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歐胡會17日將在北京舉行，這是歐巴馬上任後首度亞洲之行

，昨日亞洲股市也很給面子，應聲大漲。法人認為，以MSCI中國

指數來看本益比仍合理，加上中國經濟成長仍強勁，明年中國基

金表現可望再衝高。

亞洲股市昨日在歐巴馬亞洲行的帶動下，凡是歐巴馬此行所

訪的國家，除了日本之外，漲幅普遍超過1％，中國上海、深圳兩

地股市更是受惠歐巴馬旋風，強漲超過2％，成為亞股領頭羊。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏指出，配合歐胡會

登場，中國股、匯雙升題材格外令人期待。中國上證指數今年強

漲接近80％，被壓抑的人民幣可能在明年中左右有機會升值。

就長線來看，魏如宏認為，從各方面來看，中國基金都還有

上漲的空間，一是台灣投資人投資中國比重仍偏低，據投信投顧

公會統計至8月底，台灣投資人投資新興市場基金的金額中，中國

比重只占3.7％，遠低於中國在MSCI新興市場指數的比重（17％）

。

二是就股價水位來看，目前MSCI中國指數的本益比僅13.6倍

，離過去高點19倍還有一段距離，加上明年中國的企業獲利仍是

持續攀升的，因此目前股價不算貴。魏如宏指出，投資中國的最

大風險在於全球經濟陷入二次衰退，但是這個可能性很低。

匯豐中國股票基金經理人黃子驊（Richard Wong）表示，中

國在去年政府大舉投資「鐵公基（鐵路、公路、基礎建設）」等

拉開成長序幕，繼第2季GDP優異漲幅後，第3季再亮麗成長8.9％

，貨幣政策持續寬鬆，未來基礎建設料將持續引領經濟成長。

德盛安聯中國策略增長基金經理人傅子平指出，中國投資趨

勢早已成形，美總統訪中，有機會加強雙方合作，開創更大投資

商機，因此，建議投資人在布局中國基金時，一定要選擇有中國

投資經驗的團隊。

陸股近來展現強勢走勢，已連續八天收紅（10/30－11/10），氣

勢銳不可擋，不但創下今年以來最長的連續漲勢，也是中國上證

指數歷經2007年10月高點以來最長漲勢，回溯上回連漲紀錄已經

是2007年4月初才能見到連漲九天的多頭。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏分析，在中國十一長假

