 二一元，毛利率、營業
利益率分別達四•七六％、一•四九％，二項主要指標均大幅超越前
一年度。
群創去年度的表現也與全球第一大廠冠捷科技拉近距離。冠捷科技主
席宣建生上週參加美林高科技論壇指出，該公司去年ＬＣＤ ＴＶ的
毛利率達一○％，監視器產品毛利率為五％，今年度的ＬＣＤ ＴＶ
出貨量將從五十萬台成長至二百萬台，以群創昨日公佈的財報來看，
群創在監視器量產第一年，毛利率就直逼全球第一大廠，今年群創科
技內部將出貨量目標訂為一千八百萬台，希望拿下全球第二大，顯示
二強的競爭將趨於激烈。
根據南韓市調機構ＤｉｓｐｌａｙＢａｎｋ的統計，去年冠捷科技（
ＴＰＶ）出貨量居全球第一大，總出貨量為一千七百萬台，全球市場
佔有率約一六•二％，而群創科技去年度總出貨量約八百二十萬台，
全球市場佔有率約七•八％，居全球第六大，去年全球前五大分別為
冠捷、三星、明基、ＬＧ以及光寶。以去年度的表現來看，群創的經
濟規模僅約冠捷科技一半，法人認為，去年三月開始，液晶監視器面
板價格起漲，面板成為買方市場，群創自己供應二分之一至三分之一
面板，整合效益發揮，應是推升毛利率的原因之一。
寶來投信向證期局遞件申請募集「寶來全球ＥＴＦ成長組合基金」，
基金募集規模上限為一百億元。該基金七成以上佈局海外，同時六成
以上投資於指數股票型基金（ＥＴＦ），是一檔主動式管理搭配被動
式工具概念的組合型基金，以追求積極成長酬為目標。
寶來投信總經理左麗玲表示，近期市波動較大，投資人迫切尋找定報
酬的標的，ＥＴＦ組合基金具有抗跌超漲特性，應為現階段理想的投
資選擇。
今年第一季以來，全球股市走勢呈溫和漲勢，台股則小幅下挫，主要
因為政治因素干擾較多，以及時序進入電子產業季節性淡季所致；展
望第二季，資產管理規模第一大的群益投信指出，雖電子產業正值淡
季，且第一季季報公佈期間市場較易觀望，但在下半年電子產品新規
格陸續推出、傳產股獲利亦可望優於上半年下，第二季將見手機等族
群的進場時機。
群益投信主管王智民指出，就美國經濟表現而言，近期就業市場持續
改善，加上成長明顯落後的資本支出，可望逐漸跟上盈餘與現金流量
的成長腳步，提供美國長期景氣較強勁的支撐力道。但由於美國利率
已升至相對高檔、油價居高不下、且房屋市場走緩等因素，預計今年
美國經濟體成長率將維持約三％，呈溫和穩定的成長態勢。
因此，對國內來說，美國溫和成長可望支撐台灣景氣，海外需求不墜
將帶動經濟保持穩健成長步伐。
不過，由於第二季是傳統電子淡季，加上也受四月公布季報及五月報
稅等影響，整體而言，景氣將逐漸進入打底且展開回升，長期而言，
電子股為主軸的方向仍未改變，且利基產業族群的表現將會超越整體
經濟的成長幅度，因此「選股不選市」、「挑選成長族群」仍是關鍵
，包括具有消費電子概念的手機相關、ＬＣＤ ＴＶ等族群皆具潛力
，是值得佈局的優質標的。
群益投信建議，第二季資產佈局宜選擇著重成長業績題材的一般或科
技股票基金，或是掌握成長股趨勢的避險概念股票型基金，並應納入
一定比重的穩健型投資工具，如平衡型基金與絕對報酬型基金。
國內最大偏光板廠力特去年大虧三．九八元，無獨有爾的，明基（友
達）集團所屬的偏光板廠達信科技公佈去年財報，每股也是大虧六．
二七元，兩家公司雖有不同的虧損原因，但最後的命運都是由盈轉虧
。由於今年另有奇美材料科技與晶威陸續加入偏光板量產，今年此市
場將會更為熱鬧。
力特因為試機成本認列的瑕疵，造成去年每股大虧三．九八元，力特
股價還因此一度跌破三○元大關，最近則進入反彈。昨日明基集團所
屬的達信也公佈去年財報，營收雖比前一年度成長十四％達四十四．
四七億元，但是本業及業外皆虧損，稅後淨損達十三．五二億元，相
當於每股損失六．二七元，是該公司公開發行以來首次虧損。
達信去年的成績與力特相同，都是由盈轉虧，不過原因不同，達信雖
然逐漸轉型為偏光板廠，據悉目前偏光板佔營收比重已超過五成，但
去年下半年達信才開始投產偏光板，因此影響去年盈虧最大的因素，
還是在於原有的光碟片業務，由於去年光碟片市場一片殺戮，導致達