後，內需消費力道強勁，是主要激勵中國股市再度上演反彈秀的

觸媒。統計今年第四季以來（至 11/9），中國相關股市表現「數

一數二」。上海證交所指數漲幅達14.25％，位居全球主要國家指

數之冠，國企股指數緊緊排在第二名、香港恆生指數名列第七，

與中國股市相關的三個主要指數全都列入前十名，中國股市果然

再度發威。

進一步統計過去10年經驗，上海A股在第三、第四季反多呈現較

為震盪的走勢，每年的第一季反而是陸股最具爆發力的季度，正

報酬機率高達八成，影響所及，H股也能在每年第二季展現最強

的攻勢。

因此，魏如宏建議，投資人不妨依照這個循環，在第四季做好完

整的佈局，到明年第一季，應就可以看到不錯的成果。特別是目

前全球股市仍在復甦後的起漲階段，資金都在尋找具潛力、且有

良好價值面的標的，相較上半年，現下的投資氣氛反而較為理性

，應該把握。

魏如宏分析，第一季是中國傳統的春節，在內需活絡下，企業財

報往往更顯亮眼，股市也能有所表現。至於H股主要還是看國際

資金動向，波動度通常較低，但在中國氣勢拉抬下，資金不斷回

補的力道也強，因此看到，過去10年中，H股在每一季度收紅的

機率皆超過60％，表現亮眼。

滬深300企業第三季財報中顯示，整體陸資企業利潤（margin）從

一年前的9.2％，上升至11.5％，已呈現穩健成長的狀態，復甦力

道顯見。而近期的陸股表現，便是對中國市場基本面回穩做出的

最好回應，魏如宏表示，從現在一直到明年上半年，陸股行情大

有可為，投資人可參考歷史經驗，順勢布局。

根據投信投顧公會統計，今年前三季境外股票型基金淨申購

達1,854億元，若以基金類型來看，全球混合型（含產業型及平衡

型）基金淨申購504億元最高，其次為中國大陸及香港達400億元

，第三名為全球新興市場達196億元，這三大類型即佔全部股票型

基金淨申購比重近六成，可說是今年以來最受國內投資人歡迎的

基金類型。

摩根富林明投信產品策略部協理邱可君指出，以投信投顧公

會的分類來看，全球混合型基金達160檔，國人淨申購及持有金

額自然偏高。不過，其中中國大陸及香港（含境外中國及大中華

基金）僅13檔，但今年來淨申購金額即高達400.8億且今年陸續引

進11檔中國及大中華基金，市場又具有前景，因此成為最吸引國

內投資人的基金類型。

然而如果對照國內投資人佈局在中國股市的比重，其實仍有

很大加碼空間。JF中國亮點基金經理人魏如宏分析，如果對照國

內投資人佈局在中國股市的比重佔全部境外股票型基金僅4.2％，

與其他金磚市場相關基金相較，如拉丁美洲占全部境外股票基金

的10.2％、印度5.9％與東歐5.9％，不僅仍有相當差距亦是投資比

重最低者。

保德信全球優質股息成長基金經理人陳舜津表示，在全球復

甦態勢方確立的初期，投資人猶如驚弓之鳥，市場信心較為脆弱

，預期從觀望中所釋出的資金將以穩健型投資工具為首選，因此

全球股票型或區域型基金都將因此受惠。

中國日前公佈多項重要經濟數據，其中工業生產及零售銷售

分別較去年成長16.1％及16.2％，皆優於預期。法人認為，從這些

數據來看，中國的零售銷售業明顯受惠於十一黃金週超強買氣，

中國基金可望續強。

摩根富林明投信指出，以摩根士丹利最新的預估數字，預估

中國今年全年CPI為-0.6％，明年為2.5％，其他新興市場也維持溫

和狀況，歐美日等成熟市場預估今、明兩年CPI亦在負值到2％之

間，尚無通膨疑慮。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏指出，11日公佈的

經濟數據，包括工業生產及零售銷售數字皆優於預期，10月份零

售銷售受惠於十一黃金週超強買氣，較去年同期成長16.2％，亦

是去年12月以來的最高成長紀錄。

然而10月份人民幣新增貸款為2,530億元人民幣，是今年來最

低金額，顯示中國政府仍有計畫的收緊信貸，以防止資產過熱或

泡沫化。

魏如宏表示，中國公佈的10月份出口及進口年增率皆為衰退

，分別為-13.8％及-6.4％，然而10月份的貿易順差金額近240億美

元，創今年新高，也因此產生人民幣升值的壓力。由於下週美國

總統歐巴馬將訪問中國，預料屆時又將引發人民幣升值議題。

MSCI昨日進行例行性的MSCI新興市場指數權重季度調整，其

中有六大國被調升，依序為中國、巴西、以色列、印尼、泰國和

哥倫比亞。法人認為，中國、巴西此次被調升主要是反應今年的

漲勢及在新興市場的地位，未來長線看好，投資人可用新興市場

基金或是金磚四國基金來布局。

此次MSCI新興市場指數調整後，中國權重達18.41％，穩居

MSCI新興市場指數第一的地位。而巴西權重調升最多，達0.44％

；另外，東協的泰國和印尼受惠新增個股市值及流動性較高，權

重也跟著提高。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏表示，中國已站穩

MSCI新興市場指數龍頭地位，但二、三名卻經常易主，今年巴西

股市超漲，因此權重超越南韓，搶下第二名。若是其經濟明年能

順利恢復二位數的成長，那麼中國股市續漲空間仍大，全球以

MSCI為參考指標的資金可能就會加速湧入，值得期待。

富蘭克林證券投顧經理盧明芬指出，雖日前巴西對外資投資

課稅動作引發巴西於MSCI指數的比重可能會遭調降的揣測，但預

期若巴西未有進一步控制資本流入的動作，不致對其指數權重造

成負面影響。

盧明芬表示，巴西現階段消費者物價及躉售物價指數走勢依

然溫和，預期寬鬆貨幣環境仍得以維持。巴西擁有的商品及內需

題材於全球市場中具相對利基，且本益比在獲利調升的支撐下也

不致有過高的情況，預期在美元再度轉弱後買盤將持續回流。

匯豐巴西基金經理人荷西．卡沃（Jose Cuervo）認為，在經

濟復甦力道遠優於拉美其他國家的情況下，巴西股市將大量磁吸

全球經理人配置於拉丁美洲的資金，甚至可能對拉美其他國家產

生資金排擠效應。

第一金投顧經理謝德威指出，本次MSCI調升中國以及巴西的

權重，除了有助於吸引更多的資金進入中國以及巴西的股市外，

也更加激勵了新興市場股市未來主升段的表現，而新興市場小型

股股票的表現往往在股市主升段中大幅超越大型股或是權值股的

表現，因此建議積極型投資人可加碼布局新興市場小型股票型基

金。

第四季到明年第一季，正在募集及預計的新基金高達16檔，預計

募集的金額則達1,490億元，在新基金屬性上，中國、資源、期貨

、債券紛紛出籠，積極型、保守型投資人各選所有，投資趨勢明

顯兩極化。

去年金融風暴後已屆滿一年，景氣落底復甦訊號明顯，投資人信

心回溫，基金募集人氣愈來愈旺盛，10月復華高益策略組合基金

募集超過百億元表現最亮眼，第一金中國世紀基金募集50億元，

保德信全球優質股息成長及元大印度基金也分別募集了40億元，

加上新光新興星鑽基金及施羅德全球主動組合基金，總計10月新

基金募集近400億元。

11月有六檔新基金將募集，國泰中港台基金9日募集，安泰ING全

球美元投資級公司債基金昨（10）日開始募集，市場反應均不錯

。

11月底更有四檔基金相爭，包括德盛安聯全球油礦金趨勢、寶來

商品指數期貨、摩根富林明JF中國亮點及宏利亞洲入息債券等基

金，預期在投信業強打促銷之下，銷售效益將超乎預期。

不過，四檔基金募集都落在同一期間，是否造成資金排擠效應仍

有待觀察。

今年底前，預期還有群益華夏盛世基金、保誠巴西基金等，復華

全球短期收益基金也將第一次追募，這些基金募集上限，都是百

億元起跳。若再加上仍在申請中尚未核准的基金，預估第四季到

明年第一季結束前，共有16檔基金進場搶錢。

摩根富林明投信產品策略部協理邱可君表示，第四季募集的新基

金，可說是「股債齊發」，股票基金部分以中國基金檔數最多，

顯示市場仍對中國基金情有獨鍾。在債券基金部分，則以高收益

債最夯。此外，資源基金也虎視眈眈，抓住經濟復甦的趨勢，準

備進場搶錢。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘則分析，由於目前國內銀行定存

利率相當低，資金有持續從銀行定存流出趨勢，尋找較佳報酬的

投資管道，從市場反應來看，積極型的投資人，偏好新興市場、

中國、印度、巴西等投資報酬率高的基金；保守型的投資人，則

喜歡固定收益型的債券，投資態度呈現M型化趨勢。

年初甫獲財富管理業務ISO認證的新光銀行與摩根富林明合辦「

秋之頌-理財說明會暨音樂饗宴」，超過150 位貴賓理財客戶熱烈

參與。講座由摩根富林明亞洲產品經理謝瑞妍主講投資展望，搭

配音樂磁場歌手演唱多首懷念經典歌曲，結合理財與音樂饗宴，

為新光銀行貴賓理財客戶營造一個悠閒與知性的午後。

謝瑞妍指出，根據研究，2007年亞洲人口佔全球人口比重七成，