信虧損，另外，法人圈也在猜測，達信很可能去年盡量打消可能的損
失及費用，讓今年能有一個重新的開始，因此去年的虧損比外界預期
為高。不過達信並未對此猜測回應。
據了解，偏光板因技術門檻高及原物料掌握在日本廠商手中，因此競
爭者少，過去毛利率偏高，但是面板廠為了垂直整合降低材料成本，
同時避免老是受限於偏光板重要原料ＴＡＣ膜的缺貨，因此紛紛跨入
偏光板領域，藉以降低成本並自行掌握ＴＡＣ膜等關鍵原料的供貨穩
定度。於是，友達集團所屬的達信科技轉型為偏光板廠，奇美集團也
投資奇美材料科技，廣達集團則透過晶威科技量產偏光板。
在這幾家國內新增的偏光板廠中，達信去年下半年率先量產，目前產
能為四百萬平方米，今年還將增產一倍，以產能而言，算是國內次於
力特的第二大廠，但是總產能只有力特目前的十分之一；達信在友達
的支持下，目前月出貨量已拉高到五○萬片上下的水位，除了友達外
，華映也是達信的客戶。現階段達信的產品還正以ＬＣＤ監視器用偏
光板為主，ＬＣＤ ＴＶ偏光板則以送通認清中，四月份有機會開始
少量出貨。
繼達信之後，由廣達集團投資的華威創投歐集資成立的晶威科技，則
是今年第一季投產偏光板，晶威與日本偏光片廠商Ｐｏｌａ Ｔｅｃ
ｈｎｏ合資，目前廣達集團佔有十五．四％股權，今年產能也是四百
萬平方米，現階段晶威的主要客戶為同集團的廣輝。
至於奇美材料科技，今年第三季有望開始量產，設計產能亦正四百萬
平方米，該公司由奇美電主導成立，也是奇美集團在背光模組、ＣＣ
ＦＬ、彩色濾光片、ＩＣ設計等等關鍵零組件後，積極掌握的偏光板
製造商。據了解，韓國面板大廠三星與ＬＰＬ早已透過ＡＣＥ Ｄｉ
ｇｉｔｅｃｈ及ＬＧ化學掌握偏光板的垂直整合，因此友達、奇美及
廣輝投資偏光板廠亦不足為奇，其它面板廠也有意掌握偏光板的垂直
整合，先前傳出群創對力特有興趣，也是源自此原因。
面對國內面板廠一窩蜂投入偏光板產業，甚至吸引了力特的人材轉戰
，力特董事長賴大王倒是老神在在，賴大王表示，他無法阻擋別的企
業進入偏光板市場，只能積極前進拉出與後進者的距離，力特不排除
策略聯盟的可能，至是未來的策略很清楚，就是繼續在領先的ＬＣＤ
ＴＶ偏光板領域強化實力，以免淪入監視器偏光板的殺戮戰場。
就經驗與產能來看，達信、奇美材料科技與晶威都與力特仍有一大段
差距，因此今年這些公司真正衝擊力特的，應該是在監視器偏光板產
品之上，也會間接拉低偏光板產業的毛利率，不管怎麼說，力特今年
的獲利都會多少受到影響，很難再回到過去的風光時刻。但是面板廠
內製的偏光板，雖已成趨勢，但因缺乏規模經濟，內製偏光板成本效
益有多大？仍待考驗。不過，今年轉虧為盈回到獲利的軌道，則是所
有偏光板廠的共同期望。
達信公司二○○五年財報，二○○五年營業收入合計為新台幣四四．
五億元，較二○○四年的三九億元成長十二％，但是淨利部分，二○
○五年虧損十三．五億元，每股虧損六．二七元，相較於二○○四年
的二．六億元稅後淨利及一．二四元的ＥＰＳ，等於是由盈轉虧。
根據達信公司的二○○五年財報，營收四四．五億元，營業毛利則虧
損二．七億元，至於營業淨而則虧損七．三億元，稅後淨利則是大幅
虧損一三．五億苀，平均每股虧損六．二七元。
達信由明基電通轉投資，持股達四七％，主要生產ＤＶＤ＋Ｒ／－Ｒ
與偏光板，但近來達信將偏光板列為主要發展重點項目，以規避碟片
激烈的價格競爭。達信目前主要出貨給友達和華映，並偏重在液晶監
視器用偏光板。據了解，友達的液晶監視器用偏光板，主要就是由達
信、力特以及日東三大偏光板業者均分。
雖然達信已具備液晶電視用偏光板生產技術，不過，由於液晶電視用
偏光板認證時間較長，因此目前達信的偏光板出貨仍是集中於十五、
十七、十九吋液晶監視器用偏光板。法人估計達信目前偏光板的月出
貨量，已拉高到四○萬∼五○萬片左右的規模，同時良率也達到相當
的水準。
達信目前年產能為四○○萬平方公尺，計劃二○○六年再擴增四○○
萬平方公尺產能，預計四月開始，產能將會明顯推升。至於二○○五
年的大幅度虧損，法人估計應該是和硬片虧損有關。