將為亞洲帶來龐大內需消費商機，進而帶動亞洲經濟成長。她進

一步說明，亞洲中產階級迅速崛起，2000年東亞與南亞中產階級

人數僅占全球人口1.4%，收入佔全球2.1%，估計到2030年中產階

級人數將提升到8.9%，收入將提高到7.7%，而投資亞洲秘訣在於

掌握「大中小」三字訣，分別是「大」中華、「中」國和「小

」型股。

謝瑞妍分析，中國經濟復甦力道強勁，投資人可透過佈局大中華

基金或中國基金掌握亞洲成長動能。她進一步解釋，中國股市本

益比尚未反映到應有的價值，以中國未來12個月本益比來看較2

年前下滑20%，顯示中國股價未來仍有進一步調升的空間。

近兩周全球股市受到歐、美經濟數據以及企業財報不如預期

的影響，開始震盪回檔。但是，統計第四季以來，十一之後中國

股市又重新生龍活虎，上證指數1個月漲幅達12.05％，位居全球

主要國家指數之冠，而相關的國企指數、香港恆生指數，同樣入

列第四季以來最佳股市前十名。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏分析，在中國十一

長假後，內需消費力道強勁，是主要激勵中國股市再度上演反彈

秀的觸媒。近期觀察：9月公布代表中國股市資金動能的M1、M2

年增率，都創下10年來最高且M1已微幅超越M2，形成黃金交叉的

上揚走勢，顯見市場資金源源不絕，中長期股市看漲機率大增。

拉長期間來看，陸股的價值更是誘人。魏如宏強調，中國滬

深股市市值現雖高居全球第三，但如果以股市市值佔GDP比重計

算，中國僅為63％，相較於成熟國家中的美國（94％）、日本（

71％），甚至於亞洲四小龍（四國全部超過100％），陸股顯然

仍被低估，而中國經濟體尚在快速擴大，股市的成長力當然也會

與時俱增，甚至預期會加速追趕。

受到陸股激勵，香港國企股也醞釀蓄勢待發動力。魏如宏表

示，H股主要受到國際市場和A股的牽動，下半年以來分別在歐美

股市及陸股的接連影響下，H股反而形成穩健的走勢，向上格局

正在形成。

新光投信總經理黃植原表示，近期陸股出現盤整格局，中長

線分批進場的買點已經浮現。從國內投信募集8檔中國基金表現來

看，近六個月績效表現已有5檔基金報酬率達兩位數以上，若與上

證綜合指數相較，8檔中國基金即使歷經前波陸股回檔，成立迄今

績效也有2檔基金出現超額報酬表現。

保德信投信表示，明年在全球經濟回歸正常軌道後，預期中

國經濟體依然可再度扮演全球復甦的火車頭，據目前市場的平均

預估值，中國於 2010年的經濟成長率可達9.5％，而包含美林證券

在內的部分券商，更樂觀地預期中國明年經濟成長率可回到10％

以上的高速成長，進而帶動中國股市展開另外一波漲勢。

摩根富林明台灣投資人信心指數調查結果出爐，指數創下調查以

來，僅次於去年總統大選時的次高紀錄，其中投資人最想要投資

與加碼的市場，則為台灣與中國。

摩根富林明台灣投資人信心指數每一季調查一次，10月調查結果

為128.7，較4月調查結果微幅增加2.8%，僅次於去年5月的132.1。

次貸風暴使得全球市場震盪，投資難度大增。自2008年3月調查以

來，投資人普遍賠錢者多於賺錢，本次10月調查結果出爐，賺錢

者的比率終於以45.8%，超越賠錢者的34.5%；若以台股與海外做

為投資區域區分，則在台股中賺錢者的比率更是超過五成，優於

海外投資的四成。

調查結果中，投資人最想加碼的市場為台股與中國，比重分別達

34.1%與28.4%，而拉丁美洲與印度位居其後。顯示市場穩定後，

投資人的風險偏好也更積極，願意優先布局波動程度較高的新興

市場。

對照2009年9月「香港摩根投資者信心指數」調查結果，指數微

幅成長5%至125，組成指標也都上升，並已回到金融海嘯前投資

人信心水位。台灣及香港調查同步呈現正向結果，且與2008年金

融海嘯前調查結果相去不遠，全球市場反彈的程度已使投資人恢

復信心。

摩根富林明投顧總經理石恬華表示，調查結果台灣與香港投資人

信心持續上揚，第三季全球綠芽浮現，全球經濟與金融市場出現

正向循環。她也建議，投資人此時應該及早展開投資計畫，若因

為生活品質尚未穩定，而捨不得理財，恐怕會錯過進場時機。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏表示，中國是MSCI 新興

市場指數最大的權重國，第三季GDP表現正面，全年GDP成長保

八目標可望達成，中國政府日前表示，即使經濟成長高於預期，

仍會維持貨幣與財政的政策。

全球股市在10月底雖陷入拉回震盪，但是從資金流向來看，

10月各新興市場展開超級吸金魅力，資金以回流全球型新興市場

股票型基金金額最大，亞太地區型單月增幅則較9月成長6.6倍最

為驚人！債市方面，高收益債券基金累積今年以來淨流入已達278

億美元，創下歷史新高紀錄。

根據研究機構EPFR Global data統計最近一周基金資金流向報

告指出，基本面較佳的新興國家仍受市場資金青睞，即使美國、

歐洲與日本股票型基金皆呈現淨流出狀態，新興市場股票型基金

過去1週合計淨流入22.79億美元，金額雖低於前週，但仍為連續8

週資金淨流入，累計今年以來淨流入金額達527.37億美元。

另外，根據研究機構AMG調查，過去1週美國高收益債基金

淨流入2.07億美元，累積今年以來淨流入278億美元，超越2003年

全年淨流入的269.6億美元，已創有紀錄以來最高單年累積資金淨

流入。但值得注意的是，自6月份開始，資金流入高收益債基金的

速度有明顯減緩跡象。此外，美國貨幣型基金過去1週淨流出

31.96億美元，連續9週資金淨流出。

富蘭克林坦伯頓金磚四國基金經理人馬克．墨比爾斯表示，

新興國家經濟數據依舊偏正面，例如中國公佈10月採購經理人製

造業指數升至55.2，連續5個月上揚，且為18個月來高點，然而市

場對於新興國家升息預期以及美元技術性反彈，近期新興股市走

勢相對震盪。

雖然升息不確定性造成股市逢高調節賣壓，但若升息背景是

奠基於經濟走出谷底且生產消費活動增溫，則反而可視為是確認

景氣重回擴張軌道的象徵，預料升息前預期心理造成賣壓僅為短

期影響，新興國家股匯市長線仍將反應經濟復甦及企業獲利基本

面。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏表示，分析各新興

市場，以10月份單月走勢來看，第三季偏弱的中國市場表現突出

，因為上海A股在第三季足足修正了20％，在同樣的漲幅下，

MSCI新興市場指數卻僅有不到10％的跌幅，因此中國股市可說是

「領先」回歸理性、為陸股接下來的走勢提供最安全的支撐，因

此再度吸引資金流入，並帶動整體亞洲地區的表現。

摩根富林明投信旗下首檔台幣計價的中國基金─「摩根富林明

JF中國亮點基金」昨獲金管會核准，預計11月24日展開募集。

摩根富林明投信表示，未來JF中國亮點基金將採取「集中精選

」策略，瞄準「亮點企業」後便「重倉佈局」，該檔基金以追求

更高的主動管理報酬 (α值)為主，所以會比一般中國基金積極。

舊制勞退基金300億元委外代操遴選名單公布，包括有富邦、安

泰等十家投信，預期近期可撥款；退撫基金280億元，9月中已公

布代操投信名單，也正等待「適當時機」撥款。法人認為，這

580億元資金，可望成為引燃第四季台股多頭行情的新活水。

舊制勞退基金公布的十家投信名單分別為：復華、安泰、保德信

、國泰、統一、富邦、摩根富林明、群益、元大及寶來投信等，

每家受託金額30億元，合計300億元。據了解，勞退基金也將評估

合適的撥款時機。

根據統計，從6月中旬以來，包括新制勞退基金、退撫基金以及勞

保基金等三大政府基金，合計已提撥720億元新資金委託投信代操

，成為挹注台股資金新的動能，再加上第四季可望提撥的580億元

，合計今年共計有1,300億元。

投信業者表示，隨著政府基金規模持續擴大，未來委外代操金額

持續成長，這塊餅很大，成為未來投信兵家必爭之地。

不少投信公司紛紛增加代操團隊人員，積極以績效爭取政府基金

認同，復華投信、安泰投信等成為政府基金代操中的常勝軍。

台銀回饋客戶，除了在第三季舉辦「掌握先機A好康」活動及「

臺銀財管溫馨送暖」親子公益活動外，還與摩根富林明合辦「投

資與珠寶鑑賞講座」，台銀董事長張秀蓮並特別親臨現場致意。

講座活動吸引超過150位VIP客戶參加，由摩根富林明亞洲產品經

理謝瑞妍以「經濟復甦格局明朗，資金回補一波波」為題，主講

全球投資趨勢，另邀請富御集團講師屠慰珍，以「極緻典藏翡翠

鑑賞」為題，介紹翡翠的種類與知識。

張秀蓮表示，台銀一向視客戶為最重要的夥伴，秉持著「誠信」

、「關懷」、「效率」、「穩健」的精神，關懷客戶，有效整合

臺灣金控旗下資源，將「台銀財富管理」打造成為客戶心目中「

最值得信賴的銀行」。即日起到12月底止，並規劃財富管理貴賓

專屬「基不可失，同享生日優惠饗宴」，基金單筆申購手續費3.6

折優惠活動，希望能回饋貴賓客戶。

謝瑞妍指出，亞洲中產階級迅速崛起，不僅奠定亞洲龐大的消費

市場，更帶動亞洲經濟成長。她進一步說明，根據AGI統計，1998

年至2008年亞洲地區人均收入成長達95％，大幅高於全球平均的

65％，以及G7的50％，未來的投資重心將在亞洲，而投資亞洲秘

訣在於掌握「大中小」三字訣，分別是「大」中華、「中」國和

「小」型股。

謝瑞妍分析，亞洲市場中以中國最受矚目，中國未來經濟成長力

驚人，投資人可布局中國持股高的大中華基金或布局單一的中國

基金。

由於全球投資人預期景氣復甦、美元走貶，因此持續買進商

品、能源基金。據EPFR統計，商品基金在過去13周中12周為吸引

新資金流入，能源基金則吸金4.66億美元，不過，法人認為，就

財報預期來看，能源股的仍有補漲空間，投資人可分批布局！

德盛安聯投信則指出，近期金融市場關注的焦點，不僅在於

美國的超級財報週，另一個關注的焦點則在於美元的走勢。只要

美元貶值壓力存在，受惠的族群就是原物料、能源相關產業。

摩根富林明投信商品市場產品經理劉念華也表示，目前重要

的觀察就是財報的公布。由於美國能源類股的財報集中在10月下

旬，市場普遍預期表現為中等，因為全球石油消耗量是繼2001年

以來首次降低，但全球經濟逐步回穩，8月以來，市場對石油需求

有回溫的跡象，因此，一般預期，能源類股的企業財報會是在中

立狀態。

但如果以企業規模來看，中小型股的表現會甚於大型股。劉

念華說，之前石油價格在每桶50美元以下時，許多中小型公司停

止開採石油，但在石油價格回溫後，又開始復工，特別是在8月以

來，市場預期未來需求增溫，因此對中小型公司預付（pre-pay 也

就是先付訂金）的情況增加，這將讓中小型公司的獲利快速上揚

，公司股價表現會更形優異。

景氣復甦、油價蠢動，擁有豐富原物料的俄羅斯股市，攻克1,400

點大關，東歐股市10月以來表現亮麗，漲幅勝於拉美、新興亞洲

。

據統計，今年以來，20檔東歐基金平均報酬率79.29%，三檔俄羅

斯基金平均報酬率更達132%，績效亮眼。

原油價格從去年7月的每桶145美元高點，滑落到12月的33美元，

短短五個月時間，油價重挫77%。

但今年以來，油價迅速爬升到超過70美元，近來市場更上看明年

油價破百美元，使擁有豐富原物料及能源的俄羅斯，股市往上攻

。

摩根富林明投信商品市場產品經理劉念華認為，市場缺乏實質需

求、投機客炒作及經濟前景不明，油價欠缺基本面支撐。但美元

弱勢，向來以美元為計價幣別的原油，可能價格持續推升，預料

未來六個月，油價維持在60-80美元間震盪的機率較高。

摩根富林明東歐基金經理人白祐夫（Oleg Biryulyov）指出，過去

油價緊跟美國能源庫存及ISM指數，但今年油價卻緊跟中國石油進

口變化。他說，中國成為全球最大汽車消費國，預計10-15年內，

中國將成全球最大能源消耗國。過去俄羅斯的油價是看美國臉色

，但未來可能要改看中國臉色。

過去俄羅斯天然氣出口及企業融資多以西歐為主，但今年對中國

電力輸出、企業融資大幅增加（皆超過200億美元），白祐夫預期

，未來俄羅斯股價、油價，和中國能源採購三者之間的關係將更

緊密。

俄羅斯股市占東歐基金的比重約50%-60%，投資東歐時，俄羅斯

勢必是主要考量。白祐夫說，相較其他新興國家，俄羅斯經濟逐

漸復甦，股市可望有資金回補行情。

從油價長線角度來看，富蘭克林坦伯頓東歐基金經理人馬克．墨

比爾斯則表示，全球原油需求持續成長，新增供給的成本提高，

低成本的原油逐漸耗竭，原油價格仍將持續走揚。

俄羅斯政府近來運用稅負減免措施，刺激產業投資，並提高產出

，預料在全球景氣回溫下，油價及原油產出同步上揚，對能源類

股獲利，將產生明顯提振效果；通膨疑慮降低，也使得俄羅斯央

行可以持續降息，對俄國股市的資金動能具助益。

德盛德利全球資源產業基金經理人佩卓基爾昨（14）日指出，中

國政府的振興經濟方案，擴大基礎建設的投資，促使中國對原物

料及礦產需求持續成長，推動全球資源產業的價格向上攀升，資

源產業長線看好。

佩卓基爾昨在德國法蘭克福，接受記者越洋採訪時指出，在投資

組合上，她給予銅礦、鐵礦砂及煤「優於大盤」，貴金屬「微幅

優於大盤」以及黃金「中立」的投資評等，由於黃金價格漲幅已

高，再上漲空間不大，她已轉移資金至其他更具投資價值的標的

。

德盛德利全球資源基金今年以來報酬率達79.92%，表現僅次於摩

根富林明環球天然資源基金的87.48%。

佩卓基爾因看好銅礦，在銅的部分持股比重達20%，今年以來銅

價上漲103.09%，德盛德利全球資源基金主要持股的第一量子（

First Quantum）、自由港（Freeport）及斯特拉塔（Xstrata），今年

來的股價漲幅都逾一倍以上。

佩卓基爾表示，力拓、斯特拉塔以及必和必拓等多數資源企業，

10月14日起將陸續公佈第三季的財報。自由港前天舉行的法說會

，已宣告其財報將優於預期；力拓近期公布對中國的出口量，也

較以往成長，預期這些資源企業的獲利，應可使其股價獲得支撐。

整體而言，她正面看待資源產業的未來展望，主要的原因有三：

一是去年的股價修正幅度過大，儘管今年以來已出現相當不錯的

漲幅，但若以公司未來獲利成長來看，目前股價仍相對便宜；二

是中國大規模的經濟刺激方案，與未來中長線的基礎建設計畫，

帶動原物料的需求；三是歐洲與美國經濟可望逐步復甦，重新累

積原物料庫存的機會大。

據中國的統計，中國對鐵礦砂及銅礦的需求，仍逐步上升，中國

在7、8、9月，分別進口了5,000萬、4,970萬及6,460萬噸的鐵礦砂

；在銅礦部分，中國進口量，9月較於8月成長23%，較去年同期

更大幅成長258%，來自中國需求的成長，形成原物料價格上漲的

動能。

佩卓基爾也表示，資源企業界目前正值併購高峰期，未來勢必會

有愈來愈多的併購活動，全球最主要的買家仍為中國。由於併購

價格通常都會較股價現價高，因此，對整體資源產業股價表現將

有所激勵。

佩卓基爾指出，資源產業今年漲幅不小，由於目前基本面情況良

好，預料股價修正期間不會太長，幅度也不會太大，她建議投資

人，修正幅度如達10%，即可考慮進場。

最新定期定額相關統計數據出爐！可發現，定時定額投資真

的可力抗金融海嘯，統計去年九月底至今，有11類境外基金一年

來的定時定額報酬率超過四成，分別為：印尼、巴西、俄羅斯、

泰國、印度、澳洲、拉美、東歐、歐洲高收益債、亞太中小型跟

韓國基金。

其中，有7個單一國家基金，除了澳洲之外均為新興市場國家

，而金磚四國裡除了中國外，巴西、俄羅斯及印度三國全入列，

再加上泰國、印尼、韓國與澳洲，此外，歐洲高收益債是唯一的

債券基金，是固定收益產品唯一大放光芒的類型。

近一年漲幅最高的就是印尼基金，平均漲幅達77.06％！其次

就是巴西基金，定時定額投資報酬率達到65.88％，匯豐巴西基金

經理人荷西．卡沃指出，巴西正走入另一個階段，在政府大力改

革下，巴西在全球的地位已經改變，特別是投資的部份，近期核

准的政府與民間投資計畫金額高達2,500億美元，這些資金的挹注

將產生極大的效應。

除了海外基金定期定額報酬率高之外，其實國內的台股基金

不管是規模還是報酬上的表現也都不俗。統計今年來國內投信發

行各類型基金規模增加最多的就是台股股票型基金，1到9月增加

1,375億元。

群益投信投資長吳文同表示，今年來台股漲幅在亞洲股市中

名列前茅，表現相當強勢，關鍵在於資金回流與低利率使市場資

金動能澎湃、景氣從第一季處底回溫、以及擁有全球獨有的兩岸

政策開放題材，更吸引外資下半年大舉加碼台股，激勵台股今年

來一直保持震盪走高的漲升行情，目前整個內、外在大環境還沒

有見到明顯改變之前，預期台股仍將繼續維持震盪走高的格局，

持續挑戰高點。

另外，就整體投信基金規模來看，九月小幅成長2.19％，達

1.94兆元。其中股票基金規模達6,838億元創今年最高；而類貨幣

基金則較8月減少3.5％，目前維持9,669億元。

摩根富林明投信產品策略部協理邱可君指出，從股票基金規

模的變化可以同時看出市場及投資人偏好的變化。拜股市大漲之

賜外，投資人資金回流至股票基金的態勢相當明顯。

資金行情持續延燒，新興市場股票型基金連續五周資金淨流入，

資產管理業者認為，新興市場個股上漲將著重基本面，最看好基

礎建設、消費和金融產業。

摩根富林明全方位新興市場基金經理人奧斯汀•費瑞（Austin

Forey）預估，亞洲地區在政府政策、民間資金動能及家庭儲蓄帶

動下，經濟復甦和企業獲利能見度最高；拉美地區下半年可持續

受惠低通膨、低利率環境，有助民間消費信貸增長，並帶動內需

類股如銀行、地產股表現。

第一金投信中國世紀基金經理人黃耀德表示，中國在2015年將占

全球三分之二的都市人口，高度都市化將帶動電力、水力等大量

基礎建設投資，預估至2025年前，中國基礎建設平均每年投資達

2兆人民幣。

不過，費瑞提醒，在流動性改善及債信風險降低後，新興市場價

格普遍來看多已回升至過去平均水準，未來個股股價上漲將更著

重基本面表現。

根據統計，上周全球新興市場基金最吸金，單周基金淨流入金額

達9.6億美元，其次為金磚四國2.15億美元和拉丁美洲的2.09億美

元，金磚四國的基金單周流入更創下近八周最高金額。至於亞洲

不含日本則出現獲利了結，淨流出3,700 萬美元。

歐非中東基金今年來淨流入金額僅9億美元，居各新興市場之末，

不過，龍頭指標俄股10月以來表現強勁。ING投顧表示，俄羅斯

股市在突破雷曼高點後，在資金動能和投資信心強勁帶動下，未

來則需留意重要經濟數據公布，尤其在內需市場能否釋出復甦訊

號，將為股市續攻關鍵。

ING投顧指出，阿拉伯聯合大公國官方上周曾對外表示，雖然

2009年經濟表現不盡理想，2010年經濟有機會成長2.5%至3%，在

錢潮與政府官員言論加持下，預料中東非股市後市仍有續揚空間

。

資產管理業者指出，歐非中東地區經濟狀況逐步脫離風暴，價值

面相對便宜和盈餘成長開始獲得調升，建議投資人可酌量配置。

目前市場普遍認為未來升息國家會落在新興市場，而隨著亞

洲國家升息機率高，經濟前景佳，市場法人建議，全球經濟可能

會提早進入升息循環，投資布局還是股優於債，可採股七債三配

置，仍以新興亞洲為布局首選，拉高該區域投資比重。

根據本報調查顯示，近五成法人機構建議，民眾未來股債投

資配置可採取七三配置；也有法人認為，債券比重可拉高到四成

，保留一成的現金，進行彈性配置。

在升息之前，由於全球利率低迷，抱現金不如作投資，匯豐

環球投資（香港）投資長高行禮建議，積極和穩健投資者可分別

以七：三及五：五的比例持有股票及債券部位。

至於投資市場與標的，施羅德全球主動組合基金經理人王翰

瑩認為，就經濟、政治等各方面因素分析，亞洲市場還是最具吸

引力，尤其是經濟金融海嘯之後，整個經濟勢力東移，無論股票

、債券、地產，甚至是貨幣等投資，亞洲的投資潛力絕不可忽視

。

匯豐全球趨勢組合基金經理人陳韻如也強調，就全球來看，

亞洲國家相對表現佳且看好，就中長線布局的投資人而言，在經

歷金融海嘯的重挫之後，升息象徵的是復甦訊號，亞洲擁有穩定

的金融體系、充足的資金動能及強勁的經濟成長，都是未來股價

上揚的推手。

ING投信建議，可將亞洲區域型股票搭配南韓、台灣、泰國

單一國家基金，投資比重約25％；債券則可投資投資等級公司債

、高收益債和新興市場債各10％，其餘則可放在新興歐洲、全球

不動產或能源等各類資產。

觀察過去歷史經驗，升息之後的各類資產表現，以新興市場

、金磚四國、資源等類別為佳，債券部分則以投資等級公司債、

收高益債和新興市場債較為突出，德盛安聯投信建議，空手投資

人，可趁著歐美央行尚未升息之際，進行布局。

摩根富林明投信則看好亞太（不含）市場，債券則可多關注

美國高評等公司債、可轉債及新興市場公債等。

壽險業大舉在台灣獵地，台灣投資人熱錢則是轉往可當全球包租

公 、包租婆的REITs基金，近期「摩根富林明環球地產入息基金」

緊急 發出暫停新申購通知，主因就是近期投資人持續湧入大量資

金，以致 基金規模快速成長，國內投資人投資金額佔個別基金淨

資產價值的比 率已接近90％。

摩根富林明環球地產入息基金，主要投資從事房地產行業或與房

地 產業務高度相關或擁有大量房地產資產的公司，基金並不直接

投資於 房地產，搭配季度配息機制，而達到長期資本增值，現階

段該基金投 資以REITs為重，相對重視收益率。

銀行主管強調，因為這檔基金設有季度配息機制，過去一年來，

季 度配息率最高達9.29％，最低也有3.03％，因此受到很多台灣

民眾的 青睞，尤其是想要領有固定收益的高資產客戶，一方面也

可以當全球 的包租公、包租婆，一方面也可能有資本利得。

依據境外基金管理辦法第23條第1項第4款的規定，由於該檔基金

國 內投資人投資金額佔個別基金淨資產價值的比率已接近90％，

為控管 國內投資人投資比例，因此摩根富林明證券緊急發出通知

，暫停基金 所有新申購與轉申購，但原定期定額的投資人，則不

受影響，每月仍 可持續扣款。

此檔基金到8月底的規模為2,480萬美元，若以規模9成計算，也就

是台灣民眾投入2,232萬美元，折合新台幣約為7.17億元，到8月

底， 該基金3個月、6個月、1年的績效分別為19.9％、51.5％、-

23.5％。